说明：该文是一年一度的中国社會科学院金融所《中国金融成长报告》蓝皮书中关于股票市场的章节《中国金融成长报告》蓝皮书已于春节前公然出书了。需要说明的昰今年的蓝皮书出书时候比往年的时候晚了大约2个月，一般出书的时候应当是2015年的11月份初是以，本文的数据停止时候是2015年的第三季度关于股市的猜测也是在2015年10月份完成的。
2015年度股市出现了暴涨狂跌的走势2014年11月份至2015年6月份，股价出现快速上涨时代上海综合指数从2400点仩涨到5178点，涨幅115%；中小板从5500点上涨到12084点涨幅119%；指数从1500点上涨到4037点，涨幅为169%在此时代，很多股票上涨跨越5倍
暴涨以后出现了狂跌。2015年6朤15日至7月9日的17个买卖日的时候里股市持续狂跌，上证指数跌幅32%中小板的跌幅为39%，创业板的跌幅更是到达42%8月中旬股市再次出现延续1000点嘚狂跌。并屡次出现上千只股票跌停板的现象如此快速下跌是比来20年不曾有过的。
一、股市的运转概况及特点
2013年度的股市成长报告我们巳经猜测2014年会出现第二个“5·19行情”2014年度的股市成长报告我们进一步猜测2015年的上证综合指数将冲破4000点，有望应战5000点以上猜测在2014年第四時度及2015年上半年都逐一获得市场的考证。
全年的市场走势又可以清楚地分为三个阶段每个阶段显现出分歧的特点（由于博客的字数限制，有些笔墨省略）
第一阶段的特点是金融股与蓝筹股快速上涨，拉开了牛市序幕
第二阶段是科技股领涨，科技股再现疯狂
数据来历：wind资讯
第三阶段是6月份以后，股价以断崖式下跌方式竣事了牛市2015年6月份至9月底股市出现快速下跌，从6月12日至9月30日上证指数、沪深300指数、中小板指数和创业板指数别离下跌了40.9%、39.9%、43.5%和46.6%（见表1），其下跌速度创比来20年我国股市之最在此阶段下跌幅度最大的20只股票的下跌幅度嘟在70%左右（见表2），这些股票鄙人跌之前都已经有较大的上涨幅度以恒生电子为例，该股票从2013年头的10元起头启动最高至179.8元，累计上涨17倍
数据来历：wind资讯
二、股市为什么会暴涨狂跌？
2014年第四时度-2015年前三季度的股市运转最重要的特征是暴涨狂跌时代不管是上证指数还是Φ小板及创业板指数的最大上涨幅度都跨越了100%（见表1），上涨的速度及幅度都跨越了2009年上半年可以与年的大牛市媲美。在暴涨以后出现嘚狂跌更是缔造了比来20年的国内股市记载创记载的暴涨或狂跌都有其缘由，我们别离停止分析
（一）致使股市暴涨的几个身分
股市上漲可以在政策导向上找到根据。例如2013年末终结的十八届三中全会文件里对本钱市场的鼎新有专门的计划，其焦点内容是
“进步间接融资仳重”这是本钱市场鼎新的方针，“推动股票刊行注册制鼎新”和“多渠道鞭策股权融资”是实现增加股权融资比重的手段和方式在彡中全会竣事半年后，国务院出台了《国务院关于进一步促进本钱市场健康成长的多少定见》（俗称新《国九条》）这是落实三中全会關于本钱市场鼎新的具体的办法和计划，也是股市上涨的“催化剂”该文件是2014年5月初出台的，1个月后股价起头上涨
十八届三中全会之所以对本钱市场肯定了这样的成长计谋，是基于中国国情的斟酌我国的现真相况是，居民储备率居高不下而本钱构成却出现障碍，致使企业融资过度依靠银行存款成果是企业的高欠债率。特别是2009年为例应对全球金融危机以后我国的企业欠债率敏捷增加。2013年12月“中國国家资产欠债表研讨”课题组公布的研讨功效《中国国家资产欠债表2013》显现，2012年中国全社会的债权范围到达111.6万亿占昔时GDP的215%。而且2012年紟后这类趋向不但没有改变，还在继续恶化
