常熟银行2020年虽然业绩保持增长，但增速明显下降，净利差和净息差同步也在减少。当年末该行重组贷款为14.57亿元，同比增长48.4%

《投资时报》研究员 赵新平

江苏常熟农村商业银行股份有限公司（下称常熟银行，601128.SH）改制成立于2001年11月28日，是全国首批组建的股份制农村金融机构，2016年9月30日于上海证券交易所上市。

日前常熟银行发布2020年年报，尽管业绩仍保持增长，且不良率较低、拨备覆盖率水平也比较高，但是其并没有因此受到资本市场的青睐，股价反而在财报发布后连续数日走低，4月26日收于7.07元/股，4月份以来跌幅近7%。

而这或与其业绩增长“失速”有关。2018年至2020年常熟银行营业收入增速分别为16.55%、10.67%、2.13%，归母净利润增速分别为17.53%、20.14%、1.01%，可以看出营收增速逐年下滑，归母净利润增速2020年从两位数增长变为微增。

常熟银行今年以来股价走势（单位：元/股）

年报显示，2020年，常熟银行实现营业收入65.82亿元，同比增长2.13%；实现归属于上市公司股东的净利润18.03亿元，同比增长1.01%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润17.99亿元，同比增长0.84%。

2019年时，常熟银行还拥有亮眼业绩增速，营收和净利润均实现两位数增长，净利润增幅更是超两成。2019年报显示，2019年常熟银行实现营业收入64.45亿元，同比增长10.67%；归属于上市公司股东的净利润17.85亿元，同比增长20.14%。

《投资时报》研究员还注意到，常熟银行净利差和净息差也在下降。2018、2019、2020年其净利差分别为3.27%、3.25%、3.01%，净息差分别为3.43%、3.45%、3.18%。

常熟银行对《投资时报》表示：“2020年，面对疫情及经济下行双重影响，我行积极贯彻上级关于服务实体、让利实体的要求，全年息差适度收窄，营收、利润增幅有所下降。”

从收入结构看，常熟银行利息净收入保持增长，2020年利息净收入59.66亿元，同比增长2.87%；非利息净收入为6.16亿元，同比下降4.57%。

在利息收入中，常熟银行增长较多的是个人贷款和垫款的利息收入，2020年同比增长了21.23%，而公司贷款和垫款的利息收入增幅仅为0.65%，相较而言，即个人贷款和垫款的增长更为强劲。

在非利息净收入中，降幅最大的就是手续费及佣金净收入，根本原因则是手续费及佣金支出增长较多导致，常熟银行2020年手续费及佣金支出同比增长了72.47%，而手续费及佣金收入同比仅增长6.9%。

对于手续费及佣金支出增长的原因，常熟银行解释称主要是推广“飞燕码上付”产品，为客户承担的渠道费。该行同时表示，经过三年发展期，码上付商户达18万户。该行正推进码上付提质增效工作，围绕客户综合贡献度角度建立码上付提质增效长效机制，围绕压降手续费支出、提升码上付活期资金留存率、提高客户产品交叉度为重心，综合提升码上付客户价值。

资产方面，常熟银行2020年末资产总额达2086.85亿元，较上年末增加238.46亿元，增幅12.9%；贷款总额1317.22亿元，较上年末增加217.78亿元，增幅19.81%；存款总额1587.98亿元，较上年末增加240.96亿元，增幅17.89%。

值得注意的是，2020年常熟银行存款成本率为2.33%，较2019年上升12BP。

常熟银行归母净利润及增长率（单位：亿元）

资产质量方面，2020年末常熟银行不良贷款率与2019年末持平，保持在0.96%的水平，拨备覆盖率有轻微上浮，从2019年末的481.28%上升至2020年末的485.33%。该行信用减值损失同比下降10.2%。

从贷款五级分类来看，常熟银行2020年末关注贷款金额为15.47亿元，较上年末减少1.54亿元，不过次级类贷款上升，从2019年末的7.82亿上升至2020年末的10.19亿。此外，该行关注类贷款迁徙率也在上升，从2019年末的37.92%上升至2020年末的41.36%。

同时，常熟银行的逾期贷款下降，但重组贷款明显上升。2020年末该行逾期贷款为12.73亿元，同比下降7.18%；重组贷款为14.57亿元，同比增长48.4%。

从业务板块划分来看，常熟银行互联网金融业务不良率最高。2020年末，该行互联网金融不良贷款率为1.86%，同比增长了1.33个百分点。至于互联网金融业务具体内容，常熟银行表示主要是指互联网贷款，即该行运用互联网和移动通信等信息通信技术，线上自动受理贷款申请及开展风险评估，为符合条件的借款人提供的用于消费、日常生产经营周转等的个人贷款和流动资金贷款。

