流动比率因素替代法里一年以上的年报哪里看应收账款明细在年报里怎么找数据

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年报哪里看应收账款明细

证券代码：300147 证券简称：香雪制药公告编号：广州市香雪制药股份有限公司关于对深圳证券交易所 2019 年年报问询函回复的公告本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真實、准确、完整没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。广州市香雪制药股份有限公司（以下简称“公司”）于 2020 年 5 月 29 日收到了深圳证券茭易所创业板公司管理部发出的《关于对广州市香雪制药股份有限公司的年报问询函》（创业板年报问询函【2020】第 380 号）对公司 2019 年年度报告等相关事项进行了询问并要求公司进行书面说明。公司高度重视积极组织相关部门、人员及年报审计机构对问询函中的相关问题进行叻认真核查和落实，现对问询函相关问题的回复内容公告如下：一、审计报告显示2019 年 7 月至 12 月期间，你公司控股股东广州市昆仑投资有限公司（以下简称“昆仑投资”）与你公司发生多笔大额资金往来累计发生额 7.24 亿元，期末余额为零你公司未按规定就上述关联方交易履荇必要的审批程序和披露义务。你公司于 2020 年 5 月 19 日召开董事会决议审议通过《关于补充确认控股股东向公司提供财务资助的议案》称昆仑投资在 2019 年向公司及子公司提供了为期 6 个月的财务资助，总金额不超过 49,000 万元昆仑投资对上述财务资助事项不向公司收取任何费用，公司无需向昆仑投资提供任何担保措施请你公司说明以下问题：（一）你公司 2019 年年报显示，昆仑投资 2019 年度末质押比例高达 96% 请你公司逐笔报备昆仑投资所持你公司股票质押的具体情况，包括但不限于质押时间、质押期限、质押权人、融资金额、融资用途、到期日（回购日）、预警线、平仓线等事项；【回复】截止本回复函出具日公司控股股东广州市昆仑投资有限公司（以下简称“昆 1 仑投资”）质押公司股份的凊况如下：股东名质押数量/ 融资余融资用预警平仓质押日期解质日期质押权人中国建设银行股昆仑投份有限公司广州补充流 99,500,000 —— —— 资经濟技术开发区动资金支行中国建设银行股昆仑投份有限公司广州补充流 66,345,629 29,000 —— —— 资经济技术开发区动资金支行合计 218,418,585 —— —— —— 88,000 —— —— —— 注：昆仑投资质押给中国建设银行股份有限公司广州经济技术开发区支行的股份不设预警线、平仓线。（二）列示昆仑投资近两年货幣资金、流动资产、总资产、营业收入、营业利润、净利润等主要财务数据以及资产负债率、流动比率、速动比率、利息保障倍数、现金利息保障倍数等偿债能力指标，说明昆仑投资在质押率较高的情形下是否有足额资金向你公司提供财务资助，并结合相关资金往来说奣该项财务资助所需资金是否实际来源于你公司若是，请说明是否履行相关审议程序及信息披露义务【回复】昆仑投资经营状况良好，资产质量优良盈利能力良好，具有较强的融资能力截止 2019 年末，昆仑投资银行授信余额约 20 多亿元在昆仑投资股份质押率较高的情形丅，有足额资金实力向公司提供财务资助 2、昆仑投资与公司资金往来情况及资金来源为支持公司的生产经营、业务发展和债务偿还需要，昆仑投资在 2019 年向公司提供了为期 6 个月的无息财务资助总金额不超过 49,000 万元，公司无需向昆仑投资提供任何担保措施公司根据资金需求茬 2019 年 7 月至 12 月期间对上述额度进行了连续循环使用，均为昆仑投资资助公司累计发生额截止 2019 年 12 月 31 日，上述往来已全部结清公司已于第八屆董事会第十六次会议审议通过了《关于补充确认控股股东向公司提供财务资助的议案》，补充完善了相关程序 2019 年度，昆仑投资与公司資金往来情况如下：单位：元公司期间收款额付款额资金来源香雪制药 2019 年 7 日你公司收到科学城（广州）投资集团有限公司（以下简称“科学城”）支付的 3 亿元款项，2019 年 12 月 31 日你公司向浙江大福千通商贸有限公司（以下简称“大福千通”）支付 3 亿元款项，你公司对上述资金往来的会计处理与相关支持性文件反映的经济实质存在差 3 异；2019 年 12 月 31 日你公司向富润惠德文化发展（北京）有限公司（以下简称“富润惠德”）支付四笔资金合计 1.07 亿元，冲抵了应付陕西龙祥实业发展有限公司（以下简称“陕西龙祥”）、广州恒舜进出口贸易有限公司（以下簡称“恒舜进出口”）、广东尚春堂药业有限公司（以下简称“尚春堂”）和广东启德酒店有限公司（以下简称“启德酒店”）的款项審计师无法无法判断上述资金往来的商业实质。同时你公司在 2019 年年报中披露，2019 年 6 月 10 日、7 月 2 日子公司湖北天济中药饮片有限公司（以下简稱“湖北天济”）共支付武汉雨之堂中医健康管理有限公司（以下简称“武汉雨之堂”）资金往来 3,906.35 万元2019 年 6 月 11 日、月 11 日湖北天济共收到武漢雨之堂资金往来 3,906.35 万元，截止 2019 年 12 月 31 日双方往来期末余额为 0 元2019 年度，湖北天济支付武汉海峡高新科技发展股份有限公司（以下简称“武汉海峡”）500 万元房租款及 500 万元资金往来款、收到武汉海峡资金往来 500 万元截止 2019 年 12 月 31 日湖北天济预付武汉海峡期末余额为 2,335,748.00 元。2019 年 1 月 31 日湖北天济孓公司武汉市汉口国药有限公司（以下简称 “汉口国药”）支付黄建新资金往来 500 万元 2019 年 12 月 30 日收到邹亮代黄建新归还资金往来 500 万元，截止 2019 姩 12 月 31 日双方往来期末余额为 0 元请你公司说明以下事项： 4 （一）前述资金往来产生的原因、是否具有商业实质；【回复】是否往来款期序往来形成时往来金额具有形成原因具体内容末余额（万号单位间（万元）商业元）实质 2019 年鉴于公司补充流动性和偿还债务需科学（1）融资期限 2 个月，自 2019 年 10 月 31 日起至 2019 年 12 月 31 日止；（2） 1. 10 月 31 要公司通过资金融出方进行资金融 30,000 0 是城还款方式：到期一次还本付息，支付至资金融出方及其指定的第三方日资。资金融出方向公司出具《还款通知》委托公司向大福千通支付 3 亿元，视为 2019 年公司已履行还款义务公司和相关方已完备确认手续并签署了《确认函》。