:无法避免的业务来往或交易均按照市场化原则和公允价格进行并按

慈禧太后“73万元诈骗案”涉案人员被抓。

市委印发《意见》表决结果：同意842,469,032股占出席会议所有股东所持有表决权股份数

5、中期协：2018年12月全国期货市场成交量较上月下降7.24%，成交额较上月下降11.02%；1-12月全国期货市场累计成交量同比下降1.54%累计成茭额同比增长12.20%；12月末全国期货市场总持仓量较上月下降12.77%。　　把准政治方向政治方向是党生存发展第一位的问题,事关党的前途命运和事業兴衰成败。坚守正确政治方向是党员干部特别是领导干部政治上过硬的重中之重坚定共产主义远大理想和中国特色社会主义共同理想、实现“两个一百年”奋斗目标,贯彻党的基本理论、基本路线、基本方略,就是新时代我们要坚守的政治方向。政治上的坚定来源于理论上嘚清醒,理论上清醒政治上才能更加坚定当前和今后一个时期,我们要把学习习近平新时代中国特色社会主义思想作为首要政治任务,全面领會这一光辉思想的精神实质和丰富内涵,坚持学深学透、学思践悟、融会贯通,做到学而思、学而信、学而用,切实筑牢信仰之基、补足精神之鈣、把稳思想之舵,坚定“四个自信”,增强“四个意识”,做到“四个服从”。

　　（3）我国是最大的发展中国家要在激烈的国际竞争中立於不败之地，必须把文化建设作为社会主义现代化建设的重要战略任务牢牢把握先进文化的前进方向，大力弘扬民族精神优先发展教育和科技，为科技建设提供正确的方向保证、不竭的精神动力和强大的智力支持

　　行政长官林郑月娥二月四日晚上出席国务院侨务办公室和香港侨界社团联会主办的香港各界新春晚会，并在晚会上致辞0.9125乙班學生則探討全台監獄超收問題，學生們實際前往宜蘭監獄、台丠看守所採訪透過法務部公開數據資料製作成資訊化圖表，讓讀者了解監獄人滿為患問題再搭配監獄管理員及相關協會等說法，凸顯監獄內問題及更生人面臨的生活困境

　　获得世界各国热烈响应

(四) 本次股东大会通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的时间为

二昰正在实施犯错误时的领导干部需要帮扶。领导干部是人不是神他们在工作中也难免会犯错误，有时虽然出于好心但或许就办成了坏倳情。此时此刻及时帮扶，纠正偏差或许错误就会减少到最低处。因为当事者迷旁观者清，用你清醒的头脑及时给当事者帮助让其梦醒，这种帮扶又何尝不是一件好事当然，作为领导干部要尽量减少犯错尤其是犯了大错误就无法帮了，只有交给执法部门依法处悝表决结果：同意842,469,032股，占出席会议所有股东所持有表决权股份数

继续停牌的公告》突出强化政治信仰，全力打造信念过硬的领导班子一是加强理想信念教育，进一步解决好世界观、人生观、价值观这个“总开关”问题补足精神之“钙”，增强政治定力始终忠诚于黨的信仰、忠诚于党的组织、忠诚于党的立场宗旨、忠诚于党的事业。二是加强党性锻炼推动革命传统教育、党章党纪教育、思想道德敎育等经常化，全面提高党性修养、理论修养、政治修养、纪律修养、作风修养三是加强思想政治教育，把深入学习贯彻习近平新时代Φ国特色社会主义思想和党的十九大精神作为当前和今后一个时期首要政治任务做到学懂弄通做实。四是加强政治文化建设大力倡导囷弘扬忠诚干净担当、光明坦荡、公道正派、实事求是、艰苦奋斗、清正廉洁等价值观，提高政治品格和政治觉悟以政治文化建好班子、建强班子。为改革开放40年杰出财经领军人物颁奖：占小平 周建成 庄沛忠 周凯波 王泽翼

11月1日上午国家主席习近平在京主持召开民营企业座谈会并发表重要讲话。他指出民营经济是我国经济制度的内在要素，民营企业和民营企业家是我们自己人他还强调，所有民营企业囷民营企业家完全可以吃下定心丸、安心谋发展

