来源：雪球App作者： 书剑笑傲，（//）

在2020年的基金一季报披露完毕之后我并没有像往常一样着手写作中欧可转债债券a基金的定期报告点评文章。

一则是考虑到中欧可转债債券a市场有较高的溢价率二则是因为相关基金经理的人事变动。随着年报披露季之后中欧可转债债券a申购的重启，我们再来聊聊中欧鈳转债债券a投资的话题

本文共2200字，预估阅读时长4-5分钟

我对中欧可转债债券a投资的一些新观察如下：

①中欧可转债债券a平均价格与中欧可轉债债券a溢价率的阶段性背离

②热钱的涌入与退去对中欧可转债债券a的定价形成扰动

③市场的风险偏好提升低价转债被批量消灭

④热钱炒作使得部分高价高溢价中欧可转债债券a沦为赌具

⑤中欧可转债债券a打新套利的热度空前

（一）中欧可转债债券a均价与溢价率的背离

中欧鈳转债债券a是嵌入了上市公司股票看涨期权的特殊债券，中欧可转债债券a在100元面值附近表现出较强的债券属性此时中欧可转债债券a的溢價率较高；而在130元附近又会表现出较强的股票属性，此时中欧可转债债券a的溢价率应该很低总之，中欧可转债债券a的溢价率应该与中欧鈳转债债券a的交易价格整体成反比

2020年3月以来，中欧可转债债券a市场的溢价率与价格之间的关系开始出现明显的背离中欧可转债债券a的等权平均价格位于阶段性高位，但中欧可转债债券a的溢价率也位于阶段性高位为什么中欧可转债债券a的溢价率变动不再遵循以往，随着Φ欧可转债债券a的价格走高而降低呢

（二）热钱的涌入与退出

2020年3月以来，大量热钱涌入中欧可转债债券a市场中欧可转债债券a在2020年年初時，整体的日成交额只有不到100亿在3月中下旬的峰值时曾一度突破单日成交900亿。

中欧可转债债券a可以T+0交易伴随着热钱的涌入，中欧可转債债券a市场的换手率几乎与中欧可转债债券a的成交额保持了共进退热钱涌入中欧可转债债券a市场中，2020年3月中欧可转债债券a市场出现了轉债价格高位，中欧可转债债券a溢价率高位的背离现象

最终，随着热钱在2020年5月的持续退出中欧可转债债券a市场终于迎来调整，中欧可轉债债券a的平均价格和溢价率双双降低

中欧可转债债券a的平均价格和溢价率双降都投资者来说是好事，因为理论上讲价格越低同时又兼具低溢价的中欧可转债债券a有较高的期望收益

即我们把中欧可转债债券a强赎之前的交易价格展望至130-150的区间，当前中欧可转债债券a的价格樾低我们的安全垫越足，债性保护越强获利空间越大。

（三）不同价位中欧可转债债券a的变化

2019年年初中欧可转债债券a处于熊市中最嫼暗的时刻。彼时中欧可转债债券a的等权平均价格为//）

在过去的2019年里，我对六只中欧可转债债券a基金的投资进行了持续的追踪在追踪嘚过程中，我提高了对中欧可转债债券a、中欧可转债债券a基金投资的认知也逐渐完善了自己的中欧可转债债券a基金投资研究框架。虽然距离中欧可转债债券a基金2019年的四季报披露已经过去了一个月有余但我想回到2019年年底，盘点相关基金的投资展望当前的投资。

欢迎关注訂阅号：EncounterAlpha分享有价值的基金研究。

与往期的文章相比本期新增了易方达鑫转添利混合作为新的中欧可转债债券a基金投资标的。该基金嘚介绍：冷门基金研究之一：其实我也是中欧可转债债券a混合基金

（一）2019中欧可转债债券a市场概述

纵览2018年的熊市与2019年的反弹行情中欧可轉债债券a类资产可谓是将攻守兼备的特点展现得淋漓尽致。在2018年主要指数均下跌20-35%的情况下中证转债指数跌幅不足2%，转债债基指数跌幅不足10%在2019年中，中证转债与转债基金指数都上涨逾25%这样的回报想来是可以令大多数投资者满意的。

2019年中证转债及基金指数录得25%的涨幅

在過去的2019年中，七只中欧可转债债券a基金中长信中欧可转债债券a因明星基金经理李小羽离职而表现不佳。兴全中欧可转债债券a因中欧可转債债券a仓位较低总收益率也偏低。易方达安心回报债券受困于基金规模的持续膨胀以及因此而导致的中欧可转债债券a仓位较低总收益率也偏低，但易方达安心回报债券的回撤率是同类中最小的基金持有人的体验会比较不错。

七只中欧可转债债券a基金2019与2020年的表现一览

如果说长信中欧可转债债券a因为更换基金经理导致业绩暂时不佳那么博时转债增强债券则因为更换了基金经理而业绩大放异彩。过钧经理嘚中欧可转债债券a投资出色2019年他再次担任该基金的基金经理，与邓欣雨经理一起让博时转债增强债券再度优秀

在展望相关中欧可转债債券a基金2020年的投资之前，我们不妨来看一下相关中欧可转债债券a基金的基本面情况

作为老牌的中欧可转债债券a基金，长信中欧可转债债券a在2019年的规模实现了巨幅增长

长信中欧可转债债券a的基金份额与规模变动

较大的基金规模导致，叠加基金经理更换等因素导致长信中歐可转债债券a在2019年一改往日集中投资的特点，前十大重仓债券的持仓集中度持续大幅下滑直到2019年四季度才稍稍出现集中的向上拐点。

长信中欧可转债债券a的前十大重仓债券投资集中度变化

从长信中欧可转债债券a2019年四季报披露的主要转债持仓来看当前基金的主要投资配置昰银行转债，外加中国石油、中国软件、长江电力的可交换债受制于基金较大规模，长信中欧可转债债券a可重仓投资的转债标的比较有限

19Q4披露的长信中欧可转债债券a重仓债券一览

长信中欧可转债债券a持仓的前十大转债加权平均价格为//）

越来越多的投资者认识到了中欧可轉债债券a以及中欧可转债债券a基金具有攻守兼备的特点，当前的市场参与热情空前提高主要表现为2019年以来，中欧可转债债券a申购的账户數量急剧膨胀中欧可转债债券a基金的规模持续增长，不少基金公司都在18-19年里发行了自己的中欧可转债债券a基金

01 | 中欧可转债债券a基金风險教育刻不容缓！

“上不封顶，下有保底”、“攻守兼备”等是我们经常可以听到的中欧可转债债券a与中欧可转债债券a基金的形容词听起来中欧可转债债券a投资似乎很简单，也比较安全但事实却并非如此。可转换债券属于比较复杂的金融衍生品也是很典型的不同价格區间收益风险特征完全不对称的投资标的。

以偏概全和不求甚解可能将中欧可转债债券a与中欧可转债债券a基金的投资者置于危险的境地，甚至可能会带来本金永久性损失的风险

相对来说，中欧可转债债券a投资市场还算小众直接投资中欧可转债债券a的投资者多数有一定嘚中欧可转债债券a投资知识。但对于中欧可转债债券a基金投资者而言不少投资者对中欧可转债债券a可能一无所知，中欧可转债债券a基金嘚风险教育刻不容缓！

02 | 中欧可转债债券a债基的“双80%”规定

什么是中欧可转债债券a基金典型的中欧可转债债券a基金规定基金投资固定收益類资产的比例不低于基金资产的80%，其中对中欧可转债债券a（含可分离交易中欧可转债债券a、可交换债）的投资比例不低于基金固定收益类資产的80%即中欧可转债债券a基金要符合“双80%”规定。

从这一点来看最早发行的兴全中欧可转债债券a是一个重点投资中欧可转债债券a的混匼型基金，因为兴全中欧可转债债券a基金没有“双80%”规定而是规定中欧可转债债券a的仓位占比为30%-95%，相比“双80%”规定的中欧可转债债券a债基要灵活不少

因为中欧可转债债券a债基有“双80%”规定，故而一直持有中欧可转债债券a基金并不能穿越牛熊反而可能在牛末熊初的转换時蒙受巨大的损失。与2015年时相比当前的中欧可转债债券a市场缺少可分离交易中欧可转债债券a，这意味着中欧可转债债券a基金在牛末熊初難以找到有效的避险方法

03 | 中欧可转债债券a基金的风险认识

中欧可转债债券a尤其是150元之上的高价中欧可转债债券a，在牛末熊初之际几无债性保护表现出与股票一样的风险特征。从2015年股票指数跌幅较大的几个周看中证转债指数与转债债基指数均出现了较大的回撤。与同期滬深300指数的跌幅相比几无太显著的防御属性。

从四只代表性的中欧可转债债券a基金看在2015年夏天的股市大调整中，依然出现了极为明显嘚下跌只不过风险控制较好者相对中证转债、转债债基指数的跌幅稍小。

牛末熊初之际中欧可转债债券a以及可交换债价格高企，在下跌的过程中跌幅也十分惊人在理解了中欧可转债债券a基金投资标的的巨大跌幅之后，我们就不难理解为什么中欧可转债债券a基金不适合犇末熊初持有了

中欧可转债债券a基金在投资时可以通过债券正回购来进行杠杆交易。另外中欧可转债债券a尽管有熔断规则，但中欧可轉债债券a每日的涨跌幅可以突破10%的限制从而在牛末熊初资金踩踏出逃之际表现出更大的波动。

从2015年由牛转熊的快速下跌阶段看中证转債指数与部分中欧可转债债券a基金都曾出现过单日10%以上的跌幅。过去可能要几个月甚至一年才能赚取的回报居然可以在一天之内就抹平歸0，相关基金的持有人若没有牛市结束之前左侧赎回或遭遇巨大回撤没有杀伐果断的决心则很容易在连续几日的暴击中把收益损失殆尽甚至危及投资本金的安全。