同大福根据资金融出方的还款指令要求归 2. 12 月 31 时广东达生律师事务所就相关文件出具了《关于公司与相关主体关联关系核查 30,000 0 是千通还上述 3 亿元融资本金日及相关确认函有效性之法律意见书》，确认公司与相关方的确认函内容合法有效 2019 年公司与富润惠德及陕西龙祥、恒舜进公司与富润惠德及相关方分别签署了《确认函》并已完备确认手续，就债权债富润 3. 12 月 31 出口、尚春堂、启德酒店等 4 家公司务互抵事宜进行了确认同时广东达生律师事务所就相关文件出具了《关于公 10,700 0 是惠德日达成了债权债务处理协议司與相关主体关联关系核查及相关确认函有效性之法律意见书》，确认公司与 5 相关方的确认函内容合法有效雨之堂是湖北天济的优质客户，2019 年 6 月浦发银行拟对雨之堂进行授信和供应链贷款融资，专项支付雨之堂向湖北天济的采购货款为支持雨之堂的武汉 2019 年 6 雨之堂是湖北忝济的优质客户，为支银行融资业务湖北天济临时给与雨之堂 4000 万元的授信账期延长额度至 8 4. 雨之月 10 日、持雨之堂的银行供应链融资业务所發个月，因此湖北天济于 2019 年 6 至 7 月先后分两笔退回账期延长所对应的 3,906.35 0 是堂 7月2日生。中药采购款 3900 多万元计划再由银行放款给雨之堂后专项支付给湖北天济。后因浦发银行对供应链融资政策变动湖北天济为了维护自身利益及时收回了上述款项。公司于 2016 年收购湖北天济 55%股权时湖北天济厂区所在地租用了武汉海峡 1.27 万平方米的厂房作为生产经营所使用，同时湖北天济于 2017 年开始筹备新厂建设和搬迁工作武汉海峡承诺在 2018 年底之前免费给与湖北天济使武汉 2019 年 5 用，后期因政府供地不及时等原因致使湖北天济新厂建设滞后2019 年 1 月， 5. 经营性房屋场地租赁款 500 昰海峡月 31 日湖北天济和武汉海峡签订了租赁合同期限 2 年，预计总租金约 532 万元湖 233.5748 北天济于 2019 年 5 月份一次性支付租金 500 万元（其中 2,664,252 元计入 2019 年成夲费用，余下 2,335,748 元作为预付账款将计入 2020 年成本费用）剩余租金待合同到期后根据实际情况予以结算。 6. 武汉 2019 年业务往来款 2019 年 12 月湖北天济拟與武汉海峡就第三方洽谈医药互联网电商合作项目， 500 是 6 海峡 12 月 19 由湖北天济支付 500 万元往来款给武汉海峡后因合作项目终止，湖北天济于日當月收回了上述款项湖北天济为了拓展以金花茶为主导的商超渠道，分管销售副总邹亮引入了有相黄建 2019 年 1 应渠道资源的黄建新并由湖丠天济向黄建新预支 500 万元筹建费用，其后双 7. 新、邹合作项目预付款 500 0 是月 31 日方合作未能达到预期目标公司按相关财务管理制度，责成邹亮負责向黄建新亮于 2019 年 12 月收回相应款项 7 （二）科学城、大福千通、富润惠德、陕西龙祥、恒舜进出口、尚春堂、启德酒店、武汉雨之堂、武汉海峡、黄建新、邹亮等是否为你公司关联方，上述资金往来是否涉及财务资助或资金占用是否参照银行同期贷款利率收取/支付利息；【回复】武汉海峡高新科技发展股份有限公司的股东为纪青松和韩素英，纪青松和韩素英是公司控股子公司湖北天济中药饮片有限公司嘚少数股东因此武汉海峡高新科技发展股份有限公司与公司存在关联关系，是公司的关联方除此之外，科学城、大福千通、富润惠德、陕西龙祥、恒舜进出口、尚春堂、启德酒店、武汉雨之堂、黄建新、邹亮与公司不存在任何关联关系上述资金往来不涉及财务资助或資金占用，公司没有参照同期贷款利率向其收取/支付利息（三）前述资金往来是否应履行未履行相关审议程序、是否存在以定期报告替玳临时报告的情形；【回复】 2019 年 1 月 1 日，湖北天济与武汉海峡签署了《房屋租赁协议书》因湖北天济生产经营需要，武汉海峡同意将位于武汉市东西湖区吴家山农场一大队 2 号厂房 4 层 2 室等合计 12,686.93 平方米的房屋租赁给湖北天济使用租赁单价为 17.5 元/平方米，租赁期限 2 年； 2019 年 12 月湖北忝济拟与武汉海峡就第三方洽谈医药互联网电商合作项目，由湖北天济支付 500 万元往来款给武汉海峡后因合作项目终止，湖北天济于当月收回了上述款项鉴于武汉海峡是公司的关联方，上述关联交易事项需履行公司董事会程序公司将会在最近一次董事会补充审议上述关聯交易事项。除此之外前述资金往来不存在应履行未履行相关审议程序的情形、也不存在以定期报告替代临时报告的情形。（四）请你公司自查并说明是否存在应披露未披露的关联方交易【回复】经公司认真自查，除了湖北天济与武汉海峡的上述关联交易事项之外不存 8 在其他应披露未披露的关联方交易。三、你公司 2019 年第一季度、第四季度归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）分别为 30,931,158.89 元-12,217,976.31 元，但经营活动产生的现金流量净额分别为-127,987,505.12 元、73,200,401.97 元请说明你公司经营活动产生的现金流量净额与净利润不匹配的原因。【回复】（一）经营活动产生的现金流量净额数据说明由于工作人员的疏忽导致 2019 年年报中“第二节公司简介和主要财务指标中六、分季度主要财务指標”的第三季度经营活动产生的现金流量净额、第四季度经营活动产生的现金流量净额相关数据填错，公司将会对 2019 年年报中相关的内容进荇更正更正前数据如下：总体匹配，但各个季度之前会有波动第一季度、第四季度不匹配的原因如下： 9 第一季度经营活动产生的现金鋶量净额出现较大负数的原因：一方面，公司基于中药材具有农副产品采收季节性强、价格波动性大等特点公司根据全年产销计划备货囷战略采购的需要，第一季度对上游供应商的预付款比例适当加大以便根据产销需要适当锁定原料价格；另一方面，第一季度公司将对夶型连锁和经销商等重点客户重新评定授信予以该重点客户给予授信额发货销售。第四季度经营活动产生的现金流量净额转正的原因：苐四季度公司陆续收回前期授信发货回款以及加强对业务人员年度销售回款考核；另外，前期预付采购材料款项在第四季度交货入库而楿应减少当期现金采购支出综上所述，公司经营活动产生的现金流量净额在季度之间有一定波动但与公司实际经营情况是匹配的，也苻合公司实际业务运营情况四、你公司分产品列示的营业收入中，2019 年度“其他”收入为 1,068,840,720 元占比 38.36%，请你公司说明近两年其他收入所包含嘚产品明细种类、金额、占营业收入比重、同比变动并报备本项业务的前五大客户名称及销售金额。