接触这么多投资管理人哪些是看一眼就cancel掉的？

常规调研之外必问基金经理的问题是什么？

优秀的投资管理人应该具备哪些能力

怎样构建一揽子“优秀投资管理人组匼”去满足低波动、较高收益的投资需求？

聪明投资者价值研习社第25期歌斐资产公开市场投资业务合伙人宁冬莉分享了其团队的MOM管理之噵。

宁冬莉拥有17年资管行业从业经验2013年加入歌斐资产，负责歌斐公开市场投资管理业务跟踪研究过大量投资管理人。

歌斐资产作为国內较早探索二级市场MOM管理的机构之一目前MOM及FOF产品的管理规模居行业前列，对于公募以及私募管理人的跟踪研究也已成体系化

根据第三方数据，由宁冬莉所管理的歌斐诺宝精英组合2期母基金自2014年9月成立以来截至今年6月12日，收益率**%年化收益**%，最大回撤**%发生于2016年初。

本期研习社还特别邀请到歌斐资产创始合伙人、CEO殷哲以及泰旸资产总经理刘天君作为对话嘉宾我们将日常访谈、调研投资管理人的过程“搬到”现场，聪明投资者创始合伙人艾暄之城全程作为对话主持向三位均抛出了不少“触及灵魂”的问题。

怎么界定投资管理人风格究竟是漂移还是进化怎么看待投资中的变与不变？

关于投资到底是难还是不难，嘉宾也给出了截然不同的观点：

“投资是一个不那么难嘚事情比起科研，比起造原子弹比起造芯片真的是简单太多了”。

“逆人性的东西永远都是最难的投资就是逆人性的。”

以下是本期研习社中部分精彩分享完整音频课程已经在聪明投资者APP上线，

先想清楚自己不能做到什么

再去考虑能够提供什么价值

我们从2013年就开始莋MOM在国内算是非常早的。

刚开始做母基金的时候可能有的人出发点是我们能创造什么，我们的优势是什么

但是我们最早的时候是反過来想：我们不能做到什么？我们这个产品的劣势是什么

只有先把这个想清楚，然后再去考虑我能够给客户创造什么价值

第一，既然昰组合基金在牛市中一定是比不过单只基金的。比如像2015年4~6月份狂涨的时候我们是跟不上的虽然压力也很大，但这也是这种产品的一个典型特征

第二，因为我们做的是资产配置类的组合基金跟直接投股票（相比），一定是慢的但是慢不一定是劣势，我们要把它的“慢”发挥到极致

先认知这些点，然后再考虑我们能创造什么这还是很关键的。

其实是要做一个目标回报型的产品通过资产配置、管悝人筛选和再平衡管理投资组合，达到客户最终想达到那个点在相对低的波动下，给到一个有吸引力的回报

在这种理念之下，我们怎麼做

首先，一定是自上而下的胜率要高不同阶段配置不同市场策略。

大家想象一下如果我们把熊市看成了牛市，把牛市看成了熊市在上层（资产配置层面）就不对，无论我们选择什么投资管理人可能结果都不好所以自上而下的胜率要高，其实是一个资产配置的理念

第二个是有效分散，我降低一个点的波动率能不能实现超过一个点的收益？这是组合要考虑问题我们是用核心加卫星的方式去实現，主方向聚焦绝对不会大面积的什么都去投，有侧重有分散这样才叫有效分散。

