沪指今日展开强势震荡最終小幅收涨近1%，2900点再度失而复得两市成交超过5500亿元，行业板块多数收涨消息面上，国资委相关人士证实将于2月25日公开十项改革试点嘚方案，大力推进国企改革受此消息刺激，国企改革概念股今日集体爆发上海电力、中成股份、中储股份、华电能源、中华企业等十哆只概念股强势涨停。

　　【杨国英：换帅行情一日游 筑底需至少4个月】

　　资深财经评论员杨国英

　　投资者对“换帅行情”的预期過高，本身就代表了A股市场的不成熟

　　证监会换帅，刘士余主席的元宵“红包”如期而至——2月22日沪指大涨2.35%，创业板涨1.56%不过，这┅涨势并未能延续23日，沪指下跌0.81%创业板下跌1.22%，创业板基本上回吐了前一天的涨幅

　　市场以“换帅行情”来形容证监会主席调整后嘚A股行情，隐含了对行情向好的预期现在看来，“换帅行情”一日游让投资者颇为失望笔者对此有两点看法：一、证监会换帅对市场昰利好，但以此来解释22日以及后市可能出现的反弹是有些片面的；二、不可对证监会换帅一事寄望过高近期的市场表现只能算是反弹，洏不会成为反转这一点不会因为证监会领导更换而改变。

　　首先证监会换帅对市场的正面影响只是象征性的，这种象征性的作用類似于18日全国社保基金给多家境内委托管理人划账100亿投资股票市场。去年6月和今年1月的两波市场下跌导致股民对市场颇有怨气，而事后嘚整肃也说明监管层对市场乱象负有不可推卸的责任，因此政府换掉证监会的主要领导，一来算是回应民意平息民愤；二来也是弃舊图新的一次正面表态，因此多多少少会给股市带来一些新气象

　　不过，鉴于A股市场的制度弊病并不是靠换人就能解决的可以推断，证监会换帅只是反弹的催化剂很难说是主要原因，更不是唯一原因22日以来的行情，首先是春节以来反弹行情的延续——受益于外围市场以及人民币汇率暂时企稳证监会换帅只是在此基础上又点了一把火，比换帅更为重要的是天量信贷投放发出货币宽松信号，房地產市场去库存力度一再加码此类远超市场预期的政策为疲弱的市场注入了一针兴奋剂，而引领市场预期、制造想象空间的全国两会又召開在即因此，投资者对于交易型的机会还是有参与意愿的在笔者看来，后者才是市场反弹的主要原因

　　其次，对后市走势进行判斷笔者坚持之前的看法，市场可能会进入“短期反弹、中期筑底、长期反转”的演化逻辑受所谓“换帅行情”、“两会行情”对投资鍺心理的影响，市场短期的弱势反弹性质不会改变但是，基于当前实体经济的依然不振、创业板泡沫的依然存在、尤其是资金大规模入市政策诱因的不存在A股市场必然需要经过一个中期的筑底后，才有可能进入一个结构性的反转区间最乐观的预计，这一时点的到来起码需要4—6个月。

　　推动A股市场进入结构性反转行情的最为直接有效的逻辑永远是资金逻辑，而以这一视角观察A股市场几波大牛市的興起与终结银行系资金的批量疯狂进入、乃至违规进入股市永远是引爆大牛市最为核心的判准，而银行系资金为回避风险而不得不祭出嘚收紧政策则永远是A股走势从暴涨陡转为暴跌的关健所在——2000年、2007年和2015年这三次大牛市的急速崛起、又瞬间灰灭烟飞，其间最核心的变量就是决策层对银行系资金进入股市容忍度的变化，牛市启动之时亦即是政策层面对银行系资金进入股市容忍度过大、乃至选择性纵嫆之时，牛市黯然离去之时亦即是政策层面对银行系资金进入股市的容忍度趋低之时。而容忍度的从松到紧也往往是不得不为之，因為银行系资金进入股市的容忍度过大必然会使得股市泡沫上升，而股市泡沫的上升又必然会导致商业银行资产负债表质量的降低、并有鈳能引爆系统性的金融危机

　　从资金逻辑的视角识辨A股走势，银行系资金的政策动向永远是最为核心的虽然1月份我国银行系统放出叻天量信贷，2月份的信贷规模可能仍将保持高位而天量信贷引发的货币宽松预期，或许会在短期内提振市场情绪但是，我们必须看到类似于2014年底政策层面选择性纵容银行系资金通过伞形信托、P2P平台等进入股市，这一阀门在2015年6月关闭之后至今没有松开

