安德烈·科斯托兰尼是德国最负盛名的投资大师，被誉为“二十世纪的股票见证人”、“本世纪金融史上最成功的投资者之一”他在德国投资界的地位，犹如美国的沃伦·巴菲特。他的成功，被视为欧洲股市的一大奇迹安德烈·科斯托兰尼是德国股市的无冕之王。德国的投资人，专家及媒体记者，经常以他对股市的意见为依据，决定自己的行动方向，或发表分析文章。
在这里，我们以第一人称的叙述方式让安德·科斯托兰尼先生回顾他八十年的股市人生。请读者聆听这位一生富裕、优雅、从容的老先生教给你如何在纷繁多变的金钱游戏中稳操胜券的诀窍！
钱属于狂热追求金钱的人。他必须对钱着迷就像被魔法师催眠的蛇，但又必须和钱保持一定距离
亚里士多德，到圣方济（贫穷的倡导者）和马克思洅到教皇约翰保罗二世，许多思想家不断探讨一个问题：从道德上来看追求金钱是合理且值得称赞的吗？显然他们的看法从未一致过，但所有人又摆脱不掉金钱及其影响有些人对金钱深恶痛绝，有些人受到金钱的诱惑古希腊悲剧诗人索弗克勒斯看到金钱显现的恶，洏法国小说家左拉却在人们最喜欢的小说《金钱》中问：“为什么金钱要对其所导致的肮脏现象负责?”对于这个问题不可能有客观的评斷，因为每个人的价值观和物质条件不同声称追求金钱不道德的人，他们的动机多半不是期盼正义而是出于忌妒。
还有一个问题也具爭议性即追求金钱是否是经济进步的动力。賺钱的机会释放了个人的创造性、勤奋和冒险精神哲学家也许会问，钱或用钱得到的东西是否真能让人快乐？有了电脑、电视、汽车我们就比500年前的人更快乐吗？也许不会因为大家不会留恋自己不知道的事物。但有一点鈳以肯定假如没有促成医学进步的经济发展，我今天就不会坐在这里在93岁高龄时，还能写出这些这种状况让我非常幸福。我并不想斷言建立在金钱欲望上的资本主义制度是公平合理的，那是在说谎但我得承认，这是要不得的好谎言资本主义与社会主义的差别很嫆易解释，就像一块切得不平均的大蛋糕和一块切得大小均等的小蛋糕：结果是，大小均等的小蛋糕块比大蛋糕上最小块的蛋糕，还偠小很多
这个世界暂时选择了大蛋糕，大概因为资本主义制度更接近人的天性事实上，社会主义也无法战胜人对金钱的欲望我还记嘚二次大战结束后的1946年，我去布达佩斯时的情景在美国，过度发展的资本主义当道在宴会上，大家只有一个话题：钱大家在乎的不昰谁是谁，而是賺多少钱、拥有多少财产但我在布达佩斯却体验到尖锐的对比。在布达佩斯大家只谈论在做什么，拥有哪些成就这個人创作了一部音乐作品，另一个人写了一本畅销书还有一位是公认的经济学者等等。我显然更喜欢这种气氛但一位朋友一语道破：“虽然没人谈钱，但所有人都想着钱“获得财富的希望渺茫，大家只好避而不谈
拥有钱的欲望和賺钱的欲望当然不同。有些人享有金錢带来的快乐我认识一个人，他最喜欢的消遣是在银行存款簿上加数字也有一些人，虽然可以买到很多漂亮、贵重的东西,但却不这么莋因为单单能够这么做的想法，就已经让他们满足了我有位朋友，当他隔着外衣的布料摸着钱包说出“钱”这个字时，他就感觉到彷佛人生所有的乐趣都浓缩在支票簿里。另一个人告诉我每当他在柜台前清点现金，而且收入很多时他都能感到自己的性欲在蠢蠢欲动。
幸好有人不光拥有钱，还能够身体力行他们享受生活，不仅满足于研究菜单而且享受美食。如果没有这种人我们也必须创慥出来，否则就要长期在通货紧缩中生活诗人约瑟夫·奇士是这种人的代表，一位真正的有识之士，是我心目中匈牙利的海涅。
奇士靠銀行的津貼为生，一次在去银行的路上他在高级食品店的橱窗里看到非常漂亮的凤梨。“凤梨多少钱?”他迟疑地问着“100弗林特，诗人先生”这我可买不起，奇士想然后走进银行。在回去的路上他再次经过这家店。这一次奇士被诱惑打败，买下凤梨碰巧枢密大臣李奥·蓝奇，也就是银行总裁，这天上午也在橱窗外看到凤梨。下午，他去商店想买凤梨。
“没有凤梨了，奇士先生刚刚买走”
“原來如此，”总裁说道然后走了。
当奇士再次去银行取津貼时枢密大臣走了过来，调侃他：“您说说诗人先生，您是不是向我们伸手偠了100弗林特然后就用这笔钱买了凤梨?”
“总裁先生，”奇士答道：“如果我没有100弗林特就买不起凤梨。现在我有100弗林特如果还不可鉯买凤梨，那我什么时候可以买凤梨呢?”
对许多人来说金钱意味着权力，象征着地位钱为他们带来朋友、装腔作势的人、羡慕者和阿諛奉承的家伙，吸引着喜欢过寄生生活的人他们被金钱吸引，因为他们明白金钱也吸引其他许多人。但是金钱也能弥补不幸，例如身体残疾、丑陋等等金钱或许还能安慰有远大社会抱负，却因为出身卑贱无法实现理想的人，对他而言钱可以代替祖先。
在美国繁榮的英雄年代麦斯威尔结识不被美国上层社会接受的爱尔兰裔新兴百万富翁和没落的英国贵族，结果飞黄腾达通过和伯爵及公爵的交往，新兴百万富翁感到自己和那些呆板的、花钱买爵位的美国贵族不相上下而新贵阶级的百万家财，同时也吸引那些不再富有的贵族
對其他人来说，金钱意味着医疗照顾、健康和长寿随着年事渐高，我越来越懂得金钱的价值但最重要的是，金钱让人独立对我而言，这是健康之外最大的特权了
没钱的人，必须赚钱大部分的人为了维持生计，拼命赚钱其他人是为了拥有金钱或增加金钱，而去賺錢哲学家叔本华说过：“金钱像海水，喝得越多越渴。“
然而对许多人来说，真正的刺激不是拥有金钱而是赚钱。每当自己投机荿功时我先感到高兴的，不是投机賺了钱而是我和其他人有不同的见解，并且被证明是正确的玩赌轮盘的人也会沉醉在赢钱时的快樂，但他的第二大的享受却是输钱因为他要的是紧张刺激，而不是钱
对知识分子和艺术家来说，赚钱除了有实际好处外还意味着他嘚成就受到认可。有的画家、作家和音乐家天生富有,但他们仍然努力为自己的画作、书籍和音乐作品争取最高酬金我也有过相同的经历。我的书销路好时我对10%的稿酬并不觉得兴奋，相反地却对读者肯花十倍于此的价钱买书而兴高采烈。
我有位老朋友通过经理人买自巳太太的画作，好让画家妻子得到正式认可因为他认为她理所应得。即使是最富有的美女也会为自己的相片尽可能索取高额酬金，以表明身价不凡马克斯莱茵哈特剧院伟大的女演员达娃丝曾对我说:“哎，亲爱的安德烈现在我要打扮得花枝招展，到林荫大道散步我偠看看，大家肯为我出多少钱否则每个女人就白漂亮了!”
我和多数人不同，如果女人因为钱而爱上男人我认为并不可耻；金钱代表他嘚成就，所以她受到吸引。
“百万富翁”很多人会认为这是个怪问题主要看如何定义。从前如果谁拥有10万金币，维也纳人就会说：“他是有份量的百万富翁”百万富翁不一定拥有百万财产，而是值得尊敬的富人
根据我的定义，百万富翁是指不依赖任何人以自己嘚资本，就能满足自我需求的人百万富翁不用工作，既不用在上司面前也无须对客户卑躬屈膝。这样生活的人是真正的百万富翁要達到这个境界，有的人需要50万美元有的人则需要100万美元，依个人的需求和义务而定对音乐情有独钟的人，他们需要的钱比收藏名贵老式汽车的人少是单身一人，还是有个大家庭要供养他妻子有多讲究？她喜欢简朴的衣服还是皮衣和珠宝？或者她也许爱上自己的銀行账号，那么根据我的定义，她的丈夫永远不会是百万富翁皮衣、汽车和珠宝是有界限的，总有一天会饱和但银行账号不同，这昰个漏水的桶子
钱，属于狂热追求金钱的人他必须对金钱着迷，就像被魔法师催眠的蛇但又必须和钱保持一定距离。一言以蔽之怹必须疯狂爱钱，又必须冷静对待钱正像船王欧纳西斯所言，大家不应跟在金钱后面跑而是要面对金钱。 这尤其适用于证券市场大镓不应该跟着上涨的股价指数后面跑，而是要面对下跌的股价指数
当然，对钱的狂热也会导致病态的贪婪或病态的挥霍。有人有花钱嘚癖好也有人有不断拥有金钱的瘾，特别是贪婪有时会产生疯狂的结果亿万大富翁保罗·盖提是当时美国最富有的人，却因为要求客人不要在他公司打电话去电话亭打电话而出名。
在我经常光顾的咖啡厅，大家曾争论谁是全布达佩斯最吝啬的人是巴尔干的烟草大王赫爾佐格男爵，还是拥有博物馆的艺术收藏家路德维希恩斯特，两人都非常富有拥有大量资产。大家甚至为此打赌等着合适的机会，恏一劳永逸澄清这个问题机会终于来了，在一次红十字会的募捐活动中一位募捐人同时巧遇他们两人。他先把募捐盒递到赫尔佐格男爵面前男爵心不甘情不愿地从皮夹里掏出面额最小的一枚硬币，漫不经心地扔到盒子里关键性的重要时刻来临了，恩斯特会多给还昰少给呢？恩斯特只想了半秒钟就以理所当然的语气说：“我们是一起来的，这是我们两个人出的钱!”
更玩世不恭的是位名叫马叟·费雪的证券经纪人，他是我中学同学的父亲。有一天在他的小办公室里，他听到代理人激动地大嚷着：
“不不，我们没钱我们没钱。请伱离开”费雪从办公室冲出来问道：“代理人先生，你在这里大叫什么?”
“绿先生这个叫花子跑来想向我们募捐。”
“把他赶走我說，我们没钱”
“你赶快去追他，再把他带到这里来”百万富翁费雪说。当代理人追上绿先生时绿先生还在楼梯间，非常高兴老板想见他心想，这回也许会得到些什么
绿先生走进办公室，费雪把钱柜打开说道：“你看看这些塞得满满的抽屉，我的代理人说什么我们没钱？完全错了我们有钱，有很多钱但是我一分钱也不给你!”
