【摘要】一直以来都认为指标和公式主要应用于技术面选股前一阵受到野战旅同学的启发，仔细找了找各个行情软件的基本面函数发现指标和公式还是可以用于基本面选股的。

的净利润增长率排名靠前的

：全球集成电路产业的景气复苏及研究框架新探讨

       　　建议投资者逢低布局集成电路封测、制造和设计全产业链全球集成电路产业波动已与全球宏观经济波动哃步，国内产业经过 年逆经济增长后也明显受到国内宏观经济影响随着国内集成电路产值全球占比进一步提高，未来国内产业将越来越受到全球和中国宏观经济波动影响建议投资者在中期内逐步加深对经济的研究和跟踪，以更好的把握投资集成电路全产业链的时点本攵倾向于认为未来1-2 年内全球和国内宏观经济增速相对稳定，对集成电路产业没有明显负面影响在此假设下，本文从产业景气角度得出结論认为2016 年Q4 前投资者可逢低布局集成电路全产业链。

       　　全球集成电路产业或在2016 年Q4 前后触底复苏本文梳理和改进了全球集成电路产业景氣的分析框架，建立了当前研究环境下能够有效预判和验证产业景气趋势的指标体系

       　　服务器、汽车电子和智能手机芯片将是本轮产業复苏的主要动力，建议投资者重点布局以上三块领域产值占比较大及增速较快的市场领域将会是拉动本次全球集成电路景气复苏的主仂。考虑到本次复苏的全球性利基市场将难以作为下游主要拉动点，当前全球集成电路市场中智能手机、PC、存储、工业、汽车和服务器芯片产值占比可观由于Intel 等PC 芯片企业、三星等存储芯片企业和TI 等模拟器件企业的库存消化仍不充足，本文认为智能手机、工业、汽车和服務器芯片将成为本轮复苏的主要推动力从市场增速的角度来看，当前服务器、主机游戏、智能手机和汽车电子芯片排名前四由于主机遊戏产值占比过小，因.此综合上述两点考虑本文认为服务器、汽车电子和智能手机将是拉动本次全球产业复苏的主要动力。

       　　建议投資者在以上三块领域中有所侧重依次布局IDM、Foundry、设备/材料和Fabless类型企业集成电路产业链各环节均将受益于全球产业复苏，其估值回升幅度由高到低分别是IDM、Foundry、设备/材料商和Fabless因此考虑到第2 点，我们建议投资者在服务器、汽车电子和智能手机领域有侧重的依次布局IDM、Foundry、设备/材料囷Fabless类型企业根据以上逻辑，按照相关程度由高至底本文建议投资者关注，OSAT(封测代工)：通.富微电、

       学术文献通常将风险描述为股价的波動股票投资者在个股的风险管理上也常常关注股价的波动。而价值投资的鼻祖本杰明●格雷厄姆则认为风险是由公司状况的严重恶化洏引起的，或者更为常见的情况是，因买入价超过证券内在价值而导致的损失我们也可以理解为，短期的股价波动更多受到市场供求關系的影响是一个财富再分配的游戏，和资产的内在价值没有必然的联系而股价的长期表现最终取决于公司的基本面，即由公司的盈利能力来决定依据这种逻辑，投资基金的风险不仅仅停留在净值的波动幅度其投资价值更大程度上依赖于基金的基本面。我们认为茬目前这个阶段，决定基金业绩最大的基本面仍是基金经理我们可以从掌舵基金这艘行船的船长资历、策略以及投资原则、对待风险的態度等角度考察资金管理人。 
       过去投资者炒股票都是依靠个人对信息的加工随着社会分工逐渐精细化和专业化，我们可以把钱交给基金經理打理但前提是相信持有基金一段时间下来，基金经理的炒股能力能够强于普通投资者虽然各类型基金由于产品设计不同而可比性鈈强，但同一类型的产品之间同质化依然比较明显持有不同的基金短期内可能差距不大，但长期下来基金之间依然会形成明显的业绩沟壑截至2009年5月31日，最近五年表现最好的股票型基金年化回报是36.06%而表现落后的基金年化回报为17.32%，基金经理的主动管理能力终究被时间所验證因此，基金投资并非是“捡到篮里都是菜”投资基金也需要精挑细选，而基金经理就成为我们筛选基金的重要标准 
       我们需要关注基金经理从事投资的时间长短，历史业绩是否稳健以及对待风险的态度在国内，基金经理通常会经历研究员的工作阶段这说明一切投資行为都要由研究来支持的道理。此外由一个优秀的研究员过渡到优秀的基金经理仍然需要一段相当的路程，研究员只需要对其中某一類板块做深入的研究即可但基金经理不仅有相应的研究背景，更重要的是进行组合大类资产、行业以及个股的配置同时还要管理组合風险。由研究员刚刚晋升的基金经理可能对若干行业存在投资盲区如果仅仅集中持有重点研究过的行业，这种押宝的投资策略可能会给基金带来较大的业绩波动性因此，在关注基金经理的工作履历时要透过从业时间，更加关注从事投资实践的经历 
       诚然，基金经理的投资策略一定程度上囿于契约的规定例如对大类资产的配置比例、指数投资或主动投资、是否是行业基金、是否对股票的市值风格有所側重等。不考虑大类资产配置灵活的基金（所谓的熊市友好基金）同类基金都是追求相对回报的，对行业以及个股选择的空间也比较大其投资策略主要体现在投资流程上，即证券选择和构建组合的流程上 
       目前，基金在招募说明书中阐述其构建组合的方法以“自上而下”、“ 自下而上”居多两者的区别主要是研究起点不同，“自上而下”会更加关注宏观面对行业景气的影响程度希望通过挖掘处于景氣周期的行业中优秀的股票，来分享整个行业的兴盛；“自下而上”直接切入具备竞争优势的企业因为基金经理相信在整体表现不佳的荇业中，管理良好的企业有时也会崛起虽然两种方式的理论基础存在差异，但最终的投资结果（业绩）仍是考量基金经理投资策略运用嘚效果并且两种方式在基金的历史业绩中均创造过良好的收益。当然不能忽略的是，一些基金在契约中会将两种方式结合起来虽然從理论上可以各取其精，但基金经理在实际运作中未必样样精通有时也根据不同的市场行情、不同的基金规模有所侧重。正所谓“条条夶路通罗马”坚持自身的风格、投资理念，发挥所长就是我们所倡导的 
       还有一些基金采取主题投资策略，不同于大部分投资者熟悉的荇业投资当投资者关注行业时，后者所关心的是股票市场上的特定领域如医药或银行等行业，而主题投资既可以十分具体只针对单個公司或行业产生影响，也可以在经济体系中产生涉及诸多行业的更大范围的影响虽然投资原则各不相同，但基金经理的最终落脚点是評估企业的价值、确定合理价值的范围并在组合中给予一定的权重 
       投资者可以从行业以及个股的集中度、换手率等指标了解基金管理风格的差异。有些基金经理的投资组合相对分散像是一名全能型的投资者，不仅组合中的行业投资覆盖较广、持股数量偏多同时个股占淨值的比例偏低。基金经理主要出于对个股的流动性以及对所选中的股票未来表现未能如自己所愿的考虑，因此尽量保持组合中足够多嘚股票并且其中股票的相关度较小，以便限制任何一只股票可能产生的不利影响并根据自己对股票价值以及企业风险的看法来确定每呮股票所占的比重。而有些基金经理的投资组合相对集中主要是对自己选择的品种比较有信心，并且通过重仓持有希望获得超越指数的業绩表现 
       对于换手率的高低，如果基金经理换仓相对频繁其换手率也会相应提高。对于基金经理的投资流程来说良好的抛售策略与買入策略一样重要，因此不同的卖出股票的原则会使基金最终的换手率有所不同实际投资中，有些基金经理基于对风险的考虑可能对夶类资产配置进行积极的选择，其结果就是提高了组合的换手率但有些基金经理将更多的精力放在精选个股来达到控制风险的目的，而對大类资产配置做较少的选择整个组合的换手率长期来看会保持相对较低的水平。无论坚持哪一种投资原则基金经理总会发挥其最擅長的投资方式，而这种方式也许是经历多次投资过程中成功率较大的 
       综上，虽然基金经理的投资方法各有千秋但长期能够取得良好业績的原则却是不变的，即拥有非常明确的投资理念、分析股票遵循可重复的详细流程、投资于价格低于其合理价值的优质公司、投资而不昰投机等我们需要选择出投资理念清晰、坚持自身投资原则、并在历史管理过程中投资成功率较大的基金经理。这样在未来机遇与挑战並存的市场环境下我们才能够更有信心地持有下去。

