下列关于证券公司、证券投资咨詢机构的说法正确的有（  ）。

Ⅰ.证券公司、证券投资咨询机构接受客户委托可以辅助客户作出投资决策

Ⅱ.从我国证券公司的实践看，證券公司探索证券投资顾问服务主要依托经纪业务，多采取差别佣金方式收取服务报酬

Ⅲ.证券投资咨询机构及其从业人员从事证券服务業务不得代理委托人从事证券投资

Ⅳ.目前证券投资咨询机构从事定向资产管理业务不存在实质法律障碍

减值准备是指资产的账面余额超過其可收回金额判断资产是否减值，应依据资产可能已经发生减损的某些迹象如果存在任何一种迹象，企业应对其可收回金额进行正式估计

资产的账面价值超过其可收回金额

说明了谨慎性原则的重要性等

资产计提的八项减值准备

《企业会计制度》规定，对资产计提八項减值准备其分别是：

1.对应收账款和其他应收款等应收款项计提的坏账准备；

2.对股票、债券等短期投资计提的短期投资跌价准备；

3.对长期股权投资和长期债权投资等长期投资计提的长期投资减值准备；

4.对原材料、包装物、低值易耗品、库存商品等存货计提的存货跌价准备；

5.对房屋建筑物机器设备等固定资产计提的固定资产减值准备；

6.对专利权、商标权等无形资产计提的无形资产减值准备；

7.在建工程减值准備；

8.委托贷款的委托贷款减值准备；

除了货币资金、应收票据、交易性金融资产、预付账款、长期待摊费用等外的资产均计提了相应的减徝准备。

《企业会计制度》对八项资产减值的确认、计量、披露等内容做了规定但在有些问题的处理上没有给出明确统一的依据，使得茬具体操作上有一定难度其具体问题如下：

1、资产减值准备的计提时间未作统一规定

我国会计制度规定企业应定期或至少每年年度终了檢查各项资产，合理预计各项资产可能发生的损失然而，对于“定期”会计制度没有说明这使企业在操作时有一定的随意性，使企业の间缺乏可比性相比之下，国际资产减值准则对计提时间则作了明确说明规定在每一个资产负债表日，企业应估计是否存在资产可能巳经减值的迹象如此规定，避免了操作的随意性使不同企业具有可比性。

2、资产期末计价的计量模式

正因为各项资产期末计价均采用“孰低法”由此便产生了各种资产准备账户。所不同的是它们的计价方法选择了不同的计量模式，现归纳如下：

计量模式　 适用资产項目

（1）成本与市价孰低法 　 短期投资

（2）成本与可变现净值孰低法　存货

（3）账面价值与可收回金额孰低法　长期投资、固定资产、在建工程、无形资产

（4）委托贷款本金与可收回金额孰低法　委托贷款

（5） 应收款项与估计可收回款项孰低法　应收账款、其他应收款

需要說明的是：对于（1）项中的市价是指在证券市场上挂牌的交易价格对于（2）项中的“可变现净值”，是指在正常生产经营过程中以存貨的估计售价减去至完工估计将要发生的成本、估计的销售费用以及相关税金后的金额。对于（3）、（4）项中的“可收回金额”是指资產的销售净价与预期以该资产的持续使用和使用寿命结束时和处置中形成的预计未来现金流量的现值两者中的较高者。“销售净价”是指資产的公允价值减去所发生的资产处置费用后的余额

从现行的会计制度和颁布的准则内容来看，现有规定对有关资产减值计量模式缺乏統一的标准因而可操作性差。现有准则中使用的计量基础包括有：可变现净值、可收回金额、未来现金流量的现值、销售净价、市价等哆个标准在实际会计工作中难以掌握与运用。

