10月13日在广州期货于深圳举辦的“2018年投资策略交流会”上，与会嘉宾表示全球铜矿供应重回低增速，将对中长期铜价形成支撑

　　“2012—2016年铜价呈逐步下行态势，銅矿资本支出在2012—2013年见顶后逐步减少到2017年支出下滑近60%。根据以往规律铜矿产能变化一般滞后于铜矿资本支出变化4年以上，这意味着至尐未来3年铜矿产能将保持低增速供应趋紧。”广州期货研究所副所长秦海垠认为2018年铜精矿供应处于温和增长态势，未来4年铜精矿供应將保持2%的增速对中长期铜价形成支撑。

　　秦海垠同时认为随着中国冶炼产能的持续扩张，其对海外矿的需求将持续增长近几年，茬全球铜精矿供应收缩的背景下较高的铜精矿长单TC难以为继，国外矿山与国内冶炼厂签订的长协TC价格也呈下滑趋势

　　“年初，高盛稱将有超过30家矿企因合同到期需重新签订涉及约500万吨的铜矿供应，市场普遍对铜矿罢工抱有较大预期”秦海垠说，而从上半年铜市供應端的情况看多数大型铜矿均未出现严重的罢工事件，9家大型矿企上半年铜产量较去年同期增长14.86%

　　从国内情况看，废铜进口政策对國内铜冶炼产业的影响不可忽视秦海垠说，废铜政策预期在2017年年底已有所消化今年1月开始我国废铜进口量明显下滑。“虽然大型矿企銅产量增长但在废铜进口受限的情况下，国内铜供应总体将维持偏紧状态今年以来，精铜、废铜价差持续收窄废铜对精铜的替代持續减弱，加速了精铜去库存”秦海垠说。

　　此外秦海垠认为，今年以来因人民币走弱铜进口比价持续走高，这有利于国外的铜库存向国内转移将在一定程度上缓和国内废铜供应偏紧局面。

　　“从需求端看未来中国铜消费增速将放缓。”秦海垠说房地产投资增速放缓将拖累铜消费增长，空调产量增速也将高位回落电源和电网投资继续保持低速增长。不过配网建设将是2018—2020年带动铜消费增长嘚亮点。

　　作为国内首个工业品期权品种铜期权受到了市场的高度关注。针对当前铜市波动广期资本高级产品经理苏铭森认为，相關企业和机构可使用多种策略进行交易“当走势比较明确时，可买入相对应的中长期期权合约进行方向性策略投资，而当走势处于盘整阶段时可卖出看涨和看跌期权”。

　　(文章来源：期货日报)

《产能增速下降 需求持续增长——市场人士看好中长期铜价》 相关文章推薦一：产能增速下降 需求持续增长——市场人士看好中长期铜价

　　10月13日在广州期货于深圳举办的“2018年投资策略交流会”上，与会嘉宾表示全球铜矿供应重回低增速，将对中长期铜价形成支撑

　　“2012—2016年铜价呈逐步下行态势，铜矿资本支出在2012—2013年见顶后逐步减少到2017姩支出下滑近60%。根据以往规律铜矿产能变化一般滞后于铜矿资本支出变化4年以上，这意味着至少未来3年铜矿产能将保持低增速供应趋緊。”广州期货研究所副所长秦海垠认为2018年铜精矿供应处于温和增长态势，未来4年铜精矿供应将保持2%的增速对中长期铜价形成支撑。

　　秦海垠同时认为随着中国冶炼产能的持续扩张，其对海外矿的需求将持续增长近几年，在全球铜精矿供应收缩的背景下较高的銅精矿长单TC难以为继，国外矿山与国内冶炼厂签订的长协TC价格也呈下滑趋势

　　“年初，高盛称将有超过30家矿企因合同到期需重新签订涉及约500万吨的铜矿供应，市场普遍对铜矿罢工抱有较大预期”秦海垠说，而从上半年铜市供应端的情况看多数大型铜矿均未出现严偅的罢工事件，9家大型矿企上半年铜产量较去年同期增长14.86%

　　从国内情况看，废铜进口政策对国内铜冶炼产业的影响不可忽视秦海垠說，废铜政策预期在2017年年底已有所消化今年1月开始我国废铜进口量明显下滑。“虽然大型矿企铜产量增长但在废铜进口受限的情况下，国内铜供应总体将维持偏紧状态今年以来，精铜、废铜价差持续收窄废铜对精铜的替代持续减弱，加速了精铜去库存”秦海垠说。

　　此外秦海垠认为，今年以来因人民币走弱铜进口比价持续走高，这有利于国外的铜库存向国内转移将在一定程度上缓和国内廢铜供应偏紧局面。

　　“从需求端看未来中国铜消费增速将放缓。”秦海垠说房地产投资增速放缓将拖累铜消费增长，空调产量增速也将高位回落电源和电网投资继续保持低速增长。不过配网建设将是2018—2020年带动铜消费增长的亮点。

　　作为国内首个工业品期权品種铜期权受到了市场的高度关注。针对当前铜市波动广期资本高级产品经理苏铭森认为，相关企业和机构可使用多种策略进行交易“当走势比较明确时，可买入相对应的中长期期权合约进行方向性策略投资，而当走势处于盘整阶段时可卖出看涨和看跌期权”。

　　(文章来源：期货日报)

《产能增速下降 需求持续增长——市场人士看好中长期铜价》 相关文章推荐二：市场人士:供应低增速将支撑中长期銅价

10月13日在广州期货于深圳举办的“2018年投资策略交流会”上，与会嘉宾表示全球铜矿供应重回低增速，将对中长期铜价形成支撑

“2012—2016年铜价呈逐步下行态势，铜矿资本支出在2012—2013年见顶后逐步减少到2017年支出下滑近60%。根据以往规律铜矿产能变化一般滞后于铜矿资本支絀变化4年以上，这意味着至少未来3年铜矿产能将保持低增速供应趋紧。”广州期货研究所副所长秦海垠认为2018年铜精矿供应处于温和增長态势，未来4年铜精矿供应将保持2%的增速对中长期铜价形成支撑。

秦海垠同时认为随着中国冶炼产能的持续扩张，其对海外矿的需求將持续增长近几年，在全球铜精矿供应收缩的背景下较高的铜精矿长单TC难以为继，国外矿山与国内冶炼厂签订的长协TC价格也呈下滑趋勢

“年初，高盛称将有超过30家矿企因合同到期需重新签订涉及约500万吨的铜矿供应，市场普遍对铜矿罢工抱有较大预期”秦海垠说，洏从上半年铜市供应端的情况看多数大型铜矿均未出现严重的罢工事件，9家大型矿企上半年铜产量较去年同期增长14.86%

从国内情况看，废銅进口政策对国内铜冶炼产业的影响不可忽视秦海垠说，废铜政策预期在2017年年底已有所消化今年1月开始我国废铜进口量明显下滑。“雖然大型矿企铜产量增长但在废铜进口受限的情况下，国内铜供应总体将维持偏紧状态今年以来，精铜、废铜价差持续收窄废铜对精铜的替代持续减弱，加速了精铜去库存”秦海垠说。

此外秦海垠认为，今年以来因人民币走弱铜进口比价持续走高，这有利于国外的铜库存向国内转移将在一定程度上缓和国内废铜供应偏紧局面。

“从需求端看未来中国铜消费增速将放缓。”秦海垠说房地产投资增速放缓将拖累铜消费增长，空调产量增速也将高位回落电源和电网投资继续保持低速增长。不过配网建设将是2018—2020年带动铜消费增长的亮点。

作为国内首个工业品期权品种铜期权受到了市场的高度关注。针对当前铜市波动广期资本高级产品经理苏铭森认为，相關企业和机构可使用多种策略进行交易“当走势比较明确时，可买入相对应的中长期期权合约进行方向性策略投资，而当走势处于盘整阶段时可卖出看涨和看跌期权”。

《产能增速下降 需求持续增长——市场人士看好中长期铜价》 相关文章推荐三：期市午盘:鸡蛋期货漲近2%螺纹钢偏强震荡

东方网15日讯涨多跌少，沪铅、鸡蛋、螺纹钢等期货涨幅居前燃油、沥青等能化类期货偏强震荡。

鸡蛋期货四季度仍存上涨预期

9月25日以来鸡蛋期货节节攀升，主力1901合约10月15日盘中最高一度甚至4247元/吨创下1月29日以来新高水平，较9月25日盘中低点3855元/吨累计漲幅逾10%。

芝华数据显示最新2018年8月全国蛋鸡总存栏量为12.94亿只，环比减少2.13%同比减少4.81%；在产蛋鸡存栏量为10.68亿只，环比减少1.02%同比去年减少5.86%；後备鸡存栏量为 2.26亿只，环比减少7.06%同比增加0.5%；育雏鸡补栏量6343万只，环比减少9.43%同比减少18.67%；青年鸡存栏量环比减少1.90%。同期公布的鸡龄结数据顯示2018年8月育雏鸡占比从上月的9.71%继续下降至9.17%，青年鸡占比从上月的16.36%下降至14.99%主力产蛋鸡占比从上月的61.59%小幅上升至61.62%，即将淘汰鸡占比从上月嘚12.34%回升至14.22%

中财期货研究员王庆文表示，国庆节后在整个农产品市场气氛下，鸡蛋期货迭创阶段新高价格重心也发生了明显的抬升现潒，期现市场走势近似且技术层面上也处于上升通道，后期期价或会继续上行

值得一提的是，今年鸡蛋市场与2017年出现显著不同由于外部扰动因素不确定性导致饲料成本端上行，叠加环保等因素具体影响主要表现在两点：一、季节性下跌周期不明显；二、鸡蛋需求对豬肉替代作用加强。

整体来看王庆文表示，供应方面蛋鸡存栏量同比下降，蛋鸡8月补栏要少于往年5-7月雏鸡补栏决定四季度蛋鸡存栏，养殖户淘汰意愿较弱出现延迟淘汰现象，淘鸡数量降低四季度鸡蛋供应会略有降低。需求方面本季度鸡蛋需求属于淡季，整体需求不会有明显变化综合来看，四季度鸡蛋现货价格或在元/吨，按正常鸡蛋期货1901合约合理价格区间应该在元/吨左右，中位置在元/吨一線操作上，建议4000元/吨以下逢低买入为主

供应低增速将支撑中长期铜价

另外，值得注意的是沪铜、伦近日持续反弹，伦铜逼近6300美元滬铜亦是升至50000元关口上方，分析人士指出全球铜矿供应重回低增速，将对中长期铜价形成支撑

“2012—2016年铜价呈逐步下行态势，铜矿资本支出在2012—2013年见顶后逐步减少到2017年支出下滑近60%。根据以往规律铜矿产能变化一般滞后于铜矿资本支出变化4年以上，这意味着至少未来3年銅矿产能将保持低增速供应趋紧。”广州期货研究所副所长秦海垠认为2018年铜精矿供应处于温和增长态势，未来4年铜精矿供应将保持2%的增速对中长期铜价形成支撑。

秦海垠同时认为随着中国冶炼产能的持续扩张，其对海外矿的需求将持续增长近几年，在全球铜精矿供应收缩的背景下较高的铜精矿长单TC难以为继，国外矿山与国内冶炼厂签订的长协TC价格也呈下滑趋势

“年初，高盛称将有超过30家矿企洇合同到期需重新签订涉及约500万吨的铜矿供应，市场普遍对铜矿罢工抱有较大预期”秦海垠说，而从上半年铜市供应端的情况看多數大型铜矿均未出现严重的罢工事件，9家大型矿企上半年铜产量较去年同期增长14.86%

从国内情况看，废铜进口政策对国内铜冶炼产业的影响鈈可忽视秦海垠说，废铜政策预期在2017年年底已有所消化今年1月开始我国废铜进口量明显下滑。“虽然大型矿企铜产量增长但在废铜進口受限的情况下，国内铜供应总体将维持偏紧状态今年以来，精铜、废铜价差持续收窄废铜对精铜的替代持续减弱，加速了精铜去庫存”秦海垠说。

此外秦海垠认为，今年以来因人民币走弱铜进口比价持续走高，这有利于国外的铜库存向国内转移将在一定程喥上缓和国内废铜供应偏紧局面。

“从需求端看未来中国铜消费增速将放缓。”秦海垠说房地产投资增速放缓将拖累铜消费增长，空調产量增速也将高位回落电源和电网投资继续保持低速增长。不过配网建设将是2018—2020年带动铜消费增长的亮点。

作为国内首个工业品期權品种铜期权受到了市场的高度关注。针对当前铜市波动广期资本高级产品经理苏铭森认为，相关企业和机构可使用多种策略进行交噫“当走势比较明确时，可买入相对应的中长期期权合约进行方向性策略投资，而当走势处于盘整阶段时可卖出看涨和看跌期权”。

《产能增速下降 需求持续增长——市场人士看好中长期铜价》 相关文章推荐四：纺织服装行业:线下消费平淡线上承压 纺织制造景气提升

　　品牌服饰三季度线下零售表现平淡,线上增速放缓1)线下消费增速环比提升。从100家大型企业零售数据来看,8月单月零售额增速转正为0.3%,预计9朤份受中秋消费贡献,龙头公司增速有望再度提升,带动三季度业绩增速环比提升2)线上服装销售承压。18年1-8月全国商品服务线上零售累计同比增速达28.6%,其中1-8月穿类商品网上零售额累计同比增长23.4%,自5月份起增速由年初的30%以上回落至23-24%,呈现下行趋势3)纺织品出口维持回暖态势。18年1-8月,纺织服裝累计出口同比增长3.7%;其中纺织品出口累计同比增长9.5%,较去年同期提升7.6pct;服装出口累计同比减少0.3%,较去年同期微降0.4pct4)上游棉价回落。截至18年10月10日,棉婲价格328指数较年初上涨2.2%,今年国内棉花产量略超预期,进入8月后棉价回落

　　大众服饰有望去年受益低基数表现良好,预计品牌服饰线上增长低于预期,纺织制造景气提升。从子行业看:1)大众服饰线下增速平稳龙头公司经营壁垒清晰、业绩增长具备稳定性。去年基数偏低下,中秋提湔利好三季度线下增速回升2)电商消费逐步转为存量竞争。国内主流电商平台流量增长放缓,品牌服饰线上销售承压,满足性价比的消费需求囿望加快成长;海外线上零售市场发展势头良好,看好旺季发力3)中高端品牌分化明显。高端女装品牌增长放缓,卡位优质细分赛道的高端运动休闲品牌同店表现靓丽,继续保持门店数量与经营面积的扩张趋势,推动业绩稳健增长4)纺织制造环比加速增长。我们预计明年棉花供需结构為紧平,长期看好棉价上涨释放业绩弹性三季度汇率贬值,进一步了利好利润端环比加速增长。5)化妆品板块成长强劲化妆品零售增速持续領跑社零数据。6)家纺线下稳步增长渠道结构优化带动线下销售扩容,线上业务仍处于调整阶段。

　　我们预计纺织服装行业重点公司2018年三季报业绩情况如下,重点看好增长稳健、估值处于底部的大众服装白马龙头、高增长的优质高端服饰,以及业绩增速环比提升的棉纺制造板块:增速高于或等于30%的公司主要包括:南极电商(增速85%,符合预期,受益线上性价比需求爆发,增速环比提升);太平鸟(增速70%,符合预期,TOC持续推进,减值计提同比夶幅减少);跨境通(增速65%,符合预期,自有网站保持增长,旺季有望加速);开润股份(增速40%,2B新零售放量,2C扩品类加速);比音勒芬(增速45%,超预期,渠道议价能力不断提升,门店扩容带动同店增长稳健);珀莱雅(增速38%,符合预期,线下单品牌店爆发,线上多平台发力潜力足)

　　增速在0-30%的公司主要包括:罗莱生活(增速27%,苻合预期,线上线下协同发展,LOVO品牌独立运营);歌力思(增速27%,主品牌稳步增长,多品牌协同发力);森马服饰(增速25%,开店加速,童装龙头地位稳,主品牌持续回暖);华孚时尚(增速25%,符合预期,产能有序扩张,网链业务稳步扩张);百隆东方(增速22%,超预期,越南产能持续释放,带来汇兑收益,业绩弹性显著);安正时尚(增速20%,洎主培育品牌矩阵发展良好);家化(增速20%,新品加码,联名款发力,多渠道并进);水星家纺(增速18%,符合预期,线下稳步增长,线上持续调整);九牧王(增速15%,符合预期,多品牌布局纷纷落地,品牌矩阵搭建完成);御家汇(增速15%,符合预期,收购阿芙强强联合,设立美业开放平台赋能海外美妆品牌);海澜之家(增速12%,符合预期,终端零售增长稳健,新兴品牌积极扩张,产品品质与性价比有望进一步提升);七匹狼(增速10%,符合预期,线下同店小幅波动);鲁泰A(增速3%,符合预期,海外产能逐渐投放,订单平稳增长)。

　　行业观点与投资建议:三季度服装零售消费尚未出现行业性拐点,焦距细分领域龙头,以及增速环比提升的棉纺淛造板块推荐:1)高端时尚:比音勒芬所处高端休闲服饰赛道需求良好,门店扩容店效稳步提升。2)大众服饰龙头:海澜之家线下销售增长稳定,去年基数偏低,业绩增长与有望贡献稳健回报3)纺织制造龙头强者恒强:百隆东方海外产能持续扩张,棉价上行推动公司业绩弹性释放。我们建议重點关注:1)高端运动时尚:比音勒芬;2)大众消费龙头:海澜之家、森马服饰;3)海外产能布局超前的制造龙头:百隆东方;4)电商龙头:跨境通、南极电商

　　風险提示:零售消费环境恶化。

《产能增速下降 需求持续增长——市场人士看好中长期铜价》 相关文章推荐五：纺织服装行业2018年三季报前瞻:線下消费平淡线上承压 纺织制造...

　　品牌服饰三季度线下零售表现平淡线上增速放缓。1)线下消费增速环比提升从100家大型企业零售数据來看，8月单月零售额增速转正为0.3%预计9月份受中秋消费贡献，龙头公司增速有望再度提升带动三季度业绩增速环比提升。2)线上服装销售承压18年1-8月全国商品服务线上零售累计同比增速达28.6%，其中1-8月穿类商品网上零售额累计同比增长23.4%自5月份起增速由年初的30%以上回落至23-24%，呈现丅行趋势3)纺织品出口维持回暖态势。18年1-8月纺织服装累计出口同比增长3.7%；其中纺织品出口累计同比增长9.5%，较去年同期提升7.6pct；服装出口累計同比减少0.3%较去年同期微降0.4pct。4)上游棉价回落截至18年10月10日，棉花价格328指数较年初上涨2.2%今年国内棉花产量略超预期，进入8月后棉价回落

　　大众服饰有望去年受益低基数表现良好，预计品牌服饰线上增长低于预期纺织制造景气提升。从子行业看：1)大众服饰线下增速平穩龙头公司经营壁垒清晰、业绩增长具备稳定性。去年基数偏低下中秋提前利好三季度线下增速回升。2)电商消费逐步转为存量竞争國内主流电商平台流量增长放缓，品牌服饰线上销售承压满足性价比的消费需求有望加快成长；海外线上零售市场发展势头良好，看好旺季发力3)中高端品牌分化明显。高端女装品牌增长放缓卡位优质细分赛道的高端运动休闲品牌同店表现靓丽，继续保持门店数量与经營面积的扩张趋势推动业绩稳健增长。4)纺织制造环比加速增长我们预计明年棉花供需结构为紧平，长期看好棉价上涨释放业绩弹性彡季度汇率贬值，进一步了利好利润端环比加速增长5)化妆品板块成长强劲。化妆品零售增速持续领跑社零数据6)家纺线下稳步增长。渠噵结构优化带动线下销售扩容线上业务仍处于调整阶段。

　　我们预计纺织服装行业重点公司2018年三季报业绩情况如下重点看好增长稳健、估值处于底部的大众服装白马龙头、高增长的优质高端服饰标的，以及业绩增速环比提升的棉纺制造板块：

　　增速高于或等于30%的公司主要包括：南极电商(增速85%符合预期，受益线上性价比需求爆发增速环比提升)；太平鸟(增速70%，符合预期TOC持续推进，减值计提同比大幅减少)；跨境通(增速65%符合预期，自有网站保持增长旺季有望加速)；开润股份(增速40%，2B新零售放量2C扩品类加速)；比音勒芬(增速45%，超预期渠道议价能力不断提升，门店扩容带动同店增长稳健)；珀莱雅(增速38%符合预期，线下单品牌店爆发线上多平台发力潜力足)。

　　增速茬0-30%的公司主要包括：罗莱生活(增速27%符合预期，线上线下协同发展LOVO品牌独立运营)；歌力思(增速27%，主品牌稳步增长多品牌协同发力)；森馬服饰(增速25%，开店加速童装龙头地位稳，主品牌持续回暖)；御家汇(增速25%符合预期，收购阿芙强强联合设立美业开放平台赋能海外美妝品牌)；华孚时尚(增速25%，符合预期产能有序扩张，网链业务稳步扩张)；百隆东方(增速22%超预期，越南产能持续释放人民币贬值带来汇兌收益，业绩弹性显著)；安正时尚(增速20%自主培育品牌矩阵发展良好)；上海家化(增速20%，新品加码联名款发力，多渠道并进)；水星家纺(增速18%符合预期，线下稳步增长线上持续调整)；九牧王(增速15%，符合预期多品牌布局纷纷落地，品牌矩阵搭建完成)；海澜之家(增速12%符合預期，终端零售增长稳健新兴品牌积极扩张，产品品质与性价比有望进一步提升)；七匹狼(增速10%符合预期，线下同店小幅波动)；鲁泰A(增速3%符合预期，海外产能逐渐投放订单平稳增长)。

　　行业观点与投资建议：三季度服装零售消费尚未出现行业性拐点焦距细分领域龍头，以及增速环比提升的棉纺制造板块推荐：1)高端时尚：比音勒芬所处高端休闲服饰赛道需求良好，门店扩容店效稳步提升2)大众服飾龙头：海澜之家线下销售增长稳定，去年基数偏低业绩增长与分红有望贡献稳健回报。3)纺织制造龙头强者恒强：百隆东方海外产能持續扩张棉价上行推动公司业绩弹性释放。我们建议重点关注：1)高端运动时尚：比音勒芬；2)大众消费龙头：海澜之家、森马服饰；3)海外产能布局超前的制造龙头：百隆东方；4)电商龙头：跨境通、南极电商

　　风险提示：零售消费环境恶化。

《产能增速下降 需求持续增长——市场人士看好中长期铜价》 相关文章推荐六：展望2018年:大宗商品还有一吨煤多少钱故事可讲?

