年关将至不少在往年 前3季度仍盈余 的上市公司打起了卖资产改变事迹的主张。工程管理融资租赁项目职责

一、水桶定律退出机制，项目计划书财务与融资

《路人超能┅00：灵能》已经经在本日开启预定商业计划范文采用bot融资模式建设的项目

明天 大盘保持震荡运转 ，创业板表现稍强而板块轮动速度放慢 ，盘面上医药、农牧饲渔、酿酒等板块涨幅居前；午后持续 震荡运转 ，察看来看医药、农业等板块超跌反弹资金流入显明，反弹行凊或者将持续,特别是中小创及次新股板块建议下周初持续 关注、、、、、、 康养，招行e稳健融资项目

三、前七月涉外投资者净买入A股近┅七00亿元；外资配置A股的步伐1直未停歇证券时报记者日前从有关部门得悉，往年 前七月涉外投资者净买入A股一六九六.一二亿元。这些資金辨别 经过 合格境外机构投资者(QFII)、人民币合格境外机构投资者(RQFII)、沪股通、深股通等不同的渠道进入A股市场带，还款的

依照政策规范 試点企业为已经在境外上市且市值不低于二000亿元人民币的红筹企业；尚未在境外上市，最近1年营业支出 不低于三0亿元人民币且估值不低于②00亿元人民币或者支出 疾速 增长，具有自主研发、国际抢先 的技术同行业竞争中处于相对于优势位置 的红筹企业以及境内企业。这个規范 是较高的是咱们应该推崇的。融资项目经验投标书

华清池国际经理，系统风险的内容

另外一0月以来北向资金算计 净买入MSCI概念股逾三二二亿元人民币，中国安全 、伊利股分、招商银行、贵州茅台、美的团体、分众传媒、5粮液、万科A、格力电器、洋河股分等最受喜爱 融资租赁项目经理 待遇，股权 激励 项目 融资

当你无为 了某种使命而糊口时你未必必定要中大奖，也能找到幸福的觉得 简述的适用范圍， 试卷

　　德国总理默克尔助手Hardt：德国、欧洲没有操纵汇率不乱美元的自主权掌握在美国本人 手中。德国贸易赢余是因为本身的产质量 量(注：八月二0日特朗普炮轰欧元区操纵汇率。)融资项目居间费融资发债 项目注册

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Ｉ?? 致谢?? 巧化叨玉教授的悉也指甘下 我完成ｒ论文《 ｜ ｜ １ 困 １；权 财古化金 —— 中投公 ?? 司投资运巧 研究》的撰气 。化起巧过程 ｜ ｜ ｜ 张老帅严述的学术态度和半宮的巧论?? 知识让我获益良多 。从最 初的确巧题円和巧題报货 到撰 ＇ Ｉ Ｊ论 义和最终定稿 ， 弓Ｋ ?? 老师与我进行了多次沟通义流 化刈论义进巧丫细敛的批化 ，倾化了极人的精力 ?? 巧化 、血 经过张《师 的耐私巧导，我的化路遂渐巧晰文草理论性和逻化性人幅?? 捉离 。巧此我向张老帅致Ｗ窠闻的敬意和诚學的谢意 ！?? 问时 ，我也要向北京交通乂学经济巧现学 院的老师和问巧们数谢意在我?? 学习則间 ，各位老帅给了我乂微小节的关松和巧助讓我件亢成学业的 同 时化 感?? 受到ｒ家 一 般的温暇 。 ＰＭＢＡ２０Ｉ４ 级 －班 的乂弟仙妹们 巧你们化我乖 １］? Ｉ校阿变?? 得扣意義 ， 你们的兑诚 、拼巧、 备进 给我闽 乂多Ｈ化。 那些化巧上的点滴?? 相 处和求巧路±的立巧互助 是我 ？ 化 ｜ ｜ ｜ ‘ 七其的财苗 ?? 祕谢我的家人 ，城谢我的妻子城谢我的化Ｗ义儿，是你们先条件的支持和 ?? 理解 给了我巧次进入校巧的巧气和力Ｍ。?? 最后 囮也祝我的老师们工作顺利， 问学们前巧似饰 家人身体健废 ！?? ｉｉ?? 北?友?交?通人 学?硕? Ｉｔ?北?学 巧 论?文摘耍?? 摘要?? 近年來， 山十全球资木流动性的不断增加 及资源亩集巧和巧易顺弟巧外?? 汇储备的迅猛增长，主权 财苗化金成为各巧捉离外彙巧产收益、优化外汇化用路?? 化的有效乎段 俄罗斯、 印度 、 阳 、韩间巧新乂ｒＵ场巧家利用化足的外汇储备?? 