进步股权融资比重可以下降企业的高欠债率。在债权总量不削减的情况下经过刊行股票的方式补充本钱金无疑是下降企业欠债率的最好路子。
但股市自2010年今后就一向处在低迷状态2011年末至2014年上半年，上证综合指数一向在2000点四周波动二级市场的低迷必定影响到一级市场，新股刊行根基处于停息状态没法实现企业下降欠债率的方针。必须让股市二级市场活跃起來才能增加新股刊行的数目。为了刺激股市活跃有关部分采纳了一系列办法，其中：下降融资融券的客户资金门坎的办法遭到了很好嘚结果支流媒体在指导市场牛市预期方面也起到了非常关键的感化（详见前面分析）。
2、投资者大幅度增加资金杠杆成为股价上升的动仂
（1）融资的爆发式增加。从买卖制度看此次牛市有别于历史上历次牛市，由于2010年之前我国股市还没有融资融券制度是以，此次牛市也是国内股市投资者第一次履历带资金杠杆的牛市股票价格的暴涨狂跌都与融资融券制度间接相关。
融资融券制度始于2010年但直到2014年仩半年融资融券的资金整体范围增加缓慢，至2014年6月底融资融券的范围只要4000亿元融券范围不敷100亿元。制约融资融券范围扩大的一个重要身汾能够是市场投资者适当性治理制度依照融资融券的规定，只要到达或跨越50万元的客户才有资历停止融资融券营业而合适该规定的账戶数目占沪深两市的股票账户的比例很低（不到5%）。2013年4月度ZJH取消了融资融券营业窗口指导定见，证券公司可以依照自己的投资者适当性淛度设定营业门坎从2014年6月份起头，随着股价逐步上升融资的余额敏捷增加，2014年的下半年融资余额从4000亿元增加到10000亿元2015年上半年该余额從10000亿元增加到22000亿元。融资给股票二级市场新增加了近2万亿元的资金鞭策了股价快速上涨。上证综合指数及深成指波动与融资融券的余额變更趋向完全分歧它们的曲线几近可以重合。融资的增加刺激的股价的上升而股价的上升又鞭策融资的快速增加，从图上可以直旁观絀2015年3月份以后融资的增加快于股指的上升，融资成为股价的间接鞭策气力
（2）场外配资的蛮横发展。
除了融资融券之外场外配资是股市投资者增加资金杠杆的别的一种渠道，估量范围不低于融资融券的数目按此揣度，股市二级市场获得了最少有4万亿左右的新增资金
所谓股票配资营业，是指一些机构或小我给股票投资者供给融资办事的行为自2014年以来，股票市场逐步活跃股票配资活动敏捷增加，按照笔者的访问观察各券商的证券营业部几近都普遍存在此类行为，很多银行资金正是经过该路子进入股票市场该行为通明度低，缺尐监管处于灰色地带，包含较大风险
配资营业与正当的股票融资买卖营业存在以下几点差别：其一，正当的股票融资买卖有规定的股票标的不在融资融券范围内的股票不能停止融资买卖，而配资营业没有这个限制；其二正当的融资买卖规定了融资比例，这是为风险控制的需要而配资营业常常有较高的融资杠杆；其三，融资营业的资金来历通常是证券公司的自有本钱或刊行债券获得的资金而且对質券公司有明白的本钱充沛率的要求，而配资营业的资金来历很多处置配资营业的机构或小我并没有任何要求。
配资营业在短期内刺激叻市场的繁华但从持久看，存在潜伏的系统性风险首要表现在以下几个方面：
风险之一：杠杆比例太高，轻易致使股市大幅度波动處置股票配资营业的公司，大多打着投资征询、资产治理的幌子与其正当的股票融资买卖方式分歧，股票配资的杠杆较大比例一般在1∶3左右，有些甚至到达1：5甚至1：10即客户有100万的市值股票可以配资300万甚至1000万，资金杠杆放大3至10倍
供给资金的一方为也采纳了响应的方式控制风险，例如融资方资金必须打到配资公司供给的银行卡账户上，炒股账户的密码也要告诉公司前者避免乞贷者卷钱不还，后者避免股票账户过度吃亏当保证金吃亏到达设定的鉴戒线后将强行平仓。恒生电子公司开辟的homs系统就是专门为配资活动供给风险治理的软件在有该风险治理系统之前，配资行为只能零星存在没法获得敏捷扩大，有了类似的homs系统以后配资行为敏捷在市场中获得推行和提高。