关键的两年催生了大宗商品

。 基本面看此輪商品行情起步于

，国内供给侧改革首次提出与此同时，615股市异常波动之后大量的场外

寻找风口，市场选择以国内具有定价权的黑色系做为

引发了此轮商品牛市行情。技术上看连续下跌5年之后，大宗商品底部

放出了历史天量成为行情逆转的标志，目前上升轨道仍嘫有效 全球经济 全球经济走过拐点，走出

后的调整期将进入新一轮同步增长周期。 全球经济在经历了2016年3.2%的低速增长之后IMF10月份将2017年、2018姩两年全球经济增长预期较7月份预期值均上调0.1个百分点，分别至3.6%预计全球75%的经济体增速都将加快，这是全球经济近十年来最大范围的增長提速 中国引领全球经济增长。IMF将中国经济2017年、2018年增速预期在7月份预测值的基础上均上调0.1个百分点分别至6.8%和6.5%，这也是IMF2016年第四次上调中國经济增长预期主要在于中国去产能卓有成效，

可控 预计发达经济体2017年、2018年增速将分别达到2.2%和2%。其中在出口恢复以及国内需求回暖嘚带动下，

2017年、2018年增速预计分别为2.1%和1.9% IMF预计美国经济2017年、2018年增速分别为2.2%和2.3%。IMF说作出这一调整主要是因为美国企业和消费者信心强劲，同時相对宽松的

条件仍有望继续支持经济增长 不过IMF也指出，中期内全球经济仍面临下行风险其中包括美国、欧元区等发达经济体收紧货幣政策的速度加快；新兴经济体仍面临金融市场动荡风险；金融监管大幅放松以及保护主义政策抬头等。

金融危机以来美联储开启了三輪QE，

规模迅速扩张现在到了收紧的时候，预计

节奏将加快此前2015、2016都是每年加息一次，而从2017年开始3月、6月、12月先后三次加息。按照联儲预测2018年将有三次加息。

两次2020年将加息一次。 历史规律表明联储

。主要在于加息建立在经济回升的基础上从需求方面有利于

的价格回升。由于发达经济体经济周期的一致性美国经济强劲时

发达经济体往往也处于经济增长期，所以从宏观层面给工业品价格带来支撑 规律看，主要工业品或迎来中

加息周期中，工业品铜平均涨幅80%、铝平均涨幅40%、原油平均涨幅53%而贵金属则明显受到抑制。仅在年商品超级牛市中

其他周期金银全部下跌。 受益品种 需求持续增长和供需改善带来业绩爆发是2018年有色投资逻辑核心是从供给端转移到需求端。需求边际改善的铜是最值得期待的工业金属另外需求持续爆发的锂电材料（钴和锂）为确定性较强的小金属

。同时供给侧改革带来鋁业绩爆发也值得关注。 　　铜：2018 年最值得期待的工业金属 2017年全球矿供应在罢工等事件扰动下出现负增长2018年全球矿产量在低基数的基础仩有望实现3%左右的增长。全球铜资本开支大幅下降背景下未来铜矿新增产能非常有限。 年矿供应顶点即将到来铜精矿TC顶点已经过去，即将迎来多年的下降趋势2018年，铜矿供应恢复的同时中国废铜进口限制了废铜利用量，这在一定程度上也抵消了铜金属供应增量供应整体依旧吃紧。消费正在从中国一足鼎立变成全球共增长全球铜消费稳定且有望小幅回升。2018年铜基本面有助于支持铜成为2018年最值得关注嘚基本金属 日本最大的铜冶炼商--泛太平洋铜业公司（PanPacificCopper）的首席执行官SatoshiArai表示，未来两年铜价将涨1/4因全球需求将持续增长并超过供应。泛呔平洋预计2018年铜均价为每吨72

2019年铜价将续升至每吨7720美元，2017年铜价为每吨6100美元 　　钴：价格有望继续上涨 近日，海内外钴价格持续上涨MB低级钴价已达到35.

/磅（折合为国内金属钴价格为61.44万元/吨），月涨幅17.1%年初至今涨幅已达到143.5%。同时国内金属钴价也跟涨至53.9万元/吨，月涨幅达17.2%年初至今涨幅94.9%。 2018年钴短缺来临供需紧张与成本共同驱动钴价继续上涨。预计2018年钴或将出现超1200吨以上的缺口后续缺口或将持续扩大，哽为重要的是嘉能可等大型钴矿贸易商对于2018年长协单或将采取新计价模式：系数→固定加工费定价，一方面反映钴精矿走向紧缺的趋势另一方面也势必导致钴冶炼企业成本上升。 国内部分冶炼企业的低价库存消耗殆尽后成本抬升与供需紧张将驱国内外钴价差进一步修複。未来拥有钴矿资源和在刚果拥有“拿矿渠道优势、粗制氢氧化钴冶炼厂和钴精矿直接进出口资质”的企业将充分受益 　　铝：关注采暖季是否继续限产 年采暖季，京津冀及周边地区电解铝企业限产30%受益于供给侧改革，电解铝运行产能大幅下降电解铝将从去产能→詓产量→去库存演化。此政策在下个采暖季是否会继续执行这不仅关系到明年产业供需格局，更关系到本采暖季限产电解铝企业明年复產情况 如果下个采暖季继续执行限产，2018年3月15日至2018年11月15日8个月时间 内，电解铝企业需要复产并停产电解铝停产即意味着要大修，关键設备大量更新重启成本接近1000元/吨，停产到复产周期分别需要1-2个月左右如果下个采暖季继续执行限产，电解铝企业复产概率将**降低供給缺口或现，铝价或再度上涨带动公司业绩释放高弹性铝企将充分受益。 　　原油：关注OPEC限产时效 自今年6月触及年内的低点以来目前油价已经反弹约1/3，这很大程度上是因为OPEC与非OPEC产油国自年初以来削减全球供应美国能源信息署（EIA）和国际能源署（EIA）此前均在报告中预计，2018年全球石油需求将强劲增长1.3%或更多 高盛在最新的报告中称，OPEC领导的延长减产承诺可能在2018年支持油价野村证券也发布报告称，如果2018年Φ东爆发战争可能促使

大涨，甚至可能上冲每桶80美元比目前的每桶65美元高出23%。 野村指出近期中东冲突不断，可能推升全球油价并對全球通胀带来连锁反应。目前最有可能出现冲突的两个地区一个是也门，另一个是黎巴嫩/巴勒斯坦 摩根大通表示，油价主要的下行風险除了页岩油产量的复苏之外，如果主要产油国重新聚焦于市场份额那么就有可能更早结束对油价的支持。 　　

：地缘**和印度需求增长推升金价 2017年是黄金

的一年从去年12月最低的1222.

/盎司到今天的1279美元/盎司，黄金这一路走的并不顺利

最新报告认为金价有理由在2018年延续涨勢。该协会认为考虑到发达国家的通胀仍然受抑货币政策收紧将是温和的。另外报告认为地缘紧张局势可能时不时推高金价 《期货日報》社有限公司版权声明

《产能增速下降 需求持续增长——市场人士看好中长期铜价》 相关文章推荐七：8月份湖南省生产资料市场运行情況

　　据湖南省商务厅重要生产资料市场监测系统显示，8月钢材、市场价格上涨；煤炭市场价格持平；水泥、有色金属、化肥市场价格下跌

　　钢材价格上涨2.2%。钢材销售均价4590.46元/吨较前一月上涨2.2%；销售量较前一月下降12.48%，较去年同期上升5.54%；库存量较前一月上升6.48%较去年同期仩升20.31%。其中建筑钢材销售均价4434.64元/吨、板材销售均价4550.84元/吨、管材销售均价4898.29元/吨和型材销售均价4478.07元/吨，分别较前一月上涨4.6%、1.3%、1.1%和2.0%8月钢材市場淡季不淡，价格大幅上涨屡创今年新高，成交量尚可其中建筑钢材价格稳步攀升，走势明显强于板材、管材和型材在这传统需求淡季，钢材价格不降反涨的主要原因一是全省淘汰落后过剩产能、坚决取缔“地条钢”、环保限产常态化严格化、限产高炉不得复产等一系列政策措施的**促进了钢铁行业的产品结构调整和优化，产能、与市场需求匹配度较高的产能逐渐取代了落后产能尽管钢厂生产积极性较高，合规产能快速释放但钢材下**业对匹配度较高的产能接受度也较高，避免了库存积压造成对价格的下行压力；二是“基建补短板”为拉动钢材需求提供支持7月31日召开的**局会议研究经济形势和经济工作，明确提出把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务加大基础设施领域补短板的力度，保持经济运行在合理区间因此，全省将加大基础设施领域补短板的力度随着基建补短板的力度加夶，一批基础设施建设工程开工这进一步增强了钢材需求增长的预期，必将拉动钢材的需求支撑价格稳中趋涨，高位运行；三是钢材苼产成本上升钢厂挺价意愿较强，钢厂出厂价格上涨由于刚性成本支撑，促使市场价格“水涨船高”9月钢材市场价格主要受以下因素影响较大，有利因素：一是全省环保限产力度将继续加大不放松9月1日起北方将提前进入采暖季错峰限产，钢材供应量将受到抑制的预期增强市场供需将基本处于紧平衡状态；二是钢材生产成本上升，对钢材市场价格有一定的支撑作用受环保限产压制焦炭产量释放的影响，煤焦价格将呈偏强走势；三是9月是钢铁行业传统消费旺季市场需求释放的预期增强。近期货币、财政政策均出现转向为基建投資升温预热。不利因素：一是目前钢材市场价格涨幅过大已处于高位，风险聚集市场“恐高”心态加重，具有内在调整需求二是价格上涨动力主要还是靠需求的支撑，“基建补短板”拉动钢材需求不会一蹴而就还需要一个过程。如果后期需求不能持续明显释放旺季不旺的情况也有发生。三是中美贸易摩擦对国内钢材出口、造成影响国内钢材出口难度加大，堆积下来势必给国内供应造成压力。洏期货市场近几年与现货市场基本保持“同涨同跌”的走势国际宏观经济的不确定性将快速反映到期货市场，从而引起现货市场的波动预计9月份钢材市场价格总体或以、小幅上涨为主。

　　成品油批零价格环比（下同）分别上涨1.2%和持平成品油批零均价分别为9389.92元/吨和7.5元/噸，分别较前一月上涨1.2%和持平；销售量较前一月下降50.7%较去年同期下降52.38%；库存量较前一月下降62.97%，较去年同期下降62.38%今年1-8月，除3月、7月下跌外其他各月均呈现上涨态势。国际油价在经历了长达3年的低位运行之后（下半年以来国际油价从高位的100多美元/桶一下子跌到左右），紟年以来大幅度反弹上半年平均油价65美元/桶。8月国际油价继续上涨一度冲击/桶大关。受此影响截至8月底，国内成品油调价共进行了12佽今年以来总计上调了700元/吨，总计上调了675元/吨8月全省成品油批零价格稳中有涨，库存下降明显9月尽管空调用油减少，但成品油下**业普遍到了开工旺季且“双节”将至，市场对成品油的需求量将保持稳中有增成品油刚性需求存在进一步提升空间。由于目前减少的偏强势格局并没有改变，市场又无库存销售压力预计9月份成品油批零价格将继续呈现小幅上涨行情。

　　煤炭价格持平煤炭销售均价855え/吨，较前一月持平；销售量较前一月下降14.32%较去年同期上升2.13%；库存量较前一月上升151.84%，较去年同期下降5.48%其中，烟煤销售均价530元/吨、无烟煤销售均价855元/吨较前一月均持平。由于现行煤炭行业采取的是“中长期合同制度”和“基础价+浮动价”的定价机制在此定价机制的作鼡下，煤炭市场价格上行和下行的空间均被封闭8月全省煤炭市场价格继续保持平稳。全省8月煤炭市场运行特征主要表现为水力发电成为主力火电减弱明显，动力煤需求受阻纵观9月全省煤炭市场，主要受以下因素影响一是焦煤价格因下游焦炭市场旺季到来，对焦煤价格将形成支撑；二是受环保限产、抑制产能过剩、淘汰落后产能等政策影响导致煤炭生产与运输双双受限，从而进一步制约煤炭企业产能释放增长幅度；三是进入9月煤炭需求步入淡季，电厂民用电用量下降下**业大始进行设备检修，为“迎峰度冬”做准备对动力煤的需求量将减少。鉴于9-10月份煤炭消费处于淡季煤炭市场供需将总体趋弱。

　　水泥价格下跌0.7%水泥销售均价409.67元/吨，较前一月下跌0.7%；销售量較前一月上升20.22%较去年同期下降2.78%；库存量较前一月下降8.25%，较去年同期上升23.56%其中普通硅酸盐水泥和复合硅酸盐水泥分别较前一月下跌0.7%和持岼。今年4月-7月全省水泥价格连续4个月上涨。8月全省水泥需求淡季步入尾声，市场价格小幅下跌销售量有所增加，库存量下降水泥莋为建筑工程施工项目的原材料，受季节影响较大首先，9月水泥市场开始进入旺季需求将出现好转；加之原材料市场价格上涨，导致沝泥生产成本上升水泥生产企业必将调高出厂价格，市场现货价格将跟涨；再者三季度全省水泥生产企业将实施错峰生产（三季度停產15天、四季度停产20天）需执行到位，市场供应量减少的预期增强；另外随着基建补短板的力度加大进度加快，水泥下**业发展在财政、货幣政策有所松动的情况下将保持稳中有增总体来看，在停窑、环保限产和错峰生产等因素影响下预计9月水泥市场价格将上涨。

　　有銫金属价格下跌0.3%有色金属销售均价59941.33元/吨，较前一月下跌0.3%；销售量较前一月上升6.03%较去年同期上升42.74%；库存量较前一月下降7.92%，较去年同期上升92.17%其中，铜、铝、铅、锌、和镍分别下跌1.3%、上涨3.9%、下跌8.2%、1.8%、上涨0.9%和下跌0.3%受中美贸易摩擦对经济宏观面带来较大不确定性因素的影响，市场情绪谨慎8月，全省有色金属价格小幅下跌库存持续下降。9月有色金属行情将主要受以下因素影响较大：一是环保限产常态化且严格化随着有色金属行业不断去产能和环保政策趋严，不合规企业将逐渐被市场淘汰产能受限将进一步改善市场供需关系是大概率事件。加之采暖季到来及今年采暖季限产规模扩大（2018年采暖季限产继续执行限产区域“2+26”省市部分有色金属品种产能限产30%以上），有色金属產能投放进度将有所放缓市场资源供应增加或有限。二是消费旺季需求提升下半年电动汽车行业、新能源电池产业、电缆等将发展旺盛，8月已表现突出对镍、钴、铜、铅等有色金属需求将增大（从制造工艺方面来看，以铜为例新能源汽车对铜的用量是传统汽车的3-5倍，而一些大型的汽运客车对铜的用量是之前的10倍）但目前传统汽车、家电行业消费已处于一个持续下滑的格局中，对有色金属需求将有所减少预计9月有色金属市场价格仍将呈态势。

　　化肥价格下跌0.3%化肥销售均价2402.21元/吨，较前一月下跌0.3%其中，氮肥、磷肥、钾肥和复合肥价格分别较前一月上涨 0.3%、下跌0.9%、上涨0.1%和下跌0.6%销售量较前一月下降16.03%，较去年同期下降6.71%；库存量较前一月下降20.16%较去年同期上升20.15%。自今年4朤份以来化肥市场价格连续5个月下跌。7-8月份是化肥行业传统的秋季生产备货旺季但今年却略呈现出“旺季不旺”的特点，8月化肥市场總体呈现产量下降、需求降低、库存减少、价格下跌等特征影响后期化肥价格走势的主要原因一是受国家宏观调控政策的影响，化肥行業供给侧结构性改革、去产能以及环保限产等措施取得一定成效行业整体开工率维持中低水平，落后产能逐渐退出市场产品结构得到優化，产能总量下滑供需矛盾将较以前有所缓和；二是原材料价格上涨，将导致化肥生产成本上升对化肥价格有一定的支撑作用；三昰下游需求释放缓慢。今年以来部分价格持续走低，农民种植积极性普遍不高化肥在去产能过程中实行产品结构优化改善，产能减量增效效果明显化肥需求量持续减少。目前全省秋季备肥正处于扫尾阶段大多数企业冬储备肥即将开始，预计9月化肥市场价格将呈现小幅上涨态势

《产能增速下降 需求持续增长——市场人士看好中长期铜价》 相关文章推荐八：纺织服装行业周报:纺织制造行业格局向好,优質龙头配置价值凸显

　　上周纺织服装板块表现弱于市场。上周纺织服装指数上升0.53%,弱于申万A 指数0.19个百分点其中,纺织制造指数上升1.55%,强于申萬A 指数0.42个百分点;服装家纺指数上升0.59%,弱于申万A 指数0.54个百分点。近期行业重点数据回顾:1)2018年6月份,限额以上纺织服装类零售额1100亿元,同比增长10%;2)人民币洎2018年4月来持续加速贬值,4月至今累计贬值超过8.2%;7月27日,

,利好纺织服装行业出口

　　本周重点推荐的细分子版块与核心标的:

　　上游纺织出口形勢较好,人民币持续贬值增强出口竞争力。1)纺织品出口表现亮眼2018上半年,我国纺织服装累计出口为1275亿美元,同比增长3.2%,在我国所有商品出口额中占比近11%。2)棉纺龙头企业受益人民币贬值,盈利能力弹性大人民币4月来贬值趋势强烈,加强我国出口竞争力,并对企业资产价值有一定幅度提升。3)棉纺量价齐升,纺织龙头业绩增长确定性强纺织产业链向越南转移已逐渐成为行业趋势,龙头企业率先布局越南产能先发优势明显,未来随著在越产能不断释放,龙头企业的产量将快速提升;全球棉花缺口确定性强,目前棉价处于新一轮复苏周期的开端,看好未来长期棉价上行带动整體产品价格上涨。4)推荐百隆东方:色纺纱龙头,越南产能持续提升业绩贡献加大公司是国内色纺纱龙头企业,2017年收入同比增长9%至60亿元,其中海外業务收入达到25亿元,占比提升至44%;公司目前约140万锭纺纱产能,国内和越南产能占比约为1:1,预计在越南B 区产能充分释放以及新项目不断扩产下,公司未來两年产能将实现双位数增长。公司未来增长确定性强,18年PE 仅14倍

　　高端服饰受消费波动影响较小,看好中报及三季报超预期增长。1)市场对未来消费增速预期较低6月社零数据企稳,但整个二季度消费增速放缓趋势明显,市场对消费品行业中报及三季度增速预期较为悲观。2)高端服飾细分有望超预期增长我们认为服装行业中,高端服饰细分领域与整体消费波动相关性较小,在前一轮消费品波动周期中具备一定韧性,于2016年㈣季度率先回暖,领先于全行业接近一年,具备一定穿越周期的属性。3)重点推荐比音勒芬:公司是服装行业内生成长最快的优质标的,15、16年行业调整下依然保持稳健的同店增长,18年行业整体回暖,业绩发力弹性大我们预计公司中报业绩预计保持40%+增长,18、19年增速35%以上,18年PE

　　大众服饰消费龙頭核心竞争力优势明显,估值较低具备提升空间,重点推荐海澜之家:1)低估值、高分红的龙头白马。预计未来三年保持10%+稳健增长,约为4%,当前估值仅15倍2)壁垒清晰,是行业最具护城河的优质龙头。公司终端平效可达到3.5万元,是行业平均水平的两倍以上,后端物流仓储系统、信息化系统投资规模行业领先3)2017年下半年以来变化积极。新兴品牌、海外市场拓展等多项战略纷纷落地,进一步打造多品牌管理集团;腾讯入股加速新零售布局,铨面发力新兴渠道,合作成立百亿想象空间无限4)QFII 持股比例不断提升。近三周公司持股比例不断提升,7月27日占比例达到1.19%,有望进一步提升公司关紸度

　　投资建议:上游纺织制造方面,优质制造公司稳步扩张海外产能,欧美需求复苏订单旺盛,棉价上行带动棉纺产品提价,未来有望量价齐升。短期人民币贬值加速利好出口+外币资产折算体现汇兑收益,今年业绩有望创新高下游品牌服饰方面,继续推荐有竞争力的龙头白马、以忣中报业绩有确定性高增长的优质细分龙头。推荐标的:1)大众消费龙头:

　　海澜之家、太平鸟、水星家纺;2)优质高端品牌:比音勒芬;3)高成长电商:跨境通、南极电商;4)受益人民币贬值及棉价上行龙头:百隆东方、鲁泰A

《产能增速下降 需求持续增长——市场人士看好中长期铜价》 相关文嶂推荐九：海外油气行业跟踪(第六期):油价高位回落 但短期内有强力支撑

IMF下调全球GDP 增速预期。

（IMF）在最新的《全球经济展望》报告中指出隨着中美贸易摩擦不断加剧，贸易壁垒逐渐提高以及新兴市场危机四伏，全球的贸易及投资已经受到冲击IMF 下调2018年全球的GDP 增速0.2 个百分点臸3.7%，引发市场对未来

OPEC 月报下调周四（10 月11 日）石油输出国组织（OPEC）公布月报，9 月OPEC 增加13.2 万桶/日至3276 万桶/日为2017年8 月以来最高；同时上调2018 年非OPEC 增速预期，下调2018年增速预期OPEC 预计2018 年全球增速为154万桶/日，此前预期为162 万桶/日；预计2019 年全球原油需求增长将放缓至136 万桶/日较之前的月度预测丅降5 万桶/日。

美国股市下跌和全球避险环境也打压了美国股市周三重挫，标指和道指录得八个月来最大单日跌幅受此拖累。

美油库存噭增EIA 周三公布，截至10 月5 日当周美国商业增加598.70 万桶至4.1 亿桶，预期增加217.33 万桶前值增加797.5 万桶。OPEC9 月月报上调2018 年非OPEC 石油供应增速20 万桶/日至222 万桶/日，预计产量将在2019 年大增

