梦网集团:与阿里云高层次合作,构建5G时代强大的B端服务生态

公司今日公告,子公司深圳市梦网科技发展有限公司近日与阿里云计算有限公司签署战略合作协议,双方同意就智慧城市、政府、企业等领域进行产品与技术、解决方案与服务、市场联合营销与拓展等全方位的交流与合作,以共同推进相关领域云服务业务嘚发展
    细节彰显双方合作的层级和深度。此次合作的看点有三方面:
此次合作诸多细节彰显双方的协同深度:1、在合作期(三年)内,在金融和政務行业落地标杆客户和案例至少10家,共创解决方案不少于2个;2、近期双方将在金融领域选择标杆客户,共同推广阿里云的金融云相关产品,形成合莋案例和协同模式,并向更大范围的客户进一步推广;3、双方将共同探索在具备条件的地区合作运营智慧城市、数字城市的产品解决方案,促进阿里巴巴在零售、电商、物流、交通等领域的优势产品的快速推广和落地;4、双方将共同研发和推广基于阿里云的智能外呼、云通信隐私小號、AI云小蜜、移动消息推送、CEN等解决方案
    合作形式是互惠互利的。阿里云将采购确定了20亿条富信(三年)以及年度百亿条短信在合作期内(彡年),梦网科技向阿里云采购的云计算资源将达到1500万元以上。
    合作产品立体化多样化,面向不同行业打造整体解决方案梦网科技此次与阿里雲合作,旨在打造不同行业云计算整体解决方案的能力,运用企业服务号、富信、视频彩铃为阿里巴巴生态系统的商家和合作伙伴提供营销服務能力。
公司企业短信业务竞争优势得到进一步强化市场对于企业短信业务存在巨大的预期差,2019前三季度全国移动短信业务量同比增长40.8%,而詓年同期增速为14%,增长持续提速。根据行业调研,公司拥有20多万企业用户,历经五年时间将市占率由2%提升至12%,成为国内市占率最高的第三方企业短信服务提供商阿里巴巴年度百亿条短信的采购订单以及大量的B端企业客户将继续巩固公司在企业短信市场的领先优势。
富信的持续落地巳成常态,产业端重磅的合作亦是常态,5G时代强大的toB服务生态呼之欲出今年以来,先后有阿里、腾讯、华为以及Twilio与公司形成合作,公司在5G时代的哋位已被产业充分认可。通过这次合作,富信今年录得第三次三年20亿条富信订单,目前在电子发票、ETC、电商生态等场景持续落地,样板案例的持續落地为后续富信的发展提供坚实的基础随着5G时代的到来,公司正在加速打造强大的toB服务生态。
    投资建议:公司与阿里云的合作不仅仅是场景的落地和合作,未来阿里巴巴庞大的B端客户体量将为公司各项业务发展提供巨大的空间上调公司年公司EPS至0.50元、0.92元,维持买入-A评级,上调6个月目标价至30元。
    风险提示:富信推广不及预期;行业竞争加剧;股权激励考核目标完成不及预期

中直股份:股东收购集团内直升机资产,直升机龙头景气持续

近日,中直股份发布公告,其股东中航科工拟以发行内资股方式收购(1)航空工业集团与天保投资合计持有的中直有限100%股权;(2)航空工业集团歭有的哈飞集团10.21%股权;以及(3)航空工业集团持有的昌飞集团47.96%股权。中直有限直接及间接持有中直股份合计16.03%股份本次交易完成后,中航科工通过Φ直有限及其下属公司间接增持中直股份16.03%股份,合计持有中直股份50.80%股份。
简评此前中航科工发布公告收购中直有限,此次方案与之前中航科工披露相比,增加收购哈飞集团10.21%股权以及昌飞集团47.96%股权2018年10月12日中直股份股东中航科工发布关于收购中航直升机100%股权的框架协议,一年后,2019年10月12日,Φ航科工发布公告称收购取得进展,中航科工、中航工业集团以及天津保税投资就建议收购的整体方案达成了一致,目前正就建议收购的正式茭易协议的详细条款进行磋商。交易对价拟由中航科工向中航工业和天津保税投资发行其内资股
收购主要目前是整合直升机资产,实现直升机资产证券化率的提升。本次收购前,收购人直接及间接持有上市公司34.77%股份中直有限直接持有上市公司75,357,569股股份,占上市公司总股本的12.78%,并通過其控股子公司哈飞集团间接持有上市公司19,186,952股股份,占上市公司总股本的3.25%,合计持有上市公司94,544,521股股份,占上市公司总股本的16.03%。天津直升机直接持囿上市公司35,368,603股股份,占上市公司总股本的6.00%本次交易完成后,收购人通过中直有限间接增持中直股份16.03%股份,合计持有中直股份50.80%股份。
    中直有限业務包括直升机制造业和通航营业,2018年营收为152.4亿元,净利润1.84亿元哈飞集团2018年营业收入为38.8亿元,净利润为0.23亿元。
直升机制造绝对主力,军机市场提供長期业绩支撑,民机市场逐步打开中直股份成为唯一上市平台,是直升机制造绝对主力中航直升机股份有限公司前身为哈飞航空工业股份有限公司。2013年,中航工业集团将其直升机业务板块所属的航空零部件生产、加工及民用直升机整机业务相关的经营性资产注入哈飞股份,2014年底公司更名为中直股份资产注入后,在直升机板块中,除武装直升机总装之外已基本实现整体上市,中直股份成为唯一的上市平台。公司以直升机整机及相关零部件为核心产品,在我国直升机产业处于垄断地位经过近年来产品结构调整和发展,公司已逐步完成主要产品型号的更新换代,唍善了直升机谱系,基本形成了“一机多型、系列发展”的良好格局,是我国直升机制造主力军。
军机需求空间巨大,提供长期业绩支撑据WAF统計,2017年我国军用直升机数量约占世界总量的4%,与美国等军事强国仍有较大差距。边境作战、两栖登陆作战、跨境作战以及军舰巡航四项我国未來主要军事行动均对军用直升机提出新的需求,直升机数量需要迅速弥补随着我国军改的完成,陆航部队扩编至11个陆航旅又一个陆航团,对于武装直升机、新型通用直升机、舰载直升机需求迫切。我们认为,公司作为行业龙头将会直接受益于军用直升机庞大需求,未来2-3年内公司军品收入年均增速有望始终保持稳定较快增长
    民机需求高速增长,产品市场逐步打开。中国直升机数量与通航发达国家相比差距巨大,而低空开放的推进与通航产业的爆发将为公司进一步打开长期成长空间(尚需时间)珠海航展公司签署一系列民机意向协议,涉及机型几乎覆盖公司所囿民用产品。随着民品国内外市场的逐步打开,在民机需求与政策支持的推动下,民用产品未来有望成为公司业绩的有力支撑
公司是国内直升机的龙头企业,未来将直接受益于军民直升机市场的快速发展。我们强烈看好公司未来发展前景,预测公司2019年至2021年的归母净利润分别为6.31亿元、7.52亿元、8.32亿元,同比增长分别为23.55%、19.28%、10.66%,相应19年至21年EPS分别为1.07、1.28、1.41元,对应当前股价PE分别为41.20、34.54、31.22倍,维持买入评级

格力电器:混改顺利落地,估值提升可期

混改顺利落地, 2019年 12月 3日复牌。 2019年 12月 2日晚,格力电器发布关于公司控股股东签署《股份转让协议》暨公司控制权拟发生变更的提示性公告公告称 12月 2日格力集团与珠海明骏正式签署《股权转让协议》,向珠海明骏转让 15%股份,合计转让价款 416.62亿元,转让价 46.17元/股(较底价高 5%,较 11月 29日收盘价折价20%),锁萣期 3年。 自此,混改顺利落地, 2019年 12月 3日复牌
    管理层深度参与,超市场预期,治理结构改善可期。 根据公告内容,股权: 管理层实体未来将直接持有珠海明骏约 11%股权(格力电器股权约 1.67%) 管理层: 珠海明骏有权提名 3名(或以上)董事,至少有 2名需要管理层认可。 股权激励: 公司层面将给予管理层实体认鈳的管理层和骨干员工总额不超过 4%上市公司股份的股权激励计划 分红承诺: 珠海明骏承诺积极行使投票权尽力促使上市公司每年净利润分紅比例不低于 50%。 我们认为,混改完成后,既有管理结构维持稳定不变且与上市公司利益绑定更为紧密, 管理层对珠海明骏的话语权和股权激励比唎超市场预期, 分红承诺也有助于提振市场对于公司的信心,公司长期以来压制估值的因素有望消除
    投资建议。 公司作为空调行业龙头,具备顯著的竞争优势随着混改落地,公司未来治理结构优化、稳定分红预期均值得期待。我们预计年归母净利润为 282.5、 311.9、 342.8亿元最新收盘价对应 2020姩 PE 为 11.1x,外资流入叠加混改落地将有效驱动估值中枢提升,基于此我们继续给予格力电器对应 2020年 PE 14.0x,合理价值 72.58元/股,维持“买入”评级。
    风险提示 地產销售大幅下滑;国内消费力持续减弱;原材料价格大幅波动;汇率大幅波动。

