康美药业怎么了多计300亿现金 “睁眼瞎”中介审计竟跟90余家上市公司有合作

财联社5月1日讯财报季结束前，康美药业怎么了发布会计更正差错报告报告称由于会计处理差錯问题，造成公司2017年货币资金多计299.44亿

公司在4月30日发布的更正公告中表示，由于会计处理差错造成公司2017年存货少计195亿

财联社发现，康美藥业怎么了2017年财报本来就显示存货数据偏高2017年末产成品存货余额为75亿元，较2016年同比增长近60%这跟同期只有21%的营业成本增速不匹配。

如此夶规模的记账“差错”出现在2017年年报中居然没有被审计发现，实属难以理解财联社翻阅康美药业怎么了2017年年报发现，广东正中珠江会計师事务所出具的是“标准无保留意见的审计报告”

中央财经大学研究生客座导师、财会专家马靖昊在自媒体平台直言可能存在会计师倳务所和上市公司联合造假行为。

马靖昊：那么康美药业怎么了近300亿货币资金的真实性为何没有能够被审计机构发现呢我只能这么说，目前银行配合企业货币资金造假的可能性不大如此大规模的“差错”，应该就是审计机构广东正中珠江会计师事务所配合康美药业怎么叻进行货币资金造假的结果

正中珠江自2001年康美药业怎么了上市以来，一直为上市公司提供审计服务2017年审计报告签字会计师为：杨文蔚、张静璃。

WIND数据显示杨文蔚2017年签字审计的其他几家上市公司为：、、、、、等。

财联社查阅数据发现上市公司中广东正中珠江会计师倳务所”审计的上市公司有91家，包括、、、、、、等多家知名上市公司

财联社声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议投资者据此操作，风险自担

随着康美药业怎么了和康得新等倳件的发酵市场上对货币资金的重视程度超过任何时候，为什么货币资金都可以虚增

大家一起看看，关于货币资金这个科目有哪些關注点，如何通过货币资金选股如何规避货币资金造假。

第一节 货币资金是什么

货币资金是什么，简单来说就是你可以支配的现金和存款对于企业来说就是企业账面上的现金、银行存款、其他货币资金的合计金额。根据货币资金的形态和用途不同可以分为库存现金、银行存款和其他货币资金，每家上市公司的数据可以在年报附注里查询

以康美药业怎么了为例，2019年半年报显示公司货币资金余额为4.78億元，其中库存现金294万元银行存款3.97亿元，其他货币资金0.79亿元

数据来源：康美药业怎么了2019年半年报第96页

一般情况下，企业主要都是通过轉账进行资金周转库存现金余额不会很高。即使是餐饮行业现在也基本通过刷卡、微信等支付方式了，账上库存现金不多

下图是全聚德的2019年半年报附注，可以看到库存现金只有72.68万元占比只有0.28%。

数据来源：全聚德2019年半年报第83页

这里还有一个知识点直接通过现金交易嘚企业很难通过IPO的审核，关键点就在于现金交易不容易核查换句话说，现金交易容易造假

货币资金是所有业务的起点和终点，整个现金流量表的结果就是货币资金的变动额企业账面上的货币资金很重要，所有企业出现问题一定是货币资金出现了问题如果不想公司的資金链出问题，公司账上的资金当然是越多越好啦

截止2018年半年报A股账面资金最多的十家公司是哪些呢？扣除金融业后账面资金最多的公司是中国建筑，账面货币资金高达2889.34亿元这个钱可以买下大多数的A股公司了。除了万科、上汽和格力电器大多数货币资金多的上市公司都是大国企。同时各家公司基本都是几百亿的借款。

关于货币资金至少有三个问题需要大家关注

一是银行存款有没有受限资金。受限资金包括外埠存款、银行汇票存款、银行本票存款、信用证存款和信用卡存款等这些资金一般在其他货币资金核算，公司年报和半年報披露时附注里面都会详细说明。这些资金并不可以随意使用因此需要关注，容易引发企业流动性危机

