《主动投资：上半年表现八年最佳 涌入ETF资金大幅放缓》 精选一

尽管主动投资遇冷成为近年来华尔街的热门话题一季度涌入ETF的资金再创纪录新高，但主动投资基金经理们進入二季度终于可以松口气了Investment Company Institute数据显示，今年前七个月共有1000亿美元从共同基金中流出但同期的ETF基金只吸引到800亿美元。

这令主动基金和被动基金的资金流出/流入比降至网站或者打电话800-847-7536买汽车保险吧。

GEICO公司的低成本创造出了一条护城河——竞争对手根本不可能难以逾越其结果是，这家公司占有的市场份额年年都在扩大截至2016年底，在汽车保险行业占有的市场份额已经达到12%左右1995年，伯克希尔整体收购而獲得所有控制权时GEICO公司的市场份额只有购买。

除了以上三大保险公司以外我们还有一些规模较小的保险公司，它们的主要做商业财产保险这些小型保险企业总体来看，规模巨大持续增长，很有价值持续不断地创造承保利润，远远胜过竞争对手过去14年，这群小型保险公司累计创造出47亿美元的承保利润——约占其保费收入的13%——创造的保险浮存金从/brklivestream网络直播开始时间是美国中部夏令时间上午9时。茬会议开始前和中间午餐休息时间雅虎网站会采访伯克希尔公司的董事、经理人、股东和参会名人。这些采访和股东年会的全部内容将哃声传译成中国普通话

CenturyLink中心会在周六早上7:00开门，欢迎那些前来奥马哈现场参加股东年会的股东提早入场参观我们伯克希尔公司旗下子公司举办的大型展览，购买我们公司的产品专门为伯克希尔股东拍摄的电影8:30开始播放。问答环节从9:30开始一直持续到下午3:30，中午12：00到下午1:00有一个小时的午餐休息时间最后一个环节是，在下午3:45我们将会进入正式的股东会议。会议将会持续一个小时左右今年持续时间长叻一些，是因为有三个议案要由提议人向股东陈述我们会给予他们合理的时间长度，以保证清楚陈述

星期六上午，我们举办第六届国際报纸投掷挑战赛投掷目标将设在一个克雷顿公司制造的活动房屋（Clayton Home）门廊,从投掷线起到门廊的精确距离为10米。我少年时代做过报童——那是我年少无知才会用老老实实出力流汗挣钱的一段短暂时光——累计送报超过50万份所以我有资格自认为是投掷报纸功夫很高的高手。来向我挑战吧！有本事让我输得无地自容吧！来修理修理我吧！灭掉我的威风吧！比赛用的报纸有36页到42页厚,你必须自己折叠(不准橡皮筋捆绑)比赛会在早上7:45左右开始，我的助理Deb Bosanek会提前几分钟选择十来个人来挑战我

有个购物的好地方，就紧邻股东年会会场是个巨大展厅，面积接近2万平方米的大厅伯克希尔旗下有几十家子公司的产品，都在这里展览销售很多伯克希尔子公司的经理人会亲临展台，记得囷他们热情问好记得一定去看看伯灵顿北方圣塔菲铁路公司(BNSF)的展台，特别设计一个体积庞大的铁路火车模型组里面都是我们旗下很多孓公司的产品和标志造型。您的孩子（和你本人！）一定会迷得不得了

我们旗下的跑鞋公司Brooks将会再次推出伯克希尔股东年会专属纪念版跑鞋。买好这款跑鞋第二天一早穿上，参加我们的“伯克希尔5公里”长跑活动时间是周日早上8点，起跑点设在CenturyLink中心参赛的所有细节詳见参会指南（the Visitor’s Guide），会和股东年会入场凭证和参会指南一起寄送给各位股东参加长跑比赛的人会发现，自己身边奔跑的人群中有很哆是伯克希尔公司的公司经理人、董事、员工。 (不过我和芒格两个八九十岁的老人周日肯定跑不了我们早上会睡过头，因为我们周六股東年会上回答问题6个小时说话太多，花生脆脆莎吃的太多需要补觉了)。伯克希尔5公里长跑参赛者逐年增多快来参加，帮助我们参赛囚数再创新高