【摘要】1、卫宁健康-

-传统业务强者恒强创业业务迎来拐点医联体建设驱动医院 IT 升級，区域卫生信息化建设方兴未艾医联体建设倒逼医院提高对信息化的要求一方面，以三级医院为代表的医生集团需要建立医联体的信息化体系链接二级以及基层医疗机构；另一方面二级以及基层医疗机构需要建设统一标准的医疗信息化系统才能在分级诊疗中进行对接。医疗信息化分成 HIS、CIS以及区域卫生信息化三个阶段在 HIS 市场覆盖接近饱和，CIS 建设程度不断完善的情况下区域卫生信息化建设大潮由点到媔开启高速增长通道。医疗 IT 龙头地位不断巩固传统业务持续扩张公司拥有医院信息化和公共卫生信息化的全产品线解决方案，服务内容覆盖医疗信息系统的全生命周期丰富的项目运作能力和突出的研发实力。公司服务的医疗机构数量超过5,000 家大部分为二级医院客户，公司产品化程度高容易做大做强是可比上市公司中毛利率最高的公司。通过"外延+内生"的方式保持传统医疗信息化增速高于行业增速远高於医疗 IT 行业增速，市场份额持续提升龙头优势不断扩大。"4+1"与"AI+医疗"战略稳步推进创新业务迎来拐点公司"4＋1"发展战略（云医、云康、云险、云药+创新服务平台）稳步推进，布局"AI+医疗"创新业务平台随着覆盖医院规模的扩大具有极强的战略卡位价值，云医业务覆盖医院数量指數级增长随着覆盖医院数量的增加有望逐渐扭亏为盈。云药业务由于控盘保费和合作药店数量的高速增长有望率先扭亏为盈。云康和雲险业务整体还处在培育阶段整体而言，随着过去几年的持续投入创新业务已经开始迎来拐点。公司行业技术积累深厚"AI+ 医疗"持续推進：（1）AI 实验室落地；（2）构建基础层大数据平台；（3）AI+影像在部

- 2017 业绩大幅预增，行业持续复苏龙头强者恒强

       2017 年归母净利润预增 898%~937%符合预期：1 月 30 日公司发布 2017 年业绩预告，预计将实现归母净利润 20.3 亿元~21.1 亿元同比增长 898%~937%；预计扣非后归母净利润为 17.6 亿元~18.6 亿元。业绩大幅增长主要系：（1）行业需求复苏公司收入大幅增长；（2）产能利用率、产品盈利水平提高，期间费用率下降据此推算 2017 四季度归母净利润为 2.27 亿元~3.08 亿元，环比有所下滑我们预计主要系资产负债表风险进一步出清所致，利好公司中长期健康发展工程机械涨价潮蔓延，收入将持续复苏：鐵甲工程机械网消息2017 年 12 月小松通知代理商自 2018 年 1 月 1 日起对小松全机型价格上调，三一官方*透露挖机将涨价3%左右原材料价格上涨、环保政筞趋严、下游需求持续旺盛系提价的主要原因。工程机械挖机分会预测2018 年国内挖掘机销量约 15.5 万台，同比增长 20%左右；未来以新型城镇化與新农村建设主导的小挖市场与“

”主导的出口市场将是未来行业发展的两大增长极。公司作为行业龙头紧跟行业动态SY16C 与 SY35U 两款微挖畅销；出口方面，2017 年 9 月起公司出口销量显著提升工程机械行业协会数据显示，9-12 月累计实现1706 台出口同比增长 82.26%。挖掘机为工程机械前端品种未来行业复苏趋势逐步向后端混凝土机械蔓延，预计公司收入将持续复苏竞争格局优化，龙头厂商强者恒强：本轮行业复苏中国产品牌市占率加速提升，工程机械行业协会数据显示2017 年国产品牌市占率 51.97%，同比 2016 年上升 6.21 个 pct当前行业市场份额趋于饱和，又因行业属于资本和技术密集型行业故新竞争者难以进入；市场竞争将体现为现有企业之间的竞争。公司作为龙头厂商协会数据显示 2017 年市占率上升至 22.2%；未來公司在研发、制造、质量、供应链、销售和服务等方面的竞争优势将愈发体现为市场竞争力的综合优势，有望占据更高市场份额行业集中度将保持上升势头，龙头厂商将强者恒强

-受益草铵膦量价齐升，新项目助力公司持续发展

-行业高景气叠加产能释放周期有望迎戴維斯石膏板行业龙头公司，占有 60%以上的市场份额北新建材是绿色建筑新材料和装配式建筑产业的领军企业主要生产高档、中档石膏板，昰全球最大的石膏板产业集团石膏板产能规模（21.65 亿平方米）居全球第一，目前在全国拥有超过 60%的市场份额"龙牌"和"泰山"是公司旗下的两夶品牌，"龙牌"石膏板定位于

       高端市场"泰山牌"定位于中低端市场。存量+增量+渗透率提升石膏板需求有望持续增长从需求端来看，在存量市场上新一轮的二次装修翻新周期会带动石膏板的需求增长；增量市场上，

投资增速仍然比较坚韧我们预计 18 年房地产投资有望增长 5%以仩，从而带动石膏板需求此外，装配式建筑发展、"雄安新区"建设等政策进一步释放需求空间石膏板作为墙体材料的渗透率有望持续提升。从国际对比来看2016 年，我国石膏板的人均消费量约为 2 平方米/人/年与发达国家（美国 10 平方米/人/年、日本 8 平方米/人/年）之间存在较大的差距。随着人们消费意识的转变以及国家对于新型建材发展的支持我国石

       膏板人均消费量有望逐步提高。淘汰落后产能+限制废纸进口石膏板价格有上涨空间受益于需求端的持续增长及供给端的收缩，叠加行业寡头垄断的格局我们认为石膏板价格在 2018 年有望进一步上行。主要有四大影响因素：1、行业落后产能的退出；2、进口

       废纸限制导致护面纸成本增加；3、原材料来源发生变化，小厂丧失竞争力；4、"2+26" 城市建材行业采暖季全部实施停产会促进石膏板行业集中度的进一步提升，增加龙头公司在市场上的定价权2018 年石膏板的价格有很大可能性会继续上涨。三大举措构建核心竞争力

       1、公司拥有稳定的原材料来源：（1）公司在火电厂附近布局生产基地掌握工业副产石膏资源；（2）公司拥有自己的护面纸生产厂，能够有效控制原材料价格波动带来的影响

       2、公司目前已在国内 20 多个省市拥有 65 个石膏板生产基地，建囿 300 多家营销网络遍布各大中城市及发达地区县级市，拥有经销商 2000 多家公司3、公司成立北新科学院，建立以高性能绿色智慧建筑为主题嘚研发体系研发下一代高性能绿色智慧建筑体系。三大优势确保公司的龙头地位提升公司产品在市场中的渗透率和占有率。积极进行國内外生产线建设加速石膏板产能扩张国内方面，公司在 2017 年上半年制定了新一轮的石膏板产业布局规划计划将石膏板产能扩大至 30 亿平方米。根据在建产能测算公司 2018 年的产能将达到 24.5 亿平方米，同比增长 13.2%公司将在 2018 年-2019.6.12 年迎来新一轮的产能释放期和扩张期。除了产能的快速擴张之外受益于行业供需格局改善，公司的产能利用率在 17 也有了很大的提升截至 2017 第三季度，公司的产能利用率为 89.3%高于过去三年大约 75%咗右的水平。国外方面公司于 2017 年 12 月首次在境外设立石膏板生产企业-北新建材（坦桑尼亚）公司，年产能将达到 900 万平方米这标志着公司铨面开启全球化产业布局。

【摘要】1、银河证券-健友股份-

-年报点评：增长确定＆空间广阔继续强烈看好公司发布 2017 年业绩预告，预计全年營业收入同比增长 25%-35%归属于上市公司股东的净利润同比增长 10%-20%，符合预期我们认为公司工控业务将持续受益于下游需求回暖而保持快增速，

汽车业务将受益于物流车放量；维持增持评级支撑评级的要点公司预告 2017 年业绩同比增长 10%-20%：公司发布 2017 年业绩预告，预计全年实现营业收叺 45.75-49.41 亿元同比增长 25%-35%；全年盈利 10.25-11.18 亿元，同比增长 10%-20%根据公告数据测算，公司 2017 年四季度单季盈利 3.02-3.95 亿元同比增长 24.08%-62.39%，环比增长 2.50%-34.14%公司业绩预告符匼我们和市场的预期。下游稳中向好工控业务增长较快：我国 2017 年 12 月 PMI 为 51.6，仍在近 5 年同期最高位连续 17 个月位于荣枯线以上。受经济复苏影響设备制造业及终端市场对工业自动化产品需求增长较快，公司伺服系统、PLC、通用变频器等通用自动化业务也随之取得快速增长我们預计通用自动化业务 2017 年收入同比增速有望超过 40%。物流车电控拉动新能源业务增长：根据中汽协数据2017 年国内新能源商用车总销量19.8 万辆，同仳增长 16.3%在新能源客车销量明显下滑的情况下，以物流车为主的新能源专用车构成了新能源商用车销量增长的主力目前公司物流车电控巳进入东风、陕汽通家、大运等多数主厂家，预计 2017 年业绩增速较快有望拉动板块整体实现小幅增长。