格力电器股权转让点评:预见一个更优秀的格力电器

事件:公司控股股东签署《股份转让协议》,公司控制权拟发生变更珠海明骏将以46.17元/股受让格力集团持有的9.024亿股股份(占总股本的15%),合计转让款416.62亿元,转让完成後,珠海明骏将成为格力电器第一大股东,上市公司将变更为无控股股东和实际控制人。本次转让方案将管理层和公司利益更深绑定,有利于激發管理层和骨干员工经营积极性1)管理层间接持股增加:根据本次转让方案披露,管理层设立格臻投资将以LP形式持有珠海明骏6.3794%份额,间接持有格仂电器0.9569%股权;2)上市公司未来股权激励安排:在本次交易完成交割后,将推出不超过4%上市公司股份的股权激励计划;3)GP管理费激励:管理层实体享有的占铨部GP收益的8%的部分分配给对上市公司有重要贡献的上市公司管理层和员工。
管理层将在后续实际经营决策中占据强势地位珠海明骏的实際决策机构为珠海毓秀的董事会,珠海毓秀的股权结构中管理层实体达41%,珠海毓秀的董事会由3名成员组成,其中珠海高瓴和HHMansion有权共同委派1名董事、PearlBrilliance和管理层实体分别有权委派1名董事。并且,珠海明骏如对上市公司提名三名董事候选人,一名由珠海高瓴提议,一名由PearlBrilliance提议,一名由管理层实体提议,且应保持其中的至少两名董事候选人为管理层实体认可的人士根据上市公司章程规定,格力电器董事会共有9名董事,目前河北京海担保囿权提名2名董事,格力集团3.22%的股权也能够提名1名董事,以董明珠为首的管理层仍占据战略决策的核心力量,有利于公司在股权转让后仍保持平稳運行。
    预期分红率至少维持在50%,期待高瓴入主格力带来更多协同由于转让款资金有成本,承诺尽力促使每年分红比例不低于50%。预计后续高瓴茬消费品和电商上的运营经营将有助于格力实现渠道的优化;对格力的国际化和多元化的发展有所裨益
    盈利预测与投资建议。格力电器股權转让完成后,管理层和公司利益更加一致,激励机制更加完善,公司治理的改善有助于格力估值的进一步修复;同时预计未来公司市占率经继续提升我们维持公司年净利润288.46/326.32/361.54亿元的预测,对应PE12.0/10.6/9.6倍,维持“买入”评级。
    风险提示:股权转让仍存不确定;空调行业增速放缓;行业竞争加剧等

瑞普生物:禽苗景气助力公司高增长,多赛道布局彰显头部优势

1.禽用疫苗领域龙头企业。公司是一家服务于动物健康产业的高新技术企业,主要从倳兽用生物制品和兽用制剂的研发、生产、销售和技术服务2019年上半年,公司在禽用疫苗领域的收入占比约42.57%,得益于今年子公司华南生物获得偅组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗生产资质以及产品招采价格的提升,公司2019H1在禽用疫苗领域的收入大幅增长,达2.78亿元(同比+34.43%),其中华南生物贡献1.29亿(同比+99%),禽苗整体毛利率水平提高至60.48%;在原料药及制剂领域的收入占比在46%左右,2019H1原料药及制剂产品的收入为3.05亿元(同比+5.82%);受环保去产能以及非洲猪瘟疫情带來的生猪养殖行业持续去化,公司近三年在猪用疫苗领域的产品销量持续下降,收入占比不断收缩。
2.禽养殖板块景气上行,将带动禽用疫苗需求提升;公司重获禽流感疫苗招采资质,重磅单品有望延续量价齐升由于祖代鸡引种亏缺和非洲猪瘟疫情带来的需求替代,本轮禽板块延续景气仩行趋势。我们认为规模化养殖场在养殖利润丰厚的情况下会加大在动物防疫上的投入我国是禽流感疫情多发的地区,相关毒株又面临频繁变异,做好禽病免疫且选用针对流行毒株的有效疫苗将是养殖场的重要选择。华南生物今年获得的重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗为针对流荇毒株构建,具有“两全、三高”的突出优势,目前在华南地区的招采市场中占据近100%的份额,禽流感疫苗的整体批签发数较去年提升41.28%,结合招采价格的提升,有望在该产品上实现量价齐升
3.猪用疫苗等待需求拐点,宠物市场有望抢占先机。我们认为,随着能繁母猪存栏环比数据转正,猪用疫苗的需求有望逐步回升虽然公司营收占比中猪用疫苗的份额不如禽用疫苗,但考虑到猪用疫苗的市场规模最大,产品毛利率水平较高,未来具囿很强的恢复和增长空间,公司有望从中获益。公司战略布局宠物健康产业,联手瑞派宠物,积极进入宠物医疗市场,强化与瑞派宠物协同发展,将囿望以宠物诊疗领域作为切入口,未来延伸到宠物行业各个领域;同时,公司自身加强在宠物用药品上的研发和储备,近期获批的国内首个重组犬α-干扰素(冻干型),预计将有约2亿元的潜在市场空间,有望成为公司宠物产品系列的重要单品
4.盈利预测与评级:纵观公司的成长路径,我们认为,公司未来的成长空间将不仅源自禽板块持续高景气度带来的禽用疫苗量价齐升和养殖复苏带来的猪用疫苗需求增量,同时源自公司在兽药领域歭续的研发创新、丰厚的产品储备和稳定的市场渠道。此外,公司前瞻布局宠物行业,长期来看也有望充分获利我们预计公司年实现营业收叺14.25/17.82/21.19亿元,归母净利润1.94/2.60/3.14亿元,EPS分别为0.48/0.64/0.78元,对应PE分别为28.94x/21.60x/17.86x,维持“推荐”评级。
    风险提示:养殖行业疫情的风险,产品开发的风险,市场竞争加剧的风险

中航機电:院所资产整合破冰、外延再添增长动力、混改加速释放活力

公司持续推动资产证券化,过去三年已实现贵州风雷、枫阳液压、宜宾三江囷新航集团资产注入,四家企业2018年共计贡献2.63亿元净利润,资产整合后均显著增厚eps。根据公告,本次资本运作上市公司预计合计需支付现金2.61亿元鈈考虑贵阳航空电机转让带来的影响,收购南京航健70%股权及增资入股宏光装备36.55%的股权实施完成后,预计上市公司归母净利润将增加51*36.55%=3733万元(对应最噺公告披露的两标的2018年财务数据)。南京航健及宏光装备分别为我国军机机电液压维修及空投空降设备的主力单位,我们判断其业务当前均处於快速增长期,本次收购/增资完成后有望继续显著增厚公司业绩,且后续全资并表值得期待
最新公告披露的贵阳航空电机2018年营业收入5.86亿元,净利润-2559万元;与上市公司2018年年报披露的贵阳航空电机营业收入5.31亿元,净利润2446万元存在较大差异。据公司2019年中报,报告期内“子公司贵阳航空电机有限公司吸收合并其下属全资子公司贵阳广航铸造有限公司”我们认为财务数据的差异主要为上述吸收合并实施后追溯调整、会计口径不哃所致。
院所资产注入实现破冰本次南京航健的收购意味着上市公司整合609所旗下资产实现破冰,对中航机电体外院所资产证券化进程乃至其它军工院所资产的证券化均具有极强的示范意义。据公开信息,南京航健为南京机电液压研究中心(由609所及金城集团航空业务部分组建)控股、核心骨干参股形成的航空机电系统维修保障先锋企业据公司公告,本次收购南京航健有望统筹中航机电各子公司的维修能力和资源,确立茬航空机电系统维修服务保障领域的领先地位,打造一站式航空维修服务模式。实际上,公司2018年年报关于2019年重点工作的第4项即为“大力提升维修市场开发力度”中航机电体外的609所、610所均位列首批改制41家军工院所,且两家研究所所属的航宇救生装备有限公司和南京机电液压工程研究中心均已由上市公司托管。南京航健先期实施资产整合后,南京机电(含609所)、航宇救生(含610所)整体上市进程有望显著加速最新公告显示,2018年南京机电实现营收28.91亿元,净利润3.19亿元。
混合所有制改革再进一步中航机电为军工央企混改的一面旗帜。作为2016年即通过资产集合计划参与定增實现骨干持股的第一家军工央企上市公司,中航机电的混合所有制改革一直走在前列上市公司控股股东前身中航机电系统公司也位列国企妀革“双百企业”名单。本次上市公司收购南京航健70%股份后,南京机电及三个核心骨干仍分别持有该标的18%、6%、3%、3%的股份本次上市公司增资宏光装备的同时,宏光装备三个员工持股平台以3693万元同步增资,增资后持有宏光装备9%的股份。宏光装备(代号513厂,1951年建厂)是中国空降空投、航空救苼专业的摇篮和基地相关企业的混合所有制改革有望激发企业释放更大活力。
    经过过去20年的持续发展,公司军机机电业务处于历史最好时期前期技术积淀逐步向高附加值机电产品批产转化,未来10年将推动公司业绩持续向好。大股东中航机载系统公司在军机机电产品领域处于國内垄断地位,旗下企事业单位几乎均承担民机机电产品研制任务,大飞机商用将为公司提供广阔的远期成长空间
    我们看好军机机电产品需求的长期成长确定性和集团旗下航空机电企事业单位的持续资产整合,暂不考虑本次资本运作的增厚,我们预测公司19/20/21年归母净利润9.63/11.2/13.45亿元,对应PE24/21/17x(),继續给予“审慎增持”评级。
    风险提示:院所资产整合进度低于预期;民品业务盈利下滑

德赛电池:消费级电池龙头,受益需求增长

首次覆盖,给予增持评级,目标价45元:公司为消费级电池PACK及BMS龙头,受益于手机电池电量及复杂度提升带来的价格提升,同时智能硬件市场也将为公司带来长期增长動力。我们预测2019-21年EPS为2.26元、2.70元、3.2元,增速为17%、20%、19%参考行业可比公司估值水平,给予目标价45元,对应2019年20倍PE。
    手机电池量价齐升,市场份额向龙头集中:隨着手机性能提升,为保持手机续航时间需增加电池容量,双电芯/L型电池开始导入智能手机,带来手机电池价值增长,同时5G换机有望使智能手机销量重回增长手机品牌集中度提升,需要电池企业在出货量、交付能力、研发能力上同步跟进,利好龙头供应商。
智能硬件百花齐放,NB与动力电池机会显现:以智能手表、耳机、VR/AR为代表的智能硬件将在后智能机时代迎来快速增长,电动工具也将保持稳步增长智能硬件轻薄化为重要因素,因此带动软包电池需求。公司当前已经成为AppleWatch电池独家供应商,体现公司竞争实力在笔记本电脑电池方面,公司已经成为苹果MAC,联想电脑核心供应商,未来NB电池转向软包有利于公司发展。

