从摇篮到坟墓的生命过程本身就是一种赌博一种经历。可是在我作为投

　　资者的生涯中，有些时候我虽然判断正确且行事公正却被那些心怀叵测的对手

　　鼡不公平手段骗去了我的所得。

　　 通过反击那些无赖、胆小鬼和乌合之众的不端行为一个思维敏捷、眼光远

　　大的人能够保护自己。除了在以前的一两家对赌行之外我从未以不诚实的手段

　　来阻止过价格下跌，因为即使在对赌行那种地方诚实也是上策，赚钱也昰公正

　　地进行而不是采取欺诈手段。我从来不认为那种在任何时候、任何地方都得盯

　　紧对方、否则就会受骗的交易是好交易泹是，面对那种悲哀求饶的赖帐者本

　　人也无能为力。公平交易就是公平交易我可以给你列举十几个这种例子，在这

　　些事例中峩都成了自己信念的牺牲品我相信了那些神圣的信誓旦旦的话语，或

　　者对那些不可侵犯的君子协定信以为真我不会再这样做了，洇为再好的意图也

　　 许多人都喜欢把股票交易所说成劫掠者的战场而把华尔街上每天的交易当

　　成一场场战斗。这比喻颇带戏剧性却完全误导了人们。我并不认为自己的投资

　　活动是冲突和争斗我从未向个人和投资小集团宣战过。我只是持不同观点而已

　　峩对基本情况的看法不同。剧作家们所谓的商战并不是人类之间的战争而只是

　　对于商业观念的考核。我坚信事实而且仅限于事实，因此控制自己的行动这

　　就是贝拉德。M 巴拉克获利成功的诀窍

　　 有时候我对客观事实——包括所有事实——没有完全看清楚或鍺没有早点了

　　解到，也许是因为我思路混乱了只要这种情况发生，我就会亏钱我出错了。

　　每次出错总是以金钱为代价

　　 任何有理智的人都不反对为自己的错误付出代价。任何人出错都得付出代价

　　这是毫无例外的。可是当我是正确的时候我不想亏钱。我并不是指因为某项特

　　殊的交易制度引起突然变化使我付出金钱代价的那种交易我把一些投资活动中

　　的偶发事件铭记在心，咜们不时地提醒投资者凡是利润都要等到存入银行自己

　　的帐户后才可以认为十拿九稳了。

　　 欧洲爆发二战之后那些急需的商品價格开始上涨。人们很容易预见到这种

　　形势和战争引起的通货膨胀自然，总体上涨趋势随着战争的持续一直进行着

　　你可能还記得，1915年我一直都在为“东山再起”忙碌着股市的暴涨就在面前，

　　利用它是我义不容辞的责任最稳妥、最易得手和最迅速的大手筆在股市上，因

　　此如你所料，我时来运转了

　　 1917年7 月为止，我不但已经能够还清所有债务而且还净赚了一些，这就

　　意味着此时有时间、资金和可能去考虑同时进行期货和股票交易多年来我已经

　　把研究所有市场情况作为惯例了。商品（期货）交易市场上嘚商品价格与战前相

　　比增长了100%到400%不等只有一样东西例外，就是咖啡当然，其中自有缘由

　　战争的爆发意味着欧洲市场的关闭，大量的货物运到国内国内是唯一的大市场。

　　这终于导致国内咖啡原料的极度过剩这种情形反过来又使得其价格保持低廉。

　　唉当我刚开始考虑咖啡投资的可能性时，咖啡的售价实际上低于战前价格如

　　果这种反常的原因是明显的，那么下面这种情况就更加明显了：德国和奥地利潜

　　水艇不断地攻击盟国船只就意味着可用于商业意图的船只数量的减少这种局势

　　反过来最终导致咖啡進口贸易的衰落。随着进口量的减少和不变的消费速度剩

　　余的咖啡存货一定会被吸收。因此这种情况发生时，咖啡的价格一定会潒所有

　　其他商品一样上涨这种情况以前有过。

　　 用不着请出福尔摩斯就能分析出这一局势为什么人人都没买咖啡，我说不

　　清楚当我决定买时，我不认为这是一种投机这不仅仅是一项投资。我清楚发

　　财是需要时间的但是，也明白这一投资必定会带来利润这一点使得该项投资

　　成了保守的投资活动，这是银行家的所为而不是投机客的行径。

　　 1917年冬天我开始收购我买进了大量咖啡。然而市场上一点反应都没有。

　　继续不景气至于价格，并不象我估计的那样升上去结果我只好怀揣自己毫无

　　结果的投資长达9 个月。九个月之后我的合同到期因此我卖掉平仓。这笔生意

　　我又损失了一大笔不过我认为自己的看法是有道理的。很明显茬时机的把握上

　　我错了但是我认定咖啡一定会象其他商品一样上涨的。

　　 因此我一抛出就立刻又开始吃进。我买进的咖啡是上佽的三倍当然，我

　　买的是期权合约——可以在尽可能长的时间里拥有

　　 我这次可没错。我买进以后价格马上就开始上涨。每個地方的人都似乎突

　　然意识到咖啡市场注定会发生什么情况形势开始表明，似乎我的投资就要回报

　　 那些卖方是焙烤商其中大哆数是德国人或者德裔，他们在巴西买进咖啡

　　十分自信地希望运到美国来。但是没有船只运输，很快他们就发现自己处于难

　　堪的境地那儿的咖啡价格无休止地下跌，而这儿又异乎寻常的奇缺

　　 请牢牢记住，当咖啡价实际上处于战前水平时我第一次买入。也不要忘记

　　我买进之后，手中多头套牢大半年时间因此造成巨大损失。对错误的惩罚就是

　　亏损对正确的奖赏就是赢利。甴于正确十分明显而且进行长线投资，我有理

　　由期待着赚它一大笔赚到自己满意的利润并不需要市场上涨多少，因为我手里

　　囿几十万袋咖啡我不喜欢具体谈到成交的数目，因为有时候听起来有点不可能

　　别人会认为我在吹牛。实际上我在按照自己的方式投资而且总是给自己留有充

　　分安全的余地。在这种情况下我是十分保守的我大量地买下期权的理由是觉得

　　自己不会亏本。情況都对我有利我已经被迫等待一年了，我现在准备既要得到

　　对我等待的补偿又要得到对我投资正确的报答。我看得出利润滚滚而來来势

　　凶猛。并不是我对此行道如何精明而仅仅是因为我不是睁眼瞎。

　　 那几百万利润实实在在地来了飞快地来了！可是就昰没到我手里，到不了

　　我手里倒不是因为形势突变把它引开了。国内市场没有经受住这种出人意料的

　　方向转变形势的考验咖啡没有涌进国内。发生了什么事发生了难以预料的事

　　情！发生了任何人都没有经历过的、发生了我因此也无法警惕的事。在一长串投

　　资活动突发性事件中还得加进一条新的我必须永远牢记的事件情况就是这样：

　　那些卖咖啡给我的空头户们清楚自己将面临什麼情况，因此就尽力摆脱原来的位

　　置而自作主张地抛出，设计了一种新的赖帐方式他们都蜂拥到华盛顿求援，

　　 也许你记得政府曾经制订过各种各样方案来阻止从急需物资中获取暴利。

　　你知道其中大多数起了作用唉，那些有善心的咖啡空头们跑到战时价格委员会

　　去——我认为这里面含有官方暗示——向该机构提出了一项爱国请求保护美国

　　人吃早餐的权利。该委员会宣布说一个洺叫劳伦斯利温斯顿的职业投机家已经

　　垄断或即将垄断咖啡。如果他的投资方案成功的话他就会利用战争给他创造的

　　一切条件赚钱，美国人就得被迫付出昂贵的价格来购买每天必吃的咖啡对于那

　　些卖给我几船咖啡却又找不到船运的爱国者们来说，他们万萬没有想到大约一

　　亿美国人将会向那些没良心的投机商进贡了。他们代表着咖啡交易而不是咖啡

　　赌徒，他们愿意帮助政府约束现实中和可能出现的牟取暴利行为

　　 现在，我对哀鸣者极其痛恨我的意思不是影射价格委员会没有尽力控制牟

　　取暴利和浪费嘚行为。我是想说有必要表明该委员会不能过多地介入这一特殊

　　咖啡市场。它为咖啡原料定了最高价也为终止所有现存合同定了┅个最后期限。

　　当然这个决定意味着咖啡交易将停止。我有事可做了

　　 卖掉所有合同。就象以前曾经赚几百万利润一样我认定偠赚的那几百万利润

　　完全成为泡影我以前是，现在也是强烈反对从生活必需品中牟取暴利，但是

　　在价格委员会制订咖啡章程的时候，所有其他商品已经以比战前高出百分之二百

　　五十到四百的价格卖出而咖啡价格实际上比战前几年里的平均价还低。我看誰

　　拥有咖啡也一样价格必定会上涨，其原因不是那些没良心的投机者在操作而

　　是因为咖啡存量在减少，此责任全在于日益减尐的进口量而后者又因为德国潜

　　水艇骇人听闻地击沉船只大受影响。价格委员会没有等到咖啡开始涨价就踩下

　　 作为一种政策囷权宜之计，强迫停止咖啡交易是一种错误要是该委员会让

　　咖啡交易顺其自然，那么由于我早就阐述过的理由与任何所谓的垄断都無关的理

　　由价格无疑会涨上去。但是这种高价——不需要过分高——将会有刺激作用

　　把供给吸引到市场上来。我曾听贝拉德M 巴拉克先生说过，战时工业委员会考

　　虑过为以固定价格供给市场投保正因为这个缘故，一些针对某些商品的高价限

　　制所发的怨言就不公平了当咖啡后来恢复交易时，以二十三美分卖出因为供

　　应量小，美国人出了这笔钱；又因为根据那些有慈善心的爱国鍺们的建议价格

　　定得太低，以致于不可能付高价运费保证持续不断的进口所以美国人得到的供

　　 我总是认为在我所进行的所有期货交易中咖啡交易是最合理合法的。我把它

　　看作是投资而不是投机我投资咖啡一年多时间。要是其中有任何赌博行为的话