纷纷设立化财记化金 ，积极投身巧际资木巾场?? ２００７年９月， 中投公司作为 ｜ ｜ ｜ 问的１ ：化财古 ’ 化金正式成立 成立初朋， 中投?? 公词闲 庞乂 的资金规模受到了巧际资木市场的广巧 义化 金融危机Ｗ义，巧 发达?? 经济体增氏缓 ‘段 和新兴经济体进 － 少Ｆ沿的拖崇化抑鲜济紀巧乏力， 固际巧易 ?? 低速增长 新兴市场与发达经济体嫂引擎动力诚姻，灾収储加总巧期片动部分?? 新兴鲜．济体汇山 ＇ 剧烈 动蕩 ， ＾阳灿为代灰的大宗巧品价格持续低位运巧 ｜ ｜ ｜ 巧巧?? 济发展也少入了新常态。在此巧景Ｋ ｜ ｜ ｜ 投公司如何捉升白身投资運巧水Ｔ ，対?? 于终济新常态 Ｋｔ巧外汇储备实现保化增化和维护巧家经济义Ａ具巧束巧意义?? 本文．１ ；权财亩基金为研究对象，巧化 梳巧了岡内外竿名 关于 １；权財 苗茲金的 ?? 性巧特征 、 巧史巧景 、发展现状、投资与运巧等方邮 的义献， 对令：球 １；权财 ＇ 囮巧?? 金的概况及发展现状进巧丫小结 化对 １ ；权财古 ■ 化金投资运巧的袖义巧论进巧?? 了梳巧。然后采用比较分析化 Ｗ新加坡淡巧锡 、挪威令球养老巧金为例， 总结?? 丫巧Ｐ小卡权财 亩化金巧投资鬥标 、投资策略 、 风除宵巧方晒 的巧效鲜验 随后通?? 过对中投公司典 型案例和投资运皆现状的分化 ，捉出 马邮公司谷在的儿点问题?? ？ 是投资经宮面临较火收益比力 ? ＇ ．是投资分散化巧度較 低 ， 三是风险宵巧制度 ?? 任Ａ缺略Ｉ化是价息披蔑机制不够完黄。?? 最 后 木文刘中投公司的投资运皆了ＷＫ建议 ： －足 刚确白身的投资定位 ，?? 中投公刮应巧确保外汇资产保 化増化的 同时探索义现金 触资本和产业资本联合?? ＂ 走出去 ＂ 的巧效模 式。 二是巧巧化刈巧场挑战 巧力提升投资收益 。三是 加强?? 公 Ｕ］治巧和风险巧巧制度 建巧 四是优化信息披歲为式 ，巧升巧际合化水平?? 關键词 ： 中投公司?投资管巧?上权财苗基金?? ｉｉｉ?? 北 皮交 逝人学硕 Ｉ： 心 － 业竿仿论义?Ａ Ｂ Ｓ ＴＲＡ Ｃ Ｔ?? ＡＢＳＴＲＡＣＴ?? Ｉｎ?ｒｅｃｅｎｔ ?ｙｅ ａｒｓ，?ｄｕｅ? ｔｏ?ｔｈｅ?ｃｏｎｔｉｎｕｏｕｓｌｙ?ｉｎｃｒｅａｓｉｎｇ ?ｏ ｆ?ｔｈｅ?ｍｏｂｉｌｉｔｙ?ｏｆ ?ｇ ｌｏ ｂａ ｌ?ｃ ａｐｉｔａｌ?ａｓ?? ｗｅ ｌ ｌ?ａｓ?ｒａｐｉｄ?ｇｒｏ＼＼１ｈ?ｉｎ?ｆｔ）ｒｄｇｎ?ｅｘｃｈａｎｇｅ?ｒｅｓｅｒｖｅｓ?ｏｆ?ｒｅｓｏｕｒｃｅ －ｒ ｉｃｌｉ?ｃｏｕｎｔｒ ｉｅｓ?ａｎｄ ?? ｃｏｕ ｎｔｒｉｅｓ?ｏｆ?ｔｒａｄｅ?ｓｕｒｐｌｕｓ ｓｏｖｅｒｅｉｇｎ?ｗｅａｌｔｈ?ｆｕ ｎｄ?ｂｅｃｏｍｅｓ?ａｎ?ｅｆｆｅｃｔｉｖｅ?Ｙｖａｙ?ｔｂｒ?ｖａｒｉｏｕｓ?? ｃｏｕｎｔｒ ｉｅｓ?ｔｏ?ｉｍｐｒｏｖｅ?ｔｈｅ?ｉｎｃｏｍｅ?ｏｆ?ｆｔ）ｒｅｉｇｎ?ｅｘｃｈａｎｇｅ?ａｓｓｅｔｓ?ａｎｄ?ｏｐｌｉｍ ｉｚｅ?ｆｏｒｅ ｉｇｎ ?? ｅｘｃｈａｎｇｅ?ｐａｔｈ． 民ｕｓ ｓｉａ．?Ｉｎｄ ｉａ，Ｂｒａｚ ｉｌＳｏｕｔｈ?Ｋｏｒｅ ａ?ａ ｎｄ?ｏｔＪｉｃｒ?ｃｏｕｎ化ｉｃｓ?ｏｆ?ｅｍｅｒｇｉｎｇ ?? ｍａｒｋｅｔ?ｈａｖｅ?ｓｅｔ?ｕ ｐ?ｓｏｖ ｅｒｅｉｇｎ?ｗｅ ａｌｔｈ?ｆｕｎｄｓ?ｗｉｔｈ?ｓｕ ｆｆｉｃｉｅｎｔ?ｆｏｒｅｉｇｎ?ｅｘｃｈａｎｇｅ?ｒｅｓｅｒｖｅｓ，?? ａ ｎ ｄ?ａｃｔｉｖｅｌｙ?ｐａｒｔｉｃｉｐａｔｅ?ｉｎ?ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎ ａｌ?ｃａｐｉｔａｌ?ｍａｒｋｅｔ．?? 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Ｆｉｎａｌｌｙｔｈｅ?ｐａｐｅｒ?ｐｒｏｖｉｄｅｓ?ｔｈｅ?Ｉｂｌｌｏｗｉｎｇ?ｒｅｃｏｍｍｅｎｄａｔｉｏｎｓ?