宏观&大类资产

注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：关注欧盟禁令生效的影响

商品期货：贵金属、农产品、内需型工业品（黑色建材、化工等）谨慎偏多；有色金属、原油链条商品中性；

如何理解11月非农数据。美国11月非农就业人口新增26.3万人，远超预期的20万人，失业率维持在3.7%，并且11月平均时薪环比增0.6%，同比增5.1%，均超市场预期，其中环比增速创1月以来最快。数据公布后美股先跌后涨，美债利率、美元指数先涨后跌。从逻辑上看，时薪环比超预期增长加剧了“工资-通胀”的螺旋风险，美联储紧缩预期上升，风险资产逻辑上面临压力。我们认为非农数据后市场反转核心在于加息转缓的逻辑不变：11月30日美联储主席鲍威尔概述了两种应对当下通胀的策略，一种方法是迅速将利率提高到远高于4.5%至5%的水平，另一种是“放慢脚步，慢慢摸索到我们认为合适的水平”和“在高水平上保持更长时间，不要过早放松政策”，鲍威尔明确表示目前美联储更倾向于后者。那么也就意味着短期加息转缓，利好风险资产的配置逻辑仍能延续。从衍生品定价来看，市场预期美联储12月、2月、3月将分别加息50、25、25bp，后续还有新一轮从50bp放缓至25bp的空间。远端来看，加息的时长和最终高度仍待绝对价格和经济预期的进一步博弈。

国内经济预期持续改善。11月25日，央行宣布全面降准0.25个百分点，回溯2018年至今的10个降准样本，央行降准在公告后的一周内对股指、Wind化工、焦煤钢矿、有色板块提振明显；更长周期来看，公告降准后的一个月和三个月中，股指、Wind焦煤钢矿的平均涨跌幅还出现进一步抬升，受益周期相对更长。此外，近期国内稳增长信号频传，继防疫“二十条优化措施”和金融支持房地产16条利好之后，六大国有银行相应支持总额超万亿的地产融资、证监会宣布在涉房企业股权融资方面调整优化五项措施等，近期国内经济预期得到明显支撑，目前呈现预期改善而经济事实有待传导的格局，对于A股以及内需型工业品我们保持乐观。

综合来讲，美联储加息转缓和国内稳增长频出对A股和内需型工业品（黑色建材、化工等）的利好有望延续 。商品分板块来看，海外短期需要关注多重制裁下，俄罗斯的原油出口是否会有所降低；本周欧盟对俄罗斯的石油禁运将正式生效，此外欧盟还达成了60美元/桶的俄罗斯石油价格上限，多重制裁下需要关注俄罗斯原油出口走低对全球油价的抬升风险；有色板块目前处于多空交织局面，一方面是海外经济的疲软对需求预期带来拖累，另一方面则可以关注气温下降后，欧盟的天然气价格和库容情况，关注是否会触发新一轮的能源问题；农产品的看涨逻辑最为顺畅，随着北半球进入冬季，干旱问题继续发酵，继续助推减产预期，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属基于我们对于美元指数和美债利率短期见顶的判断下，推荐逢低做多。

地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储超预期收紧（下行风险）。

国债期货：人民币重回“6”时代

我们认为，当前国内债市情绪短期有所回暖，近期迎来了超跌反弹，但主导因素——宽信用预期并未衰减，故期债中长期下跌趋势难改，建议谨慎观望为主。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.02%、-0.08%和-0.04%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.06元、-0.09元和-0.13元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.1828元、0.4196元和0.8242元,净基差多为正。

从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放减少，反映流动性趋松的背景下，央行收紧货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。

昨日期债大幅低开后回暖，尾盘小幅收跌，利率短下长上。降准释放5000亿流动性，资金面重回宽松局面，叠加市场情绪缓和，利率最终未突破2.9%。目前来看，市场的两个担忧仍未完全解除：一是资金利率回归政策利率；二是地产信贷支持政策支撑宽信用回归，因此，我们倾向于认为期债目前属于超跌反弹而非重回上升趋势。

目前债市面临的环境是“弱现实，强预期”，11月官方制造业PMI降至48%，继续低于预期，但在防疫20条和楼市16条的重磅政策出台预期下，未来经济复苏仍有一定期待，宽信用的实现有比较坚实的政策基础，导致人民币近期出现大幅升值，重回7下方。

海外方面，美国就业情况总体强劲，失业率持平前值，时薪再度回升，非农就业人数亦超市场预期，不过，在美联储再度释放鹰派信号的情境下，美债美元市场总体仍偏弱震荡，表明衰退预期的计价成分仍略高一筹。

我们认为，当前国内债市情绪短期有所回暖，近期迎来了超跌反弹，但主导因素——宽信用预期并未衰减，故期债中长期下跌趋势难改，建议谨慎观望为主。

经济超预期；流动性收紧。

股指期货：人民币汇率升值，沪指站上3200点

A股三大股指走势分化，在岸和离岸人民币兑美元汇率日内均升破7.0，大蓝筹走强提振大盘。截至收盘，上证指数涨1.76%报3211.81点，深证成指涨0.92%报11323.35点，创业板指跌0.26%报2377.11点；两市成交量维持万亿级别，为10551亿元；北向资金全天净流入58.93亿元。盘面上，仅电力设备板块翻绿，建筑装饰、非银金融、建筑材料、交通运输板块领涨。港股持续冲高，恒生指数收涨4.51%，恒生科技指数涨9.27%。美国三大股指全线收跌，道指跌1.4%报33947.1点，标普500指数跌1.79%报3998.84点，纳指跌1.93%报11239.94点。

政策推动预期持续向好。继证监会宣布重启房企股权融资，代表着为房企融资的三支箭悉数射出，获得多元化融资需求，改善流动性问题，政策转向“保交楼、保主体”，支持力度明显增强。同时各省市放松购房限制、调整首付比例等，供需政策同时加码，当前居民购房意愿仍然偏弱，地产销售低迷，继续关注超一线城市的需求情况，能否带动地产回暖。政策的持续发力已经带动市场预期好转，预计经济处在筑底回升阶段，宏观环境利好下股指上行驱动加强。

外资做多中国热情高涨。大摩时隔近两年表示再次看好中国股市，将中国股票的评级从“持股观望”上调至“增持”，表示中国股票新一轮牛市周期正在开启，建议增配消费品公司以及其他广泛受益于疫情政策放松的行业公司，并建议增加离岸中国股票的配置。同时高盛给予A股市场“高配”的建议，预计2023年A股估值会有明显回升，专精特新“小巨人”企业和优质国企股有望提供更高的投资回报。

行业方面，关注汽车、综合、有色金属、基础化工板块。景气度高的行业指的是未来该行业符合国家战略转型、产业升级目标，成长空间大，同时目前营收处于快速扩张的状态。而交易拥挤度高往往容易造成踩踏，是板块回落的一大隐忧。所以高景气度、低拥挤度板块值得重点关注，从数据上看，高景气度一般拥有高ROE、高利润增长率，交易拥挤度的指标一般由行业的成交额演算得来，当前主要为汽车、综合、有色金属、基础化工行业。

美国经济数据好于预期。受到ISM服务业PMI和美国商务部工厂订单数据双双走强影响，上周五公布的非农就业数据显示美国通胀压力仍然较大，好于预期的经济数据加深了市场对美联储更激进加息的担忧，科技企业连续裁员和放慢招聘速度也让市场感受到经济衰退的寒意，美股集体收跌。

总的来说，国内稳增长政策持续发力，房企融资的三支箭均已启动，叠加出行利好，宏观环境整体好转，人民币汇率快速升值，带动A股上升，同时活跃度提升，成交量回归万亿级别，北向资金持续流入，大消费板块收益，大盘股表现更佳。美国经济数据好于预期，加剧加息担忧，关注本月美国CPI数据。A股上涨动力增强，关注内需改善情况。行业方面，关注地产、汽车、综合、有色金属、基础化工板块逢低做多机会。

