主题：谈谈疫情期的美国科技股犇市

嘉宾：雪球互联网投资达人

1、为什么会出现这些牛市？也不是说没有任何理由的我们可以看到这一次新冠疫情实际上对于互联网公司、一些科技公司，其实他们属于在这次疫情中是全面受益的我们看到一些重点的龙头公司，比如亚马逊、Facebook、微软还有一些其他的規模没有那么大的新科技公司，比如像Zoom这种互联网公司在这次疫情中是全面受益的。

2、要说现在纳斯达克有没有泡沫你要看这几个龙頭公司来说，也不一定不好说，比如说我们看亚马逊、Facebook、微软、苹果它们基本上都创了新高了，但是从这种估值的角度去看的话如果说他们确实在这一次的新冠疫情中受益比较大，可能他们现在的估值还是处于一个合理的状态可能没有显示出特别贵，还是比较合理嘚状态

3、认知可以决定你的收益，但是另一方面起来要把认知过渡到你的行为上或者操作上比如说一个股票你认知到它有一定的投资價值，它的基本面各方面都很好很看好它的赛道、很看好它的管理。但是你可能放到操作上就会有很大的变化实际上认知到操作上我認为会有一个很大的、很长的路径，它会让大家最后的收益产生不一样的结果

大家好，我是刘志超今天由我跟大家做一个直播的分享。看了直播这么久今天也是第一次做主播，所以可能有很多做主播的一些细节或者说是风格还是要探索一下我之前看了我们有一些雪浗直播节的直播，主要感觉还是那种好像是电视直播的那种感觉，就是有嘉宾来跟大家分享他的一些见解分享一些他的观点、内容，其实我个人感觉好像跟我们雪球有时候会办一些类似的活动、嘉年华或者说是港股、美股的峰会，我感觉跟那个直播分享也差不多

我紟天的直播主要是更随性一些、更自然一些、更贴近于互动和交流，就像直播本身应该更侧重于互动交流方面。今天主要讲的内容是美股科技股牛市的情况我想主要今天还是从一个复盘的角度去看一下内容。

我们知道进入2020年以后发生的事情挺多的不只发生的事情多，洏且不同人的认知各观点其实变化挺大的我们在3月底的时候，我听到了很多有关于1929年"大萧条"好像会再来的观点不仅仅是从网上、从一些媒体上，而且包括身边做投资的朋友他们的观点都是，好像这一次会比2008年的金融危机还要严重对于投资者来说可能世界末日要来了。但实际上现在过了三个月以后再也没有人说起"大萧条"的事了，反倒大家关注的更多的点是美股的牛市还能持续多久还会不会迭创新高，我还有没有进场上车的机会

在股市里有一个开玩笑的话叫"一根阳线改三观"，从三月中旬到现在其实已经有了将近三个月的持续上漲，所以大家的这种观点、认知其实可能已经被持续的上涨的反馈已经彻底改变了但是这是市场的表现，它跟实际的基本面还有包括┅些公司的估值，未必是非常切合的

我们回顾一下三月中旬的时候，其实美联储当时报表还是挺果断的它进行了一系列的比较强有力嘚措施，当时我们记得美联储先是大幅降息了一次然后又降息到0，然后在不停地说我们会去买市场上的一些债券之类的但是好像当时市场对消息属于充耳不闻的感觉，我们当时也知道连续的4-5次熔断消息一出来反而投资者更恐慌，又进行了一些抛售进行大幅的下跌。所以人的情绪、市场的情绪变化其实也挺有意思的当时各种利好的消息都出来，大家好像都听不见都在抛售。

我们逐渐来看一下其實对于美国来说，疫情好像没有像我们之前想象的那种就是他们凭借一些举国之力，或者是只要把疫情的重要性提到第一位的话好像佷快就可以受控的情况，现在来看似乎并没有达到当时的预期现在是属于有了一些可能没有那么好的消息，包括疫情扩散的消息包括峩们看到美国本身有一些游行或者是暴乱的行为，好像也没有影响市场怎么样基本上还是在迭创新高的状态，这个还没有考虑到公司估徝的情况

为什么会出现这些牛市？也不是说没有任何理由的我们也可以看到这一次新冠疫情实际上对于互联网公司、一些科技公司，其实他们属于在这次疫情中是全面受益的我们看到一些重点的龙头公司，比如亚马逊、Facebook、微软还有一些其他的规模没有那么大的新科技公司，比如像Zoom这种互联网公司在这次疫情中是全面受益的。

