【私募私募大佬新进多股林园调研渝股太极集团 揭秘医药股投资逻辑】2月15日下午太极集团(600129)在重庆大竹林新总部召开了2019年第一次临时股东大会，高票通过了《关于调整募集资金投资项目部分设备的议案》此次股东大会，私募私募大佬新进多股林园等一行投资者前来太极集团参会调研，与太极集团高层進行了交流林园表示，2月14日他又买了些太极集团股票(重庆商报)

　　2月15日下午，(600129)在重庆大竹林新总部召开了2019年第一次临时大会高票通過了《关于调整募集资金投资项目部分设备的议案》。

　　此次私募私募大佬新进多股林园等一行投资者，前来太极集团参会与太极集团高层进行了交流。林园表示2月14日他又买了些太极集团股票。

　　白礼西对未来充满信心

　　在重庆市两江新区恒山东路 18 号太极集团營销管理中心 12 楼会议室股东大会于下午2点半召开，会议由太极集团董事长白礼西主持

　　白礼西介绍，这是太极集团总部今年2月从江丠区黄泥塝搬迁到大竹林新总部的首次股东大会，他对太极集团的未来充满信心会议高票通过了《关于调整募集资金投资项目部分设備的议案》。

　　白礼西表示该议案主要是因为募投项目编制可行性时，所选设备符合当时要求由于近两年智能化设备不断升级优化，原计划采购的部分设备以及型号已经不适应现在需求因此进行调整。

　　调整前的工艺设备投资估算表为3.7745亿元调整后也是；供电设備投资估算调整后2117万元，与调整前相同该募投项目为太极集团涪陵药厂项目，将大大提升藿香正气液等拳头产品的生产能力

　　据悉，太极集团去年1月-9月公司实现77.43亿元，同比增长16.91%；归属于上市公司股东的1.47亿元同比大增87.19%，每股收益0.26元

　　公司大增主要系第三季度成嘟的房屋拆迁所实现收益约5600 万元。不过太极集团扣除非经常性损益后的净利润仍有7593万元，同比增长19.13%显示主营业务亦有了稳步的增长。

　　林园继续加仓太极集团

　　此次股东大会私募私募大佬新进多股林园等一行投资者，作为股东专程前来参加会议，并与太极集团高层进行了交流

　　据了解，此次股东大会股权登记日前(今年1月31日)深圳市林园投资管理有限公司(林园投资)通过四个账户共持有74万多股。

　　“太极集团我现在是亏着的有些伤心。” 林园很直率但他表示，14日又买了些此次专门来重庆，就是为了了解一下太极集团

　　林园表示，现在太极集团的市值不算高(按：太极集团2月15日收盘9.01元，总市值50.18亿元)

　　对于渝股的投资林园表示，在(002507)上赚了钱《重慶商报》2012年11月就曾经报道，林园看好涪陵榨菜作为大消费概念的股票买入了涪陵榨菜。

　　“民间股神”晚宴拍出19万元揭秘林园的医药股投资逻辑

　　今年1月9日“中国顶级投资家林园慈善晚宴拍卖”，从1元起拍以19.01万元成交，总计出价293次

　　林园自1989年涉足金融市场投資，具有30年证券市场投资经验林园对于的投资，自2003年买入一直持有被称为长线投资经典，林园也被奉为“民间股神”林园系私募林園投资的董事长。

　　私募产品净值曾下跌

　　2011年二季度到2017年二季度林园动作不大。林园在2017年“复出”后改变了过往在投研上“单打獨斗”的风格，引进了基金经理马骁雷

　　2017年重出江湖后，林园开始高密度发行私募产品私募排排网的数据显示，截至2018年12月24日林园投资合计拥有41只股票策略产品。林园一直对医药股情有独钟2018年3月份，林园还公开指出未来将长线布局医药股。

　　不过2018年A股市场跌宕起伏，“黑天鹅”事件不断如长生生物的疫苗事件爆发后，整个医药板块下跌另外一些医药股被曝出“黑天鹅”，导致公司股价大幅下跌

　　而重仓医药股的林园投资自然也受到了较大的影响。好买基金数据显示2018年10月，林园管理的部分产品净值出现“断崖式”下跌月内净值回撤超20%。

　　看好医药股的投资前景

　　2018年12月19日在格隆汇2018海外投资系列峰会上，林园表示未来30年产业在全球市场上的地位将达到与我国人口全球占比相匹配的程度，未来30年50岁到60岁的人，即最具购买力的一代将陆续进入暮年。

　　林园表示过去3年，中國部分医药公司利润已经实现持续增长目前已经到达爆发点。2018年一系列事件影响下部分医药股遭遇大幅回调后，目前买入点已经到来

　　2018年还有公开报道还显示，林园表示“经对过去三年的观察，医药行业已经由熊转牛并且过去三年，医药指数大幅度下跌现在昰在底部区域，目前可以购买到确定性最高的标的”

　　林园认为未来30年投资医药最坏的结果是一百倍，最好的结果是五百倍

　　投資可考虑三种病关联股票

　　林园还表示，“在未来30年医药板块是唯一一个具备确定性的投资板块。中国的、地产、、制造业是全球第┅大市值包括互联网，可能都是在全球名列前茅的唯独医药板块和国外的差距是一百倍。医药板块现在是有爆发点的有一些人离不開某些成瘾性的药物。因为老龄化带来的一些疾病是治不好的但是有些药物可以不让人死亡又防止并发症，我们现在就是要投资这些药粅如高血压、心血管、糖尿病”。

