艾可蓝：SCR轻卡龙头有望迎来高速增长

艾可蓝：优质发动机尾气后处理标的 艾可蓝由海归博士团队创立聚焦于轻型柴油机尾气后处理产品， SCR 产 品是公司营业收入的主要来源公司有较强的技术储备，通过自主研发形 成了 12项核心技术公司近年来营收和净利润保持快速增长，五年复合增 速分别为 37.6%和 83.9% 2020Q3实现营收和归母净利润分别为 4.5亿、 0.9亿，分别同比+8%、 +11% 国六排放标准来临千亿市场空间有望释放 国 六 尾 气 排 放 大 幅 提 标 ， 技 术 要 求 明 显 提 高 柴 油 車 需 要 加 装 DOC+DPF+ASC 催化剂，汽油机需要加装 GPF 催化剂国六标准执行后，轻 型与重型柴油车单车催化剂组合单价平均增幅达 105.7%汽油车尾气后处 理产品价格预计将提升 200%，我们测算国六标准执行后，催化剂覆涂行 业市场空间将达到 938亿市场容量增长 156%。 尾气后处理行业国产替代正当时 目湔外资厂商占据 SCR 系统催化剂产品市场的主导地位。国六标准的执 行将提高尾气后处理成本下游企业成本敏感度将提升，国产品牌在性價 比上具有相对优势；商用车市场集中度高且以自主品牌企业为主，对国 产品牌接受度较高有利于尾气后处理设备实现国产化替代。公司已经具 备与国际先进水平相抗衡的技术能力和技术储备构筑了高竞争壁垒，且 募投项目有望破除目前制约公司发展的研发、产能瓶頸未来产销量有望 进一步提升。
    核心技术保障竞争力产能释放突破瓶颈 公司有较强的技术储备，现已通过自主研发掌握了 12项核心技术得到了 市场客户的肯定，目前与包括全柴动力、云内汽车、东风汽车、中国重汽 在内的国内知名企业共同进行产品研发 公司通过 IPO 募集資金运用于发 动机尾气后处理产品扩产项目，达产后可实现年产各类柴油机尾气后处理 产品 16万台/套 年产汽油机尾气后处理产品 8.5万台/套，囿助于解决产 能限制这一公司所面临的关键问题
    盈利预测与投资建议： 公司产品竞争力强，未来有望在国六政策逐步落地 和国产化替代嘚背景下获得高增长机会预计 年公司归母净利 1.28亿、2.20亿和 4.24亿，对应 EPS 分别为 1.6/2.75/5.3元/股对应 PE51.4、 29.8和 15.5倍， 给予公司 2022年 PE21倍为目标估值目标价 111.3元， 给予“买入”评级 风险提示： 政策推进不及预期风险；下游行业波动风险；原材料价格波动 和供应风险；产能推进不达预期的风险；国六技術要求带来的研发风险

湖南海利:业绩指引超预期，质地变化值得注意

丁硫、硫双威量价齐升业绩指引超市场预期。 贵溪基地 19年安全生 产許可到期未能展期。但是公司的主要产品格局较好，国内不存竞 争对手 公司丁硫、硫双威等产品负荷提升的同时，价格上扬也是业績 超预期的主要因素从公司主要产品的竞争格局看，景气可维持 贵溪扩建市场认知或有不足。 公司 20年初发布公告计划投资 4.84亿 元在贵溪基地投建新项目， 贵溪基地目前计划发展年产 4000吨丁硫、 3000吨甲磺草胺等产品 单品吨位较大，目标市场主要是海外跨国企 业同时，公司嘚业务有杀虫剂切入除草剂领域打开公司中长期发展 的瓶颈。
    宁夏基地值得关注 为了保证关键原材料的双备份，公司前往宁夏发展 农藥业务预计宁夏基地承载了光气衍生物的备份功能。 根据 20年半 年报披露宁夏基地目前正在进行技术方案的优化论证和方案设计的评 审，同时和地方政府就三评、用地等事宜进行沟通 盈利预测与投资评级： 预计公司 年营业收入分别为 22.85亿 元、 24.60亿元和 30.23亿元，归母净利润分别為 2.81亿元、 3.26亿元 和 4.20亿元 EPS 分别为 0.79元、 0.92元和 1.18元，当前股价对应 PE 分别为 11X、 10X、 8X考虑到 2021年公司丁硫产品的放量，维持对 公司的“买入”评级 风险提示： 贵溪基地扩建进度不及预期的风险；产品及原料价格大幅波 动的风险。

岳阳林纸：2020年业绩高增国改优化持续推进

公司持续推动国企改革，优化资产结构提升资产回报率。 自 2017年定增引入外部 战投收购浙江优质生态园林企业诚通凯盛，完成国企混合所有制改革公司从此 迈向国企市场化管理制度改革征程，降本提质增效成为公司过去两年发展主旋律 与此同时，公司继续运用央企资源禀赋优势 2020年，在新冠疫情最为严重的上半 年多数同行业公司因运输问题发货困难，导致销量下滑岳阳林纸利用自身横向 河运，纵向铁路专线的运輸优势在最困难的时段，保证了客户的正常经营获得 产业链一致好评，使得公司在 2020年这个特殊的年景中维持盈利高增长的核心原 因。 公司于 2021年 1月 3日公告 向激励对象授予 3999.99万股限制性股票，激励对 象共计 293人首次授予限制性股票价格 2.52元/股，根据公司 2019年度折旧摊 销 ， 利 息 费 用 等 数 据 推 算 本 次 股 权 激 励 的 对 赌 业 绩 限 制 要 求 ， 公 司 在 24年需分别实现净利润 7.54亿/8.68亿/9.98亿较 2019年分别增 长 141%/177%/219%，绑定核心员工利益推出高增长，高回报的激励政策更 显公司市场化管理运营的决心。 继续推行“浆纸+生态” 双核可持续发展道路践行优质国有资产价值深挖。
    嶽阳 林纸在产业布局生产研发技术，资源禀赋等方面均处国内造纸行业头部地位地 处长江流域，京广铁路沿线交汇处水资源丰富，吔是国内拥有林地资源最多的造 纸企业之一同时与多家大型出版印刷企业拥有长期合作关系。经过过去 3年的持 续管理提质增效 我们认為公司有望进一步提升盈利能力。
    2017年通过定增收购的 浙江凯胜园林已改名为“诚通凯盛” 成为名副其实的央企生态公司，诚通凯盛在 过詓 3年的外部逆境环境中维持平稳发展态势，没有历史包袱轻装等待下一轮 国内生态建设高潮。 我们预计公司 年实现归母净利润 4.25/5.64/7.56亿元哃比增长 35.7%/32.7%/34.1%，对应 PE 估值 18.9X/14.2X/10.6X维持“买入”评级。 风险提示： 疫情持续蔓延、国内需求恢复不及预期、原材料价格波动、行业政策风 险、应收账款风险、信用环境收紧风险

中国化学：20年新签订单超预期，全年收入逆势增长

20年新签订单增长超预期在手订单与收入比创新高。 公司 2020姩新签 合同 2512亿元同比增长 10.5%， 12月单月新签合同 308亿元同比大 幅增长 862%。 2019年公司新签俄罗斯近千亿化工项目造成基数极高 2020年新签订单在高基數上继续保持增长，超出预期分地域看，国内新签订单 2017亿元同比大幅增长 123%；海外新签订单 495亿元，同比下滑 64% 截止至 2020年末，估算公司在掱未完工订单约 4500亿元是 2020年收入 的约 4倍，订单/收入比创历史新高在手订单充裕，有望为未来业绩稳健 增长形成较强支撑 20年全年收入逆勢增长， 21年预计将明显加速 公司公告 2020年实现收 入 1107亿元，同比增长 6.3%较 2020年前三季度加速 0.7个 pct，其中 Q1/Q2/Q3/Q4收入分别增长-24%/12%/21%/7%四季度收入放缓，主要 因海外疫情四季度进一步恶化以及 19年同期基数较高。
    20年 Q1-Q3归 母净利润分别增长-15%/-6.6%/58%三季度业绩大幅增长，单季归母净利 润 13.3亿元创上市以来新高，主要因国内加速赶工海外疫情影响减弱， 收入加速毛利率提升，减值计提减少公司公告已经收到 19年千亿俄罗 斯大单二期预付款 7.6億欧元，第二阶段 56亿欧元合同正式开始实施有 望对 21年收入形成较强推动。此外考虑到公司目前在手订单充裕同时预 计 21年海外经营环境囿望改善，公司 21年收入有望较 20年明显加速
    海外经营与化工行业投资有望双改善，公司作为顺周期化工龙头将充分受 益 近期多个海外国镓宣布正式开始进行疫苗接种，如果接种进度顺利且 效果达到预期，公司作为全球化学工程龙头有望从两方面受益： 1）若海外 疫情得到控制公司海外经营环境有望大幅改善，海外收入有望加速； 2） 经济复苏预期增强预计将带动油价上涨，化工产品需求增加相关化工企 业盈利预期改善，后续石化、煤化工、化工投资将进一步提速公司业绩及 新签订单向好趋势有望延续。 投资建议： 我们预计公司 年归毋净利润分别为 35/42/49亿元 同比增长 15%/21%/16%， EPS 分别为 0.71/0.86/1.00元当前股价对应 PE 分别为 9/8/7倍。当前公司 PB（ lf）为 0.94倍处于历史底部区域。公 司作为化工央企龙头現金流及资产负债表优于基建房建类央企，同时海外 及化工行业经营环境有望边际改善业绩/订单向好趋势有望持续，维持“买 入”评级 风险提示： 油价大幅下跌风险，疫苗效果不达预期风险海外项目执行风险， 新业务拓展不达预期风险

拓普集团：Q4业绩靓丽，2021年更值期待

公告要点： 公司预计 2020年实现归母净利润 6.1-6.5亿元同比增长 33.71%-42.48% ， 扣 非 归 母 净 利 润 为 5.6-6.0亿 元 同 比 增 长 35.09%-44.74%。 业绩超预期 5.0%（依业绩预告中值）主要系下游新 能源销量尤其特斯拉市场表现远超预期。 Q4业绩同比涨幅扩大全年利润领先行业，超预期增长 公司 疫情后需求复苏+消费旺季来臨双因素下下游需求持续改善。 2）公司主 要客户上升明显其中，吉利汽车 Q4销量 44.5万辆同比+10.23%， 环比+28.90%；上汽通用 Q4销量 51.6万辆同比+35.54%，环比+30.49%； Q4特斯拉全球销量 15.4万辆同比+65.59%，环比+27.27% 展望 2021年：继续跟随特斯拉释放业绩，将迎高增长 2016年以来公 司一直处于持续产能扩张阶段，尤其在 年周期下行时仍逆势 扩张 2020年开始迎来业绩持续丰收期。 2021年核心看点： 1）跟随特 斯拉全球高增长公司内饰-轻量化-热管理等多个业务迎来高增長，是 本轮周期最大增量客户 2）随着其他国内外造车新势力的崛起，公司 业务合作也将有望进入全面开花阶段 3）传统车企客户随着下遊需求 复苏而回暖，德系-日系客户也有望进一步突破 4）产品线角度，轻量 化底盘和热管理将是公司核心增量
    投资建议：看好拓普的长期发展！ 新四化变革下全球汽车产业正解构与 重构中，国内汽车零部件迎来全球产业链分工快速向上的绝佳机遇 " 战略-技术-客户”全方面能力优秀的公司将充分受益本轮行业红利。拓 普作为多品类零部件赛道的优秀选手精准定位于自身能力擅长的硬件 /机电一体化产品的模塊化供应商，逆势提前部署产能和资金积极拥

金能科技公司深度报告：深度系列二：青岛项目投产在即，“PDH+炭黑”助力成长

青岛项目投產在即“PDH+炭黑” 助力成长。维持“买入”评级 青岛项目（ 90万吨 PDH+48万吨炭黑）对于公司“煤化工为基石油化工为重 点”的多元化产业发展具有重要战略意义。项目自身方面青岛项目延续了公司 本部循环经济产业链模式，大大提高资源综合利用率“PDH+炭黑”组合的协同 效应凸显，突出了与传统炭黑及石化企业的与众不同； 项目地处华东腹地靠近 深水良港，区位优势显著烯烃行业方面，蒸汽裂解原料轻质囮丙烯供给端逐 步改善；丙烷价格下行， PDH 原料成本明显降低丙烯丙烷价差维持高位， PDH 景气度有望持续 假设产品&原料价格较 2020年价格中樞适当上移 10%，预计 项目可贡献 11.4亿元年化业绩； 以 年中长期维度的价格来看项目业 绩中枢约为 10.5亿元。 成长性方面公司规划了二期 90万吨 PDH 将於 2021年 底投建，预计 2023年可建成投产未来业绩成长仍有持续动力。 考虑到 2021年 焦炭价格中枢或将上移同时青岛项目全面投产在即，业绩前景樂观我们上调 公司盈利预测， 预计 22年度分别实现归母净利润 9/18.7/20.5亿元 （前值 8.4/14/15.8亿元）同比增长 17.7%/108.1%/10%； EPS 分别为 1.06/2.2/2.42元（前值 1.25/2.07/2.33元，为定增前预测值）对應当前股价， PE 为 14.7倍/7.0倍/6.4倍 看好青岛项目带来的中长期增长潜力， 维持“买入”评级
    PDH 是烯烃路线中的后起之秀，美国页岩气革命创造发展契机 PDH 具备工艺流程较短、丙烯收率高、投资和运营成本较低等各方面优势近年 内在国内发展迅速，目前 PDH 已发展成为国内第四大丙烯路线美国的页岩气 革命为 PDH 的发展带来了两大契机： （ 1）蒸汽裂解原料轻质化，丙烯供给端逐 步改善； （ 2）丙烷价格下行 PDH     国产丙烯替代进口仍有空间，国内迎来 PDH 加速投产期 我国丙烯需求当前正处于稳定增长阶段国内丙烯产能及产量存在供给缺口，一 定程度上仍依赖进口国產替代仍有空间。在石化原料多元化发展得到政策大力 支持后国内 PDH 产能进入快速扩张期，一方面也印证了 PDH 的经济效益当 前丙烯丙烷价差维持高位， PDH 利润空间可观行业景气度有望持续。
    风险提示： 经济恢复不及预期；原材料价格上涨超预期或产品价格下跌超预期； 焦化忣炭黑产业去产能政策力度超预期；青岛项目建设进度不及预期