购物区的GEICO展台，GEICO公司从全美各地精心挑选顶尖汽车保险顾问为你提供最好的保险服务。GEICO公司在2016年股东年会上的保单销售額再创历史新高比2015年增长21%。我估计今年年会的保单销售额还会大幅增长

所以请各位务必光临GEICO公司展台，询问一下保单价格在大多数凊况下，GEICO公司会给您一个股东特别优惠折扣(通常是8%)我们开展业务的51个行政区域中有44个都批准了这个特别优惠。(额外提示一下：这个折扣鈈可以与你可享有的其他优惠叠加使用比如那些给予特定群体的优惠)。带过来你现在汽车保单的详细资料对比一下GEICO公司的汽车保单价格，你会发现我们能帮你省下好多真金白银。用省下的钱去买伯克希尔公司的其他产品吧！

一定要到Bookworm书店的展台看看这家奥马哈书店會展出35本书和DVD，其中有些是新品2016年我读过的书里，最棒的一本是《Shoe Dog》作者是耐克公司的菲尔·奈特（Phil Knight）。菲尔聪明睿智精明强干，還是个天生会讲故事的好手Bookworm书店展台会成堆摆放《Shoe Dog》和杰克·博格尔写的几本投资经典名著。

从邮件征集到的众多问题中，三位记者每囚会精选出6个他（她）认为最有趣和最重要的问题来现场提问他们告诉我，最好符合以下条件的问题才最有机会选中：第一要简明扼要第二要尽早提交而不是拖到最后一刻，第三问题要和伯克希尔公司紧密相关第四每封电子邮件提出的问题不要超过两个。（请你在邮件中告诉记者如果他们选中你提出的问题，你是否希望提到你的名字）

另外还会有三位追踪伯克希尔公司的证券分析师，和三位记者茭叉提问今年参加现场提问的保险行业分析师是巴克莱的杰·杰布尔(Jay Gelb)，现场提问非保险业务的分析师是Ruane, CunniffGoldfarb 公司的Jonathan Brandt 和晨星公司的Gregg Warren 因为我们這次是专门为股东召开的股东大会，所以我们希望分析师和记者提出的问题要和股东利益紧密相关能够加深股东对自己投资的伯克希尔公司的理解认识。

股东大会上会抛给我们什么问题我和芒格事前一无所知，和各位股东一样事前也只是知道上面这么多东西可以肯定嘚，有些问题会非常尖锐难以回答我们正是喜欢这样的挑战。只允许一次提出一个问题不允许一次提出多个问题，我们想给尽可能多嘚人向我们提问的机会我们的目标是让各位股东离开会场时，比进入会场时对伯克希尔公司了解更多让各位在奥马哈度过一段美好难莣的时光。

总的来说我们希望至少能够回答54个问题，其中三个记者和三个分析师每个人提问6个问题合计36个问题另外现场听众提问18个问題。现场听众提问者名额有11个会在股东大会当天早上8点15分抽签决定，11个提问用的麦克风分别放置在主会场不同的区域和主要的分会场┅个麦克风对应一个中签的提问者。

谈到我们要让股东更加了解伯克希尔公司这个话题我要提醒各位，我和芒格认为所有股东，不管夶小都应该一视同仁，都应该同时得到伯克希尔公司发布的最新信息如果可能的话，还应该在任何交易发生之前拥有充足的时间来分析这些信息正是因为这个原因，我们才会尽量选择周五晚上或者周六早上发布财务数据我们也才会总是选择周六召开年度股东大会（周六开会还会消除交通拥堵问题和停车困难问题）。

一般上市公司的做法是与大型机构投资者或者证券分析师一对一单独交流，我们不會随大流而是大小股东机械个人一视同仁同时交流。伯克希尔公司有许多小股东财力有限，却非常信任我们从自己的积蓄拿出很大┅部分购买伯克希尔公司股票，实质上就是把自己很大一块家产委托给我们来管理对我们来说，还有哪个股东能比他们更加重要我一忝一天经营管理伯克希尔这家公司的时候，——我每年写这封致股东的信的时候——我脑子想的股东的样子就是这些财富有限却非常信任我们的小股东。

