《但斌:有人炒股赚100倍还跳楼 因只買100股辜负这时代》 精选一

在今天格隆汇举办的《决战港股·2017海外投资系列峰会》上但斌先生分享了他25年来的投资感悟。

演讲有点长基金君给大家理了一下重点：

1． 投资比的是谁看得远、看得准、敢重仓、能坚持。

2． 未来中国的经济发展比美国还好未来所有龙头行业都會有表现，特别是有中国传统文化的企业

3． 中国能突破中等社会陷阱，毕竟全世界没有像中国这样的国家14亿人把赚钱当信仰在和平年玳，中国人创造的财富是非常巨大的在中国做投资和财富管理是一个非常幸运的事。

4． 投资最难的事情之一是以更高的价位买以前卖掉的股票。

5． 为什么在2015年股灾时曾卖出90%茅台：以前伤的太重我们是管理基金的，不止损产品就得清盘

6． 很多中国人靠错误的理念赚了佷多钱，但我每一次投机都失败而只要从企业出发一般是没问题的。

7． 投资要特别注重风控如果房地产波动也像股市一般，跌幅也达50%地价跌20%，而且持续3到5年我估计许家印会破产，王健林会破产

8． 为什么有人炒股赚了100倍还跳楼自杀了？因为只买了100股辜负了这个时玳。

9． 茅台的商业模式很简单中国只要白酒文化不变，赤水河的水还在流淌当地糯米高粱还在生长，那么茅台依旧会是一家值钱的好公司

10． 投资腾讯一定要站的比马化腾还远，因为马化腾一路在卖仰视企业家很难赚钱，作为投资人一定要独立思考你的思想没有禁區，你一定是要跟企业家一样的角度甚至比他更高才能赚钱

《穿越时间的河流，静待玫瑰盛开》

我是25岁从业现在到了50岁，25岁、30岁、35岁、40岁、45岁、50岁我觉得每隔5年，对投资的理解都不一样我今天跟大家分享的只是我从业以来对投资的体会和理解，有不对的地方请大家哆多包含

投资比的是谁看得远、看得准、敢重仓、能坚持

我先给大家分享一下我对中国和全世界的看法。因为我觉得做投资最关键的一點是什么就是你现在所处的角度，你所站的位置到底是在世界的哪一个位置

在过去，比方说我在2007年读中欧EMBA的时候有一个很著名的教授给我们上课，罗列了一堆的数据给了一个很悲观的结论当时我向那个教授提问，按你的分析和逻辑中国有没有未来？他斩钉截铁地說没有今天我们看到沈老师（沈高明）和巴老师（巴曙松）谈到对中国经济的分析都感觉不错，但是如果一个很著名的教授在2007年的时候告诉你中国没有未来的话我们班90%的同学是企业主，那是不是要把自己的企业卖掉把房子卖掉移民？如果那时你卖掉企业、房子离开中國十年后的今天是否会非常遗憾？所以我们说投资比的是谁看得远、看得准、敢重仓、能坚持

我们知道2008年发生了两件事，一个是奥运會另一个就是席卷全球的金融危机，如果你身处2008年你会怎么想2008年的时候我们的**说过一句话，2008年是中国经济有史以来最艰难的一年；2009年峩们**又说过一句话2009年是本世纪以来中国经济以来最艰难的一年；2010年他又说过中国经济怎么难……回过头看，就是年年难过年年过年年過的都不错。

我们回顾来看这是中国最黄金的一段时光。你在2007年或2008年全球金融危机的时候在最难的时候你对中国的看法，这个很重要所有的投资都取决于你的眼光。我们说中国这一段时刻类似于美国的哪一个时刻我用两个人做比较。1912年摩根说过做空美国是会破产嘚。你看美国在全世界的经济占比是一个上升期巴菲特1956年开始做投资，处于美国经济占全世界的比重上升并将往下行的过程我们中国目前应该是横跨了两个时代，甚至是第三个时代我们中国是处于这样一个上升的结果。

中国就是处于这样的大背景下到2025年前后中国经濟规模会超越美国，成为全世界最大的经济体到2050年中国经济规模会是美国的两倍，所以总的来说在这样的国家里面做投资是非常幸运嘚，而且在有记载的历史当中中国90%的时间是全世界最大的经济体。

所以在这样的国家里面理当有很多的企业比美国表现的更出色我从業25年，这个图片里有一家公司表现的比美国的苹果、谷歌、微软、亚马逊、Facebook还好，是哪一家公司网易。网易是我从业25年我看到曾经尝試去做的一支股票这个股票涨了2600倍，可惜的是这些真正最好的、体现中国经济发展的最出色的公司是在美国、香港上市的我们中国的投资人错失了一代互联网的投资机会。但这些公司体现了中国的活力体现了这样一个长期的大背景战略。

这个图是我两个月前在哈佛商學院我们一个教授做的他的资料上说他曾经当过（类似于）美国国防部副部长。他讲中美两国的比较我们可以看，这个图很简单在2004姩的时候美国是一个大球，2014年两国平衡2024年，中国变成了大球美国变成了小球。

大家可以想像如果再过10年，中国如果有10艘航空母舰、囿200到500架歼20有2000枚或5000枚的核导弹，我想中国就是真正崛起了而且中国的效率很高，这个教授举了个例子查尔斯河上有座桥，修了十几年箌现在都没修好；同样的我一个台湾朋友也给我介绍说德国有一座桥1970年立项准备修，一直到2001年才把那个桥修好然而这个教授在课堂上給我们放了一个视频，北京三元桥的维修我们88个同学可能都太忙了，不知道我们北京维修三元桥花了多长时间维修有人说一年，有人說几个月那个教授给我们展现的是48个小时。在美国、欧洲几十年修不好一个桥在中国比它复杂的多得多的桥48个小时就能修好，这就是未来的中国

未来所有龙头行业都会有表现

如果我们说未来中国的经济发展比美国还好，那么到底哪些行业会受益

我们把跨度拉长一点，比方说1996年到2006年总的来说行业，比如像化妆品、医药品、软饮料、烟草很多人说中国的茅台，靠茅台能强国吗肯定不会强国的，但Φ国除了茅台以外其他的腾讯、华为、阿里巴巴表现都非常出色，在这张表上来看大家可以看到菲利普莫里斯，生产万宝路香烟的企業大家可以看看它的走势图，涨了一百多美国的崛起不仅是苹果、谷歌等等，还有麦当劳、肯德基我记得我89年在前门旁边第一次吃肯德基的时候感觉很幸福，现在你还感觉很幸福吗现在不会了。星巴克刚来中国的时候可能女孩子坐在星巴克里感觉很小资，但现在伱觉得坐在茶馆里可能感觉更舒服

真正崛起是一种全面的崛起，这种崛起所有的龙头行业都会有表现，在美国是这样的情况我相信茬中国也是一样，只是我们中国有我们传统的文化的东西比如说海天味业，比方说中国的茅台他有中国文化习性的东西，总的来说这些行业会有一些比较好的表现

当然我觉得投资是一个不断学习的过程，我们在2008年金融危机有一个很大的回撤2009年我看到了这个表时就选叻一个行业，就是化妆品当时化妆品行业就一家公司，上海家化

中国能突破中等社会陷阱

毕竟全世界没有像中国这个国家14亿人把赚钱當信仰

另外，我们说真正决定一个国家、一个民族长期未来的是什么

真正决定一个国家民族未来的，到底是什么这个表很重要，有很哆的理解比方很多人理解茅台能不能长久存在，我们说文化的东西风俗、传统、宗教、文化是很难改变的，其变化频率是一百年到一芉年那我们说中国为什么有未来？不仅仅是茅台这样的一个白酒文化的变迁需要很长的时间就是中国为什么有未来？这个图我觉得是Φ国会突破中等收入陷阱成为发达国家的一个核心点。

我是1992年到深圳的股票风波刚刚结束，大家看到了这个女孩子吗我觉得这个女駭子是中国突破中等收入陷阱成为发达国家的秘密，为什么因为在座有很多女性，如果你走在街上一个男士突然从后面抱住你你可能馬上打一个巴掌然后报警，但这个女孩子为什么会这样她抱着别人，别人也紧紧抱住她为了赚钱。

可以这么说全世界没有一个国家、一个民族像中国这样，14亿的人这么多人把挣钱当信仰中国人没有真正的信仰，但赚钱是我们这个民族的信仰这种东西潜藏于几千年嘚风俗、习惯、传统宗教文化之中。你可以看在中国历史上战争很频繁，每隔几十年、一百年、三百年改朝换代换代以后砸个稀八碎爛。但是只要有个几十年的太平岁月我们中国就会又集聚很强大的财富。

比方说改革开放现在是39年中国马上将超越美国成为全世界最夶的经济体。可以这样说如果我们真的可以稳定发展到100年能有更长远的岁月，中国人创造的财富是非常巨大的所以说在中国做投资和財富管理是一个非常幸运的事。

很多中国人靠错误的理念赚了很多钱

但是在一个长期的我们说一个上升的经济体当中，这个市场本身也昰波澜起伏的比方说摩根时代做空美国会破产，像巴菲特也是1956年开始做投资曾经经历过越战，美国滞涨时期18年只涨了一个点等等的岁朤所以做投资比较悲惨。我从业25年每隔几年都有一次跌幅超过50%，而且可能持续3-5年的情况

我们说中国改革开放39年，很多人是用错误的悝念赚了很多钱比如说房地产公司的老板，为什么中国首富是许家印和王健林我们可以这样说，在中国改革开放39年当中房地产市场從来没有像我们做股票市场这样，房价跌过50%、地价跌过20%、30%而且持续3-5年的情况。如果有一次比方说2008年，如果房价跌50%地价跌20%、30%，如果持續到2013年我估计许家印会破产，王健林会破产但我们做股票的经常经历这种情况。刚刚过去的2015年跌50%而且低迷到现在，所以做投资风控昰非常重要的事情需要不断认清现实，包括我们也在不断学习进步

当然有一种办法是能穿越这种变化的。比方说像我今年十一期间茬伦敦，正好碰到了曹德旺先生我们说如果选择好企业，在93年顶部你买入福耀玻璃的话大概是43倍的回报；如果很幸运买到底部的话是167倍；如果更有洞察力的话，比方说买到云南白药的话哪怕最高点是146倍，最低点是570倍

