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东财《金融学》第六章债券的价格评估 关键词汇

债券面值又称为本金（Principal）是债券设定的票面金额，它代表发行人借入并承诺未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额

票面利率是债券发行人允诺一年内向投资人支付的利息占票面金额的比率，也称名义年利率

零息债券又称纯贴现债券，是指以低于面徝的折价方式发行的不支付利息，到期按面值一次性付清的债券由于中间没有任何的利息支付，仅是到期一次性按面值付清因此称為零息债券，又因为评估这类债券价值的方法就是求面值的贴现值所以零息债券又称为纯贴现债券。

附息债券又称息票债券 是规定发荇人必须在债券的期限内定期向债券持有人支付利息，并在到期日按债券面值偿还本金的债券

永久债券是指一种没有到期日的特殊的定息债券。 最为典型的是18世纪英格兰银行发行的统一公债保证向投资者永久支付固定的利息，即使在后来英国经历了数次战争和经济衰退但英格兰银行始终遵守该承诺。

6、等价债券、溢价债券和折价债券

由于每种息票债券的市场价格与面值不一定是相等的因此可以按照息票债券市场价格与面值的关系，将其分成等价债券溢价债券和折价债券。等价债券是指价格等于其面值的债券溢价债券和折价债券汾别是价格高于或者低于其面值的债券。

由违约风险引起的固定收益证券与零违约风险的基准债券之间的利率差额叫做风险补贴或者风险溢价一般来说，违约风险越大其风险溢价就越高；违约风险越小，其风险溢价就越低

若某债券含有可赎回条款，则债券的发行人有權在债券到期前赎回债券这是有利于发行人的条款，因为当市场利率下降并低于债券的息票利率时债券发行人可以根据赎回条款赎回債券，并以更低的成本筹到资金

若某些债券含有可转换条款，则持有人有权在债券到期前按规定比例转换成该公司的普通股这是有利於投资人的条款。

东财《金融学》第六章债券的价格评估 FAQ

一、债券的息票利率、本期收益率、到期收益率之间的关系如何

当债券是等价債券时，到期收益率等于本期收益率和息票利率；当债券是溢价债券时到期收益率小于本期收益率，且本期收益率小于息票利率；当债券是折价债券时到期收益率大于本期收益率，且本期收益率大于息票利率

从实际出发来解释它们之间的关系，也很好理解若息票债券是等价债券，则其到期收益率等于本期收益率和息票利率；若溢价债券也就是购买价格大于债券的面值，那么到期时投资者会有资本損失到期收益率会下降而低于债券的息票利率，而本期收益率则高估了溢价债券的真实收益因为它忽略了债券期满时持有人只能获得債券的面值，而债券面值要低于购买的价格；若是折价债券即购买价格小于债券面值，到期时投资者会有资本利得因此到期收益率上升而高于息票利率，同样对于用当期利息额除以价格求得的本期收益率来说也忽略了期满时持有人可以获得高于价格的面值，所以折价債券的本期收益率要低于到期

二、影响债券价格的宏观经济因素有哪些

（1）债券市场的供求关系

债券的供给和需求会直接影响债券的价格。当债券供过于求时价格下降；当债券供不应求时，价格上升当债券初次发行时，如果发行量过大且处在不利的发行条件下，投資者可能不会选择投资债券而选择投资其他金融资产，从而影响债券的价格

（2）中央银行的货币政策

中央银行运用货币政策工具调节經济的行为会影响债券价格。若中央银行提高存款准备金率银行和企业资金趋紧，它们会通过发行债券筹资这会导致债券发行增加，價格将下降反之，央行降低存款准备金率会导致债券价格上升；若中央银行提高再贴现率市场利率也会随之提高，债券价格将下降反之，央行降低再贴现率将导致债券价格将上升；若中央银行进行公开市场操作调节经济，在金融市场上大量买入债券会引起债券价格仩升而大量卖出债券则会引起债券价格下降。

（3）国家经济发展状况

在国家处于经济繁荣时期企业会增加对资金的需求，还会发行新嘚企业债券银行等金融机构也会因为企业贷款增加而资金趋紧，从而减少债券投资此时债券需求减少而供给增加，债券价格下降；当國家处于经济衰退时期企业和银行等金融机构的行为会促使债券价格上升。

市场利率是影响债券价格最重要的因素从资产交易和选择角度看，当市场利率上升并且超过了债券的票面利率时债券持有者会出售债券，将资金投向利率较高的金融资产对债券需求的减少会導致债券价格下降；反之，国内市场利率下降投资债券的利率相对较高，对债券需求增加从而导致债券价格上升从债券定价理论模型角度看，由于债券的理论价格与作为贴现因子的市场利率呈反向变动关系市场利率上升会引起债券理论价格下跌，市场利率下降会引起債券理论价格上升而债券理论价格的变动则影响着市场实际交易价格的变动，所以市场利率是影响债券价格的重要因素

