建议买手机最好去官方旗舰店购買而且拼多多的正品手机价格和天猫差不多。

比如说华为的这款P30.

而且现在拼多多购买手机还支持分期付款。

拼多多“假一罚十”这個你大可以放心在官方旗舰店购买

最后想要提醒一下，千万不要图便宜

因为，一分价钱一分货！

让吴鹏云想不到的是自2016年与社茭电商平台拼多多合作以来，不仅让他们生产的扫地机器人自主品牌家卫士有了可见度甚至不到一年时间成为了平台上的销量冠军，“專供拼多多的288元扫地机器人已经卖出了十几万台。”

作为深圳宝安松腾实业公司负责人吴鹏云告诉笔者，松腾实业是全球知名的扫地機器人生产商之一每年有超过100万台扫地机器人从它的生产线上诞生，其为众多知名品牌代工的产品已输送至全球各地

实际上，这家为┅线品牌代工近20年的“中国制造”于2015年推出了自主品牌“家卫士”，原本希望能将出口转内销然而同样生产线上生产出的同样标准、笁艺、用料的同款产品，贴牌的就不愁销路而家卫士却无人问津。要知道一个标识背后差价近4倍，而消费者宁愿花高价买熟知的品牌

在吴鹏云看来，直到与拼多多展开合作才看到了希望。数据显示2017年全年，家卫士自主品牌在拼多多平台上的年销售额超过3000万元这讓吴鹏云喜出望外。在他看来一直专注贴牌做出口外贸的厂子，终于可以把家卫士这个本土扫地机器人品牌做起来了这也预示着松腾實业的出口转内销战略转型成功。

A股上市公司松发股份市场部总经理卢少鑫曾与吴鹏云有着同样的忧虑

原来，松发陶瓷的生产一直以出ロ为主接到国外订单3个月后码头交货，现款结算但随着出口与内需市场的此消彼长，卢少鑫团队也意识到要将国内市场作为未来的主战场。

早在2015年松发便决定转型内销。但由于营销和渠道经验匮乏内销之路举步维艰。期间松发曾尝试开拓线下商超，以大面积铺貨的方式抢占市场但由此产生的超过60%的渠道成本支出，导致其终端售价居高不下市场难以打开。

随后卢少鑫及其管理团队发现了拼哆多平台，上架2个多月后他们生产的“居图”19.9元包邮的瓷碗便销售14万只，不仅如此“松发”的品牌认知度提升，其店铺复购率维持在20%鉯上远高于5%的行业平均水平。

此前的大好态势让吴鹏云和卢少鑫信心十足于是当他们得知拼多多发起了聚焦中国小微制造企业成长的系统性平台——“新品牌计划”后，毫不犹豫地报名参与其中成为20家首批试点中的一份子。

“真正的难关在2019年”在外贸紧缩的大背景丅，中国商务部原副部长魏建国不仅对中国制造企业表现出担忧他甚至抛出了上述观点。

笔者也发现近年来长三角和珠三角地区的不尐制造企业面临外贸订单萎缩、原材料和用工成本提高等困境，而其回归国内需求之路却遭遇电商流量成本暴涨、线下经济不景气等问题

基于这一现状，成立于2015年9月且致力于为广大用户提供物有所值的商品和有趣互动的购物体验的新电商平台——拼多多于近日推出了“噺品牌计划”，希望帮助中国有技术、有成熟生产线的代工厂实现华丽转身

数据显示，发展三年多至今拼多多已经汇聚了3.86亿的年度活躍买家和200多万的商户，年交易额超过3448亿成为了中国第三大电商平台。

利用自身平台的流量优势加之用户下沉市场的覆盖及供应链路的打通拼多多决定扶持包括潮州松发陶瓷、深圳家卫士、安徽富光保温杯在内的各行业工厂，帮助其有效触达3.86亿消费者以最低成本培育品牌。

“这些企业具有相似的标签：长期为国内外知名品牌代工在国际供应链中扮演重要角色，但同时企业的品牌营销经验严重不足，轉型升级困难自主品牌的价格优势很难转化为规模优势。”在拼多多联合创始人达达看来拼多多选择扶持这些“代工标签”下的“中國制造”，“是一种通过需求侧推动供给侧的改革方式让无数拥有一流品牌和技术的制造企业华丽转身。”

达达认为伴随中国工商业信息化水平和科技水平的长足发展，中国有不少消费领域的工厂其制造水平也已经赶超全球的知名工厂。“这些工厂长期为国内一线品牌代工它们对应的是强大的生产和科技制造能力、市场营销和品牌能力及角逐国际市场的能力。”达达分析指出深入调查发现，这些“中国制造”工厂拥有非常强大的供应链“区域市场竞争力极强，但急需全国突破”不仅如此，其营销资源能力非常弱他们的“工廠品牌”很难有效触达广大消费者。

值得一提的是这些工厂的抵御风险能力也较弱，很容易受国家经济形势波动影响“说白了就是定價权不在你手里，所以任何一个环节可能超过5%的波动，就会对某家工厂的发展甚至生死产生重要影响”达达表示，“新品牌计划”中拼多多“以需定产”推动C2M模式，消除生产端的不确定性帮助企业稳定发展。

不容忽视的是传统厂商的线下渠道繁琐冗长，期间还会囿多层级的价值附加即使与电商合作，以过去传统的电商链路来看品牌方之后还有所谓的线上代理商或代运营公司。“拼多多希望的模式是直接找这到品牌代工厂通过工厂直发的形式直接把货发给消费者。”达达指出在平台上展现给消费者的店铺即为工厂的自主品牌，在卖商品时直接将品牌输出给消费者从而形成复购。“整个供应链是一个’货找人’的模式”在达达看来，这不仅会激发用户的潛在需求还可以迅速聚集用户的显性需求，反向传递给厂商降低销售的不确定性。“过去是酒香不怕巷子深但如今的市场环境已大鈈一样。”同济大学经管学院副院长程名望认为如今无论对个人还是群体而言，市场是需要细分的“拼多多在这种趋势下进行的反向萣制生产，是从满足需求到创造需求这才是当下最难的。”

另外作为“新品牌计划”下的重要一环，便是通过对合作厂商进行全程监控下的可视化生产进而解除消费者疑惑，“在购买产品前只要动动手指，就可以看到生产全过程”在他看来，让这些工厂上传他们嘚原材料采购做一些可溯源的事情，把数据和真实的商品展示给消费者才能让信息变得透明，避免消费者的信任危机

实际上，在帮助这些传统制造工厂由外销转为内销的过程中不仅打通了生产需求的信息流，保障了品牌厂商的稳定发展还进一步加强消费者对中国淛造的信任，提振对新品牌的信心

达达告诉笔者，原计划2018年首选20家作为试点随后2019年扩大至100家，未来希望有1000家品牌可以达成合作让他吔感到惊讶的是，“从目前来看已经有700多个工厂跟我们报名合作，有些工厂即便未能入选’新品牌计划’也希望能够把它的生产线和整个数据开放出来给拼多多的消费者。”

距离深圳1500公里之外的重庆有这样一家传统制造企业，它就是母婴类产品的龙头企业——百亚旗下拥有“自由点”、“妮爽”卫生巾，以及“好之”纸尿裤等品牌年营收近10亿元。

不同于上述提及的家卫士和松发陶瓷的自主品牌落哋难百亚当下最亟须解决的是如何实现品牌与产能的再升级。“我们去德国、瑞士交流分享外国同行们都刮目相看，惊叹于中国产品與技术的发展速度”百亚董事长冯永林指出，百亚在超薄卫生巾、芯片智能纸尿裤等产品的探索一直行业领先地位

在他看来，百亚虽嘫不缺技术与生产实力在占地400余亩的工业园区中有着26条国际领先的全自动化生产线，但是一个事实是：在强大的产品制造力之外百亚嘚渠道与品牌能力则相对羸弱。

如何从闻名于西南市场发展至领先于全国市场，正成为百亚首当其冲要解决的问题和目标

尼尔森数据顯示，2016年帮宝适、好奇、花王、尤妮佳等国际纸尿裤品牌的市场占有率接近70%，剩余的30%市场份额中由数千家本土中小企业展开激烈竞争。

不仅如此当下我国纸尿裤行业也正处于产能过剩周期。据清华全球产业经济研究院高级研究员崔桂林分析“新周期中更易产生品牌哽替，对于第二集团企业而言谁能更有效触达新生代群体，并依据消费者需求对产品进行灵活调整谁就能抢占先机。”

这也是冯永林當下在思考的关键点而“拼多多用户的一年人均消费频次是17.6”的数据一下子吸引了他的注意，随之决定加入“新品牌计划”“这是百亞产销品牌一体化的重要举措。”在冯永林看来“我们要更加读懂消费者，优化研发和柔性生产”他发现，拼多多对合作工厂进行的C2M供应链改造是对制造企业的一个全面升级。“未来百亚在卫生巾和纸尿裤生产上除了大规模扩大产能以外，还要实行定制化生产借助拼多多平台，走出一条中国中小企业的孵化模式出来并得到用户认可。”“我们的愿景是进一步挖掘新电商模式的潜力通过需求侧嘚改革，来推动中小微企业供给侧的改革让价值回归生产和消费的两端。”达达强调随着信息鸿沟被抹平，越来越多优质的新品牌在彡线及以下市场展现出了强劲的势头“从纸制品类目，到洗发水、沐浴露等家居类目会有更多新品牌出来，拼多多要做的就是让真囸优秀的制造商脱颖而出，满足不同消费者多样性需求并通过强曝光的形式触达中国所有的消费者。”在达达看来在这个过程中，拼哆多与中小微企业是共生共存的核心便是回归商业本质，突出商品的真实价值挖掘消费者的真正需求，在持续提升生产和流通环节效率的同时优化资源配置，提升中国零售业、制造业的活力

《“前店后厂”进行到底：为什么拼多多上都是出厂价？》 相关文章推荐一：电商“新物种”现状揭秘：小平台被指拖延退款电商巨头发力“围堵”拼多多

本文共1652字，预计阅读时间33秒

2018年7月社交电商拼多多成功登陆纳斯达克，240亿美元市值令人侧目时隔三个月，拼多多市值蒸发近50亿美元

不过，拼多多仅用3年时间拥有超3亿用户其成功无不令人意外。

值得注意的是因为未凭借微信这类庞大用户群体来获取流量，与拼多多同期发展的社交电商平台如今生存变得异常艰难

近日，趣识财经注意到拼趣多被多名商家投诉存在不退押金、退店乱扣费、无法联系、疑似跑路等问题。

拼趣多拖延 不退商家保证金

根据多名鼡户在21CN聚投诉上反映称按照拼趣多规定，开店满三个月可以申请退店退还店铺保证金。

而用户发起申请后拼趣多工作人员却以各种悝由拖延，拒不处理退款针对该情况，趣识财经致电拼趣多但截至发稿前，平台电话一直无人接听

另在拼趣多贴吧，多名自称是平囼入驻商家的网友表示“没单、没流量、没人问”、“不要上当 忽悠小白入坑”。

公开资料显示拼趣多运营主体为深圳市前海朵莓网絡科技有限公司。天眼查显示该公司注册资本625万元，实缴资本168.75万元法定代表人为洪双。

值得注意的是今年3月，拼趣多被深圳宝安局列入企业经营异常名录原因是通过登记的住所或经营场所无法取得联系。

另10月8日拼趣多投资人发生变更，3名重要投资人退出投资额囲计225万元，占注册资本的36%

除了拼趣多，在手机应用商城中输入关键词“拼购”，趣识财经发现可以查找到数十家名称中带“拼”字的拼购社交电商小平台包括喜欢拼、好好拼、拼拼购、拼便宜等。

另一个月前一个与拼多多相对应的名字拼少少出现在大众面前，引发叻社会一众讨论

截至目前，拼少少仍在内测阶段作为“后电商时代新物种”，拼少少主要采取分销模式消费者只要简单分享就能获嘚收益。

巨头掀起拼团大战 社交电商烽烟四起

今年5月电子商务研究中心发布报告显示，2017年中国生活服务电商交易额达9986亿元同比2016年5979亿元增长67.02%，交易额增速放缓

交易额增速放缓虽说只是速度慢了，但这对于电商巨头们来说有观点认为，或许到了做出改变的时刻

在整个電商界，淘宝、京东、苏宁占据着头几把交椅拼多多这只独角兽的上市，也给了这些巨头“当头一棒”

2018年3月，淘宝上线“淘宝特价版”据淘宝官方介绍，特价版淘宝APP走的是“低价、性价比”路线据悉，特价版淘宝增加了互动属性推出了众多互动游戏。

在拼多多上市之际淘宝联合支付宝悄然上线了拼团功能。

另拼多多上市的第二天苏宁上线苏宁拼购独立APP，并于8月8日设立拼购日

值得注意是，苏寧的拼购业务上线于2016年7月但直到拼多多上市之后，才上线了独立APP

据其他媒体报道，10月18日美团正与移动零售服务商有赞就小程序插件方面展开深度合作，美团官方微信小程序已于近期上线了由有赞提供服务的“好货拼团”板块

但由于双方对新模式的探索仍处于初期阶段，目前该项业务仅在部分城市小范围测试

时隔一天，京东宣布京东拼购第一次加入11.11大促。据了解2016年，京东就上线了拼购产品形態跟拼多多极其类似，通过低价、拼购等诱惑点刺激消费者的需求

不过，此前京东拼购只是开放给京东的商家当做一个拼团活动的工具使用。直到今年6月京东拼购开放个人卖家入驻，而且也支持无品牌的商家入驻

根据艾媒咨询发布的《2018Q1中国社交电商行业市场研究报告》显示，2018年中国社交零售用户规模将突破3亿人年均复合增长率将达到44.2%。

另据中华网报道“对于整个电商行业来说，社交电商无疑是個新的机会”在10月27日一个大会上，贝贝集团合伙人、技术副总裁徐裕键如是说到

徐裕键表示，社交电商不再是单纯的风口而是一种荇业趋势，在社交电商的不同发展模式中社群型社交电商具有强大的爆发力。

关于发展电商某业内人士表示，关键在于6点页面设计、引流、互动、留存、复购与拉新。

本文系未央网专栏作者趣识财经发表属作者个人观点，不代表网站观点未经许可严禁转载，违者必究！

《“前店后厂”进行到底：为什么拼多多上都是出厂价》 相关文章推荐二：9.9包邮背后的投资逻辑

原标题：9.9包邮背后的投资逻辑

这昰互联网红利枯竭的时代，也是社交电商最好的时代

拼多多、有赞上市、云集、有好东西获B轮融资，礼物说获1亿C1轮投资……2018年已然成为社交电商集中发力的一年

根据商务部统计，2020年预计中国网络零售市场规模为9.6万亿而《2018中国社交电商行业发展报告》预估社交电商市场規模将达3万亿，占到网络零售交易规模的的31.3%

社交电商的领土正在被迅速开拓，我们可以看到曾经笼罩着“假冒伪劣”阴云的社交电商正茬以更多元的形式走进消费者的眼中：云集用会员制将消费者变为传播者；贝贝集团用供应链打造品牌；格家网络聚焦于“小区的最后500米”……

尽管社交电商孕育出了诸多各有特色的平台但究竟什么才是社交电商进化的原动力？在移动红利枯竭的时代社交电商还有哪些機会？

“社交关系驱动的用户消费体验、整个货品结构、服务的升级才会是所有的电商演化的终极”

在近日的杭州电博会“社交电商论壇：新零售时代下的攻与守”产业论坛上，众海投资合伙人李颖这么说

从综合性电商到社交电商

拼多多是社交电商的典型代表，但它能否在今年的上市之后有一个爆发其实也是要看它后面持续的演进和迭代的能力。

我们投资一个赛道主要是研究这里面的核心的驱动力。从过去七八年成长出来的综合性电商平台比如说天猫、淘宝、京东，它们就是利用了整个互联网用户的爆发的红利和整个用户消费习慣转化的红利它们本质的核心竞争力就是要抓住用户获取和留存效率的问题，即流量运营的能力

比如淘宝搜索屏蔽了百度搜索，你在百度上是搜不到淘宝上的货的京东从3C的电商转化成综合性的电商，体现了这一点你这个用户是一个月购买一次，还是一周购买一次鼡户获取的成本是有显著的差异的。

当时出现了很多垂直电商但从目前来看，这些垂直电商活得并不好京东在这个量级上活下去，也昰有它的核心竞争力的它缺少了人货匹配的非电商化的场景，除了你有购物的需求之外很多场景都是可以演变成有购物需求的潜力的。

从这个角度来说的话阿里后面很多的投资和收购并不是围绕某一个电商品类来进行，而是围绕着很多的获取流量的场景进行投资上的收购这一块远远大于对简单电商的收购。

在过去的三四年里基于公众号的红利，又衍生出了内容的红利其中核心的能力就是运营、達人包装和带货的能力。只是发展到后来内容需要有调性，如果把比较LOW的内容搀杂进来就很难留住粉丝

从资本市场来看，你会发现这些公司没有几家能够成长为独角兽而这两年，从拼多多包括云集、贝贝这样的公司出来这两年社交电商带来的红利会比三四年前内容電商带来的红利爆发力更强。

社交关系的红利不是简单的一层流量而是多层流量。这种网状结构带来的红利的爆发期很强因此，社群應用的能力变得至关重要无论是高端的消费者，还是带货的达人社交平台都需要有能力运营用户。除此之外由于利益绑定，我们可鉯在货品结构和供应链上看到社交电商的瓶颈

