概述——6月，从各项经济指标来看，国内社融增速大幅增加，货币维持宽松，出口低位回升，进口继续回落，CPI同比上涨2.7%，环比下降0.1%，PPI同比持平，环比下降0.3%，PMI继续维持在荣枯线以下，主要特点表现为：一是生产总体保持扩张，产业转型升级继续推进；二是市场订单增长动力偏弱，外贸发展环境趋紧；三是受国内外大宗商品价格波动和部分行业供求关系变化等影响，价格指数双双回落；四是企业对近期市场发展预期基本稳定。

货币供应量——6月，流通中货币（M0）环比出现小幅回落，狭义货币（M1）与广义货币（M2）环比均出现小幅回升，同比M0、M2与上月持平，M1出现回升。货币供应量表现为资金净回笼，规模为218.00亿元。

社会融资规模——6月，社会融资规模增量为2.26万亿元，截至6月末社会融资规模存量为213.26万亿元。

进出口变化——6月，中国进出口贸易总额为2.56万亿元，同比增长3.20%，其中进口额为1.11万亿元，同比下降0.40%，出口额为1.45万亿元，同比增长6.10%，贸易顺差3,451.80亿元，创6个月新高。

价格指数——6月，CPI环比由上月持平转为下降0.1%,同比上涨2.7%，涨幅与上月持平; PPI环比由上月上涨0.2%转为下降0.3%，近4个月首次环比负增长，同比由上月上涨0.6%转为持平，为2016年9月以来的最低点；PMI为49.40%，继续位于临界点之下，制造业景气水平与上月相当。

流动性——6月，四种货币政策工具（公开市场操作、常备借贷便利、中期借贷便利和抵押补充贷款）累计投放1.65万亿元。

利率——6月，国债到期收益率较稳定，信用债收益率呈波动下行。

债券发行情况——6月新发行信用债1,153只，规模总计17,514.46亿元，债券发行情况整体呈上升趋势，各期限券种利率涨跌不一；6月取消发行债券共47只，推迟发行的债券5只，环比均增加。

评级调整——6月，债券市场主体评级调整143次，其中级别调高100次，级别调低43次；主体展望调整19次，其中展望调高8次，展望调低11次。大公级别调整11次，分别为9次调高和2次调低，展望调整4次，分别为3次调高和1次调低。

债务违约——6月债券市场有11家发行主体发生违约，涉及11只债券，违约本金为79.43亿元。

2019年6月，国内社融增速大幅增加，货币维持宽松，出口低位回升，进口继续回落，CPI同比上涨2.7%，环比下降0.1%，PPI同比持平，环比下降0.3%，PMI继续维持在荣枯线以下，主要特点表现为：

一是生产总体保持扩张，产业转型升级继续推进；

二是市场订单增长动力偏弱，外贸发展环境趋紧；

三是受国内外大宗商品价格波动和部分行业供求关系变化等影响，价格指数双双回落；

四是企业对近期市场发展预期基本稳定。

流通中货币（M0）环比出现小幅回落，狭义货币（M1）与广义货币（M2）环比均出现小幅回升，同比M0、M2与上月持平，M1出现回升。货币供应量表现为资金净回笼，规模为218.00亿元。

截至2019年6月末，广义货币（M2）余额为192.14万亿元，同比增长8.50%，增速较上月持平；狭义货币（M1）余额为56.77万亿元，同比增长4.40%；流通中货币（M0）余额为7.26万亿元，同比增长4.30%。

社会融资规模增量为2.26万亿元，截至6月末社会融资规模存量为213.26万亿元。中国进出口贸易总额为2.56万亿元，同比增长3.20%，其中进口额为1.11万亿元，同比下降0.40%，出口额为1.45万亿元，同比增长6.10%，贸易顺差3,451.80亿元，创6个月新高。

CPI环比由上月持平转为下降0.1%。其中，食品价格下降0.3%，影响CPI下降约0.06个百分点；非食品价格下降0.1%，影响CPI下降约0.05个百分点；从同比看，CPI上涨2.7%，涨幅与上月持平。