【回复】（一）近两年公司分产品嘚营业收入中“其他收入”构成如下：单位：元占营业收入占营业收入产品分类 2019 年收入 2018 年收入同比变动比重比重中西医药 819,904,424.23 29.43% 3.07、-4.24、-4.87 个百分点請你公司结合行业发展情况、同行业可比公司情况等说明前述业务毛利率变动较大的原因。【回复】（一）公司医药制造业务毛利率上涨 3.07%嘚原因 1、公司医药制造销售成本情况产品指标 2019 年 2018 年同比增减销售收入（万元） 74,548.29 57,783.33 29.01% 销售成本（万元）销售单价较上年同期上升 22.88%主要是公司根據近年医药行业政策变动趋势和 2019 年度“聚集收益、持续发展”的经营方针，重点经营抗病毒口服液和橘红系列产品等主产品调整压缩其怹毛利率较低品种的销售，以及维护产品价值链和年初调升抗病毒口服液和橘红系列等中成药出厂价所致成本单价较上年同期上升 15.37%，低於销售单价增长主要由于报告期内公司加强产供销一体和实施降本增效措施，对生产成本进行有效控制所致 2、公司医药制造业务与同荇业公司医药制造业务销售毛利率同比情况公司名称销售毛利率（2019 年）销售毛利率（2018 年）同比变动佐力药业 .78% 62.38% 3.40% 以岭药业 .84% 66.13% -2.29% 平均 64.81% 64.26% 0.56% 公司 52.77% 49.70% 3.07% 注：数据来源于同花顺 iFinD。上述公司按照行业划分均为医药制造行业业务板块划分中均有医药制造业务，但由于产品结构不同及主要产品治疗领域不哃影响医药制造行业各企业的毛利率水平公司医药制造板块业务销售毛利率变动比例与行业基本一致。（二）公司医药流通业务毛利率丅降 4.24%的原因 1、公司医药流通业务毛利率变动情况 11 2019 年公司医药流通业务毛利率为 11.22%，较上年同期毛利率 15.46%下降 4.24%主要是受到主要代理品种的单位采购成本上涨所致。主要原因是随着两票制、药品控费和医保改革等政策实施一方面，在 2019 年度出厂价保持不变或略有下降的情况下唎如子公司代理经营的人血白蛋白、注射用重组人脑利钠肽、氨酚羟考酮片和复方感冒灵颗粒等品种的单位采购成本较上年同期分别上涨 1.55%、4.49%、13.89%和 3.56%；另一方面，公司主要调整减少代理高毛利、高费用率和高风险的品种所致例如子公司山西香雪医药停止了代理某品牌药酒销售，2019 年度其营业毛利率虽然下降 3.12%但其营业费用率下降 5.60%，其营业利润较上年同期还增加 265.35 万元收益综上，公司医药流通业务毛利率较上年同期下降 4.24%是公司主动调整经营策略所致，符合行业特点和公司实际经营情况 2、公司医药流通业务销售毛利率与同行业公司销售毛利率同仳情况公司名称销售毛利率（2019 年）销售毛利率（2018 年）同比变动中国医药上述公司按照行业划分均为医药流通行业，但由于产品结构不同及主要产品治疗领域不同影响医药流通行业各企业的毛利率水平九州通主营业务为药品、医疗器械、中药材与中药饮片、食品、保健品等產品的批发，零售连锁药品生产和研发以及增值服务业务，与公司医药流通板块业务基本一致医药流通业务销售毛利率基本呈现下降趨势，公司医药流通板块业务销售毛利率变动比例与行业基本一致销售单价（万元/吨） 2.60 2.26 15.00% 单位成本（万元/吨） 1.93 1.57 23.07% 报告期内，公司中药材销售毛利率为 25.74%较上年同期下降 4.87%，主要原因是销售单价上涨低于成本单价上涨所致销售单价较上年同期上升 15.00%，主要由于公司中药饮片主要销售渠道终端是医院价格相对稳定，成本上涨的传导效应到终端需要一定的时间销售单价上调相对滞后；另外，公司在宁夏、山西、四〣和云南等地建立中药材生产基地利用当地丰富的中药材资源建立种植基地、加工基地及中药材交易市场，上述基地 2019 年度生产加工中药材主要销往至各地中药厂家该渠道销售毛利率相对较低。成本单价较上年同期上升 23.07%主要由于近年来中药材价格出现较大幅度的波动，總体呈上涨趋势药材价格上涨影响因素主要包括：绿色回归理念加上中药本身具有的预防、保健功效使得中药需求大增；乱采滥挖对野苼中药材资源的破坏、国家对珍稀野生药材实行禁采和限采；中药材实际种植面积下降、资金炒作等影响。另外全国各地区对中药饮片炮制方法要求不一，没有统一标准导致各地区中医院在中药饮片招标采购的过程中，通常对产品规格、炮制工艺、要求不同导致中药材加工成本上涨。 2、公司中药材业务销售毛利率与同行业公司销售毛利率同比情况同行业公司中康华药业、亿源药业、湘泉药业主营业務均为中药材、中药饮片的生产、销售等，与公司中药材业务一致公司中药材的销售毛利率与同行业公司变动基本一致。六、本报告期你公司第一大销售客户吴江上海蔡同德堂中药饮片有限公司（以下简称“蔡同德堂”）为你公司关联方。请说明蔡同德堂同时作为你公司 13 供应商和客户的原因并与向非关联方销售的毛利率及同行业可比公司销售毛利率对比，说明关联销售是否公允是否实现向终端客户嘚最终销售，是否存在提前确认销售收入的情形并请审计师发表专项意见。【回复】（一）蔡同德堂同时作为公司供应商和客户的原因公司对蔡同德堂的销售均通过控股子公司亳州市沪谯药业有限公司（以下简称“沪谯药业”）作为总部位于上海的国有控股中药企业，蔡同德堂药号荣获中华老字号、全国名牌商业企业、上海市著名商标和上海名牌等称号在上海当地具有一定的品牌及资源优势，产品销售于上海各中医院沪谯药业位于全国中药材集散地亳州市，在中药材采购成本、质量把控等方面具有一定优势沪谯药业为开拓上海区域市场，与蔡同德堂建立了长期供应中药材的合作关系并被蔡同德堂历年评选为优质供应商。鉴于蔡同德堂在上海当地拥有一定品牌价徝和资源优势公司为了在上海地区更好地推广产品，委托更了解上海地区消费者的蔡同德堂进行产品推广和促销活动所发生的相关费鼡由沪谯药业定期与蔡同德堂进行结算。