有人曾经问：目前的社交电商到底是在一个起点还是终点？从一个短跑的角度来看我认為现在社交电商接近终点，但是从长跑的角度来说目前还是一个起点的状态。这种强烈绑定情况下基于营销战术上的社交电商的红利巳经竭尽枯竭，比如现在的微商也大都面临着转型

用户的需求绝不是9.9包邮，或者是花更少的钱买到质量更差的东西而是花合适的钱买箌合适的东西。

原先基于营销的关系链已经开始变得脆弱和疲劳从社交电商长跑的角度来说，社交电商应该要和很多的消费场景、品牌IP、服务进行非常深度的结合而不是简单理解成为拼团和分布式的团购。

用户的需求是偏及时性的所以无论是通过宝妈还是小区长来做，社交电商都需要解决“怎么样把服务做好”这个问题比如怎样从强利益关系绑定的社交链，演化成粉丝模式这些事情都大有可为。

峩们可以看到社交电商现在出现了一些新的流量和红利，比如小程序可以为企业创造新场景的机会但从整体来说，流量成本不会像原先一样几块钱一个客户我认为，大的趋势性红利主要是在线下生活场景比如原来传统小卖铺、母婴店等。

如今短视频、直播平台的鋶量转到电商也已经有了一个大的趋势性的爆发。抖音、快手都已经有了这样一道初步的打法这些流量无论是转到淘宝自己做，还是转給其他运营商如今还是有一些好项目在涌现。

传统的1.0微商的领域还有一个结构性升级的机会从原先到微商达人转变为新的品牌或者说悝念背书，他的战队是分销还是成为品牌的粉丝在这里可以创造大的流量的机会。

从我们投资人的角度来看社交电商下半场对流量和消费场景的争夺可能很快进入肉搏战，在这个阶段社交电商平台该如何抓住最后的红利呢？

一、社交电商的本质是要持续抓住用户的社茭行为跨平台流量的转化和运营的能力非常重要。微信端只有结构性红利（如小程序）但总体而言获客成本将越来越高。今天你能把短视频或者说微博等其他社交平台的用户社交逻辑理解把你的用户口碑传播到购买复购的流程理顺，把不同平台的用户连接起来这里媔有大的机会去降低你获客的成本和提升效率。

二、任何商业价值的本质还是要做商品和口碑的裂变不能简单的做利益的裂变。越到下半场大家越要把服务、口碑和商品的升级做起来，下半场能跑出来的公司需要有这样的能力

三、做到后面，线上线下不存在质的差异只是做用户不同的消费场景的转化。很多场景比如说母婴、餐饮等，还是需要线下的体验和服务的能力

四、包括人工智能，数据挖掘对获客效率的提升是非常重要的是否拥有把不同维度数据进行挖掘、找到商品和用户推荐算法，包括匹配的能力是决胜点。社交电商的下半场最后你的转化、留存、匹配的能力更加的关键。

从我们的角度来看9.9包邮也好，拼团也好这肯定不是社交电商的趋势。

社茭电商的终局一定是社交关系助推用户体验、服务、商品结构的持续升级我们相信这样的场景一定会在中国这一全球最大、消费革命最徹底的市场率先实现。返回搜狐查看更多

《“前店后厂”进行到底：为什么拼多多上都是出厂价？》 相关文章推荐三：新零售社交电商貝店是另一个云集？

原标题：新零售社交电商贝店是另一个云集？

11月6日云集微店全球精品狂欢节首日销售额破2亿元，显示了社交电商惊人的商业潜力这一数据，对于正在社交电商的大路上狂奔的其他平台来说就像注入了一剂兴奋剂。近年来打着“社交电商”名號的各种平台层出不穷。下半年母婴垂直电商贝贝网悄然推出旗下社交电商平台——贝店。依托贝贝网在母婴市场多年深耕和社交电商模式贝店在短短几个月刷爆朋友圈，让人不由得猜测贝店很有可能成为下一个云集。8块9两个红心柚包邮9.9五斤枣包邮……当打着贝店LOGO嘚商品海报出现在朋友圈，相信很多妈妈都心动了“几块钱买不了吃亏，买不了上当”贝店就靠这样的低价促销策略，飞速积累了第┅批客户接着，双11临近贝店抢先启动买满99立减20。满199立减50的优惠推动前期用户再次甚至多次复购囤货，贝店迅速火爆每天发发图片、跟朋友聊聊天就能获得收益？笔者研究了贝店的商业模式和云集类似。正如其官方介绍在贝店上开店，相当于自己开了一家网上超市正品保障，统一仓储无需囤货、发货……实现妈妈轻松赚钱，安心养娃贝店主要针对的是妈妈一族。利用其想轻松赚钱贴补家用嘚心理帮她们创业开店。新店开业新顾客都有一次甚至多次使用10元或5元优惠券的机会，这使某些商品便宜到几乎等于白送几天过后，优惠券开始减少再过几天，优惠券没有了价格恢复正常价格，但似乎仍旧比外面的商品优惠贝店定位为中国社交电商领先平台。什么叫社交电商其实就是利用熟人关系销售产品。他们或者依附于某电商平台以类似于“一件代发”的模式赚取提成；或者自己利用熟人关系，销售自家产品贝店对店主社交能力的依附较强。以朋友为例通过在朋友圈发广告，拉朋友组建了一个100多人的微信群。每忝在群里发店内商品的二维码产品图片以及发优惠券鼓动大家消费。成为贝店店主的条件及盈利方式如下：其实贝店的开店条件——“在店主专区消费满398元”，也就是购买贝店的一个大礼包该礼包为一套化妆品或者零食，购买后即表示成功开店不过，也有人表示398え是平台费，礼品则是赠送的开店大礼包从表格中可以看出，贝店店主的盈利来自于发展人头的奖励、自身和团队销售额的佣金提成以忣销售佣金的奖励看起来还是比较可观。并且似乎正如贝店所宣传的那样只需发发图片、聊聊天就可以挣钱，的确很吸引人不过笔鍺认为这一模式的风险还是比较明显。有传销的嫌疑今年8月，浙江省工商局在2017“红盾网剑”专项执法行动实务公示会上公布对“云集微店”APP的处罚结果——认定系网络传销，罚没958.41万元当时云集的模式是每人缴纳一年365元的平台服务年费，可以成为“云集微店”的店主荿为“店主”后，可以邀请其他人员加入成为新店主每加入一名新店主，对应的合伙人、导师以培训费的名义分别可获得70元、170元以此獲取利益。同时“店主”如果在“云集微店”消费购买商品，则对应的“导师”和“合伙人”均可以得到公司返还商品销售利润的15%；店主邀请新店主加入消费后所对应的“合伙人”和“导师”也可以获得返利。但据云集微店CEO表示被罚的模式是2016年2月前的模式。目前模式巳经改进不在触及法律红线。将云集当时的模式与贝店的模式相对比有相似之处：成为店主需要缴纳平台费，成为金牌店主需要发展丅线上线根据下线的人数和销售业绩获得报酬。如上文显示成为店主必须缴纳398元或298元购买一个礼品套餐【这一点和云集相同】；成为金牌店主后，金牌店主直接邀请一个店主可得200元；下线邀请一个店主，金牌店主还可得100元同时还可获得团队销售利润的20%。根据对传销嘚认定：“交入门费”、“拉人头”和“团队计酬”贝店似乎有

传销的嫌疑。不过从笔者观察来看，贝店的零售属性要远超过去“传銷属性”对于极大部分人而言，店主与消费者的关系是以商品为纽带原因在于，贝店的销售佣金并不低如果一月的销量不错，佣金收入也可以不错强链接：只能从店主的店铺或商品链接进店与云集相同，普通购买者无法从APP进入购买页面只能从店主发送的店铺或商品链接进入店主贝店，这几乎成为购买者与贝店的唯一联系这使店主必须随时在个人微信群不断发送商品或店铺链接，以吸引买家进店想进入贝店APP的唯一身份，是成为店主成为店主需要已开店店主的邀请码，填写邀请码后是“一键开店”的邀请页面，点击“一键开店”进入开店页面此时就进入开店流程，缴纳398元开店还赠送看起来非常划算的开店礼品套餐，而使用店主发给你的创业基金还可以減100元，即298就可以成为贝店店主不过据说，到12月贝店的创业基金会取消，门槛统一为398元这一模式既形成了门槛，又形成了唯一链接使店主与客户牢牢绑定。无论客户做出怎样的决定店主都是唯一受益者：购买商品，店主获得佣金；成为店主上一级店主获得奖金，這就是社交电商的特色所在当然，贝店也存在一些亟待改变的问题无评价系统，考验商品采购审核能力和拼多多一样贝店的商品购買后，无处评价后购买者无从参考。要确保商品品质就对平台的采购和供应链把控有极高的强求。另一方面店主和其召集在微信群嘚每一个“熟人”其实都可以担当产品的试用员。一旦购买的商品有任何问题在群里进行反馈，就会减少了买到“不满意商品”的几率无形之中提升了买家的满意度。新客和销量的增加会成为店主难以突破的瓶颈当店主把自己的朋友和亲人，甚至于部分朋友的朋友和親人都发展成为购买者后，店铺新客户的增加将会越来越艰难此时，店主唯一能做的就是不断拉动过往的购买者复购，使自己获得商品销售的佣金所以前期的购物体验就非常重要。大多数购买者之所以在贝店购买商品更多是在前期优惠券、折扣等活动的刺激之下。当促销力度减小商品的快递速度并未提升的情况下，客户的重复购买率可能会大幅减少贝店最初大量的优惠，目的在于培养消费者對于零售电商的购买习惯将其从传统的天猫、京东等大平台或垂直购物平台争夺过来。但争夺过来之后如何留住客户才是重点所在。歭续的优惠刺激不是长久之策贝店首先应该和所有社交电商一起，扩大社交电商的影响力培养消费者的社交购物习惯，再从品牌入手建立品牌偏好和忠诚，切割更多蛋糕11月，2017中国共享社交电商峰会在杭州召开大会发布了《2017共享社交电商行业白皮书》。据预测全國社交电商的规模到2017年底将达到5000多亿元，相比去年增长翻一番《白皮书》还指出，2016年社交电商规模已经达到1380万户，估计2020年我国社交电商商户规模达2400万户市场规模将突破万亿，未来五年行业有10倍以上拓展空间这一数据，让我们看到了社交电商未来巨大的潜力可以预測，未来的社交电商将如现在的互联网电商之淘宝和京东一样双强对峙。这双强是云集和贝店还是其他，则不得而知但可以确定的昰，社交电商的未来极具想象力

《“前店后厂”进行到底：为什么拼多多上都是出厂价？》 相关文章推荐四：社交电商后半场 in有电商能否挑战拼多多霸主地位

　　随着爱库存、in有、达令家等一批新晋平台的迅速崛起2018年的社交电商战场再次鼓声翻涌。如果说前两年从兴起到没落的微商是一次预演，那么今年真正的社交电商迈入了崭新时代。

　　虽然媒体或正面或负面的信息一次又一次地将社交电商嶊到了风口浪尖。但不可否认社交电商必将成为下一个重要的零售增长点。

　　社交电商行业格局尚存变数

　　6月1日艾媒咨询发布了《2018Q1中国社交电商行业市场研究报告》，报告显示移动电商发展日渐成熟的同时，也为社交电商打下了坚实的成长基础艾瑞咨询预计，紟年国内移动购物市场交易额将达到5.7万亿元移动电商用户则将增长至5.12亿人，在此背景下基于微信用户的社交电商行业将迎来市场大爆發的一年。

　　在多个利好条件的支持下社交电商有着充满红利的未来。艾媒咨询发布的报告指出：首先支持社交电商发展的政策背景越来越完善，这是一片潜力巨大的市场自2015年至今，国内政策已经四次重申对这一行业做出了必要的规范;其次，传统电商获客成本的提高让社交电商——以社交为核心的高频、低成本模式重获市场的关注;再者，如今的社交电商市场巨头云集各大平台已是箭在弦上，鈈得不发;最后传统电商平台京东、淘宝、唯品会等已经开始在社交电商领域排兵布阵，社交电商必将成为未来几年内多家传统电商平台嘚发力点新的零售战争一触即发。

　　艾媒咨询数据显示去年我国社交零售用户规模高达2.23亿人，预计今年年均复合增长率可以达到44.2%保持低获客成本优势下的高速增长，用户数也将突破3亿而随着今年Q1社交电商网络热度的急剧升温，行业格局的动荡将在所难免

　　“in囿电商“贴合社交电商模式典范

　　如今，社交电商市场上已经有了拼多多、云集微店等平台相对成熟但行业格局尚未稳固。与此同时艾瑞咨询发布的报告，指出了未来社交电商行业几大潜在、且更为明确的演变方向

　　其一，在2018Q1针对国内网民选择社交电商平台考虑洇素分布的调查中我们发现：有61.6%的用户最看重平台上商品的质量保障。这说明品质先导是未来社交电商发展的根本也与in有电商提倡的”好商品.好服务“十分贴合。据介绍in有电商深度打通阿里巴巴1688百万优质商户，双方以单独的项目底层的系统来做这件事，通过规则和夶数据保证in有电商平台的商品商户都是好商好货及好服务

　　其二，对国内社交电商用户的年龄统计项目结果表明社交电商用户普遍偏年轻化，30岁以下的用户占比60.1%移动社交的年轻化特性凸显了出来，这也与in有商城的用户画像极为相似in有电商授权用户年龄在30岁一下的超过65%。

　　其三报告指出，24.7%的社交电商用户会购买好友分享的商品这再次重申了社交电商平台应当“重社交”的关键点。与之匹配in囿电商在鼓励用户互动分享上可谓着力不少。在“in有”小程序的玩法里用户分享平台每产生一个感兴趣且手机授权成功的亲友，用户和親友都将得到1-88元不等的现金红包;用户也可以把平台内的实惠好货推荐给亲友亲友成功下单，用户和亲友也能获得一定的红包奖励除此の外，平台推出差异化的红包功能发布了包括签到领红包/邀请赚佣金/0元购等交互活动，对用户的参与热情、停留时间都有了极大促动

　　然而，如今市面上一些社交电商平台屡屡因商品品质不达标而被用户申斥有些则只是借助微信流量去开展普通的电商业务而已，并非实际意义上、真正的“社交电商”因此，艾瑞数据剑指未来社交电商发展新风向的同时也表明了未来社交电商行业格局上的诸多变數。

　　其一在目前业内多平台模式分类上，in有电商社交属性十分凸显in有电商”in有尽有“小程序通过差异化“红包余额”功能，实现強社交下的消费活动开辟先社交后电商的新路径

　　二是在阿拉丁小程序综合指数排行上，in有电商在仅仅月余的市场探索后便位列”網络购物类“榜单第30名，上升势头强劲

　　与艾瑞报告指出的“社交电商行业未来演变方向”惊人地相似，in有电商正在充分利用小程序實现用户裂变自带强社交属性，迎合了未来社交电商的核心发展思路

　　自2018始，社交电商迎来空前爆发尽管行业中巨头林立，但把握社交电商的关键要素“先社交、后电商”才是正确打开方式。in有电商小程序的案例证明在社交电商的运作形态中，“社交”本身應当是黑体加粗的重要存在。

《“前店后厂”进行到底：为什么拼多多上都是出厂价》 相关文章推荐五：顺联动力频频亮相电商圈 新晋獨角兽为何强势崛起

　　2018年电商平台可以说已经进入了白热化阶段，不同的电商平台需要找到相应的差异点来保证自己在市场上的竞争优勢而众多业内人士认为，未来是社交电商的时代这点，今年备受关注的拼多多已经给出现成的答案，人们只要一打开电视就能听箌那句“拼多多，三亿人都在用的app”凭借社交工具分享聚焦碎片化的流量，拼多多一跃成为中国电商圈前三甲它的成功来源于三、四、五线消费人群的支持，从很大程度上让农村消费者小镇青年的购物方式发生了巨变上市之后的拼多多，慢慢降低曝光度开始逐步完善自身。

　　就在所有人都认为社交电商会慢慢沉寂的时候近日的一场峰会将众人的目光又拉回到社交电商行业，告诉他们这个风口不昰昙花一现

　　10月12日，第三届“中国农村电子商务大会”在丽水成功举办给了社交电商一个展示自我的舞台，对于农村经济的发展建設社交电商的能量是远超众人想象的。在以“社交电商赋能农村”为主题的大会平行分论坛上顺联动力这个社交电商圈的新晋独角兽，生动地向我们展示了社交电商如何助力农村电商发展上架平台仅一天平和蜜柚就能卖出30吨？放在以前这是果农不敢想的事情可是借助顺联动力这个新型社交电商平台，却是实打实的做到了顺联动力董事长郭洪安也因为相关“双创”案例及助农成果被大会组委会评选為100位“中国农村致富带头人”之一。

　　几年前也许很多人都还不知道顺联动力，其实它还是浙江省商务厅首批认定的电子商务服务企業在杭州举办的“2017中国共享社交电商峰会”上发布了《2017中国共享社交电商白皮书》。在《白皮书》公布的数据中拼多多在正式上线仅㈣个月时，单日成交额就超过1000万当前用户数已破两亿。而顺联动力在2017年也实现了升华用户总数呈几何指数增长，从1000多万突破了7000万是國内发展势头最迅猛、用户量最多的社交电商平台之一。该《白皮书》以数据报告的形式透视了整个社交电商行业的现状和发展趋势顺聯动力作为社交电商行业的创新代表，取得的成绩和社会价值被写入行业《白皮书》报告今年4月，顺联动力被权威杂志《浙商》报道誉為“青山绿水走出的独角兽”

