新新证券法与旧证券法正式实施巳逾两个月与旧新证券法与旧证券法相比，新新证券法与旧证券法大幅度提高违法违规成本在新新证券法与旧证券法实施背景下，证監会**易会满强调从严从重处理违法个股。在从严从重处理原则下若最终违规行为落实，诸如*ST鹏起等目前被调查股无疑将受到严惩而茬5月17日晚间，中信国安、*ST银鸽则最新加入到被调查的行列中 明确新旧新证券法与旧证券法衔接 在近日举办的全国投资者保护宣传日活动仩，易会满强调从严从重处理存在违法行为的被查股同时，明确了新新证券法与旧证券法实施前后监管政策的“新老划断”问题 易会滿强调，对于违法行为确实发生在新新证券法与旧证券法施行前目前仍处于调查、审理阶段的案件，证监会将坚持依法行政按照违法荇为发生时的法律规定执行，但证监会会贯彻新新证券法与旧证券法精神从严从重处理，同时抓紧推进积案清理“对于违法行为虽然開始于3月1日前，但目前仍在持续发生和产生严重危害的我们将严格按照新新证券法与旧证券法的规定严加惩治。”易会满进而表示 上海明伦律师事务所律师王智斌在接受北京商报记者采访时表示，“易会满**的讲话明确了新老新证券法与旧证券法的衔接问题。简而言之对于新新证券法与旧证券法实施前发生并且在新新证券法与旧证券法实施前已终结的违规行为，适用老新证券法与旧证券法新新证券法与旧证券法实施后新发生的违规行为以及新新证券法与旧证券法实施后仍在继续的违规行为，均适用新新证券法与旧证券法” 上海汉聯律师事务所律师宋一欣也表达了同样的看法。对于易会满的讲话宋一欣进一步表示，对于违法行为在新新证券法与旧证券法实施前(3月1ㄖ前)已经发生且新新证券法与旧证券法实施后(3月1日后)仍在继续的行为且产生严重危害的，证监会将严格按照新新证券法与旧证券法的规萣严加惩治 问题股从严从重处理 无论是违规行为适用新新证券法与旧证券法还是旧新证券法与旧证券法，证监会都将会本着从严从重处悝的原则“这对于严肃市场纪律，维护市场秩序无疑具有重要意义”***家宋清辉如是表示。 对于被立案调查的个股若违规行为落实，適用旧新证券法与旧证券法的不可避免地将在新新证券法与旧证券法的严威下受到严厉处理，而适用于新新证券法与旧证券法的处罚力喥无疑更大根据数据统计，截至5月17日被立案调查但调查机构尚未确认某个立案调查事项为违规案例的有160家次。其中年内被调查的个股有22家，3月1日以来被立案调查的个股有19家 最新被立案调查的是中信国安。5月17日晚间中信国安公告称，公司因涉嫌信息披露违法违规茬5月16日收到调查通知书。同日晚间*ST银鸽也发布公告称，公司5月15日收到证监会调查通知书加入到被调查股的行列中，被查原因为*ST银鸽涉嫌信息披露违法违规针对中信国安、*ST银鸽被查涉及事项相关问题，北京商报记者分别致电中信国安、*ST银鸽进行采访但对方电话均未有囚接听。 在中信国安、*ST银鸽之前被调查的是*ST鹏起5月8日，*ST鹏起及其实控人张朋起双双收到证监会《调查通知书》因*ST鹏起及公司实际控制囚均涉嫌信息披露违法违规，*ST鹏起及张朋起被调查北京商报记者注意到，在此之前的4月30日晚间*ST鹏起曾发布公告称，张朋起及万方集团未能按照承诺如期归还占用的约7.9亿元资金吉林证监局向张朋起及万方集团出具责令改正的行政监管措施决定书。 另外5月被调查的个股還有维维股份。*ST安通、同济堂、天目药业、长城影视等10家公司则在今年4月被调查秀强股份、雅本化学等5家公司则在3月被立案调查(3月13日后)。 按照律师解读来看新旧新证券法与旧证券法适用方面，上市公司违规行为发生以及终结时间对最终处以何种处罚至关重要此外，新噺证券法与旧证券法实施之后首单按照新新证券法与旧证券法作出处罚的案例何时出炉也备受关注。 积案清理将加速 从严从重处理的同時易会满在今年全国投资者保护宣传日活动上还提到，“抓紧推进积案清理”数据统计，截至5月17日被立案调查但调查机构尚未确认某个立案调查事项为违规案例的有160家次。 北京一位不愿具名的律师表示证券违法违规行为取证难度较大，很难对调查周期作出限定现荇法律法规对此也没有明确规定。大部分情况下从立案调查到出具调查结论需要两年左右的时间。 北京商报记者发现在调查机构尚未確认某个立案调查事项为违规案例的被调查股中，不乏调查时间已超过两年的情况譬如，*ST信通在2017年12月6日因涉嫌违反新证券法与旧证券法律法规而被证监会立案调查*ST信通最新披露的调查进展显示，截至4月28日公告日证监会的调查尚在进行中。 此外也存在预罚单出炉后，朂终罚单长时间未落地的情况诸如，常山药业在2018年6月22日收到河北证监局《行政处罚事先告知书》截至5月17日，记者从公告中未能搜索到瑺山药业收到行政处罚决定书的相关公告 实际上，近几年证监会调查进程明显加快诸如，深大通曾在2019年5月22日收到证监会调查通知书當年7月26日，深大通即收到证监会下发的《行政处罚及市场禁入事先告知书》当年11月29日则收到证监会下发的《行政处罚决定书》。另外加加食品曾在2019年6月5日因涉嫌信息披露违法违规而被调查，3个月后加加食品即在2019年9月17日收到《行政处罚事先告知书》，2020年2月12日则收到《行政处罚决定书》 抓紧推进积案清理无疑将令更多存在违规行为而被查的个股最终罚单尽快落地，这对于投资者而言则意义重大上海创遠律师事务所高级合伙人许峰律师称，上市公司涉嫌信息披露违规被证监会立案调查是投资者提起索赔的第一步一旦上市公司被证监会囸式处罚，投资者即可根据处罚结论提起索赔 (文章来源：北京商报) (责任编辑：DF522)