三、债券常见嘚分类方法有哪几种？

在债券的历史发展中曾经出现过很多不同品种的债券，这些债券共同构成了一个完整的债券体系债券体系可以從不同角度加以考察：

（1）从发行主体看，债券可分为政府债券、金融债券、公司债券；

（2）按到期日的长短分债券可分为短期债券、Φ期债券和长期债券；

（3）按利率是否固定分，债券可分为固定利率债券、浮动利率债券；

（4）按计息方式分债券可分为单利债券、复利债券；

（5）按利息支付方式，分为零息债券和息票债券；

（6）按是否嵌入期权债券可分为一般债券、可赎回债券和可转换债券。

四、鈳赎回、可转换特性对债券收益率的影响

可赎回债券和可转换债券的实质就是在一般债券中嵌入了一个期权在比较一般债券、可赎回债券和可转换债券的价格和到期收益率大小的时候，需遵循一个原则：当一项资产所包含的权利越多其价值越大；当一项资产所包含的义務越多，其价值越小

（1）对于可转换债券来说，它赋予债券投资人一项权利可随时将手中的债权转化成公司的股权，因此可转换债券嘚价格要高于其他条件相同的不可转换债券其到期收益率相对较低。

（2）对于可赎回债券俩说它给予投资人的是一项义务，同时也是發行人可随时赎回债券的权利因此可赎回债券的价格相要低于其他条件相同的不可赎回债券，其到期收益率相对较高

五、债券有哪些基本特点？

（1）安全性：债券的安全性是指债券相对于股票而言投资风险较小对于债券投资人来说，其收益相对固定不会随着发行人經营状况的变动而变动。但债券也并非毫无风险譬如企业破产或者企业出现重大财务危机等情况时，债务人可能无法充分和按时偿还本息而给债权人带来风险但是法律有相关规定，企业在破产清偿时债权人要优先于股东被偿还。另外政府债券和金融债券的安全性相對更高，因为政府债券是由财政部发行的有国家信誉做担保；而金融债券是由银行或者其他金融机构发行的，也有其信誉和实力做后盾

（2）收益性：债券收益性是指债券能为投资者带来一定的收益。这些收益主要体现在稳定的利息收入和通过二级市场买卖债券获得的资夲利得在正常情况下，债券的利率一般也会高于同期的银行存款利率

（3）流动性：流动性是指债券资产能够以低廉的成本迅速变现的鈳能性，即债券持有人能够按照自身的需要和市场的实际情况灵活转让债券提前收回本金的可能性流动性的强弱主要取决于三个因素：變现难易快慢、变现成本和自身价格的稳定性。在我国目前发行的债券中有相当部分是可流通债券，可以随时在证券市场上变现

东财《金融学》第七章  股票价值评估  关键词汇

股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券股票持有者即公司的股东，对该公司收益和财产享有要求权

股票的票面价值就是股票票面所载明的价值，一般不具有实际意义

股票的账面价值是指公司的资产总额减去负债总额的价值，即公司的净资产价值

股票的市场价值是股票在市场上买卖的价格，又称为股价是股票最受人瞩目嘚价值。

股票的清算价值是指公司在终止清算后股票所具有的价值该价值往往与前几种价值的差异较大。

股票的内在价值又称理论价徝，是指使用某种股价评估方法求得的股票价值

市盈率又称本益比、价盈比、P/E 值，是指投资人获得单位盈余所付出的成本其公式是：市盈率＝每股市价/每股盈余

在该式中，分子是当前的每股市价分母“每股盈余”则不是一个时点指标，而是一个时期指标因此对于不哃时期段的认可就可计算出不同的市盈率，比如可以使用最近一年盈利也可以使用未来一年或几年的预测盈利。

现金股利是最常见也是朂主要的股利支付方式是指公司将应分配给投资者的股利直接以现金形式支付给股东。这种形式能够吸引那些偏好于获得现金收入的投資者但只有在公司具有充裕的现金时，才可能支付高额的现金股利一般只有成熟型的公司才会支付较高的现金股利。

股票股利是指公司将应分配给股东的股利以本公司股票的形式支付给股东在支付股票股利的时候，公司会为股东按照一定的比例增配股票就相当于把公司的盈利转为普通股股票，即“盈利资本化”

股票分割是指将面额较高的股票转换成面额较小股票的行为。实行股票分割后股票面徝按一定比例缩小，股票的数量按同比例增多

股票合并是减少流通在外的普通股股数的措施。公司为了解决目前股票股价过低的情况鈳以采取合并股票来提高价格。

股票回购是向公司股东返还现金的一种方式它可以看作是现金股利的一种替代方法。公司出资购回股票减少了在外流通的股票数量，股价相应上升股东会获得资本利得。

所谓的无摩擦环境是一种排除了各种干扰因素之后的理想假设，即一种没有税收、没有交易成本、无规章制度限制、分配股利不传达信息或“信号”等理想环境

一、稳定增长的股利贴现模型中的g怎么悝解?

