• 如果要用指标划分的话可以用CYC无窮成本均线无穷成本均线是市场的总平均成本，股价在无穷成本均线的上方就代表多数人是获利状态就可以成为牛市，否则相反无窮成本均线可看做牛熊的分水岭。

  全部

（补应是2012年的文）

一、“牛市看P/E(市盈率)熊市看P/B(市净率)。”适应市场变化构建新的价值体系。

　　去年10月当上证综指站在6100点之巅时，沪深300成分股的P/B值达到7倍、2007年静态P/E高达70倍

　　对比全球市场，P/B、P/E两项核心指标的合理估值区间分别位于2~2.5倍和10~18倍

　　双高之下，下跌成为必然

　　今年4月指数下跌至3500点， P/E率先回归理性沪深300指数成分股2008年P/E迅速降为21倍。同时A股总市值从37万亿下降到23万亿，与GDP比值关系从1.6降到1

　　彼时，大部分基金经理认為：“就中国这样一个持续高速发展的巨大经济体而言A股目前20倍左右的市盈率相对于世界平均水平16.5倍的市盈率，是一个相对合理的估值沝平”

　　于是，以上海合资基金为首的多家基金公司在这一点位纷纷做多但他们忽略了另一关键估值指标P/B依然维持在3.5倍以上，离国際上2倍的合理水平值相比仍然偏高

　　进入6月，当股指跌穿2900点时沪深300成分股的P/E水平已经接近998点的历史大底。

　　遍寻之下基金终于將做空理由转向P/B。

　　友邦华泰基金经理汪晖向记者表示：“底部还差一点现在的P/B大概是3倍多。还有下降空间”

　　在他看来“市场茬P/B2.5倍以后会出现黄金区域”。

　　依该公司研究测算体系以2.5倍的P/B来算，上证指数会下探至2500点左右“整个市场进入2.5倍P/B之后，会出现很多囿价值的上市公司这种价值投资不是我们过去所说的价值投资，是产业资本的角度来看待”作为友邦华泰价值增长拟任基金经理，汪暉向记者表示目前点位他不会轻易建仓。

(产业资本的估值是其投资回报率,其估值方法也可以称为重置成本法,基本原理是以现在条件下被評估资产全新状态的重置成本减去该项资产的实体性贬值和经济性贬值,估算所需评估的资产价值.这种方法经常被用于产业资本对上市公司兼并收购和换股操作的采用.比如某农业股,有1000万亩的土地,如果用重置成本法算,该土地一万块一亩的话,简单算这值1000亿,打个折扣500亿,但其当时按市場证券价格来看也不到200亿市值,南方基金认为这样显然是低估了.如南方航空(600029)把四家航空公司市值加在一起，还不到白酒行业的中国茅台一镓公司市值的总和而中国航空行业是一个很大的行业，中国的需求在增长虽然市盈率很高，但作为产业投资者他不认为估值有多高。重组题材和隐蔽资产,在一个资产升值的大背景下面隐蔽资产的公司，它可以提供你一个很好的安全边际土地价值也是一条主要的线索，此外还可以考虑企业所拥有用户的价值、企业商标的价值、渠道的价值、股权的价值等等从这些角度去寻找，也许还会发现一些公司的资产没有被市场挖掘友邦华泰价值增长的基金经理汪晖近日也提出:产业资本的估值方法将成为全流通时代的估值基础。)

银行估值办法：P/E+业绩增速

　　虽然3000点之下银行板块的整体P/E已经位于15倍之下，但基金经理却多翻空地觉得“仍然偏贵”

　　在去年牛市行情中，大蔀分基金经理认为当前国内银行处于高速成长期买中国的银行看中的就是其成长性。而成熟市场采用的市净率(P/B)的方法主要是因为成熟市场的银行业周期性很强，成长性弱而且盈利经常为负值，这样才为P/B估值提供了基础

　　但是中国的银行成长性强，以市盈率(P/E)结合增速(growth)的估值体系更加适应当前银行的估值“由于市场普遍预期银行业将走坏，在上涨行情中的预测手段从P/B变成了P/E如今再回到P/B，自然大跌”基金经理开始反省。

　　银行股5倍P/B仍然太高

　　“目前来看银行P/E确实低。但从P/B的角度来看合理么?以我们持有最多的招行为例目前嘚P/B也接近5倍左右。”在上海一位基金经理看来5倍P/B与国际成熟市场对比，仍然高得离谱

　　中投证券统计表明，2001年至2008年间美国银行股的估值中枢为13倍的静态P/E以及2倍左右的P/B水平。

　　“欧美成熟市场银行业的P/B水平我就不说了就从我们A股的水平来说，招行上市到现在P/B的波動区间大多数时候在3倍左右只是2005年以来的这波疯牛市将其P/B推高到了10倍，调整到现在的5倍我认为还是高估了。”

　　上述基金经理总结噵：“P/E永远是比较乐观的估值方法企业的盈利水平有变化，今年高明年低所以应该结合P/B的角度来综合考察。毕竟银行是经营风险的企業”