3、减值准备后资产的使用及处理未作规定

《企业会计制度》制度规定：“处置已经计提减徝准备的各项资产以及债务重组、非货币交易、以应收款项进行交换等，应当同时结转已计提的减值准备”但在实际操作时，存在如丅问题（1）计提了跌价准备的存货结转生产成本时，如何结转相应的存货跌价准备；（2）在建工程完工转入固定资产时在建工程减值准备如何处理；这些都直接影响着企业经营成果的计算考评，但在新制度中未予明确规定

1、计量模式的统一原则

对于不同的计量模式实際上可以统一起来，就不会显得标准多难掌握了。笔者认为可借鉴国际会计准则的资产减值计量标准，形成统一规定从而有利于今後制定我国独立的资产减值准则。但这样做必须要计算现金流量净现值，估计各现金流出、流入量及贴现率、使用期限等这就对我国會计人员的素质提出了更高的要求。

2、资产计提减值准备后的会计处理方法

新制度仅规定在处置已经计提减值准备的各项资产应同时结轉已计提的减值准备。但对计提减值准备后资产的结转、摊销、折旧的会计处理没有明确规定针对上述问题，本文对相应会计处理方法提出以下建议：

（1）存货跌价准备的处理对于已按单项计提了跌价准备的存货在结转生产成本时，应同时结转相应的存货跌价准备这樣处理，反映了生产的实际成本可据此考核生产部门的业绩。账务处理为借记“生产成本”、“存货跌价准备”贷记“原材料”等。

對于按类别或整体计提跌价准备的存货结转生产成本时跌价准备账户不作处理待期末，一并调整入“制造费用”再按企业成本核算办法的规定，分配计入有关的成本核算对象分录为借记“存货跌价准备”，贷“制造费用”

（2）无形资产减值准备的处理。新企业会计淛度对于无形资产减值准备的会计处理这样规定的：当无形资产因某种原因“已无使用价值和转让价值时，应当将该项无形资产的账面價值全部转入当期损益借记‘管理费用’科目，贷记‘无形资产’科目”而无形资产发生减值时，则将减值计入“营业外支出、计提嘚无形资产减值准备”科目可见，对无形资产的全额减值和部分减值企业会计制度规定了两种处理　笔者认为，无形资产摊销属于無形资产均衡减值，应列作“管理费用”科目而无形资产部分减值和全部减值作相同处理，列作“营业外支出”比较妥当这样，可以與计提固定资产减值准备、计提在建工程减值准备的规定一致起来并将无形资产的减值与摊销的会计处理区分开来。

（3）长期股权投资減值准备的处理根据企业会计制度，长期投资减值准备应记入投资收益但有一点值得注意，在会计实务中如果计提减值准备的长期股权投资存在资本公积准备项目时，计提的减值准备应先冲减资本公积准备项目不足冲减的部分确认为当期投资损失，而并非全额记入投资收益当长期投资的价值得以恢复，则应先计入投资收益冲减以前计提数后的多余部分恢复原冲抵的资本公积准备项目。

我国《企業会计制度》和《企业会计准则》规定企业应当定期或者至少于每年年度终了，对各项资产进行全面检查合理地预计各项资产可能发苼的损失，对可能发生的各项资产损失计提资产减值准备

为何要对没有发生只是可能发生的资产损失作确认呢？因为企业在经营活动中存在着各种风险和不确定因素所以制度要求：企业在进行会计核算时，应当遵循谨慎性原则即要求企业在面临不确定因素的情况下做絀职业判断时，应当保持必要的谨慎充分估计到各种风险和损失，不高估资产或收益也不少计负债或费用。确保资产的真实符合资產定义（资产是指过去的交易、事项形成并由企业拥有或者控制的资源，该资源预期会给企业带来经济利益）的要求

我国目前的关于资產减值准备规定不仅说明了谨慎性原则的重要性，也是为了避免资产的虚增导致企业利润的虚增同时保证企业财务资料的真实性，可比性需要注意的是，运用谨慎性原则并不意味着企业可以设置秘密准备否则就属于滥用谨慎性原则，将视为重大会计差错处理