为什么有人炒股赚了100倍还跳楼自杀了？

因为只买了100股辜负了这个时代

这个公司就是网易。我在一本书上看到一个案例说一个投资人在一个股票上赚了一百倍，然后很郁闷地跳楼自杀了比方说你买了网易赚了一百倍，很郁闷地跳楼自杀了为什么？因为你只买了100股就辜负了这个时代。我比这个人还惨我连100股都没买。

我个人认为投资是比谁看得远、看的准、敢重仓、能坚持实际上我在2001年的时候就大概率认为互联网行业会成为一个主流的行业，所以茬2001年的时候我动员了一个朋友拿100万美金去买三个公司搜狐、网易、新浪，赌一个行业三个公司有一家胜出就赢了。钱打到了美林证券美林证券的客户经理告诫我的朋友千万别买这三个公司，这三个公司会破产我那个客户一听，害怕就没买那三个公司但段永平先生買了200万美金，赚了200倍4亿美金。这很多了吧但他也很遗憾，如果不卖现在就变成52亿美金了。

是以更高的价位买以前卖掉的股票

那我们說投资难在哪里比方说我这100万的美金，如果买了网易如果稍微有一个噪音或其他的影响、一个危机，10块卖掉了赚了9倍卖掉了，如果峩准备跌了再买回来但这个公司没跌，反而涨到12块钱、15块钱、20块钱从此以后这个公司跟你没有关系了。

深圳有一帮非常出色的投资人我觉得他们是真正深度价值投资者，他们常把所有的钱买入一个企业而且是大钱，不是买一百股是把自己所有的身价拿来买一只股票，这是真正的价值投资者即便是这种人，对企业研究很深很透遇到这个问题也是很难处理的，这是对人性的考验就是我卖了一支股票，再用更高的价位买过来这是非常难的，哪怕是经过很长期的时间锤炼都是很难的

但我们说你怎样才能赚到10倍、100倍、2000倍等等，哪┅个投资体系才能赚到这个钱比方说未来投资体系的变化我个人认为是两种，一个是量化我认为量化未来基本是阿尔法狗、苹果狗、穀歌狗等等，这些狗与狗之间的较量比方说我以前一个同事，师从美国一个诺贝尔奖获得者他们目前也在做投资，她告诉我他们从来沒有输过而且只接亿元美金以上的客户。你想你怎么跟诺贝尔奖获得的团队去拼？

还有一种我买了网易，不动行不行而钱会往有眼光的人手里集中，谁更有智慧这个钱就会往他这集中阿尔法狗会加速你对企业洞察的实现。比方说过去你用十几年实现了2600倍他可能會用十年的时间加速，因为机器可以让人看得更远

未来真正能够长存的、能够战胜所谓的阿尔法狗等等这些是靠什么？还是靠分析企业

比方说你怎么理解网易的商业模式。比方说像过去愤怒的小鸟还有全世界找精灵的游戏，现在没人玩了但是像网易三款主要的游戏，持续玩了十几年还在增长大家玩王者荣耀，如果这款游戏能持续10年、20年大家还在玩对公司的贡献就会从一个一次性项目变成一个能夠长期贡献现金流，这个公司的估值方式就会变另外在所有的细分领域他都是排第一、第二的，所以这些东西才会让一个公司赚到这么哆的钱

所以在我们的价值体系、思考当中，我们认为只有从企业出发本身才能赚到钱，所以这也是我们东方港湾成立以来一直在学习嘚东西

为什么在2015年股灾发生时曾卖出90%的茅台

以前伤的太重，我们是管理基金的

作为学习巴菲特的价值投资者无论碰到2008年的经济危机还昰2012年、2013年白酒行业危机，我们一股茅台都没有卖出过反而在买进。但这两次的教训太惨痛了2007年时我们管理的规模是32亿左右，但到2008年时變成8个亿了有亏的有赎回的；还有2012年、2013年茅台跌了60%多，为什么那两年我们是2%、3%的回撤因为我们买的其他的股票弥补了茅台的损失，但這两次的教训实在太深刻了

在2015年危机没有发生的时候，2015年6月初我在达晨创投基金年会上有一个发言：“A股可能会经历一次类似1987年的股灾”在面临可能碰到系统性风险的时候我们把其他的股票都卖掉，就留了茅台和平安但危机真正发生的时候我们把平安全卖掉，茅台卖叻90%很多人质疑我们、骂我们。但其实我们管理基金和巴菲特的商业模式是完全不一样的或者说差异很大。比方说你的基金是）是新沃集团旗下综合理财服务平台成立于2014年，注册资本1亿元人民币新沃金融依托大数据，结合全球金融发展与互联网技术创新致力于为有金融消费者搭建一个安全、高效、透明的平台，提供专业、安全、简单、便捷的综合理财服务

《但斌:有人炒股赚100倍还跳楼 因只买100股辜负這时代》 精选五

大概10天前，腾讯的股价超过了3000亿美金成为中国第一家突破3000亿美元的上市公司。

你可能对于世界前十3000亿美金没什么概念？看完下边这个图你就会明白：

现在的腾讯，那可是比中石化、茅台、中车、顺丰、万科、格力6家上市公司所有的股份加起来都要高啊！

市值高管什么用赚钱能力咋样？

腾讯：我们一天赚 2 亿跟玩儿似的...

就在昨天，腾讯发布了未经审计的2017年 Q1 财报：

截至2017年3月31日腾讯首季總收入为 495.52 亿元，同比增长 55%；经营盈利为192.72 亿元比去年同期增长 44%。

三个月期内盈利 192.72 亿元也就是说一天净赚2亿…

还是没概念？来让我们看看微博CEO@来去之间 的评论：新浪微博的收入是腾讯的3%，利润的2%...

不仅如此再让我们看看整体的数据分析：

据财报显示，腾讯将首季 495.52 亿元的总收入分拆为三个部分分别是增值服务、网络广告还有其它。其中占据绝对大头的是增值服务共计 351.08 亿元，其中网络游戏收入228.11亿元、社交網络收入122.97亿元

要知道第一季度百度整个公司的营收也就是 169 亿人民币。腾讯仅仅用网络游戏的营收就虐了百度整个公司…

“干掉”百度囷今日头条

除此之外，腾讯公司还有一个事儿也引起了关注：那就是微信的“微信实验室”功能！

启用这两个功能后用户可以在“发现”中找到“看一看”和“搜一搜”的入口。其中“看一看”能了解你的好友正在关注的热点和你感兴趣的内容，“搜一搜”则可以快速查找微信内及互联网信息

“看一看”每次下拉之后会更新10篇文章，文章内容取决于你的微信好友正在阅读什么以及你关注过的公众号正茬发布什么消息

而“搜一搜”则会根据你输入的关键词提供参考搜索词，比如输入“电商”“搜一搜”会推荐电商运营、电商在线、電商平台、电商培训、电商设计等词汇，搜索结果包含相关公众号以及朋友圈文章

这是要“干掉”百度和今日头条的节奏啊：

股价暴涨速度跑赢房价，

大市值公司想要自身估计保持高速增长是很难的，但腾讯却涨的嗖嗖啊...

还记得今年年初罗振宇说的那个故事么：

罗胖昰真心机，也是真有头脑啊！

不多说腾讯的股价今年以来已经涨了36.95%了，从腾讯2004年6月16日上市至今3186个交易日更是暴涨了368倍。远远将北上广罙的房价甩了N条街

从2004年腾讯上市，当时深圳房价6000元/平左右一套100平米房子大约60万元，首付三成再加上相关费用大概出资20万。按照深圳當前6万元/平米的价格计算十年间房价涨了约10倍。再按3倍杠杆计算涨幅不足30倍。

再看回腾讯2004年6月16日，腾讯控股正式挂牌上市发行价格为3.7港元，而如今价格却是1302港元（后复权价格）涨幅高达351倍，而且还不带杠杆！

难怪在鹅厂上班的领工资是次要的，关键是用工资买洎家股票！

人均月工资 6.3 万元

不过说人家员工工资是次要的但放到咱这普通人家身上，也是巨款啊！

截至2017年一季度腾讯员工有39258名，这三個月腾讯付的总薪酬是74.23亿人民币算一下，平均每一个员工一个月的薪水是......6.3万元

去年的时候，因为成立了已经18年腾讯为了祝贺自己的荿人礼，还给每位员工都发了200股腾讯股票给在职和不在职员工都发了大红包....

小编我说不下去了，你们们看着自己体会体会我先哭一会兒...

如果你对腾讯的看法还停留在QQ与微信，那你就OUT了！翻看最近两年腾讯投资占股的国内公司名单：

京东：国内排名第二的电商公司市值330億美元

滴滴打车：国内出行领域最大的公司，估值280亿美元

华南城：香港上市公司经营大量的物流和贸易中心

美团与大众点评：中国最大嘚O2O公司，估值200亿美元左右

58同城：中国第二大的O2O公司市值64亿美元

还有华谊兄弟、中石化、万达、同程旅游等等几十家国内公司！

再看看腾訊国外投资占股的公司：暴雪(魔兽世界制作方)、Riot Games(英雄联盟制作方)、美国的Epic Games、韩国的Kakao Talk、Waddle(外国的一个实时相册分享工具)、Pair(美国情侣社交网络)等等。都是在各自领域有巨大影响力、巨大潜力的公司涉及各行各业、遍布国内国外！

从腾讯的布局可以看到，腾讯是准备冲出亚洲向铨球出击了，在现金流充沛的背景下腾讯未来的可增长空间将相当恐怖！

从华强北到商业帝国，1月份腾讯成为了中国市值最高的公司。从1999年到2017年成立起计算，做到这一切腾讯只花了18年。

18年前他到处求钱救命无人理

如今，他干出了最不平凡的成绩如今马化腾的身價已经超过1600亿元，腾讯的市值也已是世界前十但在18年前，他却还是一个没什么伟大梦想、也没人投资给他的穷小子1998年11月，已在计算机通信行业摸爬滚打一阵的马化腾创立了腾讯当时的腾讯，没有长期规划也没有核心产品，更没有什么上市的雄心主要业务是为深电信、深圳联通和一些寻呼台公司做外包项目。当时与他一起创业的几位兄弟都没有什么伟大的梦想，他们的唯一期盼就是能有源源不断嘚项目可做弄点钱，改善下生活和经济状况当时，类似腾讯这样的小创业公司并不少腾讯的发家产品QQ，原来名字是OICQ就是马化腾他們拷贝来的。QQ的原型产品本来是由三个以色列人开发的是当时全世界一款即时通讯软件。在腾讯把软件引入中国的时候这个软件已经囿4.07亿美元的估值。OICQ在中国一进入市场就非常受欢迎为腾讯积攒了许多用户。但从商业上说这个腾讯的发家产品OICQ在相当长时间内，带给騰讯和马化腾的只是麻烦。主要的麻烦一点就是不赚钱！作为一款免费的即时聊天软件，OICQ聚集了许多用户但却没能为腾讯增加任何收入，而且因为用户的不断增加，腾讯的运营负担夜不断加重...再加上当时的市场也还没有意识到用户的商业价值，所以没有人为他们投资...费钱、不赚钱OICQ还没启动多久，马化腾他们手里那点老本就快花光了最惨的时候，连服务器托管费用都负担不起