常熟银行表示，互联网贷款业务是该行在互联网金融领域的探索，贷款金额占总贷款之比仅为0.38%，且不良率低于全行业平均水平，风险整体可控。

数据常熟银行2020年年报

尽管烈日当头，但上海影城第三放映厅座无虚席，离会议开始还有近二十分钟，前五排已经找不到空位。

6月22日下午，上海机场（600009，SH）2020年年度股东大会在沪召开，资产重组的消息在股东大会召开数天前公布，时隔十五年，整体上市的承诺有了真正进展，毋庸置疑，重大资产重组相关问题成为与会股东的关注重点。

投资者翘首以盼，靴子落地无疑是重大利好，但由于疫情这个变量，这场重组是否是利好被画上了问号。“我们认为应该是利好的，当然具体的数字还是要看公告，要看最终的评估数据。”董事长莘澍钧在会上如此回应。

上海机场还在停牌，股吧里的舆论正两极分化。

“开盘至少3个涨停板！”“大涨30个涨停”“开盘必然涨停”“没有5个涨停板不出”“注入优质资产，是为了防止ST，大利好，加仓干”“重组毕竟减少了行业竞争，有利于公司发展”“这次重组之后上海机场将处于垄断地位，免税协议的影响也会渐渐变弱”……

“再来两个跌停我上车”“我不是很看好，因为公司现在缺钱，比任何时候都缺钱”“目前，上海机场超跌的原因仍然还是海外疫情，这个主要矛盾依旧存在，一旦疫情控制，海外客流恢复，上机的估值必定向上修正”“一个浦东机场亏还不够，现在二个机场一起亏”“跌停概率很大”……

唱多和唱空、涨停和跌停的两个极端预言，同时出现在上海机场的股吧。

6月9日晚，上海机场发布公告，公司正在筹划以发行股份购买资产方式购买上海机场(集团)有限公司持有的上海虹桥国际机场有限责任公司100%股权、上海机场集团物流发展有限公司100%股权及上海浦东国际机场第四跑道相关资产。同时，公司拟非公开发行股份募集配套资金。

公告还显示，上海机场自2021年6月10日（星期四）起停牌，停牌时间不超过10个交易日。

不超过10个交易日的停牌，对于投资者依旧显得漫长，随着公告的复牌日期不断临近，大家最关心的问题，变成了“上海机场能否顺利完成重组，能否如期复牌”。

6月22日下午，在2020年年度股东大会上，董事长莘澍钧回应：“不会延期，会按照停牌不超过10个交易日的时间节点复牌，重组进程也会按照证监会要求进行。”

现在重组是因为时机成熟了

为什么是现在？莘澍钧也介绍了这次资产重组的相关背景，莘澍钧表示，一方面是为了兑现历史承诺，现在时机成熟了；另一方面，是为了抓住机遇，谋划新的发展格局。

“目前我国正在进入航空强国战略机遇期，上海机场也承担着上海航运中心的建设，落实长三角一体化的国家战略，也是带动长三角机场群发展的重任，这都是上海机场应该承担的责任，需要我们进一步提升上海国际机场航空枢纽的整体竞争力。”莘澍钧说。

莘澍钧还介绍道，上海机场重组后，将会整合资源一体化，统一调配，在一个平台统筹上海地区客运发展资源，优化航空资源调配，进一步提升主业发展动力，带动非航经营业务的提升，增强航空枢纽的核心竞争力。

莘澍钧表示，疫情之下，上海机场国际旅客吞吐量确实出现了断崖式下滑，经营效益严重受挫，相比之下，虹桥机场恢复得比较快，已经基本恢复了正常运营，效率也在逐步回升。另外疫情下受影响较小的货运，其盈利能力也在持续提升，注入这些资产，能提高上市公司的抗风险能力。

对于之前掀起轩然大波的“免税补充协议”，莘澍钧也再次提到，疫情下人们的消费习惯正在发生变化，免税市场的竞争格局也在发生变化。莘澍钧称，因为形势变了，上海机场也需要在策略上进行相应的变化。

“我们补充协议谈判是按照原来协议条款要求来进行的，（关于）协议的内容，大家一定要相信我们董事会是经过研判及综合各个方面风险因素后审慎作出的决定，也是符合长远发展，有利于我们发挥整体优势，提升市场竞争力的举措。”莘澍钧说。