中美关系、海外货币政策、债务危机、地缘政治

原油：欧佩克维持限产政策不变，俄油贸易制裁生效

欧盟对俄罗斯石油禁运正式生效，从目前的数据上看，俄罗斯船货原油到欧洲的出口量已经降至50至60万桶/日，预计在年底前通过友谊管道的出口量下降至约30至40万桶/日，在欧盟不批准更多豁免的情况下，我们认为俄罗斯对欧洲出口的压缩空间已经不大，大约在30至50万桶/日左右，未来俄罗斯能否维持产量与出口量取决于印度中国等第三方国家是否能够接受俄罗斯的贸易条款，我们认为对总体产量与出口影响相对有限，更多是全球贸易再平衡。

中性偏多，四季度布伦特单边多配、月差正套、关注明年二季度后柴油裂差做空机会

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展、宏观出现尾部风险

燃料油：油价回调，燃料油上行驱动不足

昨日原油价格下跌，高低硫燃料油成本端支撑边际转弱，单边价格短期面临一定压力。从燃料油自身基本面来看，高硫燃料油供应压力仍在延续，浮仓库存处于历史高位区间，过剩有待消化。与此同时，低硫燃料油市场相对偏紧，但未来产能的逐步释放将压制中期市场前景。因此，在油价弱势震荡的环境下，FU、LU均缺乏足够的上行驱动。如果原油能够企稳反弹，燃料油单边价格有望跟随上涨，而基于市场结构、交割逻辑等方面来考虑，LU短期表现或更好。

FU、LU单边价格中性偏多，短期相对更看好LU，等待原油企稳；

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；低硫燃料油国产量超预期；LU仓单大幅增加；FU仓单量大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；冬季电厂端低硫燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油出口超预期

石油沥青：现货持续下跌，等待冬储兑现

沥青市场整体维持弱势氛围，昨日国内多地现货价格继续下调。在刚需偏弱的环境下，炼厂为避免库存累积的风险而下调沥青价格。进入淡季后，潜在支撑因素有限，其中值得关注的除了炼厂减产外，主要来自于冬储需求的释放。在利润尚可的环境下，市场普遍认为沥青现货价格仍存在下行空间，多数贸易商冬储意愿不足，仍在等待价格进一步下跌。因此，短期市场或缺乏有力支撑，加之昨日原油价格也显著走弱，预计BU持续承压运行。

中性偏空；逢高空BU2301合约

原油价格大幅上涨；沥青炼厂开工率大幅下滑；终端道路需求超预期；宏观经济表现超预期  

LPG：国际原油价格下跌，国内LPG期价明显下行

12月5日，DCE LPG主力期货合约结算价格为4794元/吨，较上周五下降2.82%。

LPG期货市场价格明显下行。从国际原油市场来看，12月2日，预计欧佩克会议可能维持当前减产协议不变，即不再进一步减产，加之美国石油钻井平台数量稳定，欧盟设定俄原油价格上限高于市场价，欧美原油期货下跌，对国内LPG市场形成氛围打压。

从国内基本面来看，进口气成本位于高位以及降温刺激下终端补货频率有所提升，但鉴于疫情因素影响需求提升相对缓慢，市场大涨动力不足，且当前供应面仍较为充裕，叠加化工需求有所下降，市场稳中小幅上调。

民用气区域现货市场价格涨跌不一。从北方区域来看，西北市场价格稳中仍有上行趋势，成交氛围良好，当前上游库存无压，且与周边价差尚可，卖方心态积极。山东市场价格主流维稳，个别小幅调整。华北市场价格高位盘整为主，市场动力不足，卖方调整意愿有限。东北市场价格维稳居多，尽管对外套利尚可，但考虑物流等限制因素，仍是谨慎操作为先。

从南方区域来看，华南市场价格以持稳出货为主，虽有需求预期向好支撑，但下游库存仍有待消耗。华东市场价格大面走稳，氛围表现温和，主营炼厂库存压力可控，降温刺激终端需求预期回升。沿江市场价格小幅上涨，整体表现温和，炼厂近期库存出现明显下降，市场仍存少量需求。

虽然外盘价格有所走强，但是近期国内LPG期价偏弱运行，主要是受国内下游需求仍显疲弱以及国际原油价格小幅下行的影响，建议近期可对近月合约逢低做多。

国际原油价格震荡下行，外盘价格持续走强，国内市场下游需求疲弱

天然气：美国气价明显回落，国内气价小幅上行

国内LNG市场延续上行走势。气象预测显示，目前我国中东部等多地气温较往年同期而言偏低，持续寒冷天气给城燃等方面提出了越来越高的要求，管道气保供任务艰巨，LNG市场气氛同样受到提振。

北美市场方面，前期价格已有充分的上涨，建议以观望为主。西北欧和亚洲市场方面，价格正处于反弹阶段，建议以逢低做多为主。国内市场方面，随着低温天气的到来，预期价格将反弹，建议以逢低做多为主。

东欧政治对抗持续，国内气温持续偏低，国内疫情管控措施

PTA：PX产能持续兑现 TA累库预期渐增

G7确定俄原油出口价格上限，油价低位盘整；防疫政策调整国内需求预期向好，PX产能持续释放;TA加工费持续走高。 

PX加工费226美元/吨（-19），近期震荡偏上行。镇海炼化75万吨检修3个月，预计12月恢复，海南炼化100万吨10.11停车检修，福化一条80万处于停车检修，恢复待定。多套装置处于降负状态，其中包括浙石化900万吨降负至75%-80%，青岛丽东100万吨11月初降负至65%，福建联合石化降负至65%~75%，中海油惠州降负至70%~80%，九江石化90万吨近期降负至55%，盛虹200万吨新装置继上周以来提负至60%左右，继上周后PX产能继续释放，加工费有所回落处于整年价格底部区域。

TA基差155元/吨（-5），现货基差松动；加工费525元/吨（+38）。福海创450万吨负荷5成，四川能投100万吨负荷8成，中泰石化负荷8成。同时，逸盛大化225万吨，逸盛宁波200万吨以及恒力一条220万吨，英士力110万吨，亚东石化75万吨都处于停车状态。12月预计继续维持上周的检修量级，供需上任然偏弱，维持12月的TA累库预期。

终端方面，长短丝产销皆有走高趋势，但持续性有待继续观察。终端开工率继续偏低，防控政策调整，观望终端需求是否调整。

（1）单边：谨慎看多。原油走势疲软，进一步下跌可能性弱；内盘需求有望增加，加工费持续走高，下游疲软趋势有望得到改善。（2）跨期套利：观望。

原油价格剧烈波动，盛虹PX投产提负进度，聚酯降负速率。

甲醇：港口基差持续回落，甲醇加速累库预期

逢高做空：外盘开工持续高位，12月到港大幅提升，预计进口量上115万吨以上，非伊货物抵港增加。12月进口进一步回升，盛虹拖累港口需求，甲醇加速累库预期。

甲醇太仓现货基差再度回落至01+60（-35），西北周初指导价有所调降，港口基差持续回落。

西南气头冬季限气检修逐步落地，12月总开工率提升有限。润中清洁60万吨半负荷上周末恢复正常运行；山东荣信计划12月5日出产品；中原大化预期检修延长至12月31日，安徽碳鑫预期延续检修至12月12日；同煤广发预期延续检修至12月12日；西南气头，四川泸天化45万吨11月26日停车检修，卡贝乐预期12月上旬停车，玖源50万吨计划12月初停车。

外盘开工高位提升趋缓。伊朗Bushehr165万吨低负荷恢复稳定运行；Marjan Pc165万吨继续检修中。外购MTO负荷再度下挫，盛虹MTO检修拖累甲醇需求。斯尔邦12.3开始检修（复工待定），盛虹斯尔邦炼厂开启后乙烯丙烯有盈余，MTO停车持续时间待定。南京诚志一期仍检修，南京诚志二期负荷不高，兴兴仍然是复工待定，宁波富德原检修10天预期未兑现。