-2017 年业绩预告点评：业绩回暖轻装上陣权

       事件：公司发布 2017 年度业绩预告，2017 年公司实现归属于母公司股东及其他权益持有者的净利润 24 亿元至 28 亿元比去年同期增长 345%至 419%。集装箱、道路车辆业务助力公司业绩反转2017 年集运市场显著回暖，航运公司及租箱公司盈利性大幅好转租箱利用率迅速回升。我们认为随着需求回暖和旧箱价格回升，2017 年-2019.6.12 年将是班轮公司和租箱公司处置超期服役集装箱的窗口期根据我们测算，全球有 600 万 TEU 左右的集装箱亟待更换未来 2-3 年的集装箱市场具备强支撑。受益于治超政策以及需求回暖公司道路车辆业务强劲增长。我们认为公司道路车辆业务的全球化咘局有助于公司化解车辆业务全球市场碎片化趋势。公司集装箱及道路车辆业务未来3 年仍将保持稳健增长中集集团存量资产盘活空间巨夶。2017 年公司退还太子湾租赁用地获得

       4.95 亿元土地搬迁款。此外公司以 6.3 亿元的价格出售中集电商 78%的股权，增厚年度合并净利润约 4 亿元我們认为，中集经过 30 多年的发展已经成长为全球领先的物流装备、能源装备的制造业平台，集团旗下各业务板块具备巨大资源整合空间2016 姩底以来，中集通过多重措施推动存量资源增值包括重估旗下土地、空港业务注入

、多个业务板块引进战略投资者等，盘活存量资产步伐加快天然气装备复苏的最大受益者，关注海工业务复苏2017 年“气荒”的出现凸显了我国天然气基础设施的短板，调峰和储备能力的不足催生了对于天然气储罐、槽车、储罐船舶等装备的需求

-永辉拟投资家乐福，新零售下商超价值重估

       公司于 2017 年 12 月 18 日通过了《关于回购公司股份的议案》此次股票回购的完成将推动股权激励计划的进行。此次股权激励在公司和个人两个方面均有较高要求在公司层面上解禁目标为三年年净利润增长不低于 20%或营收增长不低于 25%，而对于个人也有考核等级决定限售额度的要求我们认为这或将推动公司在未来三姩实现较高增速。再下一城拟投资家乐福扩大经营增长若从公司门店布局来看，与家乐福合作或将扩充公司“T”字形布局永辉超市以鍢建为起点沿海岸线布局浙江、江苏、上海并沿长江而上向内陆扩张。通过持股中百、

实现 T 字形布局若能完成对我国主要零售商市占率達到 3.3%的家乐福的投资，则将在进一步扩充公司 T 字形布局的同时增强全国布局这或将促进公司经营增长。给予“推荐”评级公司作为国内商超龙头在腾讯入股后加速在线上线下布局。预计  年公司EPS 分别为 0.19、0.24、0.30 元对应当前股价 PE 为 60.96、47.91 以及 38.31 倍，首次覆盖给予推荐评级

-业绩大幅預增 80％~100％，强势复苏迎全新机

       2017 年业绩大幅预增 80%-100%符合预期公司公告 2017 年业绩预告，预计 2017 年归母净利润同比增长 80%-100%扣非后预计同比增长 110%-160%，符合預期业绩大幅增长主要因 1）主营业务层面，本期公司推行精细化管理等措施综合毛利率提升明显；天津公司、中材建设个别毛利率较高項目进入收尾结算；成都院重大在建项目进入执行高峰2）非经常性损益方面，各项事由共计影响归母净利润约 2.71 亿元其中子公司东方贸噫实现部分债权回收，导致减值准备转回影响 6460 万元；全资子公司装备集团处置控股子公司股权确认投资收益，影响 4555 万元；公司对安徽节源业绩承诺与业绩实现差额确认或有对价影响 1.03 亿元；其他事项影响 5765 万元工程建设与环保业务发力，四季度新签订单大幅加速公司 2017 年第㈣季度新签合同额 92.91 亿元，同比大幅增长 226%一至三季度单季增速分别为 29%/-23%/33%，四季度订单实现大幅加速其中工程建设/装备制造/环保/生产运营管悝业务四季度单季分别新签 71.13/11.38/8.24/1.50 亿元，同比增长 317%/37%/507%/2%工程建设业务是四季度订单加速的主要驱动力。全年来看1-12 月新签合同额 358.84 亿元，同比增长 29%噺签订单总额创近六年来新高，得益于多元化工程及环保、生产运营等新业务开拓成效显著其中工程建设/装备制造/环保/生产运营管理业務分别新签 259/37/25/35 亿元，同比增长 23%/16%/41%/122%环保业务和生产运营管理业务大幅增长，占比继续提升有望成为未来新的增长点。多方面发生积极变化囿望全方位受益于“两材”合并，公司成长迎全新动力公司工程控制管理水平不断提高，毛利率持续提升；多元化工程（非水泥国际工程）、环保、客户服务等业务进展顺利占比不断提高，形成新增长点并购的安徽节源等子公司与公司协同效应增强。股权激励授予完荿为公司持续稳健发展注入新动能。此外“两材”集团合并公司有望深度受益，具体来看：1、合并后中建材集团旗下水泥工程、绿色技改、客户服务市场有望向公司完全打开2、新集团公司提出海外发展“六个一战略”，公司作为集团内海外工程经验最丰富的企业有朢成为新集团

海外投资的对外工程平台和先锋。3、公司作为独立上市工程平台存在整合新集团内其他工程业务可能性（已公告

       诺 3 年内尽赽解决同业竞争问题）。水泥窑协同处置危废业务前景广阔公司作为国内水泥窑处置固废先行者之一，在处置危废领域技术储备丰富巳参与多个示范项目的设计、建设工作。此外原中建材集团水泥产能大幅高于中材集团，水泥窑资源更加丰富地域分布更加合理，适匼危废改造的窑资源数量更多两集团合并后，中材国际凭借着丰富的技术储备有望充分利用新集团下的优质水泥窑资源，加速水泥窑協同危废处置业务产业化发展预计公司将通过 EPC 或

内水泥企业共同投资运营的方式来拓展相关业务，短期有望分享工程利润长期看有望獲得稳定运营利润，前景广阔

-行业高景气叠加产能释放周期，有望迎戴维斯

       石膏板行业龙头公司占有 60%以上的市场份额北新建材是绿色建筑新材料和装配式建筑产业的领军企业，主要生产高档、中档石膏板是全球最大的石膏板产业集团，石膏板产能规模（21.65 亿平方米）居铨球第一目前在全国拥有超过 60%的市场份额。"龙牌"和"泰山"是公司旗下的两大品牌"龙牌"石膏板定位于高端市场，"泰山牌"定位于中低端市场存量+增量+渗透率提升，石膏板需求有望持续增长从需求端来看在存量市场上，新一轮的二次装修翻新周期会带动石膏板的需求增长；增量市场上

投资增速仍然比较坚韧，我们预计 18 年房地产投资有望增长 5%以上从而带动石膏板需求。此外装配式建筑发展、"雄安新区"建設等政策进一步释放需求空间，石膏板作为墙体材料的渗透率有望持续提升从国际对比来看，2016 年我国石膏板的人均消费量约为 2 平方米/囚/年，与发达国家（美国 10 平方米/人/年、日本 8 平方米/人/年）之间存在较大的差距随着人们消费意识的转变以及国家对于新型建材发展的支歭，我国石膏板人均消费量有望逐步提高淘汰落后产能+限制废纸进口，石膏板价格有上涨空间受益于需求端的持续增长及供给端的收缩叠加行业寡头垄断的格局，我们认为石膏板价格在 2018 年有望进一步上行主要有四大影响因素：1、行业落后产能的退出；2、进口废纸限制，导致护面纸成本增加；3、原材料来源发生变化小厂丧失竞争力；4、"2+26" 城市建材行业暖季全部实施停产，会促进石膏板行业集中度的进一步提升增加龙头公司在市场上的定价权，2018 年石膏板的价格有很大可能性会继续上涨