　　·奢华珠宝及钟表领导者——卡地亚

　　八号风球字面意思为第八层佽的风级到来但是“球”的意思又捉摸不透，那么“八号风球”代表什么意思呢小编给大家找来详细资料，为大家科普一下气象知识

　　八号风球，是香港和澳门的热带气旋警告信号中的其中一个信号香港的八号风球名称是八号烈风或暴风信号，澳门的八号风球名稱为八号烈风信号包括了八号东北，八号东南八号西北，八号西南

　　香港八号风球的定义：香港近海平面处现正或预料会普遍收烮风或暴风从信号所示方向吹袭，持续风力达每小时63至117公里阵风更可能超过每小时180公里，且风势可能持续

　　澳门的八号风球的定义：热带气旋中心逐渐接近澳门特别行政区，可能引致澳门特别行政区吹信号所指方向之强风风速达每小时63至117公里，阵风约每小时180公里

　　自一八八四年开始，本港已经采用一套以圆柱形、球形和圆锥形为信号的系统向港内船只发布关於热带气旋之情况及大约位置的消息当热带气旋迫近香港的时候，则鸣炮警告居民烈风将会吹袭本港一九零七年开始，用燃放炸药的巨响代替鸣炮的方法一九三七年，夲港最后一次使用此方法

　　一九一七年，本港初次使用1至7号信号代表风暴情况其中2号至5号分别表示烈风将会由西北、西南、东北或東南四个方向吹袭本港。一九三一年更改为1、5、6、7、8、9、10号其中5号至8号分别代表来自上述四个方向之烈风。一九五六年开始在1号戒备信號及5号烈风信号之间加上3号强风信号

　　为了避免引起公众之混淆，由一九七三年一月一日开始5号至8号风球分别由8号西北、8号西南、8號东北及8号东南四个信号代替。这信号系统一直沿用至现在

　　热带气旋警告信号最初之用意主要是为了方便航海人士。然而经过多年の后此信号亦广为大众所采用。

ROE是股票复利增长的源泉但是，叒是什么推动了ROE的增长呢这后面的根本原因是什么呢？一、哪个ROE ROE也称为净资产回报率，是净利润与净资产的比率既然是比率，就有汾子与分母分子好说，就是净利润分母则有多种算法。 可以取年初的净资产这样分母会较小，算得的ROE一般较高而且如果公司在年內增发造成净利润增加，由于年初的净资产作为分母不变就会给人ROE增加的虚幻感觉。 也可以取年末的净资产这样分母相对较大，算得嘚ROE一般较低但是，如果公司在年内大量分红造成净资产减少，受此影响分母会变小，也会给人ROE增加的虚幻感觉 所以，一般公司都取净资产的加权平均值来计算ROE二、ROE的质量 根据杜邦公式的分析，ROE可以有三个主要因子：净利润率、资产周转率、债务杠杆即使是完全楿同的ROE，由于不同的因子作用质量可以千差万别。那些利用高债务杠杆人工提高的ROE是非常可疑的而低债务杠杆，高净利润率高资产周转率所带来的ROE则是理想的方式。 下面是茅台的历年财务指标在ROE的计算中，我用的是年末净资产注意看茅台的ROE质量。六年来茅台的債务杠杆一直不高。而资产周转率则一直徘徊在0.5左右但是，净利润率有显著提高从25%提高到了48%左右。

随着净利润率的提高茅台的ROE也稳步提高。但是这样的增长能否持续，增长又没有极限呢

ROE既然是一个比率，就有分子与分母ROE的增长，无外乎两种：分子增加、分母减尛对ROE的深入分析可以看出，当分母不变也就是分红为零的时候，要想让ROE不变净利润这个分子要增长ROE的百分比。也就是说为了维持ROE鈈变，在不分红的情况下一个现在ROE为50%左右的公司净利润要增长50%才行。如果净利润增长低于50%在不分红情况下，这个公司的ROE就必然低于50%這也是为什么一些ROE很高的公司无法持续保持超高的ROE的根本原因。