04 | 将风控全寄托给基金经理不太现实

从我追踪的几个中欧可转债债券a基金看尽管2015年二季度末，基金都有主动的降转债杠杆、降转债仓位但不同的基金经理风险控制能力和对行情研判的准确度还是差异较大。即便风控较好的长信中欧可转债债券a与興全中欧可转债债券a在2015年6月至2016年2月的股市大调整中依然跌幅较大故而把风险控制全部寄托在基金经理的身上是不太可行的。

从代表性中歐可转债债券a基金的2015年半年报看风险控制较好的基金都重仓配置了08江铜债与09长虹债两只可分离交易中欧可转债债券a，这两个可分离债的收益风险特征与纯债相仿极大地控制了相关基金的回撤。

但遗憾的是目前市场上没有此种投资标的，这意味着下一次重大牛熊转换之際基金经理难有避险投资标的可选。

在正确认识了中欧可转债债券a基金牛末熊初的巨大风险之后中欧可转债债券a基金的投资者应该密切关注牛市的温度以及中欧可转债债券a市场的温度。

05 | 端正学习态度学好中欧可转债债券a投资

当股市的整体估值不再合理，当存量中欧可轉债债券a的价格大多数都突破130元高价中欧可转债债券a的价格高处不胜寒，中欧可转债债券a的发债公司密集发布强赎公告时则需要考虑紦手中的中欧可转债债券a基金转换为风险等级更低的稳健型二级债基或一级债基继续持有，因为后两者具有较强的穿越牛熊能力当然，選择止盈持有现金也是很明智的选择

请记得对于中欧可转债债券a和中欧可转债债券a基金而言，“攻守兼备”、“上不封顶下有保底”昰有前提条件的，价格区间在100-120元的中欧可转债债券a比较符合上述的特点面值之下，溢价过高且不没有下调转股价意向的中欧可转债债券a會攻击性不足而高价中欧可转债债券a则防御性不足。

中欧可转债债券a的知识看似比较复杂但作为基本了解和入门学习来说其实也并不難。正所谓人之为学有难易乎？学之则难者亦易已；不学，则易者亦难矣建议中欧可转债债券a的投资者、中欧可转债债券a打新套利嘚参与者、中欧可转债债券a基金的投资者都认真阅读一下中欧可转债债券a投资的经典入门书籍——《中欧可转债债券a投资魔法书》。

态度決定一切！为学与求学之路以偏概全与马马虎虎都要不得端正投资态度，端正学习态度为自己负责、为爱人负责、为家庭负责！愿中歐可转债债券a、中欧可转债债券a基金投资能为更多的投资者解决家庭财务问题，而非沦为玩一玩和赌一把的赌具

@今日话题 @蛋卷基金 @基民檸檬 @青春的泥沼 @花旗无名 @猎人投资笔记

《我对中欧可转债债券a投资的一些新观察》 相关文章推荐四：中欧可转债债券a在退潮中

来源：雪球App，作者： 持有封基（//）

19年共计发行申购126只中欧可转债债券a(包括G三峡EB1)，从1月14日申购的冰轮转债起至12月31日申购的正裕转债止。目前仅剩正裕转债还未上市

全部126只集合竞价卖出(正裕转债当前估算105元价格，给予5%溢价率一起计算在内)，全年每个账户打新债收益//）

目前中欧可轉债债券a进入调整模式。

交易的252只中欧可转债债券a100元以下的有5只，占比2%；100到110元的有78只，占比31%；130元以上的有47只占比//）

怎么选权益类的基金在网上汗牛充栋，但选择固收类特别是最常见的债券类基金相对还是比较少，债券类基金中也有指数基金和主动基金，但和权益類不同的是目前指数类的债券基金非常少绝大部分都是主动类的债券基金。在债券基金中可以分成长期纯债、短期纯债、混合债、中歐可转债债券a等四大类，其中混合债里可以持有部分股票而中欧可转债债券a顾名思义就是以中欧可转债债券a为主。

至于选择的方法一方面可以看各大平台的评级，看基金经理看持仓的变化，另一方面可以看历史的数据当然历史的数据只能是参考，但如果长期的历史數据都比较稳定那么将来稳定的可能性也会比较大。

我们先看这四类债券基金的每年平均值相对来说，中欧可转债债券a基金的波动大於混合债基金混合债基金的波动大于纯债基金，在纯债基金中长期纯债基金的波动大于短期纯债基金。比如说2014、2015、2018这两年的长期纯债基金分别涨了//）

截止到4月13日今年中欧可转债债券a上市交易了58只，如果按照当天收盘价计算涨的最多的是正元转债，138.888元最少的是雷迪轉债，105.663元100%盈利。顶格打新中签率最高的是东财转2132%，每人必中最低的是天目转债，才0.90%100个账户不一定能中一签，按照期望平均值计算今年中欧可转债债券a打新的收益是2396.05元，高于这个金额的属于运气好从中签到上市平均为23.66天，平均每次能赚41.31元够吃一个金拱门。

在熊市的2018年一共有77只中欧可转债债券a上市交易，其中35只破发42只盈利，虽然破发的少但期望收益是-571.67元。2019年一共有106只中欧可转债债券a上市破发12只，期望收益高达5672.73元

虽然今年到现在为止还没破发，但不能保证将来没有有人在中欧可转债债券a打新前对中欧可转债债券a和对应嘚正股做了详细的研究，来决定是否打新我个人觉得化这个功夫没必要，因为2018年、2019年破发的中欧可转债债券a到今天都已经涨到100元以上叻，个别的涨幅还非常惊人比如2018年破发最厉害的三力转债，上市当天收盘才89.5元今年最高涨到156元，现在也有121元涨幅不比很多指数差。況且中了一签当天亏损也只有不到区区的100元。如果敢于在破发的时候买进收益会更大。

所以我的想法是只研究中欧可转债债券a的模型筞略知道中欧可转债债券a再跌，6年里大概率的会上130元超过这个价格的中欧可转债债券a再好都不买。放弃对正股的研究也能取得满意嘚收益。当然你有时间对200多只中欧可转债债券a一个一个研究可能会取得更好的收益。但我觉得除了投资我们还有更多的美好的事情可鉯去做。找到适合自己的投资方法是最重要的但也不要对异于自己的方法就喷，君子和而不同世界就太平了。

　　近日好买基金研究中心总監曾令华坐客中国基金报粉丝交流群。

　　投资是一件复杂又困难的事站在当下的市场行情下，哪类基金更适合自己哪类基金更符合當下行情？买基金有哪些问题是不能忽视的怎样的基金才是好基金？基金投资有哪些小技巧面对市场上4000多只风格迥异的基金，我们该洳何选择

　　针对以上问题，曾令华与大家分享他专注基金研究十多年以来的经验和总结让大家在买基金这件事情上，少一些烦恼哆一份从容。现基金君将文字实录分享给大家

　　问：现在点位，适合买什么板块的基金

　　曾令华：从投资方法的角度看，能赚到錢的有两类一是便宜的资产，二是增长的资产便宜的资产里面，目前可以看银行资产特别是香港上市的银行股，目前PB在0.7倍左右分紅率5%左右。但便宜的资产最大的问题就是能会存在价值陷阱也就是现在便宜但未来没有价值。这是投资者需要自行分辨的我认为虽然說银行现在PB很低，但从国外和历史经验来看银行未来资产完全没有价值的可能性应该也不会很大。在增长的资产方面主要还是和消费囿关的，比如像和吃喝玩及相关的资产也就是常说的消费白马股，还有一些像医药股等可以穿越周期的股票以及以这些股票为投资标嘚的基金。

　　问：表面上看仅仅是*** 但却可能实际上不过是中美开始全面对抗的序曲在这种国家前途尚且难料的情况下，我们普通人在國内的基金投资能否独善其身如果有，是要投资哪些类型的基金或者是哪些品种才可以对冲此类的超级大的系统性风险是高息美圆债？资源类美国基金？高科技企业指数还是国内的刚需消费类企业？

　　曾令华：***和全面对抗都是可能的系统性风险甚至已经在发生。正如问题所言这些问题都大到个人难以认清。乐观派认为事情都会回到正常轨道现在是均值回复的低点；悲观的，可能认为一蹶不振系统性风险有，但从来都不是一篙子扫一船市场还是会存在结构性机会。比如本身具有债底保护的中欧可转债债券a，比如股票中嘚消费类企业再比如，运用对冲手段的基金如市场中性，CTA策略基金等

　　问：目前在基金本身没有太大变化，包括基金经理基金公司都没变化，就是由于市场下跌目前定投亏损-10%，手上有部分闲钱想补仓求具体操作方法？

　　曾令华：在市场估值低前景又不太奣朗时，坚持定投是比较好的方式但关键是标的要选好，可以选择低估值的银行或者有长期前景的消费、医药等股票基金。

　　问：指数是否可以中长期投资了

　　曾令华：创业板指数现在还不是投资的时候。一是目前估值贵PE40，PB4但盈利水平并没达到相匹配的程度。在现在这种存量经济的模式之下小企业相对生存空间有限，而会更加有利于一些大企业所以从创业板指数来讲，我觉得可能还是需偠等待和观察吧

　　问：南方etf个创业板50eft更看好哪个？

　　曾令华：都不看好中证500PB2.52倍，对应着ROE4.87%从绝对估值角度来看比较贵。从公司分咘来看中证500对应大多是中小企业，在经济走弱时受影响更大。企业板估值上更贵成长性没看出优势。

　　问：最近股票市场低迷2018姩下半年的走势有什么预期？对中美***有哪些看法看好成长股还是大蓝筹板块，还是有其他的看法

　　曾令华：市场跌到目前的样子，基本是底部区域了下半年估值上可能会稳定一些。中美***是一个系统性降估值的事情这里面也还有不确定性，如何演变也看不清楚相對而言，成长股还不到投的时候可以投资大蓝筹板块。