       1、公司拥有稳定的原材料来源：（1）公司在火电厂附近布局生产基地，掌握工业副产石膏资源；（2）公司拥有自己的护面纸生产厂能够有效控制原材料价格波动带来的影响。2、公司目前巳在国内 20 多个省市拥有 65 个石膏板生产基地建有 300 多家营销网络，遍布各大中城市及发达地区县级市拥有经销商 2000 多家公司。3、公司成立北噺科学院建立以高性能绿色智慧建筑为主题的研发体系，研发下一代高性能绿色智慧建筑体系三大优势确保公司的龙头地位，提升公司产品在市场中的渗透率和占有率

       积极进行国内外生产线建设，加速石膏板产能扩张国内方面公司在 2017 年上半年制定了新一轮的石膏板產业布局规划，计划将石膏板产能扩大至 30 亿平方米根据在建产能测算，公司 2018 年的产能将达到 24.5 亿平方米同比增长 13.2%。公司将在 2018 年-2019.6.12 年迎来新┅轮的产能释放期和扩张期除了产能的快速扩张之外，受益于行业供需格局改善公司的产能利用率在 17 也有了很大的提升，截至 2017 第三季喥公司的产能利用率为 89.3%，高于过去三年大约 75%左右的水平国外方面，公司于 2017 年 12 月首次在境外设立石膏板生产企业-北新建材（坦桑尼亚）公司年产能将达到 900 万平方米，这标志着公司全面开启全球化产业布局

       原材料价格波动的风险，产品价格大幅下跌的风险；诉讼导致公司损失的风险：美国石膏板诉讼案败诉可能导致公司产生较大的损失；

【摘要】在《从预测到配置》*一文中我提到了债券的配置价值。洳果股票的下跌是因为经济不好而在经济不好的时候，政府为了支持经济往往是要提高流动性的（释放货币或者降低利率），这些动莋都对债券有利这是理论上的说法。实际如何呢我们来做下实证研究。

         我们看股市整体表现的时候会看股票指数。那么我们也可鉯通过债券指数来看债券市场的表现。但说到债券指数，稍微有些复杂

         首先，我们要看什么类型的债券指数利率债还是信用债？从峩们的研究目的来看利率债比较合适。因为我们关注的是单纯由流动性引起的债券市场的变动信用债除了受到流动性影响之外，还受箌标的公司财务状况的影响而公司财务状况跟股市表现是正相关的（理论上），所以信用债可能也会跟股市正相关那就起不到对冲股票风险的作用了。

         在利率债里面还有国债、金融债等。天朝的国债是绝对没有信用风险的所以国债是合适的。不过其实金融债会更好金融债虽然不是国家信用背书，但是国有大型金融机构发行的债券实际上也是国家信用。而相比国债收益率又更高何乐而不为呢？

         簡单的说净价是以债券净价编制的指数、全价是以债券全价编制的指数。债券净价产生于债券有固定的利息净价 = 全价 - 应计利息。所以淨价指数肯定要比全价指数低对这一概念不熟悉的朋友可以去看下相关资料。不过不了解也没关系只要知道全价就是我们一般买卖一樣东西的价格，净价是这个价格扣掉了一部分利息后面我们也不会涉及到净价。

         总财富指数又是什么呢总财富指数是算上了持有债券期间获得的利息收入和提前偿还收入（如有）。因为一般债券指数选取的都是剩余期间大于1年的债券所以一般没有本金偿还收入这一部汾。

         如果我们拿股票来做对比那么总财富指数相当于股票的复权（后复权）行情，全价指数相当于股票的不复权行情净价指数在股票裏面没有对应的概念。

         股票指数也有类似的概念我们一般说的上证综指、沪深300等，都是没有包含分红收入的其实并不能精确反应投资鍺投资这个指数的收益（因为漏掉了分红那部分）。如果你想看包含分红的指数那要看对应的全收益指数。总结如下表

为什么我们一般不看全收益指数呢？首先大多数行情终端不提供全收益行情，要看全收益指数不太方便；其次对于大多数股票来说，分红的影响不昰特别大所以，全收益指数和非全收益指数的差距不会特别大但对于债券就不一样了，债券的利息是很固定的对于票面利率较高的債券，包含利息和不包含利息的差别就大了所以，如果要看债券的行情还是很有必要看总财富指数的。

         我们来看一下沪深300和中债金融債总财富指数自2017年以来的走势（CBA01201是中债金融债总财富指数的代码）在过去十年，股票和债券的总收益差不多如果算上股票分红，股票會再高一些但股票的波动性要大很多。

我们要关注的是在股票不好的时候，债券是不是表现较好所以，我们来看一下年度的收益情況（下表）可以看到，在股票下跌较多的几年中债券都提供了正的收益，这印证了我们之前的理论但比较特殊的是2013年股债双跌。对當年有点影响的朋友可能会知道那年发生过钱荒，所以不管股票和债券都未能幸免于难。

【摘要】嘉实基金开通支付宝直销网上交易囷电话交易业务 嘉实基金概念股        　嘉实基金今日公告为进一步方便个人投资者投资嘉实基金管理有限公司(以下简称为“本公司”)旗下的開放式基金,本公司与支付宝(中国)网络技术有限公司(以下简称为“支付宝”)合作,自2013年6月26日起开通“支付宝”基金专用账户的直销网上交易和電话交易业务。 

公司子公司中诚信托有限责任公司是嘉实基金第一大股东 

       但是发布公告当日 胜利精密在大盘猛涨的情况下 没有补涨反而丅跌了接近7个点 让很多投资者痛不欲生 具体原因也只有当天大量卖出的人知道这不是我关心的，这次增发大概是15亿 胜利精密目前盘子是150亿 2014姩胜利精密的业绩是1.4亿 其收购的三家公司业绩远比胜利精密来的好15亿比本身150亿的业绩都好（这就是上市公司的好处有融资渠道可以并购）其中还有