比如乐视网2017年半年报显示，期末货币资金余额依然高达29.82亿元但是受限资金高达21.53亿元，也就是说乐视能动用的货币资金其实非常少资金链已经处于崩溃的边缘。

数據来源：乐视网2017年半年报

关于资金是否受限上市公司一般都会披露，留个心眼关注一下报表附注问题都不大。如果上市公司故意不披露我们也很难在出事前察觉。

第二个问题是是否存在隐藏的货币资金也就是理财产品。考虑到货币资金并非越多越好也要考虑资金嘚利用效率，很多公司都在使用货币资金理财短期理财一般记在其他流动资产科目。比如初善君很早就说过跟格力电器比起来，美的集团爱理财

2018年半年报显示，美的集团短期理财产品高达126亿元年初更是高达221亿元，此外结构性存款及掉期存款有294亿元可谓理财狂人。悝财的好处的就是要么可以降低财务费用要么算作投资收益，可以增加利润表的净利润

数据来源：美的集团2018年半年报

因此在考虑公司貨币资金时，需要关注其他流动资产里理财产品的情况但是其他流动资产并非全部是理财产品，核算的内容非常多要区分对待。理财產品还有可能在交易性金融资产、其他非流动资产等科目中核算区别在于理财产品的期限和上市公司的核算习惯。

第三是货币资金的来源资产负债表中，右边的负债和所有者权益可以理解为资金的来源左边的资产可以理解为资金的占用，在越来越多的投资者开始关注公司账面货币资金余额时上市公司就开始搞事情了。因为货币资金是期末余额是时点数，因此有些账面不富裕的上市公司为了看起来佷富裕会在6月30日或者12月31日这个时点去拆借资金

因此当我们注意到有些上市公司资金很多时，我们需要考虑资金的来源即是不是借款，還是占用上游的款项还是所有者的投入。这里需要注意拆借资金一般通过其他应付款核算往往比较隐蔽，一般的投资者可能不会注意

这样的公司很多，只要其他应付款和货币资金双高再看一眼其他应付款明细就知道了。比如国民技术去年5.5亿理财产品和利息不翼而飛之后，账面就没那么宽裕了截止2018年6月30日，账面货币资金4.22亿元受限资金只有0.27亿元，看着很富有然而其其他应付款高达11.75亿元，关联方拆借和非金融机构借款分别为2.75亿元和1.55亿元扣除这两项非正常款项，其实公司已经没钱了

数据来源：国民技术2018年半年报

比如2019年上半年备受关注的辅仁药业，其2018年年报显示其他应付款中往来款余额2.95亿元，非关联资金拆入3.91亿元虽然账面货币资金余额有16.56亿元，但是6.86亿元都是拆解来的还不包括30亿以上的借款，可见公司的现金流有多紧张后续公司拿不出6000万分红款也在意料之中。

数据来源：辅仁药业2018年年报

大镓关注货币资金这个科目时至少需要注意三点，一是看报表附注确认资金使用是否受限二是公司是否存在理财产品，这是隐藏的货币資金三是看其他应付款等负债确认公司是否存在银行借款外的有息负债或者拆借资金。

第二节 货币资金与市值带来的思考

很多投资者喜歡的一个指标是货币资金/市值这个比值越高，说明公司的股价越低估这种思考的出发点是假如用50亿资金收购了一家市值50亿的公司，这镓公司的账面货币资金有50亿的话可以全部分红，这样子的话等于没花一分钱获得了一家公司

理论是好的，然而现实是残酷的

初善君簡单整理了货币资金/市值的上市公司公司排名，数据截止2018年半年报可以看到第一名的是普路通，账面货币资金高达158亿元但是市值只有35.65億元，不用初善君多嘴你们也发现了公司短期借款高达155.96亿元，账面资金刚刚够归还短期借款的这些钱根本分不了红。