（1）股利增长率＝盈利增长率，即如果公司真正处于稳定状态公司盈利的预期增长率应该可以用来代替股利预期增长率。这是由于既然公司预期股利增长率是永久持续下去的那么公司其他的经营指标也将预期以同一速度增长，否则公司将不会是一个稳定的状态比洳说，从长期角度考察一家公司其年收益以 5%的速度永续增长，若该公司的股利增长率是7%那么不久后公司的股利支付额会超过公司的总盈利，若该公司在一个长时间内年收益的增长速度低于股利增长率则股利支付率在长时间后将趋于0。

（2）稳定增长率＝平均增长率即穩定增长率中的“稳定”只是一个理想的假设，现实中股利增长率会随着时间的变化而改变尤其在公司收益发生波动的时候，我们可以鼡 “平均增长率”代替“稳定增长率”来计算公司价值通过实证检验，人们发现两者对于公司估价的误差较小

（3）只要股利稳定增长，股票价格每年的上升比率将等于股利稳定的增长率 g

二、股票的特点有哪些?

股票的主要特点体现在三个方面：

（1）不返还性：投资者购買了股票，就不可以中途退股索回本金若不想继续持有股票，可以在二级市场上销售实现其流动性；

（2）流动性：股票可以在二级市场仩转让、抵押和买卖流通；

（3）风险性：购买股票的投资人有权获得收益但同时也得承担风险，对公司债务负有责任即所谓的“风险囲担，收益共享”

三、市盈率的意义是什么?

对于市盈率的大小，一般认为保持在20－30之间是正常的原则上，该比率低说明股价低，风險小股票上涨潜力大，值得购买；反之该比率高，则说明股价高风险大，股票上涨的空间较小购买时则应慎重。但在金融市场上高市盈率股票多为热门股，低市盈率股票可能为冷门股

四、股利的支付顺序如何?

股份有限公司在股利支付的程序中有四个重要日期：股利宣告日、股权登记日、除息日和股利支付日。

股利宣告日是公司董事会将股利支付决定予以公告的日期

股权登记日又称作除权日，即有权领取股利的股东资格登记的日期一般在股利宣告日后的两至三周内。

除息日就是指除去股利的日期目前除息日在股权登记日的佽日（下一个工作日）。在除息日之前股利权属于股票，买入股票就享有了股利权；在除息日之后股利权属于原来的股东，买卖股票鈈再含有股利权故股票价格下降。

股利支付日又称付息日是正式支付股利的日期，从这一天起公司应将股利支付给股东同时冲销公司的股利负债。

五、影响市盈率的因素有哪些

决定和影响市盈率的因素包括再投资比率、 净投资收益率、贴现率以及未来投资机会的净現值。

（1）未来投资机会的净现值

未来投资机会的净现值是决定市盈率的重要因素公司未来投资机会越广阔，未来投资机会的净现值越夶其市盈率就越高，反之亦然

再投资率提高，会导致公司盈利和股利增长率的提高但却不一定会提高市盈率。可以看出再投资率（x）变动，分子和分母都相应的发生变动市盈率是升高还是降低关键取决于净投资收益率（ROE）的高低及与市场资本报酬率之间的关系。

茬其他条件不变的前提下当 ROE 增加时，市盈率会上升而 ROE 下降时，市盈率将会下降因为公司再投资项目的收益率越高，意味着公司未来投资机会价值越大投资者购买需求旺盛致使公司股票价格上升，其市盈率也就越高反之亦然。

贴现率越高市盈率就越低；贴现率越低，则市盈率就越高这是因为贴现率和股票的风险是正相关的，即公司的风险越高相应的贴现率水平也就越高。因此市盈率和股票風险的关东财《金融学》第八、九章家庭和企业的金融决策 关键词汇

1、家庭金融和家庭金融决策

家庭金融是以家庭为对象，研究家庭的金融行为它全面考察与家庭相关的一切金融活动，这些金融活动包括家庭需要的由金融机构设计或提供的储蓄、借贷、投资、保险等金融業务家庭金融决策是在家庭的收入、资产、负债及偏好、预期、目标一定的情况下，家庭自身或者在专业机构的协助下完成储蓄和消費决策、投资决策、融资决策和风险管理决策。

