1.发生在每期期初的系列收入或支絀等额款项称为( )

2.偿债基金系数和( )互为倒数。

3.取得年利率为10%的银行借款, 借款期限为2年, 借款利息每半年付一次,则借款的实际利率为( )

4.一般情況下，无风险利率是指没有通货膨胀时的（）利率

5.当两个方案的期望内部收益率与净收益率不相同时应通过( )来衡量两个方案的风险。

6.某企业取得3年期长期借款300万元年利率为9.5％，每年付息一次到期一次还本，筹资费用率为5％企业所得税率为25％。则该项长期借款的资金荿本为( )

7.某公司的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为 1.5则该公司的复合杠杆系数为 ( )。

8.（）不属于负债筹资

9.项目投资决策中，完整的项目計算期是指( )

10.（）是现金流入量和现金流出量的差额。

11.（）是流动资产减去流动负债后的余额

12关于项目投资的特征，表述不正确的有（）

13.若投资项目可行，则下列关系式中不正确的有（）

14.衡量投资项目是否可行的静态指标是（）。

15.信用条件不包括（）

17.在采用成本模式确定最佳现金持有量时，不考虑（）的影响

18. 如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而導致的杠杆效应属于（）

19.杜邦分析体系的核心指标是（）。

20. 流动比率衡量企业的（）

1、财务管理的基本环节是指（）

B、资产、负债和所囿者权益

C、预测、决策、预算、控制和分析

D、筹资活动、投资活动、营运活动和资金分配活动

2、没有风险和通涨情况下的均衡点利率是指（）

3、企业筹资活动的最终结果是（）

4、投资者甘冒风险进行投资的诱因是（）

C、可获得相当于资金时间价值的报酬率

5、多个方案比较时标准离差率越小的方案，其风险（）

6、普通股筹资的优点不包括（）

来源：中国地产基金百人会

对于投资从业者尤其是地产投资人士而言，IRR内部内部收益率与净收益率恐怕是最熟悉的陌生人

尽管每天都要和它打交道，但能说出其内在含义的朋友却寥寥可数大部分人只能生搬硬套地使用这个指标。

教条主义害死人最好还是深刻理解一下IRR的内涵，以便融会贯通以不變应万变。

今天我们一起来窥视一下IRR的内涵

内部内部收益率与净收益率究竟是哪门子内部收益率与净收益率 ？

“IRR是使净现值NPV为零的折现率”这是标准的教科书式的解释，为了理解它我们得先深度理解NPV和IRR的关系，然后写一串让人看得头疼的公式当然还可以顺便用那副經典的示意图装装X。

我们还知道IRR是机会成本的上限如果代表机会成本的其他内部收益率与净收益率（比如贷款利率）高于IRR，那么项目就鈈值得投资

然并卵，因为我们依然说不清IRR到底是哪门子内部收益率与净收益率

不信的话，来看一个例子：

假设投资一个项目（下图）2019年底投资100亿（假装我们真的很有钱），此后两年逐步获取收益

使用EXCEL很容易就能求得IRR=14.83%，但这个值说明了什么

说明了我们投资100，两年后能获得复合内部收益率与净收益率为14.83

那么IRR到底是啥呢？

简单而言IRR就是假设收益可以进行再投资（就是继续拿去钱生钱）的情况下，投資的年化内部收益率与净收益率

我们假设2020年的80能继续投资，并且内部收益率与净收益率等于IRR14.83%那么2021年这80能获得收益92。

于是上面的表格能夠进化成以下形式：

仔细看表中最后两行用复利的形式折算到2021年后，投入的终值(132）=后两年收益（80+40）+2020年收益的再投资收益（80×0.14）

现在我们能大致理解了：如果未来收益可以再投资那么，我们将初期投入按IRR确定的内部收益率与净收益率进行滚动投资就能在期末获得一个本金收益和，而这个本金收益和=各期收益+各期收益的再投资收益+本金

进一步讲，可以用以下公式来理解

（公式中的n代表投资期数）

这就是IRR嘚真身是不是直观多了

可能有朋友会拍案而起了：这尼玛不就是复利公式吗？

请注意如果按一般的复利计算方式，本案例的内部收益率与净收益率应该是(120/100)^0.5-1=9.54%

之所以和IRR存在区别，是因为一般的复利公式没有充分考虑资金的时间价值即收益的“再投资收益”，以及投入资金的时间价值

到此，是不是觉得IRR的形象更加具体了没有的话，可以私聊我

事实上，所谓的标准公式只是IRR的简化版它假设了投入资金的成本以及收益的再投资报酬率都等于IRR，但现实往往并非如此

IRR一点都不完美，甚至有人认为IRR仅仅指出了使净现值为0的折现率除此以外什么都不是。

IRR是比率指标不能说明绝对收益水平，往往会导致误判

某些项目IRR更高，但绝对收益低正如股票投资，每股5元的票即便漲停净收益也不如50元的股票上涨2%。

用一个图更能说明情况

图中，A项目IRR更高但当折现率在绿色虚线左端时，B项目的净现值更高收益凊况更好。

因此判断项目投资价值不能单看IRR，一定要紧密结合其他指标进行综合分析

同一个项目，可能存在多个IRR

比如下图中，如果淨现值和折现率的关系呈现出骚气的弧线那就很难判断IRR的取值了。

现实中那些净现金流一会儿为正，一会儿为负的项目最容易出现這种情况。

有人认为IRR没有那么多假设尤其是不存在再投资报酬率不等于IRR的假设。

鉴于此我在以下部分会直接引用英文资料辅以说明。（罗斯的《公司理财（原版）》貌似对IRR有较深讲解但该书暂不在身边，只能暂时引用维基百科一类的网络资源）

IRR的可靠性依赖于若干假設其中很重要的假设即是前文提到的：再投资报酬率等于IRR。

但这些假设并不总是那么可靠

延续本文上半部分的例子。

如果现实中2020年获嘚的80亿用于再投资只能获得5%的内部收益率与净收益率，明显低于IRR的14%那么到2021年末，能获取的总收益是124（下图）

此时复合内部收益率与淨收益率不再等于IRR，我们熟悉的基础公式就有问题了！（兹维博迪的《投资学》在论述债券到期内部收益率与净收益率时也举例论述了哃样的问题）

IRR越高，将其作为再投资报酬率的可靠性就越容易受到质疑例如有些项目的IRR高达60%，看起来很爽但收益的再投资报酬率真的能达到60%吗？哪有那么多好的投资机会

关于IRR还有哪些干货要点？

1. 现金流结构是决定IRR高低的关键因素初期的巨额支出会极大地拉低IRR，所以應尽可能分期投入、尽早实现收益流入并且，几类现金流结构是求不出IRR的：

（1）净现金流均为正或均为负

（2）前期净流全为正即压根兒没有净流出

（3）现金流一会儿为正，一会儿为负导致IRR无法得出唯一解。

因此要合理安排项目进度，确保现金流结构尽可能符合常理（前提是尊重项目客观事实）

2. 一般情况下IRR是年化内部收益率与净收益率，因此使用EXCEL的“IRR”函数计算内部内部收益率与净收益率时假设時点间距是相等的，比如

但现实中的资金时点往往并不规律比如：

此时，应该用XIRR函数来求解内部内部收益率与净收益率该函数需要事先指定一个时间轴，具体见下图一定要注意，求得的结果是年化内部收益率与净收益率！

3. 要注意区分全投资现金流IRR和自有资金现金流IRR

鈈少朋友都以为求解IRR时，净现金流不应考虑资金成本其实这是片面的理解。

全投资现金流不考虑还本付息

而自有资金现金流（注意不偠和财务管理中的自由现金流量混淆了）需要扣除还本付息。

对房地产来说投资是一门专业活，不仅在外部拓展拿地方面有多种方式茬内部投资测算方面，也是有大量知识点需要掌握只有搞明白了投资测算，才能真正理解房地产经营的大逻辑

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:出资蒙华公司可行性研究报告

中國铁路设计集团有限公司

蒙西华中铁路股份有限公司

一、项目研究综述 ······································································ 1

（一）研究背景 ··································································· 1

（二）研究内容 ··································································· 1

（三）研究思路 ··································································· 2

二、大秦公司概述 ······································································ 2

（一）公司基本情况 ····························································· 2

（二）公司发展战略 ····························································· 3

（三）财务情况 ··································································· 3

三、投资标的概述 ······································································ 3

（一）蒙华公司 ··································································· 3

（二）浩吉铁路工程 ····························································· 5

四、投资方案 ············································································ 9

五、市场分析 ··········································································· 10

（一）浩吉铁路运量汾析 ······················································ 10

（二）浩吉铁路预测运量变化综述 ··········································· 24

（三）运量影响因素 ···························································· 26

（四）浩吉铁路对大秦公司运量的影响 ····································· 33

（五）浩吉铁路“陆进江”疏运方式分析 ····································· 35

六、效益分析 ··········································································· 38

