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根据东方财富研报网统计，8月11日有2家券商立即发布中报点评报告，8月12日又新增两篇，当前的卖方关注度不高。

本文对当前已发布的4篇中报点评做一个汇总讨论，力图达到一次性看遍市场观点的效果，研报链接附在文末处，方便大家查阅。

这几篇研报都没有对总收入、利润作出直接评价，潜台词是中报/二季度业绩不及预期。

接下来用五个关键词来概括提炼这4篇研报的要点。

2020年二季度扣非归母净利润达到8021万元，同比与环比均成功扭亏为盈；

二季度归母净利润6686万元，同比大增54.86%，环比扭亏为营。

2020年一季度公司非经常损益2143万元，但是Q2非经常为-1136万元，拖累公司归母利润，分析发现主要是期货套保产生-1770万元。

二季度以来，公司涉及主要大宗价格V型反弹，按照季度节点计算，LME铜价上涨27%，LME锌价上涨7.5%，随着未来金属价格进入温和上涨期，套保的影响有望逐步减弱。

关键词二：刚果（金）铜钴

2020H1矿山实现销售收入1.12亿元，毛利为0.44亿元（同比下滑46.34%）；

金属贸易及产业链服务收入185.72亿元，毛利1.54亿元（同比下滑17.64%）；

业绩增长主要由刚果金铜钴板块贡献。

2020Q1，公司对刚果（金）盛屯资源（CCR）进行了技改扩产，目前产能已达到年产30000吨铜（原来10000吨）、3500吨钴（金属量）。

生产粗制氢氧化钴1626金属吨，其中Q1产625金属吨，Q2产1001金属吨。

2020年上半年，CCR营业收入5.6亿元，利润1.2亿，仅仅按照产量分摊简单计算，预计CCR在Q2的利润约为8000万。

随着产能继续爬坡和铜钴价格的回升，预计H2利润继续提升，有望达到2亿；

1）刚果（金）年产3万吨铜、5800吨粗制氢氧化钴（金属量）湿法项目，

2）恩祖里卡隆威铜钴矿拟投建年产阴极铜30028吨，粗制氢氧化钴氢氧化钴3556.4吨项目。

这两个项目落地后，将使得公司在未来两年产能达到9万吨铜，1.3万吨钴，比肩一线钴生产商。

公司布局的钴材料业务全产业链将迎来收获，根据公司公告，钴产品已进入厦钨等主流材料厂供应链。

除了产量顺利扩张，由于供需错配，钴价目前正持续上涨，有望进一步提升公司利润。

行业供给整体收缩，2020Q2主要钴矿企业供给同比下滑，叠加疫情扰动，供给扰动预期增强，同时手抓矿供给弹性减弱；

行业需求逐步好转，9月下游（3C&合金）进入旺季，当前中下游库存水平较低，存在补库存的需求，新能源汽车端，欧洲主要国家放量逐步验证，持续高增长，国内新能源车同样处在行业拐点向上的位置。

根据安泰科的市场报价数据，8月7日，四氧化三钴已经上涨至21-21.6万元/吨。

关键词三：镍项目即将投产

公司控股子公司友山镍业在印度尼西亚纬达贝工业园投建年产3.4万吨镍金属量高冰镍项目正处于安装调试阶段，将在近期投入生产。

近期镍价不断上行，上期所镍主力合约已由4月初的约9万/吨上涨至8月8日的11.37万/吨，预计投产后盈利能力强。

 补充一些研报里面没有的信息：

根据公司2019年8月发布的《对外投资公告》，

“项目按建设期24个月考虑，建成投产后，第一年达产70%，第二年达产100%。具体进度计划为：2019年3月开始打桩，2019年5月开始主厂房基础施工，2019年10月开始设备安装，2020年6月投产。”

所以假如7月1日镍项目开始投产，下半年可能能实现35%，即1.2万吨镍；2021年实现85%，即2.9万吨镍；2022年后实现100%，即3.4万吨镍的冶炼生产。

公司在做投资决策时预测，项目达产后年平均销售收入、税前利润、税后利润总额分别为4.17亿、1.27亿、0.95亿美元。

可以快速估算印尼镍项目这三年的税后利润预期，约0.33亿、0.81亿、0.95亿美元。

但需要注意的是，此前提到今年镍价格不断反弹，但他有一个大背景是镍从去年9月份开始下跌，高点是14-15万元/吨，一路下跌到今年四月初的9万元/吨。

参照2019年8月公司发布投资协议时的镍价，大约在11.5-12.5万元/吨，比当前最新的11.3万元/吨还要高出一些。

研究人员更在乎的不是这一两天的镍价，而是长期来看镍这种金属的应用潜力。

根据INSG预测，到2030年，电池用镍的镍消耗量将达到75万吨。

三元电池在动力电池、储能电池、消费电池领域愈加广泛地应用，特别是汽车产业正在爆发性增长，已成为引领世界绿色发展的主力产业。未来 20年内，三元动力电池成为新能源汽车的主流动力，高镍三元材料则是三元动力电池的核心材料，占据三元电池成本的40%以上，具有广阔的市场前景。随着新能源汽车的全球商用化，高镍三元材料对一级镍资源的需求爆发性增长，到 2020年将出现全球性一级镍资源供应商短缺局面，镍资源的战略安全已经成为全行业共同关心的问题。

今年因为新冠疫情突袭，很多需求都被抑制了，但对传统燃油车的替换已是不争的趋势，迟早会看见镍金属供需缺口。

关键词四：其他拖累较多

上半年公司生产四环锌锗自产锌锭11.3万吨，高纯二氧化锗6.45吨。

锌加工费有所回落，导致四环锌锗整体利润仅有4005万，同比较大幅回落；

此外科立鑫受疫情及海外需求影响，实现利润2252万，也相对疲弱；

同时对联营企业和和营企业投资收益、公允价值变动收益也较大影响了业绩。

关键词五：盈利预测及目标价