其中，食品价格上涨8.3%，影响CPI上涨约1.58个百分点；非食品价格上涨1.4%，影响CPI上涨约1.10个百分点。PPI环比由上月上涨0.2%转为下降0.3%，近4个月首次环比负增长，其中，生产资料价格由上月上涨0.2%转为下降0.4%，生活资料价格由上月上涨0.1%转为持平。

PPI同比由上月上涨0.6%转为持平，为2016年9月以来的最低点。其中，生产资料价格由上月上涨0.6%转为下降0.3%；生活资料价格上涨0.9%，涨幅与上月相同。

6月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，制造业景气水平与上月相当。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。

从企业规模看，大型企业PMI为49.9%，比上月下降0.4个百分点，微低于临界点；中、小型企业PMI分别为49.1%和48.3%，分别比上月回升0.3和0.5个百分点，位于临界点以下。

本月主要特点为：一是生产总体保持扩张，产业转型升级继续推进；二是市场订单增长动力偏弱，外贸发展环境趋紧；三是受国内外大宗商品价格波动和部分行业供求关系变化等影响，价格指数双双回落。

流动性方面，为保持流动性的充裕及维持国内货币市场的稳定，央行通过多种方式向市场投放流动性。

其中，公开市场操作方面，6月货币投放8,250.00亿元；常备借贷便利本月投放842.50亿元；中期借贷便利（MLF）本月投放7,400.00亿元；

本月无新增抵押补充贷款，期末余额为35,131.00亿元，主要是人民银行对国家开发银行、中国农业发展银行及中国进出口银行净增加抵押补充贷款，用于支持三家银行发放棚改贷款、重大水利工程贷款、人民币“走出去”项目贷款等。四种货币政策工具累计投放1.65万亿元。

本月国债到期收益率较稳定，信用债收益率呈波动下行。

（一）2019年6月信用债发行总体情况

2019年1～6月，我国债券市场共发行信用债 6,802只，规模达92,804.86亿元，同比分别大幅上升50.22%和51.43%。其中，除政府支持机构债同比下降外，其余券种均同比大幅上升，其中地方政府债和可转债增幅较大。整体来看，短期融资券、资产支持证券和公司债支撑信用债发行量，只数合计占比达63.72%，详情见附表1和附表2。

2019年6月，我国债券市场共发行信用债 1,153只，同比上升54.56%，环比上升29.55%；募集资金17,514.46亿元，同比上升35.00%，环比上升59.23%。同比来看，除政府支持机构债和金融债发行数量下降外，其余券种均上升，而除政府支持机构债发行规模下降外，其余券种均上升；环比来看，除政府支持机构债发行数量下降外，其余券种发行数量均上升，除公司债和可交换债发行规模下降外，其余券种均上升。

从城投债发行情况看，城投债发行只数和规模同比、环比均上升；从上市地点来看，发行仍以银行间市场为主，发行只数和规模同比、环比均下降；从债券发行方式来看，发行仍以公募为主，发行只数同比、环比均上升，发行规模同比下降、环比上升；从发债主体性质来看，国有企业 仍占主导地位，其中地方国有企业占比仍最大。

从地区分布来看，发债量较高的前五地区分别为北京、广东、上海、江苏和浙江。整体来看，各地区发行只数和规模同比变化差异较大，环比以下降为主。

从行业分布 来看，金融行业发行量仍居首位，但只数和规模同比、环比均下降。

（二）2019年6月主要信用债发行情况

6月，债券发行情况整体呈上升趋势，各期限券种利率涨跌不一。从债券类型来看，除政府支持机构债外，其余券种发行数量和规模同比、环比多为上升趋势。

6月，144家主体发行190只超短期融资债券，融资规模为2,081.50亿元，发行只数和规模同比、环比均上升。

从行业分布来看，超短期融资券仍主要集中在工业，整体呈上升趋势。

从发行利率来看，270天AAA级超短融的平均发行利率同比、环比均下降，AA+级和AA级超短融的平均发行利率同比下降、环比上升。整体来看，270天超短融发行利率在2.50%～7.00%之间波动，利率均值与级别呈反向变化。