总体而言， 外盘开工持续高位，12月到港大幅提升，预计进口量上115万吨以上，非伊货物抵港增加。12月进口进一步回升，盛虹拖累港口需求，甲醇加速累库预期

（1）逢高做空：外盘开工持续高位，12月到港大幅提升，预计进口量上115万吨以上，非伊货物抵港增加。12月进口进一步回升，盛虹拖累港口需求，甲醇加速累库预期。（2）跨品种套利：MTO价差逢高做缩。（3）跨期套利：1-5价差逢低做正套。

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：偏多震荡，聚烯烃上方压力明显

两油周初累库，供应整体宽松，月初石化报价相对坚挺，两油库存周初再度累计，库存增至66万吨。需求表现疲软，下游观望加重。近期塑化链受宏观面带动，重心低位抬升，不过塑化链下游采购情绪未发生明显变化，终端需求淡季维持疲软，现货商跟进相对乏力，随着近期塑化重心上移，下游观望情绪加重。需求淡季下，因政策刺激难以形成大的带动，聚烯烃上方压力明显，短期偏多震荡格局，建议日内短线交易或者观望。

库存方面，石化库存66万吨，较上一日+6万吨。小量累库，和近两年情况接近，且库存处近三年正常区间，但四季度累库预期仍然较强。

基差方面，LL华北基差在+60元/吨，PP华东基差在-10元/吨。基差持续走弱。

生产利润及国内开工方面。PP油头制法处于依然亏损状态，但LL油头法和PDH制PP生产利润已经改善，从前期深度亏损到现在趋向盈亏平衡，这种情况将促进厂家进一步生产增加供应。

非标价差及非标生产比例方面。HD 注塑-LL 价差小幅亏损，开工率没有明显大幅变化。留意原油制HD是否兑现大幅降负，若出现则HD供应边际改善，LL产能也会被分流，改善LL供应面。PP低融共聚-PP拉丝价差略有上升，开工率没有明显变化。

进出口方面。由于美金快速补跌，PE和PP进口窗口已经打开，存在进口的压力。

（1）单边：聚烯烃上方压力明显，短期偏多震荡格局，建议日内短线交易或者观望。

原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移，俄乌冲突恶化。

EB：EB价格回调,基差仍偏低

暂观望，上周EB价格跌后反弹，供应压力减少，需求端变化不大，港口库存从快速累库预期转为去库周期，国内疫情管控转变，但目前纯苯弱势，无有效成本支撑，本周预期价格存在涨后回调的可能性；上游纯苯供应压力减少，港口预期累库，下游需求将小幅下降。

周一纯苯港口库存14.00万吨（-0.14万吨），小幅下降。纯苯加工费143美元/吨（+10美元/吨），仍处较低水平。

EB基差155元/吨（-15元/吨），基差仍偏低。EB生产利润181元/吨（-5元/吨），利润修复后轻微下降。

（1）暂观望，上周EB价格跌后反弹，供应压力减少，需求端变化不大，港口库存从快速累库预期转为去库周期，国内疫情管控转变，但目前纯苯弱势，无有效成本支撑，本周预期价格存在涨后回调的可能性；上游纯苯供应压力减少，港口预期累库，下游需求将小幅下降。（2）跨期套利：观望。

EG：宏观利好刺激，EG小幅上涨

本周EG小幅去库，EG估值偏低且减产背景下，总体产量预估12月仍维持低位，但下游需求持续低迷，受聚酯需求拖累，12月仍是累库预期，观望。

基差方面，周一EG张家港基差-47元/吨（-13）。

生产利润及国内开工。周一原油制EG生产利润为-2135元/吨（+140），煤制EG生产利润为-1824元/吨（-41），仍维持深度亏损。

开工率方面。本周国内乙二醇整体开工负荷在57.15%（较上期上升2.14%），其中煤制乙二醇开工负荷在41.15%（较上期上升8.72%）。盛虹炼化（100）预计下周开车运行，镇海炼化（80）检修计划推迟。煤头装置开工负荷主要来自于陕西榆林化学（180）稳定运行，其他装置通辽金煤（30）受疫情影响停车，新疆天业（三期60）已重启提负，陕西延长（10）再次停车维修。

进出口方面。周一EG进口盈亏-129元/吨（-21），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面。周一长丝产销100%（+60%），涤丝产销今日整体较好，短纤产销63%（+20），涤短产销尚可。

库存方面。本周一CCF华东港口库存88.8万吨（-3.2），主港小幅去库。

本周EG小幅去库，EG估值偏低且减产背景下，总体产量预估12月仍维持低位，但下游需求持续低迷，受聚酯需求拖累，12月仍是累库预期，观望。

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

尿素：检修复产交替，期货震荡为主

观点：昨日临沂市场报价2770元/吨（+60），受上周五期货氛围影响，主流区域价格有所上涨；上周末至昨日，检修与复产交替，尿素日产小幅回升至15.32万吨；现货在小幅拉涨过后，氛围有所转弱，当前的供应是在小幅提升，需求方面工业刚需为主，农业和淡储的积极性不高，期货建议以震荡思维对待。

期货市场：12月5日尿素主力收盘2622元/吨（+3）；前二十位主力多头持仓：67710（-6094），空头持仓：58986（-5827），净多持仓：8724（-656）。

现货：12月5日山东临沂小颗粒报价：2770元/吨（+60）；山东菏泽小颗粒报价：2750元/吨（+40）；江苏沐阳小颗粒报价：2780元/吨（+50）。

原料：12月5日小块无烟煤1730元/吨（0），尿素成本2216元/吨（0），尿素出口窗口-118美元/吨（0）。

生产：截至11月30日，煤制尿素周度产量77.4万吨（-1.04%），煤制周度产能利用率66.94%（-0.7%），气制尿素周度产量28.21万吨（-1.95%），气制周度产能利用率69.41%（-1.38%）。

库存：截至12月1日港口库存24.7万吨（+2.35），厂库库存99.11万吨（-4.99）。

观点：昨日临沂市场报价2770元/吨（+60），受上周五期货氛围影响，主流区域价格有所上涨；上周末至昨日，检修与复产交替，尿素日产小幅回升至15.32万吨；现货在小幅拉涨过后，氛围有所转弱，当前的供应是在小幅提升，需求方面工业刚需为主，农业和淡储的积极性不高，期货建议以震荡思维对待。

中性：现货在小幅拉涨过后，氛围有所转弱，当前的供应是在小幅提升，需求方面工业刚需为主，农业和淡储的积极性不高，期货建议以震荡思维对待。

需求不及预期、煤炭价格波动、企业检修、复产计划

PVC：短期政策利好仍存，PVC偏强运行

截止12.5日，PVC期货价格偏强运行；社会库存去化；出口小幅好转；最新地产数据依旧低迷；供给存在提升预期；电石价格承压；公共卫生事件造成不确定因素增多；下游采购积极性一般，高价抵触情绪依旧。

期货市场：截止12.5日，PVC期货价格偏强运行；社会库存去化；出口小幅好转；最新地产数据依旧低迷；供给存在提升预期；电石价格承压；公共卫生事件造成不确定因素增多；下游采购积极性一般，高价抵触情绪依旧。

现货：截至12.5日华东（电石法）报价：6150元/吨（+150）；华南（电石法）报价：6205元/吨（+115）。

兰炭：截止12.5日陕西1322元/吨（0）。

电石：截止12.5日华北4175元/吨（0）。

观点：近期宏观利好支撑大宗市场低位反弹，塑化链产业品种重心有所抬升。从当前PVC 基本面看，整体依旧偏弱。PVC 周内社会库存延续去库，PVC重心刷新超一个半月高位。下游需求不容乐观，观望情绪浓厚， 进入冬季行业步入淡季。预计 PVC 价格依然走势承压，上行压力或存。需关注近月合约因受公共卫生事件影响造成交割的流动性风险；远月交易疫情放开以及地产政策利好的预期。叠加目前期现基差缩小，还需关注现货市场接受程度，若基差继续缩小，则目前PVC行情或维持偏强走势。

