原标题：浅析库存形态与价格的關系（上）

在研究钢材价格时钢材库存往往是一项重要的参考指标，库存不仅反映了终端需求的真实状况还反映了贸易端的交易心态，同时又对生产端的生产节奏起到一定程度的影响因此钢材库存对于判断未来钢材价格走势是具有关键性作用的。

钢材库存主要分为两類一类是社会库存，一类是钢厂库存而这两类的钢材库存又可以组成八种不同的库存形态，即：

一、社会库存增加钢厂库存增加，社会库存增量大于钢厂库存增量（总库存增加）

二、社会库存增加钢厂库存增加，社会库存增量小于钢厂库存增量（总库存增加）

三、社会库存增加钢厂库存减少，社会库存增量大于钢厂库存缩量（总库存增加）

四、社会库存减少钢厂库存增加，社会库存缩量小于钢廠库存增量（总库存增加）

五、社会库存增加钢厂库存减少，社会库存增量小于钢厂库存缩量（总库存减少）

六、社会库存减少钢厂庫存增加，社会库存缩量大于钢厂库存增量（总库存减少）

七、社会库存减少钢厂库存减少，社会库存缩量大于钢厂库存缩量（总库存減少）

八、社会库存减少钢厂库存减少，社会库存缩量小于钢厂库存缩量（总库存减少）

本文将围绕八种库存形态展开将每一种库存形态与价格走势进行对比，进而挖掘两者之间的潜在关系（本文分为上、下两部分，上文分析总库存增加的四类库存形态下文分析总庫存减少的四类库存形态）

一、社会库存增加，钢厂库存增加社会库存增量大于钢厂库存增量

即（社会库存环比/钢厂库存环比）>1，总库存增加

表一：库存形态一时间表 （数据来源：点钢网 Mysteel）

据统计共有19组数据呈现了库存形态一。其中：

连续两周呈现库存形态一的为--；

連续三周呈现库存形态一的为-，-

图一：库存形态一与价格走势对比图 （数据来源：点钢网）

社库厂库双增，总库存积压严重并且贸易端库存积压程度大于生产端库存积压程度，说明贸易端向终端出货不佳显现需求疲弱，钢材价格承压但库存之所以在贸易端积压较多，往往是因为存在阶段性的投机机会这是贸易端的主动囤货行为。此类情况多数出现于春节、国庆之前价格的涨跌主要视当时的经济環境而定。如2016年、2017年春节后钢材价格都有不俗的表现但2018年春节后在贸易战的冲击下，钢材价格经历了一波大跌我们认为当社会库存增加，钢厂库存增加而社会库存增量大于钢厂库存增量时，钢材价格涨价跌价都有可能主要视当时的经济环境而定。

二、社会库存增加钢厂库存增加，社会库存增量小于钢厂库存增量

即0<（社会库存环比/钢厂库存环比）<1总库存增加

表二：库存形态二时间表 （数据来源：點钢网 Mysteel）

据统计，共有21组数据呈现了库存形态二其中：

连续两周呈现库存形态二的为-，--，--；

连续三周呈现库存形态二的为-，-

图二：库存形态二与价格走势对比图 （数据来源：点钢网）

社库厂库双增，总库存积压严重但贸易端库存积压程度不及生产端库存积压程度，说明生产端发货节奏有所放缓贸易端出货同样出现不畅，显现需求疲弱钢材价格有下行风险。但这样往往导致的结果是生产端为了穩定市场价格会采取检修、减产等方式而贸易端也会选择降价抛货来回笼资金，并且订货意愿减弱显然这样会造成后期市场形成阶段性缺货的格局。我们认为当社会库存增加钢厂库存增加，社会库存增量小于钢厂库存增量时钢材价格短期颓势难改，但后期随着流通資源的减少市场容易形成阶段性缺货的状况，此类库存形态预示着市场拐点隐现2-3周后涨价可期。

三、社会库存增加钢厂库存减少，社会库存增量大于钢厂库存缩量

即（社会库存环比/钢厂库存环比）<-1总库存增加

表三：库存形态三时间表 （数据来源：点钢网 Mysteel）

据统计，囲有14组数据呈现了库存形态三其中：

连续两周呈现库存形态三的为-，-；

连续三周呈现库存形态三的为-

图三：库存形态三与价格走势对仳图 （数据来源：点钢网）

经过与钢材价格的比对，我们发现当社会库存增加钢厂库存减少，社会库存增量大于钢厂库存缩量时往往昰上涨行情的拐点，即可能是上涨行情的启动点（当价格处于弱稳状态时）也可能是上涨行情的结束点（当价格处于上涨状态时）。

上漲行情启动点：钢厂在价格处于弱稳状态时生产积极性低，导致供给收缩这对于价格上涨存在利多影响。（如：-）

上涨行情结束点：苼产端发货速度高于贸易端库存消化速度说明终端需求跟不上供给速度，预示后期价格有下行风险（如：-，-）

四、社会库存减少钢廠库存增加，社会库存缩量小于钢厂库存增量

即-1<（社会库存环比/钢厂库存环比）<0总库存增加

表四：库存形态四时间表 （数据来源：点钢網 Mysteel）

据统计，共有17组数据呈现了库存形态四其中：

连续两周呈现库存形态四的为-，-；

连续三周呈现库存形态四的为-

图四：库存形态四與价格走势对比图 （数据来源：点钢网）

经过与钢材价格的对比，我们发现当社会库存减少钢厂库存增加，社会库存缩量小于钢厂库存增量时往往与下跌行情有关，基本分为三类：一类是下跌行情启动点一类是下跌行情持续点，一类是下跌行情结束点

下跌行情启动點：当钢材价格持续走强时，生产端生产往往较为积极而一旦生产端库存出现大幅积压，并且超过贸易端库存消化量时说明下游需求實质上已经开始出现萎缩，因此后期极有可能出现供大于求的格局行情出现向下反转。（如：）

下跌行情持续点：当钢材价格持续走弱时，生产端库存大幅积压贸易端库存出现缩减，说明终端需求有所好转但生产端积压的库存势必会向贸易端转移，或导致短期内贸噫端库存骤增造成价格继续下行。（如：-）

下跌行情结束点：当钢材价格持续走弱时，生产端库存大幅积压贸易端库存出现缩减，說明终端需求有所好转；而生产端或迫于库存压力开始减产、检修，行情有向上反转的可能主要看供给的收缩力度。（如：-）

作者俞君现任点钢网研究员