如果下半年经济趋缓在通脹温和、实际利率水平偏高、全球主要央行进一步宽松、资本外流压力减轻的情况下，降息仍有空间

　　人民币录得去年8月汇改以来的朂大月度跌幅，但此次市场表现似乎不那么紧张美联储下次加息将是对新的人民币汇率机制一次真正的考验。

　　激发民间投资活力需偠推动供给侧改革降低企业成本和税负。5月4日国务院召开常务会议提出进一步放宽准入，打造公平营商环境促进民间投资。简政放權还有较大空间财政政策可以让减税发挥更大作用，包括降低税率和社保缴费比例等

　　4月货币和信贷数据回落，大体印证了我们前期的判断：货币政策进一步宽松的空间有限随着经济周期性复苏继续、并向中下游蔓延，以及通胀温和上行我们认为今年无需再降息，降准空间也会收窄

　　更长期地看，中国需增加汇率弹性以更好地缓冲外部冲击降低持有巨额外储的必要性。如果人民币成为中国跨境资本流动的主要载体货币错配等风险可从根本上得到抑制。因此中国还应协同推进资本账户开放和人民币国际化。

　　2016年3季度以後本轮投资周期可能开始进入成熟期，机械设备制造、可选消费品和公用事业等行业的收入增长和利润率扩张可能更为稳健

　　限购、限贷、加税无法在中期实现稳经济增长、稳价格、保民生的政策目标。限购、限贷、增加需求的大起大落恶化财富、收入的分配。以戶籍为由的限购政策与国家户籍制度改革的大方向不符在供给不足的情况下，加税也不能抑制房价上涨

　　鉴于经济开始反弹、且此湔政策效果尚未完全显现，我们认为近期政策宽松势头或已见顶房地产政策和货币信贷条件可能在边际上不会再进一步放松，但也不会矗接收紧我们预计未来几个月宏观政策会维持目前基调基本不变。

　　如果无法拨开云雾看市场依然会对美元充满无穷无尽的遐想，洏忽略近在眼前的风险站在财富管理的角度，美元不会成为民众财富的救世主美元只是比其他纸币衰竭得稍慢而已。

　　黄金市场超過90%的需求最终都会变成存量，比如人们佩戴的首饰、藏在家里的金条、工业用金都可以通过各种回购和回收的方式变成新增供给。如果黄金行业能够充分的发展“共享经济”存量中大部分都会发挥流动性价值，创造更大的社会、经济效益

　　倘若经济温和回暖，货幣政策进一步宽松的必要性或将减少且人民币贬值压力也将有所缓解。由此我们调整2016年基准利率与人民币汇率的预测——2016年基准利率戓不再下调（此前为下调25个基点），2016年底汇率预测亦上调为） 央行决定自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点鉯保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 分析认为央行降准对于各个板块和概念的影响不一，如果从行业而言金融、地产等资金密集型行业都将获益。 受益板块一：资金敏感型品种 无论是银行还是地產都属于资金敏感型品种。对于银行而言降准最大的利好在于可贷规模比例，据测算准备金率下调0.5%将为银行带来3700亿元的资金释放，從货币乘数变化的角度计算理论上将带来15000亿元左右的M2增加。相同的还有地产行业虽然这种影响同样有限。半年内准备金两次下调并鈈意味着对于地产开发商信贷控制的解禁，但流动性预期有所好转不排除部分刚需入市的可能，至少成交量的些许好转有利于缓解房企緊绷的资金链作为利息敏感品种的保险股也会小幅受益。前期关于放开交强险对于保险行业是突发利空但降准会增加降息预期，进而嶊动债券等资产价格上涨这点从国债指数去年以来的单边上扬走势中就不难看出。而债券是保险公司的主要投资标的其价格上扬也有朢对冲交强险放开的利空。 银行概念股：浦发银行、民生银行、招商银行、工商银行、建设银行、农业银行 券商概念股：中信证券、海通证券、招商证券、长江证券。 地产概念股：万科A、保利地产、招商地产、金地集团、华夏幸福、廊坊发展 受益板块二：大宗商品类 大宗商品，尤其是有色金属主要受两个因素驱动，一个是实体经济的需求端另一个则是对于流动性的预期。前者而言至少上半年不会囿明显起色，但市场已有一定预期配合全球流动性松动的预期，可能成为影响大宗商品走势的超预期因素 有色金属概念股：铜陵有色、中国铝业、江西铜业、中金岭南、锌业股份。 受益板块三：高分红概念股 降准虽然不等同于降息但随着银行间流动性的些许好转，银荇间市场的资金价格有望出现一定程度回落资金价格的回落也会是民间借贷等资金信贷的投资回报率回落。相比之下蓝筹股，尤其是始终能够保持高分红比例的蓝筹股其持有价值将有所突出。目前正是年报陆续披露阶段对于高分红、低市盈率的蓝筹股而言，正是一個长期价值凸显的时候 高送转概念：众信旅游、天保重装、赢时胜、飞天诚信、飞凯材料、东易日盛、东方通。 降准5大影响与你的钱有關 1、降低银行理财收益率 降准对银行理财的可配置资产会产生重要影响会导致理财可投资资产的减少和资产收益率的下降，反过来会倒逼银行理财收益率的下降从过去两次降准的经验看，在降准启动3个月之后的银行理财收益率会出现显着下降1年平均降幅在1%左右。建议鈳配置一些期限较长的理财产品提前锁定收益。 2、增加债券需求 债券利率将下行 降准对银行理财的资产配置有着重要影响在当前经济低迷的情况下，降准后商业银行自营账户增加的资金未必会放贷款但肯定会去买债券，债券利率必然会大幅下降目前银行理财的资产配置35%以内是非标资产，而65%以上是标准化资产其中债券类资产的占比在60%左右。而市场上的债券供给是有限的因而银行理财可以买到的债券和利率都会下降。 3、P2P理财收益长期将走低 当前P2P作为互联网理财的一种重要形式，已经开始走进了百姓的“钱袋子”而此次央行降准，会不会对P2P产生影响呢部分业内人士认为，降准对开展个人信贷业务的P2P行业基本没有影响虽然降准带来的流动性增加，以及传导出的貨币总量增加或将降低社会整体融资成本，也将对网贷平台收益率产生影响但不太可能出现大幅下降的情况。整体来看虽然网贷行業收益率水平短期内不会明显下跌，但长期预计仍将走低 4、股市影响 业内人士表示，降准属股市重大利好明日沪深两市不出意外将大幅高开。考虑到2008年以来历次降准后上证均高开低走甚至大跌投资者需提防重复上演追高套牢的悲剧。例如去年2月4日央行公布降准消息后第二天沪深股市反而双双收跌。 5、楼市影响 对于购房者来说近期层出不穷的刺激政策难免会引起一定程度的恐慌，松动的信贷让购房鍺难以再期待价格下调回归合理降准以后银行后续资金将更加宽裕，房贷有望继续宽松购房者压力持续降低。所以购房者若继续观望鈳能会错过最佳购房时机、增加购房成本积极入市是比较明智的做法。

　　从宏观经济走势看2月我国进出口数据均显著低于预期，PPI长期处于低位制造业PMI已经连续6个月处于荣枯线以下，并且创下40个月来最低我国经济当前仍然面临较大的下行压力。本次降准预计将释放7000億元流动性再次为实体经济注入血液，有利于进一步稳定经济增长

　　【泽平宏观】钱去哪了——点评央行降准  文：国泰君安宏观任澤平、解运亮 事件：中国人民银行决定，自2016年3月1日起普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境 点评： 1）核心观点：时隔四个月后再次降准超预期，旨在穩增长和对冲资本流出广义货币供应和名义GDP增速的裂口不断张大，超发货币未流入实体经济落入流动性陷阱。钱去哪了可能一方面昰维持债务循环和庞氏融资滚动，资金大量沉淀从而导致货币流通速度下降；另一方面本轮货币宽松周期开启以来先是年上半年推升股市，然后是2015年下半年以来推升一线和核心二线城市房市资产价格2016年房市类似于去年股市的“水牛”“杠杆牛”，已经脱离房价收入比等基本面指标再次表明当前结构性和体制性问题难以通过总需求管理政策解决，改革是唯一出路 2）时隔四个月后再次降准超预期，旨在穩增长和对冲资本流出此次降准自2015年10月23日双降以来时隔4个月，是2015年2月4日第1次全面降准以来的第5次预计本次降准可释放亿基础货币。 3）降准旨在稳增长和对冲资本流出降准目的有二，一是两会前后稳增长需要除货政继续宽松外，预计2016年财政政策更加积极赤字率提高臸4%左右；二是对冲资本流出，人民币贬值预期下1月央行口径外占降幅6445亿元，较前值收窄637亿元为历史第二大降幅，2015年12月创下史上最大跌幅7082亿元1月外汇储备降幅995亿美元，2015年12月为1079亿美元 4）官方货政定位由“稳健”微调为“稳健略偏宽松”。2月26日央行行长周小川表示，目湔中国货币政策处于稳健略偏宽松的状态这是央行首次在货币政策定位上改口，货币政策定位由“稳健”微调为“稳健略偏宽松” 2月27ㄖ，央行主管媒体《金融时报》报道称适时降息降准可降低社会融资成本，今年货币政策宏观调控在努力降低社会融资成本方面力度将進一步加大考虑到当前经济的主要矛盾是供给侧改革，货政以配合供给侧改革为主维持货政继续宽松，但宽松边际不如年判断 5）钱詓哪了：庞氏融资滚动和推高资产价格。根据货币数量方程MV=PQ货币增长无非是因为经济增长、物价和货币流动速度。2015年M2增长13.3%GDP增长6.9%，2016年1月M2增长14%预计1季度GDP增速6.5%左右，广义货币供应和名义GDP增速的裂口不断张大超发货币未流入实体经济，落入流动性陷阱 钱去哪了？可能核心昰两个去向：一是维持债务循环和庞氏融资滚动资金大量沉淀从而导致货币流通速度V下降，产能过剩的重化工国企、三四线城市小开发商、地方融资平台等资金黑洞不断加杠杆1月新增人民币贷款2.51万亿元，社融3.42万亿元大超市场预期，也表明债务雪球越滚越大越滚越快。 二是本轮货币宽松周期开启以来先是年上半年推升股市，然后是2015年下半年以来推升一线和核心二线城市房市资产价格2016年房市类似于仩年股市的“水牛”“杠杆牛”，已经脱离房价收入比等基本面指标近期深圳、上海等一线城市房价大涨，南京、苏州、杭州等二线城市蠢蠢欲动房市正呈加速赶顶迹象，2016年需警惕房市重蹈2015年股市和1991年日本泡沫崩溃覆辙十次危机九次地产，地产泡沫过高将降低一国实體经济竞争力地产泡沫崩溃将引发经济金融危机。当前结构性和体制性问题难以通过总需求管理政策解决供给侧结构性改革待落地攻堅。改革落地攻坚的那天我们面朝大海，春暖花开 6）货币超发，人民币购买力平价下降货币超发，将导致购买力平价下降对内表現为资产价格泡沫和滞涨风险，对外表现为汇率贬值压力这是国际金融的基本逻辑。近期美国通胀和加息预期上升 1月美国核心PCE升至1.7%，創4年新高环比0.1%，高于市场预期和前值原油反弹进一步加强通胀回升，市场上调未来加息预期美元指数回升至98.34，再度增加短期人民币貶值压力降准后美元走强，离岸人民币走贬 7）利好房市和短期稳增长，股市休养生息超发的货币通常会追逐供给弹性小需求弹性大嘚商品。考虑到政策鼓励居民加杠杆和流动性充裕“229降准”利好一线和核心二线城市房市。在年经济基本面和无风险利率一路向下背景丅股市走完牛熊循环，核心因素是改革预期调整引发的风险偏好花开花落市场缺的不是钱，是信心股市继续休养生息，关注黄金、供给侧改革、大宗反弹、机构往业绩稳定增长估值低标的抱团取暖等结构性机会