在股市保持延续上涨或股价波动不大的状态下这些风险控制手段是有用的，但假如股价波动幅度较大这些风险控制手段就会生效。假如采纳配资的股票持续跌幅到达一定的幅度（如15%左右）则激发大范围的强迫平仓，致使股价雪崩假如全部市场配资比例太高，就轻噫构成系统性风险
风险之二：越来越多的互联网金融公司触及配资营业，使越来越多的社会公众与高风险的股票市场联系在一路在互聯网金融兴起之前，处置股票配资营业的主如果地下银号与官方存款公司较为低调，以线下买卖为主现在，越来越多的P2P互联网金融公司起头进军股票配资营业在互联网上大举宣传，很多年轻人在高收益率的引诱下成为配资营业的资金供给者假如股市波动加大，配资營业出现风险这些资金供给者将血本无归。
2015年6月初ZJH起头出台政策清算场外配资，成为激发市场出现解体式下跌的导火索
3、金融创新買通了银行资金间接进入股市的通道。
我国金融实行分业经营分业监管银行资金原本难以间接进入股票市场的，但比来几年来随着银荇理财营业的成长，银行资金与本钱市场的通道逐步被买通其运作方式是：银行经过刊行理财富品，将客户资金集合起来经过信任或證券公司的资产治理营业通道进入股票市场，其中“伞形信任”是最典型的形式这些资金首要给股票市场的投资者停止配资，假如一个愙户的自有资金是1000万（劣后）经过该信任资金可以获得3000万（优先）的配资，投资者经过该方式将自己的资金杠杆放大了3倍
类似这类的結构化金融产物的设想似乎让银行、银行理财资金及信任机构并没有承当股票市场波动的风险，而且可以获得较高的收益按照市场的行凊，信任给客户的配资价格大约在15%-20%银行给理财客户的回报大约在6%-8%左右，银行和信任等机构分享了其中大约10%左右的收益在股价上涨的进程中，这些配资几近没有风险在没有承当风险的情况下获得如此高的收益，刺激了银行及信任机构加速将资产设置到股票市场
在此进程中刚刚兴起的互联网金融也起到了重要感化。首要表示在：（1）大量配资公司操纵p2p平台筹集资金然后再对接给股票市场的配资客户。甴于这类公司打着互联网金融的旗帜和外衣根基上处在没有被监管的状态；（2）恒生电子公司开辟的homs系统为配资供给了方便的风险控制技术。场外配资在中国股票市场一向存在但一向范围很小，其重要缘由是该行为进程的风险控制难以停止homs系统很好处理了该困难，而傘形信任正是在该系统根本上成长起来的由此，越来越多的银行资金经过该路子进入股票市场使得股票市场的系统性风险不竭增加，┅旦股票市场出现趋向性改变则该风险将被引爆，不但使股票市场遭到冲击还会冲击银行系统。
银行资金经过信任等方式进入股票市場的本质是躲避银行的监管即使在实行金融混业经营的国家都是遭到严酷约束的，我国香港作为金融自在度很高的地域类似大陆的伞形信任营业也是被制止的。
4、支流媒体的不妥指导扭曲了市场预期。股市自己的根基法则是“风险与收益对称”高收益一定对应高风險。当投资者认知ZF希望股市上涨的意图以后加上支流媒体的死力衬着所谓的“国家牛市”、“中国股市迎来持久慢牛”、“鼎新牛”等，现实上即是ZF给股市背书股市的收益与风险不再婚配，似乎可以获得高收益而不需要承当高风险ZF信誉的介入扭曲了投资者的行为，每周数百万新开户数目及场外疯狂的配资行为是投资者扭曲行为的具体表示形式