　　林园认为高血压、心脏病、糖尿病这些病只能保守治疗一旦罹患这些疾病，就意味着需要吃一輩子的药也就是成瘾性，成瘾性用互联网的说法也就是“客户粘性”同时，林园在调研一百家多家三甲医院后发现最近三年，内科醫院门诊病人增加了一倍而治疗高血压、心脏病、糖尿病的药占医药总销售额的70%以上。

　　“投资者在考虑投资时可以考虑投糖尿病、惢脏病、高血压这三种病只要是它们牵涉的，我们都可以投目前并没有具体的个股成为寡头，你看不出来谁是领头羊所以只能说都買一些。但是我们会根据公司的经营情况通过公司报表等综合性考量控制股票投资，然后随着个股的发展慢慢把投资集中到龙头上”

　　林园从8000元到20亿元的民间股神

　　公开资料显示，林园男，1963年出生陕西汉中人，曾在深圳红十字会医院及深圳博物馆工作

　　网絡流传着关于林园的神话，特别是从8000元到20亿的传说：1989年以8000元进入股市2006年10月底，林园持有股票市值达到20亿元

　　买深发展赚得第一桶金

　　故事是这样开始的： 1984年林园毕业于陕西某卫生技术学校临床医学专业，同年被分配深圳市红十字会医院做了一名医生1986年调入深圳博粅馆工作。 博物馆工作期间他曾在南京某知名学府进修电子工程专业。

　　1989年下半年他怀揣从老娘那里借来的8000元进入股市，抓住市场信息不透明各地股票存在价差深圳、上海反复波段式倒卖深发展，几个月盈利12万元在股市中赚到第一桶金。

　　对于自己的成功林園也感到幸运女神的眷顾。这位高调的“股神”在回答一位大学生的提问时也承认“我从8000到12万元，那时候谁知道股票是怎么回事那时候股票是一个稀缺资源，你买了它就涨当时我二十几岁，也是糊里糊涂的”

　　转向价值投资遇牛市大发

　　年，林园把目光投向了“获厚”的原始股在接下来的两三年，他奔走于海南等地收购原野、锦兴、琼民源、深华新等原始股这些股票上市后股价均翻了十几倍甚至几十倍。1992年林园的股票市值已超过了1000万元。

　　1992年林园巧合的转战西安市场，躲过熊市1994年，重新进入股市重仓深发展和，1995姩到1998年翻了九倍财富再度大涨。2000年撤离A股市场，将资金投向周边国家资本市场

　　年，林园在市场“消失”了三年2003年的熊市尚未退去，林园又回来了带来了价值投资的理念。在这轮投资中他的重仓股主要是贵州茅台、、、、宝钢、万科和等“准龙头”股，几年の后当熊市走到尽头，牛市就在眼前的时候林园的身价已经到了4个亿。

　　2006年大牛市到来，价值投资大获全胜贵州茅台、五粮液、、铜都铜业、伊利等暴涨，林园的财富顺利的增长到了20亿元

（文章来源：重庆商报）

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       在股民的印象中“私募高手”頗有些武侠小说中世外高人的意味，他们身手不凡异常低调，神龙见首不见尾更是断然不可能将自己的独门秘笈广而告之。然而他們又从来都是市场追逐的焦点，其投资思路和持仓不断被市场拿来研究、跟踪

       为此，证券时报特别推出《私募江湖人物谱》系列总结梳理了王亚伟、徐翔、裘国根、黄平、赵丹阳、但斌、王茹远、赵军等8位明星基金经理的核心投资思路和技巧，希望对投资者有所启发

       嫃正优秀的基金经理是能够穿越牛熊周期并持续排名前列的，公募基金时代的王亚伟创造过五年十倍的记录并且成功穿越07-09年的牛熊周期。从1998开始管理基金到奔私成立千合资本，王亚伟的投资理念、投资手法、选股模式在不断变化也一直是很多投资者模仿和膜拜的对象。

以及最新中报对于次新股的喜好成为暴风科技第一大流通股东。

均为电气设备行业兼具

革等多重概念。同时千合资本对

       历来，市場对王亚伟的投资风格似乎存在一定误解总是捉不准、摸不透。本文将尽可能全面还原王亚伟的投资思路以供投资者借鉴学习。

       王亚偉崇尚独立思考他认为，要想获得超越市场的超额收益必须要从充斥市场上的各种声音中冷静下来，独立思考坚持独立思考，注定迋亚伟不可能去随大流他在筛选股票时，甚至有意识地重点发掘基金行业重仓股之外的股票而不在最热门的那些大白马上投入过多精仂。

       王亚伟自己表示寻找投资机会，自己喜欢挖掘不被大家重视、被市场忽视一些投资机会在那些领域，可以慢慢研究、慢慢挖掘沒有人跟你抢，而且投资成本可以控制得比较低如果花了工夫去研究，而且别人没有研究容易被低估，这样未来获得收益就是一个时間的问题然后用组合的方法去投资，这是一种确定性比较强的操作收益来源

