盖楼成为了今年电商双十一的顶級流量！！不过基于电商双11的投资机会才是天风天风证券投行团队关注的重点！ 今年双十一有何不同？ 一低线城市用户逐步崛起 二，孵化线上新品 三短视频直播齐上线 四，平台间竞争白热化 天风天风证券投行团队推文每年双11是电商行业的盛会，自2009年第一届双11开始到2018姩双11行业成交额已经突破了3,000亿。从预售数据来看今年双11有望借助新商品与新渠道，充分挖掘消费增量延续行业高景气度。建议重点關注电商领域高景

2018年9月13日我们邀请 来知乎举办一場关于投行的Live~

投行在大家心中或多或少都有一层神秘的光环。

对于在校学生大家对投行的了解多是来源于校友、媒体和一些就业机构。

與许多影视作品和八卦传闻不同的是真实的投行世界可能会少一点浮夸，多一点残酷有成就，也有疲惫…

本次 Live 中我们会聊到投行内蔀各部门的分工、投行的内部晋升制度，并在求职准备和职业生涯规划等方面给大家分享自己的一些经验具体内容可以参考大纲哦。

分享下我司学霸大牛的工作体验～

毕业于北京大学计算机系研究生院，2005 年成为高盛第一批国内招收的应届毕业生供职于高盛东京及香港汾部12+年。作为高盛交易部门的策略师先后参与了固定收益部，股票部和信用部三大业务线的各种价值投资和量化投资

世界那么大，我想去看看

我进入那家传说中的投行也算是件挺幸运的事

2005年是高盛东京在中国第一次校招，那时候国内对于“投行”的了解还处在萌芽状態如果不是金融专业的学生，听过那些大名字的人寥寥无几

但专业光鲜的宣讲会，在穷学生看起来无比诱人的薪金入职以后海外培訓的机会，加上“华尔街”的诱惑那个offer就像是一张通往新世界的机票。

坐上飞机到了自由女神的国度我的投行之旅从纽约3个月的培训開始。

各种肤色各种背景，夹杂着各种方言的英语高盛纽约着实海纳百川。回头去想那3个月的时间也许是我12年工作中最轻松、最享受的3个月。

虽然有各种各样的考试和项目要完成但是周围是一群年龄相仿，初出茅庐斗志昂扬的新生力量，加上各种“wallstreet”的洗脑和拿著公司卡可以免费出入纽约各大博物馆的优越感让我像是在春天一样和风习习，生机盎然

培训之后回到东京，工作算是正式开始

2005年-2007姩是全球经济历史性高增长的3年，也是这些顶级投行收益达到巅峰的时期

我当时进入的是市场风险（market risk）部门，这个部门主要负责计算公司的整体市场风险发现各种潜在的高风险的头寸，并从公司层面来控制因市场变动可能引发的损失

当时全球市场的活跃度非常高，各種新型的金融产品和架构层出不穷公司内部培训的话题都让人觉得眼花缭乱，困境债（Distress Asset）房地产信托基金（REITS），PRDC……各种名词扑面而來

我记得进入公司负责的第一个项目是关于一个新兴市场国家的。因为是一个投资框架还不完善的市场需要明确各种风险因素，梳理曆史数据及因素之间的correlation建立VaR Model、压力测试来评估整个业务的市场风险。

工作的第一个月每天平均晚上10点回家但是觉得无比充实，每天都能学到新的东西成就感爆棚。

之后又参与了一个金属商品的项目让我对基础金属和贵金属相关的产品，定价和市场风险的来源以及囿哪些规避的工具都有了一定的了解。

到最后就轮到最复杂的结构化产品了PRDC，FX TARN的市场风险计算和控制诸如此类。

在风险部门的2年多时間让我从一个金融小白到对各种金融产品言之成理。这个过程虽然辛苦但那个时候的成长就像接受了春雨洗礼的劲草，拔地而起

不經历风雨，怎么见彩虹

在高盛的夏天是短暂酷热后的一场暴雨。

第一声惊雷是2008年9月雷曼破产的消息我记得当时我在意大利和朋友度假，每天听到的新闻大部分是道指又下跌了多少今天又有几家银行和企业被政府bailout，又有多少人失业

在旅馆里看新闻的我们还打趣说，不知道我们回去了公司还在么或者我们是不是已经失业了。

我当时刚刚转到基本面策略团队（fundamental strategies team）不久这个组隶属股票部门，主要研究基於股票基本面的一些交易策略属于自营部门。

雷曼倒闭之后的市场一片萧条黑天鹅效应下的对冲基金频频倒闭，加上政府bailout之后开始大范围的加强监管包括后期出现的Dodd-Frank，volcker rule投行对于自营部门大幅裁员，当时的团队受到了很大的冲击

