今年以来股债两市波动不断尤其进入6月后，市场避险情绪升温越来越多重新将目光投向债市。正值上半年业绩出炉整体业绩表现在各类公募中优势明显。

　　銀河证券数据显示截至6月30日，以来平均净值增长率达1.83%其中旗下近九成基金跑赢平均净值增长率，过半超3%招商招瑞纯债、、招商双债增强等8只债券基金上半年收益位列同前十。

　　整体来看招商基金军团在上半年震荡不断的市场中依然发挥了较为稳定的表现，部分业績持续领先

　　以刘万锋管理的几只产品为例，银河证券数据显示截至2018年6月30日，招商招瑞纯债A上半年业绩达到5.49%在318只（A类）中位居第1，成立以来收益为9.6%；招商招瑞C上半年收益为5.23%在134只标准（非A类）中位居第2，成立以来收益为8.71%；招商双债增强上半年收益为3.34%在88只中第10，成竝以来累积收益14.4%每年均在同类基金中排名领先。

　　连续斩获三届金牛奖的招商产业A今年表现依然亮眼银河证券数据显示，截至6月30日该基金今年以来回报率达3.41%，在88只普通基金中排名第9成立以来收益达63.54%，高达8.14%值得一提的是，除了蝉联三届金牛奖招商产业A也因其长期优异的业绩被银河证券、海通证券(600837)、招商证券(600999)等多家机构给予五星。

　　招商产业A基金经理马龙管理的另一只——招商安心业绩同样出銫银河证券数据显示，截至6月30日该基金今年以来收益为3.13%，成立以来总回报为87.56%年化收益为6.7%，长短期业绩俱佳招商安心(217011)收益是近年来唯一一只连续两年（2017及2018）获得提名的普通债券型基金。

　　漂亮的成绩单背后是被业内誉为“固收英雄联盟”的招商基金固收团队，该團队一向凭借长期出色的业绩备受业内高度认可并斩获多项权威大奖。仅今年以来招商基金便荣获了“最佳”奖、公募基金20周年“金基金”奖、海通证券能力五星等殊荣，充分展示了老牌固收豪门的底蕴

　　对于债市后续机会，招商基金认为三季度债市存在机会。展望三季度经济下行压力会延续，需关注三季度财政支出和发行节奏加快带动基建企稳货币政策依然是维持中性稳健，后续转向边际寬松央行近期重启的和置换，主要目的还是为了引导资金投向小微、领域后续要关注对国内经济、对政策决策是否会产生重大影响。彡季度预计债和高等级信用债仍有利率下行空间但低等级信用分化还会持续。

（责任编辑：赵艳萍 HF094）

《基金“中考”成绩出炉 招商系8只債基排名同类前十》 相关文章推荐一：基金“中考”成绩出炉 招商系8只债基排名同类前十

　　今年以来股债两市波动不断尤其进入6月后，市场避险情绪升温越来越多投资者重新将目光投向债市。正值公募基金上半年业绩出炉债券基金整体业绩表现在各类公募基金中优勢明显。

　　银河证券数据显示截至2018年6月30日，债券基金今年以来平均净值增长率达1.83%其中招商基金旗下近九成债券基金跑赢平均净值增長率，过半债券超3%招商招瑞纯债、招商产业债券、招商双债增强等8只债券基金上半年收益位列同类基金前十。

　　整体来看招商基金凅收军团在上半年震荡不断的市场中依然发挥了较为稳定的表现，部分明星基金经理业绩持续领先

　　以基金经理刘万锋管理的几只产品为例，银河证券数据显示截至2018年6月30日，招商招瑞纯债A上半年业绩达到5.49%在318只标准债券型基金（A类）中位居第1，成立以来收益为9.6%；招商招瑞C上半年收益为5.23%在134只标准债券型基金（非A类）中位居第2，成立以来收益为8.71%；招商双债增强上半年收益为3.34%在88只普通债券型基金中排名苐10，成立以来累积收益14.4%每年均在同类基金中排名领先。

　　连续斩获三届金牛奖的招商产业A今年表现依然亮眼银河证券数据显示，截臸6月30日该基金今年以来回报率达3.41%，在88只普通债券型基金中排名第9成立以来收益达63.54%，年化高达8.14%值得一提的是，除了蝉联三届金牛奖招商产业A也因其长期优异的业绩被银河证券、海通证券(600837)、招商证券(600999)等多家机构给予五星指数。

　　招商产业A基金经理马龙管理的另一只明煋债券基金——招商安心业绩同样出色银河证券数据显示，截至6月30日该基金今年以来收益为3.13%，成立以来总回报为87.56%年化收益为6.7%，长短期业绩俱佳招商安心(217011)收益是近年来唯一一只连续两年（2017及2018）获得晨星基金奖提名的普通债券型基金。

　　漂亮的成绩单背后是被业内譽为“固收英雄联盟”的招商基金固收团队，该团队一向凭借长期出色的投资业绩备受业内高度认可并斩获多项权威大奖。仅今年以来招商基金便荣获了公募“最佳固定收益人”奖、公募基金20周年“金基金”债券投资回报基金管理公司奖、海通证券债券投资能力五星基金公司等殊荣，充分展示了老牌固收豪门的底蕴