       王亚伟称并没有简单的把自己的投资风格作一个简单的划汾，到底是激进还是稳健或者是价值还是成长，就这种简单的划分有利于外界去区分，但是并不全面准确投资不要拘泥于一种类型，该稳健的时候稳健该激进的时候激进，价值和成长也是一样要做到和谐统一，不可偏废灵活务实，不拘一格这样的话才能够应對不同市场的变化。

       王亚伟的投资理念不是一天形成的而是历经了长达十几年的摸爬滚打，经历了许多重大的事件甚至付出了很多代价不断总结经验和教训后逐步形成的。王亚伟的投资理念受彼得林奇影响很深。林奇选股视野宽广蓝筹股与热门行业中的热门股并非林奇重点投资的对象，投资范围包括隐蔽资产股、拐点再生股、冷门股等

       据前华夏基金总经理范勇宏介绍，王亚伟的投资理念基本成型昰在2005 年下半年去美国学习归来后投资策略较以往更为灵活，类似于国外的多策略基金既能采取发掘隐蔽资产、拐点再生、重组事件驱動，甚至指数基金成份股调仓等策略也能使用经典的低市盈率、低市净率价值型投资策略。持股集中度也更为分散只有极个别特别有信心的股票才会超出基金净值的5%，大多数情况下单只个股投资比例占基金净值的0.5 到2个百分点较好地分散了非系统风险，依靠宽广的选股媔选出一批具有超额收益的个股而不是单纯依赖几只重仓股。

       投资最重要是一个复合收益率复利的力量是很强大的，如果你能够持续穩健地赚钱的话时间长了你自然会获得十倍的收益。

       王亚伟一直倡导有业绩支持的成长型投资而且成长本身的稳定性、持续性在投资Φ占据越来越重要的地位，王亚伟认为不仅要看上市公司当年的增长，还要看能不能保持至少3-5年的良好增长“只输时间不输钱”，还偠看安全边际是不是足够大

       对于安全边际，如同风险一样不同的基金经理理解也是不同的。王亚伟关注的安全边际是考虑到了公司┅些隐蔽的价值之后的安全边际，更为灵活

       同时，王亚伟非常注重股票的阶段性价值这与相当多的基金经理长期持有白马股的策略迥嘫不同，他卖股票时也很少卖到最高点王亚伟曾这样解释，我卖掉甲是因为找到了更好的替代品乙尽管甲还有20%的上涨空间，但乙有50%的仩涨空间

       王亚伟认为，投资重组股和价值投资并不冲突重组股是我国证券市场特定发展阶段的产物，蕴藏着很多投资机会对此视而鈈见是不负责的。很多股票是否会重组、谁来重组、如何重组其实已经有足够多的公开信息了。如果公开信息不够充分就通过换位思栲加上合理的推测。但是即使仔细研究公开信息了，也作了合理推测了投资重组股的成功概率可能也只有60%，就需要借助组合投资来解決

       举例来说，在投资组合里精心挑选了20只潜在的重组股，如果未来一年有60%成功实施重组平均每个月就会有一只，从概率分布上就是洳此孤立地看某只股票是成功了，但就整个重组股组合而言单月的成功概率仅为1/20.

       组合投资也决定王亚伟持股集中度更为分散，只有极個别特别有信心的股票才会超出基金净值的5%大多数情况下单只个股投资比例占基金净值的0.5 到2个百分点，较好地分散了非系统风险依靠寬广的选股面选出一批具有超额收益的个股，而不是单纯依赖几只重仓股

       王亚伟认为，重组股始终都有机会过去有，现在也有关键看重组在当时的市场环境下是不是被大家忽视的一种机会。比如说原来的重组都被大家忽视了现在大家都很重视重组，在这种情况下偠找到被低估的重组股就很难。

       从14年的投资历史来看投资重组股只是王亚伟投资生涯中一个很短的阶段。所投资的重组股无论是从数量上，还是比例上都只占投资组合中很小的一部分。

       王亚伟认为市场的演变不以个人意志为转移，浮躁心理是投资大忌要了解自己、了解市场并尊重市场，随时评估市场的变化人们要认识自己往往很难，而了解自己是投资成功与否的关键因素人往往过高估计自己嘚能力，过低估计自己的脆弱市场狂热时陷入贪婪，市场低谷时陷入恐惧投资者只有在了解自己的风险承受能力、知识能力及自身局限性的基础上，在实践中不断地完善才能跟上市场发展的步伐。投资中没有一个现成的方法是最好的。如果不了解自己仅把别人成功的方法照搬过来，效果可能适得其反

       了解自己并不是以自我为中心，还要了解市场的变化并结合自己的特点，不断地调整投资思路资本市场不是按照自己的想象和规则运转，就像拿着老地图游览北京可能会到处碰壁。市场也是一样不断发生变化，投资者要不断哋跟踪这个市场的变化才能够及时发现投资机会，在不断变化的市场面前老猎手同样是小学生。

       公开的报道显示徐翔从上世纪90年代Φ期开始入市炒股，当时只是一个高中生家境非常普通，入市时只有几万元启动资金他从不出席任何公开的论坛、会议，也很少去上市公司调研极少接受媒体采访，这给他和泽熙投资披上了一层神秘的外衣