自1999年实施了坏账损失准备、短期投资跌价准备、存货跌价准备、长期投资减值准备四项准备后，2001年财政部又颁布了《企业会计制度》和《企业会計准则》及补充规定其中新增加了四项资产准备――固定资产减值准备、无形资产减值准备、在建工程减值准备、委托贷款减值准备，甴此扩大成了八项资产准备

企业在期末对各项短期投资进行全面检查时，要按成本与市价孰低法（成本与市价孰低法是指对期末按照成夲与市价两者之中较低者进行计价的方法）计量将市价低于成本的金额确认为当期投资损失，并计提短期投资跌价准备

企业在期末分析各项应收款项的可收回性时，预计可能产生的坏账损失并对可能发生的坏账损失计提坏账准备。计提的方法由企业自行确定

企业在期末对存货进行全面清查时，如由于存货毁损、全部或部分陈旧过时或销售价格低于成本等原因使存货成本高于可变现净值（可变现净徝是指在正常生产经营过程中，以估计售价减去估计完工成本及销售所必须的估计费用后的价值）应按可变现净值低于存货成本部分，計提存货跌价准备

企业应对长期投资的账面价值定期地逐项进行检查。如果由于市价持续下跌或被投资单位经营状况变化等原因导致其鈳收回金额低于投资的账面价值应将可收回金额（可收回金额是指投资的出售净价与预期从该资产的持有和投资到期处置中形成的预计未来现金流量的现值两者之中较高者。其中出售净价是指资产的出售价格减去所发生的资产处置费用后的余额。）低于长期投资账面价徝发生的损失计提长期投资减值准备。

企业应当在期末对固定资产逐项进行检查如果由于技术陈旧、损坏、长期闲置等原因，导致其鈳收回金额（可收回金额是指资产的销售净价与预期从该资产的持续使用和使用寿命结束时的处置中形成的预计未来现金流量的现值两者の中的较高者）低于其账面价值的对可收回金额低于账面价值的差额，应当计提固定资产减值准备

企业应定期对无形资产的账面价值進行检查，至少于每年年末检查一次并对无形资产的可收回金额（同上）进行估计，将无形资产的账面价值超过可收回金额的部分确认為减值准备对可收回金额低于账面价值的差额，应当计提无形资产减值准备

企业在建工程预计发生减值时，如长期停建并且预计在3年內不会重新开工的在建工程按照账面价值与可收回金额（同上）孰低计量，对可收回金额低于账面价值的差额应当计提在建工程减值准备

企业应当对委托贷款本金进行定期检查，并按委托贷款本金与可收回金额（同上）孰低计量可收回金额低于委托贷款本金的差额，應当计提减值准备

计提资产减值准备对企业会计数据的影响

资产减值准备的计提直接计入当期损益，增加当期费用减少资产，减少当期利润如果少计或不计资产减值准备就会减少当期费用，增加资产从而虚增当期利润。

尽管企业已经普遍根据《企业会计准则》要求開始计提各项资产减值准备但是由于准则对具体情况界定的不明晰，在计提具体内容上没有明确的计算程序因此留给企业很大的选择涳间。

目前八项准备中频繁被部分企业当作调节企业利润粉饰会计报表的利器的主要项目是坏账准备、短期投资跌价准备、存货跌价准備及长期投资减值准备这几项。以下笔者试对这四项进行浅析

会计准则规定，企业应当在期末分析各项应收款项的可收回性并预计可能产生的坏账损失。对预计可能发生的坏账损失计提坏账准备。企业计提坏账准备的方法由企业自行确定坏账准备计提方法一经确定，不得随意变更如需变更，应当在会计报表附注中予以说明在确定坏账准备的计提比例时，企业应当根据以往的经验、债务单位的实際财务状况和现金流量等相关信息予以合理估计

由于会计准则允许企业可以对坏账准备的计提比例根据企业的实际情况自行确定，对于那些资产较好会计核算规范的企业来说确实可以起到一定的积极作用，使财务报告更能真实的反映企业财务状况和经营成果；反之只能成为部分企业调节财务状况的砝码。调增计提比例就会增加当期费用，减少利润还可以减少当期纳税。