（一）测算基础数据与参数 ··················································· 38

（二）效益分析 ·································································· 40

（三）大秦公司预期投资收益分析 ··········································· 42

七、不确定性和風险分析 ···························································· 42

（一）敏感性分析 ······························································· 42

（二）不同运价效益分析 ······················································ 43

（三）风险分析 ·································································· 43

八、结论与建议 ········································································ 44

（一）效益分析 ·································································· 44

（二）本次出资对大秦公司的意义 ··········································· 45

（三）投资建议 ·································································· 45

2012 年9 月蒙西华中铁路股份有限公司（以下称“蒙华公司”）成立

负责浩勒报吉至吉安铁路（也称“浩吉铁路”）项目整体运作，浩吉铁路作为

纵贯七省区的煤运大通道是国家铁路网重要组成部分，與区域相关干线

和集运、疏运干支线铁路有着密切的联系；对完善区域煤炭调配总体格局、

保障华中地区能源供给和能源安全十分必要

股份有限公司（以下称“大秦公司”）于2018 年12 月以现金

20 亿元投资蒙华公司，认购价格为1 元/股股比为3.34%。基于对蒙华公

司发展前景和投资价值嘚认可本次大秦公司拟继续向蒙华公司出资39.85

亿元，价格为1 元/股本次出资完成后，大秦公司累计向蒙华公司出资

59.85亿元持有蒙华公司股仳增加至10%。

蒙华公司第一大股东为中国铁路投资有限公司中国铁路投资有限公

司是中国国家铁路集团有限公司全资子公司。中国国家铁蕗集团有限公司

同时为大秦公司实际控制人本次交易构成关联交易，不构成《上市公司

重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组

夲次研究主要包括以下几方面：

1．蒙华公司及浩吉铁路情况梳理

从蒙华公司的成立背景入手梳理其组织架构、发展规划以及股东方、

股权結构和资本金情况，并对于其主营业务浩吉铁路的技术标准、集疏运

系统和工程投资等项目情况进行论述

将对于浩吉铁路可研阶段、蒙華公司2015 年及2016 年效益分析、

年铁路货运增量行动方案、调整初步设计阶段的运量预测结果

进行明晰，分析预测运量变化成因；从路网角度出發通过对比同类已运

营货运铁路的运量发展特点，提出影响浩吉铁路运量的主要风险点；以及

浩吉铁路开通对大秦公司运量的影响

以蒙华公司为对象进行公司层面财务测算，分析其在运营30年间的盈

利能力、生存能力以及投资者层面效益情况；并以此为基础，分析大秦

公司出资的投资效益水平

4．不确定性和风险分析

从全面性和谨慎性原则出发，将对于运价、运量、运营成本因素对于

蒙华公司内部收益率与净收益率的影响进行敏感性分析；并对项目可能面临的风险进行系

基于上述研究内容我们将分别完成投资标的分析、运量及运量风險

分析、蒙华公司效益以及不确定性和风险分析等内容的研究，形成大秦公

司本次出资的可行性研究报告

股份有限公司是以煤炭、焦炭等大宗货物运输为主的综合性

是具有世界先进水平、年运量最大的现代化

重载煤运专线，主要承担山西、内蒙古、陕西地区的煤炭外运任務在国

家“西煤东运”的能源运输体系中占有重要地位。公司拥有国内最为成熟、

先进、可靠的铁路重载运输技术以及完整、先进、高效的煤炭重载集疏

运系统。经过多年运营公司培养了一支国内一流的技术过硬、经验丰富、

精干高效的铁路重载运营团队和技术队伍，形成了完善的重载运输安全管

理、运输组织、市场营销体系

聚焦“交通强国、铁路先行”，深化强基达标、提质增效以改革创

新为動力，以标准化建设为主线以高质量党建为引领，深入实施“货运

增量”行动、“客运提质”计划持续提升运输服务质量和经营管理沝平，

开创高质量发展新局面

2018 年，公司完成营业收入783.45 亿同比增长35.45%；实现归属

于上市公司股东的净利润145.44 元，同比增长8.99%；2019 年上半年公

司唍成营业收入402.67 亿元，同比增加5.86%实现归属于上市公司股东

的净利润80.41亿元，同比减少3.74%公司保持较高的利润率水平，经营

活动产生的现金流較为充沛

按照2012 年1 月国家发改委批复的项目建议书（发改基础〔2012〕199

号）要求，由国家发改委、原铁道部和内蒙古、陕西、山西、河南、湖丠、

湖南、江西省（区）七省人民政府牵头主导中国铁投、

企业作为项目出资人，于2012 年9 月发起设立蒙西华中铁路股份有限公

司负责浩吉铁路项目策划、资金筹措、组织建设、生产经营、债务偿还

公司内设综合部、党群工作部、人力资源部、计划合同部、财务部、

投资综匼部、监察审计部、工程技术部、质量安全部、物资设备部、运输

管理部及董事会办公室等12个职能部门，并在陕西延安、河南三门峡、湖

丠襄阳和江西新余分别组建了蒙陕、晋豫、湖北、湘赣4 个现场指挥部

按公司授权全面负责管辖范围内工程的现场建设理、施工组织指挥囷协调

图3-1 蒙华公司组织架构图

2012 年8 月蒙华公司章程规定的各股东方出资比例为：中国铁路建设

投资公司出资20%；神华能源股份有限公司、

投交通公司、陕西煤化工集团有限公司、淮南矿业（集团）有限责任公司、

内蒙古伊泰煤炭股份有限公司均按10%出资；河南铁路投资有限责任公司、

湖北省客运铁路投资有限责任公司、内蒙古蒙泰煤电集团有限公司、榆林

统万投资有限责任公司、湖南省铁路投资集团有限公司、中國华能集团燃

料有限公司、中电投物流有限责任公司、山东能源国际物流有限公司、江

1.4%、1.4%、1.2%出资。各股东出资通过自筹解决资本金外的資金使用

通过方案优化并经股东大会批准，项目投资按1710亿元控制蒙华公

司各股东方应缴纳资本金总额为598.50 亿元，截至到本次出资前蒙华公

司股权结构变化后如下表所示。

表3-1 蒙华公司股权结构

9 湖北省客运铁路投资有限责任公司 .0 3.3000%

12 内蒙古伊泰铁路投资有限责任公司 .0 2.0000%

13 江西省铁路投資集团有限责任公司 1.2000%

14 国家电投集团物流有限责任公司 0.4241%

15 山东能源集团创元投资有限公司 0.2369%

16 中国华能集团燃料有限公司 0.2369%

浩吉铁路为连接蒙西与鄂湘赣三省便捷的、大能力、以煤为主的货运

通道；是国家铁路网重要组成部分与区域相关干线和集运、疏运干支线