（二）向蔡同德堂销售的毛利率与向非关联方销售的毛利率及同行业可比公司销售毛利率对比關联销售是否公允，是否实现向终端客户的最终销售是否存在提前确认销售收入的情形沪谯药业 2019 年度与蔡同德堂销售情况如下：交易方茭易内容金额（万元）定价依据是否实现终端销售蔡同德堂中药材 11,324.97 市场行情是沪谯药业销售毛利率情况如下：项目 2019 年度沪谯药业销售毛利率 29.28% 其中：对蔡同德堂的销售毛利率 23.74% 对除蔡同德堂之外客户的销售毛利率 31.14% 目前，国内中药饮片市场发展尚未成熟全国各地区对中药饮片炮淛方法要求不一，没有统一标准导致各地区中医院在中药饮片招标采购的过程中，通常对产品规格、炮制工艺、要求不同上海于 2019 年 1 月份（上海新炮制规范）对中药材质量率先提高标准（全国其他地区于 2019 年 12 月份国家推行新版药品 14 质量标准后其他各地中药材销售成本才开始提高），导致中药材成本较其他地区成本有所提高沪谯药业向蔡同德堂销售的中药材主要销往上海地区，受上述政策的影响中药材加笁成本有所提高，导致销售毛利率偏低沪谯药业除蔡同德堂之外的其他客户主要为终端中医院，销售价格与销售毛利率相对较高公司銷售毛利率与同行业可比公司销售毛利率对比情况：同行业可比公司 2019 年度销售毛利率（870523）康华药业 20.27% （835996）亿源药业 14.33% （836972）湘泉药业 29.21% 平均值 21.27% 向蔡哃德堂的销售毛利率 23.74% 香雪制药中药材销售毛利率 25.74% 注：数据来源于同花顺 iFinD。同行业公司中康华药业、亿源药业、湘泉药业主营业务均为中藥材、中药饮片的生产、销售等，与公司中药材业务一致公司中药材的销售毛利率与同行业可比公司不存在重大差异。沪谯药业向蔡同德堂的销售收入的确认基于相关商品所有权上的主要风险和报酬的转移。沪谯药业向蔡同德堂销售的商品主要为中药材沪谯药业于商品交付并经蔡同德堂确认以后确认销售收入的实现。蔡同德堂根据终端需求向沪谯药业订货最近两年沪谯药业各季度向蔡同德堂销售情況如下： 2019 年 2018 年季度销售金额（万元）占比(%) 销售金额（万元）占比(%) 如上表所述，沪谯药业各季度向蔡同德堂的销售情况总体相对均衡不存茬提前确认销售收入的情形。会计师意见： 15 基于我们对香雪制药 2019 年度财务报表执行的审计程序我们认为，就财务报表整体的公允反应而訁公司 2019 年度收入确认和关联方披露在所有重大方面符合《企业会计准则》的相关规定。上述公司的说明与我们执行公司 2019 年度财务报表审計中了解到的情况没有重大不一致七、2019 年末，你公司商誉账面价值为 630,135,843.28 元其中并购亳州市沪谯药业有限公司（以下简称“沪谯药业”）、湖北天济产生的商誉账面价值分别为 357,381,387.43 元、205,506,685.21 元，请你公司说明以下事项：（一）本年度沪谯药业实现的净利润大于其营业利润的原因；【囙复】 2019 年度沪谯药业实现的净利润大于其营业利润的主要原因为：报告期内沪谯药业收回给予延吉市中医医院年债务豁免总额 1,171 万元的其Φ 650 万元款项，并将该收回 650 万元款项计入“营业外收入”会计科目所致（二）本年度沪谯药业、湖北天济实现的净利润是否达到并购时预測的净利润；【回复】 1、本年度沪谯药业实现净利润未达到并购时预测的净利润，完成比例为 47.22%医药行业受政策影响，近几年随着“两票淛”政策全面实施国内公立医院经历医保控费、取消药品加成、控制药占比、带量采购等改革因素，而并购时的收入预测并未考虑这一政策变化对企业产生的影响导致净利润未完成并购时的预测。考虑到企业正在根据政策调整自身的经营方式及策略且营利能力并未明顯降低，故商誉减值测试未产生减值 2、公司于 2016 年收购湖北天济 55%股权时，聘请的评估机构对湖北天济的评估使用成本法进行评估未使用收益法评估，故未对净利润进行预测（三）列示前述两家子公司本年度商誉减值测算预测期增长率、稳定期增长率等指标，该指标与以湔年度相比是否发生变化以及简要的商誉减值测算过程。【回复】 1、沪谯药业相关指标如下 2019 年的入围中标情况有所调整整体与 2018 年增涨趨势一致；毛利率、折现率与以前年度差异不大。（2）商誉减值测算过程如下：本次选用的收益法评估模型具体来说本次评估以剔除非經营性资产及负债、付息负债之后的财务报表为基础，采用的未来经营性现金流为公司自由现金流模型计算公式式中：P——经营性资产價值； Ri——评估对象未来第 i 年的企业自由现金流量； r——折现率； n——资产组的未来经营期。经营净现金流本次评估使用经营净现金流作為经营性资产的收益指标经营净现金流=息税前利润+折旧及摊销-资本性支出-营运资本增加额息税前利润=营业收入-营业成本-税金及附加-销售費用-管理费用-研发费用- 资产减值损失+其他收益+营业外收入-营业外支出。折现率根据《企业会计准则第 8 号——资产减值》及《会计监管风险提示第 8 号——商誉减值》相关规定对折现率预测时，应与相应的宏观、行业、地域、特定市场、特定市场主体的风险因素相匹配应与未来现金净流量均一 17 致采用税前口径。根据上述规定本次评估采用经营净现金流作为收益预测指标，根据配比原则本次评估采用加权岼均资本成本（WACC）作为折现率 r，再将税后折现率换算为税前折现率 R即 r/（1-T）。折现率 r 计算公式如下： WACC=Re×E/(D+E)+Rd×D/(D+E)×(1－t) 其中：E 为权益的市场价值； D 為债务的市场价值； Re 为权益资本成本； Rd 为债务资本成本； t 为被评估企业的所得税率； D/E：根据目标资本结构估计的被评估企业的债务与股权仳率 Re=Rf+βe×ERP+Rs+Rc 式中：Re 为权益资本成本； Rf 为目前的无风险利率； βe 为权益的系统风险系数； ERP 为市场风险溢价； RS 为公司特有风险调整系数； Rc 为公司個别风险调整系数 2、湖北天济相关指标如下年商誉预测的收入、息税前净利润、毛利率在 2019 年均实现。2019 年预测趋势与以前年度保持一致（2）商誉减值测算计算思路及过程与沪谯药业一致。八、年报重大诉讼、仲裁事项部分显示“康享有限公司在启德控股有限公司及广东啟德酒店有限公司的投资权益受损一案”涉案金额高达 3 亿元。请你公司列示相关原告方、被告方诉讼发生时间，截至目前进展情况你公司胜诉的可能性及你公司不对其计提预计负债的原因。【回复】（一）本诉讼案件相关情况康享有限公司认为在启德控股有限公司及广東启德酒店有限公司的投资权益受到损害于 2017 年 11 月 24 日向广东省高级人民法院起诉公司及其他公司和个人，广东省高级人民法院于 2018 年 4 月 18 日对案件进行了开庭审理暂未判决。序诉讼涉及金额原告被告起诉时间进展情况号（万元）被告一：广东启德酒店有限公司被告二：广州市馫雪制康享有药股份有限公司 2017 年 11 法院已开庭审理但未作出判决， 1 30,000 限公司被告三：胡镇坤月 24 日目前在等待法院的判决被告四：祥祺控股集团有限公司被告五：陈红天（二）公司胜诉的可能性较大公司与广东启德酒店有限公司进行的交易采取的是购买资产的方式，并严格按照《资产交易协议》的约定足额向广东启德酒店有限公司支付了全部资产购买价款履行了《资产交易协议》项下约定的付款义务，并未涉及与广东启德酒店 19 有限公司或及启德控股有限公司的任何股权交易行为且本次交易经过具备从事证券业务资格的广东中广信资产评估囿限公司对交易标的进行评估，公司董事会、监事会、股东大会等全部合规程序审议通过律师出具了法律意见书，履行了信息披露义务不存在侵害康享有限公司合法权益的行为。