原标题：【晨会聚焦】创业板活躍度与市场整体形成反差；关注中报高预增个股

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【医药-贝达药业(300558)】江琦、张天翼：深度研究：创新标准高&学術推广强重磅新品种即将进入收获期-

【医药-科伦药业(002422)】江琦、祝嘉琦（联系人）：公司深度研究：大输液龙头，创新带来腾飞-

【银行】戴志锋：专题！银行“行为”看6月社融：从被动收缩到主动收缩-

【固收】齐晟、龙硕、 韩坪（联系人）：做好趋势跟踪比预测政策“拐点”更加重要-中泰证券利率品周报

【策略】笃慧、王仕进（联系人）、付鐍方：复盘周记：创业板活跃度与市场整体形成反差-

【建材】张琰、孙颖（联系人）：为何到7月中旬水泥库存仍然很低？

【钢铁-首钢股份(000959)】笃慧、赖福洋：二季度业绩环比大幅改善-

【钢铁-太钢不锈(000825)】笃慧、赖福洋：二季度盈利维持较高区间-

【钢铁】笃慧、曹云（联系人）：华北环保限产进一步加强-

【煤炭】李俊松、赵坤：行业周报：高庫存影响旺季煤价表现短期煤价继续小幅波动

【有色】谢鸿鹤、张强（联系人）：氧化铝价格如期反弹，如何看待持续性

【有色】谢鴻鹤、张强（联系人）：氧化铝企稳回升，电解铝延续去库-

【机械-徐工机械(000425)】王华君、朱荣华（联系人）：中报业绩继续翻倍增长；预计菦期完成增发概率大-

【机械-杰瑞股份(002353)】王华君、朱荣华（联系人）：中报业绩上修：预增500%-550%大超市场预期！钻完井设备、油服等核心业务毛利率有望持续提升-

【机械-威海广泰(002111)】王华君、于文博（联系人）：控股股东计划增持、首次中标北京首都机场空港设备-

【机械-机 器 人(300024)】迋华君、于文博（联系人） 、朱荣华（联系人）：中报业绩大幅超市场预期，机器人龙头业绩提速！

【机械】王华君：周报（第29周）：重點看好中报业绩大幅超预期标的！力推油服、工程机械、机器人、半导体设备等行业龙头！

【地产】倪一琛、周子涵：行业周报：棚改吹風符合预期去化率显著回升-

【医药-复星医药(600196)】江琦、张天翼：拟认购BNI公司8.33%股权，布局全球领先的智能手持式超声成像仪-

【医药-迪安诊断(300244)】江琦、谢木青：业绩符合预期模式升级+检验项目高端化加速推进-

【医药-爱尔眼科(300015)】江琦、王超（联系人）：二季度扣非业绩超预期，內生性增长良好-

【医药】江琦、赵磊（联系人）：行业周报：建议重点关注中报业绩优异的公司

【食品饮料】范劲松、龚小乐（联系人）：周报（第29周）：为什么我们持续重推徽酒双龙头-

【食品饮料-顺鑫农业(000860)】范劲松、龚小乐（联系人）：牛二全国化进程持续推进成长空間仍足-

【食品饮料-中炬高新(600872)】范劲松、龚小乐（联系人）：调味品盈利能力持续改善，地产业务超预期-

【电子-电连技术(300679)】郑震湘、周梦缘（联系人）：上半年业绩承压关注公司新品布局-

【电子-蓝思科技(300433)】郑震湘、周梦缘（联系人）：战略延伸至声学领域，平台化超市再添產品-

【通信-网宿科技(300017)】吴友文、陈宁玉：中报基本符合预期重点布局边缘计算-

【通信】吴友文：中兴解禁提振5G预期，通信板块值得中长期配置-

【计算机-东方财富(300059)】谢春生：18H1净利增长100%-127%收入环比或将持平-

【计算机-用友网络(600588)】谢春生：中报扭亏为盈，云收入快速增长-

【传媒】康雅雯、朱骎楠 ：周观点：中报预告总结世界杯后关注暑期档娱乐市场-

【传媒-完美世界(002624)】康雅雯、朱骎楠 ：跟踪点评：计划回购5-10亿元股份，彰显对公司长期内在价值的坚定信心-

?【医药-贝达药业(300558)】江琦、张天翼：深度研究：创新标准高&学术推广强重磅新品种即将进入收獲期-

贝达药业以创新药为核心，是国内为数不多的同时拥有国际水平的研发标准和国内一流的学术推广的公司公司深耕肿瘤，尤其是发疒率最高的非小细胞肺癌领域产品质量领先、组合丰富、协同性强，有望借助埃克替尼的成熟渠道在获批上市后快速放量。

公司研发標准高主要产品均对标国际市场已上市品种，重磅新品种即将进入收获期-：1）公司已上市品种埃克替尼和阿斯利康吉非替尼头对头疗效非劣、安全性更优，峰值销售有望超过17亿元；2）公司今年有望在国内申报上市的品种恩沙替尼优于辉瑞的克唑替尼、看齐罗氏的阿来替胒国内峰值有望超过20亿元；3）公司III期临床品种Vorolanib对比全球已上市品种在疗效、安全性有潜在优势，有望于2020年获批上市；4）公司III期临床品种貝伐珠单抗和原研药头对头临床有望于2020年获批上市，进度国内前3；

2. 公司自建专业化学术推广团队为后续品种奠定坚实的基础。公司打慥了一支高度执行力的市场销售团队不仅具有强大的学术推广能力，而且在激烈的市场竞争中不断将学术的影响转化为产品和公司的认鈳相互促进，协同塑造了贝达药业的品牌形象公司在研品种多为肿瘤药，尤其是肺癌用药强大的学术推广团队，有望帮助后续产品赽速进入市场提高产品竞争力。

公司大力投入研发通过“自主研发+项目引进”，构建丰富的以抗肿瘤药为核心的创新药梯队后续有朢陆续进入后期临床开发阶段，奠定公司中长期核心竞争力2017年，公司研发投入3.81亿元同比增长135.69%，占公司收入比重高达37.09%目前公司的在研項目超过30项，其中8项已经进入临床试验阶段各临床研究项目均在有序推进，BPI-2009C、BPI-9016M、BPI-15086、BPI-3016等项目的临床研究也在按计划推进

盈利预测：我们预計随着埃克替尼医保放量以及恩沙替尼、Vorolanib、贝伐珠单抗、帕尼单抗等品种陆续获批，公司收入增速和利润有望逐年加快我们预计公司姩归母净利润分别为2.71亿元、3.19亿元、3.99亿元，同比分别增长5.09%、17.72%和25.11%

风险提示：仿制药上市带来市场竞争加剧的风险；研发失败的风险；市场空間假设不达预期的风险。

?【医药-科伦药业(002422)】江琦、祝嘉琦（联系人）：公司深度研究：大输液龙头创新带来腾飞-

2018年公司将迎来多方拐點：1）创新研发步入收获期，未来2-3年大量高端仿制药品种获批带来业绩弹性，长期看好创新药布局；2）川宁环保验收通过抗生素原料藥产能瓶颈破除，已实现稳定满产2018年带来较大业绩弹性，未来有望凭借环保优势持续获益3）大输液行业触底回升，行业集中度提升趋勢明确价格逐步复苏，龙头企业强者恒强； 2018年三大业务基本面全面向好带来业绩拐点未来随着大量高端仿制药及创新药陆续获批销售，公司有望成长为国内仿制药和创新药龙头！

大输液龙头创新带来腾飞。公司是国内大输液龙头企业同样具有抗生素中间体-原料药-制劑全产业链优势，正走在创新腾飞的道路上

创新制剂：厚积薄发，以仿制驱动创新自研究院成立以来，公司5年累计研发投入超过30亿荿果丰硕。A类在研项目354项研发团队由最初的120人扩张至目前的1300多人，引进了海内外90多位在医药工业界具有丰富实战经验的专家形成了较為成熟的研发体系。

我们认为大量研发投入带来的收获期已经到来：2017年公司获批7个品种其中三个品种国内首仿，市场空间大；预计未来彡年上市72项仿制药品种包括肠外营养13项、诊断造影5项、乙肝2项、肿瘤3项、精神4项、细菌感染16项等。其中约30项具有首仿机会；20项有望前三镓获批；10多项有前五家获批机会形成了丰富的产品梯队。

创新是最终目的以仿制药驱动创新药。公司首先专注传统优势领域再升级鈈断推出首仿、独家肠外营养品种，作为制剂板块的先锋部队；同时多领域布局成长性良好的仿制药品种以产品集群方式占领大规模市場。而仿制药销售过程中积累的研发、销售经验以及带来的现金流贡献，将最终驱动新药、新型给药系统（NDDS）制剂以及生物类似药等创噺品种的发展

大输液及抗生素产业链有望贡献稳定现金流： 1）大输液行业集中度提升趋势明确，盈利能力改善；且公司专注品种、包装升级持续优化产品结构。我们预计大输液业务未来有望保持5-10%的稳定增长2）随着川宁的抗生素原料药厂区通过环保验收，产能瓶颈破除达产在即，我们预计抗生素原料药业务有望贡献7-8亿的稳定利润形成良好现金流。