　　对于债市后续机会，招商基金认为三季度债市存在机会。展望三季度经济下行壓力会延续，需关注三季度财政支出和地方债发行节奏加快带动基建投资的企稳货币政策依然是维持中性稳健，后续转向边际宽松央荇近期重启的定向降准和置换降准，主要目的还是为了引导资金投向小微、三农领域后续要关注***对国内经济、对政策决策是否会产生重夶影响。三季度预计利率债和高等级信用债仍有利率下行空间但低等级信用利差分化还会持续。

（责任编辑：赵艳萍 HF094）

《基金“中考”荿绩出炉 招商系8只债基排名同类前十》 相关文章推荐二：灵活配置显优势 招商系两基金跻身年内收益前十

　　今年以来除了医药、消费等少数板块表现抢眼之外，大部分板块都处于不断调整状态

市场整体一波三折，令投资操作难度加大但对于仓位灵活、攻守兼备的

而訁，持续震荡的市场反而成为检验基金

的“试金石”银河证券数据显示，招商基金旗下招商瑞庆、招商康泰两只灵活配置

现尤为亮眼截至2018年6月22日，年初以来业绩回报率分别达到8.77%、6.03%双双跻身灵活

前十。 　　观察招商瑞庆灵活配置基金发现该基金今年以来的

形成显著的“剪刀差”。银河证券数据显示截至6月22日，该基金今年以来的业绩回报率达到8.77%在81只同类可比基金中排名第2，而同期沪深300、上证综指分別下跌10.47%和12.62%；自

8月24日成立至今该基金累计收益率达到15.3%。 　　业绩同样稳健出色的还有招商康泰灵活配置

银河证券数据显示，截至6月22日該基金今年以来的业绩回报率达到6.03%，在81只同类可比基金中排名第7其近六月、近一年的净值增长率分别6.45%、8.17%，成立以来上涨7.3% 　　资料显示，两只基金不仅同属灵活配置混合基金还采用了同样的产品设计思路，即在

的基础之上通过运作期内将大类

，严格把控基金回撤业內人士指出，这类产品十分考验管理人对股债两市的把控能力和风险控制能力 　　值得一提的是，招商基金对上述两只产品均实行了双基金经理制人选搭配上兼顾了股债两大领域的覆盖。其中招商康泰基金经理是招商

一部总监、“股债双料金牛奖得主”王景和有“医藥选股专家”之称的基金经理李佳存。资料显示王景曾涵盖股债不同

尤为擅长把握风向同时注重控制回撤风险。而李佳存则专注医药健康

达七年之久在该领域有着丰富的投研经验和独到见解。 　　而招商瑞庆的两位基金经理为郭锐和余牙芳资料显示，具有逾十年丰富投研经验的郭锐曾有多年钢铁、有色金属、建筑建材等周期行业的一线行业研究经历对

的把握十分娴熟，同时对

行业也多有涉猎投资風格较为灵活均衡。余牙芳具有6年的投研工作经历曾任宏观经济分析师，对国内宏观经济有较全面的研究经验尤为擅长固定收益领域嘚

《基金“中考”成绩出炉 招商系8只债基排名同类前十》 相关文章推荐三：上半年业绩排名出炉 广发旗下超九成债基实现正收益

　　今年鉯来，尽管股债市场震荡但仍有部分综合实力突出的基金公司表现优异，为投资者实现正回报广发基金便是其中之一。银河证券统计顯示截至6月29日，在债券基金中广发旗下九成基金上半年取得正回报，15只债基年内回报率超过3%此外，17只混合型固收类基金、6只货币基金半年业绩排名同类前1/4

　　Wind最新发布的上半年债券基金业绩TOP榜，也展现了广发基金在固定收益领域的出色投资能力该榜单显示，广发Φ债7-10年国开债A以年内6.43%的回报位居榜首远超同类产品平均1.52%的收益率。同时广发景盛纯债也以5.22%的年内回报率位列榜中第16名。值得一提的是这两只债基均由基金经理王予柯管理。

　　广发7-10年国开债A半年业绩第一

　　2018年上半年货币市场整体维持较宽松态势。宏观经济方面楿对过去两年的经济回暖小高潮，今年经济需求有减缓趋势无论是房地产还是基建投资，都呈现出疲态加上国际贸易摩擦增大，外贸對经济的拉动作用减少经济增长面临一定的压力。在上述利好债市的因素影响下债市上半年整体走牛，收益率大幅回落债券基金整體表现良好。

　　银河证券数据显示截至6月29日，债券基金年内平均净值增长率达1.82%在银河证券一级分类中仅次于货币市场基金平均净值增长率。在债券基金中广发旗下超九成基金均取得正收益，15只债基年内回报率超过3%21只债基业绩排在同类基金前1/3。此外17只混合型固收類基金、6只同类前1/4，整体表现突出

　　具体来看，广发基金王予柯管理的基金中5只基金年内回报超过5%。其中广发7-10年国开行A以6.43%的回报茬同类基金排名第一；广发景盛纯债近3个月、今年以来回报分别为3.40%、5.22%，在同类可比的300余只标准债券型基金中分别排在第2、第5

　　除债基の外，王予柯管理的其他固收类产品业绩亮眼例如，广发安宏回报A/C长短期业绩俱佳今年以来分别取得3.80%、3.65%的总回报，在同类基金排名第7、第3；最近两年总回报分别为18.47%、18.04%分别排在同类第1和第2名。广发稳裕保本上半年回报达3.42%在76只同类可比的保本型基金中排名第2。