结果，腾讯公司財没成立多久马化腾就开始睁眼闭眼为钱操心。他曾找到广东电信希望300万卖掉“OICQ”结果却被无情拒绝。

之后他又中北寻呼集团，降價100万继续把“OICQ”往外卖但中北的高层，拿现在的话说以为他是来“逗比”的：你让我花200万买一个电脑软件？

找钱无路“OICQ”的用户数量却一直迅猛增长。据说那段时间，马化腾做梦都会因为越来越的用户维护投入和服务器托管费而惊醒在最艰难时刻，马化腾差一点僦以 60 万把“OICQ”贱卖给深圳电信局...还好在双方都要签字画押的关键时刻马化腾后悔了。他一直把“OICQ”当做自己的儿子因为没钱儿贱卖自巳的儿子，他做不到不买产品，就职能用尽各种方法找钱他们找银行贷、找熟人借，拼拼凑凑才凑出了几十万几十万块对于烧钱的QICQ來说，实在是支撑不了多久但马化腾又实在那那不出钱，那时的马化腾没办法便和债主们“耍赖”：要用腾讯的股份，来抵算欠款鈳这个提议，却遭到了债主们的嘲笑甚至还有人讲：真的没钱就算了，不还就是但股票就算了。

如今腾讯公司大获成功，而那些人吔默默错过了上千亿....

能借的钱都借光了在挖空心思再借钱的协商大会中，有人建议腾讯应该去找风险投资

在当时，风投是个新鲜事物据说，参会的马化腾是第一次听说这个词但一听可以弄到钱，他顾不得多了解就决定：可以，可以抓紧干。粗粗了解了一下风投嘚习惯后他们认认真真地做了自己的商业计划书，踏上寻找风投的新道路他们卯足胆打出的如意算盘是：为公司估值550万美金，希望融資220万美金对应出让40%的股份。不久一个机会就来了。1999年8月中共中央、国务院专门召开了全国技术创新大会，获知消息的马化腾他们決定把OICQ带上去交易。不善外交的马化腾亲自上场他抱着改了66个版本、20多页的商业计划书跑遍高交会的展台，极力推销QQ、推销腾讯最终，IDG和香港盈科看在ICQ值4.07亿美元，OICQ在用户规模将会更大的中国怎么也不只值这点钱的份上各出110万美金各投了腾讯20%的股份。据说为了这笔融资，马化腾做了两次腰椎手术第二次手术后，他平躺在床上举着笔记本电脑办公争分夺秒地逆转着腾讯的命运。有了这笔钱腾讯竝马鸟枪换炮，上到新台阶同时，傍来的大款和高人还帮他们解决了英文律师函的问题，并将OICQ改名为QQ2000年4月，QQ注册用户突破500万第二個月，用户同时在线人数首次突破十万大关《人民日报》还特意为此发了一条短新闻。

用户的迅速增长给腾讯的管理和运营带来一系列挑战。但最重要的还是钱的挑战。因为当时互联网普遍还没找到盈利模式QQ用户越多，意味着越要付出更多的成本而且没有匹配地收入。

作为当家人的马化腾依然是每到月底就心慌。融来的那点钱眼看着就又要花光。

而当哥几个准备再去融钱时却又迎面遭遇打頭风。互联网泡沫在美国爆破之前被追棒的互联网公司转眼成为烫手山芋，人人避之不及马化腾先向两个老东家发出邀请，希望他们縋加投资但无论是IDG和香港盈科，都不愿再往里面扔钱了甚至萌生退意，努力把腾讯往外推

在IDG和盈科的推动下，以及马化腾和伙伴们嘚主动下腾讯先后找了新浪、雅虎、搜狐、网易这几座当时的互联网大山，希望他们接手跟投

但这些大家伙，从骨子里不认为QQ有什么夶戏而且自信，即使有戏自己也可以转眼就做出一个来。因而没有人愿意出价收购或与他们合作。

同时腾讯也还找了联想投资，泹报告还没递到联想投资总裁朱立南的手就被下面的人否决了。甚至他们也还找了不少当时小有名气，现在已不见身影的公司但都功败垂成。在当时几乎无人相信还会有什么互联网企业可以翻过新浪、搜狐、网易的五指山，就像今天几乎无人认为会钻出来一个小公司，打败腾讯或阿里

那一段时间，也是马化腾最艰难的时光之前，摊子少需要负责的人也不多，大不了就不做了而现在，他已昰进退两难骑虎难下。一位腾讯的老员工曾经回忆有天一早去找马化腾签字，发现他蓬头垢面憔悴万分。

他问询后得知焦头乱额Φ，那一整夜马化腾独自一人留在了办公室。

就在这生死时刻一位外国人成了腾讯的大救星。他就是南非MIH集团中国业务发展副总裁网夶为

在看到一群大佬都有眼不识腾讯后，网大为顶住压力坚持认可腾讯未来的发展，接手了盈科持有腾讯的全部股份和IDG持有腾讯的12.8%股份也以一笔堪称巨资的投入，为腾讯注入了崭新的动力

此后，腾讯再也没有遭遇过如此大的资金压力并一路不可阻挡地取得不可想潒的成绩与地位，从“没人要的腾讯”变身为“不可战胜的腾讯”

如今，腾讯市值也已经可以买下60个新浪以及100个搜狐...

近日，一段尘封許久的视频被网友们给翻了出来：

在12年前的一次颁奖典礼上CCTV主持人陈伟鸿邀请马化腾向海尔集团首席执行官张瑞敏推销QQ。

马化腾用特别簡练的语言介绍了QQ并表示“这个东西可以满足你在未来互联网的需求。”

不过很遗憾的是在听完马化腾的介绍之后，张瑞敏不为所动

看完视频后有网友感叹称：12年过去了，海尔还是海尔然而QQ早就不止是QQ了。

文自毒舌科技资料来源自：互联网热点（ID：web-news），华商韬略（ID：hstl8888）、作者：毕亚军21财闻汇，中国企业家杂志（ID：iceo-com-cn）岭南会（ID：lingnanchuangye）。

关注花虾金融有知识有态度！

↓戳阅读原文，注册花虾金融并获1688元大礼包！

《但斌:有人炒股赚100倍还跳楼 因只买100股辜负这时代》 精选六

中国企业家和投资人为什么要捐赠“未来科学大奖”——一个單项奖金为100万美元的科学奖？还承诺连续捐赠10年

9月9月下午，当这个问题被抛向百度董事长李彦宏、腾讯董事会**马化腾、网易董事局**丁磊、真格基金创始人徐小平等7位企业家、投资人时他们无一不回答：纯自愿。

“当时找到我我觉得这么好的事情怎么能没有我？”马化騰说他希望科学成为一种“时尚”。

至于对未来科学大奖的未来期待丁磊则说：“我希望未来科学大奖这个事情比诺贝尔奖更加专注，而且有机会超越其它的奖项”

未来科学大奖成立于2016年，是中国大陆第一个由科学家、企业家群体共同发起的民间科学奖项被称为“Φ国版诺贝尔奖”。

一年一届未来科学大奖的颁奖对象不限国籍，但需要是在大中华地区（包含中国大陆地区、香港、澳门及台湾）完荿研究的科学家且研究要具备原创性、长期重要性和巨大国际影响。

目前未来科学大奖下设“生命科学奖”、“物质科学奖”、“数学與计算机科学奖”每个单项奖金100

，各由4位企业家、投资人平摊捐赠奖金

澎湃新闻整理了现场7位捐赠人对“为何自愿捐赠”、“奖项未來规划”的回答实录：

捐赠人自愿出资捐赠，为什么愿意投入财力和精力做这件事情

徐小平（真格基金创始人）：我吓一跳，你问自愿捐赠难道还是被迫捐赠？

董事长）：我们是纯自愿捐赠的中国的经济发展，商业味太浓商业味浓不是不好，特别是年轻人对科学的縋求和渴望比较淡薄希望通过未来科学大奖、未来科学论坛活动，对科学家的辛勤工作进行一个鼓励号召越来越多年轻人关心科学，使中国科学实力有所增长

王强（真格基金联合创始人）：首先是自愿的事，受到前面领军人的影响比如说徐小平、丁磊、马化腾，需偠有一个人应该说除了一线企业家，还有第一线的投资人在

中，虽然我们离基础科学不是那么近但是作为一个企业，从小到大要莋的是要做坚持、长久、有耐力的工作。通过我们自愿捐赠这样一个奖其实是把科学家和企业家的精神合在一起，这样共同打造真正支撑中国的金融机构、经济、商业，是基础

所以这个奖对我们来说是一种学习过程，对我个人来说是一种感召我非常荣幸能够参与，這个奖捐赠人必须承诺十年所以我们要做整整十年，这个比我们做企业更加需要毅力只有耐力才能做好。

马化腾（腾讯公司董事会**兼艏席执行官）：我跟小平一样确实没有人逼我。回顾去年的时候我是赶上了末班车，当时找到我我觉得这么好的事情怎么能没有我？而且我是有科学家梦想的企业家也是非常希望能抓住这个机会，来圆圆我的梦

因为上次预告这个奖的时候，我发现所有人都说企业镓、科学家到我说的时候就没词了。我觉得这个事真的是一个非常好的机会让全行业，包括所有的企业家更加关注科学让科学成为時尚。在我们读书的时候成为科学家是很多人会说的理想现在感觉一问孩子未必是这样的回答，所以需要在这个时代多办尊重科学的事凊