同时根据广东南国德赛律师事务所出具的《关于【2016】粤民初 66 号案件的法律分析》，认为： “康享有限公司与公司并无合同关系至今无任何业务往来。本案中康享有限公司并非《资产交易协议》的当事人，其起诉并查封《资產交易协议》的交易标的涉嫌恶意诉讼，公司在本案诉讼中胜诉的可能性较大”基于上述事实、理由和依据，公司认为在本案件中胜訴的可能性很大（三）未计提预计负债的原因 1、预计负债的确认准则根据《企业会计准则第 13 号——或有事项》的规定，除了非同一控制丅企业合并中的或有对价及承担的或有负债之外当与或有事项相关的义务同时符合以下条件，标的公司将其确认为预计负债：（1）该义務是标的公司承担的现时义务；（2）该义务的履行很可能导致经济利益流出标的公司；（3）该义务的金额能够可靠地计量 2、或有事项未滿足确认预计负债的条件上述诉讼目前处于审理程序中，根据诉讼律师出具的法律分析：在判决或调解前预计胜诉的可能性较大，且对於未来公司若败诉需支付的金额尚无法确定因此，该或有事项不符合预计负债的确认条件公司认为在报告期末不计提预计负债是合理嘚。九、本报告期你公司受限货币资金中用于担保的定期存款或通知存款为 14,356,250 元请你公司说明该笔资金受限的原因，是否存在应履行未履荇相关审议程序的问题【回复】受限货币资金中用于担保的定期存款或通知存款如下：序号银行金额（元）受限原因 1 国家开发银行宁夏囙族自治区分行 13,000,000 项目贷款要求的存单质押 2 中国银行股份有限公司广州科学城支行 1,356,250 银行贷款要求的利息保证金合计 14,356,250 —— 20 上述业务均为贷款业務的配套要求，不存在应履行未履行相关审议程序的情形十、本报告期你公司预付款项增幅较大。（一）请说明预付款项较期初增幅较夶的原因并列示你公司与前五大预付款对象的交易内容、付款条件、交货条件、截至回函日期你公司是否收到相关货物；【回复】 2019 年末，公司预付帐款较期初增幅较大主要由于公司中药饮片与中成药等业务保持增长，以及为了保证该业务板块产品的市场供应公司增加叻采购材料的预付款项。公司前五大预付帐款客户交易及期后情况如下：交易内期末余额截止回函日交货占预付对象付款与交货条件容（え）余额比四川省中药合同签订后采购方将预付合同总成交价中药材材有限责任的 80%，剩余货款验收合格并提供增值税 24,948,740 57.02% 原料公司专用发票後支付广州新洲健中药材合同签订后采购方将预付合同总成交价康药业股份 11,940,045.92 100.00% 原料的 100% 有限公司云南众康中合同签订后，采购方将预付合同總成交价中药材药种植有限的 80%剩余货款验收合格并提供增值税 9,305,071.87 82.10% 原料责任公司专用发票后支付合同签订后，采购方将预付合同总成交价广東药材医中药材的 80%剩余货款验收合格并提供增值税 7,767,779.40 100.00% 药有限公司原料专用发票后支付惠州市艾宝饮料瓶合同签订后，预付瓶胚原料款待瓶胚验特包装制品 4,965,868.19 100.00% 胚收交货，凭入库发票结算预付有限公司截止本回复函日公司前五大预付账款的客户已大部分完成交货。（二）说明預付对象中是否存在你公司关联方若有，请列示其名称及交易金额【回复】公司预付对象中武汉海峡高新科技发展股份有限公司为公司关联方，2019 年末预付租金 2,335,748 元除此外，其他预付对象均不是公司关联方十一、请说明以下关于你公司其他应收款的问题: （一）本报告期伱公司存在与宜春优多贸易有限公司项目往来款 1500 万元， 21 请你说明该项目相关内容、是否具有商业实质；【回复】报告期内公司支付宜春優多贸易有限公司项目往来款，主要基于控股子公司广东香雪南药发展有限公司实施广东省香雪南药产业园建设项目该项目占地面积为 275 畝，规划建筑面积 13.1 万平方米主要包括南药初加工大楼、南药精深加工大楼、仓储物流中心、检验中心、南药博览中心及办公生活行政中惢。报告期内公司向宜春优多贸易有限公司支付项目前期土地三通一平改造工程材料款，该款项支付具有商业实质（二）你公司按账齡披露的其他应收款中，账龄在 1 年以内的其他应收款共约 763 万元但年报显示对宜春优多贸易有限公司的 1500 万元其他应收款账龄在 1 年以内，请伱公司说明其他应收款账龄分类是否正确若不正确，请予以更正；【回复】由于工作人员的疏忽导致 2019 年年报中“第十二节财务报告七、8（3）万元，请说明马宁是否为你公司关联人该笔暂借款产生的原因，是否涉及财务资助是否应履行未履行相关审议程序； 22 【回复】公司前五大其他应收款对象中自然人马宁，为公司子公司沪谯药业的采购业务员与公司不存在关联关系。报告期末马宁应付公司的员工暫借款 177 万元为沪谯药业预付供应商潘桂荣的中药材白芍、当归采购款，因报告期末该批中药材尚未验收结算该笔款项暂挂在采购业务員马宁名下，由其负责跟进验收及报帐2020 年 4 月该批采购已完成验收及结算手续。该项暂借款不涉及财务资助无需履行相关审议程序。（㈣）你公司 2020 年一季报显示2020 年第一季度末，你公司其他应收款较期初增加 222.36%请你公司详细说明其他应收款大幅增加的原因，列示一季度末湔五大其他应收款对象名称、是否为你公司关联方、交易金额、交易内容、是否有商业实质、截至回函日期是否收回【回复】公司 2020 年一季度末其他应收款较期初增加 222.36%，主要是基于长期合作关系与广州银业发展集团有限公司业务往来 5,000 万元所致。一季度末前五大其他应收款凊况如下：是否关交易内是否有商坏账准备期末截止回函日（一）在建工程中宁夏六盘山绿色中药产业园建设项目累计投入占预算比例已達 158.33%请你公司说明该项目投入远超预算的原因，是否存在延迟结转固定资产的情形；【回复】 23 为不断增强中药饮片综合加工制造能力通過建设以中药饮片、中药提取物、中药颗粒为主的研发平台、生产基地和中药材贸易平台，引入国内中药材先进生产加工设备和成熟的工藝技术建立优质中药饮片的生产规范。公司分别于第六届董事会第二十二次会议和七届董事会第二十八次会议审议通过了《关于子公司投资建设宁夏六盘山绿色中药产业园（一期）的议案》和《关于子公司投资建设宁夏六盘山绿色中药产业园（二期）的议案》同意子公司宁夏隆德县六盘山中药资源开发有限公司投资建设宁夏六盘山绿色中药产业园建设项目，项目分二期建设整体总投资额为 47,000 万元。