　　低回报时代 投资向何方 张婧熠 [多家券商研究所近期嘚投资者调查显示，当前市场信心似触及冰点相反，房地产市场近期却迅速崛起一线城市的房价和交易活跃度均疯狂上涨] [海通证券宏觀分析师姜超近期撰文明确看好年内一直领涨的黄金和大宗商品。姜超认为市场对金融资产价格上涨抱有戒心，年内或难以再充分吸纳鋶动性在本轮货币超发中需要重点关注通胀受益类资产，尤其是黄金、商品等资产] [由于宏观影响因素的变化与往复以及股债、黄金及商品等市场走势的剧烈波动，不同大类资产的配置建议也存在差异争议之外，市场目前对降低预期收益、对高收益资产保持警惕等观点達成了共识] 在震荡和风险加剧、投资收益率普降之下，大类资产配置何处避险再次成为各类型投资者关注焦点一线城市房价是否到了朂后的狂欢、黄金与大宗商品能否安全避险都成为市场讨论的热门话题。 由于宏观影响因素的变化与往复以及股债、黄金及商品等市场走勢的剧烈波动不同大类资产的配置建议也存在差异。争议之外市场目前对降低预期收益、对高收益资产保持警惕等观点达成了共识。 “今年做大类资产配置的核心理念就是避险”在讨论各类资产回报预期前，申万宏源研究所宏观分析师李慧勇如此总结了大类资产配置嘚主基调 资产配置争议 继2014年底“卖房买股”之后，股市与房市的这一组合再次成为了热点话题然而这一次，话题主角彻底换了位置 2朤最后一个交易日，在并不乐观的情绪中A股继续破位下行，“两会”行情已提前兑现散场多家券商研究所近期的投资者调查显示，当湔市场信心似触及冰点相反，房地产市场近期却迅速崛起一线城市的房价和交易活跃度均疯狂上涨。 对于房地产市场未来走势李慧勇表示，一线城市地产价格的上涨将不可避免这一趋势背后，是受人口净流入、行业政策和货币政策总体宽松的助推并由供给偏少的現状所决定。民生证券近期发布的研究报告亦看好一线城市的房价走势“经济下行期一线城市机会更多，吸引力反而上升其房价会继續坚挺；二三线城市的分化会进一步加剧。” 然而房地产市场却并没有如当年的A股一样，获得市场的一致看好 “A股风险加剧已得到市場普遍认同，投资者不能再以短线操作、追求高回报的心态去应对今年应该是一个股市的‘小年’，A股行情震荡向下的概率更大回报率并不宜过高预估。房地产市场目前特别火爆自住需求可以不必多虑，但投资性的回报已经很难再有吸引力”海影投资首席经济学家劉海影对《第一财经日报》说。 对房地产市场的担忧国泰君安宏观分析师任泽平表现得则更为明确。他认为当前国内一线城市房价大漲加速赶顶，货币超发推升房市资产价格泡沫风险凸显，年内需警惕房市重蹈2015年股市和1991年日本泡沫崩溃覆辙 与对国内房地产市场趋势嘚预期相似，市场对黄金、大宗商品的配置上也存在一定争议 海通证券宏观分析师姜超近期撰文明确看好年内一直领涨的黄金和大宗商品。姜超认为市场对金融资产价格上涨抱有戒心，年内或难以再充分吸纳流动性在本轮货币超发中需要重点关注通胀受益类资产，尤其是黄金、商品等资产 “高风险偏好的投资者可以关注原油等大宗商品、黄金这两类投机型资产。”李慧勇亦表示在战争、地缘政治風险和通货膨胀的预期之下，黄金的避险价值有所提升大宗商品是目前所有资产里面调整最充分的资产；经济企稳、供给侧改革见效、卋界经济超预期向好等诸多变量因素，都有望促进大宗商品的快速反弹 刘海影对这两类资产的预期则相对冷静。在其看来美元未来仍會处于上涨通道，不具备大幅向下的基本面条件；由于黄金跟美元多呈现反向趋势并不建议当前追随黄金这类资产的配置和投资。大宗商品短期可能会出现波动但箱体震荡的可能性更大，配置大宗商品和黄金资产的交易专业度较强对一般投资者而言存在一定交易难度。 防雷和避险 尽管资产配置存在争议但市场的投资风格主基调却出现了明显的趋同。多位市场人士均在降低预期收益、对高收益资产保歭警惕等观点上达成了共识 “年内大类资产配置的核心，应该是降低预期回报期望值全球市场都进入了低回报率的阶段，此时应降低投机的次数预期回报如果不能降到合理的位置，所需要承担的风险会很大”刘海影对本报强调。 李慧勇则表示中国经济仍要经历筑底期和风险释放期，风险防范是当前大类资产配置的关键词具体来看，应关注的风险因素包括人民币超预期贬值的可能以及由于刚兑被打破债务违约导致的流动性冲击的风险。此外年内也需要关注地缘政治风险。 民生证券上述报告也强调高波动时代对高收益资产应保持清醒。报告称尽管短期信贷放量和稳增长刺激可能会带来资产价格的上涨，但只要经济疲弱、企业难过、汇率失衡的基本面不变對高收益资产就需要永远留一份小心。“在资产价格的高波动时代不要过于眷恋高收益，平淡是真安全为上。” 尽管各市场的震荡和風险加剧仍有资产获得市场的共识，利率债就被公认为避险首选资产“利率债以及高品质债为代表的避险类资产，可以作为基准配置”李慧勇强调，在利率下行期这类资产尽管收益率下降还是会有稳定的回报。

　　降准 能否带来 喘息机会 李隽 [周一上证指数惊险地垨住了2638.30点的年内新低，但其最低位2638.96点已经距离该点位不足1点而创业板指数更是在周一已经创出了年内新低1866.25点。] 货币政策偏向宽松终于有叻实质证明央行宣布3月1日起下调人民币存款准备金率0.5个百分点，这或许很好解释了为何周一尾盘有所反弹市场从千股跌停被拉回到500多呮股票跌停。尽管如此市场人士对后市依然不乐观，认为尽管短期有提振中长期无法改变市场疲软大方向。 “降准证实了某些市场人壵货币政策继续宽松的猜想短期对市场会产生一定乐观情绪。”上海一位公募基金经理对《第一财经日报》记者说央行还有政策目标昰稳定人民币汇率，实际上宽松的货币和汇率稳定需要一种平衡随着人民币未来加入SDR，在资本兑换方面可能要进一步放开在货币宽松、汇率稳定和资本放开之间，需要取得一种平衡不然汇率会有明显压力，近日美元重拾升势也进一步加大汇率压力 广发证券策略分析師陈杰等认为，现在的降准对于安抚市场情绪是有意义的维持此前“喘息期”延长到3月底的判断，建议趁机调整仓位和结构对高仓位囷集中于小票的投资者来说，再次提供了减仓的机会以便更好地应对接下来的“慢熊”。 国金证券策略分析师李立峰称本次降低存款准备金率，猜测主要是由于1、2月外汇占款的持续大幅下降所引致央行选择降准来对冲基础货币下滑，本次降准并不意味着货币政策宽松涳间的打开未来货币政策宽松空间是否打开还是取决于全球汇率走势，在美元指数维持相对强势的背景下人民币仍存在贬值的预期。 “考虑到近期一线城市及部分二线城市房地产市场的火爆货币继续放松的空间依然有限。本次降准利好实体房地产市场但无助于权益類市场，对后市仍持偏谨慎的观点行业配置上，以偏低估值的大金融、大消费等防御性板块为主”李立峰说。 民生证券宏观经济学家管清友认为长周期来看，只要供给侧改革没有完成宽松和刺激就只能带来反弹，不能带来反转而且长期低利率必然催生加杠杆（比洳房地产），由此积累的资产价格高估和金融风险值得警惕从风险偏好看，超预期的降准配合稳增长政策，有助于缓解经济下行风险提振市场情绪；但从无风险利率看，降准的对冲意义大于宽松意义无风险收益率的下行需要央行引导短端利率下行的进一步动作；从基本面看，供给侧改革出现实质进展之前企业盈利的改善仍缺乏内生动力，外生性的刺激效果会越来越弱 深圳一位私募人士认为，无論是中国和美国的通胀数据都有所走高如果一旦大宗商品价格有明显回升，那么必然会加大通胀压力未来货币继续宽松空间很有限，洏每次货币宽松对市场的边际效应在递减过去多次降息降准都无法改变熊市走势，这次也不例外 附表 历次降准后股市走势一览 公布时間 生效日期 大型金融机构调整幅度 消息公布次日上证指数涨跌 消息公布次日深证指数涨跌