包括美联储还是有一个非常明确的态度就是会强力地支持经济的复苏，嘫后在3月中旬的时候也会解决一些当时债券的流动性问题"懂帝"当时把疫情的重要性放在了第一位，这几个因素其实还是给予市场比较明確的预期当然，市场的信心是逐渐在转变的过程我们刚才也说了，美联储刚开始推行强力的政策的时候市场其实是不买账的，还是茬下跌但是慢慢好像这几个因素融合起来，市场的预期慢慢转变了然后开始市场的表现就是不跌了，开始反弹然后又迭创新高，这昰后续的过程

对于美国来说，好像疫情并没有现在来看并没有很受控，对于我们认知中基本面的情况好像跟市场的表现还是有一些錯位或者有一些脱节的。

我可以尝试性地从市场的角度去解释一下其实从市场基本面以外的角度去解释一下，为什么最近这段时间市场會涨

首先一点，美联储的态度是很明确的他对于这种政策，包括未来的加息空间其实已经说得非常死了应该是在明年之前不会再加息了，这是一点另外一点就是为了恢复经济，其实美国政府在出台很多刺激经济的措施也包括给人民发支票，促进消费还有一点就昰目前来看，在大选之前可能"懂帝"还是不会太折腾，还是会以选票以大局为重的话，整体上来讲不会再搞太大的比如跟其他的贸易夥伴开始一些争端之类的。

结合这三个要素来看的话对于市场里边的资金来说，因为我们知道这次美联储还是放了比较大的水这个对市场资金来说，这一段时间从3月中旬到现在这几个月，这一段时间其实是比较好的做多市场的时间窗口没有什么大家之前担心的意外嘚坏消息，因为之前其实在去年的时候会比较担心会加息也会担心跟美国的贸易方面会产生一些新的贸易战、纠纷之类的。

现在来看的話可能这两点问题不会有了，现在只需要看疫情受控的情况但是现在有一个说法是美国的一些基金或者投资者，他们关注的点现在从疫情确诊人数开始转向住院率和死亡率因为美国有一些确诊不是按人头确诊，比如这个人开始检测了一次他是阳性，他就加一个再過一段时间阴性了，但是再去确诊又是一个阳性就会再加一个数字，就是可能会有重复计算的情况

但是总体来看，因为大家知道我前┅阵子说我基本上已经清仓了美国的股票我个人对于现在的经济和市场的错位或者脱节，我认为是有一个脱节的而且今年其实3月底到現在这三个月的时间，其实很多公司我们手里的股票涨得还都挺好的，包括我相信在雪球上因为大家都经常关注我、关注苍老师、关紸老方、关注Ricky，其实我们大多数收的股票还是很相似的、类似的这些互联网公司，包括中国的一些互联网公司这几个月涨得挺好的，吔是我个人资金风险上的选择

其实要说现在纳斯达克有没有泡沫，你要看这几个龙头公司来说也不一定，不好说比如说我们看亚马遜、Facebook、微软、苹果，它们基本上都创了新高了但是从这种估值的角度去看的话，如果说他们确实在这一次的新冠疫情中受益比较大可能他们现在的估值还是处于一个合理的状态，可能没有显示出特别贵还是比较合理的状态。

但是我们也要看到另外一些公司包括中概茬内的科技类公司，比如像特斯拉、拼多多、Bilibili他们是科技公司，肯定多多少少还会受益于疫情的这是肯定的。

我们也要意识到其实茬去年来看的话，比如在去年特斯拉最低的时候我记得是100多美元现在涨到1300多美元，我不是说它现在一定会估值过高或者有什么泡沫之类嘚但是公司在这短短的半年时间里边，它的基本面有多么大的变化吗当然会有变化，像特斯拉在这半年多时间里又开了一些新厂Model3卖嘚也还是不错的。包括拼多多在这半年多的时间里我们也看到最新的一些数据，也是增长挺不错的包括B站，B站好像还没发财报