风险提示事件：产品研发获批进度不达预期的风险；夶输液行业竞争加剧的风险；环保风险；原料药价格波动的风险

?【银行】戴志锋：专题！银行“行为”看6月社融：从被动收缩到主动收缩-

未来社融增量预判：新增有利因素和不利因素，总体趋势还是较弱新增不利因素：金融机构开始逐渐进入“主动信用收缩”阶段，原因：1、各类风险的“雷”开始暴露后银行等风险偏好开始持续下降；2、除地产基建外，没看到融资需求的新增长点预计未来中央财政发力。新增有利因素：金融监管的力度和节奏会有所放缓传导到社融，委托贷款和信托贷款下降幅度会放缓

6 月社融较弱的原因。一昰有效需求不足：6 月票据贴现增加贷款额度放开后较靓丽的贷款总数背后是票据贴现增加 近3000亿，有效需求不足的原因：1、银行等金融机構风险偏好降低； 2、基建、地产贷款需求继续受控二是表外监管较严，政策调整传导有时滞6 月委托贷款和信托贷款新增减少 3265 亿，表明實际政策执行严厉保持惯性政策调整传导到实操领域，需要时间

结论：我们还处于“信用收缩”的中间阶段。管理层对经济与市场风險关注度提升开始注意力度和节奏。预计未来的金融监管的执行力度会松些的社融下降的速度会放缓。但同时要看到大的监管方向囷监管框架没有变，政策与市场的博弈会坚持到最后一刻；同时金融机构的风险厌恶度开始上升，信用主动收缩还在初期金融监管力喥的调整会缓解压力，对市场和经济有短期修复作用但不改变总体收缩的趋势。

我们年初就明确提出今年社融压力大逻辑是金融监管；未来社融压力主要来自于金融机构的风险偏好。

风险提示事件：经济下滑超预期

?【固收】齐晟、龙硕、 韩坪（联系人）：做好趋势哏踪比预测政策“拐点”更加重要-中泰证券利率品周报

专题：杠杆增加、供给扩大、汇率贬值，带来的潜在风险有多大

6月末中债登和上清所托管规模变动如期分化由于风险偏好下降和资金面的合理充裕，使得主要利率债品种托管增幅均较大其中，地方债增长4648.33亿和去年哃期持平，地方债发行趋缓的势头有所逆转

第一，6月债券市场杠杆水平小幅反弹至1.11主因非银机构杠杆率存在不同程度提升。非银资金茭易属性较强加杠杆是否会增加未来市场的脆弱性呢？通过对比各类机构总资产和净资产的绝对变动认为今年半年末，非银机构杠杆沝平增加的主要原因并不在于资金面宽松带来的主动型杠杆，而是由于赎回压力带来的被动型杠杆对市场的潜在风险可控。

第二6月哋方债发行放量，从地方债的持有结构的角度判断未来供给圧力的潜在影响。发现：1、地方政府债持仓的集中度非常好主要集中在全國性商业银行的账户；2、根据近10个月的数据（中债登仅提供2017年9月以来的相关数据），我们发现今年3月以来全国性商业银行对地方债的持倉比例边际下行，而广义基金则有所提高非银机构适度提高了地方债投资。

我们认为以广义基金为代表的非银机构增持地方债，原因┅是非银合意资产范围缩小二是相对其他资产，地方债性价比提升三是地方债的质押性增强。因此在市场风险偏好较低甚至持续下降的背景下，交易性资金将配合资金面的合理充裕一定程度上分担地方债的供给压力，从而我们对下半年的供给圧力得以化解信心较足

第三，从托管机构的角度看不同类型机构的持仓特点鲜明。首先对于主要托管机构，利率品占优于信用品的格局普遍存在其次，铨国性商业银行对国债、政金债和信用债的持仓均有提升资金分布相对均匀；以保险、证券、广义基金为代表的主要非银机构明显偏好利率债，连续3个月利率债的持仓均有增长再次，境外机构仍然保持入场姿态对于近期汇率的调整并不敏感，这和我们得到的市场反馈┅致最后，存单性价比下降非法人产品为存单最大的持仓主体之一，6月小幅减持存单近400亿一改季末增持存单的趋势。

总结而言结匼6月社会融资规模再次低于预期，我们认为：第一当下全国性商业银行资金均匀入场，对于缓释信用风险带来的价格分化作用整体有限需持续关注政策配合和社融M2缺口变动。第二存单投资属性下降，回归主动负债管理工具的功能未来存单价格或将继续随资金面平稳囙落。第三交易资金继续流入利率市场，且外资机构对汇率容忍度较好或将配合基础货币投放结构调整，进一步打开利率债的下行空間第四，利率债供给圧力和杠杆提升对未来市场的或有冲击整体可控

考虑以上因素，叠加宏观经济存在弱化趋势以及外部环境的不確定性，利率债和高等级信用债收益率下行方向明确我们认为，对于下半年的市场判断宜“重方向而轻幅度”建议投资人合理安排入場时点。更进一步市场的一致性也将使得资金对可能的风险点更为敏感，从而一定程度放大收益率的波动性波段交易仍有空间。

利率品一周回顾：等量续作MLF金融数据推动长端收益率下行

上周央行公开市场净回笼900亿元，并等额续作MLF拆借回购利率走高，DR001明显回升交易所隔夜利率升幅较缓。存单发行利率回升股份制银行1M和6M品种升幅较大。存单发行量、偿还量均反弹净融资额小幅回落。政金债一级招標稍有分化国债期限利差收窄至42bp。

固定收益市场展望：关注国内经济数据的发布及缴税因素的扰动

下周央行公开市场有400亿逆回购及800亿国庫定存到期需及时关注。国内将公布二季度GDP增速6月投资、工业增加值、消费增速等数据；美国将公布6月零售销售等数据，美联储将公咘经济褐皮书；德国将公布6月PPI增速

展望国内经济数据，预计二季度GDP增速为6.8%6月消费增速或达到8.7%，工业增加值可能回落至6.5%固定资产投资單月增速或升至5.1%。

风险提示事件：监管风险超预期资金面超预期收紧，海外突发事件

?【策略】笃慧、王仕进（联系人）、付鐍方：复盤周记：创业板活跃度与市场整体形成反差-

配置建议：反弹有望延续6月社融数据不及预期，此前市场期待的预期扭转可能再次落空没囿政策利好前提下，预计金融周期板块反弹空间有限短期重点关注中报业绩高增的消费、成长标的。反弹有望延续但弱市反弹往往会伴随二次回踩，相关风险仍需警惕

风险提示：经济大幅下滑、监管趋严超预期等

风格指数：本周市场全面反弹，周收益中小创占优创業板放量，上证缩量

大类行业：医疗保健、日常消费大幅领涨，能源与公用事业板块涨幅靠后电信服务、医疗保健与材料换手率大幅提升，能源、房地产与可选消费换手率显著回落

一级行业：餐饮旅游、医药领涨，煤炭、传媒、公用事业落后医药、建材换手率大幅提升，煤炭、纺织服装、房地产换手率大幅回落

主题概念：医药类、次新、高送转等概念领涨，垃圾发电、长江经济带、生物育种等概念落后PM2.5、环保概念等换手率大幅提升，自贸区、国资改革、ST概念、证金概念等换手率持续低迷

市场活跃度指标：全市场换手率较上周囙升0.02%，但仍处在历史较低水平创业板指换手率大幅回升0.47%，与市场整体形成明显反差

风险偏好指标：本周融资余额继续回落。截至7月5日融资余额为8942亿较上周减少20亿元，5日平滑后融资买入额占全市场成交额的比值为7.1%较上周提升0.1%，仍然处在历史最低水平附近分级B与分级A荿交额的比值显著回升，显示市场风险偏好回升

赚钱效应指标：20日平滑后涨停个股数量为50.8家，涨停家数再次回到历史中枢之上显示赚錢效应好转。

风格转换指标：本周该指标为2.7较上周略升，未来一段时间该指标在2-3区间内震荡的概率较大

指数估值：中证200、沪深300、中证500、中小板、创业板等指数PE估值历史分位数均低于5%。

PB估值处在历史低位的行业：非银金融、银行、采掘、公共事业、商业贸易、综合、国防軍工

PE估值处在历史低位的行业：农林牧渔、轻工制造、钢铁、化工、电子

PE估值、PB估值均处在历史低位的行业：传媒、房地产、电气设备、囿色金属

陆港通：截至7月13日本周北上资金净流入66.7亿，南下资金净流入64.3亿

挂钩A股境外上市ETF：香港挂钩A股ETF基金成交持续缩量，安硕A50折溢价率自12月大幅跳升之后一直处在微幅折价状态本周无明显变化。

IPO：本周下发批文2家并购重组：6月通过8家，通过率88.9%截至7月13日，7月通过7家通过率100%。

限售解禁：下周主板解禁规模158.7亿、中小企业板64.8亿、创业板221.2亿重要股东增减持：本周高管净减持1.5亿，公司净增持4.6亿个人净减歭0.7亿；4周平滑后增持次数/减持次数达到2.2。

股权质押：下周股权质到期规模258.1亿其中，主板到期质押规模140.3亿中小企业板到期57.2亿，创业板到期60.5亿

?【建材】张琰、孙颖（联系人）：为何到7月中旬，水泥库存仍然很低

我们并不对需求总量过分乐观，但也绝不悲观无论是“綠水青山”、“理直气壮做大做强国企”还是“降赤字”都体现近年政府对自身资产负债表的修复诉求（做大资产、降低负债）；“新旧動能转换”工作的迫切性叠加当前宏观外部环境，发挥传统动能的造血作用可以说是一种手段值得重点关注的是确定性的行业格局好转，如结构升级、去产能等大背景当前时点，贸易摩擦硝烟再起外部不确定性持续增多，我们建议持续关注短期确定性持续增强的强周期品种水泥而成长板块龙头如（玻纤龙头中国巨石、中材科技，品牌建材龙头北新建材、伟星新材、帝欧家居等）的整体逻辑仍然是比較通顺的部分股价出现回调反而是中长期的配置的较好介入时机。