6月，33家主体发行34只一般短期融资券，融资规模为304.70亿元。发行只数和规模同比、环比均上升。

从行业分布来看，一般短期融资券仍主要集中在工业，整体呈大幅上升趋势。

从发行利率来看，1年期AAA级、AA+级和AA级短融的平均发行利率同比下降，环比上升。

整体来看，1年期短融发行利率在3.09%～6.80%之间波动，5月AA+级一般短期融资券出现利率倒挂，主要是由于AA+级债券样本仅有7只，且其中2只债券发行利率偏高导致，分别为“19五江轻化CP001”（6.80%）和“19富通CP002”（6.25%）。

6月，91家主体发行103只中期票据，规模达1,211.40亿元，同比、环比均上升。其中，3年期和5年期的中期票据共发行101只，发行规模合计为1,181.40亿元，发行只数占中票总量的比重为98.06%。

从行业分布来看，中期票据仍主要集中在工业，只数和规模同比、环比均上升。

从发行利率来看，3年期AAA级和AA级中期票据平均发行利率同比、环比均下降；AA+级中期票据平均发行利率同比下降，环比上升。整体来看，3年期中期票据发行利率在3.40%～7.60%之间波动，利率均值均与级别呈反向变化。

从发行利率来看，5年期AAA级和AA+级中期票据平均发行利率同比下降、环比小幅上升；AA级中期票据平均发行利率同比、环比均下降。整体来看，5年期中期票据发行利率在3.70%～7.20%之间波动，利率均值均与级别呈反向变化。

6月，21家主体发行21只企业债，融资规模为211.80亿元。发行只数和规模同比、环比均上升。其中，5年期和7年期的企业债共发行15只，发行规模合计为140.30亿元，发行只数占企业债总量的比重为71.43%。

从行业分布来看，企业债发行仍主要集中在工业，整体呈上升趋势。

6月，5年期AAA级企业债平均发行利率同比、环比均上升，AA级企业债平均发行利率同比上升、环比下降。整体来看，发行利率在3.20%～7.00%之间波动。1月和3月AA+级企业债出现利率倒挂，主要是由于1月和3月AA+级债券样本均有且仅有1只，且均为绿色债，且发行利率均偏低导致，分别为“19新兴绿色债01”（4.25%）和“19新兴绿色债02”（4.25%）。

从发行利率来看，7年期AAA级和AA级企业债平均发行利率同比、环比均下降，AA+级企业债平均发行利率同比下降、环比上升。

整体来看，发行利率在4.54%～7.80%之间波动，其中2月AAA级企业债出现利率倒挂，主要是由于2月AAA级债券样本量仅为2只，且发行利率均偏高导致，分别为“19弥勒农投债01”（7.60%）和“19荆建投债”（7.20%）；4月AA+级企业债出现利率倒挂，主要是由于4月AA+级债券样本量仅为2只，且其中1只为绿色债“19西藏开投绿债NPB01”（4.50%），发行利率偏低导致。

6月，163家主体发行180只公司债，发行规模为1,795.42亿元。发行只数同比、环比均上升，规模同比上升、环比下降。其中，3年期和5年期的公司债共发行159只，发行规模合计为1,564.24亿元，发行只数占公司债总量的比重为88.33%。

从行业分布来看，公司债发行仍主要集中在工业，整体呈上升趋势。

从发行利率来看，3年期AAA级、AA+级和AA级同比下降、环比上升。整体来看，发行利率在3.67%～8.00%之间波动，利率均值与级别呈反向变化。

从发行利率来看，5年期AAA级和AA+级公司债平均发行利率同比下降、环比上升，AA级同比、环比均下降。整体来看，发行利率在3.90%～8.20%之间波动，其中2月AA+级公司债出现利率倒挂，主要是由于2月AA+级债券样本有且仅有1只，且发行利率偏低，为“19住总01”（4.07%）。