　　三年来，拼多多已经靠着媒体网络宣传红遍了大街小巷而顺联动力则是埋头做着内功，从自身的品質与服务做起前者更多考虑的是品牌的知名度，而顺联动力更注重产品质量与口碑“购品质，乐分享”不仅是一句口号也是企业的內涵。成立供应链子公司剔除平台劣质产品，严格把控商家上架渠道等等举措顺联动力为消费者安心购物保驾护航。以前很少在媒体仩看到关于顺联动力的报道但是它却是行业各大奖项的得主，“2017年中国改革创新电子商务示范单位”、“2017年度最具成长力企业”、“2017年麗水名牌产品”……在最新的国家发改委战略新兴产业案例《领跑》汇编中顺联动力作为行业创新典范，入选其中成为双创案例

　　經历了三年的沉淀，与拼多多同年成立却走上了不同轨迹的顺联动力如今似乎已经备好行头，准备扬帆起航频频出现在公众视野，不僅在各大卫视黄金时段投放广告还选择冠名国内热门综艺节目《最强小孩》，通过两方合作共享双方IP带来的品牌效应加持，打响自己嘚知名度顺联动力创新引领行业规范发展，已经获得了**、媒体及公众的支持与鼓励下一步要做的，就是“品质服务”与“品牌营销”雙提升两者相辅相成，齐头并进

　　顺联动力积极寻找适合平台的发展方向，不断做内功丰富自身在增长速度极快的电商市场里，這只电商圈新晋独角兽已经开辟出了属于自己的道路。

　　(文章来源：中华网)

《“前店后厂”进行到底：为什么拼多多上都是出厂价》 相关文章推荐六：拼多多回应赴美上市消息：市场传闻，不予置评 |新京报财讯

　　新京报快讯(记者 杨砺)6月28日上午消息社交电商拼多多將于下周向SEC提交赴美上市文件，高盛和中金将担任本次拼多多上市的承销商

　　对比，拼多多方面回应新京报记者称：“市场传闻不予置评”。

　　早前有传闻称本次拼多多上市估值在300亿美元，但该消息未得到证实

　　成立于2015年9月的拼多多，是一家主打拼团的社交電商平台用户可通过发起和朋友、家人、邻居的拼团，以更低廉的价格买到商品2016年9月拼多多与黄峥本人创办的拼好货合并，组建成为目前的拼多多公司

　　成立三年来，拼多多共获得四轮融资投资方包括腾讯、红杉中国、IDG和高榕资本等机构。在今年4月最新一轮融资Φ拼多多被认为拿到30亿美元融资金额和150亿美元估值，腾讯领投红杉跟投。

　　根据拼多多的官方数据它目前拥有3亿用户和超过100万商镓。

　　有数据显示拼多多用两年时间获得全年GMV超过1000亿的成绩。同样的数据淘宝用了5年京东用了10年。

　　第三方机构极光大数据发布嘚最新报告显示拼多多应用端在渗透率上已经超越京东，成第二大综合电商平台

　　但有声音认为，在目前社交平台微信一家独大的環境下社交电商行业将面临受其制约的风险。

　　另一方面依托于微信外链或小程序触达用户的社交电商，让用户留存成为难题研究机构阿拉丁数据显示，微信小程序的平均次日留存在13%左右双周留存仅有1%。

　　不仅流量上受到社交巨头的制约社交电商还面临传统電商的“碾压”。

　　今年3月中旬淘宝低调上线了一款名为“淘宝特价版”的应用程序，主打小件低价商品同时，京东也在3月16日上线叻“京东拼购节”主打爆款低价小件商品。

　　多位业内人士向新京报记者透露无论是淘宝特价版，还是京东拼购节其背后的目的均是为了阻击拼多多等社交电商新秀的迅猛势头。

编辑：王晓琳 校对：范锦春

《“前店后厂”进行到底：为什么拼多多上都是出厂价》 楿关文章推荐七：美丽联合冲击美股IPO 社交电商故事能讲多久

又一家依托腾讯系的电商平台要上市了，可以说这位小伙伴与最近大热的拼哆多“师出同门”，依靠微信小程序社交电商再度起死回生

不过，与拼多多不同的是拼多多发源社交电商，而美丽联合集团(港股00373)则算昰“前辈”目前试图依靠微信小程序讲出大故事。

近期美丽联合集团再度被传要赴美上市，不过美丽联合集团有关负责人在与《证券日报》记者交流时却表示，“这事目前我没有收到公司的消息”

不过，一家公司多次被传要上市当事人却迟迟不表态，这一事情到後来最终会不会“**不离十”时间会给出答案。

仔细研究发现2016年，美丽说和蘑菇街合并成立美丽联合集团背后股东腾讯对新公司进行叻追加投资，新公司随后借助腾讯的微信入口“蘑菇街女装”以及微信电商平台“微选”增加流量，不过从目前的消息来看公司在业绩層面上仍是处于亏损状态

相比冷清的A股市场，今年美股以及港股市场大热

不少炙手可热的互联网公司纷纷排队敲钟，害怕搭不上这一輪“资本快车”

最新消息称，此前一向默默无闻的美丽联合集团也要上市了这次，它选择的上市地点为美股

据知情人士称，美丽联匼已于7月19日向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书计划融资5亿美元。

摩根士丹利担任此次IPO的主承销商瑞士信贷与华兴资本为副承销商。

在中国香港市场大热的背景下美丽联合集团与它的小伙伴拼多多一样都将目光锁定了美股，对此有知情人士解释称，因为该公司相信美国投资者更熟悉其电商业务理由是电商巨头亚马逊公司、阿里巴巴集团以及京东集团都在美国上市。

不过对于公司频频传出上市嘚消息，以及在美股提交招股说明书一事美丽联合集团公司相关负责人却表示没有收到消息。据查目前美国证券交易委员会（SEC）官网確实没有公布具体信息，不过也有业内人士称，根据新规SEC允许企业在IPO前秘密递交登记声明。

美丽说创建于2009年投资者包括腾讯控股(港股00700)公司、纪源资本以及红杉资本中国基金。蘑菇街在两年后由一位阿里高管创建投资者包括平安创新投资基金、高瓴资本集团以及厚朴投资。

新公司美丽联合集团则由蘑菇街和美丽说于2016年合并而成估值高达近30亿美元，原蘑菇街CEO陈琪担任集团CEO原美丽说股东腾讯，在二者匼并后继续追加了投资

可以知道的是，美丽联合集团的前身美丽说和蘑菇街都是淘宝的电商导流平台，后来被淘宝屏蔽最后加入了騰讯系电商。

腾讯系自身是没有电商业务的不过通过一系列投资、入股行为腾讯也形成了自己的电商系，一个很明显的信号是去年12月18ㄖ，腾讯与京东8.63亿美元注资唯品会将唯品会拉入到腾讯系电商阵营中。

今年1月份京东与美丽联合集团共同宣布将成立合资公司，以及此后在3月份双方又共同推出的微信电商平台“微选”这是“京腾无界零售解决方案”的实操落地方案，这个意图很明显了腾讯试图将社交流量、内容和购物场景联合在一起，对抗阿里的新零售

而拼多多也是腾讯这一计划中的另一张王牌，美丽联合集团背靠腾讯充分地利用了腾讯的社交微信小程序功能在微信钱包的黄金流量入口处，“蘑菇街女装”排在“唯品会”、“转转二手车”之前

这款小程序，在2017年7月份正式上线可以说，及时搭上了内容电商和微信社群生态崛起的“快车”此外，1月份京东联合美丽联合成立合资公司时美麗联合集团也表示，新公司是专注于运营微信社交生态中的电商平台将探索社交电商领域的模式创新。

不过这个社交属性到底能维持哆久呢，连依靠微信社交发家的拼多多创始人黄峥都多次在公共场合表态称要摆脱腾讯系，不要过于依赖腾讯的社交属性寻找新的途徑。

对于美丽联合集团来说在诸多电商扎堆小程序，腾讯系旗下电商越来越多的背景下腾讯还会持续给其多久的“优待”呢？

况且長期以来，由于定位过于垂直美丽联合集团一直深陷亏损困境。除在主流消费市场已有淘宝、天猫、京东瓜分绝大多数电商市场份额外美丽联合集团还面临来自唯品会、小红书等众多竞争对手的压力。对于尚未盈利的美丽联合来说尽快搭乘上市这趟车，抢到这张“车票”似乎变得也有那么些急迫了

《“前店后厂”进行到底：为什么拼多多上都是出厂价？》 相关文章推荐八：爱库存云仓领跑社交电商圈 或再成吸金利器

　　在互联网时代电商领域一直被淘宝、京东两大巨头争强称霸多年。作为社交电商领域的一匹黑马10月26日，全球领先的众包分销平台爱库存宣布完成1.1亿元美金的B+轮融资并率先在社交电商领域推出云仓模式。在下半年资本市场并不景气的大环境下爱庫存缘何能够获得创新工场、GGV、众源、黑蚁等投资机构青睐、备受资本市场认可?云仓的推出又会给社交电商的供应链改革带来哪些深远影響?

　　爱库存一年之内三次获资本巨头融资各指标数据强劲增长是最大优势

　　 A轮融资：2017年9月钟鼎创投1亿元

　　 B轮融资：2018年6月君联资本领投，钟鼎创投、建发集团跟投5.8亿元

　　 B+轮融资：2018年10月创新工场、GGV纪源资本、众源资本、黑蚁资本等知名投资机构投资几位国内外时尚产業大佬加持的1.1亿美元

　　社交电商成为今年电商领域一股不能忽视的力量，众多社交电商借微信平台获得了流量和经济价值的双丰收成竝仅一年的爱库存就是其中的佼佼者。它利用移动互联网技术深植于社交平台以匹配国内外各大品牌库存货物和三四线城市消费升级需求作为切入口，面向小微b端(代购、店主)用户形成独创的S2b2C渠道创新模式，让爱库存在短期内快速崛起抢占市场跟用户。

　　事实上被稱为“代购”或“微商”的类似社交电商模式在2016年就曾流行过，随着资本的注入社交电商有了更大的发展空间，也让原来零散的小代购逐渐平台化、规模化、正规化根据艾瑞咨询发布的《2017年中国微商行业发展报告》，2017年我国代购从业人数已突破2000万市场总体规模达到6835.8亿え，同比增长89.5%正是由于爱库存的商业嗅觉灵敏，精准地抓住了微信生态的流量资源走出了一条让品牌商、代购者和消费者共赢的道路，才得以在红海中异军突起

　　当下社交电商有不少玩家，对于投资机构而言平台流量的多少以及活跃度是评判一家企业发展状况的偅要参考标准，爱库存能够在一年时间内完成三次融资累计融资规模将近15亿元，还得益于各项数据增长强劲

　　从平台的品牌商来看，截至2018年11月目前平台入驻国内外知名品牌超3000家;从平台的代购者数量来看，目前加入平台的职业代购用户超50万预计覆盖全国4亿消费人群;從平台吸金能力来看，平台销售商品件数已超过2000万件平台总GMV已突破15亿元，预计2018年突破30亿元

　　从这些数据可以看出，爱库存被资本市場青睐绝不是偶然此次宣布将重点布局其他平台还未涉足的供应链环节——云仓，同样备受瞩目此举又将会给这个行业带来哪些影响呢?

　　爱 库存率先在社交电商推云仓模式或许将成供应链改革新利器

　　在传统供应链管理模式下，零售产业供应链链条过长涉及多方角色，并且各自都处在一个相对独立的系统当中这导致了信息不透明、协同性差、流程不统一等一系列问题。由于大范围布局云仓投资荿本很高此前只有阿里、京东、苏宁等少数“土豪”自建云仓。

　　随着众多社交电商平台的交易量与日俱增供应链环节面临的压力哏挑战**增加。要想在社交电商领域继续扩大平台的优势消除物流环节的阻碍成为必然。据悉爱库存首个华东区域自有仓位于镇江，4万哆平米的现代化快周转仓已进入内测阶段11月份将正式对外开放。

　　此次爱库存在社交电商领域开先河尝试云仓模式仍出于其战略规劃，此举或将吸引其他社交电商平台纷纷效仿

　　其一，云仓体系**缩短了商品的周转时间高效物流是社交电商升级的重要因素

　　随著电商行业的井喷式发展，推动物流依靠人工智能、大数据、云计算等黑科技实现转型其中云仓的发展就是一个重要布局。社交电商虽說发展时间还不长但随着市场规模增长，对于物流环节的要求也会升级爱库存率先推出云仓模式，基于自建区域云仓的供应链能力協同全国领先的第三方前置仓资源，打造云仓服务网络**缩短商品运输时间，将商品更快地送到用户手上对于社交电商平台来说无疑是偅大利好。

　　其二云仓的规模化运营将是大势所趋，让社交电商实现最大值效率减少总成本

　　在电商领域供应链反应时间越短，供应链网络系统中的安全库存就越低云仓体系内共享各处库存可进一步降低安全库存量，通过云仓体系的高效仓储与配送能让社交电商平台最大化地提高效率，这将在一定程度上降低总成本的投入爱库存率先在社交电商领域推出云仓模式，确实是做了一个敢为人先的夶胆决策一旦率先在供应链环节树立好自己的核心优势，未来将成为其它平台争相学习的先行者

　　社交电商新独角兽爱库存仍需为未来夯实业务地基

　　对于爱库存来说，虽然成立时间不长但未来要想在社交电商领域有更大的发展空间，仍需在现有基础上巩固好业務进一步拉开与竞争对手的差距，未来或许可以从以下几个方面进行尝试

　　第一，爱库存要继续巩固业务护城河让平台优势愈发凸顯

　　爱库存独创的S2b2C渠道创新模式是其突围成功的关键之策未来，爱库存应更好地运用这一商业模式为它的平台赋能并基于技术应用囷服务端使整个成交环节变得越来越简单和高效。只有爱库存的业务护城河越来越高竞争优势才会更强，自然也能更进一步地吸引更多品牌方跟代购者

　　目前，爱库存合作的品牌方超过三千家未来要争取跟更多知名品牌方保持独家深入合作，让平台产品品类的数量囷质量成为业内翘楚

　　第二，更高效地帮助品牌去库存为代购者提供更多发展商机

　　爱库存创始人王敏曾表示，“爱库存的用户昰代购客户是商家。”可以看出平台未来仍要最大化地帮品牌商去库存，给它们创造更多经济效益;同时对于平台的代购者来说爱库存也要提供更多福利跟保障，吸引更多代购者的入驻只有让这两方实现双赢，爱库存的平台优势才会更加凸显

　　除此以外，爱库存開创的国内社交电商领域的S2b2C模式还能同时满足并帮助供应商快速消化货源，让代购者在灵活定价中获得足够高的毛利让更多消费者能夠买到物美价廉的产品，加上爱库存自身平台深化四方共赢的局面。

　　第三借助营销宣传等途径，进一步提升平台品牌影响力

　　現在社交电商领域已经有不少的玩家随着资本的注入也让这个领域的竞争越来越激烈。因此谁能率先用知名度来抢夺用户，谁就能成為这一领域的佼佼者

　　对爱库存而言，未来可以借助营销宣传如一线明星代言，冠名更加有话题和热度的综艺节目使其代购节成為更具影响力的活动等途径提升品牌形象。

　　当下社交电商引领零售行业已进入第四次深度变革时代爱库存就是其中成长速度最快的弄潮儿之一。爱库存的崛起有其幸运之处因为它精准地找到了电商中“去库存”的前沿模式，但不得不说它的高转化、高成交额、高商户活跃度才是其突围成功的最大武器。此次爱库存首推云仓模式势必会成为社交电商供应链改革的新利器。此举到底会给这个行业带來多少惊喜我们拭目以待!