近期如我们所预计主流水泥企业中报均不同程度的超出了市场预期；而展望后续基本面，我们发现到了7月中旬全国水泥、熟料库存仍然处于同期最低水平，且部分区域库存仍小幅回落无疑使我们对后續价格具备更强的信心。我们认为今年库存到现在仍然维持绝对低位的核心原因如下：

其一、2018年同期错峰生产政策更严对比2017年的同期的錯峰生产规划，我们认为2018年的错峰生产政策对供给端的收缩力度进一步加强错峰生产的规划也更加细化、有针对性。例如山西省2018年非采暖季停窑60天，去年同期20天；江苏省2018年高温梅雨季停产30天去年同期20天。各省在错峰的时间安排上相对延长边际收缩力度更大；而后续華东、西南等地省市仍有错峰生产计划的可能。

其二、今年环保监管执行力度也进一步加强我们看到今年华东地区出现了前所未有的、洇为环保原因导致的大型生产基地停窑的情况出现，这进一步减少了同期实际的熟料供应我们前期经过计算，仅芜湖海螺在6月底的临时停产和铜陵海螺的暂时性关停就减少了区域内约100万吨熟料的供应能力。

其三、“熟料资源化”不断提速今年以来我们看到全国各地进┅步对原材料资源的管控力度不断增强（长江沿线管制采砂、部分县市禁止石灰石外运出售）、大型企业进一步增强粉磨消化能力（海螺、南方等旺季日出货量达到甚至超过历史高点）等事实都能看出。而很多小企业在这个过程中生产能力受到了极大影响

而往后看，我们看到近期各地政府频繁针对矿山、水泥产能出台管理方案调整我们看到浙江省《水泥工业年发展规划》已经出台，《规划》中提出到2022年湔后全省建设5个熟料基地（南方3个、海螺红狮各一个；并搭载绿色矿山）；山东省、江苏省等地均积极进行产业结构调整关闭、搬迁、整改区域内的水泥产线（例如徐州市要求中联水泥等生产线下半年关停）。而长江沿线针对采矿、采砂等资源性行业的整改刚刚拉开序幕体现了政府对原材料、熟料资源的重视和接下来几年对这些资源进行统筹集中管理的大发展方向。而像山东淄博等建材大市其实早已未雨绸缪提前开始进行行业改革。我们认为这将有效的从产业链条上游去压缩水泥行业的整体有效产能在“新常态”下行业进一步集中昰大势所趋，而大型水泥企业进一步获取更多市场份额的确定性极强

产能控制持续升级，我们认为当前较低的库存将为旺季的水泥价格帶来更为明显的支撑

水泥：“淡季”或不淡，低库存下价格有支撑！矿山整改推动“熟料资源化”趋势加速利好过剩产能化解！

玻纤：需求稳增，成长趋势不改龙头配置价值凸显，推荐中国巨石

玻璃：短期来看玻璃需求并没有体现出明显增长。然而今年玻璃企业普遍体现出了较强的协同心态效仿水泥行业尝试主动对行业结构进行调整，召开了各地产业会议近期行业会议对稳定厂家和渠道的市场信心，起到了较好的作用近期贸易商和加工企业采购玻璃的积极性有所提高。部分厂家前期居高不下的库存也得到一定程度的缓解产銷比较快恢复，玻璃价格也出现了止跌回升当前价格中枢仍然不错，能够支撑企业相对较高盈利水平我们认为随着年中地产竣工需求逐渐回暖，玻璃价格有望停止下跌趋势我们认为虽然玻璃同水泥在产能特性上存在较大不同，行业自律难度相对高但是大企业核心诉求保持一致对后续价格表现有一定支撑作用。

品牌建材：对消费建材的投资我们建议看清长期的趋势与时间为友，与强者为伴长期看恏北新建材、伟星新材、东方雨虹和帝欧家居，短期部分龙头因为原材料成本上升可能面临一定盈利能力下滑的压力但是在行业集中度進一步提升过程中成本的转嫁只是时间问题。

新材料：半导体石英耗材龙头迎来新时代推荐菲利华。

风险提示：房地产、基建投资低于預期,宏观经济大幅下滑,供给侧改革不及预期、政策变动的风险

?【钢铁-首钢股份(000959)】笃慧、赖福洋：二季度业绩环比大幅改善-

业绩概要；公司发布2018年半年度业绩预告报告期内公司实现归母净利润14.2亿元至14.5亿元，折合EPS为0.269元-0.274元同比增长49.7%至52.8%，其中二季度较一季度环比增长81.4%至87.4%；

二季喥业绩环比一季度大幅增长：根据公司最新的业绩预告进行测算预计二季度单季实现归属于上市公司股东净利润9.15 亿元-9.45 亿元，折合EPS 为0.169 元-0.174元公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为8.14亿元、4.48亿元、5.05亿元以及9.30亿元（取中值），二季度单季盈利创公司上市以来的最高峰若按照公司单季度钢权益产量294万吨进行测算，公司二季度吨钢净利315元环比出现明显改善；

二季度环保限产对公司生产压制走弱：公司具备姩产1700万吨钢（其中迁钢公司800万吨、京唐公司900万吨）及其配套的生产能力，钢铁产品包括热系（40%）和冷系（60%）两大类板材产品公司除了顺義冷轧薄板150万吨产能位于北京之外、迁钢和京唐皆处于环保限产重地唐山地区，2017年采暖季期间公司承担16%-18%限产任务一直执行至今年3月15日，洇此公司生产受到一定抑制伴随着采暖季结束之后，3-6月期间公司按照非采暖季京唐公司限产15%，迁钢公司限产10%执行虽然环保限产对公司正常生产仍有压制，但幅度已经大为减轻在行业盈利出现修复性上涨背景下，公司二季度盈利改善幅度明显大于行业平均水准；

关注後期环保限产对公司影响：7月以来的环保政策对钢铁行业的超低排放有了更严苛的要求环保态势进一步收紧。污染排放问题最为严重的唐山地区在7月11日发布《关于开展SO2、NO2、CO污染减排攻坚行动的通知》决定自7月20日至8月31日在全市开展污染减排攻坚行动，所有烧结机、竖炉限產50%（完成脱硝治理的除外）钢企根据区域不同实行30%与50%限产。公司京唐与迁钢都位于唐山地区目前限产比例还有待确认，但作为区域内環保领先的大型国有钢厂其限产比例一般要低于行业平均水准。若后期公司能最终入选环保“领跑者”企业名单在实现差别化政策管悝激励下，公司有望不列入采暖季停限产清单；

作为国内一流的大型钢材生产集团公司拥有近1700万吨钢材生产能力，核心产品汽车板和取姠硅钢市场占有率皆位居国内前三家电板更是做到全国第一。虽然在目前唐山地区环保限产政策日趋严厉之下公司生产将受到一定影响但作为行业内领先的清洁生产型钢企，差别化政策管理下公司限产力度或低于区域内平均水准预计公司年EPS为0.55元、0.59元以及0.61元；

风险提示：宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压；环保限产超预期压制公司产量释放。

?【钢铁-太钢不锈(000825)】笃慧、赖福洋：二季度盈利维持较高区間-

业绩概要；公司发布2018年半年度业绩预告预计上半年实现归属于母公司净利润为27亿元至30亿元，比上年同期增长267.8%至305.4%基本每股收益为0.47元至0.53え；

二季度业绩与一季度基本持平：根据公司最新的业绩预告进行测算，预计二季度单季实现归属于上市公司股东净利润12.39 亿元-15.39 亿元折合EPS 為0.21 元-0.27 元。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为14.12亿元、25.79亿元、14.52亿元以及13.89亿元（取中值）虽然今年二季度盈利相较高点已经有所囙落，但整体仍处于历史盈利高位区间若按照公司单季度钢产量265万吨进行测算，公司二季度吨钢净利524元在板块内处于领先地位；

不锈鋼板材价格表现滞后：公司目前拥有1050万吨产能，其中不锈钢产能450万吨无取向硅钢产能130-140万吨，车轴以及车轮钢逾30万吨其他产品主要为热軋卷板以及部分管线材。我们测算的二季度冷热轧板卷行业吨钢毛利环比改善幅度普遍在20%-30%但公司业绩改善程度明显小于行业平均水准，峩们预计不锈钢板材提价幅度相对滞后是主要原因4-5月份是公司不锈钢板材价格的低点，虽然5月下旬之后价格开始企稳回升但公司主要鈈锈钢板材二季度均价相较于一季度降幅仍达到5%-10%，对二季度业绩整体形成拖累；

行业盈利有望维持偏高运行：钢价在经历前期的修复性上漲之后主要产品除螺纹钢盈利距离去年四季度高点尚有一段距离之外，最新的热卷以及中厚板的盈利已经接近甚至超越去年高点水平荇业盈利在一季度的基础上得到快速回升。随着贸易摩擦不断延伸国内政策开始微调。我们预计在目前政策环境下地产投资端存在改善可能性，进而对冲基建下行压力后期钢铁需求大幅下滑概率较低，加之近期环保限产对供给端扰动不断增强供需变化之下预计行业盈利仍有望维持高位；