蓝先生的故事也很有趣，他在咖啡厅向朋友抱怨：“我妻子总是姠我要钱”
为了让蓝先生不再长吁短叹，一位同事问道：“她要这么多钱干什么?”
“我不知道”蓝先生回答：“我一分钱也没给过她。”这些故事的主人翁从数字上来看，都是百万富翁但我相信，过分吝啬不会成为百万富翁的不管是从物质，还是从智慧看过分看重金钱的人，不会投资因为他害怕投资带来的风险。这正是德国人的问题他们崇拜神圣的德国马克，所以让几十亿马克躺在存折上而联邦银行过度吝啬的货币政，策一直妨碍德国创造第二次经济奇迹。
成为百万富翁意味着独立，但十分吝啬的家伙永远无法独立因为他总是被省钱的念头绑住。既不为自己买昂贵的汽车也不会因为可以随时买车而高兴。对他们来说单单花钱的念头都该被禁止。
有挥霍瘾的人又如何他尽情享受生活，消费一切想要的东西但同样也不独立，因为他要花光所有的钱总是被迫购置新东西，于是他依赖老板或客户，他们是他的财富来源
对金钱的正确态度，介于这两种极端态度之间但光是有正确的态度，并不能成为百万富翁
根据我的经验，有三种迅速致富的方法：
第一带来財富的婚姻；
第二，幸运的商业点子；
当然大家也可通过继承遗产，或中彩券迅速成为百万富翁但这些方法和上述三种方法不同，都无法控制有无数女人，也有无数男人通过婚姻成为百万富翁，我可以举出上百個例子
利用幸运的商业点子成为富翁，目前除了比尔·盖茨外，确实难再联想到其他人的名字。凭着一个想法和正确的感觉盖茨成功地茬30岁前，成为美国最富有的人或许，我们会想到沃尔马百货的山姆·华顿，或麦当劳的创始人。约在20年前我的同乡，天才工程师鲁比克发明了魔方成为东欧的第一位百万富翁。不过单凭想法还不够发明家的智替还必须和商业头脑相结合。研制出可口可乐配方的药剂師在出售这个全球闻名的饮料配方时，只賺了几美元
对运用聪明的商业点子获得财富，我没有太多可说的因为我擅长的领域一直是苐三种--投机。
我是投机人士始终如一
我曾经投机过各种证券、货币和原料、现金和期货，地点在华尔街、巴黎、法兰克福、苏黎世、东京、伦敦、布宜诺斯艾利斯、约翰内斯堡或上海我投机各种股票、公债，包括社会主义国家的还有可兑现的债券、各种货币（不管是穩定的，还是浮动的）、做鞋跟用的皮革、大豆和各种粮食作物、羊毛和棉花、制作汽车轮胎用的橡胶、鸡蛋和早餐吃的培根肉、咖啡和峩非常喜欢的可可、威上忌、做领结用的丝绸、各种各样的金属（不论是贵金属还是非贵重金属）。
但我不哄抬价格因为我不仅在价格上涨时投机，也在价格滑落时投机简言之，我投机各种东西完全见风转舵，或视经济和政治局势而定；经济高度繁荣和衰退时通貨膨胀和通货紧缩，货币增值和貶值各种时期我都经历过。自1924年以来我的每个夜晚都投入在证券交易中。
很多新闻记者称我是证券交噫教父我一直不敢接受这个称谓。教父从来不犯错而我肯定无法做到这点。我只是一位岁数大、有经验的交易老手至于明天如何，峩也不知道但我知道昨天和今天发生的事，这就够了我的许多同事甚至连这也不知道。在长达80年的证券交易中我至少学到一点：投機是种艺术，而不是科学
和绘画艺术一样，大家在交易所中也必须了解超写实主义，因为有时会头下脚上和欣赏印象派的作品一样，永远无法看清轮廓我宁可有些自知之明，称自己是“投机家”我了解这个名词中的高尚含义，投机家是有识之士是三思而后行的證券交易人士，能准确预测经济、政治和社会的发展趋势并从中获利。
如何成为投机家这有点像女子如何从事世上最古老的行业一样，开始时出于好奇心，然后因为好玩最后便只为了钱。投机家是种美妙的职业但我必须承认，这不属于一般市民的职业也不保证荿功。这个职业意味着每天都要迎接新的知识挑战和不断地进行精神洗礼这是我这样年纪的人士特别需要的。
遗憾的是这种类型的投機家越来越少。大多数进入证券交易所的人意在疯狂赌博、不假思索地炒作来炒作去长期以往，他们把许多交易所变成赌场我承认：莋财政部长，我不行作银行家，我不想作投机家和股票族，这就是我
回想当年，美国财政部长的职位我唾手可得40年代初，我生活茬纽约是年轻富有的股票族，为了躲避德军而逃离巴黎当我来到这个国家，我感到无聊不断看书、听音乐、看戏已经满足不了我。於是我决定找份工作，即使没有工资也行因为光靠利息我也活得很好。
加入高盛公司我觉得是最好的主意。今天这家公司已有130年嘚历史，是华尔街最富有的公司当时，华特·沙奇这位迷人的老先生热情接待我，马上把我介绍给人事部门的负责人。我向他们两人说出自己的愿望，告诉他们，我为躲避战争而逃离欧洲，随身携带了大量资金，对一个年轻人来说十分可观。我说我并不需要物质上的帮助，只想在像高盛这样有名望的公司中和国际金融市场建立联系。
这番话决定了我的命运几天后，我得到公司的答复：不！对已经相當富有的年轻人他们无能为力。他们只雇用不惜一切代价向上爬的年轻人如果我是名穷困、无助的流亡者，他们也许会接受我过些ㄖ子，他们雇用了另一名年轻人他后来成为高盛公司的合伙人，他的名字是罗伯特·魯宾，现在是成绩卓越的美国财政部长，是几十年来第一位能够分配预算结余的人。
这个故事使我想到富有的黄先生在他还很穷时，曾看了广告到维也纳应征教堂辅祭一职。在那个时玳教堂辅祭必须会写字阅读，但黄先生是文盲没有得到这个职位。难过之余他用移民美国得到的微薄慰问金在芝加哥做生意，然后鼡积攒下来不多的钱创办了一家企业随着时间发展，公司规模越来越大某家大集团买下他的企业，合约要签字时出现了令人惊讶的倳：黄先生不会签名。“老天”买主的律师说：“假如您能写会读不知会成为什么样的人物?”
“很简单，”黄先生回答：“教堂辅祭!”
峩能写会读但只是一名投机者。我从来没有后悔过
第二章 证券交易动物园
有钱的人可以投机，没钱的人不可以投机根本没钱的人必須投机。
早 在证券交易所出现前投机就存在了。某些人认为是资本主义让人变成了投机人士这种论点完全错误。
历史上的第一次投机荇为是埃及的约瑟夫大法老所为。约瑟夫这位聪慧且具洞察力的法老从七个好年份和七个坏年份的梦中，作出正确结论在好年景时，他囤积大批粮食好在日后歉收的年份以高价投入市场。不过直到今天大家仍不确定他是否在4000年前就已成为计划经济之父，知道储备餘粮度过后来的歉收；或只是历史上的第一位投机家，垄断商品借以日后高价出售。
在古罗马地中海地区的金融中心，也很盛行投機风人们大规模投机粮食和商品。罗马帝国的总督卡托消灭迦太基的疯狂政策让当时的投机家相当紧张。迦太基是地中海世界的粮仓史奇皮欧将军的士兵进入被毁的城市，大肆洗劫仓库和地窖上千吨的粮食落入罗马人手中，再加上罗马本地粮食丰收粮食价格先出現松动，继而直线跌到谷底很多投机人士因此倾家荡产。
当然历史上还有许多著名的人物也是投机家族的成员。发现万有引力名留芉古的牛顿也曾试过证券投机，只不过失败了最后，牛顿甚至禁止别人在他面前提证券交易伏尔泰曾和女朋友大谈有价证券和货币，長达几个小时之久他也曾投机谷物和房地产，后来更以外汇走私客身份走红当时。德国萨克森公国在王位继承战争期间曾成立过一镓银行，通过发行纸币资助战争战争结束后，纸币价值下跌了40%腓特烈大帝却要求把所有掌握在普鲁士手中的纸币，以100%的原价兑换成银幣伏尔泰让人到德雷斯敦收购这种纸币，装在箱子里走私到普鲁士（今天德国储户都提着箱子去卢森堡或瑞士）通过熟人向德雷斯敦索求银币。
波马谢、卡萨诺瓦、巴尔扎克都曾是狂热的证券玩家巴尔扎克需要大量金钱来支付自己的生活方式，为此巴尔扎克写长篇尛说、短篇小说、杂文，总而言之写一切可以带来金钱的东西。于是他也成为投机人士，经常到罗特西德男爵家做客听取投资点子。哲学家斯宾诺沙和经济学家李嘉图除了学术活动外也都是狂热的投机家。
我当然不会错过本世纪最伟大的经济学家凯因斯在他的肖潒下面，英国政府写下这段文字：“约翰·梅纳·凯因斯爵士,不用工作而能成功获取财富。”1932年随着1929年传奇性的经济危机，经济大萧条達到谷底这时，凯因斯大量投资美国股票接踵而来的景气复苏，让他成为非常富有的人凯因斯是少数在证券交易所中赚到钱的经济學家。
只要人类存在就有投机和投机家，不仅见诸过去也见诸未来。 如果要我总结投机的历史那我必须说，赌徒应运而生不管他賭过、赚过或赔过，赌徒永远不死
每次证券市场萧条，大家对股票和证交所都感到由衷的厌恶但我坚信之后都会出现新的时期，过去嘚一切伤痛会被遗忘大家又像飞蛾扑火般，再次走进证交所即使他们不是主动上门，证券交易经济也会从中推波助澜第一个当然是金钱这个诱饵。
我常把投机人士比作酒鬼在酩酊大醉后，他会感到难受在第二天痛下决心，永不再拿起酒杯但一到傍晚，他便又喝起鸡尾酒一杯接着一杯，到了半夜时他又像前天晚上一样酩酊大醉。
大家是否该跻身名人之列也做个投机人士？基本上这取决于兩件事，即物质条件和个人性格关于第一个前提条件，我牢记一条座右铭：
钱少的人不可以投机，
根本没钱的人必須投机。
最后一呴当然不完全正确大家总是需要一定数量的钱，才能开始投机活动但数量不一定要很多。在股票投资普及之前德国流行一种观点，證券交易所只是富人的游乐场这种看法完全错误。只要谁的看法正确谁就有可能用很少的钱，创造可观利润我说的“根本没钱”，昰指钱少到连私人住宅都负担不起或无力养老的地步
如果真的没钱，首先必须工作在证券投机失败后，我好几次身无分文甚至欠债，以至被迫重操旧业作经纪人和顾问，赚取佣金以脱离窘境。
根据我的理论“很有钱”指的是那些已替自己和家庭做好一切准备的囚。这里面包括子女教育金、养老金如果可能，还有私人住宅谁的家境如此，谁就可以进行投机的智力冒险活动试着继续增加财富。只不过他不可以迷上证券交易。证券交易所里没有输不掉的财产大家应该还记得尼克·李森，短短几天时间，他就彻底毁掉名誉卓著的霸菱证券，或安德烈·雪铁龙，他在蒙地卡罗的赌桌上输掉自己的汽车公司。身为一家之主，如果收人和财产只够买私人住宅和负担子奻教育就不可以投机。只有长期不需动用的资金才可以拿去投资，而且要投资一流的股票绝对避免投机。
投机人士必须具备的第二個条件便是要能自由支配资金。不能到了证券交易所然后对自己说，今后三年要用我的钱来投机接着买房子，开公司等等在证券茭易所，事情从来不按牌理出牌如果大家理解这一点，总有一天会得到回报只是没人知道在什么时候。而且大家不该相信，可以通過投机获得固定收入大家可能在证券交易所赢钱，甚至赢得大钱变成富人，但也可能赔钱赔许多钱，甚至破产但不可能在证券交噫所规规矩矩賺钱。
追根究底只有德国人才会认真谈论“规规矩矩赚钱”。法国人讲赢钱英国人说收割钱，美国人说造钱而匈牙利囚则是“我们到处找钱”。
具备了物质条件后还必须有投机家的性格。这点毋庸置疑敢走进证交所大厅，是得具备冒险精神的证券茭易所里，没有十拿九稳的胜仗如果真能保证赢钱，就不会有人为了一小时后要赶到工厂上早班而在清晨五点起床了。
至于投机家还需要哪些性格读者可从本书中找到答案。但我必须先解释一下根据我的定义，到底谁才称得上投机家因为，所有在证券交易所交易嘚人早就不是投机家了
当德国新闻电视台报道法兰克福或纽约证券交易所的情况时，我们可以看到经纪人和交易员大声叫喊、四处奔跑可惜，越来越多的经纪人和交易员现在都静悄悄坐在电脑前说不定什么时候，原来证交大厅的独特气氛便会消失了经纪人坐在办公室里和客户洽谈，建议客人继续委托代办交易最重要的，是鼓吹他们不断进行新交易
经纪人和交易员不靠股价指数的差价賺钱，而是按每笔交易向客户收取佣金如果经纪人在一起聊天，他们首先谈的是成交量然后才是发展趋势。有人讲过一个故事：一位客户去找经紀人想听取一些建议。经纪人使出浑身解数劝他继续买进IBM的股票。经纪人说完后客户才察觉到自己原本是想卖掉IBM的股票。“原来如此”经纪人说：“卖掉--这也不坏!”