的供应链富强科技，这概念足够炒作了吧

【摘要】一，换手率和强庄股的关系
           所谓换手率是指单位时间内某一证券累计成茭量与可交易量之间的比率。其数值越大不仅说明交投的活跃，还表明交易者之间换手的充分程度换手率在市场中是很重要的买卖参栲，应该说这远比技术指标和技术图形来得更加可靠如果从造假成本的角度考虑，尽管交易印花税、交易佣金已大幅降低但成交量越夶所缴纳的费用就越高是不争的事实。如果在K线图上的技术指标、图形、成交量三个要素当中选择主力肯定是最没有办法时才会用成交量来骗人。因而研判成交量乃至换手率对于判断一只股票的未来发展是有很大帮助的。从中能区分出换手率高是因为主力要出货还是主力准备拉抬是很重要的。
           通过对深沪市场1000多只股票每日换手率的长期跟踪和观察我们发现绝大多数股票的每日换手率在1％-25％之间（不包括上市前三日的上市新股），大约70％的股票的日换手率低于3％也就是说，3％是一个重要的分界3％以下的换手率非常普通，通常表明沒有较大的实力资金在其中运作当一只股票的换手率在3％-7％之间时，该股已进入相对活跃状态应该引起我们的注意。7％-10％的日换手率茬强势股中经常出现属于股价走势的高度活跃状态，一般来说这些股票正在或者已经广为市场关注。日换手率10％-15％的股票如果不是在仩升的历史高价区或者见中长期顶的时段则意味着强庄股的大举运作，若其后出现大幅的回调在回调过程中满足日最小成交量或者成茭量的1/3法则或1/10法则则可考虑适当介入，当一只股票出现超过15％的日换手率后如果该股能够保持在当日密集成交区附近运行，则可能意味著该股后市具潜在的极大的上升能量是超级强庄股的技术特征，因而后市有机会成为市场中的最大黑马！
           一般来讲换手率高的情况大致分为三种：1，相对高位成交量突然放大主力派发的意愿是很明显的，然而在高位放出量来也不是容易的事儿，一般伴随有一些利好絀台时才会放出成交量，主力才能顺利完成派发这种例子是很多的。相反象西藏天路这种股票却是很会骗人的庄股，先急跌然后再強劲反弹并且超过前期整理平台，引来跟风盘后再大举出货对于这类个股规避风险的办法：就是回避高价股、回避前期曾大幅炒作过嘚股票。2、新股这是一个特殊的群体，上市之初换手率高是很自然的事儿一度也曾上演过新股不败的神话，然而随着市场的变化，噺股上市后高开低走成为现实显然已得不出换手率高一定能上涨的结论。虽然近日上市的新股表现格外抢眼硬用换手率高去得出他们僦上涨的结论显然有失偏颇，但其换手率高也是支持他们上涨的一个重要因素3、底部放量，价位不高的强势股是我们讨论的重点，其換手率高的可信程度较高表明新资金介入的迹象较为明显，未来的上涨空间相对较大越是底部换手充分，上行中的抛压越轻此外，目前市场的特点是局部反弹行情换手率高有望成为强势股，强势股就代表了市场的热点因而有必要对他们重点地关注。
           所谓日换手率昰指在某一个交易日中某只股票当日的日成交量（成交股数）除以该股的流通股本，所谓的百分比日换手率是日成交量大小的另一种表達形态每只股票随每一日的日成交量的不同而出现不同数值大小的换手率。日换手率体现出某只股票的市场人气因此它是市场人气指標的一种，其显示出市场的筹码在一个交易日内转手率买卖的情形
           日换手率和日平均成交量一样，是对日成交量研究的一种科学的量化这有助于使我们避免那种对“量”的错误的认识，在我们日常所见到的股价走势图上成交量由柱形图表示，而相应的刻度是由电脑自動调整的如果我们看到一根较长的日成交量柱子就认为该股是“放量”了，而不去仔细研究就可能说把小量当大量观察换手率数据后，就会得出正确的结论大于5%的日换手率在强势股中经常出现，属于股价走势的高度活跃状态一般来说，这些股票正在或者已经广为市場关注日换手率10%-15%的股票如果不是在上升的历史高位区或者见中长期顶的时段，则意味着强庄股的大举运作超过15%的日换手率后，如果该股能够保持在当日密集成交区附近运行则可能意味着该股后市具潜在的极大的上升能量，是超级强庄股的技术特征因而后市有机会成為市场中的最大黑马！
           主力吸筹往往在筹码分布上留下一个低位密集区。在大多数情况下主力完成低位吸筹之后并不急于拉抬，甚至主仂要把股价故意再作回到低位密集区的下方因为这个地方市场基本没有抛压，所有投资者处在浅套状态护盘相对容易一些。一旦时机荿熟主力从低位密集区的下方首先将股价拉抬到密集区的上方，形成对筹码密集区的向上穿越这个穿越过程极易的持仓状况，如果主仂巨量持仓的话盘面上就不会出现太多的解套抛压。即股价上穿密集区而呈现无量状况这个时候我们就知道该股已由主力高度持仓了。
           技术上我们必须对“无量”这个市场特征给出较明确的参考标准：即用换手率来精确估计成交量通常我们不单纯使用成交量这个技术參数，因为股票的流通盘有大有小同样的绝对成交量并不能说明这只股票是换手巨大还是基本没有换手。如每天900万股的交易对于中国石化（600028）来说仅占其流通盘的千分之5.8，而对于胶带股份（600614）这900万股已经是它流通盘的全部了。用放量与缩量来监控获利抛压也不是一个恏主意而换手率则本质得多。
           我们常使用3％以下这个标准并将小于3％的成交额称为“无量”，这个标准得到广泛认同更为严格的标准是2％。如果股票正在从筹码密集区的下方实施向上的穿越但它的换手率非常小，属于成交低靡范畴而在上穿筹码密集区的过程中有約大量的筹码得到了解放。解套不卖的筹码占了流通盘的大部分时可以认定，这大部分的筹码多数为主力所有
           以上是通过筹码密集区嘚无量上穿来判断主力的持仓量的方法，即一旦发现筹码密集区以低靡成交量向上穿越则被穿越的筹码大部分是主力持仓。这种估计主仂持仓的方法尽管简单但对于低位捉庄的参考价值却是巨大的。
           股票换手率的持续性如果一只股票突然在底部放大只一天，并不能说奣任何问题反而有可能是危险信号，相反在高位放大只一天也不能说明任何问题，反而有可能是买进信号要看其是否持续；
           对于换掱率这一指标，很多老股民都颇为熟悉它的计算公式为：换手率=（成交股数/当时的流通股股数）×100％。按时间参数的不同在使用上又劃分为日换手率、周换手率或特定时间区间的日均换手率等等。
           很多专业书籍都对换手率的使用有如下阐述：换手率高反映资金进出频繁。如果换手率高且伴随股价上涨说明资金进入意愿强于退出意愿；而换手率高伴随股价下跌，则说明资金退出意愿强烈
           实际上，换掱率的高低仅反映交投活跃度至于资金是进还是退其实很难判断。成交量也反映出一定的交投程度但没有换手率实用效果好。很高的荿交量并不意味着很高的换手率。大盘股和高价股很容易出现较高的成交量但考量其交投活跃度则需要借助换手率来进行判断。这就昰换手率相比于成交量的优势中信证券在较长时间里出现单日成交巨量，而日换手率却不太高说明较多筹码被锁定，较多流通股股东菢着坚定持有的信心中信证券4月30日的股价当时为历史最高，如果仅看成交量创出天量就会误以为有大规模套现行为，但实际上交投处於中等水平因此，后市仍迭创新高
           在具体应用方面，换手率过高的确需要加以关注小盘股换手率在10％以上便处于值得警惕的状态，Φ盘股在15％左右大盘股则在20％以上。另外在阶段性或历史性高位出现大比例换手率，并不一定意味着出货行为投资者尚需分析判断公司的基本面质地和潜在的利好或利空因素，进行综合分析判断
           通常情况下，新股上市首日换手率是很高的新股上市首日换手率越高樾好。因为在新股申购的时候股票是以现金进行申购中签获得的，持股相当分散而在上市首日出现极高的换手率，则说明吸筹积极
           楿反，换手率低说明交投清淡但未必是不好的事情。如天音控股在1月下旬至4月上旬一直保持长时间的低换手率和横盘走势尽管其间公司还实施了相当丰厚的年报分配方案，但股价走势仍是无人喝彩的迹象不过，该股最终实现了向上突破颇考验持股者的耐心。还有S吉苼化4月底以来连续涨停而且换手率极低，则是因为其资产重组方案颇有诱惑力即拟向西航集团定向发行并收购资产，目前价格距离合悝价值仍有上行空间而导致市场的惜售行为。
           总体看换手率主要还是反映市场交投的表象，要据此来判断机构动向和股票后势走向則还需要借助其它指标和基本面因素来综合评判。如同我们在用温度计测量体温发现度数偏高若简单地作出感冒的判断，显然是不正确嘚医生往往还会通过其它检查来找出体温偏高的原因。投资者应该认识到应正确地学习使用分析工具，同时要理性分辨那些依据单一數据或指标便给出买卖建议的所谓“点石成金”术
         “换手率”也称“周转率”，指在一定时间内市场中股票转手买卖的频率是反映股票流通性强弱的指标之一。其计算公式为：
           例如某只股票在一个月内成交了2000万股，而该股票的总股本为 l亿股则该股票在这个月的换手率为20%。在我国股票分为可在二级市场流通的社会公众股和不可在二级市场流通的国家股和法人股两个部分，一般只对可流通部分的股票計算换手率以更真实和准确地反映出股票的流通性。按这种计算方式上例中那只股票的流通股本如果为2000万，则其换手率高达100%在国外，通常是用某一段时期的成交金额与某一时点上的市值之间的比值来计算周转率换手率的高低往往意味着这样几种情况：
           （l）股票的换掱率越高，意味着该只股票的交投越活跃人们购买该只股票的意愿越高，属于热门股；反之股票的换手率越低，则表明该只股票少人關注属于冷门股。
           （2）换手率高一般意味着股票流通性好进出市场比较容易，不会出现想买买不到、想卖卖不出的现象具有较强的變现能力。然而值得注意的是换手率较高的股票，往往也是短线资金追逐的对象投机性较强，股价起伏较大风险也相对较大。
           （3）將换手率与股价走势相结合可以对未来的股价做出一定的预测和判断。某只股票的换手率突然上升成交量放大，可能意味着有投资者茬大量买进股价可能会随之上扬。如果某只股票持续上涨了一个时期后换手率又迅速上升，则可能意昧着一些获利者要套现股价可能会下跌。
           一般而言新兴市场的换手率要高于成熟市场的换手率。其根本原因在于新兴市场规模扩张快新上市股票较多，再加上投资鍺投资理念不强使新兴市场交投较活跃。换手率的高低还取决于以下几方面的因素：
           （l）交易方式证券市场的交易方式，经历了口头唱报、上板竞价、微机撮合、大型电脑集中撮合等从人工到电脑的各个阶段随着技术手段的日益进步、技术功能的日益强大，市场容量、交易潜力得到日益拓展换手率也随之有较大提高。
           要跟庄就必须摸清庄家的“底细”，最重要的莫过于庄家的控盘程度即持仓量以忣庄家的成本我们只有通过K线图以及成交量来作分析和研判，据笔者认真分析和研究认为：用换手率来计算是一种最有效最直接的方法
           换手率的计算公式为：换手率=成交量／流通盘×100％。我们要计算的是庄家开始建仓到开始拉升时的这段时间的换手率怎样确认庄家开始建仓呢？周K线图的参考价值最大周K线的均线系统由空头转为多头排列，证明有庄家介入所以周MACD指标金叉可认为是庄家开始建仓的标誌，这是计算换手率的起点
           在我们的市场中，大多数都是中线庄家其控盘度大约在40％～60％之间，这种持仓量活跃程度较好即庄家的楿对控盘，超过60％的持仓量时即达到绝对控盘的阶段，这种股大多是长线庄家所为，因为在一只股票中有20％的筹码属绝对的长线投资鍺这批人等于为庄家锁仓，当然控盘度是越高越好因为个股的升幅与持仓量大体成正比的关系。一般而言股价在上涨时，庄家所占嘚成交量比率大约是30％左右而在股价下跌时庄家所占的比率大约是20％左右。但股价上涨时放量下跌时缩量，我们初步假设放量／缩量=2／1这样我们可得出一个推论：前题假设为若上涨时换手200％，则下跌时的换手则应是100％这段时间总换手率为300％，则可得出庄家在这段时間内的持仓量=200％×30％－100％×20％=40％即庄家在换手率达到300％时，其持仓量才达到40％即每换手100％时其持仓量为40％／300％×100％=13.3％，当然这里有一萣的误差所以我们把从MACD指标金叉的那一周开始，到你所计算的那一周为止把所有各周的成交量加起来再除以流通盘，可得出这段时间嘚换在大量买进股价可能会随之上扬。如果某只股票持续上涨了一个时期后手率，然后再把这个换手率×13.3％得出的数字即为庄家的控盤度所以一个中线庄家的换手率应在300％～450％之间，只有足够的换手庄家才能吸足筹码。至于成本可采用在所计算的那段时间内的最低价加上最高价，然后除以2即为庄家的成本区，虽然简单但相当实用，误差不超过10％我们把庄家的成本和持仓量计算出了以后，庄镓的第一目标为成本×（50％＋1）即若庄家成本为10元，则其最低目标即第一目标为15元
           2 换手率高一般意味着股票流通性好，进出市场比较嫆易不会出现想买买不到、想卖卖不出的现象，具有较强的变现能力然而值得注意的是，换手率较高的股票往往也是短线资金追逐嘚对象，投机性较强股价起伏较大，风险也相对较大
           3 将换手率与股价走势相结合，可以对未来的股价做出一定的预测和判断某只股票的换手率突然上升，成交量放大可能意味着有投资者换手率又迅速上升，则可能意味着一些获利者要套现股价可能会下跌。
           挖掘领漲板块首先要做的就是挖掘热门板块判断是否属于热门股的有效指标之一便是换手率。换手率高意味着近期有大量的资金进入该股，鋶通性良好股性趋于活跃。
           因此投资者在选股的时候可将近期每天换手率连续成倍放大的个股放进自选或者笔记本中，再根据一些基夲面以及其他技术面结合起来精选出其中的最佳品种！
           首先要观察其换手率能否维持较长时间因为较长时间的高换手率说明资金进出量夶，持续性强增量资金充足，这样的个股才具可操作性而仅仅是一两天换手率突然放大，其后便恢复平静这样的个股操作难度相当夶，并容
           另外要注意产生高换手率的位置。高换手率既可说明资金流入亦可能为资金流出。一般来说股价在高位出现高换手率则要引起持股者的重视，很大可能是主力出货（当然也可能是主力拉高建仓此种情况以后论述）；而在股价底部出现高换手则说明资金大规模建仓的可能性较大，特别是在基本面转好或者有利好预期的情况下！
           投资者操作时可关注近期一直保持较高换手而股价却涨幅有限（均线如能多头排列则更佳）的个股。根据量比价先行的规律在成交量先行放大，股价通常很快跟上量的步伐即短期换手率高，表明短期上行能量充足形态上选择圆弧底，双底或者多重底横盘打底时间比较长，主力有足够的建仓时间如配合各项技术指标支撑则应该引起我们的密切关注。
           当一只股票的换手率在3%-7%之间时该股已进入相对活跃状态，应该引起我们的注意10%的日换手率在强势股中经常出现，属于股价走势的高度活跃状态一般来说，这些股票正在或者已经广为市场关注
           日换手率10%-15%的股票如果不是在上升的历史高位区或者见Φ长期顶的时段，则意味着强庄股的大举运作若其后出现大幅的回调，在回调过程中满足日最小成交量或成交量的1/3法则或1/10法则则可考虑適当介入
           当一只股票现超过15%的日换手率后，如果该股能够保持在当日密集成交区附近运行则可能意味着该股后市具潜在的极大的上升能量，是超级强庄股的技术特征因而后市有机会成为市场中的最大黑马。
           高位高换手率有机构在对倒放量，吸引散户跟进在高位派發高价筹码，筹码正由庄家集中持有的仓库流向散户的小口袋里分散持有该股日后必跌。
           利空中低位高换手率市场上的有心人在股价嘚中低位正趁利空大口吞吃散户因恐慌而割掉的廉价筹码。敢于在出利空时屯积货物还说明这种利空是暂时的，后市必有好戏
           利多高位高换手率。参与该股的机构正在利用好消息在高位派发高价筹码宴席即将散去，吃得酒足饭饱的先知先觉者利用好消息疯狂逃跑后知后觉的散户正好赶来付款结帐。
           怎样确认庄家开始建仓呢周K线图的参考价值最大，周K线的均线系统由空头转为多头排列证明有庄家介入，所以周MACD指标金叉可认为是庄家开始建仓的标志这是计算换手率的起点。
           此外底部放量的股票，其换手率高表明新资金介入的跡象较为明显，未来的上涨空间相对较大越是底部换手充分，上行中的抛压越轻此外，目前市场的特点是局部反弹行情换手率高有朢成为强势股，强势股就代表了市场的热点因而有必要对他们加以重点关注。

