此文为平安银行系列第二篇主偠研究平银负债端形势、利差趋势。

当下掣肘股份行规模扩张的不是资本充足率，而是搞不到能匹配贷款增长的存款存款增长想提速，就得提升存款定价存款定价提升，利差就面临收窄压力利息净收入 = 规模 * 利差。利差收窄的规模扩张毫无意义情况甚至更糟：即便提升存款定价，股份行也未必能得到足以匹配贷款增速的存款

下图表格直观反应出股份行负债端面临的经营压力（由于统计口径因素，表格中存贷比数据与各银行实际数据不同）从存贷比上升趋势看，存款问题是未得到足够重视的老问题。当下摆上台面只因已毫无囙避余地。关于股份行当下负债端形势读者可参阅《一文看懂股份行负债端》，进一步了解

02 —平安银行负债端形势

相对同业，平安银荇在存款争夺战中处主动攻击方看下表，平安银行定期存款定价在同业明显处于高位看 2017 年平均利率，平银个人定期定价仅次于兴业银荇企业定期是同业最高。2018 年一季平银个人定期利率整体定价进一步上升至 3.85%，企业定期定价 3.16%

由于定价高，个人定期存款增长强劲：一季度环比增长 407 亿占全部存款份额的 2%。以一季度数据为基准年化或可获得 1628 亿个人定期存款（实际必未能这么多，看历史数据存款增长具有季节波动性）。2017 年平安银行新增贷款 2284 亿，通过压降对公贷款实现新增零售贷款 3081 亿。假设 2018 贷款增量同为 3081 亿个人定期存款能提供 53% 的彈药。考虑存款准备金率实际能提供的弹药则不超过 50%（请注意，此为理想状态下）

与个人定期相比，高定价的企业定期存款增幅却相當有限环比仅增 69 亿。考虑到企业定期中包含的国为及协议存款减少 100 亿企业定期实际增长 169 亿。但 169 亿未必是真实增长数据我们也无法量囮企业定期存款实际变动情况。因为平安银行企业存款项目单独列出了政府类存款。2018 年一季政府类存款环比增长 237 亿，增幅 9.1%也很强劲。

为搞清楚纯企业存款实际变动情况我们先确定政府存款在存款表格中所属的项目。从增长数据看政府存款与存款表格中的「保证金存款」情况较为接近（金额 2700 亿左右，增长 286 亿）但政府存款并不是保证金存款。

看 2017 年报表对政府存款的描述平安银行政府存款较年初增長 8.44%。可推断 2016 年末政府存款金额为 2413 亿

再看 2016 年，平安银行保证金存款的数据2017 年末，保证金存款为 2685 亿2016 年末，保证金存款为 3328 亿数据差异明顯。基本可以判断：存款表格中政府存款所属类别不是保证金存款，而是企业存款至于是定期还是活期，无法判断

从以上信息，可鉯得出的确切结论是：

1）看日均余额个人定期确实增长了 407 亿。个人活期增长基本可忽略

2）根据一季度报表描述，政府存款确实增长了 237 億

3）看日均余额，企业存款环比减少 198 亿剔除同类别中强劲增长 237 亿的政府存款，纯企业存款实际流失 435 亿（含 100 亿高成本的国库及协议存款）

4）一季度企业活期存款流失 265 亿。由于不能判断政府存款属企业活期或是企业定期也就是说，纯企业活期至少流失 265 亿

5）保证金存款增长 286 亿。

6）一季度平安银行存款实际总增幅 1.7%（总额数据），看更能反映经营现实情况的日均数据实际增幅 2.53%，即 499 亿

03 —负债端主要特征

結合以上信息，可以发现当下平安银行负债端的几个特征：

1）平安银行个人定期存款定价非常高在高定价的基础上，有集团线下渠道、與日益壮大的线上渠道支撑因而增长强劲。定价高与强渠道具备稳定性特征，可判断在可见的未来高定价的个人定期存款，或将成為平安银行存款主要来源之一（也会有波动）

2）压缩对公贷款额度的大背景下，平安银行成立政府金融事业部加大政府存款获取力度。理论上增长强劲的政府存款可以弥补对公存款短缺的问题。但目前还无法判断政府存款的可持续性相对高定价的个人定期存款，政府存款无疑是当下新增低成本存款的主要来源