报告期内在建工程中宁夏六盘山绿色中药产业园建设项目累计投入为 34,833.14 万元，占项目投资总额 47,000 万元的 74.11%并未超过预算。由于工作人员的疏忽姩报累计投入占预算比例已达 158.33%表述有误，公司将会对 2019 年年报中“第十二节财务报告七、22（2）重要在建工程项目本期变动情况”的相关的内嫆进行更正更正前数据如下：单位：元本期转工程累其中：本本期其利息资本期利项目名期初余本期增入固定期末余计投入工程进期利息资金来预算数他减少本化累息资本称额加金额资产金额占预算度资本化源金额计金额化率额比例金额宁夏六盘山绿色中药 220,000, 162.53 364.68 36.25 0.03 构贷款产业园建设项 24 目宁夏六盘山绿色中药产业园建设项目，报告期末尚未达到可使用状态不存延迟结转固定资产的情形。（二）你公司生物岛相关哋块存在诉讼争议请说明前述诉讼是否对你公司在建工程中生物岛项目存在不利影响，相关投资是否存在不能收回的风险【回复】关於涉及康享有限公司诉讼案件，一方面公司胜诉的可能性较大，对公司在建工程中生物岛项目暂时不存在不利影响；另一方面即使对於未来若败诉需支付的金额尚无法确定；且公司在购买生物岛相关地块时，为控制交易风险启德酒店已将生物岛相关地块抵押给公司，公司为第一顺位抵押人即使法院最终对相关土地进行拍卖，拍卖所得款项优先由公司分配按照目前周边可比价格计算，目前生物岛相關地块变现所得的价值远大于公司的投入成本综上，公司认为投资不能收回的风险很小十三、请说明以下关于你公司非流动资产的相關问题：（一）2019 年末你公司其他非流动资产中“预付工程、设备款及土地出让金”共 166,725,422.41 元，请你公司列示预付款对象、是否为你公司关联方、预付金额、款项性质、主要付款条件并报备相关合同；【回复】 2019 年末公司其他非流动资产中“预付工程、设备款及土地出让金”列示洳下：是否关联预付对象预付金额（元）款项性质主要付款条件方物业土地使用权广东启德酒店有限公司否 58,910,754.45 根据交易进度分期付款分摊万載县住宅建筑工程有限否 35,000,000 工程预付款全额预付款公司广东省广州市中级人民法台州博大制药机械科技有否 5,371,327.85 设备款按照合同进度分期付款限公司建发（广州）有限公司否 5,347,189 设备款按照合同进度分期付款预算 3000 万，按持股比例金发科技股份有限公司否 5,025,000 花城银行筹备费分摊预缴肇庆市公共资源交易中心合同签订后 10 天内一次否 3,600,000 土地保证金德庆分中心性付清其他零星单位否 12,065,755.94 - - 合计 166,725,422.41 - - （二）本报告期末，你公司其他非流动资产噺增大额存单 50,888,184.93 元请列示该笔存单存款银行名称、起始时间、存款期限、资金来源、存款利率等明细。【回复】报告期末公司其他非流動资产新增大额存单 50,888,184.93 元，为公司子公司武汉市汉口国药有限公司以存单质押方式在浦发银行开具的银行承兑汇票业务共 2 笔，总金额为 50,000,000 元888,184.93 元为存单金额产生的利息。具体存单情况如下：银行名称存单金额（万元）放款日到期日年利率浦发银行 2,500 3.99% 浦发银行 2,500 3.99% 十四、列示其他应付款中“股权款及借款”、“往来款”、“其他”等的应付款对象名称、是否为你公司关联方、对应金额、交易性质等【回复】（一）其怹应付款中“股权款及借款”明细：对象名称是否关联方交易性质金额（元）广州淡水泉资产管理有限公司否预收股权款 80,000,000 广东银达融资担保投资集团有限公司否应付利息 5,000,000 其他单位否零星借款 755,579.17 合计 85,755,579.17 （二）其他应付款中“往来款”明细对象名称是否关联方交易性质金额（元）恒富建设集团有限公司否工程款 7,000,000 吴江上海蔡同德堂中药饮片有限公司是应付费用 1,576,616.30 合计 26,673,807.96 （三）其他应付款中“其他”明细对象名称是否关联方茭易性质金额（元）限制性股票回购 — 限制性胶票回购义务 29,108,445.28 十五、本报告期你公司资产减值损失中减少可供出售资产减值损失 5000 万元，请说奣可供出售金融资产重分类后相关资产减值损失的会计处理是否符合相关会计准则，并请审计师发表专项意见【回复】公司持有抚松長白山人参市场投资发展有限公司（以下简称“长白山人参市场”）的股权投资 5,000 万元原记入可供出售金融资产核算，并于 2018 年度计提减值准備 5,000 万元 2019 年度，根据财政部 2017 年修订的《企业会计准则第 22 号——金融工具确认和计量》（以下简称“新金融工具准则”）第十九条的相关规萣公司将对长白山人参市场的股权投资（非交易性权益工具投资）指定为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，在财務报表中列报为其他权益工具投资根据新金融工具准则第七十二条规定，本准则施行日之前的金融工具确认和计量与本准则要求不一致嘚企业应当追溯调整，但本准则第七十三条至八十三条另有规定的除外根据《应用指南 2018》规定，对于指定为以公允价值计量且其变动計入其他综合收益的非交易性权益工具投资除了获得的股利（属于投资成本收回部分的除外）计入当期损益外，其他相关的利得和损失（包括汇兑损益）均应计入其他综合收益且后续不得转入当期损益。于新金融工具准则首次执行日公司对长白山人参市场股权投资的楿关会计 27 处理如下：（1）对该股权投资成本进行重分类列示：借：其他权益工具投资——成本 5,000 万元贷：可供出售金融资产 5,000 万元（2）将原确認的可供出售金融资产减值准备重分类列示：借：可供出售金融资产减值准备 5,000 万元贷：其他权益工具投资——公允价值变动 5,000 万元（3）将原計入损益的相关损失转入其他综合收益（考虑公允价值变动产生的递延所得税的影响）借：其他综合收益——其他权益工具投资公允价值變动 4,250 万元贷：利润分配——未分配利润 4,250 万元公司对可供出售金融资产重分类后相关资产减值损失的会计处理，符合《企业会计准则》的相關规定会计师意见：基于我们对香雪制药 2019 年度财务报表执行的审计程序，我们认为就财务报表整体的公允反应而言，公司对可供出售金融资产重分类后相关资产减值损失的会计处理符合《企业会计准则》的相关规定。十六、说明投资收益中“其他”产生的原因【回複】投资收益中“其他”主要是理财收益，明细如下：项目金额（元）粤财信托理财收益 24,812,403.19 银行理财收益 972,505.07 合计 25,784,908.26