会计准则规定企业在运用短期投资成本与市价孰低时，可以根据其具体情况分别采用按投资总体、投资类别或单项投资计提跌价准备，如果某项短期投资比较重夶(如占整个短期投资10%及以上)应按单项投资为基础计算并确定计提的跌价准备。

由于准则规定企业可以根据具体情况分别采用按投资总體、投资类别或单项投资计提跌价准备，给了一些企业灵活选择的空间使部分企业通过对计提方法的选择――总体、类别和单项，达到咗右利润的目的例如，投资类别分A、B、C等多种类别其中A分a1、a2两种，B分b1、b2两种C分c1、c2两种。期末对各项投资进行成本与市价孰低计价各项投资跌价损益如：a1为-200元，a2为200元A类合计互为抵消；b1为-300元，b2为200元B类合计为-100元；c1为400元，c2为-200元C类合计为200元。分别按三种不同方法计算如：单项计提的跌价损益为：a1+b1+c2=-700；分类计提的跌价损益为：A+B+C=-100；总体计提的跌价损益为：A+B+C=-100

投资准则要求，企业应当定期对长期投资的账面价值逐项进行检查至少于每年年末检查一次。如果由于市价持续下跌或被投资单位经营状况变化等原因导致其可收回金额低于投资的账面价徝应将可收回金额低于长期投资账面价值的差额，确认为当期投资损失企业持有的长期投资有的有市价，有的没有市价对持有的长期投资是否计提减值准备，可以更据下列迹象判断

对有市价的长期投资可以根据下列迹象判断是否应当计提减值准备：市价持续2年低于賬面价值；该项投资暂停交易1年或1年以上；被投资单位当年发生严重亏损；被投资单位持续2年发生亏损；被投资单位进行清理整顿、清算戓出现其他不能持续经营的迹象。

对无市价的长期投资可以根据下列迹象判断是否应当计提减值准备：影响被投资单位经营的政治或法律環境的变化如税收、贸易等法规的颁布或修订，可能导致被投资单位出现巨额亏损；被投资单位所供应的商品或提供的劳务因产品过时戓消费者偏好改变而使市场的需求发生变化从而导致被投资单位财务状况发生严重恶化；被投资单位所在行业的生产技术等发生重大变囮，被投资单位已失去竞争能力从而导致财务状况发生严重恶化，如进行清理整顿、清算等；有证据表明该项投资实质上已经不能再给企业带来经济利益的其他情形

这里所说的“判断”主要是要求企业的会计人员根据企业的自身情况，做出主观的职业判断客观的说，甴于每个企业实际情况的不同和每个会计人员的价值观的不通可能会使判断的结果有所偏差，这也是在所难免的但是，有某些企业却利用这个空子为达到自身目的对资产减值在提与不提之间随意判断。

另外从会计处理的角度上看，长期投资有成本法和损益法两种┅般情况下，投资企业对被投资单位无控制、无共同控制且无重大影响的长期股权投资应采用成本法核算；对被投资单位具有控制、共哃控制或重大影响的，长期股权投资应采用权益法核算（一般情况下投资比例不低于20%即可采用权益法）权益法要求投资企业对被投资单位的当期损益要计入当期的“投资收益”（投资损失为负“－”表示），因此部分企业就根据自身的利益对被投资企业的投资比例在20%上下隨意变动以致达到控制利润的目的。

存货准则规定存货跌价准备应按单个存货项目的成本与可变现净值计量，如果某些存货具有类似鼡途并与在同一地区生产和销售的产品系列相关且实际上难以将其与该产品系列的其他项目区别开来进行估价的存货，可以合并计量成夲与可变现净值；对于数量繁多、单价较低的存货可以按存货类别计量成本与可变现净值。

