此前市场都在担心9月金融数據不好但却迎来了一个“超预期”。10月15日央行公布前三季度金融数据。解读如下：

　　9月新增信贷1.69万亿年内仅次于1月，主要因为银荇季末冲贷款；9月社融2.27万亿年内仅次于1月、3月、6月，相比 7月、8月大幅反弹两项数据均超出市场预期。

　　9月新增信贷规模主要靠企业Φ长期贷款拉动当月企业中长期贷款5600亿，年内新增规模仅次于1月和3月约占同期新增信贷的三分之一，是占比最大的一项

　　企业中長期贷款主要是企业固定资产投资贷款，同比多增近2000亿显示企业加大了投资，需求有所恢复这和9月制造业PMI回升的趋势一致，也可能是監管指导增加制造业贷款投放后的反应

　　居民中长期贷款接近5000亿，占比第二大居民中长期主要是按揭贷款，表明住房信贷需求仍然較强

　　综合来看，9月信贷结构好转企业中长期贷款规模终于超过按揭贷款。毕竟经济要企稳要靠企业投资不能只靠买房。但目前進出口形势不太观“实体经济困难突出”，企业中长期贷款能否保持在较高水平仍是未知数

　　根据数据，市场预期9月社融规模仅为1.8萬亿主要有两个原因：一是预计新增贷规模低，二是专项债发行接近尾声

　　从同比看，专项债提前发行对社融是负贡献新增贷款增加助力社融恢复。此外社融口径调整、非标回暖是正贡献

　　2019年9月起，人民进一步完善“社会融资规模”中的“企业债券”统计将“交易所企业资产支持证券”纳入“企业债券”指标。同比来看调整后“企业债券”项基数回落，当期走高对社融有正向影响。

　　非标(委托贷款+信托贷款+未贴现的银行承兑汇票)虽然仍是负值但同比看三者多增1700亿。近期监管层对信托业监管继续从严预计信托贷款依舊维持较大幅度收缩；在房地产融资受限、隐性债务控制的大背景下，非标融资难以重现增长

　　数据公布之时是下午4点半，股市已经收市但债市还在交易，反映了这一预期

　　数据公布后，银行间现券收益率上行幅度扩大10年期国开活跃券190210收益率上行1.66bp报3.66%，10年期国债活跃券190006收益率上行1bp报3.17%

　　具体而言，经济越差债市越牛(收益率下跌)。经济越好债市收益率上升(债市走熊)。

　　这实际上反映了市场對经济下行压力的担忧本周五将公布三季度经济数据，一些市场机构预计三季度经济增速或放缓至6.1%甚至6.0%。昨天召开的经济形势座谈会吔认为当前经济下行压力持续加大，实体经济困难突出国内需求疲弱，一些食品因供求关系变化价格上升一些地方发展动力不足。

　　往后看9月底专项债已基本发完，专项债对社融的支撑降低如果提前下发的2020年专项债额度在今年四季度发行，则会对社融形成支撑助力稳增长(债市走熊)；反之则债市走牛。

　　9月底央行行长易纲在庆祝中华人民共和国成立70周年活动第一场新闻发布会上表示，目前Φ国经济处在合理区间物价也处于比较温和的区间。中国的货币政策应当保持定力坚持稳健的取向：既要稳当前，即加强逆周期调节；同时也要考虑到长远也就是加大结构调整的力度。

　　这意味着短期内大幅降准降息的可能性不大但鉴于经济下行压力加大，货币政策会略微往偏松方向调整股票市场得益于流动性改善亦有机会，但企业盈利可能恶化

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