人民币汇率变化；原油走势以及地产政策变化。

橡胶：供应压力不大，胶价延续偏强震荡

国内临近全面停割，国产胶增速放缓，RU价格预计下方支撑较强，但上行驱动还须看到需求的实质改善。

12.5号，NR主力收盘价9795（-35）元/吨，青岛保税区泰国标胶1400美元/吨（+12.5），马来西亚标胶1390美元/吨（+17.5）。

原料：市场休市无报价。生胶片44泰铢/公斤（0），杯胶38.9泰铢/公斤（0），胶水44.1泰铢/公斤（0），烟片46.8泰铢/公斤（0）。

观点：市场氛围推动下，昨天胶价延续偏强运行。现货表现来看，目前依然是全乳胶价格强于混合胶的格局，或反映轮胎需求表现仍差。国内11月重卡销售继续下降，国内替换市场需求受经济活动下降影响表现较为低迷，近期随着经济活动的回暖预计环比逐步改善。由此带来目前轮胎厂开工率回升困难，全钢胎开工率同比处于偏低水平。国内临近全面停割，国产胶增速放缓，RU价格预计下方支撑较强，但上行驱动还须看到需求的实质改善。

中性。国内临近全面停割，国产胶增速放缓，RU价格预计下方支撑较强，但上行驱动还须看到需求的实质改善。

国内需求继续下行，全球产量的释放节奏

贵金属：金价高位回落 但加息边际放缓仍为大势所趋

昨日多个经济数据录得好于预期的结果，短时内提振美联储大幅加息预期，但从联邦基金利率期货的定价来看，12月加息50个基点的概率仍超过75%，加息边际放缓依旧是大势所趋，因此对操作而言，贵金属仍建议以逢低买入为主。

昨日，由于多个经济数据录得好于预期的结果，如美国11月ISM非制造业PMI数据意外上升，商业活动指数也从55.7上升至64.7。这说明经济放缓的程度很难如美联储所愿，因此短时内再度提振大幅加息的预期，美元反弹，而贵金属价格则是自高位回落。不过目前从联邦基金利率期货的定价来看，12月加息50个基点的概率仍超过75%，加息边际放缓依旧是大势所趋。因此，此后就操作而言，仍应寻找机会逢低买入贵金属资产，关注议息会议前后，可能会出现的价格回落的情况，届时或是逢低配置贵金属的良机。

上个交易日（12月05日）上金所黄金成交量为12,144千克，较前一交易日下降30.69%。白银成交量为1,265,130千克，较前一交易日下降8.27%。上期所黄金库存为3,558千克，较前一交易日上涨486千克。白银库存则是较前一交易日上涨3,877千克至1,711,238千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为903.46吨，较前一交易日下降2.03吨。而白银SLV ETF持仓为14,772.97吨，较前一交易日下降20.04吨。

昨日（12月05日），沪深300指数较前一交易日上涨1.96%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.02%。光伏板块则是较前一日下降3.36%。

美元以及美债收益率持续走高

铜：市场仍存一定挺价情绪 但美元走高抑制铜价

总体而言，目前宏观环境对于铜价相对有利，需求虽然在月末之时有所回升，但整体仍将步入淡季，故此预计铜价仍将维持震荡格局。

现货方面，据SMM讯，沪铜高开再次抑制下游消费热情，但延续上周五贸易热情，日内现货市场活跃度依旧。早市，持货商主流平水铜报于480~500元/吨，好铜如ENM报于500~520元/吨，湿法铜ESOX报于360~370元/吨；暂无成交。因新进进口货源补充有限，现货市场流通货源紧俏，好铜更是难觅。进入主流交易时段，部分持货商压价主流平水铜至460元/吨，但大部分持货商坚挺470~490元/吨的价格，以480元/吨价格成交居多；因CCC-P补充货源偏紧，好铜ENM与CCC-P价差拉大，持有CCC-P货源的持货商惜货报于530元/吨，ENM依旧报于500元/吨附近；湿法铜浮现ESOX、MV等新进口货源，持货商报于340~380元/吨，以360元/吨成交较好。日内，虽有进口货源补充，无奈数量较少，部分好铜更是一货难求，现货升水依旧坚挺。

宏观方面，昨日，由于多个经济数据录得好于预期的结果，如美国11月ISM非制造业PMI数据意外上升，商业活动指数也从55.7上升至64.7。这说明经济放缓的程度很难如美联储所愿，因此短时内再度提振大幅加息的预期，美元反弹，铜价出现回落。不过目前从联邦基金利率期货的定价来看，12月加息50个基点的概率仍超过75%，加息边际放缓依旧是大势所趋。

矿端供应方面，据Mysteel讯，铜精矿现货市场活跃度维持稳定，炼厂在积极谈长单，整体询报盘态势有所回暖。个别炼厂有现货需求，但买卖双方分歧较大，采购心理偏谨慎。TC价格则是小幅下降0.77美元/吨至90.06美元/吨。

冶炼方面，国内上周电解铜产量19.46万吨，环比增加0.22万吨；目前华南地区福建市场铜冶炼企业开始检修，产量影响开始稳定。另有冶炼企业此前检修结束，产出开始逐步回升。此外月底部分冶炼企业受疫情干扰影响继续减弱，产出稳定增加，因此上周电解铜产量环比回升，预计本周电解铜产量将基本维稳。

消费方面，上周前半周虽盘面表现弱势震荡运行，但由于临近月末，多数企业有回笼资金压力，多数时间维持观望，采购需求维持刚需拿货为主。后半周受多重利好因素提振且宏观情绪有所转好，盘面大幅拉涨，叠加市场流通货源有限，下游加工企业担忧后市铜价继续走高，积极逢低入市采购补库，拿货需求较前半周有所回升。

库存方面，昨日LME库存下降0.07万吨至8.67万吨。SHFE库存下降0.10万吨至2.64万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.02，较前一交易日上涨0.14%。

总体而言，目前宏观环境对于铜价相对有利，需求虽然在月末之时有所回升，但整体仍将步入淡季，故此预计铜价仍将维持震荡格局。

美元以及美债收益率持续走高 

镍不锈钢：镍价强势运行，现货成交冷清

昨日受外围情绪提振，镍价强势运行，但现货市场成交冷清，下游观望情绪浓厚，金川镍和镍豆升水小幅回落，由于进口长时间亏损，俄镍升水表现坚挺。近日硫酸镍价格持续小幅下挫，但镍价重心却逐步上移，镍豆自溶硫酸镍亏损幅度明显扩大，已经重回高位。

当前镍中线利空与低库存现状的矛盾僵持，后期中间品供应增量快于新能源板块耗镍增量，精炼镍供需或将转为过剩，中线预期偏空。但短期来看，全球精炼镍显性库存仍旧处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大，容易受资金情绪影响，而且镍后期可能还会受到主要供应国政策的不确定性因素影响，短期随着外围情绪回暖，镍价以偏强震荡思路对待。

精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能投产进度、主要镍供应国政策。

昨日不锈钢期货价格强势运行，现货价格小幅上涨，基差降至历史低位，市场成交有所回暖。近日不锈钢价格上涨后，钢厂即期利润有所好转，但仍处于低位。

304不锈钢中线预期偏空，短期成本支撑较强，随着外围情绪回暖，短期以偏强震荡思路对待。不锈钢中线产能充裕，供应压力较大，中线预期不乐观，但短期原材料价格坚挺、成本高企、钢厂即期利润亏损，部分钢厂计划减产，且现有库存压力暂时不大，短期不锈钢价格以偏强震荡思路对待。

宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

锌铝：实际成交较为冷清 锌价冲高回落

昨日锌价冲高回落，实际成交较为冷清。供应方面，随着锌矿原料供应趋宽松且冶炼利润大幅回升，多数冶炼厂企业生产稳定，前期青海地区停产企业也已恢复生产，预计锌锭产量逐步释放。但近日内蒙、新疆、山东等地区货源流通速率较缓，预计短期内锌锭社会库存仍处于历史同期低位，现货市场锌锭偏紧格局延续。需求方面逐步进入消费淡季，终端订单较少，且下游企业今年可能提前放假，消费端较为疲软。整体来看，短期海内外低库存及现货偏紧的局面 对锌价有一定支撑，但考虑到锌锭供应回升而随着消费淡季的到来需求走弱，届时将对锌价有一定压力，中长期建议以逢高做空的思路对待。

单边：中性。套利：中性。

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

昨日铝价偏强震荡，近期国内政策利好频出，市场乐观情绪较浓。但从铝市基本面来看，当前供应端缓慢推进投产进程，而需求端较为冷清。供应方面，近期四川及广西地区复产持续推进，国内电解铝产能缓慢修复。需求方面，近期消费淡季氛围渐浓，原生合金、铝型材及铝箔下游需求加速走弱，企业订单明显减少。库存方面，电解铝锭总库存目前已降至50万吨左右，部分地区到货较少。综合来看，短期内国内铝锭社会库存维持低位，整体现货市场货源偏紧，对国内铝价基本面仍有一定支撑，而当前供需面矛盾暂不突出，建议以高抛低吸的思路对待。

单边：中性。套利：中性。

1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

工业硅：供应持续减少，工业硅价格企稳探涨

工业硅：昨日工业硅价格维稳，局部探涨，据SMM数据，截止12月5日，华东不通氧553#硅在元/吨；通氧553#硅在元/吨；421#硅在元/吨；521#硅在元/吨；3303#硅在元/吨。近期工业硅价格有所回落，目前生产端供应量有所降低，西南地区在枯水期减产仍将持续，但新疆地区产量有望提升。消费端在多晶硅带动下有所增加，在供应减少，消费增加的情况下，过剩情况有所缓解，但整体库存仍较高，有机硅与铝合金利润低，终端消费弱，导致近期价格走弱，昨日部分硅厂报价探涨，但受终端消费影响，短期价格上涨乏力，预计价格维稳。

多晶硅：多晶硅价格下跌，据SMM统计，多晶硅复投料报价300-306元/千克，下跌5.5元；多晶硅致密料296-304元/千克，下跌6元；多晶硅菜花料报价285-295元/千克，下跌9.5元。根据12月长单签订情况，多数厂家价格明显下调，预计12月多晶硅供应仍将持续增加，目前多晶硅已出现一定库存，但价格回落，会进一步促进终端装机，预计多晶硅产量继续保持增长，价格持续回落。

有机硅：有机硅价格维稳，据卓创资讯统计，12月5日山东部分厂家DMC报价16600元/吨；其他厂家报价元/吨。有机硅行情持续冷清，终端市场未出现复苏，下游厂家刚需采购，多家企业停产检修或降负运行，目前行业整体开工较低，在生产成本支撑下，价格已无下跌空间，预计有机硅开工及价格均维稳，难有大幅波动。

1、主产区电力供应及疫情影响。2有机硅企业减产。

钢材：信心提振，期价冲高回落

昨日螺纹2305合约冲高回落，收于3804元/吨，上涨31元/吨，涨幅0.82%。热卷2305合约收于3914元/吨，上涨53元/吨，涨幅1.37%。现货方面，上海螺纹报3820元/吨（+30），上海热卷报3970元/吨（+30）。全国建材成交14.41万吨。

综合来看：地产政策利好不断，全国多地宣布优化疫情防控，盘面呈现连续反弹走势。但建材即将进入消费淡季，消费将持续承压，短期现实端难有改善，压制现货价格，期现价差快速收缩。供给上，钢厂在利润不佳的背景下，增产动力不足。供需将呈现双弱的局面，成材价格短期难有大的表现。目前仍需要关注宏观层面的政策变化，包括经济政策以及防控政策。

单边：中性，原料带动成材涨跌

跨品种：多矿空材/多煤焦空材

疫情发展及防控政策实施情况、宏观及地产政策变化、钢厂检修停产情况等。 

铁矿：政策提振市场，铁矿期现上行

昨日铁矿石2301合约收于795.5元/吨，上涨19.0元/吨，环比上涨2.45%。青岛港PB粉793元/吨，超特粉652元/吨。曹妃甸港PB粉805元/吨、超特粉665元/吨。进口铁矿港口现货价格有所上涨。

宏观层面：国务院常委会提出稳经济，同时地产利好政策持续不断，市场对房地产预期转暖。疫情防控政策有所调整，各地逐步落实防控政策，全国各大城市对核酸检测、出行和购药等进行了优化调整。

铁矿基本面：终端成材消费逐步进入淡季，本周北方气温将迎来明显下降，工地施工困难，下游对成材的采购意愿转淡。昨日钢联公布45港铁矿石到港总量为2318.7万吨，环比增加58.3万吨。市场预期提振，部分企业有补库意愿，铁矿价格有所上涨。整体来看，目前钢厂铁矿库存较低，存在一定冬储补库计划。同时，房地产持续释放利好政策，但是钢厂利润较低，一定程度上抑制补库意愿。因此，建议结合政策和疫情情况中长期逢低做多布局。

■    关注及风险点：钢厂补库情况，疫情走势，宏观经济运行情况等。 

双焦：冬储补库弱于往年，矿端预计提前放假

焦炭方面：昨日焦炭2301合约震荡走强，盘面收于2857元/吨，涨幅2.24%。现货方面：第二轮提涨全面落地，现日照港准一级冶金焦报价2670元/吨。供应方面：两轮提涨有效改善焦化利润，焦企存提产意愿，但暂时受制于焦煤供给偏紧的影响，产量暂未大幅增长。需求方面，下游钢厂有冬储刚需补库意愿。库存方面总体维持偏低水平。整体来看：目前焦炭产销存格局偏紧，但有同步增加的扩张趋势，需求先于供给回升，价格表现偏强。考虑到淡季钢厂利润和产量难较大增加，今年钢厂的补库力度弱于往年，年前的焦炭表现或不及年后。

焦煤方面：昨日焦煤2301合约缩量减仓震荡，盘面收于2223元/吨，涨幅1.62%。供应方面，国内受疫情、安全检查等影响，供应有所收紧，蒙煤通关高位运行。线上竞拍整体成交尚可。需求方面，受焦化利润好转及补库影响，需求有所好转。库存方面，总体维持低位水平。整体来看：焦煤供需偏紧的格局较前期也出现好转，骨架煤及配煤同时上涨。由于部分配煤在冬季始终存在支援动煤发电的预期，叠加今年冬季煤矿放假时间存在长于往年的预期，焦煤的基本面情况好于焦炭。

■    关注及风险点：钢厂停限产及补库情况、疫情防控、焦化利润、煤炭进口等。 

动力煤：寒潮来袭，下游需求释放

期现货方面：产地方面，受寒潮影响，气温骤降，下游电厂及民用需求量增加，坑口煤出货好转，存煤量缩减，产地煤价稳中上调5-15元/吨左右。港口方面，本周全国迎来大范围的寒潮天气，刚性需求得以释放，终端需求持续增加，上游市场止跌上涨，目前港口5500大卡基本报价在1370元/吨。运价方面，截止到12月5日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于949.67，较上一日上涨40个点，涨幅4.46%。

需求与逻辑：短期来看，寒潮来袭，下游刚需采购仍存，叠加市场货源数量偏紧，产地煤价的上涨，给港口市场煤带来成本支撑，后续煤价稳中偏强运行。但期货的流动性严重不足，因此期货我们建议继续观望。