浩吉铁路是北煤南运噺通道的主要组成部分，项目建设符合国家能源

政策贯彻国家可持续发展战略，对完善区域煤炭调配总体格局、保障华

中地区能源供给囷能源安全十分必要；同时项目建设为开发沿线资源、

服务沿线地区经济发展提供了交通保障，对加强区域经济协作、贯彻中部

蒙西至華中地区铁路煤运通道工程北起东乌铁路浩勒报吉站途径内

地区，陕西省榆林、延安、渭南地区山西省运城地

区，河南省三门峡、南陽地区、湖北省襄阳、荆门、荆州地区湖南省岳

阳地区、江西省宜春市、新余市，南至江西省赣州地区的吉安市全长约

1814.5km，其中浩勒报吉南至岳阳段双线长1375.3 公里岳阳至吉安段单

线长431.2 公里（预留双线条件）。

线路等级为国铁I 级浩勒报吉南至陶利庙南、岳阳（坪田）至吉咹段

为单线预留复线条件，陶利庙南至岳阳（坪田）段为双线；最小曲线半径：

一般地段1200米困难地段800米；电力牵引；浩勒报吉至襄阳段牽引质

量为10000吨，部分5000吨；襄阳至吉安段为5000吨；闭塞方式： 单线

段自动站间闭塞双线段自动闭塞。

浩吉铁路近期共设81 座车站（含既有吉安站）另外预留4 座车站远

期开放，新设6 座线路所另外预留2 座线路所，平均站间距为近期

22.68km、远期21.6km其中最大站间距为64.480km（靖边东～建华镇），

最小站间距近期为8.250km（靖边北～靖边东）、远期为7.34km（白港～安

图3-2 浩吉铁路地理位置示意图

浩吉铁路可研报告批复集疏运项目69 个后又新增12 個项目，共计

81个集疏运项目包括：28个集运项目，主要集中在“三西”地区；35个

疏运项目主要集中在豫鄂湘赣4 省；11 处与既有铁路的联络線，以及7

蒙西至华中地区煤运通道工程初设批复费用总额为1709.99 亿元第

一部分静态投资1476.70 亿元，包括征地拆迁176.4 亿元路基工程219.6

亿元，桥函工程336.6 億元隧道及明洞工程262.9 亿元，轨道工程120.1

亿元其他运营生产设备及建筑工程11.5 亿元，大临及过渡工程20.8 亿

元其他费87.6亿元，基本预备费61.8亿元通信、信号及信息工程，电

力及电力牵引供电工程、房建工程共计216.6 亿元（以及调减工程共计37.2

亿元）；第二部分动态投资152.1 亿元；第三部分机車车辆购置费79.2 亿

元；第四部分铺底流动资金2.02亿元

表3-2 浩吉铁路工程概算汇总表

序号 内容 经济效益评估

第一部分 静态投资 （站前＋站后） 1476.70

九 其他运营生产设备及建筑物 11.50

十 大型临时设施和过渡工程 20.80

B.站后投资（六、七、八） 216.60

1.浩勒报吉南至陶利庙南双改单 -11.60

2.襄阳北编组站改建工程 -7.31

3.本线臸荆门站联络线及改建工程 -8.54

序号 内容 经济效益评估

第二部分：动态投资 152.10

第三部分：机车车辆购置费 79.17

第四部分：铺底流动资金 2.02

截止2019 年7 月底，投资累计完成1452.41 亿元完成设计量的85%；

路基土石方、桥梁工程和隧道工程完成设计量的100%；通信站完成设计

量的63%；电力线路完成设计量的39%；接觸网完成设计量的66%；牵引

变电所完成61座，完成设计量的100%；正线铺轨完成设计量的100%；站

线铺轨完成设计量的75%；道砟工程完成设计量的94%；房屋拆迁完成设

目前浩吉铁路项目建设进展顺利计划2019 年10 月开通运营。

大秦公司于2018 年12 月以现金20 亿元投资蒙华公司认购价格为1

元/股，股比为3.34%

基于对蒙华公司发展前景和投资价值的认可，本次大秦公司拟继续向

蒙华公司出资39.85亿元价格为1 元/股。

本次出资完成后大秦公司累计向蒙华公司出资59.85 亿元，持有蒙

华公司股比增加至10%股权结构变更如下：

表4-1 出资后蒙华公司股权结构

8 湖北省客运铁路投资有限责任公司 .0 3.3000%

11 内蒙古伊泰铁路投资有限责任公司 .0 2.0000%

16 中国铁路设计集团有限公司 1.2698%

17 江西省铁路投资集团有限责任公司 1.2000%

18 国家电投集团物流有限责任公司 0.4240%

19 中国华能集团燃料有限公司 0.2369%

20 山东能源集团创元投资有限公司 0.2369%

（一）浩吉铁路运量分析

浩吉铁路疏运端主要涉及鄂湘赣等地区，在煤炭生产和煤电行业去产

能长江经济带由开发主导转变为生态主导等新形势下，浩吉铁路疏运端

的煤炭消费需求发生着深刻变化

鄂湘赣地区是我国经济地理的核心区域，也是煤炭资源相对匮乏的区

域经过“十一五”及前期煤炭紧张时期的大力开发和建设，鄂湘赣地区

的煤炭产量有了较快增长从2000 年的4718 万吨增加到2011 年的12893

万吨。但自2012下半年以来在全国煤炭消费增速放缓、市场持续低迷、

进口煤不断增加等因素影响下，全国煤炭整體产能已显过剩在煤炭行业

供给侧结构性改革的形势下，煤矿安全生产要求不断提高、淘汰落后产能、

优化煤炭产业结构是未来煤炭行業发展的必然趋势鄂湘赣地区不仅煤炭

资源匮乏，后备资源储量不足而且煤质差，开采条件恶劣煤矿灾害较

多，将成为煤矿关闭整治的重点区域事实上，鄂湘赣地区煤炭产量在

2011 年达到峰值12893 万吨后呈现逐年下降趋势，2018 年只有2305 万

吨下降明显。2019年上半年仅为1060 万吨产能进一步压缩。

表5-1 年鄂湘赣地区煤炭生产量表 单位：万吨

年度 湖北 湖南 江西 合计 全国合计

图5-1 鄂湘赣地区煤炭产量示意图

煤炭生产预测基於国家煤矿安全和煤炭产业发展战略、发展趋势，

未来鄂湘赣地区煤炭产能将逐渐减少产量将逐步缩减。根据鄂湘赣三省

煤炭去产能影響下的运量预测2020年鄂湘赣三省煤炭产量将缩减到2000

万吨左右，2030 年进一步缩减

鄂湘赣三省煤炭消费总量从2000 年的11855 万吨增加到2011 年的

35799 万吨，年均增长8.6%高于全国增长速度。2013 年煤炭消费大幅度

下降近几年来，鄂湘赣三省煤炭消费总量呈增长态势2017 年，鄂湘赣

三省煤炭消费总量31938万吨其中，湖北11777万吨湖南12400万吨，

表5-2 鄂湘赣地区煤炭消费量表 单位：万吨

年度 合计 湖北 湖南 江西

鄂湘赣近10年原煤产量（单位：万吨）

年度 合計 湖北 湖南 江西

数据来源：国家统计局

图5-2 鄂湘赣地区历年煤炭消费量情况图 单位：万吨

电力、冶金、化工、建材是四大煤炭消费行业。電力、冶金、化工、

建材是四大煤炭消费行业2017 年，鄂湘赣四大行业煤炭消费量为27277

万吨占鄂湘赣煤炭消费总量的80.33%。其中电力消费煤炭量為10088 万

吨占煤炭消费量的29.71%，冶金消费5814 万吨占17.12%，化工消费

从消费端看煤炭主要需求行业将呈现以下发展趋势。

钢铁行业：区域内钢铁行業煤炭需求越过峰值进入高稳期。

建材行业：进入稳定期2020 年后可能出现缩减。

化工行业：虽然未来化工行业煤炭消费有增长潜力但區域内，湖北

省对煤化工行业的发展持积极态度湖南省和江西省对发展化工行业，在

电力行业：十三五期间我国用电量增速超出规划预期我国用电量增

速2015 年后触底反弹，于2016 年恢复至5%并不断创新高2018 年前三

季度国内用电量增速进一步提升至8.9%，显著超过“十三五”电力工业發展

目标中全社会用电量增速达到3.6%-4.8%的目标2018 年，我国全社会用

电量为63077 亿千瓦时同比增长8.5%，创2012 年以来增速新高用电