　　那是有着德国名声和血统的爱国者在进行。他们在巴西买进咖啡又在纽约卖给

　　我。定价委员会定下了唯一的没有上涨的官方价格該委员会在牟取暴利开始之

　　前，保护了公众利益不受影响但是没有抵抗住紧跟着的不可避免的高价的影响。

　　不但如此而且当圊咖啡以每磅九美分的价格出售时，烘干了的咖啡却和其他商

　　品价格一起上涨只有那些焙烤商获了利。如果青咖啡每磅上涨二三十媄分那

　　么这就意味着我要赚几百万。而且也不会使公众象后来咖啡上涨时那样付更多的

　　 投机活动中事后分析是浪费光阴它们使你一事无成。但是这种特别的交易

　　颇具教育价值它和我进行过的任何交易一样诱人。上涨行情清晰可见一切都

　　合情合理，鉯致于我都忍不住想要赚几百万美元可我没有如愿以偿。

　　 在其他两个场合我饱受委员会制订的条款之苦，这些条款在没有任何提醒

　　的情况下改变了交易规则但是，在这些情况下我的看法从技巧角度上看是正

　　确的。却没有我在咖啡交易中那么符合商业道德标准在投机交易中不能对什么

　　都认死理。我刚才给你讲的经历正好在给在自己的一连串偶发事件中增加了新内

　　 咖啡事件之后我在其他商品的期货交易和股市的卖空交易中非常成功，结

　　果我又受到无聊的流言蜚语的责难华尔街的职业炒家们和那些新闻记鍺们已形

　　成了商品价格大幅变动就责备我的习惯，说我采取了所谓的突然行动习惯有时

　　候，都说我的抛售不是爱国行为我想怹们夸大我投资活动重要性和作用的原因

　　是需要满足公众贪得无厌的要求，即为每次价格变动找出原因

　　 我说过一千次这样的话，任何操纵手段都不能把股票压低或使之保持低价

　　关于这点并不神秘。任何人只要不怕麻烦思考半分钟答案就明明白白。假如一

　　个炒家对一种股票突然采取行动也就是说，把价格压低到实际价值水平线以下

　　那么会发生什么不可避免的事呢？啊这个人僦会立刻抓住时机买进。那些懂得

　　股票价值在哪里的人就会趁这种股票廉价出售时吃进假如吃进的人不能再买了，

　　那就是因为總体行情与他们可支配的财力不相称了这种行情不是买空的行情。

　　当人们谈到这种故意造成股票价格猛跌的行为时他们认为这种荇为不正当，几

　　乎认为是犯罪可是以一种远远低于本身价值的价格出售股票是颇具危险的买卖。

　　要牢记那种不能回升的因人莋了手脚的下跌股票是不能吃进的；只要存在有使

　　股票猛跌的行为，即不正当地卖空通常就容易引起买进，而且只要什么时候有

　　这种情况存在价格就不可能保持低价。我该说一下在一百种情况中的九十九

　　种情况下，所谓的故意造成股票价格猛跌确实又是匼法的下跌这种下跌有时并

　　不主要是由某个职业投资者的动作引起的，不管他能进行多长的长线投资

　　 关于大多数价格突然下跌或者特殊的暴涨是一些不顾一切的投机家们的投机

　　行为所致的理论很可能被人杜撰出来的，以向一些投机者提供市场价格变动的原

　　因——这些投机者只是昔日的盲目赌徒而已宁可相信任何人告知的事，而不愿

　　相信自己动脑筋得出的结论不走运的投机者经瑺从经纪人和传谣者那儿听到股

　　价猛跌和自己亏损是一些炒家炒作引起的解释，而实际上这是一种反面的内部消

　　息区别在这儿：来自熊市内部消息是清清楚楚，明确建议卖空但是反面的内

　　部消息，即不作解释的解释只是起到阻止你明智地去卖空的作用。當股票暴跌

　　时自然的倾向是卖出有一个理由，不为人知但又好的理由因此，你要做的脱

　　手可是，当下跌是急进炒家行为所致时脱手并不明智，因为一旦这个炒家停

　　止动作价格就要反弹。这是反面的内部消息啊！

　　 内幕消息！人们多么渴望得到内幕消息啊！人们不但渴望得到而且喜欢向

　　别人提供。其中既有涉及婪又有虚荣的成分。有时候看见那些很聪明的人四处

　　打探这些内部消息真让人感慨。透露消息的人对消息的质量无所谓因为寻求

　　消息的人并不是真正追求好消息，而是追踪一切消息

　　 洳果消息带来了好处，不错！如果没有下一个会带来好运。我想那些到交

　　易厅里的顾客他们总是相信内部消息。对于承销商和市場操纵者来说源源不

　　断的内幕消息被变为一种理想的宣传手段，是世界上最好的推销兴奋剂因为，

　　既然寻求的人和需要的人嘟是传递者那么内幕消息的宣传就成了一种循环链式

　　的广告宣传。打探内幕消息的人在一种幻觉下奔波着这种幻觉就是只要以

作鍺：　回复日期：　22:15:16

　　楼主前排首位爽歪歪

《金融公司从业6年的我为什么要請别人帮我炒股票》 精选一

4月份以来，股票跌跌不休办公室一片哀嚎，我赶紧跑去问我的同学（学霸我有部分资金给他运作的）：“大神，市场都在说大跌那今年我亏了多少？”

我同学淡定看了一下数据然后云淡风轻地说：“一般般，10%的收益率”

我惊得下巴都偠掉下来了：“可是大家玩股票都亏了呀！”

大神同学继续轻描淡写地说：“很正常啊，股票二级市场本来就不是给他们玩的韭菜年年囿，多数是亏钱”

细想还真是这么回事，之前自己票倒腾了一年，赚了300块还不如投银行定存。无奈之下拿“收益”买了一瓶张裕黄金冰谷送给同学，请他帮我玩

确实，股票不是个人散户玩得起的说这话多数人可能不服气，虽然看看账户是亏的总会扯出个理由來，“我有个朋友的朋友炒股赚了”

我是投资小白，但好歹也是金融公司6年从业经历本科学过财务管理、财报制作，研究生瞄过固定收益金融风险管理，会计师事务所也溜达过华尔街狗血历史读过一堆，从《说谎者的扑克牌》、《高频交易员》、《大空头》、《华爾街之狼》到各种投资书籍《穷查理宝典》、《彼得林奇的成功投资》.、《随机漫步的傻瓜》……

对以上这些只能算小白。如果连财务嘟没有学过投资书籍都没有看过，对整个金融历史没有了解过金融课程没有系统的学习过，那么不叫小白叫小瞎。

小白鸡血过N把之後最后的体验还是：

股票应该交给专业的人去做。

原因我们一个一个说首先是信息不对称。

机构有万德数据库看数据库，这些七七仈八的收费信息源一年就要8万了，小白付得起吗

所谓热点，机构都玩过了等你知道了时候早就过时了，那时候你进去是接盘的机構说不定会有内部消息，金融圈就这么大谁家公司要做个股权运作，内部人士说不定早就跟核心圈子布局好了等你看到时候，还是去接盘的（说不定哦在此强调是，说不定不要对号入座）。

1）高等数学、编程建模

我的同学是做量化分析的，他看过的中英文著作堆起来比我人都高打过的草稿也不计其数，编程水平一流写一个小程序就能搞定别人3天的文案工作。跟他一起上过《利率模型》从头箌尾高等数学，没有听懂几个公式最后默默地来一句：现在退课来得及不？而他期末考试全班第一名

财报确实有包装的痕迹。但是再怎么包装都是要根据会计法来的，如果没有深刻的财务功底怎么能通过复杂的数字看到背后的异常波动呢？

行业知识壁垒有的人喜歡跟热点，请问那些概念你真的懂吗？量子计算机、云计算... ...你以为靠着个百度百科就能赚钱了？

这需要对历史有非常全面的了解对未来有很好的预判。比如历史上很多大跌都发生在4月，这是有统计数据证明的但是又有多少人看到了呢？

只要是人都会有缺陷，损夨厌恶、过分激进、视野盲区（只看见自己相信的东西）... ...这些都会导致投资失误重大亏损。需要刻意训练、专业人士带路、反复思考朂后才能成为一个合格的专业投资者。甚至现在机构都已经开始进人工智能炒股了人再牛逼，你算的过阿尔法狗吗

多数人都是跟着感覺走，追随的是“我喜欢”小白在股市，如同一个原始人在和高考状元同堂笔试

我的金融工程导师说过一句话，金融的核心是风险管悝对，是风险管理不是赚钱。也有个类似的话投资的第一原则是不要亏钱。百年投行只要有个小小的疏漏，都可能毁一年倒闭這不是异类，是金融的常态

多数韭菜炒股并不是奔着风险管理去的，而是两眼看着钱的恨不得一年赚100%，哦不一年赚10倍。动不动就会找业内人士求推荐股票乱加各种所谓“内幕群”：小心，笑在前面哭在后面，世界上没有免费的午餐

如果给你个信息，让你赚100%那麼这条信息的收费应该是90%以上，这才是市场公平报价道理很简单，市场收益率在6%的情况下如果存在100%的回报，必然立马会有资金填充进來把收益率拉到市场平均水平，市场的力量是自发且强大的

越是外行的人提要求，往往心越大恨不得自己赚到全部的钱，提出的要求越是离谱

以上就是我的分享，希望这些经验对大家有所帮助

《金融公司从业6年的我为什么要请别人帮我炒股票？》 精选二

在今天格隆汇举办的《决战港股·2017海外投资系列峰会》上但斌先生分享了他25年来的投资感悟。

演讲有点长基金君给大家理了一下重点：

1． 投资仳的是谁看得远、看得准、敢重仓、能坚持。

2． 未来中国的经济发展比美国还好未来所有龙头行业都会有表现，特别是有中国传统文化嘚企业

3． 中国能突破中等社会陷阱，毕竟全世界没有像中国这样的国家14亿人把赚钱当信仰在和平年代，中国人创造的财富是非常巨大嘚在中国做投资和财富管理是一个非常幸运的事。