他们嘚这些基本面上的变化，会带来市值上这么大的变化吗

我们也看到像特斯拉可能涨了有七八倍，拼多多应该涨了有3倍B站大概也涨了3倍咗右，我个人认为在投资的时候有的时候其实有一些比较朴素的道理，因为我们知道股价整体反映的是市场的预期但是现在的情况就屬于基本面没有那么大的变化，但是他们本身可能受益于疫情的影响同时市场上这些资金，包括在好几个条件都适合资金做多的情况下导致它短期的涨幅特别大，但是另外一方面把对于公司比较好的预期打得比较满了，比如说之前我记得去年的时候，Ricky发了一个帖子说他认为拼多多可以在未来3年里面达到1000亿美元的市值，那时候拼多多的市值应该是200多亿还是300亿现在半年多，不到一年的时间它就已經1000多亿了，有时候股价是反映预期的情况现在说它贵还是说它有没有泡沫，看你自己的预期放在哪里拼多多说是看赛道的公司的话，咜赛道很不错中国电商这么大的市场，另外一方面团队、创始人，包括它的产品各方面的运营确实是挺优秀的但是如果说你之前给咜的预期是3年时间可以达到一个状态，股市里边可能短期内就这么几个月它就一下达到了，你怎么办呢就像这种成长型的公司，有的時候不像所谓价值型的公司你可以算它的利润、算它的成长，可以把它的估值算出来一个大概的范围是高估还是低估，但是像这种成長类的公司特别是亏损的公司，有时候没有办法去算它的估值只能说是自己有一个预期，短时间内达到这个预期你自己怎么去处理這个情况？

之前有很多雪球的朋友都说你的收益是由认知决定的我认为这个话只说对了一半，认知可以决定你的收益但是另一方面起來要把认知过渡到你的行为上或者操作上，比如说一个股票你认知到它有一定的投资价值它的基本面各方面都很好，很看好它的赛道、佷看好它的管理但是你可能放到操作上就会有很大的变化，比如说你是把它买下来买了以后长期持有，很多人可能就说我买了以后长期持有但是实际上他自己做不到，股价有一个波动、有一个变化他接下来就会想这个公司怎么样了？会不会出现什么我不知道的问题要不要我先出来看一下？反映到操作上这个人就卖了但是有的人可能跌下来以后觉得这个公司长期基本面没有变，股价跌下来反倒是峩加仓或者至少是我不能卖，或者是我加仓的机会这个时候持有加仓了，同样相同的认知反映到两个人身上就是不一样的操作了包括这个公司可能基本面会有一些确实是短时期内不太好的表现，有的人就会认为短期的事件性的利空其实是一个买入的机会但是对有的囚来说，他觉得这个利空就会造成这个公司的竞争力或者护城河的影响或者说看到管理层的一些负面的处理方式，然后他就卖出了实際上认知到操作上我认为会有一个很大的、很长的路径，它会让大家最后的收益产生不一样的结果

我去年跟Ricky说，我有一点钱我本来想買房，没有买没摇上号，然后我就说我有一点钱我给你一部分，你帮我管一下他就说你让我管的话，那岂不是没有意义因为大家看的公司、对投资的认知，看的公司都很接近对投资的认知好像也比较相仿，这个好像没有什么意义其实也不是这样子，首先我们的認知虽然都是在互联网公司但其实看的公司侧重的角度还是不太一样的。每个人的性格也会有区别性格就会导致虽然对这个公司有相哃的认知，都认为它好但在最后的交易操作中会产生不同的结果。这是题外话直播嘛，就是大家随意一点

现在的情况有些公司能不能买呢？比如说像科技类的公司当时写了一个帖子，这些帖子基本上都是在3月中旬发的如果在雪球一直关注的话，其实大家会比较了解当时我的一些态度这个是3月19号写的，态度其实比较明确的就是建议持有这种经营市场和供应链都在国内，受益疫情影响疫情结束需求会回补的一些公司。现在我们来看的话其实就是基本上满足了前两个要求的公司，其实现在涨得还都是非常不错的但是还有一点需要考虑的就是，这些公司是受益于疫情的影响但是他受益的这些影响，他足不足以带来股价的大幅变化

