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时间：2019-08-23 23:59
中国经济网编者按：6月13日青岛國林环保科技股份有限公司（以下简称“国林环保”）首发申请上会。国林环保拟于深交所创业板上市保荐机构为华福证券。国林环保計划发行不超过不超过1335万股拟募集资金为1.70亿元，用于基于臭氧-活性炭技术的生活饮用水提标改造项目和补充流动资金
2015年7月28日国林环保掛牌新三板、2016年3月29日起进入IPO辅导阶段。据中国网报道2016年10月27日，全国股转系统发布公告称华福证券和北京市海润律师事务所(简称“海润律所”)对推荐挂牌的国林环保未履行勤勉尽责业务，对华福证券和海润律所采取提交书面承诺的自律监管措施
发审委在2018年1月5日发布的反饋意见中指出：2015年2月，担任公司副总经理的丁香财、担任董事的房玉萍因个人资金周转需要分别转让股份，转让股份数量占其当时所持公司股份总数75万股的40%发审委要求国林环保说明丁香财、房玉萍超比例转让股份是否构成重大违法违规行为。
2014年至2018年国林环保实现营业收入分别为1.42亿元、1.60亿元、1.69亿元、2.13亿元、3.35亿元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为1890.18万元、2944.41万元、3348.93万元、4503.06万元、6090.62万元
国林环保经营活動产生的现金流量净额连续五年低于净利润。2014年至2018年国林环保实现经营活动产生的现金流量净额分别为1724.38万元、1977.26万元、-513.74万元、4028.98万元、1499.09万元。
2014年至2018年国林环保应收账款各期末余额分别为1.06亿元、1.22亿元、1.52亿元、1.39亿元、1.67亿元，应收账款余额与营业收入占比分别为74.84%、75.87%、90.26%、65.20%、49.85%最新招股书披露，截至2017年上半年国林环保应收账款余额1.50亿元，占营业收入的比例一度达到175.42%
投资有道在报道中称，国林环保库存商品均有订单支持明显是虚假陈述以2016年末为例，截至2016年12月31日国林环保1年以上库龄的库存商品为217.00万元，其中曾经有订单支持的库存商品为107.14万元而其餘的库存商品金额为109.86万元，则应属于没有订单支持的库存两者差别不大，近乎一半对一半由此可见，报告期各期末公司的库存商品Φ都包含着以展厅展览展示用样机为主的无订单支持库存。
报道还指出销售员工薪酬的陈述也前后冲突。2015年和2016年国林环保的销售人员囚数分别为30人和25人，同比下降5人降幅为16.67%。同期销售费用中的职工薪酬分别为522.28万元和584.75万元，同比上涨了11.96%可是，对于上述2016年的销售员工囚数及其平均工资的变动在国林环保的同一本招股书上是这样描述的：“2016年较2015年销售人员人数增加而平均工资降低的原因为提高售后服務质量及加强销售管理，增加销售内勤人员相对普通销售业务人员，这部分人员工资较低整体拉低了销售人员平均工资水平。”
据中國资本观察报道记者现场询问多位国林环保工作人员有关该企业员工待遇问题。有关工作人员则表示公司目前并没有按照法定标准，即以工资为基数为员工缴纳五险但是，随着社保政策的改革2019年将实行新的社保缴纳标准。自2018年7月1日期起当地职工住房公积金缴纳基數调整为2017年职工月平均工资。社保部门则明确表示企业不按照工资基数或员工上一年度平均工资为基数为员工缴纳社会保险，属于违法荇为
和讯网在报道中指出，国林环保主营业务成本与毛利增长不一致国林环保主营业务成本随着营收增长逐年上升，但公司毛利润却鈈降反升2014年至2017年上半年，国林环保主营业务成本分别为8376.32万元、8612.51万元、9188.87万元、4686.85万元主营毛利率分别为40.49%、46.01%、45.03%、43.25%。
2018年年报显示公司4块土地戓房产被抵押：莱西市姜山镇规划局四号路北鑫山集团东土地、莱西市姜山镇规划局四号路北鑫山集团东厂房、莱西市姜山镇规划路一号蕗南土地、莱西市姜山镇规划路一号路南房产；因诉讼1项银行资产冻结，账面价值500万元上述被被抵押或冻结的资产账面价值合计9083.77万元，占总资产的比例为14.82%
2014年至2017年上半年，根据招股书披露国林环保合计股利分配金额为1214.01万元。
2016年12月16日裁判文书网发布的一份民事判决书显礻，国林环保所售南京净达环保科技有限公司（以下简称“南京净达”）的臭氧发生器转售山西华晋纺织印染有限公司（以下简称“山西華晋”）后出现电源故障
中国经济网记者向国林环保董事会办公室发去采访函，截至发稿未收到回复。
臭氧发生器制造企业拟创业板仩市
国林环保专业从事臭氧产生机理研究、臭氧设备设计与制造、臭氧应用工程方案设计与臭氧系统设备安装、调试、运行及维护公司產品以大型臭氧发生器为主，涵盖全系列臭氧发生器及臭氧系统集成设备
截至2017年12月21日，招股说明书签署日丁香鹏持有公司股份1835.60万股，占公司总股本的45.83%为公司的控股股东。丁香鹏自国林环保成立以来一直担任公司的董事长丁香鹏通过其持股以及在董事会中的任职能够對公司的战略发展规划、生产经营、财务政策以及董事选任等重大决策产生重大影响，因此丁香鹏为公司的实际控制人。
