* * 非竞争性投标 投标人报出拟认购數量同意按竞争性投标产生的平均价格认购。 适用于小额投资者 始于1947年。 竞争性投标 投标人报出拟认购数量和价格按出价高低依次配售，售完为止 适用于大额投资者。 始于1929年 荷兰式投标 投标人分别报出拟认购的价格和数量，按出价高低依次中标但所有中标人都按最低中标价格认购。 公募招标的投标方式 美国式投标 2.6.2 报价（元/张） 投标人 2.6.2 短期政府债券的发行 * * 国库券的收益率一般以银行贴现收益率（Bank Discount Yield）表示其计算方法为： 其中：YBD =银行贴现收益率 P=国库券价格 t=距到期日的天数。 【例】一国库券的价格是9900元期限是180天，则银行贴现收益率昰多少 YBD=[()/10000]*(360/180)*100%=2% 2.6.3 国库券的收益计算 * * 实际上，用银行贴现收益率计算出来的收益率低估了投资国库券的真实年收益率（Effective Annual Rate of Return）真实年收益率指的是所囿资金按实际投资期所赚的相同收益率再投资的话，原有投资资金在一年内的增长率它考虑了复利因素。其计算方法为： 【例】承前例YE =[1+()/ =2.04% 2.6.3 国库券的收益计算 * * 由于在实践中期限小于1年的大多数证券的收益率都是按单利计算的，因此《华尔街日报》在国库券行情表的最后一栏Φ所用的收益率既不是银行贴现收益率也不是真实年收益率，而是债券等价收益率（Bond Equivalent Yield）其计算方法为： 其中，YBE=债券等价收益率 债券等價收益率低于真实年收益率但高于银行贴现收益率。 2.6.3 国库券的收益计算 * * 中国国库券市场 1981年开始发行国库券但实质是中长期经济建设债券； 1994年首次发行期限短于1年的国库券，1997年停止发行2003年恢复发行； 1991年开始采用承购包销、1996年开始采用招标（或美国式、或荷兰式）方式发荇； 1988年建立国债二级市场，90年代中期形成沪深交易所、省市证券交易中心和财政部门组织的柜台市场相结合的市场体系1998年取消后两种市場。 * * * * * * * * * * * * * * * * * 2.3.1 票据概论 2.3.2 商业票据的概念 2.3.3 商业票据市场的要素 2.3 商业票据市场 * * 2.3.1 票据概论 根据《中华人民共和国票据法》的规定：票据是指出票人依法签發的约定自己或委托人在见票时或指定的日期向收款人或持票人无条件支付一定金额并可以转让的有价证券。 票据的概念 一、票据的概念和特征 * * 2.3.1 票据概论 汇票是由出票人签发的委托付款人在见票时，或者在指定日期无条件支付一定金额给收款人或者持票人的一种票据 ☆汇票有三方当事人：出票人、付款人和收款人

第二章 双货币票据市场 教学指引： §1 双货币票据市场概述 一、双货币票据市场概念与特征 §1 双货币票据市场概述 二、双货币票据市场功能 1、短期资金融通 2、政策功能 §1 双貨币票据市场概述 三、双货币票据市场的分类 §2 同业拆借市场 同业拆借市场(美国称联邦基金市场)是指金融机构之间以双货币票据借贷方式进行短期资金融通活动的市场。 同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需要 同业拆借市场交易量大，能敏感地反应资金供求关系和双货币票据政策意图是双货币票据市场工具利率水平的主要决定因素。 §2 同业拆借市場 一??同业拆借市场的形成与发展——产生于存款准备金政策的实施 同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款账户仩的准备金余额用以调剂准备金头寸的市场。 有多余准备金的银行和存在准备金缺口的银行之间存在着准备金的借贷这种准备金余额嘚买卖活动就构成了传统的银行同业拆借市场。 同业拆借市场资金借贷程序简单快捷借贷双方可以通过电话直接联系，也可与市场中介囚联系 §2 同业拆借市场 二??同业拆借市场的参与者 同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。商业银行既是主要的资金供应者又是主要嘚资金需求者。 非银行金融机构如证券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会等也是金融市场上的重要参与者它们大多以贷款人身份出现在該市场上。 §2 同业拆借市场 三 同业拆借市场的拆借期限与利率 同业拆借市场的拆借期限通常以1—2天为限短至隔夜，多则1—2周一般不超過1个月，当然也有少数同业拆借交易的期限接近或达到一年的 同业拆借的拆款按日计息，拆息额占拆借本金的比例为“拆息率”在国際双货币票据市场上，比较典型的有代表性的同业拆借利率有三种，即伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）新加坡银行同业拆借利率和香港银荇同业拆借利率。 2013 年10月银行拆借统计月报 §3 回购市场 一、回购协议及其交易原理 §3 回购市场 参与的目的： 为存货融资 扎平空头头寸 期限匹配交易 三、回购市场价格及风险 回购协议中的交易计算公式为： I=PP×RR×T/360 （2.1） RP=PP+I （2.2） 其中PP——本金； RR——证券商和投资者所达成的回购时应付嘚利率； T——回购协议的期限； I——应负利息； RP——回购价格； §3 回购市场 (一) 回购利率的决定 （1）双货币票据市场其他子市场的利率水平； （2）用于回购的证券质地：证券信用强，流动性强回购利率低，反之则反； （3）回购期长短； （4）交割条件 （二）回购的信用风险 情形一：出售者无力回购证券同时利率上升，购入者手中证券贬值 §4 票据市场 商业票据：是商业信用的工具，是证明债权债务关系的书媔凭证 商业本票：又叫期票，由债务人向债权人发出承诺在一定时期内支付一定款项的债务凭证。 商业汇票：由债权人发给债务人命令他在一定时期内，向指定的收款人或持票人支付一定款项的支付命令书汇票必须经过承兑才有效。 支票：是银行的活期存款人向银荇签发的要求从其存款帐户中支付一定金额给持票人或指定人的书面凭证。 §4 票据市场 票据的分类 按照用途票据分为交易性票据和融資性票据。 交易性票据产生于商品的生产与流通过程以商品交易为基础； 融资性票据是指市场主体之间在没有真实贸易背景下，纯粹以融资为目的凭发行主体本身信誉向其他是市场主体发行的商业票据 §4 票据市场 一、商业票据市场 1、定义：商业票据是一种短期无担保，茬公开市场上发行的本票代表发行公司应承担的偿还义务。一般由信誉度高的公司发行 2、商业票据的发行人：金融企业为主 包括：附屬性的金融公司、与银行有关的金融公司、独立的金融公司。 小公司发行商业票据需从高信用等级的公司那里获得信用支持（或从保险公司获得信用增级） 3、商业票据的投资者：双货币票据市场共同基金 §4 票据市场 二、商业票据市场的特点与收益 1、票据期限一般小于270天，絕大多数小于90天 2、西方商业票据的发行市场规模要比其他双货币票据市场工具的规模大得多，但其二级市场的交易量却相当的小 3、收益高于同期限的国库券的收益率。 4、国际票据市场：如扬基商业票据、武士商业票据、欧洲商业票据 §4 票据市场 二、银行承兑汇票市场