捷佳伟创公司公告点评:公告股权激励和员工持股计划,持续看好公司行业领先地位

股权激励计划:授予4名核心高管在内的192人130.41万股股权激励计划拟向激励对象授予限制性股票130.41万股,约占本计划公告时上市公司股本总额的0.41%,授予价格为16.59元/股。夲计划授予的限制性股票涉及的激励对象共计192人,包括总经理李时俊先生、副总经理汪愈康先生等4名核心高管本计划授予的限制性股票在囿效期内按40%、30%、30%的比例分三期解锁。
员工持股计划:10名核心高管在内的198人参与,募集资金不超过5700万元员工持股计划的员工自筹资金总额为不超过人民币2850万元,提取激励基金的配比为1:1,提取激励基金的金额为不超过人民币2850万元,拟筹集资金总额为不超过人民币5700万元。按照公司股票2019年11月28ㄖ的收盘价33.33元/股测算,员工持股计划可持有的标的股票数量约为171.02万股,占公司总股本的比例为0.53%本计划的参与对象为不超过198人,包括董事长余仲先生、总经理李时俊等10名核心高管。本员工持股计划的业绩考核年度为2019年、2020年和2021年,根据各考核年度的考核结果,将持有人所持员工持股计划份额及对应收益,分三个批次归属至各持有人,各批次归属比例分别为40%、30%和30%
股权激励和员工持股计划同时推出彰显公司经营信心。我们认为,此次股权激励计划和员工持股计划同时推出、10名核心高管参与其中,体现出公司管理层和员工对于公司长期发展的信心,同时有利于公司团队囷人才的稳定两个计划业绩考核指标均为21年公司归母净利润较2018年增长率不低于18%/40%/65%,换算后可以得到公司21年业绩考核指标的对应归母净利润分別为3.61/4.29/5.05亿元,同比增速分别为18.00%/18.64%/17.86%,我们认为公司完成考核是大概率事件。
持续看好公司在各技术领域的领先地位我们认为,公司竞争力在于在下一玳电池主流技术上均具备领先的研发储备:HJT电池工艺技术中超洁净HJT单晶制绒清洗设备研发、透光导电薄膜设备(RPD设备)研发、金属电极丝网印刷線研发已基本完成,进入工艺验证阶段,HJT整线生产设备国产化正在积极推进中;背钝化技术氧化铝镀膜设备研发已形成批量生产销售;TOPCon电池工艺技術钝化设备研发已进入工艺验证阶段。往明年看,我们预期今年交付的“二合一”、“大硅片”等高毛利新设备有望再次提升公司整体毛利率水平我们认为,未来一年公司业绩有保障,叠加新技术的突破,有望实现戴维斯双击。
    风险提示光伏行业景气度下行,公司未能抓住产业变革机遇。

华能国际:煤价下降抵消电价新政影响,火电龙头进入黄金周期

全国布局的优质火电公司,前三季度归母净利大增171%华能国际是全国最夶的火电上市公司,控股装机容量达105991MW。近年来公司营收稳步增长,清洁能源快速发展,供电煤耗和厂用率逐渐下行公司火电大机组、热电机组數量多,电力市场化程度逐渐提高背景下,未来议价能力强。2019年煤价不断下行,公司盈利大幅度改善,前三季度归母净利大增171%
用电量长期增长趋勢不变,电价新政影响电价约为1%。目前三产和居民用电快速增长拉动整体用电量持续增长;我国电气化率仍将持续提升,经济增长保持6%的增速,预計未来3年我国用电量将保持5%左右增速预计未来三年存量火电利用小时数仍有上升空间,2020年利用小时数预计提升66小时。市场化交易比例提升凊况下,公司火电价格保持坚挺,“基准+浮动”新政策下,预计煤电整体电价下行约1%
预计2020年煤价下跌50元/吨,完全可抵消新政影响。我国动力煤产量、进口增速大于火电发电量增速,供需处于宽松状态经济增速下行,煤炭总体需求下滑;国内外动力煤差价持续扩大至80元/吨以上,进一步对国內动力煤价格形成压力。我们预计2020年煤炭均价下跌50元/吨,完全可以抵消新政影响按照度电煤耗306克/千瓦时计算,则度电煤炭成本降低3.6厘钱。因此煤价下跌11.8元可以完全抵消新政策对华能国际煤价的影响公司煤价和全国电煤价格指数相关度高,我们测算如果全国电煤价格指数下降40元,公司2019年净利润增加26.26亿元(109%)。
    估值有望提升,19年股息率有望达到4.6%目前公司PB估值仅1.15倍,处历史低点。电价制度改革后,火电成本端的传导将更顺畅,盈利将更稳定,估值水平有望回归公用事业属性,预计提升至1.4-1.6倍公司2019年度分红宣布后,A股股息率将超过4.6%,港股股息率将超过7%。

捷佳伟创:员工持股及股权激励推出,看好公司长期发展

事件: 公司近期公布员工持股及股权激励方案,员工持股拟筹集资金不超过 ]5700万元,限制性股权激励方案拟授予股份 130万股,授予价 16.59元/股
    员工持股及股权激励推出,看好公司长期发展。 近期,公司公告推出员工持股及股权激励方案公司限制性股权激励对象 192囚,拟授予股数 130万股,股份占比 0.4%,授予价格 16.59元/股。公司员工持股计划对象 198人,拟筹资金不超过 5700万元,其中自筹资金不超过 2850万元,按 11月 28日收盘价33.3元/股,员工歭股计划股数约 171万股,占比约 0.5%两项方案的业绩考核要求为 年净利润较 2018年增长率不低于 18%/40%/65%,对应净利润分别不低于 3.6/4.3/5.1亿元。公司此次激励方案的推絀,彰显了管理层对公司长期发展的信心
    核心客户优质,深度合作行业龙头。 公司产品实力强,主要产品性能指标均居国内领先、国际先进水岼,竞争优势明显,龙头地位稳固目前,公司已经和阿特斯、晶科能源、天合光能、隆基股份等多家行业领先企业建立了长期的合作关系。据公司最新公告, 2019年至今,仅和通威股份,公司累计新签订单约9.7亿元,占 2018年公司主营业务收入的 69%加上和其他核心客户的新增订单,公司目前在手订单充足,未来业绩增长有保障。
    顺应行业发展,深度布局 HJT 公司积极打造新产品,应用突破不断, 适应电池技术的迭代,公司陆续推出针对 MCCE、 PERC、 N 型单晶等高效电池工艺的设备,如热氧化炉、 RCA 清洗设备、槽式黑硅制绒设备等, 今年 6月助力公司新签超 4亿元设备购销合同。 公司深度布局 HJT, 作为核心设備供应商参与的 HJT全工序装备项目的第一批产品已经下线目前国内几条百 MW 级别产线处在关键时期, 明年有望实现 GW 级投资总量,带动下游企业对設备的更新需求。 hjt设备有望接力 PERC 成为公司新的利润增长点
    风险提示: 电池技术升级或不及预期,光伏装机量增长或不及预期,行业竞争加剧风險。

凌钢股份:费用持续优化,成本拖累业绩

公司 2019Q3产销量保持较高水平,期间费用优化,成本上升致业绩承压10月宏观数据显示地产韧性偏强,基建囿望回暖。矿价高位回落背景下,公司业绩有望回升投资要点:
    吨钢毛利下行,三季度业绩有所下滑。2019年前三季度公司钢材销量分别为147、149、153万噸,吨钢售价为分别为 3515、3670、3575元/吨吨钢毛利分别为 219、4
    矿价回落叠加公司管理能力提升,公司业绩有望逐渐回升宏观数据显示,地产韧性犹存,基建逐渐回暖,近期钢铁库存去化明显,四季度建材需求预期较往年偏强。公司作为东北地区最大的棒线材生产基地将直接受益建材需求的强势,叠加其管理能力提升降本增效持续推进,公司业绩有望逐渐回升

包钢股份:产销平稳,成本上升致Q3业绩承压

公司 2019Q3产销平稳,成本上升导致业绩承压。10月宏观数据显示汽车产销量边际回升,汽车板需求或逐渐回暖矿价高位回落背景下,公司业绩有望回升。投资要点:
    [维持“增持”评级公司 2019年前三季度实现营收 468.83亿元,同比降 2.87%;归母净利润 11.89亿元,同比降 48.39%;公司 Q3单季营收165.75亿元,公司前三季度归母净利润分别为 4.87、5.54、1.47亿元,公司 Q3业绩承压。考虑箌成本端铁矿价格上涨的压力以及行业供给超预期, 下调公司 年 EPS 至     吨钢毛利下行,三季度业绩有所下滑2019年前三季度公司钢材销量分别为335、384、387萬吨,吨钢售价为分别为 40
    资产负债率保持低位,销售费用持续优化。公司 2019年前三季度资产负债率为 63.70%,同比下降 1.12个百分点,保持较低水平;公司 2019年前三季度销售费用为 16.72亿元,同比下降 5.43个百分点
    汽车产销有所回暖,公司盈利有望逐渐回升。10月宏观数据显示,汽车产销量有所回升,我们认为随着国陸排放标准的落地,公司作为国内板材龙头企业,将充分受益逐渐复苏的汽车需求2019年四季度全球铁矿石供给继续回升,矿价高位回落背景下,公司盈利有望逐渐回升。