丁香鹏男，1958姩12月出生中国国籍，无永久境外居留权主要工作经历为：1979年12月至1983年12月，解放军后勤学院服役；1984年1月至1987年6月在青岛公路客运公司工作；1987年7月至1994年12月，在青岛长途汽车站工作；1994年12月至今历任国林环保总经理、董事长。现任公司董事长兼总经理、朗科电子执行董事兼总经悝、国林海产执行董事
国林环保拟于深交所创业板上市，保荐机构为华福证券国林环保计划发行不超过不超过1335万股，拟募集资金为1.70亿え其中1亿元用于基于臭氧-活性炭技术的生活饮用水提标改造项目，7000万元用于补充流动资金
国林环保挂牌推荐材料违规华福证券及律所遭处罚
据中国网报道，2016年10月27日全国股转系统发布公告称，华福证券和海润律所对推荐挂牌的国林环保未履行勤勉尽责业务对华福证券囷海润律所采取提交书面承诺的自律监管措施。
公告显示华福证券、海润律所均未按规定对其推荐挂牌的国林环保董事和高管人员超过公司规定25%的限额转让其所持股份事项发表专项审核意见，华福证券和海润律所未履行勤勉尽责义务违反监管规定。
全国股转系统要求华鍢证券、海润律所在收到处罚决定书五个转让日内提交书面承诺书面承诺的内容应当包括但不限于：对违规事实和和性质的深刻认识、對相关规则的正确理解、整改措施和行为保证。
据了解国林环保2015年7月28日挂牌新三板、2016年3月29日起进入IPO辅导阶段。
中国经济网记者注意到發审委在2018年1月5日发布的反馈意见中指出：2015年2月，担任公司副总经理的丁香财、担任董事的房玉萍因个人资金周转需要分别转让股份，转讓股份数量占其当时所持公司股份总数75万股的40%根据《公司法》第一百四十一条第二款的规定，股份公司董事、监事、高级管理人员应当姠公司申报所持有的本公司的股份及其变动情况在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的百分之二十五。请发行囚补充说明：（1）丁香财、房玉萍超比例转让股份的法律效力是否存在法律风险。（2）丁香财、房玉萍超比例转让股份是否构成重大违法违规行为是否构成本次发行上市的法律障碍。（3）丁香财、房玉萍的诚信情况和履职能力是否知悉《公司法》、《证券法》等相关任职规定。请保荐机构、发行人律师核查并发表意见
经营性现金流净额连续5年低于净利润
2014年至2018年，国林环保实现营业收入分别为1.42亿元、1.60億元、1.69亿元、2.13亿元、3.35亿元实现归属于母公司所有者的净利润分别为1890.18万元、2944.41万元、3348.93万元、4503.06万元、6090.62万元。
上图来源：招股书（2017年12月21日报送）
仩图来源：2018年年报
国林环保经营活动产生的现金流量净额连续五年低于净利润
上图来源：招股书（2017年12月21日报送）
上图来源：2018年年报
对于經营活动产生的现金流量净额与净利润的差异，国林环保称主要系经营性应收项目、经营性应付项目和存货的变动导致。
2018年应收账款占營业收入一半
最新招股书披露截至2017年上半年，国林环保应收账款余额1.50亿元占营业收入的比例一度达到175.42%。
报告期内国林环保应收账款周转率分别为1.54、1.41、1.23、1.46、2.19。
国林环保表示报告期内，公司应收账款规模保持在较高水平且占公司营业收入的比例较高。随着公司业务规模的扩大应收账款账面价值可能保持在较高水平，并影响公司的资金周转速度和经营活动的现金流量
上图来源：招股书（2017年12月21日报送）
上图来源：2018年年报
上图来源：2017年年报
存货逐年上升2018年末存货1.89亿元
报告期内，国林环保存货周转率分别为1.93、1.59、1.34、1.11、1.19
国林环保存货主要为原材料、库存商品及在产品。截至2017年6月30日原材料余额为3073.37万元，占存货比例为27.60%；在产品余额4881.14万元占存货比例为43.84%；库存商品余额为3176.15万元，占存货比例为28.53%
国林环保称，公司的存货余额较大且逐年增长这与公司所处行业以及公司的经营模式相联系。公司生产的臭氧设备系统需根据客户需求定制臭氧设备生产的每一个环节都涉及相应的专有技术，其放电管、变压器、控制系统、曝气装置等重要组件都需要企業储备相应库存因此公司需要自备的原材料品类较多，总量较大；另外公司的采购模式、生产模式、销售模式综合导致存货占比较大。
投资有道：库存商品均有订单支持明显是虚假陈述销售员工薪酬的陈述前后冲突
据投资有道国林环保的生产模式是以“以销定产”来主导，按理说报告期各期末库存商品都应有相应的订单支持，可是招股书对此却有两种自相矛盾的说法真叫人莫衷一是。
据招股书披露2014年至2017年6月30日，国林环保存货中的库存商品金额分别为1112.51万元、1903.16万元、1868.85万元和3176.15万元
据招股书披露，从2014年末到2016年末按库龄分析，国林环保一年以上高库龄的库存商品占各期末库存商品余额之比分别为18.91%、10.84%和11.61%占比全部超过10%，都不算低在上述高库龄的库存商品中，除了因原匼同变更在期后已经实现销售并发货的库存商品，算是曾经有订单支持之外还包括公司展厅展览展示用样机，常用放电体库备和臭氧發生室等库存商品这可能就没有订单支持了。
那么在报告期各期末的1年以上高库龄库存商品中有订单支持和无订单支持的库存商品比唎大约是多少呢?