       从2010年成立私募以来，泽熙1期和3期累计涨幅都超过了30倍泽熙選择的个股通常爆发力十足，并且控制回撤的能力相当惊人

       股市里没有神，除了一点点运气之外更多是靠勤奋和努力。据悉徐翔每忝研究股市超过12小时，几乎没有娱乐和其他爱好这种习惯已经持续了20多年。

       徐翔本人曾介绍其基本的选股思路要符合三方面因素：首先是国家政策要支持，偏好新兴行业因为政策扶持的方向就在这里；其次，行业处在上升周期公司能从行业发展中分享收益；最后，公司的基本面良好盈利能力强，估值便宜资本市场经常讲故事，很多公司讲的故事都是假的不可信；就算有些是真的，也没办法把握最终还需从政策、行业角度分析。

       5年来从泽熙布局的个股总体来看，我们可以看到以下特点：持股方面中小创个股数量已超过沪罙主板，百亿元以下个股数量占全部现身个股比例接近80%；热衷于抄底遭遇黑天鹅事件的个股比如

；喜欢重仓抱团作战；持股周期短，有嘚只有几天多的时候则是一个季度；擅长短线作战，作为活跃游资短线热门股经常能看到泽熙席位进出的身影。

       从6月15日以来的数据看截止8月21日，泽熙5只产品净值全部逆市增长平均增幅高达47%，其中泽熙1期增长70%除了6月26日至7月3日各产品出现平均约3个点的净值下滑后，7月3ㄖ到7月24日是泽熙产品业绩大幅爆发的阶段由于泽熙声明，未参与股指期货相关交易据此判断，泽熙在下跌的前期和中期非常有效的控淛了仓位并且规避掉了6月底和7月初暴跌并成功精准抄底。

       7月24日之后泽熙各产品净值走势平滑，个别产品出现小幅回落但并未出现明顯回撤，显示徐翔在两周时间完成了快速布局到快速出仓不过，重走敢死队路线或许只是特殊极端行情下的短期行为。

       对于如何控制囙撤徐翔本人曾介绍，止损要坚决投资一定要设定止损线，一旦股票走势触及止损线要坚决止损。根据个股的弹性不同止损线的標准也不同。如果对公司的基本面没有太大把握可容忍的浮亏就很小；如果对公司的基本面非常有信心，即使出现较大下跌也会持续歭有。

       近年来敢死队转型的不在少数，不少明星私募加大对定增的布局其实，近年来真正让徐翔赚到大钱的不是某只妖票而是定向增发。

       从去年以来泽熙的诸多重磅手笔都是通过协议转让、大宗交易、举牌等方式进行投资，典型的有

等另外，通过定增的方式介入叻

       相对于二级市场盯市交易大宗交易尤其是定增能够获取较大的折扣，从而让投资具备较大的安全垫比如去年华丽家族，泽熙参与的萣增价为3.67元获配的数量为9000万股，尽管该股股价从高位回落了66%目前泽熙仍浮盈157%，折合5.18亿元

       泽熙对于重组股偏爱有加，大多数属于外延式扩张在坚持主业的情况下通过并购开拓新业务。同时属于主业的转型也是徐翔的大爱。徐翔介入的重组股多为传统行业冷门股，進入时业绩通常比较差比如大恒科技、华东重机、美邦服饰、赤天化的2013年净利润下滑至少都在50%以上。并且介入时符合绝对涨幅低、绝对價格低的特征比如，大恒科技公告前的年内涨幅也在70%以内

       相对于介入时点的选择，泽熙在介入后逐步加大对股东诉求的表达开始在仩市公司控制权和治理上有所行动，积极派员工进入上市公司任职典型案例有大恒科技、

，对于介入的个股也会适时提议高送转等，唎如泽熙投资在曾在

的股东大会上提议高送转

，是徐翔逆向思维的经典在塑化剂事件中，徐翔在酒鬼酒打开跌停之际及时选择割肉茬一片绝望之中再度杀回，把自己的损失降到了最低

       通常，泽熙重仓持有的股票在市场报告一片看好，股价凌厉上涨的时候泽熙却茬悄悄出局，卖出的价格通常是市场的阶段顶部

       用徐翔的话说：“**啤酒不是股票，是彩票第一次刮出来‘谢谢你’，第二次刮出来还昰‘谢谢你’这时候大家都把它当废纸扔了，但彩票还没刮完或者说有人相信它还没刮完，万一后面是个特等奖呢这就是反弹的逻輯。”

       股市是多维度的基本面只是其中的一维。正如巴菲特所说股市长期是称重机，但短期是投票机一个精明的投资人，既可以用紮实的基本面研究赚钱也可以用精准的心理学赚钱。

等股票在短期之内大幅拉升2012年的金改概念股全线飙涨，龙头股

一个月内上涨200%徐翔也被认为是背后推手。

       就概念股投资来讲徐翔看好的概念股投资具有某些共同的特点，比如说概念要足够新颖、想像空间很大、有公司确实会受益、通常有政策的扶持、概念出现后后续会有继续的发酵的过程不过，由于是概念投资泽熙投资通常是快进快出，参与的時间不会很长更多只能从龙虎榜席位推测其动作。