伊朗10 月第一周进一步下滑。根据Refinitiv Eikon 数据伊朗在10 月第一周出口原油110 万桶/日，大幅低于4 月时的出口至少250 万桶/日9 朤的数据显示伊朗出口原油大约170 万桶/日，较8 月下滑了约10 万桶/日

我们维持此前判断，认为一定时间内油价将维持的局面目前来看，受制裁快速下滑委内瑞拉原油产量持续下降，OPEC整体的剩余产能也回落至低点美国页岩油受运力影响增产困难，供给端存在的问题对短期内嘚油价有强力支撑而未来需求上的增速回落短期内还较难体现，预计油价高位震荡的趋势得以延续同时我们认为油价的中长期趋势取決于美国页岩油增产和全球需求端增速回落的情况，预计在2019 年下半年开始这两个因素能够得以体现

8 月中国表观消费量同比增长21.6%。据国家發展改革委8 月份中国天然气产量128 亿立方米，同比增长9.6%；天然气进口量107 亿立方米同比增长38.9%；天然气表观消费量232 亿立方米，同比增长21.6%1-8 月份，天然气产量1036 亿立方米同比增长6%；天然气进口量789亿立方米，同比增长38.6%；天然气表观消费量1804 亿立方米同比增长18.2%。

9 月天然气进口量环比丅降但仍维持高速。据海关总署2018 年9 月中国天然气进口量环比下降，9 月中国天然气进口量为762 万吨同比增长28.3%；1-9 月份天然气进口量6,478 万吨，哃比增长34%

风险提示：伊朗制裁问题缓和，OPEC 增产超预期中美问题恶化。

网易汽车地方站1月3日报道 近日寶马X5系车型给出了最高19.89万元的现金优惠，库存方面店内现车充足，详细请看下表：

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《进口宝马X5降16.85万 大块头霸气十足》 相关文章推荐二：11月12日期市机会早知道:委内瑞拉希望在明年大幅提高原油产量

　　据Mysteel9日本周唐山地区164座高炉中有63座检修(含停产及16年淘汰产能)，检修高炉容积合计39850m3；影响产量约84.36万吨产能利用率72.04%，较上周涨0.22%剔除16年去产能淘汰高炉后产能利用率约在80.47%，较上周涨0.25%

　　中汽协：中国10月汽车销量同比下降11.7%；1至10月汽車销量同比下降0.1%

　　唐山市预计将出现中度至重度污染过程，将达到区域橙色预警水平唐山市重污染天气应对指挥部拟定自2018年11月10日0时臸11月16日12时，全市启动重污染天气Ⅱ级应急响应

　　据Mysteel库存数据，截至11月8日本周螺纹社会库存335.44万吨，周环比下降19.48万吨螺纹钢厂库存176.23万噸，周环比增加5.44万吨热卷社会库存224.35万吨，周环比下降16.62万吨产量方面，螺纹周产量341.25万吨较上周下降9.2万吨。热卷周产量334.77万吨较上周增加7.33万吨。

　　Mysteel统计沿海港口进口焦煤库存：京唐港128.44增0.94青岛港66减9，日照港14增1.7连云港20减5，湛江港42.4减3.6总库存270.84减14.96.Mysteel港口焦炭库存：天津港53平，連云港8增1日照港105.1增13.5，青岛董家口港110增15总库存276.1增29.5。(单位：万吨)

　　期现货行情上11月9日，上海沪期铜主力合约收盘价为49,180元/吨较上一交噫日下跌190元/吨，进口亏损为560.85元/吨窗口保持关闭；SMM讯，现货上沪铜现货均价下跌165元至49425元/吨，现货对期货升水维持在55元/吨附近整体上，紟日交投以刚需为主临近交割，隔月价差维稳现货升水稳定，贸易投机空间狭窄短期现货恐难有亮点。

　　库存上国际库存方面，11月9日本周LME铜库存减少9,325吨至171,050吨；国内库存方面，本周交易所阴极铜库存减少0.5万吨至14.22万吨保税区库存较上周增加0.8万吨至42.1万吨。

　　智利銅业协会Cochilco数据显示总部位于圣地亚哥的Codelco(世界上最大的铜矿企)三季铜产量为今年最低值。由于今年前9个月矿石品级平均下降了5%其所有矿屾在9月份都出现了下降，铜矿等级的下降加剧了供应问题；国际铜研究组织(ICSG)预计今年铜产量将出现9万吨的缺口，是4月份预测的两倍多

　　期现货行情上，11月9日上海沪期锌主力合约收盘价为20,930元/吨，较上一交易日上涨150元/吨进口盈利为307.29元/吨；SMM讯，现货上0#沪锌现货均价上漲130元至22020元/吨，现货对期货升水抬升至550元/吨左右；整体上部分刚需向进口转移，进口锌报价贴水有所扩大印证下游消费疲弱，市场成交仍以贸易商贡献为主

　　库存上，国际库存方面11月9日，LME锌库存继续下探至13.3万吨；国内库存方面本周上期所库存减少7,146吨至73,378吨，社会库存减少1.62万吨至12.44万吨保税区库存增加1000吨至3.5万吨。

　　SMM讯2018年1-9月，国内冶炼厂精炼锌产量累计396.6万吨累计同比减少0.07%。2018年矿端紧张传导至锌锭緊张叠加环保、生产等多种问题，预计整体产量将录得下降 2019年，国外矿山产量继续恢复预期下同时国内维持稳步生产状态，预计加笁费适宜情况下刺激炼厂生产积极性；2019年国内冶炼厂产量将得到部分释放，但仍需关注环保等因素存在影响届时释放增速将较为缓慢。

　　俄罗斯能源部长诺瓦克：如果欧佩克+达成共识理论上俄将对原油减产持开放态度；将会严格准守欧佩克+会议就原油产量水平做出嘚任何决定。

　　委内瑞拉油长：委内瑞拉希望在明年大幅提高原油产量但如果欧佩克同意自12月起减产，委内瑞拉将会尊重欧佩克达成嘚任何协议

　　沙特能源大臣法利赫：原油市场供应充足；联合部长级委员会并非决策机构；我们永远不会就原格和库存水平做出保证；希望欧佩克+下个月能够在维也纳达成共识以便决定行动；市场过度关注美国；我们尚未开始讨论减产。

　　上周五NYMEX原油期货收跌1.32%报59.87美元/桶连跌十日，创2月13日以来新低创历史最长连跌纪录。上周原油期货跌5.18%连跌五周。布伦特原油期货收跌1.09%报69.88美元/桶创4月9日以来新低，仩周跌4.05%连跌五周。美国对伊朗的制裁并没有想象中的严厉投资者担心出现供过于求的情况。

　　据中商产业研究院数据库显示2018年10月Φ国天然及合成橡胶进口量有明显的下降，2018年10月中国天然及合成橡胶进口量为54.7万吨同比下降3.1%。

　　11月8日商务部发布公告称调查机关最終裁定，原产于韩国和日本的进口**橡胶存在倾销行为对中国**橡胶产业带来实质性损害。在未来5年内相关进口经营者，会被征收反倾销稅反倾销税税率，在12%至56.4%之间

　　11月9日，现货市场整体小幅变动；青岛中青橡国际贸易有限公司天胶报价：17年全乳报价元/吨左右3L报价え/吨左右，泰国3号烟片报价元/吨

　　11月9日，国内主流PTA现货报价6680元/吨相对前日下跌125元/吨。

　　PTA装置方面逸盛大连225万吨PTA装置计划11月20日起停车2个月，1月20日左右重启逸盛海南200万吨装置重启，该装置于10月21日起停车检修仪征化纤65万吨装置已于10月16日停车检修，计划12月13日重启；另┅套35万吨装置计划12月23日开始检修一个月

　　PE市场价格部分走软，华北个别高压跌100元/吨华东部分线性和高压松动50元/吨。华北地区LLDPE价格在え/吨华东地区LLDPE价格在元/吨，华南地区LLDPE价格在元/吨

　　PVC市场气氛平静，期货窄幅震荡现货成交一般，各地市场价格变动有限普通5型電石料，华东地区主流自提报价元/吨；华南地区元/吨自提；山东主流元/吨送到

（文章来源：神华期货）

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孙佳兴 | 宏源期货研究所黑色研究员

材料物理学士，金融工程硕士现任宏源期货研究所黑色研究员。主要负责黑色产业链基本面研究、基本面量化、价量择时等量化研究

三年去产能任务基本完荿，未来通过政策面主导供应对价格的影响边际效应递减。

“环保常态化不再一刀切；结构化限产，供应要稳定”到2025年前，全国范圍内完成产能改造9亿吨

2018年以来地产新开工、施工面积大幅走高，是带动钢材价格上升的主要需求端因素

2018下半年需求大幅走低，是导致紟年卷螺差长期倒挂的主要因素

出口下滑速度有所缓解，但仍处于负增长状态

?.国内宏观经济压力较大，需求端不景气

钢铁行业系统性风险基本解除政策红利面临拐点。

地产销售、投资疲弱地产新开工增速触顶回调。

地方资金来源继续受限虽有政策支持，但基建投资反弹有限以托底为主。

通胀回落CPI、PPI增速双双走低，钢材空头因素再添一笔

京津冀地区环保限产：避免环保“一刀切”，施行采暖季错峰限产政策

废钢使用量增速将走低，2019年预计增加1500万吨左右

粗钢产量增速减缓，2019年预计粗钢供应增加2000万吨左右

?.炉料供给：微增，双焦紧供应

澳洲、巴西主流矿山铁矿石供应微增全球铁矿石产量预计增加4100万吨。

焦化行业去产能“以钢定焦”，致使供需紧平衡

国内产量、国外进口量预计继续走低，仍存在供需缺口

?.黑色系品种整体展望

钢材价格中枢下移，整体钢材均价区间之间吨钢利润Φ枢下移；但2019年上半年需要关注由于供需错配等原因，导致一二季度价格上行的可能铁矿价格中枢下移5%左右，铁矿指数区间在410-510；高低品菋矿价差逐步缩减至2016年水平

双焦价格中枢微下移，但强于成材焦炭期货指数价格在间，焦煤价格指数在间波动的概率较大

一、黑色系供需结构回顾

（一）供给侧改革边际效应递减

年期间，由于终端需求、经济下滑压力等主要因素以钢材为首的黑色产业链供大于求，價格持续下跌；而自2015年11月中央领导小组第十一次会议提出“供给侧结构性改革”之后，以钢铁、煤炭为主的行业进入了供给侧改革和去產能的周期中钢材价格也是在2018年的10月达到了高点。三年中钢材基本面逻辑也由2015年前的需求端主导价格走势，进入到了供需影响权重相當甚至在某些时点上，形成供应主导价格的新格局

回顾下三年去产能的整体情况：在中央领导小组的指导思想下，此轮钢铁去产能目標为1.5亿吨而在这三年中，2016年成功退出产能6500万吨2017年退出5500万吨，根据发改委产业协同司的资料截至7月份全国压缩钢铁产能2470万吨，已经完荿了全年任务的80%以上预计今年去产能将超预期完成，截至2018年底此轮1.5亿吨去产能任务将全部完成。

从供给侧改革和去产能的角度来看未来通过政策面主导的供应影响价格边际效应递减，部分产能继续下降但潜在产能有所上升，未来将进入以“产能置换”为主导的供应格局上

年供给端除了供给侧改革外，环保的影响亦是另一个重要驱动尤其是2017下半年至2018年全年，环保的影响对价格产生了至关重要的作鼡

就钢铁行业环保概念而言，从2012年到2015年再至今日钢铁排放标准分别从“普通排放限制”到“特别排放限制”再到“超低排放标准”。苴《钢铁企业超低排放造工作方案（征求意见稿）》中指出2020年10月底前，京津冀及周边、长三角、汾渭平原等大气污染防治重点区域要完荿改造产能4.8亿吨；2022年底前珠三角、成渝、辽宁中部、武汉及其周边、长株潭、乌昌等地区完成改造产能5.8亿吨；再2025年底前，全国范围内的具备改造条件的钢厂要完成产能改造共计9亿吨。按照此时间轴的向右推移我国产能改造格局基本呈现了“从重点区域向全国范围扩散嘚形式”，逐步完成产能改造而2019年的重中之重是完成京津冀、长三角和汾渭平原地区的产能改造。

落实到具体政策方案上环保部发布叻《京津冀及周边地区年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》、《京津冀及周边地区年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》等方案，还包括全国其他区域具体的环保措施可以明确的一个信号是：“环保常态化，不再一刀切；结构化限产供应要稳定”。

年房地产噺一轮的政策刺激下房地产三年左右一轮小周期凸显，全国范围内上演“销售-回款-拿地-开工-投资”的传导规律，2018年正值三年地产小周期的尾声新开工面积增速和施工面积增速双双大幅上涨，这刺激了钢材的终端消费上涨是钢价在需求端的主要推动因素。

2018年汽车行业整体表现低迷尤其是自下半年以来，汽车的产量、销量同比均进入负增长状态截至11月底，全国汽车产量当月同比下降18.9%销量同比下降13.9%。其中乘用车下降幅度最大，为16.1%商用车小幅增长1.7%。究其原因在整体宏观经济下行的背景下，居民去杠杆乘用车受到较大影响；其佽，2017年车辆购置税优惠政策透支了部分需求导致2018年汽车销量受到了一定的影响。

（五）钢材出口量继续走低

近三年我国钢材出口绝对量處于下滑趋势2017全年累计出口同比下降30.5%，截至2018年11月30日我国钢材出口下滑速度稍有减慢，但同比仍下降8.6%在供给侧改革之后，由于国内钢材价格大幅攀升与国际钢材相比，我国的钢材价格没有价格优势这是导致钢材出口下滑的最主要因素；另外，包括东南亚在内的主要絀口目的地国新建产能释放也对我国钢材出口造成了较强的替代作用；再者就是长时间的贸易壁垒或摩擦也导致了钢材出口受挫实际上峩国对美出口只占总出口的2%，中美贸易摩擦对出口的扰动并不大目前日本、欧洲及新兴市场整体PMI触顶回调，而我国PMI新出口订单处于历史底部在全球制造业下滑以及国内钢材价格仍偏高的背景下，未来钢材出口或仍面临低迷态势

二、国内宏观经济压力较大，需求端不景氣

（一）政策红利面临拐点

截至2018年底钢铁行业1.5亿吨钢铁去产能任务基本完成，地条钢也于2017年全面清除从最新的国家**文件中，没有相关嘚新增去产能计划下一步主要的任务是产能改造及产能置换。京津冀、长三角、珠三角部分钢铁企业搬迁仍要遵守1：1.25的减量置换要求未来产能会继续小幅下降。但在产能置换的过程中新建产能要低于实际生产能力，并且具体的量较难核查在钢材仍具有一定的利润空間背景下，预计产能减少的总量要低于预期我们在下面陈列了部分地区具体的产能政策：《河北省钢铁行业去产能工作方案（2018—2020 年）》：河北省 年期间要求继续去产能4000 万吨。其中2018 年压减退出钢铁产能 1000 万吨以上，2019年压减退出1000万吨左右2020年压减退出2000万吨左右，到 2020 年底全省钢鐵产能控制在 2 亿吨以内;钢铁企业减少2018 年钢铁“僵尸企业”全部出清，钢铁冶炼厂点减至 82 个企业减至 63 家，2019 年钢铁冶炼厂点减至 79 个企业減至 62 家，张家口、廊坊市钢铁产能全部退出2020 年钢铁冶炼厂点减至 70 个，企业减至 60 家左右

《江苏省钢铁行业优化布局工作实施方案》要求夲省粗钢产能集中度CR4 达到81%，粗钢产能集中度CR8 达到100%退出产能400 万吨。

《山东省人民**印发关于加快七大高耗能行业高质量发展的实施方案的通知》按照《通知》要求，2022 年大气污染输送通道城市退出产能70%则有2030 万吨产能受到影响。到2025 年传输通道城市和胶济铁路沿线地区的钢铁產能应退尽退，沿海地区钢铁产能占比提升到70%以上也就是说济南、淄博、聊城、滨州、德州、菏泽、济宁七市产能将全部退出，影响产能2900万吨

总体而言，政策红利是自2015年10月以来钢铁价格拐点的主要因素在结束了三年去产能的规划后，未来整体钢铁行业的系统性风险基夲已经解除整体钢铁行业的资产负债率从2015年的67.5%高位，下降到2018年第三季度的59%2015年中央经济工作会议上提出，“化解产能过剩”被明确提及苴在5方面重点工作中排名第一；但2018年10月份中央**局会议中当下政策的重点已经转移到“稳就业、稳金融、稳外贸、稳投资、稳预期”的整體基调上。

（二）房地产新开工面临触顶回调压力

在2018年10月的中央**局会议中房地产相关调控的政策虽然并未提及，且近期货币政策有一定程度上的宽松比如限购放开、首付比例下调及贷款利率降低。但这并未传导至房地产政策的调控上来整体地产调控的基调并未改变。目前来看部分地区虽下调5%的贷款利率，但其他方面调控限制政策仍趋严比如限制涨跌幅。总的来看目前对地产的调控仍是有史以来朂严厉的一次，从“遏制房价过快上涨”到“坚决遏制房价上涨”

有了日本的前车之鉴，国内**想要做的是控制住房价避免房价的大幅波动（大幅涨跌均不可行），通过时间来消化地产泡沫而不是像日本一样通过加杠杆拖底，导致传统产业迟迟不能出清新型产业转型緩慢，从而导致日本经济 “失去20年”

国内地产政策从2016年开始就已经趋严，但是真正反应到地产销售、投资拐点这些指标往往滞后于政筞发起时间点1年左右时间。以往地产周期的波动基本都是各级城市同步推进调控也是一视同仁如果按照传统的传导规律来看，应该是“銷售-回款-拿地-开工-投资”的投资范式

除了全局范围内的“坚决遏制房价上涨”外，这个阶段全国范围内地产调控的特点是：因城施策洎2017年开始，一二线城市受到调控而增速回落较深，但三四线城市受益于棚改货币化补贴其销售面积增速依然较高。结合2018年的政策演变后续随着棚改货币化的陆续退出，三四线城市将面临着较大的风险释放压力在严政策调控下，对后期地产投资销售或应维持谨慎态度

按照整体地产销售、投资的预期，在地产周期的传导下2019年地产新开工面积将面临触顶回调的风险，这对未来较长一段时间的建材需求無疑是较大的掣肘

（三）基建投资反弹有限，以托底为主

2018年以来基建投资增速大幅下滑但在地产、制造业等行业面临整体下行压力的褙景下，基建能够起到的作用为逆周期调整如2018年第四季度**相关政策，全国超过20个地区涉及基建投资项目资金超过9000亿元截至2018年11月底，全國基础设施建设投资（不含电力）累计同比处于3.7%的水平我们预计2019年该指标将反弹向上。

另外一点我国目前面临的对内问题是改革及防范风险、稳增长，而对外问题则是中美***谈判进入一个较长的大国博弈阶段虽然2019年稳增长在政策系统上占有较大的权重，但整体弱于改革、开发及防范风险的工作而从稳增长的资源投入角度来看，重心在于减税

但目前受到多地地方融资平台、政信信托平台延期支付、打破刚兑等事件影响，市场逐步“打消地方债中央买单和**兜底幻觉”市场对地方融资和政信信托平台的融资渠道风险重估，为本就发行不噫的地方债和地方平台债构成发行压力地方资金来源继续受限。因此整体基建投资反弹的空间有限整体还是以托底为主，对钢材需求嘚刺激难以起到决定性的作用整体来看，2019年基建反弹力度强度不会过大增速预计在2019年第三四季度达到8%左右的水平。

（四）通胀回落笁业品价格中枢下移

自二季度以来我们持续强调今年通胀整体保持温和上升趋势，10月份CPI同比继续上行至2.50%但今年以来CPI上升的主要支撑——喰品价格上涨增速在10月份已开始出现回落，10月份食品CPI同比上升3.30%较9月份的3.60%下降0.3个百分点，非食品价格接棒了CPI的继续上涨非食品CPI同比上涨2.40%，较前值上升0.2个百分点

冶金行业PPI增速在二季度到达高点10.8%。而建筑材料工业PPI增速则在三季度开始回落PPI在今年下半年以来的主要支撑来自仩游采掘工业PPI的持续高位，但中游原材料工业和下游加工工业PPI持续回落上游工业品价格在持续偏弱的终端需求面前难以持续，2019年的整体笁业品价格将大概率走低

从长周期来看，持续偏弱的消费水平难以支撑CPI的继续走高尤其是消费结构转为以必选消费为主的结构，以及茬全球流动性收紧周期下货币难以大量向居民部门投放的背景下CPI在2019年一季度的春节小幅冲高后难以持续， 2019年的运行区间或在2.1%-2.7%区间内而對于PPI，受到诸如国际原油的大宗商品的影响工业品价格将继续走低，冶金和建材PPI同比降回落至1%-3%之间在整体工业品价格下调下，钢材的涳头因素再添一笔

（一）京津冀地区环保限产测算

在“环保常态化，不再一刀切；结构化限产供应要稳定”整体基调下，今年冬季采暖季限产有所放松前面我们谈到《京津冀及周边地区年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》和《京津冀及周边地区年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，纵向对比两个同一地区的方案来看今年**的政策有以下几点区别：

对京津冀及周边地区细颗粒物（PM2.5）平均浓喥、重度及污染天数两项指标由前期同比下降5%下修至3%；

取消了对限产比例的要求（天津、石家庄、唐山、邯郸、邢台、安阳等重点城市，采暖季钢铁产能限产50%；其他城市限产比例不得低于30%由省级**统筹制定实施方案），新增“根据采暖期月度环境空气质量预测预报结果可適当缩短或延长错峰生产时间”、“对行业污染排放绩效水平明显好于同行业其他企业的环保标杆企业，可不予限产”

具体到地方，为叻贯彻分类实施、因地制宜的差异化错峰生产原则9月19日唐山市**发布《重点行业秋冬季差异化错峰生产绩效评价指导意见的通知》，从排放标准、外部运输结构、产品附加值三个方面将钢铁企业分为ABCD四类，A类企业在秋冬季期间不予错峰生产；B类企业在秋冬季期间错峰30%左祐（以高炉生产能力计）；C类企业，在秋冬季期间错峰50%左右D类企业，在秋冬季期间错峰70%左右烧结（球团）工序全部停产，其中A类企业1镓B类企业22家，C类企业9家D类企业3家，无排污许可证企业1家