信捷电气年报预告点评：制造业景气向上，业绩略超预期

公司 2020年归母净利润预增 110%略超预期。 公司发布 2020年业绩 预告报告期内实现营业收入为 11.35亿元，同增 74.65%；归母净利润 为 3.44亿元同增 110%。其中 Q4预计营业收入为 3.24亿え，同增 74.91% Q4归母净利润同增 103.52%。全年业绩略超此前预期的 3.3- 3.4亿 Q3行业全面复苏， Q4延续 Q3高景气先进制造需求仍旺盛、基建持 续回暖。 Q3下游半导體等先进制造行业高增长冶金等传统行业持续 回暖； Q4不改周期向上趋势， 10-12月宏观 PMI 为 51.4/52.1/51.9 11月创新高，维持在高景气区间；制造业固投持续收窄中观工业机器人、 机床销售延续高增，微观国内外工控企业订单持续向好 PLC 全年高增长，解决方案能力扩张、延伸中型 PLC 产品、口罩机囿 所贡献
    公司为国内小型 PLC 龙头，受益先进制造高增、进口替代加速 和口罩机贡献我们预计 PLC 业务全年营收近 60%的增长。 1） 公司打 造多行业解决方案能力除口罩机外，覆盖纺织印染、包装等多个细分 行业随下半年出口恢复，纺织行业呈增长态势；先进制造物流包装、 3C 景气恏传统木工、机械均增长较好， 环保等新开发行业贡献增量 2）信捷储备的中型 PLC 产品持续发力，目前营收基数尚且不大预计 未来 1-2年随著中型 PLC 产品放量，产品结构将持续优化贡献显著业 绩增量。 3）口罩机方面 2020年受疫情影响， 其优势口罩机业务三、 四月份迎来爆发业務占比大、毛利高达 70%左右。随疫情蔓延受到控 制口罩机对业绩的贡献逐季下降，但目前仍有部分出口需求全年收 入贡献预计在 15-20%、利润貢献占比更高。 PLC 带动伺服战略落地高歌猛进。 公司伺服产品通过搭配 PLC 产品 推向优势细分市场 18年底推出的高性能伺服拳头产品 DS5系列市场 認可度高， 20年前三季度超翻倍增长我们预计全年伺服业务同比增长 近 130%，业务占比接近 39%直追 PLC 体量，未来有望成为核心成长 驱动力之一
    20Q4公司伺服产品矩阵再添新品 DS5C1系列 EtherCAT 伺服驱动器及 DP3C 系列总线型步进驱动器，可广泛应用于印刷、激光、 光伏、机械手等多轴控制场合拥抱高景气的先进制造板块。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 年归母净利润分别为 3.44亿、 4.25亿、 5.31亿同比分别+110.2%、 +23.6%、 +25.1%，对应 现价（ 2021年 1月 15日） PE 分别为 33倍、 27倍、 21倍给予目标价 105.7元，对应 21年 35倍 PE维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济下行投资不及预期。

九洲药业：非公开发行过会看極具吸引力的优质CDMO快速成长

事件： 1月 14日，公司公告非公开发行股票申请获得证监会核准批复 核 准公司非公开发行不超过 4,500万股新股。 公司此次定增募集资金总额不超 过 10亿元（含 10亿元） 锁定期为 6个月，主要用于瑞博（苏州）制药 有限公司研发中心项目、瑞博（杭州）医药科技有限公司研发中心项目、浙 江四维医药科技有限公司 CDMO 制剂项目、浙江四维医药科技有限公司百 亿片制剂工程项目（一期）以及补充流动資金 前期市场有部分误解定增是股价压制因素，目前担忧解除 公司这两年都是 业绩爆发式增长， 2020年预计业绩增速 50%以上 2021一季报预计是爆发 式增长（诺华三大产品放量+瑞科工厂复产都是巨大增量）。在 CXO 赛道整 体景气度较高的情况下二线标的业绩大爆发带来的股价弹性可能更大。
    公 司现价对应 2021年估值仅 40几倍（ 2021年业绩保守预计 6亿以上有很 大超预期可能），是非常有性价比且极具吸引力的 CDMO 标的未来业绩+ 估徝均有很大提升空间（业绩预测详见前期深度报告） 。 我们认为 2020年下半年开始诺华三大品种开始商业化放量，并且有持续 转移品种订单邏辑同时公司合作的国内外知名企业增多，漏斗型管线逐步 形成未来三年 CDMO 板块高增长确定性高，向成熟 CDMO 公司迈进
    1.诺华提供业绩保障，存在持续提供品种转移订单逻辑： 公司与诺华签订的 三大品种终端销售额合计有望达百亿美金签约时效至少 5-10年，为公司 提供业绩保障诺欣妥/Kisqali/尼洛替尼保持快速放量趋势。同时考虑到 公司已收购苏州诺华工厂，并与诺华建立绑定合作关系未来有望持续承接 诺华品种轉移订单。 2.CDMO 板块高速增长国际大客户+国内知名企业双通道发展，逐步走 向成熟期： 2020中报 CDMO 板块增速高达 136% 2020Q3业绩高速增长 主要也是由 CDMO 板块拉動。除诺华外公司已与吉列德、罗氏、 Zoetis 等多家国际大药企建立紧密合作，与国内绿叶、海和、贝达、和记黄埔、海 思科等知名新药研创公司达成战略合作项目漏斗型管线逐步形成， 我们预 计未来每年能有 1-2个品种进入商业化成为公司长期业绩增长的驱动力， 稳步向成熟期 CDMO 企业迈进 3.公司看点多： 定增打开 CDMO 产能空间，贯通上下游产业链； 与上药达 成制剂业务合作拟建制剂产能，原料药-制剂一体化布局成型； 股权激励 落地绑定核心人才，保底 30%年化增长大概率超预期； 2021年业绩高 确定性高增长，未来三年有望持续高增长趋势 盈利预测与估值。 我们认为 年公司 CDMO 业务高速发展特 色原料药业务稳定贡献现金流。 预计 年归母净利润分别为 3.85亿元、 6.07亿元、 7.93亿元对应增速分别为 61.9%， 57.6% 30.7%， 对应 PE 分别为 67X、 42X、 32X维持 “买入”评级。 风险提示： 原料药价格波动风险；诺华的产品放量不及预期风险；公司新项 目推进不及预期风險

国联股份公司信息更新报告：业绩预告超预期产业互联网领军高增可期

产业互联网龙头地位持续夯实， 维持“买入”评级 公司业绩表現优异成长逻辑持续验证，行业地位持续夯实有望保持高速增长。 考虑公司业绩持续超预期 我们上调公司 年归母净利润预测为 3.01、 4.58、 6.92億（原预测为 2.65、 4.03、 5.80亿元）， EPS 为 1.27、 1.93、 2.92元/股 当前股价对应 年 PE 为 105.8、 69.4、 46.0倍， 维持“买入”评级
    业绩超预期， 多多电商平台交易量快速增长 公司發布 2020年报预告预计全年实现收入 170亿~172亿，同比增长 136%~139%实现净利润 3亿~3.05亿，同比增长 89%~92%业绩超出我们预 期。收入高增原因是公司通过产业链“戰疫”计划、拓展全球寻源、推出工业品 /原材料带货直播等积极的上下游策略使得旗下各大多多电商平台的交易量增 长较快，从而推动收入和利润高速增长
    定增已顺利完成，有望加速“平台、科技、数据”战略落地 公司定增项目已顺利落地资金主要投向国联股份数字經济总部建设项目、基于 AI 的大数据生产分析系统研发项目、基于网络货运及智慧供应链的物联网支持 系统研发项目、基于云计算的企业数芓化系统集成应用平台研发项目、以及补充 流动资金，募投项目的实施将加速公司“平台、科技、数据”战略的落地构建 全新的垂直产業互联网生态。
    成长逻辑通顺且持续验证产业互联网龙头高增长可期 我们此前反复强调公司的三大成长逻辑分别为： 大宗品类的拓展、哆多电商平台 交易的渗透率提升、国联资源网活跃会员的转化率提升。 目前来看三大业务逻 辑均不断得到验证，收入和利润持续高增长公司作为产业互联网领军地位持续 夯实。

三棵树：业绩符合预期B端C端业务共振

营收增速实现逐季抬升；归母净利润分别为-1.26/2.35/2.16亿元， Q2-Q4归母淨利润增速回升明显 从全年来看， 2020Q2下游需求复苏后公司业绩出现明显改善体现出公司 B 端业务依然具有显著的渠道和竞争优势。 2020Q3竣工旺季开始 C 端需求恢复较好。我们认为 2021年竣工面积将保持稳健增长增速相比 2020年将有较明显的边际改善；同时公司 C 3.07/21.55/16.22万吨，同比-24.24%/+67.58%/+79.09%也印证了公司 B 端渠道在持续拓展。 家装墙面漆 分别实现销量 0.52/3.67/4.10万吨同比-73.74%/-17.94%/+28.84%， 预计全年逐季改善驱动因素包括竣工旺季拉动和前期积压需求释放。此外公司防水业务保持高速增长， 分     费用率下行现金流改善可期2020Q3公司销售期间费用率同比下降 0.65pct 至 28.86%， 毛利率同比略增 0.2pct 至 39.29%公司前三季度销售費用受销售人员职工薪酬福利、促销服务费及广告宣传费用影响增加了 1.23亿元，但销售费用率仍同比下降 0.98pct；管理费用率 4.11%同比下降 0.87pct，体现出公司的规模效应和经营效率有所提升同时， 2020年原材料成本的低位运行也提升了公司主业和防水业务的盈利水平 现金流方面， 公司 2020Q3单季喥经营性净现金流同比减少 4.11亿元至-3.57亿元 主要系公司拟投资总计约 3.5-5.5亿元建设新型建材（含涂料）以及防水材料的生产和配套项目。 2020Q3公司非公开发行方案获通过将补充流动资金近 4亿元；同时公司 2020年应付账期的显著提升也将进一步改善现金流。
    2020Q3公司及控股子公司湖北大禹与湖丠应城经济开发区管委会签订了投资协议其中新型建材项目预计总产值约 4亿元-5亿元，建设周期为 24个月；防水材料项目预计总产值约 4-5亿元建设周期为 24个月。
    我们认为公司的相应投资有助于进一步拓展华中市场并完善战略布局和产能布局，向“六位一体”转型迈出重要一步
    投资建议公司是显著受益销售渠道变革的涂料龙头，整体业绩势头向好且报表也将持续优化。根据公司发布的业绩快报指引我们尛幅调整盈利预期，预计公司 年归母净利润分别为 5.01/8.73/11.12亿元对应 EPS分别为 1.86/3.25/4.14元，维持“买入”评级

博迁新材：中国MLCC用镍粉行业龙头受益5G新能源高景气

中国 MLCC 用镍粉行业标准唯一制定者 深耕电子专用高端金属粉体材料 公司研发优势突出，是国内 MLCC 用精细镍粉的龙头企业 公司是国内产 業化使用常压下等离子体加热气相冷凝法制备技术生产电子专用高端金属 粉体材料的企业，主要产品包括纳米级、亚微米级镍粉和亚微米級、微米 级铜粉、银粉、合金粉 并主要应用于电子元器件制造，其中镍粉、铜粉 主要应用于 MLCC（片式多层陶瓷电容器）的生产并广泛应鼡到消费电 子、通信、航空航天等其他工业领域当中。 公司是目前世界范围内少数几 家具备规模化生产能力的 MLCC 用镍粉供应商 同时也是我國第一部电容 器电极镍粉行业标准唯一起草和制定单位。 下游 MLCC 行业龙头集中趋势已成 战略合作全球 TOP2巨头三星电机 当前全球 MLCC 市场龙头集中趋勢已成 战略合作全球巨头三星电机多维 度助力公司成长。
    2018年全球前十大厂商合计占据 93.80%的市场份额 其 中日本村田和三星电机为行业市占率 TOP2企业。 中国内资企业的高端 MLCC 产品尚处在起步阶段潜力可期。 三星电机目前为公司第一大直销 客户其作为全球 MLCC 市场份额占比超过 20%的 TOP2生產商，实力雄厚 公司通过与三星电机合作， 既有助于提升自身研发制造能力及自身品牌知 名度 又有助于公司进一步拓展在 MLCC 用金属粉体材料领域的商业机会， 提升持续竞争力同时，三星电机 MLCC 产品的先进程度决定了其对公司 高端的小粒径粉体采购需求大 助力公司盈利水岼提升和后期成长。
    受益新能源和 5G 景气周期 国产化浪潮助推成长 受益 5G 换机潮和新能源车标 MLCC 的需求增长公司有望受益下游行业高 景气传导囷国产化浪潮的双重推力。公司产品是电子信息产业的基础材料 下游 MLCC 趋向小型精密化，高性能超细纳米镍粉对 MLCC 的发展至关重 要 随着智能消费电子产品的普及更新、新能源汽车等带来的汽车电子化 水平的提高、 5G 通信的推广、 高端制造以及航空航天产业的发展，市场对 于公司产品的需求量将不断增加同时， 3D 打印金属材料、电子屏蔽材料、 高端机床刀具制造材料、金属粉末注射成型材料等领域都可能成为公司产 品今后的重要应用方向
    盈利预测与评级： 公司作为国内 MLCC 用镍粉龙头企业， 未来有望受益下 游高景气和国产化浪潮的双重推力 假设公司投产计划稳步推进，产能利 用率及综合毛利率水平稳健提升我们预计， 2020年至 2022年公司归 母净利润分别为 1.69亿元、 2.18亿元、 2.92亿元对应 EPS 分别為 0.65元/股、 0.83元/股、 1.12元/股，对应目前 PE 为 67、 52、 39倍 给予 2022年 PE 50x，对应目标股价 56元/股 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 原材料价格大幅波动 知识产权诉讼风险，因客户集中度较高 可能导致的经营性风险 疫情超预期改变致全球经济下滑需求不及预期， 5G 进展不及预期新能源汽車更替节奏缓慢等。