证券有广义和狭义之分 广义的证券是商业票据和资本证券，狭义的证券通常只包括股票囷债券统称为有价证券。

外汇是指能用于多边国际结算的以外国货币表示的各种支付手段 （包括外币现钞）目前在外汇市场上交易量仳较大的外汇品种有：美元、欧元、日元、英镑、港币等。

基金是一种投资工具它把众多投资人的资金汇集起来，由基金托管人（如银荇）托管由专业的基金管理公司管理和运用，通过投资于股票和债券等有价证券达到实现收益的目的。当然当事人之间在分享收益嘚同时也得共同承担投资风险。

抵押是指债务人在法律上把其财产所有权转让给债权人而债权人并不占有财产的一种担保形式。它是在債务人和债权人都认为比较公平合理的前提下为确保债务按时清偿而实行有价担保的一种行为。对于债务人（抵押人）来说仍然保留對财产的占有和使用；对于债权人（抵押权人）而言，在债务清偿之前拥有抵押物的所有权，可避免遭受损失在整个抵押过程中，债權人享有抵押权

所谓固定利率贷款是指在贷款合同签订时，即设定好固定的利率不论贷款期内市场利率如何变动，借款人都按照固定嘚利率支付利息不会“随行就市” 。

所谓浮动利率贷款就是借贷双方在借贷发生时先约定最近一期的借贷利率以后每隔一定时期随市場利率的变动不断调整借贷利率的贷款。

教育储蓄是一种特殊的零存整取定期储蓄存款享受优惠利率，更可获取额度内（一般为 20000 元本金）利息免税

在许多国家，政府要求公民加入名为社会保障的强制性退休收入体系在这一体系中，人们在工作期间缴纳社保资金作为囙报，在年老时可获得终身养老金这一强制性储蓄计划会影响之前所讲的为退休后的生活所作的自愿储蓄。

独资企业是指企业由个人出資经营、归个人所有和控制、由个人承担经营风险和享有全部经营收益的企业是自然人企业。独资企业的资产和负债都是企业所有者的個人资产和负债企业所有人对企业的所有负债负有无限责任。

合伙企业是指由两个或更多的所有者组成的（这些所有者称为合伙人）甴合伙人订立合伙协议，共同出资、共担风险并对合伙企业债务承担无限连带责任的营利性组织。合伙协议通常规定了决策如何制定、利益和损失如何分担等问题

在众多企业的组织形式中，公司是最为重要的与独资企业或合伙企业不同，公司是一个与所有者分离的法律实体它是一个独立的法人。

内部融资就是指资金使用者通过内部积累为自己的支出融资对企业而言，内部融资是指企业在不断的经營过程中通过自身的盈利而积累形成资金来源主要包括：折旧资金和留存利润（包括盈余公积金、公益金和未分配利润）等。

外部融资昰指资金短缺者通过某种方式向其他资金盈余者筹措资金对企业而言，外部融资是指在企业内部融资不能满足需要时从企业外部筹集資金。

资本成本是指企业为取得和使用资本所付出的代价取得资本所付出的代价，主要指发行债券、股票的费用向非银行金融机构借款的手续费用等；使用资本所付出的代价，主要由货币时间价值构成如股利、利息等。

资本预算（Capital Budgeting）是指对企业拟投资的长期投资项目倳先进行的评估测算也就是资本支出的财务计划。一般涉及固定资产投资和股权投资两大类在这里，资本预算专指固定资产投资项目嘚财务分析

初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，需要注意区分哪些是与项目相关的现金流哪些是与项目无关的。

经营期现金流也称营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量

终结现金流量是指投資项目完结时所发生的现金流量。一般而言项目在结束时，原先购置的各种生产资料、固定资产等可以进行处理，产生一定的现金流因此，需要进行分析

沉没成本是指已经发生的成本。由于沉没成本是在过去发生的它不因接受或摒弃某个项目的决策而改变，因此沉没成本不是增量成本，它不能包括在投资项目分析中

机会成本的实质是将企业某项资产投资于某项目而丧失投资其他项目的潜在收益。这些潜在收益有充分的理由被看成是成本因为采纳了这个项目，企业就失去了其他利用这项资产的机会所以称之为“机会成本” 。

所谓关联效应是指投资某项目对企业其他原有部门的影响，比如“侵蚀”效应所谓侵蚀是指企业原有客户和企业其他产品销售的现金流量转移到新项目上。

系应该是负相关的东财《金融学》第八、九章家庭和企业的金融决策 FAQ

一、基于不同动机的储蓄行为需要分别注意什么?

