据海航集团官微消息,自2021年10月31日海南省高级人民法院裁定批准重整计划以来,在法院的监督下,经依规公开遴选,确定由中信信托有限责任公司和光大兴陇信托有限责任公司组成的联合体为信托受托人。
至今日,海航集团破产重整专项服务信托已依法成立。同时,海航集团等321家实质合并重整计划已经执行完毕并获得法院裁定确认。名单见文末。
至此,海航集团相关破产重整案四个重整计划全部执行完毕并获得法院裁定。
自2020年2月29日联合工作组成立,历经两年多,海航集团风险处置工作基本结束。
一、海航的重整样本-股权清零
二、海航的重整模式-板块分拆
三、债权人利益如何得到保障
(三)债权清偿方案
(三)不同债权清偿方案对比
一、海航的重整样本-股权清零
在海航的发展历史上,海航集团原董事长陈峰是绕不开的人物。海航可以说成也陈峰,败也陈峰。
海航以其激进的财务杠杆、全产业并购模式一度成为全球航空业最大的买家,海航甚至一度是德意志银行的第一大股东。2017年是海航的巅峰时期,总资产一度破万亿。
2018年开始,海航陷入流动性困境,尽管此后海航进入卖卖卖模式,但是谁也没法挽救这座倒下的大厦,2020年的疫情成为压垮海航的最后一根稻草。
2020年2月29日,联合工作组正式进驻海航,同日控股董事长顾刚(原海口市副市长)出任海航集团执行董事长。
2020年4月15日,13海航债宣布违约。13海航债的违约肥皂剧应该是中国债券史上的耻辱一幕,发行人对债权人的傲慢与轻视是罕见的。
一位老资格债券投资经理曾经说过,国内民企债融资环境恶劣,重要原因就在于部分民企发行人对规则的蔑视。当发行人不遵守规则甚至践踏规则时时,那投资人只能用脚投票。
2021年1月29日,海航集团收到海南省高级人民法院发出的《通知书》,主要内容为:相关债权人因海航集团不能清偿到期债务,申请法院对海航集团破产重整。
至此,海航正式进入破产重整程序。
2021年9月18日,海南省海航集团联合工作组组长、海航集团党委书记顾刚表示,重整后老股东团队及慈航基金会在海航集团及成员企业权益将全部清零,不再拥有相关股权。重整完成后,老股东团队股权将依法依规清零,这既是法治化、市场化破产重整的法律要求,是股东必须承担的基本责任,也是民营企业野蛮生长带来的必然后果。
这意味着海航实际控制人陈峰股权清零!
当然原海航部分国有股股权也同时清零。
海航很可能成为未来一段时间房地产企业化解风险的样本,那就是包括实际控制人在内的原股东应该承担风险责任,必要情况下要付出代价。
因为包括海航、以及部分巨型房地产公司,已经影响到金融体系稳定。盲目扩张之后,不能让这些企业大到不能倒,不能让这些企业倒逼金融体系,造成系统性金融风险,要让他们付出代价,股权清零就是他们应该付出的代价。
这种代价也会对未来的高债务型企业形成警示,不能让金融体系为一家企业的激进买单。
二、海航的重整模式-板块分拆
海航的重整模式,也可能是未来成为样本。那就是将不同板块分别独立、分别寻找投资人完成重整。
由于海航集团资产超过万亿,所以海航集团破产重整案是新中国成立以来规模最大的破产重整案,如何在这个过程中保证海航员工、海航债权人等各利益相关方的权益,考验着各方智慧。