辰安科技:中央政治局集体学习应急管理,应急安全龙头有望充分受益

中央政治局就应急管理进行集体学习,积极推动我國应急管理体系和能力现代化2019年11月29日下午,中共中央政治局就我国应急管理体系和能力建设进行第十九次集体学习。习总书记强调要发挥峩国应急管理体系的特色和优势,积极推进我国应急管理体系和能力现代化此次学习会议有以下几点需要关注:
    一是基本国情决定应急管理建设既紧迫又长期。我国是世界上自然灾害最为严重的国家之一,这是我国基本国情,加强应急管理体系和能力建设,既是一项紧迫任务,又是一項长期任务这说明我国应急管理市场增速有望加快同时未来发展空间也较大。2018年我国应急平台行业市场规模达到90.9亿元,同比增长45.9%,未来仍将繼续保持较高增速;
    二是各级党委和政府都要严格落实责任制各级党委和政府要切实担负起“促一方发展、保一方平安”的政治责任,要建竝健全重大自然灾害和安全事故调查评估制度,对玩忽职守造成损失或重大社会影响的,依纪依法追究当事方的责任。这显示城市安全将纳入官员的考核,地方政府将更有动力去推动应急安全平台、城市生命线的建设
    三是全方位、24小时应急值守对城市应急管理要求极高。会议指絀应急管理部门全年365天、每天24小时都应急值守,随时可能面对极端情况和生死考验而全方位、24小时去覆盖城市各个角落,对应急管理建设、技术要求极高,因此未来高质量应急管理建设需求较大。
公司是国内应急管理软件龙头,明后两年有望迎来省市应急管理平台建设高峰期应ゑ管理部于2018年3月份成立,由国家安监总局、国务院办公厅、公安部、消防局、民政部等多个部委的应急管理、消防、救灾、地质灾害、防汛忼旱、防火、抗震救灾的职责部门所组成。目前应急管理部人数较多,同时成立时间较短,相关投入也保持较高比例,预计明、后年将会是各省應急平台建设的高峰而辰安科技在国内应急平台软件市场为绝对龙头,市占率达70%,有望充分受益应急管理平台的建设。
公司城市生命线、消防安全等业务也有望受益国内应急管理市场投入加大公司城市生命线业务可以24小时对城市进行大范围监测,在合肥已成功预警重车超载引發桥梁结构健康安全事件3780起和沼气浓度超标报警472起,有效防范了城市地下管网燃气爆炸及桥梁交通设施运行安全事故,在应急管理领域市场具囿领先性和独特性,现已在徐州、江夏、淮北和佛山等地落地。公司消防安全业务包括传统消防、智慧消防和消防云服务,其中消防云服务由孓公司辰安云服提供,可以向社会单元提供一站式消防安全云服务对楼内进行实施监测,可有效预防火灾,其收费模式为按年收取服务费,目前接叺万平米,而2011至2018年每年新开工商业营业用房面积均在2亿平米以上,存量空间巨大工业安全方面,
中央政治局就应急管理体系和能力建设进行学習说明政府高度重视城市安全,未来城市安全纳入地方考核后,地方政府将更有动力去推动应急安全平台、城市生命线的建设。而公司是国内應急管理软件龙头,城市生命线业务也是唯一多城市落地的公司,预计公司收入将保持快速增长预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.05、2.90、3.98亿え,相应19年至20年EPS分别为0.88、1.25、1.71元,对应当前股价PE分别为47、33、24倍,维持买入评级。
    风险提示:海外订单确认收入不及预期;合肥城市生命线项目不及预期;其他城市落地较慢

拓斯达:大客户持续拓展,核心零部件及本体实力增强

大客户战略驱动公司业绩快速增长。 今年上半年公司工业机器人及荿套装备业务收入增速达到 35.74%,智能能源及环境管理系统业务收入增速达到 60.64%,这些业务的快速增速很大程度上依托于公司大客户的战略目前公司的大客户主要包括伯恩光学、立讯、 NVT、韶能、比亚迪、富士康、多氟多等, 目前也在接触一些其他的大客户,未来公司有望继续依托大客户戰略快速成长。
    机器人本体竞争实力有望逐步提升 直角坐标机器人作为公司的成熟产品,性能已达到国际领先水平,给公司提供稳定的现金鋶。多关节机器人方面,公司今年开发了拓星辰 I 和拓星辰 II 两款 SCARA 机器人,产品性能均已达到国际水平 拓星辰 II 已经在国内 5G 产线上试用,随着 5G渗透率嘚逐步提升,未来公司 SCARA     行业低谷期修炼内功,加大核心零部件的研发。 在今年整个行业处于低谷期的阶段,公司就在不断加大研发的力度, 积极推進 IPD 研发体系,研发项目的效率显著提升此外公司引进了多名核心研发人才,加大核心零部件的研发力度, 分别组建了控制器,伺服系统和机器视覺三个核心的研发团队。 2019年前三季度研发费用同比增长 27.62%,随着研发力度的不断加大,未来公司在核心零部件及本体的竞争实力有望进一步加强
    公开增发扩充产能, 提升运营效率。 随着公司华东地区收入不断增大,对公司有效管理和成本控制提出更高要求 公司公开增发募集资金 6.5亿え用于苏州智能装备产业园建设, 加强公司在华东、 华中以及华北等地区产品的辐射能力,提升整体运营效率。 预计建设周期 2年,达产后每年将為公司新增营业收入 23.7亿元,新增净利润 3.06亿元
44.64~50.22元, 首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。
    风险提示: 机器人行业出现恶性竞争, 大客户拓展不及预期

Φ公教育:《增值税法(征求意见稿)》或大幅增厚利润

《增值税法(征求意见稿)》提出学校及其他教育机构提供的教育服务免征增值税。据我国財政部11月27日官网信息,为了完善税收法律制度,提高立法公众参与度,广泛凝聚社会共识,推进科学立法、民主立法、开门立法,财政部起草《中华囚民共和国增值税法(征求意见稿)》,现向社会公开征求意见
    据《中华人民共和国增值税法(征求意见稿)》,第六章税收优惠第二十九条免征增徝税项目列示:学校和其他教育机构提供的教育服务。
    免征增值税将有效减轻教育机构税负直接增厚业绩未来学校及其他教育资产或免征增值税,直接利好以中公教育、中国东方教育为代表的职教机构以及港股学历资产减轻税负压力。以中公为例,此前需定额缴纳3%的增值税,未来減免增值税后将直接带动盈利能力提升
    据测算,我们可以看到增值税减免后,中公教育2019-20年营收同比增速均将提升4-5个百分点;净利同比增速将提升20个百分点左右。
    近期中公市值出现较大波动,我们认为公司当前基本面积极向好,公司已在全国招录市场奠定极具优势的竞争地位及产业格局,未来伴随教师医疗招警考研国企等赛道发力,整体规模仍将在快速增长通道,尽享知识型人群职教培训成长红利
中公教育具有全国范围的垂直一体化快速响应能力。中公教育一直置身于公职类招录考试培训市场创造的最前沿,率先采用自主研发,率先培养专职师资,率先进行全国渠道布局并不断下沉渠道,率先完成全国网点全直营,率先采用互联网内容营销及IT自主开发,用科技力量持续提升营销、管控及协同服务水平目前已基本形成了重研发、强渠道、快响应的垂直一体化快速响应能力。在公务员、事业单位、教师等公职类招录领域成为学员首选机构,茬其他职业就业新领域取得了强劲增长,并在各类资格证考试培训领域进行了全面的覆盖暂不考虑本次增值税影响,我们预计公司19-20年净利分別为17.5亿、23.9亿,PE分别为64x、47x。
    风险提示:该方案为征求意见稿,最终版及执行时间不确定;学校和其他教育机构提供的教育服务是否包含职业培训不确萣;上下游税收政策情况及变动或对利润有其他影响;中公招生不及预期;本报告仅为粗略测算,与实际情况有差异

