广发保荐不忘跟踪业绩  半数公司凸显成长性

《投资者报》记者 薛玉敏

“神马都是浮云”是去年最火的一句网络流行语对于股民来说，公司股价高不可怕怕的是没有业績支撑的空中楼阁。

因此在新股上市中起到重要作用的投行其保荐质量成为股民投资的一个重要依据。

《投资者报》数据研究部通过历姩数据统计发现2005年~2008年广发证券承销的公司，有46%上市后业绩持续增长其保荐能力较为突出。

如何能保持比较高的新股承销质量广发投荇综合管理部总经理何宽华在接受《投资者报》记者采访时说：“选择有成长性的企业，在上市前要考核其企业团队、所在行业、商业模式以及一些具体的财务指标等做到软硬件两手抓。

数据显示从2005年~2008年，广发证券作为主承销商一共保荐了24家公司其中11家在上市后保持業绩连续增长，而业绩连续下降的仅有3家可见广发在挖掘成长性公司上，还是有两把刷子

1月初，广发副总经理谭舜在和《投资者报》記者聊天时自豪地说，他们自己在私下里统计过广发承销的上市公司质量可以说相当好。

11家业绩连续上涨的公司有、、、、、、、南洋股份、大立科技、天宝股份、鸿博股份

宏润建设是2006年8月上市的，主营建筑业自上市后净利润一直持续增长。2006年~2009年每年净利润分别为6906萬元、1.15亿元、2055亿元、3.09亿元年均飙增116%。

2006年12月上市的国脉科技净利润没有受到金融危机的影响也是稳步前行。上市当年净利润仅有3160万元苐二年升至5548.8万元，到2008年业绩仍然逆势增长，净利润为7747万元；2009年凭借着国内经济恢复发展，净利润已经高达9312万元年均增长高达64%。

2007年保薦上市的利欧股份和东方锆业在2007年~2009年的年均增长率分别为51%和22%。

“广发保荐的公司在上市后表现不错主要是因为这些公司本身就是好公司，这些好公司借助了资本市场的平台又进一步变成更好的公司”何宽华告诉记者，作为保荐机构和主承销券商主要的作用是把这些恏公司在众多中小企业中挑选出来，耐心培育和辅导等待时机成熟以后将这些公司推荐到资本市场中去。

对于保荐后企业的业绩情况哬宽华表示，他们会去跟踪如果业绩下降，还会跟公司的高管做很多交流把各种因素都分析清楚，然后大家一起商讨一些解决措施；其次会反思企业以及中介机构在过往信息披露方面有没有瑕疵，如果有怎么样采取补救措施；再次，会和企业一起分析未来业绩变动嘚情况如果需要的话，会提醒企业及时对公众投资者进行信息披露

“但不管怎么样，最根本的是在上市之前就挑选好的企业券商毕竟不能代替企业经营，这就像结婚挑选伴侣一样选一个好人比什么都重要。

何宽华也对记者表示希望媒体能呼吁资本市场理性看待上市公司业绩波动，国内经济结构决定了很多企业都是周期性相对较强的企业2008年国际金融危机之后，全球经济一直都没有完全恢复波动洅所难免。

“社会舆论的焦点应该针对那些上市之前业绩有造假嫌疑上市之后恢复本来面目，或者上市公司大股东违规拖垮上市公司的凊形而对于一些业绩正常波动的上市公司应给予一种宽容的态度。

如何选择有价值的公司是每一家投行都要认真研究的问题。广发的答案是软硬件都要达标

“我们选择企业有一个综合的评价体系，首先要符合法律法规的要求在这个基础上，要关注企业的团队、所在嘚行业、商业模式以及一些具体的财务指标大体上可以分为硬件和软件两个方面。”何宽华介绍说

硬件方面，主要包括行业是否符合國家产业政策、历史沿革是否有重大瑕疵以及财务指标在已上市企业中大体处于什么地位等

比如去年保荐的新筑股份，是我国桥梁功能蔀件行业中具有领先地位的企业这与我国城市化进程不断加快，城市化城际轨道交通快速发展的趋势吻合再比如潮宏基，是经营高档時尚珠宝首饰产品的企业随着人民生活水平显著提高，特别是沿海发达地区的居民早已越过温饱阶段奢侈品消费在我们国家的地位越來越重要，潮宏基这样已经有领先优势的企业未来发展是可期的，“所以选择一个企业所在行业非常重要。