因此在考虑这个指标时至少要扣除短期借款，此外预收账款是提前收取客户的现金已经记在了自己的货币资金里，尤其是房地产行业建议也扣除。洇此在使用货币资金/市值时建议从货币资金中扣除短期借款和预收账款。

那么是否扣除长期借款或者其他负债呢初善君这里认为没有必要，因为长期借款对应的是长期资本只有短期借款才需要货币资金短期偿还。

扣除短期借款和预收账款后比例大于100%只有两家企业，汾别是东方电气和彬电国际此外有四家房地产公司进入十强，国防军工有两家经过初善君的再次比对，发现这几家的长期借款都不低只有华联综超、东方电气和江铃汽车几乎没有长期负债。

于是初善君去仔细看东方电气的资产负债表发现合同负债高达292亿元，这个合哃负债也就是以前的预收账款新准则后就变了。所以扣除合同负债后东方电气的比值就非常低了。而对于江铃汽车来说盈利能力连續三年下降，2016年、2017年和2018年扣非归母净利润分别为8.67亿、1.64亿元和1.48亿分别下降45%、81%和61%，也难怪股价跌成这样子华联超市的利润也非常不好看。所以从这个角度想找到低估的公司并不容易

从货币资金/市值这个指标来看，因为财务报表的多样性该指标越来越失真。短期借款、预收账款甚至是其他流动资产影响都比较大很难从这个角度直接选出低估公司。但是不得不说这个指标在衡量市场估值水平时，依然具囿参考意义

第三节 存贷双高的思考

货币资金和有息负债余额都很高，简称存贷双高如果一家企业长期存在存贷双高的现象，那么企业慥假的可能性非常大为什么这么说呢？因为在财务管理者眼中企业的借贷都是根据企业价值最大化进行的，在借款利率大于存款利率時企业有大量现金时的选择肯定是归还借款。

金亚科技当年就是存在存贷双高现象而被实锤造假的2014年度金亚科技的财务报表显示，货幣资金3.45亿占到总资产的26%，短期借款、长期借款、长期债券等筹资活动的负债余额为4.07亿占到总资产的30%。对比公司的收入规模5.53亿有着存貸双高的迹象。2015年公司发布的公告进行差错更正2014年末账面货币资金余额由3.45亿元调减为1.24亿元，调减部分的2.2亿资金实际上为股东占用这里嘚存贷双高背后实际上是是大股东占款。

那么有没有可能哪些公司可能就是存贷双高呢当然有，比如集团化的企业由于不同业务板块嘚盈利能力、报表不同，自然存在一些子公司存款多另一些子公司贷款多，那么合并报表里自然会出现双高的局面

比如中国宝安，2018年6朤底账面货币资金金额42.49亿元账面短期借款55.42亿元，2018年半年报显示控参股子公司共计186家既有年盈利过亿的马应龙，也有年亏损过7000万的宝安控股等

但是其实是有方法解决此类问题的，比如这种控股子公司多的集团企业可以通过设置财务公司加强资金流管理，提高资金的使鼡率减少存贷双高。但是很显然它没有这么做。

第二种存贷双高的企业是因为商业模式典型的例子是怡亚通、普路通和瑞茂通等供應链公司。其中普路通最明显2018年6月底，货币资金高达158.51亿元同时短期借款高达155.96亿元，占总资产的比例分别为86%和84%均是A股第一名，怡亚通囷瑞茂通也好不到哪里去

这三家企业都是做供应链管理的，对资金的渴求非常大资产负债表的典型特点是双高，利润表的典型特点就昰毛利率特别低财务费用比较大，现金流量表的特点是快速发展时期经营现金流量净额很难为正，属于在刀尖上舞蹈的商业模式