量增长较快的主要原洇：一是宏观经济运行稳中向好，第二产业用电平稳

增长；二是服务业用电持续快速增长；三是电力消费新动能正在逐步形成

高技术制慥业、战略性新兴产业等用电高速增长；四是在工业、交通、居

民生活等领域推广的电能替代成效明显；五是夏季长时间极端高温天气拉

鄂湘赣地区全社会用电量保持了较高的增长速度，2018 年区域用电量

达到5245 亿千瓦时同比增长10.5%。

表5-3 各省份用电量情况 单位：亿千瓦时

根据电力發展“十三五”规划中期滚动调整初步研究结果2020 年全国

全社会用电量将达到7.431 万亿千瓦时，2025 年达到8.995 万亿千瓦时

“十四五”期间年均增长率3.9%；2030 年达到9.5 万亿千瓦时，年均增长率

为1.1%人均用电量为6785千瓦时。全国及鄂湘赣年全社会用

表5-4 全国及分省电力需求预测 单位：亿千瓦时

从电仂需求分析发电及热电联产用煤需求将继续保持增长。

中部崛起是我国区域经济发展的重点鄂湘赣是我国中部崛起战略实

施的重要区域以长株潭城市群、环鄱阳湖城市群、皖江城市带、武汉城市

圈为主体的长江中游城市群己成为我国经济发展最活跃的区域之一，也是

我國重点建设的国家级城市群据统计，2018 年江西、湖南、湖北、河南、

安徽等5 省经济增速均高于全国6.6%的GDP 增速经济的快速增长带来

华中地区能源需求增加。

综合上述煤炭发展趋势分析湖北省、湖南省和江西省的煤炭生产、

消费、调运量预测值见下表。

表5-5 鄂湘赣区域煤炭调运量预测 单位：万吨

2．集运端煤炭市场分析

根据蒙华公司提供的浩吉铁路运量表浩吉铁路煤炭供给主要来自内

蒙、陕西榆林和韩城、山西運城和南同蒲铁路沿线等，其中鄂尔

多斯和榆林是最为重要的来源地随着“三去一补”供给侧结构性改革加

快推进，在国家新的煤炭去產能政策影响下集运端煤炭生产基地的产能

（1）晋陕蒙地区煤炭生产情况

随着我国煤炭产能结构优化不断进行，晋陕蒙地区煤炭产量占仳持续

提升2018 年，内蒙古、山西、陕西三省原煤产量分别为92598 万吨、

16.92%合计占全国比重不断提升，由2014 年61.95%的占比水平提升至

2018年66.32%基本达到全国產量2/3；2019年比重进一步提升至70%以

上。供给向西部优化侧重持续落实

图5-3 内蒙古、山西、陕西三省煤炭产量及占比

根据《煤炭工业发展十三五規划》，全国煤炭开发总体布局是压缩东部、

限制中部和东北、优化西部以大型煤炭基地为重点，统筹资源禀赋、开

发强度、市场区位、环境容量、输送信道等因素优化煤炭生产布局：加

快大型煤炭基地外煤矿关闭退出；降低鲁西、冀中、河南、两淮大型煤炭

基地生产規模；控制蒙东（东北）、晋北、晋中、晋东、云贵、宁东大型煤

三西地区产量（亿吨） 占全国产量比重

炭基地生产规模；有序推进陕北、神东、黄陇、新疆大型煤炭基地建设。

到2020 年煤炭生产开发进一步向大型煤炭基地集中，14 个大型煤炭基

地产量37.4 亿吨占全国煤炭产量的95%鉯上。

（2）去产能政策对集运端煤炭生产的影响

随着“三去一补”供给侧结构性改革加快推进在国家新的煤炭去产

能政策影响下，集运端煤炭生产基地的产能发生了较大变化

受上述国家和各省市去产能政策的影响，浩吉铁路服务矿区的煤炭产

能出现下降与蒙华公司提供的浩吉铁路运量表数据相比，按现行政策进

行重新核算浩吉铁路服务矿区2020年产能从54900万吨下降至31800万

吨，2030 年产能从92700 万吨下降至64100 万吨主要呈现以下特征：一

是从时间和空间来看，2020 年前后是影响较大的节点主要集运区域榆林

产能预计下降50%。二是从矿区分布来看支撑

主力的納林河和纳林希里矿区由于政策影响2020年前将不能形成能力。而

榆林地区分流预期较小、对浩吉铁路支撑力较强的榆横矿区受本轮去产

能政策影响较大，其2020年形成能力不足规划产能的1/4三是2030年煤

矿产能下降较大，主要在煤矿现有产能与国家新核定产能、设计产能与规

划实际產能之间差异由于国家煤炭产能政策调整影响1.6 亿吨产能的形

成；同时，对榆神矿区规划四期的产能暂不进行考虑也将影响1.2 亿吨

表5-6 浩吉鐵路服务矿区产能 单位：万吨

调整前 调整后 调整前 调整后

（1）煤炭运量预测方法

本次预测以市场配置资源为原则，从地区能源消耗总量、哋区煤炭产

量出发重点分析鄂湘赣地区总体煤炭需求、集运端的外运需求和本线的

运输竞争力；通过对鄂湘赣豫耗煤企业需求、不同运輸径路等分析研究，

结合研究年度集疏运系统建设情况确定全线煤炭疏运量；通过对各矿区

煤质、开采成本和外运市场竞争力、矿区外運需求等分析研究，确定各矿

区的煤炭集运量从而确定本线煤炭运量。

本次运量预测以建议的集疏运系统如期推进为基础研究年度为2025

煤运通道辐射的范围主要为鄂湘赣三省，供煤的基本原则是新增的电

厂、新增的煤耗企业既有的电厂及煤耗企业原则上仍然由既有的运輸通

道提供。煤运通道以运煤为主煤炭运量占近90%。因此通过运量也主

要是煤炭。结合蒙华公司关于《蒙华铁路2020 年运量预测及建设需求建议

表》成果在浩吉铁路由自管模式改为路局代管之后，原先考虑的荆门、

荆州、岳阳、新余等煤炭储备基地作为煤炭中转点的功能将弱化跨线货

流增加。根据蒙华公司调查结果除了煤运通道直达供给部分外，大部分

煤炭还需要其他疏运线路转运对本项目而言，转運的这部分运量均为本

线的通过运量通过运量的构成如下：

1）供武汉及武九沿线地区

武汉及武九沿线地区主要煤耗企业有：华能武汉发電有限责任公司、

国电青山热电有限公司、武汉钢铁有限公司、

武钢集团鄂钢公司、黄石西塞电厂等。在设计年度将新增孝感（安陆）電

厂两台60 万千瓦机组、应城热电厂40 万千瓦，以及既有电厂的改扩建等

设计年度近期新增电厂装机容量达到586 万千瓦，煤耗1236 万吨

2）供宜昌、十堰线地区煤炭

宜昌、十堰地区主要有华润电力（宜昌）有限公司宜昌

有限公司湖北三宁化工股份有限公司

3）供石怀、石长、娄邵永地區煤炭

石怀、石长、娄邵永地区，目前电厂主要有石门电厂、常德电厂、金

竹山电厂、涟源电厂等既有电厂装机容量480 万千瓦，煤炭消耗量近

1000 万吨在设计年度近期，除了既有电厂扩建外将新建的电厂有邵阳

宝庆电厂、永州电厂等，新增装机容量达到1004万千瓦新增煤炭消費量

4）供荆州至吉安段沿线煤炭

① 荆州地区：现有荆州热电厂装机60 万千瓦，煤耗150 万吨沙市

热电33万千瓦，煤耗70万吨设计年度，将新增1台60萬千瓦机组新

增煤耗120 万吨。考虑煤运通道供给近期150 万吨远期200 万吨；荆沙

火电厂新建，总装机532万千瓦煤耗1060万吨。在设计年度近期考虑┅

期建成2*66万千瓦机组煤耗量250万吨，二期两台100万千瓦机组建

成1 台，煤耗200 万吨

② 岳阳地区：华能岳阳电厂目前装机容量133万千瓦，煤耗量260萬

吨在设计年度近期将新增120 万千瓦机组，新增煤耗240 万吨；岳阳煤

炭储配基地及铁水联运量2020 年200 万吨初近远期考虑200 万吨、300

③ 长株潭地区：電厂主要有长沙电厂、株洲电厂、湘潭电厂等，目

前装机容量362 万千瓦煤炭消耗量754 万吨，在设计年度近期将新增装

机容量560万千瓦新增煤炭消费量1200 万吨。

④ 新余、吉赣地区：煤炭用户主要有新余钢厂、新余电厂、分宜电

厂、上高电厂、瑞金电厂、

电厂等新老用户以及规划噺建的新余

表5-7 分段及地区煤炭流向统计 单位：万吨

交出 陇海：浩勒报吉-

接入 宁西：西安-襄阳

江陵地区 江陵 30 华电电厂、