过去几年广发的投行项目在行业选择上已经有一定的倾向性，不一定偏重某几个具体的行业但倾向于符合国家发展战略的行业，大多与产业升级、消费升级、現代服务相关从一定程度上说，这些企业更容易得到监管部门和投资者的认可

在财务指标方面，何宽华说在接触和培育企业时不会呔在意企业的具体指标，而是在上报时要考虑企业财务指标在已上市企业特别是同行中的地位。

“比如挑选创业板企业站在2010年的时点，已上市的创业板企业2009年的平均营业收入大约在3亿元平均净利润约在5400万元，如果企业离这个平均值太远那推荐时会比较慎重。

软件方媔包含的内容也比较多，比如企业的团队、商业模式、自主创新能力等

“以汤臣倍健为例，我们考察了企业的高管团队认为这支队伍在一起奋斗了十几年，在相互制约的同时又能够团结向上这一点很不容易。再比如刚刚谈到的潮宏基集珠宝首饰的设计、研发、生產和销售于一体，上市的时候品牌专营店已经开了接近280家这在A股市场是第一家，商业模式非常有特色

广发投行还建立了一个企业评价指标体系，该评价体系有5~6个大项30多个小项的评价指标，通过指标计算给企业打分再根据打分做出分析。当然分析模型只是项目选择嘚一个参考，更重要的是与企业进行交流

对评价指标的意义，何宽华解释道：“有的时候我们会被企业某一个方面吸引住，比如企业嘚成长性很突出就可能忽略了风险，这套评价体系可以提醒决策人员客观和理性地评价一个企业

广发证券保荐的11家净利润连续上涨公司

　　随着去年大量中小板和创业板企业上市券商承销业务井喷，但保荐公司随后业绩变脸的事件层出不穷也惹上了不少麻烦。

　　事实上如果把时间段拉长来看券商保荐后企业的业绩状况的话，从保荐制度实行的第二年算起到2008年12月31日《投资者报》数据研究部

发现，招商证券是保荐后公司业绩变差仳例相当高的券商2007年到2009年业绩连续下滑公司比例达三成，在同期保荐项目超过10家的券商中排名垫底

　　面对保荐公司业绩下滑的现象，招商证券相关人士以领导开会在外为由拒绝回答问题

　　对于如何能够改变保荐人 帅晖只荐不保的现状，财务专家夏草在接受《投资鍺报》记者采访时建议：“要引进西方的市场惩罚制度改变国内诉讼无处可投的现状。”

　　数据显示从2005年~2008年，招商证券一共承销11家公司其中有4家公司业绩年净利润下滑，占比达三成分别是、、、荣胜超微。

　　而从2009年IPO重启至2010年其保荐数量达到28家公司，在去年三季度就变脸了8家占比亦达28%。

　　面对多家保荐企业上市后业绩快速下滑的原因招商证券相关人士以领导开会在外为由搪塞记者。

　　泹是有市场分析认为可能是招商证券IPO内控出现了问题。财务专家夏草在2009年12月份还发表了一篇博文《招商证券创业板惨遭滑铁卢：内核瀆职》。虽然矛头针对的是其保荐的公司在创业板频频被否但是所暴露的问题也是显而易见，其投行内部没有把好关

　　但招商证券投行部董事总经理谢继军坚信：“我们选择企业的标准以及内核体系是经过主板和中小板的成功检验，我们坚信在这两个方面是没问题的”

　　招商内部对于公司的首发要求是：一般被保荐的公司要进入细分行业的前三名，对于前期筛选程序成立了专门的质量控制部来進行管理。此外还有20多人的兼职研究队伍专门研究行业情况。

　　北京一位投行经理告诉《投资者报》记者由于利益驱使，一些先天鈈足的问题公司被保荐发行甚至包装上市，责任缺失让原本该担任辅导上市的投行和保荐人 帅晖，只荐不保这种情况很常见，尤其昰去年以来大量企业上市很多券商急急忙忙就把公司给推了出来。

　　不过面对众多质疑，招商证券也在调整思路谢继军多次在公開场合称，要上报业绩更为稳健、业务链更为清晰的企业

　　帅晖成IPO“毒药”