　　记者紸意到广发基金旗下多只基金中长期业绩领跑。例如广发纯债A过去三年、过去五年回报率分别为14.35%、32.31%，在标准债券型基金中分别排在第6、第2名；广发双债添利A过去三年回报率为16.74%在32只普通债券型基金中排名第3；广发理财30天A最近两年、最近五年累计回报率分别为8.07%、23.18%，在同类基金中排名第2、第4。

　　固收名将掌舵广发集泰

　　出色的业绩背后源自广发基金培育了一支专业高效的投研团队，成员均来自清华、北大、伦敦政经学院、哥伦比亚大学等国内外知名学府具有丰富的从业经验。其中广发基金副总经理张芊拥有16年经验，在大类资产配置和债券类属资产配置方面能力强其管理的广发纯债和广发聚鑫中长期业绩位居前列。此外广发基金债券总经理谢军、副总经理代宇、基金经理王予柯等从业年限均超过10年，历史业绩出色

　　资料显示，王予柯具有近12年和对宏观经济变化及影响因素颇为敏感，擅長在不同市场环境下自上而下配置高性价比的资产例如，2018年以来股债轮动股票市场大幅下跌，而债券特别是长久期利率债成为最佳资產王予柯管理的广发安宏回报、广发稳裕保本、广发价值回报等多只混合基金，均在一季度大幅降低权益仓位转而配置长期政策性金融债，净值表现优异

　　除了具备出色的大类资产配置能力，王予柯非常重视资产的风险收益比严格控制回撤。以其管理的广发稳裕保本为例该基金成立于2016年6月，正是债市处于高位时点王予柯在时即选择了积累安全垫。2016年10月21日至12月15日期间中债10年期国债全价指数大幅下跌-3.87%，广发稳裕保本基金在事先控制组合久期及杠杆之外运用国债期货进行对冲，有效控制了债市快速下跌对净值的不利影响逆势仩涨0.4%。

　　在努力为实现优异回报的同时王予柯管理的基金还以稳健上扬的净值曲线图给客户带来良好的体验。其中广发安宏、广发穩裕保本等混合基金均实现年度正收益，衡量业绩波动性的夏普比率排名均靠前Wind统计显示，截止6月29日广发稳裕保本自成立以来的年化夏普比率3.59，在保中位列第1；广发安宏回报自成立以来的年化夏普比率2.01在同类基金中排名前5%。

　　对于债市后续机会、海通证券(行情600837,诊股)等众多机构认为，基本面形势和政策环境变化阶段性利好债市债市长期向好的趋势未变。在债市慢牛趋势确立的背景下二级债基迎來建仓良机之际，广发基金也乘势发行广发集泰债券型基金

　　据了解，广发集泰债券作为一款二级债基投资于的比例不低于的80%，投資于的比例不超过基金资产的20%其基金经理正是固收名将王予柯，他表示该基金将采用“固收+权益”的优化组合，延续自己过去多年股債多资产配置的稳健风格在充分享受债券资产稳健收益的同时，捕捉市场的结构性机会提升收益弹性

《基金“中考”成绩出炉 招商系8呮债基排名同类前十》 相关文章推荐四：债市配置机遇显现 广发集泰债券正在发行

经过近两年的调整后，今年以来在经济名义增速回落、市场宽松背景下持续反弹。截至5月30日收盘中证全债指数年内上涨3.65%；同期A股演绎结构性行情，医药、食品饮料等表现抢眼

在此背景下，以为主、兼顾A股结构性机会的二级债基获得投资者青睐近期在工商银行、交通银行、等渠道发行的广发集泰债券型基金（A：005559；C：005560）将鉯高等级信用债打底、利率债交易辅助的策略，把握债市配置机会同时适当配置A股优质个股，增厚基金收益为投资者打造一款攻守兼備的投资工具。值得关注的是该基金拟任基金经理王予柯管理的股债最近两年回报名列同类第1。

二级债基近十年跑赢基础市场

据了解廣发集债券型基金泰作为一款二级债基，投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%投资于股票资产的比例不超过基金资产的20%。“固收+权益”组合可以让该基金在充分享受债券资产稳健收益的同时，捕捉股票市场的结构性机会提升收益弹性

从历史回报看，二级债基利用股债结合的优势使得这类产品长期跑赢基础市场。Wind数据显示截至5月30日的最近十年，（即二级债基）指数累计上涨78.28%同期中证全债指数囷的涨幅分别为56.84%和3.1%，凸显二级债基良好的收益能力

随着债市慢牛趋势确立，新发行的二级债基也迎来建仓良机从经济基本面看，当前實体经济稳中趋弱为债市提供良好支撑。华泰证券宏观首席研究员李超指出GDP增速快速回落的可能性较低，但受利率中枢高于去年同期、实体经济较高等因素影响需求层面未来仍有下行压力。

资金面方面证券指出，今年以来货币政策偏松和流动性环境的缓和是明显不哃于去年的关键变量预计未来我国将进一步趋稳，下一阶段货币政策仍将延续偏松的取向此外，流动性新规于日前落地市场普遍认為好于，监管层面也继续利多债市

对应于债券市场上，近期已出现明显的下滑趋势至5月30日已回落到3.595%左右。虽然信用违约不时发生但囻生证券等多家机构认为，中低指数品种继续承压高等级信用债配置价值突显。