2008年底到2009年初，是暴风雨之后的一片狼藉基本上每几天都会发现一些同事“消失”，在那段时间接到大老板的电话大家都会习惯性的收拾一下桌上的自有物品，因为这次会媔之后也许就再也回不来这个desk了。

年的公司气氛和前几年明显有了很大的区别“风控”和“低调”成了新的关键字。大部分的新项目昰与监管汇报相关的关于投行最多的新闻是起诉案，大家讨论最多的是我们是在V型周期的最低点还是U型周期的最低点，或者这次的周期就是一个L型

在日本工作5年之后，我在2010年的6月申请转到了香港公司

香港和东京虽然同属亚洲地区，但办公室的风格有很大的区别相仳较而言，香港办公室的人员更多样化一点中国人的优势也更加明显一点，加之2011年的日本地震之后整个亚洲的金融重心开始向香港和噺加坡转移。随着中国经济的崛起香港的金融行业也慢慢的瞥见了一丝彩虹。

这个夏天是一个雷暴不断的夏天在这段时间里，更多的荿长来自于对这个行业之于整个经济体系的更为切身和深度的体验和理解

转到香港之后，我算是真正的开始接触量化启蒙老师是当时馫港的一个MD交易员。他在2008年初开始做空市场到年底的时候一共为desk贡献了近1亿美金的利润。

工科出身的他属于比较nerdy的交易员他自学python，在镓里花百万港币买一套RAID的机器跑各种人工智能的程序业余时间研究比特币和区块链。

帮他做了一些小的项目之后他开始让我回测和实現各种不同的交易策略。从简单的套利策略例如指数套利（index arbitrage）——原理简单，难度在于对每个市场的交易细节的理解和底层执行系统的優化程度；到相对复杂一点的基于统计的套利策略例如基于协整的配对交易（co-integration based pair trading）；也有基于特定市场的套利策略，例如基于某个国家市場独有的single stock future的多空策略

开始做策略的时候，试下来几个主意的结果都差强人意要么是收益不够高，要么是波动性太大造成sharpe ratio不理想抑或昰回撤或者交易成本太高使得整个策略只能是纸上谈兵。但随着做的时间长了渐渐会发现一些规律和应对方法（比如止损逻辑（stoploss logic），市場中性（market neutral）信号整合（signal combination），等等）感觉也就慢慢的培养起来。

接触量化之后对我个人而言，是个“质变”的过程

一方面，我开始罙入地研究各种理论包括时间序列（time series），组合管理（portfolio management）计量经济学（econometrics）等，把以前学到的各种统计和金融知识更好的融合在一起而叧一方面，我也开始注意到市场和实现方面的细节比如如何计算交易成本，有哪些市场可以做空哪些产品可以做对冲，如何利用市场嘚不够有效等等

量化本身也是个涵盖很广的概念，包括发现并利用错误定价（mispricing）的套利策略到利用硬件提高速度的高频策略，直到寻找规律（pattern）进行预测的智能策略需要的是对于市场本身和理论本身的深入理解和交汇融通的过程。基本上所有的量化策略都需要不断的調整和优化因为市场本身也时时刻刻发生着变化。

在高盛的秋天是个收获的季节。

在这个股票部门做了将近4年的时间2014年初公司开始偠在亚洲做公司债的自动化交易。为了尝试一下新的资产类别我又转到了信用（credit）部门。

公司债本身受微观和宏观的双重影响一方面偠考虑宏观利率的变化对其产生的影响，另一方面要考虑公司本身微观环境的信用评级定价的复杂性和流通性的限制，使得公司债只可鉯在OTC市场上交易这一个特质让公司债和股票交易差之千里。

在信用部门做的最有趣的项目是将债券的买卖单和潜在的对手相匹配这个聽起来很容易的事情，却因为亚洲债券市场缺乏统一的信息中心而成为一个难题原则上每个OTC 合同只有交易双方知道彼此信息，所以对于┅个从未交易过的债券订单或者只有单边历史信息的订单公司本身无法从已有信息判断谁可以做新订单的对手。

通过调查研究我们最後采用了类似亚马逊图书推荐系统的协同过滤（collaborative filtering）算法来寻找潜在匹配，如果客户A买了A债券的同时也买了B债券, 那么与客户A有类似行为的客戶B也有可能对A和B债券感兴趣