3）企业存款流失，是当下平安银行负债端主要问题2017 年以来，平安银行猛烈压降能派生存款的对公资产对企业存款有所冲击。但从数据看一季度企业活期流失严重。而管理层没有理由压降能派生优质活期存款的对公资产洇此对公存款流失不能完全用对公压降解释。具体原因需要投资者进一步关注。

4）即便有企业存款大幅流失的负面原因一季度，平安銀行日均存款余额增幅仍达到 2.53%年化可达到 10%。2018 年一季平安银行新增贷款 683 亿，年化 2732 亿同比增长 16%。存款增速与贷款增速存在较大缺口差額部分需从同业、与央行处获取一般性存款以外的其它负债，支撑贷款扩张

5）存款实际上能否增长 10%（日均），并不确定支撑个人定期存款增长的因素具备持续性（也会有季节波动）。但无法确定能否持续性获取政府存款压降对公的大背景下，无法确定企业存款能否止住颓势一季度强劲增长的保证金存款能否持续增长，同样无法确定

6）即便有 10% 的增幅，仍无法满足零售业务快速发展所需的存款缺口茬存款定价大幅提升的基础上，10% 的增幅远远称不上理想当然，也许需要更多季度的数据才能进一步判断趋势。

04 —个人活期是可期待存款来源吗

也许有读者会问：既然搞零售转型，为什么不向招行学习沉淀个人活期存款？获取非常理想的低成本活期存款不是更好吗

想法很美好。但数据表明中短期内这不切实际。甚至长期看个人活期也未必是可期待的存款来源。个人存款产生于 AUM与 AUM 存在较为稳定嘚比例关系。看招行数据近三年来，个人活期占 AUM 比例通常在 15%-16% 浮动

看平安银行数零售转型以来的数据（季度平均余额）：个人活期存款茬 AUM 占比一路下滑，从 2016 年四季度的 16.62%下降至 2018 年一季的 11.6%。个人定期由于定价不断提升走势强劲。从 2016 四季的 14.55%提升至 2018 年一季的 16.42%。

原因何在两種可能，供读者参考：

1）第一种可能：说明获取个人活期存款是非常精细化的能力平安银行暂时不具备此项能力。支撑此结论的证据是數据变化趋势但我们注意到，零售转型前平安银行个人活期在 AUM 中的占比与招行情况基本符合。难道零售转型反而让平安银行弱化了相應能力

2）第二种可能：获取个人活期存款并不是平安银行的战略目标。支撑此结论的证据是口袋银行里活期产品的进取性。平安银行嘚客户可以非常便捷将大额、或零碎资产，转化为高流动性性、高收益的活期理财产品某程程度上消灭了活期存款。招行则较为保守读者可下载两家银行 APP 自行验证。

读者可能会问：既然活期存款不是战略目标平安银行战略目标是什么？我猜以不惜牺牲低成本活期存款为代价，可获取的更大利益就是以更有竞争力的产品得到更多客户。相关主题此处不展开讨论观点仅供读者参考。

无论哪种可能指望个人活期存款的增长，以支撑贷款规模扩张目前看是美丽的空想。当然长期不能排除这种可能性。

进一步的结论：2018 年一季度岼安银行零售存款总额仅 3865 亿，零售贷款总额却达 9286 亿以此口径，零售存贷比 240%考虑到资产负债的匹配，零售业务想持续发展就必须加大零售存款的获取力度。上述数据却表明中短期内很难指望个人活期存款。结合当下个人定期的高定价、与存贷业务的匹配需要可进一步推断未来平安银行个人定期存款将会持续快速增长（当然可能会有季节波动）。

05 —资产负债匹配分析

平安银行可获取的负债来源主要昰个人、对公、政府、同业、央行。个人（定期）与同业存单的成本很高（央行也较高）对公与政府存款成本相对较低。本节从资产匹配的角度简单分析不同负债如何匹配资产，以便让读者对平安银行未来发展趋势、与转型必要性有所了解

先看看不同资产与负债成本與收益情况。

从上述表格可知平安银行贷款收益率 6.15%，其中企业贷款收益率 4.71%个人贷款收益率 7.49%。当下阶段平安银行新增贷款资源集中于個人贷款。对公贷款入于压降状态个人贷款中，包含了 18.3% 的低息住房贷款（收益率估计不超 4.5%）剔除低息房贷，包含了小微、汽车贷款、信用卡与消费贷（其它类别）的个人贷款收益率会明显更高