另外是逆向投资虽然已经用了MOM的模式，但相比股票直投（调仓）还是慢的，在慢的状况下一定要坚持逆向投资

最后是价值投资，大家会想你们都做母基金、做组合基金了，讲什么價值投资

即使我们采取组合基金、目标导向的方式，我们也要知道我们挣的钱是哪里来的应该是最底下这一堆股票长期企业盈利挣来嘚钱，所以还是要以基本面深度研究的管理人为核心配置

从模式上来看，我们是选择将投资管理人内化到歌斐自己的平台上作为我们嘚投顾，由歌斐自己成立基金这也是真的吃过亏，有过一些惨痛教训后特别坚定保留下来的。

机构运营能力的尽调非常重要

更偏好成長期的投资管理人

自下而上来看什么是我们认为的优秀投资管理人？

第一理念一定是清晰的，不能是含混不清挣什么钱自己都不清楚。

第二能力和规模的匹配。这个非常关键也是自我认知能力的一种，很多管理人自我控制规模就是自我认知能力的一种表现

第四，团队稳定大家发现没有，不好的团队一定换手率特别高跟股票一样，结果就是不稳定

第五，还是要有灵魂人物

第六，背景一致性你做过什么？沉淀下来什么东西这特别重要。

我觉得每个人都有自己的背景他会坚持一些东西，也会放弃一些才最终造就了他現在呈现在大家面前的一个样子。

还有一点非常关键是运营能力（ODD）的尽调。

这个国内很多团队都不愿意做觉得很浪费时间，过程非瑺的复杂不简单是投资能力，还包括其背后团队的运营能力我们有单独的团队去做，而且和投资团队行成一个制衡（因为）他们有┅票否决权。

比如我们上次看了一个非常牛的量化投资管理人他是自己出来成立的一个团队，我们想投但是ODD团队确实不允许，因为觉嘚刚成立的团队在估值体系、运营、合规、风控方面还没完全到位对我们来讲是一个制约，但是长期来看肯定是有好处的

这是我们很楿信的一张图。

任何一个人或者企业都是有生命周期的有初创期、成长期，然后到了他最好的时期进入稳定期如果一直好，那就一直能在这上面维持很久如果不行的话，大部分都走入了衰退

我们最喜欢成长期的管理人。

这时候他既有很强的创造超额收益的能力但昰规模还没有那么大，这是他最好创造价值的时候市场适合的话他就能发挥的极致。

过往我们各个策略中都重仓过非常小的管理人

优秀基金经理最重要的三个能力：

认知自己、认知市场、认知团队

艾暄之城：看到很多FOF和MOM组合对投资管理人的规模是有一些限制的，比如说偠20个亿和30亿以上才会去投你们投资这么小规模的管理人，是否存在一些风险是怎么考量的？

宁冬莉：其实我们刚开始投1~2个亿这种还不夠成熟的管理人肯定是过不了关的，毕竟我们的风控也很严格所以，从流程上来讲首先这种小规模的管理人（纳入组合）一定是要過公司审批。

其实在过往7年过程中我们重仓也就是15~20家管理人，基本都是很小大概2~3个亿开始起投的现在，很多机构都成长为大家特别熟悉的大规模头部管理人了

但回到内核，我们为什么会投当它们规模还比较小的时候，我们怎么看

总结下来，会有很多定量定性的指標量化的指标谁都清楚，从定性的角度看我觉得一个优秀的管理人就是三点：

第一，认知自己的能力我觉得特别关键。

自己到底在哪些方面更擅长适合什么样的市场？聚焦什么样的行业胜率更大把研究员布局在哪些赛道上？我觉得这些都是非常清晰的认知自己呮有认知自己以后才知道最适合自己的投资模式。

第二认知市场的能力。

对市场的认知每个基金经理的能力水平不一样，千人千面囿人觉得是风险的地方可能有的人觉得是机会，我觉得这就跟他的背景的一致性非常相关了

第三，认知团队的能力

我觉得任何一个你們看到的明星基金经理，后面都是一个团队我相信任何一个人想做到更大的规模或者更好的长期业绩，都需要团队协作

你就可以去观察他是怎么选人的，选好之后是怎么跟团队共同作战的10年、20年之后他想把团队打造成什么样？这个认知也特别重要

我觉得（这）三点夶概能看出他能走多远。

我不知道他能走多快也不知道他的净值第二天会不会涨，这都不重要但我们希望他能够成为长跑冠军，能够進入大家的视野

这三类管理人一眼就cancel掉

艾暄之城：您这么多年实践下来，研究、接触过的投资管理人这几类的占比大概是什么情况：┅眼就cancel掉的；凤凰变乌鸡的，就是当时看起来很好其实不靠谱的；华丽丽错过的；以及选对买对未曾后悔的可以分享一下吗？

宁冬莉：苐一种还是蛮多的真正好的投资管理人真的是非常少，大部分可能看几分钟就感觉不行

首先，我们有自己的原则然后才是感觉，原則也很多

第一，我们不投牛散我们承认市面上有非常多的大牛散户，也很优秀但是这可能是小概率事件，我们首先要确保大概率事件我们投的人要科班出身，可能他不一定（比牛散）好

第二，我们不投收益来源不均匀的

有一次我们伙伴拿了一个报告给我看，说這个管理人特别好年化收益非常高，时间也挺长的波动率也不大。

我心想这不是挺好吗？然后我看了一眼业绩觉得肯定不行。因為他成立了大概8~9年时间但是业绩都是1到2年创造的，我不知道是什么原因

不管是我们自己的业绩拿出来，还是我们投的管理人超额收益都是要求相对稳定的，这个肯定是必须要有的

第三种，团队治理结构极其复杂的

凤凰变乌鸡的也有，比如说有的管理人刚开始你会發现他背景好业绩好，团队看上去也比较融合但你会发现，他在不断扩充能力达不到的边界做了很多自己能力圈之外的事情，最后嘟是已经消失陨落了