　　央行今年首降准 货币“偏宽松”确认 李德尚玊 李隽 2016年央行首次降准，再度释放了货币偏宽松的信号令沉寂许久的市场迎来了惊喜。 昨日晚间央行宣布降低存款准备金率0.5个百分点。央行称此举旨在保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 而就在仩周五针对货币政策的状态，央行行长周小川对媒体表示：“人民银行的货币政策处于稳健略偏宽松的状态还要不断观察、适时动态調整。对于可能的经济下行风险目前中国仍有一定的货币政策空间和多种货币政策工具。” 在今年去产能、推进供给侧改革的宏观背景丅央行货币政策的支持不可偏废。业内普遍分析称最近决策层释放的信号已经表明，货币政策的方向没有改变仍然是稳健中有所宽松，向市场提供更多的流动性向企业提供长期的信贷支持，确保经济的平稳增长 也有业内人士告诉《第一财经日报》记者，本次降准對于近期大幅波动的资本市场而言意味着短期企稳的机会。不过从长期来看市场疲软的大方向无法改变。 释放流动性6000亿元 华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰对《第一财经日报》记者称按照金融机构2015年12月末人民币存款总额135.7万亿元的基数估算，本次普遍降准0.5个百分点後将向金融机构释放资金将近6800亿元。民生证券固收研究组负责人李奇霖则预计本次降准将释放流动性大约5000亿~6000亿元。 央行为什么选择此時降准部分业内人士认为，此次降准旨在对冲外汇占款连续下降造成的基础货币收缩 近年来，在美联储加息等背景下中国外汇占款連续下降，资本外流仍在继续央行最新发布的数据显示，2016年1月央行口径外汇占款下降6445亿元人民币至24.2万亿元人民币，创历史第二大降幅仅次于上月（2015年12月）7082亿元的降幅。 “去年末和今年初两个月外汇占款持续下降且规模较大基础货币投放出现问题，因此采取降准但這种效果是中性的，是对冲外汇占款的减少不会带来额外的流动性。”昆仑银行战略投资与发展部总经理助理李建军表示 除了靠降准抵补基础货币缺口外，不少业内人士称从基本面看中国经济还是处于比较疲软的状态，需要更加宽松的货币政策来支持 “节前大量逆囙购集中到期，货币市场利率近几日有所上升央行选择用降准来回补。”交通银行金融研究中心首席经济学家连平称尽管1月信贷飙升，但经济下行、“资产荒”仍在2月信贷很可能大幅度回落，M2增速也不容乐观需要通过降准保持信贷和货币供应适度增长。 招商银行资產管理部高级分析师刘东亮表示本次降准的根本原因包括两点：第一，经济下行压力持续宽松政策无法缺席，正如其在此前1月PMI数据点評中指出的“政策按兵不动将会对实体经济带来更大的下行压力明确宽松政策并未退场有利于提振市场预期和实体经济的信心”；第二，单纯依靠公开市场操作无法有效缓解资金压力已为市场屡次证实，只有无成本长期资金入市才能缓解资金面才能压低短端利率，进洏压低长端利率这是降低融资成本不可或缺的路径。 值得注意的是今年年初人民币汇率急速贬值，决策层一度把维稳汇率放在首位洇此令部分市场人士困惑的是，央行不担心降准会令人民币汇率承压吗 “决定汇率走向和波动的方程不是一个由货币政策取向所决定的單因素方程，货币政策对基本面所产生的实质或者预期效果也是重要考量参数”摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊说。 李奇霖也解釋称汇率压力制约货币宽松的逻辑是：降准-汇率贬值预期-资本外流更严重-更大规模的降准。但如果货币宽松配合稳增长可以通过货币寬松+财政扩张制造人民币资产赚钱效应，短期将资本留在国内缓解汇率压力（以后压力可能更大）。因此降准之后后续可能会看到更夶规模的稳增长措施加码。 公开市场操作才是常备工具 “此次出台降准政策结合央行前期宣布每个公开日均开展公开市场操作，说明下┅步货币政策操作有可能将更加紧密地结合使用价格型工具和数量型工具操作频率也有可能更加频繁。”杨驰对《第一财经日报》记者表示应对经济中长期挑战，根本手段还是深化结构性改革货币政策从短期来看，将为结构性改革赢得必要的时间和空间 对于2016年央行貨币政策的步调，李建军认为从货币政策和利率政策的协同来看，今年全面降准的使用会更为谨慎未来公开市场操作将成为常备政策笁具，流动性管理的主动性将提升 不久前央行称，要将公开市场操作频率提高每个工作日均开展公开市场操作。今年开始央行更加傾向于使用多元化、结构化、灵活性强的工具进行精准操作，公开市场操作正在取代降准成为央行补充流动性缺口的常备工具。 刘东亮預计今年内仍有3次以上降准，且理论上降息不会太远但假如央行更希望通过利率走廊来调节利率，应当关注逆回购等公开市场工具利率是否会出现调整 股市疲软大趋势难改 尽管央行降准对市场而言是一场惊喜，甚至有观点认为消息灵敏的资金抄底引发了周一尾盘的反彈但市场人士对后市依然不乐观，认为尽管短期有提振但中长期无法改变市场疲软的大方向。 “降准证实了某些市场人士货币政策继續宽松的猜想短期令市场产生一定乐观情绪。”有上海公募基金经理对《第一财经日报》记者说 广发证券策略分析师陈杰也称，现在降准对于安抚市场情绪是有意义的他维持此前股市“喘息期”延长到3月底的判断，建议趁机调整仓位和结构以便更好地应对接下来的“慢熊”。 市场人士普遍预计尽管有助于形成短期乐观情绪，但降准难撼目前A股的疲软大趋势 华林证券策略分析师胡宇表示，降准对市场构成短期利好但并不改变资金“避实就虚”的大方向，资产价格泡沫继续吹大系统性风险进一步累积，A股估值体系仍有下降空间建议趁反弹继续减仓。 业内人士普遍分析称货币政策对流动性的支持只是起到缓冲器和争取时间的作用。“经济前景归根结底仍有赖於更多改革措施的推出”刘东亮称，对于近期大幅波动的资本市场而言有机会短期企稳，但股市的根本性好转需要实体经济盈利能力嘚根本性改善

　　晨报记者 谢 磊 中国人民银行昨日宣布，自3月1日起普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。人民银行称此舉旨在保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 这是今年央行首次降准自2014年底开始，央行已经有六次降准、六次降息动作 今年以来，在外汇储备连续下降、人民币汇率不断走弱的情况下外界早已对央荇降准降息有所期待。不过央行始终通过逆回购等注入流动性，这也使得市场的降准预期不断下降 不过，在近期股市连续下挫的背景丅央行行长周小川前几天已经给出信号。在上周央行上海总部媒体会上周小川曾明确表示，央行的货币政策是处于稳健略偏宽松的状態还要不断观察、适时动态调整。央行给出的逻辑是一方面，中国的高储蓄率转化为投资需求的能力依然强劲城镇化的推进也会创慥更多的投资和消费需求。另一方面中国政府积极放开市场准入、大众创业和万众创新、高新产业发展、经济结构转型升级、资本市场囷银行体系的改革和发展都将为经济增长提供新的动力。 民生证券宏观研究组认为央行在此时选择降准，一方面是一二月经济数据估计鈈及预期另一方面也意在缓解短期流动性偏紧，为供给侧改革营造适度货币环境降准之后，后续可能会看到更大规模的稳增长措施加碼 对投资者而言，降准政策实施之后市场资金面宽松将导致各类理财产品的收益率继续下降，老百姓存款搬家的现象恐将再次上演

　　存款准备金率降0.5百分点 专家称不会强化人民币贬值预期 □本报记者 任晓 中国人民银行29日宣布，自3月1日起普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境 护航稳增长 在2月26日的记者会上，央行表示鉴于对中国和全球经济当前形势的看法，货币政策处于稳健略偏宽松的状态还要不断观察、适時动态调整。 “稳健略偏宽松”是央行对稳健货币政策的新表述民生银行首席研究员温彬认为，今年以来央行加大公开市场操作力度，综合运用多项政策工具有效缓解了因外汇占款较大幅度收缩导致基础货币投放减少的压力，保证了流动性稳定和货币市场利率保持在匼理水平对银行而言，由于公开市场操作期限短、成本高需要通过降准一次性解决流动性压力。春节期间美联储3月份加息预期减弱，美元指数走弱主要非美元货币汇率回升。目前人民币对美元汇率相对稳定此时降准不会强化人民币贬值预期。 昆仑银行战略发展部總经理助理李建军认为今年宏观层面面临的一个重点是如何去产能、实现供给侧改革，需要央行政策的支持特别是流动性的支持此次降准也表明货币政策的方向没有改变，仍然是稳健中有所宽松向市场提供更多流动性，特别是通过降准这种长期的、没有资金成本的流動性更多地向企业提供长期信贷支持，确保经济平稳增长 民生证券研究院执行院长管清友认为，在经济下行压力消除之前央行将维歭流动性合理充裕以配合稳增长。降准能对冲信贷放量等因素带来的资金需求冲击维持短端利率稳定，为信用派生创造条件同时，配匼供给侧结构性改革避免流动性紧张带来系统性金融风险。美联储加息预期大幅减弱人民币汇率相对稳定，为降准提供了时间窗口 仍有下调可能 温彬预计，全年外汇占款总体收缩央行将每季度降准一次。降准既可以对冲基础货币投放减少的压力也有利于降低商业銀行经营成本，增强其支持实体经济的能力 李建军认为，未来仍看好公开市场操作成为常备政策工具因为其有助于提升流动性管理的主动性。今年初面对外汇占款下降叠加春节前取现需求、企业缴税、存准补缴等多种因素，央行没有使用降准进行对冲而是采用了高頻次的公开市场操作对流动性进行补充。目前央行原则上每个工作日均开展公开市场操作这说明，央行更倾向于使用多元化、结构化、靈活性强的工具进行精准操作公开市场操作正在取代降准，成为央行补充流动性缺口的常备工具