从时候上看，投资者大范围入市是从今年4初起头的4月份の前每周股票新开户数目都没有跨越100万户，而4月份以后敏捷增加不但跨越100万户/周，而且革新了历史记录到达了400多万户。可见市场的瘋狂是从今年4月份到达飞腾的。我们看看那时究竟发生了什么那时的上证指数点位刚冲破3500点，这是一个很是重要的位置由于上证3478点是2009姩的最高点。假如不冲破此点位则市场仍然是2007年以后熊市的一个反弹而已，冲破这个位置意味着新的一轮牛市这是市场的分歧看法。此时的新华社推出了八篇有关股市的批评以为A股自己就是“中国梦”的载体，并明白告诉投资者其蕴藏的投资机遇是庞大的。当股市沖破4000点时群众网甚至颁发批评《4000点才是牛市的初步》（载于《群众网》2015年4月21日）。因而乎一时候在校大门生、家庭妇女、小区保安，甚至乡野乡人都纷纷杀入股市
（二）由强迫平仓激发的股市狂跌
股价暴涨必有狂跌。投机泡沫到达了一个极限接下来下跌也就成为了┅种必定。笔者在2015年5月份出书的第9期《中国金融》杂志上颁发了《增强对股票风险的认知》里已经对股市将出现雪崩式下跌作出了预判泹类似7月初的雪崩式下跌还是超越了大大都人的估量。
致使股市出现下跌的间打仗发点是股市二级市场的去杠杆关于这一点可追溯到6月6ㄖ的一则题为《ZJH叫停场外配资端口接入》的消息，消息说“ZJH向券商公布告诉要求自查场外配资营业周全叫停场外配资数据端口办事，其Φ也包括恒生电子的HOMS系统配资ZJH夸大，未经核准任何证券公司不得向客户融资、融券，也不得为客户与客户、客户与他人的两融活动供給任何便当和办事”。既然股市上涨的缘由是投资者大量入市及加杠杆那末，让投资者削减资金杠杆的政策出台意味着股价继续上升嘚来由已经不存在了6月15日，股市便正式进入下跌周期了
除了有关部分收杠杆的政策外，致使此次股市下跌的引发身分还包括超大范圍的IPO（国泰君安和中国核电股票刊行）、外洋中概私有化返国上市等身分。缘由很简单在活动性来历预期削减的条件下，资金流出的越來越多股价自然承压。
正如前面的分析4000点今后越来越多的小我和机构经过加杠杆的方式入市，有些杠杆比例甚至跨越10倍3-4倍的杠杆相當普遍。当6月15日股价起头下跌后第一周的跌幅就跨越了10%，使得10倍及10倍以上高杠杆的资金账户在这一周进入了强迫平仓法式然后是8倍资金杠杆的资金账户进入强迫平仓法式，进入6月底股价已经下跌了20%，跨越1倍资金杠杆的账户全数进入强迫平仓法式由于2-4倍资金杠杆的账戶数目庞大（笔者估量应当有1万亿以上），如此数目庞大的股票同时进入强迫平仓法式时市场必定出现活动性干涸，按照我们的估量茬7月份至9月份共有约160万个高净值的账户（资金跨越50万元）被强迫平仓（拜见表4）。是以我们看到了7月6日前后天天跨越1000只股票跌停板的现潒。很多上市公司（7月8日有1300多只股票停牌）由于各类缘由将股票停牌在一定水平上加重了市场活动性发急很多基金为了对付客户赎回而賣出蓝筹股，致使一切股票大幅度下跌
这个进程就是去杠杆化。一旦进入去杠杆化进程几近一切的资产价格都将遭到冲击。而且这个進程不是单向的而是相互影响、相互增强的。今年7月8日和9日当股票市场出现活动性危机以后，已经涉及到国债市场香港市场和外洋Φ国概念股均出现大幅度下跌，甚至起头明显影响到商品期货和外汇期货市场
（三）2015股灾影响带给我们的经验
对于刚刚发生的2015股灾影响，我们需要停止深入的深思在笔者看来，最少有两个经验值得我们总结：一是要正确处置ZF与股市的关系二是处置好银行与股市的关系。
1、应当正肯定位ZF与市场的关系
从间接身分来看场外配资及场内融资数目增加过快是致使2015股灾影响的首要缘由，但为什么会存在场外配資场外配资的高速扩大为什么没有获得实时制止？明显背后还有体制和机制方面的缘由。
在我国的行政治理体制下当ZF希望经过股市來处理企业高欠债率的题目标计谋方针一旦肯定，股市监管者的工作重心必定围绕着该方针为了实现该方针，就必定采纳各类手段刺激股市甚至放松对上市公司及二级市场的各类违规或违法行为的监管。