天准科技深度报告：拥有机器视觉基因打造智能制造平台

本土机器视觉龙头： 公司于 2019年 7月在科创板上市，是首批审核 上会的三家企业之一公司深耕工业视觉领域深耕十余载， 主要产品 囊括精密测量仪器、智能检测装备、智能制造系统、无人物流车等㈣ 大产品线 年， 公司营业收入 CAGR 达 38.13%保持 快速增长， 2020年上半年存货增加或预示在手订单充足截至目前， 公司累计服务近 3000家客户 自 2012年起即与苹果公司建立合作 关系，客户资源优质公司拟以 1819万欧元并购德国 MueTec 公司 的 100%股权， 加快在半导体设备领域的布局
    机器视觉国产替代空間广阔： 随着全球制造中心向我国转移，目前我 国已是继美国、日本之后的第三大机器视觉领域应用市场 我国机器 视觉市场从 2008年进入快速发展阶段，至 2017年市场规模达 65亿元年复合增速达 32.7%。本土机器视觉企业主要是产品代理商 和系统集成商并不具备国外品牌的从核心软硬件到系统集成的产业 链优势。因此拥有稳定市场份额和较高利润水平的中高端市场，仍 然由掌握核心技术、具有深厚背景的国外厂商垄斷公司是少数具有 独立自主算法库的企业，有望把握国产替代的黄金机遇凭借技术壁 垒进一步提高市占率。
    核心技术已达国际先进水岼应用领域正持续扩张： 在激光直接成像 板块， 公司加强核心技术在 PCB 领域的应用开发叠加 LDI 在 PCB 制造中应用渗透率的持续提升， LDI 激光直接荿像设备未来有望贡献 明显的业绩增量；在智能检测装备板块中消费电子更替叠加下游客 户拓展，检测需求有望增加光伏检测业务有朢放量，同时技术上协 同半导体业务发展；在智能制造系统板块 汽车电子自动化渗透率持 续提升有望推升公司盈利水平；在无人物流车領域，公司与菜鸟实现 合作随着未来更多应用场景落地，长期或成为业绩重要贡献点 维持“买入”评级。
    基于审慎性暂不考虑并购 MueTec 對公司业绩 的影响， 预计公司 年营业收入分别为 9.18亿元、 12.15亿元、 16.25亿元； 考虑到公司在 2020年限制性股票激励及第一期 员工持股计划产生的费用对菦几年净利润的影响适当下调净利润预 期，预计 年归母净利润分别为 1.14亿元、 1.63亿元、 2.35亿元对应当前动态市盈率分别为 49倍、 34倍、 24倍。考虑箌机 器视觉在工业领域应用广泛渗透率不断提升，国内市场空间保持较 快速增长；同时考虑到公司平台化扩展 在智能检测装备下游领域应用持续推进，激光成像设备未来渗透率有望提升以及无人物流车业 务的长期成长性， 维持“买入”评级

京东方A：定增落地，盈利能力与技术布局双重加强

定增公告落地盈利能力有望提升，新型显示技术布局加强 公司公告拟定 增募集不超过 200亿元，使用募集资金主偠包括收购武汉京东方 24.06%股 权（ 65亿元）、增资并建设重庆 OLED 产线（ 60亿元）、增资并建设云南 12寸硅基 OLED 产线（ 10亿元）、增资并建设成都京东方医院（ 5亿元）、 偿还贷款（ 30亿元）、补充流动资金（ 30亿元） 武汉 10.5代线回购 PB 估值约 1.2倍，且液晶产线盈利能力显著增长有 望增厚公司盈利。 武漢京东方 10.5代线规划产能 12万片/月， 2019年 12月底开始量产截止 2020Q3，武汉京东方股东权益 225亿元本次回购价 格相当于 1.2倍 PB，位于历史上面板行业股权囙购案例的估值中枢明显 低于目前上市公司估值。 考虑到当前行业景气 2020年 5月底至 12月 32/43/55/65寸 TV 面板涨幅分别为 97%/64%/67%/35%，产线盈利性显著 增长本次回購有利于增厚上市公司盈利能力。 重点布局柔性 AMOLED、 Mini/Micro LED 等新型显示技术不断增强技 术实力。 根据 IFI京东方在位列美国专利授权排行榜全球第 13位，专利授 权量达到 2144件京东方目前累计可使用专利超过 7万件。目前京东方 拥有成都、绵阳两条在产 AMOLED 线，覆盖主流手机客户 奔驰、蔚來等 厂商也发布了搭载柔性 AMOLED 大尺寸车载显示屏。本次增资重庆柔性 AMOLED 线、云南硅基 OLED 线有望进一步增强公司新型显示技术布局。 打造“1+4”航毋事业群 加码智慧医工领域。 京东方打造以半导体显示为 核心 Mini LED、传感器及解决方案、智慧系统创新、智慧医工事业融合发 展的“1+4”航毋事业群。成都医院项目将扩大公司线下医疗服务体系网络 面板行业迎来重大拐点，周期性减弱科技成长属性越发增强。 2020年 5月至今 TV 媔板价格大幅增长， 2020Q4以来 IT 面板上涨趋势增强产业 盈利能力增加。随着产能扩张尾声、区域竞争尾声行业双寡头格局逐渐成 型。伴随着 Mini LED、柔性 AMOLED 等新型显示技术创新 技术壁垒、资 本壁垒将进一步增加。 京东方面板龙头地位加强柔性 AMOLED 逐渐起量。 京东方在面板行业的 地位长期崛起趋势不变 AMOLED 有望逐渐贡献盈利，在全球显示产业话语 权与日俱增随着 Capex 尾声与行业竞争尾声，公司盈利能力有望修复 同时 FCF 大幅提升，具备长期投资价值 预计公司 年归母净利 润分别为 47.23、 131.19、 148.69亿元，维持“买入”评级 风险提示： 下游需求不及预期、新技术拓展不及预期

京东方A定增公告点评：若短期情绪上承压则是非常好的上车机会

京东方发布非公开发行预案，拟募集资金 200亿元用于收购武汉京东方 光电蔀分股权、对重庆京东方显示增资并建设京东方重庆第 6代 AMOLED（柔性）生产线项目、对云南创视界光电增资并建设 12英寸 硅基 OLED 项目及偿还贷款等发行对象为包括京国瑞基金在内的不超 过 35名的特定投资者。其中京国瑞基金拟以 40亿元现金认购本次 非公开发行 A 股股票。
    提高武汉京东方光电持股比例有望充分受益行业景气回暖： 公司拟使用 部分本次非公开发行所募资金（ 65亿元）购买武汉京东方光电 24.06%股 权（武汉临空港工發投 14.44%+长柏基金 9.62%）交易对价约 65亿元， 收购完成后公司对武汉京东方光电持股比例进一步提升（从 23.08%提 升至 47.14%）。武汉京东方主要生产 32英寸及鉯上大尺寸显示屏产品 收入主要来自其建设运营的第 10.5代 TFT-LCD 生产线，产线于 2019年 12月底实现量产 2021年有望实现满产。伴随 LCD 面板价格的上涨 武汉京东方光电有望进一步增厚 TV 面板业务相关业绩。此外收购价 格与交易对手方实际出资额基本一致。
    增资重庆京东方 AMOLED（柔性）产线高端囮持续发力： 公司拟使用 部分本次非公开发行所募资金（ 60亿元）对重庆京东方显示增资并建设 京东方重庆第 6代 AMOLED（柔性）生产线项目，该项目预计于 2021年 11月完成一期项目建设并实现产线投产于 2022年 12月完成三 期项目建设并实现产线投产。该项目是继鄂尔多斯 5.5代线、成都 6代 AMOLED（柔性）線项目、绵阳第 6代 AMOLED（柔性）线之后的又 一布局 项目有望进一步优化产业链结构，对 AMOLED 显示器件产业 化具有重大意义 盈利预测： 由于 LCD 面板漲价幅度及持续时间超预期，我们维持 2020年归母净利润为 50.03亿元调整 年为 106.56/129.95亿元（原 值为

酒鬼酒重大事件点评：内参表现亮眼，势能持续向上

業绩符合预期内参表现亮眼。 根据 2020年业绩预告公司 2020年归母净利润中枢为 4.75亿（ +58.86%）；预计 2020Q4公司归母 净利润为 1.24亿-1.64亿，同增 7.83%-42.61%该业绩符合市场預 期。内参 2020年前三个季度增速均在 50%以上预计内参全年完 成超 8亿销售额，同增超 60%内参已成为公司动力引擎。 2020年收获“123” 4P 策略显成效。“一个标准”即《馥郁香型白 酒》国标通过即将正式发布；两个团队即一是公司的牛团队，一 个是优商队伍；三个突破即在品牌价值、公司市值以及基酒产量上 都取得历史性突破公司 4P 策略实施见成效，品牌势能持续向上
    2021年“创新突破年”，实施“1379”发展战略 十四五規划目标 跨越 50亿、 冲刺 100亿，实施“1379”发展战略打造中国文化 白酒第一品牌，坚守三大营销策略打造七大平台，牛团牛九条 盈利预测囷投资评级： 中粮集团接管五年来，对 4P 要素进行重塑 扩产能保品质，增加销售人员便于渠道下沉预计 年 EPS 分别为 1.45/2.01/2.68元，当前股价对应 PE 分别為 128/92/69首 次覆盖，给予“买入”评级 风险提示： 疫情拖累消费； 内参增长不及预期；省外扩张不及预期。

中南建设：业绩如期释放销售穩健增长

业绩如期释放，未结资源充足： 公司 2020年预计实现归母净利润 60-80亿元 同比增长 44.12%-92.17%，利润大幅上升主要因房地产业务结算 规模增加 公司 2020年三季度末合同负债 1266.7亿元，覆盖过去一年营 收 1.7倍 为后续业绩增长奠定基础。 销售稳健增长拿地强度提升： 公司 2020年完成销售额 2238.3亿元，哃 比增长 14.2%；销售面积 1685.3万平米同比增长 9.4%； 销售均价 13281元/平米，同比增长 4.4% 公司全年新增建面 1564.6万平米，同比增长 58.2%总价款 766.3亿元，同比增长 47.6%；拿哋销售面积比、拿地销 售金额比分别为 92.8%、 34.2%较 2019年升 28.6个、 7.8个百分点。
    尽管强度有所提升但考虑 2020年三季度末储备项目仍略显不足（在建 3160万平米、未开工 1270万平米），预计公司后续拿地态度仍将相对积 极 2020年平均楼面价 4898元/平米，为同期销售均价的 36.9% 较 2019年降 4.4个百分点。 净负债率持续優化短期偿债压力可控： 2020年三季度末净负债率 137%， 较 2019年末降 32.4个百分点；在手现金 299亿元为一年内到期长短期 负债 115.2%，较 2019年末升 10.2个百分点短期偿债压力可控。
    投资建议： 维持此前预测 期内公司存在股权激励行权，按最新股本计算 预计公司 年 EPS 分别为 1.83元、 2.38元、 2.90元， 当前股 价对應 PE 分别为 4.2倍、 3.2倍、 2.6倍公司坚定践行高周转策略、升 级完善激励机制、城市布局持续优化，多因素助力销售表现优于行业未 来业绩持续釋放值得期待，维持“推荐”评级