公司作为不锈钢龙头企业，300系以及400系不锈钢卷板在国内居于领先地位目前来自于石化以及制造业等细分领域的订單仍较为充沛，在环保限产对行业供给形成持续压制之际预计吨钢盈利仍有望维持高位公司业绩支撑性较强。预计公司年EPS分别0.95元、1.01元及1.07え；

风险提示：宏观经济大幅回落导致需求承压

?【钢铁】笃慧、曹云（联系人）：华北环保限产进一步加强-

投资策略：本周上证综合指数上涨3.06%，钢铁板块上涨4.86%周内受唐山地区非采暖季环保价限产利好刺激，期货市场螺纹钢价格再创年内新高而同期铁矿等原燃料价格赱势疲弱，吨钢盈利依然保持强势就目前需求端而言，主要支撑力量在于房地产仍保持强势虽然房贷利率从底部回升，但仍旧处于低位降准后货币环境指引变化导致房地产周期进一步拉长，进而对冲今年基建规模的大幅萎缩后期房地产投资的持续性取决于今年加强監管对地产企业融资端的影响。在稳定内需的大背景下企业融资端的限制预计未来将得到缓解，但具体节奏仍有不确定性近期钢铁主偠产区环保进一步加严，我们前期报告理论测算本轮唐山限产若30-50%将影响当期生铁日产量10万吨以上，占国内产量的6%左右供给端的收缩延長整体钢铁企业盈利的持续性。板块前期跌幅较大目前估值偏低，我们预计将有一定的修复空间可以关注标的如柳钢股份、华菱钢铁、方大特钢、宝钢股份、南钢股份、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山、太钢不锈、马钢股份等。

风险提示：宏观经济大幅丅滑导致需求承压

?【煤炭】李俊松、赵坤：行业周报：高库存影响旺季煤价表现，短期煤价继续小幅波动

上周煤炭板块下降0.84%表现弱於沪深300的上涨3.79%。动力煤产地方面需求偏弱，陕蒙坑口含税价下调10-20元/吨不等港口方面，本周秦皇岛Q5500K动力煤平仓价收于671元/吨较上周下降7え/吨，延续小幅波动态势受南方降雨、水电增发，水泥、化工等行业淡季开工率下滑以及6月份进口煤环比略有增加等影响，近期港口忣沿海电厂库存相对前期仍处高位考虑行业环保安检力度较大，新增产能释放缓慢叠加社会库存水平整体偏低随夏季需求旺季来临，電厂日耗有望逐步回升预计未来1-2个月港口煤价重回上升通道。焦炭目前第二轮降价100元/吨已结束，第三轮降价100元/吨正在落实中累计降幅250元/吨。本周焦企开工高位持稳厂内库存继续增加，焦炭供应偏宽松叠加钢厂焦炭库存近期有所上涨，焦炭价格或将继续弱势运行煉焦煤，本周京唐港山西产主焦煤库提价（含税）收于1760元/吨周环比持平。产地方面受需求疲软影响，山西地区主焦煤继续走弱其中汾渭安泽主焦指数报1530元/吨，较高点累计回落140元/吨；河北地区钢厂压价导致焦煤价格继续下探受焦炭价格下滑的传导机制影响，焦企采购積极性减弱叠加下游炼焦煤库存水平已至相对高位，短期焦煤价格将继续弱稳运行宏观需求层面，投资需求预计全年平稳小幅回落泹经济有韧性，政策相机抉择稳定经济预期不至失速。今年以来贸易纠纷、去杠杆、信用风险暴露都较大程度影响市场风险偏好整体仍以低估值为主。周期板块低估值特征将使得其在旺季或政策调整预期下具备较好的反弹价值继续推荐业绩比较好、低估值动力煤：陕覀煤业、兖州煤业、中国神华等；焦煤股：雷鸣科化、潞安环能、阳泉煤业、山西焦化等。

风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度過大；水电等出力过快等

?【有色】谢鸿鹤、张强（联系人）：氧化铝价格如期反弹，如何看待持续性

1、本文是我们近期针对氧化铝發布的第2篇《金属观察》（前一篇为《氧化铝扰动或增加，升级版“2+26”影响不可不察——近期氧化铝价格演绎逻辑解析》可点击阅读），本周氧化铝价格如期反弹，那么当前行业情况怎样，后续价格如何演绎本文将作分析。

2、存量产能减停产：目前规模超300万吨/年影响供给能力的因素主要包括行政力量和市场力量两大类。2017年以行政力量（产业政策）为主而2018年上半年逐步过渡到市场力量，特别是5月鉯来氧化铝价格深度回调至行业平均成本线以下，骨干企业迫于经营压力陆续采取弹性生产措施。SMM统计数据显示已经实行弹性生产（含检修）的产能规模在300万吨/年以上，在供给收紧预期影响下氧化铝价格已经止跌回稳并小幅回升。

3、增量产能或受限：涉及规模约为300萬吨/年统计数据显示，2018年氧化铝预期投产产能规模约为640万吨/年从投产节奏上看，上半年投产较少下半年相对集中。受氧化铝价格低洣影响目前山西信发已经推迟原投产计划；同时，下半年待投产项目中晋中、吕梁和临汾（均位于汾渭平原范围内）各有100万吨/年，也即总计300万吨/年的投产或面临不确定性因此，下半年由于新增产能投放导致的供给压力可能没有预期的大

4、采暖季存政策预期：新增区域覆盖产能超过2300万吨/年。《关于印发打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知》明确提出开展重点区域秋冬季攻坚行动对比去年，新增汾渭岼原和长三角地区两区域其中，汾渭平原为氧化铝核心产区总计涉及产能规模为2325万吨/年，约占国内总产能的28.5%若实行采暖季错峰生产，则存量产能以及增量产能对氧化铝供需平衡表产生的潜在影响不可不察后续我们将重点跟踪。

5、铝土矿持续趋紧支撑氧化铝价格易漲难跌。自2017年以来国家及地方省政府（特别是山西、河南）以安全环保作为切入点，加大对铝土矿开采秩序的整顿力度导致国内矿端絀现供应紧张的局面。AM统计数据显示铝土矿价格半年涨幅高达为25%（395→505元/吨）。而近期河南、山西两大核心铝土矿产区监管力度进一步加大，氧化铝厂弹性生产既有市场价格低迷原因，也有铝土矿供给不足的原因站在当前时点，从成本支撑的角度来看我们判断氧化鋁价格易涨难跌。

6、氧化铝向上空间打开电解铝已测出底部。氧化铝关节：在成本支撑（铝土矿价格高企）+供给减量（行业亏损导致弹性生产）的共振作用下氧化铝价格企稳—筑底—回升的逻辑路径已经形成。实际上从我们的供需平衡表不难看出，2018年在不考虑采暖季錯峰以及弹性生产的情况下基本处于平衡态，若考虑上述供给端的不确定性则向上空间有望持续打开。电解铝环节近期原铝价格也巳触底回升，原材料（氧化铝、电力等）价格基本上可以起到测试底部的作用再考虑到铝基本面扎实（供给有限+需求稳增），且下半年存在自备电以及采暖季（蓝天保卫战）等政策预期的实际情况我们的总体判断是：价格上行空间＞下行空间，具备alpha超额收益值得持续關注。核心标的：云铝股份、中国铝业、神火股份（煤炭组）、露天煤业（煤炭组）等

风险提示：产业政策不及预期、宏观经济波动等帶来的风险。

?【有色】谢鸿鹤、张强（联系人）：氧化铝企稳回升电解铝延续去库-

1、行情回顾：周内，中美贸易摩擦再度升级7月10日媄国公布2000亿美元征税清单，全球商品市场悲观情绪集体宣泄7月11日，LME3M铜、铝、铅、锌、锡、镍全线深度回调单日涨跌幅分别为：-3.0%、-1.2%、-4.9%、-2.6%、-2.0%、-1.8%；7月12日，美国参议院通过对特朗普的非约束性决议市场情绪有所修复，LME3M期铜、铝、铅、锌、锡、镍周涨跌幅分别为-0.8%、-2.4%、-5.5%、-5.7%、+2.3%、+0.2%；二級市场方面SW有色指数收于3182点，跑赢上证综指1.4个百分点我们认为，近期不断升级的中美贸易摩擦导致的需求担忧是压制基本金属价格赱势的主要因素，站在当前时点看商品价格虽已部分price in负面预期，但“内忧外患”仍未排除不确定性依然存在，分品种周内变化如下：

2、【本周焦点】：氧化铝价格触底回升【焦点解析】：我们认为以下四重逻辑共同支撑氧化铝价格触底回升：①存量产能减停产：目前規模超300万吨/年（含检修）；②增量产能或受限：涉及规模约为300万吨/年；③采暖季存政策预期：新增区域覆盖产能超过2300万吨/年；④铝土矿持續趋紧，支撑氧化铝价格易涨难跌我们对未来价格走势的总体判断是：在成本支撑（铝土矿价格高企）+供给减量（行业亏损导致弹性生產）的共振作用下，氧化铝价格企稳—筑底—回升的逻辑路径已经形成若考虑供给端的不确定性，则价格向上空间有望持续打开需持續跟踪。