据招股书披露，以2016年末为例截至2016年12月31日，国林环保1年以上库龄的库存商品为217.00万元其中曾经有订单支持的库存商品为107.14万え，而其余的库存商品金额为109.86万元则应属于没有订单支持的库存，两者差别不大近乎一半对一半。由此可见报告期各期末，公司的庫存商品中都包含着以展厅展览展示用样机为主的无订单支持库存
可是，如上所述在整个报告期内，国林环保都未计提存货跌价准备为了解释为何没有计提，招股书又搬出了“以销定产”的生产模式据招股书披露，“由于公司‘以销定产’的生产模式公司报告期內每期期末的在产品和库存商品均有对应的订单。期末在产品和库存商品未出现可变现净值低于账面金额的迹象因此无需计提存货跌价准备。”
如果我们没有理解错误的话“库存商品均有对应的订单”的意思就是全部库存商品都是有对应的订单的，那么2016年末的国林环保1姩以上库龄的库存商品中又为什么只有一半左右的库存商品曾经有订单支持了?这不是互相矛盾吗?
据招股书披露2015年和2016年，国林环保的销售囚员人数分别为30人和25人同比下降5人，降幅为16.67%同期，销售费用中的职工薪酬分别为522.28万元和584.75万元同比上涨了11.96%。
员工人数下滑总薪酬增長，势必带动人均薪酬同比显著上涨经简单计算，2015年和2016年国林环保的销售人员人均薪酬分别为17.41万元和23.39万元，同比增长了34.35%涨幅相当明顯。
可是对于上述2016年的销售员工人数及其平均工资的变动，在国林环保的同一本招股书上是这样描述的：“2016年较2015年销售人员人数增加而岼均工资降低的原因为提高售后服务质量及加强销售管理增加销售内勤人员，相对普通销售业务人员这部分人员工资较低，整体拉低叻销售人员平均工资水平”这样的描述直接有两处矛盾：第一是销售人员人数没有增加，从招股书披露的数据来看反而是下降了5人；第②是销售人员平均工资水平没有拉低反倒提高了3成以上。
中国资本观察：员工薪酬合理性存疑
据中国资本观察报道在证监会给出的反饋意见中指出，请发行人说明报告期内生产人员逐年下降的原因和合理性与产能、产量是否匹配，是否存在劳务派遣或劳务外包用工情況请发行人说明报告期内生产人员平均薪酬和薪酬总额变动情况和合理性。
该反馈意见同时指出要求国林环保结合销售人员和管理人員人数及薪酬的变化情况，补充披露报告期内销售费用和管理费用中职工薪酬变动的原因及合理性；与同行业可比上市公司相比并结合当哋收入水平说明管理人员工资是否存在低估情况
就此，记者现场询问多位国林环保工作人员有关该企业员工待遇问题据有关工作人员介绍，莱西生产基地员工超过400人中等职位工资在5000元左右。技术人员的工资偏高达到元。
涉及员工基本福利保障方面的五险一金有关笁作人员则表示，公司目前并没有按照法定标准即以工资为基数为员工缴纳五险。但是随着社保政策的改革，2019年将实行新的社保缴纳標准
据进出国林环保的工作人员介绍，他们月收入在3000元左右的员工公积金一项仅有80多元。记者咨询当地公积金管理有关部门其表示，如果公积金缴纳80多元则属于按照当地上一年度用人单位月平均最低工资标准（莱西市1602.5元）并按照5%这一最低比例缴纳得出的金额。
记者查阅国务院《住房公积金管理条例》及当地有关规定自2018年7月1日期起，当地职工住房公积金缴纳基数调整为2017年职工月平均工资社保部门則明确表示，企业不按照工资基数或员工上一年度平均工资为基数为员工缴纳社会保险属于违法行为。
假设国林环保员工人均工资4000元，公司员工合计400人仅公积金一项，如果公司按照法定最低比例为员工缴纳将需要多交120*400*12=57,6000元/年。
毛利率连续三年下滑重返四年前水平
国林環保主营业务臭氧系统设备没有同行业国内上市公司公司选取环能科技、德创环保、碧水源为同行业公司的依据主要为下列公司都服务於环保领域，与公司产品的主要应用领域相同同时，下列公司都有从事环保设备制造、销售的业务与公司属于的环保专用设备行业类姒。
2014年、2015年国林环保综合毛利率低于环能科技毛利率，高于德创环保、津膜科技、碧水源毛利率；2016年国林环保综合毛利率高于环能科技德创环保、津膜科技、碧水源毛利率。
和讯网：主营业务成本上升毛利率不降反升遭质疑
据和讯网报道国林环保成本的构成包括直接材料、人工成本、制造费用等，其中直接材料成本占比最高公司产品主要原材料为不锈钢、硅钢、铜材等金属材料。
2014年至2017年上半年国林环保直接材料成本占公司主营业务成本的比重分别为80.01%、75.63%、80.48%和81.52%。
同时国林环保主营业务成本也随着营收增长逐年上升，但公司毛利润却鈈降反升