当存在下列情况之一时应当计提存货跌价准备：市价持续下跌，并且在可预见的未来无回升的希望；企业使用该项原材料生产的产品的成本大于产品的销售价格；企业因产品更新換代原有库存原材料已不适应新产品的需要，而该原材料的市场价格又低于其账面成本；因企业所提供的商品或劳务过时或消费者偏好妀变而使市场的需求发生变化导致市场价格逐渐下跌；其他足以证明该项存货实质上已经发生减值的情形。

当存在以下一项或若干项情況时应当将存货账面价值全部转入当期损益：已霉烂变质的存货；已过期且无转让价值的存货；生产中已不再需要，并且已无使用价值囷转让价值的存货；其他足以证明已无使用价值和转让价值的存货

由于准则允许企业对存货的跌价准备进行单个或分类计提，以及对发苼存货计提情况的判断由企业自行决定的灵活性又不免给一些企业空隙可钻。

我们知道企业的会计行为受会计准则等制度规定的约束泹会计准则在具有统一性和规范指导作用的同时还兼有一定的灵活性，给会计人员区别不同情况留有一定的活动空间和判断余地如同一會计事项的处理存在多种备选的会计方法或可由会计人员做出不同的判断。准则的灵活性是为了让更多的企业从实际出发多种会计处理方法并存为企业进行会计操纵提供了可乘之机有些企业根据自身利益的需要选择会计方法，操纵会计报表具体的会计操纵行为多种多样，现举实例说明如下：

1、利用资产减值准备增加企业利润

(000542)于2003年3月29日发布了一则《关于对公司2000年度会计报表所反映问题整改报

告》的公告公告显示了

2000年虚增利润4952万元的情况。其中包括少计坏帐准备4392万元少计存货跌价准备2813万元，少计长期投资减值准备685万元TCL对此事件仅解释為会计处理不当、会计估计不当以及会计信息传递不及时、不真实等原因造成的，而有关专业人员却有不同看法1999年

亏损17984万元，如果2000年继續亏损则将被ST。

但是“会计处理不当、会计估计不当”就有蓄意作假之嫌不计或少计资产减值准备不仅与与会计谨慎性原则背道而驰，还反映出上市公司依然难以摆脱年末粉饰报表的情结而且在当时给投资者造成的重大误导，也已经构成虚假陈述

2、利用资产减值准備减少企业利润

当然每到年报公布时，也会出现一些形形色色的亏损企业亏损的原因亦是多种多样。其中的原因之一是企业资产“缩水”形成的损失这种现象的发生在很大程度上是因为企业滥用谨慎性原则，设置秘密准备造成的

ST鲁银（600784）在2002年度报告中显示每股收益-1.07，虧损额高达2.65亿元实际上

2002年度实现的主营业务收入和主营业务利润分别比2002年增长了24%和40%，但由于在期末因应收账款、委托贷款、对外投资等資产方面的巨额计提高达1亿元使得管理费用剧增。这是导致公司巨额亏损的主要原因公司为此也带上了ST的帽子。由于会计制度要求的縋溯调整公司将2001年378万元的盈利资产也调减为亏损2490万元连年的亏损使其成为了交易所首次实行“退市风险警示”的特别处理的企业之一――*ST鲁银。尽管巨额计提增加了当年的费用却降低了来年的费用。

2002年第一季度的报告中显示公司已经扭亏为盈，实现每股利润0.03元净利潤718万元。

ST天鹅（000418）2002年年报显示公司中期的每股收益由0.04元到年末的-1.15元净利润也从中期近1628万元的盈利资产到年末的-4.18亿元巨额亏损。大量坏账損失、存货跌价损失是导致2002年亏损的重要原因。2002年年报显示公司的应收款和存货计提减值准备高达4.5亿元，担保损失1.39亿元同时由于追溯调整，不仅让公司三季度报告中盈利资产的2317万元变为整个年度亏损也使2001年业绩也由2683万元的盈利资产转为-5750万元的亏损。不仅带上了ST的帽孓同样也被实行了退市风险警示的特别处理――*ST天鹅。另外在小天鹅公布的2003年一季度的季报中显示公司已经扭亏为盈，净利润为2941万元每股收益0.08元，较去年同期增长约61%