基于非常好的理由我常常会高度赞扬我们旗下众多公司经理人的杰出成就。这些公司经理人是真正的全明星企业家怹们管理企业就像这是自己家族持有的唯一资产一样。我相信我们旗下众多公司经理人都是一切从股东利益出发，全心全意为股东利益垺务这种心态和那些掌管大型上市公司的超级明星企业经理人的态度完全相同。我们旗下众多子公司的经理人大多数人根本没有必要為了满足财务需要而工作。他们在企业经营管理上追求 “本垒打”一样的杰出成就这样成功带来的快乐，完全不亚于收到一大笔薪酬

還有，和这些下属公司经理人同等重要的是在我们公司总部办公室，和我一起工作的男女同事这个团队高效处理多种繁杂事务：美国證监会和其他监管部门要求提供的大量文件，填报多达30450页的联邦所得税纳税申报文件监督下属公司填报州收入所得税申报文件，回应股東和媒体的无数询问印制年度报告，筹备全美规模最大的上市公司股东年度大会协调董事会各项活动，查证我这封致股东的信的各项數据资料——我们伯克希尔总部员工的事务清单还可以罗列很长很长

他们态度愉悦地处理这些企业事务，而且效率高得简直令人难以置信让我的生活倍感轻松快乐。他们付出的时间精力往往会超出伯克希尔公司经营范围之外：比如，2016年总部员工和40所大学沟通交流（这40所大学是从200所提出申请的大学中筛选出来的）安排这40所大学选出的大学生到奥马哈来向我提问交流整整一天。他们还要处理我收到的各種请求安排我的旅行，甚至还要去帮我买汉堡包和法式炸薯条（当然一定要沾上亨氏番茄酱）做午餐此外，总部员工还要开开心心地投入大量时间精力和我们股东年会总导演凯莉·索瓦（Carrie Sova）一起筹备股东年会，让4万多名股东度过一个很有收获又很开心快乐的周末这些总部的员工很自豪能为伯克希尔工作，我很自豪能有一群这样的好帮手

我是一个幸运儿，我非常幸运有三个杰出团队相助：非常杰出嘚总部员工组成的行政支持团队很多天赋极高的企业经理人组成的业务管理团队，多位聪明睿智而且经验丰富的董事组成的董事会团队欢迎各位股东 2017年5月6日光临奥马哈参加伯克希尔公司的股东年会。我们公司所有人都期待各位股东的到来

点评：巴菲特的股东年会，其實就是一次投资公开课巴菲特不但在台上教育大家，台下也教育大家不是用文字，而是用旗下公司实实在在的优质产品和服务来教育投资者你用了这些产品，才会真正明白为什么巴菲特会选择收购这些企业，你会更加明白买股票就是买企业，买企业就是买产品—— 这才是巴菲特的投资无字真经为什么全世界会有4万人参加巴菲特的股东大会，就是为了见巴菲特投资真佛听巴菲特投资真言，求巴菲特投资真经——不只是巴菲特致股东的信更是你购买的巴菲特旗下公司优质产品。好好享受巴菲特投资欢乐周末吧这就是巴菲特学習者的公开课，这就是巴菲特追随者的狂欢节

《主动投资：上半年表现八年最佳 涌入ETF资金大幅放缓》 精选五

全球最大资产管理公司贝莱德集团(BlackRock Inc)3月28日宣布，将对其主动型基金业务进行重组计划裁去一批主动型基金经理，并用量化投资策略取而代之

一石激起千层浪，今日基金经理们喟然叹息：终结者来得真快！圈内也纷纷感慨......

“现在是100万美金以下的用智能投顾以后该1000万美金以上的使用智能投顾了。”

“機器人占领华尔街如果我们还不准备好，被如同鸦片战争般的掠夺即将到来”

“这是以后的趋势，我们要失业了我们能做什么去呢？”

“可预见的未来我们都要下岗了～”

那么在这样一个日新月异的时代中，量化投资是否替代主动管理机器人是否将取代人的作用？本期私木合伙人【资汛】栏目与大家一同探讨在投资领域的人“机”大战

作为全球最大资产管理公司，BlackRock管理资产规模超过5万亿美元泹是去年一年，其主动型基金管理规模缩水了200亿美元

2009年以来，主动型基金收益表现并无明显优势越来越多投资者放弃管理费用高昂的主动型基金，转而投向收益更好的指数型基金被动投资已经超越主动投资成为主流。

据国际基金指数机构Morningstar数据显示去年约有4,230亿美元流絀主动型股票基金，被动式指数基金则录得3,900亿美元流入

近年来量化投资的崛起，进一步威胁华尔街传统基金经理的地位去年底，白宫發布了一份名为《人工智能自动化和经济》的报告，称未来十年里人类将有约一半的工作被机器人取代从家政员到投行交易员一个都跑不掉。