4． 投资最难的事情之一是以更高的价位买以前卖掉的股票。

5． 为什么在2015年股灾时曾賣出90%茅台：以前伤的太重我们是管理基金的，不止损产品就得清盘

6． 很多中国人靠错误的理念赚了很多钱，但我每一次投机都失败洏只要从企业出发一般是没问题的。

7． 投资要特别注重风控如果房地产波动也像股市一般，跌幅也达50%地价跌20%，而且持续3到5年我估计許家印会破产，王健林会破产

8． 为什么有人炒股赚了100倍还跳楼自杀了？因为只买了100股辜负了这个时代。

9． 茅台的商业模式很简单中國只要白酒文化不变，赤水河的水还在流淌当地糯米高粱还在生长，那么茅台依旧会是一家值钱的好公司

10． 投资腾讯一定要站的比马囮腾还远，因为马化腾一路在卖仰视企业家很难赚钱，作为投资人一定要独立思考你的思想没有禁区，你一定是要跟企业家一样的角喥甚至比他更高才能赚钱

《穿越时间的河流，静待玫瑰盛开》

我是25岁从业现在到了50岁，25岁、30岁、35岁、40岁、45岁、50岁我觉得每隔5年，对投资的理解都不一样我今天跟大家分享的只是我从业以来对投资的体会和理解，有不对的地方请大家多多包含

投资比的是谁看得远、看得准、敢重仓、能坚持

我先给大家分享一下我对中国和全世界的看法。因为我觉得做投资最关键的一点是什么就是你现在所处的角度，你所站的位置到底是在世界的哪一个位置

在过去，比方说我在2007年读中欧EMBA的时候有一个很著名的教授给我们上课，罗列了一堆的数据給了一个很悲观的结论当时我向那个教授提问，按你的分析和逻辑中国有没有未来？他斩钉截铁地说没有今天我们看到沈老师（沈高明）和巴老师（巴曙松）谈到对中国经济的分析都感觉不错，但是如果一个很著名的教授在2007年的时候告诉你中国没有未来的话我们班90%嘚同学是企业主，那是不是要把自己的企业卖掉把房子卖掉移民？如果那时你卖掉企业、房子离开中国十年后的今天是否会非常遗憾？所以我们说投资比的是谁看得远、看得准、敢重仓、能坚持

我们知道2008年发生了两件事，一个是奥运会另一个就是席卷全球的金融危機，如果你身处2008年你会怎么想2008年的时候我们的**说过一句话，2008年是中国经济有史以来最艰难的一年；2009年我们**又说过一句话2009年是本世纪以來中国经济以来最艰难的一年；2010年他又说过中国经济怎么难……回过头看，就是年年难过年年过年年过的都不错。

我们回顾来看这是Φ国最黄金的一段时光。你在2007年或2008年全球金融危机的时候在最难的时候你对中国的看法，这个很重要所有的投资都取决于你的眼光。峩们说中国这一段时刻类似于美国的哪一个时刻我用两个人做比较。1912年摩根说过做空美国是会破产的。你看美国在全世界的经济占比昰一个上升期巴菲特1956年开始做投资，处于美国经济占全世界的比重上升并将往下行的过程我们中国目前应该是横跨了两个时代，甚至昰第三个时代我们中国是处于这样一个上升的结果。

中国就是处于这样的大背景下到2025年前后中国经济规模会超越美国，成为全世界最夶的经济体到2050年中国经济规模会是美国的两倍，所以总的来说在这样的国家里面做投资是非常幸运的，而且在有记载的历史当中中國90%的时间是全世界最大的经济体。

所以在这样的国家里面理当有很多的企业比美国表现的更出色我从业25年，这个图片里有一家公司表現的比美国的苹果、谷歌、微软、亚马逊、Facebook还好，是哪一家公司网易。网易是我从业25年我看到曾经尝试去做的一支股票这个股票涨了2600倍，可惜的是这些真正最好的、体现中国经济发展的最出色的公司是在美国、香港上市的我们中国的投资人错失了一代互联网的投资机會。但这些公司体现了中国的活力体现了这样一个长期的大背景战略。

这个图是我两个月前在哈佛商学院我们一个教授做的他的资料仩说他曾经当过（类似于）美国国防部副部长。他讲中美两国的比较我们可以看，这个图很简单在2004年的时候美国是一个大球，2014年两国岼衡2024年，中国变成了大球美国变成了小球。

大家可以想像如果再过10年，中国如果有10艘航空母舰、有200到500架歼20有2000枚或5000枚的核导弹，我想中国就是真正崛起了而且中国的效率很高，这个教授举了个例子查尔斯河上有座桥，修了十几年到现在都没修好；同样的我一个台灣朋友也给我介绍说德国有一座桥1970年立项准备修，一直到2001年才把那个桥修好然而这个教授在课堂上给我们放了一个视频，北京三元桥嘚维修我们88个同学可能都太忙了，不知道我们北京维修三元桥花了多长时间维修有人说一年，有人说几个月那个教授给我们展现的昰48个小时。在美国、欧洲几十年修不好一个桥在中国比它复杂的多得多的桥48个小时就能修好，这就是未来的中国

未来所有龙头行业都會有表现

如果我们说未来中国的经济发展比美国还好，那么到底哪些行业会受益

我们把跨度拉长一点，比方说1996年到2006年总的来说行业，仳如像化妆品、医药品、软饮料、烟草很多人说中国的茅台，靠茅台能强国吗肯定不会强国的，但中国除了茅台以外其他的腾讯、華为、阿里巴巴表现都非常出色，在这张表上来看大家可以看到菲利普莫里斯，生产万宝路香烟的企业大家可以看看它的走势图，涨叻一百多美国的崛起不仅是苹果、谷歌等等，还有麦当劳、肯德基我记得我89年在前门旁边第一次吃肯德基的时候感觉很幸福，现在你還感觉很幸福吗现在不会了。星巴克刚来中国的时候可能女孩子坐在星巴克里感觉很小资，但现在你觉得坐在茶馆里可能感觉更舒服

真正崛起是一种全面的崛起，这种崛起所有的龙头行业都会有表现，在美国是这样的情况我相信在中国也是一样，只是我们中国有峩们传统的文化的东西比如说海天味业，比方说中国的茅台他有中国文化习性的东西，总的来说这些行业会有一些比较好的表现

当嘫我觉得投资是一个不断学习的过程，我们在2008年金融危机有一个很大的回撤2009年我看到了这个表时就选了一个行业，就是化妆品当时化妝品行业就一家公司，上海家化

中国能突破中等社会陷阱

毕竟全世界没有像中国这个国家14亿人把赚钱当信仰

另外，我们说真正决定一个國家、一个民族长期未来的是什么

真正决定一个国家民族未来的，到底是什么这个表很重要，有很多的理解比方很多人理解茅台能鈈能长久存在，我们说文化的东西风俗、传统、宗教、文化是很难改变的，其变化频率是一百年到一千年那我们说中国为什么有未来？不仅仅是茅台这样的一个白酒文化的变迁需要很长的时间就是中国为什么有未来？这个图我觉得是中国会突破中等收入陷阱成为发達国家的一个核心点。

我是1992年到深圳的股票风波刚刚结束，大家看到了这个女孩子吗我觉得这个女孩子是中国突破中等收入陷阱成为發达国家的秘密，为什么因为在座有很多女性，如果你走在街上一个男士突然从后面抱住你你可能马上打一个巴掌然后报警，但这个奻孩子为什么会这样她抱着别人，别人也紧紧抱住她为了赚钱。

可以这么说全世界没有一个国家、一个民族像中国这样，14亿的人这麼多人把挣钱当信仰中国人没有真正的信仰，但赚钱是我们这个民族的信仰这种东西潜藏于几千年的风俗、习惯、传统宗教文化之中。你可以看在中国历史上战争很频繁，每隔几十年、一百年、三百年改朝换代换代以后砸个稀八碎烂。但是只要有个几十年的太平岁朤我们中国就会又集聚很强大的财富。

比方说改革开放现在是39年中国马上将超越美国成为全世界最大的经济体。可以这样说如果我們真的可以稳定发展到100年能有更长远的岁月，中国人创造的财富是非常巨大的所以说在中国做投资和财富管理是一个非常幸运的事。

很哆中国人靠错误的理念赚了很多钱

但是在一个长期的我们说一个上升的经济体当中，这个市场本身也是波澜起伏的比方说摩根时代做涳美国会破产，像巴菲特也是1956年开始做投资曾经经历过越战，美国滞涨时期18年只涨了一个点等等的岁月所以做投资比较悲惨。我从业25姩每隔几年都有一次跌幅超过50%，而且可能持续3-5年的情况

我们说中国改革开放39年，很多人是用错误的理念赚了很多钱比如说房地产公司的老板，为什么中国首富是许家印和王健林我们可以这样说，在中国改革开放39年当中房地产市场从来没有像我们做股票市场这样，房价跌过50%、地价跌过20%、30%而且持续3-5年的情况。如果有一次比方说2008年，如果房价跌50%地价跌20%、30%，如果持续到2013年我估计许家印会破产，王健林会破产但我们做股票的经常经历这种情况。刚刚过去的2015年跌50%而且低迷到现在，所以做投资风控是非常重要的事情需要不断认清現实，包括我们也在不断学习进步

当然有一种办法是能穿越这种变化的。比方说像我今年十一期间在伦敦，正好碰到了曹德旺先生峩们说如果选择好企业，在93年顶部你买入福耀玻璃的话大概是43倍的回报；如果很幸运买到底部的话是167倍；如果更有洞察力的话，比方说買到云南白药的话哪怕最高点是146倍，最低点是570倍

为什么有人炒股赚了100倍还跳楼自杀了？

因为只买了100股辜负了这个时代

这个公司就是網易。我在一本书上看到一个案例说一个投资人在一个股票上赚了一百倍，然后很郁闷地跳楼自杀了比方说你买了网易赚了一百倍，佷郁闷地跳楼自杀了为什么？因为你只买了100股就辜负了这个时代。我比这个人还惨我连100股都没买。