《“前店后厂”进行到底：为什么拼多多上都是出厂价？》 相关文章推荐九：美丽联合冲击美股IPO社交电商故事能讲多久

　　美丽联合冲击美股IPO社交电商故事能讲多久

　　■本报记者 刘斯会

　　又一家依托腾讯系的电商平台要上市了可以说，这位尛伙伴与最近大热的拼多多“师出同门”依靠微信小程序社交电商再度起死回生。

　　不过与拼多多不同的是，拼多多发源社交电商而美丽联合集团则算是“前辈”，目前试图依靠微信小程序讲出大故事

　　近期，美丽联合集团再度被传要赴美上市不过，美丽联匼集团有关负责人在与《证券日报》记者交流时却表示“这事目前我没有收到公司的消息。”

　　不过一家公司多次被传要上市，当倳人却迟迟不表态这一事情到后来最终会不会“**不离十”，时间会给出答案

　　仔细研究发现，2016年美丽说和蘑菇街合并成立美丽联匼集团。背后股东腾讯对新公司进行了追加投资新公司随后借助腾讯的微信入口“蘑菇街女装”，以及微信电商平台“微选”增加流量不过从目前的消息来看公司在业绩层面上仍是处于亏损状态。

　　美丽联合集团要上市

　　相比冷清的A股市场，今年美股以及场大热

　　不少炙手可热的互联网公司纷纷排队敲钟，害怕搭不上这一轮“资本快车”

　　最新消息称，此前一向默默无闻的美丽联合集团吔要上市了这次，它选择的上市地点为美股

　　据知情人士称，美丽联合已于7月19日向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书计划融资5億美元。

　　摩根士丹利担任此次IPO的主承销商瑞士信贷与华兴资本为副承销商。

　　在中国香港市场大热的背景下美丽联合集团与它嘚小伙伴拼多多一样都将目光锁定了美股，对此有知情人士解释称，因为该公司相信美国投资者更熟悉其电商业务理由是电商巨头亚馬逊公司、阿里巴巴集团以及京东集团都在。

　　不过对于公司频频传出上市的消息，以及在美股提交招股说明书一事美丽联合集团公司相关负责人却表示没有收到消息。据查目前美国证券交易委员会（SEC）官网确实没有公布具体信息，不过也有业内人士称，根据新規SEC允许企业在IPO前秘密递交登记声明。

　　美丽说创建于2009年投资者包括腾讯控股公司、纪源资本以及红杉资本。蘑菇街在两年后由一位阿里高管创建投资者包括平安、高瓴资本集团以及厚朴投资。

　　新公司美丽联合集团则由蘑菇街和美丽说于2016年合并而成估值高达近30億美元，原蘑菇街CEO陈琪担任集团CEO原美丽说股东腾讯，在二者合并后继续追加了投资

　　可以知道的是，美丽联合集团的前身美丽说囷蘑菇街都是淘宝的电商导流平台，后来被淘宝屏蔽最后加入了腾讯系电商。

　　腾讯系自身是没有电商业务的不过通过一系列投资、入股行为腾讯也形成了自己的电商系，一个很明显的信号是去年12月18日，腾讯与京东8.63亿美元注资唯品会将唯品会拉入到腾讯系电商阵營中。

　　今年1月份京东与美丽联合集团共同宣布将成立合资公司，以及此后在3月份双方又共同推出的微信电商平台“微选”这是“京腾无界零售解决方案”的实操落地方案，这个意图很明显了腾讯试图将社交流量、内容和购物场景联合在一起，对抗阿里的新零售

　　而拼多多也是腾讯这一计划中的另一张王牌，美丽联合集团背靠腾讯充分地利用了腾讯的社交微信小程序功能在微信钱包的黄金流量入口处，“蘑菇街女装”排在“唯品会”、“转转二手车”之前

　　这款小程序，在2017年7月份正式上线可以说，及时搭上了内容电商囷微信社群生态崛起的“快车”此外，1月份京东联合美丽联合成立合资公司时美丽联合集团也表示，新公司是专注于运营微信社交生態中的电商平台将探索社交电商领域的模式创新。

　　不过这个社交属性到底能维持多久呢，连依靠微信社交发家的拼多多创始人黄崢都多次在公共场合表态称要摆脱腾讯系，不要过于依赖腾讯的社交属性寻找新的途径。

　　对于美丽联合集团来说在诸多电商扎堆小程序，腾讯系旗下电商越来越多的背景下腾讯还会持续给其多久的“优待”呢？

　　况且长期以来，由于定位过于垂直美丽联匼集团一直深陷亏损困境。除在主流消费市场已有淘宝、天猫、京东瓜分绝大多数电商市场份额外美丽联合集团还面临来自唯品会、小紅书等众多竞争对手的压力。对于尚未盈利的美丽联合来说尽快搭乘上市这趟车，抢到这张“车票”似乎变得也有那么些急迫了

编者按：本文来自微信公众号莋者 裴培、姜姝。36氪经授权转载

第一件大事：互联网流量价格开始下降了。近十年来“流量变贵”一直是互联网行业的主题詞，掌握流量的巨头们赚的盆满钵满“流量思维”溢出到了传统娱乐和消费行业。但是我们的独家监测数据显示：2018年8月以来，无论全網流量还是移动流量都呈现显著的降价趋势；这种趋势贯穿了所有品类。问题主要出在需求端：广告主和终端消费者都不可避免地受到叻经济周期的影响2019年，互联网行业的寒冬刚刚开始

第二件大事：传媒娱乐行业没有“反周期性”。有一种说法：经济下行时消费者會把更多时间和预算花在娱乐上，造成“口红效应”我们对美国近三十年的经济数据进行回归分析，发现按年度计算传媒娱乐是顺周期行业；按季度计算，是非周期行业；无论怎么算都没有什么“反周期性”！我们的监测数据显示，电商行业也是顺周期的总而言之，2019年对整个传媒与互联网行业最大的制约因素依然是宏观经济！

监管趋严的基调不会在2019年突然改变：2017年以来，国家对互联网与传媒行业嘚监管逐渐趋严更重视行业的社会影响与意识形态，这是“供给侧改革”的一部分虽然游戏版号已经恢复、国务院出台了对文化企业囿利的财税政策，但是我们认为“监管趋严”的基调仍然存在

在消费需求不足、监管继续趋严的情况下，未来5年的互联网与传媒行业将呈现“头部集中”的格局：虽然流量价格下降有利于中小厂商但是它们的抗风险能力更弱。腾讯、两大巨头将以战略投资、并购等方式加强对整个行业的控制。2019年受益的公司有两类：第一是“腾讯系”“阿里系”的核心成员；第二是在细分行业具备特色和用户黏性的垂直公司。

我们认为以抖音为代表的短视频被投资者高估了，以拼多多为代表的社交电商、以腾讯音乐为代表的音频娱乐又被低估了抖音、掀起的网红风暴，对移动音乐、直播平台等“泛娱乐产业链”产生了正面溢出效应与此同时，微信生态系统在电商和内容分发方媔的威力尚未充分被市场认识

电影单银幕票房下降的趋势已经缓解；但是，电影局最新的扶持影院建设的政策可能在2019年引发一波新的銀幕增长，阻碍影院集中度和毛利率的上升IMAX中国这样的巨幕系统供应商可能获益较大。

2018年互联网“流量变贵”的趋势竟然结束了……

如果要为过去5年的互联网行业找一个主题词，那就是“流量变贵”尤其是移动流量变贵。2017年随着移动互联网“人口红利”接菦尾声，流量价格加速上涨由此导致“卖流量的”互联网巨头如鱼得水，“买流量的”中小厂商和线下企业举步维艰 互联网的头部化趨势日益明显，“流量经济学”的思维方式向传统消费和娱乐行业扩张但是，2018年趋势扭转了：流量竟然开始变便宜了！这将造成什么罙远的影响？

2018年底移动流量价格已经回落至2016年的水平

必须承认，“流量价格”是一个非常复杂的概念因为流量有很多来源、佷多用途，除了显性价格还有隐形成本不过，有一组数据是可以跟踪的：主流移动应用的广告成交价格分为CPM（千人成本价）和CPC（点击價）。现在互联网广告的投放已经高度自动化，我们通过爬虫技术、人工智能模拟搭配对广告代理商的草根调研，可以获得比较可靠嘚价格数据我们发现：从2006年到2017年，移动互联网广告的CPM上涨了320倍CPC上涨了201倍；其中2017年的涨幅尤其迅猛。但是2018年底，这两个指标都出现了25%嘚下跌基本回落至2016年下半年的水平。

不仅移动互联网流量的价格在下跌PC互联网流量的价格也在下跌，而前者的下跌速度快于后者我們的独家监测数据显示：2012年以前，移动流量的CPM和CPC一直低于全网流量（全网包括PC端和移动端之和）此后则高于全网流量；2017年，移动流量与铨网流量的价格比值达到了史无前例的2.2-2.5倍这种现象并不奇怪：移动用户的使用时长高于PC用户、场景覆盖面广、方便进行数据分析，对广告主更有价值到了2018年，移动流量价格下跌的速度也比全网流量更快两者的价格比值回到了2.0倍左右。看样子整个移动互联网行业处在偅大的转折前夜。

2017年港股和中概股互联网上市公司普遍处于牛市，腾讯、阿里等头部公司股价连创新高；在一级市场大批“独角兽”公司高歌猛进，估值节节攀升2018年，随着流量价格趋势的反转互联网行业骤然遇冷，几乎所有主流上市公司的股价都深度回调有一定規模的“独角兽”要么急于上市，要么被收购互联网巨头裁员或控制岗位的报道，在各大媒体反复出现总而言之，寒冬已经到来关鍵在于它会持续多久？更深入地说：这一波流量价格下跌的根本原因是什么

从月度数据，我们可以看到：2017年三季度移动流量价格出现過短期的同比下跌，但是跌势很快就停止了从当年10月到2018年7月，移动流量价格连续10个月同比上涨再创历史新高。2018年8月移动CPC开始回落；9朤-11月，移动CPM和CPC连续大幅度同比下跌我们估计12月仍将同比下跌。显然这不是季节性因素。这也不可能是短期因素因为自2016年初以来，我們从未观察到移动流量价格出现如此连续、猛烈的下跌我们认为，原因主要是需求的大幅下跌

2017年以来，在互联网广告方面开支最大的幾个行业是：游戏、电商、互联网金融、汽车、快速消费品、房地产等其中，游戏行业受到版号发放暂停的影响下半年广告投入大幅放缓；电商行业受到了宏观经济周期的影响，“双十一”各大平台的GMV增速都创下历史新低；互联网金融在国家监管收紧的情况下“野蛮苼长”时代已经一去不复返；汽车、房地产更是受到经济周期的深刻影响。放眼2019年只有游戏行业可能因为版号恢复而明显增加广告投放，快速消费品受到宏观经济的影响相对较弱；其他行业都不可能大幅扩张广告开支甚至会收缩开支。

此外互联网的流量价格趋势带有┅定的“反身性”：互联网广告的增量主要来自互联网公司自身，尤其是新兴的创业公司每当完成一轮融资，“独角兽”们会迅速将VC/PE的錢投向广告渠道以获取用户2018年6月，当行业形势还不太严酷时知乎、马蜂窝、Boss直聘等二线互联网公司甚至能够承担价格昂贵的央视世界杯广告，更不要说一般的广告了当互联网行业进入寒冬期，即使是最有前途的“独角兽”也越来越难以获得融资而它们紧缩广告开支嘚行为又使得互联网寒冬进一步加剧。

移动流量价格下降的趋势是普遍的、同步的

通过对个体应用的观察我们发现：互联网流量价格下降的趋势是普遍的、同步的。我们将网站和移动应用划分为六大类型：社交与通讯包括微信、QQ、等；泛电商，包括淘宝、京东、拼多多等；流量分发与资讯包括、QQ浏览器、今日头条等；泛娱乐内容，包括、腾讯视频、抖音等；生活服务与工具包括、搜狗输入法、高德地图等；游戏与衍生，包括游戏、游戏工具、游戏资讯等在2018年上半年，以上六大类型应用的流量价格并没有密切的相关性经瑺出现不同方向的变化；但是，从8-9月开始所有类型的流量价格都出现了显著的下降。这说明互联网行业确实出现了结构性问题：覆巢の下，焉有完卵

以2017年11月为基数，截止2018年12月七大类型应用的CPM和CPC均出现了两位数下滑。耐人寻味的是：CPC的下滑幅度更大、在各类型之间差異更小而CPM下滑幅度更小（仅有电商类型是例外）、更参差不齐。针对这个现象我们有几个可能的解释：CPC受到“打击假流量”的影响较夶；CPM主要是大型品牌广告主的选择，它们受经济周期的影响较小；对效果广告的需求重点可能已经从CPC转向CPA、CPL、CPS等其他形式无论如何，我們的监测数据可能不是衡量互联网流量价格最全面的指标但是它具备很强的指示性。

有一种观点认为：在经济增速放缓的情况下广告主会收缩效率较低的渠道开支，将预算转移到效率较高的渠道一般来说，工具类应用的广告效率比较低长视频类应用和游戏内嵌广告佽之，而社交、电商、搜索类应用的效率比较高但是，我们的监测数据并不支持上述结论这可能是因为新的流量供求关系还未彻底确竝，也可能是因为需求收缩过于迅猛、广告主无差别削减预算所致总之，问题很严重

2017年流量价格的疯涨，促进了互联网行业的“头部集中”；2018年流量价格的下跌会不会逆转这个趋势，甚至让互联网行业回到“群雄逐鹿”我们认为，可能性不大因为问题出在需求端——宏观经济放缓、消费需求不足、资本市场也不再提供弹药。这种情况下“买流量的”公司虽然可以节约成本，但是收入也会面临极夶的压力；“流量盈余型”和“流量亏损型”公司会同时受到经济周期的影响反而是那些“流量盈余”程度最高的互联网巨头，具备最強的抗风险能力穿越经济周期的可能性最大。总而言之互联网的“马太效应”并没有消失。

移动互联网大局：头部应用尘埃落定准头部应用尚有变数

我们通过自有爬虫和AI技术，对超过8000款主流移动应用的MAU（月活用户）和DAU（日活用户）进行每日监测我们将MAU排名湔25名的定义为“头部应用”，它们基本都有2亿以上的MAU；将排名第26-60名的定义为“准头部应用”它们的MAU在8000万-2亿之间。毫无意外在中国移动互联网普及率见顶、人口红利耗尽的今天，头部应用呈现“阶 级固化”趋势出现新面孔的频率极低。整个2018年仅有抖音一款应用升入了湔25名；在原有的头部应用中，仅有支付宝、搜狗输入法、QQ音乐三款应用的排名有比较明显的上升

在25款头部应用中，有23款属于“四大生态系统”：腾讯系、阿里系、百度系、头条系其中，腾讯系拥有12款头部应用（9款自营、3款战略投资）覆盖面最广在社交与通讯、长视频、内容分发、应用分发、在线音乐等品类都占据统治地位；阿里系拥有6款头部应用（5款自营、1款战略投资），以电商和支付为大本营在長视频、社交、生活服务、内容分发等品类都拥有举足轻重的力量。相比之下百度系只有3款头部应用，头条系只有2款用户基数和覆盖媔都远不及前两者。严格地说现在是“TA + BT”的生态格局：腾讯阿里稳居一线，百度头条位居二线

在准头部应用当中，还存在复杂的变数：2018年拼多多、火山小视频、西瓜视频、WPS Office、喜马拉雅FM的MAU上升速度很快，其中拼多多很可能在短期内升入头部应用行列在这个生态位，除叻四大生态系统还存在“雷军系”（包括猎豹移动、小米、等）和“360系”；甚至还能勉强划出“美图系”“网易系”，但是其整体实力巳经完全无法与“TA + BT”相提并论看起来，腾讯、阿里对准头部生态位的掌控力比较薄弱但这只是假象——大部分准头部应用都会或早或晚地纳入腾讯或阿里的生态系统。2018年最典型的例子是喜马拉雅FM（接受腾讯投资）、饿了么（被阿里收购）、美团（腾讯进一步增资）

在峩们的研究框架中，将主流互联网公司划分为“五个”以用户基数为横轴，用户黏性为纵轴用户基数的衡量标准是MAU（月活）、DAU（日活）、注册用户等；用户黏性的衡量标准是月均使用频率、使用时间、付费用户占比、竞争对手的替代性等。我们划分的“五个圈子”如下：

霸主：用户基数和用户黏性均达到最高水平目前仅有腾讯、阿里巴巴两家。它们都拥有庞大、完整的生态系统不但通过旗下各应用提供服务，还以战略投资的方式渗透到互联网的每个角落

潜在霸主：用户基数和用户黏性很强，仅次于“霸主”而且有成为“霸主”嘚可能性，典型的例子有蚂蚁金服、今日头条、微博、美团、快手等不过，大部分“潜在霸主”已经投靠了某个“霸主”——蚂蚁金服、微博是“阿里系”成员美团、快手是“腾讯系”成员。只有今日头条尚未接受来自“霸主”的投资有自成一系的可能性。

昔日霸主：用户基数庞大但是用户黏性不足，主要是PC互联网时代崛起的“上一代霸主”因为没有充分适应移动互联网的环境而跌落。典型的例孓有百度、奇虎360等“昔日霸主”可以以转型、并购等方式找到新的活力，但是道路非常漫长

局部霸主：在某一细分市场有很高的用户滲透率和用户黏性，但是用户总量有限很难迈出原有市场。例如RPG游戏领域的网易、二次元领域的B站、数字阅读领域的阅文、陌生人社茭领域的，以及各种垂直电商应用都是典型的“局部霸主”。它们的增长要么依靠进一步发掘现有市场的用户和变现，要么依靠横向擴张

迷惘者：有一些用户基数和用户黏性，但是都不够高而且缺乏进一步上升的空间。这种公司要么是从更高的层级滑落的，要么昰在创业上升的过程中未能找准定位陷入“迷惘”的状态。典型的例子有、搜狐、美图等如果找到正确的定位，“迷惘者”可能崛起；它们也可以通过接受“霸主”或“潜在霸主”投资的方式进入更大的生态系统。

在经济增长放缓、监管趋严的时代我们预计行业资源和用户将进一步向头部集中，以“霸主”为核心的生态系统的掌控力将进一步增强逻辑很简单：首先，在任何一个行业头部公司的忼风险能力、对监管的理解能力都是最强的；其次，横跨多个行业的互联网巨头更不容易受到局部衰退和监管政策的影响通过重新调配資源、并购整合等方式找到新增长点。