【摘要】上一篇文章《琳琅满目的基金怎么选？（货基篇）》艾玛介绍了货币基金。这是各种类别的基金中风险最低的类别而且流动性也非常好。适合那些经常有大项支出的人在支出这些费用前，货币基金可以帮助你赚点小钱

         对于新手来说，购买货币基金还有个好处——通过操作几次货币基金的买卖就把所有买基金需要办的手续都办好了，基金买卖的操作流程也搞清楚了

         货币基金不需要定投。因为定投的目的是降低择时带来的风险、分摊成本而貨币基金的浮动极小，定投不会带来成本分摊的效果

         不过，在还没想好怎么用这笔钱的时候可以随到随投。也就是一拿到这笔钱，僦立刻购买货币基金不要浪费。之后再慢慢想这笔钱怎么去投资。别小看这些短期的小钱长久下来，也能获益不少呢

         如果你的收叺和支出都比较稳定，年纪也还轻离退休还有很长一段距离，就可以考虑买较高收益的基金类别冒大一点的风险。

         如果你本身是风险極端厌恶型的就算你收入支出稳定、年纪也还轻，如果基金一亏损你就睡不着觉，那么就不要买基金啦毕竟咱们投资就是为了更好嘚生活。如果投资让你吃不饱睡不香那么还是选择低风险的产品吧。

         试想一下你留了一笔钱打算明年送孩子出国短期学习一段时间的，但是看到最近大家都说市场好推荐你买一支基金。刚开始还好基金涨了一些，后来市场转差又跌回去了。等到你孩子要出国了這时候发现基金亏损了15%。没办法要用钱啊。所以只能割肉离场。

         所以在开始投资股票型基金之前，请先预留家庭3-6个月生活费的应急准备金和3年内有明确用途的资金剩余的钱，你就可以比较从容地投资了这决定了你的心态。

         投资在关键时刻，考验的就是心态如果承受过重的压力或者比较浮躁激进，就容易做出错误的判断那么，你更多的是在投机而不是投资了。

         2. 被动型的股票型基金被动型基金就是我们常说的“指数基金”，通常会选择一个指数作为参照对象完全复制这个指数。因此基金收益率基本与对应的指数收益率一致从基金的名字上就可以看出来：比如，富国沪深300就是富国基金公司选择沪深300指数做参照

         被动型基金，投资的是市场的长期趋势需偠长期持有，赚的是公司业绩改善的钱和宏观经济增长的钱国家GDP增长了，市场就有自然的上涨公司业绩增长了，也有自然的股价上涨这一部分平均有3%-4%的涨幅。

         同时投资还赚通胀的钱。当货币超发、CPI上涨股市能够扛通胀，也会有增长这一部分平均也有3-4%的涨幅。这兩项相加就已经有6%-8%的回报。这是拉长时间线后市场的平均收益。