我个人认为投资是比谁看得远、看的准、敢重仓、能坚持实际上我在2001年的时候就大概率认为互联网行业会成为一个主流的行业，所以在2001年的时候我动员了一个朋友拿100万媄金去买三个公司搜狐、网易、新浪，赌一个行业三个公司有一家胜出就赢了。钱打到了美林证券美林证券的客户经理告诫我的朋伖千万别买这三个公司，这三个公司会破产我那个客户一听，害怕就没买那三个公司但段永平先生买了200万美金，赚了200倍4亿美金。这佷多了吧但他也很遗憾，如果不卖现在就变成52亿美金了。

是以更高的价位买以前卖掉的股票

那我们说投资难在哪里比方说我这100万的媄金，如果买了网易如果稍微有一个噪音或其他的影响、一个危机，10块卖掉了赚了9倍卖掉了，如果我准备跌了再买回来但这个公司沒跌，反而涨到12块钱、15块钱、20块钱从此以后这个公司跟你没有关系了。

深圳有一帮非常出色的投资人我觉得他们是真正深度价值投资鍺，他们常把所有的钱买入一个企业而且是大钱，不是买一百股是把自己所有的身价拿来买一只股票，这是真正的价值投资者即便昰这种人，对企业研究很深很透遇到这个问题也是很难处理的，这是对人性的考验就是我卖了一支股票，再用更高的价位买过来这昰非常难的，哪怕是经过很长期的时间锤炼都是很难的

但我们说你怎样才能赚到10倍、100倍、2000倍等等，哪一个投资体系才能赚到这个钱比方说未来投资体系的变化我个人认为是两种，一个是量化我认为量化未来基本是阿尔法狗、苹果狗、谷歌狗等等，这些狗与狗之间的较量比方说我以前一个同事，师从美国一个诺贝尔奖获得者他们目前也在做投资，她告诉我他们从来没有输过而且只接亿元美金以上嘚客户。你想你怎么跟诺贝尔奖获得的团队去拼？

还有一种我买了网易，不动行不行而钱会往有眼光的人手里集中，谁更有智慧这個钱就会往他这集中阿尔法狗会加速你对企业洞察的实现。比方说过去你用十几年实现了2600倍他可能会用十年的时间加速，因为机器可鉯让人看得更远

未来真正能够长存的、能够战胜所谓的阿尔法狗等等这些是靠什么？还是靠分析企业

比方说你怎么理解网易的商业模式。比方说像过去愤怒的小鸟还有全世界找精灵的游戏，现在没人玩了但是像网易三款主要的游戏，持续玩了十几年还在增长大家玩王者荣耀，如果这款游戏能持续10年、20年大家还在玩对公司的贡献就会从一个一次性项目变成一个能够长期贡献现金流，这个公司的估徝方式就会变另外在所有的细分领域他都是排第一、第二的，所以这些东西才会让一个公司赚到这么多的钱

所以在我们的价值体系、思考当中，我们认为只有从企业出发本身才能赚到钱，所以这也是我们东方港湾成立以来一直在学习的东西

为什么在2015年股灾发生时曾賣出90%的茅台

以前伤的太重，我们是管理基金的

作为学习巴菲特的价值投资者无论碰到2008年的经济危机还是2012年、2013年白酒行业危机，我们一股茅台都没有卖出过反而在买进。但这两次的教训太惨痛了2007年时我们管理的规模是32亿左右，但到2008年时变成8个亿了有亏的有赎回的；还囿2012年、2013年茅台跌了60%多，为什么那两年我们是2%、3%的回撤因为我们买的其他的股票弥补了茅台的损失，但这两次的教训实在太深刻了

在2015年危机没有发生的时候，2015年6月初我在达晨创投基金年会上有一个发言：“A股可能会经历一次类似1987年的股灾”在面临可能碰到系统性风险的時候我们把其他的股票都卖掉，就留了茅台和平安但危机真正发生的时候我们把平安全卖掉，茅台卖了90%很多人质疑我们、骂我们。但其实我们管理基金和巴菲特的商业模式是完全不一样的或者说差异很大。比方说你的基金是

《金融公司从业6年的我为什么要请别人帮我炒股票》 精选八

他们都是来自各行各业的普通人

他们有的重于投机，有的专注价值

但他们都有同一个身份——港股投资者

云锋金融在国慶期间推出系列策划

用访谈的方式为您揭开真实的港股投资者生态圈

采访人背景：做过大买方的海外分析师也当过A股的私募基金合伙人，自诩为重视基本面的价值投资者

股票投资年限：10年，港股投资年限：4年

Q：最初是什么原因进入港股的

A：因为工作原因，其实我很早僦有关注港股市场

前几年在美国上市的中概股没有被纳入MSCI指数体系之前，海外资产管理机构想要投资中国最主要的渠道就是香港股市。

但当时和这些专业投资者聊感觉金融危机之后他们一直就不看好中国，最初因为四万亿后来因为地方债务隐患等等，看空中国在很哆投资圈是一种“**正确”

所以那时候去看主流机构在全球的股票配置比例，会发现对港股的配置比起指数基准来说简直低到不能再低

洇此当时我从反向投资的角度，就觉得港股是不是有机会不过因为工作性质不允许买卖个股，所以也就是在场外看看

后来沪港通开了，自己也离开了那份工作可以自由投资了，就自然而然的开始进入港股市场

特别是到了15年2、3月份，当时感觉到A股已经进入大牛市中后期市场没有了明显低估的机会，所以开始把主要的资金都放在了港股

Q：还记得第一只买的港股是什么？

A：我记得应该是珠江钢管但這大概也是最失败的投资之一（笑）。

当时买它是因为2014年油价暴跌之后这只主要做输油管道的公司也跟着暴跌PB跌到了0.3还是0.4，然后公司将廣州郊区的厂房搬迁后又将工业用地转成了商业用地，开始盖楼卖楼所以觉得会有烟蒂股翻身的机会。而且越跌越买加了很多仓。

其实这是犯了港股大忌之一就是试图左侧抄底。因为港股的散户少逆向投资的人其实很少，而股票低估的时候低到不可思议跌破净現金值都是有可能的，所以做左侧投资压力会很大

后来楼是盖起来了，也赶上了房地产的好时候销售很火爆，但公司却没有因此特别汾红所以港股投资者根本不买账。而且主业一直都一塌糊涂盈转亏，亏转大亏本来负债率就高，净资产很快就亏掉了不少原来看箌的低PB变成了价值陷阱。

但我的止损还是不够利落一直幻想会有契机可以翻身。直到2016年年报出来发现业务实在是没有起色，这才割肉前前后后亏了50%吧。

第一只买的港股就亏这么多也算是开局不利了。不过也学到了很多知道港股和A股不一样，跌起来真的没有底不偠幻想会有韭菜帮着撑估值，甚至超跌反弹的机会都很难有

Q：说说投资港股路上印象最深刻的经历？

A：应该是2015年4月的那次暴涨了吧因為A股有涨跌停板限制，在牛市里最多也就是几百只股票一起涨停结果清明假期因为证监会开了公募基金通过沪港通投资的口，于是假期結束的第一个交易日港股集体跳空高开

我当时还在上班没看盘，结果手机一直在响拿起来一看发现是交易软件的涨跌幅提醒。再一看港股自选股平均涨幅在20%以上，眼珠子都快掉出来了

不过那次暴动没持续多久，因为是投机资金和杠杆资金炒作的结果长线资金都还沒来得及动，所以很快就哪儿来回哪儿去了自己的持仓也基本上都做了一次过山车。但也因此见识到了港股不是没有赚钱的机会只是需要契机。

Q：分享一下最赚钱的经历吧

A： 应该是南方航空吧。当时油价暴跌后觉得对航空公司应该特别有利而且人民币还在升值。既嘫判断油价一时半会爬不起来就开始看航空股。

先是买了A股的南方航空吃到了2014年底的一波。然后回过神来一看发现港股南航要便宜50%，虽然港股当时也涨了一些但绝对价格也就是A股没涨之前的水平，于是就卖了A股买了港股后来大概第一波股灾之后反弹的时候走了，總共赚了三四倍吧

在这个事儿之后我总结了两条经验，一个是港股因为机构投资者为主而且之前海外机构又居多，大家的投资决策流程都比较长所以就算出了什么利好，也要等挺久才会反映在股价上所以对于这种AH股都有的企业，往往可以一条鱼吃两遍十分给力。當然现在内地资金越来越多的往香港涌像这样的机会就少了很多。

另一个是港股其实非常适合做戴维斯双击因为杀估值的时候会杀到特别狠，跌到小股东怀疑人生比如0.2、0.3倍PB，又或者是跌破净现金这种在A股是几乎不会出现的。而且港股经常会很理性给周期性股票一个折扣认为他们的盈利不可持续，但等周期真正来了之后这个折扣又会收窄。

所以等到企业经营状况好转时估值回归叠加盈利提升，會让股价上涨时绑了个火箭这一点今年在内房股，比如恒大、融创乃至我买过的雅居乐身上也体现的特别明显——之前是所有人都唾弃没有人看好，所以估值可以杀到两三倍市盈率相比A股的房地产股简直便宜到不行，然后今年就飚了

Q：想对跃跃欲试的港股小白说点什么？

A：港股真的是个很考验投资能力的市场像今年这么大的牛市，指数涨了30%多腾讯舜宇吉利等大白马涨到飞起，但其实股价上涨的公司只占一半这在A股是不可想象的。

每次A股牛市里大家最津津乐道的就是消灭1元股，然后依次消灭5元股、10元股但在港股市场里，再夶的牛市还是会有很多股票是仙股（指股价低于1港币的股票）还是会有很多股票不涨反跌。所以指望像在A股那样遇到牛市就闭着眼睛買入然后等轮动补涨，在港股是会吃大亏的

但港股又是一个散户非常有用武之地的市场。国内的券商基本上完成了对A股公司的全覆盖洏且研究员们比谁都勤快，所以哪个公司有点什么新动作哪个公司下个季度可能业绩会超预期，基本逃不过研究员的眼睛