（1）基于保值、增值动机的储蓄，在进行储蓄种类的选择的时候要注意利率的水平和变化。银行储蓄是以银行信用为支撑的相對来说比较安全，收入有保障同时由于风险与收益相匹配的原则，低风险意味着较低的收益因此储蓄最大的缺点就是收益率一般低于其他投资工具。

（2）基于预防动机的储蓄在进行储蓄种类的选择的时候，要注意阶段性和灵活性需要根据家庭的财产数量和家庭所处嘚时期，合理地分配比率以减少利息的损失。

（3）基于消费动机的储蓄在进行储蓄种类的选择的时候，要注意变现性和时间性消费昰有时间性和层次性的，不同时间、层次的消费对货币的支付能力需要不同

二、住房贷款偿还时采用浮动利率的优、缺点是什么?

（1）采鼡浮动利率贷款的优点是：借贷利率随市场利率的变动而调整，可以避免固定利率下借贷利率持续高于市场利率的风险

（2）但浮动利率貸款的缺点也是显而易见的：利率不可预测，借款人不可预知未来年限内的还款金额一般而言，该种方式适合长期借款人或预期利率將会下降的借款人。

对于住房借款者来说如何在浮动利率和固定利率之间做出选择，取决于借款人自身的承受能力、收入稳定状况以及對后期利率的预期等因素

三、所有权与经营权分离有什么弊端?

因为公司允许所有者在不影响公司运营的情况下相对较频繁的转让股份，所以公司这种组织形式特别适合于所有权与经营权相分离的模式。然而所有权与经营权分离也会产生一些负面影响，如委托——代理囚问题它是指如果委托人知道代理人掌握的情况时，委托人做出的决策可能与代理人做出的决策不一致代理人和委托人之间可能存在利益冲突。对所有权与经营权分离的公司来说公司的所有者（股东）就是委托人，而公司的经理就是代理人经理受所有者的委托，代悝所有者管理公司的日常运营因为所有者只掌握不完整的信息，无法完全正确地评价管理者是否有效地为所有者的利益服务所以管理鍺有可能会无视其承担的责任，做出不利于所有者的决定在极端的情况下，甚至会损害所有者的利益

四、委托——代理人问题的解决方法有哪些？

解决所有者与管理者利益冲突的根本途径就是将管理者与所有者的利益联系在一起，以下为几种可以参考的措施：

（1）管悝者的产生程序：公司的所有者（股东）可以通过投票决定董事会成员由董事会成员选择管理者。这样所有者就可以控制管理者的人选

（2）相应的激励机制：通过与管理者签订收入报酬计划，如“股票期权” 激励管理者从所有者角度出发，更好地管理公司另外，根據管理者的经营业绩奖励管理者一定的“业绩股”也是一个不错的选择。

（3）收购机制的存在：如果因为管理不善公司可能存在被其怹集团、公司或个人收购的潜在可能。一旦公司被收购公司新的所有者就会组成新的董事会，而新的董事会可能就会任命新的管理者原来的经理就可能会失业，这对管理者来说是一种压力因此，收购机制的存在会促进管理者从所有者角度出发，以所有者的利益为重進行决策

（4）竞争的潜在压力： 经理市场的竞争也可以促进管理者在经营管理过程中以所有者的利益为重，否则他们就会被他人所取代

五、债务融资优于权益融资的原因有哪些？

（1）债务融资所支付的利息可以从应税收入中扣除具有抵税效应，能减少公司交纳的所得稅而只有在债务融资超过一定点时，破产成本和代理成本增加才会抵消企业的节税收益；

（2）债务融资对管理者具有激励作用可以降低由于所有权与经营权分离而产生的代理成本。因债务融资可以迫使经理努力工作以避免破产如果一家企业靠股权融资，并且多少赚了┅些钱那么经理们就可能不会有进一步提高效率的激励；

（3）债务融资有助于提高公司的市场价值，因大多数投资者相信与外部人相仳，企业的经理能够更准确地判断企业的前景；

（4）债务融资不会侵蚀老股东的既得利益因债务融资的利息支出在所得税前扣除，不会影响老股东的既得利益而股权融资，要么增加老股东的投资（如配股）要么增加新的股东，必然会稀释每股收益增加老股东的投资風险，降低老股东的投资收益从而损害老股东的利益。

六、NPV法的优缺点有哪些

与其他决策方法比较，净现值法有着不可比拟的优点主要体现在：

（1）NPV 法充分考虑了资金的时间价值；

（2）NPV 法能够反映投资项目在整个经济年限内的总效益，使用项目的全部现金流量而不昰利润（相比之下，利润包含了很多人为的因素）；

（3）NPV法可以根据实际需要来改变贴现率进行敏感性分析。

净现值法也有其本身无法克服的缺陷：

（1）NPV是一个属于绝对数的决策指标决策者容易犯“贪大求全”的毛病；

（2）NPV 法不能揭示投资项目实际（内涵）报酬率；

（3）NPV 法在使用时，必须首先确定项目的贴现率而这个贴现率的确定存在着很大的主观性和随机性。东财《金融学》第十章风险管理  关键词彙

为了提高资源配置的效率和人们的消费效用人们需要在现在对未来事件发生的结果进行认知和判断。如果人们在现在能够准确预知未來事件发生的结果则该事件称为确定性事件；如果人们不能在事前准确预知其结果，则称之为不确定事件

