（原标题：这边公司回购那边股東减持 股市只讲规则不相信道德）

面对民营公司股东尤其是回购遭遇大股东减持怎么情况股权质押困境从2018年10月开始，全国多地政府和监管部门先后出台政策提供资金纾困民企。与此相同股份回购也是这一轮“救市”行动中，上市公司稳定股价的重大措施

但在部分上市公司，却出现了上市公司这边出资回购股东却在那边大举减持的“神操作”，令人担忧

亚光科技（300123.SZ）9月17日披露，公司计划以自有资金通过二级市场以集中竞价交易方式进行股份回购，回购价格超过12元/股总额为1亿元至2.4亿元。若按上限回购最多可回购2000万股，占其总股本的3.57%

方案推出后，还没来得及实施其股东就抛出减持计划。亚光科技10月30日公告称其5%以上的股东周蓉，计划自披露之日起15个交易日後的6个月内减持不超过2%的股份。不过截至目前，亚光科技尚未披露回购以及周蓉减持的进展

公开披露信息显示，截至10月24日亚光科技控股股东湖南太阳鸟控股有限公司（下称“太阳鸟”）及其一致行动人李跃先、赵镜共持有1.81亿股公司股份，持股比例为32.48%其中已质押1.49亿股，占比为82.27%

上市公司一边回购、股东一边减持的情况并不鲜见，而且部分上市公司股东已经付诸行动甚至已经减持完毕，套现金额远超回购金额

5月5日，英威腾（002334.SZ）决定进行股份回购根据计划，英威腾拟以4000万元至1亿元资金以7.05元~8.45元/股的价格区间，最多回购1183.44万股5月24日。该方案获得股东大会通过

但该方案披露后，其实际控制人黄申力、董事杨林却大量减持4月19日公告显示，黄申力计划自公告后15个交易ㄖ后的6个月内减持不超过2263.65万股，杨林则计划减持875.62万股

回购方案提出前后，黄申力等人并未终止减持行动11月14日公告显示，5月22日至10月31日黄申力以4.18元至7.09元的价格，共计减持976万股占比1.29%；董事杨林5月2日至5月18日，以6.91元至7.01元的价格减持407万股。按照均价计算黄申力、杨林减持金额分别约为5500万元、2800万元。

黄申力和杨林的减持规模远远超过英威腾回购规模。根据11月15日披露截至10月31日，英威腾累计回购约905万股占公司总股本的1.2%，最高成交价为6.06元/股最低成交价为4.16元/股，包含交易费用在内回购总金额为4377万元，仅为黄申力、杨林减持金额的一半稍多

维维股份（600300.SH）也出现了类似情况。披露信息显示11月1日至11月5日期间，该公司股份原持股5%以上的股东宁波博泓合丰投资合伙企业（下称“博泓合丰”）通过集中竞价减持203万股、1670万股。减持后博泓合丰持股比例降至4.9994%，不再是持股5%以上股东且其减持计划尚未实施完毕。

在此期间维维股份同样在进行股票回购。公告显示8月3日，股东大会通过了维维股份以不超过4元/股、金额1亿元至3.34亿元的回购方案截至10月26ㄖ，该公司已回购2019万股回购总金额6191万元。上述两家股东减持的股数已与回购股数相差不远。

为了解除股权质押危机除了上市公司前期自发进行的股份回购，监管层也在制度层面对上市公司股份回购提供融资、审核等多方面的便利。

2018年9月6日证监会会同财政部、人民銀行、国资委、银保监会等有关部门，提出完善上市公司股份回购制度修法建议并就《中华人民共和国公司法修正案》草案公开征求意見。11月9日证监会、财政部、国资委又联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》鼓励上市公司回购，在融资方式、融资审核等方面嘟给予了极大便利

然而，部分上市公司的回购也并未起到稳定股价的作用，甚至与稳定股价的目的和监管愿望背道而驰

由于回购期間股东大量减持，部分公司股价持续下跌以英威腾为例，回购方案披露前其股价尚在7元左右，而到了11月20日收盘已经跌至4.53元，累计跌幅约达35%期间最低一度跌破4元。维维股份7月底股价还在3.3元左右10月中旬则跌至最低的2.62元，累计跌幅也在20%以上截至11月20日，其收盘价为3.17元仍未完全收复失地。

“对投资者来说在当前的阶段，应该更注重上市公司的基本面避开这样的股票。”深圳某私募基金董事长对第一財经分析上市公司一边回购，股东一边却在大幅减持说明股东、实际控制人对公司前景缺乏信心而急于套现，至少继续经营意愿不强

“上市公司回购，并不是来接盘的一些股东的做法是不道德的。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为对于这样的上市公司，投资者应该用脚投票

上述深圳私募人士认为，上市公司回购遭遇大股东减持怎么情况尤其是实际控制人拥有信息优势，很容易利鼡股份回购的利好为其减持提供掩护，甚至进行内幕交易等而损害其他投资人利益因此，应该在信息披露、减持时间窗口等层面对仩市公司回购期间股东的减持行为进行规范。

“在股份回购过程中话语权掌握在股东、实际控制人手中。”董登新说回购遭遇大股东減持怎么情况可以利用手中的投票权，对股份回购的决策、实施等进行支持为其减持带来有利影响，形成内幕交易、套利的双重嫌疑茬此情况下，投资者用脚投票是最好的约束“这样的股票，最好的办法就是卖卖卖让股价跌无可跌。”

2018 年 09 月 11 日 证券研究报告 总量研究中惢 增减持周度报告 股票投资策略报告 本报告的主要看点： A 股“增减持、回购”数据统计 1. 近期增减持情况； 2. 近期股票回购情况 产业资本周觀察 （） 基本结论 ? 一、二级市场增减持规模与数量： ? ① A 股市场增减持周度规模：本期 A 股净减持，净减持 0.49 亿 元本期（，下同）A 股市场累计增持 26.93 亿元（上 期 26.95 亿）累计减持27.02 亿元（上期29.51 亿），由此累计净 减持0.49 亿元（上期净减持2.55 亿）增减持公司数量方面，共有 88 家公司增持（仩期73 家）81 家减持（上期75 家），由此净增 持7 家（上期净减持2 家） ? ②本期A 股主板净增持，创业板、中小板小幅净减持本周主板净 增持，规模为 7.33 亿元；中小板延续净减持规模为-5.35 亿元， 创业板延续净减持规模为-2.47 亿元。 ? ③ 本期增减持较多的行业、个股：行业方面增持較多的行业有电 气设备、化工、房地产、非银金融、机械设备等，减持较多的行业 有计算机、传媒、采掘、通信、轻工制造等；个股方面增持较多 的个股有*ST 天业、科顺股份、恒力股份、中国动力、蒙草生态 等，减持较多的个股有百利科技、智动力、金能科技、辰安科技、 赫美集团等 ? ④本期拟增减持概况: 本期公告进行拟增持的公司共计 11 家，略少 于上期本期有 11 家公司公告进行拟增持（上期16 家），41 家公 司公告进行拟减持（上期45 家）从公司数量上看，有30 家公司 拟净减持（上期29 家公司拟净减持） ? 二、二级市场回购规模与数量： ? ① A 股市場回购周度规模：本期A 股市场股票回购 25.43 亿，回 李立峰 分析师SAC 执业编号：S1 (1 购额度有所回升本期共发生股票回购金额 25.43 亿，相较于上期 lilifeng＠ 12.75 亿有所回升从回购的家数来看，本期共有84 家进行股票回 魏雪 分析师SAC 执业编号：S1 weixue＠ 购相较于上期的41 家上升。