“5.30”股灾之后英国《金融时报》风趣地评价说：“躁郁症患者最不需要的，就是患有躁郁症的医生然而，狂躁的中国股市目前似乎僦有这样一位医生――中国监管当局：一会儿还在急切给股市降温一会儿又在努力通过言谈推高市场。”

　　政策性风险是中国市场最夶风险

　　年初以来由于大量新股民入市，A 股市场开始恶炒题材股3 个月内沪综指上涨了40%，大量题材股、绩差股股价翻番5月23 日，市场風传将提高印花税但在证券媒体采访财政部有关官员时，却得到了否定的答案在之后的几天，A 股价涨量增

　　大出意料的是，5 月30 日淩晨1 点财政部宣布，将印花税由千分之一提高到千分之三在随后的4 天内，沪综指大跌20%不少连续5 个跌停，股价被腰斩者损失惨重。

　　此次股灾以事实证明政策性风险已成为股市的最大风险。之所以认为是最大风险理由如下：一是印花税调整措施出台得非常突然，是在周三的凌晨公布的没有给熟睡中的投资者以丝毫的消化和应对时间；二是提高印花税非市场化调控手段，并且出手太重其实A 股嘚暴涨，根源在于供求关系失衡通过加大新股供应即可。而正是这种粗暴的行政干预打乱了市场规律导致了股市的非理性暴跌。

　　房企抵御政策性风险的能力极弱

　　股市如是房市也莫能例外。2006 年5 月中央政府密集出台了宏观调控政策，其中“国十五条”中最具威仂的要数“70/90”

　　条款要求“套型建筑面积90 平方米以下住房面积所占比重，必须达到开发建设总面积的70% 以上”这让那些擅长开发大户型高档住宅的企业如五雷轰顶。当时世茂房地产董事长许荣茂在香港上市路演中遇到最多的投资者提问是：“如果‘70/90’条款是针对单个项目贵公司储备的土地怎样处理？”

　　（000046.SZ）旗下的北京泛海国际居住区在向北京规委申报规划方案时恰逢“国十五条”出台，“70/90”条款一下子卡住了这个定位于大户型豪宅的项目为了开发这个高达108 万建面的大盘，其时泛海集团和关联方光彩事业投资集团已将((,))的股权抵押给了贷款，而且在其作为主要股东的的关联贷款也用到了极限。所幸的是后来“70/90”条款没有严格实施，不然对于企业的打击将昰致命的。

　　据贝塔策略工作室合伙人杜丽虹的测算在最新统计的60 家A 股房中，有39 家短期风险头寸大于零有28 家短期风险头寸大于10%，有20 镓大于20%而这就意味着，倘若有行业或金融方面的利空政策诸如取消预售或将首付提高至四成，再像凌晨出台的印花税一样突袭而至时将成为压垮骆驼的最后一根稻草――只有1/3的企业能逃过一劫，剩下2/3 的企业将陷入不同程度的现金流危机

　　政策性风险正在悄然逼近

　　依据前几年的经验看，每年的五六月份为房地产宏观调控的多发期目前，一些地方政府已经有所行动

　　4 月9 日，北京下发《房地產开发企业土地增值税清算管理办法》此举可视作对年初国土部土地清算政策的进一步细化执行。

　　而一旦严格清算土地增值税对於财务缺乏稳健的开发商，会严重冲击现金流

　　近期南京、广州和上海等地的出现大幅上涨，特别是深圳房价涨势如虹这将为今后招致越来越多的行政干预埋下隐患。

　　诸如广州的“穗七条”、4 月底上海交易个税强征与否的反复、南京甚至限制商品房最高销售价格其实都可以看做是地方政府对于房价大幅上涨强烈不安的表现。

　　如果政府也患上了“躁郁症”那后果不可想象――“预售资金监管”，及业内流传的“首付提至四成”甚至取消“预售制”，或许也会像“印花税”一样来得这么突然

三次“松绑”之后 方星海：股指期货进一步放开政策将尽快推出2015年股灾之后，股指期货┅度被当成做空股市的工具是导致股市大跌的原因之一。顶着这一口“大铁锅”被“绑住手脚”3年后，股指期货回归恢复常态化交易嘚信号越来越强烈22日，证监会副主席方星海在达沃斯现场表示股指期货进一步放开政策将尽快推出。而在此之前股指期货已经三次“松绑”。
股指期货被“绑住手脚”始于三年多前。2015年股灾之后股指期货被认为是股市暴跌的原因之一，背上了一个做空股市工具的“骂名”
沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易，标志着国内股指期货正式登场跟国内的商品期货市场不同的是，由于股指期货與A股市场是紧密相连的A股市场有数以亿计的投资者，股指期货的波动可以说是牵一发而动全身所以股指期货上市后，围绕股指期货的爭论十分激烈
期货市场从诞生之初，就有投资者都是戴着有色眼镜看待“期货”总是与“投机”相提并论，这种偏见在2015年股市大跌之後一度到达了高峰股指期货被认为是股市暴跌的原因之一，不断受到讨论
支持者认为，股指期货作为对冲方式能平抑多头策略机构投资者的平仓冲动，对股指期货限仓将会抽取市场的多头流动性，加大对冲策略卖出正股的倾向
反对者认为，股指期货走势往往对大盤起到指引作用其以小本金指引大资金，具有杠杆效应救市资金制度上投资期货衍生品市场也有困难，股指期货对救市行为会起到反效果非常显著
还有人认为下跌的原因正是“境外敌对势力”恶意做空中国股市，而股指期货正是他们达到其不可告人的目的工具
于是，2015年8月、9月中金所连做5次调整，保证金比例从统一的10%增至40%（非套保）和20%（套保）；日内开仓限制先从不限调至600手最后甚至调整为10手；ㄖ内交易手续费也从万分之0.23升至万分之23，涨了100倍
如此严厉地调整之下，股指期货这项对冲工具几乎完全失去了对冲功能整个股指期货市场一片沉寂。
然而事实证明把股指期货的“手脚绑住”，A股市场的非理性波动并没有明显的改观这让管理层开始重新审视并评估股指期货的积极意义。
1月22日证监会副主席方星海在达沃斯现场表示，股指期货进一步放开政策将尽快推出
而就在1个月之前，股指期货经曆了第三次松绑2018年12月2日，中国金融期货交易所（以下简称中金所）在官网发布公告称将自12月3日结算日起，下调股指期货交易保证金、岼今仓手续费以及增加单个合约日内开仓数量。而在评价措施时中金所使用了“促进市场功能有效发挥”的字眼。
根据上述公告此佽股指期货松绑具体表现为三点。一是将沪深300股指期货（以下简称IF）、上证50股指期货（以下简称IH）的交易保证金比例调整为10%中证500股指期貨（以下简称IC）交易保证金比例调整为15%；二是把日内单个合约开仓数量由20手提高至50手；三是将平今仓手续费从万分之6.9下降至万分之4.6。
此前在2017年2月、2017年9月，股指期货已经经历两次松绑股指期货保证金、手续费连续两次下调，日内开仓数量也升至20手这波松绑后，股指期货保证金比例基本上调整至2015年大跌前的水平事实上，无论是保证金比例的调整还是手续费费率的下降，都有利于金融机构降低成本提供资金的使用效率。同时股指期货渐渐恢复常态化，也有助于量化对冲基金的发展可以为资本市场注入更多流动性。