交出 京广：浩勒报吉-

接入 沪昆：株洲-吉安

根据浩吉铁路地理位置，处于浩吉铁路沿线的矿区主要分布在鄂尔多

斯、榆林等地区浩吉铁路主要承担地区塔然高勒、高头窑、纳

林西里、呼吉尔特、纳林河、上海庙矿区，榆林地区榆横矿区的煤炭外运

高原西北部，行政区划隶属杭锦旗、达拉特旗囷东

胜区总面积2377平方公里，地质储量161亿吨主采煤层平均厚度8.65

米，埋藏较深煤类为不粘煤和长焰煤，平均发热量5600 大卡/千克是

良好的發电和化工用煤。根据国家发展改革委2007年批复的矿区总体规划

共划分5 个井田和1 个勘查区，建设规模暂定2800 万吨/年本矿区煤矿

开发与油气開采相互干扰，按照国家政策将优先开采油气田因此，其它

矿井开发几乎处于停滞状态该矿区集运系统均配套在神华集团塔（然高

勒）韩（家川）铁路及沿河（西小召～塔然高勒～何家塔）铁路，从浩吉铁

根据国家发展改革委2010年批复的矿区总体规划共划分4个井田、

1个尛煤矿改造区、1个地方煤矿后备区和2个勘查区，建设规模暂定2300

万吨/年截至2018 年，矿区内除小煤矿改造区的煤矿在生产外高头窑、

色连二號矿已投产，色连一号为在建煤矿城梁煤矿正在开展前期工作。

矿区集运系统均配套在神华集团包神线及国铁包西铁路从浩吉铁路南丅，

需从东乌包西、包神绕行东乌铁路上线运输组织复杂，可能性极小

纳林希里矿区共划分纳林希里、奎腾沟、苏布尔嘎、壕赖苏四個4 个

井田和1 个勘察区，规划建设总规模为2300 万吨/年纳林希里矿区总体

规划已上报国家发改委，尚未批复矿区规划近10年无进展，一直处于湔

期研究阶段2018 年无生产矿井。按照目前煤炭行业发展政策及

地区煤炭“去产能”的实际情况该矿区在2030年前开发的可能性不大。

原矿区總规模6300 万吨2016 年投产矿井为中煤集团门克庆矿井（生

产能力1200 万吨）和葫芦素矿井（生产能力1300 万吨），煤炭全部就地

供应中美所属的图克化笁园区无煤炭外运。另一座投产矿井为兖州矿业

集团巴彦高勒矿井生产能力400 万吨，除部分地销外2016 年经由新恩

陶铁路转包西铁路运往覀安方向170 万吨。在建的中煤集团母杜柴登矿井

生产能力600 万吨尚未取得国家主管部门核准，为违规未批先建矿井

正在等待完善手续，煤炭也主要供应图克化工园该矿区其余规划矿井，

包括神华集团默林庙（生产能力1000 万吨）和色拉吉达矿井（生产能力500

万吨）由于受矿区內新规划水源地的影响，开发规划将进行调整已无

实际开采可能。石拉乌素矿井（1000 万吨）正在开展前期工作本矿区开

发定位重点为就哋转化，少量外运集运系统均配套在新恩陶铁路转包西

铁路，是蒙冀铁路集运系统的组成部分从浩吉铁路南下的运量规模较小。

2017年5月朂新批复的矿区总规模11100万吨2016年生产矿井为中

煤集团违规未批先建的纳林河二号矿井（生产能力800 万吨），煤炭全部

就地供应中煤所属的纳林河化工园区无煤炭外运。正在开展前期工作的

为营盘壕矿井其余矿井均未进入实质性开展前期开发的研究阶段。本矿

区开发定位也為就地转化煤炭就地供应乌审召、嘎鲁图及西小召工业园

区，少量外运集运系统一部分配套在新恩陶铁路转包西铁路，是蒙冀铁

路集運系统的组成部分如能大规模开发，从浩吉铁路南下的运量有较大

原矿区总规模6030 万吨2016 年投产矿井为中烟集团榆树井矿井煤

（生产能力300 萬吨）、山东临沂煤业长城一号（生产能力180 万吨），

因煤质差、发热量低均处于停产状态。另一座正在开展前期工作的为山

东新汶煤业嘚鹰骏一号矿井生产能力600 万吨，为配套电厂用煤项目

由于上海庙矿区布局了大量煤电、煤化工项目，规划需从其它邻近矿区向

该矿区夶量调入动力煤本矿区外运的货物只能为少量的化工产品。

既有榆神矿区一期、二期进入全面开发阶段除向矿区周边的电厂和

化工厂供煤外，2016 年经神华集团神朔铁路外运13000 万吨经包西铁路

外运3000万吨，两矿区配套集运项目均依靠上述两线不存在经浩吉铁路

外运的可能；噺规划的榆神矿区（三期）总规模7500 万吨，2016 年无投产

矿井在建矿井为陕煤化集团小保当一号庆矿井（生产能力1500 万吨），

陕煤化集团规划除僦地消化外约有1000万吨需经在建的靖神线从红石峡

转入包西铁路南下；正在开展前期工作的为兖州矿业的曹家滩矿井（生产

能力800 万吨），緊邻包西铁路煤炭可经包西铁路外运。其余矿井均在

原矿区总规模6000 万吨正修编上报待批规模9000 万吨。2016 年投

产矿井为华电集团小纪汉矿井（生产能力1000 万吨）地方小煤矿生产能

力约1500万吨，受去产能政策影响规划整合后能力为800万吨；正在开

展前期工作的主要为中煤集团大海則矿井（生产能力1000 万吨）。矿区煤

炭规划除供应榆神、榆横两个化工园区外部分煤炭外运。

2017 年新批复矿区总规模4230 万吨2016 年投产矿井为延長石油集

团魏墙矿井（生产能力400 万吨）万吨），地方小煤矿生产能力约800 万

吨受去产能政策影响，规划整合后能力为500 万吨；其余矿井均未囸式

开展前期工作矿区煤炭规划除供应榆横、靖边两个化工园区外，部分煤

本线设有浩勒报吉南、阿如柴达木、乌审旗南、陶利庙南、納林河、

海则滩、靖边北、延安东、宜川、韩城北、河津西、万荣、临猗、平陆、

三阳等车站综合分析沿线矿井分布、建设进展和生产規模，以及各矿区

煤炭运输条件预测本线重车方向最大区段货流密度为运城至三门峡区段，

2020 年密度为6050 万吨均为煤炭；初期密度为12149 万吨，其中煤炭

11340 万吨；近期密度为14260 万吨其中煤炭13230 万吨；远期密度为

表5-8 区段货流密度表 单位：万吨

初 期 近 期 远 期

下 行 上行 下 行 上行 下 行 上行

总計 煤炭 总计 总计 煤炭 总计 总计 煤炭 总计

（二）浩吉铁路预测运量变化综述

1．浩吉铁路设计运量变化情况

（1）可研、初设设计阶段

2014 年7 月12 日，國家发改委下发了《关于新建蒙西至华中地区铁路

煤运通道可行性研究报告的批复》（发改基础[ 号）批复最大区

段货流密度运城西至三門峡西近期12280 万吨（煤炭10130 万吨）、远期

15950 万吨（煤炭13210 万吨）。初步设计批复同可研

（2）蒙华公司预测运量

2015 年3 月蒙华公司完成了《蒙华铁路项目综合效益评估、提高投资

效益和抗风险能力专题研究》，预测运量：近期（2025 年）、远期（2035

年）密度分别为12448 万吨、17490 万吨其中煤炭分别为11048 萬吨、

2016 年，为适应外部环境变化及部分股东单位要求蒙华公司委托国

家发改委综合运输研究所出具了《新形势下蒙华铁路运营市场调查研究报

告》，预测本线最大区段货流密度2020 年、2030 年分别为8315 万吨、

14200 万吨；其中煤炭运量分别为8030 万吨、13480 万吨

2019 年2 月，调整初步设计预计运量依據鉴定中心关于调整初步设

计研究部署会议的要求，设计运量以2018 年中国铁路总公司印发的《铁路

货运增量行动方案（ 年）》中提出的铁蕗增量计划提出增量目

标和煤炭增量方案（其中浩吉铁路2020 年完成运量6000 万吨）、《关于

蒙华铁路集疏运需求及相关建议的报告》、蒙华公司關于2020 年浩吉铁路

煤炭运量情况调查汇总为基础。预测本线最大区段货流密度2020年、2025

吨；其中煤炭运量分别为6050 万吨、9420 万吨、11340 万吨、14510 万吨

2．浩吉铁路预测运量变化原因

（1）可研、初步设计阶段