2021年10月31日,海南省高级人民法院向海航集团及相关破产重整企业送达《民事裁定书》。根据《民事裁定书》,海南省高级人民法院裁定批准《海南航空控股股份有限公司及其十家子公司重整计划》《海航基础设施投资集团股份有限公司及其二十家子公司重整计划》《供销大集集团股份有限公司及其二十四家子公司重整计划》及《海航集团有限公司等三百二十一家公司实质合并重整案重整计划》,上述裁定为终审裁定。
海南省海航集团联合工作组组长、集团党委书记顾刚此前透露,如顺利完成破产重整,海航将重整拆分为四个完全独立运营的板块:航空板块、机场板块、金融板块、商业及其他板块,各自由新的实控人股东带领前行,相互完全独立,确保各板块各自回归主业、健康发展。
由于海航的核心是航空板块,如何处理好航空板块是海航破产重整案的关键。
根据海航集团航空主业板块引战工作安排,自2021年12月8日起,航空主业引战企业的经营管理实际控制权利正式移交至战略投资者辽宁实业有限公司,并由其确保航空安全,实现航空主业健康发展。
2021年12月8日,以钢铁、碳素为主业的方大集团正式拿下海航的航空板块,顾刚不再担任海航集团党委书记。海航重整计划显示:方大集团将投入380亿元,还有30亿风险救助金,成为海航航空板块的主人。
据悉,此次转增形成的164.37亿股股票不向原股东分配,全部按照《重整计划》进行分配和处置。其中,不少于44亿股股票以一定的价格引入战略投资者,股票转让价款优先用于支付重整费用和清偿部分债务,剩余部分用于补充流动资金以提高公司的经营能力;剩余股票以一定的价格抵偿给海航控股及子公司的部分债权人,用于清偿相对应的债务以化解海航控股及子公司债务风险、保全经营性资产、降低资产负债率。
根据海航集团机场板块引战工作安排,自2021年12月24日起,机场板块引战企业的经营管理实际控制权利,正式移交至战略投资者海南省发展控股有限公司。
海南省发展控股有限公司是由海南省国资委90%控股、海南省财政厅10%持股的国有控股公司。公司致力于按市场规则运用和运作政专项资金、资源,发挥海南重大项目孵化器和推进器的作用,通过有效的孵化、撬动,推进省内重大项目实施,带动省外资金投资海南,进海南经济的发展。公司作为综合型投资控股公司,经营投资的领域包括基础设施、能源化工、矿业、土地运营、房地产物业和金融等六产业板块,重点投向具有资源性、基础性、关系到国计民生的工业支柱产业及基础设施领域项目。公司作为海南省国有独资投资控股公司,利用政府专项资金、资源及信用,为重大建设项目提供支持和保障,促进重大项目建设和国有经济布局、结构的战略性调整。借助强大的政府背景,公司在充分利用政府资源和有关政策方面具有较明显的优势。
截至2021年三季度,海南省发展控股有限公司总资产1040亿,存续债券112.7亿。
主要的航空与机场板块完成重整,剩下的金融板块、商业及其他板块则由海航集团破产重整专项服务信托完成。
本次由中信信托有限责任公司和光大兴陇信托有限责任公司组成的联合体为信托受托人,成立的海航集团破产重整专项服务信托,专门处理剩余的金融板块、商业及其他板块。
至此海航集团相关破产重整案四个重整计划全部执行完毕并获得法院裁定。
自2020年2月29日联合工作组成立,历经两年多,海航集团风险处置工作基本结束。
三、债权人利益如何得到保障?