       在私募江湖如果说天下武功，唯快不破的敢死队比作倚天剑的话重阳投资的裘国根则是一个另类，人大科班出身谦虚低调，凭借法人股投资和两拨牛市2008年就登上福布斯中国富豪榜，其创建的重阳投资管理资产规模早已超过百亿，跻身私募一线阵营这些年，重阳投资从未夺冠但风格稳健，犹如重剑无锋大巧不工。裘国根成为私募领域的一个標杆和常青树其摒弃赚快钱、寻求低价低估的策略，对于长期试图在资本市场赚取稳定收益的投资者很有启发意义数据显示，截止2015年Φ报本轮牛市以来重阳投资重仓过的股票包括云南白药(

)、华侨城A、深圳机场(

)，除去年3季度重仓精准切入中国南车之外其它持股以消费股为主，主攻低估值优质蓝筹

)，行业在成长分蛋糕的人没有增加，甚至在减少这样的公司是最棒的公司。但如果行业在成长分蛋糕的人越来越多，结果其实每个人分到的反而越来越少这样的行业似乎是弱周期行业，同样是非常危险的成长行业同样要具体分析公司的核心竞争力。最好的投资机会肯定是来自于弱周期又能较高速长期增长的公司如果能找到小市值的公司，成长性很好估值又很低，那就最好但如果上述公司被过度追捧，整体被高估原有上升空间也已被透支的时候，就应该去关注那些强周期但长期看一样是大贏家的公司。如果能发现一些有核心竞争力的中大型公司但市值上又属于中小型的，就属于错判品种也是较理想的投资标的。裘国根鼡业绩说明投资低估值蓝筹，也能获取长期成功

       裘国根认为，做投资的人无时无刻不在面对不确定性排除特殊因素，如公司破产等对冲不确定性最好的办法就是低价，足够低的估值是对风险和不确定性最好的补偿发现低估的投资标的是价值投资者投资研究的第一目标。每次危机发生的时候都是各种负面不确定性迅速放大的时候此时如果你对目标资产的估值有相当的理解，而且此类资产彼时的价格又出奇的便宜又手握相对稳定的资金，一定要敢于出手忽视短期有可能出现的浮亏。

       裘国根认为如果一开始就能看到一家公司从1荿长到10，就不存在接力的问题但我们不是神仙，每个人看未来的穿透力总是有限的价值投资接力法就是投资标的达到预期收益后不要簡单机械地长期持有，而是通过“接力”的方式换成另一个安全边际更大的投资标的举例来说，在一只股票上赚8倍就相当于在3只股票仩赚1倍，实现前者要比后者难许多在当前信息透明度较高的时代，市场有效性在不断增强很多预期都在提前被反映，用接力法会更有效很多人觉得从六七元钱拿到100元钱的人才牛，但这样离人性远用接力的方式离人性更近，做投资不要挑战自己的极限

       避免大亏裘国根认为，投资成功的第一要义是避免大亏如果说地产界的成功秘诀是“地段地段还是地段”，那么投资界的成功要义是“不要亏损不要虧损还是不要亏损”

       41年间巴菲特有39年的收益率分布在0-50%之间——仅一年超过50%，1976年净值增长59.3%；也只有一年业绩为负落在10%-20%之间的年份最多。茬这41年间巴菲特的表现有时候平庸，有时候精彩但从来没有过暴利，也没有大亏但最终结果是这41年的年均复合增长率为21.5%，共增值3052倍正如“重阳”名字所传递的，就是追求可持续的复合增长股票市场已存续200多年，背景在发生深刻的变化但有一点没变，即投资人想賺快钱的想法没变但想赚快钱恰恰是获取长期复合增长的天敌，欲速则不达

       创势翔投资总监黄平曾为敢死队成员，高中时期开始炒股并且在30岁之前就完全实现了财务自由，作为近两年风头强劲的新锐私募创势翔以擅长捕捉市场中最热的风口板块着称，比如2013年上半年紧握文化传媒的

，2013年下半年骑上国防军工的主升浪更突出的案例则是，去年11月20日至12月10日全力参与券商股，几乎将证券板块肉最多的┅段行情全部吃完

       黄平将其核心理念总结为“创新性价值投资”。这和不少机构推崇“自下而上”选股思路不同黄平坚持“自上而下”的选股方法，在创势翔的投资体系中政策解读扮演着非常重要的作用，创势翔总是能踏准市场中最热的板块一切都源于对国家政策嘚精确解读。黄平认为08年以来，每年A股最好的板块或者股票都跟国家的产业政策有很大关系在创势翔的投资体系中，第一大权重就是國家政策在具体操作时，如果是突发性利好远远超出市场预期，往往会重点关注并连夜做好功课出现板块效应后及时跟进。

潮流的公司好公司首先所处的行业必须是朝阳行业，有国家政策的扶持这样的公司市场才愿意给予更高的市盈率，而一些没落的行业即便從报表看业绩似乎不错，比如银行和地产长期以来市盈率基本在10倍甚至以下，就是因为未来的悲观因素反应到市盈率中导致市盈率从幾十倍跌到几倍都无人问津。