■    关注及风险点：疫情持续影响、政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等等。

玻璃纯碱：市场传言众说纷纭，纯碱盘面大幅下跌

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2301窄幅震荡，收于1402元/吨，涨9元/吨。现货方面，昨日国内浮法玻璃市场均价1570元/吨，环比上周五降幅0.25%。浮法产业企业开工率79.14%，环比下降0.33%。沙河市场成交平淡，华东地区市场整体偏稳运行，华中地区刚需采购为主，华南市场以稳为主，东北地区价格有所松动。整体来看，玻璃供应仍显过剩，高库存压力依旧持续，终端需求恢复缓慢，玻璃价格反弹空间有限。后续紧密跟踪疫情发展和防疫政策变化，以及房地产销售和玻璃高频产销数据，灵活对待低位看空行情，反弹配空，谨慎追空。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2305冲高后，受到市场远兴能源提前投产的传言，以及青海盐湖轻重碱降价的影响，盘面价格出现大幅下行，收于2519元/吨，下跌43元/吨。短期看，纯碱开工率仍维持高位，浮法玻璃冷修或将压制纯碱消费，但纯碱高出口和光伏投产对纯碱需求有一定支撑，纯碱整体需求持稳微增，总库存仍处于绝对低位，后续关注纯碱现货变化情况。在防疫政策陆续调整后，明年经济有望得到回升，5月份之前，纯碱供需矛盾仍然突出，即便远兴能源提前一个月投产，但产量上行的速度仍然难以跟上需求的速度，总库存仍将持续去化，而下半年随着远兴能源的顺利生产，远月合约的压力更加突出，因此推荐5-9价差在300左右，择机入场。

跨品种：多纯碱2305空玻璃2305

跨期：多纯碱2305 空纯碱2309，价差300左右，择机入场

■    关注及风险点：国内疫情发展及管控措施变化；房地产政策；光伏产业投产；纯碱出口数据；浮法玻璃产线冷修；宏观经济环境变化等。

期货方面，昨日收盘棕榈油2301合约8182元/吨，较前日下跌90元，跌幅1.09%；豆油2301合约9300元/吨，较前日上涨58元，涨幅0.63%；菜油2301合约11031元/吨，较前日下跌90元，跌幅0.81%。现货方面，广东地区棕榈油8480元，较前日上涨57元，广东地区24度棕榈油现货基差P01+298，较前日上涨147；天津地区一级豆油现货价格9940元/吨，较前日上涨88元，现货基差Y01+640，较前日上涨30；江苏地区四级菜油现货报价13051元/吨，较前日上涨109元，现货基差OI01+2020，较前日上涨199。

上周豆油、棕榈油期货行情先扬后抑，菜籽油震荡。周初受OPEC+成员国减产预期，叠加美国环境保护署预计将制定运输燃料中可再生能源数量的年度义务的消息，油脂盘面集体上涨。后因大豆、菜籽压榨量提高，油脂产量增加，供应方面逐步宽松，叠加下游因宏观、需求一般尤其是棕榈油需求疲软等因素影响，油脂价格回归。后期看，豆油方面，随着阿根廷美元大豆政策的落实，后期市场的核心依然在南美的天气，目前巴西基本正常，阿根廷持续偏干，咨询机构AgRural表示，截至12月1日，巴西2022/23年度大豆播种率为91%，此前一周为87%，去年同期为90%。预计2022/23年度巴西大豆产量为1.505亿吨，种植面积同比增加4%至4320万公顷。由于阿根廷正在经历严重的干旱，且预计未来数日降雨非常有限，阿根廷2022/23年度大豆作物的播种正面临严重推迟。交易所表示，迄今为止大豆的播种仅完成19.4%，低于去年同期的19.9%。尽管今年的播种面积预计为1670万公顷（4130万英亩），略高于去年的1630万公顷（4030万英亩），但干旱导致土壤水分流失，种植进度延迟。国内近期盘面榨利倒挂修复，但是预计12月因为企业提前春节备货的原因，现货基差或将偏强运行。目前美豆海外的贴水在下跌、消费的疲软使得豆油价格后续将震荡偏弱。后期需要重点关注巴西大豆产量以及压榨厂整体的开机情况，预计豆油库存12月将进入累库周期。棕榈油方面，产地数据稍有利好，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2022年11月1-30日马来西亚棕榈油单产减少8.38%，出油率减少0.01%，产量减少8.43%。印尼据GAPKI数据显示，印尼9月棕榈油出口318万吨，产量499万吨，库存403万吨。国内来看，国内库存继续累库，到港压力暂未缓解，消费及气温影响，短期仍持宽幅震荡偏弱思路。菜油方面，22/23年度，全球菜籽整体进入丰产周期，因实际需求增量有限，国际供需维持宽松，库存和库销比均显著抬升，并且随着地缘压力的缓解，国际菜籽和贸易流将逐步恢复正常，主产国加拿大市场供需两旺，国内压榨利润高企以及压榨量的好转，市场供需格局转入宽松，菜籽油预计震荡偏弱运行。本周关注周五的USDA报告对行情的影响。

油料：大豆期货平开收涨，花生高位震荡

期货方面，昨日收盘豆一2301合约5626元/吨，较前日上涨51元/吨，跌幅0.91%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5668元/吨，较前日持平，现货基差A01+42，较前日下跌63；吉林地区食用豆现货价格5710元/吨，较前日持平，现货基差A01+84，较前日下跌63；内蒙古地区食用豆现货价格5673元/吨，较前日持平，现货基差A01+47，较前日下跌63。

上周由于进口豆丰产预期，加上国内需求的偏弱预期，国内大豆期现货价格同时小幅下行。周内豆一2301合约最高5620元/吨，最低5551元/吨，下跌出现在最后三个交易日，最终报收5563元/吨，与上周五相比，下跌56元。外盘方面，CBOT大豆价格上涨，周内最高价1478.5美分/蒲式耳，周内最低价1424美分/蒲式耳。后市来看，现货收购价格下调，市场支撑进一步减弱；另外大豆购销也受多方面影响，需求偏弱。鉴于市场仍处于供应宽松的状态，预计短期大豆价格仍或偏弱运行。

期货方面，昨日收盘花生2301合约10600元/吨，较前日上涨72元/吨，涨幅0.68%。现货方面，辽宁地区现货价格10389元/吨，较前日持平，现货基差PK01-23，较前日上涨128，河北地区现货价格10623元/吨，较前日持平，现货基差PK01+211，较前日上涨128，河南地区现货价格10529元/吨，较前日持平，现货基差PK01+117，较前日上涨128，山东地区现货价格9864元/吨，较前日持平，现货基差PK01-548，较前日上涨128。

上周国内花生价格震荡运行。截止至2022年12月12日，全国通货米均价为10780元/吨，环比上涨60元/吨。受交通管制影响，产区供应收紧，部分销区市场需求好转，推动产区价格上行。油厂到货量缩减，被迫停机，成交价格略显偏弱。上周从油料端来看，油厂的停机、成交价格的转弱对花生行情形成压力。而国内多数产区受多方面因素影响明显，整体供应量收紧。贸易商普遍高位建立少量库存，低利润售卖意愿偏低，支撑花生价格维持高位运行。现阶段的市场消费力度难以带动花生价格继续上行，后市仍需关注油厂收购动态以及销区市场售卖进度。预计本周花生价格震荡调整为主。

饲料：豆粕高位震荡，玉米淀粉震荡下行

期货方面，昨日收盘豆粕2301合约4249元/吨，较前日下跌32元，跌幅0.75%；菜粕2301合约3046元/吨，较前日下跌33元，跌幅1.07%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4914元/吨，较前日下跌28元，现货基差M01+665，较前日上涨4；江苏地区豆粕现货4818元/吨，较前日下跌60元，现货基差M01+569，较前日下跌28；广东地区豆粕现货价格4803元/吨，较前日下跌35元，现货基差M01+554，较前日下跌3。福建地区菜粕现货3350元/吨，较前日持平，现货基差RM01+304，较前日上涨33。