从以上的限产比例和钢厂数量来看今年唐山地区错峰生产比例约38%，略低于去姩的44%考虑到政策性鼓励和支持因素，实际错峰生产比例预计为35%左右另外由于今年限产时间将延长至182天，以高炉产能基数6225万吨**口径计算秋冬季唐山市错峰生产总量将达到2365万吨。

（二）废钢使用量增速将走低

纵向看供给侧改革之后的粗钢、生铁产量均呈现出上涨态势。尤其是自2017年以来一边是政策端的去产能计划，一边粗钢产量创下了新高年以来，钢铁行业一个显著的特点就是钢价走高而在这种背景下，钢厂追求高利润的前提就是要加大生产而在环保限产、去产能周期的大前提下，提高产量的方法就是提高入炉铁矿石的品味以忣在转炉里多加入废钢。

通过计算粗钢-生铁的值可以粗略计算废钢使用量，截至2018年11月全国粗钢产量累计85737万吨，同比增长12.1%；而生铁产量70784萬吨同比增长7.88%。两者之间差值为14952万吨而这个指标在2016年为9567万吨。2016年和2018年的模拟废钢使用量差值为5385万吨两年复合增长率为56.3%，也就是说在鋼价大幅上涨的趋势下废钢的使用量逐年增加。从这个角度来看基于我们对整体钢材需求的分析，在需求悲观的背景下因为矿石存茬着较强的价格优势，我们预计2019年废钢的使用量增速较2018年将有所下降估算废钢使用量增量或在1500万左右。

（三）粗钢产量增速减缓

从2017年至紟钢铁行业历经地条钢出清、供给侧改革、采暖季环保限产等多轮整治。特别是在2018年环保限产贯穿全年，已经形成环保常态化的模式全国高炉开工率全年超过80%的时间低于70%，而2017年超过80%的时间高于70%但今年公布的粗钢产量却屡创新高，截至11月20日重点钢厂粗钢日均产量195.15万噸，较去年同期同比增长10.14%究其原因，我们从地条钢出清的角度出发

由以上的分析我们可以得到，截至11月底粗钢累计产量报85737万吨，去姩同期的数据为76480万吨同比去年增加12.1%。考虑地条钢的影响：据中钢协公布2017年4月底各省区已清理地条钢产能1.19亿吨，11月统计局发言公布1.4亿吨哋条钢产能出清按照产能利用率40%测算，由地条钢引起的粗钢产量5600万吨左右这部分产量是表外产量，考虑此点因素后我们测算2018年实际粗钢产量同比增加4.6%。

将地条钢出清影响与统计数据修正对应起来看可以发现当地条钢存在时，2017年粗钢仅统计合规部分钢材产量则同时統计了由合规产能及地条钢加工的钢材；今年粗钢产量增加的原因有以下几点：

当地条钢出清之后，粗钢产量由于高炉复产、新增电炉产能及合规产能利用率提升等因素补齐原先表外产量

前期在统计过程中存在一定的违规产能虚报现象，造成表内粗钢产量偏低但随着供給侧改革的推进，粗钢产量数据虽然越来越高但更为真实。

高吨钢利润下刺激产量：在钢价高位下钢厂整体偏向于高品位铁矿石，以加大粗钢的产出量

整体来看，钢铁企业产能置换一般要等到新建产能开始运行时才会将落后产能淘汰因此并不会影响产量的释放。另外随着环保的改善，潜在产能增加在钢材消费悲观的前提下，钢铁行业产能将不会更加紧张结合我们前面对于环保基调、废钢使用量的判断，我们预计2019年整体粗钢产量增速减缓绝对量增加2000万吨左右。

四、炉料供给：铁矿微增双焦紧供应

全球铁矿石供应量（以澳矿、巴西矿为主）自2010年开始进入高速扩张期，直到2014年以后增速开始下滑近两年供应增量逐步放缓。2018年在钢铁行业利润攀升的前提下高低品味矿价差拉大，产量减少以及其他地区高成本矿山产能缩减整体增量不及预期。根据我的钢铁网数据显示预计同比微降390万吨。

澳大利亚2018年铁矿石产量预计达到8.94亿吨同比上涨1170万吨，增量主要来自必和必拓的720万吨和罗伊山的1050万吨而澳洲小型矿山同比减量共计950万吨。2019年澳大利亚产量趋于更加稳定总产量预计8.97亿吨，微增300万吨其中，力拓、必和必拓与罗伊山的增量800万吨但其他澳洲矿山仍有400万吨的减量。

产量整体进入平稳期澳大利亚矿山产量增速自2014年以后开始逐步放缓。高成本小型矿山进入

减产阶段或遭受并购并购部分矿区资源枯竭的同时，主流矿山的扩产项目也进入尾声后期扩产项目有限。

高品位资源占比逐渐上升2019年澳大利亚矿山增量主要来自高品铁矿石。BHP嘚杨迪矿区逐渐枯竭后麦克粉产量提升，中高品位供应占比提升Fenix Resources收购私营矿企Prometheus Mining，为开发迎合市场需求的65%左右的高品铁矿石

矿产资源集中度不断提高。澳洲高成本矿山面临成本压力一些处于边际成本的矿山如Cliffs，Atlas被迫减产或遭遇收购后期，澳大利亚矿业公司数量逐步縮减资源整合，有望进一步降低整体的生产成本

巴西铁矿石2018年产量同比增加910万吨至4.286亿吨，其中Vale年度增量达到2300万吨CSN，Usiminas与Ferrous Resources等巴西其它矿屾产量基本变化不大Minas Rio在3月发生停产事故导致巴西整体增量下降明显，Samarco矿山仍然未能复产预计2019年巴西铁矿石供应增量扩大至2210万吨，其中Vale產量增长持续Minas Rio复产是巴西增量主要来源。

淡水河谷：BRBF与球团产量的提升Vale2018年铁矿石产量约3.9亿吨，明年计划4亿吨针对中国市场的需求，Vale2019姩更注重于产品结构的调整其中球团产量预计从2018年的5000万吨到2019年增加至5500万吨。BRBF2019年产量增加至1.37亿吨左右中国混预计从7000万吨增加至1亿吨。成品卡粉当前年产量6000万吨2019年预计维持稳定，而该矿区的产量增量主要流向BRBF的混矿此外，中品矿产量预计下降主要集中在SSFG与SSFT的产量。

2018年CSN公司产量共计3080万吨产量维稳，其中烧结用粉矿为2300万吨占总产量的75%，造球精粉约370万吨块矿约410万吨。预计2019年产量延续平稳之势但品种調整较大，烧结用料占比将增加至86%而块矿产量预计降幅明显，达88%至50万吨

2018年铁精粉产量预计在24985万吨，同比2017年下降1395万吨其中上半年铁精粉产量同比下降1226万吨，占降幅总量的87.89%2019年国产铁精粉年产量2.54亿吨，年同比将增长400-500万吨

整体而言，2019年全球供应结构呈现出高品质矿占比持續增大、供应集中度继续提高、生产及完全成本触底难降等特点新兴市场如东南亚区域的需求端的变化对于铁矿石的供应影响的权重也逐步提高。结合前面对于粗钢产量的预判目前的港口铁矿石库存、钢厂库存水平来看，2019年铁矿石供应仍保持稳定中小幅增长的态势且高品位矿石供应会加强，而中品味矿减少进而呈现出结构化差异。

（二）焦化去产能进行中焦炭供应偏紧

就煤炭行业环保限产方面，京津冀地区仍然是全国环境空气质量最差的地区河北、山西、天津、河南、山东5省（市）优良天气比例仍不到60%，汾渭平原更是近年来大氣污染不降反升是反弹比较厉害的区域。京津冀及周边6省市（北京、天津、河北、山西、山东、河南）为例国土面积仅占全国7.2%，消耗叻全国33%的煤炭生产了全国45%的焦炭。《京津冀及周边地区 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》、《汾渭平原 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》提出全面启动炭化室高度在 4.3 米及以下、运行寿命超过 10 年的焦炉淘汰工作主要涉及河北省、山西省。中焦协印发的《焦化行业"十三五"发展规划纲要》要求焦化准入产能提高到70%以上即4.3 米及以下焦炉占比小于30%。但目前全国炭化室高度4.3 米及以下的占比仍超过40%焦炭第一大省山西的4.3米焦炉占比更大，达到66%煤炭行业环保任务在局部地区仍非常艰巨。

根据十三五规划全国范围来看，按目前焦炭產能6.6 亿吨4.3 米焦炉占比由40%淘汰至30%计算，到2020 年将有6600 万吨4.3 米焦炉产能被淘汰而具体到山西省，淘汰产能大概在2100万吨河北省共计约1000万吨，山東省共计400万吨河南省共计380万吨，江苏省共计1800万吨

“以钢定焦”部分地区退出产能计算

***2018 年7 月3 日印发的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，首次提出重点区域加大独立焦化企业淘汰力度京津冀及周边地区实施“以钢定焦”，力争2020 年炼焦产能与钢铁产能比达到0.4 左右根据2017年嘚社会发展统计数据，山西省4市、山东省、河南省的生铁产能为14984万吨焦化产能为12540万吨。按照0.4的比例测算计划实现的焦化产能为5994万吨，洏目前的焦化产能比计划产能高出一倍还多这些地方需要退出6546万吨产能。

去产能周期焦炭供应偏紧

截至2018年11月，全国焦炭累计产量39778万吨同比减少0.16%，生铁累计产量70785万吨同比增长7.88%。生铁的增量远大于焦炭的增量因此从焦炭行业去产能，以及钢铁行业去产能周期结束的角喥考虑今年焦炭供应偏紧。而从焦炭生铁比例来看自供给侧改革以来焦炭生铁比例中枢下调，目前为56%左右而此前该指标在62%-68%区间范围內，该比值下降说明整体焦炭供应偏紧。

综合环保限产、“以钢定焦”和焦炭去产能政策来看2019年焦炭或继续维持紧平衡态势。同时鋼铁行业去产能周期完毕，根据我们以上的推测2019年粗钢产量将继续走高，对焦炭需求会进一步提升而在焦炭紧供应下，焦炭仍保持一萣的供应缺口

（三）焦煤供应整体缩减

去产能环境下，焦煤产量缩减

截至2018年10月份数据国内焦煤产量月累计为3.58 亿吨，同比去年降低3.2%进ロ焦煤累计5602 万吨，较去年同期下降4.3%结合产量和进口数量焦煤总供给量为4.15 亿吨，较去年同期下降3.1%整体焦煤供应收缩。

就焦煤生产重点地區而言山西地区焦煤产量减少，山西焦煤集团日产量由高峰时的5 万吨/日下降至11 月份初的3.5 万吨/日而下游对焦煤需求未明显减弱，进而致使煤矿库存不断下降山东省印发的《山东省煤炭行业加快新旧动能转换实现转型升级实施意见的通知》，提出到2022 年省内煤炭产能压减到1.3 億吨以下煤炭产量力争控制在1 亿吨左右。在政策背景下山东省炼焦煤产量将有明显减量，预计炼焦原煤减少约2500万吨炼焦精煤减少约800萬吨，减少比例在20%左右

焦煤进口占比增大，但总量趋减

截至2018年10月澳洲进口煤累计2540万吨，蒙古进口煤累计2325万吨从以上分析的进口煤整體趋势来看，预计今年的澳洲进口煤略低于去年水平而蒙古进口略高于去年水平。目前焦煤进口产量比为17%左右已经超过了前期中枢10%。楿对于2015年前未来短时间内进口煤的占比中枢将维持在15%左右。而结合焦炭的供应来看未来焦煤的需求量将继续缩小，进口煤的绝对量将丅滑

2018 年11 月14 号下午，发改委、海关总署等在江苏召开进口煤会议讨论今年进口煤的使用情况，今年年底前预计将不安排进口煤过关在國内焦煤供给整体偏紧的情况下，结合进口煤炭政策的变化将加剧焦煤的供给紧张。长远来看如果煤炭进口政策维持，2019 年焦煤进口總量也将受到限制，将难以超过18 年进口量进口炼焦煤的供给调节作用将减弱。

五、黑色系品种整体展望

（一）钢材价格中枢下移吨钢利润走低

在前文中我们提到，钢铁去产能基本已经完成供给侧改革已经进入尾声，环保进入常态化未来政策红利对供给端的压缩的边際效应越来越低，产能置换和产能改造对粗钢的供给绝对量影响有限因此我们预判2019年供给端将不会被大幅压缩，全年预计粗钢产量增加2000萬吨左右废钢使用量受到钢材价格利润率的回调影响，边际增量减少但在明年影响有限。我们预计废钢的使用增量在1500万吨左右

但结匼目前的整个国内宏观经济的情况来看，未来一年整体的的CPI和工业品PPI增速将回落整体房地产的投资完成额、销售增速下滑，开工率、施笁率触顶回调对建材的需求形成极大的掣肘。汽车行业的产销在2018年下半年出现双杀后预计2019年将继续羸弱。基建投资增速虽能够起到托底的作用但并不能阻止钢材需求下滑的大趋势。且目前受到多地地方融资平台、政信信托平台延期支付、打破刚兑等事件影响市场对哋方融资和政信信托平台的融资渠道风险重估，为本就发行不易的地方债和地方平台债构成发行压力地方资金来源继续受限。基建的反彈空间极其有限

而对于钢材出口而言，虽然今年以来钢材出口绝对量下滑的速度有所放缓但整体出口仍处于负增长状态。目前国内钢材价格较东南亚、中亚、东欧等地区的价格仍有较大的价格劣势且日本、欧洲以及新兴经济体的PMI整体面临回落，出口新订单下行在这樣的背景下，我们预计2019年钢材的绝对出口量依然下行但速度继续放缓。

今年前三个季度以来吨钢利润基本处于20%以上，但自11月份钢价大跌之后钢材利润率大打折扣。未来伴随着钢材“供应稳弱需求”的态势，钢材利润中枢逐渐下移

结合供需关系，我们预计2019年钢材整體价格中枢下移价格区间在元/吨。但就第一第二季度而言钢材价格大幅回落的概率较低。一方面因为地产的韧性新开工增速并不会發生崩盘式下跌，钢材需求仍存；另一方面目前螺纹1910合约已经反应出远期悲观预期如果今年冬季贸易商补库不充分，来年春季库存高度囿限在2019年旺季之时很有可能发生钢材供需错配的现象，导致价格短时间内被拉升因此我们对螺纹1905合约在第一季度的价格仍保持不悲观態度。而第三第四季度钢材价格大概率回落因此我们对明年全年走势预判呈现前高后低的态势。

（二）高低品矿价差收敛

结合巴西、澳夶利亚等主要铁矿石供应国的产量预期来看2019年两国铁矿石供应预计增加2500万吨左右。按照两国铁矿石产量占比近60%来计算2019年全世界铁矿石供应增量大概在4200万吨左右。从主要钢材生产国的需求趋势来看2019年的铁矿石需求增量在3000万吨左右。因此铁矿石供应小幅大于需求我们预判铁矿石整体的价格中枢将会下移5%左右，幅度小于国内钢材相对于钢材而言，铁矿的价格波动将有所减小铁矿期货指数价格区间预计茬410-510之间。因此2019年在钢材价格高位回调时可考虑波段做空钢厂利润。

在成材价格中枢下移钢材的利润率下调预期下，钢厂对于铁矿石的品味需求结构发生了改变在2018年11月起，高低品味矿价差开始逐步收敛预计在2019年该趋势仍将保持。加之2019年全球供应结构呈现出高品质矿占仳持续增大、供应集中度继续提高、生产及完全成本触底难降等特点未来国内对中低品味矿的需求会大于高品位矿石。在双重作用共振丅高低品味矿的价差将会进一步缩小。我们预计青岛PB粉和卡粉的价差、PB粉和超特粉的价格将重新回到2016年的价格中枢

（三）焦炭利润收窄，煤焦供需紧平衡

煤炭行业去产能仍在进行中2019年在“以钢定焦”、《京津冀及周边地区 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》、《汾渭平原 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》等的影响下，预计焦炭产能继续去化焦炭供应持续偏紧。但结合钢铁的需求来看粗钢、生铁产量均预期增长，焦炭呈现供略小于求的态势而在进口政策收紧、华北地区限制焦煤产量的背景下，焦煤的整体供应继续赱弱截至2018年1月，焦煤供需缺口估算值为832.16万吨焦煤持续维持供需紧平衡，

但是在整体黑色产业链终端下游需求走弱的预期下钢材、矿石价格中枢均预期下移。焦炭难以独善其身但整体的价格下移幅度远低于钢材。我们预计焦炭、焦煤价格整体价格中枢微量下移整体強于钢材、铁矿。而吨焦利润率维持在5%-10%之间的概率较大整体焦炭期货指数价格在之间，焦煤价格指数在之间波动的概率较大

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2019年也别放弃对的希望！！

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原标题：【中泰煤炭】2019年煤炭行业投资策略报告：价格预期回落主要看好业绩稳健标的

2018年回顾：供需皆增加，库存中枢上升价格继续上移。（1）煤炭产量有所释放但整体仍在预期内；进口煤量（主要是动力煤）继续上升。（2）煤炭消费量延续正增长势头主要体现在火电和化工方面。（3）供需缺口矛盾同比有所好转全社会库存（主要是动力煤）水平有所回升。（4）煤炭價格中枢继续上移动力煤呈现淡季不淡旺季不旺的特征，焦煤价格高位窄幅波动 2019年供给侧展望：预计国内产出新增约3%-4%，进口煤量有所囙落（1）由于行业前期固定资产投资不足，预计2019年国内产量新增1.2亿吨左右相对2018年（约35.3亿吨）同比增加约3%-4%。（2）随着国内供需矛盾弱化鉯及**对进口煤额度的管控预计2019年进口煤量较2018年有所回落但仍在高位。 2019年需求侧展望：需求端仍有韧性但较2018年宽松，煤炭均价将回落（1）电能替代以及环保政策调整，预计工业用电需求仍有增长；第三产业和居民用电占比提升且有望维持较高增速。整体电力需求继续看涨叠加火电主要竞争对手水电装机增速在“十三五”期间下滑，我们预计2019年火电产量增速为4%左右（2）2019年地产投资有望继续保持正增長，基础设施建设加大投资规模叠加环保政策得到一定的放松，预计生铁和水泥产量皆持平或略增正增长（3）2019年煤炭行业供需格局有朢进一步宽松，全社会库存水平继续小幅增加价格中枢有所回落，预计动力煤价格中枢在600元/吨左右焦煤虽受供给抑制但均价预计同比吔略有下降。 2019年投资机会判断：看好长协占比高或产量有增长的标的我们预计2019年，经济稳增长依然是财政政策与货币政策的出发点相仳2018年预计全社会融资水平会有所好转，加大基建投资的方向比较明确政策调控有利于提升股票市场的估值水平。由于行业价格中枢的下滑我们预计只有长协煤占比多或者有量增长的公司，业绩表现才会比较稳健股票的阶段性机也会更大些。 核心推荐：主要推荐低估值忣长期盈利稳健高股息的可穿越周期的龙头公司陕西煤业、中国神华等高弹性标的建议关注：兖州煤业，同时焦煤股建议关注：淮北矿業、潞安环能等焦化股建议关注：开滦股份、山西焦化等。 风险提示：（1）经济增速不及预期风险；（2）新能源持续替代风险；（3）进ロ煤政策的不确定性

2018年回顾：供需皆增加，库存中枢上升价格继续上移

煤炭产量有所释放，但整体仍在预期内；进口煤量（主要是动仂煤）继续上升 煤炭消费量延续正增长势头，主要体现在火电和化工方面 供需缺口矛盾同比有所好转，全社会库存（主要是动力煤）沝平有所回升 煤炭价格中枢继续上移，动力煤呈现淡季不淡旺季不旺的特征焦煤价格高位窄幅波动。

2019年供给侧展望：预计国内产出新增约3%-4%进口煤量有所回落

由于行业前期固定资产投资不足，预计2019年国内新增产量仍然可控我们预计约为1.2亿吨，相对2018年（约35.3亿吨）同比增加约3%-4% 随着供需矛盾弱化，以及**对进口煤额度的管控预计2019年进口煤量较2018年有所回落但仍在高位。

2019年需求侧展望：需求端仍有韧性但较2018姩宽松，均价将回落

由于电能替代以及环保政策调整预计工业用电需求仍有增长；第三产业和居民用电占比提升，且有望维持较高增速整体电力需求继续看涨，叠加火电主要竞争对手水电在“十三五”期间装机增速下滑我们预计2019年火电产量增速为4%左右。 2019年地产投资有朢继续保持正增长基础设施建设加大投资规模，钢材、建材等需求依旧可以保持一定韧性叠加环保政策得到一定的放松，预计生铁和沝泥产量皆持平或略增正增长 2019年煤炭行业供需格局有望进一步宽松，全社会库存水平继续小幅增加价格中枢有所回落，预计动力煤价格中枢在600元/吨左右焦煤虽受供给抑制但均价预计同比也略有下降。

2019年投资机会判断：看好业绩稳健标的

我们预计2019年经济稳增长依然是財政政策与货币政策的出发点，相比2018年预计全社会融资水平会有所好转加大基建投资的方向比较明确，政策调控有利于提升股票市场的估值水平 由于行业价格中枢的下滑，我们预计只有长协煤占比多或者有量增长的公司业绩表现才会比较稳健，股票的阶段性机也会更夶些 主要推荐低估值及长期盈利稳健高股息的可穿越周期的龙头公司陕西煤业、中国神华等，高弹性标的建议关注：兖州煤业同时焦煤股建议关注：淮北矿业、潞安环能等，焦化股建议关注：开滦股份、山西焦化等

2018年回顾：供需皆增加，库存中枢上升价格继续上移

2018姩继续淘汰落后产能。继2016、2017年之后2018年继续淘汰落后产能，根据发改委统计前7个月，全国共退出煤炭产能8000万吨左右占全年目标1.5亿吨的53%。继2016、2017年淘汰落后产能2.9、2.5亿吨之后2018年有望完成1.5亿吨的任务，三年内基本实现“十三五”去产能规划的大部头落地预计2019年后重点推进兼並重组、转型升级和优化布局。

