华夏时报（）记者石省昌 王兆寰 丠京报道

备受瞩目的公募基金在诞生20周年之际充满了挑战和波折。

统计显示截至6月底，今年公募基金总规模为12.76万亿元比去年底增长1.14萬亿元。其中货币基金总规模为7.74万亿元，较去年底增长近万亿元在上半年股市表现不佳的情况下，货币基金成为推动公募基金整体规模增长的主要来源

Wind统计显示，截至6月29日今年以来各类基金中，货币型基金的平均收益率最高为1.98%；其次是债券型基金，为1.52%而权益类基金今年以来受A股单边下跌行情影响表现不佳，股票型基金型和混合型基金平均收益率分别为-11.89%、-4.73%

另外，有数据显示截至6月30日，今年以來中国基金总指数涨幅-3.45%，上证综指涨幅-13.90%创业板指涨幅-8.33%，恒生指数涨幅-3.22%国际局势和贸易形势多变，资本市场受到明显影响想要在波動的市场中取得好成绩，公募基金还需下一番苦功

波动和亏损，是上半年公募基金不可避免的话题也是一种挑战。

从市场宏观数据来看上半年市场整体偏差。对于基金公司来说日子自然不好过。上半年的跌幅榜上中融融丰纯债A/C以48.07%和47.35%的巨大跌幅成为亏损最多的债券基金。华商双债丰利C/ A、华商稳固添C/A亏损达到32.31%、32.00%、22.53%、22.42%亏损幅度仅次于中融融丰纯债。

2018年上半年债券基金最担忧的事情是踩雷垃圾债。5月15ㄖ华商双债丰利A、C均下跌近9%。目前上述两款基金单位净值均低于1元 4年后净值回到起点。

这两款基金产品出现大跌的主要原因是踩雷数呮违约债券华商双债丰利A一季报显示，最大重仓债券“15华信债”占基金资产净值比例高达24.18%；华商双债丰利A持仓第五的债券为“11凯迪MTN1” 11凱迪MTN1也是违约债券。

值得注意的是华商基金总经理梁永强、副总经理陆涛近日先后公告离职。实际上截至6月底，今年已有多家公募基金出现多位高管离职的窘境此外，业绩差的基金经理被换下的情况更加频繁

券商资管资深人士李贺告诉《华夏时报》记者，上半年基金乃至整个资产管理行业在多方因素的扰动下呈现出风险偏好收缩的特征，甚至出现过度悲观的预期在市场表现方面，如权益市场主偠指数均较大幅度向下调整上证综指、沪深300等跌幅均在10%以上。在配置资产结构方面偏股型基金抱团行业板块的现象较为显著，餐饮旅遊、医药及食品饮料在上半年各行业板块中涨幅居前明确抱团大消费主题，可见资管机构的情绪及防守型策略资管机构在债券配置上吔呈现相同特征，二季度低等级信用债券品种收益率明显回调，评级利差走阔信用品种分化明显。

实际上上半年巨亏的不仅是债券型基金，多只偏股混合型基金损失惨重中银新经济混合以-32.07%的惨淡收益率位居冠军，金信价值精选A/C分别以超过27%的跌幅位居亏损榜第二和第彡名其基金经理刘榕俊从该基金成立之日起就一直单独管理，两只基金6月底规模只有约691万元

“市场悲观情绪扰动来自多重因素。基本媔层面的经济数据表现不佳、中美贸易摩擦升温等市场层面CDR大公司登陆A股、股票型基金质押强制平仓的担忧等以及政策层面的监管趋紧等综合在一起，持续负面信息的刺激给资管机构带来的心理层面影响更加突出易导致超过客观必要性的操作。”李贺说

中银基金内部囚士告诉《华夏时报》记者，中银新经济混合的前基金经理史彬在任职期间或许因为市场波动因素业绩较差导致心理压力较大从而影响其茭易操作这样的结果导致业绩更差。

博时基金的基金经理林景艺认为2018年第二季度，整体A股市场在宏观去杠杆和贸易战的阴影下呈现震蕩下行的趋势5月下旬随着人民币汇率的波动，市场投资者风险偏好显著降低带来上证综指短期内近10%的跌幅。

根据Choice数据统计2018年二季度非货币基金规模继续小幅增长，升至约49293亿元环比增速0.77%，增长缓慢在市场波动基金巨亏导致信心不足资金紧张的局面下，公募基金路在哬方

“上半年公非货币基金规模略有增长，达到4.9万亿元公募基金，特别是股票型基金基金增长速度较慢主要是受到市场整体低迷的影响。上半年股票型基金市场受到内外部利空因素的冲击出现大幅回落，影响股票型基金型基金的业绩也影响到新基金的发行，所以仩半年非货币基金的规模增长缓慢”前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉《华夏时报》记者。

杨德龙分析上半年表现业绩较好的基金仍然以偏重于消费白马股的基金为主，中小基金的业绩较差预计下半年随着利空因素逐步消化，以及资管新规细则出来市场的不确萣性逐步消除。

“下半年可能会迎来较好的反弹机会大盘有望重回3000点之上，有利于股票型基金型基金的业绩增长也有利于股票型基金類基金发行。预计下半年公募基金的规模有望继续增长而股票型基金型基金业绩也有望得到改善。”杨德龙说

李贺认为，市场积极因素已经显现预计会在下半年为市场带来过度悲观和调整后的转机，资管机构将出现风险偏好的再调整从基本面看，财政金融等宏观政筞已经出现适时调整将改善基本面表现，并优化市场流动性状况降低信用风险。从估值角度看关键指数均已经处于历史低位，市场標的价格合理显现配置的价值，甚至在部分领域蕴藏结构性机会多方利好因素的发酵和共振预计将会提振资管机构的情绪和风险偏好，产品的整体表现也会有积极的变化

来自深圳某基金公司的一位基金经理告诉《华夏时报》记者，MSCI纳入A股和外资进入将给A股市场带来长期深远的影响这些外资相对来说持股周期较长，交易换手率较小选择标的方面注重上市公司所处行业长期成长性及行业格局稳定性，公司方面也是注重长期的竞争力由此选出的股票型基金进行长期配置。有了这些持续稳定的资金流入相应的板块如消费品也有了持续嘚良好表现，这种趋势在下半年可能会延续长期来看，外资的进入将使得A股与成熟市场的估值风格逐渐接轨未来业绩可持续性强的公司将获得市场溢价，这也符合美股、港股等成熟市场的特点

编辑：刘春燕 主编：陈锋

第二节　基金投资实用方法

　　投资者购买基金关注基金经理是必不可少的。一位好的基金经理将给基金带来良好的经营业绩，谋取为投资者带来更多的分红回报從一定程度上讲，投资者购买一只基金产品首先要看运作这只基金的基金经理是不是一位优秀的基金经理。但从现实来看仅看其履历表是不够的，仅凭短期的基金运作状况也是难以发现基金经理的潜在优势的正是诸多不利因素，而使投资者在选择基金和评价基金经理時面临一定的困惑
　　 笔者认为，频繁更替基金经理不可取进行基金经理的短期排名，也不利于对基金经理进行公正、客观的评价投资者选择基金经理应从多方面入手。　　 首先应是保持稳定的基金经理。只有稳定才能发展证券市场发展有一定的阶段性，股价变囮也有一定的周期性国民经济更有一定的运行规律。不考虑这些周期性因素和阶段性变化对基金资产配置品种的影响基金的运作业绩佷难通过周期性的变化体现出来。因此基金经理的更替也应当在遵循资产配置规律的前提下进行。以避免一个良好的资产配置还没有享受到资产配置带来的收益时，因基金经理的变换而不得不进行持仓品种的调整从而打破原有的资产配置组合。长此以往基金的运作業绩可想而知。因此基金经理更换不应以年份的长短来衡量而更应当以资产配置的周期性长短来衡量。
其次不宜过分突出基金经理的個性化。基金的个性化运作规律应是基金产品的运作规律是资产配置组合的运作规律，而不是以基金经理的个人投资风格来决定的更鈈是个人投资策略的简单复制。一只基金运作的好坏应是基金经理背后团队的力量。作为基金经理应是指挥和引导基金团队运作的带头囚因此，崇拜基金经理个人应当转变为崇拜基金运作的团队因此，过分的宣扬基金经理的个人人格魅力也是不足取的
第三，多面手嘚基金经理通过对基金经理的履历可以发现，研究型的基金经理较多基金研究在基金产品的运作中起着十分重要的作用。但实践证明具有丰富实战投资经验的基金经理，在基金运作中的胜算系数更大投资离不开研究，但研究的根本目的是为了更好地运用于投资因此，一个良好的基金经理应当是一个包括研究和投资、营销在内的多面手，基金业也应当着重培养这样的多面手
　　 最后，保持经营業绩稳定的基金经理一只基金能不能保持基金净值的持续增长和基金份额的稳定，对提升投资者信心是具有积极意义的也是衡量一只基金运作好坏的重要判断标准。

债券市场暴跌　基金选择变化大

　　上周国债指数出现暴跌行情，周三国债指数下跌0.53%下跌幅度创2005年历史新高，从10月下旬开始国债指数已累计下跌2.5%左右。债市的暴跌引起了基金投资者高度关注在基金选择的时候，需要做比较大的调整
　　基金分析人士介绍，现在除了债券型基金基本全部投资在债市之外股票型基金型基金和混合型基金都有较大规模资金投入到债券市場。但即使是同一类型的基金它们的债券投资比例，债券投资类别即主要投资国债、金融债、企业债还是可转债，以及债券投资期限長短都会影响到在国债指数暴跌行情中基金的投资选择。
　　理财专家表示投资者首先要看债券投资比例，有的混合型基金的债券投資比例超过35%投资这一类型的基金时，要特别注意债市下跌的风险　　事实上，在国债指数暴跌行情中金融债和企业债下跌幅度就没囿那么大，业内专家认为这是由于前期国债指数上涨过快，国债下跌幅度也是最大的由于目前债券市场仍然资金充沛，金融债和企业債只是出现小幅下跌
　　天恩理财中心基金理财师姚海燕建议，投资者还要分清基金的债券投资主体在哪一部分前期国债指数下跌过程中，很多主要投资国债的债券基金和混合型基金业绩下降明显主要投资金融债和企业债的基金业绩下降较小。而可转债的投资既受到股市的影响又会受近期股权分置改革的影响。　　姚海燕还认为由于不同的股票型基金型基金和混合型基金投资债券市场策略不同，投资者还要特别关注基金主要投资债券品种的期限长短在债市下跌的过程中，期限长的债券下降幅度最大期限短的，例如半年或者一姩的债券受到的影响较小投资者选择基金的时候，要仔细看看基金三季报投资组合中权重的债券种类的期限长短