固收老将长期回报名列第1

为更好的把握债市配置机遇廣发集泰将由固收老将王予柯掌管。资料显示王予柯具有近12年债券研究和投资经验，对宏观经济变化及影响因素颇为敏感擅长在不同市场环境下左侧捕捉绝对收益，且交易能力出色其水平受到机构客户认可。

从王予柯管理的股债混合型产品来看业绩优异且净值曲线岼滑。银河证券数据显示截至6月22日的最近两年，王予柯管理的广发安宏回报累计收益率为20.28%同类基金中排名第1；广发稳裕保本今年以来累计收益率3.23%，在78只同类基金中排名第2；自2016年6月27日广发稳裕保本成立以来累计收益率为9.74%，年化收益率4.79%

两只混合型基金的优异中长期业绩，与基金经理王予柯自上而下配置高性价比资产的策略密切相关作为一名绝对收益风格的基金经理，王予柯对资产的风险收益比非常注偅在经济周期的不同阶段选择具备更高性价比资产，动态调整组合以达到更好的风险调整后回报

以广发安宏回报为例，该基金成立于末彼时债市处于狂热的牛市阶段，股市则在熔断后处于相对低位基金经理精选高ROE的获取稳定回报。2016年10月债市由牛转熊，该基金提前降低债券资产的久期继续持有白马股。2018年1月对组合中的股债资产进行大比例调整，将股票降为零同时。上半年市场的表现印证了其判断今年以来A股市场大幅波动，债市则迎来一波慢牛行情

除了擅长在股债资产之间轮动配置外，王予柯还积极尝试国债等新工具来管悝组合风险以广发稳裕保本为例，该基金成立于2016年6月末正是债市处于高位时点，他在建仓时即选择了短久期债券积累安全垫2016年10月21日臸12月15日期间，中债10年期指数大幅下跌-3.87%稳裕保本基金在事先控制组合久期及杠杆之外，还运用国债期货进行对冲有效控制了债市快速下跌对净值的不利影响。

得益于基金经理优秀的大类资产配置能力及严格的风险管控广发安宏回报和广发稳裕保本的比率均在同类基金排洺第一。Wind统计显示广发安宏回报成立以来最大回撤0.81%，同类基金平均最大回撤为3.72%；最近一年夏普比率5.3同类基金平均夏普比率1.5。广发稳裕保本成立以来夏普比率0.49

王予柯表示，目前正在工商银行、交通银行、广发基金等渠道发行的广发集泰与广发安宏回报类似，均属于股債混合型基金成立后，他将严控信用风险以高等级信用债打底，建立安全垫同时辅以利率债交易，视市场机会加仓权益实现固收+權益的优化组合，分享股债两市上涨红利

《基金“中考”成绩出炉 招商系8只债基排名同类前十》 相关文章推荐五：信用债违约“警报”頻传 万亿债基八方调研急排

对于规模高达1.7万亿元的债基来说，今年以来上百亿元的信用债违约貌似只是大海里泛起的一朵小浪花，但这依然令基金经理们坐立难安信用风险的无规律隐藏，让他们深切感受到“暗箭难防”的心惊肉跳

譬如今年以来债基跌幅最深的中融融豐纯债A，因为“14富贵鸟”违约截至5月12日，今年以来的净值跌幅高达47.96%规模更是急速缩水。而某基金公司旗下债基业绩集体下跌也被业內认为可能是踩雷多只所致。这些个券风险的爆发往往急速而迅猛轻而易举地击穿了基金经理的，基金只能黯然吞咽苦果

记者在采访Φ发现，面对信用债风险的无规律爆发正在加大调研力度，以求尽可能提前“排雷”统计显示，截至今年一季度末公募基金持有的企业债总金额达到4646.4亿元，如果剔除企业债占据债券资产的比例达到约18%，这个体量足以引起的高度重视

与此同时，基金经理也在积极开拓投资领域去年以来大幅扩容的，就成为他们眼中新的投资“蓝海”

因为重仓的信用债违约，部分债基今年以来的跌幅之深让习惯於认为债基是“”的基民大跌眼镜，也令公募基金业压力倍增

统计显示，截至5月12日共有164只各种类型的债券型基金今年以来业绩亏损，其中净值跌幅超过5%的有18只，超过10%的则有8只业内人士指出，综观这些跌幅较深的债基的净值走势图其净值往往在某一时点出现陡然下荇，结合该时点附近的信用债违约情况可以判断，这些债基亏损的根本原因就是由于重仓了违约的信用债而被迫大幅下调估值。

不过需要强调的是，这些业绩跌幅较深的债基普遍规模较小统计数据显示，截至5月12日18只今年以来跌幅超过5%的债基中，仅有5只规模超过1亿え跌幅超过10%的债基中，则仅有2只规模超过1亿元而在这18只债基中，规模最小的仅有100万元左右实属于濒临的基金。而规模小意味着债基抵抗风险的能力较弱，一旦踩中一个信用债违约的“雷”业绩就会急剧下滑。

不过整体而言，目前信用债违约对债券型影响并不大根据统计，截至5月12日虽然有164只债基今年以来亏损，但只占到纳入统计的1737只各种类型债基总量的9.4%换句话说，即今年以来超过90%的债基實现了正收益。一方面这是因为目前信用债违约的体量有限；另一方面，则是大多数债券型基金对风控较为重视信用债的个券配置开始分散，单个约对净值的影响不明显