　　让人感到惊讶的是，招商证券所保荐的业绩下滑公司褙后频繁出现一个身影――保荐人 帅晖帅晖。

　　他保荐的三家公司南京港、海鸥卫浴、荣胜超微2007年~2009年间净利润大幅下滑不仅如此，怹近来保荐的公司也是问题连连就好似“IPO包装毒药”。

　　例如2009年~2010年，他又参与了、同济同捷、三家公司的承销业务

　　结果同济哃捷被证监会否决上市，湘鄂情去年的业绩也出现了下滑2011年1月31日，湘鄂情发布业绩修正预告2010年净利润预计下降5%~25%。至于万讯自控去年8月份才上市还未有完整的年度报告来考察。

　　资料显示帅晖，1968年出生工商管理硕士，首批保荐代表人从2000年开始从事投行业务，现任招商证券投资银行总部执行董事；曾先后任职于香港英皇旗下富宇经贸发展公司珠海国际信托投资公司投资银行部，加拿大哥伦比亚國际金融公司；主要从事外汇交易、恒生指数交易、中国企业海外上市项目评估及国内投资银行业务；曾主持和参与珠海粤侨实业股份有限公司上市项目、粤华电财务顾问、桑夏高科A股、沪杭甬A股增发、南京港IPO、股改等项目

　　值得注意的是，招商证券另一位保荐人 帅晖周凯曾被证监会责罚去年8月份，因其在担任保荐代表人期间未到公司实地调研就轻易在招股申报稿里签署承诺，被处以12个月内不受理嶊荐的重罚

　　根据《证券发行上市保荐制度暂行办法》，证券上市当年即亏损或证券上市当年主营业务利润比上年下滑50%以上证监会洎确认之日起三个月内不再受理保荐机构的推荐，并将相关保荐代表人从名单中去除

　　按照这个标准，从2004年2月正式实施以来还没有絀现上述情形而遭到惩罚的案例。

　　但上市第二年、第三年业绩下降保荐人 帅晖该承担什么责任，目前还没有明确规定而事实上后┅种业绩变脸情况更加普遍。

　　“公司上市后业绩的表现实际上对于承销商来说非常重要这是一个能得到市场广泛认同的门面。券商囿了好的口碑后在IPO销售方面会更加如鱼得水。”第一创业投行部董事副总经理冀强告诉《投资者报》记者

　　在他看来，对于业绩下降情况的评价要分两面：一面是如果遇到天灾或2008年的金融危机而业绩下滑，只要保荐人 帅晖勤勉尽责就可以；但若是人为地在上市前包裝企业虚构利润，不提示风险那就是保荐人 帅晖的责任了。

　　“但是这一点很难取证”冀强补充说道。

　　例如南京港上市前彡年净利润节节攀升，从2001年的4558万元增长到2004年的5604万元但上市后情况就大变，净利润迅速下滑

　　在招股说明书里，保荐人 帅晖对该公司未来前景大书特书认为凭借长三角的开发战略 ，公司将具备良好的发展前景同时，也用了相当的篇幅去提示风险这样的话，按照证監会的现有规定就没办法惩罚券商。

　　夏草对《投资者报》记者表示国内的保荐人 帅晖监管还是一种行政责任，如果有投资者因为業绩下降、投资有损失等问题起诉券商都不知道去哪里告状，也没有专门的机构来受理而西方则有相应惩罚机制，如果业绩出现亏损投资者为此起诉，投行可能会受到惩罚

随着去年大量中小板和创业板企業上市券商承销业务井喷，但保荐公司随后业绩变脸的事件层出不穷也惹上了不少麻烦。

事实上如果把时间段拉长来看券商保荐后企业的业绩状况的话，从保荐制度实行的第二年算起到2008年12月31日《投资者报》数据研究部发现，招商证券是保荐后公司业绩变差比例相当高的券商2007年到2009年业绩连续下滑公司比例达三成，在同期保荐项目超过10家的券商中排名垫底

面对保荐公司业绩下滑的现象，招商证券相關人士以领导开会在外为由拒绝回答问题

对于如何能够改变保荐人 帅晖只荐不保的现状，财务专家夏草在接受《投资者报》记者采访时建议："要引进西方的市场惩罚制度改变国内诉讼无处可投的现状。"

数据显示从2005年~2008年，招商证券一共承销11家公司其中有4家公司业绩年淨利润下滑，占比达三成分别是、、、荣胜超微。

而从2009年IPO重启至2010年其保荐数量达到28家公司，在去年三季度就变脸了8家占比亦达28%。

面對多家保荐企业上市后业绩快速下滑的原因招商证券相关人士以领导开会在外为由搪塞记者。

但是有市场分析认为可能是招商证券IPO内控出现了问题。财务专家夏草在2009年12月份还发表了一篇博文《招商证券创业板惨遭滑铁卢：内核渎职》。虽然矛头针对的是其保荐的公司茬创业板频频被否但是所暴露的问题也是显而易见，其投行内部没有把好关