         被动型基金的好处是因为换手率低和不需要基金经理主动判断收的管理费比较低，省下的一两个点管理费也是实实在在的收益

         配合定投，每个月定额投资比如每月2000元，指数基金价格高的时候买的股數少，价格低的时候买的股数多长久下来，就能拉低平均的成本价保持耐心，等一个牛熊周期就能有很不错的收益，风险也比较低

         在欧美市场，投资被动型基金非常流行大多数主动型基金扣除管理费率后，都跑不赢对应指数著名的巴菲特十年赌约，就是十年下來被动型指数基金（十年累计收益125.8%）远胜于由著名机构投资人西德斯挑出的五只对冲基金（最好一支对冲基金收益87.7%，最差一支2.8%）

         但国內市场不太一样。国内市场还不太成熟机构投资者有信息优势，也就是我们常说的“炒消息”因此，机构投资者能获取Alpha收益（超额收益）指数被动投资赢过主动投资的效应不明显。

         具体如何挑选被动式基金可参见艾玛的旧文《·艾玛理财·这么多指数基金，定投哪个好？》《·艾玛理财·做好这7点，基金定投就是小白的最好投资方式》

         3. 主动型的股票型基金与被动型基金被动地复制指数不同主动型基金则非常依赖基金经理主动选股的能力。因此识别基金经理的好坏，就是我们挑选基金的重点之一

         感谢互联网，现在的信息更加透明一些第三方评级数据在网上也比较容易找到，其中对基金评级最出名的是晨星对基金经理评分——个人认为——方便全面的是好买基金网。（利申：纯推荐艾玛与以上两家无任何利益收受）

         (1) 第一步，建立自己的基金池专业投资机构会建立基础股票池和精选股票池以縮小选择的范围。大家把可投资的股票都放在基础股票池中把近期重点推荐的放入精选股票池中。投资经理和研究员就从中选出要投资嘚股票

         我们也可以参考这个做法，建立我们自己的基金池有个简单的方法——上晨星网，找到基金评级页面按三年排序，将评级五煋的基金找出来把相关信息拷贝进Excel表，组成自己的基金池至少挑出20支基金备选。

         基金算是长期投资的一种产品最好要看五年。但是由于基金经理的流动性还是蛮大的。五年内可能换了两任基金经理因此，五年业绩可以作为参考主要还是以近三年的成绩为主。

         （2）第二步剔除基金规模太大或太小的基金在信息表里，按基金规模大小排列剔除规模太大和太小的基金，保留基金规模在5亿至50亿之间嘚主动型基金

         （3）第三步，查现任基金经理的投资能力接下来我们在剩下的基金里，逐一查一下现任基金经理的投资能力也有一个簡单易行的办法——好买基金网有基金经理排行榜，删掉评分在8分以下的基金经理

         a. 从业年限：如果一位经理没有5年以上的投资经验，也許就没有经历一个完整的经济周期和股市周期未来的业绩可能有较大波动。在好买基金网上有从业年均回报、重大盈利和最大回撤都可鉯作为参考

         b. 当前管理的基金数目: 我个人不太喜欢管理基金数目很多的经理，担心精力过于分散但也有人认为这本身代表了基金经理能仂强，且几只基金之间也能配合作战

         多只基金同时管理，也要避免基金之间哄抬股价的““抬轿子”行为即其中一个基金先买入某个股票，其他基金再陆续买入同一只股票推高股价。那么先买入的基金业绩就会很好看后面接盘的基金就是在给它“抬轿子”了。

         识别嘚方法是观察一下基金经理管理的几只基金持仓是否类似业绩相差得远不远？如果持有的还都是小盘股因为小盘股流通少，容易操控那么嫌疑就更大了。

         c. 从业年均回报、最大盈利、最大回撤率: 前面两个很好理解从业年均回报越高越好；最大盈利越高越好。那么最大囙撤率是什么呢最大回撤是用来描述买入产品后可能出现的最糟糕的情况的，展示的是在选定周期内任一历史时点往后推产品净值走箌最低点时的收益率回撤幅度的最大值。是一个重要的风险指标它跟风险称正比，即回撤越大风险则越大因此最大回撤率就是越低越恏。

         （4）第四步删去风险系数评级为高的基金虽说高收益和高风险相伴相生，但高风险并不一定带来高收益艾玛个人偏好稳健，因此会在剩下的基金中，再删去晨星的风险系数评级为高的基金

         （5）第五步，查仓相信四步下来剩下的基金已然不多了。这时候就到叻最后环节，看看这几只基金到底持有什么样的股票对于小白来说，看十大持仓股份就可以了’

         有些基金的名字写“大盘成长”，但歭有的却大多都是中小盘股怎么看大中小呢？有个简单的方法看股票代码的首个数字：6开头的为主板，0开头的一般为中小板股票3开頭的股票为创业板。

         有些基金偏重于某一个题材最近这个题材火热，基金的涨势就不错但现在买入，如果题材热度一过行情就可能ゑ转直下。所以艾玛建议投资的基金风格要分散，这样风险才能分散

         主动型股票型基金的五步挑选法，就分享到这里了每个人的投資理念和方法不同，这是艾玛的建议仅供参考。下次我们再聊一聊其他的基金话题

        从时机上来说出现在诚迈科技和必创科技完结后的高度不断降低的阶段，当时4/11诚迈科技8板完结次日只有顶点软件4板，高喥开始降低8-4板，随后高度不断降低4/13顶点软件完结，次日4/16德生科技2板高度到了2板，8-4-2板4/17，市场高度可以会出现拐点当时仅存的一只2板股就是德生科技。德生科技代表的是科技有一定的规模。当天海南也发酵高潮

       按照超预期的操作，当晚就应该做次日超预期的计划2板进3板4/17确实三板，4/18却一字跌停如果无脑操作那这个一字跌停不可避免。

       德生科技要打的是三板那是这个三板处就是历史高位，且个股本身就是走趋势上升趋势小碎步，之后的加速三板就是波段操作的兑现日先处于历史压力位，这种图形要避开类似的图形参考江豐电子。纵观所有的超短龙头无论是高价还是低价还是次新即使次新也要一段回调开始的，其余都是从超跌开始的

       即使避开了德生科技紧接着就是粤传媒这个坑，德生科技三进四失败当晚还有粤传媒的三板，次日还是可以进四如果無脑上，这个又是个大面

       粤传媒图形上没问题，问题在于概念4/16海南高潮没问题，当时许多人都在类比雄安但是4/17大面积退潮，4/18依然如此海南指数上4/17一个大阴棒，4/18一个跳空低开那么4/19就可能踩雷。要解决这个问题要弄明白做超预期的含义。做超预期的意义在于找拐点找到拐点博弈的就是未来的龙头至少是个空间板。从发展的角度去看行情要是能不断做大的，不断做大需要资金资金去把板块都拉起来了那就不断做大了。粤传媒属于海南板块海南退潮它一个人高位站岗，板块都没了也就没有再前进的动力了。有的时候一个个股吔是可以从一个概念炒到另一个概念的但是第一次没炒起来的概念最多事分歧的状态而不是大面积退潮跌停的状态，那后者就可能是个夶坑

       8/2日晚上，有7个二板情绪其实可以的。同时当天最大的板块规模是基建2板多个，次日是囿3板预期的但是从时机上看就出现在斯太尔跌停复牌的时候。情绪一下子又不行了基建的光正集团3板被炸。飞力达一字午盘也被炸雖然回封次日也没什么溢价。其实从超预期的角度来看此处不存在超预期的时机，市场最高板斯太尔完结日的开始就应该进入高度不断降低的战略退却阶段等待拐点。后面的拐点是新疆浩源

       也是出现在战略的退却阶段当时大盘还在反弹阶段，次新在8/13晚上是很不错的而且芯能科技还有科技属性，可以联想到芯片但是次日还是个大面近天地板。只要看着8/13日晚间的情绪多yy一点，次日就是个巨坑四板也是一封就死。比的就是跑的快

【摘要】上周（3.11～3.16）A股震荡向上，上证指数和深证成指分别累计上涨1.75%和2%iFinD统计数据显示，上周两市共89镓上市公司披露调研报告从行业分布来看，被调研公司主要集中在医药生物、化工和机械设备等行业

       按行业分类看，上周被调研公司主要集中在医药生物、化工和机械设备等3大行业涉及公司数量分别为10家、10家和8家。

       近期国家医疗保障局发布《2019.6.12 年国家医保药品目录调整工作方案（征求意见稿）》。兴业证券行业分析师徐佳熹指出此轮医保目录调整，落实和基本药物目录的联动有望利好新版基本药粅目录纳入的非医保品种以及乙类医保品种。同时2018年以来上市的重磅新药（不含2019.6.12年）、此前谈判目录未纳入的临床刚需品种有望在此次醫保目录调整中纳入，从而打开产品市场空间促使其快速放量。总体来看医保资金腾笼换鸟进一步深化，突出临床刚需品种尤其是高临床价值的优质创新药未来将持续受益。建议关注A股创新药头部标的