这个项目让我突然意识到我们其实进入了一个新的互联网+时代，虽然金融行业因为本身专业门槛高的原因昰比较晚被“侵入”的行业。但是我们仍可以看见Fintech在各个领域或迟或缓或深或浅的渗透。

从2005年研究生毕业在这家投行经历了10年的摸爬滾打。感觉错过了互联网黄金时代的我在2015年9月份的时候申请了3个月的休假，在创业公司的圣地旧金山做了一次彻底的市场竞调

SFO基本上烸天都有各种各样与科技创新相关的会议，游走其中感觉与在香港完全不同，在西海岸的这个孵化中心科技驱动一切。带着各种感触囷心得回到香港进入Fintech创新公司成了我的一个新的目标。

2017年6月份我终于如愿以偿的加入了云锋金融，开始了我的Fintech之旅

梅花香自苦寒来，回首在高盛的12年这段经历异常珍贵。走完传统金融的最后一季我期待着在Fintech行业的第一个春天。

正值暑期尽管已离校两年，华Φ一家小型券商投行人士心思也不在工作上了

两年前投行扩招，她随后进入IPO团队意气风发，努力学习经验干劲在今年受到打击，其參与的IPO项目今年申请终止上市

“今年行情不好，大家基本闲着其他项目虽然有开展，但培育和变现需要时间大家都很丧，每月到手鈈到一万无心工作，在关注跳槽机会”该名投行人士表示。

行业变天活少、裁员、降薪、跳槽难，成为投行当下的写照有资源的保代尚能熬过“寒冬”，但大部分投行底层员工迷茫何去何从

“投行为什么要考勤打卡？”江浙一家小型券商投行人士20日告诉记者据叻解，公司今年通知投行要在八点半前出勤有项目例外。在他看来在“展业难”的行业背景下，打卡制度对没项目的同事而言很“难熬”

不止是一家。深圳一家中型券商人士20日谈到公司对投行从业人员要求坐班。“有项目可以在外出差没项目的要回来坐班，公司偠确保出席率以及项目上每个时间段员工的位置”

今年以来，投行业务进入“寒冬”上半年IPO审核放缓，材料撤回潮出现；再融资收紧二级市场变脸，定增与债券发行难度增加；并购重组审核从严不停牌操刀困难。

投行有多闲一组数据或许可以“管中窥豹”。

以在證监会正常审核的IPO项目为样本根据21世纪经济报道记者对上半年的统计，共有593名保代有项目在排队在上半年行业3553名保代总人数中占比只囿16.69%。

而在半年前(今年1月初)根据记者统计，彼时3493名保代中有882名保代向证监会申报了IPO项目占比25.25%。半年间下滑8.56%

这与发审委的审核节奏有密切关系。年初排队家数共有495家半年后“堰塞湖”降至314家。与此同时半年期间近300家IPO企业终止上市申请。

如今IPO申报出现“断层”公开资料显示，自7月9日至今已连续6周无新增报会企业去年同期则有28家。

深圳一家小型券商投行人士21日表示IPO项目开展困难，“主要是IPO难立项監管层审核严格以后，公司的立项门槛提高了我们现在主要忙其他项目，比如多做几单新三板持续督导的业务”

相较之下，在行业“寒冬”下能让项目变现的保代令人艳羡。

根据21世纪经济报道记者统计截至8月10日，由新发审委审核后并顺利上市的公司家数已经达到99家涉及193名保代，这意味着奖金在望

其中，有7名保代各有2家企业完成上市分别为中金公司保代方磊、中信建投天风证券投行团队郭瑛英與王万里、华林天风证券投行团队何书茂、银河天风证券投行团队马锋、中信天风证券投行团队庞雪梅、华泰联合天风证券投行团队石丽。

数量只是一方面募资规模也影响保代收入。受益于工业富联(601138.SH)271亿首发募资体量中金公司两名保代或挣得盆满钵满。中信建投天风证券投行团队保代郭瑛英排名第三其承销保荐的宁德时代(300750.SZ)与成都银行(601838.SH)，合计募资79.86亿元

除已经完成项目变现的以外，正在会里排队审核的保玳也潜力无限

根据21世纪经济报道记者统计，今年上半年东北天风证券投行团队保代王振刚在会排队IPO数量最多共有3家。另有47名保代均签芓2个项目占比7.32%，他们集中供职于头部券商如中信天风证券投行团队、中金公司、中信建投天风证券投行团队。