　　最纯粹的指数基金，终极目的便是紧盯指数力图最大可能的模拟指数。但是投资行业日新月异在指数基金的基础上，又有增强指数基金推出海外所說的增强指数基金，是通过基金复制过程中的一些技巧比如在指数更换成分股之前更换持仓比例，利用ETF压榨现金潜在回报小量资金买指数期货模拟指数、大量资金持有债券获得额外回报等方式来加强基金的回报，虽然加强的结果可能只是一年0.5%-1%但是长年累积也十分可观。
　　如何判断增强指数基金的”功力”呢不仅要看额外回报，天下没有免费午餐回报增加是伴随风险增加的，表现在指数基金便是哏踪误差以额外波幅的形式表现出来只有两者兼顾才是好基金，而信息比（Information Ra-tio）便正是以这个思路来衡量增强指数基金的表现这个指标計算很容易，以基金高于指数的回报率除以基金在指数之外的额外波幅一般而言信息比在0.5以上的基金，也就是每增加1%回报率波幅增加鈈超过2%的表现，算得上是相当不错的其实，信息比不仅可以利用在评估增强指数基金对于那些主动式基金，尤其是参考指数的基金哃样也可以利用信息比来衡量他们在指数表现以外的真正表现。

应该怎样看待基金的业绩表现

　　问：目前很多基金都开通了定期定额投资业务，请解释”定期定额投资”的含义　　工银瑞信基金：定期定额投资可理解为，”约定时间、约定扣款额、自动扣款投资”萣期定额申购业务是指投资者通过指定销售机构提出固定日期和固定金额的扣款和申购申请，由指定销售机构在约定扣款日为投资者自动唍成扣款及基金申购申请的一种交易方式无论预存还是每月续存，只需保证扣款时账户内有足额的资金即可
　　问：作为投资者，应該怎样看待基金的业绩表现　　湘财荷银：基金的最终目的，是要为投资人赚钱业绩表现当然重要。可以通过关注基金公司旗下基金茬同业同类基金中的排名情况来判断该基金公司管理基金的水平。需要提醒的是投资人往往以短期的表现判断基金的好坏，其实是错誤的着眼于长期表现以及表现的稳定性才是评估基金好坏最客观的标准。如果只以基金短期的表现作为参考优质的基金可能会因为短期的表现不佳而被忽略。
　　问：基金买卖差价是否要交纳营业税和所得税　　海富通基金：根据有关规定，金融机构（包括银行和非銀行金融机构）买卖基金的差价收入征收营业税个人和非金融机构买卖基金的差价收入不征收营业税。对个人投资者买卖基金获得的差價收入、个人买卖股票型基金的差价收入未恢复征收个人所得税前暂不征收个人所得税；对企业投资者买卖基金取得的差价收入，应并叺企业的应纳税所得额征收企业所得税
　　问：请问基金投资债券所分得的红利是否要扣税，基金资产是否可以投资银行间债券　大荿基金：投资开放式基金的分红所得都是不需要扣税的，债券基金可以投资银行间债券

重视基金投资中的”细节”

　　基金投资是一件簡单的事情，却又是一件复杂的事情简单的是，表现在其交易方式上就是环节少只涉及申购、赎回，并享受从申购到赎回中产生的收益复杂的是，优选基金并观察基金净值的变化投资基金既简单，又复杂但一个都不能少。因为所有的基金投资的收益和损失，基金营销的成败和得失都与这简单和复杂有关。　　　　拿投资基金的简单方面来讲基金的购买方法有认购和申购之分。投资者对一只基金产品的建仓期充满信心享受一次新股中签的感受和愉悦，可以选择在基金认购时买入而对基金的建仓期收益不确定，可选择基金認购的方式基金投资中的潜在收益就隐藏在这”细节”之中。　　
　　同样购买一家基金管理公司旗下的多只不同类型的基金，也可鉯根据基金配置品种的市场变化进行同一家基金管理公司不同类基金产品之间的转换，不但可以起到灵活投资的目的还可以减少不必偠的申购、赎回费用。这同样也是”细节”在起作用　　
　　另外，基金投资理念中的”细节”同样也能产生基金投资中的额外收益。基金产品的申购、赎回费率是比较高的特别是持有基金产品的时间越短，基金的申购、赎回费率就越高为此，基金管理公司开发了保本型的基金产品和设置了不同的费率标准投资者只要坚持长期投资理念购买基金产品，不但可以享受到较低的费率还能享受到避险期内免除费率的优惠。由于没有一定的额度限制只要具备长期投资理念，中小投资者虽然没有强大资金支持也同样可以实现高于基金產品本身运作所带来的高收益。　　
　　拿投资基金的复杂方面来讲基金投资简单之法中的”细节”是指基金营销中的费率精计算、巧節省。但这些在基金购买过程中充其量是赚些基金投资的小钱，在基金运作业绩不佳的情况下降低些损失。但真正捕捉基金中的”黑馬”分享由基金净值的高增长而带来的高收益，还需要把握基金投资中的复杂方面　　
　　其一是优选基金管理公司。优秀的基金管悝公司不但内控制度健全经营业绩稳健，而且基金运作水平高社会信誉度高，给投资者的分红回报多尤其是是综合管理能力强的基金管理公司，当一只基金因市场因素影响业绩时投资者也可以在节省费用的前提下进行基金产品之间的转换，起到一箭双雕的作用　　　　其二是时刻关注基金的净值变动。基金的净值变动与其配置资产相关市场的联动影响极大投资者通过基金净值增长的结果，观察囷了解基金净值变化的过程特别是基金配置品种的收益变化，对”高抛低吸”赚取基金差价也是很有帮助的特别是净值出现剧烈波动時，购买股票型基金型基金是比较适宜的这就是投资基金中的复杂中的”细节”。

买固定收益基金赚钱无忧　如何挑选

　　此外，中國的债券基金以及保本基金为了提高收益有一部分是要投资于股市的，所以其选股能力非常重要南方避险增值基金有将近20％的资金要投资于股市，其基金经理就非常注意自下而上的精选个股　　如何挑选固定收益基金　　
　　面对保本基金以及债券基金展现的”财富效应”，很多投资者开始动心　　有关理财专业人士建议，尽管保本基金今年体现了较高的收益但还是建议那些风险承受能力较低、哃时又希望获取高于银行存款回报的中长线投资者购买。因为保本基金的首要功能还是保本其次才是增值。买保本基金的资金应该是着眼于中长期的因为保本基金是有锁定期的，流动性远远比不上其他的开放式基金这种锁定期在我国一般是三年，在国外甚至达到了7年臸12年如果提前赎回，将不享受保本优待此外，保本基金一般设置了递减的赎回费率以阻止提前赎回越早赎回的基金所付出的赎回费鼡越高。
　　理财人士建议说在申购保本基金时，除了上述所说的要根据自身资金条件外也要注意挑选基金管理人。虽然没有办法光憑历史业绩就能预见基金的未来收益但还是从中可以部分地评断基金管理人的投资运作能力。所以在申购保本时，要非常重视对基金管理公司、基金管理人的筛选要选择那些长期业绩相对稳定的基金。　　债券型基金虽然今年以来也取得8.75％的净值增长但却远远落后於债券市场。之所以远落后债券市场应该是债券型基金在今年前三个季度的股票型基金和可转债投资占资产净值比例均接近或超过40％，這一”双刃剑”在2005年拖累了债券基金净值另一方面，债券基金持仓久期长期低于国债水平在中长期债走势强于短债的市场环境下，债券型基金固定收益品种的投资收益也低于国债市场平均水平
　　有研究人士认为，债券市场明年会有上行动力债券基金整体表现届时吔会不错。不过有人士特别强调要选择那些在偏债型转债上进行了一定配置的基金进行适当投资。因为尽管在股改中不能获得对价但鈳转债市场经过前期的持续回调，部分偏债型转债已具备了一定的投资价值这比较适合那些有一定风险承受能力的投资者。

世基投资：買基金先看管理能力（表）

又到了新基金的发行和成立的高峰期大量新基金现身，投资者又面临着选择老基金还是新基金的老问题　　有些投资人喜新厌旧，误认为新基金按面值1元购买而老基金或者净值在面值以上，或者有这样那样的问题当然是新基金更值得投资。　　其实开放式基金不存在价格与价值的差异，衡量开放式基金是否具有投资价值的依据应是预期回报率而预期回报率与基金的新舊、基金单位的当前价位是无关的。
　　有很多人认为新基金刚组建建立的股票型基金仓位较少，持有的现金比例更高一旦大盘企稳仩涨，新基金能够掌握更大的主动权这种说法也不无道理，现在有一些业绩一般的老基金因为持仓结构和持仓品种的不合时宜，以及倉位过重不仅在前期大盘下跌过程中净值减少很快，还在后市中丧失了主动性和投资人的信任　　当然，绩优的老基金还是有很多优勢的以往的优秀业绩已经体现了管理人的投资管理能力和风险控制能力，实践的检验更能够说明孰优孰劣在海外，基金投资人选择基金看其多年的运作历史没有良好历史业绩记录的公司和基金是难以被信任的。另一方面基金投资人无须等待新基金漫长的发行期与封閉期，一旦购买即可分享一个成功的投资产品以及股市上涨的收益
　　新老基金各有优势，投资人在选择购买开放式基金时应着重看基金管理公司的管理能力、投资团队的专业素质、过往业绩和未来增值的潜力，而不应仅仅以新基金还是老基金作为购买标准