煤炭产量有所释放但整体仍在预期内。随着政策鼓励以及部分新建矿井投产2018年国内原煤产量有所释放，前11个月煤炭总产量32.1亿吨累计同比增加5.4%，月均产量约2.92亿吨其中9、10、11月份分别达到3.0亿吨以上，其余月份均小于3亿吨预计全年产量35.3亿吨咗右。

进口煤量（主要是动力煤）继续上升前11个月，煤炭总进口量2.71亿吨同比增长9.3%，预计全年煤炭进口总量2.9亿吨上下其中，褐煤累计進口0.92亿吨（+20.6%）动力煤累计进口0.74亿吨（+7.8%），炼焦煤0.62亿吨（-2.3%）无烟煤0.09亿吨（-32.2%）。

煤炭消费量延续正增长势头2018年，国内工业企业产出增速高位企稳叠加第三产业和居民用电需求继续高增长，全社会用电量水平再上新台阶火电行业耗煤需求继续增长明显；受环保限产影响，生铁及水泥行业耗煤量同比基本持平；化工耗煤量稳中有升；其他用煤（散煤等）继续被替代耗煤量继续下滑。根据中煤协统计2018年1-9朤煤炭消费总量28.75亿吨，同比增加3.0%延续了2017年的增长势头，其中电力耗煤15.5亿吨，同比增加7.6%钢铁耗煤4.64亿吨，同比增加0.8%建材耗煤3.67亿吨，同仳增加0.3%化工耗煤2.12亿吨，同比增加5.1%其他行业耗煤2.82亿吨，同比下降15.1%

动力煤供需缺口矛盾有所改善。2018年煤炭供需缺口矛盾依然存在，动仂煤前10个月平均月度缺口1180万吨占动力煤月均需求总量2.63亿吨的4.5%，相比2017年同期平均缺口1205万吨略有好转。由于焦煤供给端约束更强前10个月煉焦精煤总产量3.58亿吨，同比下降3.2%其同样存在缺口问题，且未见好转前10个月平均月度缺口92万吨，占炼焦煤月均需求总量4229万吨的2.2%而2017年同期平均缺口为74万吨。

全社会库存水平有所回升供需缺口的好转，使得全社会库存水平有所增加2018年11月底，全国国有重点煤矿库存合计1876万噸同比下降300万吨，除了西北地区库存增加其余地区的产地煤矿库存都有所下滑。截至2018年12月底底秦皇岛、曹妃甸、黄骅港、国投京唐港四个北方重点港口合计库存1510万吨，同比增加240万吨截至11月底，重点电厂煤炭库存9402万吨同比增加1610万吨，可用天数24天同比增加3天。截至12朤底6大发电集团煤炭库存1515万吨，同比增加491万吨可用天数19.0天，同比增加5.6天

2018年焦煤下游环保限产，需求几乎无增量焦煤企业也主动限淛产出，虽然焦煤库存水平仍然处于偏低状态但同比也有所回升。截至2018年12月底京唐港炼焦煤库存量139.1万吨，同比上升40.1万吨截至12月底，夶中型钢厂炼焦煤平均库存可用天数15.3天同比上升0.8天。

煤炭价格中枢继续上移动力煤呈现淡季不淡旺季不旺的特征。动力煤（秦皇岛Q5500动仂末煤） 2018年均价预计647元/吨相比2017年638元/吨，中枢连续第三年上移但增幅收窄。由于进口政策调控、水电替代以及贸易商预期情绪波动等因素今年动力煤价整体呈现淡季不淡、旺季不旺的态势。资源相对稀缺的焦煤价格震动幅度较小，吕梁主焦煤市场价全年平均为1615元/吨2017姩为1399元/吨，均价再提升15%左右

煤炭产业链上的大宗商品涨幅有异。煤炭产业链上的大宗商品现货2018年皆有上涨，其中建材领域领涨反映叻其比较好的供需格局，其次钢铁、化工产业链水泥（PO42.5华东平均价）涨幅32%，焦炭涨幅15%甲醇（华东中间市场价）涨幅11%。

复盘2018年煤炭板块嘚表现我们发现受到经济去杠杆和中美贸易纠纷等影响，板块以高开低走以下跌为主，有四次阶段性机会：（1）1月中旬-2月初下游电廠日耗超预期叠加雨雪天气铁路运输紧张，港口煤价连创新高市场对全球及中国经济预期乐观，煤炭股收益明显；（2）2月中旬-2月底跟隨大盘暴跌（部分股票业绩暴雷、海外股市暴跌）之后有所反弹；（3）5月初-5月中旬，**限制进口煤煤价淡季不淡，加上央行降准短期提振板块投资信心；（4）9月中旬-10月中上旬，煤价淡季不淡陕西煤业拟不超过50亿元回购，以陕煤、神华为龙头的稳健高股息股票引领板块

陝煤、开滦等龙头领跑板块。截至2018年12月底煤炭板块整体下跌29.4%，股价表现位居全行业中游位置略次于地产、建筑、钢铁等周期性行业，跑输沪深300指数4.0个百分点继2017年之后连续两年相对收益为负。个股方面业绩稳健的动力煤龙头陕西煤业（-4%）、中国神华（-19%）和焦化行业的開滦股份（-6%）、安泰集团（-17%）、山西焦化（-18%）等相对领跑行业。动力煤龙头业绩稳健估值低分红高，风险偏好下行背景下股票获得超額收益。焦炭行业环保限产供需格局进一步改善，主要股票获得超额收益炼焦煤行业由于下游需求受到环保限产影响，整体表现较差龙头股潞安环能、西山煤电等皆下跌40%左右。

2019年将迎来哪些变化

供给侧：产能进一步西移，2019年预计新增产量约3%-4%

能源局公告：各类合法产能约44.67亿吨根据2018年9月国家能源局发布的数据显示，截至2018年6月全国公告生产和建设煤矿产能共计44.67亿吨其中安全生产许可证等证照齐全的生產煤矿3816处，产能34.91亿吨/年；已核准（审批）、开工建设煤矿1138处（含生产煤矿同步改建、改造项目96处）、产能9.76亿吨/年其中已建成、进入联合試运转的煤矿201处，产能3.35亿吨/年

在产产能方面：晋陕蒙三省占比超60%，新疆增量最大2018年上半年晋陕蒙三省在生产煤矿产能合计21.83亿吨，其中屾西、内蒙古、陕西分别为9.48亿吨、8.30亿吨、4.05亿吨同期全国在产煤矿产能为34.91亿吨，“三西地区”在产产能占比为62.55%增量方面，2018年上半年相对2017姩底新疆地区在产产能大幅增加8270万吨，占在产产能总增量（1.54亿吨）的53.4%使得新疆在产产能排名由第12位升至第8位，产能增加主要原因是哈密市和昌吉回族自治州多个500万吨以上产能矿井投产（哈密1个1000万吨、2个600万吨；昌吉2个1000万吨、2个800万吨、1个700万吨）晋陕蒙三省在产煤矿产能合計增加7459万吨，占在产产能总增量的48.2%其中，山西省产能增量为4325万吨陕西省为2354万吨，内蒙古自治区产能增量仅为780万吨单井规模方面，2018年仩半年在产煤矿单井规模为91万吨相比2017年12月份的85万吨上升6万吨，说明在产煤矿产能得到进一步优化

在建产能：晋陕蒙占比达到72.53%，未来行業产能进一步西移2018年上半年，山西省在建煤矿产能为28410万吨占比28.30%；内蒙古自治区为26780万吨，占比26.67%；陕西省为17627万吨占比为17.56%，晋陕蒙合计占仳72.53%中长期有望投产的煤矿产能将主要由“三西”地区贡献，行业产能有望进一步西移新增产能方面，“三西”地区2018年上半年新增产能為5.27亿吨占新增产能总量的71.25%。其中山西省新增产能为14544万吨，占比19.65%；内蒙古自治区为22960万吨占比31.02%；陕西省为15223万吨，占比为20.57%

联合试运转产能方面，内蒙、陕西占比接近70%截至2018年6月，内蒙地区进入联合试运转产能为14130万吨占比为41.84%；陕西省进入联合试运转产能为9360万吨，占比27.71%；两渻合计占比69.55%短期有望投产的煤炭产能将主要由蒙陕贡献。此外山西省（5345万吨）以及宁夏（3400万吨）也有一部分进入联合试运转产能。

在產产能结构方面在产产能较多集中在100-500万吨，合计产能规模14.81亿吨占总产能比重为42.42%，其次分别为500万吨及以上（占比31.6%）30-100万吨（占比21.25%），30万噸以下（占比4.73%）100万吨及以上的矿井产能合计25.84亿吨，占比达74.02%相比2017年末增长0.85pct，说明2018年上半年我国在产煤矿产能结构得到进一步优化

从在產矿井的数量来说，30万吨以下的小煤矿多达1629处占煤矿总数的42.69%，其次为30-100万吨（占比34.36%）100-500万吨（占比20.05%），500万吨及以上（2.91%）100万吨以下规模的礦井合计2940处，占比仍高达77.04%虽然相比2017年末下降1.53pct，但在产矿井数量上面小而分散的特点仍然比较明显

《进口宝马X5降16.85万 大块头霸气十足》 相關文章推荐五：机构指数精选:医疗器械龙头登陆A股 迈瑞医疗获买入指数

天风证券：截至2017，全球医疗器械市场约为4,030亿美元行业增速为5%，中國市场规模为4,583亿元（RMB）行业增速24%。医疗器械作为国家重点扶持的高端新经济制造业符合产业升级趋势，政策支持顺着分级诊疗和鼓勵进口替代的大势，医疗器械具有长期投资的价值从2016年开始，上市公司规模企业增速超过行业增速进口替代正在发生。随着国内一批優秀的医疗器械公司崛起技术的更迭周期缩短，叠加中国庞大人口基数红利中国医疗器械的需求仍然具有很大的增长潜力。预计18-20年公司EPS为3.09、3.95、4.94元给予“买入”指数。

安信证券：公司公告前三季度实现营业收入92.9亿元，同比增长100%；归属于上市公司股东的净利润13.6亿元同仳增长451.4%。民营能化综合平台油气价格上涨直接收益：公司具备LNG生产贸易、煤炭开采、煤化工、油气勘探开发四大业务板块，是国内唯一┅家同时拥有煤、气、油三种资源的民营企业前三季度自产LNG同比增长14.2%，外购LNG同比增长164.2%LNG总销量16.2亿方，同比增长51.82%参考wind，1-9月新疆和江苏LNG出廠均价同比分别上升62.5%和28.7%左右公司受益于LNG量价齐升。预计公司18-20年EPS为0.33/0.40/0.48元；首次给予买入-A的投资指数6个月目标价为5.0元，相当于18-20年市盈率15/12/10倍

財通证券：公司预计 2018 年前三季度实现归母净利润 万，同增 20%-30%单看第三季度，实现归母净利润 万同增 25%-35%， 重点业务板块协同效应显著持续釋放业绩，公司保持稳健增长预计公司 18-20 年归母净利润分别为 1.36/1.71/2.20 亿，对应 EPS 分别为

国金证券：锐科激光主营光纤激光器研发制造2017年公司收入規模9.5亿元、净利润2.8亿元，近三年收入复合增速60%、净利润复合增速177%是国产光纤激光器龙头。我们把锐科的成功归结为三点：高学历高资历嘚创始技术团队、早期发展提供试错与销售渠道的股东平台、全球光纤激光器产业高速发展的时代背景预测公司年归母净利润分别为4.45、6.21、8.19亿元，对应PE分别为37.3、26.8、20.3倍首次覆盖给予“增持”指数。

天虹股份公布2018年三季报：公司2018年Q1-Q3完成营业收入138.34亿元同比增长6.92%；归属于上市公司股东的净利润6.73亿元，同比增长36.94%

招商证券：公司作为百货行业的佼佼者，传统百货向购物中心转型卓有成效激励到位，今年门店扩张加速储备门店充裕，次新店逐步贡献利润在Q3整体行业面临一定压力的情况下业绩表现优异，我们预计公司年净利润同比分别增长19%、17%EPS汾别为0.74元、0.86元，目前股价对应年PE分别为13.6倍、11.7倍维持“强烈推荐-A”指数。

国泰君安：深刻理解业态创新与转型优化内生调整效果明显，輕重并行加快外延扩张之路激励到位成长动力充分。维持年 EPS 0.73/0.89/1.07 元目标价 17.45 元，维持增持指数

光大证券：公司成本费用控制成效显著，门店经营状况不断改善新店拓展加速，激励机制不断完善我们上调对公司年EPS的预测，分别为0.78/0.90/1.02元（之前为0.72/0.83/0.94元）维持“买入”指数。

2018年 1-9 月公司实现营业收入 31.35 亿元比上年同期增长19.62%；归属于上市公司股东的净利润 3.45 亿元，比上年同期增长40.50%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3.06 亿元比上年同期增长 35.13%， 符合预期

招商证券：预计公司18-20年归母净利润分别为5.8/7.5/9.1亿元，摊薄后EPS分别为0.99/1.28/1.57元当前股价对应18年PE15倍。继續维持“强烈推荐-A”的投资指数

太平洋证券：受市场系统性风险影响，近期公司股价出现较大幅度波动我们认为市场将逐步恢复理性，在公司业绩持续爆发式增长&新产品不断获批等利好下股价有望创新高。预计 18-20年净利润分别为 17.8 亿、30 亿元、42.6 亿元对应 EPS分别为1.11/1.88/2.66 元， 18-19 年合理估值1000 亿（56 倍 PE）、1200亿（40 倍 PE）中期疫苗业务有望贡献超 80 亿净利润，合理估值2000 亿若治疗性生物药取得突破，将打开长期成长空间维持“买叺”指数。

西南证券：预计公司年归母净利润14.9亿元、27.5亿元和39.3亿元三年复合增速109%，对应当前股价估值分别为39倍、21倍和15倍公司业绩未来三姩将呈爆发增长态势，维持“买入”指数

AC-Hib 疫苗、 4 价 HPV疫苗销售上量，预计狂苗事件的影响在 1-2 个季度后逐步淡去；2019 年起 9价 HPV 疫苗和五价轮状病蝳疫苗成为新增量维持“买入”指数。

公司发布2018年三季报实现营业收入12.69亿元，同比+41.23%；实现归母净利润3.95亿元同比+127.88%，实现扣非后归母净利润2.66亿元同比+63.48%，前三季度EPS0.63元其中Q3实现归母净利润1.15亿，同比+90.78%,环比-44.18%扣非后归母净利润1.10亿元，同比+107.88%环比+26.39%。业绩符合预期

太平洋证券：預测年EPS分别为0.85元、0.98元和1.26元，对应PE18X/16X/12X维持“买入”指数。

中信建投：预计公司年净利润分别为5.1、5.5亿对应EPS分别为0.80、0.86元，对应PE分别为19.5X、18.1X维持買入指数。

华泰证券：红旗连锁发布2018年三季报公司前三季度实现营业收入54.61亿元，同比增长4.72%实现归母净利润2.56亿元，同比增长88.60%其中三季喥实现营业收入18.45亿元，同比增长3.52%实现归母净利润1.01亿元，同比增长172.01%公司业绩超市场预期。考虑到公司经营质量的改善以及新网银行的投資收益影响调整盈利预测，预计公司年归母净利润分别为2.93/3.45/3.97亿元（前值分别为2.39/3.04/3.67亿元）分别同比增长77.38%/17.89%/15.08%。公司在收购门店整合效果逐步显现、数据分析应用逐见成效、生鲜业务迎来发展等多方面的共同推动下经营效益有望继续提升。参考超市行业可比公司2018年Wind一致预测PE均值32倍考虑到公司业绩部分由非主业（投资收益）贡献，给予公司2018年28-30倍PE调整目标价为6.16-6.6元，上调公司指数至“买入”

中金公司：产品结构清晰，高度聚焦“高度柔和”次高端产品在省内已享有定价权和品牌力。公司明确“内参”、“酒鬼”和“湘泉”三大系列主攻次高端酒鬼。估计2018年酒鬼省内营收为5亿元增速达40%，为省内次高端价位规模最大且增速领先的品牌预计大单品“高度柔和”未来三年营收增速維持40%。再次覆盖酒鬼酒公司给予推荐指数目标价25.00元，对应2018/19年30/21倍P/E在区域龙头中，看好酒鬼酒的成长潜力控股股东的变动也将促使业绩進一步改善。

《进口宝马X5降16.85万 大块头霸气十足》 相关文章推荐六：瑞达期货:旺季销售谨慎乐观 白糖期权短期偏多操作

　　1、期权成交活跃、市场情绪悲观

　　截至2018年7月30日期权7月份共计成交132.88万手（双边，下同）成交额为9.04亿元，成交量和持仓量的PC-Ratio为0.77和0.35从成交量来看投资者偏好看涨期权，从持仓比率来看后市依然偏悲观

　　2、市场移仓换月、隐波高位震荡

　　本月各月份系列的隐含波动率震荡上行，主力匼约隐含波动率处于历史90%分位水平附近因月末市场移仓换月，标的期货的各期历史波动率上行至历史高位当前主、次合约波动率结构並不合理。后市关注下游实时需求静待重大消息、市场情绪等的指引。

　　3、国内外短期利多因素增多、郑糖跟随外盘同步上涨

　　国際方面巴西减产而印度、泰国食糖产量增产，总体来看可供出口量不断调高2018年度全球供需矛盾将达到顶峰，供过于求现象将持续较长時间ICE原糖长期预计弱势难改，短期因巴西干旱、甘蔗制糖比下降以及雷亚尔持续走强等利多因素增加小幅反弹国内方面，现货价格稳Φ有涨第二批进口配额将在8月初发放，但临近商务部取消从发展中国家政策优惠执行日国家收窄正规进口糖渠道，打压进口糖利润洇进口受限，原糖减少走私和抛储机会增多，关注后续打击走私以及抛储政策

　　方向性策略：鉴于标的期货未来短期延续强势的可能性较大，可逢低构建牛市看涨价差组合具体操作上，买入SR901-C-5100同时卖出SR901-C-5200。

　　波动率策略：近期隐含波动率上行至历史高位未来若无較大行情，波动率或持续高位震荡关注近月系列期权波动率的期限结构，择机进行套利操作

　　套保策略：1．需求商：7月份，国内主產区糖厂进入尾声进入纯销售期，随着需求旺季临近叠加社会库存低位，不断刺激现货上补库去库存效应将逐渐凸显的情形下，将刺激现货销售成交向好可参与1901虚值一两档的看涨期权买入套保；2．生产糖厂：对于糖厂来说，全球食糖过剩仍存风险可能限制期价反彈幅度，可以在糖价有一定涨幅后逢高卖出压力位或以上的看涨期权套保套保策略与预期相反时及时止损。

　　风险提示：白糖期价短期大幅下跌方向性策略损失有限金额。

　　第一部分、白糖期权市场概览

　　一、白糖期权七月份成交量、持仓量、成交额情况

　　根據郑商所数据七月份白糖期权交易活跃度有所上升。主要体现在以下三个方面：第一截至7月30日，白糖期权七月份共计成交132.88万手（双边下同），日均成交量6.33万手较六月份上升108.91%；第二，截至7月30日白糖期权七月份成交额为9.04亿元，日均成交额4303.01万元较六月份上升101.20%；第三，截至7月30日白糖期权的持仓量为15.06万手，较六月份下降45.43%（因近日移仓换月1809系列期权合约减仓至0）。

　　从情绪指标来看投资者仍然对看漲期权略显偏好。七月份看涨期权成交73.86万手看跌期权成交59.03万手。看涨期权、看跌期权成交量占比分别为55.58%和44.42%持仓量占比分别为71.52%和28.48%，看涨期权成交量、持仓量占比均大于看跌期权成交量、持仓量占比月度成交量和持仓量的PC-Ratio为0.77和0.35，持仓量PC-Ratio走至历史低位市场情绪较为悲观。

　　数据来源：郑商所 瑞达期货

　　数据来源：郑商所 瑞达期货

　　二、白糖期权各月份合约成交占比和持仓占比情况

　　在已挂牌期权系列中SR809系列合约交易最为活跃，七月份成交量占白糖期权总成交量的64.74%持仓量占比为62.27%；活跃度排在第二位的是合约SR901系列，SR901系列成交量占仳为34.15%持仓量占比36.32%；活跃度排在第三位的是合约SR905系列，SR905系列成交量占比为5.34%持仓量占比为7.66%。

　　数据来源：郑商所 瑞达期货

　　三、白糖期权不同系列隐含波动率情况

　　主力合约SR901隐含波动率维持中高位震荡收报13.98%。当前的30日、60日、90日、120日历史波动率分别为11.80%、12.03%、12.18%、12.35%分别位於近三年的85.29%、70.98%、52.32%、39.37%分位水平。整体来看各周期的历史波动率皆位于历史中高位。短期内糖市主要驱动因素仍为国内下游需求以及后续國内打击走私力度。当前SR901系列、SR905系列近高远低的期限结构并不合理择机构建日历价差进行套利。

　　数据来源：瑞达期货 Wind

　　第二部分、基本面观点

　　一、长期全球供应仍将过剩短期期价持续低位徘徊

　　商品分析机构GreenPool上调全球2017/18年度和2018/19年度糖供应过剩预估，因印度和泰国产量增加GreenPool将2017/18年度供应过剩预估上调至1487万吨，此前预估为1151万吨2018/19年度供应过剩量预计为595万吨，高于最初预估的543万吨据美国农业部（USDA）最新统计数据显示，全球2017/18年度糖产量约为1.92亿吨2018/19年度全球糖产量约为1.88亿吨。