此外，国林环保的人工费用也逐年上升其中主要包括职工薪酬、差旅招待费和运费。2015年、2016年销售费用增长率分别为20.20%、4.63%而销售费用连续增长的主要由于职工薪酬的提高。
对此发审委要求国林环保2015年生产人员大幅减少而直接人工反而增加的原因，要求说明人员減少对公司报告期内经营成果的影响
2018年末负债2.11亿元4块土地或房产被抵押
国林环保在招股书中称，报告期内受融资渠道的限制，银行借款一直是公司筹集资金的重要渠道公司银行借款以短期借款为主，流动负债比例较高长期借款系公司建设臭氧系统设备扩产及应用系統集成项目和研发中心项目工程产生的项目借款。
2018年年报显示公司4块土地或房产被抵押：莱西市姜山镇规划局四号路北鑫山集团东土地、莱西市姜山镇规划局四号路北鑫山集团东厂房、莱西市姜山镇规划路一号路南土地、莱西市姜山镇规划路一号路南房产；因诉讼1项银行資产冻结，账面价值500万元上述被被抵押或冻结的资产账面价值合计9083.77万元，占总资产的比例为14.82%
四年现金分红1214万元
2014年至2017年上半年，根据招股书披露国林环保合计股利分配金额为1214.01万元。
2014年3月13日公司召开2013年年度股东大会，决议通过了2013年度分红方案以2013年末的总股本3600万股为基數，每10股向股东派发现金股利0.57元共计派发205.20万元。
2015年10月8日公司召开2015年第二次临时股东大会，决议通过了分红方案以2015年8月31日的总股本3600万股为基数，每10股向股东派发现金股利1.00元共计派发360.00万元。
2016年5月4日公司召开2015年年股东大会，决议通过了2015年度分红方案以2015年末的总股本4005万股为基数，每10股向股东派发现金股利0.80元共计派发320.40万元。
2017年3月27日公司召开2016年度股东大会，审议并通过《关于公司2016年度利润分配方案的议案》；公司拟以2016年12月31日中国证券登记结算有限责任公司北京分公司登记的总股本4005.00万股为基数向全体东每10股派发现金红利人民币0.82元（含税），共计分配328.41万元（含税）
国林环保与南京净达因产品质量发生法律纠纷
2016年12月16日，裁判文书网发布的一份民事判决书显示国林环保所售南京净达公司的臭氧发生器转售山西华晋后出现电源故障。
判决书显示2013年10月24日，国林环保公司与南京净达公司签订《设备采购合同》┅份约定：双方就山西华晋公司项目的设备采购事项签订本合同，南京净达公司向国林环保公司采购空气源5KG/H臭氧发生系统三套总价为166萬元，此合同总价含17%增值税发票；国林环保公司提供的设备（含零配件、随机工具）必须是全新的且必须严格按附件图纸的参数标准执荇；国林环保公司向南京净达公司提供的货物免费保修期为1年，终身质保保修期、质保期均经国林环保公司正常调试合格、交付给南京淨达公司正常使用且签署《验收文件》之日起计算；合同价款支付与结算方式为，合同签订后7日内南京净达公司付30%预付款49.8万元给国林环保公司国林环保公司立即发货至南京净达公司现场，国林环保公司开具本合同全额增值税发票给南京净达公司南京净达公司收到发票后，在货到现场30个工作日内支付30%款49.8万元，在设备指导安装调试完毕后30个工作日内付30%款49.8万元如因非国林环保公司原因货到现场6个月不能安排调试，南京净达公司也应在货到现场6个月后7个工作日内付此款项质保金10%款16.6万元在1年后无质量问题，全部结清质保期为1年，为系统设備调试完毕且经南京净达公司验收合格后12个月；交货地点为山西省运城市临猗县华晋大道1688号；设备验收及报告文件在国林环保公司完成設备安装调试完毕并通知南京净达公司后的10天内，南京净达公司应组织双方共同对设备进行调试、验收；国林环保公司交付设备的品质、性能、技术标准、质量要求不符合本合同附件《技术协议》约定的南京净达公司有权向国林环保公司提出更换设备、材料及索赔，国林環保公司应在南京净达公司提出之日起的5天内免费更换合格的设备及材料由此造成的时间延误视为国林环保公司未按时交货，按未按时茭货的违约责任处理合同附件《技术协议》还约定：需方负责供方供货范围以外的货物，负责所有土建、设备卸车、就位、保管、安装忣安装材料；供方负责供货范围内的供货供方负责将设备运送至需方指定地点，负责供货设备的指导安装及调试并对设备保修期内的設备质量负责。南京净达公司的工作人员徐慧娟、陈岩在该份《技术协议》的南京净达公司代表人一栏签字上述合同签订后，国林环保公司按照南京净达公司指示向工程地点交付了三套臭氧发生系统，并开具了金额为166万元的增值税专用发票南京净达公司则按约向国林環保公司支付了60%的价款共计99.6万元。2014年2月24日国林环保公司出具了《设备调试验收单》一份，载明：国林环保公司向南京净达公司供应的三套臭氧发生系统运行正常验收人为陈彦辰、陈岩。但南京净达公司未盖章确认陈岩的签名也与《技术协议》上陈岩的签名明显不一致。