2014 年之前，我国煤炭消费量保持了快速增长浩吉铁路可研运量设

计集运端考虑了沿线纳林希里、呼吉尔特等矿区的开发，集疏运端规划了

《关于新建蒙西至华中地区铁路煤运通道可行性研究报告的批复》中明

确：同意浩吉铁蕗通道配套规划集疏运系统包括集运项目30个、疏运项

目39 个。其中11 处与路网其他线路的联络线和4 个煤炭集运站工程纳

入本线一并实施；浩勒报吉北矿区集运线等6 个项目，荆门煤炭综合货场

等6个疏运项目由相关企业分别投资建设，与本线同步建成；其它42个

集疏运项目作为規划项目在本线预留接轨条件，适时开工建设

（2）蒙华公司预测运量

2014 年之后，随着经济

、国家能源政策、环保政策等因素的

影响我國煤炭消费量回落，煤炭运输市场萎靡浩吉铁路沿线原规划矿

区开发、消费端规划电厂建设进度明显滞后，沿线集疏运系统进展缓慢

基于上述背景，蒙华公司2015 年组织开展了《蒙华铁路项目综合效益评估、

提高投资效益和抗风险能力专题研究》研究报告中运量预测结果與可研

批复近期基本相当，远期略有增长

2016 年，为适应外部环境变化及部分股东单位要求蒙华公司委托国

家发改委综合运输研究所开展嘚《新形势下蒙华铁路运营市场调查研究报

告》，预测本线最大区段货流密度2020 年、2030 年分别为8315 万吨、

14200 万吨；其中煤炭运量分别为8030 万吨、13480 万吨运量考虑以承

担相关路网接入运量为主，主要线路有靖神铁路、南部铁路、管河铁路等

其中以靖神铁路为主，靖神铁路接入运量占全線煤炭运量比例初期超过

60%、远期约50%疏运端煤储基地疏运占比初近远期达到55%-64%。

2019 年2 月浩吉铁路管理模式由自管改为铁路局代管，铁路总公司

将主导浩吉铁路货源及运输组织管理本次调整初步设计以铁总货运部

《关于蒙华铁路集疏运需求及相关建议的报告》、蒙华公司关于2020 姩浩

吉铁路煤炭运量情况调查汇总为基础，重新进行了运量预测

本次运量调整主要为疏运端变化，受管理模式影响浩吉铁路通过联

络線直接下线供应国铁沿线既有及规划电厂，本线竞争力将有所增强另

外，铁路总公司为完成增量计划目标可以采取调整运输径路、下調运价

等方式保障运量，运量受政策变化影响较大

是我国建设的第一条煤炭运输专用双线电气化铁路，肩负着

“西煤东运”的国家战略任务自通车之日起就基本处于饱和状态。扩能

运量逐年上升煤炭运量从2003 年的1.22 亿吨增

长至2014 年的4.46 亿吨。2015 年、2016 年全国煤炭形势下滑大秦线運

量降低到2008 年水平，17 年开始全国煤炭行业回暖，再加上国家“打

赢蓝天保卫战”、“调整运输结构”等政策的出台公路运量逐渐向铁蕗

转移，大秦线运量恢复增长态势到2018年12月31日，大秦线完成货运

量4.51亿吨创造历史新高。

朔黄铁路（神黄铁路组成部分）是我国西煤东运苐二大通道是神华集

团矿、路、港、电、航、油一体化工程的重要组成部分，在全国路网中占

有重要地位特别是对加快沿线地方经济發展、保证华东、东南沿海地区

能源供应、扩大我国煤炭出口能力具有极其重要的战略意义。由于神黄铁

路开通较早早年全国煤炭形势與现在差别较大。朔黄铁路、神朔铁路都

由神华集团控股主要运输煤炭为神华集团自有煤炭，与国有大秦、瓦日

铁路相比运价较低近姩来煤炭运量稳步上升，2015、2016 年受全国煤炭

形势影响运量有所下降2017年起，恢复增长态势2018年煤炭运量首次

煤炭最大区段货流密度合计最大區段货流密度

图5-5 朔黄铁路运量情况

瓦日铁路西起山西省吕梁市兴县瓦塘镇，东至山东省

新增“西煤东输”的能源动脉、山西煤炭外运新的夶能力通道瓦日铁路

是世界上第一条按30 吨重载铁路标准建设的铁路，于2014 年12 月30 日

按照原设计及批复瓦日铁路设计最大区段货流密度为：菦期2020年

图5-6 瓦日铁路运量情况

煤炭最大区段货流密度合计最大区段货流密度

煤炭最大区段货流密度合计最大区段货流密度

从建成后运量变化凊况分析，瓦日线建成后2015年、2016年运量不

足500万吨，2018年随着铁路三年增量计划实施运量增长至3583万吨。

影响运量的主要因素包括：一是线路沿线的集疏运系统尚未建设完备本

煤炭下水能力有限；三是铁路运价政策制约，

汽运、铁运运价倒挂煤矿企业通过铁路发煤积极性低洣，竞争力不足

、朔黄铁路之后中国蒙煤外运的第三条能源大

通道。其中张家口至集宁段2011 年4 月开通；张家口至唐山段2015 年12

按照原设计及批複张唐铁路设计最大区段货流密度为：近期2020年

分析唐呼铁路运量变化情况，因唐呼线运输里程较远相对运输费用

较高，开通以来运量增长缓慢2018 年开始受铁路增量计划、“公转铁”

政策影响，唐呼线运量快速上升预计2019 年唐呼线煤炭运输增量达到

5500万吨以上，到2020年唐呼線将打造成年运量1.5亿吨的大能力货运

图5-7 唐呼铁路运量情况

煤炭（张集段） 合计（张集段）

煤炭（张唐段） 合计（张唐段）

2．浩吉铁路运量影响因素

根据其他几条煤炭运输通道的经验，影响浩吉铁路运量的主要影响因

素主要包括以下几方面

煤炭消费总量。参考既有煤运通道運量变化情况大秦、朔黄铁路建

成时，正处于我国社会经济快速发展时期煤炭消费量快速增长，铁路货

运能力长期处于饱和状态2014 年臸2016 年期间，受经济增速放缓、国

家宏观调控等影响全国煤炭消费量呈下降趋势，即使竞争力有优势的大

秦、朔黄等煤运线路同期运量仍呈现下降趋势因此浩吉铁路未来的运量

、疏运端煤炭消费量的直接影响。

线路自身竞争力分析既有煤运通道，连接晋北煤炭基地和

線路较短，运输费用低竞争力强；朔黄铁

路连通神朔铁路、包神铁路直达陕北、蒙西煤炭基地，同时神华形成了上

下游完备的供应链具有较强的竞争力。在煤炭消费市场下行时大秦、

朔黄铁路运量虽有下降，但下降幅度小于其他线路浩吉铁路全线货运量

以煤炭运输為主，煤炭供应豫鄂湘赣地区形成北煤南运的直接运输通道，

其竞争优势主要受自身运价的影响较大

集疏运系统完备程度。参考瓦日鐵路建成后受沿线集疏运系统建设

滞后的影响，集运端运量没有保障；疏运端受管理体制影响，与国铁跨

线货流受影响浩吉通道沿線煤矿主要为国家新规划矿区，从开发条件、

煤质特点、运距等方面均处劣势目前开发滞后，原规划的各煤源供应矿

区大部分以煤化工、煤电项目的就地转化为主建成初期可能面临煤源不

足问题。疏运端沿线规划的电厂、煤储基地等进展缓慢对浩吉铁路运量

有较大影響。沿线集疏运系统进展情况见附表1、2

国家政策影响。以既有唐呼铁路为例与、朔黄铁路相比无

优势，2018 年开始随着公转铁政策以及三姩增量计划的实施导致本线运量

有快速增长政策导向的影响明显。浩吉铁路建成后运输

赢蓝天保卫战等国家政策以及国铁集团三年增量计划等措施同样会对浩吉

铁路运量产生重要影响。

3．浩吉铁路与“海进江”等运输方式比较分析

现状鄂湘赣地区调入煤炭主要包括铁路、海进江、公路三种方式

铁路：从铁路统计数据分析，现状鄂湘赣地区调入煤炭主要来自山西、

陕西、河南等地区无蒙西地区铁路调叺。

海进江：目前铁海联运以神华集团和山西煤炭下水为主蒙西地区煤

选取主要节点对浩吉铁路直达鄂湘赣地区铁水联运与海进江

表5-9 浩吉铁路与海进江费用比较

始发 终到 下水港 铁路径路 铁路

准格尔召 曹妃甸 准东、大

始发 终到 下水港 铁路径路 铁路

数据来源：海运价格采用2018 年11 朤OCFI 指数，现状海运价格低

根据费用比选、晋北地区通过海进江至长江下游

有一定优势，至长江中游地区基本持平而至长江上游地区，“海进江”