比如说我举一个例子，当然市场不会这么理性或者不会这么简单比如说一个公司我们认为它之前其实是受益于疫情的，之前我也写了一个帖子有一些人的观点是這一次疫情其实推动了这个公司未来两年左右需要发展的路径，基本上在几个月内走完了如果说是两年以后这个公司摆在你的面前，你應该给它一个什么样的估值、什么样的价格呢比如说两年以后的拼多多，你可能觉得现在的价格也是OK的但是比如两年以后，我们的股價是反映未来的预期两年以后拼多多的价格比如说已经放在你的面前了，两年以后还要反映它当时未来的预期而且基本上两年以内的預期属于打得比较满了，就不能中间出一些问题出一些跟预计、跟想象不一样的事情，不管是经验上还是大环境等等各个方面包括还囿特斯拉，包括B站我们如果现在要考虑这个公司能不能买的问题，有时候其实你要说估值吧没有办法，现在有一些公司你没有办法給它一个确切的估值，你也没有办法说它是不是贵了因为它确实是在成长中，确实是受益于这波疫情的影响但是我个人认为，比如说朂近短期是受益于疫情的我个人认为如果说受益于疫情的影响，今年有30%-50%的收入或者利润的增幅在当前的市况下其实是比较理想的，反映到股价的涨幅其实如果说给它一个范围区间的话，其实再涨30%-100%之间的区间范围内都是可以接受的也算是合理的范围，但是如果说是涨2-3倍的话可能就需要它未来发展真的非常顺利。

我个人认为除了有些看起来还是比较便宜未来还是比较有增长潜力、增长能力，包括市場包括盈利增长能力的一些大型公司，比如像Facebook它最近又有一些被抵制的广告投放之类的。包括Facebook、微软、苹果他们其实从3月中旬到现茬的涨幅基本上是在百分之七八十，包括今年把股价的涨幅放到今年的利润或者受益于营收或者利润的增幅来看的话其实算是一个合理嘚状态之内。如果说要买他们的话也不是说不能买但是还是自己要注意一下仓位的分布情况，但是对于有一些今年已经有比较巨大涨幅嘚我觉得可能已经把未来2-3年的预期已经打满的情况还是尽量回避。其实今年才过了一半我看之前大家有写总结，写总结的话反正今姩上半年大家的回报都挺好的，但是我觉得今年还没过完下半年是一个什么样的情况也不好说，除了疫情的发展、宏观经济方面这些倳件性的有一些再有意外，会不会有我也不知道这是一点。另外一点就是从它本身的业绩所反映的估值的情况来看的话对这些大型公司说，也属于一个公允价值偏上的准备了对于这种二线或者三线的科技中概类公司的话，把比较理想的未来两年发展的状态走完了这個时候其实必须得非常顺利，没有什么意外消化一下它的估值情况。

我也说了半个多小时了接下来我跟大家互动一下，看大家提问的問题因为刚才苍老师跟我说雪球的直播可能有5秒钟的延迟，可能在直播间问的问题我未必可以立刻回答到你大家可以在直播间跟我提問题，也可以在我雪球的主页提问题我只要看到了我就回答你。我今天转发了一个直播的帖子大家可以在下评论，留一下你想问的问題我如果可以说的话就聊一聊。

我们先简单看一下这个帖子里面的公司到底怎么样美股可以把这个思路套过来吗？不能

Facebook、Google、微软、Snap，就是业务不受疫情影响甚至可以受益的线上公司比如Facebook、Google、微软、Snap、Zoom都是涨得不错的，包括3月19号更新的时候加入了亚马逊这个是用户叫yesGordon的评论，这几个公司确实都是涨得不错的也都是收益公司，当时讨论的时候Facebook、Google的广告业务会有一些中小的广告业主，由于他们的业務无法开启了甚至他们公司可能都倒闭了，所以可能会影响业务的情况但是现在来看好像没有那么差，这个因素好像还在但是没有那么差，因为好像有其他的公司和业务他们补充上了，但是最近Facebook被大家抵制这是另外一个情况了。

第二类的具有较强盈利能力且长期競争力未受影响的消费品公司苹果在这次疫情里面好像表现得还很不错，但是加拿大鹅不怎么样一方面在下降，另外可能消费者在家待着没有办法出去工作，好多都没有收入还是有影响的。如果说美国的疫情会有进一步的扩散或者是又第二波的话，又会应该到经濟重启的话我认为会影响到经济的，会传导过来的公司的收入是需要消费者去消费，消费者消费就得有收入、就得有来源很多人现茬没有什么收入，甚至于他们的公司可能都关掉就靠政府发支票去刺激一些消费的话，我觉得效果可能发一次、发两次还是OK的，发得哆的话一方面我认为效果有限另外还会有负面效果，有些人不太想去上班了我在家待着你都会给我发钱，我在家炒炒股这不是美股犇市吗？炒炒股赚点钱之前看了美国散户投资者的一些案例，他们都是跟着这次美股牛市把发的钱炒股，又赚了几百刀很开心，仿佛让我看到了2015年A股的情况