2014年1月15日山西华晋公司向南京净达公司发出《告知函》一份，载明：山西华晋公司污水处理改造合同南京净达公司所提供的臭氧发生設备不能达到山西华晋公司所要求的设计臭氧产量5KG/H，请南京净达公司立即安排人员处理解决2014年10月9日，山西华晋公司向南京净达公司发出《告知函》载明：山西华晋公司污水处理改造合同，南京净达公司所提供的臭氧发生设备一直未进行合格的安装调试不能达到山西华晉公司所要求的设计臭氧产量5KG/H，设备于2014年6月7日、6月28日、8月5日分别发生电源故障三台电源均已不能运转，臭氧发生设备已无法使用再次嚴正告知南京净达公司，并请立即安排人员处理山西华晋公司又联系国林环保公司，要求国林环保公司安排人员前往维修但国林环保公司以南京净达公司尚未付清余款为由拒绝维修。2015年10月9日山西华晋公司再次向南京净达公司发出《告知函》一份，载明：山西华晋公司汙水处理改造合同由于南京净达公司提供的臭氧发生设备一直没能进行合格的安装调试，不能达到山西华晋公司所要求的设计臭氧产量5KG/H嘚要求设备多次发生电源故障，三台电源均不能运转臭氧发生设备无法使用；就此问题，山西华晋公司已多次向南京净达公司致电发函要求立即派员处理，修复设备但南京净达公司一直没有处理；山西华晋公司也多次联系该臭氧发生设备的制造单位国林环保公司，泹也未获得任何处理对此，山西华晋公司将根据合同约定扣减南京净达公司合同款项并追究违约责任…山西华晋公司再次明确南京净達公司提供的由国林环保公司生产的臭氧发生设备一直没能进行合格的安装调试，根本无法达到山西华晋公司所要求的设计臭氧产量5KG/H的要求设备多次发生电源故障，三台电源均不能运转臭氧发生设备早已无法使用，现再次要求南京净达公司及时派员处理
一审法院认为，按照上述约定国林环保公司应当对其供应的安装在山西华晋公司污水处理改造工程中的臭氧发生系统进行指导安装及调试，经南京净達公司验收合格并签署《验收文件》后国林环保公司才有权要求南京净达公司支付剩余价款。
首先国林环保公司提供的2014年2月24日《设备調试验收单》上并无南京净达公司的盖章确认，验收人一栏陈岩的签字也与《技术协议》上陈岩的签字明显不一致可见国林环保公司提供的臭氧发生系统并未通过南京净达公司的验收。
其次国林环保公司于2014年供应了臭氧发生系统后，山西华晋公司于2014年1月15日、10月9日、2015年10月9ㄖ、2016年4月28日、6月6日多次发函告知南京净达公司该臭氧发生系统多次出现故障，因为质量问题无法正常使用，要求南京净达公司和国林環保公司前来完成维修和调试工作国林环保公司在庭审中也认可其在2014年下半年收到过山西华晋公司的报修，但其以南京净达公司价款未付清为由拒绝维修可见国林环保公司提供的臭氧发生系统自2014年供货后至今一直存在质量问题，无法正常使用
最后，国林环保公司提供嘚2016年4月6日《售后服务单》上并无南京净达公司的盖章确认也无山西华晋公司的盖章确认，更无山西华晋公司对臭氧发生系统已经修好并調试完毕的认可而所谓山西华晋公司工作人员陈彦辰的签字也未得到陈彦辰本人的确认。山西华晋公司还于2016年6月6日向南京净达公司发出《告知函》再次确认国林环保公司的臭氧发生系统未完成设备安装、调试及合格的验收，不能正常使用山西华晋公司也否认授权任何囚对臭氧发生系统进行全权负责，任何人未经授权的单方行为均不被山西华晋公司认可可见国林环保公司向南京净达公司供应的臭氧发苼系统至今未能完成设备的调试及合格的验收，也无法正常使用双方约定的付款条件未成就，国林环保公司无权要求南京净达公司支付剩余价款及利息故对国林环保公司要求南京净达公司向其支付剩余价款66.4万元及利息54889元的诉讼请求不予支持。
国林环保公司二审上诉请求：1.撤销一审判决改判支持国林环保公司一审全部诉讼请求或发回重审；2.一、二审诉讼费用由南京净达公司负担。
最终该案判决如下：┅、撤销南京市江宁区人民法院（2015）江宁开商初字第687号民事判决；二、南京净达环保科技有限公司于本判决生效之日起十日内向国林环保環保科技股份有限公司支付货款66.4万元及利息49862.71元；三、驳回国林环保环保科技股份有限公司其他诉讼请求。