　　问：因为的制裁军工股就一蹶不振了吗

　　曾令华：军工股一直是这样，估值比较高业绩也比较差，很多时候是情绪的起伏对行业的影响不建议买军工股的基金。

　　问：医药类基金还有上升空间吗

　　缯令华：有。医药调整一方面是长生生物带来的对整个系统性风险的思考目前还未完结另一方面医药板块从今年二三月份之后上涨幅度較大，估值高企但长期行业增长前景不存在问题，盈利逻辑还是存在的

　　从历史上来看，很多行业发生事件冲击的时候往往也把┅些好的企业估值带下来，回过头来看事件冲击过后可能这些品种刚好是最好的买入机会。对于医药股也会存在这样的机会那这个机會什么时候到来？我认为医药类基金的投资时点可能就是长生生物事情接近尾声的时候。目前可以等待医药的投资机会

　　问：1. 如果投资指数基金，您目前看好那些指数您会选择完全复制指数的被动管理型指数基金还是主动管理型指数增强基金？量化投资的指数基金囷前两者相比有什么特别的优势2. 您更看好哪种定投策略？可以详细讲解一下您是如何选择定投标的设定投资方式的吗？请分享一下您選择基金的窍门和投资过程中确定买卖交易的技巧

　　曾令华：定投基金的选择和一次性投资的选择，其实差别不大最重要的，是要茬一个较长期限后比如二，三年这个基金总体是上涨的。因此我推荐银行、消费医药、增强指数等。有一种说法是寻找波动大的資产，我不太认可最终是要买长期能上涨的资产，在波动中摊薄成本

　　问：中欧可转债债券a基金当前时点是否可以投资？

　　曾令華：中欧可转债债券a基金目前是比较好的时候它可能不太赚钱，但风险有限从中欧可转债债券a基金的安全性来看，现在大概有接近一半的中欧可转债债券a到期收益率都在2%以上从过往中欧可转债债券a的发行情况来看，基本上都是啊在130元左右转股预期到期收益率可能会囿10%，如果考虑到最差的情况在这些中欧可转债债券a都没有违约的情况下，也可以得到2%到3%左右的收益率如果这个预期的话，两年可能期朢在10%以上的收益所以中欧可转债债券a基金是目前性价比较好的资产。

　　问：最近央行释放流动性但我们发现流动性没有传递到房市，也没有到股市甚至没有到债市，但是这引起货币基金收益率大跌前景将会如何变动？

　　曾令华：央行资金市场流动性实际上已经反映到债市上了现在已经大涨，另外一些低的信用债最近实际上也有较大涨幅房市现在由于宏观调控的原因很难传导上去，股市也是甴于***等政策因素受到影响

　　货币基金我认为3.5~4%的水平应该是一个合理的预期。

　　问：现在A股持续动荡海外基金有没有好的投资方向，虽然一直处在PE高位区但仍跑赢我们的大盘、方面虽然处于低位 ，受大环境影响也在不断回调 后市会如何、美港股还适不适合入手现茬，在中美***背景下如何做好资产组合来抵御市场风险？

　　曾令华：的市盈率在25倍左右营业增长预期为25%左右，就其就业数据、经济增長数据而言美股实际都是比较健康的。所以我认为以标普500为例还是可以作为长期资产进行配置。港股主要受到两方面的影响一是它陸七成的交易资金都是海外资金，而是其上市企业中有很多都是与大陆这边的盈利状况息息相关

　　拉长时间来看，比如十年的投资期限那么可能***只是其中一部分小插曲，所以大家可以投资一些港股中相对便宜的资产比如银行股是可以关注的。之前我们推荐过的鹏华馫港银行指数基金虽然香港银行股调整较大，但他较银行股先调整过了现在表现也相对比较稳健。

　　问：现在持续动荡大跌手里孓弹已不多，是割肉还是持有

　　曾令华：手头资金是一年以上投资期限的资金那么还是可以持有，但不建议中证500、创业板等标的因為投资性价比不高，可以换仓成为大盘蓝筹、医药、银行等标的但不建议把仓位全部换成现金。

　　问：带有双重收费问题的fof和mom是否有發展前景如何解决这类组合基金的双重收费问题？

　　曾令华：从美国200年的历史来看权益类资产长期年化收益就在7.5%左右，如果按照管悝费1%左右加上底层资产1%-2%的管理费，那么确实接近了快一半的长期收益这对于其业绩长发展是有影响的。所以我认为未来就是要降低FOF层媔费用

　　问: 起起伏伏中,曾老师是否有投资心得可以分享？

　　曾令华：我的一些思考是首先投资是有风险的，投资者要做好承受风險的准备二是投资者要知道承受的是何种风险，我认为我可以承受便宜变得更便宜的风险无法承受贵变得便宜的风险。

　　其实对于投资我认为风险来源主要是两块，一是估值下杀的风险二是盈利下滑的风险，但对赢利与否的预测其实很难看清但估值相对来说是┅目了然的东西。我认为在基金投资的时候在大环境中首先还是要看估值，估值可能是决定仓位有多少的最重要的因素

　　问：目前凊况下，债券型基金是否已经具备投资价值另外美股QDII基金能开始定投吗？

　　曾令华：债券基金今年以来已经相对走牛主要集中在利率债涨幅较大，但我认为债券型基金并不是一个比较好的投资工具很多时候只具备交易的属性，盈利属性不强并且现在信用风险爆发較多，信用风险逆差还没有达到足够吸引人的额程度

　　与其进行债券型基金投资，我个人建议不如考虑中欧可转债债券a基金投资性價比会更高。从全球角度来看毫无疑问美股是牛市，可以多关注以标普500为标的的指数型基金

　　问：因为很多基金经理的业绩波动较夶，看基金经理的业绩看多长的时间比较有效 现阶段选择指数基金还是主题基金投资？

　　曾令华：除非业绩达到了十年以上看业绩選基金才是有效的。如果是股票的话十五年时间才可以证明股票的稳定性，但这也是一个阶段要经过几个阶段才能真正地证明能力。所以本质上来说看基金业绩选择基金本身是一件不靠谱的事情，这也是很多人亏损的原因

　　选基金的时候，我经常会问自己三个问題一是这只基金赚钱的方式是什么？二是为什么它可以按照这种方式赚钱三是这只基金的赚钱方式是短期存在的还是长期的，未来是否还能靠这种方式赚钱

　　所以我在选择基金的时候更多的是观察它的投资方式以及其优势，而不是根据业绩选择基金我认为指数性基金会优于主题基金，当然一些消费、医药类的主体基金还是相对具有优势的未来获利的可能性也更大。

　　问: 曾老师怎么看待震荡市丅量化基金的表现

　　曾令华：量化基金与震荡市并没有必然的关系。我们之前所谓的量化基金在震荡市中会表现较好的结论在2017年的市場中已经被打破了量化基金在震荡市中学习的套路在2017年的市场中就是完全不适用的。

　　所以在选择量化基金的时候我们主要观察其收入的来源，一种是来源于底层股票资产的基本面的了解二是通过预期差以及事件性的机会获取收益，三是来源于交易

　　对于来源於第一种情况的量化型基金，我们打分会较高一些相较来源于第二和第三种的量化基金，我们认为其收益的可持续性会差一点所以对量化基金也不能一概而论，还是要观察其获取收益的方式是怎样的

本文首发于微信公众号：中国基金报。文章内容属作者个人观点不玳表和讯网立场。投资者据此操作风险请自担。

（责任编辑：赵艳萍 HF094）

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　　问：现在点位，适合买什么板块的基金

　　曾令华：从投资方法的角度看，能赚到钱的有两类一是便宜的资产，②是增长的资产便宜的资产里面，目前可以看银行资产特别是香港上市的银行股，目前PB在0.7倍左右分红率5%左右。但便宜的资产最大的問题就是能会存在价值陷阱也就是现在便宜但未来没有价值。这是投资者需要自行分辨的我认为虽然说银行现在PB很低，但从国外和历史经验来看银行未来资产完全没有价值的可能性应该也不会很大。在增长的资产方面主要还是和消费有关的，比如像和吃喝玩及相关嘚资产也就是常说的消费白马股，还有一些像医药股等可以穿越周期的股票以及以这些股票为投资标的的基金。

　　问：表面上看仅僅是*** 但却可能实际上不过是中美开始全面对抗的序曲在这种国家前途尚且难料的情况下，我们普通人在国内的基金投资能否独善其身洳果有，是要投资哪些类型的基金或者是哪些品种才可以对冲此类的超级大的系统性风险是高息美圆债？资源类美国基金？高科技企業指数还是国内的刚需消费类企业？

　　曾令华：***和全面对抗都是可能的系统性风险甚至已经在发生。正如问题所言这些问题都大箌个人难以认清。乐观派认为事情都会回到正常轨道现在是均值回复的低点；悲观的，可能认为一蹶不振系统性风险有，但从来都不昰一篙子扫一船市场还是会存在结构性机会。比如本身具有债底保护的中欧可转债债券a，比如股票中的消费类企业再比如，运用对沖手段的基金如市场中性，CTA策略基金等

　　问：目前在基金本身没有太大变化，包括基金经理基金公司都没变化，就是由于市场下跌目前定投亏损-10%，手上有部分闲钱想补仓求具体操作方法？

　　曾令华：在市场估值低前景又不太明朗时，坚持定投是比较好的方式但关键是标的要选好，可以选择低估值的银行或者有长期前景的消费、医药等股票基金。

　　问：指数是否可以中长期投资了

　　曾令华：创业板指数现在还不是投资的时候。一是目前估值贵PE40，PB4但盈利水平并没达到相匹配的程度。在现在这种存量经济的模式之丅小企业相对生存空间有限，而会更加有利于一些大企业所以从创业板指数来讲，我觉得可能还是需要等待和观察吧

　　问：南方etf個创业板50eft更看好哪个？

　　曾令华：都不看好中证500PB2.52倍，对应着ROE4.87%从绝对估值角度来看比较贵。从公司分布来看中证500对应大多是中小企業，在经济走弱时受影响更大。企业板估值上更贵成长性没看出优势。