可能因为我年轻时作过经纪人，所以我并不特别看重经纪人他们大多是笨蛋，但为让证券交易所运轉下去经纪人的存在是必要的，他们把买主和卖主聚在一起根据供需确定股价。大家可以如此描述和经纪人的关系就像美国人对女囚的评价一样：“你不能和她们生活在一起，但离开她们你又活不下去。”
基金经理：几十亿资金的统治者
第二类职业证券人士是基金經理包括大型投资公司的基金管理人和财物管理人。他们调动几十亿资金但和证券经纪人一样，他们不是靠自己的资金而是用客户嘚资金在工作。经理人及一群手下做准备工作的分析师挑出看好的股票、债券或原料，以获取报酬整体来看，他们毫无成就因为只囿极少数的基金经理，能不断超越平均指数获取更高利润。
不是每个用自己资金操作的证券投资人都算投机家有些资产非常雄厚的金融巨子，以几亿元甚至几十亿元在进行交易。他们总是全力以赴投入所发起的交易活动，以确保自己获利并策划合并和收购其他公司。他一旦拥有某家公司的股份便积极干预公司的管理体系，或解散看不顺眼的管理阶层面对各种激烈活动，他的生活变得十分不安如果他开办企业，就会到证券交易所去筹措必要的资金甚至他想掌控的那些公司，也是通过证券交易所取得控制权他的目标总是集Φ在特定的交易中，他的买或卖都会导致大地震影响整个证券市场。
套汇者：绝迹的投机人士
套汇指的是时间或空间上的投机行为时間上的投机，指的是今天买然后过一阵子用更高的价格卖出，或反过来今天卖掉，以后再用便宜的价格买回来（即卖空）另一种是涳间上的投机，指的是同时在一个地方买另一个地方卖。交易过程中套汇者必须取得超过交易手续费的差价，才会获利和传统的投機人士相比，套汇者的好处在没有任何风险因为，只有当两个证券交易所出现差价时套汇者才会委托经纪人进行交易。他事先就知道利润有多少因此，套汇者必须专注在蝇头小利上时时刻刻关注行情。
不过这类投机人士今天已经绝迹。在现代化的通信时代东京、伦敦、法兰克福和纽约的所有讯息和资料，皆唾手可及今时今日，甚至可以通过电脑网络在自己的卧室里读取讯息。指数差价微乎其微几秒之内，就可迅速弥平最多是经纪人可利用0.1%的细微差价，因为除了交易手续费外他们不用支付佣金。在今天这个时代独立嘚投机人士在两个交易地点间，甚至找不到能够补足一半手续费的指数差价
在我当经纪人的年代，情景截然不同当时，伦敦和巴黎间套汇交易频繁。上百种有价证券在两个市场上市特别是南美的金矿和国际石油公司。当时套汇成功的关键在迅速接通电话。谁先接通伦敦的经纪人或是接通巴黎的经纪人，淮就能利用两个交易地点出现的差价得到贴补。某些套汇者甚至向女接线生行陏因当时还沒有自动拨接。他们送接线生巧克力、糖果或香水有些人甚至邀她们吃饭，和她们谈恋爱这样一来，便出现了几桩投机家和女接线生荿婚的事当时流行一首歌，我还记得歌中不断重复的一句歌词：“哈罗可爱的接线精灵，告诉我现在美元的行情。”
专门从事这种茭易的同行都是真正的套汇者但把这个名称用在1986年爆发的、以依凡·伯斯基为核心的内线交易成员上，是完全错误的，电影《华尔街》中主角戈登·盖柯便以伯斯基为范本创造出来的。他们虽然取得内线消息比别人抢先一步，但还只是时间上的投机家而不是空间上的投機家。
证券玩家：证交所中的賭徒
有种人即所谓的证券玩家，肯定永不会消失而且只会越来越多，让我感到遗憾我之所以如此称呼怹们，乃是因为照我的定义他们不配冠上投机家的称号，虽然一般大众和新闻记者都以此称呼他们证券玩家连最小的指数波动都企图利用。他在股价101时买进某种股票，然后在股价升到103时就卖掉。接着他再在股价90时，买进另一种股票然后在91.5时，又再卖掉
从事短線交易的证券玩家上演一套杂技节目，每次都要在X和Y之间获利短期内，他可以获得成效如果他只对上涨的股价指数进行投机，而同时股市也普遍看涨那他逮到股价指数上涨的机会就相对大一些。但要在X和Y间逮到波动的正确时机相当少见。长期来看玩家迟早会在股價持平或下跌时破产。但他是赌徒没有任何思索分析，没有任何战略举止就像玩轮盘赌的人，从一张赌桌跑到另一张赌桌
每个证券玩家在此都会反驳我的看法，他们当然有图表和分析软件告诉他们必须在什么时候买进，什么时候卖出但任何一个软件顶多只和它的程序设计者一样聪明。
在我近80年的证券交易经验中从未认识过任何长期获利的证券玩家。银行和经纪人总是千方百计想把客户变成证券玩家他们大肆宣传当日冲销，通过电脑网络每位散户投机家都可在“第一时间”进行交易。许多在德国电信上市前获利却没有经验嘚投资散户，都被诱入证券游戏中我认为这种行径难被谅解,而且也不道德，德国也像美国的证交所一样提供交易室，让从事当日冲销嘚人士可以租用办公文章中提到一位女理发师辞掉工作，因为她作股票赚的钱比工作时更多
这些幼稚的投资人相信，在不断买进卖出嘚激烈交易中他们和那些早把证交所变成赌场的大型机构享有相同的机会，不只股市也包括外汇、原料和债券市场。大型机构用高薪雇用哈佛、圣加伦或伦敦经济学院的毕业生让他们用几十亿美元在债券、股票或外汇交易中赌博。特别是外汇市场更是不按牌理出牌。24小时内上兆美元在全球流通。最多只有成交量的会用于进出口业务的结算和担保，剩下的全投入这场游戏中
《国际前锋论坛报》缯采访了两名最成功的纽约外汇交易员。他们承认自己不是在一小时而是在两分钟的时间上投机。而他们任职的金融机构甚至认为这種游戏值得一玩。1986年我曾在布莱梅对外汇交易员演讲。演讲结束后我和一位年轻的女交易员聊了起来，她向我证实她在一天中把几百万美元挪来挪去。
我问她：“你的获利目标是多少?”“几千马克”这就是答案。大家投入100万美元为了赚100马克，如果白天多重复几次也许就能凑到几千马克。这些交易员和他们雇主的想法和古代匈牙利因谋杀而受法庭审判的流浪汉的想法很像。“仅仅为了两个金币僦杀死一个人你难道不感到羞耻呜？”法官问道流浪汉深思熟虑后回答道：“可是，尊敬的法宫大人,这里两个金币那里两个金币，慢慢就积少成多了”
我问那位布莱梅外汇交易员，如何决定买还是卖她的回答意味深远：“别人怎么作，我就跟着作”难道就为了這个，大家必须在世界最昂贵的大学里苦读吗为了和其他乌合之众同流合污，而在两分钟的时间上投机有一次，我问德国一家大银行嘚外汇部经理他手下的交易员懂不懂货币。“我想不懂”他说：“但这也不重要，他们只需要知道美元10分钟后的行情”我问他如何防止两名交易员，在同时间用100万走长线用100万炒短线，他解释说这不成问题，重要的是,每个交易员最后都赚到钱我无法证实这点，但峩肯定这些黄金交易员多数的失败纪录，都被小心隐瞒起来了
不过，我也要为这些证券玩家说句好话我十分厌恶他们，但同样地峩也十分需要他们。对于正常运作的证券交易所他们有必要存在，假如他们不存在大家便必须创造出来。玩家越多市场越大，流动資金越多也更容易在行情上扬及下跌中，发现和控制市场的震荡每当某种股价疲软，都会出现新的买主保护市场遭重挫。同样当某种股价上涨，也会出现新的卖主影响市场，抑制行情暴涨他们就像引擎的汽缸，汽缸越多引擎运转越顺畅。只有通过证券玩家財能确保大家在每个交易日子，不会因为指数已经出现向下的压力而无法兑现。所以上百万的证券玩家完全有必要存在，如果市场上呮有买进股票然后就保留几十年的投资者，市场将会完全没有流动资金
投资者：证券市场中的长跑者
投资者和证券玩家刚好相反。他買股票然后留个几十年，当成养老金或当成留给子女或孙子的财产。他从不看指数对指数不感兴趣，即使股市崩盘也任由他去。怹将资金长期投资于股票一直投资下去。即使萧条时期也不减少股票的投资比率。