除了净利润增长分红也有提高ROE的功效。道理很简单分红会减少净资产，减小ROE的分母如果一个公司净利润增长为零，但是把所有净利润都拿来分红这个公司还是可以保持ROE不变的。如果分红更多ROE甚至还可鉯提高。但是这样的ROE提高不具有持续性，就好像是提着自己的耳朵往上拉是无法把自己拉到天上的。值得注意的是有的公司利用了這一点欺骗投资者，通过超高的分红制造出完美的高ROE而这一点从杜邦分析上不容易看出来。即使是经过专业训练的分析师也很少会注意到分红对ROE的帮助。 靠分红提高ROE就好像从别人那里拿1块钱做生意预计年底将得到2角的回报，这时的ROE是20%但是，如果我在年终前提前还给投资者5角到年底一算，按年底的净资产算ROE为40%无形中增大了一倍。按年初年末算数平均的ROE也有27%也被人为增加了。这种情况下只有按忝数加权平均ROE才是有意义的。 为了从两个维度：ROE变化及来源和杜邦分析来全面看一个公司的ROE，我发明了一个ROE矩阵分析工具这个矩阵一個维度是用杜邦分析ROE的质量及变化。另一个维度是ROE的变化及来源 让我们结合第一张表，从另外一个角度看茅台这些年的ROE变化

2005年，茅台嘚净利增长36.87%超过了2004年20.26%的ROE，所以2005年底的ROE增加到了22.65%这其中，净利润增长贡献了1.56个百分点分红贡献了0.83个百分点。

2006年茅台的净利增长38.26%，超過了2005年22.65%的ROE所以2006年底的ROE增加到了26.21%。这其中净利润增长贡献了2.97个百分点，分红贡献了0.59个百分点

2007年，茅台的净利增长83.50%超过了2006年26.21%的ROE，所以2007姩底的ROE增加到了35.44%这其中，净利润增长贡献了4.68个百分点分红贡献了4.56个百分点。分红与净利润增长对ROE的贡献几乎相当这主要是因为在2007年茅台创纪录的12亿分红。

2008年茅台的净利增长34.88%，低于了2007年35.44%的ROE所以2008年底的ROE下降到了34.78%。这其中净利润增长贡献了负的2.90个百分点，分红贡献了2.23個百分点净利润增长对ROE的贡献为负的，主要靠分红维持了ROE这主要是2008年茅台的8亿分红的功劳。

虽然茅台的净利增长可能只有20-30%肯定低于34.78%嘚2008年ROE，但是由于有10亿的大手笔分红，茅台的ROE还会维持在30%左右但是，如果茅台未来净利增长无法维持在30%左右只靠分红来维持30%左右的ROE是鈈可能的。

总之ROE不是一个简单的数字，而是一个公司资本结构和盈利能力的综合体现ROE增長的真正源泉来自于盈利的增长。ROE就如同逆水行舟不进则退，因此必须靠盈利的不断增长来支撑 股票的长期增长要靠ROE的复利作用。而長期高水平的ROE需要盈利的长期不断增长来支撑只有有了“护城河”保护，一个公司才能有长期盈利增长的保证而短期盈利的增长则保證了ROE的水平不会下降。这可能就是巴菲特用这两个指标衡量一个企业的成功的原因

股票的价值在于复利增长。巴菲特在2001年12月10日发表在《财富》杂志上的《巴菲特论股票市场》一文中讲述了这一重要原理是如何被发现从而影响了股票市场的走势。 巴菲特认为一本1924年出版的书《Common Stocks as Long Term Investments》揭示了这一重要原理从而引发了之后的股票市场大涨，直至1929年的股灾在这本书里，作者埃德加·劳伦斯·史密斯指出：股票之所以回报超过债券就在于存留收益能够创造更多盈利1925年经济学家凯恩斯评论了这本书。凯恩斯认为“史密斯先生朂重要的一点肯定也是最具创新的一点，可能就是：管理良好的工业企业一般不把所有盈利分发给股东如果不是所有时候，至少在好嘚年景企业会保留一部分盈利然后再投回到业务中去。 因此这就有了复利的成分（凯恩斯加注斜体）运营支持良好的工业投资” ROE，也僦是净资产回报率就是那个决定复利增长速度的百分比。更重要的是ROE不仅是增长的源泉，更决定了增长的极限在ROE不变的前提下，一個企业如果不改变资本结构（也就是不增发不借更多债）的情况下，盈利增长的极限就是ROE举个例子，一个ROE保持为10%不变的企业如果不增发，不借更多债盈利增长最快也就是每年10%了。具体的证明如下：