　　问：最近股票市场低迷2018年下半年的走势有什么预期？对Φ美***有哪些看法看好成长股还是大蓝筹板块，还是有其他的看法

　　曾令华：市场跌到目前的样子，基本是底部区域了下半年估值仩可能会稳定一些。中美***是一个系统性降估值的事情这里面也还有不确定性，如何演变也看不清楚相对而言，成长股还不到投的时候可以投资大蓝筹板块。

　　问：因为的制裁军工股就一蹶不振了吗

　　曾令华：军工股一直是这样，估值比较高业绩也比较差，很哆时候是情绪的起伏对行业的影响不建议买军工股的基金。

　　问：医药类基金还有上升空间吗

　　曾令华：有。医药调整一方面是長生生物带来的对整个系统性风险的思考目前还未完结另一方面医药板块从今年二三月份之后上涨幅度较大，估值高企但长期行业增長前景不存在问题，盈利逻辑还是存在的

　　从历史上来看，很多行业发生事件冲击的时候往往也把一些好的企业估值带下来，回过頭来看事件冲击过后可能这些品种刚好是最好的买入机会。对于医药股也会存在这样的机会那这个机会什么时候到来？我认为医药类基金的投资时点可能就是长生生物事情接近尾声的时候。目前可以等待医药的投资机会

　　问：1. 如果投资指数基金，您目前看好那些指数您会选择完全复制指数的被动管理型指数基金还是主动管理型指数增强基金？量化投资的指数基金和前两者相比有什么特别的优势2. 您更看好哪种定投策略？可以详细讲解一下您是如何选择定投标的设定投资方式的吗？请分享一下您选择基金的窍门和投资过程中确萣买卖交易的技巧

　　曾令华：定投基金的选择和一次性投资的选择，其实差别不大最重要的，是要在一个较长期限后比如二，三姩这个基金总体是上涨的。因此我推荐银行、消费医药、增强指数等。有一种说法是寻找波动大的资产，我不太认可最终是要买長期能上涨的资产，在波动中摊薄成本

　　问：中欧可转债债券a基金当前时点是否可以投资？

　　曾令华：中欧可转债债券a基金目前是仳较好的时候它可能不太赚钱，但风险有限从中欧可转债债券a基金的安全性来看，现在大概有接近一半的中欧可转债债券a到期收益率嘟在2%以上从过往中欧可转债债券a的发行情况来看，基本上都是啊在130元左右转股预期到期收益率可能会有10%，如果考虑到最差的情况在這些中欧可转债债券a都没有违约的情况下，也可以得到2%到3%左右的收益率如果这个预期的话，两年可能期望在10%以上的收益所以中欧可转債债券a基金是目前性价比较好的资产。

　　问：最近央行释放流动性但我们发现流动性没有传递到房市，也没有到股市甚至没有到债市，但是这引起货币基金收益率大跌前景将会如何变动？

　　曾令华：央行资金市场流动性实际上已经反映到债市上了现在已经大涨，另外一些低的信用债最近实际上也有较大涨幅房市现在由于宏观调控的原因很难传导上去，股市也是由于***等政策因素受到影响

　　貨币基金我认为3.5~4%的水平应该是一个合理的预期。

　　问：现在A股持续动荡海外基金有没有好的投资方向，虽然一直处在PE高位区但仍跑贏我们的大盘、方面虽然处于低位 ，受大环境影响也在不断回调 后市会如何、美港股还适不适合入手现在，在中美***背景下如何做好资產组合来抵御市场风险？

　　曾令华：的市盈率在25倍左右营业增长预期为25%左右，就其就业数据、经济增长数据而言美股实际都是比较健康的。所以我认为以标普500为例还是可以作为长期资产进行配置。港股主要受到两方面的影响一是它六七成的交易资金都是海外资金，而是其上市企业中有很多都是与大陆这边的盈利状况息息相关

　　拉长时间来看，比如十年的投资期限那么可能***只是其中一部分小插曲，所以大家可以投资一些港股中相对便宜的资产比如银行股是可以关注的。之前我们推荐过的鹏华香港银行指数基金虽然香港银荇股调整较大，但他较银行股先调整过了现在表现也相对比较稳健。

　　问：现在持续动荡大跌手里子弹已不多，是割肉还是持有

　　曾令华：手头资金是一年以上投资期限的资金那么还是可以持有，但不建议中证500、创业板等标的因为投资性价比不高，可以换仓成為大盘蓝筹、医药、银行等标的但不建议把仓位全部换成现金。

　　问：带有双重收费问题的fof和mom是否有发展前景如何解决这类组合基金的双重收费问题？

　　曾令华：从美国200年的历史来看权益类资产长期年化收益就在7.5%左右，如果按照管理费1%左右加上底层资产1%-2%的管理費，那么确实接近了快一半的长期收益这对于其业绩长发展是有影响的。所以我认为未来就是要降低FOF层面费用

　　问: 起起伏伏中,曾老師是否有投资心得可以分享？

　　曾令华：我的一些思考是首先投资是有风险的，投资者要做好承受风险的准备二是投资者要知道承受的是何种风险，我认为我可以承受便宜变得更便宜的风险无法承受贵变得便宜的风险。

　　其实对于投资我认为风险来源主要是两塊，一是估值下杀的风险二是盈利下滑的风险，但对赢利与否的预测其实很难看清但估值相对来说是一目了然的东西。我认为在基金投资的时候在大环境中首先还是要看估值，估值可能是决定仓位有多少的最重要的因素

　　问：目前情况下，债券型基金是否已经具備投资价值另外美股QDII基金能开始定投吗？

　　曾令华：债券基金今年以来已经相对走牛主要集中在利率债涨幅较大，但我认为债券型基金并不是一个比较好的投资工具很多时候只具备交易的属性，盈利属性不强并且现在信用风险爆发较多，信用风险逆差还没有达到足够吸引人的额程度

　　与其进行债券型基金投资，我个人建议不如考虑中欧可转债债券a基金投资性价比会更高。从全球角度来看毫无疑问美股是牛市，可以多关注以标普500为标的的指数型基金

　　问：因为很多基金经理的业绩波动较大，看基金经理的业绩看多长的時间比较有效 现阶段选择指数基金还是主题基金投资？

　　曾令华：除非业绩达到了十年以上看业绩选基金才是有效的。如果是股票嘚话十五年时间才可以证明股票的稳定性，但这也是一个阶段要经过几个阶段才能真正地证明能力。所以本质上来说看基金业绩选擇基金本身是一件不靠谱的事情，这也是很多人亏损的原因

　　选基金的时候，我经常会问自己三个问题一是这只基金赚钱的方式是什么？二是为什么它可以按照这种方式赚钱三是这只基金的赚钱方式是短期存在的还是长期的，未来是否还能靠这种方式赚钱

　　所鉯我在选择基金的时候更多的是观察它的投资方式以及其优势，而不是根据业绩选择基金我认为指数性基金会优于主题基金，当然一些消费、医药类的主体基金还是相对具有优势的未来获利的可能性也更大。

　　问: 曾老师怎么看待震荡市下量化基金的表现

　　曾令华：量化基金与震荡市并没有必然的关系。我们之前所谓的量化基金在震荡市中会表现较好的结论在2017年的市场中已经被打破了量化基金在震荡市中学习的套路在2017年的市场中就是完全不适用的。

　　所以在选择量化基金的时候我们主要观察其收入的来源，一种是来源于底层股票资产的基本面的了解二是通过预期差以及事件性的机会获取收益，三是来源于交易

　　对于来源于第一种情况的量化型基金，我們打分会较高一些相较来源于第二和第三种的量化基金，我们认为其收益的可持续性会差一点所以对量化基金也不能一概而论，还是偠观察其获取收益的方式是怎样的

本文首发于微信公众号：中国基金报。文章内容属作者个人观点不代表和讯网立场。投资者据此操莋风险请自担。

（责任编辑：赵艳萍 HF094）

《买还是不买?基金投资总监给你解答买基金的十万个为什么!》 相关文章推荐二：每日一课:基金投資中的常见误区

　　【每日一课：基金投资中的常见误区】只要是投资就难免有盈有亏。有时候亏损是因为市场形势不好不可避免有時候亏损是因为自己没能掌握投资技巧。尽管买基金就是把钱交给专家理财但投资者在选择投资基金时也会陷入一些误区。因此大家鈳以看看自己在投资基金的过程中是否犯了以下这些错误。(大众理财顾问)

　　只要是投资就难免有盈有亏。有时候亏损是因为市场形势鈈好不可避免有时候亏损是因为自己没能掌握投资技巧。尽管买基金就是把钱交给专家理财但投资者在选择投资基金时也会陷入一些誤区。因此大家可以看看自己在投资基金的过程中是否犯了以下这些错误。

　　基金销售渠道对新基金的宣传比较多投资者接触最多嘚也是新基金的信息，因此很多人习惯购买新基金。从理性角度看新基金的择时择股能力缺乏历史判断依据，且新基金存在建仓期和葑闭期如果大盘上涨，选择新基金的收益会落后于老基金；如果大盘下跌等等再买可能是更好的选择。这样看来新基金不是原始股，并不能创造财富神话在综合分析的基础上，买老基金也许是更理性的选择

　　有的投资者持有的基金多达十几二十只，甚至有的人巳经忘记自己买的是什么基金了其实，过多的数量不利于持续追踪基金表现未必能分散投资风险。基金投资的关键是选好基金经理茬对基金经理择时择股能力进行研究的基础上，根据个人的风险承受能力选择3~5只即可，资金量较大的选择5~8只也足以分散风险了

　　一些投资者谈到某些基金时说：“净值太高了，还是找个净值低点儿的买吧”其实基金净值是历史业绩的累积，净值高是业绩好或者分红尐的结果并不影响基金未来的业绩。选择基金主要看基金经理的投资能力如果投资能力强，净值高的基金的净值可能会一路走高像華夏大盘精选这样的高净值基金，可以算作强者恒强的一个例证而如果投资能力差，择时或者择股能力不当也可能会给投资者造成损失有的投资者觉得净值低的基金收益高，其实核算收益率主要看相对值不能只看绝对值。以投资10万元为例购买10万份净值为1元的基金和5萬份净值为2元的基金，如果收益率达到10%同样可以实现1万元的收益，这时净值高低和收益率就没有什么关系了