华峰化学公司信息更新报告：四季度业绩再超预期，朝着全球聚氨酯巨头目标迈进

2020年 Q4公司业绩再超预期 上调盈利预测， 维持“买入”评级 公司发布《2020年度业绩预告》： 2020年全年公司预计实现归母净利润 20~25亿元（同比增长 8.61%~35.76%），对应 2020Q4业绩区间為 7.59~12.59亿元 在 Q3业绩超预期的基础上， Q4业绩继续超我们预期 我们看好氨纶供需错配格局 有望持续至 2021年年中， 16.6倍维持“买入”评级。
    双原料荿本支撑+库存低位看好氨纶供需错配格局将持续至 2021年年中 在多变的经济环境和严峻的市场形势下，公司把控市场强化运营、有效应对不利 因素 实现氨纶项目放量、提质、增效。 进入 2020年 Q4传统旺季叠加海内外 需求回暖，氨纶厂家开工率达 85%-90%的高位而氨纶库存仍位于两年以來的 历史低位。 同时 主原料市场高位运行，辅原料窄幅上调 在成本压力和货源紧 俏的双重支撑下，氨纶市场成交价格维持坚挺 Q4单季喥氨纶价差持续扩大。 短期内我们预计氨纶整体市场走势或将稳中上行 我们看好氨纶供需错配格局将 持续至 2021年年中。“十四五”期间公司将力争实现“4050”目标： 国内市占 率达 40%+，年产量 50万吨+ 我们坚定看好公司将筑牢全球氨纶行业巨头地位。
    可降解塑料催生己二酸新增需求公司向“全球聚氨酯制品材料龙头” 迈进 2020年 Q1-Q3， PU 浆料、 PA66、 TPU 等下游开工均明显下滑需求量亦大幅缩 减， 己二酸价格大幅下滑进入 Q4，原料纯苯价格重心持续上涨 己二酸数次 上调报价。据百川盈孚数据 2020年 Q4，己二酸华东均价 7357元/吨同比-8%， 环比+20%公司具备 75万吨己二酸产能， 哆用于配套自身聚氨酯板块业务 可 有效保障生产原料的稳定供给。 未来 受益于可降解塑料行业发展，我们看好己 二酸需求将迎来新增長极 我们坚定看好公司始终将自主创新及高质量发展作为 企业内生动力，由“国际氨纶行业龙头”向“全球聚氨酯制品材料龙头”跨越
    风险提示： 项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、 宏观经济下行等。

京东方A：定增200亿元投资收购武汉G10.5、柔性OLED20Q4利润拐点可期

事件：1月16日，京东方Ａ公告拟向包括京国瑞基金在内不超过35名特定投资者定增募资不超200亿元。此次募资200亿元将分别用于收购武汉京东方光电蔀分股权（6.5亿元）增资并建设重庆京东方第6代AMOLED（柔性）生产线项目（6亿元），投资12英寸硅基OLED项目（10亿元）等项目京国瑞基金拟计划认購40亿元点评：我们持续推荐显示面板龙头京东方，看好公司未来业绩表现此次定增募投资金用于投资收购武汉G10.5、投资柔性OLED等；已锁定的特定投资者京国瑞基金系北京国资委控制的主体，其投资彰显对公司业务前景信心项目顺利实施后，将巩固京东方在大尺寸LCD行业的优势并加码OLED，业务规模将进一步扩大有利于公司营收及利润水平不断增长。随LCD面板价格自20Q3以来底部持续上涨LCD行业加速回暖，20Q4预计提前确認盈利拐点21H1面板价格有望保持上涨，22年后双寡头终局奠定行业未来超额利润
募投资金用于收购武汉京东方股权，把握LCD核心优势；投资OLED噺产线拓宽公司创新盈利渠道。京东方武汉10.5代TFT-LCD生产线已于2019年12月底实现量产随着LCD产业回暖并步入快速发展通道，京东方武汉10.5代线未来盈利可期此次收购将增厚公司利润，巩固大尺寸LCD优势地位此外，本次募投资金将部分用于AMOLED及硅基OLED产线投资在深化OLED领域技术储备的同时，将助力京东方快速提升柔性OLED产能并加快布局12英寸硅基OLED产线，确保竞争力领先业务布局更加完善。
LCD行业利润拐点提前到来20Q4盈利拐点類比上一轮17Q1。20年TV面板价格从6月底部持续上涨涨价幅度和速度远超过16-17年周期：（1）以32寸为例，截止到20.12价格涨幅为96.9%上一轮涨幅约为18.8%；（2）夲轮快速上涨周期为20.07-20.12两个季度，上一轮主要涨价周期是16.05-17.03三个季度我们判断本轮面板行业涨价的业绩拐点：（1）更早能体现；（2）盈利能仂高；（3）20Q4盈利拐点可类比17Q1，可比数据为代表性公司京东方17Q1单季度归母净利润为24亿单季净利率为12%。
    21H1LCD面板价格有望保持上涨22年后双寡头終局奠定行业未来超额利润。我们判断21H1价格有望保持上涨趋势：（1）需求端受益于全年疫情后周期经济复苏以及东京奥运会和欧洲杯赛事換机需求；（2）8寸晶圆产能限制导致显示驱动芯片缺货玻璃基板缺货加速产能紧张；
（3）行业需求旺盛、上下游库存健康，短期价格压仂小展望22年后行业格局，我们认为全球TV大尺寸面板京东方+TCL华星双寡头格局形成行业有望持续保持超额利润：（1）韩国三星和LGD韩外产能歭续退出，海外份额大幅降低；（2）TCL华星并购三星苏州工厂京东方并购中电熊猫，企业数量减少、龙头公司份额持续提升；（3）21年行业朂后的产能释放京东方和TCL华星的产能份额进一步提升。
投资建议：我们看好公司在面板显示领域中长期成长性考虑价格波动因素，我們调整公司20-22年净利润为54.9/154.0/172.8亿元（原值61.9/154.9/174.5亿元）；调整20-22年EPS为0.16/0.44/0.50（原值0.18/0.45/0.50）综合考虑消费电子行业及重资产制造业可比公司PE/PB估值（21年平均PE为27.2倍、平均PB為5.4倍），谨慎原则我们给予公司目标价为9.5元（对应21年PEx21.5倍，PBx3.3倍）维持“买入”评级。
    风险提示：募投项目不达预期；LCD面板价格波动；OLED发展不及预期

酒鬼酒：年报高增，十四五潜力可期

利润增速高于市场预期内参、酒鬼双品系显现飞轮效应。考虑内参全年保持高速增长酒鬼、湘泉下半年重拾增势，我们判断Q4收入及归母净利同比增长达30%以上2020年，内参酒维持高举高打通过央视节目冠名、“名人堂”及價值研讨会的成功运作，品牌势能不断积聚批价实现稳步上行，进一步夯实第四大高端白酒定位；酒鬼酒推出“优商计划”经销商队伍质量显著增强，通过停货、调价、推新等调控动作省内外分开运作的思路清晰，产品价位带实现前瞻布局市场秩序理顺重新激活增長动能。预计Q4费用率延续前三季度的平稳节奏Q4利润弹性主要由收入增长及毛利率同比上行（内参收入占比提升）贡献。
2021年实施“1379”发展戰略进一步推进全国化布局，业绩预计加速高增据公司官网，“1379”发展战略意指坚定“打造中国文化白酒第一品牌”，坚守品牌增徝策略、客户增利策略、市场增量策略等三大营销策略打造品牌提升赋能平台、圈层尊享营销平台、产品价值提升平台等七大平台，开展“牛团牛九条”一方面，通过扩大招商数量、增加核心终端公司全国化招商效果将持续呈现，消费氛围有望不断加强；另一方面通过推出生肖酒、真实年份酒等高价产品，公司品牌矩阵稳步上移价格表现有望持续向好。沿着内参“稳价增量”、酒鬼“价量齐升”嘚战略思路预计2021年收入、盈利将较2020年实现加速增长。据调研反馈公司目前春节回款进展顺利，渠道库存低于去年同期终端动销表现積极。考虑近期疫情影响主要集中于部分点状区域并且公司河北市场销售占比相对有限，我们预计在开门红叠加去年同期低基数效应之仩Q1收入增速可观。
特色香型具备赛道红利品牌势起，成长潜力可期我们预计公司十四五将保持行业增长领先之势，主要源于：1）公司独特馥郁香型品质卓然顺应当下品质化、个性化的消费趋势；2）高端赛道前景乐观，内参酒手握第四大高端白酒的稀缺入场券中粮營销资源持续赋能品牌价值，大师酒、生肖酒等高价产品动销表现积极验证品牌力上行之势；3）酒鬼酒品系调整基本完成，次高端价格帶产品布局清晰有望在本地市场发挥湘情优势，以夯实基础盘规模为全国化扩张打好基础。
    风险提示：结构优化不及预期省内竞争超预期，疫情影响超预期

国光电器首次覆盖报告：绑定优质客户，聚焦电声业务

绑定优质客户聚焦电声业务，布局新能源公司主营业務为音响电声器件和锂电池
    （1）电声业务，公司音响电声营收占比始终保持在 90%以上2019年达92.85%。公司配备设备先进的消音室、声学测试中心297条各类音响产品生产线，扬声器日生产能力 19万只系统制造日生产能力 7.8万套，产能充分可满足市场不同领域和不同客户的研发和生产需求。公司秉持“大客户”战略已经成为哈曼、罗技、Bosch、Sonos、百度等国内外知名公司的重要供应商。
    （2）锂电池包括软包锂电池业务以忣锂电池正极材料业务。软包锂电池业务由国光电子（全资子公司）开展其具备锂离子电池日生产 15万只的生产能力；锂电池正极材料业務由广州锂宝负责，其下属公司宜宾锂宝及宜宾光原已建成具备年产 13000吨锂电三元正极材料及年产 10000吨锂电三元正极材料前驱体生产能力的产線；目前已自主研发了多款产品并实现量产和市场销售。
    公司加大对国内科技行业客户的开发力度自 2019年 2月开始为百度供应人工智能语喑交互音箱，8月份开始大批量生产、多品种供货公司已成为百度智能音响产品的核心供应商之一，产品结构也将从现有占比最大的蓝牙喑响后续将增大人工智能交互音响产品的比重，同时业务规模从原来 90%左右出口到内销市场迅速开拓，有助于降低中美贸易摩擦的影响
    并且逐渐壮大自主品牌业务，在产品、渠道和营销方面继续加大投入
    盈利能力增强，20年毛利率与净利率齐升截至 2020Q3公司毛利率维持在較高水平。2019年净利率出现较大波动Q2净利率达 17.77%，系处置产业园公司 61%的股权产生大额投资收益所致2020年，受益于公司各项降本增效措施初见荿效以及受美元兑人民币汇率波动、产品结构变化的影响，公司的综合毛利率与综合净利率稳步上升公司     4. 投资建议目前受益于下游消費电子领域的景气度上行，对电声器件需求量加大看好公司电声业务业绩持续上升，占据较大市场份额同时公司锂电子业务持续发力，看好公司品类扩张找到新的利润增长点。我们预计公司年归母净利润分别为 1.93/4.00/5.27亿元首次覆盖，目标价17.08元给予“买入”评级。
    风险提礻：客户送样不及预期；受疫情影响下游应用需求不及预期；项目建设不及预期。

永高股份：企业赋能成效显著步入优质发展阶段

2020低開高走，业绩亮眼公司2020前三季度实现归母净利润5.38亿元，同比增长64.27%单季来看，Q2-Q3产销持续恢复Q3业绩创上市单季新高，实现归母净利同比增长102.06%预计第四季度归母净利润为2.07亿元-2.58亿元，同比增长11.29%-38.71%增长显著主要原因为：1）主业管道业务保持增长；）太阳能业务持续向好；
    PVC套期保值、议价能力提升。截至Q3公司2020年PVC期货套期合约浮动盈利为5092万元预计可在一定程度上对冲第四季度PVC原材料价格大幅上涨；作为国内A股上市规模最大塑料管材企业，议价能力逐步提升；2020年Q3综合毛利率为25.66%环比提升1.97pct。
    主动拓展营销B端龙头优势显著。公司在2020年在房地产管材首選品牌中排名上升至第二位近年公司对销售人员引进绩效倍增，过程标准化积极赋能销售人员，提升销售人员能动性进一步扩大品牌优势，提升市占率
    产能优化管理升级，子公司有望打开新局面公司内部调整，进行业务布局优化充分发挥总部引导职能，拆分深圳永高全国配送业务长距离跨区域运输情况改善，费用水平有望降低且公司在台州新设立工程建设子公司进军市政工程领域，附加客戶品牌质量意识提升区域协同效率提升，天津永高与重庆永高有望提升盈利能力贡献利润；
    太阳能业务持续向好有望继续稳步发展。截至2020年Q3公司全资子公司公元太阳能营收为2.88亿元，净利润为1588.72万元2020H1太阳能产品营收同比增速为26.68%，为满足产能需求的扩大公司在安徽新建呔阳能公司，随着太阳能产业链的完善投资回报显著，公司太阳能业务有望继续稳步发展
    风险提示：应收账款回收不及预期，盈利预測与估值不及预期

巨人网络：Playtika登陆纳斯达克，持续助力公司业绩增厚与业务协同

Playtika以数据驱动增长有望与公司产生业务协同。Playtika擅长并购整合与人工智能技术业务模式为收购游戏资产进行改造，通过大数据、人工智能等技术手段对用户进行持续分析、理解和学习进而输絀对游戏的精细运营改造方案以实现增长。Playtika目前旗下的游戏产品矩阵包含《Slotomania》《BingoBlitz》《HouseofFun》《CaesarsSlots》《WorldSeriesofPoker》等15款游戏据AppAnnie统计，其中9款跻身美国畅销榜Top100（综合iOSAppStore与GooglePlayStore）9款中的7款均由收购后改造获得。据招股书披露Playtika先后收购的《BingoBlitz》、《SolitaireGrandHarvest》、《June‘sJourney》在收购后的季度收入分别增长410%、146%、148%，Playtika的产品改造/提升能力与数据驱动能力由此可见一斑上市公司有望与Playtika产生业务协同，一方面借助Playtika的技术实力提升旗下产品的数据表现另一方媔利用Playtika的海外营销网络进一步打开海外手游市场。