在海航重整的过程中,合法保证债权人利益是重整能否成功的关键。从目前来看,海航重整之后债权人得到的现金清偿比例非常低。
截至2021年9月13日,共计64368家债权人向321家公司管理人申报168814笔债权,申报金额合计1.46万亿元。经管理人审查,已经提交法院裁定确认和预计后续法院可以裁定确认的债权共计约7467.02亿元,暂缓确定的债权共计约895.66亿元。
按照分块分类规整业务、分层分级规整股权、依法合规规整资产、依法统一清偿债务的原则,《重整计划草案》计划将321家公司分为航空运输、机场运营、船舶制造、金融服务、酒店商业不同业务板块,并在各业务分块对应确定一家业务管理平台公司,以管理平台公司整体管理各业务板块,强化管理职能,提升企业效益。
目前暂定的六家业务管理平台公司包括:航空集团(航空运输)、三亚翊航实业有限公司(以下简称三亚翊航,机场运营)、金海智造(船舶制造)、海航资产管理集团有限公司(酒店商业)、资本集团(金融服务)、海航股权管理有限公司(其他)等。
上述股权分层调整完成后,将形成“发起人―总持股平台―业务管理平台公司―该业务分块具体公司”的四层全新股权架构。
根据信托法的规定,由发起人作为委托人,成立信托计划,并将持有的总持股平台的股权以及对各业务板块的应收款债权注入信托计划,作为信托财产。信托成立后,信托计划通过总持股平台实现对所有信托底层资产的实控及管理,即将321家公司的全部资产纳入了信托计划。
航空及机场板块的战略投资人分别拟以现金增资的方式取得航空管理平台公司(航空集团)、机场管理平台公司(三亚翊航)控股权。未来信托计划继续参股航空集团、三亚翊航,分享未来企业经营及发展红利,实现收益。
因航空板块及机场板块资产在引战后已不再属于信托计划可控制的底层资产,有财产担保债权人无法对应享有信托优先份额,根据与战投的协商结果,该部分债权将调整为根据担保物市场评估价值留债清偿。
(三)债权清偿方案
(1)职工债权:不作调整,由321家公司在重整计划执行期限内以现金方式全额清偿。
(2)税款债权:不作调整,由321家公司统筹偿债资源,根据税收征管法律法规的相关规定以现金方式全额清偿。
(3)有财产担保债权:在担保财产的市场评估价值范围内优先清偿。
(4)普通债权:每家现金清偿3万元,超过3万元部分留债清偿或以普通类信托份额受偿。
(5)劣后债权:在有财产担保债权、普通债权未获得全额清偿前,劣后债权不安排清偿。在有财产担保债权人、普通债权人通过信托计划获得的收益已全额覆盖其全部债权后,剩余信托收益及财产将向劣后债权人按比例分配;但若剩余信托财产不足以覆盖所有劣后债权的,则按各劣后债权金额的比例分配剩余收益。
(6)个人投资产品债权:在本重整工作推进过程中,航空主业板块战略投资者和机场板块战略投资者等救助方,愿意在本破产重整程序外提供额外资源,在满足救助方要求和条件的情况下,为个人投资产品债权提供本重整程序外的额外救助选择方案。本重整程序个人投资产品债权人,可按自主决策和意愿,根据救助方提出的明确条件,选择接受本重整程序外的额外救助方案,双方依法达成相关协议并按协议执行。个人投资产品债权人选择了额外救助方案的,不影响该债权在本重整计划内按重整计划的规定获得清偿。
(四)不同债权清偿方案对比
1、有财产担保债权
主要是银行债权为主,按照统一比例通过优先类信托份额优先受偿。
(1)航空板块企业:(ST海航及10家子公司)
留债期限:10年。
清偿安排:以2022年为第一年,自第二年起逐年还本,还本比例分别为2%、4%、4%、10%、10%、15%、15%、20%、20%。每年按照未偿还本金的金额付息。
留债利率:按原融资利率与2.89%/年孰低者确定,利息自《重整计划草案》获得法院裁定批准次日起算。
(2)机场板块:(ST基础及20家子公司)
留债期限:对于债务人以其特定财产提供担保的债权,留债期限为10年;对于建设工程价款优先受偿权,留债期限为3年。
清偿安排:对于债务人以其特定财产提供担保的债权,以2022年为第一年,自第四年起逐年还本,首期还本日为2025年12月21日,还本比例分别为10%、10%、10%、15%、15%、20%、20%,每年按照未偿还本金的金额付息;对于建设工程价款优先受偿权,以2022年为第一年,自第一年起开始逐年还本,首期还本日为2022年12月21日,还本比例为30%、30%、40%。
留债利率:对于债务人以其特定财产提供担保的债权,按原融资利率与3%/年孰低者确定,利息自重整计划获得法院裁定批准次日起算;对于建设工程价款优先受偿权,不再计算利息。
(3)供销大集及24家子公司
留债期限:10年。
清偿安排:以2022年为第一年,自第二年起逐年还本,还本比例分别为5%、5%、5%、5%、10%、15%、15%、20%、20%,每年按照未偿还本金的金额付息。
留债利率:按原融资利率与3.00%/年孰低者确定,利息自《重整计划草案》获得法院裁定批准次日起算。
综合留债期限和清偿安排来看,机场板块的建设工程价款清偿率最高。而3家上市公司的留债安排取决于折现率情况,按照10%左右折现率来看,预计回收率50%-60%左右。而海航集团等321家公司的有财产担保债权清偿率取决于优先类信托份额的回款情况。从其他重整案例来看,有财产担保债权基本能实现100%的名义清偿。
每家债权人本金3万元以下(含3万元)的部分以现金方式一次性清偿完毕。超过本金3万元的债权部分,以救助贷款或其他普通债权方式(普通类信托份额)清偿。
(1)航空板块企业(及10家子公司)
每家债权人10万元以下(含)的部分以自有资金一次性清偿完毕。超过10万元的部分以救助贷款或其他普通债权方式(64.38%关联方+35.61%股票抵债)清偿。抵债价格为3.18元/股,较最新收盘价2.20元高44.55%。
(2)机场板块(及20家子公司)
每家债权人10万元以下(含)的部分以自有资金一次性清偿完毕。超过10万元的部分以救助贷款债权或其他普通债权方式(100%股票抵债)清偿。抵债价格为15.56元/股,较最新收盘价10.20元高52.55%.