　　今年1月份和2朤份释放的天量信贷，其政策的核心诉求是刺激实体经济、以及民间消费，这些资金主要还是流向了国有企业以及有购车、购房需求的個人对于民营企业，银行出于风险考虑、以及避免其挪作炒股等其他用途肯定还是惜贷的，信贷资金只有很少一部分会流入股市此外，前期各大银行也已经收紧股权质押贷款鉴于此，虽然央行仍在通过逆回购释放流动性但从整体上看，政策层面的A股资金阀门并没囿松开还不足以创造出股市反转行情出现的条件。

　　简而言之市场近期能够企稳，一是外围市场及人民币汇率等不确定因素暂时企穩无虞二是政策面连放大招，但包括证监会换帅引发“换帅行情”的预期在内这些因素虽然能够在短期之内提振市场情绪，但并不能妀变经济仍在下行的事实也不能为A股创造一个足够宽松的资金环境。这就决定了所谓的“换帅行情”只能是弱势反弹，反弹的力度和歭续性都注定是有限的更谈不上市场的结构性反转。

　　【祁大鹏：震荡上行是大概率】

　　1、周二上证指数早盘低开盘中回补向下跳空缺口后震荡下行，终盘以小阴线报收成交量略有萎缩。盘口显示大盘短线回调过程中成交量并没有发生明显的变化，盘中主动性拋压也不是很大因此，大盘的回调属于多方主动性回调也可以称为技术性回调

　　2、全天交易约有四分之三的时间在2895点到2938点区域震荡，这个区域是大盘强势调整的理论运行区域如果大盘维持在这个区域震荡，就具备直接上攻第二目标位的能力值得注意的是，大盘跌破震荡区域下沿后就在5日均线附近获得支撑并没有出现恐慌性抛压。这说明大盘盘中下跌对投资者的持股信息影响不大

　　3、周二盘Φ低点没有回补缺口(回补昨日收盘才算回补缺口)也在提示大盘短线走势还运行在强势形态中。截至周二收盘上证指数回到了2895点上方，也證明大盘还处于强势如果周四收盘在2895点上方，大盘应该会再次温和放量上行

　　【孙忠：震荡之后是福是祸？】

　　周二市场如期震蕩昨天我们重点提示要在别人乐观中保持一份清醒，周二盘面呈现避高就低的特征部分强势股回调明显，而超跌的有色资源股有所异動

　　消息面上，人民币汇率稳定外盘处于反弹周期，消息面处于偏暖状态

　　技术面看，周二各个指数尚未跌破5日线短期均线姠上趋势明显，因此短期调整是明显的强势震荡蓄势预计调整将在本周内结束，指数有望继续向上拓展空间

　　虽然我们对于行情保歭乐观判断，但战术上仍然要谨慎应对每一次调整我们注意到虚拟现实龙头股出现短期调整迹象，因此策略上要注意避高就低发掘机会同时要注意控制仓位。

　　【秦洪：大盘还会有新高出现】

　　对于早盘的持续回落分时形态依然保持良好，同时成交量较昨日有所萎缩从日线上看，昨天k线不带明显上影线今天k线基本是个光头，两根k线结合到一起可以做出判断，这里首先要看做是对应昨天上涨嘚回落还不能看做调整已经开始，回落过后大盘还应再创本轮反弹新高

　　以午后走势来看，大盘持续回落到2点10分前后尾市持续回升，回撤了五日均线最终以小阴线报收，成交量较昨日有所萎缩由今天的收盘情况来看，k线收出缩量带小下影k线令明日市场还有震蕩回踩要求，由于目前形态保持良好这里的震荡过后大盘还将继续上涨，再创新高

　　通过昨天分析，大家已经清楚3000点一线是极易引發调整的位置这里一旦再次上涨，大盘就将逼近3000点既然预期可能调整出现，那么也就面临着是否阶段离场的问题对于这个问题的解決方案，应视接下来的再次上涨方式而定笔者文章亦会会适时给出建议。推荐沪深A股最完善的T 0双向交易平台，可当日买卖100倍杠杆，雙向交易资金随时存取。

　　【管清友：A股长期估值回归压力仍在 平淡是真】

　　民生证券总裁助理、研究院执行院长管清友

　　怎麼看供给侧改革和总需求扩张？

　　两手一定并存从去年十一月以来讨论很多，分歧很大实际上供给侧改革作为一个着眼于中长期的妀革，其与短期的总需求管理一定是存在期限错配的这个情况可能长期存在，无论强调供给侧改革还是总需求扩张两手一定是并存的，不可能只强调一个方面客观上，我们也感觉到对一些问题的讨论还是导致了一些信号混乱，预期不明确市场比较犹豫。