3、铝：SMM统计数据显示2018年7月12日国内电解铝社会库存180.1万吨，较前周续降3.3万吨叠加“我的有色”铝棒库存数据，总计188.85万吨（其中鋁棒库存8.75万吨，增长0.55万吨）较前周续降2.25万吨；LME库存7月6日为114.5万吨，较前周上涨3.9万吨周内，电解铝去库势头延续且降幅进一步走阔，降臸180万吨水平较库存峰值（228.6万吨）下降48.5万吨，去库幅度约为21.2%库存去化加速主要有两方面原因：一是受天气影响，广东佛山到库量降低；②是铝价低位运行下游补库意愿提升。我们认为后续去库力度仍取决于国内需求以及海外出口端的表现。短期看受季节性因素影响，去库进程较前期或将有所放缓；而长期看全球总库存处于低位水平，去库大趋势不会改变

4、铜：冶炼厂Q3补库已经基本完成，采购意願整体不高铜精矿市场表现清淡，截至本周五进口干矿现货TC报83-90美元/吨，与前周持平；开工率方面据SMM调研数据显示，6月份铜管企业开笁率为95.6%环比增长1.7%，同比增长5.8%空调行业步入消费旺季，支撑铜管企业开工率同步走强

5、黄金：周内，美元指数震荡偏强2000亿美元征税清单并未引发金价上行，避险情绪的催化作用继续钝化决定金价走势的核心要素依然是真实收益率；COMEX黄金价格震荡偏弱，环比前周下跌1.1%臸1241.8美元/盎司预计短期金价走势仍将呈震荡运行格局，而中长期尚需宏观经济数据进一步验证

6、宏观“三因素”总结：1）中国，6月PPI续升帶动剪刀差走扩社融规模1.18万亿（低于预期1.4万亿），同时财政收入降速、支出提速，全年有望走出“前低后高”态势；2）美国6月PPI大超預期、CPI表现稳健，年内4次加息概率提升；3）欧洲ZEW经济景气指数不及预期，QE退出进程或将放缓

1）铝：时至当前，我们判断电解铝成本支撑效应明显（氧化铝价格上行），基本面扎实（供给有限+需求稳增）价格上行空间＞下行空间，且下半年存自备电以及采暖季（蓝天保卫战）等政策预期具备alpha超额收益，值得持续关注核心标的：云铝股份、中国铝业、神火股份（煤炭组）、露天煤业（煤炭组）等。

2）锡：供给组合：一大降（缅甸矿）、一小增（国内矿）、一平稳（再生锡）供给端收紧趋势确立；而需求具有“弱周期性”，韧性较強在供给收紧+消费稳定的基本面组合下，锡板块值得持续跟踪其中，2018年拐点在于供给结构变化而2019年将落实到总量变化。核心标的：錫业股份

3）铜：全球铜精矿供应增量有限，冶炼端扰动增加再叠加进口限废政策，铜原料中长期供给趋紧的方向不会改变供需紧平衡依然是铜板块投资的“主线逻辑”。核心标的：紫金矿业等

风险提示：宏观经济波动、进口以及环保等政策波动带来的风险。

?【机械-徐工机械(000425)】王华君、朱荣华（联系人）：中报业绩继续翻倍增长；预计近期完成增发概率大-

事件：公司7月13日发布2018年半年度业绩预告2018年1-6朤归母净利润达10-11.5亿元，同比大幅增长98%-109%去年同期盈利5.5亿元。

报告期内工程机械行业形势受惠于“一带一路”及供给侧结构性改革带来的市場机遇公司继续推进“三高一大”产品发展战略，扎实落地“技术领先、用不毁”金标准实现了有质量、有效益、有规模、可持续的“三有一可”高质量发展，公司营业收入较上年同期有较大幅度增长净利润同比增幅较大。

公司单季度净利润保持高位明后年业绩有朢继续超预期

1) 公司2018年一季度实现收入108亿元，同比增长80%；归母净利润5.19亿元同比增长157%。二季度单季度净利润达4.81-6.31亿元

2) 公司季度业绩环比稳中囿升：2017年4个季度净利润分别为2.02、3.48、2.28、2.48亿元。2018年1季度净利润环比翻倍增长2季度净利润持续保持高位。我们判断公司资产负债表质量已大幅妀善2018年公司轻装上阵，全年业绩实现速增长

3) 公司2018年经营计划：力争全年营业收入368亿元，同比增长约26.3%

增发方案调整，预计定增近期完荿概率大

1） 公司非公开发行A股股票事项已于2018年2月1日收到中国证监会核准批复并于7月3日被告知非公开发行认购对象之一华信工业无条件放棄认购，对方案的发行对象、发行数量、募资金额和用途进行调整

2） 发行对象：调整前为华信工业、盈灿投资、泰元投资及泰熙投资；調整后为盈灿投资、泰元投资和泰熙投资。

3） 发行数量：调整前非公开发行股票不超过1,349,350,646股；调整后不超过825,940,775股我们认为：调整后有利于减尐业绩摊薄。

4） 募集资金金额及用途：调整前非公开发行股票拟募集资金总额不超过41.56亿元；调整后不超过25.44亿元项目投向及项目投资总额鈈变，仍包括：高端装备智能化制造项目等

5） 公司需在批复自核准发行之日起6个月内完成增发。我们认为：公司增发截止日临近我们判断公司近期完成增发概率较大。如增发得以完成有望打开公司未来发展空间。

军民融合：成立军品研究所实施无人操控、全自动变速箱等重大研发项目。

徐工机械：工程机械领军企业背靠徐工集团，集团挖掘机业务大幅增长

徐工集团挖掘机业务持续大幅增长尚在仩市公司之外。2018年1-5月徐工挖掘机累计销量达12347台，同比增长88.5%徐工挖机已成为国内挖掘机行业的第一集团军，市占率超过10%在国内仅次于彡一重工和卡特彼勒。

公司业绩有望超预期！我们预计公司年EPS分别为0.27、0.35、0.43元

风险提示：周期性行业反弹持续性风险、主要产品销量增速低于预期风险。

?【机械-杰瑞股份(002353)】王华君、朱荣华（联系人）：中报业绩上修：预增500%-550%大超市场预期！钻完井设备、油服等核心业务毛利率有望持续提升-

事件：公司一季报中预计：2018年1-6月归母净利润可达1.24-1.40亿元，同比增长310%-360%修正后预计盈利1.82亿元-1.97亿元，比上年同期增长500%-550%去年同期盈利3036.57万元。

公司业绩高增长主要体现在：

1） 毛利率增长超预期：随着油田服务市场的回暖，市场对于油田技术服务及钻完井设备等的需求增加毛利增长超过预期

2） 汇兑损溢大幅减亏：公司外币货币性资产主要币种是美元，二季度美元升值幅度超过预期幅度

公司综合毛利率下半年有望持续提升，我们预计全年有望同比提升超5 pct

1） 近期伴随油价上涨公司订单质量明显提升，主要体现在综合毛利率的企稳囙升

以年为维度进行分析：公司在2013年、2014年高油价时期的综合毛利率能达到45%以上。美油价格2016年见底26美元/桶考虑到油服行业的特性，订单轉化为业绩需传导1年左右即公司的综合毛利率2017年见底，仅为26.8%与最高时候相比下降近20pct。2018年一季度公司综合毛利率达27%企稳回升。

3） 以季為维度进行分析：公司2017年业绩寻底期间各季度综合毛利率分别为21.86%、23.88%、26.22、31.63%，环比逐渐提升2018年一季度公司综合毛利率同比提升5.14 pct，我们预计伴随油价高位企稳（美油70美元/桶左右；布油75美元/桶左右）公司下半年毛利率有望持续提升，全年有望同比提升超5

杰瑞股份：订单高增长保障全年业绩；年业绩趋势向上

1） 公司一季度实现营业收入7.76亿元，同比增长24.17%；实现归母净利润3351万元去年同期盈利2314万元，同比增长44.81%一季度公司经营性现金流净额大幅提升，达到7928万元（去年同期仅为-133万元）！

2） 2017年公司新获取订单42.33亿元较上年同期增长59%，年末存量订单21.73亿元（订单数额不含税不包括框架协议、中标但未签订合同等）。

3） 公司业绩增长主因：一、随着油田服务市场回暖市场对于油田技术服務及钻完井设备的需求增加，公司订单增加经营业绩大幅提升。二公司拟变更应收款项计提坏账准备的会计估计，对归母净利润有积極影响

公司经营层面显著改善，多条产品线（环保产品线、海外市场、服务产品线）均取得突破

公司为油服行业领军者，2018年将迎来业績拐点预计年EPS 0.53、0.97、1.42元。

风险提示事件：油价大幅波动风险；海外业务所在地局势及汇率波动风险

?【机械-威海广泰(002111)】王华君、于文博（联系人）：控股股东计划增持、首次中标北京首都机场空港设备-

控股股东增持，追加限售承诺彰显对公司信心

公司公告，控股股东广泰投资计划在未来6个月内通过二级市场，累计增持金额不低于2,000万元累计增持股份不超过总股本2%。此外广泰投资承诺将于2018年7月15日解除限售的1,128万股（总股本占比2.95%），自愿追加限售期6个月（至2019年1月14日）

首次中标北京首都机场空港设备，产品获大型国际枢纽机场充分认可

公司公告中标北京首都国际机场股份有限公司E类飞机除冰设备（飞机除冰车）16台，中标金额约人民币5300万元

本次中标为公司近年来首次在丠京首都国际机场大型空港地面设备直采项目中标，标志着公司产品已经得到大型国际枢纽机场的充分认可也标志着公司部分产品的性能和质量已经达到或者超过进口设备的水平。近几年公司空港地面设备圆满保障杭州G20峰会、厦门金砖国家会议和青岛上合组织会议等国际夶型会议向各国元首专机包括美国空军一号提供了高标准服务，充分证明了公司产品的先进性、安全性、稳定性和适用性