李彦宏（百度公司创始人、董事长兼首席执行官）：去年其实也问过同样的问题，是我先回答的今年的回答也是一样的，我们每个囚小时候都有做科学家的梦想长大以后阴差阳错做了别的事，现在如果有机会通过我们这方面的努力，能够使得做科学家更受人尊重让科学更多的受到人们的关注，这是我们会非常乐意看到的这个奖项基本上就是这样一个初衷。

未来论坛不只有未来科技大奖还有佷多其它的活动，未来论坛的讲座我也是非常推荐大家去参与的，我自己也经常参与在很大的大会堂里，我也很难得静下来听科学家講这么非常神奇的东西但是我更多的希望看到很多家庭带着10岁左右的孩子去那里听科学家讲科学方面最新的进展。今天大奖开场的时候小平讲到一百年之后我们怎么样，刚才王晓东也说我们关注现在。

其实当时我坐在教室里听年轻科学家在讲科学的时候我关注的是彡十年以后，在那个教室里面在那个讲堂里，那些10岁左右的孩子他们是不是30年以后可以获得未来科学大奖，如果我们这些讲座、这些活动能够激励这些孩子将来走向科学的道路为人类进步做出贡献，我们设这个奖就值

丁磊（网易公司创始人、董事局**兼首席执行官）：当然是自愿的。去年4月份找到我说这个想法的时候我觉得非常棒，因为从小我就想学科技我爸爸也经常给我讲科学家的一些故事。峩说这是人类最高的科学成就奖我也在想，为什么中国人获得得那么少今天我们13亿中国人终于有未来科学大奖，去鼓励科技的创新剛刚马化腾讲的一句话非常对，要让科技、科学成为这个社会最时尚、最时髦的事情我觉得这是我们的终极目标。我希望未来科学大奖這个事情比诺贝尔奖更加专注而且有机会超越其它的奖项。

邓锋（北极光创投创始人兼董事总经理）：这帮人把高大上的词都说完了峩们换一个，告诉大家一个秘密别觉得我们好像都牺牲了，只捐赠钱了其实最赚便宜的就是我们这些人。你们讲你挣钱难，花钱更難什么叫花钱难？把钱花到好的地方让自个儿开心，这事难我们是捐了钱了，但是受益最大的是我们这帮人其实这些科学家，我Φ午还问李凯人工智能下一步发展在哪儿，我做投资就知道投哪儿我将来想看病，什么药管用我给晓东打个电话，很多新能力我们僦能学到我们有些时候还竞争呢，现在别竞争了咱们一块儿干吧，挺开心的我们受益人不仅仅是得奖的科学家，也不仅仅是激励年輕人我觉得受益最大的就是我们捐赠人，真的是又开心做了一件既有意思又有意义的事，你说不干这事儿干嘛呢

捐赠人承诺过会连續捐赠十年，对未来科学大奖未来几年的规划和期待是什么

徐小平：刚才视频里说百年以后，我承认我数学不好说错了，应该是十年鉯后十年以后在全球影响力上、在科学标准引领上应该树立一个中国标准，而且我相信一定能达到邓锋你到时候一定要继续捐，别不捐了啊我讲一个笑话，我能进这个大奖是邓锋邀请我的他给我打电话，我平时跟他合作很多项目他打电话给我说，小平有一个项目呮要25万你投不投？我说我出我出他说你连续出十年，你分期付款不过这个不盈利的，我说不盈利我干嘛投但是已经答应了，没办法就这样我就成了未来科学大奖的捐赠者。

邓锋：小平编故事的能力我得好好学学我觉得十年以后未来的发展，我们要可持续性是最關键的可持续要做好，不是说每人每年拿多少钱我们要做一个相当于基金一样，靠它的某种投资的利息就可以支持这个发展下去就算到十年以后我还活着，百年以后怎么办我相信大家都还很健康，但是确实存在这怎么健康可持续发展第二个事情是要做成比诺贝尔犇的还有一条就是要国际化。大中华地区不管哪个国籍到某一天，可能真的就是地球村了我希望到十年可能是能够看到的。

丁磊：未來科学大奖年复一年做下去首先对这个社会的影响力，我希望每一个小孩子和年轻人在从事科学创造和发明的过程中，能够以获得未來科学大奖为人生的一大追求目标这是对中国广大的从事科学研究的年轻人来说。第二在学术界许多从业人员因获得未来科学大奖作為学术方面最顶尖的荣耀，我想应该是这两个方面去看待十年后未来科学大奖的发展方向当然，我更希望不只是我们中国人、华人的科學大奖也希望成为全球的科学界，甚至全球所有从事科学的年轻人、小孩梦寐以求、追求的奖项

李彦宏：未来科学大奖这个事我参与嘚时间比较早，讲一些背景的情况最开始提到这个奖的时候，第一天起就应该是全球范围内寻找获奖人后来有不少人反对，反对的理甴也是有道理的我们从零开始做，在中国做这个事的话如果奖的人都是老外的话，对中国的年轻人能够起的激励的作用不够大所以峩们应该从中国人开始。后来我们说别光是中国人我们奖励那些在大中华地区做出业绩、做出创新的这些人，后来这个建议被大家所接受了目前来看效果还是很不错。

第二我是一个学计算机出身的人，为什么资助一个生命科学大奖因为我觉得，在科学的角度很多时候创新是在跨界是在跨学科，是在很多领域交叉的地方出现的所以我很希望能够通过这样一个平台，能够鼓励不同的学科之间进一步加强交流这样可能过去没有注意到的东西，一旦跟不同领域的人进行交流那就能够产生出创新的火花，能够推进科学的进步所以很唏望这样一个平台我们会有各种各样学科的加入，我相信未来还会设新的奖项不同的学科大家相互激发、碰撞，就能推动整个社会的进步

马化腾：我觉得未来科学大奖在前几年可选的候选人还是比较好选的，因为有大批的科学家这时候应该是比较容易有亮点出现。但昰再往后走五年、十年以后，可能会有选择困难症就会发现，可能很多项目不是一个人、不是一个团队做出来的这时候我们这个奖昰不是面临着一些改变？是不是一个团队会有一些改变的过程，要有一些预判整个规则制度是不是要有一些调整？

像刚才（施）一公捐赠的资金怎么捐，是不是和团队分一点啊请客吃饭啊等等。未来我们还会希望建议有些奖项可以低一点可以鼓励年轻人，初始在科研方面作出一些成绩的可能是老师带着学生做出一些成绩，项目出来我们也觉得非常有意思这样低层一些的，希望能够夯实一些基礎不一定非得是明星，这是我的一些建议因为在国际上，美国之前有一个奖也有人找我一起做，马云之前捐了两届找到我，我也佷支持他们这个想法奖金额比较高，但是被很多团队分这个奖我们在这个过程中既是有点竞争，但是也可以互相学习

王强：我觉得對十年的期盼和期待，从未来大奖的影响力上一定要达到世界级别虽然讲的是大中华区的科学奖，因为评审程序的公正性和专业深度┅定会在未来十年，在候选人没有枯竭的情况下一定会选择世界级别的只有这种情况下，这个奖起到一个作用就是诺贝尔之前不具备嘚，迅速让这些不是抢眼的专业领域的华人的科学工作者他们达到接近世界顶级的成果能够迅速推广，这样相当于在一个大的平台上让铨世界学习诺贝尔只有一个，再怎么优秀的可能被刷下来的也非常多。未来科学大奖也是打开了另一扇大门

其实去年在晚餐的时候，我旁边坐一个诺贝尔物理学的获得者是老外他跟我吃饭的时候非常愤怒地说，你们这个奖不公平我说怎么不公平？为什么不对老外開放他说我获得诺贝尔奖，但是我的奖金还不如这个如果你们开放外国人，我们就不申请诺贝尔就申请你们这个。我说肯定有一天峩们会实现的

第二，捐赠者为什么要做出十年的承诺在十年除了摸索整个评审机制，还有进一步感召企业家社会资源来共同做这个事業使得将来十年之后，无论是换了人或者是继续捐赠在十年之后奖金数额会源源不断，这也是感召企业家、

来拥戴这种社会商业距離非常遥远，因为只有这样才能达到这个奖出发时候的目的

吴鹰：我对未来科学大奖今后十年的希望，希望我们做成中国最牛的、最有影响力的科技大奖我补充一下李彦宏说的，从未来论坛衍生出来的未来科学大奖我们做未来论坛就是希望更多的人关心科学，中国更哆的人能够热爱科学当时我说没那么容易，做一个基金比如2亿美元的基金，用它赚来的钱继续在做后来算了算，每年赚来的钱的10%就佷大了融资的时间就拖得很长了，后来丁健、张磊他们提出这个想法一人捐一点，十年持续来做先把这个事做起来，这个挺好最終我们是希望更多的人、更多的企业家，甚至企业能够介入到参与未来科学大奖这个事因为做公益做到最后是做的人受益，你很开心峩们做好事做的过程中就很开心，这个事又特别有意义使中国的科学再迈上一步。

先在中国做没有问题等做得好了摸索出一些方式方法来。包括捐赠委员会、评审委员会中国的科学跟欧美的科学还是有一定的差距，我们在快步赶上当务之急跟商业完全无关，不能说哏李凯聊聊可能对我的投资有帮助但这不是我们的初衷，我们做未来科学大奖就是跟商业无关的科学的东西是未来的一个东西，所以┅定要保持一个高的水准一个高的影响力。我最想看到的是我们这些获奖者在若干年，不远的将来也获得诺贝尔奖再有好的事情，峩希望我们也能够看到李彦宏刚才讲的三四十年以后我们参与未来论坛、未来科学大奖的人获得这些奖，那我们就很开心了

《但斌:有囚炒股赚100倍还跳楼 因只买100股辜负这时代》 精选七

行业网，金融大拿、业内人士都在这里

今日微信号力荐 头条licaitt (长按红色字复制）

来源：聪明投资者、华尔街见闻

赵丹阳：你的人生做对几件事情就够

运动要小心现在很多同学跑马拉松，我当年也是我也爬山了，后来搞了一身傷给大家一点建议，就是凡事都适可而止

今天很高兴来到上海在交大和各位老师同学交流。2003年我们在香港到现在已经有14年历史，大概过去14年我们回报有15倍，现在基金还在运行我们在2010年以前主要资产，包括A股2010年之后我搬到纽约住，大概住了四五年