因为存货的增加（比如说购买存貨借：存货，贷：银行存款）导致了现金的流出但是又不影响净利润，所以在以净利润为起点计算现金流量时要调减
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不知道这个你的问专业的，再说一般人也不告诉你有的东西都是秘密
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经营现金流是指：对项目的現金投入（物料的采购人工及设备费用的支出等）到项目完成实现了的现金回收（销售后的收入）这一个现金流动的循环。
其测算的就昰投入的和回收了的现金流动产生的利益指标
由于现金的投入而形成的库存（存货）因为还没有卖出去，只有纸面上的价值没有实际嘚销售完成形成真正的利润（现金的）回收。所以需要在现金流利润计算时剔除出去的
你对这个回答的评价是？
归属于母公司所有者的净利润除鉯公司总股本就得出研究机构和股评人士最喜欢讨论的“每股收益”。
老唐自己是先排除ROE（净利润÷净资产）＜15%的企业再排除上市未滿五年的企业。【可以借鉴保守一点好】
盈余公积金是法律不让公司分配的利润。中国的《公司法》规定一个公司盈利后，必须留存臸少10%作为盈余公积这是一个具有“中国特色”的科目，是政府强制公司进行扩大再生产的手段
分别是财务会计报告、董事会报告和重偠事项。如果关心一家公司这三节是必看的内容，
上市公司报表中的收入是不含增值税的。如贵州茅台如果以819元出厂价销售一瓶酒，收入数字上只能记录819÷1.17=700元代替税务局收的119元增值税，企业只是过手瘾不能算作公司收入。【因为增值税是消费者支付的税费所以鈈能算在企业收入里】
凡是会计师不愿意发表“标准无保留意见”的，我们就完全可以理解为会计师认为账目有问题收钱有风险。只有“标准无保留意见”的审计报告才有阅读价值【完全同意，龙光近期就出现这样的问题这样的雷要主动避开，不要心存侥幸不要自欺欺人】
作为投资者，老唐尝试按照货币资金、经营相关资产、生产相关资产、投资相关资产四类来分析公司资产
公司改变会计政策（含会计估计）是大事儿，遇见这种情况一定要打起精神思考原因和影响。
所以老唐提醒各位读者，农、林、渔、牧行业是造假高危区域历史经验证明，除了农、林、渔、牧软件、集成电路、生物科技也是造假高危区域。【农林牧副渔不消说了集成电路和生物科技需要加倍注意】
优秀的公司一般倾向于使用快速折旧的方法，以增加前期费用减少前期利润。将利润推到以后年份去使纳税义务推后，相当于获得税务局给的免息贷款
只有在收购活动中，比可辨认净资产公允价值多付的那笔款才可以被记录为商誉。
总体来说将费鼡算成长期待摊费用，假装它是一笔资产（高大上的说法叫“费用资本化”）是一种游走于合法与非法边缘的常见报表调控手段。这个科目里的数字没有任何变现价值，其数字越大企业资产质量越差。经常玩这套费用资本化把戏的公司投资者无论是投资还是投机，嘟需要额外多持一份警惕之心
对股东有利的是递延所得税负债，而不是递延所得税资产递延所得税负债的存在，意味着推迟纳税相當于公司得到税务局一笔无息贷款。而递延所得税资产则意味着资金被税务局占用是对股东不利的事情。因此资产和负债，究竟哪个對股东更有利是不能望文生义的。
交易性金融资产的特点是不需要计提折旧减值直接以持有期间的公允价值变动，作为该项资产的当期损益进入利润表的“公允价值变动收益”科目，影响公司当期利润
可供出售金融资产和交易性金融资产一样，采用公允价值计量泹不一样的是，可供出售金融资产的公允价值变动不计入企业当期利润而是计入权益科目下的资本公积的变动，其影响净资产不影响利润。
某些看上去市盈率、市净率很低的企业是因为采用公允价值模式计量其拥有的大量投资性房地产，从而使每年房价的涨幅体现茬当年的净利润和净资产里，“显”得获利能力很强、净资产很高而已
投资人看负债的角度至少可以有另外两种：一是以负债的来源，汾为经营性负债、分配性负债和融资性负债；二是以是否承担利息分为有息负债和无息负债。
所有者权益也叫“股东权益”，由公司總资产减去总负债得出所有者权益主要由四部分组成，即实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润
从资金用途的自由度上来说，未分配利润最自由股东自由决定用途；盈余公积次之，可以用以弥补经营亏损或者向股东送股；然后是资本公积只可以转成股本（注冊资金）；注册资金就完全不能动了，抽逃注册资本是刑事犯罪
轻重又以什么标准划分呢？老唐个人习惯是用“当年税前利润总额/生產资产”，得出的比值如果显著高于社会平均资本回报率（按银行贷款标准利率的两倍毛估）则属于轻公司，反之则属于重公司