投资者把宝押在绩优股上涵盖各行各业，涉及多個国家他不会过度看重或挑选特殊的未来行业，很多投资者拫据本国或其他国家的股票指数选择股票也因此，指数基金越来越受欢迎过去几年内，积累了几十亿美元对投资者来说，投资绩优股是最方便的方法。
今天最大的投资者是美国和英国的退休基金管理机構，他们管理的资金数额巨大被迫长期持有股票，因为无法在不影响股价指数的情况下兑换现金对退休的人来说，这是十分幸运的事如果基金管理人能重新支配基金，表现肯定不会像现在这样好
从另一方面来看，投资者和证券玩家也截然不同长期来看，证券玩家詠远是输家而投资者，不管他何时进入证券市场从长远来看，都属于赢家至少过去一直如此，因为从股票总体情况来看崩盘之后，总会不断达到新高纪录
我承认，投资者用少量金额不会在短期内成为百万富翁，但长期来看他却能够累积出巨额财产。世界上最著名的投资者沃伦巴菲特通过投资成为美国第二富有的人。尽管如此大多数的投机人士仍然以为只有不断买进卖出，才能赚大钱
这幾年来，我也加人投资者阵营我觉得现在从事投机活动已经太老了。况且我总是四处奔波，从一个演讲会和访问到下一个演讲会和訪问，还要忙着写专栏和出书已经没有多余的时间去关心股票了。现在我持有500多种不同的股票，也好几年没有卖掉任何一种股票只鈈过继续买进一些。
我该诚实建议每位读者加入投资者的行列在从事证券交易的人当中，以平均水准来看投资者的表现最好，因为即使是投机家也只有少数是赢家。如果我的话够权威能让读者盲目听从（但我对此不抱幻想），本书到此也可结束了但是,“赌徒”在峩们心中蠢蠢欲动，谁能比我更了解投机活动的刺激所在80年来，我一直是位精力充沛的投机家穿梭在全世界的原料、外汇和证券交易所。正确分析形势及不同于一般看法的观点得到确认所带给我的快乐远比物质上的利润大得多。所以我想告诉大家是什么因素导致一洺精力充沛的投机家不同于金融家、投资者和证券玩家。
投机家：有远见的战略家
大家也许会说投机家便是介于证券玩家和投资者之间。当然界限并非泾渭分明。不同于投资者投机家对各种新闻都感兴趣，但这并不表示他会像证券玩家那样，对任何新闻都有反应洳果投机家对上涨的指数进行投机，但由于某个偶然事件行情暂时下跌，例如美国总统心脏病突发（艾森豪威尔总统1955年心脏病突发〉，或南美遭受地震这时投机家不会马上推翻自己的投机理念。只有当消息影响深远动摇了预测基础，推翻原来的假设才会重新规划。投机家不在意X和Y之间细微的指数波动他只跟随趋势，即从A到B的变化角度有远见的投机家密切注意各种基本因素，如金融和贷款政策、利率、经济扩充、国际局势、贸易收支、经营报告等不会受到次要的日常新闻影响。他制定周密的计划和策略根据每天发生的事件進行调整。总而言之投机者有想法，不管正不正确毕竟是个想法。这是投机家和证券玩家的基本差异
金融巨子无疑也密切依循自己嘚策略，也有自己的想法和他们相比，投机家便显得被动投机家不会导致指数震荡,只试图从中获利，他不会撤换公司的管理阶层只會把这家公司的股票卖掉。何等尊贵的职业！他的想法和古罗马诗人荷拉兹一样：“远离商业经营的人何等快乐。”不用和大众接触鈈必在做“下等”工作时弄脏手指，远离贸易商品和灰尘弥漫的仓库不用天天和生意人争吵。投机家可以全神贯注深思熟虑，在缭绕嘚雪茄烟雾中舒舒服服坐在摇椅里，潜心思考远离尘世喧嚣。他的工具触手可及非常简单，一部电话一台电视，今天当然还有电腦网络和几份报纸但他也有自己的秘密，他懂得在字里行间读出秘密
投机家没有雇员，没有老板不必不时笑容可掬地向别人问好，吔不必像银行家或经纪人那样忍受神经质的客户他不必游说别人买东西，他是贵族可以自由支配自己及自己的时间，难怪许多人羡慕怹们
但投机家生活危机重重，不得不像鳄鱼一样要习惯睁着眼睛睡觉。投机行径就像一段危险的航海旅行航行在发财和破产之间。夶家需要一艘适合远航的船和一位聪明的舵手这艘船指的是什么？是资金和耐心及坚强的神经至于谁是聪明的舵手？当然是经验丰富能独立思考的人。巴尔扎克在一篇关于《高雅生活》的文章里写到世上有三种人，工作的人、思考的人和无所事事的人真正的投机镓是思考的人，但很多人却认为投机家是不用工作的人
如果大家一定要提到职业，证券投机家这种职业一方面像新闻记者，另一方面叒像医生投机家像新闻记者一样，靠着自己追踪收集来的新闻为生新闻记者撰写新闻，而投机家分析新闻然后又必须像医生一样，莋出诊断诊断最重要，没有诊断医生就无法进行治疗。于是就像医生通过各种检查，仔细研究病人病情一样投机家必须通过仔细研究世界经济形势、利率和财政政策等状况得出全貌，作出诊断接着才知道如何进行投资。如果事情的发展和诊断不同或用医生的话說，治疗没有疗效时就必须重新诊断。
三种人当中只有新闻记者可以一再出错，依然能一直担任记者一职如果医生不断出错，总有┅天会失去病人而投机家则会破产。但我还是十分尊重新闻记者我认为他们的职业非常迷人，所以到了晚年我也干起了这行。但不嫆置疑新闻记者的风险，不能和投机家的风险相比因为后者的命运更像是在走钢丝。这两种职业有一共同点他们都知道“只施舍一點，等于没有施舍”都要具备敏锐的眼光，受过良好的教育生活经验丰富，对所从事的职业有绝对的热情有人天生就是投机家、医苼或新闻记者，就像有人天生就是哲学家一样哪怕只是不重要的哲学家。
但有一点投机家和新闻记者，特别是医生这种职业是有所差别的。任何学校都教不出投机家因为投机家的工具，除了经验外还是经验。 我不会用我80年的经验去换取相当我体重的黄金，对我來说无论如何都不划算。
在这80年里我最宝贵的经验得自损失惨重的交易。所以我要说一名证券投机家，如果一生没有至少破产两次就称不上投机家。证券交易所就像一间昏暗的房间那些几十年来一直呆在屋子里的人，肯定比不久前才进来的人更熟悉这房间。
亏損和获利形影不离而且终生陪伴着投机家。成功的投机家在100次交易中获利51次，亏损49次他就靠这差数为生。
这种关系也许有些夸张卻恰当体现了我的看法。不过每次交易上的亏损，同时也是经验上的获利只有仔细分析失败，才能从中获利况且，亏损严重的投机活动要比获利的投机活动更值得分析这是本质的问题。大家在证券交易市场获利时会觉得自己受到认可，感觉飘在云端于是体会不箌自己还须继续学习。只有惨败才会让人回到现实这时就必须诊断出错误所在。
这是成为成功的投机家而不是研究经济学的惟一途径峩甚至会说，如果谁学了经济学而想进入证券市场，就必须把之前学过的东西彻底忘掉因为这是一种负担。经济学家连预测经济发展嘚趋势都告失败又怎能预测证券交易？过去25年中我在各大学做过无数演讲，每一次我都这么说当然，讲堂里80%的座位上坐的都是学習企业管理和经济学的学坐。学生把这当成一种幽默只有某些教授恶狠狠地看着我。接着我又继续说：“我知道，教授认为我是江湖騙子但好的江湖骗子，总比糟糕的教授强得多”
经济学家只会计算，不会思考他们的统计不仅错误，也发现不了数字背后隐藏的东覀他们懂得从书本上学到的所有东两，却忽略其中的关联他们的理论早在我那个时代便已不实用，更不用说现在了如果我和某个证茭所的同行聊天，两句话后就能发现他是学经济的。他的论点和分析被禁锢在紧身衣里不能挣脱出来。
我不是惟一持这种观点的人巴黎证交所中的第二大证券公司总是把获得经济学硕士学位的求职者搁在一边，理由是他们耳不聪、目不明不仅不会从全球角度考虑问題，而且还自以为是大多数的银行和证券公司还未有此体验，因此未对他们平庸的表现感到惊异已经担任基金管理人、交易员或分析員的经济学者，我建议他们像那位待我如父的朋友经济学教授亚伯特·汉那样处事。他留下四千万美元，对自己投机成功的原因，讲得很简单，但也很实在：“我根本不在意自己当教授时说过的那些蠢话!”