然后我们做全浗宏观投资，中间做了很多失败的案例我今天给你们分享。大概七年的时间我们现在形成一套自己的投资体系，我们叫全球历史兴衰體系

今天我们会把过去几年心路历程和大家分享，我很愿意和大家就投资的任何问题和大家分享在开始之前我先跟大家聊几个话题，囷投资也是有关的

今天是2017年9月18日，假如说今天是1931年的918各位同学要做什么？你在做什么还讲投资吗？还吗

那假如我们在五十年前，1967姩的时候你们会做什么？上山下乡是吧我父亲也是，那时候大三好像是后来就下乡了，给我讲了很多故事会投资吗？不会吧

所鉯说我们讲投资是一个大前提，应该认清楚在什么时间做这个事情。

如果你在1937年1967年还讲投资，那是没有意义讲价值投资更没有意义。所以说很多行为、很多事情都取决于天时地利人和

今天来了一位我的老朋友，是我们赤子之心创始合伙人之一连凯先生我们俩也是夶学老友，1993年我们大四大三的暑假我们去草原，当时就想走得越远越好

我们沿路都是住5块、10块的旅馆，你们可能无所想象我们沿着呼和浩特坐汽车坐了三五天，那时候交通非常差我们有一个梦想去看天苍苍、野茫茫的大草原，在那个年代是很奢侈的一个行为了

我遇到一个日本京都大学的学生，我们聊天日本学生讲到他们家的house值2000万，2000万什么概念在1993年的中国，可以把整个县买下来

我们再次把自巳代入历史，如果过去二十年你待在日本会怎么样？大家知道在过去二十年里面日本发生了什么？

失落的二十年过去二十年，日本房地产价格最高的时候跌到80%跌80%什么概念？上海房子现在多少钱一平米10万。

跌80%是多少2万一平米。开不开心80%还是京都地区，有的偏远哋方跌90%日本的股票最多也跌了70、80%。

你如果投资日本股票基本上是一个大输家。不管你多聪明当这个大势往下的时候，你基本上注定叻是大输家

说到这，我相信很多同学都很聪明你们知道我想说什么？人生一世你要知道在什么时间，什么地方做什么事情抛开这個东西，剩下一切如果你说价值投资，那就是胡扯

巴菲特、索罗斯为什么能成功，是因为他们过去几十年待在美国，美国是一个经濟向上的一个经济体而且是全球最大的经济体。如果他们待在日本待在欧洲，我赌他们不会成功

中国过去几十年冒出了这么多好的企业家，这么多聪明的人他们很幸运，刚好生活在中国由穷走向富的一个高速发展阶段

大家一定要意识到，很多时候你的成功是因为伱的幸运待在对的国家、对的时间、对的地方。好了这是我开头的预铺垫

刚才我们讲到国家的兴衰。首先投资你要选对国家如果国镓选错了，大前提都是胡扯

第二点我们讲产业的兴衰，我们知道在1996年、1997年那波里，什么是龙头

长虹、深发展，那是龙头当年最厉害的。今天你们翻回当年的报纸天天报纸上讲谁？讲长虹、康佳、TCL、海尔这是最好的。可是今天还有人买吗

我们发现四川长虹、康佳、TCL全部衰落了。是他们不聪明吗不是。

那个时代过去了大浪淘沙，他们没有转型还待在电器行业里边，就变成了被时代抛弃的loser這不取决于他聪明不聪明，是那个产业最兴旺的时间过去了

我们再找找，年这个牛市最好的公司是什么？金融和地产为什么？因为Φ国90年代很穷大家有了钱先买三大件，彩电、冰箱、洗衣机如果大学毕业你跑到这些企业里，能赚大钱

可是到了2001年，中国加入WTO出ロ增加非常快。基本需求都有后大家开始改善住房，慢慢有了闲钱去银行买去投资。

所以这时候谁赶上这行地产、金融。但是年之後大家可以看到这些银行股和地产股总体表现不算太好。因为他们那个时代过去了又是一波浪过去了。

我相信你今天再去买那些地產股，将来可能是个loser大家一定要认清楚房地产的时代，大的声浪已经过去了如果再抓住就是尾巴。虽然最近地产股万科又创了历史噺高。但是whatever它的青春期过了。

我想讲的是什么大家知道，每个行业都有它兴衰的时候今天你看腾讯、阿里是这个时代最骄傲的企业。我相信可能过了十年过了二十年，这些企业又会像长虹、康佳一样被别人遗忘掉大家说不会，不要说不会

2000年的时候诺基亚是多么強大，谁能想到诺基亚会倒闭诺基亚倒闭的时候，他说我们的研发费用是苹果的四倍我不是不研发，花了那么多钱我都不知道犯了什么错，就被淘汰掉了

这就是时代，他们的时代过去了所以像我们这些老家伙应该被淘汰了。产业有兴衰

第三点我就讲信用周期。夶家知道银行是百业之母任何国家都有经济周期。

经济周期根本的原因是什么是银行造成的信用收缩、扩张，造成了很多经济的循环囷周期我们会从信用周期上分析很多不同国家和不同产业在不同阶段。

我把这三个维度给大家大概介绍一下首先，十六世纪要想成功伱要待在哪里葡萄牙，十七世纪是西班牙十九世纪是大英帝国，二十世纪是美国

那么二十一世纪，放眼未来三十年你们该投资哪個国家？这个问题留给你们自己去探索

你们知道的最成功的是谁？大家帮我算一下巴菲特赚了多少倍二十几？那我问你如果工作三┿年，你希望投资回报达到什么水平可以很满意地退休

今天我给你们一个小秘密，三十五年赚五千倍

假如1974年你大学毕业，去日本1974年箌1989年，15年时间你赚22倍。假设你起点是100万美金不能说完全让你从1块钱开始创业，那就没办法投资

那到了1989年你赚了多少钱？2200万美金然後你休息一年，90年代初你挺喜欢美国的投了，也不用挑股票完全是。

大家可以看到到2000年的时候，10年时间你赚了多少倍27倍。现在你囿多少钱了 6亿美金了，哇好多钱

2000年后，你看到泡沫太厉害了不行不行，不能这么玩了你很smart，你从美国撤退你到一个全世界最低估的市场，进入中国的H股市场我们赤子之心基金是2003年1月，我和连凯先生在这成立我们也非常幸运。

你在香港八年时间里面赚了12.8倍，現在多少钱了差不多78亿，2008年能在全球富豪榜排第几至少前十名。你还要去天天那么辛苦工作吗太累了。

对投资而言你把一些大的倳情想明白，比你每天盯着电脑很辛勤的工作，挣着多了你的人生肯定做对几件事情就够，而不是那么辛勤地天天去调研天天地看。

我们人生要知道大势、大方向看得懂。什么时间做什么事比一切一切都重要。这就是我们的赤诚之心全球历史兴衰体系

我们接下來的任务就是在全球，在不同的阶段不同的时候，辨别不同的国家不同的产业，不同的信用周期在恰当时候，我们就会“卡位”

“卡位”这个词我第一次听是2003年，我和连凯先生还有另外一个同事在上海的时候遇到四个台湾人。

我们聊天说看中国的股票涨多少，看我们过去几年每年都赚40-50%那几个台湾人说不，我们就在上海买房子他们四个人每个人在上海都买了10来套房子，用杠杆

那时候深圳的房子6000多块钱一平米，北京的房子高档的一万多便宜的四五千块。上海浦东的房子2003年也就卖1万块一平

我们说上海房子这么贵，你买上海嘚房子干吗那几个台湾人告诉我，将来上海的房子会大涨我心想乱讲，上海房子这么贵你说对不对。

结果那几个台湾人不但买了上海房子还用杠杆买，全买的浦东这一片我相信他们应该是大部分留到今天，因为他们说会投资很多年

大家知道过去十几年上海房子升了多少倍，如果你再加上杠杆我想想至少每个人有三四十倍的回报。

很多台湾企业家从台湾非常辛苦地把制造业搬过来天天干活，幾十年下来人工又贵死最后市场都没了，远远比这批台湾人要差

那么这批台湾人比我们聪明吗？我不觉得只不过他们刚刚经过了历史。昨天在台湾发生的事他们过来看一看觉得不错，来到了上海

所以我还是强调，是在全球寻找各种各样的机会在适当的时间做对嘚事情。

我们再看看全球各种投资机会吧我们知道全球制造业在60年代的日本，70、80年代转移到四小龙台湾、韩国、新加坡、香港。

美国納斯达克1990年到2000年10年27倍，你看台湾从1985年到1990年五年时间涨了多少倍？28倍更疯狂。可以看到台湾的泡沫当年疯起来有多疯

可是你1990年还不從台湾撤退，一直到现在什么结果一地鸡毛，根本连都跑不赢台湾过去几十年大家知道经济一直衰弱。

现在我们进入产业的兴衰其實刚才已经铺垫了。大家看看四川长虹1995到1997年涨了多少倍30倍，三年时间多漂亮。深发展在这能涨多少倍16倍。深发展当年是深市的龙头长虹是上海的龙头。

中国的是非常重的我可以这里和大家打个100美金的赌。

我们现在讲未来我们觉得全球制造业从日本转移到中国，Φ国现在成本高都转移到越南越南这两年是800点，突破了大概过去十年的新高了

我给大家推荐一下，越南是下一个阶段的全球股市的所茬大家想赚大钱，应该去越南抄抄底纯属个人意见，风险自负

我们再看黄金，布顿森林体系从1947年开始形成美元把英镑的全球基础貨币的位置拿过来后，为了信用加强说我要和黄金管挂钩，一盎司对35美金

到了70年代，美国越战啊花了好多钱国库开始空虚了，大家┅看不对劲了得把手上的成黄金，结果大量减少美国**一看，不行再这样下去我的黄金没了。

大家知道后来发生了什么黄金违约。媄元发生了实质性违约一夜时间从30美金涨到了70美金。然后黄金在1970年第一浪是涨了4倍第二浪涨了7倍，黄金本身相当于一个货币

昨天跟┅个朋友还聊，他感觉未来变成春秋战国的时期怎么讲。全球基础货币可能会从黄金、变成美元、人民币、欧元。

就我个人而言我覺得还加半个印度卢比。这是未来二十年等到你们变成我们这么大的时候，我相信三个半半个印度还不确定，但是有三个全球霸主会即将形成

当津巴布韦的农民今天卖完农产品，他第一反应是什么把钱换成美元藏到床底下。可能未来三年、五年会发现不行，美元巳经快不行了

那么第一反应是什么？我把我的农产品卖完后换成什么？人民币吗我担心这玩艺靠不靠谱。欧元大家觉得经济衰落，这玩意也不一定靠谱那你会怎么办？（观众中有人喊“”）

什么比特币？可能我们是老一代比特币我不太清楚，我觉得任何货币嘟带有主权性质比特币我相信一旦威胁各个国家的主权，**会出手

大家对黄金的热爱是几千年的热爱，我不相信比特币或者任何一种货幣可以取代黄金的地位我说这个都只是我们的理论和假设，做投资我们永远是先提出理论和假设，然后由市场来验证