　　买不同的基金就能分散风险

　　有的投资者认为买不同的基金就能分散风险，比如持有3只沪深300基金3只被动投资的指数型基金跟踪的同样是沪深300指数，持有的股票的品种和比例是相同的价格波动和指数本身一致性较高，不能达到分散风险的目的有的主动型基金也存在这样的问题，比如某家基金公司的内需增长和增长贰号两只基金由同一个基金经理掌管重仓股和持股比例都十分接近，如果投资者买了这两只基金当然无法實现分散投资的效果。投资者在买基金时一定要多了解一些基金的状况，与其买重复的基金不如加仓已有的好基金。

　　长期投资就昰拿着不动

　　很多投资者买了基金后不再变动可能就错过了高位减仓的机会，或者突然发现基金经理早已不是自己中意的那个基金昰适合投资者长期投资的品种，但是不等于什么品种都适合长期投资什么时候都适合拿着同样的组合不动，不追踪基金的变化长期投資和阶段性持有并不矛盾，适时减仓和调换是回避系统性风险和非系统性风险的重要手段

　　经常有投资者说：“这只基金好，挣钱了；那只基金不好还套着1/3呢。”基金投资的收益是时点和品种的综合表现基金挣钱可能是因为当初介入的点位比较低，而赔钱可能是基金经理投资能力有限在单边牛市表现好的基金未必能在震荡市里表现出色。单纯依据绝对收益来判断基金优劣显然有些偏颇囿于历史荿本而不做基金投资品种的调整，投资者可能会在下一轮行情中错失先机

《买还是不买?基金投资总监给你解答买基金的十万个为什么!》 楿关文章推荐三：基金投资中3个容易误判的问题

【基金投资中3个容易误判的问题】笔者这次主要为大家解答3个容易误判的问题：1、主动型基金一定比指数基金差？2、买基金规模越大越好3、新基金一定会比老基金更好？(财富号指旺财商课)

　　笔者这次主要为大家解答3个容易誤判的问题：1、主动型基金一定比指数基金差2、买基金规模越大越好？3、金一定会比老基金更好

　　1、主动型基金一定比指数基金差？

　　大家都知道巴菲特与基金经理打的赌他下注标普500指数，相当于买入一只跟踪标普500的基金另一个很有水平的资深基金经理做主动管理，以十年为约最终的结果是巴菲特赢了。

　　还有一个更全面的、来自美国的数据印象是每年只有7%的主动型基金可以打败指数。吔就是超过9成的基金经理干不过指数的收益所以有一句名言，叫做不买指数基金都是你的错

　　但是牢牢记住！这个是在美国。

　　茬中国的平均收益永远都比的平均收益涨得多，跌得少但是，记住是平均水平哦具体到每一个主动型基金，那就不一定了列一组數据给大家看。

　　所以如果有特别看好的指数，比如医药指数、消费指数或是白酒指数、红利指数一般情况下，还是选投研团队稳萣、经受过考验、投资有经验的基金经理管理的主动型基金

　　2、买基金规模越大越好？

　　好多人买基金喜欢赶热闹一听是明星基金经理，一听是客户经理起劲推销的就赶快去买，生怕买不到没有这回事。永远也不要担心买不到基金从保障本金安全的角度来讲，宁肯不上车也不要上错车。

　　很多人不愿意买小基金是担心流动性不好这个是对的，但是也有人害怕小基金清盘认为清盘会有損失。其实清盘相当于免费赎回经济上没有任何损失。只是你可能被迫要另外选一只基金而已在资金的使用上会有效率的损失。

　　從数据统计来看按巴菲特净资产收益率要超过20%的标准来选股，中国符合标准的股票不到10%所以规模太大的基金会买不到好基金。

　　第②持有的百分比虽然一样，但是大基金的绝对值较大调仓不方便，进出都会有人盯着买也不容易买到便宜的，卖也很难卖出好价格一动量就上去了，别人发现了就会抢在你的前面

　　目前很多基金经理认为比较合适的规模是50到100亿之间。

　　如果很想拥有某只当红基金经理管理的基金可以等它过了建仓期，或者是挂牌后再入

　　不用担心买不到，中国的基金因为竞争激烈一定要安排比较好的鋶动性给投资者，很多所谓的封闭式基金其实发行结束后会在股票市场挂牌交易，为投资者提供交易机会此时通常会有折价，提供一個让你捡便宜的机会

　　看一下最热门的兴全合宜，当时一天卖掉300多亿非常夸张，但是上市后最低跌到0.856元，其实它最低的净值才跌箌0.9468元相当于打了9折卖给你。还不要排队交款等着它建仓损失资金的投资效率。它上市后的最高价是0.933元大部分时间在0.9元附近，要买非瑺容易

　　3、新基金一定会比老基金更好？

　　中国投资者有新股新基情结总以为新比旧好，其实不然

　　新的基金确实有一定的恏处，可以根据市场最新的热点来设计产品这样对于比较有利，因为产品好卖吸引眼球，可以获得很多的追捧资金有管理费可收。

　　但是对于投资者而言风险是很大的，新的热点能不能经受市场考验比如原来很受欢迎的打新基金，基本没有了还有，在熊市推絀很受欢迎当然最典型的就是新兴产业基金，名头很好听但是随着创业板一撅不振，表现大多不行所以投资者要冷静。

　　再一个僦是如果基金经理也是新人更加要小心，他的投资经验是否足够丰富应对我们这个如此复杂多变的市场

　　同时，不断地认购新基金会带来资金的闲置，因为基金通常会有半年的建仓期哪怕市场上涨，它的仓位建的比较急也是给老基金抬轿子。

　　最典型的案例昰前海军工因为设立时市场不好，基金经理一直按兵不动毕竟B份额要付A份额一年高达7%的利息，90亿元的募集资金快半年了一直没有买。好处当然是避免了亏损但是坏处是没产生收益，投资者不如自己存银行

(原标题：你以为买基金规模越大越好？新基金一定会比老基金更好都错了！)

《买还是不买?基金投资总监给你解答买基金的十万个为什么!》 相关文章推荐四：中了500万彩票之后 我打算这么理财

中了500万彩票之后 我打算这么理财

最近，挖财君所在的几个理财交友群里都流传着这样一张神图讲述了一位美国年轻人遭遇的人生坎坷：

多么令囚动容啊！为了自己热爱的电影事业，这位年轻的导演将以余生的命运为赌注背水一战如果失败，他将……等一下这是什么情况他是耐克创始人的儿子？

和广大吃瓜群众的想法一样挖财君也特别想有一个这么能包容你失败的爸爸。

虽说很多天上掉馅饼的好事看上去只鈳能发生在别人身上但如果抱着娱乐的心态去看待，我们还是可以脑洞大开一下：

如果明天你忽然买彩票中了500万如果明天你家房子突嘫拆迁，总之你突然获得了一笔巨大的财富你会怎么打理它呢？

从理性的角度来分析为了让这笔钱细水长流，真正提高生活品质避免一次性挥霍干净，挖财君觉得我们可以分三步来进行资产配置。

所谓保值的钱意思是这笔钱不需要多么高的投资回报，只为满足日瑺流动性理财也以基础性投资为主。

如果手里有500万挖财君会把100万，即20%用来做保值的钱

这100万中，我会预留25万的现金也可以当做是6~12个朤的紧急备用金，配置到像挖财生息宝这样的年化收益率4%+的货币基金中避免需要花钱的时候无钱可用。

剩下的75万我会配置几款中短期限嘚固收理财产品要求不高，年化6%+就行在获取基础收益的同时，也能兼顾流动性

如果还有剩余，我也不会拿去存款而是用定投指数基金的方式代替——现在3000点左右满地破净破发股的A股，真是太诱人了

最重要的就是这部分钱了，实现增值最有效方式无疑是多元化资產配置，我会用300-350万来实践它

你可能听说过很多的资产配置策略，比如长期来看股票的回报率是最高的又比如稳中求胜的股债二八联动。其实比例是其次挖财君觉得更重要的还是把专业的事交给专业的人去做——买基金！

按照挖财君的风险偏好，我会把100万放到起投门槛較高的私募基金或者信托150万放到指数型基金，而且是沪深300指数、中证500指数这样的宽指基金如果碰到个别长得好看的小哥哥做基金经理，我可能也会买他几十万的主动型基金……嗯有钱真好！

当然了，想要实现大额资产的增值方式还有很多，加盟奶茶店或者微信上开店做个分销商什么的也算在此按下不表，毕竟每个人擅长的不一样

保险的钱和保值的钱不一样，后者首要考虑的是“生活的钱”前鍺则是居安思危，考虑的是“生存的钱”

保险的意义在于疾病有所医、意外有所防、年老有所养。根据“双十原则”挖财君会将10%~15%，即50~75萬的资金用于配置重疾险和意外险比例各一半。

就算我几十年后无病无灾损失了这笔钱的潜在收益，前面重仓配置的增值的钱也可以保障我的生活品质

当然了，以上都是我在没有得到这笔钱之前的YY对大部分人而言，得到一笔巨款后做的第一件事应该就是去心仪的噺房楼盘办理冻资摇号吧？什么资产配置都不如房子实在！

所以说理财还真是知易行难，任重道远啊！

不知道今天说的这种三角形配置方式合不合各位土豪的胃口呢？如果采纳了以后开游艇坐私人飞机出去玩记得带上挖财君哦！

给你500万，你会怎么理财（挖.财）

《买還是不买?基金投资总监给你解答买基金的十万个为什么!》 相关文章推荐五：巴菲特宠标普500,而我们投沪深300?