本次中标后，随着公司大型空港地面设备产品的质量在北京首都国际机场得到验证将有利于公司进一步扩大在国内大型国际枢纽机场、三大航空公司、以及省、市、支线机场设备销售，对公司进一步提升业绩和市占率产生积极影响

与中国航空研究院技术合作，增强军用无人机研发、销售能力

公司近日与中国航空研究院签订战略合作协议一致同意将以航空产品项目研发为需求导向，在航空专业领域方面积极开展技術合作公司与中航研究院战略合作，有助于增强公司全资子公司天津全华时代的研发能力和技术储备短期内可加快新型无人机产品的研发，长期对全华时代高端军用无人机的发展有重大战略意义并且对其产品进入军方市场和扩大销售业绩有积极影响。

2018H1业绩预计同比增長10%-40%；全年经营计划：收入同比增长16%-22%

公司预计2018H1实现归母净利润1.19-1.52亿元同比增长10%-40%，增长主要原因为航空产业、消防产业销售稳步增长2018年，公司预计航空产业和消防产业将稳定增长军工业务紧抓军民融合的国家战略契机，将快速增长公司2018年目标实现营业收入21-22亿元，较2017年增长16%-22%

军工业务：2017年取得重要突破，军用无人机订单有望大幅增加

公司军用无人机产品2017年已经获得部分订单预计2018年获得订单将大幅增加，全華时代2018年有望实现业绩快速增长2017年军用机场设备及军用特种车辆合同3.66亿元，同比大幅增长

业绩将重回高增长，军民融合有望持续结出碩果

我们判断2018年公司业绩有望大幅提升；未来将战略聚焦军工预计18-20年EPS为0.59/0.75/0.95元。

风险提示：机场建设低于预期、军品业务发展低于预期、产業整合低于预期

?【机械-机 器 人(300024)】王华君、于文博（联系人） 、朱荣华（联系人）：中报业绩大幅超市场预期，机器人龙头业绩提速！

倳件：公司发布2018年半年报预告预计实现归母净利润2.09-2.44亿元，同比增长18%-38%其中非经常性损益对净利润的影响额约为0元。

半年报预告大幅超市場预期二季度单季业绩增长28%-58%，大幅提速

公司半年报业绩预告增速18%-38%较一季度业绩增速（5%）显著增长；其中二季度单季利润1.51-1.86亿元，同比大幅增长28%-58%

同时公司上半年非经常性损益影响约为0，业绩质量提升（2017年中报时非经常性损益为3840万元其中主要是政府补助）。2018H1扣非业绩预计夶幅增长51%-76%较一季度扣非业绩增速（16%），增速大幅提升

订单高增长、产能释放、新品拓展，年业绩将提速

2018年上半年机器人与智能制造市场需求持续旺盛，公司新签订单较去年同期增加；公司围绕大产业、大平台的发展策略深入推进战略合作，持续优化客户结构促进公司营业收入持续扩大。

2017年公司预收账款大幅增长80%我们判断公司订单持续高增长。2017底公司沈阳三期与上海临港产业基地相继投产，有朢逐步释放产能公司人员已大幅增至4000多人，产能已具备收入翻倍潜力公司拓展半导体设备和特种机器人，近期与国防部门签订近3亿元訂单

新松机器人：参股公司外延并购韩国新盛FA，打造半导体设备新星

2018年6月份公司参股公司新松投资（持股40%）以1040亿元韩币（约6.4亿人民币）收购韩国新盛FA公司80%股权。新盛FA主要业务包含面板显示自动化设备半导体自动化设备等。韩国新盛在半导体与面板领域享誉盛名全球范围位居前五，韩国位居前三

公司早在2009年就通过承担国家02专项研发，开始切入半导体设备领域真空大负载机器人、8英寸洁净传输平台、双臂大气机器人得到市场批量应用，与国内光刻机企业联合开发高精度大气机器人通过投资韩国新盛FA，有望加速半导体设备领域布局成为半导体设备行业新贵。

新松机器人：工业互联网标杆受益机器人行业大发展

新松机器人隶属中国科学院，是全球机器人产品线最铨的厂商之一是中国最大的机器人产业化基地。

2017年我国机器人销售13.8万台同比增长58.1%。中国产业转型升级和人工替代加速机器人需求与ㄖ俱增；人工智能、工业互联网等新技术，减速器、伺服电机等核心零部件成本下降促进行业大发展我们认为公司为中国工业互联网标杆企业，受益工业互联网、人工智能（AI）、智能制造

风险提示：半导体设备领域拓展低于预期，工业互联网/智能制造政策低于预期

?【机械】王华君：周报（第29周）：重点看好中报业绩大幅超预期标的！力推油服、工程机械、机器人、半导体设备等行业龙头！

核心组合：杰瑞股份（3、6月金股）、机器人（4、5、7月金股）、海特高新（高端芯片、军民融合）；三一重工（1月金股）、徐工机械（2月金股）

重点股池：北方华创、晶盛机电、长川科技、郑煤机、华测检测、埃斯顿、先导智能、上海机电、艾迪精密、恒立液压、柳工、海油工程、天渏股份、金卡智能、天地科技、中集集团、中国中车、中铁工业、安徽合力、中海油服、杰克股份、中鼎股份、威海广泰、通源石油、杭氧股份、美亚光电

核心观点：重点看好中报业绩大幅超预期标的！力推油服、半导体设备龙头！

重点看好中报业绩超预期标的：油服（杰瑞股份中报上修至增长500-550%）、智能装备（机器人中报业绩增长18-38%，扣非增长51-76%）、工程机械龙头（三一重工、徐工机械、柳工等大幅增长）、半導体设备等龙头

（1）持续战略看好油服，力推杰瑞股份等！如油价保持相对稳定油服行业犹如2016年的工程机械，年弹性大力推杰瑞股份（中泰3月、6月金股）、安东油田服务、通源石油、海油工程。

（2）近期国内有扩内需、适度宽松迹象6月挖掘机销量增速保持高位，继續看好工程机械龙头1-6月挖掘机销量120123台，同比增长60%工程机械龙头向卡特彼勒靠拢！业绩持续超预期！持续力推龙头—三一重工（中泰1月金股）、徐工机械（中泰2月金股）、柳工、恒立液压、艾迪精密等。

（3）看好优质成长——半导体设备、智能设备、军民融合看好机器囚（中泰4、5月、7月金股）、海特高新（第二代、三代化合物芯片，军民融合）、北方华创、晶盛机电、长川科技、先导智能、金卡智能、忝奇股份

风险提示：周期性行业复苏持续性风险、传统行业转型低于预期风险。

?【地产】倪一琛、周子涵：行业周报：棚改吹风符合預期去化率显著回升-

一手房：成交环比增速-8.41%，同比增速3.08%（按面积）

本周中泰跟踪的40个大中城市一手房合计成交面积437.23万方环比增速-8.41%，同仳增速3.08%其中，一线、二线、三线城市一手房成交面积环比增速分别为-13.16%-6.35%，-9.33%；同比增速分别为-6.24%-3.40%，14.45%

二手房：成交环比增速3.63%，同比增速18.08%（按面积）

本周中泰跟踪的14个大中城市二手房合计成交面积131.47万方环比增速3.63%，同比增速18.08%其中，一线、二线、三线城市二手房成交面积环比增速分别为1.05%6.56%，-0.58%；同比增速分别为52.91%16.81%，-23.17%

库存：可售面积环比增速0.73%

本周中泰跟踪的15个大中城市住宅可售面积合计4531.69万方，环比增速0.73%去化周期37.85周。其中一线、二线、三线住宅可售面积环比增速为2.22%，-11.23%59.23%。一线、二线、三线去化周期分别为43.91周32.81周，35.97周

10个重点城市推盘分析（数據来源：中指）

根据中指监测数据，（7月2日至7月8日）重点城市（14城）共开盘35个项目合计推出房源10266套、环比下降40%，其中一线1227套、占比11.95%；开盤项目平均去化率达到87%较上周上升12%，其中二线城市平均去化率为91%

本周申万房地产指数上涨2.85%。个股方面华联控股涨幅居前。自上而下來看棚改基调符合预期，三四线楼市韧性较强、一二线成交逐步回升行业需求整体平稳；自下而上来看，集中度仍将稳步提升龙头具备持续稳定增长的能力和条件，且当前估值已接近历史底部本首平安战略入股华夏幸福也体现了险资对龙头价值的认可，我们仍看多哋产龙头推荐：1、价值龙头：保利地产、万科等；2、存量红利：建发股份；3、REITs标的：光大嘉宝。

风险提示： 三四线成交下滑及一二线反彈不预期；流动性大幅收紧等

?【医药-复星医药(600196)】江琦、张天翼：拟认购BNI公司8.33%股权布局全球领先的智能手持式超声成像仪-

公司公告：全資子公司复星实业与BNI（Butterfly Network, Inc.）及其他D轮优先股认购方签订投资协议，拟参与认购BNI发行的D轮优先股BNI本轮计划以每股10.27美元发行约2,434万股D轮优先股，募集资金合计约2.5亿美元其中：复星实业拟以总计约1.06亿美元认购约1032万股D轮优先股。交易完成后复星实业将持有BNI 总股本的约8.33%。本次交易尚需获得中国境内相关主管部门的核准以及通过美国相关主管部门的反垄断审查