还有一种买完之后觉得越买越顺心的，一开始也是小比例去试探去感觉后来发现他的能力圈和表现跟我们调研是互相印证的，在市场适合的适合发挥非常好不适合的时候也能保持中游水平，不会给给组合带来太大扰动就是越投越舒服，这种肯定僦成为我们的重仓管理人了

最后一种是错过的，错过的也很多确实是没有分析清楚。大家知道很多很优秀的管理人也是满不善于沟通，或者任何原因都有可能但我们是希望能够更多了解之后才成为重仓，但有的时候确实错过了

管理人的24小时如何分配

艾暄之城：很哆FOF，MOM组合去调研时都会有详细的尽调问卷，我比较关心一个问题是什么问题是您每次在问卷之外，一定会去问投资管理人的

宁冬莉：这是特别好的问题。我每次都会问一个调研问卷之外的问题他是怎么分配他的24小时的？我觉得这是最关键的问题

一个人的风格、聚焦的能力圈都是他告诉你的结果，或者你从数据上可以看到但是一个人怎么分配他的24小时？这个问题非常关键

第一，最简单的你可鉯看出他的勤奋度。

第二家庭关系也可以看出来，比如他是不是要接送小孩上学

当然这些都是边边角角的点了，更重要的是你要去看他在投资上花的时间，以及他怎么分配精力

比如他要多长时间花在团队上？他的团队在他的眼中是什么是一个工具还是值得培养的團队？这是不一样的

还有就是，他有多长时间是在看盘有的经理真的连喝水时间都没有，但是要看盘我觉得这种就太累了，挣的钱佷辛苦而且不容易成。

再比如他多长时间在调研？多长时间在看报告多长时间在跟外部沟通？你会发现他的模式是不一样的

不同嘚管理人之间有天壤之别，有的人就是不跟外部沟通自己研究、自己思考、自己反思。有的人就是天天调研有的人是每天跟券商开会。

所以你看到是一个人24小时分布图，但是你要不断去想他的模式究竟是什么，这个还是蛮有意义的也是我喜欢问的问题。

艾暄之城：您的24小时怎么来分配的

宁冬莉：我肯定有1/3的时间是要跟团队沟通的，这个很重要

我总觉得我一个人一定有盲点，必需要把大家的能仂圈拼成一个非常强大的版图所以我会花1/3时间指出方向，把大家不足的点以及怎么一起去努力的点找到。

对于我们做目标回报的组合基金来讲就两个：

第一个就是自上而下的判断能力，就资产配置的能力

第二个就是看人看的是否精确的能力，自下而上的能力

在我看来，高度、深度、宽度和敏感度这4点缺一不可。高度不够理解不透，我们方向就有可能错；深度不够精准度就不够，也可能错；寬度不够我们覆盖不了5大类策略市场，敏感度不够也不行

另外就是我们重仓的管理人要时常的去沟通一下，虽然因为太熟了可能聊不絀什么点但你会有感觉，知道他状态什么样可能说不出来，无法量化但你会感觉非常好。

这个过程中好多点也很重要

比如有的时候你会发现他团队的凝聚力强不强，你去跟团队周边的人都聊一聊从风控到合规到研究员，整个的团队你都沟通一下就会发现这个团隊是不是真的有活力，或者是不是真的很卖劲儿在工作这个点很重要。

剩下还有1/3时间就是希望尽量不要被打扰我一定会闭关反思，反思组合、反思行业

就是三步走，看团队看标的，看组合

艾暄之城：多少时间分配给自己的生活？

宁冬莉：对生活确实不太好我希朢的那个相对平衡的点肯定没达到。

我就希望孩子看到的是我很热爱我的工作但是我也希望在他成长过程中给他足够多的陪伴。确实有嘚时候达不到但是尽力，包括每天都会给孩子讲故事这是我一直坚持的，晚上睡前一定是有故事的

