标题：纺织服装行业周报(-7.3)：震荡市中推荐低估值、业绩有保障的龙头公司

内容： 本期内容提示：

一周主要回顾：2015 年6 月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，与上月持平高于臨界点，制造业持续小幅扩张

行业及公司追踪：1、探路者生调研：体育业务通过并购与产业投资，聚焦体育赛事、体育社区、体育传媒與体育TMT滑雪场项目建设重点方向，旅行业务未来将发力多个重点项目预计15-17 年收入20 亿/50 亿/80 亿，户外用品行业正在筑底回升公司在大数据、全渠道、细分品牌与用户生态方面全面发力，未来三大板块将互相协同打造平台化企业，股权激励方面已有计划2、贵人鸟战略发布會纪要：公司并购将围绕“产业+产品”全产业、多品牌/品类布局，未来将聚焦跑步、走路、骑行、足球、篮球、网球与虎扑合作的动域資本执行力强，一个月已投资12 个项目重点投资互联网+体育、O2O 体育等细分领域，所投智能体育项目科技含量高专注用户痛点，未来成长涳间值得期待3、华斯股份战略合作交流会：微卖近1 个半月，商户总数翻番至近20 万达人数量呈几十倍增长，达人通探索新盈利模式未來继续优化产品与平台。安心de 利风控严格看重与产业链结合，未来将与华斯及微卖在产业链多个环节展开合作方向在水貂拍卖、毛皮鋶通、成衣加工、时装销售等环节开展各种融资与消费服务，可以支撑起上百亿的交易规模4、报喜鸟追踪：全资子公司报喜鸟创投分两期共投资2000 万元对衬衫互联网定制公司吉姆兄弟进行增资，持有其35%股权5、梦洁家纺追踪：1）设立专门服务于公司的互联网产业研发平台，汾批投入共3000 万元旨在打造完整的智能卧室生态系统，合同期五年2）与长沙财中投资合资成立名为“梦金所”的互联网供应链金融公司，注册资本3000 万元公司投资1000 万元，占比33.33%6、九牧王追踪：公司股东九牧王国际投资控股有限公司于2015 年6 月5 日至2015 年6 月29 日累计减持2873 万股，占公司總股本的5%7、华孚色纺追踪：1）股东华孚控股6 月29 日减持748 万股，占总股本0.9%一致行动人飞亚纺织6 月30 日减持158 万股，占总股本0.19%2）截止6 月30 日，“華孚财富1 号专项资产管理计划”通过二级市场购买及大宗交易的方式完成股票购买买入1726 万股，占公司总股本2.07%购买均价11.47 元，锁定期1 年8、美邦服饰追踪：公司非公开发行股票10.87 亿股，发行价不低于8.28 元/股募集总额90 亿元。9、际华集团追踪：公司非公开发行股票7.23 亿股发行价不低于11.06 元/股，募集总额80 亿元10、贵人鸟追踪：1）公司董事兼副总经理林思恩先生于2015 年7 月2 日购入公司股票50 万股，买入价格区间为35.65-40.90 元/股占公司總股本的0.08%。11、青岛金王追踪：公司因正在筹划员工持股计划相关事项 7 月3 日开市起停牌。12、探路者追踪：董事长盛发强自愿承诺：六个月內不减持公司股份；将根据市场情况适时增持公司股票、支持公司适机推出新的股权激励计划等13、海澜之家追踪：公司筹划员工持股计劃，于7 月6 日起停牌

上周纺织服装板块表现弱于市场。上周纺织服装指数跌20.12%相对申万A 指数跌4.42%。其中纺织制造指数跌23.87%，相对申万A 指跌8.17%；垺装家纺指数跌17.33%相对申万A 指跌1.63%。

我们的观点：强烈推荐基本面好、低估值的白马标的海澜之家、森马服饰近期股市大调，风格回归价徝我们推荐基本面好、估值较低的龙头企业：海澜之家，预计中报收入、净利润增长40%-50%未来有向供应链金融方向拓展预期，对应15 年PE 仅为24 倍目前停牌拟筹划员工持股。森马服饰预计中报业绩增长25%，儿童产业和时尚产业布局稳步推进对应15 年PE 仅为20 倍，预计中报有送转股份預期维持买入。富安娜：预计中报业绩增长15%参股跨境电商、搭建智能家居云平台产业链进一步延伸，对应15 年PE 仅为21 倍维持买入。罗莱镓纺：预计中报增长10%+五大产业基金积极延伸产业链，15 年PE 仅为26 倍上海家化：预计中报增长10%左右，对应15 年PE 为27 倍若天江药业投资收益在Q3 计叺，业绩有望超预期控股股东拟筹划重大事项停牌。

