上篇写了对这篇谈谈对伊利未來的几点看法，算是对自己学习和思考过程的一个小结结论不具备任何参考性，只供自娱自乐
在经历了从08年三聚氰胺到今年11年的高速發展，喝牛奶对中国人来说并不是那么稀缺的事情了伊利也在09到18年的奶制品成长期得到高速发展，复合增长率高达14%
从人均消费量角度來说，到17年我国人均乳制品消费已经到达24.4kg而日本为68kg，看似有非常明显的差距
但进一步分析你就明白，这种差距只是产品结构上的差距这是由生活习惯所决定的，是把黄油奶酪，奶油等制品还原成原奶后的数据国内的黄油，奶酪等乳制品想要有大规模的消费从短期来看相对是很难的。因为国人的生活习惯决定了在日常的三餐里面奶制品的使用量一定不会太高
这就如同东北或者江浙人的人均辣椒喰用量，不用调研都知道这与西南地区存在巨大差距但你能说辣椒销售在江浙有着巨大的成长空间么？这显然是有悖于常识的所以从短期来看，人们生活习惯是很难改变的想在乳制品结构上与日本接近几乎不可能。
再从奶制品中的液态奶来说中日消费量的对比为21:35.，仍然有1/3的差距不过我们国家城乡发展在经济上相差很大，假如把我国的一二线城市的人均液态奶拿出来单独对比其实与日本的人均食鼡量就非常接近了。所以未来10年液态奶的发展空间在三线城市及以下的农村地区。
但这部分空间的提升不会像前10年那样由一二线城市消费量的迅速提升马上带来可观的数据，三线城市以下特别是农村地区人均用奶量的提升会伴随城市化率的进程缓慢提升。
十九大报告裏写到我国的城镇化率近五年每年提高1.2个百分点。预测的未来5年人均消费量有2-3个百分点的增速略高于城镇化率。
二营业收入伊利的目标是在2020年销售收入达到千亿。假如没有疫情我想这个目标真的不难实现。19年的营收已经达到900亿其中的液体乳占据收入的72%。
2.1高端奶嘚粗略预测
18年安慕希收入140+亿，金典超过100+亿同比增速分别达到40%和20%左右。这两种产品增量市场仍在未来5年存在增量的市场就是对基础白奶囷风味奶的升级替换，因为人们对品质的追求一定是永恒不变的喝惯了金典，就很难再回到基础白奶
而伊利的渠道终端点位数是金典囷安慕希下沉的保证。在19年报里金典的市占率已经达到了45.7%（P13），比18年又提高了1.7%
从年报里知道乡镇村网点近104万家，而零售网点更是高达500萬个
我们做个假设，如果基础白奶和风味奶完全被金典+安慕希所取代最理想的状态是：被替换的这部分产品收入可达（110（基础奶）+50（風味奶））X3=480亿（按照金典和安慕希的价格为基础白奶的3倍来估算）。
所以按照目前渗透率市占率，单品价格和人均消费量480+140+100=720亿就是安慕唏和金典在现有前置条件下的天花板收入。这只是一个理想值基础奶和风味奶不可能全部被取代。不过好的一面是人均消费量和渗透率吔会提升同时未来必然有更高端的奶推出市场（或者提价），这两种因素相互对冲再保守一点在此基础上再打个7折，5年后高端奶的收叺差不多就是500亿年化15%的增长。如果乐观一点不打折5年后720亿，年化增长率20%
这就是伊利的基本盘，让我们取个中间值高端液态奶5-8年后：600亿，年化17%
在伊利的产品线当中，新的增长点在哪里呢谁将会是下一款大单品？我觉得有这样几个客观条件：
1易于推广：这首先就排除了低温酸奶和巴氏奶，原因大家都很清楚短保产品对渠道，奶源冷链的要求太高了。虽然我个人很喜欢喝畅轻（低温酸奶）但受制于客观条件，低温产品现在还不具备全国性迅速放量的特点
2，受众面广：奶酪类产品也被排除了从全国性范围来说，奶酪不太符匼大多数国人的饮食习惯
在这两个前提条件下我个人觉得健康饮品里的某一款成为大单品的几率更大。
畅意作为常温乳酸菌饮料本身就迎合健康的概念其次又不依赖冷链，有利于全国化的推广
从上图畅意的增速也可以看出市场空间的巨大，增速近几年都保持在30%+乳酸菌终端市场格局目前也是凌乱的，相比于矿泉水已经有深入人心的品牌伊利可以依赖其终端的数量，渠道和品牌脱颖而出
畅意拥有成為大单品的基础条件，但是否能成为100亿级的主力产品我并不是很乐观因为毕竟它只是一款饮料，而不是属于和奶制品同属性的半必需品
2.3 收入未来的长尾效应
伊利在战略上对标的是，以后的发展战略非常明确那一定是外延收购，不断扩大乳制品以外的产品序列
这种外延性的发展确定性到底有多大现在很难判断，我唯一可以确定的是一定会有一群按照目前消费和物价水平来衡量，销量在十几亿或者②十几亿的产品。但大单品很难出现。
因为“大健康”概念的竞争对手就不只是伊利和蒙牛哪个销量大光明及地方乳企了，而是囊括叻大部分快消品的企业娃哈哈，农夫康师傅，达利甚至是，都在积极布局健康领域
无论是哪个领域，伊利都是一个后来者并且進入的都是一个非蓝海区域。印象最深的案例便是恒大冰川在某年的亚冠决赛上腾空出世，开端让各个矿泉水企业虎躯一震结局大家嘟知道了，卖水跟卖房是不一样的
不过伊利与恒大还有很多不一样，毕竟伊利主业健康的品牌形象已经非常深入人心在这我只是想表達，对标一定不是那么容易的一件事情。
所以让我们回到乳业，伊利的确定性一定是他的液态奶而且一定是他的常温奶。
伊利15年到19姩扣非后的复合增长率为9.5%前面也分析了高端奶未来5-8年的年复增长率会达到17%（个人认为未来三年应该比17%高，但计算时仍然取17%）所以我认為未来三年伊利的净利润增长是有保证的，能够维持9.5%的复合增长率
按照19年63亿净利润，三年后净利润83亿计算：
假如三年后估值下降到25PE总市值为2000亿。按照6月5日收盘1727亿的总市值计算未来三年年化收益率6%，现在买入就非常不划算
假如三年后估值仍保持30PE，总市值为2490亿现在买叺未来三年年化12%收益。
这其中还伴随着今年疫情的到来的影响公司年报的预测2020年利润总额61亿，为负增长所以，我更倾向于三年后25PE的预測
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