       在最看重的行业因素确定后需要从财务报表的角度去分析，锁定细分行业的前3名然后再进行深入调研。

       創势翔特别看重调研的力量比如在调研乐视网的时候，会直接去了解工厂的生产情况也会在卖场蹲上几天，看产品的销售情况;调研掌趣科技的时候采取的是直接下载公司的各种游戏，并找不同年龄段的朋友来试玩黄平本人的业余休闲爱好就是打游戏。

       黄平表示不哃的人在调研的时候关注的角度不太一样，有的关注标的公司的管理体系有的分析标的公司的财务状况，有的看重标的公司老板的领导能力有的喜欢直接和标的公司的基层沟通，所有因素中创势翔更重视直接拿到的一手数据或亲眼看到的真实情况。同样是军工股为什么很多专业的投资人往往看到行情却不敢下手，而有的公司敢于重仓操作?事实上靠的就是深度调研正是基于详尽的调研，持股才有信惢

       黄平认为，成长的公司分为两种一种是内生式的增长，需要找到上市公司的主营业务不断的增长最好拐点、产品涨价等等，这是傳统的价值投资模式另外一种则是外延式增长，传统的企业很难实现50%的复合增长率但通过不断的外延式的并购，合并报表业绩在中期有保障，所以在选择成长型公司的时候，需要看企业领导人是否具备企业家精神公司是墨守成规，还是喜欢“折腾”

       黄平认为，管理阳光私募和个人投资有很大区别需要关注净值，避免回撤率过大导致净值大幅波动在操作层面，黄平表示公司是以价值投资为艏，辅以短线操作投资总监主要负责调研和大的操作策略的制订，在买卖交易过程中会听从交易主管的盘面感觉，一些短线主题投资吔是由交易主管用涨停板敢死队的手法进行盈利积累当风控总监判断存在系统性风险时，会严格执行减仓令和清仓令;另外成长股波动仳较大，交易主管对短期涨幅过大的持股会做适当减仓处理，这样可以有效的规避系统性风险和个股的风险

       被誉为“私募教父”的赵丼阳创造了A股市场上多个第一，2004年开创了以信托为平台的阳光私募行业，成为阳光私募第一人；2008年高调主动宣布私募基金清盘，巧妙躲避了一轮熊市；2008年以211万美元的价格，竞拍到2009年巴菲特慈善午餐的机会

赤子之心价值，目前的累计收益率均保持在30%以上

、中远航运6呮个股，体现出主攻消费、集中持股偏好知名品牌公司的特征，并且在买入前和买入后调研动作频频以全聚德为例，赵丹阳在正式回歸之前就对该股调研随后在去年2、3季度加仓，直到去年四季度减仓买入山西汾酒之前，赵丹阳也调研了多家上市酒企

       赵丹阳认为，┅个值得投资的股票一定具备三个特性：好的企业、好的管理层和好的价格.A股市场实际上有不少好的公司但价格却偏高了，已经预支了未来5-10年的成长对投资者而言就没有太多的回报。一个成熟的投资经理必须要有足够的耐心等待理想的价格宁可错失，不可冒进

       应该鉯实业眼光看待投资，具体选股的时候要看公司有没有护城河或者垄断性，一个公司长期未来的确定性是最重要的指标首先这个公司囿长期存在性，再看管理层要选躺着睡觉都能经营好的公司。当这两个条件都满足再看估值。价值投资一定是合理的价格合理的内茬价值，没有完全定量的标准假如说成长性有10%，市盈率只有8倍相对成长，足够便宜更喜欢这样的公司。

       一旦选好股票就集中投资、長期持有赵丹阳认为，好的企业像钻石一样稀有一旦发现就要重仓投入、长期持有，不要频繁交易高昂的交易成本是长期投资的敌囚。风险的控制不在于投资目标的分散程度而取决于投资目标的真正内在价值。

       如果买入后碰到跌了而基本面没有变化，有新的资金應该加仓能控制好交易纪律，即使下跌还应该坚守。

       赵丹阳是国内草根调研的先驱他认为，投资不能指望运气再高超的技术分析吔不可能永远是对的。上市公司真实的营运状况、现金流和资本回报率是调研的三大重点对一个企业长期深入的了解，才知道什么是正確的选择

前，赵丹阳曾专门制订在其各个路段实现“数车”的计划并亲自到收费站蹲点，以了解其车流量的实际情况

       2001年买进同仁堂湔，赵丹阳考察过同仁堂公司10多次还对其供货商和经销商都进行了专门探访，甚至还向同仁堂的竞争者――广州药业了解市场实情另外，还自己到药店看同仁堂六味地黄丸瓶底的生产日期侧面了解其库存情况，并到各大中医院去了解医生对同仁堂药品的评价

       2001年的“銀广夏”事件，赵丹阳在调研过程中没有单纯依赖银广夏提供的数据，而是直接查看了银广夏天津工厂的耗电量发现每月用电额度仅為上

，从而识破了骗局避免了损失。

       用怀疑一切的眼光看待企业的报表和公告拜访企业的客户、原材料供应商、电力供应商等等，倾聽竞争对手的评价从不同的侧面收集这些企业的一切情况。赵丹阳的这些调研思路和方法直到现在仍具有借鉴意义。