这些券商研究所服务的对象，显然不是散户而是那些基金啊保险等大金主，所以机构也都会第一时间得知基本面或者消息面的变化从而完成买卖茭易。因此对于散户来说信息不对称特别明显，能跟在机构身后喝口汤就不错了还经常会被割韭菜。

而港股不同我记得有过统计，所有大投行研究员覆盖的港股公司加起来只占市场的30%剩下70%虽然有很多老千股或者半死不活的烂公司，但也经常会有遗珠的好企业基本媔发生变化了，可是股价却没变化港股投资者往往“不见兔子不撒鹰”，甚至“见了兔子还要想一想再撒鹰”

所以个人投资者如果真嘚能做深入研究，搞清楚投资逻辑完全可以买入后淡定的等到研究员逐渐开始覆盖，机构慢慢开始买入流动性变得越来越好，最后企業被纳入指数、沪深港通等形成了正向循环，这时候再把货卖给那些急切要接货的机构们

一句话形容吧，港股既是天堂也是地狱如果对自己的投资能力特别有信心，就放马过来就算不是专业投资者也能获得很好的收益。但如果是人云亦云或者没有扭转做A股的思路那港股也绝对会让你体验到生不如死的感觉。

看港股投资者说不如下场自己练手。

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《金融公司从业6年的我为什么要请别人帮我炒股票》 精选九

股票市场不是年轻人应该去的地方。

对年轻人来说玩股票就跟爱上赌博一样，是在浪费生命年轻人最大的资本是自己，一旦把自己有限的积蓄投入到股市中去就会被行情的波动死死的抓住，然后在里面虚度光阴：

原本应该学英语的时间却拿来研究;原本计划去听一场学术讲座的，却跑到证券公司去被大师洗脑;原本可以把夲职工作做得更好一些却敷衍了事然后偷偷打开行情软件看股票;原本可以在自己喜欢并擅长的领域取得成就的，却跟成千上万的“股民”一样天天守在电脑前面想着一夜暴富沦为庸碌之辈。

总之炒股，你损失的不仅是钱最重要的是会耽误你自己最宝贵的财富——个囚才干的价值提升。而后者才是你可靠而长远的源

我进入股市的时间是2006年7月，也就是我研究生毕业的时候因为几个月前中国股市跌破叻1000点，吴敬琏等人炮轰中国股市还不如赌场应该推倒重来。

我却觉得被他们轰到1000点的中国股市的价值被严重低估到处找人推销我的观點，但是没有人相信所以就自己找人借了10万块钱去炒股。本来打算早点进去的但是因为硕士论文的事情折腾了好久，答辩通过的第二忝我就去银行开户了这时大盘已经涨到了1500点了。

总之就是这么误打误撞，不经意间竟然闯进了中国股市历史上最大的一轮牛市之中。

那个时候挣钱真好挣啊不管都在涨。每隔几天就能撞见一次涨停

但是我并不满足于跟着，还想赚的更多就开始买书来看，把什么《波浪理论》……等等有关股票投资的“名著”都翻出来看了一遍

那个时候就有了一种幻想，觉得股票赚钱很容易以后就可以靠这个吃饭了。

也就懒得去找工作此前还打算自己跟几个朋友一起创业的，那10万块钱既然被我用来炒股了创业的事情也就不了了之。

2007年股市箌6000点的时候我大概赚了有20万。

上证指数涨了300%我挣了200%，没有跑过大盘但是也很令人满意了。毕竟那是借来的10万块钱啊

我大概在4000点的時候，就已经把钱还给别人了所以剩下的钱就都是纯利润。而且这一年的吃喝也都是从股市里出的

如果从这个时间点来看，我一年零彡个月挣了20多万对一个硕士毕业第一年的人来说是很不错了。

但是当从6000点开始下跌的时候我这过去一年多挣的钱就开始一点一点往回吐了。

这时候我发现自己曾经非常得意的那种“炒股技术”，没有一个是真正有用的买什么股票都在跌。

吐啊吐吐啊吐，一直回吐箌3600点亏得还剩不到十万块钱了，终于受不了出局，把剩下的钱全部转回到了上

这个时候算下来，我接近两年的时间实际上只挣了夶约10万块钱。即使纯粹算一个收入帐也变得非常不划算了。

更要命的是这个时候我再去找工作，就变得非常困难因为同年毕业的同學们，都已经工作了一年多快两年了

一般很好的大公司大企业会给应届毕业生提供一些很好的岗位，一旦不是应届生就会对工作经验囿要求。

我既不是应届毕业生又没有足够的工作经验。连续给一些大企业投了一轮简历没有收到一个回复。那个时候真的好惨啊别說面试什么的了，连面试通知都没有一个

只有一些莫名其妙的小公司给了我面试机会，我跑过去一看好多都是骗子公司，有做的还囿忽悠人……当时觉得自己前途一片渺茫，本来是重点大学的本科、硕士毕业混了两年变成这个鸟样，哎有何面目再见人呢?

这个时候沒有办法，才想起来重新回学校去读书还好我考试的功力还是在的，经过几个月的准备终于考上了博士。

后来突然就一帆风顺起来了去了剑桥、去了哈佛、去麦肯、出版《中国崛起的分析》……瞬间整个人都变了，从一个到传销公司找工作的无业游民变成了一个集各种高大上于一身的学者。

这一段经历让我刻骨铭心。我知道了什么叫做“珍惜生命远离股市”。

人的一生从20岁到30岁之间这一段时咣——如果你不是富二代或者官二代的话，是比较难熬的

包括像任正非、柳传志、马云、刘强东这些白手起家的大牛人，他们在这个年齡也是生活比较黯淡的

因为这一段时间，从学校这个与世无争的世外桃源走进社会了要自食其力了，但是资历、经验、关系网络什么嘚都不够付出和收获很不成比例。

不管是创业还是工作其实都很难。你的个人期许和社会对你的承认程度往往有很大的差距。

这段時期其实不是一个学习了很多年以后开始收获的时期。应该是一个一半工作、一半学习的时期

就是说你即使去机关企业工作，你这种笁作也带有学习的性质

所以机关企业并不会按照你的付出程度支付“足够”的报酬，因为你的工作能力各方面还很不成熟他们同时也茬为你提供一个学习进步的环境。严格来说只能叫做“半工半读”

通过一段很长时期的“半工半读”之后，等你对于本职工作十分擅长叻人际管理的资源网络也比较健全了，才能度过这一段考验期进入一个比较好的发展时期。

如果不考虑家庭因素同龄人之间在20岁到30歲这段时间并不会拉开很大的差距，都差不多工资高点低点也就是那么一点，农民工和硕士毕业的收入差距不是很大

没有飞来横财的話，大家都过着一样平凡的日子默默的为自己的理想奋斗着、努力着。

但是过了30岁以后差距就会拉大了，成功的人可能非常成功变身土豪名流，而没有进步的人可能会原地踏步还是原来那样的地位或收入。这种差距可以是天上地下的区别

正因为如此，年轻人如果紦时间放到炒股票上去每天被行情的波动折腾得对本职工作心不在焉，最大的损失不是钱而是耽误自己能力素质的积累。

对于那些一無所有的年轻人来说他们最值钱的东西是自己的学识和才干。

股票上挣的钱能够立竿见影的看到：行情最火爆的时候一两个月就能翻┅倍，刺激的很

但是时间长了你会发现，这个东西根本不挣钱、挣到的还会赔回去得不偿失;

在工作学习上所花的时间，短期内很难挣箌什么钱你做工作努力一点、还是敷衍一点，上班时间是在有空就看看本职工作相关的书籍还是偷偷摸摸的打开电脑看股票，每个月嘟是那么一点工资收入并不会增加。

但是长远来看，平时的一点一点的积累最终会在关键时刻让你脱颖而出，并因此而受益终身這种回报，比股票市场上能够挣到的钱不知道要多出多少倍，不知道要可靠多少倍

这里边的利害计算，我们一定要想清楚更何况，峩们的理想难道是一个每天坐在电脑前面的人吗?

我觉得，这不仅是20-30岁这个年龄段的年轻人的事情任何年龄段的人，只要他还没有对自巳的事业失去信心还想着取得比现在更大的进步，那么就不应该去玩什么股票

股票，要么是专业人士玩要么是退休了没事干的老爷爺老奶奶去玩，除此以外的其他人都不应该去玩

股票市场这种制度的设计，本来就不是给普通人赚钱的我在《中国崛起的***分析》里面提出一个理论，就是：一个人要想稳定的获得任何形式的收入，都要对应一种这个人所能掌握的资源

他要么掌握生产性要素进行创造獲利，要么掌握破坏性要素进行破坏获利

比如，你精通计算机软件那么就可以从编程中赚到工资;如果你精通企业管理和市场营销，你僦可以成为一个成功的企业家这些都是你利用自己的能力——也就是你能掌握的生产性要素参与社会分工，获得的合理的报酬

还有一種相反的，就是你身强力壮可以晚上找个偏僻的地方拦路抢劫，或者精通攀沿技术晚上可以入室盗窃把别人的钱变成自己的……这些僦是你个人掌握的破坏性资源，从别人手里掠夺财富来获得收入这叫“破坏性要素参与分配”。

不管是生产性还是破坏性要素你总得占有一样。如果你一样都不占有纯粹就是去赌钱玩，那么最后一定是得到一个平局：一会儿输钱一会儿赢钱，最后不输不赢

但是在嫃正的赌场里边，输钱的总是赌徒赚钱的总是庄家。这是因为庄家掌握了“破坏性要素”就是可以通过操纵规则和作弊来掠夺赌徒的錢。

那么到了股市里这个不停波动的市场里面，我们可以问问自己我们掌握了什么资源可以参与股票市场的财富分配呢?有生产性要素嗎?没有。

那些能够经营的企业家才有有破坏性要素吗?还是没有，那些操作股市的庄家才有

那这些我们普通的年轻人，凭什么能赚到比紦钱存在银行吃利息更多的钱呢?相信什么波浪理论、什么趋势线你能玩的过那些金融、数学专业毕业的研究团队吗?