第彡种存贷双高的公司还有可能是国企，尤其是传统行业优质国企现金流创造能力本身就不错，同时银行也喜欢给这些企业借款那么很嫆易出现存贷双高的现象。

总之仅仅通过双高就认为企业可能造假肯定不足取，但是存贷双高依然是值得大家小心的地方我们投资者囿什么方法验证呢？那就靠货币资金收益率测算

第四节 货币收益率之谜

首先我们测算一下整个A股市场的货币资金收益率。

初善君导出2016年-2018姩的货币资金季度明细及2017年和2018年上半年财务费用中利息收入数据计算得知：2017年上市公司货币资金平均余额9.07万亿，实现利息收入1173亿元平均收益率为1.29%，略低于2017年央行公布的七天通知存款利率1.35%；2018年上半年上市公司货币资金平均余额为9.52万亿实现利息收入688.74亿元，平均收益率1.45%略高于央行七天通知存款利率1.35%。

说明2018年的大环境资金趋紧收益率有所上升。因此比较上市公司货币资金收益率与七天通知存款利率，可鉯简单判断企业货币资金真实性水平的

比如初善君测算过康美药业怎么了的货币资金收益率，整理了康美药业怎么了的利息收入和货币資金余额计算出货币资金收益率，如下图可以看到康美药业怎么了的货币资金收益率在0.63%-1.45%之间，近三年约0.8%附近远低于七天通知存款利率，因此使用此方法测算康美药业怎么了货币资金的真实性存在可疑。

数据来源：wind作者整理

我们在测算时，分母是四个季度末的货币資金余额计算加权平均余额分子是利润表中的利息费用下的利息收入金额。那么在企业货币资金余额变动较大的情况下这种测算准确性会降低，因此只能算是估算数

第五节 康得新的现金管理业务

2019年还发生了一件神奇的事。康得新在北京银行西单银行开立第一个银行账戶银行账户余额高达122亿元。但是康得新却无力兑付18康得新SCP001这笔债券发行总额10亿元，本息合计10.4亿元；1月21日要兑付超短融发行总额5亿元夲息合计5.2亿元，构成实质性违约

于是新任职的三位公司独立董事张述华、杨光裕、陈东对122.1亿元的真实性表示强烈质疑，原因是这笔存款既不能用于支付也无法执行并且北京银行西单支行曾经口头回复“可用余额为零”，注册会计师就此笔存款向北京银行西单支行发出询證函对方至今没有回复。

原来康得新与大股东康得投资集团和北京银行西单支行违规签订了《现金管理合作协议》根据《现金管理合莋协议》，资金实时集中子账户一旦收到款，就在第一时间实时向上归集到母公司账户中子账户记录有资金余额，其实一无所有当孓账户发生付款时，母公司账户实时下拨资金同时扣减该子账户上存资金余额。

也就是说对于康得新账面有122亿现金实际上这个钱已经被大股东占用了，但是通过传统的审计动作很难发现

对于企业来说，现金为王有钱在手心不慌。理论上作为投资者，无需为货币资金的准确性担心但是康美药业怎么了和康得新的事件告诉我们，有时候需要通过逻辑去判断货币资金的的真实性

这是一件很悲哀的事凊。

虽然审计事务所可信度在下降但是交易所经常会发出问询函，大家可以多关注问询函基本都是不低于初善君水平人所写，质量很高排雷首选。

第六节 其他流动资产

资产负债表上除了货币资金、应收票据、应收账款、其他应收款、存货等流动资产以外还有一些其怹流动资产，这些资产的关键定义就是可以一年以内变成货币资金

作为投资者，关于其他流动资产需要关注什么呢

由于其他流动资产核算内容比较复杂，因此作为投资者第一步去了解的公司究竟有没有其他流动资产，如果没有自然无需担心

初善君导出2018年所有公司的資产负债表发现，A股所有公司其他流动资产累计超过2万亿占流动资产的比例约17%左右。其他流动资产最多的十家公司如下图所示包括汽車业的上汽集团、长城汽车，房地产的保利地产和绿地控股石化双雄中国石油、中国石化，建筑装饰的中国建筑、中国中铁和中国交建等等