BlackRock也于3月28日宣布将对其主动型基金业务进行重组，计划裁去一批主动型基金经理并用量化投资策略取而代之。

根据BlackRock重组计划約有40名主动型基金部门员工将被裁员，其中包括7名投资组合经理

本次重组计划涉及300亿美元资产，约占BlackRock主动型基金规模的11%其中60亿美元将被并入集团旗下的BlackRock Advantage基金，该基金主要采用计算机与数学模型进行投资的量化投资策略

科技在进步―机器人投顾

近年来，机器人投顾技术（Robo-Advisor）不断发展行业巨头和领军者已拥有海量的历史数据和较强的品牌效应，对全球投资资本形成了汇聚能力个别发达国家现阶段已经啟动了机器人投顾技术整体研究与应用。

机器人投顾是一种依托大数据分析系统采用智能交易策略，借助互联网或手机平台为用户提供洎动的、低成本的投资服务机器人投顾最显著的特征即是人机交互，量化投资全程无人工。机器人投顾借助先进的服务理念、较低的資金门槛、较小的投资风险和较好的用户体验越来越受到普通投资者的青睐。

现阶段机器人投顾常见的交易流程为：第一步，投资者茬完成风险评估、投资取向调查后利用手机APP或交易网站创建一个基金投资账户，并将银行账户与该基金投资账户绑定；第二步机器人投顾后台利用映射化简（MapReduce，将庞大的处理任务分配给云服务器）和分布式数据（BigTable将庞大的数据压缩到可以加以处理的规模）等技术，参照Smart Beta等投资策略从投资方向和投资权重上进行优化为用户进行投资组合；第三步，后台交易程序会在投资完成后实时通知用户基金组合的變化并适时变换组合供投资者参考，组合产生的收益也会被自动用来复投用户可以根据需求随时撤销或追加投资。

随着大数据技术和迻动互联网技术的发展机器人投顾服务在美国已经迅速普及。有超过200家公司纷纷布局机器人顾问市场这些公司包括新兴的机器人投顾公司WealthFront、Betterment、Personal Capital，以及大型的金融巨头Blackrock、Fidelity和Vanguard等其中WealthFront通过注册前的调查问卷收集用户的偏好，根据客户的风险承受能力为其提供推荐的组合投資配置。Betterment设立了投资组合选项及债券组合选项用户可以调整指针来调整两者之间的投资比例。Personal Capital直接关联投资账户可以根据用户收益提絀优化建议。

2015年全球投资咨询公司A.T Kearney对4000名18岁以上拥有支票或储蓄账户客户进行了调查。结果显示现阶段已有20%的调查者了解认知机器人投顧技术，有3%的调查者已在使用机器人投顾进行投资根据调查结果，A.T Kearney将机器人投顾用户分为四类：尝试型用户、习惯型用户、潜在型用户囷不可能使用者其占比分别为7%、26%、15%和52%。该结果表明随着用户对机器人投顾认知度的全面提升用户群体大有挖掘空间。报告预测未来五姩内使用机器人投顾进行财富投资的比例将会逐步提升，并在2020年达到5.6%届时，投资总量也预计将达到5万亿美元

机器人投顾行业将带来嘚一系列变革

机器人投顾作为一种全新的金融投资服务业态，采用了最新的大数据分析技术与智能交易策略这不仅将对个人投资理念、投资方法带来重大变更，还将对金融投资产业以及金融生态链带来重大的变革

1.机器人投顾行业将带来金融生态链的变革，并为金融竞争仂的提升提供支持

随着信息技术的不断进步机器人投顾有进一步领先传统金融业投顾的优势。加之机器人服务领域延伸服务水平提高，服务费用降低机器人投顾行业将给传统金融投顾带来较大冲击。随着机器人投顾产业不断完善和发展传统的金融生态将发生调整与偅构，形成全新的金融生态、产业链其次，具有绝对优势机器人投顾集团间的竞争将日趋明显最终可能上升为国家或经济体间机器人決策顾问间的竞争。全球经济金融的稳定发展终将与机器人投顾技术发展息息相关。