ｆｏｒ?ｔｈｅ?ｃｏｍ ｐａｎｙ ＇ ｓ?? ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ?ａｎｄ?ｏｐｅｒａｔｉｏｎｓ ；?Ｆ ｉｒｓｔ，?ｃｌｅａｒｌｙ?ｄｅｆｉｎｉｎｇ?ｐｏｓｉｔｉｏｎｉｎｇ?ｏｆ?ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｓ ．?Ｔｈｅ?ＣＩＣ ?? ｓｈａｌｌ?ｅｘｐｌｏｒｅ?ａ ｎ?ｅｆ ｆｅｃｔｉｖｅ?ｍｏｄｅｌ?ｔｏ?ａｃｈｉｅｖｅ?ｔｈｅ?ｊｏｉｎｔ?ｅｘｐｏｒｔ?ｏｆ?ｆｉｎａｎｃｉａｌ?ｃａｐｉｔａｌ?ａｎ ｄ?? ｉｖ?? 北如交過乂?学顿 十 心 － 、 ｌｋ?学位论 义?Ａ ＢＳＴＲＡＣＴ?? ｉｎ ｄｕｓｔｒｉａｌ?ｃａｐｉｔａｌ、ｖｈＵ ｅ?ｅｎｓｕｒｅ?ｔｈｅ?ｍａｉｎｌ：ｅｎａｎ ｃｅ?ａ ｎｄ?ａｐｐｒｅｃｉａｔｉｏｎ?ｏｆ?ｖａｌｕｅｓ?ｏｆ?ｆｏｒｅｉｇｎ?? ａｓｓｅｔｓ．?Ｓｅｃｏｎｄ ｃａｒｅ ｌｌｉＭｙ?ｒｅｓｐｏｎｄｉｎｇ ? ｔｏ?ｍａｒｋｅｔ?ｃｈａＵ ｅｎｇｅｓ ?ａｎ ｄ?ｍａｋｉｎｇ ?ｅ ｆｆｏｒｔｓ?ｔｏ?ｅｎｈ ａｎｃｅ?? ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ?ｉｎｃｏｍｅ ．?Ｔｈｉｒｄ，?ｓｔｒｅｎｇｔｈｅｎｉｎｇ?ｃｏｒｐｏｒａ化?ｇｏｖｅｒｎａｎｃｅ?ａｎｄ?ｒｉｓｋ?ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ?? ｓｙｓｔｅｍ?ｃｏｎｓｔｒｕｃｔ ｉｏｎ ．Ｆ ｏｕｒｔｈ ?ｏｐｔｉｍｉｚａｔｉｏｎ?ｏｆ?ｗａｙｓ?ｏｆ?ｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎ?ｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅ?ａｎｄ?? ｅｎｈａ ｎｃｉｎｇ ? ｔｈｅ?ｌｅｖｅｌ?ｏｆ?ｉｎｔｅｍａｌｉｏｎ ａｌ?ｃｏｏｐｅｒａｔｉｏｎ．?? ＫＥＹＷＯＲＤＳ：?ＣＩＣ；?Ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ?ａｄｍｉｎｉｓｔｒａｔ ｉｏｎ ：?Ｓｏｖｅｒｅ ｉｇｎ?Ｗｅａ ｌｔｈ?Ｆｕｎｄ ?? Ｖ?? 北?戌交通?乂?巧?ｆ典? － Ｉ．?节?北? ‘７ ：?巧 论文?Ｈ?巧?? 目录?? 摘?Ｓ?Ｉｌｌ?? ＡＢＳＴＲＡＣＴ?ＩＶ?? １引言?１?? １ ．１ 选遇背就及研究总义?１?? １．２? Ｉ却内外文献销化? ２?? １．２．１ 闽外Ｗ乂研究馈速?２?? １ ．２．２?国内Ｗ义研究巧化? ３?? １．３ 研亢内巧勺硏究心处?５?? １ ．３．１?研巧內择囷ｙ ＇ ／化 ．?５ ?? １３．２?研究创新点．?５ ?? １ ．３．３?研究难点．?５ ?? ２主权财富基金概述Ｗ及相关理论基础?７?? ２ ．１?Ｋ权Ｍ宮堪余概巧? ７?? ２ ．１．１?上权Ｗ诘驻念的化义? ７?? 之１ ．２?韦权时巧巧金巧々；Ｈ的、 分义和巧化?８ ?? ２．王＇３?主权Ｍ巧基金的历史巧发眼现状? ９?? ２．２? ：Ｋ 权财诗化金投巧巧的圳论巧础?１ ２?? ２．２．玉 现代投资讯匼迎论?１２?? ２ ．２．２ 资产配置相义則论?１３ ?? ２．２．３ 固际资本流动巧论?１４?? ２．２．４ 巧险巧巧相义巧论? １５?? ３国外主权财富基金投资运营的比较和借鉴?化?? ３ ．１ 巧加坡巧马糊控股公巧?１６?? ３．１．１?公巧巧介? １６?? ３ ．１．２公司投资运营特点? １６?? ３ ．２挪咸全球养《基金? ２０?? ３．２．１? －巧金简介? ２０?? ３．２．２裳金投资运营特點?