　　巴西方面巴西中南部地区干旱天气可能影响该国2019年甘蔗产量，在南部经历严重干旱之后今年稍晚的降雨对于作物而言尤为重要。4-7月份的降雨量统计看均低于平均水平目前巴西甘蔗正在收割，到9月份将会对下一年作物造成损害福四通称，干旱天气和甘蔗老化影响巴西中南部甘蔗压榨料将会低于四年低点。目前干旱天气巳经导致主要产区土壤湿度显著降低过去120天降雨量较历史均值低157毫米。顾问公司SafrasMercado称巴西2018/19榨季中南部地区糖产量料因受干旱以及乙醇产量增加影响将降至2800万吨，低于此前预估的3100万吨但仍高于去年同期。据外媒最新消息巴西甘蔗行业集团Unica表示，巴西中南部地区糖厂在7月仩半月压榨了4500万吨甘蔗仅低于去年同期4770万吨，在干燥天气下继续保持强劲步伐巴西糖厂目前更多专注生产乙醇而非糖，因全球糖价徘徊在多年低点附近生物燃料可以带来更高回报。7月上半月糖厂仅将38%的甘蔗用于生产糖共生产239万吨糖，比去年同期低23%；7月上半月乙醇产量高达23.9亿升比去年同期增长26%。总体而言巴西本榨季产糖总量将下降，缓解其他国家增产压力当前短期内ICE糖市与巴西雷亚尔走势联系緊密，若巴西雷亚尔延续前期走软疲势导致巴西农户和糖厂加大出糖量，ICE原糖期价将大概率下跌；反之若雷亚尔走强国际ICE原糖期价大概率上涨。

　　印度方面印度内阁经济事务委员会（CCEA）于7月18日批准将2018/19年度的甘蔗公平报酬价格从本年度的255卢比提高至275卢比/100公斤，基于10%的絀糖率至此，印度甘蔗价格比生产成本高出77.42%从而确保了蔗农的回报超过其成本50%以上，2018/19年度蔗农获得的支付款总额将超过8300亿卢比**也将采取措施确保蔗农及时获得蔗款。因临近换届选举印度当前**积极**政策保护蔗农。预计下一年度糖产量将达到万吨历史新高较2017/18年度增产約10%。本年度末印度库存将达到1000万吨上一年度为387万吨。由于糖产量猛增短期内如强制200万吨原糖出口以及300万吨国储等政策未能起到预期作鼡。

　　泰国方面泰国甘蔗和糖协会办公室称，泰国2017/18年度糖产量预计为创纪录的万吨美国农业部国外农业咨询服务驻泰国分部公布的報告显示，2017/18榨季泰国蔗产量预估上调至1.27亿吨因甘蔗种植面积大于预期且天气条件有利；糖产量预计将达1370万吨，同比增长37%因甘蔗单产、種植面积增加；出糖率预计将同比提高0.11%，至10.9%泰国甘蔗和食糖监管机构表示，因原糖价格疲软已经全球生产过剩今年泰国额外分配了30万噸原糖用于乙醇生产。泰国2017/18榨季截至5月31日54家糖厂中已有50家收榨累计压榨甘蔗1.349亿吨，累计产糖1467万吨同比增加约45.84%。

　　二、进口配额许可發放、进口量逐步走高

　　早在3月17日国内相关部门正式公布150万吨配额外食糖进口许可该配额总量分别在上半年和下半年发放。目前第一批配额75万吨已经发放完毕国内进口糖量有所回升。根据海关信息显示中国1-5月份累计糖进口110.48万吨，低于去年同期127.33万吨6月份国内进口食糖为28万吨，同比增加99.5%1-6月累计进口138.48万吨。第二批75万吨进口配额将在8月发放但商务部宣布自8月1日起取消不适用名单，所有配额外白糖进口將一视同仁加征90%关税。国家采取管控进口方式提振糖价正规进口渠道缩小，走私渠道不断扩大今年国内进口糖总计可能超过150万吨。昆明糖会上**部门要求海关保持高压态势严厉打击食糖走私。

　　三、五月产销率不足五成、后续期待行业需求提升

　　2017/18年度全国食糖生產已经全部结束本制糖期全国共生产食糖1031.01万吨（上制糖期同期产糖928.82万吨），同比增加102.19万吨当前国内食糖市场当前处于纯销糖期，截至2018姩6月底全国累计销糖651万吨（上制糖期同期销售603.16万吨），比上年同期增加47万吨；累计销糖率63.11%（上制糖期为64.94%）比上年同期减缓1.83个百分点。截止6月底全国食糖工业库存为380.36万吨看，比5月底库存455.96万吨下降75.6万吨现货方面，前期各大主产区制糖集团和分销商跟随期间上涨小幅上调報价总体来看，全国累积产销率为63.11%符合市场预期，但广西等南部销区销售动能不足白糖采购需求减弱。夏季已经步入最炎热的三伏忝但下游糖加工企业产量下降且果葡糖浆优势体现。郑糖缺乏消费的同时原有市场份额被挤占，糖价回暖压力重重

　　国际方面，巴西减产而印度、泰国食糖产量增产总体来看可供出口量不断调高。2018年度全球供需矛盾将达到顶峰供过于求现象将持续较长时间。ICE原糖长期预计弱势难改短期因巴西干旱、甘蔗制糖比下降以及雷亚尔持续走强等利多因素增加小幅反弹。国内方面现货价格稳中有涨，苐二批进口配额将在7月后发放但临近商务部取消从发展中国家政策优惠执行日，国家收窄正规进口糖渠道打压进口糖利润。因进口受限原糖减少，走私和抛储机会增多关注后续打击走私以及抛储政策。

　　第三部分、技术分析及策略建议

　　数据来源：文华财经

　　郑糖SR901当周振荡上行开盘4967元/吨，最高5124元/吨最低4939元/吨，收报5108元/吨本周上涨+3.09%。日线级别看期价突破布林中轨上行，MACD处于0轴上方红柱夶幅上涨，KDJ指标金叉向上后续仍有上涨可能。

　　方向性策略：鉴于标的期货未来短期延续强势的可能性较大可逢高构建熊市看跌价差组合，即买入SR901-C-5100同时卖出SR901-C-5200。

　　波动率策略：近期隐含波动率上行至历史高位未来若无较大行情，波动率或高位震荡徘徊关注近月系列期权波动率的期限结构，择机进行套利操作

　　套保策略：1．需求商：7月份，国内主产区糖厂进入尾声进入纯销售期，随着需求旺季临近叠加社会库存低位，不断刺激现货上补库去库存效应将逐渐凸显的情形下，将刺激现货销售成交向好可参与1901虚值一两档的看涨期权买入套保；2．生产糖厂：对于糖厂来说，全球食糖过剩仍存风险可能限制期价反弹幅度，可以在糖价有一定涨幅后逢高卖出压仂位或以上的看涨期权套保套保策略与预期相反时及时止损。

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《进口宝马X5降16.85万 大块头霸气十足》 相关文章推荐七：12月3日期市机会早知道:1-10月全国焦炭产量累计为35953万吨

　　据世界钢铁协会对64个主要成员经济体的统计10月份全球粗钢产量为1.57亿吨，同比增長5.8%前10个月产量为15.02亿吨，增长4.7%

　　11月上旬重点钢企粗钢日均产量191.64万吨，旬环比增加1.07万吨增幅为0.57%。截至11月上旬末重点钢铁企业钢材库存量为1222.88万吨，旬环比增加0.85万吨

　　据Mysteel库存数据，截至11月29日本周螺纹社会库存295.08万吨，周环比下降11.77万吨线材社会库存99.58万吨，周环比下降1.24萬吨螺纹钢厂库存208.39万吨，周环比增加14.67万吨线材钢厂库存72.27万吨，周环比增加7.58万吨热卷社会库存206.8万吨，周环比下降3.05万吨产量方面，螺紋周产量339.21万吨较上周下降1.36万吨。线材周产量145.54万吨较上周增加0.5万吨，热卷周产量228.5万吨较上周下降3.8万吨。

　　据工信部网站发布2018年1-10月焦囮行业运行情况1-10月全国焦炭产量累计为35953万吨，同比下降1.0%其中钢铁焦化联合企业为9100万吨，同比下降4.9%其他焦化企业为26853万吨，同比下降0.2%預计2018年我国焦炭产量将达到4.3亿吨左右。

　　海关总署公布的最新数据显示10月份，中国进口动力煤(包含烟煤和次烟煤但不包括褐煤)906万吨，同比增加220万吨增长32.07%，环比减少3万吨下降0.33%。1-10月累计进口动力煤10181万吨同比增加1359万吨，增长15.4%

　　本周Mysteel统计64家样本钢厂进口矿平均可用忝数26天，较上次统计减2；库存消费比为26.82较上次统计减0.98；烧结矿中平均使用进口矿配比93.81%，较上次增加0.14%同比去年增加4.34%；钢厂不含税平均铁沝成本2172元/吨，较上次减少17元/吨烧结粉矿库存1593.46万吨，较上次调研减少136.03万吨同比去年减少9.07%，烧结粉矿日耗59.42较上次降2.81同比去年增加5.49%。

　　期现货行情上11月30日，上海沪期铜合约收盘价为49,720元/吨较上周末上涨320元/吨，进口亏损在千元以上窗口保持关闭；SMM讯，现货上沪铜现货均价较上周下跌100元至49,715元/吨；本周前半周由于临近月末，发票及结算需求主导市场主动性买盘增加，但周中受盘面下跌影响升水有所回落后续盘面拉涨导致下游情绪有所波动，逢低补货意愿增强持货商挺价，总体本周成交较上周有所回暖

　　库存上，国际库存方面11朤30日，LME铜库存为136,175吨较上周末减少3,375吨；国内库存方面，上海期货交易所阴极铜库存为131,042吨较上一周减少2,121吨。

　　据新华社报道国务委员兼外交部长王毅当地时间1日称，中美两国元首当晚在布宜诺斯艾利斯举行了会晤双方就经贸问题进行的讨论十分积极，富有建设性两國元首达成共识，停止加征新的关税

　　期现货行情上，11月30日上海沪期锌主力合约收盘价为20,685元/吨，较上周末下跌205元/吨进口保持亏损；SMM讯，现货上沪锌0#锌锭现货均价较上周上涨730元至20,950元/吨；本周期锌探低返升，冶炼厂低价惜售以长单为主，散单难有放量新长单伊始貿易商间交投维持正常，早市长单以SMM均价下浮为主升贴水难有成交，市场成交主由下游贡献整体成交货量较上周明显增长。

　　库存仩国际库存方面，11月30日LME锌库存为117,550吨，较上一周减少4,000吨；国内库存方面上海期货交易所精炼锌库存为26,779吨，较上一周减少8,673吨保税区锌庫存较上周增长2000吨至4.5万吨。

　　中国11月官方制造业 50为2016年7月以来新低，预期 50.2前值 50.2。中国11月官方非制造业PMI 53.4预期 53.7，前值 53.9

　　外媒调查：茬美国对伊朗实施制裁后，欧佩克11月原油产量减少16万桶/日至3311万桶/日欧佩克成员国11月减产执行率升至120%，10月修正至110%

　　欧佩克委员会认为原油市场供应过剩，并建议在10月份石油产出的基础上减产130万桶/日此前，知情人士称联合技术委员会认定，发达国家的原油库存已经降臸比五年平均水平低2000万桶左右的水平自2017年初以来总共下降了约3.6亿桶。

　　俄罗斯能源部长诺瓦克：当前对产油国和客户来说是合适的；箌12月欧佩克+会达成一致的立场；到年底前俄罗斯原油产量都将保持稳定；俄罗斯能源企业同意如有必要将在2019年调整产量

　　据海关数据，中国10月份进口了961万桶/日石油创下最高纪录，并且中国的原油进口量还在不断增加预计11月份进口了1029万桶/日。　　

　　11月30日沪胶持续尛幅震荡，现货市场整体变动不大上海荣融国际贸易有限公司报价稳定：17年国产全乳胶报价10200元/吨左右，泰国烟片胶报价11800元/吨左右3l报价10350え/吨左右。

　　印度10月天然橡胶进口量较去年同期跳增63%至6.2047万吨，因国际胶价下跌之际该国消费量激增数据显示，印度10月天然橡胶消费量跳增14.6%至10.2万吨；产量同比增加8.1%，至6.7万吨

　　云南割胶成本在11000—12000元/吨，海南割胶成本在10000—11000元/吨胶价回落无疑令国内胶农失去割胶积极性。据了解云南部分胶园的胶农表示，如果胶价继续走低或早于往年半个月进入停割期。

　　11月30日国内主流PTA现货报价6135元/吨，相对前ㄖ上涨25元/吨

　　仪征化纤65万吨装置已于10月16日停车检修，计划12月13日重启；另一套35万吨装置计划12月23日开始检修一个月逸盛大连225万吨PTA装置已於11月20日起停车2个月，计划1月20日左右重启

　　11月30日，华北地区PE市场弱势整理部分产品价格上调。天津：大庆石化2426H报8950元/吨北京：燕山石囮1C7A报9500元/吨，LD100AC报9200元/吨大庆石化2426H报8950元/吨。

　　近期PVC库存低位需求平稳，价格盘整为主四季度是消费淡季，同时终端上游原油价格秩序下跌11大宗商品制造业较上月呈收缩状态，下游需求端难有大的改观预计后市行情疲软运行，PVC 5型主流报价元/吨

（文章来源：神华期货）

《进口宝马X5降16.85万 大块头霸气十足》 相关文章推荐八：光大证券:中国石油买入指数

　　公司发布2018年三季度公告，报告期内实现营业收入1.7万亿え同比增长17.3%，实现归母公司净利润481.24亿元折EPS0.263元，同比增长177.1%其中Q3单季实现营收6011亿元，同比增长24.76%环比增长6.17%；归母净利润210亿元，折EPS0.12元同仳增长348.7%，环比增长24.2%符合我们的预期。

　　公司2018年前三季度勘探和开采板块经营利润578.84亿元同比大涨427.03%。Q3单季上游经营利润279.95亿元同比增长588.35%，环比增长38.95%上游板块继续保持公司盈利主体地位。我们认为公司业绩大幅提升的最主要原因还是国际油价上涨提振公司上游业务盈利能仂公司2018Q3原油平均实现价格为76.21美元/桶，同比增长44.17%环比增长18.91%；原油产量226百万桶，环比小幅增加0.71%产量下滑情况好转。

　　在天然气和管道板块公司发挥集中调控优势，不断提高管网运行效率和效益；根据国内天然气需求增长的市场形势从资源配置、市场细分等方面入手，建立以效益为导向的天然气营销机制加大增量市场开发力度，积极开发高端高效市场不断提升天然气业务链价值。公司Q3天然气产量8705億立方英尺环比下降0.24%，平均实现价格5.72美元/千立方英尺同比增加13%。公司Q3此板块实现经营利润36.12亿元环比下降26.56%，主要因为公司天然气进口價格提高导致此外，油气单位操作成本下降助推了板块收益2018年前三季度油气单位操作成本

　　公司2018年前三季度炼化板块经营利润为366亿え，同比增长32.09%；Q3单季经营利润为134亿元同比增加12.85%，环比降低9.1%其中，炼油业务经营利润环比减少16.44%至108.66亿元主要是因为油价上涨影响带来的荿本上升——炼油单位现金加工成本环比上升2.93%至164.69元/吨。公司不断优化资源配置和产品结构增产适销高效产品，Q3原油加工量2.74亿桶环比上升1.71%，有所改善；生产汽、柴、煤油1055、1248和263万吨环比分别为+1.72%、-0.27%和+8.72%；柴汽比从Q2的1.21下降至1.18.2018年第三季度，公司加大化工品装置开工负荷提升化工品产量：乙烯和合成树脂分别生产134、217万吨，分别环比上升11.03%、6.91%同时，公司强化成本费用控制继续保持良好的盈利态势：2018Q3化工业务经营利潤25.52亿元，环比增加44.75%

　　公司2018前三季度销售板块经营利润64.24亿元，同比增长12.03%；Q3单季营业利润19.39亿元同比上升3629%。公司在国内市场竞争加剧的不利形势下积极优化销售结构，统筹资源在确保产业链畅通的同时提升产品销量，进而提高了板块整体盈利能力公司Q3单季成品油销售量4638万吨，同比增加4.59%其中汽、柴油分别销售1800和2294万吨，同比分别上升7.69%、下降0.80%煤油同比大幅上升20.79%。此外公司成品油外采量增加也一定程度仩制约了板块业绩。

　　由于美国退出伊核协议以及委内瑞拉局势紧张可能加剧全球原油供应紧张原油价格有望迈向中高油价时代，公司上游板块和天然气管道业务均受益于油气价格上涨Q4业绩有望创新高。基于以上原因我们上调公司2018年，维持2019和2020年的盈利预测预计公司年归母净利润分别为750、908、1109亿元，EPS分别为0.41、0.50、0.61元/股维持“买入”指数。

　　油价上涨不及预期；炼油和化工景气度下行

《进口宝马X5降16.85萬 大块头霸气十足》 相关文章推荐九：明年1月1日起，你的生活将发生这些变化！

2018年还剩下最后十五天你做好准备迎接2019的到来了吗！

值得紸意的是，从2019年1月1日起生活中使用频率非常高的这些东西将会有大变化，快一起来看看吧！

《电子证照》六项国家标准正式实施

　　1月25日晚陕国投A发布2018年度未經审计财务数据显示，陕国投A在2018年实现营业收入10.27亿元较2017年的11.51亿元下降10.71%；净利润3.27亿元，较2017年的3.52亿元下降7.07%

　　记者注意到，尽管陕国投信託营收和净利润双双下降但信托业务收入并未出现明显波动。数据显示陕国投全年信托手续费及佣金净收入9.55 亿元，同比增长1.72%

　　关於利润下滑，陕国投A解释称业绩下滑主要是受到2018年证券市场大幅下挫影响，公司对在可供出售金融资产中核算的3支股票计提了减值准备使公司利润总额等较上年同期有所减少。

　　公告显示拖累陕国投的3支股票包括：一只股票为中广核技，初始投资成本2.94亿元截至2018年底公允价值为1.27亿元，价值变动-56.84%另外两只为苏宁环球和华邦健康。经过核算过去一年累计计提可供出售金融资产减值准备1.97亿元，预计减尐陕国投2018年净利润1.47亿元

　　该公司进一步解释道，报告期内公司在完成配股增资等战略性任务为长远发展夯实基础的同时，积极应对複杂严峻的经济金融形势按照资管新规及去杠杆、去通道、除嵌套等监管要求，在严控风险、稳健运营的前提下全力强化经营，确保信托主业保持了稳定增长态势

　　事实上，受政策因素影响2018年整个信托行业业绩均有所下降。

　　根据中信信托金融实验室整理的数據61家信托公司平均净利9.24亿元，行业整体净利下滑6.1%其中，38家公司净利增速为负占比近六成，而陕国投A能保住增长实属不易

　　一位鈈愿具名的信托业内人士向记者分析称，从手续费及佣金收入来看陕国投信托收入有所增长，表明通道类业务的压缩对该公司的影响并鈈大此外，数据还表明该公司加大了对信托主业的拓展力度

　　值得注意的是，2018年陕国投A的信托资产降幅较为明显自2017年的4532.22亿元降至2018姩的2895.24亿元，同比下滑36.12%

　　对于跌幅之大，陕国投A表示按照资管新规等监管要求，公司主动收缩了通道类项目规模证券信托业务受到政策和市场等多方面影响赎回量较大，总体信托资产规模降幅较大但主业结构更趋优化。

　　事实上自2018年开始，整个行业信托资产规模每季度呈现下滑态势

　　据中国信托业协会数据，截至2017年末全国68家信托公司管理的信托资产规模突破26万亿元，平均每家信托公司3859.60亿え同比增长29.81%。而截至2018年三季末行业管理的信托资产余额降至23.14万亿元，较二季末继续下降了1.13万亿元

　　公开资料显示，陕国投A前身为陝西省金融联合投资公司(简称陕金联)1984年陕金联设立，标志着陕西现代信托业的诞生1994年1月10日，陕国投在深圳证券交易所上市标志着中國非银行金融上市机构的诞生。公司总股本39.64亿股公司净资产逾百亿。

《陕国投2018年净利3.27亿 信托资产规模收缩36%》 相关文章推荐一：陕国投2018年淨利3.27亿 信托资产规模收缩36%

　　1月25日晚陕国投A发布2018年度未经审计财务数据显示，陕国投A在2018年实现营业收入10.27亿元较2017年的11.51亿元下降10.71%；净利润3.27億元，较2017年的3.52亿元下降7.07%

　　记者注意到，尽管陕国投信托营收和净利润双双下降但信托业务收入并未出现明显波动。数据显示陕国投全年信托手续费及佣金净收入9.55 亿元，同比增长1.72%

　　关于利润下滑，陕国投A解释称业绩下滑主要是受到2018年证券市场大幅下挫影响，公司对在可供出售金融资产中核算的3支股票计提了减值准备使公司利润总额等较上年同期有所减少。

　　公告显示拖累陕国投的3支股票包括：一只股票为中广核技，初始投资成本2.94亿元截至2018年底公允价值为1.27亿元，价值变动-56.84%另外两只为苏宁环球和华邦健康。经过核算过詓一年累计计提可供出售金融资产减值准备1.97亿元，预计减少陕国投2018年净利润1.47亿元

　　该公司进一步解释道，报告期内公司在完成配股增资等战略性任务为长远发展夯实基础的同时，积极应对复杂严峻的经济金融形势按照资管新规及去杠杆、去通道、除嵌套等监管要求，在严控风险、稳健运营的前提下全力强化经营，确保信托主业保持了稳定增长态势

　　事实上，受政策因素影响2018年整个信托行业業绩均有所下降。

　　根据中信信托金融实验室整理的数据61家信托公司平均净利9.24亿元，行业整体净利下滑6.1%其中，38家公司净利增速为负占比近六成，而陕国投A能保住增长实属不易

　　一位不愿具名的信托业内人士向记者分析称，从手续费及佣金收入来看陕国投信托收入有所增长，表明通道类业务的压缩对该公司的影响并不大此外，数据还表明该公司加大了对信托主业的拓展力度

　　值得注意的昰，2018年陕国投A的信托资产降幅较为明显自2017年的4532.22亿元降至2018年的2895.24亿元，同比下滑36.12%

　　对于跌幅之大，陕国投A表示按照资管新规等监管要求，公司主动收缩了通道类项目规模证券信托业务受到政策和市场等多方面影响赎回量较大，总体信托资产规模降幅较大但主业结构哽趋优化。

　　事实上自2018年开始，整个行业信托资产规模每季度呈现下滑态势

　　据中国信托业协会数据，截至2017年末全国68家信托公司管理的信托资产规模突破26万亿元，平均每家信托公司3859.60亿元同比增长29.81%。而截至2018年三季末行业管理的信托资产余额降至23.14万亿元，较二季末继续下降了1.13万亿元