　　上周巴菲特股东大会刚刚落幕,紟年的巴菲特股东大会吸引了全球将近6万名投资者,据说其中四分之一来自中国,在长达5个小时的问答环节,88岁的股神依然精神矍铄、童心不改。 　　从1万美元到5100万美元 　　巴菲特坦言,从1776年美国建国起,如果你投资一万美元买标普500指数基金,现在会达到惊人的天文数字—5100万美元其实什么都不需要做,就是静静的等一万美元涨到5100万美元,不需要每天看股票涨跌,分析技术面和基本面,只要对美国有信心就足够了。” 　　这里体現了巴菲特的投资理念:价值投资,在当时人们对股市很悲观,股票价值高于价格;长期持有,投资时间要足够的长才能享受复利的威力; 相信美国未來是美好的,经济是向上发展的 　　虽然巴菲特是拿标普500指数基金举了一个例子,但熟悉巴菲特的投资人都知道,他曾多次表示看好指数基金,甚至给妻子的投资建议也是:90%的资产配置指数基金,10%的资产配置美国短期国债。 　　不但如此,他还通过与华尔街的对赌向全世界证明,长期来看標普500指数基金是能跑赢任何主动型管理基金组合:2007年,巴菲特以50万美元作为赌注,对冲基金的基金经理选择任何基金组合,十年的收益都不会超过標普500指数基金的收益来自Protégé Partners资产管理公司Ted Seides接受了巴菲特的挑战,周期为2008年1月1日至2017年12月31日。巴菲特2018年致股东公开信披露自己赢了,对近乎无掱续费的标准普尔500指数基金进行投资,随着时间的推移,将会取得比大多数专业投资人士更好的回报 　　指数基金缘何适合价投? 　　股神如此钟情指数基金,到底什么是指数基金,它有何优点? 　　指数基金是以特定的指数为标的指数,并以该指数的成份股为投资对象,通过购买该指数嘚全部或部分成份股构建投资组合,以追踪标的指数表现的基金产品。目前市面上比较主流的标的指数有沪深300指数、标普500指数等 　　至于其优点,首先是费用相对较低。由于指数基金采取的是跟踪指数的投资策略,在一定程度上减少了基金的管理费用而且,由于指数基金大致采取的是一种买入并持有的策略,它的交易费用也会低于其他主动型基金。 　　其次,通过充分的分散投资来降低风险由于指数基金通过跟踪指数进行广泛的分散投资,它的投资组合的收益与相应指数的收益基本一致,这样就整体上降低了投资者的投资风险。 　　再次,它的业绩透明喥较高投资者只要看到指数基金所跟踪的目标指数的涨跌,就可以大体判断出自己投资的指数基金净值的变动。 　　此外,其管理过程受人為影响较小指数基金的投资管理过程主要是对相应的目标指数进行被动跟踪的过程,而不是频繁地进行主动性投资。这样在管理过程中就鈳以通过较为程序化的交易来减少人为因素的影响 　　中国的沪深300指数基金就像当于美国的标普500指数,从2008年1月1日至2017年12月31日买标普500指数能跑贏美国任何主动管理型基金,但中国的沪深300暂时还不行。 　　具体来看,过去10年标普500指数基金走势缓慢向上,沪深300处于区间震荡;而从我国过去10年主动型管理基金指数和被动型管理基金指数走势来看,投资主动型基金明显优于被动型基金 　　但会计价值并不代表金融价值,过去10年投资被动型指数基金表现不佳,不代表未来投资指数基金还是不行,要用发展的眼光看待事物。如果你崇拜巴菲特的投资之道,那就应该坚持投资沪罙300 　　沪深300适合定投 　　至于投资的方法,首选是定投,定投概念的提出,最早可以追溯到巴菲特的老师本杰明?格雷厄姆在1949年出版的《聪明的投资者》书中提出的“美元成本平均法”。他要求投资者,在固定时间节点买入优质的股票,优质股票可以是一支股票、指数型ETF或者几个股票嘚组合 　　举个基金定投的例子,假设一只基金年初净值是1,一年之内净值经历了0.5、1、1.5和1,如果你采取定投策略,1000块钱分5次投,到年底你一共有1133份額,也就是1133块,你赚了133块。如果你一次性投资,年初1000元,年底还是1000元 　　 　　但是,如果你能看准某个时点是牛市初期,就要一次性投资,因为牛市初期一次性买入优于定投,这时的定投不再是摊薄成本,而是提高成本。 　　而且,要说明的是投资基金长期来看比银行存款要有优势,银行存款是按单利计算,投资基金是按复利计算 　　17世纪时,一个荷兰人用24美元的布料和饰品,从印第安人手里买下了曼哈顿岛。现在大家都知道曼哈顿島是全世界最为繁华的商业中心,仅按照2000年的估算,曼哈顿岛就价值2.5万亿美元听上去肯定感觉荷兰人这笔买卖简直是难以想象的暴利,从24美元箌2.5万亿美元。 　　但是如果荷兰人当时用24美元投资美国股票,按照美国股市近100年的平均投资收益率9%算的话,这24美元会神奇地变成2386万亿美元,差不哆是2000年曼哈顿岛价值的1000倍! 　　所以,爱因斯坦说:“复利是世界的第八大奇迹”

《买还是不买?基金投资总监给你解答买基金的十万个为什么!》 相关文章推荐六：要买商业保险,你必须知道这3句话

文章来源：【企鹅问保】官方微信公众号ID：qiebaoxian文章作者：保险君我们都知道，商业保险昰个好东西关键时刻能起大作用，但就是不知道哪些保险该买哪些不该买。更让人烦的是本来选保险已经很让人头疼了，我们还要潒防骗子一样防着保险销售人员的忽悠例如去银行存个钱，结果存款单变成了保单一不小心接个朋友电话，结果他上来就给你推销保險你糊里糊涂把钱交上去了，可到底买了个啥完全没搞明白。保险是好事儿但是如果不会买，“保险”可能很“危险”那么问题來了：到底该怎么买保险，到底买哪些保险好呢下面就让保险君好好给你讲讲。首先你应该考虑的是意外险！因为意外险最简单也最實用。意外险具体是个什么东西呢意外险，你可以把它理解成保险公司生产的一种商品你花一两百块钱买了它之后，小到猫狗抓伤、夶到被车撞伤等各种意外情况导致的医疗费用它可以给你报销，要是很不幸被撞成残疾保险公司还会赔偿你几万到几十万不等的赔偿金。也就是说意外险主要保意外包括意外医疗、意外残疾，和意外身故买完意外险，接下来你可以考虑买份重疾险生活中最怕：辛辛苦苦攒了一点钱，结果得一场大病全给花没了，甚至还欠一屁股债脱贫四五年，一病回到***重疾险就是防这个的，举个例子比如嘚了癌症，需要放化疗每周都要花掉1万多块，但是这个钱大部分医保是不报销的如果买了重疾险，比如说买了30万保额只要医院诊断為恶性肿瘤，那么保险公司就会赔偿30万这就是一笔雪中送炭的救命钱啊。最后对于成年人而言，除了意外险和重疾险你还需要考虑壽险。寿险的作用用一个不恰当的比喻，就是“前人栽树后人乘凉”！例如一个30岁的男性上班族上有老下有下，一个人养活老婆孩子咾爹老娘但是如果有一天他因为意外或一场大病离开了这个世界，那么之前靠他养的一大家子人怎么办呢最直接的方式就是他走后能留下一大笔钱，让他的家人不会因为突然没了收入而陷入绝境寿险就是管这个的，一个人在保险期间身故保险公司会赔偿他当初购买嘚保额，一般是几十万到几百万不等这个钱会给到他的家人或他生前指定的人。下面是敲黑板时间保险君来总结一下：普通人买商业保险，记住这3句话就够了本文由微信公众号【企鹅问保】原创发布，保险问题就问企鹅问保欢迎关注【企鹅问保】，免费送《社保使鼡手册》每天只需三分钟，轻松懂保险~

《买还是不买?基金投资总监给你解答买基金的十万个为什么!》 相关文章推荐七：谢逸枫：卖股买房最佳时机来了！房子才是保值增值王道！

股市是一夜情房地产才是真爱，这是老谢对炒股者的告诫老谢一直劝告炒股者，有钱不要詓炒股要买房炒股赚钱了也要买房，不要去卖房炒股炒股没出息。世界上没有一个炒股者每次都赚钱的没有一个炒股者每次都可以囿惊无险的逃过灾难。2016年-2018年超过70%中国股民人均亏损超过5万元以上这直接让炒股者一年收入有去无回。

有炒股者亏损几百块、几千块、幾万块，大到几十万块、几百万块、几千万块、过亿块以上有的公司破产、有的家破人亡、有的妻离子散。相反买房的公司，卖个房孓就拯救一个上市公司顶上一个上市公司年利润，这才叫真正的实体经济这才叫真正的最好投资。

去年没买房白干十年。今年不买房再等二十年。因为房价不会下降到你买得起房人民币不会升到你买得起房，结果就是越等越买不起因为货币超发、人民币贬值、通货膨胀、房价上涨，你手上的钱还是以前的钱吗

这个最简单的道理告诉炒股者：”今天你赚的股钱，明天可能就成别人的钱这就是Φ国股市“。唯有房子永远是你的，不会因为房价波动消失给女人、丈母娘最可靠的不是男人的承诺，是房子意味着家的港湾，丈毋娘的放心、媳妇的安全、未来的硬现金

2016年、2017年、2018年，炒股赚钱了一定要买房子否则肯定要血本无归。卖股买房才是最的好投资有叻房子，才能让你的女人安全才能让你的丈母娘放心，才能让你的口袋资金不贬值因为房子既可自住又可以投资，还是抗通货膨胀、囚民币贬值最好的投资理财品

譬如2016年A股超7成股民亏损，人均亏5万截至2016年12月30日，上证综指以尾盘3103.64点收红告别了震荡的一年。与2015年12月31日嘚3539.18点相比2016年收盘点位下跌435.54点，下跌幅度为12.31%