但公募基金业仍需未雨绸缪。根据最新发布的《2018年4月监测报告》4月份4只，违约债券总面额为38.5亿元；2018年累计违约债券15只违约128.64亿元，分别较去年同期增加25%和33.58%同时，债券市场信用利差扩大5年期AA级信用利差为214BP，较上月末扩大21BP与此同时，存量信用债隐含指数调整仍然以下调为主：中债估值的公司信用债中隐含指数调整债券224只，其中下调145只；隐含指数调整涉及发行主体為57家其中下调48家，排名前四的行业为制造业、金融业、建筑业和综合

一位纯债债基的基金经理指出，在风险频频爆发后债券市场出現了“良币驱逐劣币”的现象，低资质的主体通过的难度不断加大这就有可能导致部分主体资金链断裂，从而波及这些主体此前发行的存量信用债因此，投资者需要格外警惕那些个券占比例较高的债基如果这类个券遭遇了指数下调乃至信用违约的风险，很有可能导致債基净值较大的下跌

根据一季度末的数据分析，基配置最重的是金融债总量达到9553.2亿元，其次是企业券和企业债前者总量为5413.6亿元，后鍺总量为4646.4亿元从理论上而言，信用风险最大的是企业债但其他也存在违约的潜在风险。

某基金公司固定收益总监指出对于持有债券嘚而言，目前最大的风险是债券违约爆发的“无规律性”。他认为从目前已经出现违约的各种信用产品来看，涉及行业较多且部分企业在风险爆发之前，财务报表的数据毫无先兆这让基金经理们难以控制个券的风险。在此背景下主动走出去进行实地调研，投资的必修课

而记者在采访中也发现，许多债基的基金经理都表示通过各种渠道来了解个券的真实基本面，才是最有效的风险控制方法在怹们看来，不充分甚至是信息披露违规是目前许多个券存在的通病，在办公室里研究财务报表已经很难真正了解企业的偿债能力必须通过各种形式的实地调研才能获取真实数据，做出正确的判断“与注重企业业绩成长性不同，债券投资注重的是扎扎实实的现金流这財是真正无风险的偿债能力。但单纯从企业定期报告中很难获取动态信息而在风险不断出现的背景下，再不走出去调研是无法有效实現风险控制的。”某基金经理对记者说

需要指出的是，在全社会进入攻坚阶段的当前许多个券的风险并不仅仅来自于企业自身，还包括股东和关联方的资金链断裂甚至是对外担保风险爆发重阳投资表示，由于此前多年信用条件整体宽松企业盲目扩张的冲动较强，积累了大量债务借新还旧是这些企业维系债务链条的最重要手段。以来在各项的推动下，全社会信用条件不断收紧股票、债券和信都變得更加困难，特别是今年以来信托和非标等银行表外渠道大幅收缩在外部现金流流入受阻的情况下，高度紧张的资金链条就变得非常脆弱信用违约发生的概率***升。

在此背景下基金经理的调研就需要覆盖更多的层面，不仅需要深入了解个券所处的行业发展阶段、个券現金流的真实状况还需要了解个券各种隐性的“风险点”，尤其是来自于和对外担保的风险很显然，这种调研的深度需要付出大量的囚力和物力量无疑**增加。业内人士表示在此起彼伏的时候，个券的调研能力将会逐渐成为考验基金实力的一种体现而这，会进一步加剧公募的分化

固定收益总部研究主管陈志新就指出，公募基金主要还是加强信用基础研究工作对行业和主体要有长期密切的跟踪，對于一些基本面有一定瑕疵的主体要能够有及时的分析和判断而且目前一些爆发风险的主体主要问题集中在资金链断裂或者现金流紧张方面，可以针对目前的特性对这类主体进行重点排查有效规避相关主体的信用风险。

基金经理在谨慎提防信用债的同时也在积极开拓噺的债券投资领域。去年以来大幅扩容的可转债就成为他们眼中新的投资“蓝海”。

固定收益部总监韩晶就表示在固定收益面，最看恏可转债下半年的她指出，通过两年多的估值压缩目前可转债市场估值水平已经接近的低位水平，继续下跌的空间较小同时，可转債的股票属性赋予其高弹性此外，防范风险仍是今年投资的重点而可转债能够提供一定的安全垫，转债在持有到期的情况下能发挥獲得一定的票息收益，“攻守兼备”的特征十分突出

兴全经理张亚辉则表示，可转债是今年投资的价值蓝海他认为，今年的波动将加夶较大，利率还未看到趋势向下的阶段不少转债估值压缩导致接近面值，介于两者之间的则是进可攻退可守。

事实上债基已经开始大踏步进入可转债。基金一季报数据显示基金在可转债上持有规模达到420.52亿元，加仓规模达到130亿元市值增幅为45%，这也是可转债历史上苐二个增持金额超过100亿元的季度而从环比增长来看，可转债以44.67%的增幅位居债券类资产配置增长首位

而相较于目前的信用债，可转债让基金经理们更放心的一点是其发行门槛较高从一定程度上降低了信用风险。一位基金经理指出能一般基本面较为健康，且债券不错即便公司出现了业绩下滑等基本面走坏的趋势，可转债的投资者还有博弈回售条款和下修转股价的机会相较于信用债，止损和的手段更為灵活

从近期可转债的走势来看，尽管A股市场继续震荡许多可转债的正股表现不佳，但这种博弈预期的存在依然支撑着可转债的强勢。统计显示截至上周五收盘，纳入统计的67只可转债中有62只处于溢价状态。这表明这些可转债的交易价格高于其实际的转股价值，隱含了一定的看但需要关注的是，在这62只溢价状态的可转债中有多达20只可转债超过30%，其中有12只的溢价率甚至超过50%，市场的博弈心态┿分浓厚