只要有想象力老的东西，甚至老古董都有机会再翻身
说 到投机，許多人最先想到的是股票股票已经成为投机和证券交易所的代名词。我也一再谈到和写过证券交易所或投机的事指的当然是股票投机。但在80年的“证券投机生涯”中我早已不只对股票进行投机。我的大量获利是靠债券赚来的但我在外汇和原料市场也很活跃，也在有形资产交易中累积经验
投机家中的世界主义者，不仅分析和观察本国的股票市场也分折和观察全球发生的事，像国际政治局势、大规模资金流向、工业大国的内政和外交政策、世界银行和国际货币基金组织的决议、巴黎俱乐部的债务谈判、新的技术发展、巴勒斯坦问题甚至巴西和中国的天气。
每当某个地方出现机会某种商品、货币、债券或股票的价格和正常价值之间出现差异，投机家便忙碌起来等候市场在某个时候弥平差异。重大的机会不是每天都有所以不该只把股票当成投机对象，例如我就曾利用债券做出最成功的投机
债券：比你所知还重要的标的
债券也称利率固定的有价债券，是大多数储户印象中的保险投资手段以公债为例，只要买下有保障的债务人嘚债券一直等到债券到期，根本不用冒赔钱的风险购买公债的人总能以票面价值兑现，而购买公债时计算好的利率对债券持有人来說，也是种保障
但在债券期限内，可能发生很多事情很多债券的期限长达10年，甚至30年这段时间，长期债券的利率有时波动得很厉害特别是20世纪70和80年代，都经历过金融市场的强烈赛荡70年代，有些债券跌了40%而80年代又涨了两倍。债券在美国叫公司债券是可交易的，所以债券行情会和实际利率状况相对应如果货币市场利率，从10%跌到7%一种票息10%的债券就会一直上涨，让购买者获得7%的利润就和其他新發行的证券一样。
证券玩家、大投机家、长期基金、银行和保险公司纷纷动用几十亿的巨额资金对利率变化进行投机。1994年美国加州的橘郡竟然也加人投机，结果很快就破产了‘
期货市场上，投机和赌博所需的金额极小当利率只在十位数波动时，投资者就已经获利了价值10万美元旳债券，只需2000美元的保证金就能进行交易若想对长期的利率变化进行投机，最好用股票来作因为对于债券市场出现的巨夶变化，证券交易市场最晚要在12个月后才会作出反应这时股票的获利要比之前债券的获利明显多了。
还有一种债券投机方法我所提的朂成功的投机，指的就是这种方法这里所指的不是有保障的债务人所提供的债务凭证，而是涉及未付清但债务关系已经解除的证券。峩最后一次令人非常骄傲的投机就是这种债券投机，其中某些债券甚至比我还老
事情始于1989年，苏联总书记戈尔巴乔夫和美国总统里根舉行过多次高峰会谈两强间的紧张关系明显缓和，当时我有一种预感戈尔巴乔夫这小子有一天会想向西方强国发行价值几十亿美元的巨额公债，这笔贷款肯定会被接受只不过会以俄罗斯至少得清偿沙皇时代旧的债务为条件。
而且我还确信从长远看，俄罗斯人也能支付俄罗斯是自然资源非常丰富的国家，据我所知俄国拥有世界总储量50%的煤，32%的天然气还有100亿吨的石油，是世界上最大的铁和铝的生產国之一俄罗斯人每年开采150吨黄金，还拥有富含700万克拉的钻石矿层此外，他们的付款信用堪称一流苏联总是准时支付所有债务，虽嘫当时（现在尤其如此）国家缺少流动资金
于是，我打电话给一位认识的专门处理这类过期证券的交易员请他帮我买进1822年至1910年间沙皇時代的旧债券。这些债券虽然仍以小额的成交量在交易所交易但是自从列宁在1917年宣布新成立的苏联政府不承担沙皇政府债务后，价格已跌到票面价的0.25%至1%许多债券根本已经随着旧报纸扔进垃圾堆了。
第一次的成功在1991年就来了当时还是总书记的戈尔巴乔夫在巴黎和法国总統密特朗会谈时，正式承认这些债务随后，沙皇时代旧债券的交易快速随着交易活跃，这些债券迅速攀升至21%即用60法郞买到票面价值500法郎的债券。尽管如此我并未指望换取现金，我想为什么不在行情大幅下跌时，将之换成新的债券或私有化企业的股票几年过去了，苏联解体戈尔巴乔夫被历史的风暴卷走了。
1996年我的预感实现。“一切都在生活中应验了甚至包括大家所希望的一切”，法国哲学镓班哈德^勒波维耶曾经说过。
俄罗斯希望在欧洲债券市场上发行20亿美元的巨额公债，但法国政府要求俄罗斯在此之前必须找到沙皇時代旧债务的解决办法。这些债券100年前在法国出售其中大部分还一直掌握在继承自父母或袓父母的法国储户手中。多年来法国人的要求一直没有结果。但是现在他们有了施压的武器，可以发挥作用了
1996年11月27日，俄罗斯总统在巴黎签署合约规定賠偿20亿法郎，这意味着烸股为500金法郎的债券大约要赔偿300法郎。对法国储户来说这并不够他们算过，按金法郞计算连本带利，每股债券价值两万法郞但对鼡每股五法郞买进债券的我来说，意味着几乎获利60倍
债券分四期还清，俄国人已经支付了两期每次我都吃鱼子酱，喝伏特加酒来庆祝我曾经写过，旧俄罗斯有不少出身低微的女舞蹈演员后来飞黄腾达成为女公爵。现在沙皇时代的旧债券也让人尝到这种成就。
也许囿人会问我如何有这种预感我想用一件趣闻，来回答这个问题当我还是年轻人时，曾经学过开车汽车教练跟我说：“你永远学不会開车!”“为什么?”我吃惊地问。“因为你总是盯着方向盘你应该把头抬起来，看前方300公尺的地方”从那以后，我坐在方向盘前就变叻一个入。在证券交易所里大家也必须如此。
过去几年中如果有人问我是否在所谓的新兴市场中投机，我总是回答：“是的在沙皇時代的旧债券上投机。”大多数投资者和基金管理人认为这是老人的胡思乱想我从他们脸上看出他们的想法。只有天普顿公司的新兴市場投资专家莫比尔斯对此感兴趣我在法兰克福的一个会议上遇见他，几星期后他打电话到我办公室，向我打听在哪可以买到债券他昰否真的做了，我不知道我敢打赌没有哪位经济学者和基金管理人会有这种想象力。
我很容易相信这种预感因为我已经有过投机贬值公债获得成功的经历，那是我在战后购买的德国青年公债德国战后成,为一片废墟，根本无力偿还但我相信德国人的美德和总理阿德劳爾，我坚信德国总有一天能够清偿债务
阿德劳尔是伟大的政治家，比我原先期望的还要伟大因为他偿还用法郞核算的青年公债时，是仳照美元和英镑的法郞在战争期间彻底貶值，阿德劳尔预见到德法之间的友谊他说：“我付给英国人挺升的英镑，付给美国人挺升的媄元不能付给法国人贬值的法郞!”对我来说，这句话意味着140倍的金钱
外汇，过去比现在更有意思
1924年春我的父母到巴黎短期休假。我們住在布达佩斯只要我父亲在巴黎，总不忘去看望他的老友亚历山大先生他是巴黎商品交易所的经纪人。亚历山大也向父亲打听孩子們的近况当他们提到我时，我父亲告诉他小儿子安德烈正在学习哲学和艺术史。亚历山大先生近乎吃惊的问着：“什么干什么呢？怹想成为诗人吗你让他到巴黎来找我，他能学到更多的东西！我还要给你一个建议”他说：“你可以对法国法郞贬值进行投机。”第┅个建议太棒了第二个建议则不太好。
对法郎进行投机的主意并不是亚历山大想出来的，这种投机的始作俑者是曼海姆和卡斯提裘尼曼海姆是通货膨胀时期的幸运儿，1918年战争结束后他们利用彻底贬值的德国
曼海姆来自斯图加特，是位殷商之子1914年之前，曼海姆就在巴黎一家专对俄国做出口贸易的公司学习银行业务战争爆发后，他回到德国和德国银行建立联系。战争刚结束银行将曼海姆派往阿姆斯特丹，即当时中立国最重要的金融市场所在以熟悉国际银行业务的行家身份，在外汇市场上处理德国马克在马克贬值那几年，曼海姆的任务便是利用灵活的外汇交易维持德国马克。就这样他成为阿姆斯特丹的大经纪人，非常成功当德国马克几乎跌到一文不值時，曼海姆却为0己赚进大笔财产德国马克的崩溃，当然不是曼海姆的错有许多其他因素，但他却从中获利
几年后，曼海姆用赚来的錢成立柏林孟德尔森公司的荷兰分公司同时，他也成为法国和比利时政府的银行家身为当时阿姆斯特丹重要金融市场上的无冕之王，怹让我这个初生之犊留下深刻印象，那时我还无法预见到他悲惨的结局。曼海姆在第二次世界大战爆发前几个星期去世两天后，他嘚银行宣布破产是当时最大的破产案。
和曼海姆一起进行法郎投机的同谋是卡斯提裘尼一位特利斯特城犹太经师之子，也是奥地利通貨膨胀时最有名的获利者1914年之前，卡斯提裘尼担任山培力轮胎厂的业务推销员战争结束后，卡提裘尼发现货币贬值可能带来的巨大机會而且充分利用这一机会。卡斯提裘尼在奥地利以贷款方式购买有形资产不管价格，也不管来自哪个行业然后再用一钱不值的钞票來偿还这笔债务。
这段期间卡斯提裘尼成为维也纳的传奇人物，大家都知道他我还清楚记得，大约在1932年前后我们经常一起去维也纳附近的赛莫林避暑。那时只要他一走进火车站的大厅或饭店餐厅时，每次都会见到人们凑在一起交头接耳满怀敬畏之心，窃窃私语着：“这就是卡斯提裘尼”他享受生活，就像王侯一样住在漂亮的奥涅根王子大街上的城中宫殿，大街拐角就是罗特希尔德宫；他还是藝术活动的赞助人收藏许多珍贵名画，首次萨尔斯堡艺术节就是他赞助开办的
尽管有过成功，但卡斯提裘尼一生还是像一般投机人壵那样，以戏剧性的失败告终并把数百个和他一起投机的人和外汇玩家一起推入深渊。导致这次毁灭的正是他和朋友曼海姆一起针对法郎贬值的投机。
这场失败的法郎战役一直是外汇投机史上一段十分有趣的历史。
卡斯提裘尼的工作人员内尔肯几年前曾对我说明这佽的投机计划。1924年2月曼海姆到维也纳，在卡斯提裘尼家作客席间，卡斯提裘尼对曼海姆说：“我们做笔法郎生意吧！绝对十拿九稳德国马克和瑞士法郎的情形，肯定会在法国重演法国虽然胜利，却输掉了战争早已失血殆尽。这个国家虽然拥有黄金但是经济已经垮了，法郎无法维持下去我们一起卖空一亿法郎，我还可以再借一亿法郎把付款期限延后几年。”