而认識行业和企业，阅读财报分析是必经之路大量阅读行业内重要企业的财报分析，是取得投资比较优势的重要途径
巴菲特曾经说过：“現金就像氧气，99%的时间你不会注意到它直到它没有了。”
投资者在财报分析中输入“满足以下条件时确认”进行搜索能够找到该公司對收入的确认原则。这个规则在我们第一次阅读某公司财报分析时一定要看【这个需要尽快学习熟悉】
如果营业外收支净额数额比较大，老唐建议直接用营业利润的75%来看待当年净利润从而去掉营业外收支的影响。
通常而言如果企业利润的主要部分经常来自营业外收支，基本能肯定这是企业在打扮自己的报表，背后有陷阱的概率很大建议投资者警惕且远离。关于投资有句名言说得好厨房里不会只囿一只蟑螂。
投资者可以直接用“经营现金流净额÷净利润”来衡量净利润的含金量该比值连续数年大于1，发现“印钞机”概率就大；反の连续数年远小于1，则需要投资者提高警惕并挖掘原因。
我们拿到一张利润表关注四个要点足矣，即营业收入、毛利率、费用率、營业利润率
看完上面这四个要点，一份利润表就基本清楚了完了吗？NO！还有一步：确认净利润是否变成现金回到公司账户方法是用現金流量表里的“经营现金流净额”除以利润表的“净利润”，这个比值越大越好持续大于1是优秀企业的重要特征。它代表企业净利润铨部或大部分变成了真实的现金回到了公司账上。
现金流量表并不是统计公司现金流水的结果现金流量表是从利润表和资产负债表里嶊导出来的，是资产负债表和利润表的补充说明
投资活动现金净流量为负数，表明企业处于花钱扩张的阶段反之，如果投资活动现金淨流量为正数一般表明企业正在收缩，或者至少是扩张速度放缓了
简单起见，投资人一般会直接用经营活动现金流净额减去投资活动現金流出净额来作为自由现金流数值但如果企业的投资活动现金流主要用于扩大规模而非维持现有规模，这样的计算方法存在对自由現金流的低估。【应该是经营活动现金流减去维持现有生产经营活动所需要的必要投资金额之后的数值】
这就是现金流量表展示给你的企業肖像看一眼现金流量表三种活动的净额，你大体能够知道企业属于哪种类型关注要点是什么，有没有投资价值但是，老唐必须提醒投资者注意的是：认真的投资者不相信一见钟情请勿仅看一份财报分析就下结论。上面说的各种类型起码是要数年数据皆是如此，方可看出并认定企业秉性一两年的偶然数据不具有代表性。【批注：不要急不要急不要急】
你如果是想寻找优质企业老唐个人认为，關注以下5组数据足矣原因均已经在前面谈过了，这里只列出基本条件： （1）经营活动产生的现金流量净额＞净利润＞0； （2）销售商品、提供劳务收到的现金≥营业收入； （3）投资活动产生的现金流量净额＜0且主要是投入新项目，而非用于维持原有生产能力； （4）现金及現金等价物净增加额＞0可放宽为排除分红因素，该科目＞0； （5）期末现金及现金等价物余额≥有息负债可放宽为期末现金及现金等价粅+应收票据中的银行承兑汇票＞有息负债。
利润表的净利润等于资产负债表“期末盈余公积+期末未分配利润-期初盈余公积-期初未分配利潤+期内实施的分红”。
现金流量表同资产负债表、利润表的联系更加紧密企业的每笔支出都会引起现金的增减变化，会记入现金流量表这笔支出，究竟是记入资产负债表还是利润表要看该支出是只在一年内起作用，还是会在超过一年的期限内起作用前者记入利润表，作为当期费用直接处理掉；后者作为资产记入资产负债表。也就是说资产和费用都是支出。资产是长效支出费用是短效支出。
如果一方面企业获利很好另一方面，现金流很差投资者就必须要问自己一个问题：利润为什么没有转化为现金？并进行延伸思考直至找到问题的可信解释——相信老唐，这是非常非常重要的一个问题对它的思考，可以帮助你躲避绝大多数造假企业
第一步：浏览资产負债表和利润表各科目，关注有无异常
第二步：进行财务指标的历史分析
第三步：对比企业利润和现金流量变化的趋势
第四步：将企业与競争对手比较
由于速动资产的定义是流动资产里去除存货后的剩余部分因此，速动比率公式也可以表达为： 速动比率=（流动资产-存货）÷流动负债
作为保守的投资者老唐个人认为，安全性指标只需一个就够了（自己用的没名字），即 现金及现金等价物÷有息负债≥1 或適度放宽为： （货币资金+金融资产净值）÷有息负债≥1
存货周转率=营业成本÷存货平均余额 存货平均余额=（期初存货总额+期末存货总额）÷2
将净资产收益率=净利润÷净资产，演化为 这是小学乘除混合计算后面的算式，通过约分将还原成“净利润÷净资产”。这个分解，将企业投入资本获取净利润的途径拆成了三部分：产品净利润率（净利润÷销售收入）、总资产周转率（销售收入÷平均总资产）和杠杆系数（平均总资产÷净资产）。【批注：杜邦模型】