(3)及24家子公司
每家债权人1万元以下(含)的部分以自有资金一次性清偿完毕。超过1万元的部分以100%股票抵债清偿。抵债价格为4元/股,较最新收盘价3.86元高3.63%。
综合普通债权清偿方式及抵债价格来看,*ST大集的清偿率最高,如果股票上市前股价能继续上涨,甚至能超过债权金额。而*ST基础、*ST海航次之。相比海航集团,上市公司债权清偿仍具有一定的优势。而321家公司清偿方案的不确定性在于,普通类信托份额到底能够回款多少比例。
从结果看,目前各债权人得到的现金清偿非常少,几乎可以忽略不计。未来能够清偿多少,还要看海航各板块未来的盈利能力。在目前疫情影响下,航空服务业整体低迷,海航债权人的清偿之路,应该还有很长很长。
海航集团风险处置工作基本结束了,但是海航债权人的追债之旅,还远远没有结束。
海航集团有限公司等321家公司名单
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海航基础控股集团有限公司
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海航创金控股(深圳)有限公司
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海航金融服务(深圳)有限公司
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深圳海领创投管理有限公司
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海南赢通投资管理有限公司
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深圳海航融创基金管理有限公司
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海南海航商务服务有限公司
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北京集信资产管理有限公司
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宁波梅山保税港区德通顺和投资管理有限公司
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海南鼎冠农业开发投资有限公司
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海南海航财务共享服务代理有限公司
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扬子江航空货运控股有限责任公司
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海南远通创融投资管理有限公司
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海航航空管理服务有限公司
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海航旅游投资控股有限公司
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海航航空货运控股有限公司
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新华旅行网络服务有限公司
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天津大新华快运控股有限公司
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哈尔滨航空假日国际旅行社有限公司
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天津云商智慧物流股份有限公司
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北京德通顺利投资顾问有限公司
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北京东方慧思信息科技有限公司
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重庆西部航空控股有限公司
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海南飞航旅游信息咨询服务有限公司
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海南国民假期金融服务有限公司
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首航投资控股(天津)有限公司
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海航航空旅游集团有限公司
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上海环球空港物流发展有限公司
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海航旅业创新投资有限公司
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海航速运(北京)有限责任公司
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海航集团西南总部有限公司
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海南航空学校有限责任公司
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桂林航空旅游集团有限公司
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深圳瑞思鸿通股权投资基金管理有限公司
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深圳海量鑫融股权投资基金管理有限公司
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海南海航银湖信息技术有限公司
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上海金鹿公务航空有限公司
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堆龙航远创融创业投资管理有限公司
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新华昊宇文化传媒(北京)股份有限公司
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北京跃进顺和投资顾问有限公司
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海南海航航空信息系统有限公司
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北京鸿瑞盛达商贸有限公司
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金鹿(北京)公务航空有限公司
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首航一号投资(天津)有限公司
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海南海航航空进出口有限公司
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深圳天祥云龙投资管理有限公司
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海航航空地面服务有限公司
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深圳南海慧天投资管理有限公司
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海南海航航空销售有限公司
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陕西中欧发展控股有限公司
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扬子江投资控股有限公司
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北京首都航空控股有限公司
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海口美兰国际机场有限责任公司
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三亚湾海景置业投资有限公司
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三亚红塘湾旅游大学投资有限公司
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三亚红塘机场港口开发建设有限公司
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洋浦国兴工程建设有限公司
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三亚海航欢乐天涯投资开发有限公司
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梅州海航实业发展有限公司
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泰?房地产开发(天津)有限公司
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海南幸运国旅包机有限公司
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泰升房地产(上海)有限公司
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海南昕和商务咨询服务有限公司
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苏州亿城山水房地产开发有限公司
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苏州亿城翠城地产有限公司
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海南西岭休闲农业开发有限公司
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苏州万城置地房地产开发有限公司
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海南数据谷投资发展有限公司
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深圳嘉佑投资管理有限公司
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海南美莎酒店管理有限公司
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海南美兰机场飞行区投资控股有限公司
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三亚新机场投资建设有限公司
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海南绿海热带森林博览园有限公司
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三亚新机场临空产业园空港区建设发展有限公司
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海南航旅交通服务有限公司
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三亚新机场候机楼开发管理有限公司
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海南海航首府投资有限公司
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三亚新机场飞行区建设发展有限公司
