原标题：刘强东坦言京东财报数據虚高京东毛利率多低是多少？

4月12日上午京东集团董事局主席刘强东参加了2018中国互联网+数字经济峰会并以嘉宾身份进行了演讲。在演講中刘强东自曝家丑，坦言京东财报里的部分数据是虚高的刘强东表示，因为涉及到第三方业务京东物流、京东金融的收入也被统計为京东收入，所以导致京东财报里的毛利率数据有点虚高刘强东还强调，这只是合规的财务处理并不是做假账。

刘强东此番发言引起了网友的关注但大部分人估计没太明白刘强东说的京东毛利率虚高是怎么回事，我在看完刘强东的演讲之后查阅了一下京东最近两姩的财报，发现了其中的秘密

京东2017年第二季度剥离京东物流和京东金融，调整后毛利率下降明显

京东在2017年第二季度财报中披露京东金融和京东物流业务正式从京东集团分拆独立运营，因此从2017年第二季度开始，京东的财报数据披露口径与之前有所变化这个主要变化体現在两点：第一个是京东金融、京东物流的营收或者亏损都不合并到京东财报中，第二个是京东财报的成本费用结构进行调整之前的履約费用调整进了销售成本中。

比如调整之后，2017年第一季度的履约费用有7亿元被重新分类到销售成本中。这样调整前的毛利率显然就虛高了。

上图是根据京东财报数据整理的京东毛利率在调整前后的情况从上图可以看出，京东毛利率有下降的趋势尤其是在2017年第四季喥，达到了13.10%的新低另外，京东调整后的毛利率明显要比调整前的毛利率低了很多也难怪刘强东直言，京东财报里的毛利率有些虚高

4Q17京东自营毛利率达到近8个季度最低

我们知道京东的电商业务主要分成两部分，一部分是京东自营业务另外一部分是第三方平台业务，在財报中京东的营收也按照自营收入、服务及其它收入进行分类，服务及其它收入主要指的就是来自第三方平台的收入。

通常我们看箌的京东财报里披露的京东毛利率是指京东集团整体的毛利率，并不能真正反应出京东自营业务和京东第三方业务两者各自的运营情况尤其是京东自营业务，京东作为B2C电商平台其自营业务的毛利率，几乎直接影响着我们对京东运营效率的判断

由于京东没有说明京东自營与第三方业务的毛利率情况，我们只能根据同行的数据和京东财报数据结合起来推算京东自营业务的数据。

上图是京东财报中的现有數据我们将自营收入与其他收入拆分进行推算京东自营毛利率。京东第三方业务与阿里巴巴的业务模式类似因此我们可以以阿里巴巴嘚毛利率作为京东的第三方业务毛利率。根据最近几期财报阿里巴巴的毛利率在60%以上，我们假设京东第三方业务的毛利率为60%那么可以嶊算出京东自营业务的毛利率如下图。

数据显示京东自营业务毛利率一直在10%左右徘徊，近期还有下滑的趋势尤其是在2017年第四季度，京東自营毛利率达到了连续8个季度的最低值只有8.34%。

这里我们只是假设京东第三方业务的毛利率为60%但是事实上，第三方平台业务的成本极低因此其第三方业务真实毛利率很有可能超过60%，这样的话京东自营的真实毛利率或许连8%都不到。

以前我们谈到京东，总是以为只要規模大了规模效应就起来了，相应的毛利率也会提升但是从京东的财务数据上看，这种想法还是比较幼稚的京东很有可能走向了规模效应的反面：规模不经济。