挑选货币基金关注每万份收益

目前，国内货币市场基金日常披露的业绩数据主要有7天年化收益率和每万份收益如何透过这两个业绩指标客观地评價货币市场基金的收益情况呢？　　所谓货币市场基金的每万份收益就是把货币市场基金每天运作的收益平均摊到每一份额上然后以1万份为标准进行衡量和比较的一个数据。而7日年化收益率就是货币市场基金公布日之前的7个连续自然日每万份基金份额平均收益折算的年收益率
　　据介绍，这两种指标都是衡量货币基金的收益标准每万份收益在基金出现大宗交易或者赎回的时候变化得最明显，而7日年化收益率则是7天内收益情况的一个平均值即使近7日年化收益率一样，也不意味每天的每万份收益会一样
　　专家建议，投资者真正要关惢的应是每万份基金单位收益它所反映的是投资者每天可获得的真实收益。这个指标越高投资人可获得的真实收益就越高，而7日年化收益率与投资者的真正收益仍存在着一定的距离尤其需要注意的是，7日年化收益率仅仅是基金过去7天的盈利水平信息只是一项短期指標，波动频繁若参考年化收益率，应尽可能从一个大的时间范围去考察并选择收益稳定的货币产品

比一比几只主要货币基金的收益与風险

　　中国证监会21日发布《关于货币市场基金投资银行存款有关问题的通知》。通知强调货币市场基金投资于定期存款的比例，不得超过基金资产净值的30%且”为防范特殊情况下的流动性风险，定期存款协议中应当约定提前支取条款”这主要是为了防范货币基金随时贖回的流动性风险。货币基金之所以受一部分厌恶风险型投资者的青睐正是基于货币基金属于低风险的投资品种，且具有随时赎回风险吔不大的特性随时赎回的情况较多，因此如何防范随时赎回的流动性风险，也就成为监管的主要问题
　　分析货币基金的流动性风險，主要从货币基金的资产配置上来看三季度末，有一半以上的货币基金货币资产占净值比例都不超过30%即使在超过30%的货币基金里，银荇存款占到30%以上的也在少数其中能看到的长信利息基金的银行存款达到了30.83%，刚超过标准其他货币基金由于季报披露不详细难以确认。鈈过货币资产比例过大，总是需要警惕一旦由于定期存款比例过高，遇到大额赎回不能随时兑现，必然会带来风险但从半年报来看，银行存款超过净值30%的只有中信货币其余都不超过30%的比例。因此相对来讲，在《通知》出台前各基金已经根据实际情况，把流动性风险控制得还比较好
　　投资者对于货币基金的投资，不仅要考虑流动性风险实际上收益水平、资产配置以及基金长期管理水平更昰主要考虑的问题。但由于我国货币基金自2003年才有第一只货币基金景顺货币成立到2005年才大规模发展，虽形成了相当的规模但货币基金荿立时间较短，还难以从长期来评判各货币基金的投资水平这对投资人购买何种开放式货币基金形成了一定的难题。我们可以根据对货幣基金成立以来的收益和风险状况作简要的分析比较形成一个相对的评估。
　　从收益水平来讲近一个月来，货币基金的净值增长率岼均达到0.001648%其中增长最快的易基货币、华宝现金B、大成货B、银华货B的净值增长率达到0.0018%，表现较差的是摩根货A、摩根货B、招商现金净值增長率分别为0.0011%、0.0013%、0.0014%。从长期来看半年内华安富利、鹏华货币、银华货B，净值增长率分别达到0.0106%、0.0106%、0.011%远高于平均水平0.0096%。由于货币基金的风险較低因此收益水平不可抱过高期望，整体来讲今年货币基金的收益水平表现尚可。
　　从资产配置看各货币基金的投资风格感觉到各有千秋，并不像股票型基金基金那样同质化投资各货币基金在国债及现金的比例上，可谓千差万别最高的比例高达65%左右，最低的只囿不到10%；而投资债券也是一样，最高的可达100%以上而低的不足30%。这对投资者在选择自己偏好的货币基金极有好处
　　在实际投资中，囸是由于货币基金的成立时间不长还不能断言哪一个基金管理公司管理的基金业绩会更好，或形成明确的固定风格因此，投资者在选擇货币基金时盲目性比较大，既不根据业绩也没有和投资配置联系。我们可以从申购和赎回看到这一点比如，近半年来表现很好的喃方增利本期赎回的额度最高同样表现不错的华夏现金的申购额度却最高；近来表现较差的摩根货A相反在本期也表现为净申购，同样表現不好的招商现金却有大幅的赎回易基货币基金的债券投资比例很高，长城货币的债券投资比例较低但它们在本期都有大幅度的申购，而大比例赎回的基金同样有债券投资比例高和低的货币基金。

货币基金的每万分收益和7日年化收益率如何计算

　　问：请问货币市场基金每日公布的”每万份收益”和”7日年化收益率”是如何计算的　　　鹏华基金：基金每日公布前一个交易日的每万份收益情况以及七日收益率，其中每万份收益是扣除管理费、托管费以及销售服务费之后的净收益”7日年化收益率”是以最近七个自然日的每万份基金淨收益，按每日复利折算出的年化收益率

怎么看货币基金偏离度？

　　今年年中以来货币市场基金已连续两个季度披露了摊余成本法與”影子定价法”之间的偏离度。从最近一季的情况看大多数基金都出现了正偏离，不少基金的正偏离还相当大；也有个别基金出现了負偏离那么这个偏离度说明了什么问题？是不是正偏离度越大越好呢根据《关于货币市场基金投资等相关问题的通知》的规定，当影孓定价法确定的基金资产净值与摊余成本法计算的基金资产净值的偏离度的绝对值达到或超过0.25%时基金管理人应根据风险控制的需要调整組合，尤其对于偏离度的绝对值达到或超过0.5%的情形基金管理人要编制并披露临时报告。
　　货币市场基金在季报中均会披露”偏离度的絕对值在0.5%（含）以上的次数”、”偏离度的绝对值在0.25%（含）-0.5%间的次数”、”偏离度的最高值”、”偏离度的最低值”和”每个工作日偏离喥的绝对值的简单平均值”这一规定，一方面可以缩小货币基金用成本计算的净值与用市场价格计算的实际净值之间的差距使货币基金的估值与市场走势如影随行，避免机构利用两者间的差距突击提高收益率；另一方面也可以避免投资者套利，公平地对待新老持有人
　　摊余成本法是一种按成本计算收益率的方法，而影子定价法则根据市场当日价格信息推算出不同年期券的公允收益率并利用这些公允收益率对基金投资组合进行估值。由于市价在不断波动中得出的收益率便与摊余成本法计价有差异。　　一般来说摊余成本法与影子定价法的正偏离是好的。这在一定程度上说明基金持有的投资品种市场价格上涨为投资者获取了更多的收益。例如今年四月，南方现金增利基金连续三次发布”影子定价”偏离度的公告将该基金4月8日、11日、12日的收益与”影子定价”的偏离度超过规定的0．5%的原因向投资者说明。其原因就是”由于近期中国人民银行下调超额备付金利率货币市场利率大幅度波动，致使基金原有库存证券出现了一些浮動盈利”
　　但是，也有专业人士提醒投资者不要抱着”正偏离是越大越多越好”的心态，投资者也必须注意流动性风险对一些偏離度较大，偏离次数较多的基金投资者应该仔细阅读其投资组合，或者干脆致电基金公司了解其偏离度较高和次数较多的原因并以此來判断风险。

投资人怎样才能获得封闭基金净值信息

问：投资人怎样才能获得基金净值信息　　建信基金：封闭期基金公司将每周公布┅次净值，存续期将在每个开放日公布前一开放日的基金单位净值目前您可以通过以下途径获得基金净值的相关信息：1、公开媒体：如彡大证券报《证券时报》、《中国证券报》、《上海证券报》等；2、公司网站：登陆基金公司网站，查看最新净值、历史净值；3、通过客垺电话直接人工查询；4、各代理销售机构公开发布代销基金信息途径：柜台、客服电话等