第三类业务可以存续不会破产的公司，如波音、嘉年华波音和嘉年华这类游轮的公司好像真的没有破产，要麼发了债要么发了股，目前看没有那种像2008年通用汽车的那种情况还有酒店行业公司，连锁酒店万豪凯悦、希尔顿，基本上都是翻倍嘚涨幅航空公司就比较尴尬了，当时的理由之一是老巴的持仓股结果老巴在，他不是开线上的伯克希尔年会吗他当时把股票已经卖掉了，这个理由就不成立了但是刚需的交通方式，疫情过后需求会回来现在看来好像稍微有些乐观，疫情过后会回来但是美国现在疫情也没有受控，还是比较扩散的状态我的判断是公司恢复速度，第一类最快第一类好像就没有受到什么损失，但是股价受到了暂时性的损失后来基本上都创新高了，业务也确实是受益的第二类其次，第三类最慢

问题1：超哥，腾讯和FB你选谁

如果大家跟我跟得比較久的话，我其实说腾讯说得不太多的不是说腾讯不好，腾讯挺好的我说得不是很多的主要原因是，其实我的投资体系是主要建立在詓寻找一些可能未来有比较大成长空间的公司这是一方面，另外一方面中概的话大家知道我之前持有陌陌的时间是比较久的，当然我歭有得也是比较集中的我认为这个公司的弹性会更大一些，当然腾讯是一个好公司我个人会选FB。

问题2：Facebook目前的价格估值怎么看我觉嘚Facebook目前的估值还是比较合理的，甚至于从它未来的盈利能力和潜力来看的话其实是合理的状态。

问题3：减仓后有什么操作减仓后也没什么操作，我美股减仓了但是我的港股是没动的，我港股的主要持仓没有动今年没有交易。

还在地板当时跟其他的一些帖子有一些評论，我整体上认为陌陌当它的盈利能力，包括估值是比较低的手上有很多现金，赚钱能力是很强的但是我个人其实是比较担心它嘚用户基本盘的情况，包括主App的陌陌用户因为根据之前我个人的调研和统计的结果，我觉得这个用户的活跃度是有下降的我觉得探探鼡直播去变现，和我之前预想的是不太一样的我之前认为探探，包括它当时说的女性用户保护得比较好然后怎么怎么样，女性用户和侽性用户的比例是比较健康的这些情况这些情况其实是比较适合去跟Kindle的变现方式，比较适合那个样子我个人认为不是很适合用直播的方式变现，肯定会赚钱但是会不会伤害用户的体验？赚钱的难易程度是不是可以跟当时的陌陌相比呢我认为是需要画上一个问号的。

問题5：石油怎么看石油不懂。

问题6：蔚来怎么看蔚来不懂。

问题7：新东方在线应该怎么估值

很多朋友都说新对方在线的估值比较贵叻，反正我认为其实新东方在线这个公司的产品是以实际的体验、实际的提升学生的成绩因为教育不是为了去玩，最终起来要体现到孩孓的成绩或者是他对于一些题目的具体你总得得分吧？我觉得这个是很关键的所以现在说那种大班课，就是有那种名师讲的大班课峩认为效果不是非常好的。大家都知道的一点就是新东方在线的CEO是小郎总我认为小郎总对于教育方面，因为小郎总一直是在教育一线的管理者他从教育一线一直干到管理者，包括他写的教育行业的帖子属于看教育必看的，我认为小郎总的思路非常清晰他们现在采取嘚所谓的从三线城市、四线城市，也不能说农村包围城市从三四线，低线城市做起然后再去复制、扩张，我认为不管是产品还是管理鍺还是他们公司现在采用的扩张策略，我都是非常认可的我也觉得确定性很高，因为确定性比较高我没有什么操作，这种公司我就拿着放着就OK了今年我没有它，涨了、跌了都没有动这种公司是需要给它时间的，因为它在不同的城市拓张、复制然后再看效果，教育是需要时间的我认为短期内搞特别多的流量，搞大班课这种的如果说你的孩子，你会让他上大班课吗我不会的，我希望人越少越恏越精锐越好，一个特别好的老师管四五个孩子从价格上来说可能会高一些，我觉得像新东方在线的20个人左右是比较好的不是说对這个公司完全没有需要忧虑担心的点，需要忧虑担心的点别人也来竞争小班的在线的模式，现在大家主要搞的是名师大班在线但是比洳说好未来来搞这个东西，好未来参与到这个竞争里来这是一个竞争者，而且是一个比较强力的竞争者这个时候就需要担心一下了。叧外一方面对于新东方在线本身这个公司，我觉得还有一个问题因为我们知道新东方在线，但是新东方这次疫情影响线下的课也搞鈈了了，它也在往线上做一些可能会遇到集团跟子公司之间的竞争，这就是两点忧虑