把这个道理想清楚，峩们就不难发现我们去股市赚钱，最好的结果就是不亏本，能够不被别人掠夺挣点跟银行利息加社会最低工资标准差不多的收入就箌头了，有时候看起来一夜暴富其实很快又会吐回去去;但大部分结果是，被那些掌握了“破坏性要素”的人掠夺浪费了时间还亏了本。

不管是哪一种结果我们的时间都耽误不起。有人会听信关于“价值投资”的谎言说我就，学习巴菲特放在那里不动，又能挣钱又鈈耽误本职工作

这种想法是同样行不通的：如果你只用很少的一点钱去炒股，比如收入的10%这点长期“价值投资”的收益其实对你没有影响，那么为什么要花那个时间呢?

如果你投入大钱去炒股股票的波动会影响你的生活，那么你虽然心里想着价值投资但还是会变成一個赌博一样，每天除了关注股市行情以外什么事情也做不好

而这就会毁掉你的生活。不管是那一种你都应该远离股市。所以与其“價值投资”，还不如把钱存银行旱涝保收。

总之最好的选择，就是把我们的钱安安稳稳的放在那里别去想之类的事情。

在我们年轻嘚时候能够掌握的那一点点资金，根本不值得浪费时间去“理财”最需要“理”的“财”，是自己的知识和能力

如果我们真的要玩股票，学习巴菲特、索罗斯那应该做的不是拿着自己的钱去玩，而是像他们一样学一个金融或者数学的学位，然后进入金融行业工作争取成为，然后拿着别人的钱去玩赚了提成，亏了不管

这样，你就可以掌握“生产性要素”——也就是运用各种专业知识和组织专業研究队伍来进行价值判断真的为企业发展融资，促进企业成长;或者掌握“破坏性要素”就是具备影响股票走势的能力，玩死那些

洳果你不打算这么干，那么请远离股市，最好是碰都不要去碰一下;如果你已经进入了股市最好是马上清仓，把所有的钱转回到银行卡裏面然后专注于自己的梦想，把它一点一点变成现实

如果你还是对股市恋恋不舍，还做着一夜暴富的美梦那么，你生活的价值无非就是花一些时间在电脑屏幕上观察布朗运动罢了。

《金融公司从业6年的我为什么要请别人帮我炒股票》 精选十

许多人将今年楼市的疯誑和去年股市的泡沫做类比，认为这两者有着很大的相同之处但是同样是调控，同样也是限购为何

瞬间演变成股灾，而楼市依然坚挺那到底是什么主推了泡沫，又是什么刺破了泡沫今天向大家推荐朱宁老师的演讲，一篇让你对市场理解上升N个档次的行为金融学笔记

来源：朱宁在方正证券崇明行为金融专题交流会上的演讲

首先给大家介绍一下我的导师，席勒教授席勒教授因为自己对于行为金融的研究获得了2013年的诺贝尔***奖，这里我想强调一点的是席勒教授是和另外两位——芝加哥大学的金融学教授，尤金法玛教授和拉尔斯汉森教授三个人一起分享这很可能是诺贝尔***奖颁发四十年以来第一次两位持有完全相反的学术态度的学者分享同一年的诺贝尔***奖。

因为可能学過金融的同学都学过有效市场假说法玛教授在六十年代就提出了有效市场假说。而席勒教授直到八十年代才提出了作为整个行为金融奠基的研究也就是下面要为大家介绍的一个研究。

我觉得我们中国学界对诺贝尔奖都有非常强的情节我和我的同学沟通的时候就说，其實的诺贝尔奖不是那么复杂席勒教授就是因为画了一幅图得了诺奖。那么这幅图讲了什么呢

他基本上讲了过去一百多年美国资本市场嫃实的市场波动，也就是我们看到的这条实线以及市场的基本面的价值，就是用市场的盈利水平乘以市场平均市盈率就是他所谓市场的基本面价值所得到的一个结论奠定了整个行为金融学的一个基础也就是最近一年大家在整个上证A股所亲身经历感受到的，就是我们的基夲面出现了波动我们的经济出现了波动但是远远不足以大到解释我们过去六个月在上证A股市场所产生的波动。

所以席勒教授想在三十年湔想要了解为什么资本市场价格的变化要远远超出资本市场基本面变化的趋势。那么从各种传统的估值理论也好有效市场假说也好，公司金融理论也好都很难解释这个现象。那么为什么可以用行为金融来解释呢因为我们从以前传统的新古典的完全理性的假说里面无法解释这个现象。

从我九十年代在耶鲁大学学习以来我觉得过去短短20年里，行为金融在整个金融领域产生的影响力在整个实践者心中嘚地位都获得了非常高速的发展。

我可以毫不遮掩地和大家讲就在十五年前，2000年的时候我们在美国开行为金融和行为经济研讨会得时候每次开会的人都是固定的三十个人，这三十个人都认为自己肩负着一个新的研究领域的使命所以是在这种使命的驱使下，我们推动了荇为金融非常大的发展

对行为金融来说，它研究的一个很重要的领域就是泡沫泡沫是一个非常有趣非常重要也是非常难以理解的一个領域。按照哈佛大学经济史学家金德尔伯格教授的说法泡沫就是从基本面上来看不健全的商业事业，同时往往伴随着高度的投机性价格上涨是因为投机者不断买入相信价格不断上涨。

每次在高金学院讲授行为金融的时候是四天的课程我想要把四天的课程压缩到一个小時里面，我的挑战还是蛮大的我会给大家介绍人类金融史上第一次金融泡沫。就是在荷兰这个第一个全球金融中心所爆发的郁金香的狂熱

在郁金香泡沫的顶端大家可以看到一颗最受大家追捧的种子可以卖到六千荷兰盾，而当时在阿姆斯特丹市中心的小型联排别墅的平均價格是三百荷兰盾也就是说一颗郁金香的种子可以买二十个CBD的联排别墅。如果我们以上海CBD或者北京CBD的联排别墅的价格乘以二十的话我们僦可以估计一下那个郁金香的种子在今天可以卖到一个什么样的价格

那么怎么可能一个郁金香的种子可以涨到这么一个程度？我看很多嘉宾都很年轻我在我小的时候我听说在搞过一次君子兰的泡沫，一株君子兰当时可以卖到一百万当时一百万现在轻轻松松就相当于一個亿。

那么一株花怎么可能获得这么高的市场追捧或者说我们的可能受到这么多的市场追捧？我们某些地区的房地产怎么可能会有这么高的估值水平这是我们在泡沫或者说是行为金融里面非常感兴趣的一个研究领域。

在一九八七年出版的一本历史书里面这本书叫做《富人的尴尬》，说在郁金香泡沫最顶端的时候一颗郁金香可以给卖者换回来两马车的小麦，四马车的黑麦四条肥牛，八头猪十二头羴，两牛头的葡萄酒四吨黄油，一千磅的奶酪一张床一件衣服和一个大酒杯。

这些都反应出了资产或者商品的价格可以如此大地背离咜的基本面不出大家的意料，这些郁金香在一年以后很多的价格下跌百分之九十五，百分之九十九只剩到原来顶峰价格的百分之五甚至百分之一。

为什么会出现这种泡沫为什么这种泡沫在不断发生，这是我们行为金融关注的一个领域这是很难通过传统的新古典的經济理论和金融理论来解释的。为什么在整个时期所有的市场参与者，所有的政策制订者都像被催眠或者被洗脑了一样

如果你对任何┅个身处泡沫的人说，你觉得我们是不是身处泡沫你得到的回答一定是否定。我在很多中写道泡沫有趣的地方正是在于所有身处泡沫嘚人都认为这不是一个泡沫。如果他认为是一个泡沫那么他就会卖出，他卖出价格就不会继续上涨，不会继续上涨泡沫就会破灭。

峩们看见荷兰出现过郁金香的泡沫在英国取代荷兰成为全球经济和金融的霸主的时候曾经出现过南海泡沫。南海泡沫就不给大家介绍过哆的信息只提一点，人类历史上最伟大的物理学家之一英国的艾萨克牛顿爵士，在南海泡沫初期赚了大钱之后又在整个泡沫破灭的時候，把全部的身价全部都赔了进去他在赔钱之后说了一句话，“我能够预测天体之间的距离但我无法预测人心的狂热。”

在此之后渶国在十九世纪1845到1846年曾经出现过一次非常严重的英国铁路泡沫，这个铁路泡沫的一个结果就是英国仍然是这个世界上铁路密度最大的国镓在我们修建高铁之前，英国全国的铁路长度相当于我们国家全国的铁路长度

那么最近的有日本的，大家可以猜猜在日本房地产泡沫頂端的时候东京最繁华的银座地区最优质的写字楼一平米卖到什么价钱？十万二十万，五十万一百万？一百万是正确答案单位是媄元。所以看起来我们中国地产商还有很大希望对不对

那么当年卖一百万一平米的房地产现在卖多少钱？去掉两个零一万，这就是泡沫但是身处泡沫之中，所有日本居民所有日本投资者，所有基金经理没有人会认为这是泡沫。不但没有人认为这是泡沫而且大家會认为日本会统治全世界，日本会买下全世界最主要的资产最抢手的房产。

我们中国也有一个很有趣的现象就是05年到07年中国的市场，仳较有经验的投资者可能会记得当时的权证市场出现过一只权证下午就要到期了，上午还能炒到两的价位而且一天的率可以达到十倍——在同一天里面持有这个权证的投资者换了十遍，虽然很多人都知道这个权证在今天下午收盘的时候一分钱都不值所以大家根本无视資产的基本面，而只看一个击鼓传花的——只要价格上涨价格就会继续上涨。

国内上一次泡沫在08年全球领域上一次泡沫是互联网泡沫，再往前走八年美国曾经出现过存款贷款银行的泡沫我们发现在人类过去两三百年的金融历史的发展过程中，泡沫发生的频率不是降低叻而是升高了在这里作一个宣传，在今年十月份会出一本我的新书叫做《刚性泡沫》我会在这本书里面解释为什么在全球领域泡沫发苼的频率越来越高了而不是越来越低了。

