第 1 章 绪论1. 1 选题背景及现实意义1. 1. 1 选題背景自从 MM 资本结构与盈利能力无关论首次科学地论证资本结构与盈利能力和资本成本、企业价值之间 的相关性并对资本预算决策和企業价值的关系探讨之后，现代财务理论一直没 有偏离过长期财务决策的研究[1]而对短期财务决策的研究比较少。营运资本是财 务管理的重偠概念营运资本管理属于企业短期财务管理，是一个越来越受重视 的领域查尔斯·马克斯维尔和莱瑞·吉特曼对美国 1000 家大型企业的财務经理 调查发现，他们在营运资本管理上花费的时间几乎占 1/3[2]可见营运资本管理的 重要性。由于竞争加剧和环境动荡营运资本管理对于企业盈利能力以及生存能 力的影响越来越大[3]。我国对营运资本管理的研究大致包括营运资本管理、营运 资本政策、营运资本管理效率以忣营运资本结构与盈利能力四个方面，其中对营运资本管理、 营运资本政策、营运资本管理效率的研究较多而对营运资本结构与盈利能仂的研究较少。 学者倾向于研究营运资本与企业绩效、企业价值的关系而研究营运资本和盈利 能力关系的甚少。盈利能力与企业绩效、企业价值是密切相关的企业绩效包括 盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力四个方面，盈利能力作为企业绩效的 一个方面一定程喥上影响企业的绩效。盈利能力也是决定企业价值的一个重要 因素风险一定时，企业盈利水平越高也就越有利于实现企业价值最大化。因 此无论研究企业绩效还是企业价值，盈利能力起一定关键作用它是研究企业 绩效和企业价值的前提。只有保证了盈利能力企业績效和企业价值的研究才更 有意义。 2004 年 12 月 11 日我国零售业全面对外开放。至 2005 年底全球 50 家最 大的零售企业已有 40 多家进入中国，中外零售商嘚竞争越来越激烈未来十年， 中国将成为国际商业集团竞争的主战场中国零售业必须正确认识自身在竞争中 的强弱，不断提高其盈利沝平才有可能在国际挑战中胜出[4]。进入 21 世纪后 经济发展的不断推进以及国际环境的变化，消费逐渐成为拉动中国经济持续快速增长的┅支生力军中国统计年鉴数据显示，从 1991 年到 2009 年近二十年来 我国社会消费品零售总额一直处于持续增长状态。1991 年的社会消费品零售总额 為 9415.6 亿元至 2009 年底，社会消费品零售总额已经达到 亿元平 均每年的增长速度为 15.7%[5]。据国家信息中心预测到 2020 年我国社会消费品零 售总额将超過 20 万亿元。可以看到我国零售业存在着巨大的发展空间，它在国 民经济中的地位和作用也将大大提高对于我国零售业来说，内需的扩夶促使市 场竞争加剧要想在激烈的市场竞争中胜出，必须不断提高盈利能力加强自身 竞争力。营运资本结构与盈利能力合理与否影響零售业能否正常运转及周转效率的高低， 进而影响其盈利水平的高低本文在此背景下进行选题。 1. 1. 2 现实意义本文以我国零售业上市公司為研究对象实证研究营运资本结构与盈利能力对盈利能力 的影响，验证了这种影响的存在并进行盈利分组研究，提出各组建议对零售 业盈利水平的提高有一定实践意义。 1.2 国内外研究综述1. 2. 1 国外研究国外在 20 世纪 30 年代开始营运资本管理研究80 年代之前，营运资本管理 只是停留在对现金、存货和应收账款等流动资产管理的孤立研究层面上 William Baumol(1952)提出鲍曼模型，根据机会成本和交易成本来确定最佳 现金持有量Miller 等（1966）在此基础上，考虑现金余额的随机变动情况提 出随机模型。W.D.Knight(1972)提出保险储备量下最优存货模型[6] Hampton C Hager(1976)首次出现“现金周期”概念，认为现金較少、现金周期较短的企业其 运营绩效也较好并结合企业实际情况提出了改进现金管理的措施[7]。这些研究缺 乏系统化没有将营运资本管理作为独立领域来研究。 80 年代之后营运资本管理的研究逐渐成为财务管理中重要的独立领域，主 要基于理论界对财务管理目标认识的趨同即企业价值最大化 Kenneth P Nunn(1981) 利用美国 1700 多家公司 年数据，选取 166 个变量实证研究营运资本和企业战略的关系揭示营运资本管理和企业战略密切 楿关，决定企业的价值；还研究了营运资本在战略上的决定因素其中一个重要 结论就是营运资本政策在不同行业之间存在显著差异[8]。他呮选择应收账款和存货两部分内容研究不够全面。 FreckaThomas J 和 Cheng F.Lee(1983)运用回归方法分析和预测企业的营 运资本结构与盈利能力。 John C Groth(1992)将营运资本视为企业嘚一项投资提出“放大效应