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海南海航日月广场商业管理有限公司
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海南海航临港投资有限公司
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广州宸宸商务咨询有限责任公司
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海南海航海免商业管理有限公司
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东方海航投资开发有限公司
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海南海航工程建设有限公司
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北京亿城房地产开发有限公司
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海南海岛酒店管理有限公司
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北京阳光四季花园房地产开发有限公司
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北京天辰展示工程有限公司
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海南承睦商业贸易有限公司
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北京恒实房地产开发有限公司
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海南财富海湾置业有限公司
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北京海航基础投资有限公司
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海南博鳌机场管理有限公司
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海南博鳌海航通航投资管理有限公司
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北京东方京海投资有限公司
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海口美兰国际机场客运有限责任公司
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保亭宁远四季酒店投资有限公司
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海口海岛海鲜舫管理有限公司
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海航通航建设开发股份有限公司
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海航旅游开发有限责任公司
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海航集团华南总部有限公司
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广州市潮市场经营有限公司
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广州丝路股权投资管理有限公司
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广州海航资产管理有限公司
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海航现代物流集团有限公司
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北京海航金融控股有限公司
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海航医生(北京)医疗管理有限公司
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北京海航?府投资有限公司
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北京海航养正地产开发有限公司
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北京海鸿源投资管理有限公司
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北京海韵假期体育健身有限公司
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海航智造投资发展有限公司
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北京新生医疗投资管理有限公司
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海航资产管理集团有限公司
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海南宝岛通科技股份有限公司
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大连海航长江置业有限公司
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海南国商酒店管理有限公司
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海南海岛一卡通支付网络有限公司
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海南海航国际酒店管理股份有限公司
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大新华轮船(烟台)有限公司
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海南海航华之旅商务管理股份有限公司
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大新华物流控股(集团)有限公司
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海南海航实业不动产管理有限公司
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大新华运通国际旅行社有限公司
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海南海易通投资管理有限公司
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儋州海航新天地酒店有限公司
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海南航旅投资控股有限公司
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海南和慧企业管理咨询有限公司
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购宝乐商业(湖南)有限公司
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海南嘉?企业管理有限公司
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广州博庆投资管理有限公司
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海南?博酒店管理有限公司
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广州钢铁交易中心有限公司
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海南乐游国际旅行社有限公司
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海航教育医疗产业投资有限公司
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海南美兰海航酒店有限公司
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海航酒店(集团)有限公司
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海南兴隆康乐园温泉高尔夫球会有限公司
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海航酒店控股集团有限公司
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海南兴隆温泉康乐园有限公司
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海南洋浦金海钢构有限公司
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海航旅游创新发展有限公司
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海南易生大集农业科技有限公司
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海航旅游管理控股有限公司
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海南镇跃商业贸易有限公司
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海航生态科技集团有限公司
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吉林省旅游集团有限责任公司
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海航天津中心发展有限公司
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金海智造(浙江)设计研究院有限公司
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海航文化控股集团有限公司
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昆明扬子江置业有限公司
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宁波梅山保税港区行梅投资管理有限公司
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广州瀚禧投资管理有限公司
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宁波梅山保税港区兴勇投资管理有限公司
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广州纳鑫电子商务有限公司
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前海海航供应链管理(深圳)有限公司
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海南海航信息技术有限公司
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青岛海航地产开发有限公司
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海南全球教育医疗产业投资管理有限公司
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上海鼎潼投资管理有限公司
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金海船务工程(舟山)股份有限公司