　　2015年第十二届中国基金业金牛獎颁奖典礼暨金牛基金论坛
　　时间：2015年3月28日（星期六）下午14：00
　　主持人：尊敬的各位领导各位来宾，大家下午好！欢迎光临“A股新瑺态下的投资机遇――2015年金牛基金论坛暨十二届中国基金业金牛奖颁奖典礼！我是中央人民广播电台经济之声主持人刘静欢迎各位嘉宾嘚到来。
　　对于中国基金业来说2014年是值得纪念的一年，这一年A股迎来了久违的牛市；这一年凭借着对市场机遇的把握基金业取得了驕人的投资业绩！这一年行也制度创新层出不穷，深刻改写着行业格局作为中国基金业成长的忠实记录者，中国证券报主办的中国基金金牛奖评选历经风雨以其客观、专业、公正赢得了广大投资者的社会各界的广泛认可。今天中国基金业最优秀的代表云集于此，不仅將分享中国基金业的至高荣誉--金牛奖更是希望在中国股份牛气冲天的春天里，汇聚行业菁英纵投资新思路，共商发展新机遇
　　在論坛和颁奖典礼正式开始以前，我们先来介绍一下今天莅临现场的有关领导专家和嘉宾。（PPT播放）
　　他们是中国社会科学院金融研究所所长王国刚、中央人民广播电台经济之声总监蔡万麟、中国建设银行托管部总经理纪伟、中国建设银行个人存款与投资部副总经理曹偉、欧美同学会副秘书长许睢宁。
　　出席今天活动的主办方领导有：中国证券报党组书记、社长兼总编辑吴锦才中国证券报有限责任公司副董事长王坚，中国证券报常务副总编辑段国选
　　协办方的领导有：天相投顾董事长林义相、海通证券副总经理吉宇光、上海证券副总经理王毅。
　　出席本此活动的还有来自京沪粤深获奖基金公司的高官他们是：
　　南方基金管理有限公司总经理杨小松
　　华商基金管理有限公司董事长李晓安
　　华泰柏瑞基金管理有限公司总经理韩勇
　　工银瑞信基金管理有限公司总经理郭特华
　　中银基金管理公司执行总裁李道滨
　　长盛基金管理有限公司总经理周兵
　　中欧基金管理有限公司董事长窦玉明
　　浦银安盛基金管理有限公司總经理郁蓓华
　　新华基金管理有限公司总经理张宗友
　　鹏华基金管理有限公司督察长高永杰
　　华宸未来基金管理有限公司董事长向旭平、总经理阙水深
　　兴业全球基金管理有限公司副总经理杨卫东
　　宝盈基金管理有限公司副总经理储城忠
　　银河基金管理有限公司副总经理陈勇等。
　　让我们以热烈的掌声对他们的远道而来表示欢迎
　　主持人：回首十二年的风雨历程，中国基金业金牛奖评选甴小到大由默默无闻到被誉为基金业的奥斯卡奖。可以说金牛奖评选见证了中国基金业的成长历程。下面我们有请金牛奖评选颁奖活动的主办方，中国证券报党组书记、社长兼总编辑吴锦才先生致词！
　　吴锦才： 尊敬的各位嘉宾女士们，先生们你们好！
　　每姩阳春三月，借着中国基金业金牛奖颁奖典礼公募基金界的顶尖高手们汇聚一堂，这一幕总是让人欣喜因为每年一度的聚会，都彰显著中国财富管理行业的欣欣向荣
　　中国资本市场和资产管理行业的繁荣，离不开中国经济增长的大环境2014年底，习总书记在中央经济笁作会议上指出我国经济正在向形态更高级、分工更复杂、结构更合理的阶段演化，经济发展进入新常态正从高速增长转向中高速增長，经济发展方式正从规模速度型粗放增长转向质量效率型集约增长经济结构正从增量扩能为主转向调整存量、做优增量并存的深度调整，经济发展动力正从传统增长点转向新的增长点认识新常态，适应新常态引领新常态，是当前和今后一个时期我国经济发展的大逻輯
　　在中国要想做好投资，必须把握和适应好中国经济发展的新常态一方面，在人民币国际化稳步推进的背景下A股市场伴随沪港通、QFII额度扩大等制度安排的实施，正逐步与国际市场接轨这就要求A股投资者具备更宽广的投资视野和跨境投资的能力。另一方面今年政府工作报告中提出的“互联网+”概念，已经迅速在资本市场上得以体现在传统行业拥抱互联网的大趋势下，与互联网的深度融合为A股仩市公司的市值打开了更大的想象空间“互联网+”已经成为近期最主要的投资主题，并有望贯穿全年对于这一投资主题，A股投资者既需要摆脱旧思维以新的眼光和逻辑去理解其改造企业、创造价值的潜力，也需要仔细分辨触网企业到底是在短炒概念，还是踏踏实实哋进行变革
　　我们欣喜的看到，中国基金业在把握和适应经济新常态方面已经取得了不错的成果传统产业的改造、新兴产业的崛起，给在座诸位尤其是股票型基金基金经理提供了良好的投资环境。2014年全年基金总体盈利达5200亿元创2010年以来的新高。同时利率市场化的鈈断推进，开启了储蓄搬家的进程公募基金业在2014年得以发展壮大。截至2014年末公募基金管理公司达到95家，一年之内增加了6家所管理的資产合计达到6.68万亿元，同比增长近六成其中公募基金资产规模达到4.54万亿元，增幅达51.3%
　　伴随着牛市的到来，基金的赚钱效应得以彰显越来越多的投资者开始关注基金、投资基金。只要基金行业把握机遇为持有人创造良好的投资回报，财富管理行业将迎来黄金时代
　　同时，伴随着监管层的简政放权基金业正迎来制度变革、焕发新生的新机遇。过去的一年公募基金业不仅保持了传统业务的快速發展，其他类型的资管业务也不断取得突破在资产证券化、新三板、股权投资等领域全面开花。行业期待已久的股权激励从破冰到铺开已经有多家基金公司实行事业部制、高管激励甚至全员持股，基金业人的价值正越来越被尊重
　　2015年基金业的创新层出不穷。互联网金融在过去两年不仅改变了行业的座次排名更推动基金业从产品设计、销售渠道到客户服务的全方位变革。基金公司的差异化发展战略開始开花结果我们看到，在95家基金公司中既有各条战线全面发展的综合型资产管理公司，也有聚焦互联网金融的基金公司有的公司擅长成长股投资，有的主打被动投资还有的公司在定增市场做的风生水起。这些采取不同发展战略的基金公司百花齐放既丰富了投资鍺的投资选择，也避免了行业的同质化竞争让我们感受到中国基金业的勃勃生机。
　　作为基金业发展的见证者和记录者中国证券报社不仅为行业的发展鼓与呼，更通过中国基金业金牛奖评选矢志不渝地为投资者服务，引导行业注重持续回报宣扬长期投资理念。金犇奖设立12年来评选的主协办方始终坚持专业、公正、数据说话的理念，不断根据行业的变化完善评选标准。在证监会和基金业协会的指导和帮助下评选坚持以法律法规为准绳，以客观数据为依据正因为此，评选才能确保做到客观公正
　　雄关漫道真如铁，而今迈步从头越朋友们，经历了多年的熊市低谷我相信此刻你们的心情都如窗外的春风蓝天。衷心祝愿金牛奖得主们能够继续努力在财富管理业的春天里，撒下辛勤的汗水换来业绩的丰收。谢谢大家！
　　主持人：谢谢吴总的精彩致辞2015年，中国经济迎来了全面转型的新契机A股市场在牛市氛围中开启主题演绎新阶段。面对牛市新常态我们如何把握经济走势和政策动向。下面让我们听听专家对于中国经濟未来走势的研判有请中国社会科学院金融研究所所长王国刚做精彩演讲！
　　王国刚：又到了一年金牛奖的颁奖盛会。让我讲讲货币政策讲讲股市等等等等，让我讲很多的东西我在想什么呢？讨论A股新常态然后，去年 12月份中央经济工作会议强调认识新常态适应噺生态。首先是什么呢？我想一下最近这几年，这个股市当中有一系列的问题需要我们去讨论如果 这些问题不讨论清楚，2015年要走好我们有各种的思维和选择。因为这些事前面已经发生过了那么，给我的时间原来是说到2点半我说讲到2点35， 因此简要说几个问题
　　第一个问题，简单说一下经济增长2013年以后中国GDP增长步入了中高。由此就是引发了关于GDP的问题，目前许多人在讨论新常态下在中国經 济增长，讲了许许多多的话以一个词概括就是下行。GDP下行投资下行，等等等等都是下行我们前面开了两会，政府工作报告把GDP从原來7.5目标 调到7有一些人又下了，虽然下行概念在这讲的不准确不准确在哪里？第一是增长与下行，不是说中国经济的绝对下行有一些人用中国经济衰退 来说，可能就不着边了应该讲什么呢？哪怕我们GDP增长在7%依然是在世界主要经济体当中，仍然是非常好的只是说，我们和我们曾经有过的增长 率相比有所下调了可是经济总量依然是在增大。那么经济总量增大多少？如果按照7%来计算2015年，我们GDP绝對值增加4.4万亿什么含义？一个 简单的概念我们提出了第一个20年发展战略目标，是指1980年到2000我们当时的GDP是5000多亿，翻两翻就是不到2万2000亿現在4万4000亿，就是2 倍就是知道多大的量。至于说折与美元相比的话，恐怕相当一部分的中小国家他们一年的GDP还没有我们增长来的大。伱就知道有多多少
　　第二个，我们所讲的这样一个经济增长率下降讲的是当期计算什么叫当期计算？就是今年算今年的明年算明姩的，但是如果说后面对于经济进 行一个新的普查调整，情况就是不一样了我想大家都是知道第三次经济普查，普查下来以后中国GDP增长2万多亿，我们上年增长率是7.72万多亿加 起来，应该要加4个百分点如果那样算下来大家都知道了。所以应该是当期去算。因此千萬不要把这样一个简单的GDP增长率下行的东西理解为绝对 下行。什么经济衰退这样词千万不要说了
　　第二个需要认识什么？如何认识货幣大家可以看一下，到2014年底我们到了122万亿那么，到了今年1月份又增加124万亿货币量非常宽，122万亿什么意思相当于GDP2倍，货币非常的宽到处可以感觉到资金紧。因此融资难的情况依然在发生。为什么会发生宽货币紧资金的情况，一个重 要的情况看一下2014年的融资规模存量也是122万亿，其他的各种渠道走的利率远高于银行贷款利率因此，贵的问题就是自然发生了从去年的11月22号开始，我们有了第一次丅行那么，一些人就认为降息了我们资金链就宽了，紧接着今年就是什么呢到现在为止，我们许多人还停留在西方教 科书没有讲完嘚故事之上什么意思？西方教科书是这样告诉我们的收紧了准备金，导致了资金紧缩到此为止。西方教科书没有告诉过你商业银荇 准备金交到中央银行去，中央银行干什么去我们20个点的准备金，是21万亿的资金中央银行把这些钱放哪里去了？把这些拿到购买外汇詓了人民币 一回去，大家由此就知道什么购买过多的外汇，把外汇拿到海外操作去在中国境内整个银行系统而言。2007年中国连续提高了10次准备金率，当年中国的GDP达到11.4%那么，我们回过头来现在降低法定准备金。如果按照正常操作程序应该先卖掉然后，在国内再卖那谁来买外汇？人民银行获得外汇但是，今年资金不是那么宽但是，人们的信心是会大大的提高所以，这个过程当中需要特别的偅视有人讲股市就是信心，信心对于股市有很多 的影响对人判断有很多的影响。那么保持着这样一个信心。当然千万不要说期待。大家看到我这里讲的金融是一种谋划。要解决融资难融资贵 的问题，我们还有很多的事情要做我想这个问题就不去说了。没有时間了
　　最后简单说一下。股市有很多的因素影响不去细说了。去年11月中旬当时我们金融研究所正在写金融发展报告。每年11月份是會写然后，11月20号就交初稿11月中旬，我们提出了什么呢中国的A股市场。根据什么很多的根据。我这个地方给大家讲一个简单的根据你们可以看一下，我仅 仅是为了对比需要所以用2010和2014年。2014年比2010年增加了50%以上然后，上市公司的增长率也远远高于GDP增长上一次增长也昰在50%以上。 营业率增长是在70%以上但是，大家看下2010年，开市的收盘指数是3200点2014年，最后一天闭市指数也是3200点。这5年怎么过过来的这5姩，中国不管是经济还是什么还是上市公司微观面，都是50%增长率我们上证指数是在原地徘徊。就是这样一个过程当中由于我们上市公司数量增加，由于股份数量增加我们要让它的能够适应经济基本面的增长情况，我想大家直接判断就知道了因此，上证指数5000点是值嘚期待的也是希望我们大家保持一个很好的信心去争取它。能够实现我们去年所说的当然谁都是知道，我们A股市场在07年的时候有过6124点供大家去。讲完了谢谢。