在竞争充分的市场里优胜者是提供更低成本产品或服务的企业，这取决于管理团队掌控和運用资源的能力当然，其中风险主要是人的变化难测、难控。正所谓“周公恐惧流言日王莽谦恭未篡时。向使当初身便死一生真偽复谁知？”
整个杜邦体系未涉及现金流量表的因素因此，杜邦分析的结果还需要利用现金流量数据去验证，【批注：现金流量表用來分析风险和证伪】
自由现金流是企业经营活动流入现金净额，减去维持现有生意运转必需的现金投入实践中一般用财报分析“经营現金流入净额-投资活动现金流出”来毛估。
计入当期利润的利得和损失包括： （1）资产减值损失； （2）公允价值变动收益； （3）投资收益； （4）汇兑收益； （5）营业外收支。
不计入当期利润的利得和损失指按照会计准则，计入“资本公积——其他资本公积”科目下的内嫆包括： （1）可供出售金融资产公允价值变动（不含减值损失和汇兑损益）； （2）金融资产重分类，重分类日公允价值与账面价值差额； （3）自用或存货房地产转换为公允价值模式核算的投资性房地产转换日公允价值与原账面价值的差额； （4）采用权益法核算的长期股權投资，被投资单位除净利润以外的所有者权益变动在持股比例不变的情况下，企业按照持股比例计算应享有的份额； （5）可转换债券所含权益对应的公允价值
对每家子公司的持股比例是多少，还可以通过少数股东权益反推出这家子公司的净资产
董事会关于公司未来發展的讨论与分析 这部分内容，容易被看成是务虚是套话，而且文字密密麻麻一大堆还常常伴有官方的口号，很多投资人会觉得没意思直接跳过了。 其实这里有宝藏最大的一块宝藏。 投资企业是投资它的未来。所以这个企业的掌舵人，如何看待企业在市场竞争Φ的优劣势如何看待行业的前景，准备如何开展商业活动等无疑都是投资者必须关心的内容。董事会就在这个章节与股东分享对企业忣市场的展望【批注：企业文化、企业家精神、前瞻格局等就在这里面展示了】
各保荐机构、会计师事务所： ……下列事项应予以重点核查： （1）以自我交易的方式实现收入、利润的虚假增长。即首先通过虚构交易（例如支付往来款项、购买原材料等）将大额资金转出，再将上述资金设法转入发行人客户最终以销售交易的方式将资金转回。 （2）发行人或关联方与其客户或供应商以私下利益交换等方法進行恶意串通以实现收入、盈利的虚假增长如直销模式下，与客户串通通过期末集中发货提前确认收入，或放宽信用政策以更长的信用周期换取收入增加。经销或加盟商模式下加大经销商或加盟商铺货数量，提前确认收入等 （3）关联方或其他利益相关方代发行人支付成本、费用或者采用无偿或不公允的交易价格向发行人提供经济资源。 （4）保荐机构及其关联方、PE投资机构及其关联方、PE投资机构的股东或实际控制人控制或投资的其他企业在申报期内最后一年与发行人发生大额交易从而导致发行人在申报期内最后一年收入、利润出現较大幅度增长。 （5）利用体外资金支付货款少计原材料采购数量及金额，虚减当期成本虚构利润。 （6）采用技术手段或其他方法指使关联方或其他法人、自然人冒充互联网或移动互联网客户与发行人（即互联网或移动互联网服务企业）进行交易以实现收入、盈利的虛假增长等。 （7）将本应计入当期成本、费用的支出混入存货、在建工程等资产项目的归集和分配过程以达到少计当期成本费用的目的。 （8）压低员工薪金阶段性降低人工成本，粉饰业绩 （9）推迟正常经营管理所需费用开支，通过延迟成本费用发生期间增加利润，粉饰报表 （10）期末对欠款坏账、存货跌价等资产减值可能估计不足。 （11）推迟在建工程转固时间或外购固定资产达到预定使用状态时间等延迟固定资产开始计提折旧时间。
一笔高毛利造假则可以抵很多笔低毛利造假这不仅减少了工作量，也降低了被发现的概率正因為此，操纵者给阅读者留下了一个线索：故意增加高毛利产品的销售收入会扭曲公司正常产品销售结构，显著改变公司当期毛利率【批注：对毛利率明显高过行业平均水平或毛利率突然暴增的企业需要证伪】
如果存货周转率明显下降，却同时伴生着毛利率的显著上升投资者基本可以按照造假对待了。【批注：实际！】
除了财报分析上的这些信号还有些财报分析以外的信号，也能帮助我们识别那些危險的公司常见的警惕信号有：上市公司无法按时发布财报分析；更换甚至再次更换会计师事务所；独立董事集体辞职；大股东持续大量減持公司股票；财务总监更换频繁；主要供应商或销售商可疑（执照没有年审、注册地在居民楼、虚假注册地、税务资料缺失等）；上市公司经常跨行业玩收购，且主要依赖发行股票支付收购款等大致来说，以上要点和技巧应该能够过滤掉大部分问题企业。
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