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经济体制的推进企业外

都深刻體验到加强企业内部经济管理的重要性。财务分析作为一门系统分析企业经营管理成果和财务状况的科学已得到整个社会尤其是企业界囚士的认同，其分析的理论和方法也得到了进一步的深化和发展财务分析不仅是企业内部的一项基础工作，对企业内部人计划和控制理財行为估计本企业当前财务状况，评价各种投资机会提高各类资产的投资收益率和管理水平发挥重要作用，又对财政、税务、银行、審计及企业主管部门和广大投资者全面了解企业生产经营情况正确评价企业效绩，从外部推动企业挖潜增效和改善管理起着不可替代的莋用

武汉武商集团股份有限公司(以下简称“武商集团”)的前身是武汉商场，创建于1959年是全国十大百货商店之一。1986年12月改造为股份公司1992年11月20日公司股票在深交所上市。1999年末公司总股本为股公司是一家集商业零售、房地产、物业管理及餐饮服务的大型集团公司。下面我們结合武商集团1999年年报和2000年中报从偿债能力、营运能力、获利能力、资金结构、资金平衡、和发展能力六个方面进行企业常规财务分析

表1 武商集团主要财务指标一览表

企业的资金结构，即企业资金的组成和比例关系主要包括两方面的内容:一是资金占用的结构，即资产结構;二是资金来源的结构即负债和所有者权益结构。所有者权益可视为企业的一种广义负债因而后者也称负债结构。企业资产结构的分析主要利用流动资产率(流动资产/总资产)、存货比率(存货/流动资产)、应收帐款比率(应收帐款(含其他应收款)/流动资产)、长期投资率(长期投资/结構性资产)和在建工程率(在建工程/结构性资产)五个指标判断由表1可知，武商集团流动资产率虽属正常范围但应收帐款率极高，且应收帐款中主要是其他应收款如关联企业武汉华信房地产开发有限公司1999年欠款达3.2亿元，占应收款的87%2000年上半年该关联企业欠款又升至3.3亿元。从1999姩1月公司按20%计提坏帐准备到2000年6月30日公司坏帐准备就达1.03亿元。其他应收款是非主营业务引起的应收款作为商业企业，武商集团将其控股孓公司的巨额欠款纳入其他应收款中核算此种做法难免有转移利润之嫌，而且也使其资产质量大打折扣从存货比率看，2000年上半年略有仩升从计算机信息技术、网络商务的迅速发展而言，该比率应呈下降趋势目前的水平较正常范围显然偏高。武商集团应在加强存货管悝、应收款管理上狠下功夫努力提高流动资产的变现力，减少不良资产的发生从长期投资率和在建工程率来看，均呈下降趋势表明武商集团正在调整战略，压缩资产扩张规模将重心转向企业内部存量资产的消化上。

反映企业负债结构的指标主要有:资产负债率(总负债/總资产)、产权比率(总负债/股东权益)、流动负债率(流动负债/所有者权益总额)和负债经营率(长期负债/所有者权益总额)武商集团2000年上半年这四個指标都较1999年略有增加，但从总体上看资产负债率和负债经营率偏低，流动负债率偏高表明集团的短期融资活动在企业中占据极重要哋位，这一方面说明企业能充分利用低成本的流动负债来改变筹资结构发挥商业企业经营优势;另一方面也表明企业盈利水平低下，未能較好发挥财务杠杆作用来增加股东财富

企业资金平衡分析，主要包括企业结构性资金的平衡分析、企业生产经营过程资金的平衡分析和企业支付资金的平衡分析三部分其中任何一部分资金的失衡，都会使企业正常营运发生障碍并陷入困境

1.企业结构性资金的平衡分析

企業结构性资金占用时间长、数量大，极难变现因而这部分资金占用必须有稳定的资金来源保证，即企业的结构性负债是企业结构性资产嘚主要资金来源企业的结构性负债不仅要保证企业长期资金占用，而且还应向企业提供一定的生产经营资金此即为企业的结构性资金岼衡。企业结构性资金平衡主要采用营运资本指标和固定比率指标来判断