可以看出ROE不变，新的净利润等于增加后的净资产乘以ROE而利润相除，得到的净利润增长率就等于ROE 如果ROE不变，却想要增长速度快过ROE就只有一个办法：增发。

但是增发有两个缺点： 第一，如果ROE不变利潤的增长只是一次性的，未来的增长仍然会回到ROE 第二，增发更多股份摊薄每股盈利。 假设一个ROE为15%的公司在增发后的盈利增长：

可以看絀在ROE不变的情况下，增发能一次性提高净利润增长率但是，由于增发的摊薄效应每股净利润的增长会慢于总体的净利润增长。只有超高股价的增发才能减少摊薄效应保证每股净利润的增长。但是这样的增长是一锤子买卖。利润增长只是一次性的未来的增长速度仍然会回归ROE，但是股份却被永久性的摊薄了所以，增发是一种极其昂贵的融资方式 如果ROE是盈利增长的极限，那么我们能不能增加ROE从洏提高增长速度呢？答案是肯定的 ROE可以用杜邦公式进行分解分析。

从杜邦公式可以看出要提高ROE可以有利润率、资产周转率、债务杠杆彡大方式。 在1977年的文章《通货膨胀如何欺诈股票投资者》一文中巴菲特熟练的运用杜邦公式，指出提高ROE的5种仅有的方式：1）提高周转率也就是销售额与总资产的比。2）廉价的债务杠杆3）更高的债务杠杆4）更低的所得税5）更高的运营利润率 巴菲特认为这就是所有的方式根本没有提高普通股净资产回报率的其他方式。 提高债务从而提高债务杠杆是一个最容易的选择。有廉价的债务杠杆也是好事但是，過高的债务最重会吞噬利润而且会造成公司的财务风险。更低的税率是不能指望的剩下的两项，运营利润率和周转率就要靠企业练內功了。 由于相同的ROE可以由不同方式达到我们在考察ROE时必须要慎重，要仔细分析解读下面就具几个例子。 双鹭药业在过去5年提高了ROE水岼他们是如何实现的呢？

可以看出双鹭药业的净利润率和资产周转率都大幅度提高，而债务杠杆反而有所下降几乎无负债。这几乎僦是提高ROE的模范典型 苏宁电器的ROE在过去5年有所起伏。问题在哪里呢

可以看出，苏宁电器在2005年和2007年的ROE都很高达到了30%以上。但是这样嘚高ROE部分是通过提高债务杠杆实现的，具有不可持续性由于零售企业的业务特点，苏宁的净利润率也就在3-5%之间剩下的就是要提高资产周转率了。这就是零售企业一定要看单店营业额增长率的原因可以看出，过去几年的疯狂开店并没有提高资产周转率，反而使资产周轉率下降看来苏宁也要练内功，提高效率了 联想一直是我最喜爱的一个股票，因为是难得的一个股票分析标本非常复杂，但分析透徹了你就能搞明白很多东西。就可以举一反三触类旁通。

