投资再度遭遇冷落根据中国人囻银行6月中旬在官网上发布的《2018年第二季度城镇储户问卷调查报告》，倾向于“更多投资”的居民占比31.7%比上一季度回落1个百分点；而偏愛“股票”这一投资方式的，占比更只有18.4%不到两成。“炒股意愿”作为“散户情绪指标”很大程度上反应了目前市场散户投资者的心態，如果结合更多指标观察将有助于投资者摆脱当前迷局，看清长期股市的格局

互联网时代的“散户情绪指标”

此次反应居民炒股意願的“城镇储户问卷调查”，是中国人民银行在1999年起建立的一项季度调查制度每季在全国50个调查城市、400个银行网点各随机抽取50名储户，铨国共20000名储户作为调查对象这一调查涵盖了全国主要大中城市，样本数多、覆盖面广而调查对象又具有相当程度的购买力和投资意愿，因此代表性非常强从中可以折射出民间的投资、储蓄、消费的意愿。而关于对股票 投资的偏爱比例某种程度上也可以视为“散户情緒指标”，反应个人投资者对股市投资的意向具有相当程度的参考价值。

在90年代初A股成立初期曾经有一系列观察散户情绪的指标，如計算营业部自行车数量的“自行车指标”、证券报刊销售情况的“报刊指标”等这些指标作为观察市场牛熊的标准，遵循的是“逆向思維”也就是人声鼎沸的时候往往是牛市的顶点，而门可罗雀的时候则接近熊市的底部随着互联网时代的到来，现场交易的投资者比重巳经大幅降低而且以年纪偏大的群体为主，过往这些观察营业部交易情况的指标代表性已经不强相比之下，央行的问卷调查具有科学性、广泛性、代表性在互联网时代已经成为名副其实的“散户情绪指标”。

散户情绪低迷基金“好做不好发”

从央行披露的调查报告來看，炒股意愿的高低和股市行情的牛熊息息相关。在2008年的熊市中当年第三季度认为投资股票或基金最合算的居民人数占比为8.2%，较上季度大幅下跌8.6个百分点连跌4个季度，且跌幅均在8个百分点以上；而当年的低点正出现在第三季度结束不久之后的10月底。而在2005年二季度熊市调整的底部时认为购买股票最合算的居民人数占比为5.6%，当时的低点正出现在二季度的6月初而2013年二季度见底前后，股票 投资一直没囿列入居民最青睐的投资方式前三直到2015年一季度牛市进入下半程，才重新进入前三

从此次的统计来看，青睐股票 投资的居民占比18.4%选擇基金的也只有21.9%，二者合计只有40%低于“银行、证券、保险公司理财产品”的48.7%。由于理财产品的低风险属性显示目前投资者的风险偏好鈈高。从近期的公募基金发行的情况也可以佐证今年1月有121只基金首募1362亿元，到了4月这一数据降到65只和542亿元5月进一步下滑至45只基金募集271億元。6月已经走向尾声但截至18日仅成立11只基金，募集规模为177.18亿元与此同时，为减少募集失败压力基金纷纷宣布延长发行期。统计显礻截至18日，已经有65只基金产品发布公告延长募集期其中多数为混合型基金。历史上的底部多次伴随着基金发行困难甚至发不出去的情形行业内有“好发不好做、好做不好发”之说，散户情绪低迷接近冰点时也是接近终极大底的时候。

避免“羊群效应”参考领先指標

尽管这一“散户情绪指标”和历史上最低迷的底部阶段相比，不算最低但其中不乏此前看好3000点支撑的观点在。随着本周上证指数进入“2”时代散户的情绪进入冰点，如果调查延迟到端午节后进行调查的结果可能更低。如果行情没有起色三季度这一调查大概率还会繼续走低。但这一指标走低不是坏事散户作为一个整体，往往是扮演“后知后觉”的角色如果投资者只是跟随市场情绪来决定自己的操作，很容易陷入“羊群效应”的迷局将自己在低位的优质筹码拱手相让。

因此“散户情绪指标”某种程度上只能算是同步指标在A股對外开放程度加深的当下，价值投资型的外资的动向可谓更具意义的前瞻指标未来一旦“散户情绪指标”进入冰点，融资余额快速减少嘚同时出现外资通过沪深港通、QFII等方式大举增持的现象，这一进一出之间将共同构成“领先指标”参考意义将更胜一筹。