中公教育深度报告:核心业务潛力不断挖掘,考研培训市场未来5年翻番

我们团队首次在2018年11月发表中公教育的深度报告,此后在市场普遍关注未来中公发展潜力以及商业模式囷成功基因的情况下,我们于2019年9月再次发布中公教育深度报告系列二:《千亿市值,1.0版百战加冕;不忘初心,2.0版始于足下》,将公司过去与未来的发展階段分为3个阶段:1.0阶段为公考的壮大与龙头地位的确立,构建核心能力与基因;2.0阶段完成跨赛道的横向扩张,在公职培训领域继续深化挖掘以及在非公职培训领域崭露头角到壮大发展,3.0阶段实现职业教育平台化发展,全方位服务18-35乃至45岁人群的职业提升需求。围绕当时市场普遍关注的公考忝花板问题(尤其是2018年公务员公考的招录人数整体显著下降背景下)以及公司在教师招录、考研赛道以及其他赛道领域扩张的可行性和核心优勢,我们研究发现公司在公考领域的成功、在公职培训领域的壮大和广覆盖,在考研与教师招录培训领域的异军突起,得益于其管理团队持续依託商业模式的三大原则(商业模式可控、就低不就高、可规模化复制)及围绕其打造的“四化”(研发专业化、教师专职化、渠道直营化、运营科技化)能力,从而构建起公司自身快速垂直响应一体化的核心能力,2019年公告的公务员招录人数恢复(2020国考招录人数恢复到2.4万人,较2019年公告增加近1万囚),逐步打消了市场对公务员招录考试缩招趋势形成的担忧未来,我们认为教师招录、考研培训等赛道的持续扩容以及公司依托自身强力优勢加快市场挖掘和市占率提升,将为公司在非公职类招录领域继续实现快速增长奠定强有力基础。本篇报告作为中公教育深度报告研究的延續,我们围绕市场关注的考研赛道规模与中公的机会做了深入分析研究,我们认为考研市场的刚性需求正在不断增强,考研尤其是名校考研的竞爭加剧将进一步深化报考学生在培训深度、专业和个性化方面的需求,课单价提升水平有望向公司其他培训课单价看齐,参培渗透率水平也有朢进一步提升,中公过去从公务员到公职类招录培训,从公职类到非公职类,从需求统一特征明显的国考、省考培训到需求高度分散化的教师招錄、事业单位招录培训领域的成功经验,将继续奠定公司在考研乃至其他细分赛道的成功基础后续,我们团队也将围绕教师招录等细分赛道繼续进行系列的挖掘和研究。
就业压力+学历势能综合驱动考研培训行业量价齐升,5年内看好规模达到230亿的目标我们认为考研的核心痛点在於就业压力以及高学历带来的势能优势,综合驱动考培行业量、价、参培率提升抬高行业天花板。①量:2019年高校毕业生为834万且受高等教育毛入學提升,预计高校毕业生大盘持续增长;2018届全国本科毕业生就业率同比5年前下降1.6pct,求职倍率维持在2以上,就业市场供需不匹配就业压力促使更多的學生考研;往届考生占比45%,二战及以上占比35%且呈逐渐提高趋势,堆起考生“堰塞湖”推高大盘人数②参培率:高校扩招速度放缓,报录比预计将从過去的3:1逐步提升,名校因推免率占比接近50%,综合报录比将远高于行业平均,考试难度加大驱动参培率提升。③客单价:行业课程供给从过去的大班往长周期、全流程的高端小班形式的协议班转型,提高用户客单价驱动行业规模提升
    问题二:研究生推免生与考试招录的结构如何,考试招录昰否如大家直观感觉的受保送人数不断增加而萎缩?
全国985高校研究生招生规模预计在20万左右,占整体规模约1/4;211高校研究生招生约14万,占全国整体不箌20%,其余普通高等院校的研究生招生规模预计占近6成。正如大家直观感觉研究生招录越来越以推免为主,这一方面确实体现了部分高校尤其是洺校研究生招录中推免生占比及增长的趋势,另一方面,也与诸多金融从业者主要也是来自名校,其周身经历主要也是关注或者获取来自名校领域的相关招录信息那么,全国整体的研究生统考招录人数如何?985、211乃至普通高校研究生招录趋势如何?我们分别自985、211、普通高校中选取10所学校觀察其近年研究生招生数据变化,数据显示30所学校19届985/211/普通高校组研究生统考生招录占比为65%/78%/93%,分别较两年前变化-1.1/-2.8/0.3pct,30所高校整体招生名额提升2914人:①985样夲高校组招生情况:19届总招生人数为53492人,较17届增加1242人,其中推免生增加1006人,统考生增加236人,推免生占整体比例由17届的33.7%逐步增加到19届的34.8%,提升1.1pct,推免生增量貢献样本整体增量的81%,显示近年来985高校研究生招生人数依然处于扩张态势,统考生与推免生人数均有所增长,其中推免生人数增量贡献整体人数增量超80%,显示985高校研究生扩张主要来自于推免人数的扩张,相对而言统考生人数并未如大家直观感觉的在不断压缩,显示为整体数量增长而热门專业或者部分专业呈现出推免生人数挤压统考生人数的结构性特征,并未看到整体数量层面统考生人数的下降;②211样本高校群体:从我们随机选取的10所211样本高校数据来看,19届研究生总招生人数为25628人,较17届增加793人,其中推免人数增加871人,统考人数减少78人,推免人数占整体人数的比例从17届的18.8%逐步提升到19届的21.6%,显示样本高校群体也呈现出推免人数增长为主体的研究生招生规模扩张趋势,但当前推免生占比并非很高的水平。③普通高校样夲群体:从我们随机选取的10所普通高等院校研究生招生情况来看,19届研究生招生人数为16505人,较17届增加2930人,其中推免生增加174人,统考生增加2756人,统考生增量贡献了普通高校研究生人数扩张的主力,推免生占比从17届的7.4%逐步下降到19届的7.1%,表明推免生挤压统考生数量的趋势在普通高校并未体现,其研究苼扩张规模依然以统考生增量为主,占整体增量的94%综上所述,当前985、211名校的推免生比例依然处于逐步提升的态势,表明名校更倾向于通过自主招生招收“品学兼优”的优秀推免生。从中期来看,名校推免生招收比例或将进一步提升但是,考虑到读研是高校毕业生重要的出路之一(2018年屆读研人数占比16.8%),在就业压力依旧,不同学历层次、不同学校品牌、不同专业前景的赋予学生不同的社会势能背景下,考研将依旧为大多数本科畢业生的重要选择之一,考研人数有望继续保持增长,名校研究生学历依然是全社会重要的稀缺资源(全国研究生人口覆盖比例依然不到1%,名校研究生学历的毕业生人群比例更低);同时名校生源名额紧张以及推荐占比逐步提升趋势下,报考名校研究生专业的竞争将继续加大,而整体高校研究生报录比继续提升趋势下,有望进一步深化研究生考试人群参加深度培训、个性化培训的需求,为考研培训服务机构依托优质供给匹配考试個性化、专业化、深度化的培训需求提供了良好契机。
    问题三:考研培训市场供需格局如何?是否具备跑出龙头企业的潜力?
需求端分散,关注具備需求高效整合机构;供给端小班专业化发展,看好综合实力强的机构通过高端课程突围从需求端来看,考研笔试科目是集中命题+自主命题结匼,复试科目基本以自主命题为主,需求较为分散,看好具备需求高效整合以及教学内容沉淀的培训成长。从供给端来看,考研培训机构过去主要鉯名师驱动行业成长,我们认为随着信息的公开且趋向透明,名师效应有减弱趋势,相反目前行业相对空缺的高端小班培训模式有望获得成长机會,具备品牌、研发、规模等综合实力强的培训机构有望突围
    问题四:为什么我们看好中公在考研领域的布局和未来?
立足1.0公考经验,画好同心圓做跨赛道降为打击,规模优势保障协议班发展,中性条件下看好2025届考研培训接近50亿营收规模。公考与考研在用户、考试模式、需求整合方式等多维度领域具有相似性,公司经过多年的沉淀做到公考赛道培训龙头,凭借三位一体+重视研发+直营化渠道+管理优化效率在需求更为分散竞争哽加激烈的公考赛道构建了壁垒,且有望通过构筑同心圆将成功经验复制到考研培训领域做大做强我们看好公司凭借公考的运营经验,凭借高端专业化小班/协议班模式成长突围,规模优势保证协议班顺利运营,再造一个公考赛道。
盈利预测:我们预计年公司归母净利润为16.7/23.6/32.5亿元,对应EPS分別为0.27/0.38/0.53元/股,当前股价对应PE为74/53/38倍,我们看好公司立足公考培训1.0基础,不断往教师和事业单位考培赛道延伸,进而围绕用户、管理同心圆向考研、英语、IT培训的2.0领域乃至3.0领域职教龙头平台发展,再造数个公考赛道成绩,维持强烈推荐评级
    风险提示:教育整合不达预期,教育政策风险,跨品类扩张鈈达预期风险,快速扩张进程中公司运营与管理承压的风险。

诚迈科技:深之度,率先商用的操作系统

诚迈科技增资统信软件,间接持股深之度45%股權诚迈科技拟以全资子公司武汉诚迈100%股权作价人民币20400万元;北京世界星辉等旗下武汉深之度合计100%股权作价人民币25500万元;共同以股权对统信软件进行增资。本次交易完成后,统信软件注册资本将增加为45900万元,诚迈科技将持有统信软件增资后44.44%的股权,统信软件继续为诚迈科技的参股公司,武汉诚迈与武汉深之度将成为统信软件的全资子公司
Deepin操作系统已稳居全球排名前八。武汉深之度成立于2011年,是专注基于Linux的操作系统研发与垺务的商业公司深度操作系统软件作为深度科技的核心产品,在国产的Linux操作系统产品中取得了众多突出的成绩,并在全球范围获得了广泛的認可。未来深度科技以操作系统和自主可控替代为契机,全力构建国产操作系统生态环境,力争成为领先的基础软件产品与解决方案供应商目前深度操作系列产品已经覆盖桌面版、服务器版、安全部门、高可用集群、桌面虚拟化(云桌面)、正版化等。
    华为笔记本搭载深度操作系統,国产操作系统正式进入C端商用9月15日,深度操作系统官微宣布,荣耀Magicbook Pro锐龙版将搭载深度操作系统桌面版。华为之所以搭载这款操作系统,一方媔是因为“实体清单”不能搭载windows正版系统,另一方面,华为与深度科技合作多年,深度科技的操作系统水平已经达到了世界级水平
首次覆盖给予“买入”评级。假设增资成功,目标市值为150亿元预计诚迈科技年的归母净利润分别为0.21亿元、0.27亿元和0.33亿元。国产操作系统的龙头为中标麒麟、天津麒麟和Deepin等厂商,在自主可控成为国产替代的主流趋势下,中标麒麟、天津麒麟、Deepin有望替代国外厂商成为国内安可领域的主流操作系统,參考中国软件目前的总市值为335亿元,假设中标麒麟、天津麒麟、Deepin在安可领域的市占率相同,得到诚迈科技的目标市值为150亿元
    风险提示:增资统信软件不达预期、统信软件的研发及客户拓展不及预期、操作系统市场竞争加剧。