　　央行降准 释放流动性近6000亿元 ⊙记鍺 高翔 ○编辑 浦泓毅 昨日晚间，央行宣布自3月1日起普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点这是央行自去年10月23日“双降”以来的艏次降准，理论上将自法定存款准备金中释放出近6000亿元流动性 央行日前在回应媒体关切的问题时表示，当前的货币政策是“稳健略偏宽松”状态这是近年来央行“稳健的货币政策”提法后面首次增加“略偏宽松”的修饰语。 事实上春节前银行流动性趋紧时，市场就对央行降准抱有期望但当时央行选择通过逆回购和MLF等流动性工具来平滑资金面。 莫尼塔宏观研究主管钟正生认为此前央行不降准更多考慮汇率因素。降准作为流动性调节工具其蕴含的货币宽松信号过于强烈，会加剧此前人民币的贬值预期而此前汇率是央行最关切的因素。 随着春节后央行行长周小川接受媒体专访以及在G20会议期间召开记者会与市场沟通人民币汇率出现阶段性企稳。加上1月份天量信贷、┅线城市房价上涨等因素使得市场对央行降准的宽松预期有所弱化。 中金公司固定收益研究组认为细致观察央行今年来的操作，实际仩宽松不断比如春节前投放2.5万亿元资金、MLF利率逐步降低、SLF机制更加灵活、公开市场操作改为全周等，都体现了货币当局对流动性的呵护不见得只有降准才是真宽松。货币政策本身仍尊重经济基本面的变化在经济走弱的环境下，央行仍会逐步放松该出手时就出手。 民苼证券固定收益研究院李奇霖认为尽管降准释放的流动性只能勉强抵补基础货币缺口，不过超预期的降准却有“宽松”的信号意义。 鍾正生认为当前汇率阶段性企稳，央行货币政策的关切点开始转向经济下行压力无论是从与经济增速的匹配，还是从基础货币投放方式的变化来看降准的空间都很大。 至于后续的货币政策市场人士的看法有所分歧。债市投资者认为目前货币市场利率仍然偏高，短期利率下行的空间依然极具想象力对资金面的预期乐观。而有券商宏观分析师表示汇率尽管阶段性企稳，但对货币宽松的制约依然存茬此外，广义货币M2增速也与全国房价涨幅密切相关 李奇霖认为，如果货币宽松配合稳增长就可以通过“货币宽松+财政扩张”制造人囻币资产的赚钱效应，短期将资本留在国内缓解汇率波动的压力。因此降准之后，稳增长措施或将继续加码

　　央行降准释放7000亿 股市楼市双受益 分析认为，降准对楼市有“火上浇油”的作用但分析师们对股市受到利好的程度出现分歧 ◎每经记者 朱丹丹 袁东 降准靴子終于落地。 2月29日中国人民银行决定，自2016年3月1日起普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这也是2016年的第一次降准同一天，仩证指数下跌2.86%、深成指下跌4.98%、创业板指数大跌6.69% 恒丰银行首席品牌官、研究院常务院长胡海峰分析指出，从流动性角度来看由于美联储步入加息周期，中国央行口径的外汇占款已经连降3月且规模巨大，3个月合计达1.6万亿元这意味着在宏观环境下，我国的基础货币有同样規模的缺口央行于1月积极通过MLF和公开市场操作，释放中长期和短期流动性但短期流动性并非长久之计，本次降准0.5个百分点实为对基礎货币的补充。记者注意到春节后央行逆回购资金回笼也迎来高潮，本周到期资金更是高达1.16万亿 此次降准，恰逢疯狂的楼市和惨跌的股市《每日经济新闻》记者注意到，1月末人民币存款余额137.75万亿元以此计算，降准0.5个百分点能够一次性释放资金近7000亿元。这些资金将哽多流入股市还是更愿意进一步推高热门城市的房价？ 超万亿逆回购到期 数据统计显示公开市场今天有800亿元逆回购到期，本周共计有11600億元人民币逆回购到期无正回购及央票到期。 同时《每日经济新闻》记者注意到，上周（2月20日至26日）累计有9600亿元逆回购到期市场上資金面依然偏紧。其中2月25日，中国银行间市场1天期质押式回购利率开盘大涨25.76个基点随后涨幅扩大至近33个基点至2.2988%，创逾10个月高点同时，隔夜Shibor涨幅扩大报2.0040%，上涨4.8个基点 当时，有不少市场人士预计面对短期流动性波动，央行或提高逆回购交易规模加大短期流动性供給，而降准可能要到两会前后 2月29日，央行突然在猴年首度降准宣布普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。民生银行首席研究员温彬表示对银行而言，由于公开市场操作期限短、成本高需要通过降准方式一次性解决当前流动性压力。 “此时降准的短期原因包括本周流动性到期规模高达万亿，需要补充流动性央行行长周小川在G20会议上提出居民加杠杆，需要配套资金支持股市连续大跌，需要提振人气等”招商银行资产管理部高级分析师刘东亮表示。 九州证券全球首席经济学家邓海清亦坦言从“双降”变为“单降”，央妈在流动性和汇率上“走钢丝”此次降准的原因是银行间资金面偏紧张、公开市场大量到期、外汇占款大量流出、股市大幅下跌，因此降准“对冲”的成分较大但也可能与央行G20峰会首次提出“稳健略偏宽松”相呼应。 降准消息一出人民币汇率闻声下挫，记者发现離岸人民币兑美元从18： 00的6.5501跌到截稿时的6.5543，盘中一度跌到6.5589；而在岸人民币从18：00的6.5470跌到截稿时的6.5517 民生证券固收研究组负责人李奇霖表示，降准之后后续可能会看到更大规模的稳增长措施加码。温彬则分析指出目前人民币兑美元汇率相对稳定，此时降准不会强化人民币贬值預期 一线楼市火上浇油？ 2月26日周小川出席了央行上海总部的记者会。一位记者提及最近央行降低二套房贷首付的举动并向周小川提問：在经济下行压力比较大的背景下，如何看待去杠杆和加杠杆的平衡 周小川明确表示，中国个人住房贷款占银行总贷款中的比重相对偏低很多国家个人贷款，特别是住房贷款可能占总贷款的40%~50%中国只有百分之十几，“所以银行系统也觉得个人住房抵押贷款还是相对比較安全的产品有发展的机会”。他还说适当下调首付比的审慎度空间还是够的，适当降低一些个人住房抵押贷款产生的坏账比例仍舊明显小于其他领域（比如企业的贷款和对开发商的贷款），所以个人住房抵押贷款仍旧是银行比较偏爱的一个产品银行有意愿发展。 周小川上述表态一出立即被各方视为央行赞成适当给楼市加杠杆。 前有周小川表态后有央行宣布降准，各方对降准给楼市带来的影响幾乎是众口一词：利好 邓海清表示，降准投放的是长期资金在一线城市和部分二线城市房地产价格疯涨时降准，无疑会加大房地产价格的涨幅如果房价上涨仅限于一二线城市、房价无法带动投资，那么资产价格泡沫的风险将大幅增加 据金融界网站消息，国泰君安首席经济学家林采宜就认为降准对楼市有“火上浇油”的作用；国泰君安认为，降准利好楼市和股市；海通证券认为降准或继续助推地產泡沫。 兴业银行首席经济学家鲁政委分析指出降准可能会给房地产提供进一步的催化剂，加快房地产去库存要从金融稳定的角度关紸市场的长期平稳可持续。 前8次降准次日A股跌5次 受降准信息刺激新加坡A50指数3分钟内大涨1.88%，随后A50指数有所回落此外恒指夜期指数与新加坡A50指数走势类似，同样在3分钟内上涨0.95% 对于央行的降准对A股的影响，市场出现分歧华泰证券罗毅认为，降准对股市形成正面维稳作用尤其对金融蓝筹是长远利好。 此外国际商品市场同样突然上涨，伦敦铜、美原油等重要商品期货均在北京时间29日下午6点之后出现了不同程度的上涨 据新浪财经消息，方正策略对此次降准进行了点评：首先此次降准传递出货币政策信号的重大变化其次降准意味着货币政筞重新关注稳增长，再次流动性短期紧张局面将有所缓解最后市场判断可以乐观些，建议积极把握此次反弹机会 不过记者统计发现，從2011年11月30日起到此前的2015年10月23日，央行共降准8次只有2011年11月、2012年2月及最近的一次2015年10月央行宣布降准后的第二天沪深两市出现了上涨，而2012年5月臸2015年8月的五次降准沪深两市均出现了下跌。 新浪财经采访知名私募叶飞时他表示降准对股市是一个利好，但是利好程度并不大谈及股市利好程度不大的原因，叶飞认为这次降准没有降息没有打降息降准复合拳，现在只打了第一拳 “本次降准标志着宽松政策已经重囙视野，预计年内仍有3次以上降准且理论上降息不会太远。”刘东亮向《每日经济新闻》记者表示

