在21世纪第二个十年的尾巴，万千年轻人再次上山下乡，在二三线城市点燃了社区团购战场的滚滚狼烟。谁能想到，中国商业最焦灼的战场，似乎一夜之间回到了十年前的千团大战时代。新经济笙歌十年，犹如幻梦一场。

这简直像是一个时代的隐喻。

2020年又是如此奇绝。一个或许已是陈词滥调、但我们认为仍有必要强调的观点是：在新经济领域，2020年是一个破坏与重建同时发生的关键年份，是许多年后我们回想起来，也会称之为一个分水岭式的结界。

人们没有意料到这一年的唐突。在我们的2019年终盘点中，即便是投资人们最悲观的的答案，也很难预测到这一年如疾风之遽变、骤雨之动荡：新年伊始，疫情黑天鹅按下全球经济列车暂停键，二级市场嗅到危险，美股猝不及防一个月四次熔断，“大放水”时代接踵而至。

人们也没有意料到这一年的暗含壮美。下半年后，中国创投生态如火如荼地恢复，“最好的时代”匆匆接替“最坏的时代”走到台前：一级市场估值水涨船高；股市拉起陡峭的抛物线；一度趴落在谷底的蔚来汽车在年末收官之日市值翻11倍；中国VC/PE投资人的退出高达12959亿人民币——创下十年新高。

这正是未来令人惊狂之处。敢于预测未来的人需要的不仅是智识，更是勇气，是相信未来会来的底层信念。根据惯例，我们邀请到20位中国当下最活跃的投资人共同完成这份艰难任务。与往年略有不同的是，你将看到一些或许并不熟悉的面孔。

如何定义“他们”可能有很多的角度，但我们的初衷是：让投资行业的未来人帮助我们理解未来。所以，这二十人不仅拥有相当的基金运营管理经验（他们大多是合伙人），也要长期扎根在投资一线，对市场冷暖拥有直接的体感。是的，他们是既坐指挥舱又坐驾驶舱的人。

在接下来的文章中，关于一些具体的话题——比如变化中的资本流向、新旧基金交替、泡沫中的价值皈依，以及更多创业者关心的热门赛道：社区团购、消费品牌、企业服务、新科技等等，他们都会提供一些并不流俗的观察。我们也试图和他们聊了一些更个体的问题，比如他们是如何理解个人、投资与未来世界的。

最后，感谢每一位受访的投资人。他们是（按拼音顺序）：真格基金合伙人戴雨森、万物资本合伙人顾旻曼、红杉中国合伙人郭山汕 、高瓴合伙人、高瓴创投软件与硬科技负责人黄立明、XVC合伙人胡博予，高榕资本合伙人韩锐 ，泰合资本合伙人蒋科，IDG资本合伙人连盟、云锋基金合伙人李娜、启明创投投资合伙人唐艳旻、BAI资本董事总经理汪天凡、经纬中国合伙人王华东、五源资本合伙人袁野、光速中国助理合伙人朱嘉、绿洲资本合伙人张津剑、渶策资本创始合伙人周凌霏、DCM合伙人赵磊、金沙江创投主管合伙人张予彤、源码资本董事总经理张星辰和黑蚁资本管理合伙人张沛元。

一级市场：泡沫、越界与头部时代

1、募资稍回暖：谨慎求变的人民币，积极入华的美元

尽管在2020年可谓大交易频发之年，但宏观数据告诉我们：中国一级市场自身依然没有逃脱“资本寒冬”时代。

有两个显性指标：2020年前11个月，新成立基金数量较2018年同期下降了52%；基金的认缴规模较2018年的跌幅也高达29%。

2018年，被称为“史上最严”的资管新规落地，延宕四五年之久的人民币基金狂潮渐儿偃旗息鼓。但事实上直到如今，中国资本市场依然蜿蜒行进在资管新规的延长线上。另一方面是众所周知的疫情影响，基金的募资活动——尤其是对新基金而言——必然受阻。

尽管政策对政府和国有资本出资有收紧之势，转折也在悄然发生。

一方面是保险资金出现松动：11月13日，中国银保监会发布通知，明确取消保险资金财务性股权投资的行业限制；同月，泰康投资发起成立规模为12亿的泰康乾亨创新股权母基金，主要关注VC阶段基金管理人。另一方面，2020年至少有三支国家级的母基金宣告成立，包括国家绿色发展基金、国家中小企业发展基金和中国文化产业投资母基金，合计总规模达1500亿元左右。

这是一组具有标志意义的信号：国家层面在鼓励用风险投资的方式来帮助市场化经济更好发展。

当然，此类资金也对基金的风控、资质等方面提出了更高的要求。黑蚁资本张沛元观察到，人民币LP在向专业化和机构化发展的同时，其诉求也越来越清晰，“评判标准不仅仅看业绩，也会考虑到投资的整体配置”，“回归本源，是我们对2021年募资预判的关键词”。DCM赵磊认为，随着资管新规过渡期延长，“对于不少人民币LP而言，回报并不是对GP的第一考量”，更多人民币资金将会集中在国资背景的机构手上。“对于很多募集人民币的机构而言，未来都更加挑战。”万物资本顾旻曼判断，2020年人民币LP的新趋势将对头部基金带来更多利好。

美元方面，伴随2020年全球股市先抑后扬，美联储近乎“无限制”地释放流动性，不少一线GP都和XVC胡博予一样感受到今年募资中出现一个鲜明的信号：美元LP投中国更积极了。“好多以前没见过的，没投中国的LP专程跑来或找人介绍。”

比如：高榕资本第五期美元基金及新一期人民币基金完成超100亿人民币募资；启明创投第七期美元基金完成12亿美元募资；DMC中国前后完成，我们将及时沟通与处理。

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