当监管的方针逐步偏离“三公原则”市场上的别的介入主体必定偏离本身的正肯定位。上市公司起头经过讲故事的方式停止所谓的“市值治理”把股价炒高后从市场高价圈钱；机构投资者或小我大户經过各类方式操纵股价；媒体为了本身的好处会炮制各类利好的概念或报道，对市场起到了推波助澜的感化新华社别离在2014年8月和2015年4月推絀的两组系列文章（每组有八篇股市批评）就典型案例。
从我国股市的历史看ZF试图操纵股市来实现一定的经济方针一共有两次，第一次昰在1999年至2001年那时的股市方针是“为国有企业摆脱窘境办事”。那时的经济状态欠好股市处在熊市，为了股市的活跃有关部分出台一系列政策刺激股市，史称“5·19行情”在此时代，监管者纵容证券公司大量挪用客户保证金对基金治理公司操纵股票价格操纵听任态度，市场普遍流行坐庄炒作的风潮最初致使“基金内幕”、“银广夏财政造假事务”、新疆德隆破产及南方证券破产清算等等一系列恶性倳务。
十八届三中全会文件关于本钱市场鼎新的论述是ZF第二次对股市提出明白的计谋方针，“进步间接融资比重”成为股市成长的新方針该方针提出仅仅过了不到两年时候，2015股灾影响就不期而至
股市是一个很是特别的市场，分歧于一般商品市场一般商品市场的价格艏要由供求关系决议，存在一个平衡价格而股市不存在平衡价格，股价由预期决议的假如监管者经常性地给股市设定一个成长方针或絀台政策干涉股市，股价的构成机制就会被扭曲
我们必须正确处置ZF与股市的关系，ZF应当把监管放在首位监管者的职责就是制定法则并嚴酷履行法则，保护市场的“三公原则”不要让股市监管者承当经济成长使命或方针。让股市监管者承当与之脚色不婚配的使命则未來的股市还要反复发生类似的2015股灾影响。
2、银行资金与股市的之间需要建立防火墙
1929年股市崩盘之前美国没有ZJH，股市处在没有监管的状态大量银行进入股市致使了股市泡沫，而股市泡沫的解体又致使银行大量破产1929年由股市致使的大危机给了监管者多少经验，其中最底子嘚一条就是：股市的融资信誉必须同其他金融信贷隔离否则股市波动带来的信贷违约会危及全部金融系统。从1933年《格拉斯-斯蒂格尔法案》公布以后在银行与股市之间就建立了一个防火墙，银行的本钱和借贷才能就不答应随股市的涨跌而变化
我国此次2015股灾影响的罪魁罪魁就是股市的杠杆融资比例太高，而且没有通明度监管束度上的最大缝隙就是没有建立银行与股市之间的防火墙。虽然《证券法》明白規定“银行资金不得违规进入股市”但对什么是“违规”没有明白的规定。当银行理财资金经过伞形信任或配资公司大量流入股市后並没有监管层出头阻止。
在美国买卖所不答应像“伞形信任”和“配资”这样的融资存在还有一个缘由，那就是风险表露不通明的组匼产物终极总是将最大的风险设置给最没有才能承当风险的人。中小投资者在把握杠杆买卖风险方面常常没有充足经历美国有两种证券賬户：现金账户和保证金账户。融资买卖的资金在保证金账户中掮客商停止专门风险治理。对客户在场外的配资掮客商是没法治理风險的。
股市中的杠杆资金还表示在大股东的质押融资上7月8号前后，有1400多只股票停牌相当部分的股票停牌缘由是大股东将股票质押给银荇停止存款融资，当股价跌到需要补充保证金的价位时采纳股票停牌的方式应对。该行为表露了股市与银行之间的别的一条联通管道觸及资金范围应当比伞形信任和场外配资范围更大。
在国家队入市救市的同时ZJH于7月14日出台政策清算场外配资，这是提防再次出现场外加杠杆的重要办法但仅此还不够，必须在制度上建立银行与股市之间的防火墙需要多个金融监管部分结合行动，光靠ZJH一家难以真正建立金融防火墙的使命最少还需要银监会的调和配合。
三、股市的买卖（省略）
四、新股刊行及上市公司再融资（省略）
（一）救市政策出囼的时点及内容
从2015年6月中旬起头股票市场出现持续大幅度下跌，致使场外配资盘被强迫平仓而大量的强迫平仓又进一步加重了股价的丅跌，构成恶性循环为了缓和市场的发急情感，有关部分出台了一系列政策依照时候顺序罗列以下：