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上海海航工程物流股份有限公司
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上海海航人工智能机器人有限公司
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上海海航物联网有限公司
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上海至精国际贸易有限公司
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上海尚融供应链管理有限公司
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深圳前海恒辉汇金投资管理有限公司
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上海仙童股权投资管理有限公司
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天津市天海海员服务有限公司
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上海轩创投资管理有限公司
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上海驿舟投资管理有限公司
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云商通外贸综合服务(青岛)有限公司
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上海至精供应链管理股份有限公司
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海南仕善嘉合商业管理有限公司
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天津旺海鑫酒店管理有限公司
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天津市天海货运代理有限公司
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天津中亿渤海股权投资基金管理有限公司
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海南瀚凯卓腾网络科技有限公司
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西安海航基础控股有限公司
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海南启德盈慧贸易有限公司
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北京京旅盛宏投资管理有限公司
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上海淳大酒店投资管理有限公司
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亚太国际会议中心有限公司
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深圳市泰格信息科技开发有限公司
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烟台天海海员服务有限公司
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云南通汇酒店管理有限公司
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重庆海航酒店投资有限公司
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北京海航会信息科技有限公司
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长春赛德购物中心有限公司
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北京民生家乐商业管理有限公司
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长春市连博商贸有限公司
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大连港连房地产开发有限公司
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天津卓源管理咨询有限公司(原天津卓源资产管理有限公司)
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海航资本投资(北京)有限公司
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宁波杭州湾新区欧铭企业管理有限公司
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海航集团北方总部(天津)有限公司
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深圳市善泽投资有限公司
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渤海国际商业保理有限责任公司
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天津长江十五号租赁有限公司
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珠海德琴商务服务有限公司
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天津长江十八号租赁有限公司
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珠海银琴商务服务有限公司
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天津长江三十二号租赁有限公司
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天津荣轩投资管理有限公司
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天津燕山股权投资基金有限公司
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深圳前海航空航运交易中心有限公司
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北京国华荣网络科技有限公司
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北京鲲鹏金科控股有限公司
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北京易广达商务服务有限公司
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聚宝鑫源资产管理(北京)有限公司
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玖锡科技(北京)有限公司
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广州市百泽实业有限公司
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海航资本南方总部(深圳)有限公司
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广州市泽达棉麻纺织品有限公司
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海航风险投资管理有限公司
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广州誉展投资控股有限公司
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海南航辉农业开发有限公司
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天津恒信汇通投资有限公司
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天津华晟永盈投资有限公司
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宁波杭州湾新区浩铭企业管理有限公司
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宁波杭州湾新区兰坤投资管理有限公司
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北京朗酬商务服务有限公司
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宁波杭州湾新区择明投资管理有限公司
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北京朗幕商务服务有限公司
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宁波天亚实业投资有限公司
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上海道温商务咨询有限公司
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扬子江融资租赁有限公司
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上海贺冉企业管理有限公司
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西安京兆供应链金融投资控股有限公司
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上海圣展投资开发有限公司
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天津长江三十四号租赁有限公司
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天津燕山投资管理有限公司
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深圳市深信创业投资有限公司
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深圳鑫航资产管理有限公司
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石家庄瑞隽企业管理咨询有限公司
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上海贝御信息技术有限公司
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天津博昱企业管理有限公司
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天津鹏昱企业管理有限公司
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聚宝互联科技(北京)股份有限公司
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天津融展企业管理有限公司
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航睦实业(上海)有限公司
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天津瑞盈商务服务有限公司
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海航租赁控股(北京)有限公司
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天津易晟企业管理有限公司
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