国际方面，南美地区的巴西南里奥格兰德州和阿根廷目前干旱少雨，播种进度偏慢，截至11月24日，巴西2022/23年度大豆播种进度达到 87%，高于一周前的80%，但是低于2021年的90%，略微迟缓的播种进度支撑着美豆价格。根据预测数据显示，后期南美地区可能会再度迎来拉尼娜现象，需重点关注该地区的天气情况。国内方面，11-12月大豆合计到港量预计在1800万吨左右，将极大地补充大豆和油粕库存。由于进口大豆的供应大幅增加，也使国内豆粕的供应紧张逐步转向供需平衡的预期，近期豆粕现货基差暴跌，也使盘面榨利走弱，反向支撑国内豆粕期货价格。需求端，虽然较前期相比猪价有所下跌，但是仍有一定的养殖利润，饲料需求依旧旺盛，带动豆粕需求。目前仍需重点关注南美豆播种及关键生长期间的天气情况，一旦拉尼娜现象再次造成影响，将会助推粕类价格随之上涨。

期货方面，昨日收盘玉米2301合约2834元/吨，较前日下跌28元，跌幅0.98%；玉米淀粉2301合约3029元/吨，较前日下跌36元，跌幅1.17%。现货方面，北良港玉米现货价格2900元/吨，较前日持平，现货基差+66，较前日上涨28；吉林地区玉米淀粉现货价格3175元，较前日持平，现货基差CS01+146，较前日上涨36。

国际方面，美国农业部（USDA）公布的出口销售报告显示，截至11月24日当周，美国市场年度玉米出口销售净增60.27万吨，基本符合市场预估的净增47.5——100万吨，叠加本年度玉米的减产情况，预计后期玉米谷物市场仍将维持紧平衡状态。国内方面，近几日华北深加工企业上量激增，收购价格有所回落，但是幅度有限。东北地区收购价格依然在高位坚挺，贸易商对高价玉米收购较为谨慎，叠加雨雪天气影响造成的物流运输不畅，支撑着玉米价格。需求方面，深加工方面基本向好，临近双节备货，对原料玉米需求加大，因此预计本周玉米价格将会偏强震荡运行。

养殖：生猪现价南北分化，期价宽幅震荡

期货方面，昨日收盘生猪 2301 合约 21055元/吨，较前日下跌310元，下跌1.45%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 23.22元/公斤，较前日上涨0.71元， 现货基差 LH01+2161， 较前日上涨1012；江苏地区外三元生猪价格 24.12元/公斤，较前日下跌0.14元，现货基差 LH01+3065，较前日上涨169；四川地区外三元生猪价格

上周生猪价格上涨明显。周五涨价预期从盘面有所体现，当天上涨 2.74%。气温的快速下降导致肉类消费需求增加以及前期价格下跌带动的腌腊消费需求提升等良好的消费预期是造成上涨的主要因素。从供应端来看，集团厂的出栏体重在逐步下降，出栏数量较之前有所增加，此前散户的被动压栏情况较多，随着价格的下跌惜售心态有所缓解，二次育肥目前处于清栏状态。需求端来看，目前气温快速下降，腌腊消费已经开始升温，预计腌腊需求会在冬至前全面爆发。综合来看，预计本周生猪价格仍有反弹空间，由于腌腊需求，南北市场价格差异会较为明显，腌腊的需求对于大肥的需求有所提振，肥膘差价将重新走高，预计短期内生猪价格将会震荡偏强运行。

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2301 合约 4494元/500 千克，较前日上涨140元，涨幅3.22%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.33元/斤，较前日持平，现货基差 JD01+837，较前日下跌143；河北地区鸡蛋现货价格5.24元/斤，较前日下跌0.07元，现货基差 JD01+743，较前日下跌213；山东地区鸡蛋现货价格5.61元/斤，较前日持平，现货基差

供应方面，玉米、豆粕等饲料原料价格维持高位，在目前养殖利润尚可的情况下，部分养殖企业仍旧选择延迟淘汰，并且据 Mysteel 农产品统计数据显示，今年 6 月份天气湿热，鸡苗销量环比降低 9.15%，所以 11 月新开产蛋鸡量较小，影响在产蛋鸡存栏，预计短期内供应将持续偏紧。需求方面，短期内食品企业无备货需求，并且全国高校陆续放假，贸易商拿货更加谨慎，多随销随采，消费终端延续疲软状态。在鸡蛋季节性消费淡季环境下，短期内无节假日利好因素，市场信心较弱，期现基差在经历高位回归后目前仍然偏大，需重点关注蛋鸡淘汰情况以及期现基差回归情况，短期来看预计盘面价格或将震荡运行。

果蔬品：苹果交投冷清，红枣价格持稳

期货方面，昨日收盘苹果2301合约8192元/吨，较前日下跌32元，跌幅0.39%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-590，较前一日上涨30；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.0元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-190，较前一日上涨30。

本周山东产区交易逐渐向库内转移，零星冷库开始出库，但受终端市场需求低迷，产区冷库走货缓慢，调货交易极少，基本以客商发自存货源为主，部分果农心态开始转变，出货意愿增强，预计短期内苹果价格偏弱运行，需关注需求变化及果农心态。

期货方面，昨日收盘红枣2301合约10855元/吨，较前日无变化。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-460，较前一日无变化；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-60，较前一日无变化；新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01+300，较前一日无变化；河北一级灰枣现货价格10.40元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-460，较前一日无变化。

销区市场新货持续供应，河北加工厂开工率较低， 整体出货速度放缓，客商多数已采购部分货源，继续大量采购积极性减弱，多观望不给价。另外出疆运费降低但发运仍不顺畅，已采购货源尚未完全发至销区市场，多数枣商计划元旦前返乡，产区未售货源在 7 成左右。新疆新季灰枣价格出现松动，各地统货价格均出现不同幅度下调，价格出现松动后，枣农挺价情绪弱化，主动联系卖家现象较多。近期逐步缓慢恢复，产区采购客商收货积极性提高，近期红枣原料到销区量增多。经过刚需补货后，走货开始减弱，结构性缺口得以缓解，新疆运力增加，到仓运费下降，到货量逐渐增多。不过旺季即将来临，销售时间较短，需求转强给予盘面支撑，震荡为主。

软商品：现货价格平稳，郑棉宽幅震荡

期货方面，昨日收盘棉花2305合约13455元/吨，较前日不变，涨幅0.00%。持仓量611815手，仓单数749张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14495元/吨，较前一日下跌61。现货基差CF01+1040，较前日下跌60。全国均价14905元/吨，较前日下跌37元/吨。现货基差CF01+1450，较前日下跌40。

国际方面，上周在美元反弹以及原油价格走高等宏观因素的影响下，美棉价格有一定程度的反弹，给国内棉价带来了一定的支撑。国内方面，新疆新棉加工检验速度有所提升，物流发运逐渐恢复，在前期下游库存较低的情况下，纺织企业短期内出现一定的补库需求，下游未来消费预期或有所提升。但从整体上来看，后期疆棉公检运输的畅通会使得供应端压力进一步凸显，并且目前下游订单需求和开机率仍没有好转，成品库存处于回升状态，叠加通胀等宏观因素的影响，预计郑棉仍将维持偏弱震荡态势。

期货方面，昨日收盘纸浆2301合约7272元/吨，较前日上涨72元，涨幅1.00%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日上调50元/吨，现货基差sp01+30，相较前一日下调20元/吨；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+30，相较前一日下调70元/吨；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+30，相较前一日下调70元/吨；山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+480，相较前一日下调70元/吨。

目前离岸人民币兑换美元汇率保持在7附近，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。十一月第4周各港口纸浆库存量较上周下降0.4%，总体库存量维持震荡整理态势。本周供应方面较为稳定，下游原纸需求继续保持疲态，成交持续低迷，厂商对未来预期消费依旧较为悲观，从业者对原料采购积极性较低。短期内纸浆市场供需双方仍将持续博弈，预计纸浆价格将会延续高位震荡的态势。