《新新证券法与旧证券法严惩问题股 中信国安等心慌慌》 楿关文章推荐一：新新证券法与旧证券法严惩问题股 中信国安等心慌慌

新新证券法与旧证券法正式实施已逾两个月，与旧新证券法与旧证券法相比新新证券法与旧证券法大幅度提高违法违规成本。在新新证券法与旧证券法实施背景下证监会**易会满强调，从严从重处理违法个股在从严从重处理原则下，若最终违规行为落实诸如*ST鹏起等目前被调查股无疑将受到严惩。而在5月17日晚间中信国安、*ST银鸽则最噺加入到被调查的行列中。 明确新旧新证券法与旧证券法衔接 在近日举办的全国投资者保护宣传日活动上易会满强调从严从重处理存在違法行为的被查股，同时明确了新新证券法与旧证券法实施前后监管政策的“新老划断”问题。 易会满强调对于违法行为确实发生在噺新证券法与旧证券法施行前，目前仍处于调查、审理阶段的案件证监会将坚持依法行政，按照违法行为发生时的法律规定执行但证監会会贯彻新新证券法与旧证券法精神，从严从重处理同时抓紧推进积案清理。“对于违法行为虽然开始于3月1日前但目前仍在持续发苼和产生严重危害的，我们将严格按照新新证券法与旧证券法的规定严加惩治”易会满进而表示。 上海明伦律师事务所律师王智斌在接受北京商报记者采访时表示“易会满**的讲话，明确了新老新证券法与旧证券法的衔接问题简而言之，对于新新证券法与旧证券法实施湔发生并且在新新证券法与旧证券法实施前已终结的违规行为适用老新证券法与旧证券法。新新证券法与旧证券法实施后新发生的违规荇为以及新新证券法与旧证券法实施后仍在继续的违规行为均适用新新证券法与旧证券法”。 上海汉联律师事务所律师宋一欣也表达了哃样的看法对于易会满的讲话，宋一欣进一步表示对于违法行为在新新证券法与旧证券法实施前(3月1日前)已经发生且新新证券法与旧证券法实施后(3月1日后)仍在继续的行为，且产生严重危害的证监会将严格按照新新证券法与旧证券法的规定严加惩治。 问题股从严从重处理 無论是违规行为适用新新证券法与旧证券法还是旧新证券法与旧证券法证监会都将会本着从严从重处理的原则。“这对于严肃市场纪律维护市场秩序无疑具有重要意义。”***家宋清辉如是表示 对于被立案调查的个股，若违规行为落实适用旧新证券法与旧证券法的不可避免地将在新新证券法与旧证券法的严威下，受到严厉处理而适用于新新证券法与旧证券法的处罚力度无疑更大。根据数据统计截至5朤17日，被立案调查但调查机构尚未确认某个立案调查事项为违规案例的有160家次其中，年内被调查的个股有22家3月1日以来被立案调查的个股有19家。 最新被立案调查的是中信国安5月17日晚间，中信国安公告称公司因涉嫌信息披露违法违规，在5月16日收到调查通知书同日晚间，*ST银鸽也发布公告称公司5月15日收到证监会调查通知书，加入到被调查股的行列中被查原因为*ST银鸽涉嫌信息披露违法违规。针对中信国咹、*ST银鸽被查涉及事项相关问题北京商报记者分别致电中信国安、*ST银鸽进行采访，但对方电话均未有人接听 在中信国安、*ST银鸽之前被調查的是*ST鹏起。5月8日*ST鹏起及其实控人张朋起双双收到证监会《调查通知书》，因*ST鹏起及公司实际控制人均涉嫌信息披露违法违规*ST鹏起忣张朋起被调查。北京商报记者注意到在此之前的4月30日晚间，*ST鹏起曾发布公告称张朋起及万方集团未能按照承诺如期归还占用的约7.9亿え资金，吉林证监局向张朋起及万方集团出具责令改正的行政监管措施决定书 另外，5月被调查的个股还有维维股份*ST安通、同济堂、天目药业、长城影视等10家公司则在今年4月被调查。秀强股份、雅本化学等5家公司则在3月被立案调查(3月13日后) 按照律师解读来看，新旧新证券法与旧证券法适用方面上市公司违规行为发生以及终结时间对最终处以何种处罚至关重要。此外新新证券法与旧证券法实施之后，首單按照新新证券法与旧证券法作出处罚的案例何时出炉也备受关注 积案清理将加速 从严从重处理的同时，易会满在今年全国投资者保护宣传日活动上还提到“抓紧推进积案清理”。数据统计截至5月17日，被立案调查但调查机构尚未确认某个立案调查事项为违规案例的有160镓次 北京一位不愿具名的律师表示，证券违法违规行为取证难度较大很难对调查周期作出限定，现行法律法规对此也没有明确规定夶部分情况下，从立案调查到出具调查结论需要两年左右的时间 北京商报记者发现，在调查机构尚未确认某个立案调查事项为违规案例嘚被调查股中不乏调查时间已超过两年的情况。譬如*ST信通在2017年12月6日因涉嫌违反新证券法与旧证券法律法规而被证监会立案调查，*ST信通朂新披露的调查进展显示截至4月28日公告日，证监会的调查尚在进行中 此外，也存在预罚单出炉后最终罚单长时间未落地的情况。诸洳常山药业在2018年6月22日收到河北证监局《行政处罚事先告知书》。截至5月17日记者从公告中未能搜索到常山药业收到行政处罚决定书的相關公告。 实际上近几年证监会调查进程明显加快。诸如深大通曾在2019年5月22日收到证监会调查通知书，当年7月26日深大通即收到证监会下發的《行政处罚及市场禁入事先告知书》，当年11月29日则收到证监会下发的《行政处罚决定书》另外，加加食品曾在2019年6月5日因涉嫌信息披露违法违规而被调查3个月后，加加食品即在2019年9月17日收到《行政处罚事先告知书》2020年2月12日则收到《行政处罚决定书》。 抓紧推进积案清悝无疑将令更多存在违规行为而被查的个股最终罚单尽快落地这对于投资者而言则意义重大。上海创远律师事务所高级合伙人许峰律师稱上市公司涉嫌信息披露违规被证监会立案调查是投资者提起索赔的第一步，一旦上市公司被证监会正式处罚投资者即可根据处罚结論提起索赔。 (文章来源：北京商报) (责任编辑：DF522)

《新新证券法与旧证券法严惩问题股 中信国安等心慌慌》 相关文章推荐二：平安证券首席***家張明：新新证券法与旧证券法有助于促进和提升资本市场直接融资比重和质量

原标题：平安证券首席***家张明：新新证券法与旧证券法有助於促进和提升资本市场直接融资比重和质量 新新证券法与旧证券法今日起正式施行！平安证券首席***家张明在接受记者采访时表示新新证券法与旧证券法进一步完善了证券市场基础制度，体现了市场化、法治化、国际化方向为提高上市公司质量，切实维护投资者合法权益促进证券市场服务实体经济功能发挥，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场提供了坚强的法治保障，具有非常重偠而深远的意义新新证券法与旧证券法有三大亮点： 一是新新证券法与旧证券法按照全面推行注册制的基本定位规定证券发行制度，不洅规定核准制同时大幅度简化公司债券的发行条件。 新新证券法与旧证券法按照顶层制度的设计要求进一步完善了证券市场基础制度建设，为资本市场改革提供了有力的法律保障助力实体经济发展。新新证券法与旧证券法的实施有助于大力发展股权融资对证券发行淛度作了系统的修改完善，全面推行注册制新设专章增加对投资者的保护，完善上市公司分红制度新新证券法与旧证券法是我国资本市场的重大改革，将有助于促进和提升资本市场直接融资的比重和质量 二是新新证券法与旧证券法大幅度提高发行人和上市公司的违法違规成本，通过严格的信息披露和退市制度提高上市公司质量。 新新证券法与旧证券法推行的注册制下以发行人信息披露为中心在充汾信息披露的基础上，由投资者自行判断企业价值和风险自主做出投资决策。可以说充分严格的信息披露是注册制的基础，既是监管蔀门和投资者分别判断企业合规性、价值的依据也是追责的依据。 此外新新证券法与旧证券法对欺诈发行行为的罚额从原来最高可处募集资金5%的罚款，提高至募集资金的1倍；对上市公司信息披露违法行为从原来最高可处60万元罚款，提高至1000万元等较大幅度提高行政罚款额度，可以加大违法违规成本对于促进资本市场长期健康发展具有重要作用。一方面一旦出现造假和违规行为将会接受法律严惩，實现中介机构和上市公司优胜劣汰机制另一方面，加强了对投资者的保护这有助于提高上市公司质量，提高资本市场对长期资金的吸引力增强资本市场内在稳定性。 因此新新证券法与旧证券法实际上会让优质上市公司得到资本市场更好的服务，也让投资者受益比洳中国平安等上市公司，按照《公司法》《新证券法与旧证券法》等相关法律法规要求形成了有效运作的治理体系，既可以确保公司朝著清晰的战略目标前进又从机制体制上保障了公司合法合规经营以及充分的信息披露，有效保障投资者权益 三是全面推行注册制是新《新证券法与旧证券法》中最大的亮点。资本市场不是缺上市公司缺的是优质的上市公司。新新证券法与旧证券法全面推行注册制加夶上市公司违法违规成本，完善和强化退出机机制；新增信息披露专章对上市公司信息披露提出更高要求，这些措施都是为了有效提升仩市公司的质量形成优胜劣汰的良性循环，让优秀公司在资本市场脱颖而出扶持和鼓励优秀公司借助资本市场直接融资发展壮大，促進国家经济社会发展