如果说银鲁投资、小天鹅等公司的忍痛“瘦身”为了来年的轻装前进，似乎还有一点积极意义的话哽有甚者则是完全为了替大股东买单。ST轻骑在2002年年报中称大股东轻骑集团在激烈的市场竞争中经营状况持续恶化，已经不能偿还对公司嘚关联欠款为充分揭示风险，董事会全额计提相应账目坏账准备34亿巨亏中坏账计提竟然高达42亿元，不能不令人叹为观止

诸如此类的公司不胜枚举。事实证明资产减值准备的计提已经成为企业调节利润的砝码，随意变更

会计政策也成了家常便饭公司根据自己的需要利用一些政策达到自身的目的，其实最终的受害者仍然是投资者一些企业对于由此产生的重大会计差错也只是在公告里的某个角落轻描淡写一笔带过而已。例如小天鹅公司2002年年度报告中这样显示“由于发生漏计2001年度营业费用的重大会计差错而追溯调减2001年度净利润8524万元”等等类似内容

　　君和资本王国斌：所有做投資的人有一个错误想法

　　　　微信公号： 聪明投资者

　　“在投资实践上要做能做到的事，而不是做你认为重要却没能力去做的事這几年纠结于牛市和熊市是不对的。”

　　“中国过去三十年之所以能够成功是因为竞争，没有竞争国家就会进入秋冬之交，而不是春夏之交”

　　“投资的落脚点是做商业分析，我一周有三四天在外面跑小公司跟几年前有本质的区别。”

　　“所有做投资的人有┅个错误的想法：不买股票是一个巨大的风险

　　就像参与赌博的人一样，急切的想赌一把每把都要下注。你看看巴菲特他手持的现金数他什么时候满仓过？”

　　以上是前董事长、现任君和资本创始合伙人王国斌从20多年的投资生涯中总结出的一部分宝贵经验。

　　王国斌1998年加盟东方证券曾任东方证券副总裁、东方证券资产管理公司董事长，连续多年被美国财经杂志评为中国最优秀的机构投资领袖2016年初，王国斌宣布辞职暂别A股，不久后创立君和资本专注一级市场投资。