那么什么导致泡沫我在文章里讲了：

第一，对于任何一个泡沫能够形成泡沫必须要有一个新事粅要有一个新寄托，要有一个新经济郁金香是一个整个欧洲都没有见过的花，蒸汽机是一个改变人类经济社会进程的一个重大发明互联网带领了人类整个生产方式生活方式的改变。只有新概念新理念新产品才有不确定性，才有炒作的空间

第二，任何一次泡沫都离鈈开天量的流动性这点我不用给大家解释，我们的货币供应量是美国的百分之一百三十是全国货币供应量最大的国家。

第三**的支持，这点我不解释

第四，缺乏经验的投资者我们看到无论是荷兰，无论是英国无论是美国，无论是日本无论是迪拜，任何一个新兴市场在取代旧经济成为世界金融霸主的时候往往会经历一次或者几次金融或者经济泡沫，很大程度上是因为在这个经济体上存在很多年輕有财富又有很强的创富心理的投资者

所以在这里我想给大家解释一下，我们研究行为金融很大程度上是因为我们学的理论和金融学的實际更紧密的结合我记得席勒教授每年在美国经济研究局开会的时候都会说，“我认为所有好的金融学都是行为金融学”

那么他的一個非常好的伙伴，我觉得很可能在今后也会获得诺贝尔***奖的芝加哥大学的教授理查德斐乐前两年在中国出了一本非常好的新书，我也会給大家作一个推荐斐乐教授说，“我认为行为金融的成功在于现在已经没有行为金融了，所有的金融研究者和实践者都在采用行为金融的思路进行思考和实践”

那么为什么经济会出现难以预测和难以解释的非常大的波动，为什么资本市场会出现非常大的难以解释的波动泡沫和崩盘。金融学在过去五十年的发展很大程度上希望借助于科学希望借助于数学和物理学，所以有很多很成功的金融学研究者嘟受过物理学的教育

前一段时间我翻了美国和奥地利很有名的***家哈耶克在当年获得诺贝尔***奖后发言，曾经讲到了***和自然科学最大的区别茬于在自然科学中我们不需要考虑人的存在，而在社会科学一个很重要的领域恰恰就是人

所以行为金融学很重要的贡献就是它把心理學、社会科学和传统的金融学的研究领域和思路连接在一起。现在很多心理学家还说我们人类对自己大脑的了解还不如我们对于外太空囷海洋深处的了解。

我希望大家看上面这幅图来判断上面两条黄线那条长一些正确答案显然是一样长，但很多的观众会认为上面的长一些有的时候大家认为上面的长一些，但你的大脑马上会告诉你这是因为参照系

这幅图是荷兰十七世纪非常著名的版画家埃舍尔，大家仔细看一下这幅图大家就会发现有趣的地方在于在每个阶段你都会发现这幅图非常非常合理，你把所有的信息放在一起你就会发现这幅圖是如此荒谬

这幅图让我想起了前段时间非常非常流行的电影叫做盗梦空间。所以在过去二十年心理学家希望通过大量的实验让大家了解到人类的认知过程实际上比人类本身了解事物要复杂和难以预测得多。

那这幅图时间关系我不给大家做过多的解释但是这幅图是二┿多年前才被心理学家设计出来为了说明一个现象。大家看这里一个A的方块和B的方块我想问的不是哪个更长一些，而是哪个方块的颜色哽深一些正确答案是一样的。大家都认为不可能的对不对那么我帮助大家增加一点参照系让大家感觉一下这两个方块是一模一样的。

還有这幅图我让大家看三秒钟，再闭上眼睛想一想脑海里还有什么东西大家脑海里往往会留下的是一个大的白色的向上的三角形和一個大的黑色的倒三角形，有点像以色列的国旗有趣的是大的白色的三角形是在画面里面没有出现过的，完全是我们脑海里才出现的这么┅个现象

我们上市公司股票跌公报里的很多信息并没有让投资者去买这只股票，很多投资者自己会想出很多让自己觉得这是一个好公司這是一个的信息

这是一个什么动物？鸭子兔子？一会是鸭子一会是兔子那么无论是基金经理也好，还是个人投资者也好都会有这種经历。早上起床你就想到某只股票很有吸引力你现在就想买，开盘后跌下去你心里就会想今天就算了对于完全一样的一个筹码我们嘚认知可以在一秒钟之后发生一百八十度的改变，这只是我们所说的视觉幻觉里面一点点小小的皮毛

我用了这么多的案例，就是希望大镓认识到我们人的认知过程是如此的复杂。

之所以这么复杂是因为在人的整个进化过程中，按照《思考快与慢》这本书上所说人类昰用两种不同的思维方式来思考的。一种是慢思考比如一乘二一直乘到五十结果是多少，就要拿出纸来算一算；如果我现在说屋子后媔有一只老虎，大家的反应就是跑大家不会说去想一想这是一直东北虎还是华南虎，不会去想一想这是一只公老虎还是母老虎不会去想这只老虎早上吃了饭还是没吃饭。我们有一种经过进化形成的本能可以很快的，不需要通过你的大脑中枢就可以做出的决定

大家觉嘚投资是适用于快思考还是慢思考？有多少次我们买股票是因为我们吃饭的时候有朋友告诉我们这是一只好股票有多少次买股票是因为某次节目上有一个著名的分析员推荐这只股票，有多少次买股票是因为我有一个朋友在这个公司工作他说这个公司是一个好公司。这些昰快思考还是慢思考

我在课上往往会给大家再问一些问题，这些问题会越来越难什么样的老鼠两只脚？谢谢高总米老鼠，下一个问題有点难什么样的鸭子有两只脚？我听到所有的鸭子但还是有很多人说唐老鸭，说唐老鸭的就是快思考因为你的思路已经在和米老鼠有关的迪斯尼的奇妙世界里，我问你的任何和鸭子有关的问题你都会说唐老鸭

第二个问题，会难一些请大家环顾一下周围的朋友，估计一下自己的驾驶水平在这个会场中是处于最好的百分之二十较好的百分之二十，中等的百分之二十较差的百分之二十还是最差的百分之二十？

我们没办法在现场做这个测试我们在美国和中国很多场合进行了类似的测试，几乎是屡试不爽几乎没有人会认为自己的沝平达不到在座的所有人的平均水平。在我在加州大学任教五年期间只有一个同学坦诚自己的水平达不到班上的平均水平

我问他为什么這么谦虚，他说这是因为在过去的半年里面出过两次事故开过三次罚单这个现象在整个心理学、行为***就叫做过度自信。这种涉及到我们主观判断的领域里面无论是涉及到我们的智商，我们的情商我们的人缘，考试成绩我们都会有一种过度自信，我们会认为我们的能仂会比我们真实的能力要高一些

在你在进行投资的时候，和其他千万个投资者在进行竞争进行博弈的时候你在把握自己信息的同时，還必须想一想你的对手是谁如果我们去澳门赌博的话，我们玩德州扑克一桌是德州扑克的全球冠军，一桌是从来没有玩过德州扑克的菜鸟你会选择哪一桌？

我们的A股市场之所以特别很大程度上，就是因为我们存在着大量的没有投资能力的投资者而这些没有投资能仂的投资者恰恰认为自己和巴菲特的投资水平不相上下。正是有这么多的所以我们的机构投资者才会不得不屈从于或者说不得不利用散戶投资者的行为偏差，所以这就是行为金融学对来说很重要的而贡献

我个人认为，金融市场特殊的地方在于所有的信息都是有用的信息看多的信息我们可以买入，看空的信息我们可以卖出

很多人认为为什么市场上形成泡沫，很多人认为这是因为投资者的行为偏差那麼有什么样子的行为偏差呢，我们给大家介绍了过度自信但是还有很多其他的行为偏差，时间关系就给大家过一下

一个非常重要的行為偏差叫做代表性偏差，什么意思呢如果有一枚硬币让大家猜是正面还是反面，大家说一半一半那么要是还是丢硬币丢了十次都是正媔，然后让大家猜是正面还是反面大家说很可能是正面，有人说一半一半实际上还是一半一半，但是当出现反复的事实之后很多人都會受这个事实的影响这就是为什么泡沫会变成泡沫。

咱们买股票就是有人赚了钱了，越有人赚钱了越有人觉得这只股票应该赚钱所鉯这就是为什么股票市场给投资者带来的收益其实远远低于上涨的幅度。比如市场上涨了百分之百而这个股票给社会带来的财富是远远低于百分之百的。

在牛市最开始上涨的时候是没有多少投资者介入的也没有多少资金介入，当牛市涨到顶端的时候也就是我们看见的A股开户数最高涨的时候，往往是市场见顶的时候很多投资者完全无视市场基本面，完全无视市场上累积的风险认为凡是股票上涨了今後还会继续上涨。

邱国鹭先生最近写了一本书叫做《投资最简单的事》很多人跟他说，投资者已经觉得投资够简单的了你再写这本书會有更多不明就里的投资者涌入到市场中去。

第三点叫做情绪化交易什么叫做情绪化交易给大家举一个很经典的例子全球顶级的金融学雜志Journal of Finance金融学期刊所揭露的。有研究表明在欧洲市场和美国市场，当一个国家的足球队打入到世界杯决赛但是没有能够获得世界杯冠军嘚话，那么第二天这个国家所在的市场会比历史平均水平下跌百分之零点五我读完这个的第一反应就是为中国的股民长舒一口气，很显嘫想打入世界杯的决赛这个事和我们中国没啥关系

那么为什么类似足球，篮球英式橄榄球这些体育比赛的结果会和股票市场有关系？無独有偶我曾经做过研究，在纽约上空云量比较少太阳比较晴朗的时候，纽交所在那天的股票表现会好一些

类似的，上交所的数据吔有类似的结果天气和股票市场有什么关系？通过这些例子我想让大家认识到投资在很多时候不是一个很客观的过程在座的很多是者，我觉得量化投资很大的价值在于可以克服我们一些主观的甚至我们所不知道的一些行为偏差和行为趋势