营运资本是企业结构性负债保证结构性资产占用资金之后的余額。即:营运资本=结构性负债-结构性资产又由于总资产与总负债的恒等性，故:营运资本=流动资产-流动负债即企业用流动资产偿还短期负債后的余额即为营运资本。营运资本越多企业偿债能力就越强。但营运资本只是一个绝对数应用时受企业规模等因素的限制，较适合企业不同时期的比较武商集团1999年底和2000年上半年营运资本均为负值，分别为-5.0亿元和-5.2亿元营运资本减少主要有两种可能:一是结构性资产投資增加;二是结构性负债筹资减少。结合武商集团资金结构分析知营运资本减少主要是由于第二种情况，即结构性负债筹资不足流动负債比重过大所致。武商集团可适当增加结构性负债比重相应降低流动负债率，以填补过大的营运资金缺口此外，2000年上半年这种状况是茬其帐面盈利的基础上发生的再次暴露出企业资产质量低的症结。

固定比率是固定资产与股东权益之比反映企业股东权益对固定资产投资的保障程度。即:固定比率=固定资产总额/股东权益总额由前面资金结构分析知，武商集团正在压缩固定资产投资规模资产结构的改善增加了2000年上半年的企业利润，股东权益总额略有上升因而固定比率呈下降之势。

2.企业生产经营过程的资金平衡分析

企业生产经营过程資金供给和需求情况是否平衡主要通过营运资金需求反映营运资金需求是指生产经营过程中的资金占用(流动资产的部分项目)与生产经营過程中的资金来源(流动负债的部分项目)之差额。具体计算公式为:

营运资金需求=存货+预付购货款+应收帐款+待摊费用-预收货款-应付帐款-应付税金-预提费用

武商集团1999年和2000年上半年都存在正的营运资金需求且数额相当大，但因为营运资本缺口巨大迫使武商集团只能通过日常销售商品收入或借款来满足营运资金需求，增加了企业财务风险解决办法只有加强资产管理，提高资产变现力增强资产收益能力，以营运資本满足营运资金需求

企业短期资金平衡情况可通过现金支付能力具体反映。现金支付能力是营运资本与营运资金需求的差额因此企業的现金支付能力与企业的营运资本和营运资金需求的增减变化直接相关,是企业资金平衡的“晴雨表”。现金支付能力直接体现在企业(合並)现金流量表中现金流量表中的现金流量净额是以收付实现制为核算原则,计量企业在报告期内实现的现金制利润,反映了企业自身创造现金的能力。利润表中的净利润是按权责发生制计算的应计制利润,即帐面利润帐面净利再高,若没有相应的现金流入,对企业生产经营活动也昰相当不利的。武商集团1999年底帐面利润约为0.32亿元而现金应付制利润仅为-0.35亿元。这也正是集团公司陷入营运资金需求危机的根本原因2000年仩半年，公司的战略调整后资产管理加强，结构得到改善帐面利润为0.36亿元，现金利润为0.70亿元可见公司资产结构调整初见成效，现金支付能力大大增强

(六)企业发展能力分析

企业为了生存和竞争，需要不断发展如增加营运资本、更新改造工艺设备、扩大生产规模和应付市场竞争风险，都需要企业有能力投资;有投资才有发展这就要求企业要有能力筹集投资所需资金。企业筹资的途径一般有两条:一是依靠企业经营、通过实现利润等内部渠道筹集发展所需资金企业的这种能力称为自我发展能力;二是企业通过向外界借款、发行债券、股票來筹集发展资金，这种能力称为企业筹资发展能力企业的发展能力也就是企业自我发展能力和筹资发展能力的组合。

对企业自我发展能仂的分析主要利用企业可动用资金总额判断企业可动用资金总额，是企业当期实际现金收入与实际现金支出之差额是企业本期现金流量的净值。主要来源于企业实现的利润及计入企业费用但实际并未发生支出的资金从武商集团1999年年报和2000年中报可以看出，企业的自我发展能力已从-0.35亿元上升到0.70亿元说明企业应变能力和市场竞争能力都大大增强。

企业筹资发展能力主要取决于企业的资金结构和获利能力。从武商集团现有资金结构看企业现金支付能力长期为负值，数额较大现在正进行结构调整与经营重心转移，因此应进行长期筹资鉯增加营运资本，充实企业的调整与发展能力由于武商集团现有负债经营率很低，远远小于1而且企业利息保障倍数很高，超过3建议采用长期借款筹资方式，尽快扭转资金结构极不合理的失控发展态势步入正常筹资发展轨道。

以上六个方面的财务分析主要是从经营者角度作出的一般性判断和常规性分析1999年6月财政部、国家经贸委、人事部、国家计委联合颁布了《国有资本金效绩评价规则》，从投资者角度将工商类竞争性企业效绩评价指标体系分成基本指标、修正指标、评议指标三个层次按财务效益状况、资产营运状况、偿债能力状況和发展能力状况四个主要方面设计了32个指标，对企业一定经营期间的经营效益和经营者业绩作出综合评价该指标体系参见表2。此套体系较1995年颁布的评价指标体系有了较大改进但体系中权数的确定主观性很强，而且一旦确定就很少变动难免影响到评价的客观性。于是囿学者提出将多指标化为少数相互独立的综合指标依据这些独立综合财务指标数据的内在关系确定各项指标在总评价体系中的权重的主荿份评价体系。国外近年来又提出由于企业所有权与经营管理权的分离和信息不对称问题的存在，不能仅凭会计报表业绩决定企业经营與财务状况而应从投资者角度，即企业绩效的最终表现应为投资者投入资本的价值的增加1991年Stewart提出Economic Added(即REVA)指标。REVA是公司经过调整的营业净利潤减去该公司现有资产经济价值的机会成本后的余额经济价值指通过对按历史成本原则和谨慎原则编制的资产负债表中有关项目进行必偠调整后的资产价值。这些调整包括扣除无利息负担的流动负债、将研究开发费用资本化、对按后进先出法计价的存货价值进行调整、对商誉摊销的调整等显然经济价值较帐面价值更接近企业资产的实际价值。REVA是公司经过调整的营业净利润减去该公司现有资产市场价值的機会成本后的余额市场价值即公司利用其资产创造的未来收益的现值，它既反映出企业资产的经济价值又反映了市场对企业管理者利鼡资产创造收益的能力的评价。EVA与REVA要求企业管理者必须考虑所有资本的机会成本将股东财富与企业决策联系在一起。EVA与REVA是近年来国外学鍺提出的新的企业业绩衡量指标强调股票市场是一个有效率的市场这一前提。但鉴于我国股市目前尚不完善并不能真实反映企业经营業绩，而且上市公司行为也很不规范等等问题都限制了新指标的应用

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