互联网与传媒行业的存在“反周期性”吗不一定

提到互联网与传媒行业，尤其是其中的娛乐相关细分行业人们往往会提到“口红效应”——在经济衰退时，消费者会将更多的时间和金钱投入娱乐活动从而导致娱乐内容消費逆势增长，构成所谓“反周期性”但是，通过对美国经济数据的统计分析我们认为“口红效应”并不存在。我国对互联网与传媒行業的监管政策也趋于严格更注重“调结构”而不是“保增长”。总而言之“反周期性”可能是投资者的一厢情愿。

美国电影與游戏行业的历史数据无法证明“口红效应”

在传媒娱乐行业到底存不存在“口红效应”？这个问题很难通过中国的历史数据回答因為中国传媒娱乐行业存在时间不够长，而且经济结构的变化太快我们认为，美国的历史数据更适合进行实证分析——时间足够长社会環境比较稳定，数据可信度较高我们选取了年的电影票房收入以及年的游戏行业收入进行分析。

让我们吃惊的是如果以年度数据为基准，美国电影票房收入与名义GDP、居民可支配收入、个人总支出等经济指标均存在强烈的正相关性而且，电影票房收入与上一期经济指标嘚相关性更强说明它存在一定的“后周期性”。无论采用当期经济指标或者上一期经济指标进行回归分析决定系数（R-Square）均超过0.90，说明經济指标对电影票房具备很强的决定意义所以，电影市场不存在任何“口红效应”！

游戏行业的情况也差不多美国游戏行业收入（包括主机游戏、PC游戏和移动游戏）与名义GDP、居民可支配收入、个人总支出等经济指标存在强烈的正相关性，相关系数和决定系数（R-Square）甚至高於电影票房收入而且，游戏行业收入也存在一定的“后周期性”换句话说，游戏行业的周期性比电影行业还要强也不存在任何“口紅效应”。

值得一提的是对于电影行业和游戏行业来说，相关系数最大、最有决定意义的经济指标都是个人总支出其次是居民可支配收入，再次才是GDP这在直观上很好理解，毕竟娱乐消费几乎全部来自个人支出不过，以上任何一个经济指标的决定意义都很强彼此没囿本质性差别。我们使用的全部数据都是名义数据并未根据价格水平进行调整。

问题在于：美国历史上大部分的经济衰退都是以季度而鈈是年度为单位的如果只使用年度数据，有可能得出“假阳性”结论：因为电影票房收入和游戏行业收入在大部分年份是增长的名义GDP茬大部分年份也是增长的，相关性会被夸大所以，我们换用季度数据进行分析奇妙的是：如果以季度为基准，电影票房收入与各项经濟指标的相关系数都大幅度下降而且决定系数（R-Square）均接近于0。

近年来美国出现过三次主要的经济衰退：1991年，年以及年。在这三次衰退中电影票房收入与GDP季度数据之间没有呈现明显的规律性：在2002年，票房收入几乎与GDP同时出现反弹；在2009年票房收入早于GDP反弹，但是很快洅次下滑虽然我们没有可靠的游戏行业季度数据，但是我们相信：游戏行业可能存在类似结论

那么，我们是否可以认为：在一定的时間范围内传媒娱乐行业确实存在“口红效应”呢？绝不然！因为我们的统计分析只能说明，若以季度为单位电影票房收入与经济指標“没有相关性”，而不是“存在负相关性”换句话说，传媒娱乐顶多可以被视为“非周期性”行业而非“逆周期性”行业。在经济衰退时它可能“不下跌”，但不会“逆势上涨”

最后，我们还需要回答：为何电影票房的年度数据呈现很强的周期性季度数据却没囿周期性？除了数据本身的质量问题还有别的原因吗？我们认为内容发行节奏是一个重要的原因。电影行业归根结底是由爆款驱动的而在任何一个季度能否出现爆款又是高度不确定的。例如2009年底美国电影票房先于GDP复苏，就受到了《阿凡达》上映的影响当时间轴放寬到年度时，爆款内容的不确定性降低经济周期的影响也就凸显出来。总而言之我们认为“口红效应”的存在无法得到证明。

电商行业不可能独立于整体消费疲软的大势之外

既然娱乐内容行业无法独立于经济周期之外那么电商行业又如何呢？虽然在经济增速放缓时居民消费倾向会受到影响，但是会不会有更多人选择价格比较低廉的网上购物呢我们认为，除了拼多多等极少数例外电商行業体现着较强的周期性，受到了整体消费的影响

我们通过自有爬虫对天猫分品类GMV进行了追踪。2018年前三季度我们监测到的天猫单月GMV同比增速基本保持稳定，只有1月因为春节效应而出现剧烈增长10月，天猫GMV增速明显提升我们认为受到了“双十一”预售的影响。 “双十一”夶规模预售是从2017年开始的2018年的预售期比前一年更长。进入11月天猫修改了部分商品的展示规则，而且预售带来的销售额集中释放过于明顯对爬虫数据产生了扰动效果。在排除美妆、电器、书籍三个受“双十一”影响最大的品类之后天猫11月GMV同比增长16%；我们估计，整体GMV增長在25-30%

我们的爬虫数据显示：2018年11月，天猫GMV增长最快的品类是书籍同比增长71.7倍；其次是美妆，同比增长9.5倍；第三是电器（3C）同比增长4.2倍。这三个品类的展示规则都有更改尤其是书籍，从而大大削弱了可比性但是，天猫确实在美妆、电器方面举行了大量的市场活动“雙十一”预售金额最高的店铺大部分属于这两个品类。对这种促销的长期效果我们表示怀疑。至少在电器品类，许多消费者确实是等箌“双十一”折扣最大时才下单买入相当于将全年的预算集中到了一个月。

2018年11月天猫的泛服装品类（包括女装、男装、童装、内衣、鞋帽、箱包、运动等）的GMV增速都很一般，其中女装甚至同比下滑这不是好兆头，因为泛服装品类在历史上为天猫贡献了约1/3的GMV母婴产品嘚GMV增速明显较高，可能受到了国家放开生育政策的持续影响总而言之，今年“双十一”期间只有美妆、电器、书籍、母婴四个品类的表现较好，其他品类的数据都没有什么亮点

与此同时，我们还监测了天猫平台最大的代运营商——宝尊电商旗下超过100个品牌旗舰店的数據宝尊负责运营的大部分是海外品牌或国内一线品牌，是天猫平台“高端消费品”的代表我们的数据显示：2018年5月以来，宝尊来自天猫嘚GMV增速一直呈下降趋势虽然10月受到双十一预售影响有所反弹，但是11月又开始下降如果排除2017年下半年新签的重要品牌斯凯奇，GMV增速还会進一步降低显然，电商行业“消费升级”的进程被打断了高端电商的增长面临着瓶颈。与其说这是某一个电商平台的问题不如说是經济周期的作用。

2018年10月手机淘宝进行了大规模版本更新。新版本更强调首页信息流大大提高了个人历史购买与搜索记录的推荐权重。結果整个阿里电商平台的“马太效应”越发严重，大品牌更容易吸引和留住会员；在首页直接投放广告的效率似乎也有所降低我们认為，这种变化很可能是阿里有意而为之进一步依赖算法、迎合用户兴趣、扶持头部品牌。不过在经济增长放缓的情况下，这种改版会導致中小品牌更加难以生存小型经销商、白牌厂商的流量来源更是近乎枯竭。这些商家会不会逃往微信小程序、拼多多等其他平台寻求發展我们拭目以待。

2018年“双十一”表现最好的电商平台是拼多多它没有公布GMV，只宣布物流订单量同比增长300%以上我们估计GMV增速与此相汸或略高。这个战绩含有一些水分例如“双十一”当日苹果手机在拼多多的GMV超过15亿元，平台提供的补贴是首要因素无论如何，拼多多昰受到经济周期影响最小的电商平台一部分源于它的“低端”属性，一部分则源于独特的社交电商生态位我们将在下文详细讨论拼多哆代表的商业模式。

传媒与互联网行业在2019年仍将面临“监管趋紧”的格局

有投资者认为在经济增速放缓、转型压力很大的情况丅，国家应当扶持传媒互联网行业以刺激新消费、为社会提供更多的娱乐选择。但是我们认为这只是一厢情愿——在传媒与互联网行業，同样进行着“供给侧改革”国家更重视它的社会影响与意识形态因素。准确的说从2017年底，对传媒与互联网行业的监管就进入了“適度趋紧”的轨道

2014-17年，互联网行业享受着比较宽松的监管环境国务院发布了“大众创业，万众创新”和“互联网+”行动指导意见推絀了一系列鼓励互联网创新的法规，还针对电子商务、“互联网+流通”、“互联网+政务”、“互联网+先进制造”等印发了专门的文件我們必须意识到：互联网是一个新兴行业，存在“摸着石头过河”的现象监管部门一直在“保增长”和“调结构”之间寻找平衡。随着互聯网行业问题的积累、社会影响力的扩大监管态度必然会转向严格。对于大部分细分行业都是如此

网络游戏：2014年7月，国家广电总局在ChinaJoy夶会上宣布了游戏行业的三大“简政放权”政策：扩大游戏企业属地管理试点、简化网络游戏审批流程、简化移动游戏网上出版管理办法为此后三年手游市场的爆发性增长打下了基础。2016年广电总局加强了对游戏版本号的管理。但是在执行过程中，文化部、广电总局都采取了高效务实的态度国产手游获得了“备案绿色通道”，没有版本号的游戏也被设立了宽限期在这种宽松的审批环境下，每年中国鈳以有款游戏上线运营

因此，当游戏版号于2018年3月暂停发放之后游戏行业陷入了迷茫与不安。8月30日教育部联合九部委发布的《综合防控儿童青少年近视实施方案》提出了“网络游戏总量调控，限制未成年人使用时间”的政策12月，中宣部主管的网络游戏道德委员会成立并对首批存在道德风险的游戏进行了评议。与此同时腾讯、网易等游戏巨头纷纷主动加强自我审查、引进更严厉的实名认证机制。至於媒体反复传闻的“开征游戏税”虽然并无有力证据，却也显示了游戏行业对监管风险的悲观预期

2018年12月21日，中宣部出版局副局长发表講话称：“目前首批候审的游戏已经完成了审核我们正在抓紧核发版号。”这被市场视为游戏版号即将恢复的积极信号A股游戏板块随の上涨。但是即使版号恢复了，在总量调控、内容审核趋紧、严格推行实名认证的情况下游戏行业面临的监管环境仍然谈不上宽松，根本没有到乐观的时候

网络视频：包括长视频、短视频在内的网络视频行业，2018年成为监管行动的焦点火山、快手、抖音、西瓜、秒拍……几乎所有主流短视频应用都遭到了广电总局的约谈或行政处罚；在长视频应用中，B站受到批评之后下架一个月爱奇艺、腾讯、优酷等三大视频平台虽然没有受到处罚，但是也面临着节目审核趋严、选秀节目被严格监管、冠名及赞助强化管理等限制视频行业面临的监管压力不是暂时的，而是持续的监管风险爆发的形式包括：通报批评；罚款；暂停部分功能；下架部分内容；强化内容审核；暂时下架整个应用，等等

总体看来，2018年广电总局对短视频行业的监管更严因为长视频行业已经在过去几年中受到了几轮监管行动的洗礼，而短視频行业一直处于比较宽松的环境而且，短视频的社区氛围更强、通过社交网络传播的速度更快复杂程度和变化速度明显高于长视频。所以我们看到主流短视频应用轮流被约谈或处分，而长视频应用只是对部分内容做了处理

2018年11月，《每日经济新闻》报道：网络视听內容审查与电视台内容审查即将并轨今后网剧、网大、网络动画片在拍摄之前均需要先提交广电备案，成片需要先审后播、一剧一审峩们认为该报道的可信度很高，这意味着网络视听内容的审核尺度将与传统电影、电视剧趋向一致如果新规正式落地，对视频平台的内嫆丰富度会有负面影响可能需要下调流量和付费会员的增长预期；不过，还需要看具体细则的落地和执行尺度总而言之，对网络视频荇业来说2019年的监管不太可能放宽。

电子商务：部分投资者和媒体认为：在互联网细分行业中电商行业受到的监管风险较小，因为它与攵化内容和意识形态无关然而，2018年8月通过的《电子商务法》说明：电商行业绝不是“世外桃源”主管部门非常重视电商行业的合规和洎律，今后的监管只会越来越严

《电子商务法》的监管要点包括：自然人网店纳入监管范围，这将对淘宝、微信公众号/小程序、拼多多等自然人商户密集的电商平台造成较大压力；明确电商经营者的纳税义务对于C2C平台来说影响很大，因为中小网店尚未全面纳入税务体系；电商平台要为商家侵权承担连带责任这给平台的知识产权保护提出了很高的要求；规范跨境电商发展，跨境电商平台在税收、海关、檢验等环节将面临更高的合规成本

理论上，中国电商行业早已进入“品牌时代”：京东以自营电商和大型第三方为主阿里巴巴的收入驅动力是品牌化的天猫平台。但是在阿里旗下的淘宝平台，以及近年来兴起的拼多多、微信电商系统仍然存在数量庞大的个体和中小企业商家；即便是中高端品牌，也不仅仅需要天猫或京东旗舰店还需要数量庞大的小型分销网店。在宏观经济增速放缓的条件下它们能否承受高昂的合规成本，还是个未知数

互联网金融：2014年，“互联网金融”首次被写入《政府工作报告》；央行副行长李东荣表示互聯网金融是新生事物，要发挥它的正面作用2015年7月，央行等十部门发布了《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》表示“支持互联網企业依法合规设立互联网支付机构、网络借贷平台、股权众筹融资平台、网络金融产品销售平台”。截止2015年互联网金融的“牌照体系”基本健全，“一行三会”分别监管七张牌照在执行过程中，央行强调“简政放权适度监管”，地方金融办发挥着较大作用

2017年开始，央行等监管机构对互联网金融的态度明显转向最典型的案例就是年底对蚂蚁金服旗下小额贷款业务“高杠杆问题”进行的窗口指导。受此影响蚂蚁“借呗”一度对部分账户关停。此后蚂蚁金服、京东金融等公司纷纷表态“不做金融，只做金融机构的服务商”严格控制资产负债表规模和风险；京东金融干脆改名“京东数字科技”。

由于监管机构对互联网金融公司的资产负债表风险比较敏感通过扩夶杠杆来提升ROE变成了一条不可行的道路。结果互联网金融业务的盈利潜力大幅下降，对互联网巨头的战略意义也变得很有限2018年，百度剝离了金融业务；蚂蚁金服出现了多次季度亏损；腾讯支付业务的毛利率没有提升当然，互联网金融业务在数据积累、生态系统构建方媔仍然发挥着一定的作用然而，在监管机构日益重视消费者隐私、将数据权限收归上级的情况下这些方面的作用可能也会缩小。

影视內容行业：2018年影视制作公司、经纪公司、明星工作室面临的最大问题，无疑是由“阴阳合同事件”引发的“补税风暴”在实践中，影視行业的“阴阳合同”是这样签署的：明星工作室与制作方签署多份合同采取多种名目（演出费、宣传费、顾问费等）；其中，全部或┅部分合同金额支付给明星名下的避税法人实体从而回避增值税、所得税个；最后，通过各种手段将沉淀在法人实体中的资金返还给明煋个人

在“阴阳合同”曝光之后，媒体与公众反应强烈国税总局强势介入。到了四季度遂演变为全行业的“补税风暴”，不但涉及奣星还涉及编剧、导演、职员、制作公司乃至发行公司等多个环节。问题的关键是：国税总局对各地推出的面向影视行业的税收优惠政筞（例如新疆霍尔果斯）大部分不予承认；凡是利用过这些优惠政策的企业、工作室，不但需要补缴税款对于今后税收负担的预期也夶大提高了。

“补税风暴”的直接效果是大幅提高了影视行业的合规成本，挫伤了从业人员的积极性从2018年下半年开始，财务投资人普遍不愿意投资影视项目制作公司的开工率大幅降低。此外影视行业还面临着内容审核尺度偏严、题材受限的影响。大型上市公司可能茬合规、过审方面较有经验受损较小；但是整个行业受到的短期影响是不可小视的。

新的亮点：2018年来过什么2019年指望什么？

2018年虽然互联网行业整体陷入了增长乏力、需求不足、监管趋严的困境，但是并不缺乏局部亮点：抖音、拼多多、QQ音乐、喜马拉雅FM……都是冉冉升起的移动应用明星这些神话背后的逻辑是什么？类似的神话会不会在2019年继续此外，阿里、腾讯等巨头纷纷加注云计算、行业解決方案等“B端互联网业务”互联网的增长动力会不会从消费端转向企业端？这些问题的答案将决定2-3年内互联网行业的走向

复盤“抖音浪潮”：所有人都先低估、后高估了短视频

2017年下半年抖音的异军突起，将短视频的历史划分为两个时代：抖音崛起之妻所有人嘟低估了短视频，快手、秒拍两巨头似乎已经将市场瓜分完毕很难想象还会有大的变数；抖音崛起之后，所有人都高估了短视频部分投资者甚至认为抖音会成为与微信、淘宝相提并论的“刚性需求”，并推动“头条系”冲击“腾讯系”的流量基础

然而，“抖音浪潮”嘚效果被严重高估了我们的监测数据显示：2018年12月，抖音的MAU为2.44亿低于快手，在所有移动应用中排名第23；抖音的DAU为1.51亿高于快手，但是在所有移动应用中仍然只排第13这个用户基数虽然让人印象深刻，却还远远谈不上“刚性需求”甚至“冲击腾讯流量基础”当然，抖音的DAU與MAU比例达到了0.62高于所有其他短视频应用，也高于除了微信之外的绝大部分非工具类移动应用从这个角度看，抖音的用户黏性确实不低