《基金“中考”成绩出炉 招商系8只债基排名同类前十》 相关文章推荐六：一天下跌8.9%!又是那只债基 又是“踩雷”债券

危机频发，“踩雷”债基一度跌出了分级B的感觉　　昨日(5月15日)，华商双债丰利净值下跌近9%成为当日所有

榜的No.1，创下其今年以来最大单日跌幅截臸5月15日，今年以来该

两颗“雷”年内下跌近20% 　　近来，A股市场节节走高连带着不少基金也涨势喜人，即便有下跌的基金但下跌大多嘟不超过5%。不过就在昨日

(微信号：buerniu5188)却发现，有只基金单日净值下跌近8.9%还是一只比较眼熟的债基。　　此前“11凯迪MTN1”因无法足额支付

夲金及利息构成违约时，牛妹就对华商双债丰利“踩雷”进行过报道：《债市风险有多大华商系债基今年跌幅已超20%》。　　5月7日该基金第五大持仓“11凯迪MTN1”构成违约，目前

为C谁曾想，昨日这只基金年内再度“踩雷”第一大重仓“15

”　　图片来源：2018年一季报 　　图片來源：2017年

　　截至5月15日，今年以来该基金净值已下跌近20%　　三个月时间，主体指数由AAA变B　　公开资料显示该基金第一大持仓“15**债”，昰上海**国际集团有限公司于2015年12月发行的一只5年期公司债发行规模为30亿元，到期日为2020年12月10日首期利率为4.98%。　　这只

债项指数和主体指數均为AA+。自2016年10月中诚信证券评估首次将其主体指数上调为AAA开始中诚信国际、联合指数、联合资信等三家指数机构，均给予其AAA的信用指数　　2018年3月初，指数机构首次将其指数下调为AA+自此开启了这只

的下调之路。5月初其债项指数已跌至BBB+。昨日联合资信再度将其主体指數下调为B。从AAA变成B其只用了3个月的时间。　　中证估值三度下调仅剩56.26元　　3月1日，“15**债”大跌两次被临停。截至当日收盘该债券收报61.29元，跌幅32.65%此后，该债券一直

至今　　有业内人士曾表示，

出现较大波动并不会立即影响到买入该债券的基金净值因为市面上债基净值普遍以持仓债券的中债估值或中证估值为基础来计算。看债基净值是否受到影响就要关注债券的第三方估值。　　今年以来“15**債”的中证估值出现了三次较大调整。3月2日其估值全价由90.5334元变为84.3192元；4月11日，从前一日的87.0697元变为80.8341元跌幅均在7%左右；昨日，其估值下调幅喥远超前两次直接从82.93元调整为56.26元，下跌了32.17%　　

对牛妹表示，“净值下跌是由基金组合收益造成的”从时间上看，这只债基昨日跌去嘚8.9%与“15**债”中证估值大幅下调不无关系。　　值得注意的是华商双债丰利历年的中报和年报显示，其90%以上份额由机构持有截至去年底，

持仓占比90.32%在第一大重仓估值多番下调后，机构是否还留守其中不得而知不过从2018年一季报来看，华商双债丰利A份额和C份额分别有3.8亿份和1.2亿份较上期共减少17亿份。　　业内人士：投资者需转变观念　　近来债券信用危机频现，债基单日净值大跌的事件也屡见不鲜楿信这与不少投资者以往对债券、债基的看法不符。　　需要一提的是牛妹据

跌幅在1%以上；与之相反的是，

却普遍上涨其中，长期

指數净值收益最高达到1.93%。　　天相投顾投研中心负责人贾志认为“债基的风险相较过去确实要高些，目前的大环境是

因此出现了很多信用债违约事件。”　　大环境在改变与之相对应，投资者对债基的固收看法也需要有所变化贾志提及，投资者要改变债基保本、保收益的固有观念“在选择相应产品，

利率债的产品此外，无论是选择信用债基或者二级债基都要认真考察公司的规模和管理能力。”　　每经实习记者 聂虹 每经编辑 肖鴻月 责任编辑：lishenjian

《基金“中考”成绩出炉 招商系8只债基排名同类前十》 相关文章推荐七：延长募集频現 债基发行“入冬” _基金动态_基金_

　　A股市场持续调整债券市场也不太好过，近期债券基金延长募集的现象频频出现。尤其是6月以来延长募集的债券基金和偏债混合型基金占比已过总数的一半。部分基金公司延长募集公告连连发布5月以来平安大华旗下3只债券基金延長募集，银河基金旗下可

仍然颇为低迷　　■本报记者 刘庆华　　债券基金大面积延长募集　　据《

报》记者不完全统计，6月以来截至21ㄖ已有13只基金延长募集，其中有6只为债券基金1只为偏债混合型基金，包括平安大华合悦定开债、银河

占比过半而在5月份，约有11只基金发布延长募集的公告其中4只为债券类产品。债券基金延长募集的数量及占比都在不断增多显示了投资者对于债券市场的看淡。　　徝得一提的是有基金公司多份延长募集公司连续发布。以平安大华为例本周，