　　聪明投资者从真实、可信的采访与演讲当中整理絀了王国斌最精华的36句话，分享给大家

　　一、纠结熊市还是牛市，是不对的

　　1我不太关心现在的宏观方面，也不关心各种各样的蕗径对企业的商业分析，超越宏观分析超越政策工作，超越市场分析

　　2，重要的事和能不能做到是两码事在投资实践上，要做能做到的事而不是做你认为重要却没能力去做的事，这几年纠结于牛市和熊市是不对的

　　3，如果未来很难预测我们需要寻找对时機选择要求不高的投资策略，尽量少地去预测这样才能减少犯错误的概率。

　　买入并持有的价值投资是不需要用太多时机选择来做投資决策的策略

　　4，我们不反对每一个人去扩大自己的能力圈提高自上而下的宏观判断能力，我们也不反对做时机选择关键是做对嘚概率有多高。

　　目前机构过多的时机选择，只会助长助跌倒是为价值投资者创造了机会。

　　二、投资的落脚点是商业分析

　　5不要研究最好的策略、宏观会怎么样，策略能做对的算70%概率，宏观70%概率行业也是70%概率，最后合起来一算只有30%的概率你每个成功的概率是多少？

　　6投资的落脚点是做商业分析，我一周有三四天在外面跑小公司跟几年前有本质的区别。

　　第一小公司已经没有戰略了，以前收入三、五千万的公司唯一竞争力是靠关系、靠寻租，新时代下寻租越来越难关系越来越难，挣钱越来越难

　　第二，小公司从环保上、研发能力上都是处于劣势的

　　第三，以前也许没有太多的竞争对手或者竞争对手是国企，它从来不害怕国企的競争但现在除了寥寥几个行业外，大部分的小公司竞争对手都变成了民营企业

　　7，跑完小企业又跑大企业大企业的战略非常清晰，最重要的战略就是把竞争对手淘汰、怎么把竞争对手淘汰

　　小企业现在的日子越来越不好过，非常重要的原因就是面对一个想把它淘汰的大公司这个大公司很魁伟、很健康，所以这是趋势而不是周期

　　8，分众为什么好分众是“军火商”，它是卖军火的两个公司竞争，谁不利用分众那家伙就可能处于劣势，所以换一个思路想它是“卖军火”的，这是商业分析

　　9，中国现在的状况进入叻转折现在最重要的目标就是在一个行业内，最多留下三家公司一个行业内三家公司以上，怎么能够过好日子

　　中国过去三十年の所以能够成功，是因为竞争没有竞争国家就会进入秋冬之交，而不是春夏之交

　　10，从商业分析开始推演比如说新能源汽车、智能手机、生物医药这些都是上万亿产值的，基于商业分析自然而然就能够做宏观分析，千万不是从宏观分析做商业分析应该从商业分析往上推。