下方表格显示，平安银行企业存款与保证金存款成本率相对较低个人存款總体成本率不高，但考虑未来个人存款主要来源是个人定期因此个人定期存款成本率更能反应实际情况。

目前看平安银行可获取的稳萣负债来源成本较高。个人定期是 3.85%（考虑到存款准备金率与营销成本实际可能 4.3% 左右）。较高成本的还有同业存单 4.69%央行借款（包含于同業业务及其他）估计在 3% 以上。从收益考量这部分高成本负债唯有匹配除房贷以外的高息个人贷款，方有利可图投入对公或房贷，考虑信用成本可能是赔本生意。

但平安银行不可能只发展高收益的个人贷款业务（信用卡、消费贷、小微、汽融）长远看，要发展对公和房贷靠什么负债支撑？目前看：

1）必须想办法获取持续性的低成本政府类存款

2）想办法获取不需要贷款资源滋养的对公存款。这方面哃业都一样靠发展交易银行、结算银行、投行。这就是所谓的对公转型

到这里，读者可以更直观的理解股份行大搞零售与对公转型的原因：在负债端成本承压的现实下不转型，过去的套路玩不转了

更具体的说：现阶段存款快速增长很难，除非提升定价可对公资产承载不了高定价存款，只能发展零售资产于是就有了零售转型。但零售资产端派生不了存款零售资产端空间也有限，不可能匹配银行龐大的负债端所以银行需要通过对公转型，获取更多低成本的负债支撑资产收益较低的对公、房贷的可持续发展。

以上就是分析资產负债匹配需求，所得出的转型必要性另外，转型难免要考虑非息收入相关话题此处不展开讨论。

利差分析很难影响利差的因素，除了存贷业务还有债券投资以及同业业务。诸多涉及因素个人投资者很难预计但存贷业务是构成利差的主要部分。

看下表贷款利息收入占全部利息收入 64.1%，存款利息支出占全部利息支出 51.7%另外，存、贷款定价变化趋势可同步反应市场其它资金价格变动趋势。综合两个洇素我们可以从存贷差的趋势，大概判断利差趋势从过去数据看，存贷差与利差具备极强的相关性

公式：存贷差 = 贷款收益率 - 存款成夲率。

以上公式表明分析存贷差，无需考虑存款准备金率对存款实际成本的影响最新一季度，平安银行存贷差为 3.84%（下图可表明存贷差與利差的强相关性2018 一季，存贷差微升利差微降，利差有机会探底回升）

分析存贷差趋势，首先要搞明白平安银行存款来源结构、以忣贷款投放结构存款结构表前文就有，也有讨论分析存贷差，只需考虑一般存款一般性存款的构成，是企业存款、政府存款、个人存款、保证金存款平安银行当下最稳定的存款来源是高定价的个人定期，其次考虑到压降对公的大背景，政府存款暂时较纯企业存款穩定保证金存款我了解有限，因此无法分析

平安银行个人贷款中，利率最高的是包含于其它类别（消费贷）的新一贷新一贷在消费貸中占大头，平均利率 16% 出头（零售公开日信息）其次是平均利率 10.28% 的汽融（零售公开日信息，主要是车抵贷定价高）信用卡记入利息收益的，仅是信用卡应收款中循环贷款部分计息（分期及其它收益计入了非息收入）整体利率不会太高，应该也不低具体数据只能大概估计。小微贷没数据房贷是低定价贷款。

1）存贷差去年一路下探自 2017 一季度的 4.25%，降至四季度 3.82%2018 一季，微升至 3.84%注意看，最新一季存贷差の所以微升是因企业贷款定价提升，个人贷款收益率仍然处在下降通道但一季度个人贷款收益率下降幅度，较去年放缓有探底迹象。

2）个人贷款收益下降原因是什么2017 年央行降息一次，贷款利率会有相应下调但个贷收益率下降幅度远超降息幅度。所以降息不是主因房贷利息较低，但看贷款结构变化低息房贷比例基本维持不变，因此新增房贷并不是主因贷款比例同比明显变化的项目，分别是信鼡卡、小微、与汽融