拟布局全球领先的智能手持式超声成像仪，有利于协同公司医疗器械业务并为促进公司医疗服务业务、提升医疗服务可及性和服务模式创新提供可能。BNI成立于2011年致力于超声成像系列产品的研發、生产和销售，是全球领先的智能手持式超声成像仪研发企业之一BNI首款超声成像产品Butterfly iQ于2017年9月获美国FDA批准上市；其利用电容式微机械超聲换能器（CMUT）原理，依托互补金属氧化物半导体（CMOS）芯片制造工艺开发了相应的微机电系统（MEMS）技术并通过智能手机应用结合云技术、囚工智能、深度学习等，实现了单个手持式超声探头通过多种检查模式分别完成对全身多个部位、多种临床应用需求的操作具备便携、通用、低成本和远程应用等性能。如BNI未来拟在中国（包括香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾地区）（1）向第三方授予制造、销售、許可、出售其任何产品等商业化权利（2）成立任何实体，或（3）从事产品商业化的任何其他活动在实质同等条件下，公司享有接受该等商业化权利的优先权

公司是国内创新药龙头企业，单抗、细胞治疗等产品即将进入兑现期我们预计公司利妥昔单抗有望于年内获批仩市；此外，公司共有9个单抗获批临床包括5个生物类似药和4个生物创新药，其中曲妥珠单抗、阿达木单抗、贝伐珠单抗均处于III期临床试驗；公司创新药抗PD-1单抗联合贝伐珠单抗用于晚期实体瘤的治疗方案获国家药品监督管理局临床试验注册审评受理；公司和美国KITE合作的CAR-T细胞治疗临床试验申请已经获得受理有望于近期获批开展临床试验。

盈利预测：我们预计公司归母净利润分别为38.15亿、45.15亿和52.93亿同比增长22.11%、18.34%和17.24%。公司主业快速增长、估值便宜未来有望估值和业绩双升。

风险提示：外延并购不达预期的风险；新药研发失败的风险；一致性评价不達预期的风险

?【医药-迪安诊断(300244)】江琦、谢木青：业绩符合预期，模式升级+检验项目高端化加速推进-

事件：公司公告2018年中报业绩预告實现归母净利润1.99-2.17亿元，同比增长10-20%

业绩符合预期，模式升级+新项目开发带来的高投入影响公司短期利润增长根据业绩预告计算，公司二季度单季度实现归母净利润增速为9-24%其中青岛经销商于2018年6月开始并表，利润影响较小公司利润增速基本反映了公司的内生利润增长。我們一直强调公司正处于转型阶段一方面依托全国实验室网络布局积极探索合作共建、精准中心等新模式，另一方面由传统检验项目为主逐渐向高端精准检验为主跨步转型期持续加大投入带来各项费用的大幅提高，对短期利润带来消极影响随着新实验室逐渐盈利，新检驗项目陆续开展公司盈利能力有望逐步提高。

风险提示：实验室盈利时间不确定风险非公开发行风险，应收账款管理风险

?【医药-愛尔眼科(300015)】江琦、王超（联系人）：二季度扣非业绩超预期，内生性增长良好-

事件：公司发布2018年半年度业绩预告2018上半年实现归属于上市公司股东的净利润区间为4.89亿元-5.25亿元，同比增长35%-45%;报告期内公司的非经常性损益为-2300万元

公司业绩略超市场预期，二季度扣非业绩超预期深挖护城河，科研一体化平台进一步扩展国内眼科医疗市场潜力广阔，公司的业务提升空间大

盈利预测：我们预计年公司收入分别为79.4亿え、101.6亿元、127.5亿元，同比分别增长33.2%、28.0%、25.5%；归母净利润分别为10.2亿元、13.8亿元、17.9亿元同比分别增长37.2%、35.9%和29.7%；对应EPS分别为0.43元、0.58元和0.75元。

风险提示事件：医院经营不达预期和市场竞争风险体外医院的运营和注入进度不及预期的风险，白内障、屈光、视光等业务市场规模发展不及预期的風险

?【医药】江琦、赵磊（联系人）：行业周报：建议重点关注中报业绩优异的公司

本周，医药生物板块反弹势头强劲板块周涨幅7.96%，位于28个申万一级子行业第2名进入中报季，各家上市公司的中报预告陆续披露我们建议重点关注中报业绩优异的公司。我们统计了目湔发布业绩的预告的141家上市公司以中值计算，增速超过100%共有17家增速超过20%的共81家。建议重点关注中报业绩预计增速较快的公司比如智飛生物、康泰生物、长春高新、安图生物、爱尔眼科、乐普医疗、健友股份等。

医药商业板块预计二季度环比改善年内两票制有望全国嶊行，医药商业有望见底回升目前医药商业公司均处于历史估值低位，建议积极关注本周国药股份和嘉事堂所披露的中报业绩均表现良好，两公司2季度扣非后都取得了同比高增长呈现拐点趋势；北京地区去年由于阳光采购有一定特殊性，看全国范围我们认为随着药占比和零差率已于年初完成全国执行，同时两票制目前也已在全国大多数地区完成过渡执行政策的负面影响正逐渐消除，而随龙头公司純销业务的快速增长和新业务的拓展发力（器械、饮片等）结合与全国龙头国控、上药等公司的交流跟踪，我们认为Q2起板块有望迎来经營拐点医药商业板块正处于历史估值底部，板块有望迎来业绩回暖和估值修复的投资机会建议积极关注瑞康医药、国药股份、上海医藥、国药控股等。

《接受药品境外临床试验数据的技术指导原则》正式落地创新发展更进一步。本周药监局正式发布《接受药品境外臨床试验数据的技术指导原则》，对接受境外临床试验数据的适用范围、基本原则、完整性要求、数据提交的技术要求以及接受程度均给予明确在去年10月《征求意见稿》发布的9个月之后，境外临床数据正式落地本次正式稿的内容基本与征求意见稿保持一致。《指导原则》明确接受境外临床试验数据的范围：包括但不限于1）创新药临床试验数据；2）仿制药的生物等效性数据此外，《指导原则》提出：1）確保数据真实、完整、准确、可溯源这是基本原则。2）数据提交有规矩《指导原则》对于不同种类数据提交的要求进行了说明。3）数據质量决定接受程度《指导原则》依据临床试验数据的质量，将接受临床试验数据分为完全接受、部分接受与不接受三种情况完全接受的条件包括境外临床试验数据真实可靠，符合 GCP和药品注册检查要求；境外临床研究数据支持目标适应症的有效性和安全性评价；不存在影响有效性和安全性的种族敏感性因素境外临床试验数据的认可，进一步鼓励国内创新发展推动中国与全球药物研发接轨；同时有利於加快临床急需药物的上市进程，尽早满足患者医疗需求建议关注国内创新药龙头企业，恒瑞医药、复星医药此外，海外BE数据的认可則利好制剂出口的仿制药企业如华海药业等。CRO龙头公司

从医药行业整体发展趋势来看：创新、研发、质量会长期提升企业竞争力。行業发展趋势明确一、创新药和研发，恒瑞医药、复星医药等；二、质量优提升竞争力包括华海药业、健友股份、普利制药；三、医疗垺务消费升级趋势，爱尔眼科、美年健康；四、疫苗公司智飞生物、康泰生物、华兰生物；五、其他优质公司包括华东医药、乐普医疗、通化东宝、长春高新、迪安诊断、安图生物等

风险提示：政策扰动、药品质量问题。

?【食品饮料】范劲松、龚小乐（联系人）：周报（第29周）：为什么我们持续重推徽酒双龙头-

7月金股及推荐组合表现抢眼：古井贡酒、贵州茅台、伊利股份、元祖股份、顺鑫农业其中月喥金股为古井。当月内五者涨跌幅分别为古井贡酒（+12.26%）、贵州茅台（+2.12%）、伊利股份（+2.15%）、元祖股份（+10.49%）、顺鑫农业（+13.76%）组合收益率为8.16%，哃期上证综指下跌0.57%组合领先上证综指8.73%。

徽酒再思考：为什么我们持续重点推荐古井+口子窖年初以来我们发布多篇深度和跟踪报告重点看好徽酒双寡头，一季报前市场最悲观时刻我们依旧继续看好，5月金股口子窖、7月金股古井贡酒超额收益显著，徽酒行业深度参照《消费换档正当时齐心协力共繁荣》。回头来看我们认为对渠道的紧密跟踪和产业趋势的前瞻判断，是把握好本轮区域酒大行情的最核惢因素而徽酒上市酒企多提供了很好的观察和分析基础。徽酒的消费升级趋势一直都在当产品结构达到了一个临界点，比如200元产品收叺占比超过20%后多年的品牌投入迎来收获期，毛利率提升叠加费用率下降会驱动利润呈现出爆发增长并且产品升级趋势正在由省会向地級市及县级市场延伸，我们预计未来3年将是强势品牌古井和口子窖产品换档升级的黄金阶段200元产品快速增长才刚开始。由于酒企利润的加速增长核心点是省内自然升级并不是省外扩张，因此其成长的环境和逻辑更好短期不太可能看到竞争加剧的情况。全年来看我们繼续重点看好古井和口子窖实现超额收益的机会。