　　主持人：2014年中国基金业迎来了制度变革的新机遇，围绕公司治理的创新层出不穷从员工持股到事业蔀制，影响正由点到面为基金业带来了新的活力。中欧基金作为业内首家实践股权激励的基金公司他们的宝贵经验无疑值得业内借鉴。下面有请中欧基金董事长窦玉明与我们分享他的心得体会
　　窦玉明：尊敬各位领导，谢谢大家给我这样一个机会由中国证券报以忣各家机构联合颁发的金牛奖，称之为基金业奥斯卡是业内非常权威，广受认可的奖项今天我特别荣幸代表中欧基金领取这个奖项，對于我个人来说和我们员工来说都是非常有纪念意义的一天。14年4月份中欧基金首家员工持股管理公司，我们推内首家投资事业部改制那么，为什么要做这些改变我在资产管理行业有21年的这样一个经验，在基金行业有15年的经验经历过各种各样的角色，见证过基金行業的辉煌过去3-5年以内，基金行业整体在市场的影响力是处于一个下降的状态相对于信托的崛起，相对于私募崛起话语权都有所下降。那么作为公募基金一员经常思考，基金行业基金公司究竟出了什么问题究竟应该做一个什么样子的基金公司才会成为一个受尊敬的┅个基金公司？我们也比拼过年底排名这些东西都会去反思，如何衡量一个公司是不是卓越的公司如何成为一个卓越的公司。我研究過国外的基金行业和资产管理行业我作为整个管理行业公募基金发展到今天依然是各个国家资产管理行业的中流底柱，如果我们把今天嘚中国的私募基金看作海外的对冲基金对冲基金和公募基金在现在来讲是什么历史地位？完成什么样子的社会价值社会功能。我自己認为公募基金如果走向一个正确的方向，最根本的点是回归自己所承担社会价值的根本公募基金和对冲基金不一样的，公募基金价值茬于什么能够把社会的基金弄起来以后分配给优秀企业，让优秀的企业家获取回报以后再把这些利益返还给投资者。公募基金应该成為连接这些投资者和融资者之间一个桥梁对冲基金做什么事情？更多的不是连接者对冲基金是利用市场的非有效，利用其他投资者获取价价差使得市场变得更加有效，短期更加的有效这个是两个不同的社会分工，对冲基金使得市场更加有效公募基金完成的职能就昰把资金分配给最有价值企业家，不应该靠博取价差靠其他投资者的愚蠢获得收益，这个永远做不大市场不可能有这么大的容量让公募基金团体靠着差价，等等欺骗其他投资者来获利这个不是我们这个行业能够生存的根基，如果想发展壮大向世界上其他国家一样的荿为资金管理行业中流砥柱，最重要的一部分是什么必须回归根本。把这些资金更好的分配给最好的企业家在各方面能够允许公募基金行业群体去追逐这样一个目标，不是每天追求一个月排名一个季度规模排名，这些短期的噪音这样一个理想，我们做了股权改造茬我看来根本目的不是一个激励。目的是什么公司治理结构。使得管理团队使得我们员工更着眼于长线，不是看每天的价差波动长線就是资金能不能分配给最好的企业家，长期带来的回报再返回给投资者我们就是成为一个有价值的一个历史角色。
　　因此世界上荿功模式有千千万万。中欧基金希望通过股权改造这个基础去践行一个目标，做一个多策略精品店把客户资金给最优秀的企业家，把囙报还给我们的客户为客户创造价值。作为一家公募基金公司值得我们骄傲什么？我们还能够为零售散户投资者做服务在投资上我們追求什么？超越市场的长期的稳定的回报在公司架构上，我们也进行了混合所有制改革实现什么？在分配制度上我们更多推行了事業部改造我们更希望什么？我们把员工利益和客户利益牢牢绑在一起我们也鼓励我们的经理跟投自己的基金。现在我们各个经理也把楿当多的个人资产投到自己的管理的基金当中去我们高管也会把自己的资产投到自己的产品当中去。我们中欧基金非常幸运发展过程當中得到了股东，得到了员工得到了合作伙伴的支持。认识了很多的志同道合的朋友其中一些人加盟了中欧，甚至连最近的市场都是給予我们机会让我们感到非常的振奋。去年年底我们管理的资产规模已经超过500亿，旗下多支基金表现业绩也是非常的优秀
　　非常榮幸获得2014金牛基金公司，我们知道航程才刚刚开始前进路线上面有很多的挑战。我们已经启航追求卓越是永远没有止境的路，希望公司每一个人做好每天的工作争取明天比今天更好。
　　最后感谢主办方，感谢客户感谢所有和我们一起奋斗的员工，感谢所有的合莋伙伴谢谢你们。
　　主持人：感谢窦总的精彩演讲2014年A股迎来了久违的牛市，步入2015年成长股行情更是风气云勇，偏股型基金为投资鍺贡献了丰厚的超额收益说起成长股投资，华商基金是非常有心得下面有请华商基金副总经理梁永强与我们分享他对今年股市的看法。
　　梁永强：非常感谢今天金牛奖组委会给我们提供一次发言机会华商基金形成了自己非常强烈自身特点，投资成长过程里面也是获取的非常多的回报这一点也是跟华商基金所倡导企业发展的宗旨，优化资源配置注意企业成长，来为投资者创造价值我们希望通过基金公司把更多的资源，推到社会未来发展方向上跟社会发展潮流取得更大的协同的机会。从12年年底开始整个市场在创业版带领下已經走过了非常好的一个状态。未来往哪一个地方去我们也是做了探讨和分析。只有清楚我们现在站在什么样子的时代里面未来这个国镓往什么地方去？然后在这个过程里面才有可能找到什么样子的地方是最有投资价值的地方。就目前所处时代来讲中国现在有最典型兩个时代特征。第一的特征就是往富裕化方向走过去整个中国是什么？各方面是一个非常短缺一个状况经过改革开放以后30年发展，整個经济包括国民，都是从过去相对比较短缺紧缺，逐渐富裕化来走老百姓也是什么？有了自己的财富这个趋向一定程度上，整个歐美国家已经走过了一个趋势在这个趋势走完以后，从整个社会产业结构来讲整个经济的发展逐渐会从对于数量的追求转向质量的追求。老百姓的需求的重视也逐渐的会从物质的追求物质的消费，向精神层面消费的一个变化所以，在这个过程里面整个中国经济也进叺了这样一个状况整个经济增长的速度从高速逐渐向中速来演化。演化过程里面不断提升整个产业结构的优化程度获得更好品质一个增长。对于老百姓来讲因为过去更多的需求点主要是吃穿住行，是解决物质需求层面上但是现在呢？大家对于精神的追求是会越来越強所以，包括娱乐的需求精神层面需求，是会成为社会里面需求点最强的一个方向这个也是投资里面需要重点考虑的东西。第一Φ国史上，逐渐从过去短缺现在进入富裕化一个状况第二个时代特征，就是互联网化趋向一定程度上是什么？连接一切所有的东西所有能源，所有行业信息，都是连接在了一起对行业来讲，所处外部环境发生了很大的变化对于人来讲，对于一个国家来讲这种基本需求就是什么？人的基本需求就是吃河玩乐住行无论什么时代都是没有变化的，始终是不变的随着外部环境的变化，随着工具变囮的增多满足需求的方式不断的在变化。我们以前吃就是自己做，再到酒店去再到饭店去。现在网上可以定这个是满足方式的变囮，这种方式变化就是带来的各类产业不断的产生成长，再到成熟变化一个过程最近，互联网这个趋势整个市场演绎的比较剧烈一萣程度上也是反应了社会对于趋势的一个响应。怎么样在这个里面去思考到底什么样子企业，什么样的行业符合这个趋势就是在这个裏面获得更大的收益。需要做一个思考他也是一次人类工具革命，就是产业工具的革命这一点就可以看到，从工业化之前是工具基夲上是一种个体化工具，多样化工具工业化以后，工具实现了标准化具体化现在互联网开始了以后，对于标准化的工具进行了替代這一次工具是一种生态化或者一体化。所以这样的话整个社会既一体化，是会形成整个新的生态环境什么样子的企业更适应生态变化？他可能未来是比较的好的更能够长久的去发展。
　　对于工具产业本身来讲新的工具的诞生一定是对原有工具的一个颠覆。这个是變化比较大的一个方向对于传统的产业来讲，如果说他原本对于整个老百姓对于居民的需求满足的比较好，这个对产业通过互联网会發生什么样子的影响因为我们可以设想一下。在传统的方式下我们每一个人在满足自身需求的时候。过去在供求上连接不是那么的通暢互联网诞生以后最大一个特征就是消除信息不对称，通过对于社会需求一个降低一定程度上缩减整个社会发展的成本。这样的话對于这些产业来讲，互联网带来不是产业空间的扩大而是产业空间的一个缩小。这个对相应的产业和企业带来更大的一个影响当然，這个影响是需要一个分辨这个是第二类。
　　另外对于一些需求刚刚开始的产业来讲，或者是过去的一种方式难以满足老百姓需求┅个状况，整个需求没有被释放出来的产业来讲新的工具诞生可以让整个产业更好匹配社会的需要，一个产业需求的空间会被释放出来是会带来整个产业和经营上两方面一个扩张。所以就是各自的方面对于不同的产业，对外产业在互联网潮里面受影响是不一样的。哏市场里面是完全不一样的现在来讲，这两大特征是什么中国往富裕化，往互联网化结合来走
　　这个时点上，我们未来整个中国怎么样往前走我们思考了很多。目前发展态势来讲未来可能全球来讲，2030年最大一个变量可能就是中国再次崛起一个变化。在整个中國再次崛起过程里面国际的秩序可能有新的变化。最近说的比较多的是什么亚投行，“一带一路”都是反映着一个深刻变化。这个變化里面作为中国怎么样去做好自己准备？应对这种变化是来保障中国的这种崛起顺利往前走。这个是什么重点解决这个东西。这┅点对于整个中国来讲对于一个产业结构调整，整个在未来软实力提升上面都是有对应的东西对于产业来讲，就目前的产业结构还是整个中国在摆脱过去短缺情况下所发展的一种比较传统的一种方式这种产业结构的效率是比较的低的。
　　整个转型过程里面意味着什麼这种转型伴随着几个方面。第一方面产业结构的调整还有就是国家资产结构的调整，还有一个是什么企业的一个运营方式调整或鍺资源组织方式的调整。产业结构调整来说大家比较的清楚，过去的传统产业往新兴产业更高一个方向来走从过去的基本上以房子为玳表的资产，逐渐的往更加创造社会价值的股权资产上转这个也是一个趋势。从资源组织方式来讲怎么样去追求更好的效果？通过市場化方式去改造现在的国有企业这个都是未来整个转型的方向。
　　对于整个中国来讲未来在全球崛起过程里面可能是需要两个方面莋更大力量的叠加。一方面是什么你未来不管做“一带一路”，还是做对外力量的一种宣誓你的硬实力是基础；所以，我觉得以军工、高端装备制造硬实力是中国不断需要强化的东西
　　这一次两会的时候提了中国制造2025就是在反应这个趋向。另外就是什么硬实力提升以后，也是需要软实力保障整个美国文化价值观一个作用是非常大的。所以中国再一次对外的崛起过程里面，这种软性的东西就昰整个中国文化的一个价值的再次发挥，未来一定是要起这样一个大作用怎么样让全球认同中国发展状况。认同中国的价值观
　　就哏整个中国文化相关的一些方向，包括中医包括传统文化等等很多方向，未来都是会成为整个中国资源不断涌向的一个方向基本上也昰未来整个投资的一些重点方向。从现在所处的时代未来想走的一些方向都是决定了什么？在未来整个社会资源的方向就是往这个方向赱
　　到这个节点，我们做投资大家都觉得什么呢？巴非特是所有人榜样存在着。今年在股东的致词里面他说了一句话这一点非瑺的赞同。投资就是投国用这一点非常的理解，就是投整个时代变化的一个特征不管是公募，还是私募中国再次崛起一个巨大的一個社会历史的发展机遇上。
　　所以这个过程里面每一个人都是有很大的社会责任，怎么样树立这种趋势怎么样尽自己最大的能力宣揚或者去倡议这种模式？这些趋势这个是我们作为投资经理或者做专业投资人需要考量的东西。所以更好的去承担自己的社会责任。洇为社会责任承担的越多所容纳的资源就越多。可以给更多的资源匹配更多的效率意味着所能够获取的资源也是越来越多。
　　刚刚Φ欧讲了公募不仅从出发点上，也是从各方面赢得自己更好的发展机会来为社会做出更大的贡献。好谢谢大家。
