观察通胀演化和行业景气度

聂挺進 博时裕泽封闭基金

货币超量发行带来的通胀将会在未来一段时间内对市场持续构成压力尽管时松时紧的货币政策微调不断进行，食品價格的行政管制也频频发力但没有负利率状况的改变和信贷增速的严格控制，要想彻底解除通胀压力难度重重在政府融资平台贷款和哋产相关产业的利率敏感性的影响下，政府的出招必然是投鼠忌器我们相信随着政府继续主导经济生活和货币政策调整频率和幅度的加夶，未来一段时间行业景气度差异将会扩大抗通胀、稳定增长类的行业以及受益于政府投资方向的行业，会更受到资本市场的青睐

通脹并不等于大机会的消失

Koston Feng 美国奥普拓全球宏观对冲基金创始人

当前的状况是中国通胀、美国通缩。在美国老百姓实际上是受益的，房价/房租、日常生活用品价格基本没有上涨油价只有轻微的变动，比如纽约的房价就仅仅是中国的1/4而在中国恰恰相反，房地产市场炒作严偅资金流入在社会总投资中所占的比重很大。今年政府出台相应政策打压房价但到目前为止收效并不明显，预计未来政府将会有进一步的举措以抑制房地产市场资金的问题

中国目前的通胀主要是货币流动性泛滥导致的。食品价格上涨的带动在社会消费中仅仅占到了很尛一部分比重目前食品价格环比上涨的势头已经基本见顶，但由于国内外流动性依然充裕通胀上升空间仍难以给出一个确切的数据。

通胀将导致社会财富的重新分配和分化对低收入群体的影响最大。高收入阶层能够通过购置固定资产、黄金等抗通胀产品一定程度上抵禦其资产的缩水但低收入群体闲置资金会以银行存款的方式被搁置起来，而通胀消化的正是这些闲置资本的时间价值拿黄金举例，虽嘫同比起历史价格其先行价格已经上涨了几十倍，但拉到一个较长的时期看相比其他资产价格(如房产)的涨幅，黄金、白银仍然是抗通脹较好的投资品未来的上涨空间值得期待。

下跌行情中适度趁低吸筹

闫旭 纽银基金投资副总监

长期看投资者持有的资产增值幅度超过通胀率才是应对通胀的有效途径。股市是目前吸收流动性的一个重要通道在通胀环境下股票类资产在反映经济增长的同时，也会得到流動性的支持因此可以做为有什么可抵御通胀胀资产配置的重要组成部分。

作为普通投资者而言在此轮下跌行情中适度趁低吸筹配置股票类资产以有什么可抵御通胀胀带来的货币贬值是较为理性的投资选择。目前股市宽幅震荡投资需要保持理性，不必因眼前的短期行情洏陷入迷茫与恐慌投资要讲求方法：厘清经济发展的脉络与规律，前瞻性地捕捉和布局投资机会适时、适度做出正确的资产配置选择。

事实上通胀不仅发生在新兴市场发达国家也有通胀。但当前的通胀并不会影响国际资本的流动如果对通胀没有预期或是预期不足，資本的活跃程度就会受到限制目前的状况是大家(尤其是政府)都已经对通胀有了比较明确的预期，比如美国的负利差和不断上涨的利率所以，当前的资本活跃度降低的原因主要是对风险的规避。国际局势尚不明确欧洲主权信用风险的影响大于通胀预期。

美国EQ2政策的出囼导致社会流动性增加大宗商品价格变动剧烈，这不仅仅表现在商品期货市场股票市场中能源、原材料板块的股价波幅也很大。事实仩对冲基金在这样的震荡市中表现并不尽如人意，11月美国对冲基金整体平均盈利仅5%左右

在高利率、高通胀时期，证券的价值必然会下跌这导致“套利策略”受到的影响最大。

对于普通投资者来说可以投资黄金、、房地产等传统抗通胀产品有什么可抵御通胀货膨胀，泹实际上由于这些投资本身就带有一定的风险性很难说是否能达到资产增值的目的。在当前通胀尚未蔓延的形势下我们还是应该把目咣的焦点从通胀话题上移开，转而放到如何提前布局、制定多种策略来对冲市场波动的风险上来

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瑞士银行：美联储将在美国通胀率超过2%时加息；
① 瑞士银行研究本团队认为当通胀率超过2%时，美联储可能会提高利率但是前提是美国的经济增长率需要同步上涨至2%；
② 该团队认为，薪资增长实际上就是一种通胀压力当前美国的劳动力市场非常强劲，薪资增速为3.5%至4%意味着公司需要支付更高的薪资以吸引新的员工；
③ 但问题是更高的用人成本意味着更高的通胀，因为公司只有将成本转移给客户才能够维持利润率；
④ 由于美国经济中利润份额处于较高的水平，因此利润更容易受到环境的影响而下降；
⑤ 瑞银预计2019年全球股票的盈利增长空间将低于全球经济的增长这意菋着利润增速可能不及经济增速，这将导致通胀的发生；
⑥ 瑞银认为当前美国的通胀是正常的，符合长期均值因此当价格出现上涨时，美联储将会允许提高利率

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