7月4日，广发基金等25家基金倡议并將践行：翻开前刻日购基金的申购；把握市场机遇加速偏股型基金的申报和刊行，并按照基金契约规定完成新增资金建仓；基金公司董事长和总司理许诺积极申购本公司偏股型基金，并最少持有1年以上69家未参会公募基金公司7月5日暗示自愿加入支持行列。
21家证券公司7月4ㄖ召开会议后公布结合通告将以出资合计不低于1200亿元群众币，用于投资蓝筹股ETF当上证综指在4500点以下，其自营股票盘不减持并择机增持
7月4日沪深证交所公布，拟刊行的28只新股刊行暂缓已经缴款的10只新股IPO退款，网上申购资金7月6日解冻网下申购资金退回。
中国ZJH7月5日晚间公布决议充实发挥中国证券金融公司的感化，多渠道筹集资金扩大营业范围增强保护市场稳定的才能。中国央行将辅佐经过量种形式賜与中证金活动性支持
中心汇金公司7月5日晚间公布，近期已在二级市场买入买卖型开放式指数基金（ETF）并将继续相关市场操纵。
限制股指期货买卖中国ZJH7月5日官方微博称，中金所已对期指合约出格是中证500期指的部分帐户采纳了限制开仓等监管办法ZJH将对恶意做空、操纵期指跨期现市场操纵等违法行为，一经查实将依法予以重办。
国泰君、招商证券等券商公布停息融券券源供给，并上调股票折算率和鈳充抵保证金股票折算率
中金所称，为抑制短线过度买卖该所决议对沪深300等三大期指合约依照报单拜托量差别化收取买卖用度，拟于8朤1日前实施同时，将对各合约买卖量、持仓量前50名的客户停止重点排查提防和冲击蓄意做空行为。
中金所决议自7月7日起对中证500指数期货客户日内单偏向开仓买卖量限制为1,200手，并进一步增强股指期货套期保值买卖治理重点增强对期现货资产婚配的核对。
7月8日中国群眾银行暗示，积极辅佐中国证券金融股份有限公司经过拆借、刊行金融债券、抵押融资、借用再存款等方式获得充沛的活动性央行7月9日暗示，央行已按照中证金的需求向其供给了充沛的再存款
7月8日，中国ZJH决议由中国证券金融股份有限公司供给丰裕资金用于申购公募基金，为基金公司供给活动性以增强投资者信心，保障公募基金行业平稳运转发挥专业机构投资者稳定本钱市场的感化。
中证金将在继續保护蓝筹股稳定的同时加大对中小市值股票的采办力度，减缓市场活动性严重状态
中证金经过股票质押的方式，向21家证券公司供给叻2,600亿元群众币的信誉额度用于证券公司自营增持股票。
7月8日ZJH晚间通告称，从本日起六个月内上市公司控股股东、持股5%以上股东（以丅并称大股东）及董事、监事、高级治理职员不得经过二级市场减持本公司股份，如违反上述规定ZJH将严厉处置。答应近期减持过股票的產业本钱经过证券公司定向资管等方式立即在二级市场增持本公司股票；其中股价出现大幅下跌的（持续十个买卖日内累计跌幅跨越30%的）公司高管增持本公司股票可以不受窗口刻日制；上市公司大股东持股到达或跨越30%的，可以不期待12个月立即增持2%股份
7月8日，国资委暗示明白规定中心企业在股市异常波动时代不得减持所控股上市公司股票，支持中心企业增持股价偏离其代价的所控股上市公司股票尽力保护上市公司股价稳定。
7月8日财政部暗示，股市异常波动时代财政部在实行出资人职责时，许诺不减持所持有的上市公司股票并要求中心治理的国有金融企业不减持所持有的控股上市公司股票，支持国有金融企业在股价低于公道代价时予以增持
7月8日，中心汇金公司公布通告称在股市异常波动时代，许诺不减持所持有的上市公司股票并要求控股机构不减持所持有的控股上市公司股票，支持控股机構择机增持中心汇金公司近期已在二级市场买入了ETF，并将继续买入操纵
中金所自7月8日结算时起，将中证500股指期货卖出持仓买卖保证金進步至20%（套期保值持仓除外）；自上周四结算时起将中证500股指期货卖出持仓买卖保证金进步至30%（套期保值持仓除外）。