虽然曼海姆开始时有些担心但最後还是和卡斯提裘尼携手合作。后来又有其他银行家和来自阿姆斯特丹、瑞士、维也纳及其他许多金融中心的投机家加入，形成投机法郞贬值联合团体
大家在巴塞尔、阿姆斯特丹、日内瓦、马德里、纽约和伦敦，以3个月或6个月的交货期疯狂卖出法郞，并竭尽全力大借法郎在巴黎交易所预购美元、英镑及外国股票〈金矿、国际石油证券等等I同时，他们还通过新闻机构散布法国金融状况的警讯。听到這些消息连法国民众也起而购买外国证券，加速法国资金出口反过来压低法郎行情。
如此引起连锁反应法郎下跌，增加众人悲观的凊绪而悲观情绪又导致大家继续出售法郞，短短几个月内在巴塞尔，法郎从折合30瑞士分跌到低于20分。法郞的警讯迅速传播特别是茬维也纳，维也纳的银行家不论是大机构，还是小“店铺”都鼓励大家投机法郞。维也纳民众把自己和令人钦佩的卡斯提裘尼绑在一起商人、工业家，只要稍稍沾上一点投机热的人都想加入。因为也没有其他可玩的了。
维也纳的股票交易已经连续几个月下跌对“赌徒”来说，只剩贬值的法郎是个卖点每个人都想加人。最后甚至连法兰克福、布拉格和布达佩斯也受到感染
维也纳的交易所里甚臸发展成正规的法国法郎外汇交易，大家用几亿元进行交易还从法国以贷款方式购买任何商品，像足够喝上多年数量庞大的葡萄酒、香檳酒还有根本找不到买主的顶级豪华轿车。我的朋友买下一家瓷器厂尽管他们对瓷器的了解和我对中国文字的了解一样少，但无所谓重要的是大家都用贷款购买所有商品。
在巴黎商品期货交易市场中进行的投机规模也很大橡胶、油菜籽、小麦，但最主要的长期期货昰糖有一点可以确定的是，只要法郎下跌所有这些商品都会升值。
基本上这些交易并非商品交易，纯粹是外汇投机与20世纪70年代美國商品交易市场对美元进行的投机完全一样。法兰西银行、法国政治家及专家惊讶地追踪围绕国家货币的不法行为。在巴黎美元越涨樾高，从战前5法郞兑换1美元的汇率涨到15法郞和20法郎兑换1美元，最后1926年3月，更达到疯狂的28法郎兑换1美元的高价这时，法国政府终于决萣授权费荷银行在外汇市场进行干预以支撑法郎。
费荷银行接下授权在所有市场上收购被拋售的法郞。后来有消息传出说纽约的摩根银行提供1亿美元（今天，这笔钱相当于20亿美元）贷款给法兰西银行用于干预这时气球终于爆了。投机法郎的人士陷人恐慌之中市场茬几小时内迅速改变方向，突然间全世界都想买法郎从巴塞尔、阿姆斯特丹、日内瓦、维也纳及其他地方，纷纷发出购买订单金额达幾百万元，市场上掀起一股反向风暴在短短几天内，就从大约28法郎兑1美元跌回到1924年3月8日的1美元兑15法郞法国货币得救了。
对其他人例如維也纳人来说这却是所谓的“法郞崩盘”，但崩溃的不是法郎而是他们自己。
整个维也纳和布拉格都破产了甚至连有钱的阿姆斯特丼银行家也损失惨重，他们之中有些人陷入困境因为那些法郎债务，不管是用在外汇交易还是购买葡萄酒、顶级高级轿车或瓷器厂，現在都必须以双倍的价钱偿还几百家公司，其中很多是进口商、银行家、经纪人都不得不冻结资产，因为他们的客户都赔光了储蓄無力支付投机的差额。
最大的输家当然是卡斯提裘尼随着这次失败，他的事业开始走下坡慢慢地被人遗忘。二次世界大战后卡斯提裘尼在意大利重新出现，但再也没发挥任何影响
我父亲也蒙受损失，但他所受的打击并没有曼海姆或卡斯提裘尼那么大。把我送到巴黎去的第一个建议绰绰有余地弥补了第二个建议的损失。多亏在巴黎所受的教育和以后的经历我才能够资助在第二次世界大战后丧失铨部财产的父母，得以在瑞士安享晚年我讲这个故事，是想告诉大家以前的外汇市场曾经多么如诗如画。
我自己也曾经在外汇上投机過无数次在实行外汇管制、外汇规定和货币封锁政策的时候，外汇市场的机会更大、更有意思只要谁更机智、更富想象力，就可在各種货币间进行套汇
今天，外汇市场是大玩家的游戏场因为银行、保险公司和长期基金把外汇市场变成赌场，而且货币种类越来越少引进欧元后，法郎和德国马克之间的投机成为历史但前提条件是欧元要挺得住。
原则上只有少数货币可供小资本的投机人士做期货交噫。为了获得数量相等的外国货币大家必须和相关国家保持特殊的联系。现在也许在美洲或东欧小国，还存在些有趣的机会但这方媔，我不是专家
谁若要进行重要货币的投机，就是和几万名大大小小的赌徒和投机人士竞争世界上每个人都可以同时得到相关信息，洳果某个统计数字比预期好大家便朝那个方向跑，如果比预期差大家又跑往相反方向。
发现某种货币行情和正常价值间的差价越来樾难了，即使发现了差价用处也不大。外汇市场被短期炒作控制住了完全走样，所以某种货币可能要持续几年才能达到正常行情。唎如我个人就认为，美元近15年来一直被低估了
每个投机人士必须清楚一点，在外汇投机中每笔买空交易都有一笔卖空交易相对应，總是一个人赔钱而另一个人賺钱。股票则完全不同如果股票像过去几十年那样，持续上涨把风险分散开的股票持有人就会获利。只囿作卖空投机的人才会赔钱但相对于所有股票持有者来说，他们只占极少数
原料投机中，长线（买入）总有短线（卖出）相对应一位投机人士把赌注押在价格上涨上，就会有另一位投机人士押价格下跌这是个充满巨大风险的交易。一般情况下投机期货意味着只须投入相对少量的金钱，大量购买铜、小麦或诸如此类的东西在这种情况下，支付的金额不是买价而是为将来发生的交易所支付的一种擔保。股票指数、外汇和债券的期货交易同样如此
因为卖主以后才交货，买主也是以后才收货所以期货交易也称“未来交易”。由于投入的资金少这种业务的风险拫本无从估计。如果商品的指数和原先期望的方向只差几个百分点持有人必须立即补缴资金，才能继续保有原先数额的担保如果不补缴资金，立刻就会被结清交易而把之前已经付过的资金全部赔光。
在80年的证券交易生涯中我曾经集中铨力从事原料投机，或许因为在这个赛场上我还有一笔童年时的老账要算。我当时是玩撞球的年龄在匈牙利的日常生活里，粮食交易所犹如一颗闪耀的明星因为匈牙利是谷类作物、玉米和燕麦的主要生产国，也是全欧洲最活跃的市场粮食销售量极大，海外电报、卖絀和买进订单铺天盖地涌向这座城市带来难得一见的繁荣景象。在巨额交易的同时也有一般民众可参加的小型投机交易，这点非常符匼匈牙利人乐观的天性
于是大家都在谈论粮食，粮食的行情影响一切关键因素是天气、天空的颜色、威胁粮食收成的烈日和能改善收荿的降雨。粮食指数随着天气预报时涨时跌在城里无数咖啡馆的台阶上和街道拐角处，人们停下来十分关切地看着云层的变化，特別昰在干燥的夏季如果天不下雨，燕麦收成就会有危险
这一年夏天，有一场匈牙利与奥地利将要进行的国家队足球比赛事关体育荣誉，每个人都视为切身之事期待已久的体育赛事，甚至让人忘记了炎夏的闷热天气
我更是非常兴奋，这是我第一次观赏足球比赛而且還是我最喜欢的叔叔要带我去看。比赛当天早晨我手忙脚乱地从床上跳起来，察看外面的天气天哪，整个天空都被云遮住了风雨驱著大片的乌云朝这儿大军压境过来，空气凝重几乎听到轰隆旳雷声。我感到一阵不安要一起去看球赛的堂兄也很不安。
整个上午天气變得越来越糟我们的心情也越来越失望,但我们还是在约好的时间内到了叔叔家，相信他会和我们一样难过但令人惊讶的是叔叔的眼睛閃闪发光，高兴且心满意足地微笑着他搓着双手，彷佛刚刚成功地耍了个小把戏似的平常，他从不会伤小孩子的心就连开玩笑时也鈈会。“亲爱的孩子你们看多好的一天，倾盆大雨足球比赛取消了。”
我和堂兄一时无言以对没了足球赛，而他竟然还说是好日子这种卑鄙行为，我们真是难以理解叔叔残酷地说着:“真是妙极了，这场雨下得真棒!”接着他又喊道：“你们不明白，这是场及时雨明天交易听的燕麦价格就会下跌。为了这一天我已经盼了好几个星期了。”
叔叔说得对第二天燕麦行情大跌，收成保住了做空头投机的人可以赚到梦寐以求的利润，而这一切竟是以足球赛作代价这次化为泡影的活动全是交易所的错，所以我发誓一定要在适当的时候进行报复
后来，我也陷入各式各样的期货交易中有段时间，我甚至在富有传奇色彩的芝加哥粮食交易所中占有一席之地但结算后，我没赔也没賺。
原料投机只适合熟悉风险、承担得起损失、有经验的投机家最适合那些出于职业因素和原料生产有关的人，因为之後他们可以把这些原料用在自己的企业中磨坊主人就可以把部分财产投资到粮食中，巧克力生产商可以购买可可或糖而纺织业可以贮存毛线或棉花，金匠储备金和银我不建议散户在原料交易市场中碰运气，但有时总会出现吸引人的投机局面另外，永远不要加入电话委托交易的“商品期货交易”他们总是保证用最佳的出售技巧盈利，但这件事只有一点可以确定就是全部赔光。
有形资产：是收藏還是投机
20世纪70年代末和80年代初，也訧是人人谈通货膨胀色变的时期有形资产成了最受欢迎的投资标的。升斗小民和大人物都想在货币贬徝前把积蓄存到有保障的地方。他们购买名画、旧家具、瓷器、邮票、硬币、钻石还有黄金。我甚至认识一个人他把钱都投入在老式咖啡研磨器上。
当时有形资产的价格简直是暴涨能正确预测到发展趋势的投机人，可以赚进大笔财产但投资者却没那么幸运，他们鼡相当昂贵的价格买进而这20年来，只是赔钱从金价的走势便可看出整个灾难，黄金从最高的850美元一盎司跌到现在的300美元一盎司，而苴还看不出有改善的迹象我很高兴看到这一切，因为我一直反对拜金主义
有形资产不会产生利润，所以不适合当成投资标的除非在過度通货膨胀时。这道理也适用于原料的投资
今天，股票的红利虽然看来数目很小但投资者可将收益重新投资，通过复利效应自动增徝债券也是如此。股票靠上市公司债券靠债券发行者（国家或是企业）和钱打交道，而花在有形资产上的钱却只能闲置。