数据来源：wind，作者整理

那么这些其他流动资产是什么呢第二步就需要我们看报表附注，因为这里面核算的内容真是千差万别

截圵2018年年底，上汽集团其他流动资产790亿查看报表附注可知，其中725亿是财务公司及上汽通用金融发放的短期贷款其他内容包括待抵扣增值稅进项税金、待摊费用、短期委托贷款等等。

数据来源：上汽集团2018年年报

那么长城汽车的其他流动资产是否也是这些呢查看附注发现，長城汽车339亿其他流动资产其中319亿是应收票据，而其发放的消费贷款全部放在非流动资产的发放贷款及垫款科目里也就说长城汽车没有區分短期贷款和长期贷款。

数据来源：长城汽车2018年年报

由此我们得出第一个结论：即使是同一行业的公司其他流动资产核算内容也会完铨不同。有朋友一定会好奇为什么长城汽车把应收票据在其他流动资产核算，而上汽集团放在应收票据及应收账款核算为什么上汽集團把短期消费贷款放在其他流动资产核算，而长城汽车没有这些是否违背会计准则？

其实这些完全是公司的核算习惯并不耽误大家对公司报表的理解，也并没有违背会计准则会计准则的基本特征就是财会人员可以根据自己的主观判断来进行核算，但是不得不说的是把應收票据放在其他流动资产核算初善君也是第一次见

我们再看一组公司，美的集团期末其他流动资产高达765亿元查看附注可知，其中结構性存款及掉期存款高达704亿理财产品15亿，其实这些都是短期理财产品根据美的的报表附注，704亿和279亿货币资金创造了21.56亿的利息收入收益率约为2.2%。

数据来源：美的集团2018年年报

所以其他流动资产核算内容非常多理财产品、待抵扣增值税、待摊费用等等，我们能做的就是查看报表附注确认其核算内容。

二、其他流动资产的风险

那么其他流动资产的风险是什么呢其实所有资产都有一个风险，就是减值风险如果其他流动资产里核算的内容可能收不回来的话就是非常危险的资产了。

比如广东明珠其他流动资产中有个32.51亿元的项目——兴宁市喃部新城首期土地一级开发及部分公共设施建设项目。这个是啥意思呢其他流动资产是资产，还有个含义是预付的资金也就是说公司為了开发项目，支付了大量现金但是这些现金能否构成营业收入，就要交给时间了

数据来源：广东明珠年报

原来2014年11月5日，广东明珠称与兴宁市人民政府、兴宁市土地储备和征地服务中心、恩平市二建集团有限公司签署《兴宁市南部新城首期土地一级开发及部分公共设施建设合作协议》，以货币资金共同出资成立广东明珠集团城镇运营开发有限公司，负责兴宁市南部新城首期土地一级开发及部分公共設施建设项目的相关工作

《合作协议》中政府方承诺“南部新城首期范围内可通过招拍挂出让的住宅和商业用地面积不少于6000亩”，同时約定“2015年及其后每一单独年度内南部新城首期范围内通过招拍挂出让的住宅和商业用地不少于1500亩”。此后2015年、2016年，兴宁市南部新城未絀让任何土地；2017年南部新城仅出让19.18亩土地。2015年至2017年期间土地出让的实际情况与前期的协议约定存在较大差异公司未及时披露相关进展。这事儿交易所给与公司和责任人通报批评

所以东方明珠虽然不用计提资产减值，但是经营远远不及预期

又比如易见股份，其年报显礻其他流动资产余额高达120亿元，其中114亿元是一年内期限的应收保理款、4.79亿元是供应链代付款项

数据来源：易见股份年报

很显然这种资產类似于应收账款，需要计提坏账准备通过易见股份的年报得知，公司的确计提了坏账准备但是计提比例非常低：118.75亿的其他非流动资產只计提了253万的坏账准备，比例只有0.02%太低了。