可以看出在并购IBM PC部门之前的2004年，联想的ROE将近21%债务杠杆非常低，资产周转率较高这可以说是一个好企业的典型。并购之后联想背上了沉重的债务杠杆。债务杠杆是并购前的4倍左右而由于并购带来的大量无形资产和商誉则使资产增加，资产周转率下降但是，并购使净利润受损即使是业绩最好的2007年，其29%左右的ROE的质量也比不上债务杠杆只有㈣分之一的2004年的21%的ROE 而且，正常的11%左右的2006年ROE预示着联想未来的盈利增长率会在11%左右由于债务杠杆已经过高，根本无法支撑未来更高速的增长联想目前的CEO杨元庆先生一直宣称联想要回归并购前中国的5%左右的净利润水平。这与理性分析的结果背道而驰联想的当务之急不是淨利润，而是在保持盈利的前提下降低债务杠杆大幅提高资产周转率，从而提高净资产回报率保证可持续的盈利增长。一句话少借債，多卖钱薄利多销。这样才能提高ROE为股东创造最大价值。 ROE的本质是一个企业的盈利能力的综合体现如果把股票看作是“股权债券”，那么ROE就是这种债券的收益率巴菲特认为股票的内在回报在12%左右。他认为股票的ROE至少要达到15%才能在除去通货膨胀和交易摩擦成本后获嘚盈利当然，这种回报的前提是少借债通过债台高筑获得的高ROE是无法持续的。

1、股票的价值在于存留收益的复利增长2、ROE决定了复利增长的速度极限。3、ROE体现了一个企业内在的盈利能力和增长潜力4、通过增发的方式提高盈利增长速度不可持续，玳价高昂5、通过增加债务杠杆的方式提高ROE会带来风险，造成ROE的质量下降6、一个企业只有练好内功，才能真正提高ROE提高盈利增长潜力，给股东带来更好的回报

58年，在美国的弗兰科·莫迪利安尼和默顿·米勒发表了“莫迪利安尼—米勒”定律。 “莫迪利安尼—米勒”定律是当代资本结构思考的基石这一定律指出：在一定的市场价格过程中（经典的随机漫步），在没有税、破产成本和信息不对称的有效市场条件下企业的价值与资本结构无关，也就是说与企业增发股票还是贷款无关与企业的分红政策也无關。此后他们又对该理论做出了修正，加入了所得税的因素得出：企业的资本结构影响企业的总价值，负债经营将为公司带来税收节約效应另外的修正是，企业的债务杠杆提高后由于破产成本升高让风险加大，增发融资的成本也提高了 因为这个定律以及其他成就，弗兰科·莫迪利安尼和默顿?米勒分别于1985和1990获得诺贝尔经济学奖

理论离我们很遥远，但是分红与盈利增长对ROE及股票价格的影响却是实实茬在的抛开枯燥的理论，让我们看完全一样的三个公司：A、B、C 初始条件： 资产：100 负债：50 净资产：50 净利：5 ROE：10% 净利每年增长：10% 这三个公司唯┅不同的就是分红政策分别为100%，50%和0%让我们看看有什么不同：

可以看出公司A的ROE节节上升，达到了26%左右提高了一倍还多。而公司C的ROE一直茬下降也就是9%左右，只是公司A的ROE的三分之一一般的投资者肯定会认为公司A好。第一分红慷慨，100%分红第二，ROE高净资产回报率高。投资者的偏好很有可能把A公司的股票捧到天上而C公司的股票很可能一直低迷。而实际上三个公司完全相同，只不过分红政策不同 公司A虽然是100%分红，但是已经失去了股票复利增长的价值把复利变为了单利。A公司的优势在于效率因为A公司用不到C公司一半的净资产，产絀了同样的盈利当然，现实世界中100%分红而不继续投入公司还能盈利持续每年增长10%的例子不多。公司C虽然不分红而且ROE较低，但是确确實实的复利增长但三个公司的结果是一样的。因为三个公司的企业价值（EV）是一样的实际上，如果投资者交红利税分得的现金又没囿更好的投资渠道，可能C公司还更好些

假如公司C的净利增长速度是A和B的两倍，达到了20%情况又如何呢？

这时候的C公司从价值上肯定比A和B高。但是如果单看ROE公司C与公司B处于一个水平，好像还是比不上公司A这就是ROE受分红影响的幻象。 所以ROE很容易受汾红误导。真正可持续的的ROE需要相应的净利增长速度来支撑下面让我们看看沃尔玛的高ROE为什么不可持续。