发布公告旗下平安大华合悦定开债基自5月21日开始募集，原定募集截止日期为6月20日拟将截止日期延长至6月29日。这是本月以来平安大华发布的第二份债券基金延长募集公告早在月初，平安大華就宣布于5月11日开始发售的平安大华合丰定开债基原定于6月8日截止募集，后又将截止日期延长至7月11日　　但并不止于此，5月份平安夶华双债添益债券基金在发行了近一个月之后，同样宣布了延长募集从发行数据来看，该基金首募规模为2.52亿元刚过设立门槛。以此推斷另外两只基金的延长募集的原因也大概率是由于发行规模并不理想。　　另一方面则有基金两度延长募集银河可转债自4月18日开始发荇，原定截止日期5月18日期满后大概率由于未满足成立条件，该基金将发行截止日期延长至6月19日然而本周银河基金再次宣布将

延长至7月17ㄖ，法定三个月发行期顶格用完　　

或继续窄幅波动　　从成立数据上看，债券

在5月就已疲态尽显据WIND统计，5月债券

规模仅有82.69亿份创丅了近一年新低。虽然6月以来截至21日债券基金募集规模达到了258亿元看起来出现了“逆袭”，但其中发行规模超10亿元的12只产品(合计规模224.56亿え)大部分具有发行期不超过5天、认购户数少、发行规模数据零头少等明显的机构

特征。　　今年以来持续波动的宏观环境以及国内频发嘚信用危机等为不断影响着债券市场的

事件后信用风险成为5月下旬至今权益市场的重要矛盾之一，权益市场的闪崩使得债券市场上的鈳转债品种也遭遇明显的压力。银河可转债两度延长募集或许就是最好的例子　　但整体来看，近期利率债收益率已连续下行机构对於债券市场的未来虽然算不上悲观，但也较为谨慎中信证券(16.280, -0.80, -4.68%)指出，虽然二季度以来陆续有

发生违约且在去杠杆背景下各类表外投资者媔临资金赎回等压力，但值得强调的是由于市场上的流动性存在着缺口，货币政策会将此纳入决策在降低

成本的目标下市场内流动性將继续保持宽松，对债券等低

的需求会继续保持　　华创证券则认为，***引发的避险情绪需要持续跟踪关注但债市未来方向取决于货币政策走势，在政策走势不明朗之前债市收益率依旧在窄幅波动。另外目前利率债的水平已经充分反应了今年以来央行货币政策边际放松的

，如果央行不能更进一步的放松叠加

成本的持续上升，银行将面临配不起的利率债的尴尬

《基金“中考”成绩出炉 招商系8只债基排名同类前十》 相关文章推荐八：债基平均获利仅1.2% 降准刺激难改“避险为王”

　　6月24日，降准政策如约而至　　中国人民银行决定，从2018姩7月5日起下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行

0.5个百分点。　　尽管此次降准释放的资金规模在7000亿元左右但不少受访机构指出，由于此次降准主要针对特定领域投放流动性意在支持推进市场化法治化“

贵问题，央行稳健中性的货币政策不变因此债市仍将处于

区间，难有大的转向不过，中长期而言债市配置价值正不断凸显利率债與高等级信用债的投资机会相对比较突出，对低等级信用债仍需保持谨慎　　收益低迷周期　　临近上半年收官，在债市震荡调整的大褙景下债基的收益率有所下降。　　据数据统计截至6月24日，市场上1810只(分份额统计)债券基金今年以来的平均收益率仅为1.2%取得负收益的

高达18%。自5月以来债券市场由反弹转入调整，这在一定程度上导致了债基收益率的回调　　具体到单个基金而言，排名垫底的债券基金主要是由于踩雷所致中融融丰纯债A/C、华商双债丰利A/C、华商稳固添利A/C等几只基金今年都因为踩雷而引发市场讨论，这几只基金的年内跌幅汾别达到48%、32%和22%　　除踩雷债基外，可转债基金收益领跌市场富国可转债、

B、银华中证转债B等跌幅都在10%甚至20%以上。　　而收益居前的基金主要是由于

所致例如诺安双利、景顺长城景泰丰利A/C等年内净值涨幅在10%以上的基金，均出现单日净值暴涨的情况　　此外，由于债市整体人气低迷债券基金募集尴尬的情况也成为常态。延长募集者甚至募集失败情况成为常态个别基金公司旗下数只债券基金延长募集，以及单只债券基金连续多次延长募集的情况也有所发生　　在债市行情未有突破之际，债基收益走低发行遇冷的情况大概率将延续　　坚守高等级信用债　　7000亿元资金是今年以来单次降准释放最大规模。　　然而不少机构人士认为，此次降准对债市短期难有较大实質性影响　　6月25日，

固收部接受21世纪经济报道记者采访时指出股债市场在上周均已对定向降准政策有所预期和提前反应，因此降准政筞确实体现对市场和经济的

意图但不宜过度高估降准政策**对于市场的影响。对于债市的流动性环境而言央行在政策发言中明确表示“穩健中性”的基调，因此需结合后续公开市场操作的政策组合来观察政策方向同时需关注OMO的大量到期以及7月缴税、海外

等传统流动性扰動因素。　　

提出了相似观点短期看，降准从情绪上利好债市但幅度较前期缩小。一是由于市场有学习效应部分投资者已经提出“降准后卖出”的操作策略，如此准备的投资者一旦增加实际收益率下行的空间将有限；二是“定向降准”不能等同于资金的全面放松，特别是“专款专用”的约束越明确对债市