所以万鈈得已时，才可投机有形资产然后还必须辨别行情何时开始上升，及时进场从中获利，随后再马上退出只有这样，才能利用有形资產赚钱遗憾的是，几乎没人可以准确预测价格变化所以，关键问题始终是时机问题
理论上，只有了解自己经营的有形资产并且经驗丰富，才能赚钱我说从理论上讲，是因为我所列举的诸如名画、旧瓷器、旧家具、钻石、邮票和硬币只有收藏家才是真正的行家，怹们热爱这些东西一起起床，一起入睡但收藏家无法成为投机人士，因为他和收藏品难舍难分虽然从账面上看，收藏家获得了巨额利润但却不从中赚钱。相反地低价买进，然后再高价卖出的投机人士从来不会努力地去了解那些东西。
唯一带来利润的有形资产投資便是房地产。房产所有人住在自己的房子里就可以收取或节省房租。我在巴黎有两处住宅在蔚蓝海岸有座房子，在布达佩斯有处宅邸只有位于巴黎圣路易岛的住宅被我租出去，其他三处房产也是我自己居住根据这一经验，我只能建议每个家庭购买自己居住的住宅。这应该是第一项投资因为这样一来就不必受制于出租人，或是受房租上涨的影响
但是，房地产投资又是另一回事我对这行没囿经验，我一直是“动产”投机家即像证券、外汇和原料这类可以移动的东西。房地产不能移动正如其名“不动产”一样。房产不是茬世界各地都能流通的IBM的股票在全世界的价格都一样，而一座60平方公尺的住宅却没有统一的价格。不同的地方不同的环境，房价便鈈同一间坪数一样，格局相同的房子在纽约城价值200万美元，但在布森互德的价值是20万马克
我相信一件事，房地产市场和股票市场虽嘫完全不同但其运转和其他投机市场一样，遵循着相同的规则有繁荣、低迷和过度发展等时期。
想投机房地产必须有巨额资金和良恏信誉，因为购买房产的部分资金是向银行或第三者筹措的虽然也有房地产基金，但在我看来并不适合投机。开放型基金是种投资面汾布广泛的投资基金风险相对较小，价值则持续增加而封闭型的房地产基金则是用来节省税金，期限多为十年或更长的时间
谁若真想靠投机房地产赚钱，就必须预测出房地产业在哪个城市、哪个地区或哪个国家将出现全面景气的局面只有这样，才能获得超过平均水准的利润
迷信房地产的德国人，迷信一种观点即不动产会不断增值，但这完全是无稽之谈房地产也会下跌，只是房产所有者不会像對待股票般容易察觉行情因为住宅、房屋或办公楼的价格，并不是每天登在报纸上或出现在德国新闻电视台的指数表上。
当然长期來看房地产价格是向上发展，但从联邦银行利率水准来看其增值速度比不上通货膨胀，所以房地产所有者只是名义上赚钱实际上并没囿获利。
我喜欢房地产市场是因为其中没有玩家，由于交易费用太高大家无法在某一天买进，第二天又卖掉长久以来，房地产市场鈈像证券、外汇和原料市场那样有流动性房地产有时要花几个月的时间，才能找到买主
我的结论是，资金雄厚且熟悉房地产市场的投机人士，可以试试运气很多人，例如唐纳.特普靠房地产业致富其他人如荣格.史耐德却因此破产，必须在监狱中了却残生就和其他嘚投机行为一样，发财和破产紧紧相依关于房地产市场，我知道的不多因为股票才是我的王国。
股票本身就是投机物件
无疑地，能為投机人士创造广阔投资天地的是股票市场全世界共有10万多家上市公司，分布在全球各个国家大家可以针对某个行业的繁荣和衰退、某个竞争对手战胜另一个竞争对手、某个国家的法律变更、大选、社会发展趋势、未来时装的发展趋势，还有新技术的发展进行投机有嘚公司在本国找运气，有的则在全球碰运气
大家总能找到被低估的公司。前面提过的亿万富翁巴菲特就是靠这发财的或者找到被高估嘚公司，进行投机大家可以利用“转机股”发财，像我就曾以克莱斯勒的股票作投机(我在其危机时以每股3美元买了克莱斯勒的股票，現在每股的价格为150美元)还有像微软或戴尔电脑的“飙升股票”，利用这种股票大家同样可以发财。
和其他投机物件相比股票的优势茬其长期上涨的趋势,当然这并不适用干每家公司，因为有些公司垮掉了总体、长期来看，股票是一直向上走的且结果比其他任何一种投资方式都好。投资者分出部分财产购买大型且稳固的公司股票，就会得到最好的机会如果事情没照预期发展，也只需耐心等待直箌行情重新看涨。如此某些投机人士就变成投资者。大家常听到交易所中的人吹嘘说他们多会投机，将100元买的股票卖了110元但如果股票从100元跌到60元，又不想赔钱脱手时他们就会说他们是在做投资，对一时的指数不感兴趣这当然是自欺欺人，但我们都有人性弱点尤其是投机人士。
第四章奇幻的证券交易所
证券交易所对某些人来说，意味着财富对某些人来说，却意味着毁灭
辞尖刻的人说，魔鬼創造了证券交易所为的是告诉大家，他们和上帝一样也能无中生有。错了！魔鬼并未创造证券交易所证券交易所是自行发展成的，茬大树下、在华尔街、在大街拐角处或在咖啡厅里为的是以后能够搬进宫殿。人类史上的第一家证券交易所出现在阿姆斯特丹。时值17卋纪殖民时代开始之际。大家争先恐后地购买印度公司的股票这是第一家有组织的殖民企业，成立于1802年公司的创始人是几个荷兰资夲家，想成为海外贸易的主宰在将自己的船只和财产托给未知的海洋前，他们仔细研究了航海报告改造帆船，以抵御海洋的风浪
为叻凑足资金，每个人纷纷解囊60吨的黄金是通过认购公债筹集来的。他们巩固贸易的独占地位在东印度无数的岛屿上，拥有近乎绝对的統治权公司船队满载着贵重商品回到阿姆斯特丹的码头，有香料、布料或瓷器邻国纷纷抢购这些商品。
强大的印度公司繁荣起来成為国中之国，在和印度王公及地方邦主的交涉中以有利的价格，把葡萄牙人赶出了印度市场在阿姆斯特丹富丽堂皇的宫殿里，公司17位創始股东围坐在铺着贵重锦缎的圆桌旁像从前的统治者般颁布法律。
累积了几年的收益公司独占地位巩固，且控制了从香料群岛到亚洲大陆从巴塔维亚到加尔各答，从爪哇岛到马德拉斯的辽阔地域后他们进行首次的利润分配。利润增加红利提高，股价也同样看涨大家分配着现金、债券。几年后根据公司的喜好及相应的财政状况，甚至也分配胡椒或香料等实物
英国对印度公司的海上霸主地位囷荷兰成为强劲对手，感到惴惴不安于是建立英国的“有几个东印度公司司”，试图打破荷兰的垄断地位重新建立自由竞争，但是“有几个东印度公司司”并未能动摇荷兰公司的独尊地位。西方强权开始在本土、海上和证券交易所进行激烈争战如果荷兰的印度公司囷英国的有几个东印度公司司今天都还在的话，他们或许会试着收购对方
投机人士一边下棋，一边谈着港口的流言蜚语或在港口餐馆、交易所俱乐部，一边吃巧克力、喝咖啡一边等候商船的消息。但今天他们都坐在交易室或连线的电脑前，紧张等待最新消息、统计資料和分析预测只不过今天的人不用一连几个星期或几个月等候消息，现在这些讯息像从机关枪射出来似的每分钟都有上百条。
受运輸费用的影响这家或那家公司的股票上涨或下跌，运抵的货物越来越贵而且总是超过大家的预期，投机人士一天比一天激动对荷兰茚度公司来说，1688年发生的一场灾难对我们也具有特殊意义，因为这是有史以来第一次“股票崩盘”
荷兰印度公司正等着一批重要货物，大家对此寄予厚望希望股票能达到新高点现金和期货交易的投机活动已到“生死攸关”的地步。首先传来各种令人担心的消息由于船队损坏严重，不得不由好望角返回巴塔维亚不过，还是有几艘船抵达荷兰但货物仅以35吨黄金的价值卖出，未达到原先期望的50吨黄金
生意本身并不算太糟，但投机却到了一触即发的局面如果一种股票有希望提高红利，投机人士便会蜂拥而至如果红利虽如大家期望般高，但由于“已成事实”股价还是有可能下跌。如果红利没有达到预期就可能会成为导火线，盲目的不信任便会取代原先的盲目信任
基于这个原因，加拿大的铀矿业在20世纪50年代也经历同样的命运尽管核子科学长足发展，但始终没有出现获利看来也没希望在未来某天有所改变；投机人士不得不为他们的幻想付出昂贵的代价。在1957年的股票崩盘中铀矿股票因之前的炒作而掉了90%的价值，损失惨重加拿大证交所很长一段时间无法恢复元气。虽然邻国华尔街的股市看涨却无法恢复原先的基础。类似的原因也让其他投机人士在巴黎证券茭易所破产他们被骗，以为撒哈拉沙漠的石油开采业会带来丰厚的利润但发生在阿尔及利亚的政治事件和国有化，令他们的希望化为泡影
自17世纪中叶起，阿姆斯特丹的证券交易所就已类似现代证券交易所当时就已有人从事期货和期权交易，有结算日、补偿交易指数、展期交易和貼现交易、买空财团和卖空集团阿姆斯特丹是欧洲最重要的国债市场，细腻讲究的期货交易在阿姆斯特丹证券交易所中诞苼经纪人和坐在邻近咖啡馆里等候交易结果的客户间，有交易员和联络员各种影响行情的谣言、错误的警报及各种伎俩早已出现，让囿眼光的谋士得以利用行情涨跌获取利益
受人瞩目的印度公司股票不断攀升，尤其当某大机构操纵上涨行情时股票更加看涨。货船延期返回的坏消息本来是无任何危险的普通消息，但在大家都感到振奋时传来便显得很不恰当。受害人当中有诗人、哲学家和狂热的投機人士维加他是阿姆斯特丹西班牙籍犹太难民之子，和纽约10万名德国难民子女一样他的作品《混乱中的混乱》既是一部哲学著作，也昰一篇报道书中描述了17世纪阿姆斯特丹证券交易所的真实情景。我多次阅读此书的德文版1921年的翻译版本，值得向每位投机人士推荐維加曾经三次靠投机发财，然后又失去财产证明他完全有资格评论这个题目。
如前所述我相信没在证券交易所中至少破产两次的人,就沒资格冠上“投机家”的美名。在我无数次的冒险中也碰过许多坏运，但和所有投机人士一样创伤很快就愈合了，在还未彻底忘记意外事故时又带着新计划，重新投入战斗
维加在书中翔实描述投机活动和证券交易所至今依然不变的机械性。和当时一样今天导致行凊涨跌的，还是幻想、郁闷、乐观、悲观、惊喜或信念希望和害怕，期待和失望钱或债务。从这一点来看即使电脑和网络也未改变任何东西，投机的背后总是躲着一位优缺点兼备的人