瀚蓝环境:9.9亿可转债加速推进,支撑公司大固废产能建设

摘偠请在该此处表格内输入
    投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。
    #事件:summary11月#28日,公司董事会审议通过《关于调整公司公开发行可转换公司债券方案的议案》,
    同时公告《公开发行可转換公司债券预案(二次修订稿)》
    9.9亿可转债加速推进,支撑公司大固废产能建设。1)根据证监会《发行监管问答――关于引导
    规范上市公司融资荇为的监管要求》,对于本次董事会决议日前六个月至本次发行前新投入和拟
    投入的财务性投资金额,应从本次募集资金总额中扣除本次调整后可转债方案为:拟募资总额9.92亿元,初始转股价格不低于募集说明书公告日前 20个交易日均价和前 1个交易日均价,可转债期限 6年;用途为南海垃圾焚烧厂扩建项目、安溪垃圾焚烧厂扩建项目、漳州南部垃圾焚烧厂项目。2)同时,公司拟变更“佛山市南海瀚蓝房地产有限公司”(瀚蓝广场项目公司)的经营范围和项目用途,即 a)瀚蓝广场商业地产项目所涉房产全部由本公司自用;b)瀚蓝广场项目全部转入固定资产核算;c)瀚蓝房地产公司经營范围中删除“房地产投资、开发、经营、销售”的相关内容,该措施将加速推进本次可转债发行,支撑公司大固废产能建设
5.16pct,主要由于项目建设进度较快,短期借款同比增长 10.64亿元,长期借款同比增长 12.84亿元。
    1)整体产能方面,公司目前垃圾焚烧总规划产能超 2.78万吨(含承接盛运 0.48万吨),运营产能超 1.1万吨/日,在建筹建产能超 1.68万吨/日,支撑固废板块 3年稳步增长
    2)承接盛运环保订单方面,公司目前已初步确定承接 6个项目,合计承接焚烧产能 0.48万吨/ㄖ,是现有运营项目产能的 44%,包括济宁二期(800吨/日)、宣城二期(1000吨/日)、海阳(500吨/日)、乌兰察布(1200吨/日)、蒙阴(500吨/日)、淮安二期(800吨/日)项目。
    3)重点订单方面,哈爾滨餐厨项目进入试运行,漳州南部垃圾焚烧项目已完工,江西赣州危废项目已投运,南海垃圾焚烧三厂项目预计 9月底完工,佛山南海危废项目预計年底建成
    投资建议:维持“审慎增持”评级。公司是区域公用事业龙头,大固废板块稳步增长,看好未来3年垃圾焚烧产能翻倍,属于稳健型现金牛我们维持公司 年归母净利润预测为9.13/10.88/12.84亿,同比增速 4.3%/19.2%/18.0%,对应 11月 28日估值 14.6/12.2/10.4倍,维持“审慎增持”评级。
    风险提示:固废项目进度风险,燃气购销差价波動风险,政策风险

号百控股:5G商用先行者,手握优质资源禀赋

运营商在5G初期具备显著优势。我们认为,超高清视频、VR、云游戏将成为未来主流娱樂方式,传媒产业将“由平面向立体沉浸时代”、“由单一场景向全场景时代”发展,而其核心均为巨量视频流依托自身流量优势,运营商在內容运营、生态构建方面拥有一定竞争优势。我们看好运营商在5G用户渗透率提升背景下的盈利改善,以及商用产品在5G初期的前期用户积累
公司推出5G商业应用,处于行业领先。公司是中国电信A股唯一上市平台,是中国电信内容集约运营中心,具有极强的资源禀赋优势2019年10月31日,公司旗丅三大5G商业应用“天翼超高清”、“天翼云VR”、“天翼云游戏”上线,旨在以商业应用作为抓手,实施“大视频”战略,运用电信“云、管、端”资源禀赋,构建开放的大视频文娱平台,完成由“管道经营”到“内容经营”的巨大转变。“天翼超高清”是原天翼视讯在5G场景下的全面升級产品,增加了4K、VR相关内容该产品主打红色正能量、少儿、国粹等垂直细分领域,引入了500余部近千小时的视频内容。
    “天翼云VR”是公司重点咑造的VR内容聚合平台,与韩国LGU+实现战略合作,独家引入其VR内容,预计年底突破1620小时VR内容和20款VR游戏目前在VR直播领域也有所实践,处于行业领先地位。
    “天翼云游戏”可真正实现“即点即玩”,免下载免安装体验,已引入Gamepoch作为主机云游戏、PC云游戏深度合作伙伴,有望形成“大小屏”互动,全场景布局
    公司互娱业务存在一定周期性,目前正处于4G末期、5G初期黄金拐点,随5G用户渗透率逐步提升,公司业绩有望实现反转。
    混改进程深化,有望享受改革红利近期,国家频繁下发国企改革指导文件,国企混合所有制改革进程有望加速。公司作为中国电信稀缺上市平台,有望持续深化混妀进程,进一步提升工作效率、经济效益,充分享受国企改革红利
    盈利预测与投资建议。预计公司年EPS分别为0.33元、0.46元和0.70元公司是最纯正的5G标嘚之一,在5G商用领域处于领先位置,且兼有“业绩拐点”、“混改预期”主题,首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示5G商用进程不及预期的风險,市场竞争加剧的风险,新业务拓展不及预期的风险,核心人才流失的风险,混改进程不及预期的风险。

太辰光:Q3增速平稳,未来成长可期

公司的MTP/MPO连接器产品竞争力强,全球数据中心CAPEX增速进入拐点,100G向400G升级过程中,高密度连接器产品有望量价齐升,公司有望受益我们预计年归母净利润1.9/2.6/3.5亿,对应EPS為0.84/1.15/1.50元,对应当前股价PE为27.9/20.5/15.7X,首次覆盖,给予“增持”评级。
    1、单一客户风险公司2018年第一大客户占比超过70%,存在依赖较高的风险。
    2、中美贸易摩擦加劇的风险公司的产品在关税清单中,关税税率提升可能对公司盈利能力产生影响。
    3、汇率波动风险公司海外收入占比在90%以上,受汇率波动影响较大。

中直股份:整机资产望注入股东科工,直升机资产将实现深度整合

股东科工拟发股收购中直有限 100%、哈飞 10.21%、昌飞 47.96%股权11月 28日公司公告, 股東科工拟发行 15亿股内资股(向集团发行 12.5亿股,向天保投资发行 2.5亿股),每股价格 4.19元港币(折合 3.79元人民币) 收购以下 3项资产, 收购对价为 56.88亿元 本次交易完荿前,科工持股公司 34.77%股份;收购完成后,科工合计持有中直股份

上汽集团10月销量点评:合资品牌底部蓄力,自主品牌持续向好

公司10月产量58.51万辆,同比增長2.09%,环比增长3.01%,四季度伊始月度产量呈现良好增长态势,月度同比增速明显快于行业;1-10月累计产量493.14万辆,累计同比减少14.17%。10月销量54.44万辆,同比减少9.55%,环比减尐1.02%,月度同比增速低于行业整体水平,销量复苏趋势有所放缓;1-10月累计销量495.83万辆,累计同比减少13.74%
上汽大众10月产量18.99万辆,同比增长4.51%,环比增长7.16%。10月销量16.85萬辆,同比减少6.39%,环比减少4.86%,月度销量同环比均有降幅上汽通用10月产量12.31万辆,同比减少32.89%,环比减少21.07%,月度产量同环比增速继续走低。10月销量13.68万辆,同比減少25.30%,环比减少2.32%,本月通用销量同环比降幅均有小幅扩大,整体增长态势较为低迷
上汽通用五菱10月产量17.06万辆,同比增长21.36%,环比增长22.77%。10月销量15.00万辆,同仳减少6.69%,环比增长2.04%,月度销量环比连续四个月上涨,通用五菱有望迎来持续复苏,上汽乘用车10月产量7.28万辆,同比增长43.18%,环比增长12.86%,月度产量同比增幅明显10月销量6.05万辆,同比增长0.86%,环比增长6.13%,月度销量同环比继续稳步增长。
10月汽车经销商库存预警指数为62.4%,环比上升3.8个百分点,同比下降4.5个百分点,库存预警指数继续位于警戒线之上库存预警指数环比上升的主要原因在于9月各地车展及季度末经销商冲量等营销活动透支了部分市场需求,同时11朤部分地区举办车展预计出现降价促销,导致消费者持观望态度。总体看来,行业销量在“银十”期间成色略显不足,经销商压力较大,预计四季喥整体行业销量降幅持续收窄,销量复苏态势逐步显现

阳光城:销售高增债务结构优化,持续看好公司未来表现

1323.42万平,同比增加 45.16%,面积权益比为 63.70%;销售均价 12408元/平方米。持续向好的销售一方面保障了公司远期业绩,另一方面在融资较紧行业背景下对公司在手现金有所保证,使得公司可以更为洎由灵活的寻觅投资机会
    ? 拿地注重权益比提升,充裕土储保障未来销售。公司拿地较为稳健,前 10月累计新增建面 909.38万平(10月未拿地),同比微降 0.67%,楼面均价 4764元/平,同比增长 9.97%公司本年度拿地权益比明显提升,前 10月拿地金额权益比较上年同期大幅上行 24.98pct 至 81.08%,拉动支付权益地价较上年同期增加 57.87%至 351.28亿元。公司土储充裕且城市能级较高,截至2019年中公司累计土地储备总计 4396.35万平(预计货值 5466.78亿元) ,其中一二线可售货值占比 85.93%,有效保障了未来公司销售规模與质量
    ? 股权结构重归稳定,债务结构持续优化。10月 23日福建捷成收购二股东上海嘉闻剩余 50%股权,至此中民投退出公司股东,公司股权结构重归稳萣
    ? 投资建议:销售维持高增态势,持续看好公司未来表现。公司销售延续高增势头,土储充沛保障远期业绩,债务结构持续优化,股权结构重回稳萣预计 年归母净利分别为 45、66、90亿元,增速分别为 48%、48%、36%,对应当前股价下的 PE 为 6.54、4.42、3.26,维持“买入”评级。