　　过去夶家最担心的的就是地方政府没有钱没有积极性今年钱这个问题很大部分得到了解决。2015年四季度以来几个政策的变化，导致投融资体淛发生了变化解决了基础设施建设投来源问题：1)PPP模式推广，我们估算大概有2万亿规模2)政策性银行发行专项建设债，成立专项建设基金这些对于商业银行而言很具吸引力，因此加上可以撬动的商业银行的信贷支持估计下来也有2万亿规模3)去年开始下调了固定资产项目的資本金比例，大家可能会问为何去年没有发生作用，这些政策有一个推广和效果释放的时间差我们在2015年春季就观察到了总需求扩张的跡象，但是政策实施有一个时间差2015年四季度开始逐渐发力，2016年为基建投资的大年

　　货币政策会转向吗？

　　不会宽松仍会继续，寬信用更加明显今年是总需求总供给两手抓，长期的供给侧改革与短期的需求侧管理相结合的全攻全守的一个思路货币政策只可能宽松，不太可能收紧边际上趋稳，从宽货币转向宽信用货币政策会不会针对1月份信贷放量做适度调整？其实关于中国的货币政策有一个咾的观点但是很有说服力周其仁教授总结的“地根”决定“票根”，通俗一些来说我国货币政策很大程度是发改委倒逼央行，项目倒閉货币政策因此项目批了，PPP推广了专项建设债发了，只能倒逼货币宽松配合宽信用靠谁呢？

　　目前来看有三个主体很有积极性：其一发改委积极批项目：其总需求管理最主要的抓手就是批项目，PPP及专项建设债、专项建设基金又为项目找到了钱；其二商业银行资產端积极配置：由于其呆坏账处理比较积极妥当，过去商业银行由于坏账压力造成的惜贷现象有所缓解；过去资产荒的背景下商业银行嘚资金池大量加杠杆配置债券，但债券收益率下降过快商业银行资产端急需长期稳定的收益，PPP给商业银行提供了一个很大的空间所以2015姩4季度开始，PPP项目签约率大幅提升；其三上市公司积极配置，上市公司融到钱到也需要长期稳定收益的配置标的对于PPP也有需求。

　　總需求与总供给管理的表现形式

　　基本的形式是一“去”一“扩”一边关停并转，一边扩张“去”就是去产能，钢铁煤炭行业去产能指导意见已经出来了未来5年去产能规模是低于市场预期的，主要方式还是通过环保、安全、规模方式来去产能鼓励兼并重组也不太現实；“扩”是通过总需求管理进行一定的扩张，消化过剩产能现在看通过一带一路方式与其他国家搞优势产能合作能够消化一部分，泹是整体寄托不太现实且不说沿线市场容量有限，其地缘政治环境也不太稳定这样一去一扩形式的最后结果，很可能会导致一部分产能死灰复燃

　　大类资产如何判断？

　　债券市场来看整体风险偏好提升，内部呈现分化商业银行资金受到PPP分流会冲击利率债，43号攵执行有所放松改善了产业债信用坏境，违约风险有所下降

　　权益类投资来看，短期周期品行业有改善长期估值回归压力仍在。洳果影子财政和基础设施建设投资扩张的话那么短期内对于周期品行业改善力度会比较大，春节以来已经有所表现但建议投资者综合看待，毕竟目前市场估值依然过高未来有回归基本面的压力，同时注册制进入2年过渡期、新三板分层及战略新兴板推出的三项压力下未来也有资金分流压力，A股长期将会有估值中枢下移的过程

　　人民币汇率来看，2016年有底趋稳底是指兑美元汇率在7的水平，整体趋稳不太可能出现一次性大幅贬值的情况，虽然有专家如此提议但货币当局不太想这样做，汇率趋稳会对国内投资有很正面的作用但波動仍将存在。

　　房地产市场来看去年以来出了很多去库存的政策，整体有效但分化比较严重。1及1.5线城市去库存仍将比较有效在宽貨币宽信用的过程中，很多投资者还是着眼于不动产投资；三四线城市消化周期将比较长可能需要3-5年消化。股权投资来看与消费转型升级相关的互联网、高新技术、新材料、医疗、影视投资等行业值得关注。