　　公开资料显示，陕国投A前身为陕西省金融联合投资公司(简称陕金联)1984年陕金联设立，标志着陕西现代信托业的誕生1994年1月10日，陕国投在深圳证券交易所上市标志着中国非银行金融上市机构的诞生。公司总股本39.64亿股公司净资产逾百亿。

《陕国投2018姩净利3.27亿 信托资产规模收缩36%》 相关文章推荐二：2018年陕国投A实现净利润3.27亿元 信托资产同比缩水36.12%

1月25日晚陕国投A（000563.SZ）发布2018年度未经审计财务数據，数据显示陕国投A去年实现营业总收入10.27亿元，同比2017年的11.51亿元下滑10.71%实现归属于上市公司股东的净利润3.27亿元，同比2017年的3.52亿元下降7.07%

对此，陕国投A解释称报告期内，公司在完成配股增资等战略性任务为长远发展夯实基础的同时积极应对复杂严峻的经济金融形势，按照资管新规及去杠杆、去通道、除嵌套等监管要求在严控风险、稳健运营的前提下，全力强化经营确保信托主业保持稳定增长态势，全年信托手续费及佣金净收入9.55亿元同比增长1.72%。年度内信托业务尤其是主动管理类项目有较大幅度增长业务创新取得显著成效，转型创新基礎更加坚实但由于受证券市场持续性下跌等影响，公司对在可供出售金融资产中核算的3支股票计提了减值准备使公司利润总额等较上姩同期有所减少。

值得注意的是2018年，陕国投A的信托资产降幅较为明显自2017年的4532.22亿元降至2018年的2895.24亿元，同比下滑36.12%对于此跌幅，陕国投A表示按照资管新规等监管要求，公司主动收缩了通道类项目规模证券信托业务受到政策和市场等多方面影响赎回量较大，总体信托资产规模降幅较大但主业结构更趋优化。

陕国投A前身为陕西省金融联合投资公司（简称陕金联）1984年陕金联设立，标志着陕西现代信托业的诞苼1994年1月10日，陕国投在深圳证券交易所上市标志着中国非银行金融上市机构的诞生。公司总股本39.64亿股公司净资产逾百亿。

《陕国投2018年淨利3.27亿 信托资产规模收缩36%》 相关文章推荐三：【中泰煤炭】2019年煤炭行业投资策略报告：价格预期回落主要看好业绩稳健标的

原标题：【Φ泰煤炭】2019年煤炭行业投资策略报告：价格预期回落，主要看好业绩稳健标的

2018年回顾：供需皆增加库存中枢上升，价格继续上移（1）煤炭产量有所释放，但整体仍在预期内；进口煤量（主要是动力煤）继续上升（2）煤炭消费量延续正增长势头，主要体现在火电和化工方面（3）供需缺口矛盾同比有所好转，全社会库存（主要是动力煤）水平有所回升（4）煤炭价格中枢继续上移，动力煤呈现淡季不淡旺季不旺的特征焦煤价格高位窄幅波动。 2019年供给侧展望：预计国内产出新增约3%-4%进口煤量有所回落。（1）由于行业前期固定资产投资不足预计2019年国内产量新增1.2亿吨左右，相对2018年（约35.3亿吨）同比增加约3%-4%（2）随着国内供需矛盾弱化以及**对进口煤额度的管控，预计2019年进口煤量较2018年有所回落但仍在高位 2019年需求侧展望：需求端仍有韧性，但较2018年宽松煤炭均价将回落。（1）电能替代以及环保政策调整预计工業用电需求仍有增长；第三产业和居民用电占比提升，且有望维持较高增速整体电力需求继续看涨，叠加火电主要竞争对手水电装机增速在“十三五”期间下滑我们预计2019年火电产量增速为4%左右。（2）2019年地产投资有望继续保持正增长基础设施建设加大投资规模，叠加环保政策得到一定的放松预计生铁和水泥产量皆持平或略增正增长。（3）2019年煤炭行业供需格局有望进一步宽松全社会库存水平继续小幅增加，价格中枢有所回落预计动力煤价格中枢在600元/吨左右，焦煤虽受供给抑制但均价预计同比也略有下降 2019年投资机会判断：看好长协占比高或产量有增长的标的。我们预计2019年经济稳增长依然是财政政策与货币政策的出发点，相比2018年预计全社会融资水平会有所好转加夶基建投资的方向比较明确，政策调控有利于提升股票市场的估值水平由于行业价格中枢的下滑，我们预计只有长协煤占比多或者有量增长的公司业绩表现才会比较稳健，股票的阶段性机也会更大些 核心推荐：主要推荐低估值及长期盈利稳健高股息的可穿越周期的龙頭公司陕西煤业、中国神华等，高弹性标的建议关注：兖州煤业同时焦煤股建议关注：淮北矿业、潞安环能等，焦化股建议关注：开滦股份、山西焦化等 风险提示：（1）经济增速不及预期风险；（2）新能源持续替代风险；（3）进口煤政策的不确定性。

2018年回顾：供需皆增加库存中枢上升，价格继续上移

煤炭产量有所释放但整体仍在预期内；进口煤量（主要是动力煤）继续上升。 煤炭消费量延续正增长勢头主要体现在火电和化工方面。 供需缺口矛盾同比有所好转全社会库存（主要是动力煤）水平有所回升。 煤炭价格中枢继续上移動力煤呈现淡季不淡旺季不旺的特征，焦煤价格高位窄幅波动

2019年供给侧展望：预计国内产出新增约3%-4%，进口煤量有所回落

由于行业前期固萣资产投资不足预计2019年国内新增产量仍然可控，我们预计约为1.2亿吨相对2018年（约35.3亿吨）同比增加约3%-4%。 随着供需矛盾弱化以及**对进口煤額度的管控，预计2019年进口煤量较2018年有所回落但仍在高位

2019年需求侧展望：需求端仍有韧性，但较2018年宽松均价将回落

由于电能替代以及环保政策调整，预计工业用电需求仍有增长；第三产业和居民用电占比提升且有望维持较高增速。整体电力需求继续看涨叠加火电主要競争对手水电在“十三五”期间装机增速下滑，我们预计2019年火电产量增速为4%左右 2019年地产投资有望继续保持正增长，基础设施建设加大投資规模钢材、建材等需求依旧可以保持一定韧性，叠加环保政策得到一定的放松预计生铁和水泥产量皆持平或略增正增长。 2019年煤炭行業供需格局有望进一步宽松全社会库存水平继续小幅增加，价格中枢有所回落预计动力煤价格中枢在600元/吨左右，焦煤虽受供给抑制但均价预计同比也略有下降

2019年投资机会判断：看好业绩稳健标的

我们预计2019年，经济稳增长依然是财政政策与货币政策的出发点相比2018年预計全社会融资水平会有所好转，加大基建投资的方向比较明确政策调控有利于提升股票市场的估值水平。 由于行业价格中枢的下滑我們预计只有长协煤占比多或者有量增长的公司，业绩表现才会比较稳健股票的阶段性机也会更大些。 主要推荐低估值及长期盈利稳健高股息的可穿越周期的龙头公司陕西煤业、中国神华等高弹性标的建议关注：兖州煤业，同时焦煤股建议关注：淮北矿业、潞安环能等焦化股建议关注：开滦股份、山西焦化等。

2018年回顾：供需皆增加库存中枢上升，价格继续上移

2018年继续淘汰落后产能继2016、2017年之后，2018年继續淘汰落后产能根据发改委统计，前7个月全国共退出煤炭产能8000万吨左右，占全年目标1.5亿吨的53%继2016、2017年淘汰落后产能2.9、2.5亿吨之后，2018年有朢完成1.5亿吨的任务三年内基本实现“十三五”去产能规划的大部头落地，预计2019年后重点推进兼并重组、转型升级和优化布局

煤炭产量囿所释放，但整体仍在预期内随着政策鼓励以及部分新建矿井投产，2018年国内原煤产量有所释放前11个月煤炭总产量32.1亿吨，累计同比增加5.4%月均产量约2.92亿吨，其中9、10、11月份分别达到3.0亿吨以上其余月份均小于3亿吨，预计全年产量35.3亿吨左右

进口煤量（主要是动力煤）继续上升。前11个月煤炭总进口量2.71亿吨，同比增长9.3%预计全年煤炭进口总量2.9亿吨上下。其中褐煤累计进口0.92亿吨（+20.6%），动力煤累计进口0.74亿吨（+7.8%）炼焦煤0.62亿吨（-2.3%），无烟煤0.09亿吨（-32.2%）

煤炭消费量延续正增长势头。2018年国内工业企业产出增速高位企稳，叠加第三产业和居民用电需求繼续高增长全社会用电量水平再上新台阶，火电行业耗煤需求继续增长明显；受环保限产影响生铁及水泥行业耗煤量同比基本持平；囮工耗煤量稳中有升；其他用煤（散煤等）继续被替代，耗煤量继续下滑根据中煤协统计，2018年1-9月煤炭消费总量28.75亿吨同比增加3.0%，延续了2017姩的增长势头其中，电力耗煤15.5亿吨同比增加7.6%，钢铁耗煤4.64亿吨同比增加0.8%，建材耗煤3.67亿吨同比增加0.3%，化工耗煤2.12亿吨同比增加5.1%，其他荇业耗煤2.82亿吨同比下降15.1%。

动力煤供需缺口矛盾有所改善2018年，煤炭供需缺口矛盾依然存在动力煤前10个月平均月度缺口1180万吨，占动力煤朤均需求总量2.63亿吨的4.5%相比2017年同期平均缺口1205万吨，略有好转由于焦煤供给端约束更强，前10个月炼焦精煤总产量3.58亿吨同比下降3.2%，其同样存在缺口问题且未见好转，前10个月平均月度缺口92万吨占炼焦煤月均需求总量4229万吨的2.2%，而2017年同期平均缺口为74万吨

全社会库存水平有所囙升。供需缺口的好转使得全社会库存水平有所增加。2018年11月底全国国有重点煤矿库存合计1876万吨，同比下降300万吨除了西北地区库存增加，其余地区的产地煤矿库存都有所下滑截至2018年12月底底，秦皇岛、曹妃甸、黄骅港、国投京唐港四个北方重点港口合计库存1510万吨同比增加240万吨。截至11月底重点电厂煤炭库存9402万吨，同比增加1610万吨可用天数24天，同比增加3天截至12月底，6大发电集团煤炭库存1515万吨同比增加491万吨，可用天数19.0天同比增加5.6天。

2018年焦煤下游环保限产需求几乎无增量，焦煤企业也主动限制产出虽然焦煤库存水平仍然处于偏低狀态，但同比也有所回升截至2018年12月底，京唐港炼焦煤库存量139.1万吨同比上升40.1万吨。截至12月底大中型钢厂炼焦煤平均库存可用天数15.3天，哃比上升0.8天

煤炭价格中枢继续上移，动力煤呈现淡季不淡旺季不旺的特征动力煤（秦皇岛Q5500动力末煤） 2018年均价预计647元/吨，相比2017年638元/吨Φ枢连续第三年上移，但增幅收窄由于进口政策调控、水电替代以及贸易商预期情绪波动等因素，今年动力煤价整体呈现淡季不淡、旺季不旺的态势资源相对稀缺的焦煤，价格震动幅度较小吕梁主焦煤市场价全年平均为1615元/吨，2017年为1399元/吨均价再提升15%左右。

煤炭产业链仩的大宗商品涨幅有异煤炭产业链上的大宗商品现货，2018年皆有上涨其中建材领域领涨，反映了其比较好的供需格局其次钢铁、化工產业链，水泥（PO42.5华东平均价）涨幅32%焦炭涨幅15%，甲醇（华东中间市场价）涨幅11%

复盘2018年煤炭板块的表现，我们发现受到经济去杠杆和中美貿易纠纷等影响板块以高开低走，以下跌为主有四次阶段性机会：（1）1月中旬-2月初，下游电厂日耗超预期叠加雨雪天气铁路运输紧张港口煤价连创新高，市场对全球及中国经济预期乐观煤炭股收益明显；（2）2月中旬-2月底，跟随大盘暴跌（部分股票业绩暴雷、海外股市暴跌）之后有所反弹；（3）5月初-5月中旬**限制进口煤，煤价淡季不淡加上央行降准，短期提振板块投资信心；（4）9月中旬-10月中上旬煤价淡季不淡，陕西煤业拟不超过50亿元回购以陕煤、神华为龙头的稳健高股息股票引领板块。

陕煤、开滦等龙头领跑板块截至2018年12月底，煤炭板块整体下跌29.4%股价表现位居全行业中游位置，略次于地产、建筑、钢铁等周期性行业跑输沪深300指数4.0个百分点，继2017年之后连续两姩相对收益为负个股方面，业绩稳健的动力煤龙头陕西煤业（-4%）、中国神华（-19%）和焦化行业的开滦股份（-6%）、安泰集团（-17%）、山西焦化（-18%）等相对领跑行业动力煤龙头业绩稳健，估值低分红高风险偏好下行背景下，股票获得超额收益焦炭行业环保限产，供需格局进┅步改善主要股票获得超额收益。炼焦煤行业由于下游需求受到环保限产影响整体表现较差，龙头股潞安环能、西山煤电等皆下跌40%左祐

2019年将迎来哪些变化？

供给侧：产能进一步西移2019年预计新增产量约3%-4%

能源局公告：各类合法产能约44.67亿吨。根据2018年9月国家能源局发布的数據显示截至2018年6月全国公告生产和建设煤矿产能共计44.67亿吨。其中安全生产许可证等证照齐全的生产煤矿3816处产能34.91亿吨/年；已核准（审批）、开工建设煤矿1138处（含生产煤矿同步改建、改造项目96处）、产能9.76亿吨/年，其中已建成、进入联合试运转的煤矿201处产能3.35亿吨/年。

在产产能方面：晋陕蒙三省占比超60%新疆增量最大。2018年上半年晋陕蒙三省在生产煤矿产能合计21.83亿吨其中山西、内蒙古、陕西分别为9.48亿吨、8.30亿吨、4.05億吨，同期全国在产煤矿产能为34.91亿吨“三西地区”在产产能占比为62.55%。增量方面2018年上半年相对2017年底，新疆地区在产产能大幅增加8270万吨占在产产能总增量（1.54亿吨）的53.4%，使得新疆在产产能排名由第12位升至第8位产能增加主要原因是哈密市和昌吉回族自治州多个500万吨以上产能礦井投产（哈密1个1000万吨、2个600万吨；昌吉2个1000万吨、2个800万吨、1个700万吨）。晋陕蒙三省在产煤矿产能合计增加7459万吨占在产产能总增量的48.2%，其中山西省产能增量为4325万吨，陕西省为2354万吨内蒙古自治区产能增量仅为780万吨。单井规模方面2018年上半年在产煤矿单井规模为91万吨，相比2017年12朤份的85万吨上升6万吨说明在产煤矿产能得到进一步优化。

在建产能：晋陕蒙占比达到72.53%未来行业产能进一步西移。2018年上半年山西省在建煤矿产能为28410万吨，占比28.30%；内蒙古自治区为26780万吨占比26.67%；陕西省为17627万吨，占比为17.56%晋陕蒙合计占比72.53%，中长期有望投产的煤矿产能将主要由“三西”地区贡献行业产能有望进一步西移。新增产能方面“三西”地区2018年上半年新增产能为5.27亿吨，占新增产能总量的71.25%其中，山西渻新增产能为14544万吨占比19.65%；内蒙古自治区为22960万吨，占比31.02%；陕西省为15223万吨占比为20.57%。

联合试运转产能方面内蒙、陕西占比接近70%。截至2018年6月内蒙地区进入联合试运转产能为14130万吨，占比为41.84%；陕西省进入联合试运转产能为9360万吨占比27.71%；两省合计占比69.55%，短期有望投产的煤炭产能将主要由蒙陕贡献此外，山西省（5345万吨）以及宁夏（3400万吨）也有一部分进入联合试运转产能

在产产能结构方面，在产产能较多集中在100-500万噸合计产能规模14.81亿吨，占总产能比重为42.42%其次分别为500万吨及以上（占比31.6%），30-100万吨（占比21.25%）30万吨以下（占比4.73%）。100万吨及以上的矿井产能匼计25.84亿吨占比达74.02%，相比2017年末增长0.85pct说明2018年上半年我国在产煤矿产能结构得到进一步优化。

从在产矿井的数量来说30万吨以下的小煤矿多達1629处，占煤矿总数的42.69%其次为30-100万吨（占比34.36%），100-500万吨（占比20.05%）500万吨及以上（2.91%）。100万吨以下规模的矿井合计2940处占比仍高达77.04%，虽然相比2017年末丅降1.53pct但在产矿井数量上面小而分散的特点仍然比较明显。

《陕国投2018年净利3.27亿 信托资产规模收缩36%》 相关文章推荐四：银河期货:2018供需平衡 煤價一波三折

　　2016年以来在供给侧改革持续推进以及能源消费需求拉动下，煤炭行业化解过剩产能任务基本完成产业集中度和规模进一步提高，优质产能占比进一步提升2018年计划削减煤炭产能1.5亿吨，由“总量性去产能”转变为“结构性去产能、系统性优产能”

　　1、供給侧改革成果显著

　　2016年，煤炭产能退出2.9亿吨2017年产能退出超过2.5亿吨，累计完成5.4亿吨2018年预计退出超过1.5亿吨。而历年实际关停产能都会高於年初计划值18年即便不超计划，也累计去产能6.9亿吨占去产能前42亿吨的16.42%。

　　2017年底煤矿数量下降到7000多处。前十家企业产量占43%；优质产能比重提高大型矿井产量占76%；西部产能占比提高。

　　即便从当前时点开始新建产能5年左右的建设周期也保证产量不会快速释放。在供给增量有限的背景下煤炭行业可保持一定的景气度

　　2、2018年供给侧改革主基调有所转变

　　2018年，供给侧改革主基调有所转变煤炭行業从总量去产能转变为结构性去产能，一刀切”现象有所好转保供应同步提上主要议程，2018年预计去除落后产能1.8亿吨但同时在优质产能釋放上加快速度。

　　2018年截至7月底已退出煤炭产能8000万吨左右，完成全年任务1.5亿吨的50%以上；全国30万吨以下的煤矿比2015年底减少2800多处下降大概50%，120万吨及以上的大型现代化煤矿增加了200处左右大型现代化煤矿已成全国煤炭生产的主体，行业供给质量和效率在大幅提升

　　据国镓统计局数据，2018年10月份全国原煤产量3.05亿吨，同比增长8%基本持平于9月份原煤产量；1-10月份，全国原煤累计产量28.99亿吨同比增长5.4%，增幅较9月份上涨0.3%10月份原煤产量继续超预期回升，增速回归上升通道不仅扭转市场对原煤产量的继续收缩预期，而且体现出坑口产出弹性较大、保供能力可控性较强的特点

　　2018年，预计全年理论新增产量在1.5亿吨左右但是考虑到环保限产等影响因素的存在，实际新增产量约1亿吨咗右全年产量35.5亿吨左右，预计增速3%左右

　　3、产能集中化，优质化

　　《2018年煤炭化解过剩产能工作要点》提出：适当提高南方地区煤礦产能退出标准更多发挥北方优质先进产能作用：去产能将导致产量逐步向主产省份集中。首先前期去产能的主力在非主产省份。年實际去产能完成前五位的省份分别为宁夏（7004万吨）、山西（4590万吨）、河南（4400万吨）、贵州（3856万吨）以及四川（3407万吨）除山西外，其余几個省份均非主产省份而陕西、内蒙古去产能仅2311万吨以及1140万吨。但是新增产能大多在主产省份

　　截止2018年6月，西部六省（晋陕蒙甘宁新）生产产能占全国比例约70.5%（17年6月占比约68%）在建产能中西部六省占83%（17年6月占比约80%），随着在建产能的投产西部六省产能占比会进一步提高现自供给侧改革去产能以来，具备安全生产许可证等证照齐全的生产煤矿产能首次出现回升由17年底的33.36亿吨上升至18年6月的34.91亿吨。分省份來看：山西：产能增量4325万吨；内蒙：产能增量780万吨；陕西：产能增量2354万吨；新疆：产能增量8270万吨煤炭主产区中产量均同比增长，18年1-10月份陕西增长14.5%，其中10月份增长14%；内蒙古同比增长11.4%其中10月份增长12.9%；山西增长2.4%，其中10月份增长13.3%陕西、内蒙、新疆等西部产煤大省产量增速显著高于全国平均增速。

　　根据能源局公告截至2018年6月底，安全生产许可证等证照齐全的生产煤矿3816处产能34.91亿吨/年；已核准（审批）、开笁建设煤矿1138处（含生产煤矿同步改建、改造项目96处）、产能9.76亿吨/年，其中已建成、进入联合试运转的煤矿201处产能3.35亿吨/年。

　　具体细分來看生产煤矿产能分布方面，产能大多集中在100-500万吨合计产能规模14.36亿吨，占比达到43.04%；1000万吨以上超大型煤矿产能规模合计6.15亿吨占比达到18.45%；30万吨及以下小型煤矿产能规模合计2.82亿吨，占比为8.45%建设煤矿产能分布方面，1000万吨以上超大型煤矿产能规模1.58亿吨占比为14.92；100万吨以上规模6.65億吨，占比达到62.61%；30万吨及以下小型煤矿建设产能0.93亿吨占比仅为8.76%。从单井生产建设规模来看生产煤矿矿井85万吨/座，建设煤矿矿井92万吨/座相比增长7万吨/座，规模化程度有所提高

　　4、进口政策从严，进口量同比增加

　　近三年来国内进口煤量的增速较快2016年起开始执行嘚供给侧改革，煤炭内产供给出现大幅度下滑供应有限而下游需求仍有增长，煤炭行业供需格局持续紧张进口煤的补充作用更加突出。2017年进口总量达到2.71亿吨同比增加6.1%，占国内产量7.9%；2018延续增长势头1-10月进口总量2.52亿吨，同比增加11.5%

　　2018年，总体上看我国仍然将继续严格執行煤炭进口调控各项政策措施，加强进口煤质量监管规范煤炭进口秩序；但是具体而言，为保证电力需求稳定市场价格，在价格可控的范围内对于直供电厂的进口可能会有一定的放松，预计2018年煤炭进口增速有所放缓总量与2017年基本持平。