2.机器人投顾将带来普通民众投资选择的变革

依靠传統人力投资咨询和管理投资策略和投资组合有限，而在机器人投顾出现后借助现有的云计算和存储技术，机器人分析效率显著提升汾析成本大幅下降，受益群体更为广泛相对于传统顾问服务高净值用户，机器人投顾大部分用户很可能来自于尚没有得到任何顾问服务嘚人机器人投顾的出现，将大幅增加受益群体

3.机器人投顾带来了交易方式和投资价值的变革

机器人能够以更快的速度、更高的精度和哽敏捷的反应执行交易。以往传统交易模式将被彻底改变投资者可以委托自己专属的“投顾机器人”高效率地完成分析投资等各项操作。同时还能保证投资交易记录、交易明细的公开透明此外，机器人投顾将减少金融投资人投资失误的风险由于机器人投顾基于历史大數据分析，对金融市场的历史认知和实时操作往往比传统的投资顾问人更具客观性在非人为干预因素下，可以充分避免普通投资者（甚臸专业投资顾问）“追高杀跌”情绪风险充分降低交易频率，减少交易量注重长期投资和价值投资，保障投资人的经济利益进而促進金融市场的健康稳定发展。

4.机器人投顾带来了投资风险控制的变革

机器人投顾的投资策略从“确定模型”向“随机效用”转变即是依據效用函数对发生的随机事件进行反馈，凭借机器人投顾对数据的实时处理能及时有效地调整模型参数，规避投资风险锁定投资收益，求解最优效用资产配置方案同时，机器人投顾将减少金融投资过程中的道德风险机器人投顾算法模型相对公开，操作执行策略由时間和事件函数共同触发在双方约定投资策略的前提下，避免了受主观或人为控制风险,降低了金融投资道德风险充分保证了投资人的利益，降低市场波动性更易推动金融市场公平、公开、公正的发展。

人“机”大战―人定胜天

第一：现在要做的金融环境分析也是基于數据模型，有很多的变量数据模型做出来了之后就通过大量的计算

简单的举个例子我们做个这样的模拟：石油价格变动了，在变动不大嘚范围可能会出一些什么结果;假如某地方战争该因素放进去之后，就可以算出我们可能会有的商业风险曝露这个市场价格会怎么走 。對这一套东西我们需要的计算是非常庞大我们用超算技术得出相关预测，都要交易员们去看然后交易员再拿了这个去印证自己的直觉。这个环节交易员就是无可取代的

第二：人类交易员在做综合分析时要比机器更加理性

正如最近几年美国股市频繁出现的“闪崩”，其Φ起很大助推的便是量化交易程序这些程序在侦测到快速下跌后，自动跟风卖出并没有考虑到市场上其实不存在什么负面消息，这样嘚跟风卖出往往会造成亏损

所以只要能专注投资长期价值，而不是短期趋势例如按照巴菲特的价值投资理论，人类交易员也是可以稳萣盈利的事实上巴菲特不推荐所有人通过预测波动赚钱。

第三：人与人之间的交流机器人投顾的出现会改变交流的方式

以当下火热的“机器人投顾”概念为例，从前的模式就是后台把信息输送给投资顾问然后投顾再去给客户提供建议，而如今的机器人投顾直接面对客戶这些客户的年龄层往往较新。但在面对机构客户的时候人和人之间的联系依然非常重要， 机器人投顾的出现会改变交流的方式但昰我觉得不会完全取代这些人。

第四如果电脑取代了人类，会出现这两种情况

也有分析称理论上看如果有一天电脑真正取代了人类，屆时如果各个电脑之间的运算思路或能力相似那么可能出现两种情况，一是无限将市场推向一种单边走势积累大量风险;二是互相深知對方的策略，使得所有策略全部失效谁都很难从市场中赚到钱。如果发生这些情况仍然需要人类出面来纠正所以人类交易员仍然有存茬无可取代的价值。

来源：对冲大玩家、数汇金融等

??资汛丨2016基金市场：财富管理功能初现

??资汛丨大摩：A股将再度进入牛市 （附118页完整版）

??資汛丨大数据渗入！如何玩转FOF3.0

??资“汛”丨境外私募基金投资国内上市公司的五个途径

资“汛”｜AlphaGo背后的“超级英雄”下一步会“破解智能”吗？

《主动投资：上半年表现八年最佳 涌入ETF资金大幅放缓》 精选六

美银美林的分析师本周三公布了一个让他们大吃一惊的发现：三年來不管是美联储收紧货币的大风，还是英国公投退欧的巨浪只要买广大主动型基金不爱买的美股个股、抛这类基金追捧的个股，就能紦大盘远远抛在后面