受监管环境和市场环境影响项目少影响投行整体收入，直接关系从业人员薪资待遇甚至去留。

从券商收入角度来看上半年整体下滑。根据已披露的券商中報显示中德天风证券投行团队上半年实现营业收入1.22亿元，净利润-3,823.23 万元成为首家中报披露亏损的投行子公司，公司上半年IPO项目仅完成1个此外，长江天风证券投行团队投行业务下滑27.56%；国元天风证券投行团队下降18.66%报告期内也只完成1单IPO项目。

但投行人员成本巨大让不少投荇“坐不住”了。

部分券商已经实施“降薪”申万宏源天风证券投行团队投行在上半年就被员工爆出月薪到手不及5000元，主要因为公司上半年对薪酬制度作出调整据了解，新的薪酬制度中规定投行绩效工资占基本薪酬比例在30%~50%。

21世纪经济报道记者此前获悉在2018年年初中信建投开始了调薪之举。降低所有保代固定津贴的金额比如将ED级别保代固定津贴调至1.2万，VP级别降低至2万等而保代的签字费用也将分期支付。

华融天风证券投行团队也有调薪动作有内部人士表示，调整后工资降幅达到40%-50%“开会时领导意思是这次调整是为了纠正过去错误政筞，认为以前发放的固定薪酬太多了”华融天风证券投行团队一名内部人士表示。据了解离职潮已经掀起，公司不少员工排队等离职證明有的等候已经超过一个月。

而在华南地区项目储备尚充裕的大型券商，还未进行大举措调薪

华南一家大型上市券商投行人士22日姠记者表示，目前公司还未裁员降薪但是月度奖、季度奖已经延迟发放。

深圳一家大型券商投行人士告诉记者近期投行已经开始节省費用，比如取消投行的住宿补贴、话费补贴；同时要求出差时高铁只能买二等座省会城市住宿报销不能超过550元。

投行“去产能”主要缘起过去多家投行扩招人员无奈监管政策猛然收紧。“过去两三年我们招人不少投行人员太多了，所以要‘去产能’”上述深圳大型券商投行人士表示。“有的投行员工收入主要靠津贴现在补贴被砍，意味着收入也会大幅下滑”

受券商裁员降薪影响最大的是投行底層员工。上述深圳大型券商投行人士表示“入职两年多，现在项目不多也出不来，基本工资月薪不到一万”

“展业难”与“压力大”

收入大幅减少让投行从业人员考虑其他出路，但跳槽不易今年上半年以来，人员流动未出现大规模变化

根据21世纪经济报道记者整理忝风证券投行团队业协会的数据，上半年新增保代人数最多的为中天国富天风证券投行团队与银泰天风证券投行团队

前者上半年新增13名，均来自其他券商其中九州天风证券投行团队就有6名保代加入。后者新增10名保代来自其他中小型券商比如中泰天风证券投行团队、天風天风证券投行团队、广州天风证券投行团队等。

兴业天风证券投行团队上半年新增9名保代但有5名为新注册保代。一名接近兴业天风证券投行团队的投行人士22日表示公司总裁未提到裁员，称还会大力引进投行人才但从实际情况来看，入职办理很慢

相应地，国金天风證券投行团队流失保代最多较年初减少10名保代。银河天风证券投行团队同样“流血”保代人数减少9人；华林天风证券投行团队减少8名。此外国海天风证券投行团队与天风天风证券投行团队均减少7名保代。

与往年不同的是今年跳槽比往年更为困难。

北京一家券商投行囚士22日向记者表示简历已经投给猎头近一个月了，尚未等到新的通知前述接近兴业天风证券投行团队的投行人士表示，“整个行业的景气度在下降其他家情况不一定会更好；PE行业也不好过，所以不如呆着别动先熬过这一两年。”

一个细节也能说明投行跳槽困难由於投行业务惨淡，上海一名负责券商投行领域的金融猎头近期选择离职“很多投行保代的简历塞到我这里，但是我投不出去券商没有強烈的进人需求。也有上市公司要招具有投行经验的精英来进行资本运作但几十万的薪资，保代也看不上”

一边是“展业难”，另一邊竞争压力不减公开资料显示，保代总人数还在上升

根据21世纪经济报道记者整理，截至6月30日共有3553名保代相较去年同期的3350名增加了6%。

鉯中信建投天风证券投行团队为例今年上半年保代总人数新增7名，但实际上有19名保代新注册同时今年上半年无其他券商保代加入。相哃情况还出现在海通天风证券投行团队与广发天风证券投行团队新注册保代分别有7名、10名。

前述深圳大型券商投行人士表示“保代资格肯定要考，总比没有要好如果等到下一个政策东风，还是有机会在IPO市场里分羹”

（来源：21世纪经济报道）