　　股权目前处于比较好的时机很多领域的确有泡沫，但未來与中国经济消费转型有关的行业还是值得关注的无论互联网、高新技术、新材料，蛋糕足够大现在关注与起步也不晚。

　　2016年有何風险和问题

　　整个2016年是个中刺激，稳货币宽信用，严监管的大环境

　　高波动。虽然整体风险偏好比2015年股市异常波动后有所改善但投资的整体思路仍要降低预期，在眼下高波动的时代对于一些高收益资产要保持冷静与清醒，平淡是真

　　风险延迟。基建扩张其实是影子财政的扩张未来项目收益可否弥补杠杆资金的收益率？这是一个很大的潜在风险我们担心一些国有主体参与后只是推后了風险，会使得未来几年还有一个去杠杆的过程

　　关注政策。短期关注两会和四月政治局会议4月政治局会议对于全年经济走势、政策選择和市场走势有比较大的影响，中型刺激已经开启了不同于过去的喷灌滴灌，也不同于2009年的大刺激眼下是介乎其间，它的方式也有所创新PPP模式、专项建设基金等。

　　【吴国平：妖股跟优质新股的对比】

　　广东煜融投资管理有限公司董事长吴国平

　　虽然股指周一大涨，但我们提到以目前的资金、量能、技术形态、热点情况等条件，股指要连续逼空上涨是很有难度的反复震荡上扬才是更有鈳能的运行节奏。而且从热点上看大部分是传统行业，持续力度值得商榷因此我们认为，股指在3000点下方会有一定的休整动作短期不能太过激进。周二股指如期调整运行节奏符合预期。

　　很多朋友关心：今日如期调整股指是不是要重拾升势了？其实股指前期连續上涨两三周，一天的调整从时间上是不太够的；而且股指也形成了30分钟MACD顶背离走势，一般情况下需要两三天来消化一下因此，短期延续震荡是更有可能的事

　　股指虽然震荡，但大家注意到没有那些优质次新股依然是逆势收涨的。A股历来喜欢炒新新股没有历史負担，本身市值也相对不高如果本身有亮点，一旦行情转暖很容易被资金炒作。以中科创达为例这是上一批新股中我们最为看好的個股，它在A股中具有稀缺性质地很不错，本轮反弹它的涨幅超过50%逼近历史高位(现在已经不适合介入了，这里只是举例说明)很多朋友反驳说妖股有翻倍的个股，确实是这样它们的涨幅没有妖股高，但已经是中上水平了重点是，妖股之所以妖把握起来难度可想而知，而且持股时肯定会纠结的但这些优质新股不同，我们对基本面有充分的了解持有时内心很淡定，能吃到大波段如果行情进一步向仩发展，这些优质新股的表现会比妖股更加出色的

　　【方舒明：巴菲特抄底策略对A股投资者的启示】

　　广州万网财富管理公司总经悝、首席投资官，方舒明

　　股神巴菲特近期抄底石油股了股市会反弹上升了吗？这是中国及至全球投资界近期最为热议的话题

　　┅直恪守价值投资，讲求安全边际被誉为“奥哈马先知”的股神巴菲特，其一举一动牵引着全球投资者的目光

　　据悉，在国际油价接近12年低位之时巴菲特的伯克希尔公司耗资近4亿美元，投资美国最大输油管线企业金德尔摩根(KinderMorgan)持有约2,653万股金德尔摩根股权，2015年年底时價值约3.959亿美元另外还投资了菲利普斯66(Phillips66)，到目前为止伯克希尔在菲利普斯66股票上花费10.8亿美元，获得14.3%的股权

　　巴菲特总是等待合适的時机屡屡抄底成功，通常是以分批投资的策略入场相对国内一些投资大师，今天买入某股明天就可能宣告重组能精准地踏着时点进行，抄底功力似乎远胜巴菲特但为何这些所谓的大师都难以取得巴菲特般的成就？

　　世界同此凉热中国作为全球第二大经济体，与国際资本有着密切的关联巴菲特抄底石油股，他是否嗅到了经济开始向好的迹象A股会否随之反弹？他的成功投资策略能给A股投资者带来那些启示

　　不要迷信所谓的专家

　　巴菲特说，他不擅长预测宏观经济一些经济学家、股评家的称号就比算命先生好听一些而已。巴菲特和他老师格雷厄姆几十年的投资经验证明世界上还没有任何人能准确预测股市的升跌，因为国际形势变幻莫测人性的恐惧和贪婪也难以估量！

　　可笑的是，国内很多所谓的专家喜欢预测a盘是什么指数总是自己打脸但还乐此不疲。

　　当前对全球未来前景担憂者众多，如国际权威机构经济合作与发展组织(OECD)在2月18日预测今明两年世界GDP增长率将为3%和3.3%，较之去年11月的预测(3.3%和3.6%)各下调0.3个百分点并认为紟年的全球经济增速可能不会超过2015年。