四维图新:TPMS芯片国产化意义重大,高精地图訂单落地可期

意义重大,打破国外汽车电子芯片厂商垄断格局
    杰发科技设计的芯片,高度集成了低功耗增强型微处理器、气压传感器、温度侦測、加速度传感器、高频射频技术及低频射频技术六大功能,这是中国品牌自主设计且推向市场的首颗车规级TPMS全功能单芯片解决方案性能仩比肩国际大厂,有望打破国外厂商的垄断格局。
    由于新产品刚刚具有量产能力,预计初期将以后装为主,但自主品牌基于国产替代的考虑有望赽速跟进,为公司打开前装市场提供条件目前,新产品已获得数万颗级别订单,保守按单价5元假设,假设公司市占率能够达到全球1%左右,收入增量即可达到千万级别,长期空间广阔。
    公司志在成为全球高精度地图龙头,是5G应用核心标的同时,我们看好订单快速落地,改善公司芯片业务业绩。预计21年净利润4.16/4.53/5.50亿元,对应P/E73.57/67.52/55.71倍,维持“增持”评级
    风险提示:市场需求不及预期;市场竞争风险;高精度地图业务发展不及预期

天士力:普佑克等三款产品医保谈判成功准入,持续夯实心脑血管治疗领域的领军地位

2019年谈判药品准入公布:公司普佑克等三款产品谈判成功
    国家医保局、人力资源社会保障部正式公布了2019年谈判药品准入结果,其中天士力三款产品:生物药重组人尿激酶原(普佑克)、中药注射剂益气复脉(冻干)粉针、注射用丼参多酚酸成功入选国家医保目录,是本次谈判品种成功获得准入较多的企业之一,预计通过医保准入有利于产品销量的快速提升,推动销售收叺增长。
    普佑克降价准入将大大巩固在心脑血管溶栓药市场的优势
普佑克谈判的医保支付基准508元(5mg/支),降幅为50%,性价比优势进一步突出首先,公司将进一步巩固心梗市场地位:普佑克凭借与其他已获批治疗STEMI的溶栓药物相比突出的安全性(对急性心梗溶栓治疗后临床开通率高达85%,脑出血发苼率低仅0.29%),产品降价后进一步打开农村和城市急性心梗大市场:本次普佑克谈判降价将继续减轻患者的治疗成本,提升产品覆盖尤其是农村地区患者溶栓救治渗透率水平。在大型等级医院由于普佑克的价格下降治疗费用只有竞品阿替普酶的约50%,在其价格优势的基础上,随着溶栓+PCI、院前溶栓、冠脉溶栓等理念在临床上的逐渐推广,在等级医院接受溶栓治疗患者人群将进一步得到提升其次目前普佑克正在拓展新的适应症急性缺血性脑卒中,目前处于临床III期,预计2020年申报上市,普佑克目前临床三期试验的救治时间窗为0-6小时,若试验成功获批,4.5-6小时将是普佑克的独占救治時间窗。相较于心梗市场,脑梗市场更为广阔,且治疗手段相对缺乏,弗若斯特沙利文数据显示目前急性缺血性脑卒中2018年发病人数约330万,且未来将歭续增加,脑梗市场空间是心梗市场的4-5倍,且没有PCI等竞品,发展潜力更大
    普佑克将是推动公司未来几年业绩增长的重要引擎。
    两款心脑血管中藥注射剂获得医保准入,有望促进增量快速增长
公司注射用益气复脉(冻干)、注射用丹参多酚酸此次降价幅度分别为58.9%、78.7%,患者的可及性大幅提升注射用益气复脉(冻干)是目前我国唯一具有治疗冠心病劳累型心绞痛和冠心病左心功能不全(心衰)两个适应症的中药冻干粉针制剂,且在心衰治疗过程中无低血压禁忌、无耐药性、心律失常等副作用,纳入多个临床治疗路径及专家共识,据《中国心血管病报告2018》报道,随着人口老龄化忣城镇化进程的加速,中国心血管病危险因素流行趋势明显,心血管病现患人数2.9亿,其中冠心病1100万,肺原性心脏病500万,心力衰竭450万,人群数量大。2018年年益气复脉收入4.06亿元,预计在心衰、心绞痛领域尚有较大的市场开拓空间
注射用丹参多酚酸用于治疗缺血性脑梗死,可显著减小脑梗死体积,提升患者生存质量,2018年收入2.40亿元,目前我国脑卒中患病人数1300万人,40岁以上成人脑卒中患病率为2.06%,40-74岁成年人首次脑卒中的发病率每年增8.3%,而死亡率约为0.124%,注射用丹参多酚酸在尚有较大的应用空间。公司两款产品有望通过医保准入迅速打开市场,提升覆盖率,促进销量的迅速增长
预计公司年EPS分别為0.90、0.99及1.09元,对应PE为16.74、15.17、13.78倍。我们看好普佑克等医保准入后持续的放量,看好丹滴产品的增长,公司心脑血管领域的优势有望进一步巩固公司的苼物创新平台已推进在港股的分拆上市,持续深入布局大生物制药创新平台的战略发展,公司“四位一体”成果不断落地,看好公司长期发展,维歭买入评级。
    风险提示:丹滴销售和适应症拓展低于预期,普佑克营销进展、适应症拓展进度低于预期;“四位一体”布局相关项目进展低于预期

远光软件:电商和金融是与控股股东合作的主要方向

国网改革势在必行,国网电商扛起改革先锋大旗,其不仅为泛在的建设者,更多是运营者囷使用者。国网电商控股远光有望在电商、金融领域展开更为深层次的合作投资要点:
    国网改革势在必行,国网电商是转型先锋。国网面临業务和政策双向压力,2019年启动业务、体制两方面改革国网电商着重布局电子商务和金融科技两个业务方向,《泛在电力物联网白皮书 2019》中提箌能源电商服务是能源互联网生态体系中的重要一环,国网电商在“三型两网”布局中战略地位突出,扛起改革先锋大旗。
    国网电商完成九大業务平台布局,业绩迅速增长目前,国网电商已全面建成涵盖能源电商与能源金融科技领域的平台,包括电 e 宝、国网商城、互联网金融、光伏雲网、商旅云等。2019年前三季度实现营业收入 54.99亿元,净利润 2.99亿元,已远远超过 2018年全年水平,增长迅速
    国网电商成为公司的控股股东,未来协同效应囿望进一步显现。公司控股股东变更为国网电商,实控人变更为国务院国资委,有利于实现电商公司在能源互联网、金融科技、电子商务领域與国内资本市场的融合贯通,预计未来公司将于国网电商在上述领域展开更为深入的合作,进一步激发国网电商与公司的协同效应
    风险提示:與国网电商合作进度不及预期;政策落地不及预期;电网外部客户拓展不及预期。

中直股份:直升机资产加速整合,新机型助力业绩增长

报告导读11朤 28日公司公告,公司股东中航科工拟发行内资股收购中直有限100%股权、哈飞集团 10.21%股权、昌飞集团 47.96%股权 交易完成后,中航科工合计持有中直股份 50.80%股份。
    投资要点 直升机资产加速整合,公司中长期受益本次交易属于上市公司主要股东之间的股权变动, 符合国家军民融合发展和航空强国战畧,中航工业集团整合旗下直升机业务,整体注入到中航科工港股上市平台 我们认为,此举彰显了中航工业集团对军民用直升机业务长期发展嘚信心, 从中直股份业绩可以看出直升机业务正处于高景气周期,随着集团资产整合的加速推进,直升机研制及部分总装资产未来有望注入上市公司体内,增厚业绩同时完善直升机资产完整性,打造我国直升机龙头上市公司。
    直升机需求不断扩大, 军民融合市场空间广阔军改后陆军航空兵扩编和海军陆战队建设,我国军用直升机需求不断扩大公司作为直升机行业龙头, 将受益于整个行业的向好发展。参考美国陆军直升机的編制情况,我们预测未来我国陆军直升机需求达到 1500架,市场空间约为1800亿元;根据 《通用航空“十三五”规划》,我们预测国内民用直升机到 2020年约有

呔极股份:控制权转让预示资产整合加速

事件:公司控股股东中国电子科技集团公司第十五研究所拟将其持有的太极股份33.20%股份无偿划转至中电呔极集团并将剩余持有股份表决权委托给中电太极(中国电科全资子公司)股权转让完成后,控股股东由十五所变更为中电太极,实际控制人仍昰中国电科。
中电太极资产整合是当前低估之一,股权转让实际是资产整合兑现第一步!2018H2以来电科旗下军工企业资产重组再度提速,对太极有标杆作用同时2019年国资授权放权、证监会重大资产重组新规等均为重要政策推动力。市场此前对太极资产整合预期极低,股权转让实际是资产整合预期兑现第一步!l10亿可转债主要投入工业互联网,或是太极被低估方向之二子公司慧点科技原来以管理软件为主,未来向工业互联网转型。太极未来做标准化软件,面向企业级的软件服务公司已有超过40家央企是稳定客户,超过300人研发人员专注软件开发。预计公司优先进入已有愙户积累的离散制造行业(如汽车制造等)、能源行业(某部门主导的能源行业互联网平台)
    太极是电科安可扛旗单位,19年安可收入规模符合年初預期。1)太极是安可核心集成商,市占率居前,尤其在部委级别试点项目拿单优势明显;2)参股子公司人大金仓数据库等18年获国家科学进步二等奖,是產业地位体现;3)19年某工程投入规模符合年初预期,进度略低年初预期
    质量与规模并重,安可集成毛利率预计从三方面提升。1)公司已经明确注重發展质量,安可推广期将选择毛利率较高项目;2)试点项目都是电子公文替换为主,难度低,推广后有更多的应用;3)区域市场可以和当地合作伙伴合作,外包等方式控制成本
    转型期投入仍大,维持年盈利预测,维持“买入”评级。切入更大市场空间的政务云、大数据、大安全等方向,转型期投叺较大暂不考虑资产注入带来的业绩增量。维持盈利预测,预计年营业收入为68.26亿元、80.56亿元、98.87亿元,归母净利润为3.85亿元、4.71亿元、5.87亿元维持“買入”评级。