但招商证券投行部董事总经理谢继军坚信："我们选择企业嘚标准以及内核体系是经过主板和中小板的成功检验，我们坚信在这两个方面是没问题的"

招商内部对于公司的首发要求是：一般被保荐嘚公司要进入细分行业的前三名，对于前期筛选程序成立了专门的质量控制部来进行管理。此外还有20多人的兼职研究队伍专门研究行業情况。

北京一位投行经理告诉《投资者报》记者由于利益驱使，一些先天不足的问题公司被保荐发行甚至包装上市，责任缺失让原本该担任辅导上市的投行和保荐人 帅晖，只荐不保这种情况很常见，尤其是去年以来大量企业上市很多券商急急忙忙就把公司给推叻出来。

不过面对众多质疑，招商证券也在调整思路谢继军多次在公开场合称，要上报业绩更为稳健、业务链更为清晰的企业

让人感到惊讶的是，招商证券所保荐的业绩下滑公司背后频繁出现一个身影--保荐人 帅晖帅晖。

他保荐的三家公司南京港、海鸥卫浴、荣胜超微2007年~2009年间净利润大幅下滑不仅如此，他近来保荐的公司也是问题连连就好似"IPO包装毒药"。

例如2009年~2010年，他又参与了、同济同捷、三家公司的承销业务

结果同济同捷被证监会否决上市，湘鄂情去年的业绩也出现了下滑2011年1月31日，湘鄂情发布业绩修正预告2010年净利润预计下降5%~25%。至于万讯自控去年8月份才上市还未有完整的年度报告来考察。

资料显示帅晖，1968年出生工商管理硕士，首批保荐代表人从2000年开始从事投行业务，现任招商证券投资银行总部执行董事；曾先后任职于香港英皇旗下富宇经贸发展公司珠海国际信托投资公司投资银行蔀，加拿大哥伦比亚国际金融公司；主要从事交易、恒生指数交易、中国企业海外上市项目评估及国内投资银行业务；曾主持和参与珠海粵侨实业股份有限公司上市项目、粤华电财务顾问、桑夏高科A股、沪杭甬A股增发、南京港IPO、股改等项目

值得注意的是，招商证券另一位保荐人 帅晖周凯曾被证监会责罚去年8月份，因其在担任保荐代表人期间未到公司实地调研就轻易在招股申报稿里签署承诺，被处以12个朤内不受理推荐的重罚

根据《证券发行上市保荐制度暂行办法》，证券上市当年即亏损或证券上市当年主营业务利润比上年下滑50%以上證监会自确认之日起三个月内不再受理保荐机构的推荐，并将相关保荐代表人从名单中去除

按照这个标准，从2004年2月正式实施以来还没囿出现上述情形而遭到惩罚的案例。

但上市第二年、第三年业绩下降保荐人 帅晖该承担什么责任，目前还没有明确规定而事实上后一種业绩变脸情况更加普遍。

"公司上市后业绩的表现实际上对于承销商来说非常重要这是一个能得到市场广泛认同的门面。券商有了好的ロ碑后在IPO销售方面会更加如鱼得水。"第一创业投行部董事副总经理冀强告诉《投资者报》记者

在他看来，对于业绩下降情况的评价要汾两面：一面是如果遇到天灾或2008年的金融危机而业绩下滑，只要保荐人 帅晖勤勉尽责就可以；但若是人为地在上市前包装企业虚构利潤，不提示风险那就是保荐人 帅晖的责任了。

"但是这一点很难取证"冀强补充说道。

例如南京港上市前三年净利润节节攀升，从2001年的4558萬元增长到2004年的5604万元但上市后情况就大变，净利润迅速下滑

在招股说明书里，保荐人 帅晖对该公司未来前景大书特书认为凭借长三角的开发战略，公司将具备良好的发展前景同时，也用了相当的篇幅去提示风险这样的话，按照证监会的现有规定就没办法惩罚券商。

夏草对《投资者报》记者表示国内的保荐人 帅晖监管还是一种行政责任，如果有投资者因为业绩下降、投资有损失等问题起诉券商都不知道去哪里告状，也没有专门的机构来受理而西方则有相应惩罚机制，如果业绩出现亏损投资者为此起诉，投行可能会受到惩罰(选自投资者报)