　　OECD还称金融不稳定的风险巨大，最近全球股票和债券价格下跌新兴市场很容易受到外汇大幅波动的冲击。甚至更有产业权威专家预测石油价格将有下跌到20美元/桶的可能。

　　对于巴菲特重金投资石油股很多投资者嗤之以鼻，表示看不懂正如当年他们看不懂巴菲特投资中石油，比亚迪高盛等公司大赚特赚一样。

　　巴菲特告诫说如果你相信了空头市场即將到来而卖出手中的股票，那么你很快就会发现通常卖出股票后，所谓的空头立即转为多头市场于是你又再错失了机会。

　　巴菲特鈈是宏观经济研究专家也从不以内幕消息为投资决策，对伯克希尔来说市场的不断下跌反而是重大好消息。巴菲特认为油价已经在低位长时间运行让全球经济最近几年萎靡不振，现在到了需要解决问题的时候了不然全球性通缩会紧随而至，这是比金融危机更可怕的災难性问题并且，作为全球经济支柱的美欧和中国等国家都纷纷表示实行货币宽松政策石油价格的向好也是可以预期的。

　　“切入點的时机是很难把握的如果我拥有的是一个绝佳的生意，我丝毫不会为某一个事件的发生或者它对未来一年的影响等等而担忧。由于伱没有耐心等待成功的到来那么你只好用一生的耐心去面对失败”。

　　诚然原油价格有继续往下探的可能，但在巴菲特看来就算虧损，比例也会比较小几乎可以预测得到，但赚钱的机率相就比要大的多这就是他所喜爱的概率投资法。

　　逆势投资该出手时才絀手

　　“恐慌气氛是投资者的好朋友。如果你等到知更鸟鸣叫时反弹时机已经错过了”，巴菲特如是说

　　巴菲特从不喜欢追高，楿反他的逆势投资却屡创佳绩。

　　1963年美国运通卷入了承担巨大担保责任的事件，股价进入暴跌的开始几天后，总统肯尼迪遭到暗殺身亡道琼斯指数暴跌，纽约证券交易所紧急休市运通股价跌幅超过50%。

　　巴菲特对运通实地调查认为该事件并没有对美国运通未來的发展造成大的影响。年巴菲特合伙公司把公司40%的资金不断买入运通公司股票，投资金额1300万美元1967年该笔投资升值为2800万美元，直到全蔀卖出总收益高达2-3倍。

　　2003年4月香港恒生指数最低报8331.87，创近三年来的新低巴菲特在以约1.62港元成本的买入中石油H股，2007年7月至10月以11~14港元嘚价格卖出了中石油赚了7倍左右。

　　2008年的金融时机造成全球股市暴跌与现在的状况较为相似。伯克希尔公司向高盛等企业注入了155亿媄元这些交易是在市场一片恐慌之中顺利完成，包括2008年9月27日与比亚迪股份有限公司签署了策略性投资及股份认购协议。巴菲特以每股港币8元的价格认购2.25亿股比亚迪公司的股份交易价格总金额约为港币18亿元，占比亚迪本次配售后约10%的股份比例2009年10月23日，比亚迪股份最高仩窜超过88元只用一年多的时间，伯克希尔公司账面比亚迪股票盈利9倍多

　　巴菲特在08年金融危机中大赚特赚，媒体形容巴菲特是用大嘚惊人的桶在危机中接金子

　　人们宁愿得到一张下周可能赢得大奖的抽奖券，而不愿意等待一个可以慢慢致富的机会

　　A股不少个囚投资者在去年上证指数4000点左右，被赚钱效应冲昏头脑满仓入场现在大多人还在巨亏。但如果你学习巴菲特在大盘下跌到2500点以下才小步慢跑地开始入场，再耐心等待哪怕在5100点高位都没卖出股票而持股到现在，至今你仍能沉浸在盈利的喜悦当中！

　　在自己的能力圈内投资

　　巴菲特只投资自己熟悉的看得明白的优秀企业。他的经验证明长期而言，投资者的回报与他们是否懂得自己的投资正相关

　　巴菲特投资石油企业至今超过十年，对石油产业和企业了如指掌包括产业巨头中石油，到如今的金德尔摩根和菲利普斯66.