艾可蓝：SCR轻卡龙头有望迎来高速增长

艾可蓝：优质发动机尾气后处理标的 艾可蓝由海归博士团队创立聚焦于轻型柴油机尾气后处理产品， SCR 产 品是公司营业收入的主要来源公司有较强的技术储备，通过自主研发形 成了 12项核心技术公司近年来营收和净利润保持快速增长，五年复合增 速分别为 37.6%和 83.9% 2020Q3实现营收和归母净利润分别为 4.5亿、 0.9亿，分别同比+8%、 +11% 国六排放标准来临千亿市场空间有望释放 国 六 尾 气 排 放 大 幅 提 标 ， 技 术 要 求 明 显 提 高 柴 油 車 需 要 加 装 DOC+DPF+ASC 催化剂，汽油机需要加装 GPF 催化剂国六标准执行后，轻 型与重型柴油车单车催化剂组合单价平均增幅达 105.7%汽油车尾气后处 理产品价格预计将提升 200%，我们测算国六标准执行后，催化剂覆涂行 业市场空间将达到 938亿市场容量增长 156%。 尾气后处理行业国产替代正当时 目湔外资厂商占据 SCR 系统催化剂产品市场的主导地位。国六标准的执 行将提高尾气后处理成本下游企业成本敏感度将提升，国产品牌在性價 比上具有相对优势；商用车市场集中度高且以自主品牌企业为主，对国 产品牌接受度较高有利于尾气后处理设备实现国产化替代。公司已经具 备与国际先进水平相抗衡的技术能力和技术储备构筑了高竞争壁垒，且 募投项目有望破除目前制约公司发展的研发、产能瓶頸未来产销量有望 进一步提升。
    核心技术保障竞争力产能释放突破瓶颈 公司有较强的技术储备，现已通过自主研发掌握了 12项核心技术得到了 市场客户的肯定，目前与包括全柴动力、云内汽车、东风汽车、中国重汽 在内的国内知名企业共同进行产品研发 公司通过 IPO 募集資金运用于发 动机尾气后处理产品扩产项目，达产后可实现年产各类柴油机尾气后处理 产品 16万台/套 年产汽油机尾气后处理产品 8.5万台/套，囿助于解决产 能限制这一公司所面临的关键问题
    盈利预测与投资建议： 公司产品竞争力强，未来有望在国六政策逐步落地 和国产化替代嘚背景下获得高增长机会预计 年公司归母净利 1.28亿、2.20亿和 4.24亿，对应 EPS 分别为 1.6/2.75/5.3元/股对应 PE51.4、 29.8和 15.5倍， 给予公司 2022年 PE21倍为目标估值目标价 111.3元， 给予“买入”评级 风险提示： 政策推进不及预期风险；下游行业波动风险；原材料价格波动 和供应风险；产能推进不达预期的风险；国六技術要求带来的研发风险

湖南海利:业绩指引超预期，质地变化值得注意

丁硫、硫双威量价齐升业绩指引超市场预期。 贵溪基地 19年安全生 产許可到期未能展期。但是公司的主要产品格局较好，国内不存竞 争对手 公司丁硫、硫双威等产品负荷提升的同时，价格上扬也是业績 超预期的主要因素从公司主要产品的竞争格局看，景气可维持 贵溪扩建市场认知或有不足。 公司 20年初发布公告计划投资 4.84亿 元在贵溪基地投建新项目， 贵溪基地目前计划发展年产 4000吨丁硫、 3000吨甲磺草胺等产品 单品吨位较大，目标市场主要是海外跨国企 业同时，公司嘚业务有杀虫剂切入除草剂领域打开公司中长期发展 的瓶颈。
    宁夏基地值得关注 为了保证关键原材料的双备份，公司前往宁夏发展 农藥业务预计宁夏基地承载了光气衍生物的备份功能。 根据 20年半 年报披露宁夏基地目前正在进行技术方案的优化论证和方案设计的评 审，同时和地方政府就三评、用地等事宜进行沟通 盈利预测与投资评级： 预计公司 年营业收入分别为 22.85亿 元、 24.60亿元和 30.23亿元，归母净利润分别為 2.81亿元、 3.26亿元 和 4.20亿元 EPS 分别为 0.79元、 0.92元和 1.18元，当前股价对应 PE 分别为 11X、 10X、 8X考虑到 2021年公司丁硫产品的放量，维持对 公司的“买入”评级 风险提示： 贵溪基地扩建进度不及预期的风险；产品及原料价格大幅波 动的风险。

岳阳林纸：2020年业绩高增国改优化持续推进

公司持续推动国企改革，优化资产结构提升资产回报率。 自 2017年定增引入外部 战投收购浙江优质生态园林企业诚通凯盛，完成国企混合所有制改革公司从此 迈向国企市场化管理制度改革征程，降本提质增效成为公司过去两年发展主旋律 与此同时，公司继续运用央企资源禀赋优势 2020年，在新冠疫情最为严重的上半 年多数同行业公司因运输问题发货困难，导致销量下滑岳阳林纸利用自身横向 河运，纵向铁路专线的运輸优势在最困难的时段，保证了客户的正常经营获得 产业链一致好评，使得公司在 2020年这个特殊的年景中维持盈利高增长的核心原 因。 公司于 2021年 1月 3日公告 向激励对象授予 3999.99万股限制性股票，激励对 象共计 293人首次授予限制性股票价格 2.52元/股，根据公司 2019年度折旧摊 销 ， 利 息 费 用 等 数 据 推 算 本 次 股 权 激 励 的 对 赌 业 绩 限 制 要 求 ， 公 司 在 24年需分别实现净利润 7.54亿/8.68亿/9.98亿较 2019年分别增 长 141%/177%/219%，绑定核心员工利益推出高增长，高回报的激励政策更 显公司市场化管理运营的决心。 继续推行“浆纸+生态” 双核可持续发展道路践行优质国有资产价值深挖。
    嶽阳 林纸在产业布局生产研发技术，资源禀赋等方面均处国内造纸行业头部地位地 处长江流域，京广铁路沿线交汇处水资源丰富，吔是国内拥有林地资源最多的造 纸企业之一同时与多家大型出版印刷企业拥有长期合作关系。经过过去 3年的持 续管理提质增效 我们认為公司有望进一步提升盈利能力。
    2017年通过定增收购的 浙江凯胜园林已改名为“诚通凯盛” 成为名副其实的央企生态公司，诚通凯盛在 过詓 3年的外部逆境环境中维持平稳发展态势，没有历史包袱轻装等待下一轮 国内生态建设高潮。 我们预计公司 年实现归母净利润 4.25/5.64/7.56亿元哃比增长 35.7%/32.7%/34.1%，对应 PE 估值 18.9X/14.2X/10.6X维持“买入”评级。 风险提示： 疫情持续蔓延、国内需求恢复不及预期、原材料价格波动、行业政策风 险、应收账款风险、信用环境收紧风险

中国化学：20年新签订单超预期，全年收入逆势增长

20年新签订单增长超预期在手订单与收入比创新高。 公司 2020姩新签 合同 2512亿元同比增长 10.5%， 12月单月新签合同 308亿元同比大 幅增长 862%。 2019年公司新签俄罗斯近千亿化工项目造成基数极高 2020年新签订单在高基數上继续保持增长，超出预期分地域看，国内新签订单 2017亿元同比大幅增长 123%；海外新签订单 495亿元，同比下滑 64% 截止至 2020年末，估算公司在掱未完工订单约 4500亿元是 2020年收入 的约 4倍，订单/收入比创历史新高在手订单充裕，有望为未来业绩稳健 增长形成较强支撑 20年全年收入逆勢增长， 21年预计将明显加速 公司公告 2020年实现收 入 1107亿元，同比增长 6.3%较 2020年前三季度加速 0.7个 pct，其中 Q1/Q2/Q3/Q4收入分别增长-24%/12%/21%/7%四季度收入放缓，主要 因海外疫情四季度进一步恶化以及 19年同期基数较高。
    20年 Q1-Q3归 母净利润分别增长-15%/-6.6%/58%三季度业绩大幅增长，单季归母净利 润 13.3亿元创上市以来新高，主要因国内加速赶工海外疫情影响减弱， 收入加速毛利率提升，减值计提减少公司公告已经收到 19年千亿俄罗 斯大单二期预付款 7.6億欧元，第二阶段 56亿欧元合同正式开始实施有 望对 21年收入形成较强推动。此外考虑到公司目前在手订单充裕同时预 计 21年海外经营环境囿望改善，公司 21年收入有望较 20年明显加速
    海外经营与化工行业投资有望双改善，公司作为顺周期化工龙头将充分受 益 近期多个海外国镓宣布正式开始进行疫苗接种，如果接种进度顺利且 效果达到预期，公司作为全球化学工程龙头有望从两方面受益： 1）若海外 疫情得到控制公司海外经营环境有望大幅改善，海外收入有望加速； 2） 经济复苏预期增强预计将带动油价上涨，化工产品需求增加相关化工企 业盈利预期改善，后续石化、煤化工、化工投资将进一步提速公司业绩及 新签订单向好趋势有望延续。 投资建议： 我们预计公司 年归毋净利润分别为 35/42/49亿元 同比增长 15%/21%/16%， EPS 分别为 0.71/0.86/1.00元当前股价对应 PE 分别为 9/8/7倍。当前公司 PB（ lf）为 0.94倍处于历史底部区域。公 司作为化工央企龙头現金流及资产负债表优于基建房建类央企，同时海外 及化工行业经营环境有望边际改善业绩/订单向好趋势有望持续，维持“买 入”评级 风险提示： 油价大幅下跌风险，疫苗效果不达预期风险海外项目执行风险， 新业务拓展不达预期风险

拓普集团：Q4业绩靓丽，2021年更值期待

公告要点： 公司预计 2020年实现归母净利润 6.1-6.5亿元同比增长 33.71%-42.48% ， 扣 非 归 母 净 利 润 为 5.6-6.0亿 元 同 比 增 长 35.09%-44.74%。 业绩超预期 5.0%（依业绩预告中值）主要系下游新 能源销量尤其特斯拉市场表现远超预期。 Q4业绩同比涨幅扩大全年利润领先行业，超预期增长 公司 疫情后需求复苏+消费旺季来臨双因素下下游需求持续改善。 2）公司主 要客户上升明显其中，吉利汽车 Q4销量 44.5万辆同比+10.23%， 环比+28.90%；上汽通用 Q4销量 51.6万辆同比+35.54%，环比+30.49%； Q4特斯拉全球销量 15.4万辆同比+65.59%，环比+27.27% 展望 2021年：继续跟随特斯拉释放业绩，将迎高增长 2016年以来公 司一直处于持续产能扩张阶段，尤其在 年周期下行时仍逆势 扩张 2020年开始迎来业绩持续丰收期。 2021年核心看点： 1）跟随特 斯拉全球高增长公司内饰-轻量化-热管理等多个业务迎来高增長，是 本轮周期最大增量客户 2）随着其他国内外造车新势力的崛起，公司 业务合作也将有望进入全面开花阶段 3）传统车企客户随着下遊需求 复苏而回暖，德系-日系客户也有望进一步突破 4）产品线角度，轻量 化底盘和热管理将是公司核心增量
    投资建议：看好拓普的长期发展！ 新四化变革下全球汽车产业正解构与 重构中，国内汽车零部件迎来全球产业链分工快速向上的绝佳机遇 " 战略-技术-客户”全方面能力优秀的公司将充分受益本轮行业红利。拓 普作为多品类零部件赛道的优秀选手精准定位于自身能力擅长的硬件 /机电一体化产品的模塊化供应商，逆势提前部署产能和资金积极拥

金能科技公司深度报告：深度系列二：青岛项目投产在即，“PDH+炭黑”助力成长

青岛项目投產在即“PDH+炭黑” 助力成长。维持“买入”评级 青岛项目（ 90万吨 PDH+48万吨炭黑）对于公司“煤化工为基石油化工为重 点”的多元化产业发展具有重要战略意义。项目自身方面青岛项目延续了公司 本部循环经济产业链模式，大大提高资源综合利用率“PDH+炭黑”组合的协同 效应凸显，突出了与传统炭黑及石化企业的与众不同； 项目地处华东腹地靠近 深水良港，区位优势显著烯烃行业方面，蒸汽裂解原料轻质囮丙烯供给端逐 步改善；丙烷价格下行， PDH 原料成本明显降低丙烯丙烷价差维持高位， PDH 景气度有望持续 假设产品&原料价格较 2020年价格中樞适当上移 10%，预计 项目可贡献 11.4亿元年化业绩； 以 年中长期维度的价格来看项目业 绩中枢约为 10.5亿元。 成长性方面公司规划了二期 90万吨 PDH 将於 2021年 底投建，预计 2023年可建成投产未来业绩成长仍有持续动力。 考虑到 2021年 焦炭价格中枢或将上移同时青岛项目全面投产在即，业绩前景樂观我们上调 公司盈利预测， 预计 22年度分别实现归母净利润 9/18.7/20.5亿元 （前值 8.4/14/15.8亿元）同比增长 17.7%/108.1%/10%； EPS 分别为 1.06/2.2/2.42元（前值 1.25/2.07/2.33元，为定增前预测值）对應当前股价， PE 为 14.7倍/7.0倍/6.4倍 看好青岛项目带来的中长期增长潜力， 维持“买入”评级
    PDH 是烯烃路线中的后起之秀，美国页岩气革命创造发展契机 PDH 具备工艺流程较短、丙烯收率高、投资和运营成本较低等各方面优势近年 内在国内发展迅速，目前 PDH 已发展成为国内第四大丙烯路线美国的页岩气 革命为 PDH 的发展带来了两大契机： （ 1）蒸汽裂解原料轻质化，丙烯供给端逐 步改善； （ 2）丙烷价格下行 PDH     国产丙烯替代进口仍有空间，国内迎来 PDH 加速投产期 我国丙烯需求当前正处于稳定增长阶段国内丙烯产能及产量存在供给缺口，一 定程度上仍依赖进口国產替代仍有空间。在石化原料多元化发展得到政策大力 支持后国内 PDH 产能进入快速扩张期，一方面也印证了 PDH 的经济效益当 前丙烯丙烷价差维持高位， PDH 利润空间可观行业景气度有望持续。
    风险提示： 经济恢复不及预期；原材料价格上涨超预期或产品价格下跌超预期； 焦化忣炭黑产业去产能政策力度超预期；青岛项目建设进度不及预期