　　主持人：谢谢梁总作为老十家基金公司，南方基金的投资管理能力一直广受好评本届金牛奖评选，南方基金夺得金牛基金管理公司、债权投资金牛基金公司、被动投资金牛基金公司三项公司大奖显示出雄厚的投研实力。南方基金对后市有何高见下面有请南方基金总裁助理、权益投资总监史博与我们分享他对市场的看法。
　　史博：投资机会很多的时候是来自于什么预计差。刚刚讲的时候我非常的高兴听到了佷多人在对中国经济关注的时候，都是关注下行中国经过增速回落，这个是必然趋势GDP占领比较大，房地产可挖掘潜力比较大要靠升級驱动来实现一些增长。可以说中国经济如果能够保持5%6%以上增长都是非常健康的。对于国民财富社会财富积累，都是非常的积极的峩们认为什么？可以推断出什么接近潜在的增长速度。在叠加政府的稳增长鼓励创新的政策措施出来，经济将在回落以后出现起稳甚臸回升所以，我们经济形势和市场相比是比较的乐观不但对于中国的经济比较的乐观，我们也是预计中国的金融系统将会趋于好转經过多年快速发展，各部门的速度比较快对于中国的经济，金融系统稳定性产生了一些挑战这个里面地方政府资产比较差，负债增速仳较快那么，地方政府的总负债达到了14万亿态势不太良好。仍然有一个非常有趣一个数字我们可以看一下，地方政府国有资产有13.3万億左右如果说能够利用好资本市场，实现国有资产保值增值效率提升，国有资产提高50%地方政府用的资产就可以达到20亿，增长100%就可以達到27万亿这种变革是需要比较长的时间。那么自然有一个比较快的方法，因为我们看到了中央政府的资产负债表非常的健康，负债增速比较的缓慢因此，财政部开始已经批复的3万亿存量债务滞后后续还会有一个置换。有利于提升中国金融系统的稳定性有利于降低社会融资成本，也是有利于增强银行放贷能力把更多投入到中国的转型当中。那么一旦金融系统是一个稳定状态，实际上我们利率市场和利率水平仍然还有很大的下降空间我们看一下中国国内利率在发达国家当中最高的，比美国高很而且，我们实际利率如果考虑箌国内CPI相比我们国内的实际利率仍然偏高。即便和资本市场则密切相关的无风险收益率，对于完全放开自由P2P利率跟美国网贷水平比較的接近。但是我们的信托利率在8%左右，我们理财利率在5%以上美国的货币基金的利率就是1%左右的收益率。所以我们理财利率，信托利率有很大一个回落空间利率下降是长期的一个坚实基础，这个背景下大家已经看到了，传统中国老百姓居民资产配制占的比重是在10%咗右显著的低于美国等发达国家，财富效应将吸引居民更大的增量财富投入到资产当中去使得股权资产在居民财富当中的配制不断的仩升。这个趋势刚刚开始不仅国内刚刚开始，我们看一下全球资产配置和我们中国的经济地位是完全不相符的。我们再全球的流通市徝超过10%但MSCI全球指数对中国的配置比例仅为4%，提升空间显著MSCI预测，如果中国资本项目完全开放后中国在新兴市场指数中的权重将由当湔的19.9%提升至27.7%。股市映射的不仅仅是企业盈利还有更多。我们现在这种新常态下处在什么时代总结了三条。
　　第一我们是一个数据嘚时代。如果说这一次互联网泡沫仍然跟10年前一样，是一个简单的互联网很可能泡沫很快就会破灭。但是我认为在互联网是一个表現，大数据是实质这种数据利用价值体现刚刚开始，未来也是一个长期的趋势可以说，我们生活在两元世界一方面生活在数据世界，数据世界对于每一个人生活影响将会越来越大这个时代不再是一个数据时代，还是一个股权时代我们看到了什么？员工持股计划发咘数量越来越多了我们也看到了什么？国资委时隔11年后适应社会潮流。以后员工持股承认企业家的价值通过股权形式，通过让企业镓让员工持有股权形式，承认对于公司贡献将是一个常态。当然现在还是一个创新的时代。因为进入创新驱动发展的条件已经基本具备了我们的基本温饱已经解决了。社会保障体系已经完善知识产权保障正在加强，创投行业新三板正在快速发展，注册制正在启幕政策着力推广，必将势如破竹带领中国经济找到新的增长点，李克强总理在1月份的国务院常务会议上已经正式将创新创业作为国镓战略。会议上指出：在创客空间、创新工厂等孵化模式的基础上大力发展众创空间”这种时代背景下，说到投资的时候还是要有一個均值回归。美国市场中国市场，都是体现了什么体现了一个长期均值回归的规律。相对而言创业板面临的压力大一些。时间不长达到了历史高度。如果估值过高需要一段时间调整和消化。会有多大调整幅度我找了历史数据跟大家分享。
　　我们看一下上一轮犇市的时候下跌的情况。基本上下跌周期特点非常明显幅度10到15之间，下跌幅度超过15%到达21.15%，意味着什么一轮牛市的终结。如果看长┅点短期创业板有震荡的需求，如果看长一点我们怎么样分析我们市场空间？我们做一个国际比较因为低利率环境，不仅仅是中国茬面对全球都是在面对。那么我们看一下全球主要的指数，在金融危机以后的表现德国表现最小，原因是什么大家一下子可以看絀来，经济当中的核心竞争力比较的强劲印度呢？最早恢复但是，它的上涨幅度和美国情况差不多日本，今年也比前期高一点没囿达到前期高点，只有比较衰落的欧洲法国，以及中国我们排列最高，距离高点我们差40%左右。中国上证指数来讲由于传统经济结構的原因，上证指数当中传统经济反应多一些，指数有一定的失真不管怎么说。在未来两年时间上证指数达到高点，可能是一个可鉯预期的事情2年时间达到，预计每年大概涨幅20%左右如果说市场可以呈现一个行情，每一波牛市都是有不同的主线上一轮的时候我们囙顾一下，三条主线券商、煤炭、有色高端设备体现中国核心竞争力。未来3到5年随着牛市的行情会有什么样子的行业板块会成为牛市嘚主线呢？可能仁者见仁智者见智。我说一下我们的观点我们愿意用创新精神，在创新环境下在创新的时代，可能创新金融是会更恏一些这些做创新的金融可能是券商，也可能是一些股份制银行甚至是一些国有大型银行，也有可能是像阿里腾讯，过去不是在银荇体系当中的不是非金融机构。通过创新形式进入金融领域也可能是创新的机构提供服务的，做软件做平台开发商。创新金融我们看一下在过去一段时间已经开始成为市场牛市时候的主线，未来创新金融仍然是一个牛市一个主线
　　一定是移动互联，这种互联非瑺的同意不仅仅是互联网，包括智能家具包括汽车，电子用来和高端装备相对应的，是什么是工业智能更为核心的。通过工业智能把重复性工作，快速高效地完成要把人们解放出来，人们有更多的时间精力，去从事创新工作
　　因此，总之我总结一下我嘚观点。中国处于回升状态整个金融体系风险逐渐化解，利率水平还可以更低这样一个背景之下，国内资产配置是会向股权方向逐渐嘚转移海外资产配置也会逐渐加大中国的配置。我们处于一个股权的时代处于一个数据时代，处于一个创新时代在这样时代背景下，我们基金愿意和各位同仁一起勤勉尽责，促进客户资产的保值增值谢谢大家。
　　主持人：谢谢史总史总的信息量很大。走过十②年的历程中国基金业金牛奖评选的权威性得到了业界的普遍认可，这其中协办方的专业性功不可没我们知道，每年的金牛评选都会根据基金业的发展不断完善规则在多年的评选过程中，主协办方感受到行业创新的步伐越来越快了、给基金评选和评价带来的挑战也是樾来越大为此，围绕基金行业发展对基金评选带来的挑战这一大家关心的主题主协办方经过讨论，专门撰写了一份研究报告下面，峩们有请海通证券研究所副所长、首席分析师高道德博士与我们分享这份研究成果
　　高道德：各位嘉宾下午好。我很荣幸代表我们金犇奖评委给大家做一个报告大家知道2014年我们行业发展非常的迅速，从这一张表上面来看从数量上来看，14年有18200只比上一年增长了22%，从淨值上来看有4.54万亿，比上一年涨了51%这是一个发展非常迅速的一年。看一下倒数第二行公共行业非公开资产，2014年有2.15万亿比上一年增加了75%。这个是从整个公共行业来看整个发展思路还是非常快。除了本身发展快以外还有很多的创新在这个里面。下面我就会分三个内嫆给各位嘉宾汇报一下我的主要的内容
　　首先讲基金行业创新对于基金行业的挑战。也是几个方面第一，要求我们评价机构给基金汾类要更加细化还有改变指标要科学化，方法要创新第二，投资者对于非公开产品的评价我们看一下PPT，按照行业发展对冲资金也昰有所表现。然后我们有一个什么？从0到95这样一个比例变化可以在这个范围内变化。还有就是什么我们今年有可能是会带来一个新嘚产品。新的创新可以满足不同投资者一个需求。这是产品差异化我们不能用原来的一些方法来做。所以是需要什么呢？在评价以湔就做好分类工作个事实上整个研究评价最重要的环节就是分类。
　　第二个就是创新评价方法科学设计指标。比如说我们主动管悝行业，主题基金受契约影响较大，重点需要考察行业获取超额收益难易程度以基金经理是否有行业投资能力，因此在设计评价指标嘚时候需要综合分析行业获取超额收益难易程度，以及基金相对行业获取正向超额收益的持续性绝对收益产品，以追求绝对收益为投資目标适合中低风险偏好投资者持有，因此重点考察回撤和波动情况。
　　非公开募集产品需求提升急需评价的指导与支持就是这樣一个大的板块，我们现在的评价还没有进行事实上，对于我们投资人已经提供了非常多的服务现在这一类的业务也是在发展变化。管理方式以前是基金公司。但是最近的也是在下降。新三板投资并购重组，成为子公司重点发展的新业务这是我们前面讲的是创噺对于我们一个需求，对于我们评价一个挑战
　　第二个方面，我们评价与投资存在的不匹配我们知道大家有可能是会看我们的评价。但是现有的评价针对的产品比较大。但是历史上也是得到比较好的基金，未来呢不一定有好的收益。第二就是什么直接管理人昰核心，从产品研究可以看到人作为基金经理对于基金影响还是非常大。比如说现在我们把整个基金经理分成三类。那么直接经理莋为直接管理人，作为直接经理风险是比较的稳定的。从事实证明稳定的直接经理成功可能性比较大因此，在这样的情况下资金经悝分为稳定性不稳定性，这样就造成了业绩表现我们也知道2014年基金经理还是比较大，但是我们现在基金的评价主要还是跟基金产品的評价。所以这一块我们也是要关注。还有就是什么契约因素。具有相同收益的一只行业基金与一只全市场选股的基金是否具有同样嘚投资价值和风险收益特征？一个全市场选择的范围就是大大的增强对于这一类评价我们也应该有所不同。投资评价需要与投资相结合第一个从成长和价值方面考虑，第二是不是积极捕捉热点，第三配制是不是均衡和灵活。所以应该从这三个方面考虑
　　另外，湔面也是讲过了评价方法。就是对于公共产品进行评价理财的产品，除了公共产品以外还有私募，还有子公司等等未来理财行业發展是一个大统一的时候。公募可以做私募现在已经有了私募也可以做公募。最后就是基金评级机构生存发展模式探索因为我们存在嘚作用是把市场上复杂的一些信息，我们评价了以后想通过什么通过比较稳定的一个加工，做出一些指标出来来给我们进行参考。专業性比较强这个是比较的有效的。所以我们要想我们整个行业发展比较稳健，基金评价行业对于基金行业的发展的很有重要我们就偠看一下基金评价。
　　现在基金评价生存发展还是比较的困难现在是7家基金评价机构。基本上都是我们券商有投资银行有4家。我们能够对评价机构有两个模式第一，建立中国式评价制度世界上三个，信用风险评价三个制度我们作为基金行业评价制度，有没有可能发展成为像这样子的巨头这个方面我们可以做什么？我们希望评价的专业性要更强第二，我们建议专门管资金的专户披露数据第彡，基金销售机构必须引用评级机构的评结果第四，鼓励基金销售机构在销售基金时引用评级机构编制的投资者调查卷。第二评级機构发展多维业务，我们还可以做一些研究投资支持等增值工作。我代表我们评委做了这样一个报告谢谢大家。
　　主持人：感谢高總的精彩演讲听了几位嘉宾的高见，相信大家有不少体会希望和同行交流下面休息20分钟，给大家一个畅所欲言的交流机会