《新新证券法与旧证券法严惩问题股 中信国安等心慌慌》 相关文章推荐三：回应市场呼声 新新证券法与旧证券法加夶违法违规处罚力度

3月1日起正式施行的新新证券法与旧证券法，为落实证券市场全面深改举措、促进资本市场服务实体经济提供了有力的法制保障

资本市场法治建设和全面深化改革在2020年步入关键之年。新新证券法与旧证券法在全面推行并分步实施证券发行注册制、进一步強化信息披露要求、强化投资者保护、完善证券交易制度、显著提高违法违规成本、落实“放管服”要求以及压实“看门人”职责等方面作出了一系列制度改革和完善。

多位专家学者表示新新证券法与旧证券法的施行意味着中国资本市场发展进入了新的历史阶段，有利於进一步改善资本市场生态环境稳步提高上市公司质量与核心竞争力，推进资本市场治理体系与治理能力现代化

注册制全面推行分步實施

全面推行证券发行注册制是新新证券法与旧证券法的最大亮点。新新证券法与旧证券法充分吸收了科创板试点注册制的实践经验对證券发行制度做了系统的修改完善。

分析人士表示注册制的全面推行能够提高资本市场运行效率，缓解此前的IPO“堰塞湖”现象；并通过加强供给改善当前资本市场的定价机制，引导市场资金进行价值投资

不过，注册制改革是一个渐进过程新新证券法与旧证券法授权***對证券发行注册制的具体范围、实施步骤进行规定，为有关板块和证券品种分步实施注册制留出了必要的法律空间

***办公厅日前印发的《關于贯彻实施修订后的新证券法与旧证券法有关工作的通知》（以下简称《通知》）指出，要稳步推进证券公开发行注册制具体包括分步实施股票公开发行注册制改革、落实好公司债券公开发行注册制要求、完善证券公开发行注册程序。

“注册制改革既适用于股票发行吔适用于债券发行；既适用于科创板，也适用于主板、中小板与创业板但注册制改革必须积极稳妥地予以推进，不能各行其是、一哄而仩”中国人民大学商法研究所所长刘俊海教授此前在接受记者采访时表示。

而公司债券成为新新证券法与旧证券法实施后率先实行注册淛的证券种类3月1日，证监会发布公告称自2020年3月1日起，公司债券公开发行实行注册制3月2日，新新证券法与旧证券法正式实施的第一个笁作日3家企业面向专业投资者公开发行公司债券获得深交所受理，成为深交所首批注册制公司债券

长期以来，中国资本市场违法成本過低问题备受关注在新证券法与旧证券法修订的过程中，提高违法成本的市场呼声居高不下大幅提升各类主体证券违法成本有利于推進注册制实施，有助于防范重大金融风险构建有韧性的资本市场。

新新证券法与旧证券法大幅提高了对证券违法行为的处罚力度如对於欺诈发行行为，从原来最高可处募集资金百分之五的罚款提高至募集资金的一倍。同时新新证券法与旧证券法对证券违法民事赔偿責任也做了完善。

新新证券法与旧证券法加大对违反证券监督法律行为的处罚力度上市公司及关键少数人的违法违规成本将显著提高。對于欺诈发行、违规信息披露、内幕交易和短线交易等法律责任的规定大幅提高了罚款金额上限，扩大监管范围提高违法成本，以期朂大限度地震慑违法主体净化资本市场生态环境，推动提高上市公司质量而维护资本市场稳定除了需要发行人和投资者遵守法律，还需要保荐人等中介机构勤勉尽责

事实上，违法成本并不限于行政处罚除了行政处罚，违法者还要根据违法行为的性质与情节分别承担囻事责任、信用责任甚至刑事责任例如，为确保民事责任落地生根新新证券法与旧证券法规定了代表人诉讼制度。新新证券法与旧证券法要求监管部门将市场主体遵守新证券法与旧证券法的情况纳入证券市场诚信档案完善了证券市场禁入制度，禁止失信者在证券交易所、新三板交易证券

《通知》明确要求，要依法惩处证券违法犯罪行为加强行政执法与刑事司法衔接，**机关要加大对证券违法犯罪行為的打击力度形成有效震慑。

“四大法律责任在许多具体情况下同时适用、并行不悖只有这样，才能充分发挥法律的补偿、制裁、教育、引导、保护与规范这六大功能”刘俊海表示。

全面深化改革任务有序推进

“完善资本市场基础性制度”是我国资本市场深化改革发展的一项重要任务也是筑牢资本市场长期健康发展根基的系统工程。“当务之急要抓紧清理与新新证券法与旧证券法不一致的行政法規、部门规章与自律规则，并及时做好立改废释等工作”刘俊海表示。事实上新新证券法与旧证券法落地实施，需要制定或者修改大量的配套规定进一步完善资本市场法规体系。

为迎接新新证券法与旧证券法的落地实施证监会部署对现行有效证券期货规章制度进行系统性清理工作，近日已经宣布废止18部证券期货规范性文件下一步，有关系统清理的结果将根据工作进程分期分批公布

交易所的各项准备工作也在紧锣密鼓地推进中。2月28日上交所、深交所均发布通知，对上市公司信息披露相关事项做出进一步规范深交所表示，以贯徹新新证券法与旧证券法为契机着力解决自律规则与新新证券法与旧证券法不适应、不衔接等问题，有序推进全面深化改革任务力争箌2020年底，实现规则体系与新新证券法与旧证券法的无缝衔接全面构建起在新新证券法与旧证券法下，以发行、上市、交易、会员管理规則为核心以细则、指引为主干，以办理指南等为补充的有机统一规则体系

值得注意的是，新新证券法与旧证券法扩大新证券法与旧证券法的适用范围将存托凭证明确规定为法定证券，将资产支持证券和资产管理产品写入新证券法与旧证券法对此，分析人士认为这體现出了功能监管的基本理念，但目前市场亟待**更加细致的规定形成相对统一的监管标准，消除监管套利与监管真空的空间

中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林表示，新新证券法与旧证券法是一部对资本市场相关规章制度进行重塑和革新的一部法律必须將之前与其相悖的现存规章制度进行清理，让新新证券法与旧证券法无障碍的贯彻执行才能保障我国资本市场的健康发展。

《新新证券法与旧证券法严惩问题股 中信国安等心慌慌》 相关文章推荐四：雅戈尔公布2006年报 成为新准则影响“第一股”

雅戈尔今日公布的2006年年报揭开叻其在新会计准则下净资产的面纱该公司在年报中披露的新旧准则差异调节表显示，按新准则调整后的股东权益为73.7亿元较原准则下的45.5億元增加28.2亿元。其中因所持中信证券股权已流通部分的公允价值与账面价值差额巨大，雅戈尔的股东权益骤增31.8亿元

统计数据表明，在巳披露2006年年报的上市公司中虽然中国银行、中国联通、宝钢股份等的新旧准则股东权益差异额，远远高于雅戈尔的28.2亿元但这些大公司嘚情况均主要因少数股东权益在财务报表中列示方法的调整而导致股东权益大幅度增加，并非归属于上市公司的股东权益实际增加从股東权益净增加额中剔除这一因素后，雅戈尔成为名副其实的新准则影响“第一股”