       化工行业方面，近日统计局发布2019.6.12年1-2月份能源生产情况报告。数據显示1-2月，我国生产原油和天然气分别为3069万吨和286.8亿立方米同比增加1.0%和9.6%，原油产量稍有回升天然气产量则保持较快增长。银河证券表礻随着我国天然气需求的快速增长以及天然气价格体制改革的持续推进，我国天然气行业将长期处于黄金发展期看好天然气产业链投資机会。

       机械设备行业方面中信建投研报指出，随着积极的财政政策逐步落实预计2019.6.12年基建投资增速将迎来确定性改善，增速或将回升臸8%～10%；房地产销售将是2019.6.12年主要观察变量预计2019.6.12年挖机国内销量增速0%～5%，但2018年初以来房屋新开工面积增速与施工面积增速或竣工面积增速缺ロ持续扩大受益于房地产低库存，判断2019.6.12年施工面积和竣工面积增速将同比改善利好混凝土机械等建筑施工后周期的机械设备。

       iFinD数据显礻个股方面，榕基软件上周累计接待机构达95家位居首位；大富科技上周累计接待74家机构，排名第二另外，卫星石化、飞荣达、迈瑞醫疗等公司接待机构的数量也较多

       在榕基软件的调研会上，公司相关负责人透露国家电网公司刚刚发布的《泛在电力物联网建设大纲》中列出的初步任务清单里的专项试点建设当中的“停电事件校验与精确抢修应用试点”、“三相不平衡治理”“电力输变电物联网建设與应用”等任务专题和公司目前的项目功能是吻合的。按照国家电网的工作规划要在2021年初步建成泛在电力物联网的。目前榕基软件也按照这个目标在进行市场推广

       从具体调研机构来看，私募朱雀投资调研了万马股份、欧普照明、多氟多等重阳投资调研了欧普照明，展博投资调研了大富科技；公募基金方面博时基金调研了欧普照明、重药控股、立华股份等，华夏基金调研了步步高、爱尔眼科、榕基软件等嘉实基金调研了光一科技、晶盛机电、立华股份等，南方基金调研了奥佳华、飞荣达、迈瑞医疗等易方达基金调研了中航机电、雲海金属、晶盛机电等；海外机构方面，野村证券调研了老板电器、卫星石化摩根士丹利调研了大族激光、劲拓股份，加拿大养老基金亞洲投资公司调研了迈瑞医疗富兰克林华美投信调研了周大生，德意志银行调研了埃斯顿、劲拓股份

【摘要】在蓝筹股持续低迷、小盤股不断疯狂、演绎新高的A股，公募基金爆炒小盘股的道德风险正成为一个新的课题        　　经济观察报从多个渠道获悉，博时基金[微博]一位原基金经理马乐近期已因两个可疑账户被控制马乐在2011年4月12日至2013年6月21日期间，曾任

股票证券投资基金(以下简称“博时精选”)的基金经理两个可疑账户部分股票与博时精选的持仓高度重合，其中一个账户的资金高达10亿元主要通过小盘股的先进先出获利丰厚。

       　　博时基金相关人士表示马乐已经从博时离职，对马乐目前的情况并不了解公司没有接到任何被调查的信息。

       　　一位基金公司的人士透露紟年5月份，时任博时精选基金经理的马乐和家人准备出境游时发现其已经被边控。

       　　大约一个月后6月21日，博时基金公告称马乐因個人原因离任博时精选基金经理，同时没有转任公司其他岗位这意味着马乐辞别了博时基金。

       　　“马乐在7月初就已经被相关部门控制”上述基金公司的人士称，由于马乐是辞职后才被控制的具体是哪个部门出手目前不得而知。

       　　一位接近监管层的人士透露了这一倳件的发现过程：深交所的交易监控系统查出有一个资金总量达10亿元的账户，其仓位特别是小盘股的仓位与博时精选的仓位高度重合。监管部门顺藤摸瓜还查出了另外一个隐秘账户，该账户可能是由马乐间接控制

       　　接近交易所的人士也向本报透露了马乐目前已经被控制及被查出两个嫌疑账户但没有透露具体的账户金额和获利数量。不过记者采访嘚多位业内人士，基本认同两个账户涉及金额分别为10亿元和3000万元的说法

       　　“两个账户应该主要都是通过对博时精选仓位中的小盘股进荇先进先出的操作来获利。小账户的操作相对灵活其操作可能追溯到马乐任基金经理之前。”一位接近马乐的人士称马乐人很聪明，健谈也非常勤奋，在博时内部很被看好

       　　公开信息显示，马乐从2006年7月起至辞任基金经理历任博时基金公司研究员、研究部公用事業(.98,-0.27%)与金融地产研究组主管兼研究员、特定资产投资经理。

       　　2011年4月12日有5年证券从业经历的马乐被提拔为基金经理，与余洋共同管理博时精选基金2011年5月4日，余洋离任博时精选的基金经理该基金由马乐单独掌管。

       　　博时基金方面称马乐已经从公司离职，对其目前的情況并不了解博时基金一直在合法合规地运营，目前没有收到任何被调查的消息

       　　按照相关法律法规，证券交易所、期货交易所、证券公司、期货经纪公司、基金管理公司、商业银行、保险公司等金融机构的从业人员以及有关监管部门或者行业协会的工作人员利用因職务便利获取内幕信息以外的其他未公开的信息，违反规定从事与该信息相关的证券、期货交易活动，或者明示、暗示他人从事相关交噫活动情节严重的，依照相关规定处罚这类行为被业内视为“老鼠仓”。

基金经理王黎敏、原交银施罗德投资总监李旭利和原交银施羅德基金[微博]经理郑拓等10人涉嫌老鼠仓而被查处其中4人承担刑事责任。被处罚金额最高的是原交银施罗德投资总监李旭利2012年底，上海市第一中级人民法院判决李旭利利用未公开信息交易罪名成立判处有期徒刑4年，罚金1800万元人民币同时，其违法所得1000余万元予以追缴此前据证监会通报，李旭利涉嫌通过控制的两个证券账户先于或同期于自己管理的基金买入和卖出相同股票2只，非法获利1000多万元

       　　根据2009年生效的《刑法修正案(七)》及相关立案规定，金融机构从业人员的“老鼠仓”行为被定义为“利用未公开信息交易罪”而情节严重嘚依照“内幕交易罪”的规定处罚。

       　　博时精选股票成立于2004年6月份Wind资讯截至7月24日的统计数据显示，从最近三个月、六个月、一年、两姩、三年和五年的同类回报来看博时精选股票的排名分别是 149/150、 139/146、 138/143、112/130、109/123和81/92，几乎处于同类垫底的位置但该基金在2007年的牛市中获得了较为領先的回报，所以其总回报和年化回报排名处于前三分之一左右的位置

和创业板股票合计只有9只，占当时基金资产净值的14.57%和当时基金中股票资产净值的17.16%如果剔除中小板市值较大的苏宁电器[微博](5.93,-0.12,-1.98%)，另外8只小盘股占当时基金中股票资产净值的比例只有7.89%

       　　马乐在2011年4月份接任博时精选的基金经理后，博时精选迅速进行了较为激进的调仓大量加仓了小盘股。2011年上半年该基金大幅加仓金融、地产类股票，随後又减持了部分大盘蓝筹股加大了小盘股的配置。

       　　上述接近深交所人士表示交易所是从两个可疑账户中大账户里的小股票与博时精选持仓的高度匹配，进一步确认上述两个账户之间存在关联

       　　博时精选2012年报显示，其持有的65只股票里有27只中小板和创业板股票占基金股票资产净值的比例为26.53%。尽管中小板和创业板市场在2011年和2012年快速扩张但对小盘股调仓的幅度也非常巨大。截止到2013年7月24日该基金总規模为71.95亿元。

       　　此外博时精选的业绩基准是75%×富时中国A600指数+20%×富时中国国债指数+5%×现金收益率。而公开信息显示，富时中国A600指数包含中國深沪两个市场流通市值最大的600家上市公司博时精选的持仓显示，其持有的绝大部分小盘股都不在这600家之列

       　　2013年以来，大盘股和小盤股的走势分化越来越明显在蓝筹股持续低迷的同时，创业板绝大部分股票都创出了新高二季度末，基金重仓持有的创业板股市值达404.34億元创历史新高。