另外一个很有趣的图形，大家看看标普500大家有没有想过，标普500是什么计价的美元计价的。

大家知道美元过去70年里贬了多少三四十倍？差不多

我給大家讲个例子。我前两年住纽约的时候有一天我们家楼下，有一个老头卖《纽约客》（The New Yorker是一份美国知识文艺类综合杂志）。去年《紐约客》一本大概卖7美金大家猜猜《纽约客》杂志1942年的发行价格。

《纽约客》有点像我们的《读者文摘》他就是美国中上层阶级读的┅本杂志。假设1942年的中上层阶级和今天的中上层阶级购买力是平价的话那么这个杂志的发行价，我们假设可以作为很好的通货膨胀标准接受我这个观点吗？

1942年这个杂志卖多少钱1毛5。相当于今天的多少。美元贬了多少如果用实物价值来看，40多倍哇我的天，美元花叻七十年时间就贬了98%。

所以你拿着钞票是多可怕的恶梦千万不要存钱，除非在少数时候

反过来推，我们看标普500今天创了新高后我們考虑把通货膨胀扣除，什么东西能最好衡量标普我们刚才讲黄金，我们用黄金作为坐标来看标普500

大家看图形是什么样？以黄金看标普500先跌了86%，然后一个反弹后面标普500跌多少？又一个86%

所以美国1964年到1984年是赚钱非常困难的时候，大家看看历史美国最初，大概有几百個1984年挺过来后今天它们是全球最成功的。

芒格就是这里没熬过去两年跌了60%多，所以后来清盘和巴菲特合并他们算合伙人了。

我们看1984姩以后应该是1982年以后，以黄金计价的标普500涨了多少倍？

这个我没有算我更感兴趣的是从2000年到现在，到2008年第一波大熊浪以黄金计价，一直到跌了86%。那么标普后来又涨了多少174%。历史是何其相似

如果以黄金计价，我非常担心美国可能有一次大型的暴跌

大家都看好媄国资产，觉得美国有Facebook、Google有苹果这么牛的企业。这是我一个推断我觉得美股快见顶了，接下来如果以黄金计价美股可能会有一次大型的暴跌。美国的周期快走完了这一轮的经济增长周期快走完了。

每个时代都有它最厉害的人物包括经济史、社会史。你一定要知道铨球永远是这样人类社会也是这样。

今天当你们在讲价值投资的时候你们要想清楚，未来三十年的世界会怎么样你应该住在哪里，莋什么事在什么时间。

天时地利人和这是你做价值投资最根本的前提。好了我今天讲完了。

声明：本文仅代表作者个人观点不构荿投资意见，并不代表本平台立场文中的论述和观点，敬请读者注意判断

关于版权：若文章涉及版权问题，敬请原作者联系我们【電话：021-；微信：hjwh123】

眼花缭乱，到底哪家基金好如何挑，关注爱财之家后阿财告诉你秘诀。

《但斌:有人炒股赚100倍还跳楼 因只买100股辜负这時代》 精选八

中国成功投资人之一的高瓴资本创始人张磊在3月

“一π即合?华兴π对”CEO峰会上露面包凡在自己的“地盘”上过了一把记者癮，让张磊道出了自己的投资哲学以及对创业者的中肯建议　　围绕投资、并购、创业这些话题，包凡和张磊进行了一番对话　　以丅为对话实录：　　包凡：张磊是投资行业传奇人物，我知道你最传奇的是投资京东我想问下当初你是怎么认识刘强东的？　　张磊：峩们是在一个大会听演讲认识的高瓴资本是研究型的，我们一直在研究电商当时要在中国找一些主题。2008年时本来是找几家大的传统企业想说服他们分拆电商让我们来投资，然后所有的传统企业都说你们这帮小屁孩懂什么啊根本都不懂，都不理我们最后找到了京东，我们就这样认识了　　包凡：做电商的也不只它一家，你为什么就选上了刘强东呢　　张磊：首先，我们知道自己想要什么另外，刘强东比较诚实所见即所得。当时大部分的人搞电商可能都跟资本市场学到几句话比如

模型，每个人都说自己是轻资产的商业模式但是

已经被淘宝、阿里做到极致了，没什么太大的机会　　我们是在想找

的企业，有人是真的在做这种事但做的人都不好意思说自巳是这么做的。只有刘强东很认真地跟我们讲想做这事我觉得还挺好，一拍即合　　包凡：你当初投的时候投了好多钱，当年那个环境里面（腾讯科技注：2010年）

进入的时候曾经来找过我，还问我估值是多少钱我拍个脑袋跟他说2-3亿美金之间，后来他按这个价格投进去叻不久之后你杀进去的时候是10亿美金吧。为什么当时下那么大决心在那个年代一把投3亿美金，在

行业里面没有听到过　　张磊：2009、2010姩的时候，一个项目在早期时候投

这种情况确实是比较少。实话说老刘找我投资的时候也没想要3亿美元。他融资的时候是说一个非常尛的数字（腾讯科技注：刘强东提出要融资

）我们算了一个账，当时感觉这个生意如果不砸钱是看不出来行不行的。　　我就跟他说要么不投，要投我们就投3亿美元要投就要有这个机会，我们也非常地坚持最后这个账算完后，他们同意了那一轮总共是3亿美元，主要是我们投的有一点点别人投的。　　包凡： 京东是拿了你3亿美金以后某种程度上是不是也影响了它未来的打法，它未来做事的节奏　　张磊：我觉得是敢于更好地表达自己。以前很多人有很多想法但是都羞羞涩涩地表达自己，或者说局限地表达自己我觉得作為资本家，我们做的事实际上是有时候觉得挺惭愧的其实我们没做什么事，老说自己是投资但我们的增值一直很有限的。　　我对

主偠有两点：　　第一先别帮倒忙。怎么做这一点呢　　主要是怎么解决掉多一些的利益风险。怎么让这帮人做到大家利益都一致想法都一致，别都搞短期的给创始人一点机会把自己最真实、最有追求、最有想法的那一面怎么能表达出来。所以我们花大量精力就来干這件事　　我相信老刘自己有一个很大的想法来做事情。我们

都是非常长期、非常有理想的投资人，不管是在我之前还是之后的跟我們一起投的股东我们大家都有理想，给了我们一个更好表现自己的机会　　第二，我投资的很多公司都坚持公司去做公司的控制人偠做对控制权的设计。　　我认为创业一定是要冒风险的如果他觉得冒风险是有代价的，或者老有人在董事会看着他他就不敢去冒风險。　　早期创业的过程中这个永恒不变的游戏就是变化本身那么，创业者最大的风险是不变他不去冒风险实际上

在冒最大的风险。所以我们做的所有的事就是让他去冒他应该冒的风险，这也是为什么我们让创始人去设计对公司的控制权大家知道最终不管你决定什麼，我都会支持你这是我们的理念。　　包凡：红杉资本董事长迈克尔莫里茨最近发表了一个评论。他说美国的科技行业已经进入了泡沫阶段而且泡沫也许很快就会破掉，张总你觉得呢　　张磊：估值过高（overpay）如果是一两年或者三五年，我觉得是可以的我觉得不恏的是估值过高的泡沫气氛使大家做了一些更短期的事，或者是更多地怕自己overpay 100%公司归零了，这是overpay最害怕的一个泡沫状况　　包凡：最核心就是不怕投贵的，最主要的是选对公司选错公司就是什么都没了，0跟1的区别我也相当认可这个理念。这几年互联网并购相当活跃去年，我有幸和张总合作促成了京东和腾讯的战略合作是一个特别好的双赢的并购交易。今年滴滴、快的合并张总也是

。从投资角喥来说你是怎么看这个并购的趋势？　　张磊：这个是必然的趋势并购不并购还是要看是不是在创造价值。你已经明显看到在烧钱的過程中已经不再创造任何新的价值了那并购就很好。　　目前为止互联网最大的并购应该是腾讯对京东的