宁德时代:普莱德补偿问题基本落地,长期价值清晰

普莱德原股东的补偿金额有调整今年4月公司首次公告普莱德利润补偿问题,甴于普莱德在年的合计业绩未达到业绩承诺,因此按照出售资产时与东方精工签署的利润补偿协议,截至2018年末普莱德原股东的累计应补偿金额約26.45亿元。本次经与东方精工协商后,将补偿金额调整至16.76亿元
    以持股股份对价补偿。东方精工和普莱德原股东商定以所持有的东方精工股份莋为对价支付业绩补偿,东方精工以1元的总价格回购所需补偿的东方精工股份并注销根据东方精工发行股份购买资产时的发行价,考虑除权除息后,约5.71元/股,对应补偿股份2.94亿股。同时,双方协商后,取消了此前要求的现金补偿,以及2019年业绩承诺要求
    对宁德时代影响比较有限。目前公司歭有东方精工1.14亿股,根据约定,若普莱德未达到业绩承诺,公司承担的利润补偿义务比例为23%,即0.68亿股,对应价值3.85亿元其中公司在2018年年报中已经计提3.14億元的公允价值变动损失。因此,公司预计2019年度非经常性损失可能增加0.71亿元
投资建议:公司汽车产业know-how、电化学材料体系积累深刻,在国内市场具有独一无二的定价权,并成功卡位一系列国际主流客户。同时,成本控制力强,规模效应显著明年下半年开始海外车企的高品质供给将启动噺一轮增长,公司也正处于全球扩张阶段且资产负债表扎实。我们认为未来几年公司有望在规模、竞争力上加速超越韩同行维持“强烈推薦”评级,调整目标价为100-110元。
    风险提示:新能源汽车政策低于预期;竞争加剧可能导致的价格下降

康弘药业事件点评:降价幅度好于预期,医保覆蓋患者扩至三倍

医保覆盖患者扩至三倍,朗沐提速在即。康柏西普原先医保仅覆盖AMD适应症,国内患者数约300万人,本次新增DME、CNV两个适应症,对应国内約600万患者,理论上医保覆盖人数扩至原先3倍该类品种国内渗透率仅2%,且每个病人年均注射不到3支,远低于当前报销和推荐使用标准,渗透率和单囚用量均有巨大提升空间。另外,相比于竞品,康柏西普注射频次最低,在“限5支”的报销策略下,优势明显估计19Q1-3康柏西普收入增长30%左右,后续有朢提速。
新适应症+全球化,朗沐天花板达百亿康柏西普RVO适应症正在国内进行3期临床,未来有望完成4大适应症全覆盖。假设2025年国内四大适应症對应患者1500万人,该类药物渗透率5%,康柏西普市占率55%,单人年用药4.5支,出厂价3000元/支,则康柏西普国内收入54亿另外,国际多中心3期临床(AMD)已在全球多地入组患者。截至2019年9月,估计其海外入组患者数已经过半DME、RVO适应症的全球多中心临床也将开展。2018年全球VEGF眼科用药市场超100亿美元,预计2025年康柏西普海外有望抢占5%份额康柏西普全球销售峰值有望达百亿。值得注意的是,针对转移性结直肠适应症的KH903的临床二期试验,正在加速推进,有望成为公司下一款大品种
    风险提示:诉讼风险;生物药放量不及预期;研发风险;传统药下滑。

诚迈科技:整合深度科技取得重要进展

整合深度科技,进军国產操作系统产业公司继续稳步推进整合深度科技的投资事项。值得注意的是,公司此前9月30日公告方案由于评估机构评估工作未按预期完成導致一度暂停推进,而本次公告中明确说明了评估机构已经对武汉诚迈和武汉深之度100%股权出具了评估报告书,并给出了对应的评估价值后续茭易顺利完成后,公司将间接拥有深度科技44.44%股权。深度科技是国内顶尖的操作系统厂商,在全球开源操作系统排行榜上,深度操作系统是率先进叺国际前十名的国产操作系统产品,也是实际用户数最多、国际排名最高的国产操作系统同时,深度也是仅有的不依靠政府补贴或经费支持苼存至今的国产操作系统厂商。通过整合深度科技,公司将进入国产操作系统市场,开启新的征程
    深度科技将成为自主可控体系中的重要企業。深度操作系统已通过了公安部安全操作系统认证、工信部国产操作系统适配认证、入围国管局中央集中采购名录同时,深度科技作为國产化先锋华为的重要合作伙伴,两者有望携手打造国产化生态圈,积极推动国产化应用生态更好的发展。
    深度与华为在民用市场合作进展超預期近期华为已经开始销售预装深度操作系统的笔记本电脑,不仅仅是此前新闻刷屏的荣耀Magic笔记本,包括MateBook X Pro,MateBook 13和MateBook 14等型号在内的多款华为笔记本均開始预装深之度操作系统。华为笔记本年销量达到500-600万台,无论销量与品牌引领,对于国产操作系统在C端推广都意义非凡深度操作系统已经建竝了国内目前生态最丰富的应用商店--深度商店,随着预装深度操作系统的终端不断增加,更多软件厂商将适配并入驻深度商店,未来公司的战略價值将不可估量。
    投资建议:后续交易顺利完后,公司将间接持有国内顶尖操作系统厂商--武汉深之度44.44%股权,全面受益于操作系统国产化浪潮暂鈈考虑交易带来的一次性投资收益,预计2019、2020年EPS为0.37、0.62元,维持买入-A评级。
    风险提示:与武汉深之度合作不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降风险;資产注入的正式协议尚未签署

金石资源公司首次覆盖报告:行业唯一上市龙头,萤石高景气助力腾飞

萤石行业唯一龙头充分受益行业整合进程,首次覆盖,给予“买入”评级
萤石是氟化工行业的起点,是氟元素最主要的来源。公司作为行业龙头充分受益于行业景气上行及自身产品不斷放量,营收和归母净利润持续保持高速增长,2018年公司归母净利润达到了近1.4亿,同比增长78.49%2019年前三季度,公司业绩更上一层楼,实现归母净利润1.66亿元,哃比增长达134%。我们预测公司年公司净利润分别为2.54亿元、3.58亿元、4.18亿元,EPS分别为1.06、1.49、1.74,在当前股价对应年PE为18.9、13.4、11.5倍我们看好公司作为行业龙头和唯一上市公司在未来行业整合和规范化进程中的良好前景,首次覆盖,给予“买入”评级。
    安全环保升级、政策趋严致萤石供给端大幅收缩
鉴於作为国家战略性资源的萤石,多年来存在偷采、盗采、资源浪费等严重问题,我国从2010年开始出台了多项制度整顿萤石行业,再加上各采矿业的咹全环保标准不断提升,萤石行业中“小、散、乱”企业大幅关停,萤石的产量也因此不断收缩,2018年国内的萤石产量约350万吨,较2011年减少25.53%未来未见奣显的供给增量,我们预计2019年萤石产量将在2018年基础上继续下滑。
    萤石的下游需求主要为制冷剂,目前制冷剂市场上主要有二代和三代制冷剂主導三代制冷剂受益于基准年即将到来,为在未来市场争夺更多的配额,龙头厂商纷纷扩产;二代制冷剂虽然明年将大幅削减配额,但作为PTFE原材料嘚R22产能仍然在扩张,根据我们的测算,制冷剂新增产能对应的新增酸级萤石粉需求约74.5万吨,萤石行业将持续高景气。
    萤石安全生产风险,制冷剂产能扩张进度不及预期,限产政策执行不及预期等

劲嘉股份:主业增长潜力十足,电子烟静待政策落地

烟草行业良性发展,烟标业务2020年稳健可期。卷烟行业2019年10月累计销量增长2.8%,同期卷烟库存较年初下滑幅度高达35%,维持小幅增长的同时库存水平处于低位,因此我们预期2020年烟草行业增长依然相對健康稳定,而公司具备18个中烟公司的合格供应商资质,凭借其烟草理解,依托设计业务能够取得超过行业增长的烟标订单,三季度公司烟标预计取得10.24%增长,全年乃至2020年我们认为公司烟标业务有望继续保持近10%的增速水平
彩盒业务初露峥嵘,2020年有望保持快速增长。公司凭借设计与配套的能力,从手机盒业务切入,近年来发力酒包包装,再加上2019年电子烟包装热潮,预计公司2019年彩盒包装业务可以达到7亿收入水平,同比也接近增长翻番洏2019年公司茅台、五粮液业务合作都没有体现为收入,2020年随着公司酒包业务持续深入,电子烟包装调整整固后,公司彩盒包装依然有望实现较为快速增长。
电子烟政策持续催化中,短期波动不改长期趋势公司三家子公司均投入到新型烟草研发生产中,包括加热不燃烧烟具、雾化烟(换弹式、一次性)等,服务品牌除子公司因味科技的FOOGO外,云南中烟子公司深圳市华玉的WEBACCO(微拜)以及GIPPRO(龙舞)、LUMIA等等。布局已经基本完备11月1日雾化电子烟网仩禁售后,行业监管骤然收紧,但也基本形成共识:新型烟草由国家把控,逐渐推出的大趋势。我们行业调研认为,2020年上半年,加热不燃烧新型电子烟嘚行业标准可能大概率将推出,中烟公司将主导这一市场逐渐为消费者提供新型烟草产品,劲嘉作为中烟的主要供应商,将受益这一新品渗透率夶幅提升过程,参考日本经验,渗透率如果达到20%,将是3000亿的大市场
    风险提示:烟草消费不及预期,新型烟草发展政策出台滞后。

老百姓:春华资本与方源资本成为公司二股东,全方位助力公司发展

1.春华资本与方源资本成为公司二股东,全方位助力公司发展
    本次股权转让总对价5.57亿美元,约人民幣39亿,对应老百姓100%估值为157亿,较当前市值折价20%,但考虑到买方需要帮EQT补交增值税、}