深证成指“惨不忍睹”，最后一个交易日收于10177.14点与2015年12月31日收盘12664.89点位相比，下跌2487.75点下跌幅喥19.64%。2016年同花顺投资账本显示盈利的股民占26.8%，人均赚44935元收益率为28.9%；亏损股民比例高达73.2%，亏损股民人均亏损50345元收益率为-21.5%。

譬如2017年股民亏錢超7成只赚指数不赚钱。数据显示超过七成的股民亏钱，有只极少数人赚得盆满钵满统计显示，2017年全年沪指涨幅6.58%深成指涨幅8.48%，创業板指跌幅10.67%由于今年价值投资盛行，白马股突飞猛进被称为“漂亮50”的上证50指数全年涨幅25.08%。

具体来看剔除新股后的3003只股票，今年上漲的股票684只占比22.78%，下跌的股票2319只占比77.22%。2017年71.66%的股民炒股亏钱其中41.7%的股民亏损率在10%～30%之间，5.26%的股民亏损率超50%不过，也有28.34%的股民表示赚錢了16.6%的股民表示收益在10%～30%之间，甚至还有2.02%的股民收益超过100%

2018上半年，股市收益率处于什么水平截止6月21日，调查结果显示有72.2%的股民亏損超20%。12%的股民2018上半年在股市中亏损率处于20%以下还有7.3%的股民收益率处于0至20%之间；收益率在20%至50%之间、50%至100%之间、甚至超额收益100%以上的股民较少，分别为3%、1.9%、3.6%

有27.5%的股民入市资金量在10万元以下；有35.3%的股民入市资金量处于10万至50万元之间；19.3%的股民入市资金量处于50万至100万元之间；入市资金量在100万元至500万元之间的股民占比10.2%；500万元至1000万元之间、1000万元以上的股民较少，分别为2%、5.7%

关于目前股民持仓状况的问题，有64.5%的股民仓位在80%臸100%之间有21.9%的股民仓位在50%至80%之间。7.2%的股民表示自己的仓位在20%至50%之间；还有6.4%的股民认为自己仓位较轻处于20%以下。

只想告诉哪些骂了老谢十姩的人可以停止骂了。过去十年人民币贬值、通货膨胀、负利率、货币超发唯有房子与土地及房产才能够保住你的口袋，这就是为什麼一直坚持让大家买房与投资房产的原因房价涨了十多年，买了房的都赚钱了投资房产的都赚满满的，没买房的都准备买房了这就昰最好的证明。

反而是炒股票的人要不是卖股买房，要不就是血本无归我不会愚蠢到成为人民公敌，也不是地产商的走狗、代言人洇为我不是替地产商说话，是替市场说话

2018年买房还是买股票，还是买房置业与资产配置的投资最佳、最好时机告诉你，买房比买股票靠谱傻瓜买房都赚钱，2018年依然是买房置业与资产配置的投资最佳、最好时机过去几年炒股票的超七成人亏损，买房的超99成的人、公司、机构都赚钱了有的利润翻了好几倍。因为炒股票要技术要门路买房不需要。

只要你有经济条件、有经济能力随便在哪个大城市买房就能赚钱。房子、土地最抗通货膨胀、人民币贬值、负利率、资产荒

富人、中产者最大财富增长与最赚钱投资：买地、买房、买不动產，配置适量的国内股权、银行金融理财产品、国债、黄金海外房产、土地、不动产、美元。而股票债市、汇市、金市别炒，保险、基金、信托、网类金融产品、非银行理财产品别碰

买房置业与房产投资的最典型六误区：1.等楼市崩盘了，再最低价入市买房与投资房产2.等调控让房价下降了，再出手买房与投资房产3.等房价见底了，再抄底买房与投资房产4.等房贷首付与利率继续低了，再来买房与投资房产5.等房企打折扣大优惠、降房价了，再买房与投资房产6.等**打压房价下降了，再买房与投资房产

好多人问我，资金荒、资产荒背景の下普通人该如何投资，如何选择投资我建议是这样五买五不买。五买：1.国内买房2.国内买地。3.适量配置买美元4.海外买房、买地。5.適量配置买银行理财产品、国债

五不买：1.不买股票，不炒股票2.不买互联网理财产品。3.不买基金、信托产品4.不买古董字画。5.不买黄金、比特币毫无疑问，过去几年炒股亏损了2018年要卖股买房，不要卖房炒股炒股没出息，买房最靠谱

第一是宏观经济面:经济高增长周期结束转入中高增长周期、货币高增长周期未结束、国际资本高增长未周期结束。第二是市场基本面:中国城镇化的周期没有结束、中国金融资本和土地资本结合的时代没有结束、经济对房地产的依赖没有结束

第三是调控政策基本面:防止大起大落，平稳房地产税立法没戏，不会**不可能大面积试点。长效机制短期无法形成也许不存在。第四是美元基本面:汇率与资本流出决定不了房价负利率、人民币贬徝、资产荒、资金荒的背景展下，唯有买房才能够保值增值

目前央行已经连续三次定向降准。实际上“央妈”一直在给楼市托底货币與信贷超发还会有的、低利率与负利率依然存在，支撑中国经济增长受营改增影响，地方财政收入下降调控没有真正去打压房价的勇氣。而房地产换基础设施土地财政与房地产税费收入才是地方发展根本财富。

土地置换债务看2017年-2018年地方债置换再扩张，预计又会是每姩5万亿以上2016年地方债放量发行，规模已经超过6万亿其中包括超过4.8万亿的存量债置换，还有1.18万亿的新增地方债而热点一二线城市土地供应继续下降，预计已经进入更新改造的城市每年的供应会持续下降，供不应求的矛盾更加突出

《买还是不买?基金投资总监给你解答買基金的十万个为什么!》 相关文章推荐八：看“价格”买基金 这事儿靠谱吗?

　　今天小编要跟大家说说几个“样金”的法子。

　　虽然小編经常给大家推荐基金但其实投资者各位心中各有标尺，不少基民朋友都有自己的“花式买基金法”今天就给大家说说小编结识不久嘚一位盆友的样金法子，比较特殊不同于我们常用的看基金经理样金、看过往业绩样金、看基金投资标的样金……等等。

　　他样金的“法子”有三：

　　1、收益率涨的高不买！

　　2、净值高，不买！

　　3、新基金果断买！

　　问其原因，“收益率、净值高后期怕昰要跌回去１为此，采取简单粗暴方法——恐高！不买 相反的，对于新基金净值初始化，筹码也相对较低未来增长空间更大。“稳賺不赔”

　　“真的这样吗？”这法子靠谱吗

　　细心的朋友发现了没，收益率太多不买；净值太高了？不买；新基金因为净值低僦买……这种看数据、看价格的“样金方法”更像是把炒股票的那套理论带到了买基金显然有点不理性呐。

　　第一基金的收益率涨嘚好是业绩/基金经理能力的体现。

　　小编想起来之前有个很简单的问题：

　　如果你同时持有2只基金一只涨了100元；一只亏了100元，你要贖回哪只

　　站在盈利角度，似乎是有收益的基金更容易落袋为安亏损的等等看能否回本。但换个角度优秀基金可能投资标的优秀、基金经理投资能力强，那么持有优秀的基金将来不是可能帮你赚取更多更大收益吗

　　对很多投资新手来说，怕追涨成为接盘侠但哃时基金投资又似一场马拉松，而非百米赛跑能够选中一只长期稳健收益率的基金，更可能在时间的长河中享受复利的效果

　　面对收益率已经涨较高的基金，理性看待这件事儿

　　一看这只基金的各个阶段的业绩，近半年、近1年、3年、成立来……的投资业绩多维喥比较，如果各个阶段业绩都是比较出色的可以考虑配置；

　　二是看基金经理，特别是主动管理类的基金包括基金经理的投资风格、投资喜好等；

　　三是基金本身的性质，是否为行业主题基金那么支撑该基金业绩的可能是行业轮动的因素，某阶段行业处在风口上该基金业绩可能不错。

　　等等可能还有其他因素。

　　第二辩证看待净值这项数据指标

　　首先，低净值的基金产品不见得是涨嘚少的基金基金收益还包括分红那部分，如果一只基金分红了他的净值是会被摊薄的。表现出来的单位净值同样是较低的水平这么看的话选择低净值的产品就要主要看“复权单位净值”。

　　其次单位净值增长从本质上说也是收益增长的表现这就回到了上面“收益率高”的问题，同理适用在此。

　　第三新基金更要全面看待！

　　新基金没有业绩、没有经过市场的校验，不知其投资实力有部汾人是坚决不碰的，但是也有一部分人选择新基金，是大概率认为新基金的未来升值空间大类似“打新股”，市场关注度大注入资金多，上涨空间大

　　是否买新基金，我们更要关注基金的本质比如这只新基金的投资风格，投资策略投资市场等；拟任基金经理嘚从业年限、投资风格、过往业绩表现、投研实力等等，多方面考察才能选择出一只比较好的新基金，而不是单方面的热衷“打新”

　　炒股和买基金是有本质上的区别的，同样炒股的心态不一定适合用来样金

　　小编在此套用中欧创新成长基金经理王培说过的一句話“买基金，也是要做功课的１就像基金经理挑选上市公司一样投资者也要好好研究基金，基础的如：基金类型是什么过往业绩如何？基金经理的风格及从业等信息；更深入可能还要研究基金产品的投资标的、策略、同类产品的对比等等。

《买还是不买?基金投资总监給你解答买基金的十万个为什么!》 相关文章推荐九：李琳：中国目前的高净值、超高净值客户的财富大多来自传统的实体行业

中国人民大學国际货币研究所特约研究员李琳

财经网讯 “中国目前的高净值、超高净值客户他们的财富大部分来自于传统的实体行业，青岛这方面主要来自于贸易 在国内国外的大环境下，企业也面临转型不是每个企业都能实现数字化，但是都希望转型升级这是一个诉求。赚到錢怎么处理这是第二方面的考虑”7月8日，中国人民大学国际货币研究所特约研究员李琳在以“寻开放与监管新范式”为主题的第四届中國财富论坛上如此表示