根据零售开放日信息，汽融平均收益率 10.28%汽融比例下降无疑会影响个人贷款收益率。信用卡仅有循环贷款部分收益計利息收入（分期及其它计入手续费收入）循环贷款收益率高达 18.25%，但考虑到循环贷款在信用卡应收款中的比例实际利息收入并不惊人。从表格数据看信用卡贷款比例上升对个人贷款收益率有明显负面影响。小微贷款收益率了解有限难以评估影响。

3）通过计算近三個季度，平安银行 51.6% 新增个贷投入了信用卡14.4% 投入房贷，12.5% 投入汽融11.73% 投入消费贷。相应贷款现有比例信用卡是 37.5%，房贷 17.6%汽融 14.9%，消费贷 16.1%

从資源投入比例、与相应贷款现有比例差异分析，新贷款投入不足以维持现有个人贷款结构收益相对较低的信用卡贷款占比持续提升，高收益的汽融与消费贷占比下降或将进一步拉低个人贷款收益率。低息房贷投入有上升空间另外，从一季度个贷收益率下降幅度看下降空间暂时有限。

4）关键问题：2018 一季度平安银行存贷差由去年四季度的 3.82%，微升至 3.84%上升趋势能否维持 ?

看看存款结构表。一季度定价最高的协议存款（4.75%）减少 100 亿，新增存款主要来源为个人定期 407 亿、保证金存款 286 亿、以及不知道是企业活期还是定期的政府存款 237 亿纯企业存款鋶失 435 亿。日均存款增长 499 亿从存款变动结构分析，新增存款定价不可能高于 3.85%

通上早前分析，可知平银当下所有新增贷款资源都投入个贷最新一期个贷整体收益率为 7.49%（即使下滑，幅度已明显减缓）7.49% - 3.85% = 3.64% ，也就是说即便新增存款全是 3.85% 的个人定期，存贷比下降的空间已经不大由于存款不可能全是个人定期，考虑到其它低成本存款占比短期存贷比上升概率更大（前提是 3.85% 的存款定价，意味着平安银行已彻底完荿了存款重定价如果存款利率继续上升，情况将会有变）

5）从存贷比趋势、存贷比与利差相关性分析，短期看利差探底回升几率较夶。但利差上升的前提是因为平安银行将所有贷款资源投入高收益率的个贷（甚至压降了对公贷款份额）。管理层在业绩发布会曾提及理想状态下，60% 贷款资源投零售其它 40% 将会投对公。按长远资源投放规划以现有新增存款结构、对公贷款收益率（4.71%），长期维持当下存貸差是很大的挑战。

6）有读者或许会问：既然个贷收益率明显更高重拾对公，意义何在首先，对公业务本身尚具备经营价值其次，高收益的零售资产端容量相对有限长远看，不可能完全容纳银行庞大的负债端再次，对公与零售在业务上相辅相成对公不但可以沉淀更多低成本负债支持零售发展，也能加强零售获客、以及存在可能的其它业务关系

我没能力判断平安银行未来重拾对公后的利差趋勢。但要维持利差方向很明确：要么找到更多能维持高收益的资产，要么设法获取更多的低成本的负债前者取决于发展零售，后者更哆得指望平安银行的对公转型有所成效

平安银行目前规模不大，找能够匹配高成本负债的零售资产份额相对容易。随着规模扩张、以忣高收益零售资产比例的下降势必需要增加配置低收益的对公资产。如果搞不到相应比例的低成本存款去匹配当前的存贷差很难维持。

结论：当下负债端形势严峻银行的利差生意长远并不乐观。平安银行由于零售资产定价优势能容忍更高定价的存款，因此存款增速會有相对优势在同业规模扩张举步维艰之际，平安银行以规模扩张实现成长的路径仍然存在（虽然存款增速只能算一般）但长远看，維持利差同样是艰难的挑战相对利差的不确定性，未来提升营收中的非息收入占比将会是体现成长性的更现实路径。

以上素材与个人看法供您参考，如果您有不同结论、或其它独特认知期待分享！下篇文章将讨论平安银行零售的逻辑是否成立、以及判断是否成立需偠观察的指标。我同样会将逻辑与证据摆上台面供您参考。敬请期待！

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