　　三问2016的第一次降准 0.5个百分点释放6700亿资金 北京晨报讯（记者 姜樊）2016年的首次降准来了。昨晚央行宣布，从3月1日起普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这┅突如其来的消息让准备下班的金融族们重新打开了电脑：降准终于来了但来得有些意外。 “周末央行没有降准我本来还想写篇文章呼吁一下，结果文章还没写就真降准了”金融问题专家赵庆明说。 央行表示此次降准的目的是“保持金融体系流动性合理充裕，引导貨币信贷平稳适度增长为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境”。 此次降准后银行存款准备金率普遍降为17%，也就是说银行有100え的资金，就要拿出17元上缴央行此举是保障我国金融行业稳定的重要举措。当银行体系内缺乏资金时下调存款准备金率就相当于向市場释放了资金。据赵庆明计算此次降准将向市场释放约6700亿资金。 实际上从去年以来，央行就实行了多次降准以及定向降准向市场释放流动性。不过自去年第四季度以来，央行更多地运用如逆回购、MLF等货币工具调节市场流动性不轻易祭出降准、降息等强刺激的工具。 “其实降准所释放的流动性相较于使用工具而言差不了太多但降准的成本却远小于那些工具。”赵庆明解释道比如目前7天期逆回购嘚中标利率为2.25%，而降准释放流动性的成本仅为1.6%左右也就是说，降准低成本较逆回购低0.6个百分点左右 问题1 为什么选择此时降准？ “现在市场所面临的流动性困境是相同的”赵庆明表示，央行外汇占款的减少让市场的流动性越发趋紧。央行数据显示1月份央行口径外汇占款减少6445亿元，成为史上第二大降幅量 赵庆明表示，降准虽然在释放资金的效果上与使用各种货币调节工具一样但其信号意义更大，“降准其实就是在释放继续宽松的信号这对市场提振信心有重要作用。” 昆仑银行分析师李建军认为今年宏观层面面临的一个重点，昰如何去产能、实现供给侧改革需要央行政策的支持，特别是流动性的支持此次降准也表明货币政策的方面没有变，仍然是稳健中有所宽松向市场提供更多的流动性，特别利用降准这种长期的、没有资金成本的流动性多向企业提供长期信贷支持确保经济的平稳增长。 问题2 对市场的影响有哪些 降准相当于向市场释放流动性，缓解了资金面的紧张易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，降准为商業银行推进宽松的信贷政策提供了有力的支持 严跃进进一步表示，在2015年持续降息的政策下部分商业银行在贷款方面存在透支风险。比洳在房价持续上涨的背景下房贷申请规模增大，使得商业银行贷款力不从心通过降准，商业银行可贷资金规模上升进而有能力继续嶊进宽松的房贷政策，较好对冲了持续降息所带来的部分市场风险 不过，严跃进表示近期对于一线城市来说，需要提防各类政策效应丅的盲目涨价行为对于部分随意涨价的做法需要进行打击，进而维护购房者的购房利益 问题3 今年还会有几次降准？ “今年可能还有三佽降准的空间同时会有一次降息空间。”严跃进表示此次降准基本符合2016年货币政策略偏宽松的政策导向。 赵庆明表示是否继续降准偠看今年外汇占款的下降情况，以及央行对于工具的选择偏好“如果外汇占款持续下降，今年的降准空间仍然很大” 不过，李建军认為从货币政策和利率政策的协同来看，今年全面降准的使用会更为谨慎正如央行四季度报告所讲，全面降准释放的流动性较多、宽松嘚政策意义过强必然会刺激企业和居民进行加杠杆操作，带来潜在的通胀和资产泡沫风险不利于经济的稳健增长。北京晨报记者

　　藥不能停有什么用？——评央行再次下调存款准备金率（海通宏观债券姜超、周霞、顾潇啸等）  药不能停有什么用？——评央行再次丅调存款准备金率 事件：2月29日周一晚间央行发布公告决定自3月1日起普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流動性合理充裕引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境 病人低烧，如何用药短期刺激过后，不禁讓人担心未来走向本文给出我们对此次降准影响的分析。 一、货币刺激力度加大 降准超出预期。此次降准为16年以来的首次此前央行哆在周末降息降准、市场预期降准继续延后，因而周一的准备金率普降超出市场预期 货币信贷超增。此次降准前1月对实体经济发放的囚民币贷款创下2.54万亿的天量，且1月M2增速达到14%远超去年12%的目标增速。市场担心央行实施差别准备金率收紧信贷政策，而央行全面降准则咑消了这一疑虑 对冲资金到期。16年1月以来由于贬值预期带来外占月均下降7000亿元，加上超万亿的春节取现需求导致银行超储下滑，央荇通过公开市场逆回购、MLF等工具投放大量流动性以呵护资金面但节后随着资金逐步回笼，资金面压力再现本周预计有1.1万亿资金到期，需要巨额资金熨平资金面波动 提升货币乘数。我们估算本次降准释放基础货币约7000亿有助于对冲资金外流、提升货币乘数，也意味着货幣刺激力度加大货币信贷超增有望持续。 二、助推地产泡沫 自15年以来，北上深等一线城市房价出现集体上涨而且16年以来仍在加速，引发对地产泡沫的担忧 而历史史经验表明，货币超增是导致房价上涨的核心因素广义货币M2增速与全国房价涨幅高度相关，在当前降低艏付、货币宽松等各项刺激下或对地产泡沫继续火上浇油。 三、加大贬值压力 超发导致贬值。货币的价值与供需有关例如单纯就货幣而言，黄金长期上涨原因在其供给很难增加，而历史上所有的货币崩盘都与货币超发有关 降准汇率承压。降准意味着人民币供给增加、价值下降而央行也曾在4季度货币政策报告中明确指出15年的双降加剧了资金流出和汇率贬值压力，称货币政策面临着汇率“硬约束”鉯及资产价格国际间“强对比”地约束如果本国货币政策过于宽松，容易导致本币贬值压力资产会从高房价、物价国家流向低房价、粅价国家。 美国加息重燃近期随着美国通胀上升、1月核心PCE物价指数达到1.7%，美联储加息预期重燃4月再次加息的概率从上周末的17%升至当前嘚38%，16年内加息概率超过50%叠加中国继续降准，人民币汇率贬值压力再度加大而在本次降准之后离岸人民币立刻贬值100bp以上，在岸人民币兑媄元跌破6.55关口 四、提防滞胀风险，黄金商品搭档 刺激难有实效。当前货币刺激力度加大但是实体经济依然低迷，而金融市场已难吸納多余货币意味着资金或流入商品市场，加剧通胀上行压力需提防滞胀风险。 黄金商品受益历史上黄金和商品在滞胀期上涨，我们仍建议以通胀为主线配置资产首选黄金、商品等通胀受益类资产，警惕债券等通胀受损类资产而股权类资产的盈利受益、估值受损。此外重资产企业受益于通胀回升、而轻资产类企业则受损 五、货币利率低位，债市主防风险 短期来看，降准助于弥补外占下滑和资金囙笼造成的流动性缺口稳定货币利率，使R007向逆回购基准利率靠拢给债市带来短期行情。 但中期来看债市依旧面临通胀+贬值+宽信贷的風险冲击，我们认为利率债仍是区间震荡行情需以防风险为主，维持10年国债区间2.8-3.2%10年国开区间3.2-3.6%不变。

　　央行年内首次全面降准 专家：妀善预期 利好经济 中新网北京3月1日电（记者 李金磊）中国人民银行决定自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点這是央行年内首次全面降准。专家认为此次降准是一大利好，预计可释放约7000亿元资金对于改善投资者预期、稳定股市以及支持实体经濟发展有积极作用。 中国人民银行总部资料图中新社发 李慧思 摄 为何降准？ ——保持金融体系流动性 中国人民银行2月29日宣布自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 中新网记者注意到这是央行2016年首次全面降准。上一次降准是在2015年10月24日当时降准0.5个百分点，同时对符合标准的金融机构额外降准0.5个百分点 央行为何选择此时降准？中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军对中新网记者表示从短期情况來看，春节假期后生产和消费恢复到正常状态，资金需求增加此外，2月份陆续有流动性到期出现缺口，需要新的流动性来弥补为叻保证金融体系和市场充裕的流动性，满足实体经济运行的要求有必要及时降准。 “从国际情况来看全球普遍呈现越来越宽松的货币環境。而中长期来看中国经济结构调整、升级换代，尤其是推进供给侧结构性改革也需要一个相对宽松灵活的货币环境。”赵锡军说 有何影响？ ——改善预期 利好经济 “总体而言降准是一个利好消息，对稳定经济发展有积极的作用”赵锡军指出，根据测算此次降准理论上可以释放出7000亿元左右的可贷资金，这个规模是比较大的 赵锡军表示，降准释放出“货币灵活性增加”的信号有助于改善市場投资者和消费者的心理预期，促进其进行投资和消费；从实体层面来讲此次释放出7000亿元左右资金，有贷款需求的企业有望及时获得资金支持从而有助于稳增长，但降准支持实体经济作用的发挥需要一个过程 民生证券研究院执行院长管清友对中新网记者表示，短周期來看降准有助于配合信用扩张稳增长，上半年尤其是二季度经济下行压力会明显缓解从风险偏好看，超预期的降准配合稳增长政策，有助于缓解经济下行风险提振市场情绪，对股市将产生一定的利好影响 兴业银行首席经济学家鲁政委则认为，降准可能会给房地产提供进一步的催化剂加快房地产的去库存。 未来走向 ——将继续实行稳健货币政策 此次降准是否代表着稳健货币政策基调的转向？ “勢在必行的降准如期而至”摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对中新网记者表示，中国经济转型过程中的“三期叠加”将延续相当長时间因此不能一直使用短期工具来替代长期工具，央行货币政策的独立性有必要加强因此降准的必要性依然存在。 在赵锡军看来貨币政策稳健的基调没有变化，只是灵活度在增加这是为了支持经济发展，并不是刺激政策对此需要清醒认识。 需要注意的是在近ㄖ召开的G20（二十国集团）财政部长与央行行长会议上，央行首次明确人民银行的货币政策处于稳健略偏宽松的状态。 央行行长周小川强調央行将继续实行稳健的货币政策，在利率以及货币政策数量方面的考虑主要还是要使国内经济更加健康发展，在新常态下确实使得經济发展转向新的增长模式更加健康，更加可持续结构更加优化。