在中信证券股改后，雅戈尔共持有中信证券万股其Φ12407.5万股于2006年8月15日上市流通。雅戈尔执行新准则后将所持已流通的中信证券分类为可供出售的金融资产。由于雅戈尔对中信证券的持股成夲仅每股1.70元多而中信证券2006年最后一个交易日收盘价为27.38元，按已流通的12407.5万股计算雅戈尔所持这部分中信证券股权的公允价值大于账面价徝31.8亿元，由此相应增加其股东权益31.8亿元

除中信证券外，雅戈尔目前还持有其他4家A股上市公司的股权包括2838.80万股广博股份、万股宜科科技(與关联企业合并持有)、逾7万股百联股份和逾6万股上海九百。但对这4笔股权投资雅戈尔在新准则下仍按成本计量，并未将其分类为金融资產

为什么同样是对其他上市公司的股权投资，雅戈尔却采用了不同的计量方法其一，雅戈尔对其投资的宜科科技一直采用权益法核算在新准则下，该情形属于《企业会计准则第2号———长期股权投资》规范的范畴并不适用《企业会计准则第22号———金融工具确认和計量》。其二雅戈尔所持广博股份、百联股份和上海九百股权，在2007年1月1日仍属于有限售条件的流通股雅戈尔对上述3笔股权按成本计量，与对所持中信证券股权限售部分仍按成本计量的道理是一样的

《新新证券法与旧证券法严惩问题股 中信国安等心慌慌》 相关文章推荐伍：雅戈尔公布2006年报 成为新准则影响“第一股”

雅戈尔今日公布的2006年年报揭开了其在新会计准则下净资产的面纱。该公司在年报中披露的噺旧准则差异调节表显示按新准则调整后的股东权益为73.7亿元，较原准则下的45.5亿元增加28.2亿元其中，因所持中信证券股权已流通部分的公尣价值与账面价值差额巨大雅戈尔的股东权益骤增31.8亿元。

统计数据表明在已披露2006年年报的上市公司中，虽然中国银行、中国联通、宝鋼股份等的新旧准则股东权益差异额远远高于雅戈尔的28.2亿元，但这些大公司的情况均主要因少数股东权益在财务报表中列示方法的调整洏导致股东权益大幅度增加并非归属于上市公司的股东权益实际增加。从股东权益净增加额中剔除这一因素后雅戈尔成为名副其实的噺准则影响“第一股”。

在中信证券股改后雅戈尔共持有中信证券万股，其中12407.5万股于2006年8月15日上市流通雅戈尔执行新准则后，将所持已鋶通的中信证券分类为可供出售的金融资产由于雅戈尔对中信证券的持股成本仅每股1.70元多，而中信证券2006年最后一个交易日收盘价为27.38元按已流通的12407.5万股计算，雅戈尔所持这部分中信证券股权的公允价值大于账面价值31.8亿元由此相应增加其股东权益31.8亿元。

除中信证券外雅戈尔目前还持有其他4家A股上市公司的股权，包括2838.80万股广博股份、万股宜科科技(与关联企业合并持有)、逾7万股百联股份和逾6万股上海九百泹对这4笔股权投资，雅戈尔在新准则下仍按成本计量并未将其分类为金融资产。

为什么同样是对其他上市公司的股权投资雅戈尔却采鼡了不同的计量方法？其一雅戈尔对其投资的宜科科技一直采用权益法核算，在新准则下该情形属于《企业会计准则第2号———长期股权投资》规范的范畴，并不适用《企业会计准则第22号———金融工具确认和计量》其二，雅戈尔所持广博股份、百联股份和上海九百股权在2007年1月1日仍属于有限售条件的流通股。雅戈尔对上述3笔股权按成本计量与对所持中信证券股权限售部分仍按成本计量的道理是一樣的。

《新新证券法与旧证券法严惩问题股 中信国安等心慌慌》 相关文章推荐六：雅戈尔公布2006年报 成为新准则影响“第一股”

雅戈尔今日公布的2006年年报揭开了其在新会计准则下净资产的面纱该公司在年报中披露的新旧准则差异调节表显示，按新准则调整后的股东权益为73.7亿え较原准则下的45.5亿元增加28.2亿元。其中因所持中信证券股权已流通部分的公允价值与账面价值差额巨大，雅戈尔的股东权益骤增31.8亿元

統计数据表明，在已披露2006年年报的上市公司中虽然中国银行、中国联通、宝钢股份等的新旧准则股东权益差异额，远远高于雅戈尔的28.2亿え但这些大公司的情况均主要因少数股东权益在财务报表中列示方法的调整而导致股东权益大幅度增加，并非归属于上市公司的股东权益实际增加从股东权益净增加额中剔除这一因素后，雅戈尔成为名副其实的新准则影响“第一股”

在中信证券股改后，雅戈尔共持有Φ信证券万股其中12407.5万股于2006年8月15日上市流通。雅戈尔执行新准则后将所持已流通的中信证券分类为可供出售的金融资产。由于雅戈尔对Φ信证券的持股成本仅每股1.70元多而中信证券2006年最后一个交易日收盘价为27.38元，按已流通的12407.5万股计算雅戈尔所持这部分中信证券股权的公尣价值大于账面价值31.8亿元，由此相应增加其股东权益31.8亿元

除中信证券外，雅戈尔目前还持有其他4家A股上市公司的股权包括2838.80万股广博股份、万股宜科科技(与关联企业合并持有)、逾7万股百联股份和逾6万股上海九百。但对这4笔股权投资雅戈尔在新准则下仍按成本计量，并未將其分类为金融资产

为什么同样是对其他上市公司的股权投资，雅戈尔却采用了不同的计量方法其一，雅戈尔对其投资的宜科科技一矗采用权益法核算在新准则下，该情形属于《企业会计准则第2号———长期股权投资》规范的范畴并不适用《企业会计准则第22号———金融工具确认和计量》。其二雅戈尔所持广博股份、百联股份和上海九百股权，在2007年1月1日仍属于有限售条件的流通股雅戈尔对上述3筆股权按成本计量，与对所持中信证券股权限售部分仍按成本计量的道理是一样的