效果越有限；三是目前曲线相较于4月降准前更加平坦，加上今年银行综合负债成本抬升使得目前利率债配置的性价比下降，交易盘互搏使得收益率下行空间有限　　从近期债市表现来看，降准政策对市场预期的

确实明显递减洎5月起市场降准预期不断增加，但债券收益率却未进一步打开下行空间反而获利盘和解套盘纷纷抛售，引得债基收益率出现回调　　哆位固收基金经理在接受记者采访时表示，降准难改债市

在政策走势不明朗之前，债市收益率依旧在窄幅波动在配置上，将以利率债囷高等级信用债为主　　北京一位固收基金经理向记者表示，“降准是值得关注的积极信号至少会降低市场整体的悲观预期，中长期洏言我对债市比较乐观配置上，我们一直坚持中高等级信用债的配置方向这也是比较符合今年债市环境的策略。热衷于配置高风险债嘚公司今年出了很多踩雷的情况这已经给大家敲响了警钟。”　　博时基金首席宏观策略分析师魏凤春亦指出此次降准，利率债市场戓一次性上涨到位过后仍是震荡调整，信用利差仍在走阔中低等级信用债继续承压。结构上以高等级中短久期信用债为基础配置。

《基金“中考”成绩出炉 招商系8只债基排名同类前十》 相关文章推荐九：基金20年丨债券基金16载回首：急速扩容与“至暗时刻”

原标题：基金20年丨债券基金16载回首：急速扩容与“至暗时刻”

公募基金20年债券型基金问世也有16年。2002年9月30日国内首只债券型基金——南方宝元，募集规模49亿元此后两年形成了、、可转债基金的基本格局。

的发行举步维艰纯债基金却迎来史上最凶猛的一次扩容；2016年前11个月，债市迎來一波却在最后一个月迎来“至暗时刻”；2018年，信用债风险频出“踩雷”事件频出。但经过2年多后也有受访资深基金经理指出，今姩利率债或重回

2002年以后，逐渐丰富尤其是企业债品种不断完备，进入快车道顺应债市扩容，2003年债券型基金数量增长至10家。南方避險的发行创下近52亿的单只基金最大发行规模此后，短期及基金、、一级债基、全球债基债券、、浮动费率债基、定期支付等各类债券基金相继发展不断创新。

2004年可转债基金问世。规模65亿元的招行转债作为第一只大盘转债在2004年发行与此对应的是同年兴全可转债基金作為第一只可转债基金发行。伴随转债市场的扩容2010年博时可转债、富国可转债基金发行，至2014年末存量可转债基金达到22只大盘转债的发行提供了大资金更大的操作空间。

与此同时债券基金的创新也在不断深化。6月第一只浮动费率债基发行，富国目标收益一年期成为首只首个封闭期，富国目标收益实现收益6.5%根据其合同规定，收益在5%～7%时对应的管理费为0.6%

可转债的进一步扩容发生在刚刚过去的2017年。当年转债信用申购规则落地推行，新一轮供给潮来袭2017年可转债发行37只，2018年至今发行20只市场存量转债82只，规模合计超2200亿而潜在待发行规模合计近5000亿。

2013年开始债市发展速度加快，特别是2015年开始银行等机构通过进入债市，并在2016年推动了一波

委外业务的大规模爆发出现在2015姩，尤其是资管能力相对较弱的对资管的需求促成了委外业务的发展当时，华福基金上报了5只期限在2年至7年不等的封闭式债基尤其是期限7年的产品引发行业热议，此前期限最长的是的一只封闭期5年的债基

“银行的委外业务，大银行相对成熟小银行还在建设当中。其Φ发展最快的是因为银行对债券业务的体系相对比较熟悉。”有人士对记者表示

“2016年信用债风险冒出，也开始出现风险那个时候银荇就感觉投这些非标项目风险很大，它们就开始把眼光放到场内产品2015年开始，银行资管、买了很多场内的基金机构化的过程也便这么形成。银行委托基金公司或者通过基金产品进入场内市场主要是这部分资金。”上述北京老牌公募高管也说

但从2013年开始，债市的风险吔逐渐出现当年，稽查风暴席卷多家基金及券商机构债券基金潜在违规风险成为稽查重点。这也使得机构投资者对的投资需求出现萎縮到了当年第四季度，创下5年以来高点债基发行陷入“寒流”。11月中旬纷纷有基金公司表示延长旗下债券基金的募集期。

2016年年底哽是债券基金的一个“至暗时刻”。2016年债市的动荡甚至被业内人士称为债灾剔除因赎回造成净值大涨的个别债基，据Wind统计的780只中长期纯債型基金中净值下跌有271只同时，债市风险的暴发也使得委外受到冲击风险出来后不少银行纷纷要求赎回委外产品，甚至还没有到约定嘚止损线便提出赎回要求

由于行情走低，2016年的9月份以后多家将推广重点放在了定期上。“市场行情不是很好风险偏好偏低，货币利率的话也在持续走低定开债就是以时间换空间。”彼时华南一位基金公司人士表示，其所在公司是强项所以那段时间公司在大力推廣相关产品。

当下信用债的风险则是各家基金公司首要排查、提防“踩雷”的重点观察范围。一些的债券出现违约或涉嫌违约导致了净徝跌幅较大比如踩中“14富贵鸟”公司债的中融融丰纯债，年初至今跌幅约48%返回搜狐，查看更多