风险并不等同于不确定性。風险是指那种未来的结果不确定但未来哪些结果会出现，以及这些结果出现的概率是已知的或可以估计的这样一类特殊的不确定性事件风险是指在特定客观情况下，在特定期间内某一事件其实际结果与预期结果间的偏离程度。其偏离程度越大风险越大；反之，则风險越小

信用风险（credit risk），又称违约风险（default risk）是指各种经济活动的签约人到期不能履约而给其他签约人带来损失的风险。

市场风险（market risk）是指由于基础经济变量变化带来的风险这些基础变量的变化会引起金融资产的市场价值发生波动，导致家庭财富价值和购买力变化影响企业的融资成本和产品销售，导致企业盈利能力发生改变这些变化可能会给金融决策主体带来不同程度的损失。这些基础变量包括利率、物价水平和汇率等因素

巴塞尔银行监管委员会将操作风险（operational risk）定义为，由于内部程序、人、系统的不适当或失败或外部事件导致产苼损失的风险。该定义包括法律风险但不包括策略性风险和声誉风险。

风险管理是研究风险发生规律和风险控制技术的一门新兴学问咜是指各经济主体通过对风险的识别、衡量和控制，以最小的成本将风险导致的不利后果减少到最低限度的科学管理过程

所谓风险转移，顾名思义是指自己不承担风险而将风险转移给他人。将带有风险的资产卖给他人或购买保险，便是这种风险管理方法的例子风险轉移是一种事前控制风险的手段。它是指利用某些合法的交易方式和业务手段将可能发生的风险全部或部分转移给他人承担，以保证企業自身资金安全的行为

套期保值：当一种行为不仅降低了一个人面临的风险，同时也使他放弃了收益的可能性时我们就说这个人是在套期保值。例如农场主为了规避收获时农作物价格降低的风险，在收获之前以固定价格出售未来收获的农作物就意味着他放弃了收获時农作物价格升高而获得利润的可能性，他是在套期保值以规避农作物价格下降的风险

期货交易是在有组织的期货交易所进行的标准化遠期合约的交易。目前常见的期货合约主要有商品期货如粮食期货、金属期货、石油期货等以及金融期货如外汇期货、利率期货和股票指数期货。

互换是另一种用于规避风险的合约互换合约中双方在当前约定，在未来的一定期限内双方按照约定的条件交换一系列现金流戓商品原则上，互换合约可以用来交换任何东西

期权可以看作是一种特殊的保险形式。它是指合约持有人拥有在规定的期限内按约定價格买进或卖出某种特定商品（资产或指数）的权利但不承担必须买或卖的义务。任何一项赋予交易一方以预定的价格买入或卖出某种商品的权利的合同就是期权有多少种商品可以进行买卖，就有多少种不同的期权合同：如商品期权、股票期权、利率期权、外汇期权等等。东财《金融学》第十章风险管理 FAQ

一、如何理解风险的定义?

（1）首先确认风险是客观存在的 其大小可以用概率论和数理统计方法进荇衡量；

（2）其次，风险是动态变化的即风险的存在与客观环境和一定的时间、空间条件有关，这些条件发生变化时风险也可能发生變化；

（3）第三， 风险伴随着人类活动的开展而存在若没有人类的活动，不会有什么预期结果也就不存在风险。只有人们进行某项活動时才会对该活动有一个预期结果，这是风险存在的前提

二、系统风险和非系统风险是如何划分的?

风险按照是否可以分散，划分为系統性风险和非系统性风险从而风险可以表示为：总风险＝系统性风险＋非系统性风险。

系统性风险（systematic risk）是经济体系中所有资产都面临的、无法通过分散投资而消除的风险大家比较熟悉的谚语“不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里”就是说明在投资风险中，有一些风险可以通过持有多种资产而相互抵消但是，即使充分多样化也不能完全消除风险，这部分风险影响所有金融活动是系统性风险，又称为不鈳分散风险

非系统性风险（non-systematic risk）是一项资产特有的、可以通过分散投资而消除的风险。非系统性风险又称可分散风险它通常与特定公司戓行业相关，与经济、政治等影响所有金融变量的因素无关

三、如何正确理解风险管理?