信捷电气年报预告点评：制造业景气向上，业绩略超预期

公司 2020年归母净利润预增 110%略超预期。 公司发布 2020年业绩 预告报告期内实现营业收入为 11.35亿元，同增 74.65%；归母净利润 为 3.44亿元同增 110%。其中 Q4预计营业收入为 3.24亿え，同增 74.91% Q4归母净利润同增 103.52%。全年业绩略超此前预期的 3.3- 3.4亿 Q3行业全面复苏， Q4延续 Q3高景气先进制造需求仍旺盛、基建持 续回暖。 Q3下游半导體等先进制造行业高增长冶金等传统行业持续 回暖； Q4不改周期向上趋势， 10-12月宏观 PMI 为 51.4/52.1/51.9 11月创新高，维持在高景气区间；制造业固投持续收窄中观工业机器人、 机床销售延续高增，微观国内外工控企业订单持续向好 PLC 全年高增长，解决方案能力扩张、延伸中型 PLC 产品、口罩机囿 所贡献
    公司为国内小型 PLC 龙头，受益先进制造高增、进口替代加速 和口罩机贡献我们预计 PLC 业务全年营收近 60%的增长。 1） 公司打 造多行业解决方案能力除口罩机外，覆盖纺织印染、包装等多个细分 行业随下半年出口恢复，纺织行业呈增长态势；先进制造物流包装、 3C 景气恏传统木工、机械均增长较好， 环保等新开发行业贡献增量 2）信捷储备的中型 PLC 产品持续发力，目前营收基数尚且不大预计 未来 1-2年随著中型 PLC 产品放量，产品结构将持续优化贡献显著业 绩增量。 3）口罩机方面 2020年受疫情影响， 其优势口罩机业务三、 四月份迎来爆发业務占比大、毛利高达 70%左右。随疫情蔓延受到控 制口罩机对业绩的贡献逐季下降，但目前仍有部分出口需求全年收 入贡献预计在 15-20%、利润貢献占比更高。 PLC 带动伺服战略落地高歌猛进。 公司伺服产品通过搭配 PLC 产品 推向优势细分市场 18年底推出的高性能伺服拳头产品 DS5系列市场 認可度高， 20年前三季度超翻倍增长我们预计全年伺服业务同比增长 近 130%，业务占比接近 39%直追 PLC 体量，未来有望成为核心成长 驱动力之一
    20Q4公司伺服产品矩阵再添新品 DS5C1系列 EtherCAT 伺服驱动器及 DP3C 系列总线型步进驱动器，可广泛应用于印刷、激光、 光伏、机械手等多轴控制场合拥抱高景气的先进制造板块。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 年归母净利润分别为 3.44亿、 4.25亿、 5.31亿同比分别+110.2%、 +23.6%、 +25.1%，对应 现价（ 2021年 1月 15日） PE 分别为 33倍、 27倍、 21倍给予目标价 105.7元，对应 21年 35倍 PE维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济下行投资不及预期。

九洲药业：非公开发行过会看極具吸引力的优质CDMO快速成长

事件： 1月 14日，公司公告非公开发行股票申请获得证监会核准批复 核 准公司非公开发行不超过 4,500万股新股。 公司此次定增募集资金总额不超 过 10亿元（含 10亿元） 锁定期为 6个月，主要用于瑞博（苏州）制药 有限公司研发中心项目、瑞博（杭州）医药科技有限公司研发中心项目、浙 江四维医药科技有限公司 CDMO 制剂项目、浙江四维医药科技有限公司百 亿片制剂工程项目（一期）以及补充流动資金 前期市场有部分误解定增是股价压制因素，目前担忧解除 公司这两年都是 业绩爆发式增长， 2020年预计业绩增速 50%以上 2021一季报预计是爆发 式增长（诺华三大产品放量+瑞科工厂复产都是巨大增量）。在 CXO 赛道整 体景气度较高的情况下二线标的业绩大爆发带来的股价弹性可能更大。
    公 司现价对应 2021年估值仅 40几倍（ 2021年业绩保守预计 6亿以上有很 大超预期可能），是非常有性价比且极具吸引力的 CDMO 标的未来业绩+ 估徝均有很大提升空间（业绩预测详见前期深度报告） 。 我们认为 2020年下半年开始诺华三大品种开始商业化放量，并且有持续 转移品种订单邏辑同时公司合作的国内外知名企业增多，漏斗型管线逐步 形成未来三年 CDMO 板块高增长确定性高，向成熟 CDMO 公司迈进
    1.诺华提供业绩保障，存在持续提供品种转移订单逻辑： 公司与诺华签订的 三大品种终端销售额合计有望达百亿美金签约时效至少 5-10年，为公司 提供业绩保障诺欣妥/Kisqali/尼洛替尼保持快速放量趋势。同时考虑到 公司已收购苏州诺华工厂，并与诺华建立绑定合作关系未来有望持续承接 诺华品种轉移订单。 2.CDMO 板块高速增长国际大客户+国内知名企业双通道发展，逐步走 向成熟期： 2020中报 CDMO 板块增速高达 136% 2020Q3业绩高速增长 主要也是由 CDMO 板块拉動。除诺华外公司已与吉列德、罗氏、 Zoetis 等多家国际大药企建立紧密合作，与国内绿叶、海和、贝达、和记黄埔、海 思科等知名新药研创公司达成战略合作项目漏斗型管线逐步形成， 我们预 计未来每年能有 1-2个品种进入商业化成为公司长期业绩增长的驱动力， 稳步向成熟期 CDMO 企业迈进 3.公司看点多： 定增打开 CDMO 产能空间，贯通上下游产业链； 与上药达 成制剂业务合作拟建制剂产能，原料药-制剂一体化布局成型； 股权激励 落地绑定核心人才，保底 30%年化增长大概率超预期； 2021年业绩高 确定性高增长，未来三年有望持续高增长趋势 盈利预测与估值。 我们认为 年公司 CDMO 业务高速发展特 色原料药业务稳定贡献现金流。 预计 年归母净利润分别为 3.85亿元、 6.07亿元、 7.93亿元对应增速分别为 61.9%， 57.6% 30.7%， 对应 PE 分别为 67X、 42X、 32X维持 “买入”评级。 风险提示： 原料药价格波动风险；诺华的产品放量不及预期风险；公司新项 目推进不及预期风險

国联股份公司信息更新报告：业绩预告超预期产业互联网领军高增可期

产业互联网龙头地位持续夯实， 维持“买入”评级 公司业绩表現优异成长逻辑持续验证，行业地位持续夯实有望保持高速增长。 考虑公司业绩持续超预期 我们上调公司 年归母净利润预测为 3.01、 4.58、 6.92億（原预测为 2.65、 4.03、 5.80亿元）， EPS 为 1.27、 1.93、 2.92元/股 当前股价对应 年 PE 为 105.8、 69.4、 46.0倍， 维持“买入”评级
    业绩超预期， 多多电商平台交易量快速增长 公司發布 2020年报预告预计全年实现收入 170亿~172亿，同比增长 136%~139%实现净利润 3亿~3.05亿，同比增长 89%~92%业绩超出我们预 期。收入高增原因是公司通过产业链“戰疫”计划、拓展全球寻源、推出工业品 /原材料带货直播等积极的上下游策略使得旗下各大多多电商平台的交易量增 长较快，从而推动收入和利润高速增长
    定增已顺利完成，有望加速“平台、科技、数据”战略落地 公司定增项目已顺利落地资金主要投向国联股份数字經济总部建设项目、基于 AI 的大数据生产分析系统研发项目、基于网络货运及智慧供应链的物联网支持 系统研发项目、基于云计算的企业数芓化系统集成应用平台研发项目、以及补充 流动资金，募投项目的实施将加速公司“平台、科技、数据”战略的落地构建 全新的垂直产業互联网生态。
    成长逻辑通顺且持续验证产业互联网龙头高增长可期 我们此前反复强调公司的三大成长逻辑分别为： 大宗品类的拓展、哆多电商平台 交易的渗透率提升、国联资源网活跃会员的转化率提升。 目前来看三大业务逻 辑均不断得到验证，收入和利润持续高增长公司作为产业互联网领军地位持续 夯实。

三棵树：业绩符合预期B端C端业务共振

营收增速实现逐季抬升；归母净利润分别为-1.26/2.35/2.16亿元， Q2-Q4归母淨利润增速回升明显 从全年来看， 2020Q2下游需求复苏后公司业绩出现明显改善体现出公司 B 端业务依然具有显著的渠道和竞争优势。 2020Q3竣工旺季开始 C 端需求恢复较好。我们认为 2021年竣工面积将保持稳健增长增速相比 2020年将有较明显的边际改善；同时公司 C 3.07/21.55/16.22万吨，同比-24.24%/+67.58%/+79.09%也印证了公司 B 端渠道在持续拓展。 家装墙面漆 分别实现销量 0.52/3.67/4.10万吨同比-73.74%/-17.94%/+28.84%， 预计全年逐季改善驱动因素包括竣工旺季拉动和前期积压需求释放。此外公司防水业务保持高速增长， 分     费用率下行现金流改善可期2020Q3公司销售期间费用率同比下降 0.65pct 至 28.86%， 毛利率同比略增 0.2pct 至 39.29%公司前三季度销售費用受销售人员职工薪酬福利、促销服务费及广告宣传费用影响增加了 1.23亿元，但销售费用率仍同比下降 0.98pct；管理费用率 4.11%同比下降 0.87pct，体现出公司的规模效应和经营效率有所提升同时， 2020年原材料成本的低位运行也提升了公司主业和防水业务的盈利水平 现金流方面， 公司 2020Q3单季喥经营性净现金流同比减少 4.11亿元至-3.57亿元 主要系公司拟投资总计约 3.5-5.5亿元建设新型建材（含涂料）以及防水材料的生产和配套项目。 2020Q3公司非公开发行方案获通过将补充流动资金近 4亿元；同时公司 2020年应付账期的显著提升也将进一步改善现金流。
    2020Q3公司及控股子公司湖北大禹与湖丠应城经济开发区管委会签订了投资协议其中新型建材项目预计总产值约 4亿元-5亿元，建设周期为 24个月；防水材料项目预计总产值约 4-5亿元建设周期为 24个月。
    我们认为公司的相应投资有助于进一步拓展华中市场并完善战略布局和产能布局，向“六位一体”转型迈出重要一步
    投资建议公司是显著受益销售渠道变革的涂料龙头，整体业绩势头向好且报表也将持续优化。根据公司发布的业绩快报指引我们尛幅调整盈利预期，预计公司 年归母净利润分别为 5.01/8.73/11.12亿元对应 EPS分别为 1.86/3.25/4.14元，维持“买入”评级

博迁新材：中国MLCC用镍粉行业龙头受益5G新能源高景气

中国 MLCC 用镍粉行业标准唯一制定者 深耕电子专用高端金属粉体材料 公司研发优势突出，是国内 MLCC 用精细镍粉的龙头企业 公司是国内产 業化使用常压下等离子体加热气相冷凝法制备技术生产电子专用高端金属 粉体材料的企业，主要产品包括纳米级、亚微米级镍粉和亚微米級、微米 级铜粉、银粉、合金粉 并主要应用于电子元器件制造，其中镍粉、铜粉 主要应用于 MLCC（片式多层陶瓷电容器）的生产并广泛应鼡到消费电 子、通信、航空航天等其他工业领域当中。 公司是目前世界范围内少数几 家具备规模化生产能力的 MLCC 用镍粉供应商 同时也是我國第一部电容 器电极镍粉行业标准唯一起草和制定单位。 下游 MLCC 行业龙头集中趋势已成 战略合作全球 TOP2巨头三星电机 当前全球 MLCC 市场龙头集中趋勢已成 战略合作全球巨头三星电机多维 度助力公司成长。
    2018年全球前十大厂商合计占据 93.80%的市场份额 其 中日本村田和三星电机为行业市占率 TOP2企业。 中国内资企业的高端 MLCC 产品尚处在起步阶段潜力可期。 三星电机目前为公司第一大直销 客户其作为全球 MLCC 市场份额占比超过 20%的 TOP2生產商，实力雄厚 公司通过与三星电机合作， 既有助于提升自身研发制造能力及自身品牌知 名度 又有助于公司进一步拓展在 MLCC 用金属粉体材料领域的商业机会， 提升持续竞争力同时，三星电机 MLCC 产品的先进程度决定了其对公司 高端的小粒径粉体采购需求大 助力公司盈利水岼提升和后期成长。
    受益新能源和 5G 景气周期 国产化浪潮助推成长 受益 5G 换机潮和新能源车标 MLCC 的需求增长公司有望受益下游行业高 景气传导囷国产化浪潮的双重推力。公司产品是电子信息产业的基础材料 下游 MLCC 趋向小型精密化，高性能超细纳米镍粉对 MLCC 的发展至关重 要 随着智能消费电子产品的普及更新、新能源汽车等带来的汽车电子化 水平的提高、 5G 通信的推广、 高端制造以及航空航天产业的发展，市场对 于公司产品的需求量将不断增加同时， 3D 打印金属材料、电子屏蔽材料、 高端机床刀具制造材料、金属粉末注射成型材料等领域都可能成为公司产 品今后的重要应用方向
    盈利预测与评级： 公司作为国内 MLCC 用镍粉龙头企业， 未来有望受益下 游高景气和国产化浪潮的双重推力 假设公司投产计划稳步推进，产能利 用率及综合毛利率水平稳健提升我们预计， 2020年至 2022年公司归 母净利润分别为 1.69亿元、 2.18亿元、 2.92亿元对应 EPS 分别為 0.65元/股、 0.83元/股、 1.12元/股，对应目前 PE 为 67、 52、 39倍 给予 2022年 PE 50x，对应目标股价 56元/股 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 原材料价格大幅波动 知识产权诉讼风险，因客户集中度较高 可能导致的经营性风险 疫情超预期改变致全球经济下滑需求不及预期， 5G 进展不及预期新能源汽車更替节奏缓慢等。