6月，27家主体发行32只金融债，发行规模为1,480.50亿元。发行只数同比、环比均下降，规模同比、环比均上升。其中，证券公司短期融资券发行量最高，达15只。

从发行利率来看，各级别金融债平均发行利率整体同比、环比变化以下降为主。

6月，30家主体共发行地方政府债166只，融资规模为7,739.49亿元。发行只数和规模同比、环比均上升。发行规模较大的前五个省市分别为广东、浙江、上海、河南、重庆，发行规模分别为787.06亿元、590.50亿元、532.00亿元、515.20亿元和442.30亿元。

从发行利率来看，3年期、5年期、7年期和10年期的平均发行利率分别为3.22%、3.33%、3.52%和3.55%，呈上涨趋势。

6月，85家主体共发行362只资产证券化产品，总发行规模为2,250.80亿元。发行只数和规模同比、环比均上升。

从基础资产类型来看，应收账款产品发行只数最多，达79只，只数占比21.82%。

从发行市场来看，证监会主管ABS发行量仍居首位。

（三）信用债存量、交易情况

截至6月末，我国信用债 市场托管量合计为656,876.42亿元，同比增长17.11%；托管信用债30,716只，同比增长19.76%。

从存量信用债余额来看，地方政府债和金融债余额占比较大；从存量信用债数量来看，同业存单、公司债和资产支持证券存量较多。

目前，债券市场交易方式主要包括现券交易、回购交易和同业拆借。6月，债券市场总交易规模为1,079,587.05亿元，同比增长12.13%；其中，现券交易和回购交易规模合计占比达88.54%。

从交易券种情况来看，国内主要信用债 交易规模为29,978.19亿元，同比大幅上升、环比小幅回落。具体来看，政府支持机构债、可转债交易规模同比涨幅较大。

（四）2019年6月取消发行与推迟发行债券统计

6月，取消发行的债券有47只，推迟发行的债券有5只（详情见附表3）；与上月相比，取消发行与推迟发行的债券数量均有所增加，增量分别为29只和3只。

6月，债券市场主体评级调整143次，其中级别调高100次，级别调低43次；主体展望调整19次，其中展望调高8次，展望调低11次。从评级机构来看，大公级别调整11次，分别为9次调高和2次调低；联合信用级别调整最多（26次），详情见附表4。

从企业性质来看，评级调整涉及企业主体主要包括地方国有企业、民营企业和中央国有企业等。级别调高的企业共91家，其中，地方国有企业72家，民营企业9家，中央国有企业4家、外商独资企业3家、公众企业2家和外资企业1家；级别调低的企业共11家，多为民营企业。此外，有19家企业涉及展望调整，其中，展望调高的企业共8家，有5家地方国有企业、2家民营企业和1家中央国有企业；展望调低的企业有11家，有6家民营企业、3家地方国有企业以及中央国有企业和中外合资企业各1家。

从行业分布 看，评级调高的企业主要分布在建筑与工程、房地产开发和综合类行业等领域，评级调低的企业涉及建筑与工程、服装、服饰与奢侈品和汽车制造等领域，行业分布较为分散；展望调高的企业主要分布在建筑与工程行业，展望调低的企业主要分布在建筑与工程、综合类行业和电器部件与设备等领域。

6月，债券市场共有11家发行主体的11只债券发生债务违约事件 ，涉及本金79.43亿元。从企业性质来看，违约企业大多数为民营企业；从债券类别来看，违约券种主要为私募债和中期票据；从地区分布来看，违约企业主要分布于北京、江苏等省市，地区分布集中度不高；从行业分布来看，违约企业所属行业包含建筑与工程、食品加工与肉类等；从企业上市情况来看，违约企业有4家上市公司，7家非上市公司。

以下是6月份违约发债主体情况分析：

1、北京华业资本控股股份有限公司（民营企业，上市）

“16华业02”是北京华业资本控股股份有限公司（以下简称“华业资本”）于2016年6月3日发行的2016年非公开发行公司债券(第二期)，债券规模为4.3亿元，债券期限为3年，票面利率为8.50%。截至兑付日日终，华业资本未能按期支付“16华业02”本息，构成实质性违约，这是该公司的第二起违约事件。