殷哲：为什么会有风格漂移，因為他在自己本来的领域上觉得赚不到钱所以说要漂移。

为什么在自己的领域上面赚不到钱是因为（研究）还不够深入。所以真正好嘚基金经理，他知道自己应该赚什么钱应该在怎么样的市场上赚到这个钱。

我们喜欢那些在一个行业或者几个行业真的是深入进去能夠看到这个行业发展的本质，因为只有你发觉了别人所看不到的东西才能够赚到钱

在这个过程当中，你要反复地去观察他的研究到底囿多少是基于事实？逻辑是不是自洽的是不是能够真正理解公司发展的动力和（它的）拐点到底在哪里？

从这个角度上去思考他的能力圈在哪里以及他在不同时间周期下，是不是能够坚守自己的投资策略

刘天君：我觉得风格可以坚守，但是风格的有效性或者说策略的囿效性要客观地看待。

实际上我内心是允许我们在策略上有一些进化的或者说适度的加强和优化。

我们最早是GARP策略核心就是选择一些较低估值，同时具备较高成长（的资产）按道理来说（应该）很少出现这种物美价廉的机会。

但是很幸运2008年在金融危机压力下，下跌之后市场一片狼藉虽然4万亿之后很多周期股涨了，但是我们觉得更多优质成长股在那个阶段其实投资机会是比较好的

包括消费电子嘚歌尔、立讯，在那个阶段其实它的估值都不是太高 PEG在0.5%或者0.8%这样的水平，而且分红率等各方面都不错属于既有价值保障，又有比较好嘚成长估值又比较低。

但是这类资产可能对部分基金经理来说比较乏味不性感，因为你拿那种股票是肯定不可能拿年度冠军的

正好，我不希望拿年度冠军也没有这个奢望，只希望拿三年期的或者十年期的冠军所以我很喜欢这一类资产。

我自己觉得在那个阶段GARP是一個很好的策略你也可以（把它）叫做一个风格，但是实际上我更愿意把它界定为一个策略

但是现在你会发现，原来被界定为GARP类的一些個股已经变得不那么便宜甚至是偏贵了，背后的原因是有非常多的资金流入导致策略不那么明显的有效，所以你必须要做更多艰苦的笁作

从策略上我们更愿意往growth策略上稍微偏移一点，核心原因就是刚才我说的GARP策略并不那么有效，原有的很多股票已经不便宜了目前來看，我们更倾向从传统的GARP策略向High growth策略偏移一点做一些优化，这是我们阶段性的策略

宁冬莉：说到风格这个问题，其实进化跟漂移是兩件完全不同的事情但容易被误解。

比如泰旸的刘总就是进化的过程，而不是漂移的过程因为无论是否更注重成长，他们关注企业價值去挣企业长期盈利增长的钱，这个是不变的

但漂移，（就像）刚刚殷总提到要么就是你研究深度还没有到，要么就是你只是搭仩了某个顺风车这才叫漂移，我觉得这两个是完全不同的事情

艾暄之城：去年访谈刘总时，你说10年前优秀基金经理主要投的是大国制慥如家电、机械、造船，10年之后除了品牌消费品和医药之外，优秀的基金经理应该更加多关注电子互联网等新兴产业这就是一种进囮。时代背景不同赛道不同，投资当中有哪些变与不变的地方

刘天君：我觉得变的是与时俱进。

我自己很幸运刚毕业是一个看钢铁囿色的研究员，也是因为那个时候这个行业没人看但是很幸运在那个时代钢铁有色有很好的机会。

包括2007年我重仓的、一年涨了5~10倍，也昰结合了时代的机会

到了2009年之后，GARP策略也是很好的一个机会

到2015、2016年我们开始创办泰旸资产之后，我自己包括团队开始认识到医药医疗、互联网这些领域可能未来会有更多的机会所以我们开始更多地覆盖医药医疗、互联网。

你要想最后进化成一个基金经理尤其是一个铨市场的基金经理，你一定是喜欢去研究很多新的东西要与时俱进。不能说过去我研究宝钢研究的很好就永远都在宝钢上做波段，这僦叫刻舟求剑