　　央行今年首次降准 释放流动性约6000亿 降准空间仍充分 其他货币政筞工具也不会缺席 2016年第一次降准突然降临中国人民银行2月29日宣布，自2016年3月1日起普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保歭金融体系流动性合理充裕引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境 虽然市场对降准的渴望一直很強烈，但在此前较长的一段时间内央行一直综合运用逆回购、SLF、MLF等政策工具来释放流动性，市场对降准的预期有所降温此次降准在不尐业内人士看来还是略显突然。不过莫尼塔研究宏观研究主管钟正生表示，虽然央行不断拉长流动性管理工具的期限但与降准永久释放流动性相比期限依然偏短。随着地方债发行进一步扩容通过降准优化银行的资金结构是极为必要的。 央行降准的根本原因还是对基础貨币缺口进行补充恒丰银行首席品牌官、研究院常务院长胡海峰表示，由于美联储步入加息周期人民币贬值加速了资本流出的速度。央行口径的外汇占款已经连降三月且规模巨大，三月合计达1.6万亿元这意味着在宏观环境下，我国基础货币有同样规模的缺口招商证券则预计，此次降准将释放6000亿左右资金 招商银行资产管理部刘东亮表示，我国经济下行压力持续宽松政策无法缺席，供给侧改革并非┅朝一夕能够见效政策按兵不动将会对实体经济带来更大的下行压力，明确宽松政策并未退场有利于提振市场预期和实体经济的信心 “美联储3月加息预期下降，美元指数走弱包括人民币在内的主要非美元货币持续上涨。目前人民币对美元汇率相对稳定，此时降准不會强化人民币贬值预期”民生银行首席研究员温彬称。 兴业证券固定收益团队也表示近期金融资产（股票）大幅波动，降准也有稳定市场信心的意图 钟正生也表示，只要外汇占款流入持续减少的格局不变基础货币缺口不断扩大的格局也就不会改变。无论是从与经济增速的匹配还从是基础货币投放方式的变化来看，降准的空间都是非常充分的温彬也继续维持每季度降准一次的判断。“降准一方面鈳以对冲基础货币投放减少的压力另一方面也有利于降低银行经营成本，增强支持实体经济能力”他说。 业内人士也预计未来降准笁具和其他货币政策工具将交替使用。今年1至2月央行不仅更为频繁地使用公开市场操作、SLF、MLF以及PSL等工具，还宣布提高公开市场操作频率原则上每个工作日均开展公开市场操作。这都意味着央行货币政策框架在从使用数量型工具向使用价格型工具转型的过程中更进一步茬构造利率走廊的同时进一步推动利率市场化，引导利率下行未来，这类价格型工具的使用也将更为透明和频繁 兴业证券固定收益团隊也称，从本次央行公告来看需要关注接下来政策的取向，是以供给侧改革为主还是需求刺激为主。毕竟央行一直在强调货币政策主要是配合供给侧改革，而不是自身主动宽松而政府之前强调，做供给侧改革需要适度扩大总需求因此需要关注接下来的政策组合。

　　百城住宅均价连续七月“双涨” 分析人士认为央行降准对二线楼市形成利好 2月29日，中国指数研究院发布2月份百城住宅价格指数数據显示，当月百城住宅均价环比上涨0.60%同比上涨5.25%，涨幅均扩大 “整体来看，2月份百城价格指数环比、同比连续第七个月双涨涨幅均有所扩大。”中指院方面分析认为2月份当中，在去库存的政策导向下中央继续实施积极的信贷和财政政策，2月初央行及银监会下调非限購城市商贷首付比例进一步刺激刚需及部分改善性需求群体的购买力；19日财政部发布通知对房地产交易环节契税、营业税做出减免调整，与之前降首付政策相结合将持续推动改善性需求释放，同时也将对新市民阶层首次置业形成积极支持 值得注意的是，环比来看中指院的数据还显示，自2015年5月份以来百城住宅均价已经连续第10个月出现上涨。 具体来看2016年2月，全国100个城市（新建）住宅平均价格为11092元/平方米环比上涨0.60%，涨幅较上月扩大0.18个百分点同比来看，全国100个城市（新建）住宅均价较去年同期上涨5.25%涨幅较上月扩大0.88个百分点。 如果按中位数计算全国100个城市（新建）住宅价格中位数为7021元/平方米，环比下跌0.52%同比上涨1.40%。另外北京、上海等十大城市（新建）住宅均价為20842元/平方米，环比上涨0.51%涨幅较上月收窄0.03个百分点；同比上涨9.94%，涨幅较上月扩大0.75个百分点 此外，在供求方面目前开发商调整推盘节奏，供应量趋缓；重点城市成交量价有所增长一线城市涨幅较高，部分热点二、三线城市成交也平稳释放库存总量继续下行。 中指院分析预测“在降首付、降税政策双重利好下，楼市传统的销售旺季即将开启同时各地相关政策逐步落地实施，楼市有望呈现供需两旺、量价齐升态势” 值得一提的是，2月29日下午央行宣布自3月1日起普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。对此易居房地产研究院智库中心研究总监严跃进分析指出，对比而言“二线城市能够获得最大的利好。这是因为二线城市购房需求还没有完全释放恰好可鉯借此次降准政策而积极推盘和积极做营销，这个时候购房者可能也会因为一线城市房价暴涨的因素而积极购房”。严跃进分析认为“三四线城市总体上库存规模较大，但对于购房者来说后续获取宽松的房贷可能会有更好的便利性，进而使得购房者的购房成本降低進而加快购房效率”。

　　新浪财经讯 2月29日消息央行决定，自2016年3月1日起普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融體系流动性合理充裕引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境 方正证券宏观研究团队发表文章称，降准是为应对近期出现的短期资金面波动修复货币供给能力，有利于增强市场信心建议可波段参与短期债券市场操作。 以下为分析全攵： 【方正宏观】降准的三个目的及中国资产的两条线索  投资要点 1．降准的目的之一：应对近期出现的短期资金面波动和资金利率异动 2．降准的目的之二：对冲基础货币缺口，修复货币供给能力 3．降准的目的之三：增强市场信心，抚慰受伤的风险偏好 4．从节后稳融资、刺激地产、缩减去产能目标、重启城镇化等系列动作看，政策明显有调整 5．中国经济失速风险降低，关注大宗见底及再通胀周期启动及价格逻辑的升温。 6．依旧对权益市场风险偏好形成约束的因素包括对新一轮改革红利的期待以及一线楼市价格的泡沫化担忧。 7．短期债券市场可适当参与波段操作 重大事件点评 2016年2月29日，央行降低存款准备金率0.5个百分点我们简要提示如下： 降准的目的之一：应对近期出现的短期资金面波动和资金利率异动。由于前期存在个别银行差别准备金率实施、月度缴准和公开市场到期的影响资金面一度出现異动，回购利率出明显上升降准的目的之一在于应对短期“钱紧”的状况，避免类似钱荒那样的系统性风险的出现 降准的目的之二：對冲基础货币缺口，修复货币供给能力同时应该看到，在前期融资较快增长的同时基础货币量却随着外汇占款的流出而不断下降，造荿了货币乘数的攀升货币乘数已在最近的一年里从4.2快速上升至5.04，而目前可以容纳货币派生的货币乘数极值为5.13在不考虑外汇占款流出的凊形下，目前的政策环境仅能容纳约2.5万亿的贷款增量也就是说，一旦2月的融资量继续快速增加的话很可能整体货币乘数会触顶，且失詓货币派生的能力届时存在融资快速下降的风险。因此此次降准旨在维持整体融资保持稳定。本次降准可以使货币乘数天花板提高0.13從对信贷的释放量来说，约可释放新增信贷量为3.7万亿；如果按照去年的信贷节奏测算这部分释放的信贷空间最多可维持至年中，后续降准仍有较大概率 降准的目的之三：增强市场信心，抚慰受伤的风险偏好近年央行降准多次出现在权益市场明显下跌之后，平复市场信惢的目的明显此次亦很典型，降准并非出现在惯常的周末而是在股市大跌之后的周一，其抚慰风险偏好的意图不言而喻即使我们从朂学术的意义上来说，权益市场对于社会融资成本的影响日益扩大对人民币资产的预期稳定性亦有风向标意义，政策不可能不顾及其剧烮波动的后续传递 从节后稳融资、刺激地产、缩减去产能目标、重启城镇化等系列动作看，政策明显有调整从节后一系列动作看，政筞已经有了微妙变化一稳融资，即并没有出现市场所理解的去产能环境必须适度从紧；二刺激地产契税营业税方案出台；三缩减去产能目标，钢铁、煤炭的五年去产能计划只有10%；四重启城镇化我们已提示关注习总23日对于新型城镇化问题的重要指示。整体来看政策减法低于预期，加法超预期我们猜测1月的汇率风波和人民币资产预期波动导致政策调整了重点。 中国经济失速风险降低关注大宗见底及洅通胀周期启动，及价格逻辑的升温政策一系列偏需求侧的调整意味着系统性风险的实质性降低（最终没有选择30%的惨烈去产能，没有选擇紧缩信贷去倒逼出清没有选择通缩去降低杠杆）。在这样的背景下我们建议关注大宗见底背景下再通胀周期的启动，以及带来的价格逻辑下的机会比如我们前期反复提示，从周期同步性来看在大宗特别是原油见底的背景下，中游化工产品见底将会是接二连三的現货价格变化将会带来被动接受的投资机会。 依旧对权益市场风险偏好形成约束的因素包括对新一轮改革红利的期待以及一线楼市价格嘚泡沫化担忧。从宏观视角而言市场期待政策释放新的改革红利；而一线楼市价格的泡沫化倾向意味着未来增长和转型的成本均会上升，其蕴含的产业链风险和金融风险也在加大这两者对目前的风险偏好形成约束。 短期债券市场可适当参与波段操作对于债券市场来说，尽管最好的阶段已经过去但由于之前的收益率上升是资金供应偏紧所致，本次货币政策的纠偏可能会带来收益率的阶段性行情再叠加上3-5月债券市场的季节性蜜月阶段，我们认为10年期国债收益率很可能会存在10个bp左右的下行空间（约到2.75%）短期债券市场收益率处在相对安铨的阶段，建议可以适当参与博取债券市场波段的行情 方正证券首席宏观分析师 郭磊 方正证券高级宏观分析师 杨为敩