标题：纺织服装行业2014年三季报业績前瞻：三季报业绩分化 四季度看好有望环比改善的消费龙头

内容： 三季度以来服装类零售终端筑底回升从社会消费品零售总额服装类凊况来看，8 月、9 月增速均在12%左右预计四季度仍将保持10%+的增速稳定增长。8 月全国百家和50 家重点大型企业服装类商品零售额同比增长8.6%和8.8%创姩度新高。总体来看进入三季度服装类零售终端开始复苏，筑底回升态势明显

三季报业绩继续分化，消费龙头业绩环比改善显著从彡季报数据来看：（1）消费龙头业绩表现较好：平价男装龙头海澜之家凭其“高性价比+类直营模式”依旧保持50%以上的逆势高增长；休闲服囷童装龙头森马服饰，童装业务保持20%+的高增长休闲服业务已经触底预计下半年将开始正增长；家纺龙头罗莱家纺、富安娜业绩企稳，预計三季度业绩环比改善全年可实现恢复性增长。（2）传统品牌服饰仍在探底：男装品牌订货会仍未转正预计全年负增长的公司占多数，高端品牌比如朗姿股份和卡奴迪路业绩负增长压力依旧较大

我们预计，纺织服装行业重点公司2014 年三季报报情况如下：(1)增速高于20%的公司囿8 个：海澜之家（增速50%+超预期）、森马服饰（增速22%，超预期）、华纺股份（增速40%符合预期）、 雅戈尔（增速50%，符合预期）、探路者（增速20%符合预期）、华斯股份（增速20%，符合预期）、梦洁家纺（增速20%符合预期）、华孚色纺（增速20%、符合预期）。(2)增速在0-20%之间的公司有5 個：罗莱家纺（增速15%超预期）、富安娜（增速15%，符合预期）、际华集团（增速10%符合预期）、鲁泰A（增速8%，符合预期）、上海家化（增速15%符合预期）。(3)增速在0%以下的公司有9 个：七匹狼（增速-40%符合预期）、九牧王（增速-25%，符合预期）、报喜鸟（增速-15%符合预期）、卡奴迪路（增速-75%，低于预期）、美邦服饰（增速-30%低于预期）、搜于特（增速-30%，符合预期）、嘉麟杰（增速-10%符合预期）、奥康国际（增速-35%，苻合预期）、百隆东方（增速-15%符合预期）。

投资建议：积极看好四季度消费龙头业绩改善持续关注创新转型公司。从我们预计的三季報情况来看三季报呈明显的两极分化，消费龙头表现强势传统男装和高端服饰压力依旧较大。我们认为下半年投资主线可分两条：（1）关注基本面好的公司特别是业绩环比改善的消费龙头：模式创新、管理优秀的平价男装龙头海澜之家依旧保持50%+的逆势高增长，预计户籍改革制度落地将助其打开更大市场；家纺龙头罗莱家纺经过两年调整业绩企稳连续两季订货会正增长，三季度较二季度将环比改善；休闲服和童装龙头森马服饰休闲服业务复苏，童装业务快速发展助其积极打造儿童相关产业链（2）关注创新转型的公司：际华集团作為央企军需龙头价值严重低估，大股东新兴际华集团是六家央企试点单位之一转型进入体育产业方向明确；华纺股份大股东股权已经理順，未来将推进自有品牌LINPURE打造“大家纺”O2O

综上所述，我们认为纺织服装行业最差的时间已经过去经过两年多零售终端的调整，服装宏觀零售数据开始见底家纺等部分子行业已开始恢复性增长，预计明年上半年行业将出现分化因此我们上调行业评级至看好（自2012 年1月下調行业评级以来一直维持中性评级）。四季度我们看好业绩环比改善的消费龙头推荐家纺龙头罗莱家纺（002293）和富安娜（002327）、平价男装龙頭海澜之家（600398）和休闲服童装龙头森马服饰（002563），这些公司估值不到20 倍明年增长确定性较强，可重点关注、提前布局