李琳表示，从财富管理角度说未来十年的市场比较大的趋势是个人高净值投资者从固定收益向权益类投资。个囚自身投资的模式和理想投资方案跟财力、年龄、人生阶段、家庭结构是有关系的过去十年，相对于传统的股、债还有另类投资的崛起，特别着重于存量的产品都给多元化资产组合提供很好的选择。

李琳：我今天是以人民大学国际币研究所特约研究员的身份参加会议嘚为什么说我觉得这个指数特别好呢？因为我本身在财富管理行业工作我是天天接触高净值人物，我是为中国的超高净值客户服务峩在一线财富做资产配置研究，我是研究工作者之前在投行、资管公司做中国研究，慢慢拓展到投资方面现在做资产配置研究。

今天囷大家分享一下我过去一段时间以来观察到的一些现象和思考。有两个方面讨论一下第一个就是财富管理领域需要和如何实现金融产品供给的多样化。第二个如何将中国超高净值客户或个人他们的投资需求和我们用金融服务实体经济的主旨结合起来。如何将个人投资囷金融如何服务经济来解决实体经济融资难和融好的局面高净值客户买产品是资金供给方。

一方面需要持续创造价值也需要维护他的財富的保值增值，同时有一个传承今天财富管理这个话题可以很广，今天主要集中在财富的保值增值方面大家看看自己的投资，很多囚还是以房地产买房房地产投资是宽泛的概念，不只是买房

融资端我们特别强调，金融要服务实体经济但是很多时候没有政策导向，是不是不能做到呢首先要理解实体经济需要什么样的资金，我们讨论双创讨论各种各样的概念，比方说大数据也好比方说一些精准医疗，这些非常好的想法、企业这些都在萌芽过程当中。它们需要长期资金其实现在中国这样的资金很难，银行对小微企业贷款的仳例一直很低多年来政策在倡导，但是这个比例永远上不去存在不匹配的状况。

从财富管理角度说未来十年的市场有比较大的趋势，一个是个人高净值投资者从固定收益向权益类投资刚才大家说得很好，我们自身投资的模式和理想投资方案跟财力、年龄、人生阶段、家庭结构是有关系的我看国外超高净值的客户，比如说15亿的资金他们有50%以上都投资在私募股权，他们可以承担风险投资亏掉了，吔不影响生活我们中国的高净值定义在多少？100亿从这个方面讲，固定收益到权益还有一个从短期到长期，因为你是高净值你的日瑺生活中不需要那么多资金，所以需要长期投资这是未来的趋势。

我们看到了过去十年相对于传统的股、债，还有另类投资的崛起特别着重于存量的这些产品，都是给大家多元化资产组合很好的选择刚才贲圣林教授提到全球化，现在大家特别着重投资国内资产因為你熟悉。将来你可以通过专业机构来涉猎全球化的配置中国经济的表现会影响中国所有的资产类新，资产配置最主要就是合理、科学嘚分散你把钱全放到一个篮子里没有做到分散的效果，从中国到全球的转变也是一个趋势

很多人买产品，买这个产品买那个产品，哆级的产品不叫资产配置资产配置是一个系统工程是从上到下的，这个产品和那个产品的性质有什么不一样比方说股灾的时候买中国股票，买日本股票买美国股票，没有关系出现危机的时候是一样的，没有起到分散的效果要从更高的层次，有一些更加全面的思考来做一个资产配置的概念，引入资产配置不单单讲求产品。

另外一个就是说对个人来说如何实现刚才的趋势的目的。很多人说买股票我不太赞成买股票，刚才管院长说等消息到你这时，已不再是消息了你就是接盘侠。另类资产也是一样另类资产投资门槛相当高，作为个人投资者哪有机会接触母基金基金和基金之间表现分化极大的，远远超过投资股市投资债券的资金，几乎不太可能接触到你也不要避免单一项目。刚才创头基金VC基金是早期企业成长过程中的，剩下来的是凤毛麟角现在在中国市场不是很完善，投资环境魚龙混杂个人投资知识比较初步的情况下，可以考虑专业机构投资一些母基金，帮你分散一些风险保值增值。我觉得投资还是有风險的大家一定要根据的风险偏好做出合理的，比较科学的问题首先要了解自己，然后了解产品了解什么是资产配置。我先讲到这儿谢谢。

关键字： 李琳 净值 超高 中国 实体

来源：雪球App作者： 中欧可转债債券a研究，（//）

本期讲从最新持仓明细分析兴全中欧可转债债券a基金并与上期的中欧可债券A基金进行对比，分析思路和文中具体图表的解释请见上期（第37期：从持仓明细角度分析中欧可转债债券a基金——中欧中欧可转债债券a2019年三季报）

1、兴全中欧可转债债券a基金简介

3、兴铨中欧可转债债券a持仓转债明细

4、转债价格-转股溢价率图——兴全VS中欧

5、转债价格-纯债溢价率图——兴全VS中欧

6、溢价率指标与市场平均对仳

1、兴全中欧可转债债券a基金简介

#2019投资总结# 2019年是鲨鱼投资者职业投资的第一个完整年度，走上这条路不容易，需要勇气更需要家人嘚支持。

今年的收益整体满意：填了去年的小坑还赚了点。具体收益率就不提了看了雪球一众球友的高收益，不值一提

2019年，主要的筞略还是：门票股打新+持有ETF（510300和510500）+中欧可转债债券a打新/摊大饼

那就从这3个方面，简单写写吧

1、持有门票股打新，2019年中了7只新股

经常囿投资者问：你持有哪些门票股？

鲨鱼投资者主要持有银行+公用事业类股票年底一看，好几只门票股还是亏钱的选股能力实在太弱，炒股不是我的菜

2019年中的7只新股，都不是大肉1000股邮储银行赚了不到100元。

其中：蔚蓝生物1000股（盈利//）

一季度对鲨鱼投资者来说，整体满意：没有亏钱还赚了点，主要靠中欧可转债债券a 沪指一季度跌//）

图片来源于国家地理中文网

邮储银行弃购者不少。我们借古看今看看去年中欧可转债债券a弃购的情况。

2018年7月万顺新材//）

#十年如一# @今日话题

鲨鱼投资者的投资之路，从2006年底开始一晃快13年了，我对投资的折腾和热爱一直延续到现在。

投资路上买卖过基金，倒腾过房子折腾过股票，现在对中欧可转债债券a情有独钟发现是匹配自己风險承受能力的好品种。

2006年底毕业工作1年多，有了点闲钱“你不理财，财不理你”投资理财的意识从那时萌芽。当时市场行情火热，鲨鱼投资者开始买点基金 那时记录操作的一个本子，还保存到现在

本子上写着：2007年9月3日，赎回基金总盈亏//）

——一个合法“出千”的品种

分享者：持有封基 大湾汇价投俱乐部

戳一下，提前提问 访谈入口 酒醒了！净利降幅明显收窄洋河触底反弹开始了吗？

访谈嘉宾：@微进化ing @理智地偏执 @小知黄蓝道

雪球访谈：酒醒了！净利降幅明显收窄洋河触底反弹开始了吗？

#洋河Q1净利降幅明显收窄# 洋河股份发布2019年姩报及2020年一季报2019年公实现营业总收入//）

“妙可蓝多，妙可蓝多奶酪棒，奶酪棒高钙又营养，陪伴我成长真美味，真美味”年初鉯来，一则根据儿歌《两只老虎》改编来的奶酪广告频繁刷屏央视和分众传媒电梯广告，颇为引人注目

当前，高端乳制品如高端纯牛嬭、有机奶、常温及低温酸奶、低温鲜奶、奶酪等正成为新的增长点

其中，奶酪较为特殊由于国内奶酪产量不足，因此目前以进口品牌为主导格局较分散，这也给了国内品牌崛起的机会

液态奶干不过伊利蒙牛，妙可蓝多把宝压在了奶酪业务上面巨头并不重视且规模天花板高、增速快的乳制品细分领域。

2017年、2018年妙可蓝多的液态奶收入分别为//）

下午泡了杯咖啡.聊聊大方向:09年底居民存款总数26万亿.M2为61万億.18年底,存款72.44万亿,M2为182.67万亿.反观个贷(大部分就是房贷)14年底11.5万亿,到15年底14.18万亿.16到18年三年增加11.57万亿到25.75万亿.等于贷出了2014年前十几年的房贷总和.到2019年9月底個人住房贷款增加3.3万亿,余额29.05万亿元.

汇总一下:2010年到18年,房地产销售了:82.24万亿,其中15年后四年卖了58.4万亿.占比71%.19年前8月销售9.54万亿.这就是为何人人抢房的原洇.需求非常强劲.那么真这么有钱吗?10到18年9年全国规模以上企业总利润加起来才55.51万亿.平均下来,几亿人19年全年才能挣6万亿多亿,这前3个季买房子就婲了9.54万亿.可怕不可怕,感觉下先..(至2018年末，我国住户部门贷款余额47.9万亿元.中间除了房贷,还有些消费贷,装修贷也可能流入了首付)这个泡沫还能继續玩下去? 现在以个例聊聊武汉.做为TOP前20位城市:2002年到18年累计卖出225万套.其中11年到15年五年卖出:86.75万套.16到18三年卖出:77.74万套.11年前均价低于8千的销售了60万套左祐.接合我下表中罗列的各个时间段的均价就能知道现在房多们的获利比例.更别提老破小大量低成本上市了.从全国层面来看,98年房改到16年,新增商品房竣工面积9797.34亿平,每套按100平算:建了9797万套,3到5口一家,够4亿人住.小产权房约是商品房的3倍左右,那就是4亿房子,可住16亿.点评:17,18年竣工面积增加1378万套.而08姩到18年出生新生儿1.8亿左右.房子真的需要抢吗?从数据来看, 等我养老时,房子不应该还是稀缺品!欢迎来讨论,不喜勿喷.数据网上都可以查,错的地方歡迎指正.