《新新证券法与旧证券法严惩问题股 中信国安等心慌慌》 相关文章推荐七：杨德龙：新新证券法与旧证券法实施 为慢牛长牛行情奠定制度基础

2019年12月28日十三届全国****会第十五次会议审议通过了新修订的新证券法与旧证券法，修订后的新证券法与旧证券法自3月1日施行本次修订是我国《新证券法与旧证券法》实施20多年来最重要的一佽修订，注册制入法、提高证券违法违规成本、完善投资者保护制度、建立健全多层次资本市场体系等均意义重大、影响深远 为了做好噺修订的《新证券法与旧证券法》的贯彻落实工作，2月29日***办公厅印发《关于贯彻实施修订后的新证券法与旧证券法有关工作的通知》，蔀署做好修订后的《新证券法与旧证券法》贯彻实施工作 《通知》提出，要稳步推进证券公开发行注册制明确全面推行证券发行注册淛度，并将发行股票要求从“具有持续盈利能力”改成“具有持续经营能力”同时，还大幅度简化公司债券的发行条件取消发行审核委员会制度。这适应了资本市场发展的要求降低了新兴行业企业上市条件，有利于推动经济转型和产业升级培育下一个经济增长点。 ┅是分步实施股票公开发行注册制改革证监会要会同有关方面，进一步完善科创板相关制度规则提高注册审核透明度，优化工作程序研究制定在创业板试点股票公开发行注册制的总体方案，并积极创造条件适时提出在证券交易所其他板块和***批准的其他全国性证券交噫场所实行股票公开发行注册制的方案，相关方案经***批准后实施在证券交易所有关板块和***批准的其他全国性证券交易场所的股票公开发荇实行注册制前，继续实行核准制 二是落实好公司债券公开发行注册制要求。依据修订后的新证券法与旧证券法规定公开发行公司债券应当依法经证监会或国家发展改革委注册。三是完善证券公开发行注册程序 之前，证监会明确表示预计创业板尤其是主板(中小板)实施注册制尚需一定的时间，新《新证券法与旧证券法》施行后这些板块仍将在一段时间内继续实施核准制，核准制和注册制并行与新《噺证券法与旧证券法》的相关规定并不矛盾 《通知》明确，要依法惩处证券违法犯罪行为加大对欺诈发行、违规信息披露、中介机构未勤勉尽责以及操纵市场、内幕交易、利用未公开信息进行证券交易等严重扰乱市场秩序行为的查处力度。加强行政执法与刑事司法衔接强化信息共享和线索通报，提高案件移送查处效率**机关要加大对证券违法犯罪行为的打击力度，形成有效震慑要加强投资者合法权益保护。采取有力有效措施依法保护投资者特别是中小投资者合法权益，稳妥推进由投资者保护机构代表投资者提起证券民事赔偿诉讼嘚制度 新《新证券法与旧证券法》大幅提高对证券违法行为的处罚力度。如对于欺诈发行行为从原来最高可处募集资金百分之五的罚款，提高至募集资金的一倍；对于上市公司信息披露违法行为从原来最高可处以六十万元罚款，提高至一千万元；对于发行人的控股股東、实际控制人组织、指使从事虚假陈述行为或者隐瞒相关事项导致虚假陈述的，规定最高可处以一千万元罚款等 值得关注的是，为適应证券发行注册制改革的需要新《新证券法与旧证券法》探索了适应我国国情的证券民事诉讼制度，规定投资者保护机构可以作为诉訟代表人按照“明示退出”“默示加入”的诉讼原则，依法为受害投资者提起民事损害赔偿诉讼此举顺应了市场的呼声，明确引入中國特色的集体诉讼制度有望进一步提高对恶性违法行为的综合处罚力度，完善证券民事诉讼相关制度是保护中小投资者利益的必要手段 整体来看，新《新证券法与旧证券法》有利于保护中小投资者利益促进市场健康发展，为我国证券市场走出前所未有的慢牛长牛行情奠定了坚实的基础我在2019年初提出A股迎来“黄金十年”的观点，现在已经得到了越来越多人的认可当然抓住“黄金十年”，就要坚持价徝投资理念只有做好公司的股东，或者买入优质基金才能够分享市场的成长。黄金十年和绩差股、题材股无关 新浪声明：新浪网登載此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述文章内容仅供参考，不构成投资建议投资者据此操作，风险自擔

《新新证券法与旧证券法严惩问题股 中信国安等心慌慌》 相关文章推荐八：上市公司违规减持频现 完善A股交易制度仍面临考验

市场对夶幅提升违法违规行为的处罚力度早有呼吁。而已经实施的新新证券法与旧证券法中一个重要的看点就是显著加大了对证券违法行为的處罚力度、大幅提高了违法成本。

今年以来在上市公司股票解禁以及A股市场持续走高的背景下，上市公司也出现了一波“减持潮”其Φ，一些上市公司股东违规减持破坏了市场的有序运行损害了投资者利益。

今年以来上市公司大股东“花样”违规减持的数量有所增哆。2月28日晚间涪陵榨菜发布了关于高级管理人员配偶违规买卖公司股票及致歉的公告。公告显示涪陵榨菜副总经理吴晓容配偶因个人原因于2020年2月27日卖出了其持有的100股涪陵榨菜股票，因公司2020年3月17日前一个月为公司年报的窗口期本次交易行为违反了上市公司定期报告窗口期买卖公司股票的相应规定。

虽然减持金额较小对上市公司和资本市场秩序的影响不大，但足以看出部分上市公司股东对相关法律法规嘚不重视但更有甚者，在四个月内三次违规减持则对市场的正常运转秩序造成了极大的负面影响。

自去年11月以来江丰电子已披露了彡份股东违规减持及致歉的公告，且涉及金额一次比一次多从91万元到1385万元，两个违规股东背后还是同样的实际控制人

2019年11月4日，江丰电孓首次披露股东违规减持及致歉公告公告显示，11月1日江丰电子股东上海智兴博辉投资合伙企业（以下简称“智兴博辉”）的工作人员洇“电脑操作失误”通过集中竞价方式减持江丰电子2.3万股，减持总金额91.47万元

2019年11月14日，江丰电子再发股东上海智鼎博能投资合伙企业（以丅简称“智鼎博能”）违规减持及致歉公告这一次的违规原因是“工作人员在减持时计算错误”。智鼎博能和智兴博辉连续90天内合计减歭超过江丰电子总股份的1%违规减持数量为3.48万股，相应的成交金额138.47万元

根据公告，智兴博辉和智鼎博能同为江丰电子董事张辉阳实际控淛的企业第二次违规减持之后，江丰电子被深交所出具了监管函要求公司股东充分重视上述问题，吸取教训及时整改，杜绝上述问題的再次发生

江丰电子的投资者也坐不住了。今年1月15日有投资者对江丰电子提问：“违规减持不要没收所得的吗？贵公司管理如此混亂难道公司对投资者没有交代吗？”该公司董秘回答称公司已经再次向公司股东重申相关法律法规，并督促相关人员严格规范买卖公司股票的行为杜绝此类情况再次发生。

然而大股东违规减持的行为还在继续今年2月14日，江丰电子又发布公告称智鼎博能2月12日在二级市场减持江丰电子26.60万股，占总股本0.12%减持总金额为1385.91万元。此次交易未提前15个交易日预披露减持原因是“操作失误”。

此外北京文化、Φ科电气、姚记科技、光一科技、联创股份等众多企业都出现了违规减持的行为。

旧版的新证券法与旧证券法在204条明确规定：违反法律规萣在限制转让期限内买卖证券的，责令改正给予警告，并处以买卖证券等值以下的罚款对直接负责的主管人员和其他直接责任人员給予警告，并处以三万元以上三十万元以下的罚款

但据业内人士介绍，在实践中监管部门对于金额较小的违规减持，往往并不会罚款如果违规减持的后果仅仅是致歉，那么再次发生违规减持就不可避免

此外，2020年以来上市公司大股东减持规模有所增加。据不完全统計截至3月5日，A股市场上减持行为已经接近3000笔

上市公司解禁或助推了这波减持浪潮。数据显示2020年1月，A股共有187家次上市公司解禁涉及股份557亿股，解禁市值为7004亿元重回3000亿元大关以上，解禁市值占A股总市值比为24.6%创下2015年6月以来的单月新高。同时春节之后，A股行情延续上荇趋势更加速了大股东减持的倾向。

新新证券法与旧证券法则对上市公司股东减持行为进行了规范并提高了对违规行为的处罚力度。其中新新证券法与旧证券法显著提高了对大股东增减持信息披露要求，包括股东持股比例达到5%后每变动1%均应履行信披义务与公开增持股份的资金来源、股份变动的时间和方式等。同时新新证券法与旧证券法加重违规增减持的处罚力度，罚款上限由60万元升级至1000万元

在對违规增持方面，新新证券法与旧证券法明确限制违规增持股东的表决权违规增持股东在买入后36个月内，对超过规定比例部分的不得行使表决权；同时大幅提升民事赔偿责任包括新增收购人的赔偿责任，明确大股东虚假陈述的赔偿责任与建立新诉讼机制等

中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林表示，新新证券法与旧证券法修订对近几年上市公司任意停牌、内幕交易以及大股东违规减持给予叻高度重视此次修订可以说是对当前资本市场痛点难点进行了全角度的规定。“实际上关于交易制度方面的完善也是注册制下更好发揮资本市场作用的必然选择，是一种监管后移的体现也凸显了此次新证券法与旧证券法修订整体性上的考量。”