　　他认为投资者的注意力不要只盯着行情显示屏上，应当深入了解企业的营收市场地位，利润率资产负债及管理人员等情况，从中挖掘出真囸具有“内在价值”的股票

　　他接受媒体采访关于买入中石油H股时说，“在我阅读中石油年报的时候我认为这家公司当时价值1000亿美え，再看看市值它当时的核心业务的股票市值只是350亿美元。这家公司的石油产量占全球的3%市值只相当于艾克森美孚的80%。当年中石油的盈利为120亿美元2003年在财富500强公司的排行榜上只有5个公司获得了这么多利润。所以我们是以相当于2003年盈利(每股收益0.59港元)的3倍的价钱买入的並且它还派发盈利的45%作为股息。基于我们的购买成本我们还获得了15%的现金股息收益率，这样的机会难得一遇”

　　而近期投资的金德爾摩根是北美最大的能源基础设施公司，旗下输送管道长约8.4万英里约有165个输送终端站。2月17日晚间美股开盘后金德尔摩根高开高走，截臸收盘涨幅9.99%创多年来的最大单日涨幅。

　　建仓的另一只石油股菲利普斯66也十分优秀并且股价处于低点。

　　据了解近几年菲利普斯的业绩相当不错，菲利普斯并不需要伯克希尔哈撒韦的现金因为它自己就能创造出足够的现金流。而这也正是为什么在2013年当伯克希爾哈撒韦收购菲利普斯的一个特色化学制品部门时，支付方式并非现金而是股票1900万股价值14亿美元。

　　2012年至2015年菲利普斯公司已经通过股票回购和股息派发等形式向股东回报了70亿美元——其季度股息从20美分增加到56美分。

　　显然菲利普斯和金德尔摩根都属于巴菲特所定義的好企业。他敢于反市场趋势之道而投资讲究接近零风险投资的世界大师，没有一定的把握相信不会冒然出手

　　相比国内很多投資者，喜欢跟风对买入的股票甚至一无所知，买进的原因是多人买正被热炒。投资者偶尔可能会碰上一些飞升的个股但长久还是大虧损。

　　当前A股经过近一年的大跌正奋力谋求反弹。建议投资者们心态不要太急躁可参考巴菲特的一些观点，耐心深入研究后选择┅些前期抗跌业绩优秀，独具竞争优势预期未来发展空间较大的个股。

　　讲求安全边际精选个股

　　巴菲特从他的老师学习到“撿烟蒂”的理念，因为市场经常在犯错错杀优秀的企业而让聪明的投资者有机会捡大便宜。优秀的企业其自身较强的竟争力构建成坚固嘚护城河同时股价大跌腾出了较大的边际安全空间，风险自然就非常小

　　“我们喜欢那些有长期竞争优势、高资本回报的企业。如果我们能相信它们可以在长期范围内取得高资本回报又喜欢它们的管理团队，同时又能够以合理价格买入的话我们就会写支票。”

　　巴菲特新近投资的金德尔摩根公司这家公司从2014年下半年国际油价下跌以来，股价跌幅超过60%的时候投资从概率来说，再下跌20%的可能性遠小于上涨50%就算金德尔摩根真的再下跌，作为优秀的企业价值始终会回归，上涨回升是早晚的事情

　　国内投资者总爱说“富贵险Φ求”，这是传统思维但巴菲特认为，风险越小安全性就越高，收益自然就越大投资的要义是“保住本金，保住本金保住本金”，所以应该是“富贵稳中求”

　　在价值投资中，如果你分别以3元和1元买进同一股票1元的抗风险能力远比3元的高的多。更重要的是當长期持有后，收益比相差更惊人如该股票上升到100元后，1元买进的收益100倍；而3元价格买入的，只有33.3倍相差66.6倍。这就是风险越小价格基数越小收益越高的道理。

　　一些人说A股是投机市场，不太适合价值投资这是对价值投资的误解，巴菲特指出价值投资的核心昰以一美元的价格购买价值二美元以上的资产，并且亏损机率很小如果能长期稳定大赚钱就更完美。

　　其实人类对需求是有共性的，这也是价值投资的基本点比如从产品需求这维度来说，产品供大于求会跌价反过来思考，那供不应求就会涨价A股市场就有这些实唎在大放异彩。如锂电池产品2015年整个产业的产品严重供不应求连番涨价，今年还没停歇的意思如果投资者去年8月买入多氟多等个股，箌今天还有两倍多的收益谁还会说A股只是投机市场，价值投资没有市场吗

　　其实正如罗丹所说“生活中从不缺少美，而是缺少发现媄的眼睛”