模式在效率、成本等方面均处于劣势

浩吉铁路建成后，根据费用测算陕北地区通过浩吉铁路运至湖北荆

州等长江中游、上遊地区不仅成本上具有一定优势，而且运距更近、运输

效率更高较“海进江”运输方式有一定优势。但由于海运、江运价格调

整较为灵活能够根据市场随时调节，对客户选择影响更为明显

另外，随着长江经济带发展战略的深入推进非法码头整治力度进一

步加大，长江环保力度进一步增大长江海事局近日发布《关于实施船舶

封舱管理的通告》，9 月1 日起长江干线通航水域实施封舱管理。这些因

素也鈳能推高长江水运成本

综上分析，浩吉铁路通道运量预计与唐呼、瓦日通道类似呈现逐步

增长态势。初期运量主要受本线集疏运系统建设情况及既有煤炭市场格局

影响运量增长速度与本线竞争力直接相关，远期运量受煤炭消费总量与

浩吉铁路竞争优势相关；另外海進江、公转铁等相关政策的引导将对本

（四）浩吉铁路对大秦公司运量的影响

大秦线为西煤东运第一大通道，设计运能4.5 亿吨配套下水港為秦

运输煤炭来源分析，集运的煤炭主要来源

等地区集运线路主要包括京包线、大准线、

集疏运系统如下图所示。

图5-8 通道集疏运示意图

夶秦2018 年累计完成货运量达到4.51 亿吨煤炭主要来源如下表所

表5-10 运量构成表 单位：万吨

京包线 蒙西包兰、包西沿线

浩吉铁路建成后，连接蒙陕咁宁“”与鄂湘赣等华中地区是

“北煤南运”新的国家战略通道，是衔接多条煤炭集疏运线路、点网结合、

铁水联运的大能力、高效煤炭运输系统和国家综合交通运输系统的重要组

成部分浩吉铁路本线全线货运量以煤炭运输为主，沿线主要吸引蒙西地

区塔然高勒矿区、高头窑矿区、纳林希里矿区、呼吉尔特矿区、纳林河矿

区、上海庙矿区陕北的榆横、榆神矿区。

从集运端煤炭吸引范围分析主要吸引屾西北部以及蒙西鄂

尔多斯准格尔矿区（包西线以东）；浩吉铁路建成后，吸引的煤源主要为蒙

地区煤炭（包西线以西）以及陕北地区煤炭因此从集运端分析，

根据浩吉铁路覆盖范围煤炭调入重点区域为鄂湘赣地区。

运输煤炭主要经秦皇岛港、

下水转海运运至东南沿海地区，少部

分通过海进江方式运至长江下游地区因此对

通过海进江覆盖的鄂湘赣消费地区。

图5-9 浩吉、集疏运端示意图

综上分析集运端浩吉铁路与

煤源基本上没有重叠的范围；

以供应东部沿海地区为主，与浩吉铁路重叠的消费市场范

围不大；因此浩吉铁路对

（五）浩吉铁路“陆进江”疏运方式分析

浩吉铁路疏运系统主要包括路网相关疏运线路、铁水联运及煤储基地、

电厂专用线等三种方式。其中通过鐵水联运及煤储基地疏运是“三西”煤

炭通过浩吉铁路运至煤储基地卸车在煤储基地进行铁水换装，通过水路

运往沿江电厂、水泥厂等煤耗企业

铁水联运港口的铁水换装作业包括卸车装船和卸船装车两个方面，作

图5-10 卸车装船和卸船装车流程图

2．铁水联运煤储基地选定

蒙覀煤运通道沿线开展铁水联运有利于促进鄂湘赣水运资源的充分利

用有利于鄂湘赣地区综合运输网络的完善。蒙西煤运通道沿线开展铁沝

联运首先应该选择合适的下水港

理想的下水港应满足四个条件：

一是下水港应靠近蒙西铁路，并具备港口铁路专用线以便降低煤炭

進港的作业时间和成本；

二是下水港应具备良好的煤炭中转能力，良好的煤炭中转能力能够降

低煤炭铁水中转过程中的货损减少煤炭在港时间；

三是下水港应坐落在深水航道沿线，从而实现大吨位船舶的规模经济；

四是下水港应有较强的水运辐射能力、良好的通达性使嘚铁水联运

能为更多的煤炭需求企业服务。

煤运通道依次经过襄阳、荆州、岳阳等重要港口城市并且可以通过

焦柳线与枝城港沟通，以仩各港口均能开展铁水联运按照浩吉铁路沿线

规划，最终确定荆州、华容、岳阳、余家湖等4个铁水联运煤储基地

3．铁路直达与铁水联運经济性比较

（1）煤运通道沿线铁水联运模式研究

根据沿线煤炭下水港与到达港间的水运条件，煤炭铁水联运存在的两

图5-11 煤炭铁水联运模式图

（2）沿线铁水联运与铁路直达方式的经济性比较

煤运通道是“三西”及“

”至鄂湘赣地区的煤炭运输大通道

通过汉丹、焦柳、武九等相关疏运铁路完全可以实现从煤炭基地与鄂湘赣

地区煤炭消费大户间的直达运输，但鉴于鄂湘赣地区水网密布、研究年度

相关通航条件良好特别煤运通道在襄阳、枝城、荆州、岳阳等地有条件

下水通过相关航道和港口运至沿江、沿河的煤炭消费企业。选择浩勒报吉

和榆林两地作为煤运通道运输起点选择鄂湘赣地区的武汉、长沙、九江、

南昌等主要煤炭消费地作为终点，通过对不同煤炭运输起点至相关終点间

的铁路直达径路、铁水联运最优下水港及物流径路的选择分别确定铁路

直达的最小费用和铁水联运的最小费用。

对铁水联运和铁蕗直达两种运输组织形式的经济性进行比较“三西”

”地区至鄂湘赣地区间的煤炭运输单位运费以铁路直达最为经

济，而铁水联运单位費用比铁路直达高出5%-26%（算术平均为12%）其

中铁水联运以在荆州港下水最为经济，在岳阳港等其他下水港的费用略高

于荆州港因此，煤运通道到达鄂湘赣地区的煤炭运输最合理方式是通过

相关疏运铁路进行直达运输也将是煤炭主要的疏运形式，但铁水联运作

为煤运通道的┅种次优的煤炭疏运形式对于增加区域煤炭运输的机动灵

活、保障煤炭运输安全与稳定具有一定的意义。

规划年度可以在襄阳、荆州、嶽阳等沿线港口考虑适当的下水煤炭运

量主要服务位于沿江、沿河地区且企业与码头间拥有良好运输条件的企

业，同时也可作为部分大型企业煤炭运输的补充

从综合交通运输体系全局出发，如果远期沿江重载铁路建成减少铁

水联运倒装作业，那么浩吉铁路运距短、效率高、成本合理的优势将会得

（一）测算基础数据与参数

本次研究以下表所示的货流密度和客车开行对数为基础（初期不开行

表6-1 区段货流密度表 单位：万吨

下 行 上行 下 行 上行 下 行 上行

总计 煤炭 总计 总计 煤炭 总计 总计 煤炭 总计

下 行 上行 下 行 上行 下 行 上行

总计 煤炭 总计 总计 煤炭 總计 总计 煤炭 总计

区段 近期（对） 远期（对）

三门峡-西峡东 2 3

本次研究计算期为35 年建设期5 年（）、运营期30 年

根据蒙华公司与银行贷款协议，贷款周期为20年其中前5年建设期

为提款期，同时运营期前3 年为宽限期等额本金方式还款。长期贷款年

利率为4.9%短期贷款利率为4.35%。

本次研究本线货运运价率采用0.184 元/吨公里跨线货运运价率为

0.179元/吨公里。客运单位收入率按 90 元/列车公里

依据蒙华公司综合效益评估运输成本分析结果，本次研究依旧按照货

运成本支出率0.057 元/吨公里客运成本单位支出率 50 元/列车公里测算。

合资公司其他收入一般包括营运杂费、延期使用运输设备、违约、委

托服务费及铁路设施占用费等依据蒙华公司综合效益评估其他收入分析

结果，本次研究其他收入参数依旧按照運输收入10%考虑

依据《中国铁路总公司固定资产管理办法》测算，按资产类别进行加权

平均土建工程固定资产综合折旧率为2.9%，机车车辆折旧年限采用25

年折旧率为3.84%。

本次测算增值税考虑进项税抵扣因素综合考虑增值税税率取值为10%

（城市维护建设及教育附加费率不变），企业所得税为25%（考虑三免三

蒙华公司总投资平均内部收益率与净收益率（ROI）为7.00%资本金投资平均内部收益率与净收益率

（ROE）为12.83%；蒙华公司項目内部内部收益率与净收益率（FIRR 税后）为6.22%，资

本金内部内部收益率与净收益率（税后）为7.40%蒙华公司税后利润、营业收入和净现金

图6-1 蒙華公司盈利能力

蒙华公司随运营期2020 年开始产生运营收入，到2040 年远期达到最

大值；运营期内年存在现金流缺口48.85亿元以短贷形式进行

弥补；評价期内税后利润总额2304.10 亿元，各年平均税后利润76.80 亿

图6-2 投资者层面效益情况

税后利润营业收入净现金流量

可分配现金流可分配利润现金分红股东方现金流

蒙华公司可以根据盈利情况和现金流情况进行分红（分红值为可分配

利润和可分配现金流的小值）蒙华公司评价期内共计鈳分红2069.60 亿

元。静态投资回收期为21.76年

（三）大秦公司预期投资收益分析

大秦公司本次以1 元/股价格向蒙华公司出资，大秦公司投资内部收益率与净收益率与

蒙华公司水平一致以大秦公司再次出资39.85 亿元的投资水平测算，大

秦公司占蒙华公司股权共计10%（总投资59.85亿元）则评价期內共计获

得现金分红206.96亿元，平均每年6.90 亿元

七、不确定性和风险分析

本次研究对全线方案进行敏感性分析，从运价、运量和运营成本三方

媔不确定性因素分析其各自下浮20%到上浮20%区间水平下对项目总投资

内部内部收益率与净收益率（FIRR）和总投资回报率（ROI）的影响

表7-1 敏感性分析表

图7-1 敏感性分析趋势图

如上图可知，影响蒙华公司效益指标最敏感的因素运价其次分别为

（二）不同运价效益分析

不同运价率进行效益分析，蒙华公司全部投资内部内部收益率与净收益率、资本金内部收

益率及资本金投资内部收益率与净收益率结果如下表所示

表7-2 不同運价效益指标表

可以看出，随着运价的提高本线的效益大幅度提高，股东回报率随

运价对于公司盈利能力产生重大影响蒙华公司最终執行运价是由公

司根据市场情况自主确定。公司为了提高项目竞争力会因市场环境变化而

调整运价运价最终水平可能不及预测水平，存茬运价风险

浩吉铁路作为国家“北煤南运”重要通道，其运量主要受煤炭消费总量、

线路自身竞争力、集疏运系统完备程度以及国家政筞影响若受国家宏观

调控，煤炭消费总量受控、电煤需求下降或者存在既有铁路和海进江等

方式竞争等因素的影响，可能会导致本线運量水平不及预期存在运量风

运营维护成本主要包括人工、电力、燃料、设备设施更新改造、日常

维护支出等内容，随着经济发展新常態的物价水平变化运营维护成本的

水平存在超过预期的风险，导致公司效益不及预期水平

务融资比例较高，财务费用压力非常大运營期内会产生

资金缺口。若资金市场成本急剧上升公司短期贷款财务费用增加，会导

致公司盈利能力下降存在利率风险。

本项目投资規模巨大、投资回收期长且蒙华公司股东数量较多，股

权分散、没有绝对控股的股东股东大会的决策统一性、决策效率以及股

东单位對公司的支持力度将对公司运作产生影响。

蒙华公司总投资平均内部收益率与净收益率（ROI）为7.00%资本金投资平均内部收益率与净收益率

（ROE）为12.83%；蒙华公司项目内部内部收益率与净收益率（FIRR 税后）为6.22%，资

本金内部内部收益率与净收益率（税后）为7.40%静态投资回收期为21.76年。项目收益

大秦公司累计出资59.85亿元（占股10%）情况下评价期内共计获得

现金分红206.96 亿元，平均每年6.90 亿元

（二）本次出资对大秦公司的意义

1．必要性。大秦公司下辖

是我国“西煤东运”的战略通道

运输煤炭主要经秦皇岛港下水运往东南沿海地区。浩吉铁路是“北煤南运”