金融期货市场流动性：IH、IF资金流入，IC流出

2022年12月5日，沪深300期货(IF)成交1329.26亿元，较上一交易日增加29.93%；持仓金额2535.16亿元，较上一交易日增加6.09%；成交持仓比为0.52。中证500期货(IC)成交1061.64亿元，较上一交易日增加24.45%；持仓金额3723.04亿元，较上一交易日减少0.25%；成交持仓比为0.29。上证50(IH)成交606.05亿元，较上一交易日增加35.49%；持仓金额1074.58亿元，较上一交易日增加8.38%；成交持仓比为0.56。

2022年12月5日，2年期债(TS)成交1418.46亿元，较上一交易日增加46.13%；持仓金额822.05亿元，较上一交易日减少2.02%；成交持仓比为1.73。5年期债(TF)成交548.34亿元，较上一交易日减少0.36%；持仓金额1011.76亿元，较上一交易日增加0.13%；成交持仓比为0.54。10年期债(T)成交901.9亿元，较上一交易日增加1.6%；持仓金额1703.1亿元，较上一交易日增加0.78%；成交持仓比为0.53。

商品期货市场流动性：镍增仓首位，黄金减仓首位

，黄金减仓60.06亿元，环比减少4.69%，位于当日全品种减仓排名首位。镍增仓36.33亿元，环比增加12.11%，位于当日全品种增仓排名首位；铁矿石、棉花5日、10日滚动增仓最多；黄金、菜籽油5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，白银、纯碱、原油分别成交1667.09亿元、1555.98亿元和1234.17亿元（环比：45.55%、79.97%、26.21%)，位于当日成交金额排名前三名。

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。，有色板块位于增仓首位；贵金属板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交4899.4亿元、3254.25亿元和2929.06亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。

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自考需要我们多练习真题，今天小编为大家带来的是2018年10月自考国际贸易理论与实务考试的真题，记得收藏哦~

一、单项选择题：本大题共30小题，每小题1分，共30分。

1.从一参加方境内向任何其他参加方境内提供服务，这种服务提供方式是

2.目前我国的货物出口结构，按《联合国国际贸易标准分类》比重最高的是

3.国际分工的萌芽阶段是

C.19世纪中时~二次大战

4.国际市场上初级产品交易的市场形式为

5.李嘉图比较优势理论的核心是

A.农业是一国财富的基础，交换不能产生财管

B.各国存在劳动生产率的绝对差异

C.贸易的基础是劳动生产率的相对差别

D.贸易利益实现的前提是贸易政策

6.中心一外围论的提出者是

7.下列属于进口附加税的是

8.根据联合国贸易与发展会议列举的非关税措施，下列属于技术性非关税措施的是

9.全面规定两国间经济贸易关系的贸易条约与协定是参小下美前大水线须标

A.通商航海条约口拟谢黄，次关

B.贸易协定口战资则英，单减

C.贸易议定书费平想宽诗造触园更

D.支付协定费的健实单210好某

10.下列欧盟机构中代表成员国利益的是

11.反倾销与反补贴体现的是关税与贸易总协定的

C.一般禁止数量限制原则

12.《2010通则》中卖方承担责任最大的贸易术语是

C.一般禁止数量限制原则

13.《1932年华沙一牛津规则》由国际法协会制定，专门解释

14.我国现行的法定度量衡制度是

15.按照国际贸易惯例，对包装费用的规定是

A.一般不包括在货价之内，应另计价

B.一般包括在货价之内，但须在包装条款中另行订明

C.一般包括在货价之内，在包装条款中无须另行订明

D.一般不包括在货价之内，也无须在包装条款中另行订明

16.按照（2010通则》的解释，RAS条件下买卖双方风险划分的界限是

17.签发多式联运提单的承运人的责任

A.只对第一程运输负责

B.必须对全程运输负责

D.只对最后一程运输负责

18.我国某公司出口稻谷一批，因保险事故被海水浸泡多时而发芽，丧失其原有用途，这种损失属于

19.根据我国《海洋运输货物保险条款》的规定，承保责任范围最大的基本险别是

20.出口货物一批，CIF货价为10万美元，如果合同没有其他规定，按照国际保险市场惯例，投保金额应该是

21.出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定金额给收款人或持票人的票据

22.凭不附有单据的汇票付款的信用证是

23.对进口方而言，下列支付方式风险大小排列正确的是

A.付款交单>承兑交单>信用证

B.信用证>承兑交单>付款交单

C.承兑交单>信用证>付款交单

D.信用证>付款交单>承兑交单

24.“离岸品质、离岸重量”是指

A.装运港（地）装船前检验

B.产地（或工厂）仓库检验

C.目的港（地）卸货前检验

D.收货人仓库检验的的

25.下列关于仲裁的特点，说法错误的是

B.当事人意思自治教心半线

26.外商来电：“接受你方发盘，价格降低5%”，该电函的性质是

27.唯一可以享有利用信用证支取款项权利的人是

29.政府机构、市政部门采购物资或设备时，经常采用

30.由设备供应方向设备进口方承诺购买一定数量或金额的由该设备直接生产出来的产品，这种补偿贸易的做法称为

二、多项选择题：本大题共5小题，每小题2分，共10分。

31.下列关于出口信贷特点的说法，正确的有

A.信贷发放以货物出口为基础

C.出口信贷的金额一般为合同金额的60%

D.出口信贷发放与出口信贷保险相结合

E.出口信贷是政府促进出口的手段

32.凭商标或牌号买卖，一般只适用于

A.一些品质稳定的工业制成品

B.经过科学加工的初级产品

D.造型上有特殊要求的商品

33.通常情况下，出口商在投保选择保险险别时，需要考虑的因素有

A.货物的种类、性质和特点

E.发生在港口和装卸过程中的损耗情况

34.下列支付方式中，属于商业信用的有

35.解决国际贸易争议的方式有

三、计算题：本大题共2小题，每小题5分，共10分。

36.2015年，我国货物出口总值为2.27万亿美元，货物进口总值为1.68万亿美元，请计算2015年我国的货物贸易差额并说明我国的货物贸易平衡状况。

37.我国某公司出口商品报价每公斤100美元CFRC5%纽约，请计算CFR净价和佣金。各为多少？如对方要求将佣金减少到3%，我方同意，但出口净收入不能减少。试问CFRC3%应报何价?（请写出计算过程，计算结果保留至小数点后2位）

四、简答题：本大题共4小题，每小题6分，共24分。

38.简述关税同盟的动态效应。

39.简述国际货物买卖合同中溢短装条款的含义及其意义。

40.简述不可抗力的含义及其法律后果。

41.简述一项发盘应具备的条件。

五、论述题：本大题10分。

42.试述世界贸易组织的基本原则。

六、案例分析题：本大题共2小题，每小题8分，共16分。

43.阅读下列案例材料，然后回答问题。

我国重庆某出口公司对新西兰某进口商出口1000公吨大豆，国外开来信用证规定：不允许分批装运。结果我出口方在规定的期限内分别在重庆、武汉两地各装500公吨于同一航次的同一船上，提单注明了不同的装运地和不同的装船日期，但为同一目的地。当我方凭两套提单同时向银行议付时，遭到银行拒付。

试问：银行拒付是否有理？为什么？

44.阅读下列案例材料，然后回答问题。你息责安金

天津某进出口公司向国外出口一批机械设备，货物分两批装运，支付方式为不可撤销的即期信用证，每批分别由国外某银行开立一份信用证。第一批货物装运后，出口方在有效期内顺利交单并收回货款。进口方在收到货物后，发现货物品质与合同要求不相符，因而要求开证行对第二份信用证项下的单据拒绝付款。

试问：进口方的要求合理吗？为什么？