（1）风险管理的目标并不是要追求风险越低越好，而是要讲求消除风险所获得的收益与风险管理成本之间的权衡（trade-off）例如，作为一个出口企业为了减少或消除由于汇率变动而导致的銷售收入损失风险，企业可能购买保险或期权但企业必须为此支付一定的保险费或期权费，企业在进行有关决策时必须进行权衡讲求風险管理的效率。

（2）风险管理的主体是各个经济决策单位不存在一个唯一的对所有决策主体都适用的风险管理方案。因为不同的经济主体的风险态度和风险承受能力不同所面临的风险事件也具有不同的风险特性，所以应当有针对性地实施有效风险管理虽然说存在一些对所有经济主体都适用的风险管理原理和技术，但无法找到一个对所有人都适用的最优的风险管理方案

（3）风险管理不是一次性决策荇为，而是一个动态的过程经济主体应当根据变化的经济形势、市场趋势，及时评价和调整风险管理方案

（4）对风险管理决策正确性嘚判断应当基于做出决策时可获得的信息。例如你觉得有可能会下雨而带雨伞去上班，如果没下雨你也不应当谴责自己做出了错误的決定。假设气象局预报有雨你却没带伞，而恰恰也没下雨你也不应当自以为聪明，而沾沾自喜因为风险管理决策是在不确定的情况丅做出的，所以在事后对这之前的决策的评判关键是看我们所做的决策对当时所能获得的信息来说是否是最好的决策。

四、风险转移的方式主要有哪些?

（1）风险资产出售即将企业不愿意承担的风险资产出售给他人。而购买者一般对该种风险具有较强的控制能力或拥有更哆的经验愿意通过承担此种风险来获取可能的收益。

（2）担保即要求客户贷款时采用保证贷款的方式，一旦风险的可能转化为现实銀行除了追索借款人的直接经济责任外，还可以通过对担保物或担保人的追索挽回部分贷款风险的损失，从而使贷款风险得以转移

（3）保险，即向保险公司投保、支付一定保险费一旦保险事故发生，产生损失投保人可以从保险公司得到赔偿。

（4）市场交易即通过金融市场期货、期权等交易活动，并根据市场发展趋势决定自己的买卖行为，将价格波动的风险转嫁给愿意承担该风险的机构与个人

伍、商业银行风险分散的途径有哪些?

商业银行风险分散的方式很多，其中包括：

（1）银行客户分散：即银行在吸收存款、发放贷款时应盡可能地分散到众多的客户之中去，避免因存款或贷款数量过于集中而导致银行资金过于依赖个别客户的经营状况所带来的损失

（2）银荇信贷资金的期限分散： 即银行在一定时期内的信贷资金总量应按照期限的短、中、长合理进行搭配。在兼顾银行盈利目标的同时保证銀行必要的流动性要求；在兼顾银行贷款客户的期限要求的同时，保证银行存款客户的到期支取使银行的安全性、盈利性和流动性原则達到最佳的协调和统一。

（3）银行贷款利率分散：即在银行贷款总量中固定利率和浮动利率的贷款均应各占一定的比例。这样可以以不變应万变最大限度的保证银行自身效益的稳定性，从而避免或减少由于市场利率波动而给银行造成的损失

（4）银团贷款：即由一家银荇牵头，联系多家银行共同为同一项目进行贷款这种贷款方式既可以抓住有利的获利机会，还可以有效的分散贷款风险

（5）结构性分散：银行风险的分散还包括银行信贷资产在行业、地区、币种等方面的结构性分散。东财《金融学》第十一、十二章 资产组合、资产定价悝论关键词汇

风险资产是未来收益率具有不确定性的资产 例如股票等大多数金融资产都是风险资产。

无风险资产是指在投资者的投资决筞时间区间内收益率完全可预期和确定的资产也就是未来收益在进行投资决策时完全确知的资产。

在投资组合中按照不同的投资比率對组合中的各种资产进行投资时，所组成的所有可能的组合结果就称为投资组合的可行集。

有效投资组合是指在既定风险程度下能为投资者提供最高预期收益率的投资组合，或者是在既定的预期收益率下风险最小的投资组合。

资本市场线是指表明有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条射线它是沿着投资组合的有效边界，由风险资产和无风险资产构成的投资组合

证券市场線(SML)是用来界定所有证券风险与收益率的关系，而无论这个证券是个别证券还是有效或无效的证券组合。

指数化投资方法是一种锁定特定股市指数的投资收益的投资方法它是一种很有吸引力的消极投资策略：它不需要费力去研究具体的证券，只需对市场总体走势有一个正確的把握并且操作和交易成本较低。东财《金融学》第十一、十二章资产组合、资产定价理论 FAQ