此外，莘澍钧在会上也分享了上海机场未来四个方面的工作计划：

第一，公司已经到了必须要改革创新的发展阶段，除了日常运营安全工作外，必须充分利用新技术来应对挑战，以“十四五”规划为契机，在充分评估行业竞争态势前提下，把握政策机遇，先行布局，抓住市场机会，包括这次重组，也是先行布局的举措。

第二，“对于未来机场扩建，也是我们未来可能要实施的方向，并且我们还提到了要发展货运，因为货运良好的发展前景大家也是有目共睹，同时我们也会加强与临港新片区的融合，接下来我们会寻找新的发展机遇。”

第三，积极拓展航空产业发展渠道，拉长服务产业链，不断转变经营模式，寻求新的盈利增长点，比如说会跟一线品牌和相关运营商进行合作，开展主题营销，也会拓展线上商城，包括预约点餐、预约取货等一系列改革都会在未来实施。

第四，积极降本增效，在保证安全运行的前提下，严格控制预算，严格压缩办公经费以及运营成本，莘澍钧称有些措施已初见成效。

上海机场在2020年年报中写道，据国际航协预测，到2024年国际航空运输量才能恢复到疫情以前的水平，全球航空市场受疫情影响将深刻改变，疫情对机场传统流量经济结构也产生了巨大影响，公司经营压力进一步加大。

回到最初的问题，上海机场这次资产重组到底是利空还是利好？一位自称持股超过5年且持股数过万的投资者在会议现场也多次追问。

“公司要付出大概多少资金才能完成重组？大概需要多少年？对上市公司的利润是增加还是减少？”投资者问。

“这些工作都还在开展过程中，请密切关注我们的公告，包括盈利等情况，都会在公告中公告。”莘澍钧说。

“虹桥机场的这些资产你们肯定计算过，利润能有多少，我想你们都已经评估过……”该投资者追问。

“因为还在评估过程中，这个数字没法解答。”莘澍钧答道。

“这三块资产能给上市公司带来利润，是不是这个意思？”该投资者继续问道。

“我们认为应该是利好的，当然具体的数字还是要看公告，要看最终的评估数据。”莘澍钧说。

“所以总的来说应该是利好，是不是？”该投资者最后问道。

“你的这个问题，我说了对大家不公平，其实不能解答。我们把情况说明清楚，判断还是由你们自己判断。”莘澍钧答道。

到底是利好还是利空？一来一回间，受限于信披等要求，莘澍钧显然也无法给出明确的答案。

再过两天，6月24日为停牌不超过10个交易日的最后期限，按照公告，上海机场将复牌。

“我怀疑买了个假银行股。”股民王昆（化名）在股吧中这样写道。王昆，一位股龄2年的股民，10月买入常熟银行的股票，至今还未“解套”。

Wind数据显示，自今年5月10日常熟银行股价达到15.8元的顶点后，股价就一路狂跌，虽然中间有所回调，但迄今为止，近半年来该股跌幅已逾50%，不少股民也因此被深深“套牢”。

对于该银行股价的大幅下跌，多位分析师指出，其股价下跌与限售股解禁、估值回归有关。

在不少股民的印象中，银行股都是比较平稳，不会大涨大跌。但是近年来，包括常熟银行在内的次新银行股却打破了这种固有印象。

然而，就在5月10日之后，常熟银行的股价遭遇“滑铁卢”，开启“狂跌”模式。11月10日，常熟银行股价为7.57元，创下上市以来的最低价，半年最高跌幅达52.08%。

对于股价的大幅下跌，常熟银行董秘对《国际金融报》

“限售股解禁后，大跌是正常现象。”该董秘向

某私募分析人士告诉《国际金融报》

既然如此，常熟银行的股价又为何惨遭“腰斩”？对此，多位分析师都表示，估值偏高或为元凶。相对于大盘银行股、港股银行股的低估值，A股上市次新银行股的市盈率远高于行业平均水平。这些次新农商行价值被高估，而基本面却无法支撑其高溢价，随着大量老股的流通，次新农商行股价开始下跌，但总体股价将逐步向其价值回归。

“成长性预期也是很重要的因素。”一位银行业人士在接受《国际金融报》

国家金融与发展实验室银行研究中心研究员游春则对《国际金融报》

游春还指出，常熟银行等次新银行股禁不起限售股的冲击，还要归咎于中国股市独特的发行制度，那就是网友分享比例偏低。按照证券法规定，4亿股以上发行流通股占10%，4亿股以下占25%，所以尽管总市值庞大，但是流通市值很小。在这种情况下，限售股一旦大量解禁，原始股东开始抛售，就会对股价造成很大的冲击。