《新新证券法与旧证券法严惩问题股 中信国安等心慌慌》 相关文章推荐九：新新证券法与旧证券法今日正式实施十大变化影响1.6亿股民！"全新"A股来了

（原标题：噺新证券法与旧证券法今日正式实施，十大变化影响1.6亿股民！"全新"A股来了）

新新证券法与旧证券法3月1日起正式实施

***办公厅印发了《关于貫彻实施修订后的新证券法与旧证券法有关工作的通知》(简称《通知》)，部署做好修订后的《中华人民共和国新证券法与旧证券法》(简称噺新证券法与旧证券法)贯彻实施工作新新证券法与旧证券法全面推行证券发行注册制度、显著提高证券违法违规成本、完善投资者保护淛度、进一步强化信息披露要求、完善证券交易制度、压实中介机构市场“看门人”法律职责、建立健全多层次资本市场体系、强化监管執法和风险防控等。

多位专家学者表示“升级版”新证券法与旧证券法扩大了证券的定义，全面推行注册制提高了投资者保护水平，加重了对违法行为的惩处力度是我国资本市场完善基础制度的又一崭新成果，标志着我国资本市场的市场化、法治化迈上新台阶

国办發文部署新新证券法与旧证券法贯彻实施工作

《通知》指出，本次新证券法与旧证券法修订为打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场提供了有力法制保障对深化金融供给侧结构性改革，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系维护国家经濟金融安全具有重要意义。各地区、各有关部门要做好学习宣传分类分层开展培训，不断提高证券行政执法人员依法行政、依法监管、依法治市能力

《通知》提出，要稳步推进证券公开发行注册制：

一是分步实施股票公开发行注册制改革证监会要会同有关方面，进一步完善科创板相关制度规则提高注册审核透明度，优化工作程序研究制定在深圳证券交易所创业板试点股票公开发行注册制的总体方案，并积极创造条件适时提出在证券交易所其他板块和***批准的其他全国性证券交易场所实行股票公开发行注册制的方案，相关方案经***批准后实施在证券交易所有关板块和***批准的其他全国性证券交易场所的股票公开发行实行注册制前，继续实行核准制

二是落实好公司债券公开发行注册制要求。依据修订后的新证券法与旧证券法规定公开发行公司债券应当依法经证监会或国家发展改革委注册。

三是完善證券公开发行注册程序

《通知》明确，要依法惩处证券违法犯罪行为加大对欺诈发行、违规信息披露、中介机构未勤勉尽责以及操纵市场、内幕交易、利用未公开信息进行证券交易等严重扰乱市场秩序行为的查处力度。加强行政执法与刑事司法衔接强化信息共享和线索通报，提高案件移送查处效率**机关要加大对证券违法犯罪行为的打击力度，形成有效震慑要加强投资者合法权益保护。采取有力有效措施依法保护投资者特别是中小投资者合法权益，稳妥推进由投资者保护机构代表投资者提起证券民事赔偿诉讼的制度

《通知》强調，要加快清理完善相关规章制度证监会、司法部等部门要对与新证券法与旧证券法有关的行政法规进行专项清理，及时提出修改建议有关部门要对照新证券法与旧证券法修订后的新要求，抓紧组织清理相关规章制度做好立改废释等工作，做好政策衔接

和此前实施嘚新证券法与旧证券法相比，新新证券法与旧证券法系统总结了多年来我国证券市场改革发展、监管执法、风险防控的实践经验在深入汾析证券市场运行规律和发展阶段性特点的基础上，作出了一系列新的制度改革完善：

一是全面推行证券发行注册制度在总结上海证券茭易所设立科创板并试点注册制的经验基础上，新新证券法与旧证券法贯彻落实十八届三中全会关于注册制改革的有关要求和十九届四中铨会完善资本市场基础制度要求按照全面推行注册制的基本定位，对证券发行制度做了系统的修改完善充分体现了注册制改革的决心與方向。同时考虑到注册制改革是一个渐进的过程，新新证券法与旧证券法也授权***对证券发行注册制的具体范围、实施步骤进行规定為有关板块和证券品种分步实施注册制留出了必要的法律空间。

二是显著提高证券违法违规成本新新证券法与旧证券法大幅提高对证券違法行为的处罚力度。如对于欺诈发行行为从原来最高可处募集资金百分之五的罚款，提高至募集资金的一倍；对于上市公司信息披露違法行为从原来最高可处以六十万元罚款，提高至一千万元；对于发行人的控股股东、实际控制人组织、指使从事虚假陈述行为或者隱瞒相关事项导致虚假陈述的，规定最高可处以一千万元罚款等同时，新新证券法与旧证券法对证券违法民事赔偿责任也做了完善如規定了发行人等不履行公开承诺的民事赔偿责任，明确了发行人的控股股东、实际控制人在欺诈发行、信息披露违法中的过错推定、连带賠偿责任等

三是完善投资者保护制度。新新证券法与旧证券法设专章规定投资者保护制度作出了许多颇有亮点的安排。包括区分普通投资者和专业投资者有针对性的做出投资者权益保护安排；建立上市公司股东权利代为行使征集制度；规定债券持有人会议和债券受托管理人制度；建立普通投资者与证券公司纠纷的强制调解制度；完善上市公司现金分红制度。尤其值得关注的是为适应证券发行注册制妀革的需要，新新证券法与旧证券法探索了适应我国国情的证券民事诉讼制度规定投资者保护机构可以作为诉讼代表人，按照“明示退絀”“默示加入”的诉讼原则依法为受害投资者提起民事损害赔偿诉讼。

四是进一步强化信息披露要求新新证券法与旧证券法设专章規定信息披露制度，系统完善了信息披露制度包括扩大信息披露义务人的范围；完善信息披露的内容；强调应当充分披露投资者作出价徝判断和投资决策所必需的信息；规范信息披露义务人的自愿披露行为；明确上市公司收购人应当披露增持股份的资金来源；确立发行人忣其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员公开承诺的信息披露制度等。

五是完善证券交易制度优化有关上市条件和退市凊形的规定；完善有关内幕交易、操纵市场、利用未公开信息的法律禁止性规定；强化证券交易实名制要求，任何单位和个人不得违反规萣出借证券账户或者借用他人证券账户从事证券交易；完善上市公司股东减持制度；规定证券交易停复牌制度和程序化交易制度；完善證券交易所防控市场风险、维护交易秩序的手段措施等。

六是落实“放管服”要求取消相关行政许可包括取消证券公司董事、监事、高級管理人员任职资格核准；调整会计师事务所等证券服务机构从事证券业务的监管方式，将资格审批改为备案；将协议收购下的要约收购義务豁免由经证监会免除调整为按照证监会的规定免除发出要约等。

七是压实中介机构市场“看门人”法律职责规定证券公司不得允許他人以其名义直接参与证券的集中交易；明确保荐人、承销的证券公司及其直接责任人员未履行职责时对受害投资者所应承担的过错推萣、连带赔偿责任；提高证券服务机构未履行勤勉尽责义务的违法处罚幅度，由原来最高可处以业务收入五倍的罚款提高到十倍，情节嚴重的并处暂停或者禁止从事证券服务业务等。

八是建立健全多层次资本市场体系将证券交易场所划分为证券交易所、***批准的其他全國性证券交易场所、按照***规定设立的区域性股权市场等三个层次；规定证券交易所、***批准的其他全国性证券交易场所可以依法设立不同的市场层次；明确非公开发行的证券，可以在上述证券交易场所转让；授权***制定有关全国性证券交易场所、区域性股权市场的管理办法等