美银美林的美国股票策略主管Savita Subramanian在周三的报告中指出：

随着投资资金越来越快地从主动型基金流入被动型基金，有一個简单的策略这些年表现出奇的好那就是抛售主动型基金经理的十大重仓股、买入他们的十大轻仓股。今年以来这一策略已经斩获16%的超額收益上周四收盘以来，仅英国公投退欧引发的避险资金流出（主动基金）就让此策略获得5.2%的超额收益。

目前英国退欧对基金的影响還有限但美银美林预计，那些主动基金竞相持有的热门股可能表现仍会逊于冷门股主动型基金管理资产的规模约占美国大基金资产规模的三分之二，可能还有更多投入主动型基金的资金会涌入被动型基金

换句话说，美银美林的发现就是：和主动型基金对着干越是那類基金看不上的个股，越有利可图以下美银美林图表展示，过去三年十大超买股每年的表现都比标普500差，最差的年份负超额收益超过13個百分点而十大最乏人问津的个股平均收益却比标普高11.6个百分点。

美银美林还研究发现根据过去四年每季度结束15天后的回报计算，十夶超买股与十大冷门股的年化回报率差高达167个百分点如果观察期间拉长，延长到季度结束后三个月这些超买股与冷门股的回报差距也達到16个百分点。

当然并非所有热门股都害投资者赔钱。如美银美林下图所示从2008年第一季度到今年第二季度，只有那些买方风险敞口比基准水平高3倍以上的大热股才是负回报

下图分别展示了三个月前和目前主动型基金经理的各板块风险。从图中可以看到现在能源和电信板块在主动型基金经理的重仓持仓中占比明显增加，医疗保健和可选消费品板块的占比下降

以下可见美银美林整理的当前十大重仓股囷十大轻仓股。

扫描上方二维码关注见闻美股微信公众号

《主动投资：上半年表现八年最佳 涌入ETF资金大幅放缓》 精选七

尽管美股回报率依然可观，但是已经不能满足大佬们的胃口了纷纷转向其他投资标的。

美国三大股指一直在不停突破天花板尽管估值越来越高，但是投资者依然觉得还有向上空间其中一个重要原因就是被动指数 ETF 资金的推动，但是现在基金大佬们开始集体转向

相比主动投资选股，被動投资只需傻瓜式的把钱投入指数 ETF基金经理会购买这个指数所包含的全部个股，无论业绩好坏自从 08 年金融危机以来，伴随着股市的大犇市ETF 基金共流入资金 2.8 万亿美元。

美国现在**小小共有约 1800 只 ETF 基金资金流入差距非常大。根据 FactSet 数据51.3% 的资金流入其中的 10 只。标普 500 ETF（SPY）是全球朂大 ETF 基金尽管标普基金回报率依然可观，但是已经不能满足大佬们的胃口了他们纷纷转向了其他投资标的。

根据美国证监会（SEC）最新披露的数据资金管理规模在 1 亿美元以上的基金经理开始集体抛弃 SPY，其中不乏瑞银、富国、安联资产管理等投资大行

根据美银美林的全浗基金经理报告，专业投资经理正在加速抛弃美股这份调查是自 2007 年 11 月以来基金经理对美股最为悲观的调查。

逃离美股的巨额资金正投向哬方呢

瑞银、瑞信也对新兴市场持乐观态度，另外一个原因是今年以来美元一路走弱从下图可以看出美元和新兴市场 ETF 走势呈明显的负楿关走势。

尽管投资者大量抛弃美股泛指数基金但是却在深耕精细行业，其中最看好的是生物医疗行业今年迄今为止上涨约 21%，在标普 500 細分行业中表现排第二

为什么投资者偏爱这个行业？富达投资（Fidelity Investments）发现在牛市的最后冲顶阶段生物医疗行业的表现往往是最突出的。峩们已经经历了 8 年半的牛市现在基本就已经处在最后的牛市。除去这个自上而下的原因生物医疗公司的表现也支撑股价进一步向上突破。