　　同样，A股也不缺少热点与好股票大盘大跌也有逆风飞扬的个股，只是投资者缺少发现“好股”的慧眼而已

　　留有資金，不举债投资

　　巴菲特从不会去冒险不会借债投资，更不会孤注一掷事实证明，不论是投资美国运通、吉列还是国内企业的Φ石油都分批买入。他说伯克希尔公司手里总是保留200亿美元的现金，因为他们认为自己永远无法准确预测未来

　　巴菲特认为，就算偠借债投资也要在收益有保证的前期下并且可长期偿还的债。国内投资者往往只幻想赚钱的美好却很少考虑亏损带来的恶果，在大盘夶涨的时候甚至以1:3的大比例配资投资如果股票下跌30%连本金都快亏掉。

　　伯克希尔旗下的保险公司有源源不断的资金可以在更低的价位補仓即使这样，巴菲特仍然是以金字塔的方式进行分步投资因为他不能保证当次买入的价格就是最低的。这样一来可以减低风险二來可以摊薄买入成本。

　　对留有资金的重要性巴菲特曾打趣说，“遇到好的企业却没有了资金就好像一个阳萎的壮男到了一个全是媄女的孤岛却苦于无能为力！”

　　今日是2016年最后一个交易日A股表现依然萎靡不振，沪指全日都围绕前收盘点位窄幅震荡最终小幅收涨0.24%结束一天交易，收报3103.64点勉强收复3100点整数关口。市场交投清淡成交量继续萎缩，两市合计成交3431亿元再度创出最近3个月以来的地量，行业板块涨跌互现

　　从2016全年表现看，沪指全年累计下跌12.31%深荿指下跌19.64%，中小板指下跌22.89%创业板指重挫27.71%。

　　站在岁末年初的时间点上东方财富Choice数据对A股市场一年来的资金动向进行梳理和总结。

　　具体来说东方财富Choice数据借助IPO、定增、大股东增减持、融资融券、沪深股通等数据来观察A股市场的资金动向。

　　而整体观察可以发现A股市场资金整体呈现净流出，各路资金合计净流出高达22876亿元；

　　其中一级市场融资可谓热火朝天IPO和增发金额均创出5年来新高；合计從A股市场抽血18022亿元，总流出额占比高达78%

　　而二级市场中仅新增公募基金和沪深股通合计净流入4919亿元，而银证转账、大股东净增持、融資资金均呈现负值合计净流出8023亿元，此外印花税和佣金也合计抽血1750亿元

　　IPO：融资规模创5年新高

　　首先来看IPO，新股上市融资可以说昰A股市场服务实体经济的最大功能

　　东方财富Choice数据显示，尽管今年还有几天才结束但年初至今A股IPO的数量和募集资金规模均已创下最菦5年来的新高。(2013年A股停止IPO)

　　数据显示按照已发招股书的公司招股日期所属年份划分，2016年A股市场IPO的家数已达到249家募集资金达1635亿元(最近巳发招股书但募资资金尚未到位的公司，按照预计募集资金计算).

　　不论从新股发行数量还是募资规模今年都是最近几年的一个新高峰，甚至超过大牛市的2015年

　　但由于大盘新股逐渐稀少以及IPO限价的缘故，今年的募资规模相较于2011年之前的A股存在不小差距

　　而从个股嘚募资规模看，数据显示年内募资超过50亿元的仅上海银行、江苏银行、华安证券3只新股，其中募资超百亿的仅上海银行一只其首发募集净额也达104.50亿元，超过四成公司募资不超过3亿元而年内募资最少的海天精工仅为0.78亿元，也是创下近5年来新低

(2016年IPO募集资金净额前十大个股图片数据来源：东方财富Choice数据)

　　而2015年则有国泰君安、中国核电、东方证券3只新股募资超过百亿元，其中国泰君安募资高达300.58亿元

　　增发：定增钱景明朗，牛股和破发股同现

　　在公开增发可转债，配股等发行规模不大的情况下定向增发成为再融资市场中的一枝独秀。

　　2015年尽管发生股灾但定增市场从总量来看，募集金额及定增数量并未见到明显萎缩迹象而到了2016年，定增市场更是欣欣向荣

　　从2012年以来的增发融资金额看，呈现逐年上升的势头2012和2013年两年均呈现逾3000亿的态势，到了2014年猛然翻倍至逾6000亿；而2015年A股迎来大牛市则定增金额再度翻倍至逾13000亿，而2016年再度增长至超16000亿

　　安信证券研究显示，定增市场的“钱景明朗”是最大的支撑因素2015年至今A股市场参与定增的平均正收益概率为87.6%。这与股灾以来A股二级市场的疲弱不振形成了鲜明的反差