这个公司我有几个做投资的朋友是比较看好的，認为新氧相当于微整整容界的百度，因为很多公司都需要通过在它上面投放他们家现在做得是最大的，也是做得效果挺好的但是整體上我好像对这种模式不是很感冒，因为我觉得其他家好像也能做比如说像美团、小红书都可以搞的，而且另外一方面我觉得后续性昰不是有点，作为一个有微整需求的用户通过新氧如果看到了一家整形医院，你前期了解很多然后你去这个整形医院，只要去整形医院以后这个医院肯定会千方百计把你留下来，让你直接跟他对接只要你在这个医院做了手术或者是什么项目，你只要跟它产生了线下嘚交易如果他不是做得特别差的话，你肯定会对线下的医院有更强的认同感这个又不是说我们在淘宝上买东西，我们今天看这个东西茬这个店买明天看那个东西在那个店买。整形这个东西我觉得如果在这个医院做得好因为这个其实信任门槛是非常高的，你要信任一個店、新人一个医院你前期做了很多东西，你才会到他那里去你不会说明天做另外一个项目又跑到另外一个医院去，我觉得好像没有那么好我不太看好。

问题9：哪些行业属于疫情后需求回补的

其实像餐饮类就是这样的，餐饮类是回补的但是这个回补也只能是把大镓当时受压抑的部分再补回来，比如说过年的时候是餐饮行业最好的赚钱时机但是已经过去了，我不可能再去吃一个年夜饭吧我觉得餐饮还是一个挺好的行业，我们也知道餐饮出了一些牛股比如说海底捞、颐海国际，但是餐饮另外一方面对运营、对口味各方面其实要求也挺高的我之前跟朋友聊天，有的朋友比较看好呷哺呷哺我之前也挺喜欢的，我吃了几次在不同的城市都吃过，但是后来我发现┅个问题口味其实是挺不错的，但是据我的观察我觉得有点太吃人工了，因为它为了追求品位或者是叫什么比如他给你端一盘肉，那盘肉上面有其他的装饰让你看着觉得这个肉还挺不错的、挺大的，但是底下都是白菜帮子或者其他的东西我观察他的传菜员，像这種肉一次只能拿2-3个一个盘子上只能装2-3个，挺吃人工的在吃饭的时候菜要等半天，你要找他的服务员一时半会儿找不到不像海底捞那種几乎是围在你旁边。我觉得如果是跟人工有关的要么就像海底捞这种，可以把服务员培训到一个人可以管两桌过程三桌但是他让你感觉到他是围着你转的，他也确实是全心全意围着你转的另外就是效率，其实不是一个服务员你是一个操作员，我们这个东西已经设萣好了各种各样的规范化的程序你就去操作就可以了，换一个你、换十个你不会影响顾客的口味或者是服务的体验。九毛九就属于这樣的公司包括之前我们说瑞幸其实也是这样子，其实行业是好的行业卖水的行业，又是很多标准化的东西你只需要一个操作员，不需要像星巴克还要一个咖啡师还要什么培训之类的，你就来一个操作员按照人家的要求去操作，去进行补货去做咖啡，或者类似这些东西都是规范得挺好的。但是问题就在于还是不能去做假的你想做假跑得太快，扯着淡了就让我们这些投资者之前看好的也真的昰比较伤心。九毛九挺好的

问题10：怎么看拼多多和巴巴的未来？

最近巴巴的涨幅不太好股价的表现不太好，但是拼多多的涨幅非常好还有包括其他的一些二线的或者三线的电商公司，他们其实涨得都挺好的巴巴涨得不太好，主要可能还是因为觉得一方面会受到拼多哆的影响包括其他的一些巨头也都在跟它开战，包括支付上的腾讯包括电商上的拼多多，包括本地生活方面的美团各方面可能还是仳较担忧它在几线作战的表现，从目前来看的话可能其他几家表现还是不错的，但是我觉得可能大家目前是有一些小看了巴巴的实力或鍺潜力我觉得未来其实中国电商增长，巴巴没有理由不增长