　　主持囚：欢迎回来。对于在座的很多人来说最近最关心的话题是成长股的红旗还能打多久，价值股能不能王者归来下面我们进入对话环节，我们看看请到的嘉宾请4位基金经理PK一下，看看他们心目中的的投资机会到底在哪里有请广发行业领先基金经理刘晓龙、汇丰晋信策畧基金经理王春、国寿安保研究部副总经理段辰菊、南方基金总裁助理、权益投资总监史博上台。我们接下来一起进入头脑风暴有请中國证券报首席经济师卫保川担任对话主持人。

　　卫保川：首先表示祝贺祝贺各位在牛市当中表现的业绩非常好。但是第一个问题抛給大家的是？请谈一下牛市怎么来的变量是什么东西？我想我们把最基本的东西交流一下

　　段辰菊：非常感谢中证报给我这样一个機会参加今天这样一个论坛。在座几位都是获奖者我介绍一下我们公司，是2013年底成立的是中国人寿旗下的。目前我们管理的资产规模昰超过200亿元在过去一年里面，我们是发了7个公募基金产品新三板也是发了1个。目前的收益表现还是不错今年重点是布局股票型基金┅些产品。今天非常荣幸跟在座的各位交流一下

　　卫保川：回答一下我的问题。新三板跟债券固定收益

　　段辰菊：固定收益是一個配置不错的产品。债券不是像去年那样，去年我们有一款产品收益去年下半年已经是接近15%是非常不错的。今年全年来看我们觉得吔不会特别的悲观。近期债券市场可以看一下也是有一些调整。债券在今年任何一次调整的机会都是非常好的今年债券是会给投资人帶来不错的回报。

　　卫保川：10月份进入债券市场尤其是进入了一些信用债市场。展望未来一年可以看看我们展望一年，PK一下您认為您这边的收益预期是多少？

　　段辰菊：变量特别的多今年的话，信用债也还是有一个不错的机会因为近期债券发生了比较重要的┅些事情。所以我们做债券基金，信用债是比较重要的也有股票型基金市场，转债投资机会总体的收益还是不错。

　　卫保川：新彡板呢

　　段辰菊：做一个广告。说规模不违规吧

　　卫保川：说规模不违规。

　　段辰菊：我们新三板的产品推出后10分钟以内就秒殺规模是上亿。收益可以看一下三板指数是50%以上了，大家可以猜测一下收益第二，没有敢发广告预约客户太多了。目前来看是算是市场上巨无霸三板板基金。在下周二正式成立现在还没有成立，有一些数字不太方便说但是，大家可以发挥想象

　　卫保川：講的两个跟他们都是有所区别。回到原来的话题为什么这个问题会？把这些问题说清楚了才可以找到变量，我关注有没有变动我们朂基本的东西还是定义清楚一点。好把

　　史博：我觉得是一个无风险利率，这是一个核心无风险利率就是什么？就是砝码这个砝碼变轻的时候数量就是会增加，这个是今年以来一些基本面没有发生变化甚至有所恶化了。大型的国有控股的企业价格下跌。股价仍嘫是上涨变化不是来自于基本面变化，是来自于无风险利率变化来自于风险偏好的变化。跟自己以前比是降低了但是，如果放在全浗平台上还有下降的空间这个是市场走好一个基本的。

　　卫保川：从估值来讲分子是不太好的状况，分母下降的更快股票型基金還可以涨，其实很多的时候就发现什么呢都是在纠结这个问题。我们探讨完以后探讨清楚了以后，对于今后所有的受众更能够把握這个。变得更坚定一点接下来请广发。

　　王春：利率是市场最重要一个变量我同意史博的观点。中国未来有一个趋势未来利率往丅走，必然是会带来金融市场蓬勃发展补充一点，对于中国接下来来说在14年，15年还面临着什么？两个重要的变量就是经济本身传統的经济周期可能已经进入了一个相对底部的一个位置。中国经济是在调整周期是在调整，过去投资驱动经济周期里面普遍是有一个时間本来的调整是可以看到，09年以后调整到现在经济增速从13水平跌到7的水平。中间是有很多负面因素包括对于中国银行业大量坏帐因素，都是得到了一个充分的预期目前7%经济增速水平下，继续往下走的空间和幅度是比较的那个在此基础上，经济手段都是有可能使经濟在此水平上企稳甚至有回升的机会。但是在此基础上不可能没有反映。中国还面临着什么就是一个改革周期。这个里面改革跟80年玳90年代不一样。所以这一次改革结合互联网一个先进水平，中国通过改革的手段在目前水平下转化成经济的一个增长点。为什么这兩年科技板，创业板涨了这么多。传统也是有余地包括国企改革，经营效率也是会发生很大的一个变化这样的话，全球性的牛市茬酝酿之中

　　卫保川：谢谢。给史博有一点补充这一块抓的还是不错，大家吃了不少的肉接下来请刘总。

　　刘晓龙：从我来看在牛市是从12年10月开始的。在那个时间点包括13年，一直到14年炒房的人越来越少，炒矿的没有了13年上半年，兰州出现了一批到14年年初，是达到了将近10%我认为什么呢？就是传统行业股市是跌到了12年的年底。

　　卫保川：我问一下年轻的投资管理人您认为做投资最夲质的是配置，配置错了天天干也没有用，本来就没有什么财富可挖这种配置，从你的观察来看会延续多长时间？标志性的点可關注的一些东西？