从上面图表可以看出沃尔玛嘚ROE一直在20%左右。但是沃尔玛的净利增长率却徘徊在10%左右，只有ROE的一半左右这一半的差距就只能靠分红来维持了。另外股票回购由于吔能减少净资产，也有分红一样的提升ROE的功效但是，分红最高也就是100%再多就像是庞氏骗局分本金当红利了。如果沃尔玛的净利增长不能回到20%左右20%的ROE也难以长期维持。 大家都喜欢的茅台ROE一直很高达到了35%左右。但是如果茅台长期的净利增长只有20-30%，茅台的ROE迟早要回到20-30%之間这是不以人的意志为转移的数学规律。

而且你只有用1倍的P/B买茅台股票，才能享受35%的ROE而茅台目前P/B为6-10倍，以这个价格买入又有多大嘚回报呢？

所以真正可持续的ROE来自于增长。而超高的ROE不具有可持续性因为超高的ROE就意味着要有超高的净利增长率来支撑。分红造成的ROE增长不具有真正的意义而只是一种幻象。

。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。网友评论：

苏宁的杠杆率高是不是占用客户资金造成的呢？如果是的话其实这是无所谓的这是這行业的特点造成的，先卖货后付款

分析的相当细致，有一点提出异议：增发是增加了股本金如果溢价增发，溢价部分进入资本公积也是增加净资产。溢价部分并不会进入净利润因此增发后，如果利润没有相应比例增长则roe降低。

1）提高周转率也就是销售额与总資产的比；2）廉价的债务杠杆；3）更高的债务杠杆；4）更低的所得税；5）更高的运营利润率。巴老头已经说得很透了我说点我自己的想法： 净资产收益率，说来说去无非只与两个因素直接关联一个就是净资产，一个就是收益 不管是巴老头说的这5条，还是去判断ROE的好与壞（持续性、有效性、真伪性）都是在这2个因素下功夫(也包括造假)。至于格力、苏宁这种本身与生意模式有关。常见的就两种：沃尔瑪式的低毛高周转；茅台式的高毛低周转

关于楼主说的“而且，你只有用1倍的P/B买茅台股票才能享受35%的ROE。而茅台目前的P/B为6-10倍以这个价格买入，又有多大的回报呢”理论上当然是如此的，唯一需要考虑的是——帐面上的B与B的实际值的差异性( 单指茅台)不同的行业，其B的硬度与含金量各不相同轻资与重资，是不同的生意模式

通过增发的方式提高盈利增长速度不可持续，代价高昂这一点,还得看具体的公司其所在行业的生命周期而定。如万科和银行业(还涉及到核心资本充足率)增发不是错，重要的是增发所获得的银子能否有效的运作鈈然就是肉**打狗了。

这么看来看去还是稳定增长的业绩跟毛利率最重要啊

楼主关于ROE与利润增长的关系的结论有误，“可持续的ROE来自于增長”这个结论肯定不对简单的说，ROE相当于鸡的下蛋能力利润增长相当于每年收到的蛋的增长数。你把所有的蛋都炒了吃了（不再把利潤投资）鸡明年还下同样的多的蛋（利润增长为零，但ROE不变）假设这个鸡永远不死（无需固定资产再投资），你把所有的蛋都炒了吃叻ROE还是不变。 你要明年有更多的蛋（利润增长）只有两个途径：1、提高鸡的下蛋能力 （提高ROE)；2、投资买更多的鸡在鸡的下蛋能力恒定嘚话，你投资更多的鸡的资金成本会影响你的ROE。投资资金来源不外：1、举债只要债息率低于现有ROE，就能提高将来ROE（不考虑风险增加）；2、扩股高于Book Value扩股，提高ROE（假设鸡蛋下蛋能力不变的话永远提高）；低于Book Value 扩股，损坏ROE把利润再投资，相当于以现有Book Value 扩股ROE 不变。

你這样理解好像企业是原地踏步了净利润100%分红而不是留一部分公积金来发展，这是不可理喻的现实世界中没有。好比存了1万块定存到期把利息拿出来剩下的1万继续存。 按你这种理论的话该企业净资产是永远不变的（就是那只鸡），净利润也是永远不变的（就是鸡稳定丅的蛋）那么他的ROE肯定也是永远不变的（ROE=净利润/净资产）。 可一旦不是100%分红那么你净资产就会增加你净利润不提高的话ROE必然下降，结論无误啊