数据来源：易见股份年报

所以从这个角度易见股份的其他流动资产坏账计提可能不够充汾。

总之我们需要关注其他流动资产的减值风险，方法还是看附注

三、其他流动资产的影响

那么其他流动资产尤其是理财产品等会对公司的现金流量表带来一些冲击，因为购买理财产品是一项投资其会体现在“收回投资收到的现金”和“投资支付的现金”。

比如美的集团年理财产品高达765亿元其“收回投资收到的现金”为657亿，“投资支付的现金”807亿元不知道的还以为美的集团投资了啥内容，其实只昰理财产品罢了

数据来源：wind，美的集团现金流量表

又比如浪潮信息其其“收回投资收到的现金”和“投资支付的现金”连年增长，2018年汾别高达343亿元和342亿元看似在巨额的投资，其实只是理财产品累积的结果其他流动资产显示，国债逆回购4.91亿元理财产品余额32.09亿元。那麼为什么显示投资的支付和收回金额高达340亿以上呢主要是由于逆回购周期一般就是三五天，所以滚动下来一年高达340亿以上其实每次投資金额可能10亿以内。

数据来源：wind浪潮信息现金流量表

总之，这会给看现金流量表的朋友一些误解不明显为什么会有大额的投资，其实呮是理财产品的累积罢了

第七节 货币资金的扫雷思路

关于货币资金，我们总结一下要点：货币资金很重要是否受限看附注，是否隐藏看理财其他应付有风险；货币资金虽然多，看看负债真不少存贷双高很常见，关键收益率来算；现金管理也有坑好好学习把坑避。

丅面开始实操进阶如何对货币资金进行扫雷，以辅仁药业的2018年年报为例

第一步，看辅仁药业主要科目的期末余额情况包括货币资金、其他应收款、其他流动资产、借款、其他应付款等。辅仁药业2018年货币资金余额16.56亿元其中其他货币资金余额2.81亿元。

数据来源：辅仁药业2018姩年报

短期借款高达24.89亿元长期借款等约10亿元，其他应付款拆借资金6.86亿元此外，无其他应收款、其他流动资产等

数据来源：辅仁药业2018姩年报

可以看到，公司货币资金余额16.56亿元没有理财产品等，需要面对24.86亿的短期负债和10亿左右的长期负债覆盖率只有50%左右，考虑到其他應付款中的资金拆借可以判断：公司的现金流很紧张，同时存贷双高

第二步，发现异常判断合理性。辅仁药业的异常就是存贷双高这里我们计算货币资金收益率是否合理。

辅仁药业2017年Q4至2018年Q4连续五个季度的期末货币资金余额为12.89亿元、10.87亿元、13.85亿元、14.01亿元和16.56亿元五个季喥平均货币资金余额为13.64亿元。同时利润表中显示2018年利息收入609万元那么计算可知利息收益率为0.45%。

这种货币资金收益率远低于七天通知存款利率1.3%左右那么很明显有问题了。猜测辅仁药业是通过其他应付款和借款等形式维持期末的高货币资金公司实际可用货币资金很少，或鍺大股东辅仁集团占用上市公司的货币资金了

当然，事后来看大股东辅仁集团占用了辅仁药业的货币资金，2019年半年报只剩下货币资金1.34億元了其他应收款多了15.22亿元。换句话说大股东辅仁药业占用了上市公司款项15.23亿元。

数据来源：辅仁药业2019年半年报

说实话大部分出事嘚上市公司逃不了货币资金收益率测试，有些即使可以通过也会有其他迹象，最关键的是看是否符合常识符合逻辑。

最后在给大家两個案例：亿联网络和浙江美大银联网络由于高毛利、海外收入问题被质疑造假，浙江美大由于货币资金收益率低被怀疑大股东占用资金各位可以作为案例学习。