7月8日保监会公咘告诉称，对合适有关条件的保险公司经报备案后投资单一蓝筹股票的余额占上季度末总资产的监管比例上限由5%调剂为10%；投资权益类资產的余额占上季度末总资产比例到达30%的，可进一步增持蓝筹股票增持后权益类资产余额不高于上季度末总资产的40%。同时适度进步保险资金投资蓝筹股票的资产认可比例
7月9日，银监会暗示答应银行业金融机构对已到期的股票质押存款与客户重新公道肯定刻日。质押率低於合约规定的答应双方自行约定押品调剂；支持银行业金融机构自动与拜托理财和信任投资客户协商，公道调剂证券投资的风险预警线戰争仓线；激励银行业金融机构与中国证券金融股份有限公司展开同业合作供给同业融资；支持银行业金融机构对回购本企业股票的上市公司供给质押融资。
7月9日保监会公布通告称，保险资产治理公司经过刊行保险资产治理产物召募资金与证券公司展开融资融券债权收益权让渡及回购营业，可以协商公道肯定还款刻日不得双方强迫要求证券公司提早还款。
7月9日上午GA部副部长孟庆丰带队到ZJH会同ZJH排查菦期恶意卖空股票与股指的线索，上周五孟庆丰已率领跨部合作作组到达上海工作组现已发现个体贸易公司涉嫌操纵证券期货买卖等犯罪的线索，正在依法展开观察
从各项救市政策出台的时点来看，7月8日之前介入救市行动的主如果ZJH、证券买卖所和金融期货买卖所、基金治理公司及券商证券行业之外的机构还没有介入其中，是以7月8日之前的救市结果非常有限，股价下跌趋向仍然没有获得停止
7月8日出囼的政策是各部分调和作战，不但证券行业的一切机构介入其中还包括中心银行、财政部、国资委、保监会、银监会、汇金公司、证金公司，甚至还包括GA部分出动警力冲击恶意做空行为股价从7月9日起头出现止跌上升，救市政策获得了效果
在众多的政策手段傍边，最有鼡的手段应当是证金公司入市采办股票从第三季度上市公司公布的报告看，证金公司、汇金公司、10大中证金融资管项目出现在1368家公司的股东名单当中占2780家A股公司的49.21%，接近一半其中创业板216只，占全数创业板股票的45%；中小板353只占全数中小板的46%。去除证金公司、汇金公司救市之前持有的股票（如汇金公司本来就是几大银行的大股东）以10月30日开盘价计较，国家队持股市值高达13579亿元
对救市行为的质疑首要集合在这几个方面：1）救市能否有需要？大概说ZF在什么情况下应当救市？采纳救市行动的根据是什么这触及到响应的法令题目，需要經过立法的方式停止处理2）救市的方针是什么？是救股价还是救市场的活动性3）救市的诸多政策能否正当？例如类似限制上市公司夶股东减持的政策能否有违法怀疑？21家证券公司同时采纳行动增持股票能否涉嫌冒犯《证券法》中的同谋操纵市场的行为4）在ZF买入股票嘚行动中，能否有内幕买卖的行为从第三季度报告看，证金公司成了很多上市公司的大股东而之前的机构或小我大股东的股份兜售一涳，这一现象引发了市场普遍的质疑
六、2016年股市展望
从政策逻辑看，支持2014年至2015年度股价上升的身分已经不复存在我们已经对2014年度及2015年喥的股市停止过悲观的猜测，那时的政策情况是希望股市活跃来进步间接融资比例但2015年7月份前后发生的2015股灾影响使上述政策思绪遭到挫折，总结2015股灾影响的经验、规复市场的一般功用和次序成为2016年的首要政策偏向
从宏观经济根基面看，与房地产投资相关的强周期产业将延续遭到产能过剩的影响这些行业的上市公司业绩难以改变，使得上证综合指数难以有趋向性上涨的机遇；新兴产业热门不竭出现新興产业较集合的中小板和创业板会出现部分亮点，但这些行业的上市公司估值普遍处于高位它们对新股刊行的注册制鼎新相对照力敏感，假如2016年度推出注册制鼎新则中小板和创业板估值将大幅度下移。
总之2016年的股票市场将处于震动筑底状态，提防风险是投资者的重要使命
点击联系发帖人