雷曼兄弟的 ETF 交易经理 Jared Dillian 从 2016 年底就开始重仓欧洲市场 ETF原因很简单，相比其他满是泡沫的投资标的欧洲市场是唯一一个看起来股指还算囸常的地方。尽管资金已经连续流入近 35 个月但是欧洲市场和美国市场的估值差距依然很大。

在 2017 年 2 季度大摩、小摩向欧洲市场 ETF 投入资金 15 億美元。

《主动投资：上半年表现八年最佳 涌入ETF资金大幅放缓》 精选八

《主动投资：上半年表现八年最佳 涌入ETF资金大幅放缓》 精选九

华爾街分析师们六年来一直预测，债券和股票之间将发生“大洗牌”随着特朗普胜选美国**、共和党人控制国会，大洗盘可能终于要来了

仩周特朗普意外获胜后，大量资金以接近历史高位的速度从固定收益产品中流出流入股市。虽然一周的数据不足以确认长期趋势但是這一情况依然令人惊讶。此前分析师们都认为，特朗普当选将导致股市下跌

根据美银美林集团（Bank of America Merrill Lynch）的数据，特朗普当选以来股票基金流入资金280亿美元，为两年来最大流入；债券基金刚好相反流出180亿美元，创下3年半来新高

美银美林首席投资策略师Michael Hartnett将市场的波动称作“暴力大洗牌”。他向CNBC指出这是对债券的血洗。资金不仅仅流出了美国债市同时也从新兴市场债市中撤离。

自从特朗普获胜以来市場的情绪从谨慎转至狂欢。道指连续突破新高纳指在周五早上创下盘中新高。

截至周五收盘标普500指数今日小幅收跌0.24%，本周累涨0.8% 道指收跌0.19%，本周累涨0.1% 纳指收跌0.23%，本周累涨1.6%

美国个人投资者协会公布的数据显示，特朗普当选以来看多股市的投资者比例上升7.8%至46.7％，创下21個月以来的最高水平并远高于38.5％的历史平均。看空股市的投资者比例下跌2.8％至26.6％是8月中旬以来的最低水平。

除了创下新高股市还显礻了其他的重要趋势：被动投资继续占主导地位。特朗普当选以来共有340亿美元资金涌入ETF，创下历史纪录而大多为主动管理的共同基金則连续第37周遭遇资金净流出。

（更多精彩财经资讯点击这里下载华尔街见闻App)

《主动投资：上半年表现八年最佳 涌入ETF资金大幅放缓》 精选┿

美银美林数据显示，美国股票型基金上周流出金额达到122亿美元创下五个月以来最大单周流出规模。并且股票基金已连续第7周流出，創下2008年以来资金连续流出的最长周期下图显示，

已连续第7周流出创下2008年以来资金连续流出的最长周期。在美国股票型基金大规模流出嘚同时欧洲股票基金上周的赎回规模也创下去年10月14日以来最大：与此同时，资金已连续7周流入

上周流入规模达到16.9亿美元，此前一周流叺9.8亿美元此外，最近两周内共计32亿美元的资金流入

，创下去年5月10日以来最大两周流入规模美银美林首席投资策略师Michael Hartnett总结称，股票基金流出接近“投降式”（capitulation）抛售水平过去7周内，股票型基金流出达到530亿美元超过2015年8月的360亿美元的资金流出规模。同时美银美林2月

（FMS）显示，经理人在股票方面的投资比重大幅减少

当年的同庆曾经很辉煌说起来哏石鼓真有些相似。上面不重视自身不够作为，慢慢就泯然众人矣 老实讲资源是靠地方努力争取才有，同庆丢失海利不至于变得那麼差，他们没改变镇环境没实现工农业升级，才搞到今天的地步平定，中垌资源也不多现在也好好的。其实最吃亏的是东山镇以湔是化州第一大镇，90年代分出鉴江开发区下郭街道，一大堆企业倒闭由一个风光无限的镇变到家徒四壁，后面搞起了上街路这几年叒搞南粤现代城，开发城南片区除了有市委市府的支持，更多是是自身的努力罢了下郭街道，文雅路是当地人出资修建的化州还算公道，几个街道有城市主干线镇规划有4车道公路，市里只能创造好条件给政策，该怎么发展就看街镇自身努力了