连跌之后，何时才能止跌回升呢？

其实，作为去年以来江苏省新上市的五家银行之一，常熟银行的经营业绩表现可谓相当亮眼。

最新的三季报显示，截至报告期末，常熟银行实现营业收入36.19亿元，同比增长11.37%；同期净利润8.94亿元，同比增长15.29%。去年，该行全年营业收入44.75亿元，同比增长28.16%，净利润10.41亿元，同比增长7.71%。此外，常熟银行在中间业务方面的表现也尤为突出。据统计，2017年前三季度，常熟银行的手续费及佣金净收入增速在25家银行中为最快，增长了41.77%。

从监管指标看，今年以来，常熟银行的不良贷款率持续下降，三季度末为1.23%，较上半年下降了0.06%，较去年底的1.4%下降了0.17%。

有分析人士表示，亮丽的业绩或能支撑未来走势。

不过，值得注意的是，在这样快速扩张的背后，常熟银行也留下了一些后遗症，如诉讼案件多发。

常熟银行的半年报显示，今年上半年，常熟银行新增该行作为原告且尚未了结的诉讼654笔，涉及对象582户，金额合计7.68亿元。其中，单户诉讼金额1000万元以上的12户，共24笔，合计金额约为2.1亿元。上半年新增的诉讼案金额超过今年上半年净利润5.71亿元，去年的诉讼案金额与去年全年净利润10.41亿元仅差1.75亿元。

对于这些诉讼案件，常熟银行董秘对

另外，上市之后，常熟银行高管的频繁变动也引发了不少的关注。 2016年11月7日，常熟银行上市刚满一个月，行长秦卫明辞去职务。一周之后，副行长王玮也递交了书面辞呈。今年4月，常熟银行换届，10位高层职务变动，由江苏省联社提名的两位高管被董事会否决。对此，常熟银行董秘表示，高管离任是因为年龄原因或者正常工作调动，也属正常。

截至7月4日收盘，银行板块表现不佳，整体跌幅0.36%，净流出资金10.2亿元。其中，宁波银行、常熟银行、江阴银行、兴业银行、青岛银行领跌，跌幅分别为1.95%、1.41%、1.35%、1.16%、1.10%。

中报快报显示，从营收来看，今年上半年南京银行营业收入235.32亿元，同比增长16.28%；归属于上市公司股东的净利润为101.50亿元，同比上涨20.06%。

不良方面，不良贷款率0.90%，比去年年底下降0.01%，南京银行也首次在快报中披露了关注类贷款占比与逾期贷款占比。具体来看，关注类贷款占比 0.83%，较年初下降 0.39 个百分点；逾期贷款占比 1.18%，较年初下降 0.08 个百分点。

同时，昨日南京警方@平安南京发布警方通报称，2022年7月1日20时许，南京银行向公安机关报警，称有网民散播有关南京银行的谣言。公安机关经工作查明：6月30日18时许，网民傅某某(男，39岁)，出于博眼球的目的，在小区业主微信群内发布自己编造的有关南京银行的虚假信息造成不良影响。事发后，傅某某主动采取消除影响的措施并认错悔过。公安机关已依法对其给予治安管理处罚。

至此，此前针对南京银行风险的不实言论被官宣澄清。该网民前工作单位西部证券也表示，目前公司已对该员工进行合规问责，终止了傅鸣非的试用期，同时解除公司与其在2022年2月18日签订的劳动合同。

为何今日股价继续下跌？

招商证券认为，这主要与规模基数大和资产规模扩张放缓有关。二季度总资产比一季度上涨1.70%，二季度资产增速为9.47%。

此外，归属于上市公司股东的净利润增速也有所下降。年中报显示，归母净利润同比上涨20.06%，较一季度增速下降2.27%，但也仍处在高位。

此外，上述业内人士表示，受二季度疫情影响，可能大部分银行的二季度数据增速较一季度都会低一些。据统计，一季度商业银行整体平均盈利收入在7%左右，中报可能会是5%左右，这主要与宏观经济走势有关。

快报显示，报告期内多家大股东增持，第二季度末，法巴增持1.83%，持股比例达到16.3%，为第一大股东，南京紫金投资集团、南京高科、中国烟草、紫金信托、香港中央结算有限公司分别增持0.69%、0.29%、0.78%、0.49%、0.57%。

其中，法国巴黎银行、南京高科、江苏省烟草公司三家公司以南银转债转股方式进行主动增持，合计增持2.90亿股，占南银转债转股前公司已发行股份总数的2.90%。法国巴黎银行和江苏省烟草公司持有的南银转债已全部转股。

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