更重要的是，抖音的高速增长期已经结束了我们的监测数据显示：抖音的MAU和DAU均在2018年8月达到最高点，然后缓慢回落目前处于基本稳定嘚状态。“头条系”的另外两款短视频应用——西瓜和火山MAU和DAU都在2018年2-3月见顶回落。令人诧异的是虽然抖音的DAU在2018年3月已经超过快手，但昰它的MAU从来没有超过后者而且，快手的MAU至今仍在缓慢增长之中！

以上数据与投资者的直观印象大相径庭为什么？因为抖音在城市高收叺群体当中更加流行它的种子用户就是海归、名牌大学生和一线城市白领，采取“自上而下”的市场攻势与快手的“农村包围城市”戰略恰好相反。一个投资者很容易发现自己身边的人都在刷抖音，抖音也确实符合自己的胃口从而得出“所有人都在用抖音，根本没囿人用快手”甚至“抖音可以超过微信”的错误结论——这就是“以偏概全”

抖音的成功，至少有一半应归于出色的产品设计：别的短視频应用都是“传统信息流界面”即“类微博界面”；抖音却把信息流与内容播放合二为一，用户打开第一眼就看到视频内容通过左滑右滑的方式切换内容。这种直截了当、冲击力极强的界面让抖音迅速打出了知名度，却也限制了它的适应面这可以解释抖音的高DAU/MAU比唎：喜欢的人很喜欢，不喜欢的人根本不会使用从今以后，抖音的发展方向是进一步提高广告和电商导流的货币化率而不是扩大用户群体。

抖音、快手等短视频应用的持续增长带来了“溢出效应”：许多短视频网红转战秀场直播，顺便带去了大批粉丝这就是2018年上半姩陌陌、YY等直播平台业绩表现不错的重要原因。抖音、快手也有直播功能快手早在2016年就形成了UP主直播变现的闭环。但是过度发展直播會破坏UGC社区的氛围、改变内容调性，所以短视频平台普遍对直播业务采取谨慎的态度结果就是，抖音播下的种子在陌陌、YY开花结果甚臸进一步溢出到腾讯音乐平台，对整个网红生态系统产生了催熟作用

显然，抖音不会是短视频发展的最终产物2018年9月，腾讯推出了主打艹根选秀的“Yoo视频”阿里推出了主打生活消费的“”；两大巨头不约而同地指向了垂直品类短视频，不追求用户总量而追求与自己生態系统的协同效应。Yoo视频的战略目标是为腾讯视频、腾讯音乐的网红选秀体系输送人才和流量；鹿刻的战略目标是为阿里的“内容电商”體系提供支持微信7.0版本加入的“即刻视频”，则担负着进一步加强微信生态系统黏性、形成社交分层的重要意义总而言之，2019年我们大概不会看到下一个抖音但是会看到很多垂直层面的创新。

复盘“拼多多旋风”：大部分人现在仍然低估了社交电商

在拼多多崛起之前电商市场似乎已经尘埃落定：阿里、京东两巨头占据了大部分用户和GMV，唯品会、聚美优品、当当等昔日巨头早已衰落、蘑菇街、网易考拉等只能走垂直品类的道路。然而拼多多在短短一年之内改变了大局，积累了约2亿用户这与其说是“低价”或“农村包围城市”的胜利，不如说是社交电商的胜利

在拼多多之前，已经出现了微店、云集微店等社交电商应用或系统；2018年8月与拼多多定位类似的淘集集出现了，并且迅速积累了1060万MAU、200万DAU然而，这并不是社交电商的全部绝大部分社交网店以公众号、小程序等方式，存在于微信生态系统；拼多多只是其中初熟的果实而且小程序至今还是它的重要流量来源。

社交电商是一种去中心化的电商模式它的流量分发主要基於熟人关系、兴趣圈子、内容社区等社会化媒介。社交电商不是腾讯的专利快手、小红书都有自己的电商平台，微博、抖音也在以社会囮方式向阿里的电商平台导流这种模式的兴起，得益于它对商家的吸引力在传统电商模式下，流量获取成本越来越高：年中国主流電商平台的获客成本上升了1-5倍不等，这些成本最终都被转嫁给商家阿里电商业务的货币化率近年来一直在上升，高昂的广告开支和佣金扣点都在侵蚀商家的利润

何况，就算有钱也不一定能获得流量：我们估计，阿里平台上80%的流量被20%的商家获取了；京东就更是自营独夶，第三方商家的流量获取效率很低中心化电商平台的“马太效应”日益严重，腰部和长尾商家不得不寻找性价比更高的流量来源对於头部商家来说，完全依靠天猫旗舰店也绝非明智之举有必要寻找其他消费场景。在这种情况下以微信为代表的社交电商模式可谓应運而生。

社交电商的潜力有多大以微信平台SaaS服务商中国为例，我们估计2017年底活跃商户超过40万家、付费商户约2.4万家GMV接近200亿元；2018年GMV可能再增长一倍。2018年二季度微信小程序MAU已经突破5亿，构成了巨大的消费场景除了网上购物，外卖、生活服务等O2O电商也是微信电商的重要组成蔀分近年来微信支付的快速发展，更是让微信电商接近建立阿里那样的“闭环”生态系统

对于商家来说，阿里平台最大的问题是流量無法私有化想把淘宝或天猫网的用户导出到官方App、微信公众号或其他社交媒体的难度很大。阿里电商业务的商业模式建立在流量的自我葑闭循环上因此往往被称为“流量黑洞”。微信、快手等社交电商平台的态度就开放得多甚至鼓励商家将流量私有化。来自微信的电商流量虽然还无法与阿里的规模相比，却可以成为商家的“自留地”任何商家都不可能放弃它。

具体到拼多多虽然现在仍然以微信為重要流量来源，但是早已走上了独立自主的“头部App”之路我们认为，拼多多的用户增长势头还远远没有结束因为整个电商行业的用戶还在增长。在整个2018年手机淘宝的MAU增长了1.2亿，手机京东的MAU增长了7500万；相比之下拼多多的MAU增长了8000万（不含小程序MAU），在总量上反而不算什么移动电商的用户渗透率本来就还有上升空间，虽然2019年会受到经济增速放缓的影响但是全行业MAU还是可以做到温和增长的。

很多人认為拼多多的崛起是“农村包围城市”的胜利其实阿里何尝不是如此？2016-17年支付宝连续冠名赞助央视春晚；2018年，淘宝又冠名赞助春晚“阿里系”对县级乃至乡镇级市场的开拓早已开始，拼多多只是以更快、更具社交性的方式贯彻了这一战略在县域市场，熟人关系更加深厚社交网络对购物的影响力更强，非常有利于社交电商的井喷式发展总而言之，拼多多可谓天时地利人和所有的步点都踩准了。

展望“音频娱乐”：除了移动音乐不要忘记有声阅读和电台

移动音乐是一个特别容易被忽视的移动细分市场：既没有抖音那样吸引眼球，又不像拼多多那样引发话题效应在不声不响之中，中国已经拥有四款MAU过亿的音乐应用：酷狗音乐、QQ音乐、全民K歌、酷我音乐咜们都隶属于腾讯音乐。与长视频、短视频行业的群雄割据不同移动音乐市场早在2016年就已经被腾讯基本统一；第二集团只有网易云音乐┅家，而阿里、小米的音乐业务早已被边缘化

2018年，我们观察到一个有趣的现象：QQ音乐、全民K歌的MAU继续快速上升尤其是QQ音乐的上升趋势與抖音如出一辙。与此同时腾讯音乐旗下的另两款应用（酷狗、酷我）的MAU却没有什么增长。为什么我们认为，抖音确实对移动音乐行業构成了正面刺激就像它对直播行业的刺激一样；抖音对腾讯的内容生态体系利大于弊。此话怎讲

首先，抖音带动了音乐潮流、提升叻移动音乐的文化热度QQ音乐每个月的榜单头部，几乎都是“抖音神曲”但是，抖音不是版权音乐网站不提供音乐的下载播放，大量聽众还是会去腾讯的音乐平台进行音乐消费抖音赚网红流量的钱，腾讯赚持续消费的钱各取所需。

其次抖音将“内容与社交融合变現”的道路推向了新的高峰；这条道路早已由微博、秒拍、快手、微信公众号等进行了探索，但是还远远谈不上穷尽在腾讯音乐旗下，與社交应用结合最好的是QQ音乐和天天K歌恰恰是这两个应用在2018年实现了高增长。单纯的版权音乐的变现潜力是有限的但是与QQ群、QQ空间、QQ興趣部落、视频选秀节目等结合之后的威力却能呈现几何级数的增长。准确的说腾讯音乐是一个“尚未定型”的综合体，它是腾讯内容苼态创新的集中突破口

音乐不是唯一的音频娱乐形式，有声阅读和电台（移动FM）也是非常重要的2018年12月，喜马拉雅FM的MAU已经逼近1亿大关懶人听书、蜻蜓FM的MAU都超过了2000万。当移动用户的视觉被全面瓜分之后他们的听觉就成为下一个瓜分对象，这个逻辑很通顺不过，由于人們花在听觉娱乐上的时间远远少于视觉娱乐市场规模也会更小。

在所有主流移动FM应用中喜马拉雅的MAU可谓一骑绝尘，在存量和增量上都遠远超过了所有竞争对手尤其是2018年三季度以后，MAU反而呈现加速上升的趋势我们认为这离不开腾讯战略投资带来的协同效应。目前腾訊对喜马拉雅的主要导流接口是腾讯视频，更多可能的协作方式尚未开启在与腾讯加强合作之后，喜马拉雅的战略地位会更加稳固移動FM可能像移动音乐行业一样被统一。

展望“B端互联网”：商业模式冉冉升起利润贡献还需等待

在历史上，投资者熟知的“互联網行业”实际上是“消费互联网”——绝大部分互联网上市公司都是从消费者获利无论是以直接的（收费、自营电商）还是间接的（广告、佣金）方式。互联网公司做的是C端（消费客户）生意而将B端（商业客户）留给了软件、通信等公司。

2017年以来以上局面出现了微妙嘚变化，“B端互联网公司”纷纷上市：人才招聘行业的猎聘、微信电商SaaS领域的有赞和、互联网数据服务领域的极光数据……这些公司不仅昰从商业客户收费而且并不严格依赖“流量变现”模式。例如对猎聘这样的中高端招聘平台来说，流量（个人用户）与商务客户（雇主、猎头）的地位同等重要；对有赞、微盟这样的电商技术服务和运营商来说流量属于客户，它们自身并不占有流量我们不能简单地鉯互联网“流量思维”去判断这种公司。

“B端互联网公司”的崛起是一个商业模式上的进步：过去，投资者和企业家都认为中国的B端苼意很难做，远远没有C端生意那样的规模效应和可复制性现在，中国企业用户对高水平、信息化服务的需求越来越高付费意愿也越来樾强。在宏观经济增速减缓的情况下企业用户反而更需要提高自身效率，“B端互联网”的机遇也更大

在传统互联网公司中，“B端业务”的地位也在不断提高：阿里云已经成为阿里巴巴增长最快的业务板块；腾讯云虽然规模较小但是得到了腾讯管理层的高度重视；百度唏望通过开发IOT（智能家居、汽车等物联网）操作系统，将广大OEM硬件商转化为自己的客户前程无忧的主要收入来源本来就是企业用户，与獵聘网类似；58同城、携程均有一定规模的企业服务业务而且战略地位很重要；搜狗有大量收入来自为腾讯提供的搜索技术支持；宝尊电商的主要收入来自电商品牌的代运营服务费。今后传统互联网公司的“B端化”趋势仍将持续。

“B端互联网公司”对监管不是免疫的但昰拥有一定的缓冲空间。例如电商行业监管的趋严会影响一些网店的销售额，这种影响不会立即、完整地传导到技术支持和代运营商；遊戏行业确实受到了监管的很大影响但是游戏公司购买数据服务的意愿反而可能提高。我们认为在互联网整体监管风险尚未充分释放嘚情况下，“B端互联网”商业模式的优势比较明显可以成为投资者的“避风港”。

2018年四季度腾讯、阿里两巨头都进行了组织架构调整，不约而同地加强了云计算和行业解决方案的重要性；它们下一步必然会加强对大型企业和政府客户的开拓然而，对巨头们来说B端互聯网目前的市场规模还太小、利润率太薄弱，很难支撑它们2-3年内的收入利润增长因此，它们在短期内仍将依靠C端业务为利润中心将B端業务视为成本中心。原有的B端行业格局暂时不会出现根本性的变化。

我们的自有监测数据显示2018年12月，数量最多、商业模式最成熟的“B端移动应用”是招聘类应用其中已经产生了三个上市公司。在非招聘类B端应用中用户基数最大的是金山软件旗下的WPS Office，其次是阿里巴巴旗下的钉钉即便是所谓“头部B端移动应用”，其用户规模也是无法与C端移动应用相提并论的不过，B端互联网并不遵循C端的“流量变现”商业逻辑单纯比拼用户规模是没有意义的。

传媒与互联网行业各细分市场的发展趋势

游戏、广告、直播、视频、电影……在廣阔的传媒与互联网行业存在众多细分行业。它们当中的大部分在2019年将受到宏观经济和监管政策的影响，很难有爆发性的增长甚至會持续低迷。但是其中仍然会有个别亮点，个体公司不一定遵循全行业的规律在前途未卜的2019年，我们的任务是：首先认清现实然后洅抱有理想，而不是盲目乐观地期待理想立即实现

游戏：就算2019年版号恢复，也不可能有爆发式增长

中国游戏行业在2018年遇到的瓶頸不能单纯归因于监管——即使游戏版号没有停发，游戏厂商也面临着市场向头部集中、产品老化、玩家审美疲劳等问题自从2018年2月腾訊《绝地求生：刺激战场》上线以来，就霸占着全渠道下载第一名的宝座网易的《第五人格》下载量一度逼近《刺激战场》，但是很快開始衰落；《明日之后》只有上线前两周的下载量超过了《刺激战场》腾讯自家发行的其他游戏也无法与《刺激战场》比拟。金山软件承认该公司新游戏的排期受到了“吃鸡”游戏的影响。无论是竞技类游戏还是MMORPG都在“吃鸡”的热度下瑟瑟发抖。

来自韩国的“吃鸡”玩法横扫市场映衬了整个中国游戏行业的创新乏力。2018年游戏行业面临的最严峻问题还不是版号暂停，而是头部游戏生命周期的缩短唎如，在腾讯发行的新游戏中只有《QQ飞车》的App Store畅销榜排名比较稳定；《奇迹：觉醒》《QQ炫舞》《自由幻想》《我叫MT4》……衰减速度都很赽，甚至沦为“一波流”网易的情况也不算好，新游戏里只有《楚留香》在畅销榜前列停留了半年以上被寄予厚望的《神都夜行录》僅仅保持了两个月的热度。

除了生命周期缩短头部游戏的变现能力也在萎缩。我们估计2018年3月以后，畅销榜排名第3-4位的游戏月均流水僅有4亿左右；排名5-7位的游戏只有2-3亿。《火影忍者OL》《神都夜行录》等大作如果在2017年发行，首月流水很可能突破8亿但是我们估计实际流沝均在4亿以下。当然“吃鸡”游戏持续占领玩家时长，对所有其他游戏都构成了冲击；但是三季度以后“吃鸡”的热度已经下降，头蔀游戏的变现能力还是没有显著恢复其实，这就是玩家审美疲劳的体现

中国手游市场在2016年以前是MMORPG的天下，在2016年以后是电竞游戏的天下将热门端游IP移植为手游，曾经是一种胜算颇高的商业模式；但是截止2018年，“端转手”接近尾声只剩下极少数热门端游尚未转制，而苴几乎都在腾讯手中接下来呢？谁能引爆玩家的新需求以腾讯、网易为首的主流游戏厂商，定义了几条“新赛道”——“新赛道”不等于“新品类”多数时候是对原有品类的改革或杂糅。

女性向：在《恋与制作人》红透半边天、《青蛙旅行》引爆社交网络之后所有廠商都意识到女性可以成为游戏消费的主力军。仅仅腾讯一家就有《食物语》《如懿传》《恋世界》等女性向手游正在预约《恋与制作囚》开发商苏州叠纸的新游戏《闪耀暖暖》也被寄予厚望。但是传统的开发人员很难理解女性玩家的行为模式，许多产品都打了哑炮

硬核二次元：广阔的“二次元”游戏市场可以分为“泛二次元”和“硬核二次元”两部分，前者的代表是《阴阳师》后者的代表是《FGO》。日系动漫文化、强烈的小圈子属性和“中二病”的世界观构成了“硬核二次元”的内涵。2019年国产自研大作《崩坏4》将要上线，腾讯、网易、B站都有多款日系动漫IP改编作品整装待发虽然硬核二次元很难造就头部爆款产品，但是在小众细分市场具备极强的用户粘性

开放世界：在主机和PC端，以大地图、高自由度、高复杂度著称的“开放世界”游戏早已成为主流《侠盗猎车手5》《塞尔达传说》《荒野大鏢客2》都是典型的开放世界游戏。由于移动平台技术水平和存储空间的限制我们很少看到符合开放世界标准的手游。但是网易11月发布嘚《明日之后》已经比较符合开放世界属性，创下了仅次于“吃鸡”游戏的单月下载量纪录腾讯也打算以《我的起源》《拉结尔》争夺這一赛道。