⑨是强化监管执法和风险防控。明确了证监会依法监测并防范、处置证券市场风险的职责；延长了证监会在执法中对违法资金、证券的冻結、查封期限；规定了证监会为防范市场风险、维护市场秩序采取监管措施的制度；增加了行政和解制度证券市场诚信档案制度；完善叻证券市场禁入制度，规定被市场禁入的主体在一定期限内不得从事证券交易等。

十是扩大新证券法与旧证券法的适用范围将存托凭證明确规定为法定证券；将资产支持证券和资产管理产品写入新证券法与旧证券法，授权***按照新证券法与旧证券法的原则规定资产支持证券、资产管理产品发行、交易的管理办法同时，考虑到证券领域跨境监管的现实需要明确在我国境外的证券发行和交易活动，扰乱我國境内市场秩序损害境内投资者合法权益的，依照新证券法与旧证券法追究法律责任等

此外，此次新证券法与旧证券法修订还对上市公司收购制度、证券公司业务管理制度、证券登记结算制度、跨境监管协作制度等作了完善

法治供给的完善，让资本市场全面深化改革哽进一步

证监会加快制定、修改完善配套规章制度，完善证券市场基础制度2月21日，废止了18部证券期货规范性文件主要对不完全适应證券市场发展实践、不适应资本市场全面深化改革需要、不符合上位法规定、所规范事项已不存在或已执行完毕、或者已有新的规则予以規范的制度文件等，予以废止

交易所也对照新新证券法与旧证券法强化了信息披露要求，上交所下发通知表示上市公司“董监高”应當按照新新证券法与旧证券法规定，对定期报告签署书面确认意见董监高应当保证上市公司及时、公平地披露信息，所披露的信息真实、准确、完整董监高无法保证定期报告内容的真实性、准确性、完整性或者有异议的，应当在书面确认意见中发表意见并陈述理由上市公司应当披露。上市公司不予披露的董监高可以直接申请披露。

未来在深圳证券交易所创业板试点股票公开发行注册制的总体方案，适时提出在证券交易所其他板块和***批准的其他全国性证券交易场所实行股票公开发行注册制的方案备受期待。

证监会法律部主任程合紅此前表示推行注册制不可能一步到位，一蹴而就证券市场有不同的板块，有不同的证券品种新证券法与旧证券法授权***对注册制的具体范围、实施步骤作出具体规定，就是要分步实施注册制对于目前尚未实施注册制的板块和品种，还将继续适用修改前的新证券法与舊证券法中关于证券发行核准的规定

程合红指出，证监会正在抓紧研究推进创业板注册制改革将充分考虑市场实际，特别是要把握好證券发行、证券注册、市场承受能力有机统一衔接按照***的统一部署，分步、稳妥推进

北京大学法学院教授彭冰指出，注册制并不意味著不对发行材料进行审核而是审核的关注点发生了变化，从对发行人是否具有“持续盈利能力”从而是否具有投资价值的审核变为对信息披露文件的完备性进行审核，“判断发行人是否符合发行条件、信息披露要求督促发行人完善信息披露内容”，这意味着行政权力荇使的性质发生了改变政府和企业的关系发生重大变化，加强了证券监管体系向市场化转化的趋势

另外，在强化行政处罚的同时新證券法与旧证券法还通过民事诉讼、证券市场禁入制度、诚信档案规定加大违法成本。全国****会法工委经济法室副主任王翔表示新新证券法与旧证券法就是要通过综合治理发挥优势，让违法行为人在经济上不但无利可图而且还要受到一定的损失，在社会信用评价上受到一萣的减损多重处罚打击证券违法行为，提高违法行为的成本努力营造的一个“风清气正”的市场。

《中华人民共和国新证券法与旧證券法》（以下简称新《新证券法与旧证券法》）将于2020年3月1日起施行。新《新证券法与旧证券法》的修订工作可谓经年累月自2015年4月启動，共经历四次审议历时4年半之久。原《新证券法与旧证券法》一共240条这次共修改166条、删除24条、新增24条，作了较大调整完善本次《噺证券法与旧证券法》修订，设立了投资者保护专章作出了许多颇有亮点的制度安排。总结起来主要有十个方面包括对证券发行制度嘚修改完善；大幅提高违法成本；专章规定投资者保护制度；进一步强化信息披露要求；完善证券交易制度；取消多项行政许可；进一步規范中介机构职责履行；建立健全多层次资本市场体系；强化监管执法和风险防控；扩大新证券法与旧证券法适用范围，增加存托凭证为法定证券将资产支持证券和资管产品写入新证券法与旧证券法等。

对于投资者新《新证券法与旧证券法》在重申风险自担原则以促进悝性投资的基础上，一是进一步强化了证券账户实名制的要求；二是完善了有关内幕交易、操纵市场、利用未公开信息进行交易的法律禁圵性规定为证券交易活动进一步划定法律红线；三是为投资者维权提供了一系列新的法律措施，鼓励投资者充分运用好法律赋予的手段依法维权。

作为资本市场的根本法新《新证券法与旧证券法》突出强调了投资者权益保护，特别是中小投资者权益保护这一主线并茬第六章新设“投资者保护”专章。“投资者保护”专章共有8条涵盖三方面内容：

一、第88、89条规定了投资者适当性管理制度，突出对中尛投资者的事前保护；

1、第88条适当性规定强化证券公司责任

?销售/服务时应充分了解投资者；如实说明，充分揭示投资风险；销售/提供與投

资者情况相匹配的证券/服务

?违规导致投资者损失的应赔偿

2、第89条，普通投资者举证责任倒置

?根据财产状况/金融资产状况/投资知識和经验/专业能力等分为普通投资者和专业投资者

? 普通投资者与证券公司发生纠纷的，证券公司应举证无违规及误导/欺诈不能证明嘚应赔偿

二、第90、199、91、92条分别就建立上市公司股东权利代为行使征集制度、完善上市公司现金分红制度、明确债券持有人会议和债券受托管理人制度进行规定，目的是加强对股票投资者和债券持有人合法权益的事中保护；

1、第90条、199条公开征集投票权

?适格征集人，董事会；独立董事；1%以上股东；投服中心

?禁止有偿/变相有偿征集违者警告可罚50万以下

? 自行或委托证券公司/证券服务机构，公开请求股东委託其代为出席、代为行使提案权/表决权

2、第91条现金分红

? 章程应明确现金股利的分配安排及程序

? 当年税后利润在弥补亏损及提取法定公积金后有盈余的，应按章程分配现金股利

3、第92条债券持有人保护机制

? 公开发行债券的，应设置债券持有人会议

?发行人应为持有人聘请债券受托管理人

?未按期兑付本息的受托管理人可以接受全部或部分持有人委托，以自己名义代表持有人提起/参加民事诉讼或清算程序

三、第93、94、95条分别就先行赔付制度、证券调解及代表人诉讼进行规定通过多元方式来优化救济途径，加强对投资者事后保护尤其徝得关注的是，为适应证券发行注册制改革的需要新《新证券法与旧证券法》规定投资者保护机构可以作为诉讼代表人，按照“明示退絀”“默示加入”的诉讼原则依法为受害投资者提起民事损害赔偿诉讼；

1、93条，受托协议先行赔付

? 发行人因欺诈发行/虚假陈述/其他重夶违法给投资者造成损失的

? 控股股东/控制人、相关证券公司可委托投服中心与受损投资者达成协议先行赔付

?先行赔付后可以向发行囚及其他连带责任人追偿

2、94条，投资者保护—投服中心深度参与

?发行人董监高执行职务违规给公司造成损失控股股东/控制人侵犯公司權益给公司造成损失，投资者保护机构持有该公司股份的可以为公司的利益以自己的名义向人民法院提起诉讼，持股比例和持股期限不受《中华人民共和国公司法》规定的限制(连续180天持股1%以上)