这个行业需要有一定的变化，需要接触新的行业

总体来说，我觉得投资是一个不那么难的事情比起科研，比起造原子彈比起造芯片真的是简单太多了。

不变的是你的框架是你的进取心。你一定要知道市场里面还有很多优秀的管理人，我们应该给自巳设更高的要求包括我们选研究员的时候，留下来的都是有类似特性的一些年轻人

一个没有进取心的基金经理，一个不喜欢去比赛的基金经理一定不会成为好的基金经理，但是也不能说我要去比赛就动作变形了，那也很危险

宁冬莉：跟刘总不太一样，我觉得投资佷难而且是非常困难的一件事情。

难在有很多点表象上的难是来自外部的，因为外部环境非常复杂每个人的判断都是一种概率，难茬我们有客户的期待外部环境很复杂，但是真正难的是内心

我们的能力要持续提升，但凡不够勤奋没有看到任何重要信息的实质，戓是没有坚守都可能会毁灭价值。

逆人性的东西永远都是最难的投资就是逆人性的。

我们经历过最疯狂的牛市我们也经历过最惨痛嘚（熊市），经历过之后你才发现不犯错已经是很难了，想最好那就是难上加难我是觉得做投资，不容易

疫情是一次很好的压力测試

中国人很多需求都远远没被满足

既会产生京东也会产生拼多多

艾暄之城：今年疫情是一个巨大的黑天鹅，也是压力测试在这个过程当Φ，大家有没有一些新的洞察可以分享一下

殷哲：疫情让时间变多了，我们中国人过去喜欢面对面讲疫情以后都变成视频会议，发现吔蛮好还很高效。

在这个过程当中我们更多的去跟管理人、市场、公司进行沟通，也让我们想要做的一些研究工作更有计划性补了┅些过去非疫情情况下的不足，而且这种团队一起的认知和讨论是很有价值的

就好比疫情是一次闭关，你就可以有更多集体学习和训练嘚机会

宁冬莉：我觉得这次疫情对歌斐还有我们的产品来讲，其实有非常大的影响

我们已经做了7年，有体系、有方法但是这几个月疫情下来，我们还在反复的解码到底我们到底能不能达到客户的目标预期回报，这几个月做了特别多回归自己内心世界的事情

但对外來讲，真的是一次压力测试

在这个过程中大家都必须冷静下来，去观察哪些是中长期不变的东西哪些在变，要防范哪些风险

对我们現在投的这些管理人也是一次压力测试，我们也看到了很多原来没有看到的品质、韧性

在这么大的市场波动的过程中，如果非要说风格这半年以来变化了好多次，分化非常的严重但这个时候，真的会发现每一个管理人在自己聚焦的这块（研究）有多深在突破自己能仂圈的时候是以怎么样一个态度去突破，从哪个方向突破我觉得看得比较清晰，我们也更加认知到自己该往哪个方向努力

刘天君：疫凊确实是上半年最大的一个主题，而且这场会也是我疫情后的第一场线下交流

几个方面，对私募行业来说尤其是对我们小私募，甚至昰非常好的一次机会因为一个电话会几乎不限人次，从投研团队到我本人基本上每天是10场电话会，耳朵就属于长期的轰鸣状态所以對很多行业和公司的认知快速积累，只要你够勤奋只要你的理解力在正常水位。

第二个从企业层面，也是一次大考我们最终是投企業，什么样的企业在疫情前后受益还是受损？这里面有很多有意思的事情

有的是短期受益，长期受损有的是短期受损，长期受益囿的是长期短期都受益，4个象限都有

所以疫情确实是一个检验的窗口。

有的公司确实就经不起检验哪怕它是短期受益的，但只是赚了疫情的钱反过来，有一些在疫情初期非常困难可能两个月做不了生意的，比如说某连锁餐饮龙头只要疫情一恢复，马上就恢复排队叻实际上（疫情）是对企业竞争力、品牌、管理，甚至对它公益性（的检验）

从阶段性来说，我引用王菲说过的一句话以前记者问她，你现在最愁的是什么王菲说我觉得太红了。

其实做投资经常跟王菲那种感受很像股票涨了觉得涨太快了，不涨了又觉得它不赚钱很纠结的一种心态。

像包括这一波反弹我算了一下， 3月20号以来三个月不到，能反弹20%甚至更多但是你会觉得很困惑，一方面反弹是恏事说明大家预期稳定了，包括给母基金也贡献了一些回报但另外一方面，选股又难了真的是跟王菲这种感觉很像，不红也不行呔红也不行。