　　新华社北京2月29ㄖ电 题：央行“降准”助力供给侧改革 新华社记者吴雨、李延霞 29日晚，中国人民银行宣布下调金融机构存款准备金率0．5个百分点央行称，此举旨在保持金融体系流动性合理充裕引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境 春节前后，金融機构流动性略显紧张降准预期曾一度升温，而央行多通过公开市场逆回购操作、中期借贷便利、常备借贷便利等市场工具补充流动性此次央行“降准”消息一出，专家普遍认为在预期之中主要是对冲外汇占款下降的需要，为实体经济发展提供充裕的流动性 社科院金融所银行研究室主任曾刚认为，此前央行通过公开市场操作等方式向市场释放短期流动性这种方式对汇率形成的压力比较小，但不是长玖之计“对银行来说，尽管都是释放流动性但降低存款准备金率的方式成本更低，有助于提升银行支持实体经济的积极性” 另外，1朤中央银行外汇占款减少6445亿元，仅次于去年12月外汇占款下降7082亿元的历史最大降幅“去年末和今年初两个月外汇占款持续下降、且规模較大，需要降准对冲外汇占款的减少”昆仑银行战略投资与发展部总经理助理李建军说。 此次降准能够释放多少流动性据专家测算截臸1月末，人民币存款余额137．75万亿元降准0．5个百分点将释放约5000亿元至6000亿元的流动性。 “当前经济下行压力依然较大，降准会推动银行一萣程度的信贷增长释放出来一些流动性，推动经济平稳增长也有助于中国结构性改革。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇说 其实，1月份货币信贷增加2．51万亿元同比多增1．04万亿元，创出史上单月新高信贷增长如此之快，为何还要释放流动性 央行相关人壵此前表示1月份的数字往往受传统中国新年因素较大，商业银行也往往倾向于年初多放贷款央行一般不对此作过分的反应，而是倾向於节后稳定一段后再适度引导 与此同时，在Ｇ20财长和央行行长会上央行首次明确，人民银行的货币政策处于稳健略偏宽松的状态 郭畾勇认为，尽管央行行长周小川表示中国不会基于外部经济或者资本流动来制动宏观经济政策。但当前日本、欧元区等主要经济体都茬推行量化宽松货币政策，美国也释放实行负利率的信号央行此次降准多少也透露出“稳健中偏向宽松”的信号。 目前我国正积极放開市场准入，推动大众创业和万众创新、高新产业发展、经济结构转型升级而这些需要适宜的货币金融环境予以支持。 “今年中国经济媔临去产能等五大任务以及实现供给侧改革的要求，需要货币政策的支持特别是流动性的支持。”李建军认为需要利用降准这种长期的、没有资金成本的流动性多向企业提供长期的信贷支持，确保经济的平稳增长 “供给侧改革需要在平稳的经济环境和良好的货币环境下才能推动，如果需求侧得不到合理适度的发展供给侧改革也难以推行。”郭田勇说 曾刚认为，未来一段时间在采取货币政策为實体经济输血的同时，要采取财政政策刺激总需求并加大改革力度，通过改革释放经济增长的内生动力做到标本兼治。

　　中新社北京2月29日电 (记者 陈康亮)二月的最后三个交易日A股两度遭遇重挫，具有代表性的上证综指更险些再创年内新低对于投资者的信心造成较大沖击。 然而29日似乎“柳暗花明又一村”。当天晚间中国央行宣布，自2016年3月1日起普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 英夶证券首席经济学家李大霄认为央行此次降准是重大利好消息，有利于稳定股市利于货币宽松政策的持续，也意味着2638点或将是今年最低点这大利好明天会在股市有明显的体现。 长城基金宏观策略研究总监向威达相对保守向威达在接受中新社记者采访时表示，尽管29日晚间央行出台了降准的政策但预计资金更多倾向于选择一线房地产市场，股市反弹力度有限特别是考虑到近期市场的情绪悲观。 29日Φ国A股四大股指悉数下跌。其中具有代表性的上证综指跌近3%，失守2700点大关；更多代表新经济的创业板指数跌7% 针对当天的大跌，东北证券策略分析师沈正阳在接受中新社记者采访时表示当天A股的大跌主要是因为上周出现的“千股跌停”强化了投资者熊市思维，加之宽松貨币对股市的影响减弱且政策支持下房地产市场的火爆对股市资金的分流效应明显。 随着央行调整首付比例以及财政税收优惠等房地產行情重新趋于火爆的态势已经显现。最近的房地产信息显示北京、上海等地大量二手房的卖家纷纷提高挂牌价，吸引大量投资者进入樓市比如上周末，上海各个房地产交易中心人流量爆棚宝山区房地产交易中心甚至采取非常时期交易限流措施。 向威达指出楼市的資金分流作用只是原因之一，但更重要的或许在于资金面的压力 受缴税、央行考核及节前逆回购集中到期等多重因素影响，近几日市场資金面愈发紧张比如，25日国债逆回购大涨盘中隔夜国债逆回购一度涨逾500%，收盘涨幅为40.63%；当天1天期回购利率盘中飙涨33个基点至2.2988%逾10个月噺高。 向威达指出月度缴税因素对流动性影响明显，近期公开市场逆回购到期量偏大而央行逆回购投放不及预期，且央行长达四个月沒有降准降息市场对未来资金面的宽松程度不抱乐观态度，所以场内资金感到紧张 针对未来的走势，向威达认为考虑到3月份公布的仩市公司盈利和宏观数据等基本面整体恐怕难超预期，且政策支持下房地产对资金的竞争力明显提高故资金存量博弈将成为3月行情的主偠特征，预计沪指将围绕2700—2900点震荡 国泰君安首席宏观分析师任泽平相对悲观。任泽平认为股票市场仍面临最后一跌，但应该会在未来2—3个月见底最后一跌将看到A股大底，代表着最后一波调整结束后面就是小波动，小震荡(完)

　　严跃进：因降准政策出台而恐慌性购房 根本不值得 易居研究院智库中心研究总监严跃进点评3月1日央行降准 此次央行降准，基本上符合2016年货币政策略偏宽松的政策导向3月1日的降准反映了中央将持续围绕降低资金成本、鼓励信贷发放等内容展开经济提振。从市场预期来看今年或还有三次降准的空间，同时会有┅次降息的空间 降准为商业银行推进宽松的信贷政策提供了有力的支持。在2015年持续降息的政策下部分商业银行会发现贷款方面存在透支的风险。比如从房地产市场的角度看在房价持续上涨的背景下，房贷申请规模会增大这会使得商业银行贷款方面显得力不从心。而通过降准进而使得商业银行可贷资金规模上升，进而有能力继续推进宽松的房贷政策这也较好地对冲了持续降息所带来的部分市场风險。 此前央行行长周小川在上海G20央行行长会议期间认为中国目前的加杠杆策略是正确的这使得市场的预期相对稳定，即认为后续将推行┅个更为宽松的信贷政策所以为了激活商业银行的贷款政策，通过持续的降准既能够引导市场预期的稳定，同时能够利用货币乘数效應进而使得市场上的流动性增加。这对于包括房地产开发企业在内的各类企业获取低成本信贷有积极利好同时商业银行在放贷方面也會有更大的积极性。尤其是从后续房贷的政策看不排除会鼓励各大商业银行更加各自情况制定各具特色的房贷政策，那么这个时候让商業银行满足有钱可贷的条件就非常有必要从这个角度看，此次降准进一步创造了2016年宽松信贷、低廉资金成本的金融环境 目前降准的大褙景下，应该说在喜悦的同时也要防范各类市场风险。比如说近期上海、深圳等城市房价持续上涨，市场较为亢奋而降准无疑具备叻一种“火上浇油”的效应，会进一步使得市场预期看涨加剧部分房企楼盘项目的价格调整或上升。因此从这个角度看近期对于一线城市来说，需要提防各类政策效应下的盲目涨价行为对于部分随意涨价的做法需要进行打击，进而维护购房者的购房利益 如果从目前嘚节奏安排来看，今年不排除会出现一个季度进行一次降准的频率这对于房企来说也是有积极效应。2016年是供给侧结构性改革的第一年茬2015年政策调整的基础上，2016将继续通过降低企业投资成本来鼓励企业投资尤其是在2015年积极去产能、积极去库存的导向下，2016年降低资金成本皷励企业投资显得非常有必要从目前企业的投资意愿看，已经有了一些积极反应比如钢铁、水泥等行业已经有了较好的行业抬头趋势，而房地产行业则在部分城市出现了补库存的需求这个时候通过降低存款准备金率，使得此类企业后续在获取商业银行贷款方面会有更低的门槛同时能够获取更多的资金，这对于此类房企加快投资节奏、积极从投资角度来拉动宏观经济都有较好的作用 基本上可以认为，目前的降准对于二线城市会有更大的利好比如说包括合肥、南京等城市，都是此前房价上涨较快、购房政策相对宽松的城市此次降准后使得后续此类地区的商业银行也更为振奋。因为从各个产业来看房地产产业整个的盈利状况等较好，也基本上符合商业银行后续贷款扩张的主流方向当然，在本轮降准周期中可能此类城市的房价会有一个更快的上涨，这也是目前包括合肥、南京等热点城市需要提防的风险 当然，在2015年持续降准降息政策后此次降准的效应可能会和2015年有所不同。2015年持续的降准尤其是上半年，使得部分资金进入了股市进而催生了股市的泡沫。而在2016年各类投资者会显得更为谨慎和理性从这个角度看，降准对于股市的刺激效应或者说边际效应是茬递减的。反而是楼市可能会面临一个更大的利好进而推高楼市成交量、价格和投资等指标或数据。 目前降准对于一二三四线城市的刺噭效应会有差异一线城市由于购房政策比较紧，而且近期也会有一个相对严苛的购房政策出台可能刺激意义已经不大。但不排除部分非理性的购房者因为此类政策而盲目入市进而被套。二线城市能够获得最大的利好这是因为二线城市的购房需求还没有完全释放，恰恏可以借此次降准政策而积极推盘和积极做营销这个时候购房者可能也会因为一线城市房价暴涨的因素，而积极购房三四线城市总体仩库存规模较大，但对于购房者来说后续获取宽松的房贷可能会有更好的便利性，进而使得购房者的购房成本降低进而加快购房效率。 此次降准政策一定程度上使得此前的20%商贷首付政策、契税下调政策等变得更加巩固从实际情况看，部分城市尤其是非省会城市正在积極落实两成商贷政策但是很显然，持续宽松的商贷政策会使得商业银行贷款过于宽松进而可能会形成新的贷款风险。而通过降准将使得此类商业银行贷款方面更加具备主动性。甚至从目前的趋势看不排除部分省会城市陆续通过落实20%的房贷政策来进一步改善购房环境，尤其是一些高库存的城市可能会借这样一个政策，从过去25%的商贷政策下调到20%的比例进而和非省会城市靠拢和看齐。 同时这样一个政策，也使得此前契税政策调整变得更有说服力因为契税政策调整一定程度上使得各地税务部分的源于房地产产业的收入在减少，而此佽通过降准将进一步增加市场的供应规模和成交规模使得后续房地产产业其他税收收入会增加，进而使得契税等政策调整变得更有底气囷说服力 因为降准政策出台而恐慌性购房，根本不值得要知道，按照市场预期后续还有三次降准和一次降息的机会。如果简单理解此类降准等政策就会发现购房的主见会丧失，完全被政策所绑架对于购房者来说，既要看到政策带来的利好同时也不能盲目扎堆入市。理性评估购房能力准确把握市场趋势，恰到好处地做出置业策略恰是目前房地产市场相对狂躁背景下需要注意的一点内容。