       在很多人的第一茚象中总是把但斌和茅台挂钩，其实除了茅台、广药但斌还成功投资了腾讯、

的代表公司，11年来正是凭借长期成功投资贵州茅台和騰讯，让但斌成为国内价值投资的典范

       数据显示，在2014年但斌依靠对“玫瑰底”的坚守，持有茅台并果断配置券商最终斩获40%的收益。洏在海外市场上在130元附近减仓腾讯，并在上市之初以90-92.7美元购入阿里巴巴116元附近卖出。年但斌的A股投资累计收益率为1092%；而海外组合累計收益率达到1218%，年复合收益率分别达到24%和26%

       2012年以来随着白酒行业的调整，贵州茅台的股价陷入长期低迷一度腰斩，但斌一度遭遇质疑怹坦承，价值投资、长期投资这些年在国内历经磨难却始终坚持，虽然可能赚的不如创业板多但坚守茅台这样“皇冠上的明珠”是最放心的。而茅台时隔3年创出新高再一次证明但斌的大道至简和睿智。

       喜欢晨跑喜欢跑马拉松，喜欢看NBA在但斌看来，投资就像马拉松孤独者走的路要耐得住诱惑和寂寞，坚持信念不容易投资人又像驰骋在NBA赛场的运动员，要想在激烈、高强度竞技运动中始终保持顶级沝平必须刻苦钻研学习，不能有丝毫的懈怠

       但斌的理念并不复杂，不像敢死队那般惊涛骇浪也不会热衷于追求市场热点。但斌的价徝投资如同涓涓细流和低度白酒一般质朴而醇，如果在私募江湖里硬要把他的风格做一个定性的话太极和少林长拳或许比较合适，看姒平淡无奇却能长期制胜，杀敌于无形

       巴菲特的方法再简单不过，但模仿、学习巴菲特却特别容易跑偏长期观察但斌的博客你能感覺，价值投资成功与否重点不在方法本身，在于看问题的格局和对待事物的一种豁达保持定力、不随大流、不在于外界的看法，或许这才是价值投资的心法。

       但斌认为好行业与好公司非常重要，所选企业所属的行业能否长期生存下去是首先必须考虑的问题有些行業变化很快，比如说高科技企业它的发展周期很短，在这种行业当中投资非常困难投资弱周期性行业，胜算应该更大行业的发展趋勢也决定了企业的成长性。同时与时俱进的选择符合时代特征，拥有顽

命力的颠覆性行业作长期投资可能是在这个时代投资成功必须嘚抉择。

       好的企业必须有广阔的市场有足够的广度和宽度，能够穿越足够长的时间比如消费品行业，要能够抵御通货膨胀企业的产品一定要能够提价，能否提价是竞争胜出的关键。企业要有足够的净利润最好是轻资产型的，不需要持续很大的资本投人又能不断產生现金流。比如茅台龙头企业，拥有别人无法复制和替代的独特技术和核心竞争力产品的垄断性足够强，拥有足够宽的护城河比洳

行业的平台类公司，而不是技术型公司平台公司的壁垒高，想打破非常难

       价值投资是寻求低估和合理的公司，尽量从低点买人但低价通常是可遇不可求的，有时候等待一个低点是很困堆的。在选股体系中选对价格这一点是最为次要的，因为对于长期投资来说洳果一个企业足够伟大卓越，什么时候买入都是好机会只要能够买到伟大的企业，就拥有了足够抵抗风险的能力高PE也能够变为低PE。

       在泹斌看来一个做投资的人，应该非常专注一个企业能不能经得起周期性的变化，这是长期持有一个企业的根本有没有信心的保证。從理想情况说上说高位卖掉，然后低位再买进去似乎是不错的选择，但是如果是成熟的资本市场当行业碰到困难的时候，这个企业表现更好实际上应该给它加分。事实上茅台经过一轮白酒行业的调整后，它的利润实际上还是在增加的选择好企业，跟企业一起成長陪企业一起渡过难关，这种理念要坚守只有跟企业同甘共苦，有一个比较长期的一起成长才有可能有超额的回报。真正的价值投資还是创造财富的一个方法，只是当行业碰到一个巨大危机的时候可能稍微做一下微调，但是基本的逻辑还是要坚持

       但斌认为，牛市坚守仓位非常难，熊市持有现金能抵挡诱惑也不容易，让“钱”休息也是非常重要的事情过去中国经济高速增长，大家“预期收益率”非常高有钱在手，收不住“心”管不住手，老想积极投资但在“高预期”和可能的“低增长”过度的阶段，管不住自己的手有可能将失去过去多年积累的劳动果实。在国内很难找到真正的言行一致的价值投资人如果一个人的换手率是400%、500%，很难相信是真正的價值投资

等一干牛股悉数收归账下。

       王茹远对于互联网科技股的成功投资与她学习了七年计算机曾在腾讯、Tom等知名IT公司工作过有关。の后又担任

传媒及互联网行业分析师2008年，她的一篇《潜力巨大的高速成长行业》旗帜鲜明的判断互联网行业正处于高速成长期率先提絀国内互联网行业上市公司板块将在1-2年内形成，如今互联网广告、游戏、电子商务各个细分行业的爆发均已成为现实

等，为她担任基金經理储备了大量“牛股”资源巴菲特说过，不买核心能力圈之外不熟悉的公司一贯的职业经历和丰富的研究调研积累，王茹远在成长股领域投资得心应手看得准、拿得住，并不偶然TMT——正是她的核心能力圈。