２１ ?? ３．３国外丰权财 亩基金投资运巧对中投公Ｉ Ｉ］的枯小? ２３?? ｖｉ?? 北?扣?交通乂?学?倾?Ｉ：?石?业?学?巧论文?Ｈ?巧?? ３３ ．１选择巧巧合埋的投巧巧略?２３ ?? ３３．２完帯公 ｉｉｊ治拙巧架．?２３ ?? ３３３策持投巧纳合：《元化?２３?? ３ ．３．４巧立完巧的风险巧巧！制化．?２４ ?? ４?中投公司概述?巧?? ４ ．１? ｜ ｜ ’巧 公 円］化本惜况? ２ ５?? ４．２ 小投公 Ｕ ］的投巧运 巧策略? ２７?? ４．２．１ 公巧闲内投巧巧略? ２８?? ４．２．２?公 Ｉｆ ］巧外投巧策峭 ■? ２９?? ４ ．２．３?公?１（１Ｈ ?检軒刊１?３２ ?? ４ ．３ 中巧公巧投巧发 例分析? ３ ３?? ４ ．３．１ 投资巧巧案例分析 ．?３３?? ４３ ．２投资巧恨±丹利架例分析? ３６?? ４ ．３．３ 与Ｋ? ？ 巧巧尔 ’斯公 ｕｊ投巧合化的案例分析?? ３８ ?? ４３Ａ朱例总結 ．?３９?? ４ ．４?； ｜ － ｜目ｉｌ中投公 ｍＪ面临的Ｎ题? ４０?? ４ ．４．１ 巧资结皆而临较乂收結ＩＩ；力?４０ ?? ４Ａ．２投资ｂ；的过 张中 ．缺乏合巧！ ‘ 化? ４１?? ４Ａ３风险朽則制巧佑作缺路?４１?? ４ＡＡ?狂披盛机制不巧蕾?４１?? ５对中投公司的相关建议?４３?? ５ ．１ 刚确向身的投资巧化? ４３?? ５ ．２? ‘听阳 巧对市场挑战 巧力提升巧资收沾?４３ ?? ５ ．３加强公ｍＪ治即和风险巧削制巧述巧? ４４?? ５３．１亢渔公巧治理机制．?４４?? ５３ ．２完醬公Ｕ］风险巧巧制巧?? ４４?? ５．４优化 侣息巧諾方式，化升间际合化 水 ‘ １ ＾? ４５?? ５ ．４．１ 优化倍息披蔑方乂?４５ ?? ５Ａ．２巧巧凹巧合作水平?４５?? ６结论与展望?４６?? 参考文献?４７ ?? 作者简历及攻读硕±／博±学位期间取得的研究成果?４９ ?? ＼ ＇ ｉｉ?? 北 成交?通 乂 学?顿）１：?专? 、 ｌｋ?节?巧?论?义?Ｈ?巧 ?? 独创性声明?５０ ?? 学位论文数据集?５１?? ｖ ｉｉｉ?? 北成交?通人学?硕?＋?Ｃ?．化学?位 论 文?引?ｄ?? １引言 ?? １．１选题背景及研究意义?? 近年來由十令球资本流动性的不 断 增加， Ｗ及资源苗集巧和贸易顺萬囘外?? 汇储《 的迅 猛增长 ，主权财苗基金（Ｓｏｖｅｒｅｉｇｎ?Ｗｅａｌｔｈ?Ｆｕｎｄｓ）成为各巧提高外汇资 ?? 产收益 、优化外汇化用路巧 的巧效手段近年乂，俄罗斯、 印度 、１！！两、 邱巧等?? 新兴 ｌＵ场岡家利用充足的外彙储冷纷纷设义北权财立化金 化！极投身困际资本巾?? 场 。贴英罔 ＿ ）＾权财窗 基金研究所统计数据姑示令球 ． ：Ｋ化财苗化金资產规模在２０ １５?? 年末突破 ７万亿关九大关 ，达到７．１万化关元１；权财古接金的兴起 打破ｒ发达闷 ?? 家 与 发展中巧家资本 化場长柳 小均衡的格局 ，对于世巧经济多极化发展起到丫积?? 极作用 ?? ２００７年 ９月， 中投公 Ｗ］作为 中国的 ＇ Ｋ权财记化金正式 荿亦 成市初柳， 中巧?? 公司Ｉ啡龙大的 资金 规模受到了巧际资 木市 场的广泛义化 金細化机来，化界经?? 济贷 苏乏力 固际贸易低速增长 ，新兴ｌＵ场与发达鲜济体项引擎动人减调 关联?? 储加总周期．６动 ， 部分新兴经济体汇市剧烈动荡 Ｗ原 灿为代表的人宗 商品价化?? 持续低位运行 ， 中巧经济发展也少入丫? ＂ 稳增长 、 促 改苹 、 调 巧构 、 姐民化 、化?? 风险 ＂ 的新巧态 任此巧景下 ， 中投公司如何巧升白封投资运皆水１ ＾ 对于经济?? 新巧态Ｔ ｉ ｜ ｉ 问外汇储备义现保化增巧和维护回家经济安全具巧巧要意义 。?? 本文将Ｗ现代投资巧论、资产配置、 风险宵理相关巧论Ｗ及巧际资本流动巧 ?? 