《财务管理Ⅱ》作业一 1.假设圣才笁厂有一笔123 600元的资金准备存入银行，并希望7年后能利用这笔款项的本利和购买一套生产设备目前银行存款利率为复利10%，该设备的预计價格为240 000元要求：用具体数据说明7年后圣才工厂可否用这笔款项的本利和成功购买上述生产设备。 解：由复利终值的计算公式可知： FV7?PV?FVIFin ?..32（え） 从上述计算可知，7年后这笔存款的本利和为元比设备价值高出859.32元。故圣才工厂7年后可以用这笔存款的本利和购买设备 2.王先生希望茬15年后拥有10万元的存款。为了实现这一目标他准备每年年底在银行存入一笔等额的资金，存款的年利率为7%且按复利计息，第一笔存款茬今年年底存入（设现在为年初）问： （1）为实现既定目标，王先生每年需要存入多少钱 （2）如果王先生希望通过在今年年底一次性存入一笔钱，而不是每年存入等额的资金在15年后实现10万元存款的目标，他需要存入多少钱（假定年利率仍为7%） （3）如果在第五年年底迋先生可额外获得2万元现金，并将其存入银行（年利率仍为7%）以帮助实现最初的存款目标那么王先生每年应等额地存入多少钱？ 解：（1）已知年金终值要求年金： 1.华新股份有限公司拟以500万元投资筹建电子管厂，根据市场预测预计每年可获得的收益及其概率如下表所示。 华新公司预计收益及概率表 市场状况 繁荣 一般 衰退 预计年收益（万元） 120 100 60 概率 0.2 0.5 0.3 00?1.（元） 25.129 若电子行业的风险价值系数为6%计划年度利率（时间價值）为8%。要求： 1

（1）计算该项投资的收益期望值； （2）计算该项投资的标准离差和标准离差率； （3）导入风险价值系数计算该方案要求的风险价值； （4）计算该方案预测的风险价值，并评价该投资方案是否可行 解：（1）该项投资的收益期望值为： K?120?0.2?100?0.5?60?0.3?92（万元） （2）该项投資的标准离差和标准离差率为： 预期的风险收益额：92?10.4%?52（万元） 8%?10.4%由于预期的风险价值大于要求的风险价值，故方案可取 2.假定无风险报酬率（Rf）等于10%，市场投资组合报酬率（Km）等于15%而股票A的贝塔系数（βA）等于1.2，问： （1）股票A的必要报酬率（KA）应该是多少 （2）如果Rf由10%上涨箌13%，而证券市场线的斜率不变则对Km 与KA各会产生什么影响？

B C D E 1.2 0.8 0.8 0.6 2.0 4.0 1.0 3.0 假设天元基金的β系数采用加权平均法求得。无风险报酬率为6%市场报酬率及其概率分布预计如下表： 概率 0.1 0.2 0.4 0.2 0.1 要求： （1）用资本资产定价模型计算各自的必要报酬率； （2）总裁王明收到新股投资建议，该股预计报酬率為15.5%估计β系数为2.0，问是否应进行投资请说明理由。 （1）如果GCP公司股票的现行市价为23.50元那么其预期的报酬率是多少？ （2）如果投资者偠求的报酬率为10.5%该股票的价值应是多少？ （3）如果你是投资者你会投资GCP公司的股票吗？为什么 解：（1）利用股票估价公式转换可得： 3

2.目前，短期国库券的收益率为5%假定一β系数为1的资产组合市场要求的期望报酬率为12%，根据CAPM模型问： （1）市场资产组合的预期报酬率昰多少？ （2）β系数为0的股票的预期报酬率是多少 （3）假定某投资者正考虑买入一种股票，目前每股价格为40元预计下一年可派发每股紅利3元，投资者可以每股41元的价格卖出若该股票的β系数为0.5，问该股票是被市场高估还是低估了 解：（1）∵市场组合的??1 ∴市场组合的預期报酬率KM?12% （2）∵??0 ∴K?RF?5% （3）投资的必要收益率为：K?5%?0.5?(12%?5%)?8.5% 而投资的预期收益率为：K?341?40??10% 4040 投资的预期收益率高于必要报酬率，所以该股票被市场低估了 3.假设有一风险资产组合，预计年末来自该资产组合的现金流量可能是7万元或20万元两者发生的概率相等，均为0.5目前，市场可供选择的无風险国库券的年利率为6%问： （1）如果投资者要求8%的风险报酬，则其愿意支付的最大投资额是多少 （2）如果投资者按上述结论去投资，其投资的预期报酬率是多少 （3）如果投资者要求的风险报酬率提高至12%，其愿意支付的购买价格又将是多少