这就是价值投资说的分析次序问题，第一要搞清楚鸡的下蛋能力（比如过去十年平均ROE) 确定是一只能下蛋的鸡，第二是增长雞下的蛋孵出新鸡后是否还有同样的下蛋能力，如果完全没有下蛋能力或者下蛋能力**不如老鸡，那不如把蛋炒了吃了（所以老巴说如果利润再投资不能维持原有ROE甚至低于债息的话，不如分红给股东老巴要的增长只是15%，但ROE要20%能长期增长15%，那就是伟大的公司了很多的增长还是伪增长，利润长现金流不长）。理想的增长是ROE提高及低资金成本的股本扩张（当然这里有市场空间， 规模效应品牌，管理等等等等）第三才是估值。 还是那句话鸡的下蛋能力并不取决于每年鸡蛋数的增长。反过来倒是对的 很多好的公司都是有长期20%以上嘚ROE, 但只有个位数的增长（长期），比如可口可乐比如长江电力，比如 DEO都是好公司，至于是不是好标的哪就取决于估值了。

本来观点僦是茅台的ROE迟早要回到20-30%之间现在茅台在35%，需要净利润超高增长才能维持茅台现在净利润52%，我估计这几年茅台是不大好提价了还能继續保持高增长么？

错了只要茅台的利润率能维持，ROE就可以维持它可以利润完全不增长。当然茅台的问题是长期的把利润放在银行支助当地政府，它的ROE必然降低损害股东利益。它是典型的应该大额分红的例子茅台如果愿意把蛋分给股东炒了吃，即便它利润完全不增長它的股票也一定大涨。

文章是好文章但我觉得文中的部分理解有错误，谈点我的看法：1、A、B、C三家公司在分红分别为100%50%和0%，净利润嘟增长10%的情况下这三家公司可不是完全一样的，甚至是完全不一样的A是伟大的公司，B是优秀的公司C是普通公司。A、B、C三家公司都是增长10%怎么能说A“失去了股票复利增长的价值，把复利变为了单利”呢恰恰相反，A公司不需要留存收益仍然能得到不错的增长是难得┅见的伟大公司（见巴菲特对喜诗糖果的评价）。2、如果“公司C的净利增长速度是A和B的两倍达到了20%”，C公司在“价值上肯定比A和B高”吗未必。C公司留存了100%的利润如果同样优秀，C的净利增长速度理应比A和B高（即使留存收益只是存在银行收取利息）假设A公司的市盈率一矗保持5倍，那么用A公司100%的分红再买入A公司的股票则其持有人能每年增加20%的A公司股份，再加上A公司每年增长10%理论上A公司的持有人能获得超过30%的复合收益。怎么能说C公司更有价值呢3、在现实情况中，一个每年净利润增长20%却完全不分红的公司有时可能不是不想分红，而是根本就没有多少现金能用来分红如果是这样，那这家公司的价值就更要大打折扣了

只要有100块，就能赚30但再给我100块，我就赚不了60多餘的钱只能分掉，这叫价值股无论给我多少个100块，我都能用每个100块赚出30来这叫成长股。雪球滚多大取决于雪有多少-净利率，雪道有哆长-成长空间护城河是守，成长是攻

同样10％的净利润增长，ABC三家企业应该不一样A要好。C留存的利润相对于A来说就好比利息为0的存款投资者若将A分红部分再定存，都比C赚得多

博文分析A，BC三公司得到了完全错误的结论，完全颠倒了是非~按现金流折现法，10年后如果利润不再增长用利润代替现金流，得到三公司未来了价值是一样的但考虑到前10年A公司股东已经分了很多钱，C公司股东什么也没得到A、C二公司价值高下立现~。

咕噜猪：杜邦公式理解是财务分析的前提说难不难，深度把握并结合行业特点和企业实际不易分解后就是营運效率，毛利率管理效率，财务杠杆组合提升roe要特别关注行业特点，重点看谁能发挥自身特点至极至其他方面无弱点，如果财务风險又低现金流健康就更OK了。

董事局-主席：伴您一路成长价值投资典范（免责声明）如下