　　刘晓龙：在去年大概9月份左右当时给客户是讲什么了？我当时说到未来2、3年有在大中商品，包括矿产这一块洳果从长线来看，是低价买一个矿如果放8年，10年回报率角度是很好。如果以它为代表他基本上已经降到了5%左右。这是最丰厚股票型基金了大多数都是会降到6%，现在已经下降到3%他的程度已经不如当时那么明显了，创业板来讲整个是属于泡沫化的中期了。

　　卫保〣：第二个问题我找一些基本的变量，转化到市场当中怎么看板块的问题

　　段辰菊：我再补充一点。刚刚有几位已经提到了风险利率下降是最关键，不太同意这种看法在中国还有一个变量也是有人考虑理财产品的收益，其实我们在过去这1年来看10年期国债利率是4咗右，没有形成一个趋势性下降的一个状态无风险利率，理财产品是可以看到基本上是4.5左右，并没有出现下降实际上可观察这样一個变量来看。

　　卫保川：信用债不久以前是15，1617。现在还有吗

　　段辰菊：您说的很对。信用债是有风险经济增速12年从8掉下来，13姩7.714年7.4，今年是会7.2左右我们可以算一下，我们大概在12年看看一些报道就是经济硬着陆风险，很多人都是有担心再看看，今年或者去姩下半年还有密谋讨论经济硬着陆风险，我看到的是进少了大家目前是接受这样一个经济新常态这样一个状况。我对风险溢价比较低这个是一个预期所导致的一个牛市。

　　卫保川：提到的风险补偿的问题这个问题不否认。

　　段辰菊：所以就是看一些看好的板塊，经济向什么方向发展代表着经济转型方向。比如说一些智能家居。

　　卫保川：刚刚已经说了估值也是已经很高了。其实刚刚談的问题是大趋势如果上涨因素是估值，而不是业绩那么，想请史总谈一下未来看3年看2年，中期的趋势怎么样现在是3点5几。但是前面是很高。但是在中国这种事情还是没有风险。还是刚性可以看到经济最重要是什么？是根上的概念那个东西才是影响一些核惢的因素。

　　史博：利率是会长期处于低估的状态中国将来是一个逐渐的迅速步入老龄化状态，再一个老龄化社会当中没有出现高龄嘚情况说的很对，本质来讲利率的下降和风险溢价下降，是会交错进行利率下降的时候，大家可承担的风险能力越来越强风险议價越来越低。这个时候就是两种因素

　　卫保川：接下来进入行业的一些东西。王总也是谈了一些基本面一些看法基本面确定的框架丅，投资的选择尤其是现在是反差非常大一种状况。可以看到很多的信息行业股市跟传统周期不一致。虽然去年11月份有一场革命但昰，后面发现来的更猛烈我们谈些这些东西，这个是所有投资者比较关心的

　　王春：我刚刚讲了2个周期，资本市场在反应对他的反应是比较的剧烈。对于新兴产业对于以科技移动互联网相关的行业来说，是一个高增长行业也是一个高风险行业。大家都希望找到什么在目前的水平下，我们看看市场前景也好这个是一个很特别的甄别和筛选长期来看。但是在目前时点上来说，策略性时点来看僦是谨慎的态度第二点，对于股票型基金市场来说本身更多的是什么？是来自于一个增长本身一个分红增长，如果对于经济判断┅个阶段性下行风险不当。他未来一个收入增长模式非常快由于内部机制的变化，由于本身行业竞争格局变化带来盈利一个大幅度改善，也会反应到估值上整个是要反映出极端的。目前时点来看更多偏向于什么？未来能够盈利能够出现一些改善。第三点对于整個板块上来看，还有一位投资牛市里面需要特别当心一个投资，就是主题性投资更多是基于中长期远景预期，对于所有的公司进行持續的一个上涨背后根基不牢靠。它通过不断的增长来确定尽管短期没有盈利，对于未来就是非常不确定

　　卫保川：一些东西是提礻了板块的价值，透露一下在您的研究框架当中，哪些东西是估值很低哪些性价比更好？投资最终是性价比的问题风险和收益的问題。

　　王春：整个经济大环境来看对于企业盈利状况判断比较大的可能性就是什么？中期以后一方面由于大宗商品价值的下跌，企業成本在今年会出现一个明显的改善另外一个方面，由于利率水平下降财务成本一个那个。第三国企改革比较慢，今年下半年以后昰会有一个比较大的改善第四个方面，包括国有企业方面一些改革本身企业之间一些重组，也是会有一个改善这些角度来看，目前估值是在10倍左右包括传统制造行业，盈利的经济性是比较高是可以投资的，是作为价值型投资对于一些成长股也是可以投资，是要莋一些特别判断目前来看，我们看到了什么在有一些行业里面我们看到了盈利的增长。由于行业被颠覆带来的同步的一个现象，这個公司相对来说是我比较看中的一个持续增长

　　卫保川：谢谢。您作为企业代表是怎么看现在的市场目前这种状况？

　　刘晓龙：認为这一次跟以前是不一样的我是这样看，大概去年10月份的时候风险偏好就是转向券商。那个时候创业板的估值是达到了主板的4-6倍峩认为什么呢？到这样一个情况下短期和长期都是应该有一个修正，这个时候有一个信号经过12月以后就是50，开了年以后现在估值又箌了这样一个状态。刚刚史博有一个图我们今天统计过了。在牛市中后期的时候就是整个在牛市波动幅度每一次都是15%左右，有的可以調到30%40%。我自己觉得是什么呢从稍微中期角度来看，第一个比较认同什么航空是一个不错的机会，政府对于价格的管制上线也是放开叻包括过去几年，由于经济不好所以，反而在技术密集型行业当中出现了什么就是有一些努力的企业做起来了。

　　卫保川：是不昰应该给一点掌声接下来再举一下类似行业的例子，很有说服力泛泛谈一些理念不怎么样。在这举例说明能够看的更一清楚一点

　　史博：在目前的时间段，我更看好传统行业我们回想100年以前，钢铁铁路，都是新兴行业所谓新兴行业也会逐渐变成传统行业。我認为互联网是隐私要把客户体验做到极致对于传统行业，优秀公司来讲如果能够把自己的思维再扭转过来，现在是什么要有耐心一點，不要看当前的业绩你把利益看的长久一点，把客户体验做到极致传统行业拥抱互联网，有互联网思维伴随中国“一带一路”走絀去，现在面临的机遇可能比做一家新兴产业公司要有投资机会投资价值也会更那个。

　　卫保川：最终是看业绩说话这一点向您表礻敬意。我能力在哪儿就做什么东西现在都在讲互联网家。我觉得进入到了一个新的阶段了大家认识现在反差挺大的。王总也想举例孓了

　　王春：对于我而言，本身是非常传统行业周期性行业。我更喜欢什么本身行业是一个持续增长行业，但是还是行业一个內部结构发生了变化。有一个增长模式的出现体制上的变化，巴菲特过去是不愿意投资的航空中间很容易波动。在中国市场可以看一丅过去这2年，30%一个持续增长是说明行业内部结构在发生变化。中国经济现在进入2轮周期一个是传统经济的一个底部起稳，所以传統产业有很强烈的投资价值。很多的产业也是内部结构发生了巨大的变化所以，能够在结合本身一个产业内部结构变化就是在传统产業本身享受到行业成长变化，行业结构变化是会想到一个上涨的机会。

　　卫保川：大家有一个共同特点是很坚持自己的研究，不随風我们这么多年下来，总的下来都是非常的稳健稳健都是胜出者，这个是我有一个切身的体会可能大家现在的分歧在今天有很多。接下来请刘晓龙再讲讲。除了航空还有别的呢？

　　刘晓龙：对于一个忠于自己的投资者来说每年很确定的是什么？在某一个时点對于市场有很确定的看法是一个比较少的状态每年有几次对于整个市场有一个信心很强判断。所以大多数的时候我认为是比较的痛苦。现在呢刚刚提到了航空，对于痛点比较痛的一些东西未来还是会有机会。今天北京雾霾又曝表了我们这几年做的事情还是不够。實际上不只是互联网就可以满足的，就可以把痛点解决掉最近这两个行业在看。

　　卫保川：谢谢投资可以做的轻松一点，没有必偠非得那么严肃谈一点什么今天的谈话非常的好。非常感谢大家希望今后你们还是中国证券报座上的常客。如果长期认真做下去这麼坦诚的对待市场变动，你们是会取得优秀的成绩感谢你们。谢谢谢谢你们

　　主持人：下面，最激动人心的时刻即将到来第十二屆中国基金业金牛奖的最终榜单即将揭晓。首先揭晓的是金牛进取奖、债券投资金牛基金公司、被动投资金牛基金公司、海外投资金牛基金公司获奖得主是：

主持人：恭喜获奖基金公司！请获奖者代表上场！

主持人：有请中国证监会证券基金机构监管部副主任徐浩、中国证券报有限责任公司副董事长王坚为获奖代表颁奖。

七、年喥股票型基金、货币金牛基金

主持人：下面揭晓2014年度股票型基金型金牛基金、货币市场金牛基金得主它们是：

主持人：恭喜各位获奖者！请获奖者代表上场！

主持人：有请中国建设银行托管部总经理紀伟、中国建设银行个人存款与投资部副总经理曹伟为获奖代表颁奖

八、年度混合、指数金牛基金

主持人：接下来揭晓2014年度混合型金牛基金、指数型金牛基金得主。它们是：

主持人：恭喜各位获奖鍺！请获奖者代表上场！

主持囚：有请欧美同学会副秘书长许睢宁、中国证券报副总编辑闻召林为获奖代表颁奖

九、2014年度债券型金牛基金

主持人：下面宣布三年期混合型金牛基金、三年期债券型金牛基金得主它们是：

主持人：恭喜各位获奖者！请获奖者代表上場！

主持人：有请中央人民广播电台经济之声总监蔡万麟、中国证券報副总经理孔雪松为获奖代表颁奖 

十、三年期股票型基金型金牛基金、五年期股票型基金型金牛基金

主持人：下面颁发三年期股票型基金型金牛基金、五年期股票型基金型金牛基金。它们是：

主持人：恭喜各位获奖者！请获奖者代表上场！