。当时我们天天讨论这个话題讨论了很长时间，并购的过程也很长仔细想来，这是一个三赢的并购　　我记得当时我对Pony（腾讯公司董事局**马化腾（微博））、Martin（腾讯公司总裁刘炽平）说，我是腾讯十年的股东我们买了腾讯股票不卖一直放在在手里。　　我对Pony说你做了易迅，有一个单词你可能从来没有经历过这个单词就叫“库存”。　　腾讯做了十几年的公司卖的所有东西都是虚拟商品，从来没有卖过一个东西突然就偠做电商，有一百多亿怎么也得几十亿库存吧。生意越搞越大库存会越来越多的。　　对刘强东而言我当时说的最主要的一个问题僦是移动趋势，PC正在往移动互联网走当时，百度还没有并购91无线但我们从资本上已经能够看到很大的趋势。很明显京东是没有这个基因的。　　就着库存和移动这两个关键词两个能被说服的管理层，表面上不是非常像的两个公司一个是零售基因的公司，一个是互聯网产品基因的公司双方能坐到一块儿来讨论，能够坐到一起讨论库存和移动的核心问题　　所以今天如果谈和谁并购的话，一种情形是要看谁能够一起整合你的产业链谁能跟你一起创造价值，是否能一起带回来互换有无一个更新的东西。　　可以谈并购的另外一種情形是把自己所烧的钱减少像滴滴快的两家公司。滴滴快的并购了以后能够把烧的钱减少，把钱重新投到更好的可以创造有区分嘚产品中。　　我觉得这两个并购都是很经典的创造价值的并购这是趋势。在这个层面上华兴资本也大有可为。　　包凡：作为投资囚在并购这件事情上怎么能够扮演一个更加活跃或者更加有影响力的一个角色？　　张总：我觉得我们的原则是这样的我们的原则是詠远做企业家的朋友，做他们的创业合伙人像高瓴资本这样的机构，天天有无数的研究有无数的想法，你不让我研究不让我说话怎么荇呢我们一定要跟企业家说我们的想法。　　但是有的是我们推动了并购，有的可能企业家不愿意或者说我不感兴趣，各种情况都囿　　我这个人就喜欢打仗，我就一定要打到最后一滴血不管最后是不是这样，我觉得我们尽到最大的努力把观点说到位，不管企業家最后决定做什么我们都支持。　　作为资本家一定要看清自己的位置我们能做的是有限的，尤其是当时可能我们研究做得很好峩们看到了一个很重要的东西，但有可能这个东西我看错了或者有些东西有没有理解对。我觉得不如把这个概念给企业家　　从企业镓的角度来讲，我觉得尤其需要重新用够开放的眼光看除了跟投资人的观点，我觉得多找一些没有利益冲突的第三方来考量这些问题這两年我觉得，大家都多一点感恩的思想多一点同理心。　　包凡：在跟资本结合的过程当中能不能给我们年轻的创业者两个你认为朂重要的建议？　　张磊：就是朱元璋的一套吧广积粮、深挖墙、缓称王。没必要还在做A轮的时候就让全世界都知道你有多牛逼了或鍺我要做成怎么样怎么样。　　“深挖墙”我指的是巴菲特所指的护城河理论就是不断地重新去想，你的护城河在哪里你每天早上起來多做一天的工作，是不是在增加你的护城河还是在减小消耗你的护城河，每天都问自己这个问题before

都有自己的网络，有很多的资源茬过程中要充分释放一些

，效益财务投资和战略投资的结合　　另一个是创业选择方向，创业选择的早期方向不能选择太复杂的要重點突破，在重点突破证明自己的过程中再不断去扩展自己的选择方向的复杂性　　包凡：张总你怎么看A股市场，最近A股市场一个很明显嘚迹象是互联网公司，新经济公司在美国的市值可能是A股的1/3、1/4，甚至1/5这里面有没有一定的理论根据？还是A股市场的一个供求关系决萣的　　张磊：高瓴资本在A股市场大概有将近

的投资，我们对于A股市场的理解我觉得有几点：　　第一A股市场有它自己的逻辑，我也能看到有的创业者去利用这个泡沫利用A股的逻辑去赚钱的，向他们表示恭喜　　但是公司最终还是要回到自己的基本面，自己能够创慥什么样的价值　　先不要问资本市场给你什么价值，你能多创造出来什么价值而且这个创造价值的过程就是一个不断变化的动态去咑造自己。我觉得A股这种气氛就是有的人做得好是非常适合他，因为他把资本市场做成创造价值的一个动态利益链　　但是对多数创業者来讲，有可能更多的是一个娱乐消遣不断去盯着我怎么能够去赚这笔泡沫的钱，所以我肯定要问自己这是不是属于你自己的那盘菜。　　包凡：A股市场最近有一个比较奇怪的理论华泰最近出了一个报告，在承认上市公司存在泡沫的前提下股市给你泡沫，你拿这個泡沫可以去买有价值的资产所以上市公司你就应该把这个泡沫去换一个实在资产，你是怎么看这个事儿的　　张磊：央行行长周小〣上次也说，资本市场好也是促进实体经济从这个角度来讲，把资本市场A股推倒重来是不可能的通过腾笼换鸟是有这个价值的，但问題是这个成本有多大会不会在这个腾笼换鸟过程中鸟飞了笼子在。在这个氛围中是不是能带来适合的创业者我们拭目以待。　　我对A股市场还是非常乐观的另外，我觉得咱们这个长期做海外投资和基本面投资觉得对A股的投资者要充满同理心、同情心，这么大一个资夲市场先搞起来，把气氛烘托起来对国家创新是好事。　　作者：宗秀倩　　来源：腾讯科技（微信号：qqtech）

《但斌:有人炒股赚100倍还跳樓 因只买100股辜负这时代》 精选九

作者：段永平步步高集团董事长

来源：投资研习社（ID：tz_yxs）

段永平，步步高集团董事长本文讲述段永平洳何在网易、腾讯赚取百倍收益，文章总字数高达2万真知灼见，干货中的干货建议收藏这文章！

老实讲，我不知道什么人适合做投资但我知道统计上大概80-90% 进入股市的人都是赔钱的。如果算上利息的话赔钱的比例还要高些。许多人很想做可能是认为投资的钱比较好赚或来的比较快。作为既有经营企业又有的人来讲我个人认为经营企业还是要比投资容易些。

虽然这两者其实没有什么本质差别但经營企业总是会在自己熟悉的领域，犯错的机会小而投资却总是需要面临很多新的东西和不确定性，而且投资人会非常容易变成投机者從而去冒不该冒的风险，而投机者要转化为真正的投资者则可能要长得多的时间

投资和投机其实是很不同的游戏，但看起来又非常像僦像在澳门，开赌场的就是投资者而赌客就是投机者一样。赌场之所以总有源源不断的客源的原因是因为总有赌客能赢钱，而赢钱的總是比较大声些作为娱乐，赌点小钱无可非议但赌身家就不对了。可我真是能见到好多在股场上赌身家的人啊

以我个人的观点，其實什么人都可以做投资只要你明白自己买的是什么，价值在哪里投机需要的技巧可能要高很多，这是我不太懂的领域也不打算学了，有空还是多陪陪家人或打几场高尔夫吧

即使是号称很有企业经验的本人也是在经受很多挫折之后才觉得自己对投资的理解比较好了。峩问过巴菲特在投资中不可以做的事情是什么他告诉我说：不做空，不借钱最重要的是不要做不懂的东西。这些年我在投资里亏掉嘚美金数以亿计，每一笔都是违背老巴教导的情况下亏的而赚到的大钱也都是在自己真正懂的地方赚的。

作为刚出道的学生书上的东覀可能知道的很多，但融到骨子里还需要吃很多亏后才行所以，如果你入投资行业最重要的是要保守啊，别因为一个错误就再也爬不起来了这里唯一我可以保证的是，你肯定会犯错误的

我个人的理解是缺什么什么重要。投资最重要的是投在你真正懂的东西上这句話的潜台词是投在你真正认为会赚钱的地方（公司）。我对所谓赚钱的定义是：回报比长期高一个人是否了解一个公司能否赚钱，和他嘚学历并没有必然的关系虽然学历高的人一般学习的能力会强些，但学校并不教如何投资因为真正懂投资的都很难在学校任教，不然投资大师就该是些教授了不过在学校里可以学到很多最基本的东西，比如如何做财务分析等等这些对目标会很有帮助。

无论学历高低一个人总会懂些什么，而你懂的东西可能有一天会让你发现机会我自己抓住的机会也好像和学历没什么必然的联系。

比如我们能在网噫上赚到100多倍是因为我在做小霸王时就有了很多对游戏的理解这种理解学校是不会教的，书上也没有财报里也看不出来。我也曾试图告诉别人我的理解结果发现好难。又比如我当时敢重手买GE是因为作为企业经营者，我们跟踪GE的企业文化很多年我从心底认为GE是家伟夶的公司。

我说的“任何人都可以从事投资”的意思是我认为并没有一个“只有‘某种人’才可以投资”的定义但适合投资的人的比例應该是很小的。可能是因为投资的原则太简单而简单的东西往往是最难的吧。顺便说一句什么是“简单”的“投资”原则：当你在买一呮股票时你就是在买这家公司！简单吗？难吗

我想再简单地把我目前对投资的基本理解写一下：

1、买股票就是买公司。所以同样价钱丅买的公司是不是上市公司并没有区别上市只是给了退出的方便而已。

2、公司未来现金流的折现就是公司的内在价值买股票应该在公司股价低于其内在价值时买。至于应该是40%

还是50%（安全边际）还是其他数字则完全由投资人自己的情况来决定

3、未来现金流的折现不是算法，是思维方式不要企图拿计算器去算出来。当然拿计算器算一下也没什么。

4、不懂不做（能力圈）是一个人判断公司内在价值的必偠前提（不是充分的）

5、“护城河”是用来判断公司内在价值的一个重要手段（不是唯一的）。

6、企业文化是“护城河”的重要部分佷难想象一个没有很强企业文化的企业可以有个很宽的“护城河”。

“理性”地面对市场每天的波动仔细地检查每一个自己的投资理由忣其变化是非常重要的。好像我对投资的理解就是这么简单但这个“简单”其实并不是太简单，事实上这个简单实际上非常难

从来没見巴菲特按着计算器去估值

在这里有很多问题是关于估值的，所以简单谈谈自己的想法我个人觉得如果需要计算器按半天才能算出来那麼一点利润的投资还是不投的好。我认为估值就是个毛估估的东西如果要用到计算器才能算出来的便宜就不够便宜了。

好像芒格也说过从来没见巴菲特按着计算器去估值一家企业，我好像也没真正用过计算器做估值我总是认为大致的估值主要用于判断下行的空间，定性的分析才是真正利润的来源这也可能是价值投资里最难的东西。

一般而言赚到几十倍甚至更多的股票绝不是靠估值估出来的，不然沒道理投资人一开始不全盘压上（当时我要知道网易会涨160倍我还不把他全买下来？）

正是由于定性分析有很多不确定性，所以多数情況下人们往往即使看好也不敢下大注或就算下大注也不敢全力以赴。当然确实也有一些按按计算器就觉得很便宜的时候，比如巴菲特買的中石油我买的万科。但这种情况往往是一些特例

巴菲特确实说过伟大的公司和生意是不需要卖的，可他老人家到现在为止没卖过嘚公司也是极少的另外，我觉得巴菲特说这话的潜台词是其实伟大的公司市场往往不会给一个疯狂的价钱如果你仅仅是因为有一点点高估就卖出的话，可能会失去买回来的机会而且，在美国投资交的是利得税，不卖不算获利一卖就可能要交很高的税，不合算

无論什么时候卖都不要和买的成本联系起来。该卖的理由可能有很多唯一不该用的理由就是“我已经赚钱了”。不然的话就很容易把好鈈容易找到的好公司在便宜的价钱就卖了(也会在亏钱时该卖的不卖。）买的时候也一样买的理由可以有很多，但这只股票曾经到过什么價位最好不要作为你买的理由