目前，华业资本处于转型期，房地产业务无土地储备，且可售面积不大，业务规模大幅收缩。今年上半年的盈利能力整体下行，短期偿债能力也逐渐弱化。同时公司通过并购实现扩张其他业务，但在医疗和金融等多元化业务领域经验积累较少，面临一定的投资风险。

事实上，华业资本的危机起源于2018年9月，引入的第二大股东与上市公司发生关联交易，101.89亿元的应收账款投资被发现涉嫌债权债务关系伪造。作为一家小型房地产企业，应收账款骗局使其本就紧绷的资金链陷入困境。从一季报财务数据来看，公司负债总计120.49亿元，总资产121.49亿元。监管方面，7月1日，华业资本公告称，公司于当日收到证监会《调查通知书》，因公司涉嫌信息披露违法违规，依法对公司进行立案调查，这对背负巨额债务的华业资本更是一大打击。

2、刚泰集团有限公司（民营企业，非上市）

“17刚泰01”是刚泰集团有限公司（以下简称“刚泰集团”）于2017年6月5日非公开发行的2017年公司债券（第一期），债券规模为5.00亿，债券期限为5年，票面利率为7.96%。受金融去杠杆的影响，发行人自2018年6月份起出现流动性不足的情况，截至目前仍未得到有效改善。发行人无法在规定时间内足额筹集资金并支付“17刚泰01”债券本息，发生实质违约，这是刚泰集团第四起违约事件。

2018年以来，刚泰集团主要收入和利润来源中黄金业务毛利率大幅下降，同时期间费用与资产减值损失大幅增加，营业利润亏损。受金融去杠杆的影响，自2018年6月份起，刚泰集团已出现流动性不足的情况，仍未得到有效改善，且其出售资产、引入战略投资者等工作进展缓慢，无法及时回收现金流。

公司受限资产规模较大，子公司股权质押较多且部分股权被司法冻结，部分债务出现违约情形，银行贷款续贷困难，公司通过融资获取资金来源的渠道大幅缩紧。因当前存在债务危机，未使用授信额度短期内较难获得银行放款，同时，公司现有银行贷款等融资款项因公司债券违约而加速到期，进一步加剧了公司的偿债压力。另外，出售资产、引入战略投资者等工作进展缓慢，无法及时回收现金流，导致公司无法在规定时间内足额筹集资金并支付债券本息。

3、腾邦集团有限公司（民营企业，非上市）

“17腾邦01”是腾邦集团有限公司（以下简称“腾邦集团”或“公司”）于2017年6月7日公开发行的2017年公司债券(第一期)，发行总额为15.00亿元，期限为3年，票面利率为7.50%。因短期内资金周转困难，公司未能按时足额支付“17腾邦01”到期利息，构成实质性违约。

2007年起，腾邦国际进军资本市场，大举收购其他公司，但为了自身规模增长，不惜连同对方债务一并买入，如：深圳市航程航空服务有限公司、深圳市天鸿航空服务有限公司和深圳市时迅达实业有限公司，导致收购完成后，腾邦国际的负债总额增加了3,353.87万元，增长137.55%，拓展国内机票代理业务的同时也没能解决业务多元化问题，另一方面，快速的资本扩张也引发了后续一系列的流动性危机。

据2018年年报披露，腾邦集团的负债总额达到约191.7亿元，同比上年增加约2.64%，在这种情况下，腾邦集团考虑将腾邦国际的股权出售，以缓解流动性危机，但因股权被司法冻结，导致腾邦集团和腾邦国际的资本困境也无法得到妥善解决。信用评级方面，6月26日，中诚信证评将腾邦集团主体和“17腾邦01”信用评级均下调至C级。