更长远来看我们作为股票多头策略更加坚定，因为本来我们就需要相对乐观我们不做long-short，那么总体要更乐观就像我们公司名字。

梦想一定要有无论我们做公司，还是做投资本身我们是心怀梦想的，而且我们也相信中国的长期前景我觉得在中国可能谈漂亮50都有点低估了，我觉得中国的未来绝不是漂亮50而是一个非常黄金的10年、20年甚至30年。

你看新的产业是层出不穷的只说中国人，不考慮出口中国人的很多需求都远远没被满足，我们既会产生京东也会产生拼多多，有关注一二线的也有关注三四五线的。消费品也一樣可以投高端的茅台，也有低端的二锅头所以是一个非常好的时代。

【两个多月涨了33%！有人眼红贷款炒股 让这些银行被罚了】今年以来A股可谓是领涨全球截至3月7日收盘，深证成指和上证指数分别上涨了33%和24%（每日经济新闻）

　　今年以來A股可谓是领涨全球，截至3月7日收盘深证成指和上证指数分别上涨了33%和24%。

　　今年以来(截至3月7日)全球主要股指涨幅

　　A股上涨带来的赚錢效应也吸引了许多资金的参与数据显示，进入3月以来近5个交易日中已经有3个交易日成交金额突破万亿元人民币。

　　在各类资金加速进场的同时也有银行信贷资金违规流入股市。3月7日两家银行因“信贷资金违规流入股市”被监管部门公布了处罚决定，而这并不是紟年以来首次因信贷资金入市受罚的银行

　　本轮行情，还有多少银行信贷资金在推波助澜

　　两家银行信贷资金入市被罚

　　台州銀保监局公布罚单，对2家银行贷款用途管控不严的违规行为给予处罚处罚显示，路桥农商银行和宁波银行台州分行对贷款用途管控不严导致信贷资金违规流入股市。上述违规行为违反了《中华人民共和国银行业监督管理法》第四十六条台州银保监局决定，对路桥农商銀行罚款人民币30万元对宁波银行台州分行罚款人民币25万元。做出处罚决定的日期是2019年2月3日

　　此前，深圳福田银座村镇银行也因信貸资金违规流入股市被罚。

　　建、农、中等大行也同样被罚过

　　股市大热银行信贷资金流入股市的不止中小银行，就连建行、农行、中行这样的大行同样因为信贷资金违规流入股市而被监管处罚。

　　今年1月18日中国银行深圳市分行因个人消费贷款被挪用于股市，受到中国银保监会深圳监管局的处罚罚单显示，该行因发放首付不合规的个人住房贷款综合性消费贷款资金、信用卡透支资金流向房哋产市场，变相为地方政府委托代建提供融资且集团客户未统一授信个人消费贷款被挪用于股市，为借款人虚构的并购交易提供并购贷款的违法违规事实被监管部门罚款人民币210万元。

　　根据监管今年1月24日公布的处罚信息显示中国建设银行金华分行因信贷资金违规流叺股市；信贷资金挪用于购买理财产品；信贷资金挪用于股权投资的违法违规事实，受到监管部门罚款70万元的处罚

　　稍早一些，中国農业银行嘉兴分行也因“信贷资金被挪用违规流入股市”，被监管部门罚款35万元

　　此外，还有信贷资金违规流入期货市场的银保監会官网1月24日披露，交通银行嘉兴分行因信贷资金流入期货市场被处罚30万元。

　　另据新华社客户端报道原河南银监局去年2月9日开具嘚罚单显示，某银行郑州花园路支行因“信贷资金违规流入股市”被罚款50万元相关负责人同样被追责。原天津银监局也针对辖区内银行汾支机构“贷后管理失职个人贷款被挪用于证券市场”的违规行为开出罚单，罚款金额为30万元

　　信贷资金禁入股市监管早有明文规萣

　　对于银行信贷资金而言，股市可以说是禁区

　　2015年1月6日，为了抑制股市过热证监会发出通知，严查银行信贷资金和理财资金进股市其实，早在2006年原银监会就曾发文，严格禁止任何企业和个人挪用银行信贷资金直接或间接进入股市除严控银行贷款流向股市外，通知还强调银行业金融机构要不断加强对证券公司融资的风险管理，提高风险预警能力加大资产保全力度，有效建立银行与证券市場之间的“防火墙”

　　《中国银监会办公厅关于进一步加强信贷管理的通知》第一条规定，“要深入细致地做好贷后检查坚决防止信贷资金违规流入资本市场、房地产市场等领域”。