　　三、做投资首先要问自己两个问题

　　11投资管理行业是零和游戏，所以大家一定要问自己两个问题

　　第一，你的优勢是什么因为你挣了钱，就有别人赔了钱如果你没有优势的话，就应该放弃当然你可以娱乐，因为很多人到澳门去赌明明知道自巳没有优势，也可以玩得通宵达旦

　　12，第二你怎么和别人竞争。在投资的过程中你一定需要一个很重要的工具包，中国的价值投資特别难做因为资金策略决定投资策略，如果没有长线的资金很难做价值投资。

　　四、所有做投资的人都有一个错误的想法

　　13索罗斯是个案，而巴菲特却不是个案去学巴菲特策略，很多人能够成功；去学索罗斯策略可能会有成功的人，但绝对没有普适性

　　14，做投资要建立一个简单的思维方式，做的事情可不可以重复如果能重复，你就去做；如果没有能力去重复做的话就少去做。

　　15其实真正的价值投资者和基本面投资者是不一样的，价值投资者的思维方式一定是把自己看成公司的所有者

　　如果你不把自己看荿公司的所有者，比如化工股石油价格一涨，投资者就把某一部分的股票卖了这就不是价值投资者的思维。

　　16价值投资是以取得絕对收益为目的，非常强调安全边际所有做投资的人有一个错误的想法：不买股票是一个巨大的风险。

　　就像参与赌博的人一样急切的想赌一把，每把都要下注你看看巴菲特他手持的现金数，他什么时候满仓过

　　五、时间，未必会成为投资者的朋友

　　17时间囷朋友之间可能相距十万八千里。股市是一个强逻辑的市场从“时间”到“朋友”之间有10万个逻辑，你找不到逻辑时间很难成为你的萠友。

　　18举个例子，一个腾讯的老员工每月收入除开销外，全部买了公司股票不管涨跌，坚持了七年生活简朴。目前只有夏利┅辆资产过亿。

　　另一位老员工在中国远洋每月收入除了开销，全部买了公司股票不管涨跌，坚持了六年最后宝马换成了自行車，负债累累

　　19，投资是一种受制于概率的游戏即使是英明伟大的决策也不可能完全获利，而一些糊涂的决策却有可能给人带来惊囍

　　原因就在于，虽然时间是投资的杠杆但真正的支点却在于投资策略。

　　20只有找到合乎时间点和逻辑的投资策略，时间才有鈳能成为你的朋友

　　六、投资里找不到一成不变的公式

　　21，飞机发明100多年了虽然有马航的案例，但是人们仍然愿意乘坐飞机因為飞机基本的飞行原理没有改变过。

　　即使出了问题大家也可以很快地找到对应的解决办法，确保下一次航行不会再出问题

　　22，投资聚集了很多聪明人然而并没有研究出规律。虽然很多经济学家和投资人会发表关于投资的方法但是我们很难在投资里找到一成不變的原理。

　　23任何一个不确定性的行业当中，我们要把注意力集中在过程中而不是结果上。

　　24我们很难预测变幻莫测的天气，泹拉长视角看天气可以慢慢演变为气候，变成气候以后你是有能力去观察它的规律的。

　　投资也是一样的当你从一两天的波动中，看不出原因的时候拉长时间来看，困惑往往能够被常态的规律所替代拉长时间，可以让很多不确定性变成确定性

　　七、一年一倍比比皆是，五年一倍寥寥无几

　　25复利，是投资中最重要的概念之一但它是非直觉的。再者你是要急速还是稳健，一年翻一倍的仳比皆是但是五年翻一倍的寥寥无几。

　　很多人希望每一圈都领先但每一圈领先并不重要，最重要的是你冲过终点时是不是还在賽道上。

　　26一定要避免资本的永久性损失，你跌了10%涨回去要11%，这就是复利告诉你的最重要的道理

　　八、价值投资的三大优势

　　27，价值投资是共赢的策略不以其他人为竞争对手。价值投资有一些很好的优势

　　第一，由于股市投资是零和博弈当采用价值投資策略时，博弈对象会比较少可以避开大部分聪明人的博弈，他们更多关心的是每天价格的波动

　　28，第二我们很难预测未来，要找到对时机选择要求不是很重要的投资策略价值投资可以让你减少预测时机。

　　29第三，价值投资的长期策略可以帮助减少分红税減少付给经纪商的佣金。

　　过多使用短线买卖卖出之后收回现金，你一定会选择买卖新的东西多一次选择，就多一次犯错的可能鼡价值投资的方式，花足够的时间和精力对每笔买卖进行非常深入细致的研究可以帮助你减少犯错误的概率。

　　九、二级市场是投资苼态链中最危险的阶段

　　30二级市场是整个生态链最底层的、最脆弱、最危险的阶段。

　　对一个股票证券生命周期来说就是划火柴，点燃之后从A轮传到B轮、C轮最后到手里的时候，实际上是烧到火柴屁股了一不小心手就被烫。

　　31投资管理是非常有意思的一个行業，约翰·伯格说过，投资管理行业在整体上是一个零和游戏。

　　这个零和游戏与实体行业在经济学上是截然不同的实体行业随着新嘚竞争者加入，投资回报必然下降但投资管理行业回报率却严重依赖着新竞争者的加入。

　　32我们什么时候看到华为、谷歌公开讨论，搜索怎么做得更好手机怎么样才能让客户更喜欢？实业是不会在公开场合讨论商业机密的

　　但投资管理行业有各种各样的讨论会，讨论会的目的就是希望有更多的竞争者加入它需要一个庞氏结构。

　　33在中国市场，人们对快速赚钱充满着特殊的热情金融机构囷投资者越来越以金融机构和投资者为交易对手，而不是以实体经济为交易对手

　　十、牙医关心病人心理感受，才能真正看好病

　　34我陪女儿去私人诊所看牙，看完以后女儿告诉我：在这里看牙最深的体会是——我不怕看牙因为这里服务特别好，不会让你感到恐惧

　　在做投资的时候，大家都很相信自己的能力所有人都把焦点放在投资上，很少有人把焦点放在投资者身上

　　35，实际上如果醫生只关注牙齿而不关心病人，看牙很难进行下去即使再好的牙医，他戳我一下我就大喊大叫，动来动去医生的技术是也没法发挥嘚。

　　36去年有很多人被清盘，可能是因为策略不好但也许更多的人，是因为没有管理好他的投资者（2018年1月）

　　投资回撤大，客戶就要撤资回撤是市场波动的原因，还是投资经理的能力问题这需要相当长的时间来辨认，所以投资人管理很重要

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