4、南京建工产业集团有限公司（民营企业，非上市）

“17丰盛02”是南京建工产业集团有限公司（以下简称“南京建工”或“公司”）于2017年6月15日非公开发行的2017年公司债券(第二期)，发行总额为3亿元，期限为3年，票面利率为7.00%。但由于资金紧张，公司未能按期足额划付债券的回售金额及利息共计3.21亿元，构成实质性违约。

3月21日，南京建工向债券持有人发布关于未能清偿到期债务的内部公告，在11只存量债券中，有9只债券涉及“提前到期条款”，总计60亿元，即意味着如果不能及时付款，存在债券交叉违约可能。

根据1月联合信用评级有限公司报告，债务规模方面，截至2018年6月底，南京建工短期债务141.68亿元，长期债务112.91亿元，其中应付债券“16丰盛01”和“16丰盛02”（合计10亿元）将于2019年8月到期，“16丰盛03”、“16丰盛04”、“17丰盛01”、“17丰盛02”、“17丰盛03”、“17丰盛04”、“G17丰盛1”和“G17丰盛2”（合计70亿元）均于2019年到达回售行权期，公司面临着较大的短期偿付压力，因此，南京建工无法按时偿付到期债务构成实质性违约。

5、中国华阳经贸集团有限公司（中央国有企业，非上市）

“14华阳经贸MTN001”是中国华阳经贸集团有限公司（以下简称“华阳经贸”）于2014年6月16日发行的2014年度第一期中期票据，债券规模为8亿元，票面利率为6.25%，期限为5年。截止兑付日日终，华阳经贸未能按照约定筹措足额偿债资金，“14华阳经贸MTN001”不能足额偿付，已构成实质违约。

虽然华阳经贸总资产规模、营业收入保持增长，但是各类投资项目多、建设周期长，消耗大量资金的同时却难以产生投资收益，加之应收账款和预付款项占比较大，对运营资金形成一定占用，在债务压力趋重、银行授信余额过低和间接融资渠道尚未拓宽的情况下，华阳经贸出现集中兑付压力，资金链紧张，导致到期债务实质性违约。

6、三胞集团有限公司（民营企业，非上市）

“16三胞02”是三胞集团有限公司（以下简称“三胞集团”或“公司”）于2016年6月22日非公开发行的2016年公司债券(第二期)，债券规模为5亿元，债券期限为3年，票面利率为8.50%。截止兑付日日终，三胞集团仍未能按期足额兑付债券到期债务，构成实质性违约。

2005年，三胞集团收购了宏图高科（600122.SH）后，便着手开始收购其他领域的多个公司，如：控股南京新百，收购拉手网、美国上市公司麦考林、英国老牌百货HoF等，板块扩张较为激进，而公司频繁收购的资金来源则为贷款，据媒体报道称，三胞集团近年来国内国外各种收购耗资累计超过300亿。2018年，在去杠杆作用下，贷款紧缩而还款加速，不断加剧了三胞集团的资金困境，导致公司资金流动性更加紧张。

从财务数据来看，根据三胞集团披露的2018年中报显示，三胞集团负债合计超过634.28亿元；2018年三季报显示，期末货币资金为132.31亿元，同比下降17.35%。在信用评级方面，2019年3月19日，中证鹏元将三胞集团主体信用等级从BB下调至C，评级展望调整为稳定，；2019年6月27日，中诚信证评将三胞集团主体等级从CC下调至C。

7、银亿股份有限公司（外资企业，上市）

“16银亿04”是银亿股份有限公司（以下简称“ST银亿”或“公司”）于2016年6月21日公开发行银亿房地产股份有限公司2016年公司债券(第一期)，发行总额为7.00亿元，期限为5年（3+2），票面利率为7.03%。2019年6月21日，公司公告称，截至兑付日日终，因资金周转困难，公司未能按照《证券回售付款通知》要求如期兑付“16银亿04”2019年已登记回售债券的本金、利息及未回售部分利息，构成实质性违约。