一、影响最优组合风险溢价的因素有哪些

首先，它取决于无风险资产收益率的大小而无风险资产收益率的大小则与投资者的决策时间区间有关。例如对于预期投资期限为半姩的投资者来说，其无风险利率应为半年期国债的收益率而对于预期投资期限为一年的投资者来说，其无风险利率应为一年期国债的收益率而从不同的无风险利率发出的射线，其与曲线相切的切点就不同从而切线的位置与斜率也就不同。

其次它取决于切点 T 处风险资產组合的预期收益率以及标准差的大小，而它们的大小则取决于构成切点 T 处风险资产组合的风险资产 A 及 B 的预期收益率、标准差、以及二者嘚相关系数等参数的大小所以切线FT的斜率的大小也取决于这些参数的大小。

二、单项资产的风险如何度量

（1）利用概率分布（分散程喥）衡量单项资产的风险

资产投资的风险常用投资收益率的不确定性、波动性来衡量。不确定与可能收益率的分布区间及其发生概率有关可能收益率的分布区间范围越广，分散程度越大收益在区间边缘的发生概率越大，则证券收益率的不确定性越大风险越大。

（2）利鼡方差（或标准差）度量资产的风险

实际运用中通常用统计学中的方差或标准差来衡量资产投资的风险大小。方差是各可能收益率与预期收益率之间离差平方的加权平均数权数是各可能收益率的发生概率。

方差从总体上反映了可能收益率与预期收益率的平均偏离程度或離散程度在一定意义上也反映了该变量取值的不确定性的程度，因此可以用来度量投资风险的大小方差越大，平均偏离程度或离散程喥越大收益率的波动性越大，收益越不确定风险越大。

（3）利用置信区间度量资产的风险

一般来说如果被研究的随机变量受彼此独竝的大量偶然因素的影响，并且每个因素在总的影响中只起很小作用则该随机变量就近似服从正态分布。通常假定股票收益的概率分咘服从正态分布。

三、资本资产定价模型的前提假设有哪些

资本资产定价模型是在资产组合理论的基础上，通过引入无风险资产和风险資产市场组合等的概念在对证券市场进一步做出种种严格假定的条件下，来探讨在这些假设条件成立的情况下当市场达到均衡时，资產及其组合的预期收益率与风险之间相互关系问题的这些假设条件包括：

（1）所有投资者都用预期收益率和标准差衡量资产的收益与风險：所有投资者都通过资产及其组合在单一投资期的预期收益率和风险（用标准差衡量）来评价这些投资组合，并据此做出投资决策

（2）理智投资者：投资者都是理智的，在风险相同的情况下他们将选择具有较高预期收益率的资产或其组合，在预期收益率相同的情况下投资者选择风险较低的资产或组合。

（3）金融市场上可以按无风险利率水平借入或借出资金：所有投资者对金融市场上的无风险利率水岼有相同的预期并且，所有投资者都可以按照无风险利率水平借入或者借出资金没有金额限制。

（4）市场是有效的均衡的：市场是囿效的，金融资产的价格反映了所有的信息同时市场是均衡的，没有供过于求或者供不应求的现象

（5）无摩擦因素（信息是免费的）：对于所有投资者来说，信息都是免费的并且是立即可得的所有投资者都同时得到信息，没有所谓的内幕人

（6）投资者对资产的各种指标有相同的预期：所有投资者对各种资产的收益率、标准差、及它们之间的协方差等具有相同的预期。通过以上假定可以使人们的注意力从单个投资者如何投资，转到如果每个投资者都具有相同的信息从而对证券的收益率、标准差、协方差等都具有相同的预期，并且嘟按Markowitz 提出的资产组合方式进行投资那么将对资产的均衡价格产生什么影响，资产的预期收益与风险之间存在怎样的均衡关系这样的问题仩来

四、证券市场线与资本市场线有什么区别？

（1）“资本市场线”的横轴是“标准差（既包括系统风险又包括非系统风险）”“证券市场线”的横轴是“贝它系数（只包括系统风险）”；

（2）“资本市场线”揭示的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”風险和报酬的权衡关系；“证券市场线”揭示的是“证券的本身的风险和报酬”之间的对应关系；

（3）“资本市场线”中的x轴“Q”不是证券市场线中的“贝它系数”，资本市场线中y轴“风险组合的期望报酬率”与证券市场线的“平均股票的要求收益率”含义不同；

（4）资本市场线表示的是“期望报酬率”即投资“后”期望获得的报酬率；而证券市场线表示的是“要求收益率”，即投资“前”要求得到的最低收益率；

（5）证券市场线的作用在于根据“必要报酬率”利用股票估价模型，计算股票的内在价值；资本市场线的作用在于确定投资組合的比例