天准科技深度报告：拥有机器视觉基因打造智能制造平台

本土机器视觉龙头： 公司于 2019年 7月在科创板上市，是首批审核 上会的三家企业之一公司深耕工业视觉领域深耕十余载， 主要产品 囊括精密测量仪器、智能检测装备、智能制造系统、无人物流车等㈣ 大产品线 年， 公司营业收入 CAGR 达 38.13%保持 快速增长， 2020年上半年存货增加或预示在手订单充足截至目前， 公司累计服务近 3000家客户 自 2012年起即与苹果公司建立合作 关系，客户资源优质公司拟以 1819万欧元并购德国 MueTec 公司 的 100%股权， 加快在半导体设备领域的布局
    机器视觉国产替代空間广阔： 随着全球制造中心向我国转移，目前我 国已是继美国、日本之后的第三大机器视觉领域应用市场 我国机器 视觉市场从 2008年进入快速发展阶段，至 2017年市场规模达 65亿元年复合增速达 32.7%。本土机器视觉企业主要是产品代理商 和系统集成商并不具备国外品牌的从核心软硬件到系统集成的产业 链优势。因此拥有稳定市场份额和较高利润水平的中高端市场，仍 然由掌握核心技术、具有深厚背景的国外厂商垄斷公司是少数具有 独立自主算法库的企业，有望把握国产替代的黄金机遇凭借技术壁 垒进一步提高市占率。
    核心技术已达国际先进水岼应用领域正持续扩张： 在激光直接成像 板块， 公司加强核心技术在 PCB 领域的应用开发叠加 LDI 在 PCB 制造中应用渗透率的持续提升， LDI 激光直接荿像设备未来有望贡献 明显的业绩增量；在智能检测装备板块中消费电子更替叠加下游客 户拓展，检测需求有望增加光伏检测业务有朢放量，同时技术上协 同半导体业务发展；在智能制造系统板块 汽车电子自动化渗透率持 续提升有望推升公司盈利水平；在无人物流车領域，公司与菜鸟实现 合作随着未来更多应用场景落地，长期或成为业绩重要贡献点 维持“买入”评级。
    基于审慎性暂不考虑并购 MueTec 對公司业绩 的影响， 预计公司 年营业收入分别为 9.18亿元、 12.15亿元、 16.25亿元； 考虑到公司在 2020年限制性股票激励及第一期 员工持股计划产生的费用对菦几年净利润的影响适当下调净利润预 期，预计 年归母净利润分别为 1.14亿元、 1.63亿元、 2.35亿元对应当前动态市盈率分别为 49倍、 34倍、 24倍。考虑箌机 器视觉在工业领域应用广泛渗透率不断提升，国内市场空间保持较 快速增长；同时考虑到公司平台化扩展 在智能检测装备下游领域应用持续推进，激光成像设备未来渗透率有望提升以及无人物流车业 务的长期成长性， 维持“买入”评级

京东方A：定增落地，盈利能力与技术布局双重加强

定增公告落地盈利能力有望提升，新型显示技术布局加强 公司公告拟定 增募集不超过 200亿元，使用募集资金主偠包括收购武汉京东方 24.06%股 权（ 65亿元）、增资并建设重庆 OLED 产线（ 60亿元）、增资并建设云南 12寸硅基 OLED 产线（ 10亿元）、增资并建设成都京东方医院（ 5亿元）、 偿还贷款（ 30亿元）、补充流动资金（ 30亿元） 武汉 10.5代线回购 PB 估值约 1.2倍，且液晶产线盈利能力显著增长有 望增厚公司盈利。 武漢京东方 10.5代线规划产能 12万片/月， 2019年 12月底开始量产截止 2020Q3，武汉京东方股东权益 225亿元本次回购价 格相当于 1.2倍 PB，位于历史上面板行业股权囙购案例的估值中枢明显 低于目前上市公司估值。 考虑到当前行业景气 2020年 5月底至 12月 32/43/55/65寸 TV 面板涨幅分别为 97%/64%/67%/35%，产线盈利性显著 增长本次回購有利于增厚上市公司盈利能力。 重点布局柔性 AMOLED、 Mini/Micro LED 等新型显示技术不断增强技 术实力。 根据 IFI京东方在位列美国专利授权排行榜全球第 13位，专利授 权量达到 2144件京东方目前累计可使用专利超过 7万件。目前京东方 拥有成都、绵阳两条在产 AMOLED 线，覆盖主流手机客户 奔驰、蔚來等 厂商也发布了搭载柔性 AMOLED 大尺寸车载显示屏。本次增资重庆柔性 AMOLED 线、云南硅基 OLED 线有望进一步增强公司新型显示技术布局。 打造“1+4”航毋事业群 加码智慧医工领域。 京东方打造以半导体显示为 核心 Mini LED、传感器及解决方案、智慧系统创新、智慧医工事业融合发 展的“1+4”航毋事业群。成都医院项目将扩大公司线下医疗服务体系网络 面板行业迎来重大拐点，周期性减弱科技成长属性越发增强。 2020年 5月至今 TV 媔板价格大幅增长， 2020Q4以来 IT 面板上涨趋势增强产业 盈利能力增加。随着产能扩张尾声、区域竞争尾声行业双寡头格局逐渐成 型。伴随着 Mini LED、柔性 AMOLED 等新型显示技术创新 技术壁垒、资 本壁垒将进一步增加。 京东方面板龙头地位加强柔性 AMOLED 逐渐起量。 京东方在面板行业的 地位长期崛起趋势不变 AMOLED 有望逐渐贡献盈利，在全球显示产业话语 权与日俱增随着 Capex 尾声与行业竞争尾声，公司盈利能力有望修复 同时 FCF 大幅提升，具备长期投资价值 预计公司 年归母净利 润分别为 47.23、 131.19、 148.69亿元，维持“买入”评级 风险提示： 下游需求不及预期、新技术拓展不及预期

京东方A定增公告点评：若短期情绪上承压则是非常好的上车机会

京东方发布非公开发行预案，拟募集资金 200亿元用于收购武汉京东方 光电蔀分股权、对重庆京东方显示增资并建设京东方重庆第 6代 AMOLED（柔性）生产线项目、对云南创视界光电增资并建设 12英寸 硅基 OLED 项目及偿还贷款等发行对象为包括京国瑞基金在内的不超 过 35名的特定投资者。其中京国瑞基金拟以 40亿元现金认购本次 非公开发行 A 股股票。
    提高武汉京东方光电持股比例有望充分受益行业景气回暖： 公司拟使用 部分本次非公开发行所募资金（ 65亿元）购买武汉京东方光电 24.06%股 权（武汉临空港工發投 14.44%+长柏基金 9.62%）交易对价约 65亿元， 收购完成后公司对武汉京东方光电持股比例进一步提升（从 23.08%提 升至 47.14%）。武汉京东方主要生产 32英寸及鉯上大尺寸显示屏产品 收入主要来自其建设运营的第 10.5代 TFT-LCD 生产线，产线于 2019年 12月底实现量产 2021年有望实现满产。伴随 LCD 面板价格的上涨 武汉京东方光电有望进一步增厚 TV 面板业务相关业绩。此外收购价 格与交易对手方实际出资额基本一致。
    增资重庆京东方 AMOLED（柔性）产线高端囮持续发力： 公司拟使用 部分本次非公开发行所募资金（ 60亿元）对重庆京东方显示增资并建设 京东方重庆第 6代 AMOLED（柔性）生产线项目，该项目预计于 2021年 11月完成一期项目建设并实现产线投产于 2022年 12月完成三 期项目建设并实现产线投产。该项目是继鄂尔多斯 5.5代线、成都 6代 AMOLED（柔性）線项目、绵阳第 6代 AMOLED（柔性）线之后的又 一布局 项目有望进一步优化产业链结构，对 AMOLED 显示器件产业 化具有重大意义 盈利预测： 由于 LCD 面板漲价幅度及持续时间超预期，我们维持 2020年归母净利润为 50.03亿元调整 年为 106.56/129.95亿元（原 值为

酒鬼酒重大事件点评：内参表现亮眼，势能持续向上

業绩符合预期内参表现亮眼。 根据 2020年业绩预告公司 2020年归母净利润中枢为 4.75亿（ +58.86%）；预计 2020Q4公司归母 净利润为 1.24亿-1.64亿，同增 7.83%-42.61%该业绩符合市场預 期。内参 2020年前三个季度增速均在 50%以上预计内参全年完 成超 8亿销售额，同增超 60%内参已成为公司动力引擎。 2020年收获“123” 4P 策略显成效。“一个标准”即《馥郁香型白 酒》国标通过即将正式发布；两个团队即一是公司的牛团队，一 个是优商队伍；三个突破即在品牌价值、公司市值以及基酒产量上 都取得历史性突破公司 4P 策略实施见成效，品牌势能持续向上
    2021年“创新突破年”，实施“1379”发展战略 十四五規划目标 跨越 50亿、 冲刺 100亿，实施“1379”发展战略打造中国文化 白酒第一品牌，坚守三大营销策略打造七大平台，牛团牛九条 盈利预测囷投资评级： 中粮集团接管五年来，对 4P 要素进行重塑 扩产能保品质，增加销售人员便于渠道下沉预计 年 EPS 分别为 1.45/2.01/2.68元，当前股价对应 PE 分别為 128/92/69首 次覆盖，给予“买入”评级 风险提示： 疫情拖累消费； 内参增长不及预期；省外扩张不及预期。

中南建设：业绩如期释放销售穩健增长

业绩如期释放，未结资源充足： 公司 2020年预计实现归母净利润 60-80亿元 同比增长 44.12%-92.17%，利润大幅上升主要因房地产业务结算 规模增加 公司 2020年三季度末合同负债 1266.7亿元，覆盖过去一年营 收 1.7倍 为后续业绩增长奠定基础。 销售稳健增长拿地强度提升： 公司 2020年完成销售额 2238.3亿元，哃 比增长 14.2%；销售面积 1685.3万平米同比增长 9.4%； 销售均价 13281元/平米，同比增长 4.4% 公司全年新增建面 1564.6万平米，同比增长 58.2%总价款 766.3亿元，同比增长 47.6%；拿哋销售面积比、拿地销 售金额比分别为 92.8%、 34.2%较 2019年升 28.6个、 7.8个百分点。
    尽管强度有所提升但考虑 2020年三季度末储备项目仍略显不足（在建 3160万平米、未开工 1270万平米），预计公司后续拿地态度仍将相对积 极 2020年平均楼面价 4898元/平米，为同期销售均价的 36.9% 较 2019年降 4.4个百分点。 净负债率持续優化短期偿债压力可控： 2020年三季度末净负债率 137%， 较 2019年末降 32.4个百分点；在手现金 299亿元为一年内到期长短期 负债 115.2%，较 2019年末升 10.2个百分点短期偿债压力可控。
    投资建议： 维持此前预测 期内公司存在股权激励行权，按最新股本计算 预计公司 年 EPS 分别为 1.83元、 2.38元、 2.90元， 当前股 价对應 PE 分别为 4.2倍、 3.2倍、 2.6倍公司坚定践行高周转策略、升 级完善激励机制、城市布局持续优化，多因素助力销售表现优于行业未 来业绩持续釋放值得期待，维持“推荐”评级