事实上，ST银亿持续已久的兑付危机和业绩下滑主要原因在于其疯狂扩张业务板块。2016年以来，公司在原房地产业务的基础上，不断进行高端制造业板块资源的海外并购。据公开资料显示，仅在2017年公司花费近百亿巨资入局汽车高端领域，先后并购气体发生器生产商美国ARC集团和汽车自动变速器制造商比利时邦奇动力总成。据2018年年报显示，在完成双主业战略的首年，报告期内公司实现营业收入89.70亿元，同比减少37.33亿元，下降29.39%；实现净利润为-5.73亿元，同比减少21.74亿元，下降135.81%。

另一方面，债务逾期对公司的生产经营产生诸多不利影响。ST银亿在提示风险中称，由于面临诉讼、仲裁、银行账户被冻结、资产被冻结等事项，将增加公司的财务费用，公司资金压力进一步加大将会影响公司的生产经营和业务开展，继续对本年度业绩产生影响。

6月17日，ST银亿公告称分别收到控股股东母公司宁波银亿集团有限公司（以下简称“银亿集团”）和控股股东宁波银亿控股有限公司（以下简称“银亿控股”）的通知书，银亿集团、银亿控股由于持续面临流动性危机，为解决债务问题，两家公司已于2019年6月14日向浙江省宁波市中级人民法院申请重整。

8、洛娃科技实业集团有限公司（民营企业，非上市）

“16洛娃科技MTN001”是洛娃科技实业集团有限公司（以下简称“洛娃科技”或“公司”）于2016年6月22日公开发行的2016年度第一期中期票据，发行总额为4.50亿元，期限为3年，票面利率为5.95%。2019年6月25日，公司发布公告，截至兑付日日终，洛娃科技未能按期足额偿付“16洛娃科技MTN001”。作为百亿日化民企，自“17洛娃科技CP001”的突发违约后，洛娃科技的存续债券陆续开始违约。截至目前，洛娃科技名下共有6只债券实质违约，违约债券余额43亿元。

近日，洛娃科技及其全资子公司洛娃日化、双娃乳业，收到北京市朝阳区人民法院的《民事裁定书》，洛娃科技、洛娃日化、双娃乳业的破产重整申请均被受理。《民事裁定书》显示，2018年12月27日，洛娃科技作出临时股东会决议，全体股东一致同意申请公司破产重整。

2019年4月，洛娃科技以不能清偿到期债务并且明显缺乏清偿能力为由，向法院申请破产重整。与此同时，公司提交了《破产重整必要性和可行性分析报告》以及相关材料，证明洛娃科技因短期债务危机陷入经营困难，但从运营状况、品牌资质、行业前景等方面看，公司具有重整的价值。现已有投资者明确表达了对洛娃科技进行战略投资的意愿，投资方案正在商议中。

9、北讯集团股份有限公司（民营企业，上市）

“18北讯03”是北讯集团股份有限公司（以下简称“北讯集团”或“公司”）于2018年4月25日非公开发行的2019年第二期公司债券，发行总额为7.63亿元，期限为3年，票面利率为8.00%。截至2019年6月25日终，北讯集团未能按照约定按时足额支付“18北讯03”利息，构成实质性违约。

2018年8月以来公司出现多笔债务逾期和资产冻结，2019年6月28日，北讯集团发布公告，自2018年下半年因受股价异常波动、大股东质押平仓风险及信贷政策收紧等影响，公司融资事项受阻，导致公司出现严重的现金流问题，逾期债务骤增。目前公司仍存在逾期债务金额合计为人民币91,877.50万元。其中，已与债权人达成和解意向有望展期的金额为人民币53,280.26万元。7月10日，公司发布公告，公司因(2019)京04执恢21号案件于2019年7月3日被北京市第四中级人民法院列入失信被执行人。因此，公司无法按期偿还到期债务构成实质性违约。

10、雏鹰农牧集团股份有限公司（民营企业，上市）

“14雏鹰债”是雏鹰农牧集团股份有限公司（以下简称“雏鹰农牧”或“公司”）于2014年6月26日公开发行的2014年公司债券，发行总额为8.00亿元，期限为5（3+2）年，票面利率为8.80%。6月27日，公司发布公告，公司需于到期利息和本金。由于公司目前资金周转困难，无法按期支付本期债券的本息。截至6月26日，已经有部分债券持有人（合计持有本期债券占本期债券余额约为98%）同意“14雏鹰债”展期，尚有部分债券持有人（合计持有本期债券占本期债券余额约为2%）未同意“14雏鹰债”的展期方案。