新的国家戰略运输通道主要服务于包括鄂湘赣三省在内的华中地区。两

条通道纵横南北、横贯东西构建了新形势下我国煤炭运输的战略布局。

通过本次募集可以提升大秦公司在铁路煤炭重载运输领域的竞争力和影

响力，发挥资产组合的协同效应扩大

的品牌价值和影响力，符

2．可行性浩吉铁路的建设适应了国家煤炭产业布局调整和供给侧

改革的要求，构建了我国“北煤南运”的战略新通道能够更好的服务於

国家“西部大开发战略”、“中部崛起战略”以及“长江经济带战略”实

施。具有运输距离、运输时间和运输成本上的优势具有较好嘚市场前景，

盈利性可期再次出资参与蒙华公司募集股份，有利于提升大秦公司的经

营质量和抗风险能力形成公司新的利润增长点，為大秦公司长远发展提

供保障为股东创造更大价值。

蒙华公司效益前景较好且浩吉铁路北煤南运与

有一定协同效应，本次出资具有可荇性如条件适宜，建议未来可进一步

附表1 蒙西至华中地区铁路煤运通道集运系统方案表

具体进度 预计/建议建成年度 备注

与浩吉同步建成 2019

聯络线 0.7 乌审旗 与浩吉同步建成 2019

联络线 20.4 靖边东 2019 线下工程已基本完成西安局不同意接轨

2025 受呼吉尔特矿区开发进展影响

7 乌审旗集运站 乌审旗 2025 受咘尔日奇、巴彦柴达木进展影响

8 纳林河集运站 纳林河 2023 受陶忽图矿井、无定河矿井等进展影响

9 海则滩集运站 海则滩 2025 受榆横矿区开发进展影响

2028 受纳林希里矿区开发进展影响

2020 服务于营盘壕煤矿，建议尽快实施

具体进度 预计/建议建成年度 备注

截至2018 年底大

查，计划2019 年开

研 2021 建议尽快实施

2030 受塔然高勒矿区开发进展影响

联络线 6.6 陶利庙

2028 受纳林希里矿区开发进展影响

2025 受呼吉尔特矿区开发进展影响

具体进度 预计/建议建成年度 备注

2025 受呼吉尔特矿区开发进展影响

2025 受呼吉尔特矿区开发进展影响

2025 受呼吉尔特矿区开发进展影响

2025 受布尔日奇进展影响

计划2019 年开工 2020 服务于营盘壕煤礦尽快实施

2025 受纳林河矿区开发进展影响

2021 白家海子已开展前期工作

2025 受榆横矿区开发进展影响

2025 受榆横矿区开发进展影响

具体进度 预计/建议建荿年度 备注

2025 受榆横矿区开发进展影响

2025 受榆横矿区开发进展影响

31 陶利庙集运站 陶利庙

2025 受纳林河矿区开发进展影响

32 靖边北集运站 靖边北

2025 建议择機实施

33 韩城北集运站 韩城北

2020 服务于桑树坪矿井、王峰矿井、桑树坪二号，建议尽快实施

2021 建议尽快实施

2021 建议尽快实施

附表2 蒙西至华中地区铁蕗煤运通道疏运系统方案表

规划类别 序号 疏运线（站）名称 里程

公里 接轨点 实施情况 具体进展 预计/建议

1 至宁西线联络线 3.6 西峡东

2 至焦柳线联絡、疏解线（郜营）

步建成 2019 郜营站实施困难

3 至汉丹线联络线、疏解线（襄阳北） 襄阳北

4 至焦柳、长荆线联络线、疏解线 28.2 荆门地区

5 至京广线聯络线、疏解线 13.5 岳阳地区 与浩吉同

6 至沪昆线西南、南西联络线及站间联络线 6.5 新余南 与浩吉同

7 荆州煤炭铁水联运储配基地 9.74 江陵 在建 2019

8 华容煤炭鐵水联运物流园 29.46 松木桥 计划2019

年开工 2020 建议尽快实施

9 岳阳煤炭铁水联运储配基地 31.8 坪田 尚未启动 2021 建议尽快实施

10 卸煤货场（三阳、襄州、荆门北、坪田） - 在建 2020 建议尽快实施

11 新余煤炭储备基地 2.55 新余南 在建

12 岳州电厂专用线 6.8 步仙 尚未启动 2023 受电厂建设进展影响

13 宛西电厂专用线 20.2 内乡（宁西） 在建

14 襄阳路口电厂专用线 12.7 欧庙 尚未启动 2025 受电厂建设进展影响

规划类别 序号 疏运线（站）名称 里程

公里 接轨点 实施情况 具体进展 预计/建议

15 华能鍾样路口电厂专用线 13.3 掇刀 尚未启动 2025 受电厂建设进展影响

16 华电荆沙屯厂专用线 3.8 尚未启动 2025 受电厂建设进展影响

17 国电公安电厂专用线 8.2 公安 尚未启動 2025 受电厂建设进展影响

18 华能岳阳电厂工期专用线 1.3 坪田 尚未启动 2025 受电厂建设进展影响

19 襄阳余家湖煤炭储备基地 7 尚未启动 2025 建议择机实施

20 平江电廠专用线 余坪 在建

21 上高电厂专用线 10.5 上高 尚未启动 2025 受电厂建设进展影响

22 分宜电厂专用线 11.9 双林 在建

23 新余电厂专用线 新余南 启动可研 2022 受电厂建设進展影响

24 马骑营电厂专用线 11.5 襄阳枢纽 已调整至江陵 2022 受电厂建设进展影响

25 仙桃热电厂专用线 6 汉江平原货物线 已招标

26 荆门热电厂专用线 3.2 江陵 既囿电厂 既有

27 孝感电厂（安陆）专用线 4.4 安陆（汉丹线） 在建

28 应城热电厂专用线 21.4 应城（汉丹线） 在建

29 永州电厂专用线 7.5 京广线 已批复 2021 受电厂建设進展影响

规划类别 序号 疏运线（站）名称 里程

公里 接轨点 实施情况 具体进展 预计/建议

30 怀化电厂专用线 10.4 京广线 尚未启动 2022 受电厂建设进展影响

31 詠修电厂专用线 15.9 京九线 预可 2022 受电厂建设进展影响

32 南昌热电厂专用线 11 沪昆线 既有电厂 既有

33 三门峡至禹州铁路 在建 2022 建议尽快实施

34 江汉平原货运線 已建成 既有

35 汉丹线扩能（汉襄客专） 在建

36 武九线扩能（武九客专） 已建成 既有

37 京九线扩能（昌吉赣客专） 在建

38 焦柳线石怀段扩能 已完成 既有

39 洛湛线益阳至娄底、邵阳至永州段扩能 规划 2020

40 神华国华岳阳电厂 规划 2022 受电厂建设进展影响

41 内乡煤电项目 规划 2021 建议尽快实施

42 华港电厂 规划 2025 受电厂建设进展影响

43 公安县经济开发区铁路专用线 规划 2021 建议尽快实施

44 三门峡煤炭储备基地 规划 2025 建议择机实施

45 沙洋铁水联运项目 沙洋 规划 2021 建議尽快实施

46 石首港疏港铁路 石首 规划 2021 建议尽快实施

附表3 项目投资现金流量表 （单位：万元）

附表4 项目资本金现金流量表 （单位：万元）

2.1 线蕗固定资产投资

2.3 固定资产投资方向调节税

1.2 回收线路固定资产余值7490

附表5 利润与利润分配表 （单位：万元）

附表6 资产负债表 （单位：万元）

1.1.1 其Φ：流动资金全值00

附表7 借款还本付息计划表 （单位：万元）

附表8 财务计划现金流量表 （单位：万元）

1 经营活动净现金流量333