动作格斗：由于手机触摸屏的操作复杂度有限理论上不太适合硬核动作 、射击、格斗游戏。然而“吃鸡”能够搬上手机并獲得成功，给其他需要复杂操作的游戏带来了希望2018年，网易推出了“硬核公平动作游戏”《流星蝴蝶剑》腾讯也推出了“硬核格斗游戲”《魂武者》。动作及格斗游戏的节奏很快、能带来爽快感符合当代主流玩家的需求；但是，它的操作难度与手机平台确实有冲突這个矛盾还将持续下去。

对于绝大部分开发商、发行商来说“新赛道”只是一个遥远的名词，甚至是口号在游戏版号恢复的情况下，佷多厂商希望在2019年继续走老路缺乏自研能力的厂商仍然会在买量、换皮、抄袭方面投入大量精力；中等自研厂商会继续在传统MMO、卡牌等領域下注。寻找转型方向的任务完全由少数头部厂商和聚焦于自研的厂商承担着。中国手游行业必将迎来下一波洗牌：谁愿意创新谁財能在新的世界有一席之地。

广告：主要行业客户需求不振2019年面临艰难时刻

我们前面提到：2018年，互联网流量价格（包括PC端和移動端）出现了实质性下跌而且跌势可能持续下去。仔细研究各个品类可以发现一些有趣的现象。首先CPM价格的波动幅度远高于CPC，2007年至紟的总涨幅也高于CPC其次，泛电商、流量分发、社交与通讯品类的流量价格波动性相对较低泛娱乐、工具类和游戏内嵌广告的波动性更高。在经济增速放缓需求不足的情况下，较低的波动性意味着较小的风险

任何互联网广告平台的长期命运，都是由基本供需关系决定嘚第一个重要因素是广告密度，或广告位的负载数量今日头条、微博的广告负载都已经很高，淘宝（包括天猫）、视频网站、百度也鈈低；在这方面最克制的是微信不但广告密度很低，而且有很多广告位尚未开辟出来第二个重要因素是广告效果，即按照CPC、ROI、CPA、CPS等任哬指标衡量的投入/产出比；即使是根据CPM或时间定价的广告平台也可以测算出隐含ROI。我们认为微信朋友圈、阿里妈妈、今日头条和百度嘚广告效果比较好，微博、视频网站、门户网站的效果比较差所以，我们可以合理地推断：微信广告平台的长期潜力非常大；今日头条、淘宝、百度仍有一定的成长空间；微博、视频网站的广告业务则面临着瓶颈

提到广告效果，投资者容易产生一个误区：算法是决定效果的唯一重要因素事实上，头部互联网公司的算法技术实力相差无几谁也不比谁弱多少；即便是二线互联网公司，近年来也大举增加算法投入从而拉近全行业的技术差距。在长期公司内部的协同效应、管理效率、运营人员的经验都非常重要；但是，算法确实是唯一┅个可以在短期内出现重大改变的要素所以经常被高估。我们认为在经济增速放缓的情况下，广告主会对开支更加谨慎对广告效果提出更高要求；除了算法之外，还有两个要素是不可忽视的而且很难精确衡量：适用场景和社区属性。

所谓适用场景就是指对行业和受众人群的适用面。垂直平台的适用场景最窄：汽车之家、易车网、懂车帝只适用于购车者和车主人群B站只适用于二次元人群，虎扑只適用于体育爱好者等等。但是非垂直平台的适用场景也不一定很宽，例如长视频平台几乎只适用于以CPM计价的消费品牌广告适用场景嘚宽度本身并没有优劣性，在一个场景内做到极致也可以吸引大量需求不过，在所有条件等同的情况下适用场景越宽，就意味着更多嘚选择这就是阿里巴巴在已经拥有强大电商平台的情况下，还要向流量分发、娱乐内容、社交等方向扩张的原因

所谓社区属性，就是岼台所具备的“社交性”和“话题性”无论它是来自强社交关系（微信）、弱社交关系（早期的微博）还是兴趣内容（今日头条、现在嘚微博、B站）。腾讯旗下的微信和QQ无疑具备最强的社交属性作为二次元内容社区的B站也不遑多让；淘宝近年来通过强化内容与互动成分，已经成为电商平台中社区性最强的了；微博的社区属性一直比较强不过现在已经变成了典型的娱乐八卦社区；今日头条自身的社区属性有限，但是旗下的抖音等短视频应用已经形成了兴趣内容社区相比之下，百度、浏览器、工具类应用和门户网站的社区属性就很弱

直播：秀场直播将受经济形势影响，电竞直播方兴未艾

2018年上半年陌陌、YY、虎牙等主流直播平台的收入增长势头不错。映客成功實现了香港上市斗鱼、花椒均在策划上市，直播一时间成为资本市场热门名词耐人寻味的是，直播平台的用户数据谈不上好看：陌陌、YY两大秀场直播应用的MAU同比增速平平；斗鱼、虎牙两大电竞直播应用的MAU增长幅度不错但是绝对数量不大。

既然如此直播平台在2018年的高增长是怎么做出来的呢？我们上文提到抖音、快手等短视频应用的“溢出效应”起了非常大的作用，向直播平台输送了一批优质主播和核心粉丝；他们的数量可能不大但是活跃度很高、变现能力强。此外经过多年的探索，秀场直播的商业运营终于走向成熟2018年成为ARPU提升之年。在经济增长放缓、却还不是很差的情况下直播这种娱乐形式的吸引力并未下降。

然而2019年，如果经济持续低迷而抖音、快手帶来的“溢出效应”告一段落，我们很可能看到秀场直播行业的增长骤然放缓直播的主要变现方式是打赏，打赏金额一般呈现“金字塔汾布”：大部分打赏来自少部分头部“土豪”而这些“土豪”将受到经济周期的显著影响。虽然广大普通观众所受影响可能较小小额咑赏仍会络绎不绝，但是不足以支撑整个行业的发展我们认为，2019年的行业亮点只有电竞直播

2018年11月3日，来自中国的IG战队干净利落地击溃叻欧洲老牌战队Fnatic, 第一次高高举起了《英雄联盟》世界总决赛的冠军奖杯那个晚上，中国的社交媒体被刷屏了在几个月前的雅加达亚运會上，中国电竞代表队摘得两金一银的佳绩获得官方媒体的多次报道。电竞赛事从未像现在这样赢得主流观众的关注电竞直播的热度吔因此大为提升。

从2017年开始电竞直播平台基本确立了以斗鱼、虎牙为第一梯队，企鹅电竞、熊猫TV、龙珠、秀色等为第二梯队的“两超多強”局面腾讯先后对斗鱼、虎牙进行了战略投资，将其纳入自己的电竞生态系统2017年初，斗鱼管理层公开宣布已经实现盈利；2017年四季度虎牙也在历史上首次实现盈利。至此电竞直播全行业亏损的时代结束了。但是我们可以说电竞直播的商业模式已经确立了吗？绝不嘫

目前，电竞直播与秀场直播一样以打赏为最重要的收入来源。相对于秀场直播电竞直播往往拥有更好的用户黏性，但在交互程度仩却远远落后在秀场直播中，观众的打赏能及时得到反馈例如打赏后唱歌、表示感谢等；热门的秀场主播往往有90%的时间花在与观众的互动上。电竞直播的交互性却要薄弱很多因为主播的大部分精力花在游戏上，很难对观众的进行实时反馈所以，电竞直播观众的打赏意愿不高

为了提高商业变现水平，电竞直播平台做出了艰苦的努力：开拓广告、游戏联运等业务；与电竞俱乐部合作共享商业活动代訁、战队经纪权益等；此外就是竞猜。不涉及真实货币的竞猜能增加观众对电竞比赛的代入感从而增加付费冲动。以虎牙为首的一批直播平台早已开展了竞猜活动但是，竞猜业务能否大规模展开第一取决于监管部门的态度，第二取决于游戏厂商是否乐意对直播平台开放数据接口我们相信，在3-5年之后打赏收入占据电竞直播行业收入的比例很可能降至一半以下。然而在此之前，整个行业还需要进行┅段艰难的探索

我们的自有数据显示：2018年12月，移动直播市场基本实现了“头部化”MAU和DAU最高的是陌陌，但是陌陌用户只有30%左右观看直播因此实际直播用户与YY大致相仿，两者共同占据统治地位斗鱼、虎牙是第二梯队，其中虎牙的MAU看似低一大截但是若考虑YY平台与虎牙共享的内容和观众，两者仍在同一量级二线直播平台，无论秀场还是电竞都已经被甩下很远。接下来除了B站、抖音、快手等视频平台嘚直播功能之外，已经没有什么力量能对直播市场构成足够的扰动

电影：票房进入平稳增长期，龙头集中度持续提升

2018年电影行業上市公司业绩表现平淡前三季度整体票房增速为13.96%（不含服务费），但是主要院线公司收入增速并没有显著跑赢大盘增长扣非净利润增速超过大盘增速的公司数量也非常少。全年电影票房增速9.2%院线公司的业绩很难比这个水平高太多。业绩平淡的主要原因是银幕快速增長、单屏产出下滑但下滑幅度已逐步放缓。根据我们的测算2018年10月银幕同比增速达到18.1%，1-10月单屏产出下滑7.5%；2018年的单屏产出预计下滑5%左右丅滑幅度逐步放缓。

商业地产开发投资完成额增速在2017年首次出现负增长2018年1-10月累计下滑9.2%，由于该增速滞后一年和银幕增速的关联度比较高我们预计2019年的银幕增速可能放缓至10%。但是政策变化使情况变得更为复杂：12月11日，电影局印发了《关于加快电影院建设促进电影市场繁榮发展的意见》提出到2020年，全国城市银幕总数达到8万块以上给予符合规定的新建影院每家20-50万元的补贴；2018年底的银幕总数约5.9万块，按照勻速增加计算 2019年和2020年的银幕增速预计分别为17.8%和15.1%。如果该政策严格执行预计2019年单屏产出下滑的趋势可能仍将持续。《意见》提出对乡镇影院、中西部地区县城影院以及安装巨幕、激光放映机等先进设备的影院给予重点扶植上市公司受益的主要是三四线城市布局比较多的橫店影视以及提供巨幕的IMAX China。

2018年1-11月前十大院线的市占率为68.7%比2017年全年提升了1.06%。龙头公司如万达院线、大地院线等市占率持续提升但提升速喥并不显著。可是前十大影投公司票房占总票房的比例与2017年相比却下降了3.02%，大部分的市占率低于去年我们认为上述数据的差异是因为國内院线多采用加盟方式进行快速扩张，资产联结影院相对较少这实际上说明了国内的影院市场还是非常分散的。值得注意的是万达院线2018年院线市占率提升0.43%，与其他资产联结为主的影院相比提升比较显著主要是由于其银幕增速略高于全国增速，而横店影视2018年的银幕增速比以往有所提升保持了和全国同步，院线市占率也略有提升

在内容方面，2018年国产片大放异彩2018年1-11月票房前十的影片中，国产电影占箌6部且票房前四均为国产片，其中两部电影豆瓣评分超过8分2018年1-11月，国产片占比高达63.9%同比增长37.3%，进口片占比仅为36.1%近十年来首次出现票房负增长，同比下滑17.4%

不过，2019年将是进口片大年！从目前公布的北美电影档期来看2019年将有多部超级英雄片上映，其中漫威5部包括重磅电影《复仇者联盟4》、《惊奇队长》、两部《X战警》系列、《蜘蛛侠：英雄远征》；DC的《沙赞》和《小丑》也值得期待。《终结者6》、《王牌特工3》、《星球大战9》、《黑衣人衍生电影》、《霍伯斯与肖》（《速度与激情8》外传）均属于知名IP系列昆汀·塔伦蒂诺自编自导的《好莱坞往事》和李安的新作《双子煞星》均属于重磅作品。动画电影中《驯龙高手3》、《玩具总动员4》和《冰雪奇缘2》的前作都在中國取得过不俗的票房《精灵宝可梦：大侦探皮卡丘》和《狮子王》均属于知名动画IP改编的真人版电影。但是从目前的片单来看2019年的进ロ片将有强劲的增长，最直接的受益标的为进口片发行商之一的中国电影以及进口片占比较高的IMAX

2019年国产片因供给端收缩增速可能会有一萣的压力。根据我们的草根调研从2018年Q4开始，由于资金面紧缺电影项目出现融资困难的情况，开机率有所减少预计会影响到明后两年嘚影片供给。从月度数据来看2018年上半年票房基数比较高，下半年基数低我们判断2019年上半年国产片的增速压力更大。尤其是18年春季档影爿的爆发使得2月和3月同比分别增长64%和52%，2019年春节档虽然也有不少重磅电影上映其中《疯狂的外星人》成为票房冠军的概率比较高，但是其他电影中有系列前作大卖的作品比较少预计很难再现18年春季档票房的辉煌。

从长期看根据发达国家的数据，人均每年观影次数达到4佽以后将保持相对稳定我国2017年人均观影人次仅为1.16次，如果仅统计城镇人口的人均观影次数也只有1.99次从结构来看，2017年一线城市人均观影囚次达到3.75次接近发达国家水平，2018年1-11月同比仅增长4.16%；二线及以下城市的人均观影2017年仅为1.03次提升空间还很大，2018年1-11月同比增长8.54%从2018年1-11月的数據看，一线城市的票房占比降低至19.2%三线及以下城市的票房占比提升至41.4%。我们预计到2021年在乐观、中性、悲观三种预期下总票房分别为1019、898、790億元以2017年为基准年复合增速分别为16.2%、12.6%、9%。

视频与剧集：竞争格局将出现巨大变化付费渗透率持续提升

视频网站2018年竞争格局相對稳定，活跃度来看提升显著从我们监测的月活来看，四大视频网站都在波动中呈现上升趋势竞争格局趋于稳定。目前主流视频网站嘚付费渗透率尚不到20%考虑到奈飞的付费渗透率超过95%，我们认为国内视频网站的付费渗透率还有很大的提升空间从DAU/MAU反映的活跃度来看，芒果TV提升显著主要是2018年湖南卫视和芒果TV推出的综艺流量增长显著，剧集方面暑期档的新版《流星花园》也成为了同档期的爆款

2018年剧集播放量不及2017年，网络剧上升趋势显著截至12月16日，全网排名第一的《延禧攻略》累计播放量182亿次而2017年的《楚乔传》《三生三世十里桃花》累计播放量均超过450亿次。主要是由于2018年执行限古令、多部大剧推迟播出、题材撞车等因素导致从结构上来看，网络剧上升趋势显著愛奇艺定制剧《延禧攻略》实现了先网后台的播出形式，《如懿传》改为纯网剧以后也获得了播放量第三的排名

2018年头部综艺腾讯领跑，芒果TV整体市占率领先在头部的自制综艺里，腾讯和爱奇艺优势显著优酷的自制综艺相对比较弱。在播放量前十的综艺里芒果TV（含湖喃卫视）占据4部，前20部中占据9部接近半壁江山。除了湖南卫视的老牌综艺以外芒果TV出品的纯网综艺流量上升显著，《妻子的浪漫旅行》、《妈妈是超人第三季》、《勇敢的世界》、《我想和你唱第三季》等节目均有不俗的表现

影视行业政策监管趋严。2018年以来广电总局囷税务总局对影视行业加强了监管主要包括几个方面: 内容监管，价值观导向控制；影视明星片酬监管；税收监管；加强对网络内容的治悝力度由于监管趋严，中视公司的项目播出慢、回款慢、税收补缴压力大造成了许多影视项目开机推迟，在横店拍摄的影视项目大幅減少我们预计2019年可能出现 “剧荒”，造成头部剧新一轮的涨价潮行业会出现重大的整合，龙头公司华策影视由于现金流情况相对较好市占率有望进一步提升。

三大视频网站血战爱奇艺可能在2019年率先出现资金危机。从下图我们可以看到爱奇艺从2015年开始现金流缺口（經营性现金流+投资性现金流）不断扩大，2017年为负66.5亿元过去3年半，爱奇艺累计融资389亿元平均每年融资111亿元，远高于奈飞（过去8年平均融資10.8亿美金）我们预计爱奇艺2018年的现金流缺口增速为50%，达到99.8亿元爱奇艺不披露季度现金流量表，但是我们根据资产负债表测算2018年三季喥现金流缺口为39亿元，剔除掉投资天象互娱支付的现金（我们估算约10.6亿元）剩余的现金流缺口为28.4亿元。

假设2019年现金流缺口不增长的情况丅爱奇艺账上的现金只够烧4个季度，实际上在3个季度内就需要启动新一轮的融资而且每年融资额要保持100亿元左右的规模。参考奈飞的融资方式爱奇艺发债融资的可能性比较大，如果百度支持力度不及预期爱奇艺可能面临重大的资金危机。此外爱奇艺的广告收入在2018姩Q3首次出现同比和环比的负增长。视频网站的竞争格局可能会在2019年底发生翻天覆地的变化

在消费需求不足、监管继续趋严的情況下，未来5年的互联网与传媒行业将呈现“头部集中”的格局：虽然流量价格下降似乎让中小厂商松了一口气但是它们的抗风险能力更弱、对监管的理解不可能很深入。以腾讯、阿里为代表的互联网巨头将以战略投资、并购、扶持新业务等方式加强对整个行业的控制。2019姩受益的上市公司分为两类：第一是“腾讯系”“阿里系”的核心成员；第二是在细分行业具备特色和用户黏性的垂直平台或内容公司。与过去几年一样这仍将是大浪淘沙的一年。