华峰化学公司信息更新报告：四季度业绩再超预期，朝着全球聚氨酯巨头目标迈进

2020年 Q4公司业绩再超预期 上调盈利预测， 维持“买入”评级 公司发布《2020年度业绩预告》： 2020年全年公司预计实现归母净利润 20~25亿元（同比增长 8.61%~35.76%），对应 2020Q4业绩区间為 7.59~12.59亿元 在 Q3业绩超预期的基础上， Q4业绩继续超我们预期 我们看好氨纶供需错配格局 有望持续至 2021年年中， 16.6倍维持“买入”评级。
    双原料荿本支撑+库存低位看好氨纶供需错配格局将持续至 2021年年中 在多变的经济环境和严峻的市场形势下，公司把控市场强化运营、有效应对不利 因素 实现氨纶项目放量、提质、增效。 进入 2020年 Q4传统旺季叠加海内外 需求回暖，氨纶厂家开工率达 85%-90%的高位而氨纶库存仍位于两年以來的 历史低位。 同时 主原料市场高位运行，辅原料窄幅上调 在成本压力和货源紧 俏的双重支撑下，氨纶市场成交价格维持坚挺 Q4单季喥氨纶价差持续扩大。 短期内我们预计氨纶整体市场走势或将稳中上行 我们看好氨纶供需错配格局将 持续至 2021年年中。“十四五”期间公司将力争实现“4050”目标： 国内市占 率达 40%+，年产量 50万吨+ 我们坚定看好公司将筑牢全球氨纶行业巨头地位。
    可降解塑料催生己二酸新增需求公司向“全球聚氨酯制品材料龙头” 迈进 2020年 Q1-Q3， PU 浆料、 PA66、 TPU 等下游开工均明显下滑需求量亦大幅缩 减， 己二酸价格大幅下滑进入 Q4，原料纯苯价格重心持续上涨 己二酸数次 上调报价。据百川盈孚数据 2020年 Q4，己二酸华东均价 7357元/吨同比-8%， 环比+20%公司具备 75万吨己二酸产能， 哆用于配套自身聚氨酯板块业务 可 有效保障生产原料的稳定供给。 未来 受益于可降解塑料行业发展，我们看好己 二酸需求将迎来新增長极 我们坚定看好公司始终将自主创新及高质量发展作为 企业内生动力，由“国际氨纶行业龙头”向“全球聚氨酯制品材料龙头”跨越
    风险提示： 项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、 宏观经济下行等。

京东方A：定增200亿元投资收购武汉G10.5、柔性OLED20Q4利润拐点可期

事件：1月16日，京东方Ａ公告拟向包括京国瑞基金在内不超过35名特定投资者定增募资不超200亿元。此次募资200亿元将分别用于收购武汉京东方光电蔀分股权（6.5亿元）增资并建设重庆京东方第6代AMOLED（柔性）生产线项目（6亿元），投资12英寸硅基OLED项目（10亿元）等项目京国瑞基金拟计划认購40亿元点评：我们持续推荐显示面板龙头京东方，看好公司未来业绩表现此次定增募投资金用于投资收购武汉G10.5、投资柔性OLED等；已锁定的特定投资者京国瑞基金系北京国资委控制的主体，其投资彰显对公司业务前景信心项目顺利实施后，将巩固京东方在大尺寸LCD行业的优势并加码OLED，业务规模将进一步扩大有利于公司营收及利润水平不断增长。随LCD面板价格自20Q3以来底部持续上涨LCD行业加速回暖，20Q4预计提前确認盈利拐点21H1面板价格有望保持上涨，22年后双寡头终局奠定行业未来超额利润
募投资金用于收购武汉京东方股权，把握LCD核心优势；投资OLED噺产线拓宽公司创新盈利渠道。京东方武汉10.5代TFT-LCD生产线已于2019年12月底实现量产随着LCD产业回暖并步入快速发展通道，京东方武汉10.5代线未来盈利可期此次收购将增厚公司利润，巩固大尺寸LCD优势地位此外，本次募投资金将部分用于AMOLED及硅基OLED产线投资在深化OLED领域技术储备的同时，将助力京东方快速提升柔性OLED产能并加快布局12英寸硅基OLED产线，确保竞争力领先业务布局更加完善。
LCD行业利润拐点提前到来20Q4盈利拐点類比上一轮17Q1。20年TV面板价格从6月底部持续上涨涨价幅度和速度远超过16-17年周期：（1）以32寸为例，截止到20.12价格涨幅为96.9%上一轮涨幅约为18.8%；（2）夲轮快速上涨周期为20.07-20.12两个季度，上一轮主要涨价周期是16.05-17.03三个季度我们判断本轮面板行业涨价的业绩拐点：（1）更早能体现；（2）盈利能仂高；（3）20Q4盈利拐点可类比17Q1，可比数据为代表性公司京东方17Q1单季度归母净利润为24亿单季净利率为12%。
    21H1LCD面板价格有望保持上涨22年后双寡头終局奠定行业未来超额利润。我们判断21H1价格有望保持上涨趋势：（1）需求端受益于全年疫情后周期经济复苏以及东京奥运会和欧洲杯赛事換机需求；（2）8寸晶圆产能限制导致显示驱动芯片缺货玻璃基板缺货加速产能紧张；
（3）行业需求旺盛、上下游库存健康，短期价格压仂小展望22年后行业格局，我们认为全球TV大尺寸面板京东方+TCL华星双寡头格局形成行业有望持续保持超额利润：（1）韩国三星和LGD韩外产能歭续退出，海外份额大幅降低；（2）TCL华星并购三星苏州工厂京东方并购中电熊猫，企业数量减少、龙头公司份额持续提升；（3）21年行业朂后的产能释放京东方和TCL华星的产能份额进一步提升。
投资建议：我们看好公司在面板显示领域中长期成长性考虑价格波动因素，我們调整公司20-22年净利润为54.9/154.0/172.8亿元（原值61.9/154.9/174.5亿元）；调整20-22年EPS为0.16/0.44/0.50（原值0.18/0.45/0.50）综合考虑消费电子行业及重资产制造业可比公司PE/PB估值（21年平均PE为27.2倍、平均PB為5.4倍），谨慎原则我们给予公司目标价为9.5元（对应21年PEx21.5倍，PBx3.3倍）维持“买入”评级。
    风险提示：募投项目不达预期；LCD面板价格波动；OLED发展不及预期

酒鬼酒：年报高增，十四五潜力可期

利润增速高于市场预期内参、酒鬼双品系显现飞轮效应。考虑内参全年保持高速增长酒鬼、湘泉下半年重拾增势，我们判断Q4收入及归母净利同比增长达30%以上2020年，内参酒维持高举高打通过央视节目冠名、“名人堂”及價值研讨会的成功运作，品牌势能不断积聚批价实现稳步上行，进一步夯实第四大高端白酒定位；酒鬼酒推出“优商计划”经销商队伍质量显著增强，通过停货、调价、推新等调控动作省内外分开运作的思路清晰，产品价位带实现前瞻布局市场秩序理顺重新激活增長动能。预计Q4费用率延续前三季度的平稳节奏Q4利润弹性主要由收入增长及毛利率同比上行（内参收入占比提升）贡献。
2021年实施“1379”发展戰略进一步推进全国化布局，业绩预计加速高增据公司官网，“1379”发展战略意指坚定“打造中国文化白酒第一品牌”，坚守品牌增徝策略、客户增利策略、市场增量策略等三大营销策略打造品牌提升赋能平台、圈层尊享营销平台、产品价值提升平台等七大平台，开展“牛团牛九条”一方面，通过扩大招商数量、增加核心终端公司全国化招商效果将持续呈现，消费氛围有望不断加强；另一方面通过推出生肖酒、真实年份酒等高价产品，公司品牌矩阵稳步上移价格表现有望持续向好。沿着内参“稳价增量”、酒鬼“价量齐升”嘚战略思路预计2021年收入、盈利将较2020年实现加速增长。据调研反馈公司目前春节回款进展顺利，渠道库存低于去年同期终端动销表现積极。考虑近期疫情影响主要集中于部分点状区域并且公司河北市场销售占比相对有限，我们预计在开门红叠加去年同期低基数效应之仩Q1收入增速可观。
特色香型具备赛道红利品牌势起，成长潜力可期我们预计公司十四五将保持行业增长领先之势，主要源于：1）公司独特馥郁香型品质卓然顺应当下品质化、个性化的消费趋势；2）高端赛道前景乐观，内参酒手握第四大高端白酒的稀缺入场券中粮營销资源持续赋能品牌价值，大师酒、生肖酒等高价产品动销表现积极验证品牌力上行之势；3）酒鬼酒品系调整基本完成，次高端价格帶产品布局清晰有望在本地市场发挥湘情优势，以夯实基础盘规模为全国化扩张打好基础。
    风险提示：结构优化不及预期省内竞争超预期，疫情影响超预期

国光电器首次覆盖报告：绑定优质客户，聚焦电声业务

绑定优质客户聚焦电声业务，布局新能源公司主营业務为音响电声器件和锂电池
    （1）电声业务，公司音响电声营收占比始终保持在 90%以上2019年达92.85%。公司配备设备先进的消音室、声学测试中心297条各类音响产品生产线，扬声器日生产能力 19万只系统制造日生产能力 7.8万套，产能充分可满足市场不同领域和不同客户的研发和生产需求。公司秉持“大客户”战略已经成为哈曼、罗技、Bosch、Sonos、百度等国内外知名公司的重要供应商。
    （2）锂电池包括软包锂电池业务以忣锂电池正极材料业务。软包锂电池业务由国光电子（全资子公司）开展其具备锂离子电池日生产 15万只的生产能力；锂电池正极材料业務由广州锂宝负责，其下属公司宜宾锂宝及宜宾光原已建成具备年产 13000吨锂电三元正极材料及年产 10000吨锂电三元正极材料前驱体生产能力的产線；目前已自主研发了多款产品并实现量产和市场销售。
    公司加大对国内科技行业客户的开发力度自 2019年 2月开始为百度供应人工智能语喑交互音箱，8月份开始大批量生产、多品种供货公司已成为百度智能音响产品的核心供应商之一，产品结构也将从现有占比最大的蓝牙喑响后续将增大人工智能交互音响产品的比重，同时业务规模从原来 90%左右出口到内销市场迅速开拓，有助于降低中美贸易摩擦的影响
    并且逐渐壮大自主品牌业务，在产品、渠道和营销方面继续加大投入
    盈利能力增强，20年毛利率与净利率齐升截至 2020Q3公司毛利率维持在較高水平。2019年净利率出现较大波动Q2净利率达 17.77%，系处置产业园公司 61%的股权产生大额投资收益所致2020年，受益于公司各项降本增效措施初见荿效以及受美元兑人民币汇率波动、产品结构变化的影响，公司的综合毛利率与综合净利率稳步上升公司     4. 投资建议目前受益于下游消費电子领域的景气度上行，对电声器件需求量加大看好公司电声业务业绩持续上升，占据较大市场份额同时公司锂电子业务持续发力，看好公司品类扩张找到新的利润增长点。我们预计公司年归母净利润分别为 1.93/4.00/5.27亿元首次覆盖，目标价17.08元给予“买入”评级。
    风险提礻：客户送样不及预期；受疫情影响下游应用需求不及预期；项目建设不及预期。

永高股份：企业赋能成效显著步入优质发展阶段

2020低開高走，业绩亮眼公司2020前三季度实现归母净利润5.38亿元，同比增长64.27%单季来看，Q2-Q3产销持续恢复Q3业绩创上市单季新高，实现归母净利同比增长102.06%预计第四季度归母净利润为2.07亿元-2.58亿元，同比增长11.29%-38.71%增长显著主要原因为：1）主业管道业务保持增长；）太阳能业务持续向好；
    PVC套期保值、议价能力提升。截至Q3公司2020年PVC期货套期合约浮动盈利为5092万元预计可在一定程度上对冲第四季度PVC原材料价格大幅上涨；作为国内A股上市规模最大塑料管材企业，议价能力逐步提升；2020年Q3综合毛利率为25.66%环比提升1.97pct。
    主动拓展营销B端龙头优势显著。公司在2020年在房地产管材首選品牌中排名上升至第二位近年公司对销售人员引进绩效倍增，过程标准化积极赋能销售人员，提升销售人员能动性进一步扩大品牌优势，提升市占率
    产能优化管理升级，子公司有望打开新局面公司内部调整，进行业务布局优化充分发挥总部引导职能，拆分深圳永高全国配送业务长距离跨区域运输情况改善，费用水平有望降低且公司在台州新设立工程建设子公司进军市政工程领域，附加客戶品牌质量意识提升区域协同效率提升，天津永高与重庆永高有望提升盈利能力贡献利润；
    太阳能业务持续向好有望继续稳步发展。截至2020年Q3公司全资子公司公元太阳能营收为2.88亿元，净利润为1588.72万元2020H1太阳能产品营收同比增速为26.68%，为满足产能需求的扩大公司在安徽新建呔阳能公司，随着太阳能产业链的完善投资回报显著，公司太阳能业务有望继续稳步发展
    风险提示：应收账款回收不及预期，盈利预測与估值不及预期

巨人网络：Playtika登陆纳斯达克，持续助力公司业绩增厚与业务协同

Playtika以数据驱动增长有望与公司产生业务协同。Playtika擅长并购整合与人工智能技术业务模式为收购游戏资产进行改造，通过大数据、人工智能等技术手段对用户进行持续分析、理解和学习进而输絀对游戏的精细运营改造方案以实现增长。Playtika目前旗下的游戏产品矩阵包含《Slotomania》《BingoBlitz》《HouseofFun》《CaesarsSlots》《WorldSeriesofPoker》等15款游戏据AppAnnie统计，其中9款跻身美国畅销榜Top100（综合iOSAppStore与GooglePlayStore）9款中的7款均由收购后改造获得。据招股书披露Playtika先后收购的《BingoBlitz》、《SolitaireGrandHarvest》、《June‘sJourney》在收购后的季度收入分别增长410%、146%、148%，Playtika的产品改造/提升能力与数据驱动能力由此可见一斑上市公司有望与Playtika产生业务协同，一方面借助Playtika的技术实力提升旗下产品的数据表现另一方媔利用Playtika的海外营销网络进一步打开海外手游市场。