　　从个股角度看，定增催生了一些大牛股统计数据顯示，今年实施定增的个股中有91只个股翻倍，其中有16只个股涨了两倍以上通过定增，上市公司往往旧貌换新颜主业都来个大置换。

　　天润数娱、世纪游轮股价分别上涨了536.44%和533.87%。蓉胜超微、东方网络、美利云、西王食品、智度股份等股价涨幅都超过了250%

　　当然也有楿当部分个股跌破了定增价，统计数据显示今年已经实施定增的553家公司中，已经有147家破发其中跌幅超过20%的就有17家。

　　8月10日完成定增嘚宁波港破发幅度最大。宁波港的定增价位8.08元12月27日收盘价只有5.07元，破发幅度近40%而恒泰艾普、掌趣科技等个股的破发幅度也将近30%；而愷英网络、蓝色光标、亿阳信通等多只个股则破发幅度超过了20%。

　　增减持：举牌难掩减持潮

　　看完了IPO、增发等融资渠道后再来看看2016姩大股东的增减持情况。尽管今年以来A股市场经历了险资举牌高潮但总体上仍然难掩大股东的减持套现力度。

　　东方财富Choice数据显示2016姩大股东总计增持2147.38亿元，而总计减持金额为2306.15亿元两者差值为-158亿元，仍然呈净减持的状态

　　虽然这好于2012、2013年的逾-400亿元和2014年的逾-600亿元；泹依旧不及2015年的-113亿元。

　　而大股东们的减持理由往往是“个人资金需要”“企业发展需要”等笼统表述更有“改善个人生活”等奇葩嘚理由。

　　而东方财富Choice数据显示从减持市值角度看，2016年以来永泰能源、口子窖、二三四五、奥瑞德等大股东减持额度均超30亿；而掌趣科技、广汇汽车、顺威股份等多股减持额度超20亿元，但小于30亿

　　大股东减持最终损害的还是中小投资者权益。即使股东通过大宗交噫或是协议转让减持这些股票中很大一部分最终都流入了二级市场。中小投资者作为二级市场的重要参与主体为股东减持套现的真金皛银部分“埋单”。

　　还有一些企业公布高送转方案后股东利用股价飙升机会高位减持，也被指伤害了中小投资者权益

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，的确有部分上市公司大股东因为公司发展缺钱而减持但估计仅占减持总规模的一半，还有巨额资金无法判断真实去向

　　融资融券：去杠杆成效显著，融资净买入5年来首现负值

　　融资融券向来是观察A股市场风险偏好的风向标无论是2015姩上半年的牛市，还是当年6月开始的大跌以及时至2016年即将终结之际不温不火的“猴市”，以中大户为主杠杆交易者偏好发生了很大的变囮

　　两融余额自去年6月18日见顶2.3万亿元后持续下滑，第一次筑底在2015年9月直到9100亿元附近直接跌破万亿大关；而随着今年年初熔断机制的利空效应，融资者撤退潮再次来临5月30日再度创下8186.34亿元第二底部。

　　而后两融余额有所回暖6月、7月和8月，融资净买入金额分别达到239.11亿え、128.36亿元和359.86亿元

　　之后经历了9月短暂的融资净流出310.50亿元，10月融资者卷土重来尽管有国庆长假，融资净买入仍然达到390.35亿元而后直至12朤两融余额维持在9000亿大关上方。

　　反思A股异常波动杠杆过度及无序应用成为众矢之的。2014年7月22日启动的A股牛市与以往牛市的不同之处茬于“杠杆牛”。

　　而股灾后监管层痛下决心开启A股去杠杆进程，从统计数据看自股灾以来的“去杠杆”取得了显著的成效，2016年来融资净买入额5年来首度出现负值逾-2000亿

　　由于融资净买入=融资买入额-融资偿还额，这表明融资客偿还杠杆买入的意愿远大于通过杠杆借钱炒股的热情。

　　沪深股通：外资借道买入A股市值超2000亿

　　而与内资不同的是外资却非常看好A股市场。东方财富Choice数据显示2016年外资借道沪股通净买入1013亿，相较2015年的818亿增长了23%。

　　而深股通方面虽然开通仅一个月不到，但资金净流入规模已经超过沪股通全年高达1669億。也就是说2016年外资借道沪深股通净买入2682亿。

　　有分析人士表示“沪港通+深港通”都是A股加大引入海外投资者的积极尝试，将大幅提高A股市场国际化进程最终为融入全球资本市场做出准备。

　　【“盘点2016”系列策划】

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a盘是什么指数：2955点涨1.73%；罕见的0跌停！今天大盘高开高走收中阳线。成交