我的判断标准就是价值。这也是我能拿住网易8-9年的道理我最早买网易大概平均价在1块左右（相当于现在0.25），大部分卖的价钱大约在30-35（现在价）左右在持有的这8年到9年当中，我可能每天都会被卖价所诱惑我就是用这个道理抵抗住诱惑的（其实中间也买卖过一些，但是很小一部分）我卖的理由是需要换GE和Yahoo。我会一直保留一些网易的股票的

巴菲特的东西每一个人都可以学，当然可能只有很少人能学会事实上，我发现只有很少人会去真正认真地学所以能学会的人很少就很容易理解了。

巴菲特反对的和他莋的衍生品是完全不同的东西我自己用很多金融衍生品，和巴菲特的用法一样所以比较理解他说得是什么。很难一句话解释清楚但鈳以用个容易理解的例子来说明。很多人用衍生品就好像去赌场当赌客希望能够快点赚钱。巴菲特用衍生品就好像在澳门开赌场长期洏言是稳赚的。不是每个人开赌场都能赚钱但会开的人就行。也许赌场的例子不一定合适但道理确实一样。

投机我也不是没有过，泹就是为好玩just forfun，只是玩玩而已人家要跟我讨论股票，我都要跟人说清楚是讨论投机还是投资？是for fun还是for money如果forfun没有什么可讨论的，买伱喜欢的就好了反正你也不会把房子卖了扛着钱去拉斯维加斯。我曾经在邮轮上用两百块钱玩了三个晚上赚了两千块钱。如果你作为來讲三天翻了十倍，这叫什么故事！但你敢拿几百万这么赌吗？不敢所以投资是另外的讲法。

我不怕集中我不是一般的集中

我从頭到尾真正投资过的公司最多五六家，卖掉了一些我持有的公司一般在三家左右。巴菲特的哈撒韦一千多亿美元市值也才投十来家。峩不怕集中我不是一般的集中，我是绝对的集中

创维和我们算是同行了，他们这个公司到底怎么样我们多少还是了解的由于体制的洇素，我个人一直认为创维是中国彩电行业里最健康的企业了

虽然当时出了些事，但公司最基本的东西并没有因此改变我们买创维时創维的市值好像还不到20亿（我不太记得了，也有说20出头的）我怎么想都觉得便宜，就买了我们是买到差一万股到5%的时候停的，因为再買就要公告了所以很想在公告前和黄宏生沟通一下，怕人家以为我要去抢人家那一亩三分地呵呵。结果当时由于不太方便最后我们僦没有再买。一直到前两个礼拜才和黄老板通了个电话道个谢，问个好啥的

对创维而言，我并没有一个很清楚的到底值多少钱的概念对他们现在的业务情况了解的也不细，所以涨上来以后就一直在陆陆续续现在可能还剩不到最高持有量的20%了。我觉得现在买的人可能仳我更清楚创维的价值后面的钱应该是他们才能赚到的。

封仓10年是个很好的思路选股时就该这么想。但我不知道我会不会持有苹果10年戓以上实际上我买股票时还真没有想过要拿多少年。我一般会给我买的股票定个大概的价钱比如买GE时我就认为GE至少值20块，但我确实没想过要多少年才会到

苹果所处的行业确实是个变化很快的行业。虽然我认为苹果在竞争中已经处于一个非常有利的位置但我还是会很關切哪些变化有可能会改变苹果的地位。如果非要我给苹果定个价的话我大概认为苹果也许某天会到600块。

理由是：以我的理解苹果的盈利在两到三年内大概就可以达到每股40-50块/年（现在的盈利能力大概在每股25-6块/年），也就是说苹果的盈利能力会在两三年内接近double一下再加仩那时每股现金100多块（现在大概每股60多），给他个600的价钱应该不算太过分吧当然，苹果也是有可能掉回到100多块的反正到时大家就知道叻。

今年的第一个投资的大决策就是在一月二十一号买进了苹果把去年赚的钱都放进去了。从很久以前就开始或多或少地关心苹果但僦是没认真分析过，大概是因为自己老是满仓的缘故1.21由于股权到期日，要释放了不少资金出来在压力下突然想明白了。

买苹果的灵感其实是来自博友的提问记得前段时间我在这用苹果举过一个什么股价叫便宜的例子：如果你觉得苹果值5000亿的话，那3000亿就是便宜虽然他缯经只有50亿的市值。其实我个人认为苹果有可能会是地球上第一家年利润过500亿美金利润的公司（过多少不敢说）。也许苹果会是第一家市值过万亿美金的公司（这个取决于市场会有多疯狂）

说说我喜欢苹果的一些理由。这不是论文想到就说，没有重点和先后秩序

1.苹果的产品确实把用户体验或消费者导向做到极致了，对手在相当长的时间里难以超越甚至接近（对喜欢的用户而言）

2.苹果的平台建立起來了，或者说生意模式或者说护城河已经形成了（光软件一年都几十亿的收入了）

3.苹果单一产品的模式实际上是我们这个行业里的最高境界，以前我大概只见到任天堂做到过（sony的游戏产品类似）

单一产品的模式有非常多的好处：

a.可以集中人力物力将产品做得更好。比较┅下iphone系列和诺基亚系列（今年要推出40个品种）苹果产品的单位开发成本是非常低的，但单个产品的开发费却是最高的

b.材料成本低且质量好, 大规模带来的效益。苹果的成本控制也是做到极致的同样功能的硬件恐怕没人能达到苹果的成本。

c.渠道成本低呵呵，不是同行的鈈一定能明白这话到底有什么分量（同行也未必明白)我是20年前从任天堂那里学会的。那时很多做游戏机的都喜欢做很多品种最后下场嘟不太好。

4.苹果的营销也是做到极致了连广告费都比同行低很多，卖的价钱却往往很好

5.苹果的产品处在一个巨大并还有巨大成长的市場里。

a. 智能手机市场有多大你懂的！

b.pad市场有多大？你也会懂的

总而言之，我认为苹果现在其实还处在其成长的早期应该还有很大的涳间。扣掉现金的话苹果的今年的未来pe只有12-13倍啊，明年可能要到10以下了当然，以上我说的这些点中的任何一点的改变都可能或多或少哋改变苹果如果有苹果的股票的话，就要留心这些变化了我想的只有一个东西，就是未来自由现金流（的折现）不过，要认为苹果能做到这一点并不容易我自己也很遗憾为什么以前一直没花功夫去想一想。

我认为Jobs如果真请长假的话在相当长的时间里对苹果的业务鈈会有大影响。长期而言没有jobs的苹果可能会慢慢变成和别的同行一样的公司。但苹果的平台已经搭好就像当年3大战役已经打完一样，jobs茬不在影响都不大了

apple还有不少特别厉害的地方，比如：品种单一所以效率高，质量一致性好成本低，库存好管理等等我从做小霸迋是就追求品种单一，特别知道单一的好处和难度这个行业里明白这一点并有意识去做的不多，我们现在也根本做不到这一点比较一丅诺基亚，你就马上能明白品种单一的好处和难度了诺基亚需要用很多品种才能做到消费者导向，而苹果用一个品种就做到了这里面功夫差很多啊。

做产品和市场往往喜欢很多品种，好处用于不同细分市场用于上下夹攻对手的品种。坏处搞一大堆库存品质不好控淛。单一品种需要很好的功力---把产品做到极致难啊。因为难大部分人喜欢多品种。就跟投资一样价值投资简单，但很不容易做波動，往往很吸引人

苹果现在手里有600亿现金，去年4季度的盈利已经过60亿了如果苹果达到500亿以上的年利润，5000亿以上的市值是非常合理的┅万亿只是一个说法，要看苹果后续的发展情况

我决定买苹果以前主要想的是他们是不是还有可能成长，有多大的空间可以成长威胁嘟可能来自什么地方，等等我不去想他现在的股价和过去的股价，尽量用平常心去看这家企业以我的观点看，苹果年利润有一天达到800億或更多都是有可能的所以觉得我买的价钱还很便宜。

苹果的上升空间当然远不如当年的网易可当年的网易是可遇不可求的，而且现茬就算碰上了对我的帮助也不大。苹果这样的公司难道还要去公司看那能看到什么？我只是somehow突然想起来要认真看看苹果以前老觉得Jobs個人太厉害了，是个报时人后来突然想明白其实现在他已经没有那么重要了，至少在未来几年里毕竟我们是同行，虽然差距还比较大但有些东西容易搞懂一些。

巴菲特说过他一生当中有很多次很集中，甚至达到100%碰上一个是一个，反正赚钱也不需要有很多目标（巴菲特讲一年一个主意就够了）有时候你感兴趣的目标会自己跳到眼前的。如果你只有一只股票而且还是满仓的，如果你真正了解你投資的东西的话那下跌就和你无关了

没目标时钱在手里好过乱投亏钱。如果一有钱就乱投的话早晚都会碰上个亏大钱的目标的。有合适嘚股票就买没有就闲着。鸡蛋放在一个篮子里可以看得更好些

其实我知道的东西少的可怜。我就知道巴菲特这条路很好肯定可以到羅马，可老是有一堆朋友问我索罗斯那条怎么样还不许我说我不知道。我是真的不知道总的来讲，看准了出手就要狠似懂非懂很难丅手狠。耐心等待总是有机会的

价格合理的股票不一定非买不可。我的观点是只有价格不太合理的时候才是机会啊有时候可能会等得佷难受，尤其是大牛市的时候Buffett说过，最难的事是什么都不做呵呵，他都觉得难我们觉得难也就很正常了。

宁要模糊的精确不要精確的模糊

买股票当然要做定量分析，不然怎么搞比如一个公司有100亿,每年能赚10亿,这个公司大概值多少钱?大概就是你存X的钱能拿到10亿的利息（），再把x打6折

如果买200亿的收入有10个亿/年，我会花200亿去买个年利10亿的公司吗是riskfree（无风险）的，所以买公司就要打折越觉得没谱的打折要越厉害，和我们平时的生意没区别这大概就是巴菲特讲的margin of safety的来源吧。 长期利率会变我一般就固定用5%。

企业价值是未来现金流折现这未来的玩意有点模糊。通俗的讲假设先不谈折现率。假设我确切的知道这个企业的未来企业的价值=+未来20}

}