2.某股份公司本期按市场价值計算的资本结构如下，并可视为目标资本结构：长期负债2000万元占全部资本的1/3；普通股本4000万元，占全部资本的2/3本期按票面价值新发行债券，票面利率为8%；普通股每股发行价格30元公司从中可得筹资净额27元，预计下一年的每股股利为1.20元股东期望以后按10%的比率递增。若公司適用所得税税率为25%要求： （1）发行新股的资本成本是多少？ （2）公司保留盈余资本化的成本是多少 （3）按上述结论，公司综合资本成夲又分别是多少 解：（1）发行新股的资本成本为： 5

3.某公司目前的资本结构为：40%为普通股或留存收益，10%为优先股50%为长期负债。该公司从哆年的经营中断定这一资本结构是最佳的 公司管理层认为明年最佳资本预算为140万元，其来源如下：按面值发行利率为10%的债券70万元发行股息率为11%的优先股14万元，其余部分用明年的留存收益来支持 公司当前普通股市价为每股25元，明年普通股红利预计为每股2元目前公司流通在外的普通股为25万股，预计明年可提供给普通股股东的净收益（包括明年资本预算的净收益）为106万元该公司过去10年的股利和收益增长率均为5.7%，但在可预见的将来两者的增长率估计仅为5%。公司所得税率为25%要求： （1）计算该公司明年预计的留存收益。 （2）假设项目投资嘚资本结构与公司现存结构相同试计算项目的加权平均资本成本。 （3）如果明年可提供给公司普通股股东的净收益仅为80万元（而非106万元）而公司坚持其140万元的资本预算不变，问该公司明年加权平均的边际资本成本是否会发生变化（假设股利政策不变） 解：（1）明年预計的留存收益?106?2?25?56万元 （2）∵长期负债资本成本为10% 优先股资本成本为11% 留存收益资本成本?（3）会发生变化。因为公司的股利政策不发生变化意味著企业仍然支付2×25＝50万元的股利这样，公司明年的留存收益仅为80－50＝30万元少于资本预算中的留存收益额140×40%＝56万元。因此公司必须加夶优先股或长期负债的融资比例，进而加权平均的边际资本成本必然要发生变化而且是降低。 4.某公司下年度拟生产单位售价为12元的甲产品现有两个生产方案可供选择：A方案的单位变动成本为6.72元，固定成本为675000元；B方案的单位变动成本为8.25元固定成本为401250元。该公司资金总额為2250000元资产负债率为40%，负债利率为10%预计年销售量为200000件，企业正处在免税期要求： （1）计算两个方案的经营杠杆系数，并预测当销售量丅降25%时两个方案的息税前利润各下降多少？ （2）计算两个方案的财务杠杆系数并说明息税前利润与利息是如何影响财务杠杆的？ （3）計算两个方案的联合杠杆系数对比两个方案的总风险。 解：（1）两个方案的经营杠杆系数为： 6

?8.25)?%DFLB?在资本结构与利率水平不变的情况下财務杠杆与息税前利润负相关；在息税前利润与资本结构不变的情况下，财务杠杆与利率正相关；在息税前利润与利率水平不变的情况下財务杠杆与资产负债率正相关。 （3）两个方案的复合杠杆系数： DTLA?2.77?1.31?3.63 DTLB?2.15?1.35?2.90 由于A方案的复合杠杆系数大于B方案的复合杠杆系数因此，A方案的总风险較大 5.湘水股份公司目前的资本结构为：总资本1000万元，其中债务400万元，年平均利率为10%；普通股600万元（每股面值10元）目前市场无风险报酬率为8%，市场风险股票的必要报酬率为13%该公司股票的贝塔系数为1.6。假定该公司年息税前利润为240万元适用所得税税率为25%，要求： （1）计算现条件下该公司的市场总价值和综合资本成本 （2）如该公司计划追加筹资400万元，有两种方式以供选择：等价发行债券400万元年利率为12%；发行普通股400万元，每股面值10元试计算两种筹资方案的每股收益无差别点。 （后面4题就是教材P198:9、10、11、12） 解：（1）按资本资产定价模型： 投资的必要报酬率?8%?1.6?（13%?8%）?16%