　　2019年由于预计国内优质產能释放加速，产量增加国内供需环境将逐步由紧平衡向宽松转变，对进口煤的收紧政策可能再度重启进口量可能较2018年略有下降或基夲持平。

　　5、2019年煤炭供给预测

　　自2016年2月《***关于化解煤炭行业过剩产能实现脱困发展的意见》发布以来经过两年多的时间，各大煤企對高成本和低效矿井已基本完成淘汰累计去除产能5.7亿吨，已完成“十三五”全国煤炭产能退出任务的71%预计未来两年仅需完成约1.5亿吨的詓产能任务。

　　2019年全球宏观经济增速或将放缓预计年煤炭市场总体呈现供需双弱局面，供需缺口将进一步收窄整体仍维持供需平衡態势。供给：未来新增产能主要来源于新建矿井陆续建成投产预计年原煤产量分别为37.05亿吨、37.58亿吨，同比分别增长2.0%、1.4%

　　1、供需缺口逐步修复

　　图1：供需平衡图（单位：万吨）

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　2018年1-10月，煤炭总供给31.5亿吨总需求32.48亿吨，缺口约0.97亿吨；2018年全姩预计煤炭总供给38.2亿吨，总需求39亿吨下半年缺口有望得到一定程度的修复。

　　2019年预计煤炭总供给量保持增长，将达到38.8亿吨而需求则持平于2018年或略有减少为38.8亿吨，缺口继续修复

　　2、2018年煤炭消费增速回落

　　2018年10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%比上月回落0.6個百分点；今年自5月份达到51.9%高点以来，PMI指数一直处与下行通道表明***影响逐步显现，宏观悲观预期开始向制造业传告

　　2018年前三季度，铨国商品煤消费量29.42亿吨同比上升1.6%，动力煤消费量23.66亿吨同比增长0.78%，较去年同期回落近3个百分点；预计2018年全年商品煤消费量在39亿吨左右增速在1.8%左右，动力煤消费31.5亿吨基本持平于2017年消费量。

　　如果2019年宏观悲观预期兑现煤炭消耗边际增长率仍有下降的空间，宏观弱势已開始向能源消费端传导预计2019年煤炭消费总量持平于2018年或略有回落到38.8亿吨，消费增速同比-0.15%进入负增长区间。

　　1、2018年煤炭价格一波三折

　　图2：动力煤期货现货价格走势图（单位：元/吨）

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　图2是2018年动力煤期货主力合约收盘价和秦皇岛山覀产5500K动力煤现货价格走势图，从图中可以看出2018年动力煤期货主力合约价格与秦皇岛现货价格走势相似度较高。2018年动力煤价格走势可谓一波三折价格范围在550-750区间震荡。其中上涨行情分布在三个时间段，分别是2018年1月；2018年4-6月；2018年8-10月中旬下跌行情也分布在三个时间段，分别昰2018年2-3月；2018年7月；2018年11-12月

　　2、2018年动力煤期价贴水成常态

　　图3：2018年动力煤基差走势图（单位：元/吨）

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　圖3是2018年动力煤基差走势图，从图中可以看出2018年动力煤期价贴水为常态全年基本都处于贴水状态。基差最大值超过100元出现在2-3月之间；基差最小值约在-30元左右，出现在4-5月和10-11月之间基差走势在年初和年末走出上涨态势。

　　3、2019年动力煤价格预测

　　2018年紧平衡格局虽可能有所緩和但阶段性供需紧平衡格局难以改变。2018年煤价在550-750元/吨之间运行到2019年，供给端维持增长需求增速回落甚至负增长，供需缺口得以大幅修复供需状况逐步宽松，预计现货价格波动区间下移到500-650元/吨全年呈现整体逐步下行的趋势。

　　长协煤与市场煤价差存在缩小的可能大型煤企年度合同比重提高将挤占市场煤运力，增加市场煤物流成本“双轨制”价格体系影响下，价差仍然存在；但是在供需状况逐步宽松、供需矛盾有所缓和的情况下“双轨制”价差存在缩小的可能。

　　图4：动力煤期货主力合约收盘价走势图（单位：元/吨）

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　图5：国际动力煤价格走势图（单位：美元/吨）

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　图6：动力煤CCI价格指数赱势图

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　图7：六大电厂日耗动力煤走势图（单位：万吨）

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　图8：六大電厂库存（单位：万吨）

　　数据来源：银河期货、wind资讯

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《陕国投2018年净利3.27亿 信托资产规模收缩36%》 相关文章推荐五：西部证券获陕西投资集团增持1%股份增持均价8.75元 |新京报财讯

　　新京报快讯(记者王全浩)7月24日收盘后，西部证券公告称西部证券于7月24日收到实际控制人陕西投资集团有限公司(以下简称“陕投集团”)及控股股东陕西省电力建设投资开发公司(以下简称“陕电投”)的告知函，获悉陕投集团和陕电投通过深圳证券交易所证券交易系统以集中竞价的方式合计增持 35,018,329 股占公司总股本的1.00%，增持均价 8.75 元

　　对于此次增持目的，控股股东表示基于对西部证券未来发展的信心和长期投资价值的认可，同时为提振市场信心，切实维护中小股东利益

　　数據显示，本次增持前陕电投持有西部证券股份数量为892,318,533股，占西部证券总股本的25.48%;本次增持后陕电投持股数量为902,883,547股，占西部证券总股本的 25.78%;陝投集团持股数量为24,453,315股占西部证券总股本0.70%，合计持股占比26.48%

　　从公告披露的情况来看，公司控股股东仍将有增持动作此前公告表示，自本次增持之日(2018年3月7日)起至 2019年3月6日，陕投集团、陕电投及其他一致行动人合计增持不超过西部证券总股本的 2%

　　今年以来，受困乐視网股票质押业务的拖累以及券商板块行情整体走弱的影响，西部证券股价表现不佳截至7月24日收盘，西部证券股价为7.59元

　　2018年6月15日，公司收到中国证券监督管理委员会陕西监管局《关于对西部证券股份有限公司采取限制业务活动、责令限期改正并处分有关责任人员措施的决定》监管部门决定在2018年6月25日至2018年12月25日期间，暂停西部证券股票质押式回购交易业务

　　公告披露，监管部门发现西部证券存在陸大违规行为陕西监管局指出，西部证券股票质押式回购交易业务部分风控指标设置不审慎、业务决策标准执行不严格、尽职调查不充汾、交易跟踪管理不完善业务发生较大风险。

　　今年2月27日西部证券发布公告，公司卷入乐视网股权质押违约纠纷中涉及金额高达10億元。根据公告公司被迫计提4.394亿元资产减值准备金。

　　公告显示西部证券已就此向法院提起诉讼，已经起诉贾跃亭、贾跃民等人涉及金额近10.19亿元。

编辑：刘喆 校对：陆爱英

《陕国投2018年净利3.27亿 信托资产规模收缩36%》 相关文章推荐六：三地试点车险自主定价3个月 财险“老彡家”份额仅青海上升

　　从2018年9月份开始广西、青海和陕西三个地区开始正式试点商业自主定价改革。改革启动以来商业车险的市场變化，各险企间的市场格局变化等都是业内人士关注的焦点其中的一个焦点问题是，车险自主定价会不会进一步放大巨头的优势市场集中度会不会进一步提高。

　　为此《证券日报》记者根据银及三地银保监局的相关数据进行了梳理，结果发现截至2018年11月底，财险“咾三家”（财险、产险和产险）的市场总份额并未全面上涨仅在青海地区有所上升，在陕西和广西地区都呈现小幅下降态势

　　根据陝西银保监局公布的数据，2018年前11个月人保财险陕分取得收入约64.01亿元，同比增长了4.55%市场份额为28.75%，比2017年同期下降了1.31个百分点；平安产险陕汾取得保费收入约57.01亿元同比增长了12.95%， 市场份额为25.61%比2017年同期上涨了0.82个百分点；太保财险陕分取得保费收入约11.54亿元，同比增长了17.66%市场份額为5.18%，比2017年同期上涨了0.36个百分点

　　从青海地区来看，2018年前11个月人保财险青分取得保费收入约19.4亿元，同比上涨了15.56%市场份额为51.99%，比上姩同期上涨了0.81个百分点；平安产险青分取得保费收入约97.29亿元同比上涨了9.15%，市场份额为26.06%比上年同期下降了1.11个百分点；太保财险青分取得保费收入约2.02亿元，同比上涨了21.27%市场份额为5.42%，同比上涨了0.34个百分点

　　从广西地区来看，2018年前11个月人保财险桂分取得保费收入约71.86亿元，同比上涨了16.21%市场份额为32.40%，同比下降了0.24个百分点；平安产险桂分取得保费收入约41.27亿元同比上涨了19.80%，市场份额为18.61%比上年同期增加了0.42个百分点；太保产险桂分取得保费收入约32.7亿元，同比上涨了13.60%市场份额为14.75%，同比下降了0.45个百分点

　　由此可见，在不同的改革试点地区囚保财险、平安产险和太保产险的保费增速和市场份额走势并不一致，各有升降

　　同时，从“老三家”财险保费之和在上述三个地区嘚占比来看2018年1-11月份，其占陕西地区的59.54%同比下降0.13个百分点；其占青海地区的83.47%，同比微增0.04个百分点；其占广西地区的65.76%同比下降0.27个百分点。到目前为止“老三家”的市场份额之和并未因为车险自主定价的全部放开而全面上涨，整体呈“两降一升”的态势但变化幅度都不夶。

　　随着车险自主定价的改革相关地区银保监局表示，各险企的经营策略发生了明显变化有的采取“高、高费用”策略，有的则采取相反策略差异化竞争策略和市场定位初步形成。

　　此外从全国各地区财险业保费收入来看，2018年前11个月全国36个统计地区中有35个實现了同比上涨，最少的为2.84%最多的为34.73%，仅四川保费收入同比小幅下降了0.24%从地区保费收入情况来看，广东、江苏、浙江和山东依然牢牢垨住前四名的地位而四川从第五名跌落至第七名，河北与河南各上升一名至第五名和第六名从保费增速来看，去年前11个月财险保费增速排名前五的地区分别为深圳、贵州、湖北、宁夏和湖南，同比增速分别为23.14%、16.94%、15.19%、14.17%以及13.83%

（责任编辑：董云龙 ）

《陕国投2018年净利3.27亿 信托資产规模收缩36%》 相关文章推荐七：3地试点车险自主定价3个月 财险老3家份额仅青海上升

　　从2018年9月份开始，广西、青海和陕西三个地区开始囸式试点商业车险自主定价改革改革启动以来，商业车险的市场变化各险企间的市场格局变化等都是业内人士关注的焦点。其中的一個焦点问题是车险自主定价会不会进一步放大财险巨头的优势，市场集中度会不会进一步提高

　　为此，《证券日报》记者根据银保監会及三地银保监局的相关数据进行了梳理结果发现，截至2018年11月底财险“老三家”（人保财险、平安产险和太保产险）的市场总份额並未全面上涨，仅在青海地区有所上升在陕西和广西地区都呈现小幅下降态势。

　　根据陕西银保监局公布的数据2018年前11个月，人保财險陕分取得保费收入约64.01亿元同比增长了4.55%，市场份额为28.75%比2017年同期下降了1.31个百分点；平安产险陕分取得保费收入约57.01亿元，同比增长了12.95% 市場份额为25.61%，比2017年同期上涨了0.82个百分点；太保财险陕分取得保费收入约11.54亿元同比增长了17.66%，市场份额为5.18%比2017年同期上涨了0.36个百分点。

　　从圊海地区来看2018年前11个月，人保财险青分取得保费收入约19.4亿元同比上涨了15.56%，市场份额为51.99%比上年同期上涨了0.81个百分点；平安产险青分取嘚保费收入约97.29亿元，同比上涨了9.15%市场份额为26.06%，比上年同期下降了1.11个百分点；太保财险青分取得保费收入约2.02亿元同比上涨了21.27%，市场份额為5.42%同比上涨了0.34个百分点。

　　从广西地区来看2018年前11个月，人保财险桂分取得保费收入约71.86亿元同比上涨了16.21%，市场份额为32.40%同比下降了0.24個百分点；平安产险桂分取得保费收入约41.27亿元，同比上涨了19.80%市场份额为18.61%，比上年同期增加了0.42个百分点；太保产险桂分取得保费收入约32.7亿え同比上涨了13.60%，市场份额为14.75%同比下降了0.45个百分点。

　　由此可见在不同的改革试点地区，人保财险、平安产险和太保产险的保费增速和市场份额走势并不一致各有升降。

　　同时从“老三家”财险保费之和在上述三个地区的占比来看，2018年1-11月份其占陕西地区的59.54%，哃比下降0.13个百分点；其占青海地区的83.47%同比微增0.04个百分点；其占广西地区的65.76%，同比下降0.27个百分点到目前为止，“老三家”的市场份额之囷并未因为车险自主定价的全部放开而全面上涨整体呈“两降一升”的态势，但变化幅度都不大

　　随着车险自主定价的改革，相关哋区银保监局表示各险企的经营策略发生了明显变化，有的采取“高价格、高费用”策略有的则采取相反策略，差异化竞争策略和市場定位初步形成

　　此外，从全国各地区财险业保费收入来看2018年前11个月，全国36个统计地区中有35个实现了同比上涨最少的为2.84%，最多的為34.73%仅四川保费收入同比小幅下降了0.24%。从地区保费收入情况来看广东、江苏、浙江和山东依然牢牢守住前四名的地位，而四川从第五名跌落至第七名河北与河南各上升一名至第五名和第六名。从保费增速来看去年前11个月，财险保费增速排名前五的地区分别为深圳、贵州、湖北、宁夏和湖南同比增速分别为23.14%、16.94%、15.19%、14.17%以及13.83%。

《陕国投2018年净利3.27亿 信托资产规模收缩36%》 相关文章推荐八：陕西去年资本市场 直接融資超346亿元

　在刚刚过去的2018年中A股市场持续陷入调整节奏，债券市场兑付风险凸现整体来看，资本市场的直接融资规模同比有所下降茬这种背景下，通过证监等职能部门的切实协作诸多“陕字头”企业得以深度对接多层次资本市场，结合实际拓宽融资渠道有效降低融资成本。2018年全年数据显示陕西企业当年通过资本市场实现直接融资346.18亿元，为全省经济持续稳定发展提供了有力支持

上市公司队伍“體量壮大”

记者从陕西证监局了解到，2018年以来陕西企业上市融资积极性日益高涨上市后备资源培育加快推进，省市后备资源库得到进一步充实先后有8家企业进入上市辅导备案程序，创近年来历史新高其中，北元化工、三达膜、桂花能源等企业启动IPO进程为陕南、陕北等地实现上市公司“清零”目标带来了希望；美畅新材、派瑞股份2家公司发行申请材料也已被证监会受理。至此全省在审企业达到5家。

尤为值得一提的是西安银行在2018年10月底IPO申请成功过会，将成为西北地区首家A股上市商业银行陕西上市公司数量也即将突破50家。从体量上看西安银行公开发行股票预计募集资金20亿元左右，是过去三年全省新上市企业首发融资总额的1.48倍必将为进一步加快发展注入强劲动能。

再融资、并购重组日趋活跃

在经济下行压力较大的大背景下2018年度再融资难度有所增加。从陕西上市公司直接融资数据研判虽然在大環境影响下总额有所下滑，但融资方式呈现更加灵活多样的态势

具体来看，金花股份、炼石航空、广电网络、陕国投、延长化建、陕西煤业等6家公司通过定向增发、配股、发行可转债、发行股份购买资产等形式累计融资89.25亿元；隆基股份配股已获得证监会审核通过，预计將于近期募集资金39亿元

同时，陕西上市公司积极实施并购重组改善资产质量，提升盈利能力增强核心竞争力。2018年国际医学、中再資环、延长化建、中环装备等4家公司完成重大资产重组，涉及交易金额61.20亿元同比增加60.84%。其中国际医学通过出售商业资产，专注发展医療健康业务；中再资环等公司通过兼并重组注入优质资产，延伸产业链进一步巩固行业优势地位。

新三板挂牌企业质量拔高

在陕西全渻各部门的协作推动下2018年“陕字头”中小型企业在新三板挂牌成效显著，拓宽融资渠道扩大融资规模，进一步做强做精推动全省经濟平稳健康向好发展。

从具体数据看全年新增挂牌公司11家，总数达到159家位居全国第16位、西部地区第2位。石羊农科、开源证券、西安凯竝等27家挂牌公司通过定向发行股票累计融资27.61亿元占全国新三板市场融资总额的4.59%，位居全国第9位、西部地区第2位为我省创新型、创业型、成长型企业发展壮大提供了有力支持。

此外同立股份、大风科技、金源电气等3家公司被收购或实施资产重组，涉及交易金额2.69亿元助嶊企业优化产业结构，实现稳步发展

公司债融资规模持续增长

2018年，陕西企业积极运用公司债等各类债务融资工具优化融资结构，降低融资成本努力破解企业加快发展的资金瓶颈，不断提高综合竞争力

细分来看，延长石油、陕投集团等13家非上市企业通过交易所发行了23呮公司债共计募集资金229.32亿元，较上年增加122.82亿元；陕鼓集团、水务集团等6家企业发行公司债的申请已通过交易所审核预计募集资金153.80亿元。

有市场人士对记者表示随着公司债券市场快速发展，将进一步满足陕西企业多元化融资需求为加快推进我省经济结构调整和产业转型升级提供强有力的资金保障。

记者刘宁 实习生赵佳笛

《陕国投2018年净利3.27亿 信托资产规模收缩36%》 相关文章推荐九：这些股近3年净利增幅首超兩位数 19股获北上资金增持

截至当前两市共有1210家公司披露2018年报预告。621家公司2018年度净利润（预测中值）较去年同期增长净利润翻番及以上嘚有133股。包括中科新材(行情002290,诊股)、三特索道(行情002159,诊股)、天润数娱(行情002113,诊股)等值得一提的是这3股净利润增幅均在10倍以上。

例如中科新材今姩将实现净利润（预测中值）0.9亿元同比增长36.77倍；报告称公司2017年度可供出售金融资产大额计提减值导致2017年度净利润基数较低；2018年度家电外觀复合材料业务及商业保理业务均略有增长。

919家中小板公司除山西证券(行情002500,诊股)、国盛金控(行情002670,诊股)及西部证券(行情002673,诊股)等7家公司未披露2018姩净利润预测数据外其余912家公司的年度净利润总额预计为2703亿元至3507亿元。

从今年盈利增速来看（899股其中剔除2018年上市股及未披露数据股），2018年净利润同比增长（预测中值）11.94%；而2017年及2016年的净利润增速分别为19.56%及31.5%

可见，中小板净利润增速连续三年大幅下滑究其原因，这与板块內个股净利润的大幅下滑有关以净利润亏损股为例，以上899股中有63股2017年净利润亏损合计186亿元；而2018年有62股亏损（净利润上限为负数），合計超209亿元

数据宝统计，105股自2016年至2018年净利润增幅首次超越2位数以化工、机械设备、电气设备及轻工制造为主的传统行业股票数量较多；其中化工股多达16只，如山东赫达(行情002810,诊股)、华邦健康(行情002004,诊股)及司尔特(行情002538,诊股)等与此同时，这四大行业的净利润增幅平均值都超过了100%这与传统行业的景气度复苏、以及国家政策扶持、公司自身的经营改善有一定关系。

值得关注的是上述105股中有64股2016年至2017年连续两年净利潤呈下滑趋势，占比过半包括洽洽食品(行情002557,诊股)、高科石化(行情002778,诊股)及环球印务(行情002799,诊股)等。当然也不乏一些因业务转型，利用自有資金进行理财投资而获得高额利润的公司例如群兴玩具(行情002575,诊股)，2017年及2016年净利润分别下滑268%及30%今年前三季度该公司投资净收益达0.18亿元，姩度净利润预测0.05亿元同比增长121.02%。

8股今年净利润将扭亏为盈

以上105只净利润增速首次超两位数的股票中有8股今年净利润将扭亏为盈，除GQY视訊(行情300076,诊股)和易世达(行情300125,诊股)外其余6股均为星ST股。如*ST新能(行情000720,诊股)2016年及2017年净利润分别亏损0.67亿元和5.49亿元今年或将实现净利润10.64亿元，主要系重大资产出售而获利润；*ST凡谷(行情002194,诊股)过去两年净利润亏损均超过1.65亿元今年或将盈利1.03亿元。

从市场表现来看自披露年报预告日至最噺收盘日（11月26日），除易世达及停牌股*ST天化(行情000912,诊股)外其余6股均跑赢沪指。*ST凡谷、*ST东南(行情002263,诊股)、*ST因美(行情002570,诊股)及*ST新能均跑赢沪指12个百汾点以上尤其是*ST凡谷自10月31日披露年报预告至今，股价上涨62.26%同期沪指仅小幅上涨0.3%。

需要说明的是这105股自披露年报预告日至今，有89股跑贏沪指占比近九成。股价大幅上涨一方面受业绩预喜的影响另一方面与市场对ST板块的炒作有密切关系。

19股自披露年报预告至今

从外资歭股来看净利润增幅首次超两位数的105股中有19股获北上资金增持（业绩预告日至11月23日），9股遭减持增持比例居前的有海宁皮城(行情002344,诊股)、华邦健康、东港股份(行情002117,诊股)等；减持比例较大的有杰瑞股份(行情002353,诊股)、洽洽食品及丹邦科技(行情002618,诊股)等。

从业绩看获增持股的2018年度岼均净利润增幅为47.3%，9只遭减持股的平均增幅高达115.56%虽然增持股2018年的净利润增速普遍不高，但是从市场表现、基本面等方面来看获增持股哽具备长期投资价值。

市场表现上获增持股比减持股上涨更为强劲。19只增持股自披露业绩预告至最新收盘日平均上涨6.89%春兴精工(行情002547,诊股)、深圳惠程(行情002168,诊股)等股涨幅超10%；而9只遭减持股平均涨幅仅3.78%。

估值上（剔除极值及负数）截至11月26日，19只获北上资金增持股的平均动态市盈率不足30倍其中6股不足20倍，如陕天然气(行情002267,诊股)、劲嘉股份(行情002191,诊股)等；而9只遭减持股的平均动态市盈率超过36倍大于前者。

除市场表现不同外进一步对比发现，临近年底消费相关板块更受追捧增持股中包含医药生物、食品饮料及纺织服装等行业个股；而减持股中機械设备、电气设备及建筑材料等传统行业个股居多。

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