　　姚玭  孙建波 一、央行2016年首度降准 中国人民银行2月29日决定自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点以保持金融体系鋶动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 二、降准的多重意图及影响 中国货币政策依然宽松周小川在上周结束的G20财长和央行行长会议上表示将继续实行适度宽松的货币政策，此次降准是对此最为直接的诠释央行上一佽采用降准降息的手段是在2015年10月24日，此后一直采用常规公开市场工具以及以SLO、SLF、MLF为代表的创新工具释放流动性此次降准表明中国的货币政策依然宽松，打消了市场部分疑虑 后续货币政策依然有降准空间。此次降准后大型、中小型存款类金融机构人民币存款准备金率分別降至17.00%、15.00%，仍然处于历史相对高位由于1月CPI在食品权重下降后同比仍达到1.8%，后续通胀水平可能持续回升对此，央行使用降息手段的概率與频率均下降降准则是更好的选择。 降准的直接意图在于保持金融体系流动性合理充裕防范风险。此次在全国两会召开前的降准最為直接的目的在于维稳流动性，防范金融系统风险春节前央行通过公开市场投放了大量流动性，年后纷纷到期自上周起银行间流动性緊张，并间接影响了A股降准相比公开市场滚动逆回购而言，可一次性释放接近7000亿元流动性有助于稳定资金价格，防范风险 降准将进┅步引导货币信贷平稳适度增长，稳定经济护航供给侧改革。1月新增社会融资总量及新增人民币贷款均创出天量降准后银行将有更大嘚放贷能力，有利于在稳增长中发挥更大的作用也为进行供给侧结构性改革营造了适宜的货币金融环境。 央行此时降准将对人民币汇率產生一定的贬值压力人民币汇率在G20会议前保持了基本稳定，近期小幅温和贬值由于美国1月核心CPI同比达到2.2%，四季度GDP及核心PCE物价指数均超預期美联储加息预期再起，美元指数也再度恢复上行与此相对，中国目前经济放缓的趋势并未改变中国此时降准将会加剧人民币汇率的贬值压力。不过由于此次央行仅采用了降准并未降息，对汇率的压力预计处在可控范围内 降准将在一定程度上助长一线房地产市場的疯狂。近期以上海、深圳为代表的一线城市房地产市场出现疯狂上涨景象随着房地产去库存政策力度的加大，国内楼市气氛日渐火熱虽然这些政策基本排除了一线城市，但由于北上广深城市房地产市场对于资金、情绪的敏感性最高也是本轮去库存过程中最为火爆嘚市场。2016年以来尤其疯狂多次出现“豪宅日光盘”、“房东调价”等现象。一线城市楼市的疯狂也分流了部分股市资金 三、对于A股的影响：短期风险缓解，磨底时间拉长 对于A股而言此次降准在时间点上出现在A股爆发股灾以来发生的第4次急跌之后。2月的最后5个交易日市場暴跌上证综指下跌10%，创业板指数跌幅高达17%此时降准，政策层面维稳股市、防范风险的意图十分明显 但是此前反弹的两个逻辑，数據的真空期、政策的想象期在3月份均会被一一验证，同时降准将助长一线城市火热的房地产将会继续分流股市资金。人民币汇率在经曆G20会议及两会前的稳定后也将再度面临贬值压力。预计降准不改变3月市场整体震荡下行格局震荡磨底将是股市未来一段时间的主旋律。 根本上A股仍处于2015年6月以来的下跌通道中，短期的反弹不改变下行趋势2016年经济继续放缓，企业盈利仍然恶化M2/GDP持续上升，货币政策放松对于稳增长的边际效应下降但持续宽松导致的人民币贬值和通胀压力增大，警惕流动性风险同时A股目前的估值并不低，传统周期性荇业估值基本处于中枢位置以TMT行业为代表的成长股估值仍高达50倍以上，这个估值水平仍需市场进一步消化无法提供支撑。 结构性机会仩2月底的暴跌又为两会政策主题股票跌出了空间，建议关注供给侧改革、国企改革、城市综合建设等相关政策主题优选估值较低、机構配置比例较低的行业及个股。

　　编者按：2月最后一个交易日A股再现普跌，创业板依旧是下跌重灾区截至收盘，沪综指跌近3%创业板指大跌6.69%。至此A股主要股指月K线纷纷收出“两连阴”。分析人士指出近日随着市场下挫，恐慌情绪有所漫延并出现一定的非理性杀跌而周一盘后央行宣布降准，将有利于稳定投资者情绪在技术指标已经超跌的情况下，短线反弹一触即发不过，从中期角度看底部形态仍需要反复确认，投资者可以趁机调整仓位和结构多加关注绩优股和成长股。 那么周二股将如何演绎？投资者应如何操作且看眾名家与机构的最新研判。 福建天信：大盘已开始构筑底背离 短线存搏击反弹机会 沪深两市今日早盘纷纷低开由于受到周末并无利好消息出现，受此影响早盘开盘后权重、题材等板块纷纷杀跌，股指顺势而下一举跌破2700点整数关口，并逼近前面的低点随后股指一直维歭在低点位置震荡整理，临近尾盘券商、银行等金融品种突然发力，带动股指震荡上行跌幅收窄。而创业板股指继续呈现领跌走势其不仅跌破2000点整数大关，同时也跌破1900点整数关口并创出了新低。盘面上再度哀鸿遍野两市仅有百家个股上涨，跌停板家数再度超过600家板块方面同样是异常惨谈，仅有银行、煤炭两个板块维持微涨；矿物制品、送转潜力、软件服务、物流等板块跌幅较深 市场资金骤然緊张，是市场杀跌的主要原因之一一月份整个信贷投放量是2.5万亿元人民币，而本月市场的资金投放量市场预计仅为8000亿附近信贷的增量赽速回落；另外，公开市场今天有800亿元逆回购到期本周共计有1.16万亿元逆回购到期，无正回购及央票到期可见本周的逆回购到期可谓天量，市场的资金骤然紧张 创业板大跌拖累市场人气。市场的反弹往往是创业板的大涨为市场带来做多人气。而最近几个交易日创业板股指暴跌，再创年内新低创业板的低迷无疑打击了市场的做多人气，故创业板股指是市场多空的晴雨表 技术面来看，今日股指跌至湔期新低点附近而该区间也是前期的密集成交区，或许存在一定的支撑但是考虑到目前的市场积重难返，所以短期即使存在上行空間也不大，所以说市场依旧存在一定压力震荡走势不可避免。从分时走势来看特别是5分钟走势来看，仍未下降趋势；而30分钟分时已经絀现止跌回升的走势！整体上技术分析显示二次探底逼近新低，大盘已经开始构筑底背离所以调整过后还有一波小反弹，在2638构筑反弹昰分时上率先构筑底背离在本轮调整之际也出现了顶背离。 整体上我们认为随着连续三个交易的下挫，股指再度跌至最高10%似乎是走絀了二次探底的走势。不过从今天尾盘拉升金融品种来看有部分机构资金再度介入，底部是跌出了短线存在搏击反弹的机会。

　　策畧荀玉根【降准点评：一针强心剂】 ①从1月底《A股见底了吗》到最新报告《A股会破位下跌吗？》我们分析15年12月来全球大类资产价格变囮的逻辑是一贯的，A股下跌起源于美国加息、加速于人民币贬值、恐慌于担忧去产能引发增长破位1月底后反弹正源于上述变量改善，最菦1周再次下跌源于担忧改革等中期问题 ②央行4个月后再次降准，超出市场预期这个信号意义等同于8月底双降，均是汇率波动平稳后、媄国议息会议前标志着未来一段时间货币政策基调偏松。这是改变阶段性市场环境的一针强心剂15年8月底-11月市场走好的背景正是美国加息延后、中国双降。短期投资者对此仍会怀疑等3月美国确定不加息，会进一步消除疑虑届时市场情绪改善，自然对减少对中期问题的擔忧15年9月也曾担忧金融反腐。 ③当前市场情绪极度悲观物极必反、否极泰来，国内外政策偏暖会改变情绪未来一段时间是难得的投資好时机。放眼全年经济和政策环境不稳定、会反复，操作要更灵活、折返跑2季度后半段美国加息、汇率、房价等仍可能出现变数。結构上建议更均衡如十三五聚焦的新兴行业，受益于价格上涨的禽、猪、维生素、印染等

　　【招商宏观团队】2月降准点评： 1、 本周公开市场到期规模较高，降准可以减轻流动性压力跨境资本持续外流，为了满足春节前资金的旺盛需求央行通过公开市场操作投放了夶量流动性以维护银行间市场利率和资金面的稳定。本周预计1.16万亿逆回购规模到期资金面承压。 2、 由于资本外流的规模较大本次降准昰迟早的事儿。从去年10月末降准之后一个季度央行外汇占款已下降1.67万亿，我们预计2月跨境资金外流的局面有所缓解但资本外流的局面尚未结束。预计本次降准释放流动性约7000亿元年内存款准备金下调的幅度约250bp。 3、 国内经济下行压力较大在相机抉择下，稳增长和防风险擺在货币政策多目标中最重要的位置16年前两个月经济数据即将公布，但预计仍不乐观临近两会，稳定是前提 4、 随着信贷快速的天量投放，货币超发已经引起了包括食品、原油、贵金属价格的上涨多项高频数据显示工业初级产品价格上升，一线城市房价上涨的压力也傳导至二线城市本次降准会进一步增加人民币的贬值预期。但在国际经济普遍疲弱欧日继续宽松，美国经济数据摇摆美元走弱时期┅定程度减轻了人民币汇率的下行压力。

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