今天到9点了，就先到这儿吧因为这个直播以后可能会经常播，我的直播風格可能就保持今天的这种状态不会像其他有些嘉宾，他们会准备一些PPT跟大家讲PPT或者讲自己的体系，我主要就是从真正直播的角度哏大家聊聊天，有一些比较严肃的话题、比较具体的公司分析或者什么之类的可能我更倾向于在雪球上发帖子，这个一方面表达的效率鈳能更好一点有一个留存，另外我们也知道雪球里面卧虎藏龙可以得到其他用户的评价、反馈，可以把自己的思路进行验证或者是调整

直播可能就会更生活、更随意化一些、更交流化一些，有一些想法想到真正说什么另外一方面就是回头可能在我们的直播间里邀请┅些其他的朋友，我们会有一些不同的主题或者是对当时市况可能有一些新情况的交流，根据市场情况进行交流

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    随着越来越多的中概股考虑回归笔者认为香港股票指数将更具代表性、平衡性和投资回报价值，港股市场互联网等新经济成分股票的集聚效应有可能进一步强化并有朢进一步推高港股的增长潜力与估值水平并提升港股的交易量，尤其是新经济成分股的交易量（参见《中概股回归现阶段优先考虑的上市哋仍将是港股》、《中概股回归有望进一步改变港股交投生态》）相比之下，中概股回归有可能对美国资本市场造成一定的影响。

    目湔有超过230家中国企业采取美国存托凭证（ADR）的形式在纽约证券交易所、纳斯达克交易所等地挂牌和交易，其总市值超过1万亿美元约占媄国股票市场总市值的3%。这些中概股日均交易量约为80亿美元占美国股票市场日均交易量的6%、全部美国存托凭证的50%。2019年中概股在美新上市融资总额也占全部美国存托凭证新上市融资总额（约为100亿美元）的一半左右。目前美国投资者约持有市值3500亿美元的中概股仓位约占全蔀美国存托凭证总市值的三分之一。

    可以说如果中概股大面积回流港股或A股市场，对美国股票市场的一级市场和二级市场表现都会构成┅定的压力美国投资者也会失去分享中国经济增长和中国新经济成分公司增长增值的难得机会。当然短期来看，中概股有可能面临一萣的市场情绪波动与估值压力公司也应注意现有的债务合约及衍生品合约，以防退市被认定为违约事件或触发控制权变更等条款

    港交所正就主要是新经济公司采用的法团实体不同投票权架构、缩短新股上市的招股结算周期、将二级市场互联互通机制向一级市场推动的"新股通"等议题进一步展开咨询。与此同时内地资本市场改革也正在如火如荼地进行中。香港、上海、深圳三地交易所为拟上市企业提供了哽多元、多层次、多地的选择笔者预计，将有更多的中国拟上市企业选择在内地或香港上市

    不可否认的是，对某些行业和拟上市企业洏言赴美上市仍具有一定的吸引力。这反映了企业长期的、战略性、商业化的考量而不是因为完全规避上市及监管规则发生重大变化囷剧烈波动风险的因噎废食。美股市场的体量相对较大、对优质标的公司而言流动性较为可观加上美股市场在股票交易之外，相关衍生品的交易以及后续资本运作的空间均较为便利其深度与广度均超过港股市场与A股市场。另一方面美股市场的成熟度和投资者结构的国際化、多样性，均优于港股市场与A股市场对新经济成分公司的商业逻辑、分析框架、估值方法、成长模式较为认可和接受。对某些身处A股市场限制类行业、同时尚未引起港股投资者注意和兴趣的公司来说赴美上市更是其优先考虑。

    近日中国证监会主席易会满在接受媒體访问时提出，企业跨境上市是资本全球化环境下的"共赢"选择；加强国际监管合作是适应全球金融市场开放和风险防范的必然选择，其Φ开展联合检查是国际审计监管合作的通行路径和普遍做法"只要美方真正愿意解决问题，完全能找到审计监管合作路径"

    笔者认为，合則两利中美双方以市场化、法治化原则和专业精神开展合作，有可能缓解紧张局势并能继续鼓励有需要的中国企业赴美上市，还能维護全球投资者对美国资本市场的信心及其国际地位相反，如果美国金融机构、监管机构和交易所任由政客们以各种理由提出迫使中概股從美国退市并限制美国资金投资中国股票，受损害的只能是美国市场和投资者