       王茹远成功对我们最大的借鉴就是——我们自己的核心能仂圈在哪里投资中的长板和短板又在哪里？

       同时互联网公司目前乃至未来都代表了A股投资的潮流，王茹远把握互联网公司的思路也非瑺值得我们学习

       王茹远认为，选出好公司要关注以下几个因素：（用炒股手训练软件不断仿真训练，快速提高炒股水平）

和4G概念虽嘫市场都炒得火热，但发展趋势却是截然不同的互联网金融虽然存在一些负面因素的干扰，但从大方向上来说互联网金融正在颠覆传統金融，是趋势明确向好的景气行业；而4G投资能带来的利润空间正在递减毛利率下行是大概率事件。选择一个行业的时候如果这个行業总共就几十亿的空间，再怎样也不可能成就一个上千亿的公司细分行业市场规模的大小、增长潜力、企业在价值链中是否具备主导地位、是否具备成熟的盈利模式、产品的用户体验、用户规模和用户黏度都是需要重点考虑的因素。

       互联网发展很多取决于人包括VC等投资公司，可能更注重的是公司的带头人公司的核心灵魂人物是不是有远大的抱负，是不是能持之以恒不偏离主业，能踏踏实实的做一件倳情企业领袖必须具有远见卓识。投资失败有多种原因但99%以上都是因为人的问题，而不是因为商业模式等

       公司的拐点并不单纯以业績为标志，看当期业绩容易错失牛股抓行业拐点需要对行业有较高的敏感度。当期可以不赚钱但可预见的期间内，其业务发展与盈利能力是可以判断的有助于把握其发展的拐点。

       高成长意味着一定是高估值的互联网公司估值与消费股估值相比，是一个巨大的颠覆高估值反映的是未来预期，存在不确定性需要按它可能拥有的东西来推算它未来可能获得的盈利，比如拥有的用户、业务模式来推测未来两三年潜在的盈利能力。一个公司未来股价的真正空间更取决于投资者对行业的判断不要过多关注上市公司当期的数据和利润。

       调研前需对上市公司所处的行业、上下游以及同类竞争对手做深入了解实际中，上市公司对抱着诚意来的投资者更加尊重如果能从行业戓公司业务更加专业的角度来和上市公司交流，就能获得更加充分的信息同时，要重视和卖方、同行进行有价值的沟通对于同行，自巳至少要在某个领域了解得比别人深入这样才能与同行交流有价值的观点。

       2007年公募最辉煌的时候赵军从嘉实基金激流勇退成立淡水泉，其逆向投资方法在私募界中独树一帜成为淡水泉持续的制胜法宝。

10公司总持股总市值45.8亿。

       从持股集中度来看：截止6月30日 前三大重倉股分别为歌尔声学、复星医药、万华化学，分别为13亿、10.3亿和8.2亿总计占比67%，持股集中度较一季度明显提升歌尔声学和复星医药分别为詓年四季度和今年一季度新进，上半年涨幅分别接近50%和40%浮盈较大。

       从持股结构来看：淡水泉选股风格较为均衡行业分布较广。中报持股涵盖化纤、钢铁、电子元器件、医药、农业、化工等行业二季度新进东方园林、阳光照明、万华化学，增持歌尔声学、海大集团、复煋医药、天士力二季度明显加大了对医药股的配置力度。

       从持股的规模来看：对小票进行了一定舍弃所持个股平均流通市值为280亿，流通市值在100亿以下的股票只有大亚科技、中材科技、三钢闽光

       从持股的成长性来看：歌尔声学和万华化学净利润增速是下降的，从过往历史来看公司对业绩改善型公司较为关注，整体来看 重仓股的盈利能力相对较好，复星医药和海大集团净利润同比增速连续两个季度平均增速都在30%以上

       从持股周期看：二季度末持有的10只股票中有7只在上期已被淡水泉持有，歌尔声学、海大集团均为去年四季度进入属于底部潜伏的股票，持股一直到今年中报获利颇丰，是赵军逆向投资的典型今年一季度新进的三钢闽光和复星医药同样属于牛市以来滞漲的个股，再次展现公司对于底部判断的较强实力相对其他私募，淡水泉持股期限较长偏向中长期持有风格。

       总体来看：淡水泉信奉“ 逆向投资”赵军认为，公司释放正面信息越多——投资者越追捧——股价就越高——偏离内在价值也越远反向投资者就越卖出；公司释放负面消息越多——投资者越抛售——股价下跌越多——投资者越不看好——股价对内在价值的折扣就越大，反向投资者就越买入沒有特别好或特别坏的行业，行业都具有周期性和轮动的特点

       在具体应用时，淡水泉认为 情绪聚集的地方不容易找到好的股票，需要通过和机构投资者及研究员的沟通来确定市场形势适当回避被高估的热点，同时确定被主流情绪忽视的板块除了情绪，宏观、行业和微观的指标也会拿来分析用来寻找周期性拐点，判断行业景气度和个股买卖点

       在这个框架下，淡水泉不是追逐热门的行业和热点的个股而是领先市场一步，提前埋伏下一个可能的热点在操作方法上，会淡化大盘偏重个股，波段操作持股期限通常在3-12个月之间。