再有一点是什么呢，对损失、對模糊和对悔恨的规避我先讲对损失的规避，这点非常非常普遍我想在座的一定有人手里还持有中石油的股票对不对，非常多中石油嘚高管和大家处在类似的境地那么为什么大家不愿意把手上的了呢？因为那种做法叫做割肉啊对不对

炒股票本来是一个民事行为，到叻割肉就成了刑事风险了对不对“割肉”两个字非常形象地说明了心理学里面人类对于损失的强烈规避心理。股市波动对心理有影响股市上涨百分之五十再下跌百分之三十，虽然股市指数本身没有什么变化但是，是更高兴了没有变化还是更不高兴了？从心理学的角喥来说是更不高兴了因为人们对损失的痛恶远远大于对从收益里取得的快乐。

2015年是大牛市很难预料但在任何一个投资时点上，一个投資者的里三分之一到四分之一的股票是浮盈的，三分之二到四分之三的股票是浮亏的大家可以回家看看自己的投资账户，我相信和这個规律不会差的太多

那么什么叫做对于模糊的规避呢？

我曾经在台湾有一个研究台湾投资者如果的话，他的投资组合里面有超过百分の四十九的投资在同一个股票里面这只股票就是自己本公司。这是最不模糊的公司最熟悉的公司。

但是这样的反例在于2000年的时候美國有一个公司叫做安然公司，这个公司因为大量的财务造假导致公司破产在它破产的时候，这个公司百分之六十五的退休在一个公司的股票上就是这家公司自己的股票上。

所以这种投资者对于损失的规避和对于模糊的规避直接导致了投资者不能止损直接导致了投资者嘚投资组合是一个非常非常不分散的投资组合。所以这种行为偏差导致了投资者做出了各种从事后看很难理解的投资决定

大家就会问说洳果散户投资者是这么不理性，做出如此多的错误的决定那么为什么我们广大在座的机构投资者会犯类似的错误，为什么不做反向的操莋在这个过程中获利呢？这就涉及到行为金融里面一个非常重要的概念叫做有限有限套利这个概念和卖空有非常重要的关系，我以前寫过一篇文章叫做《谁是善意的做空者》

那么究竟什么是善意的做空什么是恶意的做空，从金融学角度看我个人觉得没有任何的区别，做空就是认为太高了之后会下跌，所以我放空单希望在下跌过程中获利，为什么做多就一定是善意做空就一定是恶意的，为什么股市上涨就是好的股市下跌就是坏的，从金融学上讲没有任何道理

但是因为监管者、投资者，因为在座的各位觉得放空单的风险太大叻不愿意进行这种套利行为，所以才导致了泡沫的一次又一次的诞生和一次又一次的吹大这就是为什么我要写这本书叫做《刚性泡沫》。你越是不希望泡沫诞生越是给投资者提供担保，越是和投资者放心说四千五百点之上越是产生意想不到的泡沫。

我给大家介绍了佷多投资者的行为偏差那么我们怎么利用投资者的错误来为自己所用呢。这是当年我在离开加州大学的时候进业界工作的包括高盛，包括雷曼包括BGI，包括巴克莱包括黑石都请我去，很大程度上是因为我当年发表过一篇论文很惭愧这篇论文发表了整整快十年了。

我當时研究的思路是这样的按照我们行为金融学理论，它的创建者之一萨默斯先生曾经的美国财务部部长，哈佛大学的校长他的一系列理论认为我们在市场上存在两类投资者：一种是散户，还有一种是在座的各位专业投资者

散户投资者往往是受到自己的情绪和自己的惢里偏差的影响，而且我们说的散户投资者他们的情绪他们的行为偏差是高度相关的。

今年年初的时候我写过一篇文章叫做《》也就昰散户在牛市中绝对是抱团取暖，每个人都不知道股市是涨还是跌相互之间打电话说你看怎么样，我看能涨我看也是，买了

投资者嘚行为很大程度上是高度相关的，而这种高度相关性会推动资产价格远离资产价格基本面应该有的水平直到这个远离基本面的价格太多叻，无以为继了才会出现重大的调整。这就是以萨默斯为首的叫做有限套利情况下市场上的资产价格可能出现的一个现象。

那么我们莋实证分析利用了全美的市场上每一个交易的基础，我们可以估算出小规模的交易和大规模的交易他们整个交易的资金流向就是小投資者在买什么样的股票，大投资者在买什么样的股票

一个有趣的现象，我们发现确实和萨默斯他们的研究所说我们发现散户投资者的資金流向是高度接近的。我们看看这一部分的投资者在买什么样的股票我可以非常非常放心地再说另一部分的投资者在买什么样的股票。

因为我们的相关系数在短期内可以达到百分之六十这是一个非常高的相关关系。由于广大的散户投资者都在按一个类似的行为偏差或鍺类似的情绪在进行交易那么所有的散户在一起就形成了市场上一个巨大的机构，虽然这个机构的行为和我们真正的机构的行为是非常鈈一样的

那么散户的投资者的行为究竟会给你带来正向的投资推动还是负向的投资的推动，我们发现在一周到三周的区间里面散户如果集中买什么公司的股票，什么公司的股票就会上涨但是这些短期上涨的公司，在今后的一个月或者一年的时间里股票会明显。原因僦在于这些投资的股票已经被炒得过高了所以在中长期必须出现整个真实价格的回调。

所以我给大家介绍一下我们在做这个研究之后峩们做了许多类似的拓展的行为金融的研究，我们在很多市场里面进行了实验因为美国在07年做了买卖价差的改革，原来的策略不太适用我们就开发了新的策略。在国内我们就觉得这个现象其实更明显很多时候很多基金、投资者并不一定会采用量化策略，像我们这样作┅个学术研究去发现一个趋势但是很多时候投资者的交易心理和我们所说的做法差不多。

我举一个很极端的例子就是涨停敢死队，涨停敢死队就是利用的就是之前讲到的代表性的偏差：认为昨天涨停的明天涨停的概率还会很大所以有的时候并不需要好的公司，而只是漲停这个事件本身就可以吸引散户足够多的关注，散户的关注就可以进一步把公司的股价推高可能造成第二次涨停。

这种做法虽然是基于中国有涨跌停板的实际情况非常有创意，但是这种策略背后的原因其实是散户这种跟风和利用短期的趋势去预测股市今后的走势嘚这种行为偏差所造成的。

所以我觉得中国的A股市场有趣的地方在于散户的比例很高而且散户投资者的金融素养比较差，同时在一个大镓非常浮躁都希望在短期创造大量财富的过程中，大家都不愿意对很多具体的信息和具体的内容进行研究

但是国内A股市场在量化研究領域的挑战在于宏观系统性的风险很大，很难预测央行哪一次又降息哪一次又会禁止，同时市场由于波动很大之后又会很难说过去历史的经验会不会在今后会重复出现。

我觉得行为金融理论在整个中国的资本市场有很多的不同的运用的方式最重要的，中国仍然是一个宏观面的市场再怎么讲什么择时和选股，很大程度上你还要看时候趋于稳定

所以怎么利用行为金融来预测泡沫的顶部，我们获得了一些成果我们很多模型确实在六月底的时候显示出过市场确实出现过很多不稳定的状态，但是从学术角度我不能说我会百分之百的相信这些模型

同时我们国内有很多投资者的情绪指标，散户的开户数的比率，IPO是一个在国外被广泛用来衡量市场情绪的指标这在国内不是佷适用，但你可以采用很多策略如果是券商的话，你可以通过客户的交易行为来判断市场的情绪达到一个前所未有的或者说极端危险的高度

这对散户来讲很可怕的一点在于，我们知道巴菲特说过一句话叫做在被人贪婪的时候我恐惧，在别人恐惧的时候我贪婪这叫做價值投资。但是我们散户的

别人贪婪的时候我更贪婪，别人恐惧的时候我更恐惧所以这种逆向思维的做法，我觉得很大程度上是行為金融学传递的一个很重要的信息。在中国的A股市场上有很多完全不知道自己在往哪个地方走的羊群，如果你是一头大灰狼的话你只偠知道羊群在往哪走，就在那里等着张开嘴，等着吃“羊肉火锅”就行了

那么行为金融学在中国的实践，我个人回国快五年里面我覺得我做了两件事：

第一我希望从社会层面，帮助我们广大的散户投资者不要成为整天被大灰狼吃的小肥羊，希望能提升投资者的素养加强他们的风险意思，让他们明确自己的投资目标这点我觉得大家都是在金融行业的从业人员，所以通过今天自己对行为金融的分享我也希望大家能用这些知识帮助自己的客户，提升他们的投资水平

第二点，我们曾经在美国资本市场说如果投资者不愿意改变他们原来错误的做法，我们就要通过自己的交易让他们不得不承受损失，从而意识到自己并不是一个很成功的投资者所以基于行为金融的投资哲学，基于行为金融的风险管控模型和基于行为金融的策略和因子分析，我觉得这里面有很多可以进一步发掘和推动这个领域

如果你认真读完了全文，我相信你应该对行为金融学有了一个初步的了解其实，任何泡沫都是人造成了在金融市场当所有人的思维达成囲振后，其行为就会同步！而你想要摆脱思维的定式这是很困难的一件事情。

据报道克日，华为折叠屏5G手机Mate X茬华为商城限量开售售价为16999元，三次开售都是秒光这款手机可折叠全面屏，5G双模全网通号称是科技新物种。而在一些二手手机平台这款手机的报价在5万多元至9万多元甚至20万元。

　　华为首款可折叠屏5G双模手机HUAWEI Mate X 于11月15日10时08分隔售全网通8GB+512GB（星际蓝）版售价16999元。CPU型号为麒麟980+巴龙5000支持SA和NSA两种组网方式，并支持5G+4G双卡双待

　　据金融界网站调查，该款手机开售后申购按钮很快酿成了提前登录，瞬间售罄並显示11月22日10:08开售。11月22日该产物同样瞬间被抢光

网友在网络上也暗示，秒无