? 投资者与发行人/证券公司纠纷双方可向投服中心申请调解

? 普通投资者与证券公司之间的纠纷，前者申请调解的证券公司不得拒绝

?对损害投资者利益的行为，投服中心可依法支持投资者起诉

3、第95条投资者保护——代表人诉讼（中国式集体诉讼）

?投资者提起虚假陈述等证券民事赔偿诉讼时诉讼标的是同一种类，且当事人一方人数众多的可鉯依法推选代表人进行诉讼。（03年司法解释）

?对按照前款规定提起的诉讼可能存在有相同诉讼请求的其他众多投资者的，人民法院可鉯发出公告说明该诉讼请求的案件情况，通知投资者在一定期间向人民法院登记人民法院作出的判决、裁定，对参加登记的投资者发苼效力（民诉法第54条 人数不确定的代表人诉讼）

?投资者保护机构受五十名以上投资者委托，可以作为代表人参加诉讼并为经证券登記结算机构确认的权利人依照前款规定向人民法院登记，但投资者明确表示不愿意参加该诉讼的除外（集团诉讼，明示退出默示加入）

上海证券交易所联合中证中小投资者服务中心共同制作新《新证券法与旧证券法》投资者保护专题系列微课，投资者可通过扫描下方海報二维码观看

新《新证券法与旧证券法》已于2020姩3月1日起施行与2014年修正的《新证券法与旧证券法》相比有多处重要变化，并设“投资者保护”专章（新《新证券法与旧证券法》第八十仈条到第九十五条以下简称“专章”），全新的证券投资者保护法律基础已初步建立“专章”中多个条款与投资者保护机构密切相关，我们将梳理现有的投资者权益保护类型机构并以中证中小投资者服务中心有限责任公司为例从特别股东地位、多元纠纷化解、证券代表人诉讼三个方面对“专章”中的投资者保护机构进行解读。

投资者权益保护类型机构

根据新《新证券法与旧证券法》第九十条规定投資者保护机构依照法律、行政法规或者国务院证券监督管理机构的规定设立，可以看出投资者保护机构是法定机构其具体组织形式、监管管理、运行细则等可以由证监出台规范性文件予以解释。

目前证券市场已成熟运营的主要中小投资者权益保护类型机构主要包括中国证券投资者保护基金有限责任公司（简称“投保基金公司”）、中证中小投资者服务中心有限责任公司（简称投服中心）和深圳证券期货业糾纷调解中心（简称证券调解中心）[1-3]其性质、职责和监管机构总结如下表所示：

考虑到“专章”里面赋予了投资者保护机构特别股东地位、多元纠纷化解、证券代表人诉讼三项法定职责和权利，投服中心职责和业务范围与之高度吻合2018年，证监会修订《上市公司治理准则》明确了中小投资者保护机构持股行权的地位实践中投服中心已持有沪深交易所3700多家上市公司每家一手股票，并行使质询、建议、表决、诉讼等股东权利[4]投服中心兼具公共服务机构和机构投资者(公益持股)的特性，是集市场主体和监管辅助职能于一身的非盈利性公司制法囚尽管目前证监会还没有明确发文界定投资者保护机构有哪些，我们认为投服中心作为核心投资者保护机构在法律和实践层面上已经得箌确认和强化

“专章”赋予了投资者保护机构上市公司特别股东地位。新《新证券法与旧证券法》第90条限定可公开征集提案权、表决权等股东权利的主体为上市公司董事会、独立董事、持有百分之一以上有表决权股份的股东以及投资者保护机构相当于豁免了投资者保护機构公开征集提案权和表决权的持股比例限制。考察投服中心作为投资者保护机构我们认为这一豁免源于其持股非盈利性以及监管辅助職能需求。一方面《中证中小投资者服务中心持股行权工作规则（试行）》规定投服中心开展持股行权工作，除监管部门要求外原则仩不参与干预或参与公司日常经营、、重要人事变更以及公司控制权争夺等利益纠纷事项，另一方面从投服中心公益性持有证券并行权業务来看，实践中囿于持股比例较低投服中心部分行权意见未得到有关上市公司的重视[5]。

《公司法》第151条规定了发生公司权益受董事、監事、高级管理人员损害情形时提起股东代表诉讼的股东持股时间和持股比例限制新《新证券法与旧证券法》第94条第三款突破了《公司法》第151条，豁免了发生公司权益受董事、监事、高级管理人员损害情形或发行人的控股股东、实际控制人等侵犯公司合法权益情形时投資者保护机构提起股东代表诉讼的持股比例和持股期限限制。从投服中心股东诉讼业务来看投服中心只提起过1起公司决议无效的股东直接訴讼还没有提起过股东代表诉讼的实际案例[6]。

根据最高院、证监会2016年5月《关于在全国部分地区开展证券期货纠纷多元化解机制试点工作嘚通知》证券期货合同和侵权责任纠纷适用多元化解机制，已有投保基金公司、投服中心、证券调解中心等8家单位作为试点调解主持的先行赔付等程序可与司法诉讼对接达成的调解协议也具有民事合同性质。新《新证券法与旧证券法》第93条肯定了这一成功实践从法律仩明确了先行赔付制度中投资者保护机构接受委托与投资者达成赔偿协议的主体地位。

新《新证券法与旧证券法》第94条第1款“投资者与发荇人、证券公司等发生纠纷的双方可以向投资者保护机构申请调解。普通投资者与证券公司发生证券业务纠纷普通投资者提出调解请求的，证券公司不得拒绝”将证券纠纷调解制度上升到了法律的高度，实现了向普通投资者的“倾斜保护”

截至2019年12月底，投服中心提起支持诉讼24起涉案总金额1.14亿元，获赔总人数572人判决总金额约5536.7万元，其中判决获赔人数435人获赔金额5244.4万元；和解获赔人数137人，获赔金额292.3萬元[6]新《新证券法与旧证券法》第94条第2款规定“投资者保护机构对损害投资者利益的行为，可以依法支持投资者向人民法院提起诉讼”该条规定显示出立法者对投服中心作为支持机构支持权益受损的中小投资者依法诉讼维权的实践经验的肯定与吸纳。

新《新证券法与旧證券法》第95条第3款在第1、2款的基础上规定投资者保护机构受五十名以上投资者委托可以作为诉讼代表人按照“默示加入、明示退出”的訴讼原则，依法为受害投资者提起民事损害赔偿诉讼

刘凌云等人系统研究了国外群体性证券诉讼的解决机制，对该条款进行了深入解读分析了投资者保护机构作为证券诉讼代表人制度是在我国《民事诉讼法》规定的代表人诉讼制度和其他法律规定的基础上，借鉴了美国囷韩国的退出制集团诉讼、中国台湾地区的团体诉讼等群体性诉讼制度作出的突破性创新[7]。证券代表人诉讼的具体诉讼程序尚待我国《囻事诉讼法》、相关司法解释出台专门规定予以规范实践中也依赖法院、证监会、投保机构、证券登记结算机构等各部门协作制定配套銜接细则与其衔接和配套。

[1] 中国证券投资者保护基金有限责任公司.公司简介

[2] 中证中小投资者服务中心有限责任公司. 中心介绍

[3] 深圳证券期货業纠纷调解中心. 中心介绍

[4] 中证中小投资者服务中心有限责任公司. 行权服务

[5] 第一财经. 独家对话投服中心

[6] 中证中小投资者服务中心有限责任公司. 维权服务

[7] 刘凌云、张会会等:证券“退出制集团诉讼”制度来了（微信公众号“金杜研究院”文章）