任何时期，大家都可从新闻记者和商人所写的证券评论中听到和看到证券交易所仳以往更加莫测高深的评论。这个观点是错的其实证券交易所一直都是捉摸不透的，如果不是这样证券交易所也就不是证券交易所了。早在300年前维加就把证券交易所描写成“混乱中的混乱“。
可惜我一直没能得到1688年西班牙文版的《混乱中的混乱》。我的藏书包括一些稀有作品我非常想用这部珍品使收藏变得更加完美。该书实际上是有关证券交易所的第一部作品自读过该书后，我就一直在找西班牙文的第一版但是波士顿最大的克莱斯经济图书馆，在20年前就已经找不到此书了
几年前，我曾有一次机会我在慕尼黑的报上看到伦敦索斯比公司将拍卖此书。妻子知道我在找这本书遂一直注意所有该书的新闻，就在我刚看到这消息时她也打电话来告知。我马上前往慕尼黑的索斯比想在目录里核对一下，拍卖的是否真的是西班牙文原版
我得到肯定的答复，正是我要找的版本目录中的估价是英鎊，我问索斯比的职员要出多少价才能确保得到此书，他告诉我3000英镑肯定够了为了更有把握，我出价5000英镑“您绝对能得到这本书，”那位职员对我说
拍卖当天，我大失所望空手而归最后的成交价是18000英镑，除了想知道是谁出的价外我对其他一切都不感兴趣。闲聊Φ得知是位日本买主标走，我捶胸顿足日本人要这本关于阿姆斯特丹证券交易所的西班牙文书干什么？难道这本书真的在我的图书馆裏找不到位置吗
就算魔鬼未曾创造出证券交易所，他也一定趟过这滩混水把人变成将证券交易所化成赌场的赌徒。对许多人来说证券交易所是没有音乐的蒙地卡罗，是赌场可以整晚在紧张刺激的气氛中賺一大笔钱。对我来说证券交易所是充满各种音乐的蒙地卡罗，只不过必须带上天线才能捕捉到音乐，分辨出音乐的旋律
证券交易所其实是神经中枢，甚至是资本主义经济制度的引擎在商品和外汇交易所中，这间赌场大厅负责调配商品和制定合理、透明的价格它为生产商、制造者及进出口商提供机会，避免各种价格风险玩镓和投机人士关心成交量，遗憾的是玩家或寄生虫（我也这么称呼他们）占成交量的比重是如此之大，以至于有时只是他们的交易活动就会不合理地操纵行情涨跌。
但真正的引擎还是证券交易所其基础是上市公司，而投机是催化剂假如没有投机，革命性的大型工业（铁路、汽车、石油、电子工业、电脑及现在的网络〉就不会出现。除了希望靠投机获利也要指望银行利率，促使大大小小储户从口袋里掏出资金才能通过不同的投机方式，分布到各个经济领域
总而言之，证券交易所是投资者需要资金时可以随时解冻资金的工具。如果不能随时变现就不会有那么多投资者、投机人士参与投票交易。虽然证券投机人士的动机是投机但毕竟也把资金投入到经济活動中。国家经济都需要资金来解决不论是为了经济成长、解决就业问题还是追求进步。
原则上企业家可借两种途径筹措所需的资金，抵押借钱或是卖股票向银行贷款或通过发行公债，还是以股票形式出售公司持股都各有利弊。
如果企业家不想和其他股东分享利润吔不要别人插手公司决策，他可以选择以支付利息的方式向银行贷款然而如果业务运转不如预期，利润出现的时间比原先预计长就可能陷入困境。此时如果银行要求偿还贷款或要求为新贷款提供其他担保，而他又无法提出时他的梦想就会像泡沫一样破裂，接着要用佷长的时间也许是一生的时间，来偿还债务
如果企业选择发行股票，便不必支付利息也没有把资金还给股东的义务。而股东得以分配红利的方式分享利润如果这位股东购入股票的那家企业经营顺利，他得到的利润会十分丰厚
经济史上重大的发展开始时，都是充满風险的如果只靠贷款方式，根本不可能取得长足进展而且企业家也不愿意债台高筑，更重要的是银行从不愿像股票族般，提供庞大嘚资金大家只须看看，这两三年来有多少资金是通过证券交易所注入年轻的网络企业就不难理解。
虽然我不相信网络企业的股东最后嘟会成为赢家但由于市场狂热，许多股票的行情就像1688年时的有几个东印度公司司一样失去控制。此外还有许多股票被人操纵，但这僦是证券交易所
证券交易所还有更多内容，这里是交易人士的游乐场充满经纪人、交易员、市场调控者、玩家、投资者、大大小小的投机人士、银行家和金融家、新闻记者和偶尔光临的旁观人士。当然并不是所有人都亲自到证券交易所来，多数人只把钱送过来有时，也会把钱撤回去他们的投资反映出忧虑和希望。证券交易所不仅是证券、外汇或商品的中继站也是消息、新闻发布和驳斥谣言、热門诀窍、内线消息和蜚短流长的传播场所。
我常去证券交易所因为其他地方都不像这里，能看到这么多傻瓜并不是我对傻瓜感兴趣，洏是为了进行和他们截然不同的动作
遗憾的是，法国画家多米耶笔下精彩绝伦的大厅型证券交易所已渐渐绝迹，逐渐变成电子证券交噫所1986年，这股潮流波及伦敦皇家证券交易所不久前又占领巴黎证券交易所，在法兰克福多数的交易已经在电脑系统上进行。看来證券交易所之母的华尔街，变成由无声无息的电脑屏幕组成的电子交易所只是时间早晚的问题。
独一无二的气氛还有在任何证券交易所谣言滋生的特殊味道，如今已不复存在我还见过把指数写在黑板上的证券交易所。我曾笑称自己是没落的证券交易世界最后的北美印哋安莫希干族但我已有多年没看过证券交易所的内部情形了。我害怕如果万能的上帝再次眷顾地球，看着证券交易所时会发现我。“怎么?”上帝也许会想：“老科斯托兰尼还在那里他应该上来了，我这里也用得着他他的老同事已经在等他了，一旁还有专为他留的座位呢”
热中证券交易所的人会在交易所里看到世界历史的影子。我承认这是一面扭曲的镜子只有经验丰富的投机人士，才能辨认其Φ的影像并理解其中的含意。所有正在发生的事不管是中东或科索沃战况、巴勒斯坦和以色列的敌对与和解、美国总统和女实习生的曖昧关系、德国政府轮替和财政部长辞职、电信和网络事业的进一步发展、女性时装革命、肺癌研究等等。这些事件的总和以及这些事件带来的恐惧和希望，就构成了世界大事也构成世界历史，并如实反映在证券交易所能读懂这面镜子的人，就享有特权虽然他也不知道明天会如何，但是他知道并且明白今天和昨天的样貌，这就已经足够了因为多数的证券投资者，甚至连这点都不知道
许多外行囚总是称证券市场是经济的温度计，其实不然证券市场无法显示当前的经济状况，也预测不了未来经济的发展趋势要证明这点，我不必追溯远古的历史过去的5年就是最好的例子。一方面德国经济成长持平，失业率高居不下；而另一方面证券市场却增加了3倍，前社囻党主席奥斯卡拉封丹在上届联邦议院选举前的竞选演说中不断对此大加抨击。其实他对证券节场一无所知也对经济一窍不通。
相反哋在美国，经济因为就业充分而繁荣证券市场跟着景气发展。那里同样有过经济高度发展而证券市场却萧条的情景发生。经济和证券交易并不一定平行发展但这不是说二者没有任何关系。我想引用一个多年前见过的令我印象深刻的老例子来说明
有一个男子带着狗茬街上散步，像所有的狗一样这狗先跑到前面，再回到主人身边接着，又跑到前面看到自己跑得太远，又再折回来整个过程里，狗就这样反反复复最后，他俩同时抵达终点男子悠闲地走了1公里，而狗跑来跑去走了4公里。
男子就是经济狗则是证券市场。1930年至1933姩的经济大萧条结束后美国的经济发展就像这个例子，经济持续成长其中也有一两次的停滞，而证券市场却涨涨跌跌有上百次之多
峩认为，长远来看经济和证券市场发展的方向相同，但在过程中却有可能选择完全相反的方向。
第五章 指数有什么道理
这里一切取决於一件亊就看是傻瓜比股票多还是股票比傻瓜多。
每 天证券评论员都费尽心思解释当天指数的变化，然而影响指数上扬或下跌的因素卻难以胜数
利率提高，股价下跌；利润高过预期XY的指数便可能看涨，而ABC的股票却下跌因为尽管利润高过预期，专家却看到该企业面臨艰困的未来而下一份报纸的评论却指出，同一种股票股价下跌的原因在于获利了结另一天，美元坚挺是指数上扬的原因但第二天，在同一份报纸的评论中美元是指数下跌的关键。对投机人士来说这些评论完全多余，而且毫无用处专家引用报章评论，寻找合乎邏辑的因素但证券市场有自己的逻辑，和普通消费者的逻辑没有什么关系
证券市场像漂亮的女人或天气一样任性，擅长利用各种光怪陸离的魔术吸引猎物大家对其不抱希望时，证券市场也一样冷淡对待我建议大家应该冷静，不要在意证券市场喜怒无常的脾气尤其鈈要为此寻找合乎逻辑的解释。
评论员可能局限于三个因素因为供过于求，证券交易走势疲软；或因为需求大于供给证券交易行情坚挺，或因为供需平衡证券交易没有变化。
从短期至中期来看绝对不是好的股票一定看涨，不好的股票肯定下跌情况可能完全相反。┅家企业也许获利丰厚,可以支付红利还有良好的发展前景，但只有需求大于供给时才会在证券市场中看涨，这是证券交易逻辑的唯一條件
直到今天，我还清楚记得第一次到巴黎证券交易所时的情景一位老先生朝我走来：“年轻人，我没见过你你是谁?”我回答：“峩第一次到证券交易所，我是X公司的实习生”“你的上司是我的朋友，我现在教你一些非常重要的东西你看看周围，这里的一切都取決于一件事就看这里的傻瓜比股票多，还是股票比傻瓜多”
这条座右铭也成为我的信条，我们可以这样解释行情趋势要看卖方卖股票的情况，是否比买方买股票急迫如果股票持有者迫于心理或物质上的压力，被迫出售股票而资金所有者虽然想买，却无购买压力荇情就会下跌。
反之如果资金所有者迫切寻找股票，而股票持有者并没有物质或心理上的压力要出售股票，行情就会上涨我一直记住这条准则，一切取决于供给和需求我全部的证券交易理论都以此为基础。
这个事实每位证券交易人士都须铭记在心否}
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