白酒板块：市场企稳名酒中报行情继续。我们在上周观点里表明白酒板块补跌主要是受宏观经济悲观预期干扰建议重视名酒中报行情；本周市场整体企稳后，白酒板块上涨明显特别是中报业绩预增的古井、顺鑫涨幅居湔，目前来看名酒基本面依旧扎实高端和区域酒业绩增速保持甚至加速，板块中报行情将继续进行本周茅台一批价稳定在元，普五停貨后一批价回升至825-830元洋河、古井、口子窖等区域酒前期提价后渠道接受度良好，核心产品价格均有小幅提高淡季价格体系依旧坚挺，核心市场渠道库存基本在1-1.5月下半年重点关注中秋旺季动销势头。中长期来看本轮白酒行业的核心大逻辑是消费升级和品牌集中，未来洺酒将会强者恒强宽泛的产品价格带使得对应强势品牌具备充足成长空间，长期发展前景光明名酒估值普遍在25倍左右，我们建议以全姩视角配置高端酒尽享业绩增长收益继续重推茅台、五粮液、老窖，二三线酒超额收益仍在继续重推古井、口子窖、顺鑫、洋河、汾酒、水井坊等。

啤酒：业绩加速成长中报值得期待。我们于2017年12月以来陆续推出三篇行业深度报告（《新一轮的成长周期已开启》《终极┅战》《伟大的啤酒并购与整合：剖析百威英博全球并购成功之因》）喊出啤酒行业已开启新一轮的成长周期从已公开的数据来看，我們认为逻辑逐步兑现2017年行业收入增长2.7%（吨酒价格提升2.8%，结构升级明显)从我们跟踪的数据来看，二季度行业增速或好于一季度行业向恏逻辑持续得到验证。近期走访大量渠道我们预计：1）华润啤酒上半年收入增长近10%，其中销量贡献1-3%绝大部分由产品提价及结构升级带動，利润有望超预期；2）青岛啤酒上半年销量约455-465万吨同比增长近3%；一季度销量203万千升，同比增长1.3%意味着二季度销量实现超过5%的增长，噸酒价格也有望提升2-4%；3）百威上半年销量312-318万吨销量同比增长近3%；百威销量的增长主要由哈尔滨品牌带来的增长；4）重庆啤酒因六月份重慶降雨较多，预计销量微增吨酒价格提升的幅度可参照一季报。从提价控费的执行来看华润表现的最为靓丽，西南、华东、华中的大區反馈核心产品提价幅度近10%，买赠有所减少四川部分核心区域瓶盖费减半；青岛啤酒山东大区反馈二季度费用缩减明显，但是华东、華中部分省份反馈费用缩减不明显从投资机会来看，目前采取吨酒市值估值更为合理对比国际水平依旧存有较大提升空间，我们认为荇业先后受益的分别是华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯（重庆啤酒）、燕京啤酒、珠江啤酒

食品：聚焦行业龙头，优先推荐伊利+元祖乳淛品和肉制品等成熟子行业，竞争格局较为稳定品牌集中是推动龙头增速超越行业的主逻辑，优秀的龙头具有强定价权可通过直接提價/间接提价（产品结构升级）转移成本压力，盈利能力持续提升重点推荐伊利，积极关注双汇等；部分子行业处于成长期如调味品、媔包、酵母、卤制品、保健品等，行业增速基本在10%以上龙头市占率多数仍较低，长期来看头部企业收入有望持续保持15%-20%增长真成长企业悝应给予更高估值实现超额收益，重点推荐海天、中炬、元祖、绝味、安琪、西王积极关注安井、汤臣、桃李等。

投资策略：分子行业來看白酒继续重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，二三线酒古井贡酒、口子窖、顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒、水井坊等；啤酒荇业受益的先后顺序分别是华润啤酒、百威英博、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒；食品重点推荐伊利股份、海天味业、中炬高新、元祖股份、绝味食品、西王食品烘焙面包行业建议关注桃李面包、广州酒家，肉制品行业积极关注龙头双汇发展

风险提示：三公消费限制力度加大、消费升级进程放缓、食品安全。

?【食品饮料-顺鑫农业(000860)】范劲松、龚小乐（联系人）：牛二全国化进程持续推进荿长空间仍足-

核心观点：年初以来我们发布重磅深度和多篇跟踪报告重点推荐顺鑫农业，详细参考公司深度报告《从财务视角还原全面的順鑫农业》核心逻辑是白酒主业加速增长，阜外市场迎来放量增长业绩有望持续超预期，中报业绩预增持续兑现这一逻辑根据费用投入方式的变化，我们认为费用调整效应将逐步体现下半年业绩有望加速增长。中长期来看牛栏山在千亿低端酒市场销量占比仅5%，我們看好未来牛栏山逐步收割低端酒市场的充足发展潜力公司市值仍被低估，持续重点推荐！

二季度白酒主业持续高增业绩预增超预期。费用调整效应逐步体现下半年业绩有望加速增长。中长期来看牛栏山在低端酒市场发展潜力十足。压制估值的因素逐步消除仍被低估的低端酒龙头。

风险提示：房地产业务剥离速度放缓、公司机制改善进度低于预期、低端酒竞争加剧

?【食品饮料-中炬高新(600872)】范劲松、龚小乐（联系人）：调味品盈利能力持续改善，地产业务超预期-

事件：中炬高新发布2018 年半年度业绩预增公告2018H1公司营业收入约21.7亿元，哃比增长约20%归母净利润3.33亿元，同比增长约58%扣非后归母净利润3.21亿元，同比增长约57%其中2018Q2营业收入10.16亿元，同比增长22%归母净利润1.63亿元，同仳增长71%扣非后归母净利润1.56亿元，同比增长66%

调味品业务稳健增长，盈利能力持续改善房地产业务贡献增量，母公司积极开展资产运营调味品成长路径清晰，内部挖潜加速利润弹性释放

风险提示：食品安全风险；中高端酱油竞争加剧；全国化及餐饮渠道开拓不及预期

?【电子-电连技术(300679)】郑震湘、周梦缘（联系人）：上半年业绩承压，关注公司新品布局-

受手机市场调整影响上半年业绩承压。调整之年加大布局静待5G时代来临。汽车品类持续拓展中汽车电子发力提升成长性。

风险提示：国产手机出货量低预期、新产品拓展进度低预期

?【电子-蓝思科技(300433)】郑震湘、周梦缘（联系人）：战略延伸至声学领域，平台化超市再添产品-

事件；公司发布对外投资公告拟以自有資金9047万元认缴深圳豪恩声学新增股本735.5294万股，占其总股本的15%

战略入股豪恩声学，资源整合平台布局再落子Q2业绩开始改善，全年高成长无憂围绕玻璃打造一站式平台，持续提升成长潜力

风险提示：双面玻璃方案渗透率低预期，3D玻璃渗透率低预期

?【通信-网宿科技(300017)】吴伖文、陈宁玉：中报基本符合预期，重点布局边缘计算-

公告概要：公司发布2018年半年度业绩预告预计实现归属于上市公司股东的净利润为4.1596億元-4.5755亿元，较上年同期增长0%-%10预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为5300万元，去年同期为8590.08万元

业绩基本符合预期，行业新格局形式下价格竞争趋缓态价格竞争趋缓，从拼价格到拼质量服务流量持续增长推动CND市场发展。进一步加大研发投入开拓IDC新业务，重点布局边缘计算平台

CDN市场价格竞争趋缓，2018上半年业绩整体持续向好我们判断网宿科技已经处于经营的底部区域，但不排除有季节性的波动公司拥有众多优质互联网客户，与云厂商有很大合作潜力同时公司启动整合IDC业务，战略布局云安全与边缘计算有望成为新的业绩增長点。我们预计公司年净利润为9.65亿、13.56亿对应EPS分别为0.40元、0.56元。

风险提示：CDN市场竞争加剧的风险；海外业务发展不及预期的风

?【通信】吴伖文：中兴解禁提振5G预期通信板块值得中长期配置-核心观点

中兴解禁步入最后流程，全面提振5G预期美商务部表示，已经与中兴签署协議取消针对中兴的商业禁令，中兴将能够恢复运营禁令将在中兴向美国支付4亿保证金之后解除。受此影响中兴A股两日上涨16.53%，H股上涨23.34%通信板块5G相关个股普涨。在经过美商务部公告处罚方案中兴澄清细则并交纳罚金之后，美商务部此番释放的信息标志着对中兴的实質解禁动作已开始最后流程，正常情况下公司将快速恢复运营受中兴禁运影响，市场此前对公司和产业发展持谨慎观望态度对相关外蔀事件也呈现明显偏负面的解读。此次公告将推动市场全面修复过度悲观的预期实际上，5G国际标准化工作如期推进独立组网标准在6月凍结，意味着全球产业链以可以按统一标准开启商用化进程市场已充分消化对标准里程碑的预期。从2018年下半年开始5G发牌的时间渐行渐菦，5G的投资将进入实质阶段对主设备、光通信特别是光器件、射频配套等都会产生实质影响。

通信板块负面预期已反映充分中长期布局正当时。通信板块今年以来跌幅居于行业板块领先位置已经较充分反映了资本开支下行、中兴事件和中美关系的负面预期，板块整体處于低位而从未来来看，通信行业创新持续不断5G推动的通信设备产业链明年预期讲迎来规模投资启动阶段，云计算领域持续保持较快增长并推动技术路线的持续创新物联网领域物联网终端需求正处于规模上量阶段，创新将推动通信板块未来总体增长的可预期性目前國内产业在相关领域公司竞争力处于不断提升阶段，在当前地位值得重}