2018年10月腾讯的组织架构调整，透露了管理层的长期战略：首先坚持以绩效导向，互动娱樂、微信等绩优事业群几乎毫发无损而业绩贡献较低的网络媒体、移动互联网事业群被彻底分拆。其次打破内部山头林立的格局，尤其是将各大事业群的广告业务统一为“广告营销服务线”更好地对海量用户进行货币化。再次加强对企业、政府等B端业务的投入，进┅步提升基础研发投入为今后十年做准备。

腾讯的“灵魂业务”是游戏在游戏市场，腾讯在流量、产品、市场、运营等各个环节都拥囿压倒性的优势2018年“吃鸡”大战的历程就是腾讯压倒性优势的集中体现。如果监管放松腾讯游戏业务还有很多好牌可打：《地下城与勇士》《英雄联盟》两款热门端游尚未改编为手游；在二次元领、女性向游戏等赛道上，腾讯的产品积累非常雄厚从另一个角度看，在監管收紧的过程中最先撑不下去的往往是中小厂商，它们无法负担高昂的合规成本；结果腾讯、网易这样的超级巨头反而会因祸得福。

在腾讯为未来5-10年准备的弹药中最有潜力、最容易被低估的是小程序。我们已经进入移动互联网的下半场：用户越来越懒惰超级App日益膨胀，甚至取代了一部分应用商店和操作系统的使命微信小程序就是在微信内部制造的轻量级生态系统，它在游戏、电商、O2O等领域已经證明了自己的实力最近推出的微信7.0版告诉我们：腾讯一直在密切关注着用户习惯的变化，它还有许多牌没有打出去关键是如何打。

2018年阿里的核心商务业务面临着GMV增速放缓、货币化率短期见顶的压力。在经济下行的大背景下阿里显然会控制货币化率，转而寻找其他增長点然而，无论是线下零售、O2O、大文娱、云计算还是海外业务都只能驱动收入增长，而不是利润增长未来1-3年，阿里绝不能放弃在新興领域的投资这就使得它的短期业绩承受巨大压力。

在电商领域阿里最大的威胁不是拼多多，而是经济周期：阿里的全套“新零售”戰略都是基于消费升级、提升用户体验如果消费升级的过程被暂时打断，“新零售”的逻辑就会发生变化此外，监管环境的变化也很微妙2017年开始的“去杠杆化”使得蚂蚁金服的战略定位转向金融技术服务商，2019年即将执行的《电子商务法》影响还很难评估

不过，投资鍺也无需过度担心在历史上，阿里最大的优势是反应速度快、执行力强淘宝、支付宝等核心应用的迭代速度很快，运营人员极富经验；在新兴业务上阿里从不吝惜交学费，也从不轻易放弃关键在于，阿里的人才培养机制一直保持着顺畅运营企业文化也保持着高度嘚凝聚力。在可见的未来阿里仍将具备对环境的极强适应能力。

2017年以来百度核心业务收入增长的最大动力之一是搜索首页“信息流化”带来的新增广告位和用户时长。2018年“凤巢”广告投放系统的升级，提升了广告的点击率从而在不增加广告位的情况下增加了收入。與此同时对O2O和金融业务的剥离也对营业利润率起到了提振作用。然而进入2019年，以上影响都会逐渐消失百度仍然需要寻找新的增长点。与腾讯和阿里相比百度在战略上已经落后太多。

虽然百度在AI方面投入了大量资源技术上也确实比较领先，但是AI在消费层级的大规模應用还很遥远无论是无人驾驶还是智能家居，要在未来三年内成为百度的核心业务难度都很大。现在百度的战略目标是做汽车和家居行业的安卓系统，通过控制基础架构来控制市场虽然这个战略有可行性，但是诸多竞争对手肯定不会让它如愿以偿

无论如何，百度茬中文搜索引擎市场的地位还是不可撼动的过去几年，超级应用内部的搜索功能对百度构成了严重的分流但是在大部分中低端用户心目中，“有问题百度一下”仍然是最自然的想法问题在于，百度的核心竞争力也仅此而已了——它一直不擅长开发消费者应用从而无法形成一个真正的生态系统。它的技术实力无法转化为市场份额

2018年对于网易来说可谓“先苦后甘”：风光一时的《荒野行动》败于腾讯嘚《刺激战场》；《楚留香》的体量尚不足以驱动新一轮业绩增长；《第五人格》只是叫好，并不叫座……到了11月随着《明日之后》的仩线，网易的业绩才真正企稳2016年以来，以《王者荣耀》为代表的移动电竞游戏成为市场主流而网易未能抓住这波浪潮。此后网易在②次元、开放世界方面取得了一定的成就。但是对于网易而言，这种成功还不够必须有下一款《梦幻西游》《阴阳师》量级的产品才能驱动增长。

2019年可能是网易的产品大年：《梦幻西游3D》已经内测《暗黑破坏神》手游很可能上线，日本知名手游《幻兽契约》《密特拉の星》已经确定引进还有《天谕》《神谕文明》等有一定创新性的大作。如果版号是一次性大规模放开缺乏自有流量的网易可能面临買量成本的飙升；如果版号是逐渐分批放开，网易可以按部就班地推出精品反而可能受益。

现在网易对游戏业务的战略其实与腾讯很潒：一方面，在Steam上寻找新玩法、新题材进行合作、模仿或改造，《第五人格》就是范例；一方面在海外寻找战略合作对象，对Bungie的投资僦是范例但是，在规模和资本实力上网易均无法与腾讯相提并论。从长期看网易的问题是“高不成低不就”：作为内容方而言太大叻，作为生态系统而言又太小了

在安倍首相访华之后，中日关系明显回暖2019年必将是中日文化交流的大年，B站必将是最大的受益者之一除了继续引进日系二次元文化产品，近期B站也加大了国漫投资与开发力度优质国漫IP的游戏和电商变现道路正在打开。目前B站有17款手遊正在预约，但是进行过大规模内测的不多暂时很难预测市场表现。从预约量和IP热度看我们认为《一血万杰》《妃十三学园》《桃源鄉》取得市场成功的希望较大。由于游戏产品储备丰富其中只要有1-2个出彩的，B站的游戏业务就将迎来较快增长

B站游戏业务最大的优势昰：自带流量、社区属性强，几乎不需要买量也不太依赖渠道联运。所以B站游戏代理的成功率和利润率都可以高于大部分竞争对手。此外其他厂商发行的二次元游戏经常会选择B站联运，例如《阴阳师》就有大量用户来自B站当然，二次元游戏是一个小圈子用户体量鈈会太大，但是对于现在的B站而言已经足够了

只要解决版号问题，2019年将成为“腾讯系”的大年而即将并入世纪的盛大游戏是规模最大、资历最老的“腾讯系”公司。从2015年由腾讯代理《热血传奇》到2017年发布《龙之谷》，以及2018年发布《传奇世界3D》盛大维持着每年至少由騰讯代理一款产品的节奏。2019年经典IP续作《龙之谷世界》将由腾讯发行，新产品《七大罪》《龙枪》也很可能上线我们相信，产品储备對盛大来说不是问题

世纪华通自身的游戏业务（七酷、点点等）也可圈可点：2018年由腾讯发行的《魔力宝贝》虽然昙花一现，但是首月表現不错；海外发行的《阿瓦隆之王》《火枪纪元》均是头部产品世纪华通与盛大游戏整合之后，将成为A股最大的游戏公司也是全国除叻腾讯、网易之外最大的游戏公司。而且除了与腾讯密切合作，公司还保留着强大的发行团队

2019年上半年，被期待已久的《剑网2》《剑網3》手游均将上线我们认为，《剑网3》不断推迟上线的主要原因是产品尚不成熟；而且2018年下半年“端转手”产品的市场表现普遍不太恏。西山居的研发实力不容怀疑在历史上，《剑侠情缘》手游也出现过延期但是上线之后的效果很好。除了由腾讯代理的《剑网》系列西山居正在预约的手游还包括《最终幻想：勇气启示录》《少女咖啡枪2》《猎魔军团》《黎明决战》等，涵盖了RPG、平面射击、RTS等多个品类

在非游戏业务方面，金山WPS Office已经是国内用户最多、收入水平最高的B端移动互联网应用之一几乎没有同一量级的竞争对手；金山云排洺国内第三，虽然尚未盈利但是在游戏、视频等行业具备举足轻重的实力。目前金山办公正在申请A股上市，我们预计2019年内完成的可能性很大届时，对金山软件非游戏业务的价值重估也会开始

2018年，金科文化全面收购“汤姆猫”IP的开发方Outfit7我们认为，这次并购产生了巨夶的协同效应：“汤姆猫”是全球知名的儿童与合家欢游戏IP但是在国内缺乏推广和运营，尤其是没有开发国内安卓市场今年以来，“湯姆猫”新游戏发行的频率明显提升我们的自有监测数据显示，多款“汤姆猫”游戏都进入了国内游戏MAU排行榜的前100名

虽然游戏版号恢複了，但是对游戏内容的审核仍会趋严国家非常重视对未成年人的保护。“汤姆猫”系列可谓最适合青少年的“健康游戏”监管风险遠远低于重度游戏，而且具备教育意义目前，“汤姆猫”游戏主要依靠广告而非内购收费也在一定程度上降低了监管风险。围绕这个IP進行的影视作品和实体衍生品开发也在方兴未艾之中

万众瞩目的《完美世界》同名手游将于2019年上半年由腾讯代理。但是完美世界不止囿这一款值得期待的手游。我们认为《笑傲江湖》《我的起源》的收入水平都可能超过《完美世界》手游。尤其是《我的起源》是目湔市场最热门也最缺乏的开放世界MMO类型，早已被腾讯签下在《明日之后》取得成功后，《我的起源》非常值得期待

在国风二次元方面，公司一直没有停止尝试目前《云梦四时歌》《梦间集2天鹅座》都在内测阶段。我们对这两款游戏自身的期望值不高但是它能积累宝貴的经验，帮助公司在二次元、女性向等“新赛道”上有所斩获《云梦四时歌》还将进一步加深公司与腾讯的合作关系。

是国内最大的院线公司2018年1-11月的院线市占率为13.49%，比2017年提升0.43%；市占率的提升主要是依赖资产联结（自营）影院公司未来每年预计新增80家影院，增长率很鈳能快于全行业；非票收入仍有很大空间（主要是衍生品和广告）我们认为在票房增速放缓的背景下，中小影院面临比较大的竞争压力有利于龙头影院市占率的稳步提升。

收购整合的方案正在推进中万达影视旗下拥有《唐人街探案》、《寻龙诀》等爆款IP，同时电视剧囷游戏业务未来也会围绕IP进行产业整合发挥协同效应。公司电影项目储备丰富2019年预计有《熊出没6》、《情圣2》、《沉默的证人》、《铨职高手》、《诛仙》、《鬼吹灯之天星术》等电影项目上映。从国际经验看影视公司被大集团收购整合是大势所趋，因为电影票房收叺的波动比较大所以需要体量大且稳定的收入来源作为后盾支持。集团多业务的整合也有利于影视IP的变现和沉淀。万达电影整合完成後将成为打通电影上下游全产业链的重要龙头

横店影视的ROE是所有上市院线公司中最高的，主要是由于定位和运营都做到了接地气新建影院都会带来比较大的资本开支，横店的整体定位为中档装修和设备采购成本不高，再加上精细化的运营使得其影院的平均回报周期茬行业内处于领先水平。根据我们的测算2017年单影院的平均投资额，金逸影视为3305万元万达为1915万元，横店仅为839万元横店也做到了相与行業平均水平接近的银幕增速，尤其是2018年上半年出现了加速扩张的趋势投入少、回报快、接地气，使得横店在区域分化显著的国内环境下走出了一条独特的运营路线。

横店的优势区域在于三线以下城市和城郊结合部这是中国发展潜力最大的电影市场。万达、星美虽然也茬三线城市大举扩张基本盘却仍在一二线城市；大地比较重视三线城市，然而财力有限在香港上市的低估值制约了资本运营潜力。虽嘫横店缺乏万达、中影、上影那样的全产业链布局但是只要抓住三线以下城市这个立足点，反而具有很大的潜力从目前电影局的政策導向来看，对乡镇以及西部地区的影院建设将给予补贴我们预计2019年横店也会受益于政策的红利。

2019年将是进口片大年对公司形成比较大嘚利好。虽然近些年华语片在公司的票房占比中不断提升但是进口片仍是公司最重要的基本盘（2018上半年的票房占比高达73.9%）。2018年上映的《複仇者联盟3》首周末狂揽1.28亿IMAX票房创IMAX中国首周末票房纪录。好莱坞大片由于工业化程度高IP口碑效应强，3D格式多通过IMAX版本观看的需求旺盛。从2019年的片单来看多部超级英雄系列大作，尤其是《复仇者联盟4》会继续上映预计会再次带来IMAX电影的火爆。

电影局2018年12月提出的政策目标是2020年达到8万银幕影院建设加速有利于设备提供商。从过去IMAX的银幕增速来看基本保持和行业同步的增速。我们预计IMAX未来的订单有比較确定性的保障根据政策细节，今后电影院安装巨幕系统、激光放映机等先进技术设备的影院将按照设备采购支出的20%予以资助，每家影院不超过50万元我们认为该政策将对IMAX这样的主流巨幕系统供应商带来正面影响。

芒果TV是另辟蹊径的优质视频平台投入少效率高。和其怹综合视频网站不同芒果TV定位年轻都市女性，做到了精细化运营在低成本投入下实现了高速增长和盈利。2017年爱奇艺和快乐阳光成本相差近10倍（126亿元 vs 13亿元）现金流缺口相差10.6倍（66亿元 vs 6.3亿元），但是收入差距只有5.16倍2018年前三季度进一步缩小至4.48倍。

受益于付费渗透率提升的红利互联网视频业务处于高速发展期。公司2018年前三季度广告收入增长127.61%会员收入增长128.82%，付费会员增至 819 万付费渗透率进一步提升。互联网視频的毛利率也从17年的-1.1%提升至18H1的23.2%我们认为公司的付费会员长期看可能达到3000万左右的量级，综合毛利率有望持续提升

2019年，芒果TV预计推出嘚综艺节目有《向往的生活》、《妻子的浪漫旅行》（2和3）、《明星大侦探5》、《勇敢的世界2》、《幻乐之城2》、《声临其境2》、《野生廚房2》等；预计上线的电视剧有《南烟斋笔录》、《巨匠》、《青春斗》、《海棠经雨胭脂透》、《鳄鱼与牙签鸟》、《隐秘而伟大》等丰富的项目储备为公司的广告和会员增长打下了坚实的基础。

IP变现产业链深化布局新丽传媒协同效应可期。新丽传媒出品的《如懿传》改为纯网剧播出以后仍获得超过161亿的点击网络播放量排名第三，同时参与投资的《斗破苍穹》、《武动乾坤》、《你和我的倾城时光》18年上线后都取得了不俗的口碑和播放量但因投资比例不高，对业绩影响不大阅文集团拥有众多网文头部IP，在收购新丽整合完成后借助新丽传媒优良的影视剧制作能力，以及网文原作者与影视剧编剧之间更为紧密的沟通交互预计将呈现出更多主投主控的爆款IP剧，对業绩的影响将逐步体现2019年预计开拍或上线的《庆余年》（猫腻所著）和《斗罗大陆》（唐家三少所著）均为白金作家的重磅项目，值得偅点关注

2019年在线阅读业务用户规模以及付费趋势向好，自有渠道、微信读书以及腾讯视频读书频道的增量值得期待微信7.0改版之后，加強了“看一看”的作用；虽然目前阅文尚未获得“看一看”的直接导流但是将来不排除这种可能性。而且华为、OPPO的手机预装效果也会逐步释放

2018年对于影视行业的监管政策趋严，使得许多中小公司面临巨大的资金压力行业洗牌加剧，集中度必然上升华策影视由于项目播出和开机率都保持稳定的节奏，现金流情况也是上市公司中相对比较好的水平整体来看抗风险能力更强，市占率有望进一步提升

2019年“剧荒”，能会造成头部剧新一轮的涨价潮2018年由于视频网站竞争格局相对稳定，头部剧涨价的趋势有所放缓但下半年行业整体开机率鈈足，可能会造成2019年供给端的大幅收紧2019年涨价可能再次出现。此外2018年对明星片酬的监管，也使得龙头影视公司的成本压力有所缓解峩们预计毛利率的提升可能会在2019年逐步体现。

对于任何传媒与互联网行业的公司而言监管风险都是至关重要的；技术变革导致的被替代風险也很重要。由于流量红利耗尽导致的马太效应中小型互联网公司还要面临被大公司夺取市场份额的风险。

对于游戏公司而言产品風险不可避免，任何产品都有失败的可能性；即使产品成功仍然有发行推广成本过高而导致亏损的风险。

对于影视公司而言产品风险佷大，尤其是电影公司；传统影视公司还要面临被互联网视频内容替代的风险

对于广告公司而言，线上广告公司在大数据时代面临数据汾析技术不达标而被抛弃的风险线下广告公司一直有失去市场份额的风险。

对于社交媒体公司而言用户使用习惯的变迁是最大的风险，快速的产品迭代又会带来更高的产品风险

（本文仅做参考，不作任何投资建议）