论为巧础 对主权投资基 金的起源 、兴起和发 肢观状进行阐述 ，通过 研究 ｜ ｜ ｜ 投公?? 巧的投资运巧现状结合挪威、 新加坡巧困帖权财站基金的投资运宵悄况 ，对?? 中投公司未来发展提出意见和違议木义 的研究主要巧现实意义：?? － 是巧利于外汇储各宵巧的创新 。近年来 在关問货币Ｍ化宽松政策的不断?? 刺激 Ｋ， 中岡外彙储备投资美元巧债的收益 人幅峰低 本文运用对比分析的方法，?? Ｗ新加坡淡３锡和挪威ｔ化养老基金化为参名对象 分巧捉 ！ＩＩ?／固际主权财亩基?? 金的行效经验，有助于中閔外汇储备优化投资结 构 、半當投资路 径实现投资多 ?? 元化。?? ：是巧利于提升Φ投公 句投资运营水平 中投公ｄ虽有 ８年的海外投资终验，?? 也经历了全球金融危机的洗礼 但相 较十巧他岡家的山化财亩基金 ， 中投公司的?? 投资运营巧验仍然不足 本文的飢究将通过对中投公近年 海外投资案例的具体?? 分析 ，总 结巧自身发展爸在的问题并提出楿义建议 对于 中投公司提升投资运营?? １?? 北?点?交?通?乂? ‘第?顿? ｈ?屯?业?学?巧?论?义?引?ｒｉ ＇?? 水ｆ具丫］积极意义 。?? 三巧巧利十中网 ＂ 带 ■ 路 ＂ 和巧帖产能和装各制造合作 等战略的巧效义施 。?? ＂ － 带 路 ＂ 、巧际产能和装备 淛造合作是小岡政府山補认识、，） － ；动适Ｋ 、 ／；斗邮经济 ?? 新巧态所做出的帝乂战略华措化为ｈ权财苗化金， 中投公句对干史施 ＂ － 带 －?? 路 ＂ 战略、促进中 巧与沿线岡《巧賠令方位合作具訂重要意义此外， 围务院化?? ２０ １５年 ５月印发的《义于推进问際产能和装各制造合化的指甘 － 意见 》（巧发 ［２０ １邓０ ?? 兮 ） 中Ｗ确提出 ＂ 发巧 ｜ ｜ ｜ 圓投资有限 贡巧公ｕＨ１ ；用 设立业务覆 蓋全巧的股权投 ?? 巧公司（即中投海外直接投资公司） ＂ 作为推进巧际产能和巧 备制造合作的 ？项 垂?? 要政策巧施本文将对中投公４投资运巧 巧略捉出 建议 ， 巧助十中投公充分发?? 挥金融引擎作用服乂巧家鲜济外交人巧巧升我巧巧外投资水甲 。?? １ ．２国内外攵献综述?? １ － ：权财苗化金ｉＪ＊化８０ 多午的化 ＇ 史 巧早 則的和义研究比较缺乏。 世纪 ９０?? 年代Ｗ来权 财记化金的兴起引起 ／巧内外学 者的广泛关化 ，逐渐成为鲜济金 ?? 融学 家研究的热点ｎ前， 旧内外心巧研究聚焦巧Ｕ权财记骗金的定义、起因、?? 跋響和运巧 管理等山 ?? １．２．１国外相关研究综述 ?? （ １ ）关于 ｈ权财 亩巧金的定义?? 美巧经济巧家Ａｎｄｅｗ?Ｒｏｚａ ｎｏｖ?（２００５）?／书发衷的《谁圳巧巧家财立》中提出，?? 随巧全球终济发肢和贸巧条件的不断改巧 固家外汇资产和财政温余巧 所增加，?? 为知 效巧巧这巧资产 各个巧家开始成立 Ｋ权 财苗基金。 ｌ ｉ ｌ ＇ Ｍ惠意志银行的Ｓｔｅｆｆｅｎ ?? Ｋｅｒｎ?（２００７）认为Ｉ；权财 古站金卡要起到金融Ｉ ．具的作用其资金乂 源卞巧是政 ?? 府的财政收入和杠方外汇储各。 ＰＩ 纷齐合作与发．岐组織 （ＯＥＣＤ ２００８ ）提出 ， １ － ：?? 权财富巧 金 是为围家円标服务的 、政府直接或Ｍ接控制并拥巧的投资机 构 ＰＩ?? （２） 關十七权财亩化金的成立动机?? Ａｎｄ ｅｗ?Ｒｏｚａｎｏｖ?（２００５ ）捉出主权 财亩茲金成立的主要目的巧协助货 币 ＇ Ｉ ）局冲?? 销多余的流动性，权累巧多的资金储备 Ｗ支持本国的经济和巧么发展。 ＩＷ＾Ｏ ｗｅｎ?? Ｆ ．?Ｈｕｍｐａｇｅ 和Ｍ ｉｃｈａｅｌ?Ｓｌｉｅｒｋ?（２００７）提出传统的 外汇储备资产组合的低问报导 ?? 致成本机会高企 ，化得发展中囚家小得不寻求卡权财岳基金这 一 巧好的外 汇管巧?? 方式 化财苗基金通过多儿化投资，提升国家财亩 的 《样性 问时 改变过度依 ?? 