事实上，雏鹰农牧债券已多次违约。2018年11月，公司公告称“18雏鹰农牧SCP001”不能按期足额偿付，构成实质违约，该债券发行期限为270天，应偿本息总额为5.28亿元。2018年12月21日，公司2018年度第二期超短期融资券“18雏鹰农牧SCP002”再次出现违约，不能按时偿付本息10.55亿元。此外，已有多家金融机构因为“金融借款合同纠纷”起诉雏鹰农牧。据雏鹰农牧6月21日公布的债券公告，公司近期新增7件诉讼，其中3件为金融借款合同纠纷，涉及资金逾2.7亿元。可以看出，公司面临多起诉讼和较大偿债压力，无法按时兑付到期债务。

目前，为解决债务等问题，雏鹰农牧正在筹划债转股，并在6月21日召开了债权人会议。会议现场提交了已签署的雏鹰农牧《市场化债转股框架协议》，涉及24家债券机构约73亿元资金，并决定在此基础上启动债转股方案，进一步扩大债转股规模。

11、中信国安集团有限公司（公众企业，非上市）

“18中信国安MTN001”是中信国安集团有限公司（以下简称“中信国安”或“公司”）于2018年6月27日发行的2018年度第一期中期票据，发行总额为12.00亿元，期限为3（2+1）年，票面利率为7.00%。2019年6月27日，中信国安发布公告，因流动资金紧张，截至到期付息日终，公司未能按照约定筹措足额偿付资金，“18中信国安MTN001”不能按期足额偿付0.84亿元的利息，已构成实质性违约。

事实上，公司债券违约原因主要在于经营投资较为激进，公司业务多元化程度高，以贸易为主，盈利能力较弱，加上投资过于激进，但多元化投资的项目并未带来盈利能力的增强，反而加大公司债务压力，致使财务费用逐年攀升，内部现金流堪忧；此外，公司资产被频繁冻结，授信额度接近用完，再融资空间几乎没有，账面资产除了一些股权和地产项目之外，并无太多可用于变现的资产，在庞大的债务面前变卖资产显得杯水车薪，最终导致公司现金流枯竭，出现实质性违约。

2019年1月11日，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）就将公司主体和相关债项评级列入信评观察名单，密切关注其与中关村银行股份有限公司的诉讼事件以及财产被冻结状况；因借款诉讼纠纷和股权质押较多，联合资信决定将公司和相关债项评级由AA+下调至AA-；4月18日，由于公司又新增9笔司法冻结且由其担保的子公司债务利息逾期，联合资信将公司和相关债项评级由AA-下调至A；4月27日，公司又新增2笔司法冻结，评级下调至BBB，评级展望为负面。4月29日，“15中信国安MTN001”因公司实施了2017年年度分红方案，触发强制付息事件，无法递延支付利息，造成债券实质性违约，评级下调至C级。

本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。

本报告涉及的评级机构是指，大公代表大公国际资信评估有限公司、中诚信国际代表中诚信国际信用评级有限责任公司、中诚信证券代表中诚信证券评估有限公司、联合资信代表联合资信评估有限公司、联合信用代表联合信用评级有限公司、新世纪代表上海新世纪资信评估投资服务有限公司、中证鹏元代表中证鹏元资信评估股份有限公司、中债代表中债资信评估有限责任公司、远东代表远东资信评估有限公司、穆迪代表穆迪公司、惠誉代表惠誉国际信用评级有限公司、标普代表标普全球评级公司。在个别数据统计过程中，中诚信包含中诚信国际和中诚信证券，联合包括联合资信和联合信用。

本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公资信，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。（大公资信 技术产品部 王承宗 杨 彦 董梦琳 温彦芳）