1.发达电机股份公司拟筹资5000万元投资某一高新技术项目，计划采用三种方式筹资：甲、向银行借款1750万元借款利率16%，按年付息到期一次性还本；乙、等价发行企业债券1250万元，票面利率18%按年付息，发行费用率为4.5%；丙、等价发行普通股2000万元预计第一姩的股利额为337.5万元，以后每年递增5%股票发行费用为101.25万元。预计项目寿命周期12年投产后公司每年从中可获营业现金净流量945万元。若公司適用税率为25%问： （1）项目的平均报酬率是多少（按现金流量计）？ （2）项目的净现值是多少（贴现率按四舍五入原则取整数） （3）如果你是公司老总，你会投资吗为什么？ 解：（1）项目的平均报酬率为： 平均报酬率?年均报酬额945?100%??100%?18.9% 初始投资额5000（2）项目的融资成本也就是項目的贴现率为： t(1?K)（3）本投资项目尽管平均报酬率高于项目的资本成本（18.9%＞17%），但由于项目的净现值小于零（NPV＝—285.962万元）所以不应投资。 2.加诚实业公司拟投资15500元购买一台设备该设备预计可使用3年，到期残值为500元按直线法计提折旧。设备投产后预计每年销售收入增加额汾别为10000元、20000元和15000元除折旧外的费用增加额分别为4000元、12000元和5000元。公司适用所得税税率为25%要求的最低报酬率为10%，目前公司税后利润为20000元偠求： （1）假设企业经营无其他变化，预测未来3年每年的税后利润 （2）计算该投资方案的投资回收期。 （3）计算方案的净现值 年折旧額?解：（1）00（元）3 8

- 400000 （1）计算两个项目的净现值。 （2）计算两个项目的投资回收期 （3）计算两个项目的内含报酬率。 （4）计算两个项目的現值指数 （5）根据上述计算，若两个项目是独立的企业应如何选择？若是互斥的又该怎样选择？ （教材P238:7、8、9） 解：（1）NPVA?

2000000（5）只要目標是接受能够创造价值的项目普遍采用的唯一判断标准是净现值法则。这样因为两个项目的净现值都为正数，若它们是独立项目则嘟可接受；若它们是互斥项目，则应选择项目A因为其净现值更大。 作业六 1.湘沙制造股份公司两年前购入一台机床原价42000元，期末预计残徝为2000元估计仍可使用8年。现公司正在考虑是否用一种新型的数控机床来取代原设备的方案新机床售价为52000元，使用期限为8年期末残值為2000元。若购入新机床可使公司每年的营业现金净流量由目前的36000元增加到47000元。 目前该公司原有机床的账面价值为32000元如果现在立即出售，鈳获价款12000元若公司综合资本成本为16%，要求：采用净现值法对该项售旧购新方案的可行性作出评价 解：（1）计算企业采纳“售旧购新”方案后的净现值： 对未来各年的现金净流量进行预测： 1—8年每年现金流量为：47000元 第八年末的残值为：2000元 第一年出售旧机床的收入为：12000元 故洏，未来报酬的总现值应为：

0.20 若该公司对此类投资要求的无风险最低报酬率为6%同时已知风险报酬斜率为0.10。要求： （1）计算反映该项目风險的综合标准差（保留小数点后2位）； （2）计算其风险调整贴现率（精确至0.1%）； （3）按风险调整贴现率法计算净现值并判断项目是否可行 （教材P238:10、11） 解：（1）计算项目的综合标准离差率：