赖关国间愤的化况 。 ＷＶ ｉ加ｉ?Ｃｌｉｈａｏｃｈｌｉａｒｉａ 和 Ｌｕｃ?Ｌａｅｖｅｎ?（２ ０ ０８ ）提出村又财吉驻?? ＊ ＞?? 北扣交?逊乂学?硕?十?专?业?巧?仿?论?文?引?ｄ?? 金的投资可能包含稱 化的政治意凶这将违巧投资鬥的巧的义际利益，投资目的 ?? 困化对此进巧严格Ｗ 爸 １＾?? （３）义十主权财 富巧金对化界经济的跋响 ?? Ｌｏｗｅｒｙ?Ｃ ｌａｙ?（２０ ０７）和 Ｊｏｌ川Ｇ ｉｅｖｅ?（２０ ０８） 巧 Ｉ ＇ ｈＷ乂财 ‘ 山化金 化为长柳投巧?? 谷会增强全球金融 ｉ ｌ／场的稳定性 。 ｜ ｆ｜ ＇ ?ｂｅｎｊａｍｉｎ?Ｃｏｈｅｉｉ （２００９胞出 仪财记化金?? 将巧动投资鬥的巧鲜济发展 ，基金投入的大扣资金对十带动 Ｗ关投资巧业发展将?? 起到积极作用 Ｗ 囘际货币基金组 织经济学家 Ｓｉｍｏｎ?Ｊｏｈ ｎｓｏｎ?（２０ ０７）提山１ ． ：权财 ?? 富巧金由政巧管巧 ，透明度较低可能麼加 剧市场性风险， 引起保护１ － ：义抬义?? Ｗ ＶｅＵｋｏ Ｆｏｔａｋ、Ｂｅｒｎａｒｄｏ?Ｂｏｒ ｔｏｌｏｔｔｉ?和?Ｗｉ ｌｌ ｉａｍ?Ｍ巧ｇ ｉｎｓｏｎ?（２０ ０８） 側 ．究?卞 －化化金?? 的投资对± ｉ ｉ ／公司的影响 ， 发现在Ａ 化财 忘化金买进化计划 长柳歭１７股果后 Ｋ?? ｌＵ公Ｕ］股巣的 帖巧投资平均收益率为 －４ １％，这巧明 Ｕ权财巧化 金的股权收购可能?? 使ｈｉ／公司的经酉狀况大小如前 ｜ ｜＂ ｜?? （４）关于村乂财當化金的投资运巧?? Ｅｄｗ ｉｎ?Ｔｒｕｍａｎ?（２００７）提出， 火部分七权 財亩巧金的ｆ ７总巧露程度低，缺乏?? 透明度 韦仪财古站金应对其 投资策略和投资巧合进巧巧为 充 分 的披靡。 为此 ?? 他违立／? ■ 個涉Ａ?Ｋ权财 ＇ 占驻金的结构、治巧、透明度及可问克性 、 巧为 Ｉ叫个方?? 曲２５个标准 ，Ｗ衡强主权财 亩 基金的估总披麗悄况通用 巧权分机制 ｌ ｉｉ ｌ ＳｔｅｐｈｅｎＪｅｎ?? （２００７）捉出卡权财苗基金的最优资产配理组合巧股蔥 ４５％， 债券 ２５％ 巧化資?? 产３ ０％。最优的货币纳合是关九４３％、欧儿 １８％、Ｕ几 １３％、巧化货币１７％Ｊ Ｕ ｌＢ ｅｎｉｄ?? Ｓｃｈｅｒｅｒ?（２ ００９ ）将 Ｋ权财苗驻金的最优投资组合拆分成投资甫求和对冲需求Ｉ叫巧 １ ?? 指出 为违立最优投资组合 ， 巧油输出巧的主权則亩巧余 ） 、Ｖ多材軒债券 作为长期 ?? 投资各 的权 财苗接金的最优投资策 略山巧长朋协 Ａ差矩阵决定 。 ｌ＾ｖ ｉ加ｉ?? 口１１１３〇加１３加、 １＾１（；１＾３６、＇６１１?（２０ ０８） 和〇３￥ １（１］＼／１； １６８（２００７）认为乂多数主化财 ＇ 亩 化?? 金嘚投资ｎ标对外公开化歲透明度不足 山于市叟投资鬥的囚与基金所巧圓文化?? 价值普遍化似 ， 巧此卞权财 亩驻金的投资决策化小 是亢铨山追乂商业利益展乂化 ?? 问时 ，主仪 财富化金股栗投资 的长期收益不巧 与投资纽合 缺乏多样性和公司治?? 巧小蒂有巧接关系 。 ＩＷ?? １．２．２国内相关硏究综述?? （１ ）义十主权财富巧金的巧义 ?? 化明 （２００７）认为主权财岳基 金是 山政府成立的 通過外汇储备资产进巧海?? 外投资的机构 ，巧成立目的在于促进本巧经济的健康发展Ｗ及外汇储备的保值增?? 值 １ １ －５ １ 谭洁 （２０ １０） 指山卞 ．权财亩基金的卡巧出资方式是网索 的外汇储各 ，本身 ?? 北戊交?逝 人学?硕?十?专?业?学?巧论文?引?ｎ?? 即是政府通过外汇储备进巧海外投资的金 融Ｘ具 王映人 （２０１４）认为 ，上化?? 财當巧金是指 ■ 困政府通过预算分配、特定 的税收、油气巧大宗商品收入 、 困际 ?? 收支統等方式取！崇形成的 化山 政府 Ｗ外币出资化进行市场化管理的投资机构 。 １＂１?? （２ ） 关於１；权财苗接金的成立动机?? 义 爭凌 和刘茵 （２００ ８ ） 分析了令球不问地区的七权财 巧 化金兴起和发艇的?? 巧内外部凹索 认为茲金乂起的ｔ巧内网在于其拉动岡家经济发腹的巧要化用，?? ｉ；要外因在于伟金融企球化的时 代巧景下 资源类大 宗商品价格的持续仩扬哥敛?? ＹＴ灿出 Ｕ 巧外汇储各的人幅增长 ，从而 ＇ 推动了巧主枚财苗基金规模进 － 步 增加 ?? 令球产业体系向业洲地区的规模化 巧移化带动东亚制成品山 口 岡外汇储各的 ，台则 ?? 增加 为巧设立乂财苗 化金 捉供ｒ化足的外汇 保障 。 ＇＂１亨石凯 （２００９）捉出Ａ?? 化财总驻金的兴起巧 是阴为随着巧易顺差的益扩火 新兴经济体圳有ｋ额的 ?? 对外储权 ， 设立七化 財古 化金 Ｕ巧 巧为ｒ甲衡 对外債权和外汇储备滿出 ｜ ｜４ ｜ 化冬?? （２０ １３）巧出，ｉ；权财 巧 化金兴起的原Ｎ有Ｗ下二个 ■ 是 ：战ｙ、后网防金融 ｌ ｉ／ ?? 场发肢的阶段 性产物： ： ：巧山十金融货币体系崎形生长的产物 ： 二是化金设立岡 ?? 通过 化外 汇保化增化来促进固家经济发展的 ■ 种方式。 Ｐ＂ ＇?Ｗ ?? （３） 义于 ｉ ；权財亩姑 金对 化巧鲜济的影响?? 谢平和陈超 （２ ００９）研究Ｔ．１；权 财苗化金与宏观经济政筞的协 调 义 系 通过?? 邮究Ｕ权财苗化金的Ｒ险偏好对资产价格、 全球资产风险 －收益组 合、股索风险溢?? 价化及对金 融 ｌＵ场稳定性的影响，捉Ｈ化仪财苗化金是维护财政货币政策的 － 种?? 軒效乎 段 对保持 ？ 同汇率化对稳定起到 － 定积化 化用 ＇２ １ ｜ 何 小峰 、 Φ成和窦尔?? 翔 （２００９ ）提出伟 合巧控制风險的前提Ｋ，主仪财 ＇ 亩巧金行助于投资 巧与投资円?? 的囘义现 ；咕利巧赢 ＇２２１化 《 （２ ０１３）捉山，１；权财巧驻金在对设方国的巧济发 貼 ?? 产生较 人影响的问 ｎ 、 ［ 也么別发达巧家主导的金融体系造成冲擊 ，具体表现为对?? 发达巧家金融霸 １；地位的挑战及对现巧回帖惯例和准则约化 的挑战 Ｐ ＂?＂ Ｉ?? （４）关十 ］ ；权财 亩站金嘚投资运背?? 山曜松 （２ ００７） 分析了外汇储备的甫求动机，化通过研究挪威和新加坡主权?? 财當站金提山ｒ外汇储各多层次宵巧嘚特点 ＇ＵＩ 张明 （２０１０） 认为中投公Ｕｊ海外?? 投资收益可能成为中巧政府化 化外 汇储备化用路巧的重要参 考 ， 问时捉出 ｜ ｜ ｜投公 ?? ４混合巧的投资战略定位模糊 与巧家开发银巧 、进山口银巧等金融机构巧潜巧?? 克争义系 。 ＩＷ１ 潘广云 （２００８） 提絀 主 权财吉基金应当巧合法地运用投资策略 ，?? 捉高运营透明度 优化治理结构。 Ｐ ＇ｓ ｉ 陈克宁 （２００８ ）将十１权财富接金监管分为 －?? 股性胳管 （即引导上权财富巧金流向）和严化监管（限制主化财富基金进入）两 ?? 种 提山山于我国外汇储各大幅增长，荿立１；权财富基金成为 一 种必然选梓 怎?? 样巧现主权财谊基金的有效临嘗 ，成为推进中网主权财苗基金健康 发展的关键所?? ４?? 北南交?通人 学?硕? － Ｉ：?业?学?巧论文?引?吉 ?? 在 ＩＭＩ?? １ ．３研究内容与硏究方法?? １．３． １ 研究内容和方法?? 本文 中国 ］；权财苗驻金 一中 投公４为飢究对象 ， ． ］ ：要分 为化ｈ ＇ 五个部分 ：?? 第 一部 分闽述了选题巧景和意义 ， 问Ｗ梳悝／问内外 学者义十 乂财苗化金?? 的性巧帖化 、Ｗ义巧 景、发展现状 、投资与运巧巧方 晒的文献 ?? 第二部分对伞球权财亩巧金的概況Ｗ々发貼现化 进巧了小结 ， 化对． ｉ；仪财?? 苗化金投巧运背的相关巧论进巧ｆ梳巧 ?? 第Ｈ部分采用比较分析法 ， ｌｉＡ新加坡巧马锡梓股公司 、挪威令球莽 老站金为 ?? 例 梳巧丫 困帖１ ． ：权财记 化金／十：投资鬥标 、投资策略、风陰管巧方面的行效鲜验。?? 巧Ｉ叫部分概述Ｔ中投公司化本悄况 化通过 ｜ ｜ ｜ 投公４巧型案例和贵新 数拋分?? 析 ｜ ｜ ｜投公Ｗ Ｊ的投资运营现状 ｌａ々存在的問题 。?? 第五部分是通过上化研究巧出结论 对 ｜ ｜ ｜ 投公ｄ未来鲜巧发眼巧出息见和建?? 议，如合巧明确自身的投资巧位进行分敗化、多乂化投资 ，亢帝公ｄ治理机制?? 和Ｋ险 巧巧制度 完靑估总披疏制度， 加强巧际合化父流巧 ?? 巧六部分为结论与展巧。?? １．３．２研究创新点?? 本文在运用现代投资组合理论 、 资产配置理论 、 困帖资本流动理论和风险管?? 理和义理论的基础上通过對案例的定性和定量分析， 总结巧性和巧点 从 ｜ ｜ ｜投 ?? 公投资运背的 丈际角度出发捉山相关建议 。飢究创新点Ｉ；要体现在Ｗ下 Ｉ叫个方?? 面： 是 木文采用案例分析的方式 ，对中投公词近午 义的 巧巧投巧案例进行 分巧?? 对投资巧景 、决策、后续运巧进行问顾，客观地对各个《例进巧 分析与总结 二?? 是本文采巧比较分巧的Ａ法 ，较为系统地排究／新加坡淡马锡挪威全巧养老?? 基金巧外两個成熟的主权财 窗 化金投资运巧特点 及对中投公司的巧示?? １ ．３．３研究难点 ?? 虽然 ．１；权财亩基金的数Ｍ和规模巧不 断增加 ，促山于屯权财當驻金在实际投?? 资运普管理过程中存在透明度较低和倍总披露制度相对缺失的问题 研究范阳内 ?? ５?? 北?而?茭?通?人?巧?顿！?十?专?业?学?巧论 义?引?占 ?? 获取资料的来源相 对化限， 化难妊止开艇系统性的 分析研究 木义主要采鼡了案 ?? 例分析沾 ， 尽可能选取中投公４投资睹根ｄ ；巧利等信总公开的义例 Ｗ保证分析?? 结巧的巧实性和行效性。此外 山十山儀财亩巧金的透明度和倍息披露制 度 停 在?? 弟异 ，研究范围内能够获得的资料有限巧此扯础上进行 的对比分析也会存在 －－?? 定不足 。通过选取新加坡淡马锡巧股公司和挪威々：球养老化金两个透叫度和信息 ?? 披茲制巧化对 完蒂的巧金 可巧 － 定程度上弥补±述小足 。?? ６?? 北 京交?通人 学?顿！?＋?Ｐ?业?巧?仿－论?文?巧?名?? ２主权财富基金概述 １＾：（及相关理论 基础 ?? 巧益十近年巧际贸易的持续增长和巧际灿 价 ｈ涨巧朋积崇 的半苗外储］心?? 财 记埋金己经成为 当 Ｋ各岡管理和 ） 、 ＇ 、 ／；用外汇储备朂巧见的方式之 ？ 作为各巧政?? 府件全球巧陋内进巧资产配宜的专业投资机构 ，ｔ仪财 亩化金的数姑和 规模任小 ?? 断扩大 种巧也茬□益半亩 ， 为推动世界经济的发艇发巧了积极作用 ?? ２ ．１主权财富基金概述?? ２． １．１主权财富基金的定义?? 随巧 １；化財古化金的不 断发 爬 ，越来越多的研 究 机 构和巧吝巧始投身十＿１；仪?? 财古 化金的研究 日前来看， 学术Ｗ刈 ＇ 十］；仪财當巧金 仍嘫众说纷纪巧先对?? 仪Ｗ巧化金做出定义的莊美图终原学隶 Ａｎｄｒｅｗ?Ｒｏｚａｎｏｖ ，他在撰 ＇ ４ ＇ 的 《谁利Ｋｊ － 网?? 家財當》巧出 在全球经济快述发艇的时代巧景Ｋ ， 巧际巧拭体和水ｆ人幅捉?? 刀 ， 网絮的外汇资产、财 政辄余化水涨船闻。閑此這些闽家设京） ；权财化茲金，?? Ｗ 史 好 地宵理 ｈ述资产 随后 ， 德意志银巧捉出 Ｋ权财记化金巧由巧家政府?? 和进行多兀化投资嘚巧巧机构持巧 ，１ ：要资金米源是外汇储给和财政盈余。２０ ０ ８?? 年 经济合作和发展组织 （ＯＥＣＤ）指出山权财苗化金． ＇ Ｋ要服务十阿家战略 ，Ｎ此?? 人《数：１；权财岳化金均山 巧政府部口巧接或问巧 持扣 。银ｈ Ｕ权财泣驻金Ｕ ?? 要具备了?Ｗ Ｋ特点 ：?? 一 是权化 ， 即 乂财巧疆金 般山巧家政府化资化持化 。 ： ： ：是两 种 资金来?? 源